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14 de octubre de 2014 No 621

Gracias,obligaciones!

Quin dijo que invertir en obligaciones era algo seguro? Una de

las categoras de fondos con mayor patrimonio es la de renta fija,
pero al contrario de lo que mucha gente piensa, tambin con ella se puede
perder dinero. De hecho con unos tipos de inters histricamente bajos, los
fondos de renta fija estn en general,
empezando a entrar en terreno negativo. En septiembre el 20 % de los fondos de renta fija comercializados
cerraron el mes con prdidas (-0,38 %
de media).

CARTERA GLOBAL A 10 AOS NEUTRA

(lnea azul; base 100) Y SU REFERENCIA
600
500
400

200

07/15

07/13

07/14

07/11

07/12

07/10

07/08

07/09

07/06

07/07

07/04

07/05

07/03

07/01

07/02

07/99

07/00

07/98

07/96

07/97

07/94

07/95

100

07/93

OCU inversores N621 ao 22 semana del 14 de octubre al 20 de octubre de 2014 M-35065-1992 Precio revista mensual + boletines semanales: 25,40 con el Suplemento de aciones: 28,00

300

Nuestra cartera modelo de cabecera, la neutra a 10 aos, ofrece

desde su creacin, hace 21 aos, un destacado 8,2 % de media
anual, frente al 6,2 % de su referencia. Descubra la nueva composicin de la misma.

Y es que la renta fija ha vivido un verdadero festival en los ltimos tiempos.

Por ejemplo, las obligaciones espaolas a largo plazo presentes en nuestras
carteras modelo globales han ganado
ms de un 30 %, dependiendo del momento de su compra. En efecto, cuando caen los tipos de inters, el precio
de las obligaciones ya existentes se incrementa. Una jugada redonda hasta
ahora; sin embargo, de cara al futuro,
preferimos ser precavidos. Veamos
cmo.

EVOLUCIN DE LA BOLSA DE HONG KONG

(en HKD)

x 1000

15
14.50
14
13.50
13
12.50
12

10.50
10
9.50

2012

2013

2014

La reciente cada de la bolsa de Hong Kong se ha visto mitigada

por la revalorizacin del dlar hongkons (HKD) frente al euro.
Seguimos apostando por las acciones chinas cotizadas en Hong
Kong, eso s, siempre con una visin de largo plazo.

2 Panorama

Los tipos de inters a

10 aos rozan el 2 %
en Espaa.

3 Bolsas

Las dudas sobre la

recuperacin tien de
rojo los parqus.

Nodejedeleer

4 Acciones

Accenture, Azkoyen,
Prosegur, Red
Elctrica, Teva
Pharmaceutical,
Total, Viscofn.

7 Cuadro

deacciones

pgs. 3 y 11

11 Entrenosotros

Endesa pagar un
dividendo de 13,795 euros
por accin!
Cambio de consejo
del Bestinver Bolsa:
la marcha de su gestor
estrella le castiga.
Nyrstar: apuesta
para los ms osados.

V Cambios en las carteras globales: jugosas

ganancias en las obligaciones espaolas!
V Depsitos a 25 % meses por encima del 2 %:
es posible, pero para bolsillos pudientes.

La economa espaola ha mejorado en

los ltimos aos, pero an le queda
mucho camino por recorrer para volver
a los niveles previos a la crisis. Adems,
la decidida actuacin del Banco Central
Europeo se ha dejado notar en el rendimiento de las obligaciones espaolas,
hasta situarse en mnimos histricos
del 2,1 % para las de 10 aos.

Con todo ello, en los prximos meses

los tipos en Espaa bien podran mantenerse en los niveles actuales o incluso experimentar leves rebajas. A ms
largo plazo, sin embargo, no descartamos un rebote al alza, lo que provocara cadas en el precio de las obligaciones. Por ello, creemos que ha llegado el
momento de reducir el peso destinado
a las obligaciones espaolas entre un
5 % y un 15 % en to das n ues tr as
carteras modelo (vea pgina 3).
Puede seguirnos en Facebook.
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Acciones
Comprar

Vender

Accenture
Teva
Pharmaceutic.

Prosegur
Red Elctrica
Viscofn

Cambio de consejo
Red Elctrica
BMW
Volkswagen VZ

Panorama

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Estancamiento en Europa

El debilitamiento del euro podra beneficiar el dinamismo de la economa de

la zona euro, que sigue estancanda. Con tipos en mnimos, lleg la hora de
reducir el peso de las obligaciones espaolas.

ESPAA: LOS TIPOS EN SU NIVEL MS BAJO

Baja la confianza de los empresarios espaoles en el

tercer trimestre. El 15,8 % de los empresarios se muestra
optimista sobre la situacin econmica frente al 17,3 % que lo
haca a principios del trimestre anterior. Es en el sector
industrial y en el comercio donde se erosiona ms la confianza.
El tipo de inters Euribor a 12 meses continu su tendencia
a la baja, situndose en el 0,33 %. De poco sirve a los que
estn dispuestos a comprar una vivienda si no les conceden
el prstamo. Tras varios meses en los que algunos queran ver
un despegue de las ventas inmobiliarias, la dura realidad indica
que el sector inmobiliario registr una cada de las ventas
durante el mes de agosto del 17,7 % con respecto al mes
anterior. En lo que va de ao la venta de viviendas cae un 3 %
en comparacin con el mismo periodo de 2013.

TIPOS DE INTERS (l. fina, escala dcha, en %) Y PRECIO DE

LAS OBLIGACIONES ESPAOLAS (eje izqdo. ; l. azul, en euros)

210

7
6

190

180

170

160

150
140

2009

2010

2012

2013

2014

Las obligaciones a 10 aos se han revalorizado cerca de un 45 % desde sus mnimos de

hace un par de aos, rendimiento al que deben aadirse los cupones cobrados (cerca de
otro 14 % desde entonces).

Los tipos de inters de las obligaciones espaolas a

10 aos marcaron nuevos mnimos en torno al 2 %.
El fenmeno es generalizado entre los pases de la eurozona.
Portugal se financia ya a menos del 3 % y Alemania en torno
al 0,8 %, lo que deja la prima de riesgo espaola en el1,2 %.

