Sunteți pe pagina 1din 27

UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP

FACULTAD DE ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS GLOBALES


ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN, FINANZAS Y NEGOCIOS
GLOBALES

TASA DE INTERS
TRABAJO MONOGRFICO
CURSO:
FINANZAS CORPORATIVAS INTERNACIONALES
PRESENTADO POR:

MARTHA YUJRA MAMANI


ELOY ERNESTO COLQUE AYCACHI
WILFREDO MACHACA NINA
HUGO GILDRES MIRANDA MONASTERIO

PUNO - PER
2015
1

DEDICATORIA
Dedicamos

este

trabajo

monogrfico a Dios por brindarnos


la

voluntad

suficiente

para

la

fortaleza

terminar

este

proyecto de investigacin.
A

nuestros

Padres,

amigos,

compaeros de trabajo quienes nos


brindan su apoyo incondicional, y
son

nuestros

ejemplos

de

superacin y sacrificio a lo largo de


nuestras vidas.
A la sociedad que piensa que la
esencia

del

ser

humano

es

expresada por nuestras acciones,


y

quienes de una u otra forma

aportaron para la realizacin de


este proyecto.

AGRADECIMIENTOS
Cuando un sueo se hace realidad no siempre se le atribuye al empeo
que pongamos en realizarlo. Pues detrs de cada sueo siempre hay
personas que nos apoyan y que creen en nosotros. Son seres especiales
que nos animan a seguir adelante en nuestros proyectos brindndonos,
de diferentes maneras su solidaridad.
Agradecemos con todo respeto y gratitud a la Universidad Privada de
Telesup, a la Escuela Profesional de administracin y Finanzas, en
especial al personal administrativo de la ODE PUNO por brindarnos su
apoyo, y contribuir con nuestra formacin profesional.
A nuestro Docente del curso de finanzas corporativas internacionales
por su esfuerzo, orientacin, persistencia y paciencia ya que han sido
fundamentales para este trabajo, a quien tenemos un profundo respeto
y admiracin.

Por ltimo, ms que un agradecimiento un abrazo muy fuerte a nuestros


padres, amigos, y a todos las personas que nos apoyaron en el
desarrollo de este trabajo.

A todos ellos gracias

NDICE

CARATULA
DEDICATORIA
AGRADECIMIENTOS
NDICE
I.- INTRODUCCIN
II.-TASA DE INTERS
2.1.-reflejo de una realidad sin precedentes
III.- TASA DE INTERS, PRINCIPALES TEORAS Y SUS DETERMINANTES
IV.- LA TASA DE INTERS Y SU IMPORTANCIA
4.1.- forma de ahorro
4.2.- inversin real y financiero
4.3.-flujos de capital
V.- TIPO DE CAMBIO
VI.- EXPERIENCIA EN EL MANEJO DE LA TASA DE INTERS GUATEMALA
6.1.-comportamiento de la poltica de la tasa de inters
6.2.- necesidad de revisar la poltica de las tasas de inters
VII.- PORQUE LA LIBERALIZACIN DE LA POLTICA DE LAS TASAS DE

1
2
3
4
5
6
6
8
9
9
10
11
13
15
15
19
21

INTERS.
VIII.-CONCLUSIONES
VX.-RECOMENDACIONES
X.- BIBLIOGRAFA

25
26
27
4

I.-INTRODUCCIN
La investigacin que a continuacin se desarrolla, trata sobre el notable tema de
la Tasa de Inters, y el anlisis que se realiza, basa su alcance sobre extender el
trabajo que otros investigadores han realizado, dndole un toque especial al
concentrarse en el efecto que ste ha producido en la economa guatemalteca.
Como un argumento introductorio, se expone el punto de la tasa de inters como
el reflejo de una realidad sin precedentes, donde se extiende sobre la realidad
econmica actual, y el efecto de la tasa de inters en la misma. En un ambiente
de inflacin estable, se espera que un incremento en el tipo de cambio real
provoque una reduccin en el diferencial de inters que induzca efectos
estabilizadores de la produccin real. En consecuencia para que una economa
obtenga los beneficios de un rgimen cambiario ms flexible, se requiere que la
economa arribe a un nuevo estadio de estabilidad de precio. En este trabajo se
encontr evidencia emprica de que el efecto de incrementos en tipo de cambio
real sobre el diferencial de intereses se vuelve, ms negativo cuando la inflacin
es baja en comparacin con lo que sucede cuando persisten altos niveles de
inflacin.
Lo anterior tiene importantes implicaciones para el funcionamiento de sistemas
cambiarios ms flexibles, ya que permitira los ajustes necesarios en las
economas ante distintos tipo de perturbaciones.

II.-TASAS DE INTERS
2.1.-REFLEJO DE UNA REALIDAD SIN PRECEDENTES
No es muy difcil ver cmo est la economa del pas en estos tiempos, pues
basta con ir al mercado y darnos cuenta que cada vez compramos menos
artculos con el mismo dinero, y no slo eso sino que muchas veces la calidad de
dichos productos no es la mejor; esto nos lleva a hacernos una gran pregunta
POR QU?
Pues bien, respuestas a esta interrogante encontramos muchas, entre ellas, la
violencia, el contrabando, los malos manejos administrativos y financieros del
gobierno, los desfalcos a la banca pblica y privada, la falta de inversin
extranjera, el desempleo, las fluctuaciones de las tasas de inters etc.
He aqu en pocas palabras y en forma sencilla como funciona el sistema
econmico en general. Hablaremos primero del sistema cerrado, esto quiere
decir que todo se fundamentar con la produccin y el consumo y que no se
permite el comercio exterior ni la ayuda del gobierno. Para esto tendremos
nicamente, como ya dije, dos protagonistas las empresas y las familias,
entonces, las familias ofrecen factores de produccin y mano de obra que los
productores necesitan para la creacin de sus bienes o servicios que sern
utilizados a su vez por las familias y as el ciclo circula continuamente, en
esencia esto describe cualquier economa simple, donde nicamente se
produzca lo que se consume y donde no se tengan expectativas de crecimiento.
Ahora bien, una economa como la nuestra que es mucho ms compleja, pues
aparecen tres nuevos protagonistas, el gobierno, el sistema financiero y el sector
6