EN EL EXTERIOR

En Alemania cayeron con fuerza durante el mes de agosto

la produccin industrial (-4 %) y las exportaciones (-5,8 %).
El pas teutn contina sufriendo las dificultades econmicas
de sus socios comerciales de la zona euro, las tensiones con
Rusia y la desaceleracin de los mercados emergentes.
El debilitamiento del euro con respecto al dlar estadounidense
(-7,5 % en tres meses) es una buena noticia para la industria
alemana ya que la podra hacer ms competitiva.
La Reserva Federal estadounidense, inquieta por el alza
del dlar. La diferencia entre los tipos de inters a largo plazo

OCU Inversores 14 de octubre de 2014

EN SU BOLSILLO: NUESTROS CONSEJOS

220

200

en EE.UU. (2,3 % a 10 aos) frente al 0,89 % de Alemania o al

0,5 % de Japn para el mismo periodo, podran atraer
capitales en bsqueda de un mayor rendimiento que lleven a
una apreciacin an mayor del dlar. Para evitarlo, la Reserva
Federal garantiz que an habr un largo tiempo de tipos de
inters reducidos y de amplia liquidez en el mercado.
Rusia interviene masivamente para sostener la cotizacin
del rublo. El Banco Central ruso vendi esta semana alrededor
de 3.300 millones de dlares (unos 2.600 millones de euros)
para evitar una mayor depreciacin del rublo. Desde que
comenzara el conflicto en Ucrania, lleva gastados ya unos
43.000 millones de euros para sostener el valor de su divisa.
La delicada situacin geopoltica contina haciendo el
mercado de acciones ruso particularmente voltil y con un
nivel de riesgo que no compensan los rendimientos esperados.

Las obligaciones espaolas han experimentado una fuerte

revalorizacin de la mano de la bajada de los tipos a largo.
Con un rendimiento que roza, o incluso puede situarse por
debajo del 2 %, reiteramos nuestro consjo de no realizar nuevas
compras de obligaciones espaolas. Adems, por precaucin,
creemos que ha llegado el momento de materializar parte de
las ganancias acumuladas, tal y como hacen nuestras carteras
modelo en las que reducimos su peso, vea pg. 3.
Aunque el discurso desde la Reserva Federal ha logrado
frenar el alza del dlar USD frente al euro, y en esta semana
ha terminado cerrando ms o menos a los mismos niveles a
los que la comenz, creemos que el blsamo tendr un
efecto temporal y el dlar seguir revalorizndose, eso s,ya
con un menor camino por delante.

QU DESTACAMOS?
Cotizando a 0,789 euros por dlar, la moneda estadounidense solo estara infravalorada
ya en torno a un 7 %. Puede apostar por ella a
travs de un fondo de renta fija como el Parvest Money Market USD Classic (ISIN:
LU0012186622; desde 1.000 euros en el Supermercado de Fondos OCU: 902 888 888). Optamos por un fondo de renta fija a corto plazo
(monetario) para que que no se vea penalizado por un alza de los tipos en los EE. UU. como
estimamos se producir tarde o temprano.

Bolsas
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Inversiones con riesgo: acciones

Tiritona burstil

20

La debilidad de los datos econmicos

y las peores perspectivas de recuperacin
mundial enfran el nimo de los inversores.
Temor al virus de la falta de crecimiento

La Bolsa espaola se desayunaba a principios de semana

con el contagio del virus del bola y las fuertes cadas de las
empresas hoteleras y de las aerolneas (-5,8 % y -8,4 % ceden
respectivamente ambos sectores mundiales). Pero han sido
sobre todo las dudas de la recuperacin econmica mundial
las que han disparado las alarmas de los inversores.
Las cadas han sido generalizadas en todos los sectores:
qumico - 4,5 %; petrolero - 5 % (el precio del crudo vuelve a
ceder un 2,3 %); semiconductores - 7,8 %. Ni siquiera los
sectores ms defensivos como los servicios pblicos (-3,6 %)
o la alimentacin (-0,7 %) se han librado de los recortes.
En nuestro pas, Gas Natural (-3 %; conservar) ha comprado
la elctrica chilena CGE, una de las principales compaas de
electricidad y gas de Latinoamrica, y refuerza as el peso que la
diversificacin internacional tiene en sus cuentas. Esta operacin
es la primera gran adquisicin del grupo tras la integracin de
Gas Natural con Unin Fenosa y aunque aumentar su
endeudamiento no creemos que el dividendo est en peligro.

Inversiones con riesgo:

carteras globales

COTIZACIN DE GAS NATURAL (en EUR)

25

15
10
5
0

2009

2010

2013

2014

SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS

Bolsas
Shanghi

+0,5 %

Pars

-4,7 %

Londres

-3,0 %

Europa

-4,5 %

-3,8 %

Nasdaq

-4,4 %

Madrid

Acciones espaolas
Catalana Occidente

+1,1 %

Uralita

-19,5 %

Corporacin Alba

+1,0 %

Abengoa

-19,0 %

Ercros

+0,8 %

Prisa

-13,9 %

Los tipos, por los suelos

Nuestras carteras gozan de

buena salud. Pero para que
sigan as de lozanas en
el futuro nos parece
oportuno realizar ahora
ciertos retoques. Vemoslos.

Para intentar seguir por la senda alcista

en el futuro, creemos que ha llegado el
momento de introducir ciertos cambios para adecuarlas a la situacin actual. Un contexto en el que los rendimientos de las obligaciones espaolas
estn en mnimos histricos, el dlar
norteamericano saca pecho recortando
en los ltimos meses buena parte de su
infravaloracin respecto al euro y la
bolsa americana desafa a las alturas
marcando nuevos mximos.

Una salud de hierro

Bien hecho por las obligaciones

Nuestras carteras globales, diseadas

con la bandera de la prudencia por delante, son la solucin que le proponemos para una correcta distribucin de
sus ahorros. Para ello no tiene ms que
elegir aquella que mejor se adapte a su
perfil de inversor de entre las nueve
que le proponemos. Todas ellas gozan
de una salud de hierro a largo plazo
(vea sus jugosas rentabilidades en
nuestra pgina web), como ponen de
manifiesto los rendimientos obtenidos
en el ltimo ao que oscilan entre el
9,1 % de la cartera defensiva a 5 aos,
la ms conservadora, hasta el 16,2 %
de la dinmica a ms largo plazo, la de
un perfil ms arriesgado. Nuestra
cartera de referencia, la neutra a
10 aos, obtiene un 10,3 %.

Las obligaciones espaolas a 10 aos

ofrecen un rendimiento que apenas supera el 2 % anual, muy lejos del 4,5 %
que por ejemplo rentaban hace un ao
por estas fechas. Presentes en todas
nuestras carteras globales con un peso
destacado, nos parece un buen momento para empezar a recoger los jugosos beneficios acumulados: en torno
al 25 % en el ltimo ao!
Por su parte, las obligaciones en otras
divisas, como las suecas o las norteamericanas, son las grandes receptoras de
esta recogida de beneficios (vea los
cambios de nuestra cartera modelo en
la tabla siguiente).
En las ocho carteras restantes otros
mercados tambin se ven involucrados
tras la reestructuracin propuesta. A

Retoques

2012

La adquisicin de la chilena CGE ha sido una sorpresa pero encaja en los planes de diversificacin y expansin internacional a largoplazodeGas Natural. La accin nos parececorrectamente valorada. Conservar.

grandes rasgos, las acciones estadounidenses pierden protagonismo en favor

de las britnicas y las mexicanas asoman
la cabeza en ms y ms carteras. Adems, las obligaciones suizas se estrenan
en las carteras a 5 aos vista. Pero no
quedan ah todos los cambios. Valos al
detalle en la seccin de Fondos > Carteras modelo que encontrar en el apartado Inversiones con riesgo de nuestra pgina web www.ocu.org/inversores.

CARTERA NEUTRA A 10 AOS

Obligaciones

Antes

Ahora

Espaolas

25 %

15 %

Suecas

5%

10 %

Estadounidenses

10 %

15 %

Prudencia en los cambios

Sea prudente a la hora de realizar los cambios propuestos y valore el peso real de cada
uno de los componentes de su cartera actual.
Si decide llevarlos a cabo, tenga en cuenta
que la ganancia obtenida con la venta de las
obligaciones se considera renta del ahorro y
tributa al 21 % (los primeros 6.000 euros), al
25 % (de 6.000 a 24.000) o al 27 % el resto. El
ao que viene parece que se reducir al
20/22/24 % respectivamente, aunque pensamos que no merece la pena esperar.
OCU Inversores

14 de octubre de 2014

Acciones

www.ocu.org/inversores

ACCENTURE

AZKOYEN

PROSEGUR

Cumple con lo esperado

Desplome de la cotizacin

Preocupacin por Brasil

Sector tecnolgico
Bolsa de Nueva York 76,84 USD
Max/min 3 lt. aos: 85,40/51,74
Riesgo: v

Sector industrial y servicios

Bolsa de Madrid 1,75 EUR
Max/min 3 lt. aos: 3,21/1,11
Riesgo: w

Sector industrial y servicios

Bolsa de Madrid 4,77 EUR
Max/min 3 lt. aos: 5,48/2,98
Riesgo: x

El resultado anual est en lnea

con lo esperado. Las ventas y la
rentabilidad irn de la mano en
2014/15. Accin americana de
calidad y al precio actual an
barata (ISIN: IE00B4BNMY34).

Compre

Menos de 8 meses despus de

marcar sus mximos en febrero,
Azkoyen se ha dejado casi la mitad
de su valor. A corto la cotizacin
podra no haber tocado fondo
an, pero la accin ya se ha puesto
correctamente valorada a largo
plazo.

La incertidumbre econmica en
Latinoamrica se prolongar
durante el resto del ao. A pesar
del reciente varapalo burstil,
an est a tiempo de vender
esta accin cara.

Venda

La cada en picado de la produccin industrial germana desde el verano (economa muy expuesta a las sanciones de
la UE a Rusia) no augura buenas noticias para su filial Primium (sistemas de
seguridad). Las ventas de la divisin
teutona (cerca del 40 % de todos sus ingresos) podran retroceder entre un 5 y
un 6 % interanual (frente al -3,6 % acumulado hasta junio). Con el negocio de
medios de pago industriales paralizado
por la falta de avances sobre la nueva reglamentacin para las mquinas de juego y la recesin en Italia solo queda la
recuperacin de las ventas de mquinas
de vending (+16 % acumulado hasta junio) para dar algo de aire a las cuentas
de la compaa. Mucho tememos pues
que la publicacin de los resultados del
tercer trimestre revele un empeoramiento de resultados que merezca una
rebaja de nuestras previsiones para
2014. Pero el castigo del mercado (desde septiembre, la accin cae cerca de un
20 % frente al -3,7 % de la bolsa espaola) ya sita la cotizacin cercana a la mitad del valor contable de la empresa.
Una valoracin que nos parece integrar
correctamente el deterioro de las
perspectivas a corto, de ah el reciente
cambio de consejo.

Las dificultades para el negocio de Prosegur persistieron durante el segundo trimestre. En Europa la economa sigue prcticamente estancada. Pese a
crecer en Asia, el peso en esta regin es
aun marginal en la cifra de negocios del
grupo (4 %). La exposicin de Prosegur
es en cambio mucho ms significativa
en Amrica del Sur, de donde proviene
el 85 % de sus beneficios y en la que radica el 44 % de sus activos. Los ingresos
en Amrica del Sur retrocedieron un
7,5 %, condicionados por la evolucin
negativa de sus divisas con respecto
al euro (-16,3 % el real brasileo, -63 %
el peso argentino). La incertidumbre
ante el resultado del proceso electoral
en Brasil amenaza con acelerar la cada
del real brasileo, que ya tiene suficientes problemas para digerir el cierre gradual del grifo de liquidez del Tesoro
Americano. Estos factores han influido
en la volatilidad de las divisas en Amrica del Sur, que se ha incrementado en
los ltimos meses. As, los beneficios
del segundo trimestre cayeron ms de
un 30 %, hasta los 0,0473 euros por accin. En el primer semestre del ao, el
beneficio por accin acumulado de
0,1153 euros se mantiene muy lejos de
los 0,30 euros que prevemos para el
conjunto de 2014. Los resultados del
tercer trimestre podran obligarnos a
revisar a la baja nuestra previsin.

90

4.00

260

80

3.50

240

70

3.00

Un ltimo trimestre sin sorpresas ha

permitido al grupo despedir su ejercicio 2013/14 (cerrado el 31/08) con un
incremento del beneficio por accin
del 7 % en datos comparables. Un aumento similar est previsto para el
2014/15 (entre el 5 y el 8 % segn el
grupo), con un impulso de las ventas
de entre el 2 y el 5 % y una nueva mejora de la rentabilidad (hasta el 14,5 %).
Unos objetivos realistas en nuestra opinin, dada la naturaleza de su actividad. Una parte esencial de sus ingresos
son recurrentes (contratos a largo plazo), la diversificacin tanto geogrfica
como de clientela reduce las fluctuaciones de sus resultados y, gracias a su
posicin de liderazgo mundial, el grupo consigue imponer sus tarifas. La ligera cada de los contratos esperada
para 2014/15 (-5 % segn el grupo) no
debera alarmarnos, ya que resulta hasta cierto punto lgica tras un ejercicio
2013/14 rcord en la materia. No se
trata por tanto en nuestra opinin de
ningn cambio de tendencia en el mercado. Positivo para el futuro, el grupo
ha decidido elevar en un 10 % su dividendo semestral y ha destinado una
cantidad rcord a la recompra de
acciones propias e n 2013/14.
Mantenemos nuestra previsin de
beneficio por accin en 4,75 USD para
el 2014/15 y 5,30 USD para el 2015/16.

60

Mantenga

200

2.50

50
40
30

160

1.50

140

20
10

0.50

2009

2010

2012

2013

2014

Con una imparable subida en los ltimos aos, la

cotizacin se toma un respiro en los ltimos meses.
Una buena oportunidad para posicionarse en esta
accin barata y de calidad. Compre.
OCU Inversores 14 de octubre de 2014

180

2.00

1.00

220

120
100
80
2009

2010

2012

2013

2014

La vertiginosa cada de Azkoyen ha puesto a la

accin correctamente valorada. Solo si ya la tiene,
puede mantener, pero no compre por ahora.