externo.
Como ya se menciono, las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas
a su vez ofrecen bienes y servicios para su consumo, por su parte el gobierno
por medio de polticas controla la economa influyendo en el nivel general de
gastos de consumo, de los gastos de inversin y de los gastos de gobierno, con
los impuestos contribuye a que las familias tengan menos dinero para invertir ya
sea en proyectos o en artculos de consumo y que las empresas de esta forma
se vean afectadas al ver que parte de su produccin no est rotando debido al
poco poder adquisitivo que poseen las familias y de esta forma se veran en la
obligacin de reducir su planta de empleados produciendo as desempleo, al
presentarse este fenmeno no habra necesidad ni modo de seguir produciendo
la misma cantidad de artculos, a su vez el gobierno puede tambin subir las
tasas de inters lo que hara que la inversin disminuya, pues las personas
preferiran poner a rentar su dinero en el sector financiero y este a su vez se
vera afectado pues las empresas solicitaran menos prestamos porque les
saldra mucho ms caro, as las cosas, impedira el crecimiento de la empresa y
si esto sucede puede llegar a desaparecer, creando as ms desempleo.
Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y
empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada
a las empresas una parte va destinada al ahorro que llevaran a este
intermediario a cambio de una tasa de inters que a su vez el sector financiero
pondra en el mercado para que las empresas lo tomaran en forma de crdito
para su crecimiento y expansin pero a una tasa de inters un poco ms alta, a
esta diferencia entre el precio de captacin y el precio de colocacin seria lo que
denominamos margen de intermediacin.
Paralelamente a esto, el sector externo entra a "jugar" en la economa por medio
de las importaciones y las exportaciones pues por medio de ellas contribuye al
crecimiento o al deterioro de la economa, ya que cuando las importaciones son
7

mayores que las exportaciones producen un dficit en la balanza de pagos, y


cuando las exportaciones son mayores que las importaciones produciran por el
contrario un supervit, vindose en ambos casos reflejada la influencia en el
nivel de desempleo y de inflacin. Como se ve, del comportamiento de las tasas
de inters dependen el ahorro y la inversin y en esencia es en estos dos que se
fundamenta el desarrollo del sistema econmico en general.
Ahora bien, para poder hablar del tema principal debemos saber con mayor
claridad que son las tasas de inters.
III.- TASA DE INTERS, PRINCIPALES TEORAS Y SUS DETERMINANTES
Las tasas de inters son el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual
que el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y
cuando hay escasez sube.
Las tasas de Inters son una de las variables econmicas que ms a despertado
inters general. Diversos economistas han teorizado sobre la materia, no solo
para definir su contenido sino tambin para explicar importantes eventos
econmicos.
Los autores neoclsicos de fines del siglo XIX, Marshall, Wicksell y Mill entre
otros, retuvieron el concepto de que el inters es el precio pagado por el uso del
capital; enfatizaron que en cualquier mercado la tasa de inters tiende a un nivel
de equilibrio, en que la demanda global del capital, es igual al capital total que se
proveer a esa tasa. En equilibrio la tasa de inters se estabiliza a un nivel
donde la productividad marginal del capital basta para hacer surgir la dosis
marginal del ahorro.
La teora ms conocida corresponde a Irvin Fisher, economista clsico del siglo
XIX, quien afirm que la tasa de inters surge como consecuencia de que el nivel
de precios est positivamente correlacionado con las expectativas inflacionarias.
Posteriormente, centr su estudio en la naturaleza misma del inters, seala que
para inducir a un agente econmico a ahorrar era necesario abonarle un premio.
8

Dicho premio es la tasa de inters, la que debe guardar relacin con la tasa de
preferencia temporal subjetiva de los agentes; dicindolo de otra manera ahorrar
es el medio por el cual las familias se privan de consumir en el presente para
poder hacerlo en el futuro, por encima de todos sus ingresos.
Keynes en su teora supone un error estudiar el inters bajo el supuesto clsico,
ya que la tasa de inters constituye un canal o el medio por el cual los cambios
monetarios causan cambios en la demanda agregada y en el ingreso, es decir, el
dinero produce efectos sobre el ingreso, dado que el dinero influye en la tasa de
inters conlleva al anlisis de los efectos de una modificacin en la cantidad de
dinero; una expansin monetaria induce a la baja de la tasa de inters, lo que a
su vez estimula la demanda y la produccin. Por lo tanto, Keynes sostuvo que el
inters no significaba la recompensa por la privacin de consumo, sino el premio
por renunciar a atesorar activos lquidos. En otras palabras, la tasa de inters no
es la recompensa al ahorro, sino el precio que equilibra el deseo de conservar la
riqueza en efectivo (demanda de dinero). Por lo que la cantidad de dinero
combinada con la preferencia por la liquidez determina la tasa de inters.
IV.-LA TASA DE INTERS Y SU IMPORTANCIA
Los enfoques tericos analizados pretenden dar un panorama general de la
esencia de la tasa de inters, sin embargo es preciso enfatizar sus relaciones
con importantes variables econmicas como las siguientes:
4.1.-FORMACIN DE AHORRO:
La estrechez del ahorro interno ante la magnitud de inversin a realizar,
constituye uno de los problemas econmicos que tienen que afrontar los pases
menos desarrollados. Para lograr un crecimiento acelerado y sostenido de la
economa, se requiere de un volumen considerable de recursos financieros que
permitan reducir la tasa de desempleo; no obstante, persisten los argumentos de
quienes indican que la acumulacin de capital, no constituye un factor de
9

singular importancia para el logro de un crecimiento econmico acelerado.