60

2009

2010

2012

2013

2014

El rumbo del mercado brasileo (lnea fina; base

100) influye mucho en Prosegur (l. azul). A pesar de
la reciente cada la accin sigue cara. Venda.

Acciones
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RED ELCTRICA

TEVA PHARMACEUTICAL

TOTAL

Momento de recoger beneficios

Lanzamiento de nuevos productos

Reduce su objetivo de produccin

Sector energa
Bolsa de Madrid 66,77 EUR
Max/min 3 lt. aos: 68,56/29,14
Riesgo: w

Sector farmacutico
Bolsa de Nueva York 51,81 USD
Max/min 3 lt. aos: 55,05/36,59
Riesgo: x

Sector energa y servicios pblicos

Bolsa de Pars 44,60 EUR
Max/min 3 lt. aos: 54,52/33,63
Riesgo: w

Red Elctrica es uno de los

pocos valores que ha sorteado la
crisis con xito. Tras la espectacular
revalorizacin de la cotizacin, que
duplica su valor en apenas
dos aos, la accin empieza a estar
cara. Buen momento para recoger
jugosas plusvalas, de ah el cambio
de consejo.

Teva reestructura la investigacin

en productos patentados para
mejorar la rentabilidad. A pesar
de su revalorizacin en el ltimo
ao, la accin sigue barata.
Est incluida en nuestra cartera
modelo (ISIN: US8816242098).

Trasrebajar susobjetivosde
produccin, Total quiso tranquilizar a
susaccionistasanunciando medidas
de ahorro para incrementar su
tesorera y mantener susmrgenes.
Accincorrecta conbuendividendo.

Mantenga

Los cuatro medicamentos genricos

lanzados por Teva en EE.UU. este ao,
incluyendo el anticancergeno Xeloda
(Genentech/Roche), consiguieron que
sus resultados trimestrales superaran
las expectativas. Teva mejor sus previsiones de beneficios para el conjunto
del ao. Pero para el laboratorio israel
esta mejora no fue bice para acometer
una nueva reestructuracin en su divisin de medicamentos patentados y en
fase de desarrollo. Teva vender 14
compuestos en desarrollo en materia de
salud femenina y oncologa, para reinvertir estas cantidades en las dos reas
teraputicas en las que Teva continuar
centrando sus esfuerzos: las enfermedades del sistema nervioso central (esclerosis mltiple, enfermedades neurodegenerativas, analgsicos) y las enfermedades respiratorias. Las dos terceras
partes de los productos que el grupo
lance hasta 2019 pertenecern a una de
estas dos especialidades, como el Reslizumab (asma), que recientemente logr buenos resultados clnicos. El objetivo es lograr, hasta 2017, unos ahorros
de costes por economas de escala de
2.000 millones de dlares. Mantenemos
sin cambios nuestras previsiones de
beneficio por accin de 4,9 dlares en
2014 y de 4,5 dlares en 2015.

Afectada por los retrasos en Kazajistn

del proyecto Kashagan, cuya produccin se espera ahora que comience a
mediados de 2016, Total reconoci que
no lograra su ambicioso objetivo de
producir 3 millones de barriles de petrleo al da para el ao 2017. El nuevo
objetivo de produccin queda ahora fijado en 2,8 millones de barriles por da,
frente a los 2,2 millones que produce
ahora. Habiendo ya previsto esta desviacin, mantenemos sin cambios
nuestra previsin de beneficio de
4,50 euros por accin para 2015 y de
4,86 euros para 2016. Total confirm
asimismo su objetivo de incrementar
su Tesorera hasta los 15.000 millones
de dlares en 2017. Para ello quiere rebajar sus costes en 2.000 millones al
ao y reducir sus inversiones de los
28.000 millones de dlares de 2013 a
25.000 en 2017. Para cumplir este objetivo de Tesorera, que consideremos
demasiado ambicioso, Total deber
adems vender activos por valor de
10.000 millones de dlares entre 2015 y
2017. Si bien estas medidas deberan
permitir a la empresa seguir manteniendo sus mrgenes y seguir premiando a sus accionistas con un generoso
dividendo (cuyo rendimiento es del
5,5 %), las perspectivas de crecimiento
de beneficios para Total siguen siendo
sombras a largo plazo.

70

60

600

60

50

500

50

400

40

300

30

Venda
Ajena a la debilidad del consumo elctrico en nuestro pas (su negocio es el
transporte de electricidad), Red Elctrica prosigue con sus inversiones para
mejorar las infraestructuras y las conexiones. La remuneracin que recibe
por esta actividad le ha permitido incrementar sus ingresos ms de un 8 %
en el primer semestre, mientras el beneficio creca un 6,6 % hasta los
2,10 euros por accin. A esta regularidad de sus ingresos, se une la rebaja de
tipos de inters que le ha abierto las
puertas de los mercados financieros.
La compaa ha conseguido en efecto
refinanciar su deuda a intereses ms
bajos y reducir sus costes financieros.
Si a esto le unimos la ausencia de competencia en nuestro pas y una generosa poltica de dividendos, el cctel para
el inversor es de lo ms atractivo, lo
que ha disparado la cotizacin a mximos histricos. La estrategia de la
compaa nos parece acertada y las
perspectivas de beneficios alentadoras,
pero la accin se ha puesto ya cara tras
la fortsima revalorizacin de los
ltimos meses (+60 % en los ltimos
12 meses).

Compre

800
700

200

30
20

20

100
0

40

10

10
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

2012 2013 2014

La inversin en Red Elctrica (lnea azul; base 100;

incluyendo el pago de dividendos) se ha multiplicado
por siete en la ltima dcada, dejando atrs al
conjunto de la Bolsa espaola. Buen momento para
recoger beneficios y vender ya.

2009

2010

2012

2013

2014

La accin de Teva se ha tomado un respiro tras la

fuerte revalorizacin de los primeros meses del
ao. Seguimos pensando que la accin se
encuentra barata. Compre.

2009

2010

2012

2013

2014

La bajada del precio del petrleo y de la produccin

castig la cotizacin, pero no lo suficiente como
para comprar. Accin correcta. Mantenga.

OCU Inversores

14 de octubre de 2014

Noticiasbreves
VISCOFN
Muy beneficiada del euro dbil?
Sector alimentacin
Bolsa de Madrid 41,33 EUR
Max/min 3 lt. aos: 44,48/25,92
Riesgo: x

La depreciacin del euro hace ms

llevaderas las dificultades a las que
se enfrenta el grupo. Pero Viscofn
sigue cotizando a unos ratios muy
elevados. Accin cara.

Venda
La debilidad del euro debera beneficiar a una empresa con un carcter internacional tan marcado como el de
Viscofn, empresa cuyos beneficios
provienen en un 72 % del exterior. Sin
embargo su presencia industrial fuera
de la zona euro liga la evolucin de sus
costes a la divisa local y limita el impacto de las fluctuaciones de las divisas en sus cuentas. En cualquier caso,
el impacto del euro dbil en el beneficio no ser prcticamente apreciable
en las cuentas del tercer trimestre,
prximas a publicarse. Nos parece interesante la mejora de mrgenes registrada a lo largo del segundo trimestre,
que sugieren un slido avance frente a
la competencia y una impecable puesta en marcha de sus dos nuevas fbricas de colgeno en China y Uruguay.
Y ello en un contexto de fuerte presin
competitiva que hizo retroceder sus
ventas del segundo trimestre un 2,6 %
con respecto al ao 2013. El beneficio
de 1,093 euros por accin del primer
semestre avanz un 4,1 % y est en lnea con lo previsto. Viscofn sale reforzada tras el avance semestral de resultados y confiamos en que saldr
victoriosa de las actuales dificultades
de sobrecapacidad y guerra de precios
e n e l se cto r . Pero c reemos an
prematuro mejorar nuestras previsiones y por ahora preferimos esperar
a que se afiancen sus cuentas.
45
40
35
30
25
20
15
10

ZARDOYA-OTIS
-12,1 % Vender
Zardoya-Otis ha reducido su
beneficio en el tercer trimestre un 4,4 %. Las ampliaciones de capital efectuadas diluyen an ms el beneficio
por accin (0,26 euros por
accin), un 8,1 % menos que
hace un ao. Accin cara.

ADIDAS
-5,4 % Vender
El fabricante alemn de
equipamiento deportivo ha
anunciado un plan de recompra de acciones propias
en los prximos tres aos,
con el fin de hacer frente al
descontento de sus accionistas con la gestin de la
compaa y la cada de la
cotizacin de 90 a 60 EUR
desde enero. Accin cara.

BMW
-4,8 % Conservar
Debido a la recogida de beneficios en todo el sector
automovilstico y las dudas
de ciertas economas como
la europea o de Brasil, la cotizacin de BMW tambin se
ha visto penalizada con una
cada del 10 % desde principios de verano. Tras el castigo burstil, la accin se ha
puesto correcta. De ah el
cambio de nuestro consejo
a conservar.

ELI LILLY
-2,3 % Conservar
Eli Lilly detiene el desarrollo
del Tabalumab, contra el lupus, como consecuencia de
unos resultados clnicos que
no han demostrado su eficacia. Un coste de 0,05 USD
por accin (tras impuestos)
se contabilizar en el tercer trimestre. Retocamos a la
baja nuestras previsiones.
Accin correcta.

5
0

2009

2010

2012

2013

2014

La cotizacin de Viscofn ha seguido escalando

posiciones ajena a las dificultades que sufre el
sector. Los ratios a los que cotiza la accin indican
que la accin est cara. Venda.

OCU Inversores 14 de octubre de 2014

EXMAR
-5,9 % Comprar
El grupo belga quiere que sus
actividades de gas natural li-

Variacin de las cotizaciones en moneda local

entre el 06/10 y el 10/10/2014

cuado coticen en la Bolsa de

Nueva York. Para ello agrupar cinco de sus navos en un
ttulo fiscalmente ventajoso
en EE.UU. (MLP). Accin barata (ISIN: BE0003808251).

EXXON MOBIL
-2,4 % Conservar
Exxon y su homlogo ruso
Rosneft han anunciado un
nuevo descubrimiento de petrleo en un yacimiento en el
rtico. Sin embargo, resulta
imposible por el momento
precisar el volumen de las reservas encontradas. Y su explotacin podra afrontar
eventuales sanciones adoptadas por Occidente contra
Rusia. Accin correcta.

FIAT
-6,8 % Vender
El 13 de octubre se estrena
en bolsa la nueva FCA (Fiat
Chrysler Automobile). Ajena
a ello, la Comisin Europea
ha abierto una investigacin
sobre su filial Fiat Finance &
Trade, que se encarga de la
financiacin y la tesorera,
por supuestas ayudas estatales por parte de Luxemburgo. Si se prueba la acusacin,
el grupo Fiat podra pagar
una multa considerable.
Accin cara.

toma de beneficios y las dudas que plantea la recuperacin europea y los mercados
emergentes, lo que se traduce en una cada burstil del
25 % de su valor en el ltimo
ao. Al precio actual la
accin nos parece ya
correcta, de ah el cambio
de consejo.

INTESA SANPAOLO
-5,4 % Comprar
El grupo bancario italiano
busca un socio de renombre
para crear una plataforma de
gestin de activos alrededor
de Eurizon. Entre los posibles
candidatos a unirse se habla
de gigantes de la talla de
BlackRock y Fidelity. Accin
barata (ISIN: IT0000072618),
pero con un elevado riesgo.

SIEMENS
-8,8 % Vender
El grupo alemn invierte en
infraestructuras energticas
en EE.UU. con la compra de
Dresser-Rand y se deshace
de actividades en los electrodomsticos para el hogar.
El precio pagado es elevado
y Siemens sigue sin demostrar una gestin exitosa con
sus integraciones anteriores.
Accin cara.

VOLKSWAGEN VZ PROCTER&GAMBLE
-4,1 % Conservar +1,1 % Conservar
El gigante alemn del automvil podra superar este
ao el listn de los 10 millones de vehculos vendidos y
convertirse as en el fabricante n 1 mundial, un logro
con cuatro aos de adelanto
respecto a su objetivo inicial. Sin embargo, la cotizacin, al igual que el sector,
se ha visto arrastrada por la

Procter & Gamble cede a la

americana Spectrum Brands
sus marcas de alimentos para
perros y gatos en el mercado
europeo, Iams y Eukanabia. El
grupo abandona del todo el
mercado de la alimentacin
para animales y se centra en
sus marcas estrella: Gillette,
Pampers (Dodot en Espaa) Accin correcta.

Advertencia a nuestros socios

Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia global a largo plazo, en la
que el conjunto de sus inversiones burstiles tenga siempre una adecuada diversificacin sectorial y por pases y
con un peso equilibrado en relacin a sus inversiones en
renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales.