Una poltica de tasa de inters remunerativa, supuestamente constituye un
incentivo para mejorar el hbito del ahorro interno y su utilizacin en prstamos a
un costo menor que la rentabilidad de los negocios. En los pases menos
desarrollados es un hecho notorio que las tasa de inters, en el sector no
organizado o sector extra-bancario, son sustancialmente mayores que las que se
observan en el sector financiero.
Esto es un indicador de que la tasa de inters juega un papel importante en la
promocin del ahorro interno, as como en el desarrollo econmico y social de
los pases, pues en la medida en que la mayor parte del ahorro se canalice al
sector extra-bancario, la asignacin de los escasos recursos financieros no ser
la ptima, ni tampoco el costo que paguen los empresarios por el capital. Aunque
la poltica de la tasa de inters presenta diversos aspectos, cada uno de ellos
reviste importancia en lo que respecta a la fase de su ejecucin y a los objetivos
perseguidos con la poltica monetaria, fiscal y de desarrollo; papel especial
desempea la funcin que la tasa de inters pueda tener, tanto en el desarrollo
del sistema financiero como en la promocin del ahorro privado voluntario, a
travs de las instituciones de crdito. Por otra parte, los cambios que sufre la
tasa de inters en los mercados monetarios organizados, al pasar de tasa de
rendimiento negativa o muy baja, a otra que se aproxime a la de equilibrio, junto
con otros cambios en la poltica econmica, puede producir un incremento en el
ritmo del crecimiento econmico y en la tasa de ahorro nacional, esto no
necesariamente depende de una relacin positiva y vigorosa entre la tasa de
inters real y la propensin privada al ahorro, as como de un cambio en el
patrn de las inversiones.
Es probable que las tasas de inters tengan una funcin ms decisiva como
determinante en la canalizacin del ahorro que como medio para alterar las
propensiones al ahorro. La existencia de instituciones que ofrezcan a los
ahorradores una tasa de inters real positiva es tambin un aspecto importante
10

del ambiente, para que las personas que reciban ingresos cuenten con la
oportunidad de satisfacer sus propensiones al ahorro.
4.2.- INVERSIN REAL Y FINANCIERA:
Es caracterstico que las tasas de inters ofrezcan dos orientaciones a los
empresarios inversionistas; si el hombre de negocios debe pedir capital prestado,
una tasa de inters alta hace ms costoso llevar a cabo la inversin. Por otro
lado, si la orientacin de los hombres de negocios es no buscar directamente
dinero prestado para invertirlo, sino que discuten la posibilidad de invertir los
ahorros de sus empresas, la tasa de inters representa una norma de
comparacin del probable rendimiento de los diversos planes de inversin.
En otros casos, la tasa de inters tiende a estimular la especulacin y la
preferencia por activos reales "improductivos", como bienes finales, materias
primas de alto valor o bienes races. La elevacin en la tasa de inters pasiva
constituir un incremento en los niveles de ahorro en la comunidad, al facilitar el
financiamiento de la inversin, fomenta el uso racional del capital y de la mano
de obra, incentiva el desarrollo del mercado de capitales lo que estimula el
crecimiento de la economa. Con respecto a los efectos de las variaciones de las
tasas de inters sobre la distribucin del ingreso, es evidente que al bajar las
tasas de inters, se tendr como resultado un racionamiento de crdito frente a
la demanda agregada, lo cual a su vez dar lugar a una concesin
discriminatoria, el escaso crdito se canalizar a los sectores econmicos que
tengan mayor acceso a los recursos financieros. En cuanto al impacto que puede
tener la tasa de inters sobre el volumen de inversin fija, ello se puede dar a
travs del efecto que ejerce la mayor disponibilidad de financiamiento para
materializar los planes.
4.3.-FLUJOS DE CAPITAL:
Una tasa de inters relativamente alta tiende a reducir los prstamos y el gasto,
por lo tanto, la tasa de inters es un medio de influir sobre la actividad
econmica. La inflacin tiende a elevar la tasa de inters, pero no se puede
11

inferir que reduciendo la tasa de inters se reduzca la inflacin. Por otro lado, la
tasa de inters es el precio asociado a las demandas variables efectuadas a la
produccin de la economa, de un perodo de tiempo a otro. Las tasa de inters
proporcionan a los acreedores una idea de la cantidad de demandas futuras que
percibirn, y a los deudores una idea de la cantidad de produccin futura a la que
tendrn que acordar y renunciar. La autoridad monetaria de cada pas puede
ampliar o reducir la liquidez monetaria (dinero), en un momento determinado;
podr elevar o disminuir el lmite mximo de las tasa de inters que los bancos
puedan aplicar, con lo cual se encarecer o abaratar el crdito, esto
dependiendo del caso, podr reducir o ampliar la magnitud del financiamiento de
la banca al pblico.
La tasa de inters es el precio cuyo control usualmente introduce un mayor
nmero de distorsiones en la economa. Estas distorsiones pueden ser de graves
consecuencias, dada la naturaleza de los mercados de capital, por ejemplo,
afectan el ritmo y la estructura del crecimiento econmico, al influir en el volumen
y disposicin del ahorro y en el nivel de la productividad de la inversin. Fuera de
los tiempos de especulacin monetaria, las diferencias de las tasas de inters
entre diversos lugares financieros, pueden desempear un papel determinante
sobre los movimientos de capital. En tiempos ordinarios, la modulacin de las
tasa de inters en el mercado monetario, puede influir sobre el sentido y
magnitud de los movimientos de capital. En perodos de fuerte especulacin, los
movimientos de las tasas de inters no bastan para compensar la influencia de
las anticipaciones especulativas, y la modificacin de las tasa de inters refleja
esencialmente los esfuerzo desplegados por las autoridades monetarias para
tratar de contener esos fenmenos especulativos.
Es importante indicar que en perodos de especulacin pasiva, la diferencia
existente entre la tasa nacional y la tasa extranjera no puede ser una variable
muy significativa, en lo referente a los movimientos de capital, ya que si esta
especulacin es por un da o un corto perodo de tiempo, los capitales no se
12