Cuadrodeacciones
www.ocu.org/inversores
Nombre

Precio (1)
a 10/10/2014

Bolsa
(2)

OCUi
(3)

Riesgo Comentario
(4)

Consejo
(5)

Financiero y asegurador
Aegon
6.16
Ageas
25.55
Alba
43.08
Allianz
122.90
Axa
18.27
Bank of America
16.48
Bankia
1.36
Banknter
6.45
Barclays Bank
223.90
BBVA
9.03
BCP
0.09
BNP Paribas
48.52
CaixaBank
4.53
Catalana Occid.
23.27
Deutsche Bank
25.45
ING
11.03
Intesa Sanpaolo
2.21
Mapfre
2.63
Popular
4.62
Sabadell
2.17
Santander
7.12
Socit Gnr.
36.79
Western Union
15.67

EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
p.
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD

msterdam
Bruselas
Madrid
Frncfort
Pars
Nueva York
Madrid
Madrid
Londres
Madrid
Lisboa
Pars
Madrid
Madrid
Frncfort
msterdam
Miln
Madrid
Madrid
Madrid
Madrid
Pars
Nueva York

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519
610
596
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615
599
614
610
607
615
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610
610
599
607
619
620
614
618
605
603

w
x
x
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w
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y
x
x
x
x
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x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
w

confirma objetivos para 2015

indemnizacin Fortis puede costar cara
ACS supone casi la mitad de sus inversiones
Pimco: salida de su fundador
mantiene objetivos en reduccion de costes
sus ingresos no aumentan
hace caja con participaciones industriales
es el banco espaol con menor morosidad
exagerada reaccin cotizacin a problemas USA
Mexico es su principal baza
resultados trimestrales sin sorpresas
antes de extraordinariros buenos resultados
muy vinculado al negocio domstico
muy expuesta al seguro de crdito
debilidad en resultados
vende parte divisin seguros EE.UU.
acuerdos en gestin de activos
fuerte relacin con la deuda gubernamental
negocio centrado en las pymes
rdos.semestre conforme a nuestras previsiones
cambio en la presidencia asegura continuidad
buena impresin con sus resultados de 1 sem.
aumenta sus objetivos para 2014

conservar
conservar
conservar
conservar
comprar
conservar
vender
vender
comprar
vender
conservar
conservar
vender
vender
vender
conservar
comprar
comprar
vender
vender
conservar
conservar
comprar

Bienes de consumo
Ad. Domnguez
adidas Group
Inditex
Kimberly-Clark
LOral
LVMH
Procter&Gamble
Sioen
Unilever

4.50
55.53
20.76
108.43
123.00
125.00
84.69
11.21
30.34

EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
USD
EUR
EUR

Madrid
Frncfort
Madrid
Nueva York
Pars
Pars
Nueva York
Bruselas
msterdam

613
613
620
589
601
616
600
616
602

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w
v
w
w
v
w
v

pese a la recuperacin del consumo espaol

recompra acciones propias
resultados semestrales decepcionan
revisa previsiones a la baja
prudencia para sector por parte de compaa
distribuir particip Herms entre accionistas
vende negocio de comida para animales
tirn al alza de beneficios a mitad de ao
menor crecimiento en pases emergentes 2 trim

vender
vender
vender
conservar
vender
vender
conservar
conservar
vender

Alimentacin
Coca - Cola
Danone
Deoleo (ex SOS)
Diageo
Ebro Foods
Heineken
Kraft Foods Gr.
Mondelez Int.
Nestl
Vidrala
Viscofn

44.47
50.79
0.38
1729.50
13.99
57.79
55.87
33.49
68.60
34.27
41.33

USD
EUR
EUR
p.
EUR
EUR
USD
USD
CHF
EUR
EUR

Nueva York
Pars
Madrid
Londres
Madrid
msterdam
Nasdaq
Nasdaq
Zrich
Madrid
Madrid

615
608
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589
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608
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601
602
609

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w
w
v
w
w
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w
v
w
x

2 trim: Norteamrica sigue sin despegar

crecimiento dbil en 2 trimestre
dudas sobre mejora precio OPA
ralentizacin en los pases emergentes
a pesar de reciente cada
rechaza oferta de su competidor SABMiller
alta rentabilidad pese a cada actividad
se centra en la actividad de aperitivos
crece un 4,7% en el primer semestre
rdos 1er semestre por debajo de lo esperado
esperamos confirmacion mejora

conservar
vender
conservar
conservar
conservar
vender
conservar
conservar
conservar
vender
vender

Distribucin
Ahold
Carrefour
Dia
Jern. Martins
Metro
Sainsbury
Sonae

12.17
22.96
5.08
7.88
24.17
228.80
1.04

EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
p.
EUR

msterdam
Pars
Madrid
Lisboa
Frncfort
Londres
Lisboa

607
601
611
595
549
620
589

w
w
w
w
w
v
w

resultados 2 trimestre decepcionan

ralentizacin en el segundo trimestre
Pese a fuerte cada, an puede vender
decepcin con resultados, de nuevo.
confirma previsiones ejercicio 2013-14
cifra negocios cae en 1er trimestre 2014-15
ventas aumentan, mrgenes caen

conservar
vender
vender
vender
conservar
comprar
vender

OCU Inversores

14 de octubre de 2014

Cuadrodeacciones

Ms datos en www.ocu.org/inversores/acciones

www.ocu.org/inversores
Nombre

Precio (1)
a 10/10/2014

Bolsa
(2)

41.54
4300.00
64.15
1375.00
29.31
41.08
58.66
84.50
29.13
264.10
83.07
107.00
51.81

USD
p.
USD
p.
EUR
EUR
USD
CHF
USD
CHF
EUR
USD
USD

Nueva York
Londres
Nueva York
Londres
Madrid
Miln
Nueva York
Zrich
Nueva York
Zrich
Pars
Nueva York
Nueva York

614
618
602
614
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616
609
616
610
587
609

w
w
w
w
x
v
w
w
w
w
x
w
x

nuevo programa de recompra de acciones

resultados favorables al Benralizumab (asma)
paralizado desarrollo del Tabalumab (lupus)
es sancionada por corrupcin en China
busca nuevos motores de crecimiento
beneficios estables en 1er trimestre
a pesar de genricos, buenos resultados
estudio clnico fravorable (cardiovascular)
compra las vacunas de Baxter
adquiere la biotecnologca InterMune
resultados positivos para el Dupilumab
perspectivas alentadoras tras buen semestre
reorganiza investigacin pctos con patente

conservar
vender
conservar
conservar
vender
vender
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
comprar

Energa y servicios pblicos

Abertis
14.86 EUR
Atlantia
17.94 EUR
BP
428.15 p.
Chevron
113.89 USD
E.ON
13.26 EUR
EDP
3.27 EUR
Enagas
24.94 EUR
Endesa
29.54 EUR
Enel
3.85 EUR
ENI
16.61 EUR
Exelon
34.83 USD
Exxon Mobil
91.60 USD
Gamesa
7.15 EUR
Gas Natural
21.79 EUR
GDF Suez
18.51 EUR
Iberdrola
5.41 EUR
Iren
0.93 EUR
National Grid
870.50 p.
R.Dutch Shell A
27.84 EUR
Red Elctrica
66.77 EUR
Repsol
17.42 EUR
Sabesp
8.23 USD
Tcnicas Reun.
38.43 EUR
Total
44.60 EUR
Veolia Envir.
13.09 EUR
Vestas Wind
181.40 DKK

Madrid
Miln
Londres
Nueva York
Frncfort
Lisboa
Madrid
Madrid
Miln
Miln
Nueva York
Nueva York
Madrid
Madrid
Pars
Madrid
Miln
Londres
msterdam
Madrid
Madrid
Nueva York
Madrid
Pars
Pars
Copenhague

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587
617
617
605
619
612
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603
620
612
615
615
606
618
617
612
619
600

620
616
590

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x
x
v
x
w
v
w
w
w
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u
w
w
w
w
w
w
w
w
x
x
v
w
w
w

el trfico en Espaa mejora

cancela proyecto en Francia
riesgo alto, para inversores a largo plazo
sigue al alza en negocio y beneficios
caida de beneficios a mitad de ao
beneficios por encima de lo previsto (+12%)
sigue diversificndose en el exterior
venta Enersis permitir dividendo 7,795 eur.
Endesa paga dividendo
aumentan costes proyecto Kazajstn
nueva adquisicin
2 trimestre sin sorpresas
sigue aumentando cartera de pedidos
OPA sobre principal grupo elctrico Chile
penalizada por incertidumbre nuclear belga
regulacion en Espaa frena resultados
Norges Bank posee 2% del grupo
confirma buenas cifras de crecimiento
rebaja su objetivo de produccin para 2017
precio recoge perspectivas
propone dividendo excepcional de 1 euro
resultados decepcionantes
expuesta a desaceleracin inversiones refino
sigue vendiendo activos
objetivos confirmados
tras rebote, la accin est cara

conservar
vender
comprar
comprar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
conservar
vender
conservar
comprar
conservar
conservar
comprar
conservar
vender
comprar
conservar
conservar
conservar
comprar
vender

Qumico
Air Liquide
BASF
Bayer (6 )
DuPont
Ercros
Solvay
Zeltia

92.22
66.83
103.02
66.54
0.47
111.10
2.55

EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR

Pars
Frncfort
Frncfort
Nueva York
Madrid
Bruselas
Madrid

607
594
619
620
619
615
610

w
w
w
w
w
w
y

segundo trimestre decepciona

resultados trimestre algo decepcionantes
adis al negocio de plsticos
accionista reclama escisin
precio por encima de perspectivas
confirma previsiones para 2014
a pesar de la buena racha en el sector

conservar
conservar
vender
conservar
vender
vender
vender

Automovilstico
BMW
FCA
Michelin
Peugeot
Piaggio
Renault
Volkswagen VZ

79.83
6.94
68.77
9.10
2.05
53.19
152.00

EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR

Frncfort
Miln
Pars
Pars
Miln
Pars
Frncfort

606
618
619
611
606
611
608

v
x
w
w
v
w
w

mitad de ao, supera previsiones de beneficio

divide cotizacin en Nueva York
finaliza adquisicin Sascar (Brasil)
vender negocio motos a Mahindra
mercado difcil para la italiana
castigo en Bolsa por dbiles beneficios
confirma previsiones prudentes para 2014

conservar
vender
conservar
conservar
vender
conservar
conservar

Farmacutico
Abbott
AstraZeneca
Eli Lilly
GlaxoSmithKline
Grifols
Luxottica
Merck
Novartis
Pfizer
Roche GS
Sanofi
Teleflex
Teva Pharma

OCU Inversores 14 de octubre de 2014

OCUi
(3)

Riesgo Comentario
(4)

Consejo
(5)

Cuadrodeacciones
www.ocu.org/inversores
Nombre

Precio (1)
a 10/10/2014

Bolsa
(2)

OCUi
(3)

Riesgo Comentario
(4)

Consejo
(5)

Siderrgico y minero
Acerinox
10.83 EUR
ArcelorMittal (6 )
9.65 EUR
Rio Tinto
2965.00 p.

Madrid
msterdam
Londres

609
615
614

w
w
w

aumento de beneficios en la buena senda

aproveche el tropezn burstil para comprar
aproveche cada cotizacin

vender
comprar
comprar

Construccin e inmobiliario
Acciona
50.90 EUR
ACS
28.35 EUR
Cem. Portland
4.01 EUR
Deceuninck
2.17 EUR
FCC
14.23 EUR
Ferrovial
14.83 EUR
Headwaters
10.92 USD
Lafarge
51.01 EUR
Sacyr
3.61 EUR
Saint - Gobain
31.65 EUR
Uralita
0.62 EUR

Madrid
Madrid
Madrid
Bruselas
Madrid
Madrid
Nueva York
Pars
Madrid
Pars
Madrid

619
616
618
604
608
617
603
599
619
607
610

x
x
x
x
x
w
x
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x
x
x

precio por encima de perspectivas

beneficio crece un +10,7% en primer semestre
cifras de consumo siguen cayendo
adquiere el turco Pimsa
sigue vendiendo activos para reducir deudas
sigue creciendo en el Reino Unido
negocio sigue sin sorprender
proyecto de fusin con Holcim sigue su marcha
mejoran poco a poco sus problemas financieros
seales de ralentizacin en semestrales
mayor carga financiera incrementa prdidas

vender
conservar
vender
conservar
vender
conservar
conservar
vender
vender
conservar
vender

Industrial y servicios
Abengoa
3.32
Adecco
60.55
Agfa - Gevaert
2.01
Airbus Group (6 )
45.44
Alstom
25.51
Azkoyen
1.75
BME
28.97
Bouygues
24.54
CAF
250.00
Deutsche Post
23.15
Duro Felguera
3.63
Ence
1.56
Exmar
11.51
Finmeccanica
6.92
General Electr.
24.27
IAG
4.14
Picanol
25.76
Pirelli & C.
9.91
Portucel
2.85
Prosegur
4.77
Randstad
33.10
Seaspan
19.45
Service Point
0.07
Siemens
83.75
Spirit Aerosys.
36.66
Tubacex
3.51
US Ecology
45.53
Vivendi
18.15
Xerox
12.54
Zardoya - Otis
8.48

Madrid
Zrich
Bruselas
Pars
Pars
Madrid
Madrid
Pars
Madrid
Frncfort
Madrid
Madrid
Bruselas
Miln
Nueva York
Madrid
Bruselas
Miln
Lisboa
Madrid
msterdam
Nueva York
Madrid
Frncfort
Nueva York
Madrid
Nasdaq
Pars
Nueva York
Madrid

620
567
599
619
620
620
512
617
619
605
620
619
607
613
618
618
567
617
582
606
544
579
599
608
612
616
600
615
603
615