movern y no provocarn cambios en las carteras de los pases. En una


economa abierta, el gobierno puede verse obligado a relacionar la tasa de
inters con la depreciacin del tipo de cambio, a fin de impedir la sustitucin de
la moneda. Ambos tipos de poltica se deben aplicar en forma coherente a fin de
obtener un equilibrio externo apropiado. Una moneda que se devala lentamente
se puede complementar con tasas de inters equivalente a la tasa de
depreciacin, ms la tasa de inters imperante en el extranjero, lo que da lugar a
la existencia de una paridad de tasa de inters. Sin embargo, puede ocurrir que
otras variables financieras, como el crdito interno o el dficit pblico, se estn
expandiendo a tasas que generen expectativas de incongruencia entre las
polticas de tipo de cambio y de tasa de inters y por la tanto, insostenible.
La tasa de inters necesaria para impedir la sustitucin de la moneda podra ser
excesivamente baja si se le compara con la que ser necesaria para la
movilizacin o asignacin eficiente de los recursos internos o para el nivel
deseado de entradas de capital. La relacin entre el tipo de cambio y la tasa de
inters puede verse afectada por la velocidad del ajuste en los mercados de
bienes y de capitales, ambas variables necesariamente se tendrn que
considerar teniendo en cuenta la modificacin monetaria y real de la economa.
V.- TIPO DE CAMBIO:
La poltica de tasa de inters no se puede formular con independencia de la
gestin del tipo de cambio y tendr que ser compatible con las dems polticas
financieras. La incapacidad de una poltica de tasas de inters para perseguir
simultneamente varios objetivos, existe que el gobierno busque otros
instrumentos, an cuando algunos de stos sean claramente menores o incluso
relativamente insuficientes. En muchos pases en desarrollo, durante ciertos
perodos, las tasas de inters se han encontrado muy por debajo de la tasa de
inflacin. Estos perodos casi siempre se caracterizan por una diferencia cada
vez mayor entre la demanda y la oferta agregada, una pronunciada escasez de
divisas y una aceleracin de la inflacin. Al ser las autoridades quienes por lo
13

general fijan las tasas de inters nominales, el incremento de la tasa de inflacin


efectiva y prevista hace descender las tasas de inters reales. Esta situacin
conduce, por un lado, a una reduccin de la demanda de activos internos por
parte del pblico, tanto monetario como cuasi monetarios, lo cual trae como
consecuencia una insuficiencia de fondos en el sistema bancario al disminuir el
valor real del ahorro financiero interno. Por otro lado, la reduccin de las tasas de
inters reales, estimula el deseo a invertir, ya sea en el pas o en el extranjero. El
aumento del gasto de inversin junto con el incremento de la velocidad de
circulacin que, generalmente, va asociado con este proceso, tender a ampliar
la brecha existente entre la demanda y oferta de bienes y servicios, y este
desequilibrio llevar a una mayor aceleracin de la inflacin. A menos que se
adopten medidas correctivas, la economa evolucionar as hasta un estado ms
agudo de represin de la tasa de inters. La cada de la demanda de activos
financieros externos, y como resultado de la reduccin de las tasas de inters
reales, tambin tiene consecuencia sobre la balaza de pagos. Al disminuir la
demanda de activos financieros internos, probablemente aumentar la demanda
de activos externos y se producir una salida de capitales que puede alcanzar
niveles excesivos sobre todo si se considera que el tipo de cambio est
sobrevaluado. El problema se agrava especialmente cuando las tasas de inters
externas son altas.
Las cuantiosas salidas de capital, que agudizan los problemas de la cuenta
corriente derivados de la disminucin del ahorro interno, obligan a las
autoridades a incrementar el endeudamiento externo oficial o bien a hacer uso
de las reservas internacionales. Con frecuencia las autoridades tratan de
contrarrestar esas fugas de capitales con severas restricciones a los
movimientos de capital, lo que introduce mayores distorsiones que afectan la
adecuada asignacin de los recursos productivos.
La reforma de las tasa de inters nominales puede llevarse a cabo, ya sea al
permitir que sean las fuerzas del mercado las que las determinen, o bien,
controlando las tasas de inters nominales de manera flexible y que armonicen
14

con las condiciones del mercado. La experiencia indica que las autoridades de
los pases que llevan a cabo esta reforma, generalmente han preferido lo
segundo, pero en algunos pases en donde los mercados financieros son
suficientemente desarrollados, es ms razonable permitir que las tasas de
inters se determinen en el mercado.
El aumento de las tasas de inters reales contribuye al xito principal ya que
incrementa la demanda de depsitos bancarios con inters y, por lo tanto, reduce
la velocidad de circulacin. Como es sabido, la desaceleracin de la tasa de
crecimiento de la demanda nominal, la cual es necesaria para reducir las
presiones inflacionarias, se puede lograr disminuyendo la tasa de expansin
monetaria, o la tasa de incremento de la velocidad de circulacin. Por lo tanto, si
la reforma de la tasa de inters estimula la demanda de activos financieros
internos, no habr necesidad de restringir la expansin del crdito interno,
facilitndose as un ajuste ms ordenado de la economa a las nuevas polticas
fiscales y monetarias.
Tambin es importante tener en cuenta las repercusiones de la reforma de la
tasa de inters en el sector externo. Lo ms importante es que las tasa de inters
reales positivas pueden reducir considerablemente las salidas de capital, y si la
tasa de inters interna, corregida segn la depreciacin prevista de la moneda
nacional, resulta ms elevada que la tasa de inters del mercado externo, podr
producirse una entrada neta de capital privado, lo cual contribuye a financiar
programas de desarrollo de los pases que tienen un ahorro interno insuficiente.
VI.-EXPERIENCIA EN EL MANEJO DE LA TASA DE INTERS EN
GUATEMALA
6.1.-COMPORTAMIENTO DE LA POLTICA DE LAS TASAS DE INTERS
Hasta 1972 la economa guatemalteca se caracteriz por una prolongada
15

estabilidad relativa en el nivel general de precios, situacin que se interrumpi a


partir de 1973.
En efecto, de 1946 a 1972 el ndice de precios al consumidor creci a un
promedio anual de 1.5%, mientras que en 1973 registr un alza de 14.4%, con
respecto al ao anterior, como consecuencia del alza del precio internacional del
petrleo. Por otra parte, a mediados de 1974, los registros cambiarios reflejaron
salidas de capital, tanto para amortizar prstamos externos como para constituir
depsitos en el extranjero, se esperaba que tales movimientos continuaran
durante el resto del ao. Lo anterior puso de manifiesto las diferencias existentes
entre las tasas de inters domsticas y externas. Dadas las anteriores
circunstancias, la autoridad monetaria determin, dentro de otras medidas,
elevar los lmites mximos de las tasas de inters para las operaciones del
sistema bancario, establecindose para las operaciones activas 11 0% y para las
pasivas 9.0%.
La adopcin de dicha medida pretendi frenar la expansin de crdito interno
para propsitos especulativos, estimulados por la inflacin, y desestimular la
exportacin de capitales frente a los altos niveles, que se observaban, en las
tasas de inters en el exterior. Adems el resto de pases centroamericanos ya
haban efectuado modificaciones en sus tasas de inters bancario (El Salvador
13 0%. Honduras 11.0%, Nicaragua 12.0% y Costa Rica 12.0%), por la cual, en
Guatemala entre otras razones se estim conveniente establecer tasas de
inters casi similares a las del resto de Centroamrica, al tomar en cuenta el
volumen de operaciones comerciales realizadas con los pases del rea. A
principio del segundo semestre de 1981, se percibi una baja considerable en la
actividad econmica, incrementos en el nivel general de precios y un mayor
dficit en cuenta corriente; a la vez que se present un supervit en la cuenta de
capital, debido principalmente a la contratacin de financiamiento externo. Este
supervit no compens el dficit de la cuenta corriente, lo que dio lugar a
presiones sobre el nivel de reservas internacionales. En lo que respecta a las
tasas de inters internas y externas, se hizo evidente la diferencia, pues al
16

finalizar 1980 la Prime Rate fue de 21.5% a agosto de 1981, se situ en 17.7%
para depsitos a 90 das y en 17.0% para depsitos a 80 das.
En Septiembre de 1981, la situacin descrita anteriormente, se esperaba que
persistiera hasta el final de dicho ao, lo que justificaba que se adoptaran
medidas que contribuyeran a canalizar los recursos an disponibles para la
atencin de las necesidades de la actividad econmica, y as evitar un mayor
deterioro del ahorro interno. En vista de lo anterior, en Octubre de 1981 la Junta
Monetaria, entre otras medidas, determin elevar el nivel mximo de las tasas de
inters bancaria as: La activa a 15.0% y la Pasiva a 13.0%. A partir del ltimo
trimestre de 1981, las tasas de inters del exterior declinaron, fenmeno que fue
ms evidente en agosto y octubre de 1982. En efecto, la Prime Rate en los
Estados l7nidos se redujo de 19.5% en septiembre de 1981 a 12% en octubre de
1982; asimismo la tasa para depsitos a 90 das disminuy de 16.37% en
septiembre de 1981 a 8.62% en octubre de 1982. En el mercado domstico,
durante enero a agosto de 1982, el crdito al sector privado se desaceler al
registrar un crecimiento de 9.8%, en contraste al crecimiento que se observ el
ao anterior de 16.4%. Al mismo tiempo, los depsitos de ahorro y a plazos, en
agosto de 1982, registraron un aumento de 24.6% con respecto al mismo mes
del ao anterior
La conjugacin de una disminucin en el ritmo de crecimiento del crdito al
sector privado y el incremento de los depsitos, puso en evidencia un problema
de demanda ms bien que de oferta de recursos. Esto, aunado a las
expectativas para final de 1982, pues se avizoraba un deterioro considerable de
la economa guatemalteca, esperndose una disminucin del Producto Interno
Bruto de 3.5%, Lo que sealaba la necesidad de poner a disposicin de los
inversionistas y usuarios de crdito en general, recursos a tasas de inters ms
favorables, estimndose que una generalizacin en el abaratamiento de los
costos financieros incidira favorablemente en la reactivacin econmica de
todos los sectores econmicos del pas. Lo anterior se hizo necesario al tomar en
cuenta que en el transcurso de 1982, el crecimiento de los precios internos se
17

haban desacelerado, lo que permita efectuar una reduccin en la tasa de


inters, no obstante que se perda el estmulo al ahorro.
En Noviembre de 1982, la Autoridad Monetaria redujo los niveles mximos de
tasas de inters bancarias, fijndolas en 12.0% para las operaciones activas y
9.0% para las operaciones pasivas.
Durante 1985, la actividad econmica continu declinando, dicho ao se
caracteriz por una persistente depreciacin del tipo de cambio que aunado a un
crecimiento significativo en los medios de pago, se tradujo en un alza sin
precedentes en el nivel general de precios. En efecto, al finalizar dicho ao la
tasa de inflacin fue de 18.7%.
Las expectativas econmicas para 1986, en ausencia de medidas correctivas,
indicaban que el Producto Interno Bruto, a precios constantes, se contraera en
1.5%, la tasa de inflacin se situara en 30.0%, la balanza de pagos reflejara un
dficit de US$ 344.4 millones, y se esperaba un dficit fiscal de Q. 179.1
millones. Por su parte, los medios de pago, se esperaba que se expandieran en
20.0%.
En marzo de 1986, se estableci un sistema de tres mercados cambiarios
(Oficial, Regulado y Bancario), que funcion apropiadamente, por cuanto
permitieron ciertas orientaciones a los agentes econmicos. Esto, aunado a una
modificacin favorable de los precios externos de los principales productos de
exportacin y a una moderada demanda de importaciones, a la vez que se
mantuvieron las operaciones externas de bienes y servicios menos esenciales en
el mercado bancario, fue determinante para lograr un supervit de divisas en el
mercado regulado, lo que permiti cubrir el servicio de la deuda externa del pas.
En mayo de 1986, la Autoridad Monetaria aprob las medidas de poltica
monetaria y crediticia, congruentes con el Programa de Reordenamiento
Econmico y Social de Corto Plazo, propuesto por el Gobierno de la Repblica.
Entre las medidas de poltica monetaria, y especficamente en lo referente a las
tasas de inters bancario, se establecieron los lmites mximos para operaciones
activas en 14.0% y operaciones pasivas en 11.0%. Dicha medida fue adoptada
18

bsicamente en respuesta al acelerado proceso inflacionario y a la depreciacin


del tipo de cambio del quetzal, que incida en las tasas reales de inters.
Lo que se logr en materia cambiara, y que fue descrito anteriormente, principi
a revertirse en 1987, combinado con algunos acontecimientos econmicos no
previstos en 1988, potencializaban el agudizamiento del desequilibrio de la
balanza de pagos. En vista de lo anterior y con el propsito de evitar una
situacin de desorden cambiario y los consiguientes efectos perjudiciales de
precios y recesin econmica, en Junio de 1988 fue aprobado el Reglamento de
Direccin y Administracin del Rgimen Cambiario, por medio del cual se
estableci la unin del mercado bancario con el mercado regulado dando inicio a
un mercado de divisas unificado.
Consecuentemente, y como medida adicional de ndole monetaria, se estim
pertinente aumentar en dos puntos porcentuales los lmites mximos de las tasas
de inters activa y pasiva, vigentes desde el 26 de Mayo de 1986
En efecto, en Junio de 1988, fueron establecidas nuevas tasas mximas de
inters (16.0% anual para operaciones activas y 13.0% anual para las pasivas).
Dicha medida, adems de apoyar al proceso de unificacin, se adopt con el
propsito de estimular el ahorro y desalentar la demanda excesiva de crdito que
se estaba presentando.
La fijacin de tasas nominales activas y pasivas ms altas, a la vez que se
estableca un mayor tipo de cambio, persegua moderar la demanda de crdito
para importaciones y estimular el ahorro interno.
6.2.-NECESIDAD DE REVISAR LA POLTICA DE LAS TASAS DE INTERS.
El marco de mltiples regulaciones en que se desarrolla la economa
guatemalteca constituye, en la prctica, la causa de las distorsiones que limitan a
los agentes econmicos recibir en forma oportuna las seales que el mercado
trasmite, ante los desequilibrios que se presentan en los distintos sectores. El
mercado financiero no escapa a estas distorsiones, tal es el caso que se
presenta en las tasas de inters, que al ser fijadas por la Junta Monetaria, tendi
19

a presentar un nivel que no siempre corresponda a la tasa de mercado,


especialmente cuando el dinamismo en los precios ha superado los niveles de la
tasa de inters nominal, lo que ha dado lugar a la existencia de tasas de inters
reales negativas. Esta situacin parecera ser la causa de un desestimulo al
ahorrante y por lo mismo de la escasez de los recursos disponibles para
destinarlos al financiamiento de la actividad econmica En consecuencia, se
hace necesario generar flujos de entrada de capital extranjero, mediante la
implementacin de polticas que necesariamente deben considerar niveles
competitivos de las tasas de inters internas con respecto a las tasas de inters
externas. Como puede deducirse, la poltica de las tasas de inters fijas puede
resultar relativamente eficiente, cuando los niveles de inflacin han sido
prcticamente inexistentes.
En efecto, durante el perodo de 1954-1972 la poltica de las tasas de inters
reguladas funcion con xito, en virtud del insignificante crecimiento de los
precios (0.7% promedio anual), que en ese perodo se registr. Sin embargo,
cuando los niveles de inflacin han alcanzado ms de dos dgitos, se han
registrado valores reales negativos en las tasas de inters, lo que sugiere la
necesidad de llevar a cabo una revisin de esta poltica, al tomar en cuenta que
tal como se ha venido planteando en el pasado, resulta inconveniente que el
sistema financiero contine siendo altamente dependiente de los niveles
inflacionarios y de las variaciones en las tasas de inters externas. Es importante
sealar que en la medida en que las expectativas de los agentes econmicos se
tornan racionales al tener un mejor conocimiento de las reglas del
funcionamiento del mercado, las tasas de inters reales negativas esperadas
daaran al ahorrista. Si adems, se toma en cuenta que las tasas de inters en
el mercado internacional han superado en promedio, los valores reales
domsticos, el desestimulo se extender al mbito de los mercados externos.
Otro aspecto que conviene destacar es que las polticas de ajuste normalmente
se han aplicado expost, por lo que resultan ser ineficientes para corregir
oportunamente los desequilibrios del mercado financiero, as como para
20

contribuir a la formacin de ahorro.


Ello da lugar a que la tasa de inters como instrumento de poltica tenga un
alcance limitado y el mercado de capitales haya observado un escaso desarrollo
Aparentemente la poltica de las tasas de inters fijas ha propiciado una
preferencia del pblico por inversiones de tipo especulativo, tales como bienes
inmuebles, moneda extranjera, bienes duraderos, bienes races, etc., como
formas alternativas para constituir ahorros protegidos del proceso inflacionario.
Como consecuencia se considera que si esta actitud se extendiera en el largo
plazo, podra generar presiones de demanda interna y externa, que provocaran
un efecto negativo sobre la balanza comercial, y por consiguiente sobre la
balanza de pagos, lo que se traducira en un detrimento en las reservas
monetarias internacionales.
VII.-PORQUE LA LIBERALIZACIN DE LA POLTICA DE LAS TASAS DE
INTERS.
La poltica discrecional de la autoridad monetaria, en cuanto al manejo de al
tasas de inters ha sido mayormente la respuesta al fenmeno inflacionario y en
alguna medida a la evolucin de las tasas de inters externas, es decir, se ha
ajustado la poltica de manera de reducir el efecto de los precios internos y de
tasa de inters externa, sobre las cuentas financieras; esta poltica expuesta
llev a que la tasa de inters no se considerara importante para la formacin de
ahorro. Por lo tanto, se considera que la tasa de inters como instrumento fue
limitada; para estimular el ahorro, al no permitir que se ajustara automticamente
ante la evolucin de precios y tasas de inters externas. La poltica de tasas de
inters fijas propici la preferencia del pblico por bienes en lugar de activos
financieros, es decir, que provoc formas alternativas de ahorro como la
adquisicin de inmuebles, bienes de consumo durable y divisas, esta
efectivamente sucedi a mediados de la dcada de los ochenta, estas figuras
financieras resguardaron el ahorro del proceso inflacionario y lo convirtieron en
21

altamente rentable. La persistencia de esas formas de ahorro caus presiones


de demanda y en la balanza de pagos.
Al analizar la poltica adoptada por parte de la autoridad monetaria de regular las
tasas de inters, sta si sustent en la relacin terica entre la inversin y las
tasas de inters; al haberse aceptado la relacin inversa entre las variables
mencionadas, pues se esperaba que tasas de inters fijas y bajas provocar
altos niveles de inversin. Adems, socio-econmicamente dicha poltica se
sustenta en que bajas tasas de inters benefician a una gran cantidad de
pequeos agentes econmicos.
La anterior proposicin queda desvirtuada al considerar que, la inversin si bien
est en funcin de la tasa de inters, tambin depende de la situacin econmica
general y de aspectos estructurales de la economa, tales como la oferta de
mano de obra calificada y otros factores difciles de modificar en el corto plazo La
poltica de tasas de inters fijas, por s sola no garantiza el acceso al crdito,
esto depende de las garantas financieras, lo cual no puede preverse en la
poltica de la banca central, pues esto es mbito de la banca privada La poltica
de regular las tasas de inters para la inversin pareci exitosa, si se toma en
cuenta que los volmenes de prstamos del sistema financiero evoluciono
rpidamente, tal es el caso, que la autoridad monetaria identific a esta variable
como un factor importante del incremento de los medios de pago; en sentido
terico, la poltica SE pudo haber calificado como exitosa, si el monto de los
prstamos se hubiese canalizado a inversin, lo que habra provocado
crecimiento econmico. Sin embargo, al analizar lo: efectos de la poltica de las
tasas de inters, se tuvo que tomar en cuenta el tipo y k calidad de la inversin,
es decir a la que se asignaron los prstamos del sistema financiero. La inversin
anteriormente mencionada es la realizada por grupos de ms poder econmico,
los cuales no invertan su propio capital, sino que utilizaban el barato, prstamo
bancario.
Al considerar el comportamiento de la tasa real de inters para la inversin, esta
22

durante ciertos perodos ha sido negativa, y muy baja cuando ha sido positiva; lo
anterior provoc alta rentabilidad en la inversin para acumular existencias, en
lugar de inversin fija. Dicho comportamiento en la inversin se hizo evidente a
mediados de la dcada de los ochenta, cuando las expectativas sobre el tipo de
cambio combinado con una poltica de tasas de inters nominales fijas, provoc
enormes presiones sobre la balanza de pagos. La poltica de regular las tasas de
inters, tambin permiti crdito barato al sector privado que signific un uso
ineficiente del financiamiento. En Guatemala esto sucedi a travs de la poltica
del crdito selectivo, lo que provoc una reduccin del financiamiento de los
sectores ms productivos econmicamente. El crdito selectivo si bien incentivo
a sectores socialmente importantes, disminuye el crecimiento en trminos de
eficiencia, pues califica a todos los proyectos con la rentabilidad de los proyectos
de los sectores prioritarios que, por lo general no son altamente rentables. A la
vez, el crdito selectivo provoca distorsiones en las instituciones intermediarias,
pues dificulta la seleccin de proyectos objeto de financiamiento.
La poltica selectiva del crdito es socialmente deseable si se considera el
mecanismo de acceso al crdito a pequeos productores e identifica a los
verdaderos usuarios, para los que se disea el crdito barato, de lo contrario, el
crdito se concentra en las grandes unidades productoras con amplias
conexiones en el sistema bancario nacional
La poltica de crdito selectivo a la vez puede favorecer los proyectos intensivos
en capital, debido al subsidio que se recibe a travs de la tasa de inters, sin
embargo esto provoca presiones sobre la balanza de pagos va la importacin de
los bienes capital, contrariamente, una tasa de inters de mercado se espera que
convienen inversin intensiva en capital, en proyectos intensivos en mano de
obra y as generar mayor empleo.
La poltica de regular las tasas de inters en Guatemala, en el largo plazo
provoc que la inversin no dependiera estrictamente de la tasa de inters,
pudiendo permanecer sta fija y relativamente baja propicio un crecimiento
23

relativo acelerado de la demanda de financiamiento. Sin embargo, es de tomar


en cuento para los intermediarios financieros, la garanta resulta fundamental, en
este sent poltica de las tasas de inters fijas, desincentiv la oferta de fondos
prestables, permitir un fiel reflejo del riesgo del financiamiento, lo que provoc
que m inversiones que calificaran en un sistema libre de tasas de inters - por lo
general pequeos productores sin experiencia en financiamiento de banca
comercial buscan recursos en el mercado financiero informal. Mientras que,
productores sin acceso al financiamiento caro y atado, como lo es el de los
proveedores, ha sido causa de distorsiones en los costos de produccin. En la
esfera gubernamental, la poltica reguladora de las tasas de inters pe al
gobierno agenciarse de financiamiento barato, permitindole competir desleal por
recursos en el mercado financiero, al ofrecer rendimiento en sus documentos
muy, cercanos al tope mximo de tasas de inters pasivas fijadas a la banca
comercio anterior significan subsidio al gobierno de parte de la economa al
computar nica el costo financiero subvaluado a la vez que no se computan los
costos de operacin dichos recursos agenciados, lo cual afecta implcitamente al
presupuesto fiscal cambio en un sistema de tasas de inters libre se espera que
provoque un uso eficiente del financiamiento debido a su mayor costo.
Por ltimo, si bien tasas de inters fijas y bajas podrn promover redistribucin
de riqueza de los estratos altos a los bajos, cabra preguntarse: Que estratos de
la poblacin tienen acceso al crdito en Guatemala? Este se ha dirigido a
grandes unidades de explotacin que si bien son altamente rentables, su renta
podra no diferir del de las pequeas unidades de explotacin. La anterior
asignacin de financiamiento tiene sus races en la administracin de las
instituciones financiera pas, que si bien exigen rentabilidad en sus inversiones,
tambin incluyen garantas al riesgo. As pues, un sistema de tasas de inters
fijas no permite un reflejo del costo de los recursos para las grandes empresas y
altos estratos de la sociedad. p contrario, provoca una transferencia de recursos
de los bajos a los altos estratos

24

VIII.-CONCLUSIONES
La liberacin oficial de tasa de inters decretadas por la Junta Monetaria se dio
en agosto de 1989, pero si se consideran las condiciones econmicas y del
mercado se puede concluir que en trminos reales no se han tenido tasa
verdaderamente libres.
La constante de mayor relevancia en el estudio es el nivel de inversin por su
efecto sobre el ahorro real, esto representa la necesidad de la utilizacin de los
fondos como financiamiento interno de la actividad econmica.
La relacin de ahorro e inversin antes presentada, ha sido planteada a nivel
nacional por la preocupacin al problema que producen tasas de inters activas
elevadas, lo que significara una relevancia de esta tasa ya que su efecto se
notara en cada una de las inversiones. El comportamiento se debe considerar al
variar el nivel de ingreso, ya que la inversin tiende a ser elstica, lo que
demuestra que a mayor ingreso se incrementa el ahorro en forma ms
proporcional.

25

VIX.-RECOMENDACIONES
Debe entenderse que para el logro de una tasa pasiva significativa, es necesaria
que sea determinada por las fuerzas del mercado, con lo cual se podra alcanzar
niveles reales y ptimos en la asignacin de los recursos. Y para lograr este
objetivo es necesaria la introduccin dentro de la economa de bancos
extranjeros para fomentar una competencia sana.
Es necesario implementar un mejor control de la Superintendencia de Bancos en
la economa del pas, para evitar cualquier problema de regulacin, que dificulte
el desarrollo del sistema financiero.
Es necesaria la implementacin en la economa del pas de datos y factores que
analicen en alguna medida el efecto y la captacin de recursos que presenta el
sistema no regulado. Situacin que podra conducir a resultados ms certeros
sobre el comportamiento del ahorro y la relevancia de la tasa de inters del
mercado a nivel global.

26

X.-BIBLIOGRAFA

Lam Ortiz, Jos Ramn


Tesis "La Liberalizacin de las Tasas de Inters en Guatemala"
Guatemala, 1998
Biblioteca de Consulta Microsoft Encarta 2004
1993-2003 Microsoft Corporation
Reservados todos los derechos
Cervo, Ana Mara
"Determinantes de la Tasa de Inters"
Espaa 1985
Banco de Guatemala
Estudio Econmico y Memoria de Labores del Banguat
Guatemala, 1995
Javier Fajardo

27