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u

la deuda sigue siendo un problema

mantiene objetivos rentabilidad para 2015
rentabilidad evoluciona positivamente
aumenta un 25% su dividendo: 0,75 euros
importante contrato
fuerte caida la deja correcta
volmenes negociados septiembre: +29%
filial telecomunicaciones sigue frgil
beneficio cae un 12% en primer semestre
resultados sin sorpresas
nuevo contrato en Per detiene la sangra
cierre Huelva entusiasma; aproveche y venda
negocia nuevos proyectos
podra haber solo dos competidores por Breda
vende act. electrodomsticos a Electrolux
emite nuevas acciones para bonistas de BA
participar ampliacin Tessenderlo
confirma objetivos 2014
1er semestre 2014: leve cada de sus ventas
incertidumbre econmica en Brasil vendr mal
ventas toman impulso en 2 trimestre
1er trimestre segn lo esperado
concurso de acreedores, cotizacin suspendida
adquisicin en el sector petrleo/gas EEUU
fuerte prdida en 4 trim. 2013
interesante mejora de mix de ventas
revisa al alza previsin beneficios 2014
vende GVT (Brasil) a Telefnica
beneficio trimestral conforme a lo esperado
precio por encima de perspectivas

vender
conservar
comprar
vender
vender
conservar
conservar
comprar
vender
conservar
conservar
vender
comprar
conservar
comprar
vender
vender
conservar
vender
vender
conservar
conservar
vender
vender
comprar
conservar
conservar
conservar
comprar
vender

EUR
CHF
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
USD
EUR
USD
EUR
USD
EUR

Nuestros consejos en inversiones se basan en anlisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar
el xito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.

OCU Inversores

14 de octubre de 2014

Cuadrodeacciones

www.ocu.org/inversores
Nombre

Precio (1)
a 10/10/2014

Bolsa
(2)

11.23
110.70
8.94
7.60
0.72
3.26
1155.00
0.18
17.21
71.82
86.27
1149.00

EUR
p.
EUR
EUR
EUR
EUR
p.
EUR
EUR
USD
USD
p.

Madrid
Londres
Madrid
Madrid
Miln
Madrid
Londres
Madrid
msterdam
Nueva York
Nueva York
Londres

608
616
610
619
616
619
595
614
530
613
604
617

w
w
w
x
v
x
v
y
x
v
w
v

beneficio aumenta 62% en segundo semestre

dbiles perspectivas
sigue reduciendo costes en 2 trimestre
se prepara para una buena temporada
fijada audiencia Lodo para el 18/10/2015
mejora mrgenes, sigue en prdidas semestre
prev 2014 difcil
vende Canal+ a Telefnica
nueva estrategia da sus frutos
OPA de Murdoch sigue calentando el valor
xitos animacin inflan rdos 2013-14
crecimiento del 7% en 1er trimestre

vender
vender
vender
vender
conservar
vender
conservar
vender
conservar
conservar
conservar
conservar

Telecomunicaciones
AT & T
34.25
BT Group
369.50
Deutsche Telek.
10.92
KPN
2.35
Orange (ex FT)
10.81
Portugal Telec.
1.40
Telecom Italia
0.83
Telefnica
11.70
Verizon
48.94
Vodafone Group
193.90

USD
p.
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
p.

Nueva York
Londres
Frncfort
msterdam
Pars
Lisboa
Miln
Madrid
Nueva York
Londres

618
600
595
576
618
617
618
618
618
618

v
w
w
w
w
x
x
w
w
w

resultados trimeste algo decepcionantes

mantiene sus previsiones
recibe oferta de compra por T-MobileUS
2 trim. resultado operativo retrocede un 19%
OPA sobre Jazztel
financiacin Rioforte aumenta riesgo accin
negociaciones por Metroweb
pugna por filial brasilea de Vivendi cable
beneficio/accin: +25% en 2 trimestre
cifra negocio: +6% en 1er trim 2014/15

comprar
conservar
vender
conservar
conservar
conservar
vender
conservar
comprar
comprar

Tecnolgico
Accenture
Amper
Apple
ARM Holdings
Cisco Systems
Corning
EVS
Facebook
Google A
IBM
Indra Sistemas
Intel
Melexis
Nokia
Philips
Sage Group
SAP
STMicroelectr.
Texas Instrum.

USD
EUR
USD
p.
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
p.
EUR
EUR
USD

Nueva York
Madrid
Nasdaq
Londres
Nasdaq
Nueva York
Bruselas
Nasdaq
Nasdaq
Nueva York
Madrid
Nasdaq
Bruselas
Helsinki
msterdam
Londres
Frncfort
Pars
Nasdaq

620
620
617
499
605
602
605
618
603
613
618
620
587
587
620
618
619
605
614

v
w
w
w
w
w
w
x
w
v
w
w
w
x
w
v
w
x
w

resultados 2013/14 sin sorpresas

elevado riesgo de suspensin de pagos
presenta nuevos modelos del iPhone 6
2 trim: beneficio por accin aumenta un 11%
resultados trim. por encima de lo previsto
excesivo castigo bursatil ante resultados
2014 y 2015 sern aos de transicin
resultados 2 trim. por encima de lo previsto
slidos resultados en 2 trimestre
resultados anuales algo decepcionantes
beneficio sube 27% en el primer semestre
resultados 2 trimestre superan previsiones
revisa al alza previsiones 2014
revisa al alza previsiones tras buen 2 trim.
escisin de su actividad de iluminacin
aproveche el repliegue de su cotizacin
oferta amistosa por la americana Concur
2 trimestre: vuelve a la senda de beneficios
resultados trimestre superiores a lo previsto

comprar
vender
conservar
vender
conservar
comprar
comprar
vender
conservar
conservar
vender
comprar
comprar
vender
vender
comprar
vender
conservar
comprar

Ocio
Atresmedia
Ladbrokes
Mediaset Espaa
Meli Hotels
Mondadori
NH Hotel Group
Pearson
Prisa
Reed Elsevier
Time Warner
Walt Disney
WPP

76.84
0.56
100.73
842.50
23.34
18.17
25.70
72.91
555.19
185.93
10.06
31.91
31.06
6.34
23.09
350.10
54.85
5.58
42.74

OCUi
(3)

Riesgo Comentario
(4)

Consejo
(5)

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dlar australiano; CHF = franco suizo; DKK =
corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dlar americano), 1 AUD = 0.6906 EUR; 1 CAD = 0.7077 EUR; 1 CHF = 0.8266 EUR;
1 DKK = 0.1343 EUR; 100 JPY = 0.7339 EUR; 100 p. = 1.2695 EUR; 1 SEK = 0.1095 EUR; 1 USD = 0.7920 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la accin. (3) ltimo
nmero de OCU inversores en el que esta accin ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la accin es bajo) a y (el riesgo
asociado a la accin es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotizacin (volatilidad), el riesgo asociado a su situacin financiera
y el sector en el que opera, as como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotizacin tambien en la Bolsa
de Madrid.

10

OCU Inversores 14 de octubre de 2014

Entrenosotros
www.ocu.org/inversores

Inversiones de bajo riesgo: depsitos

Inversiones con riesgo: fondos

Depsitos a ms del 2 %?

Bestinver Bolsa a mantener

El Banco Finantia Sofinloc y la filial espaola

del chino ICBC sorprenden con depsitos que
an rentan por encima del 2 %.

La salida de Params ha ido de la mano de la

de muchos partcipes, lastrando el
patrimonio del fondo. Sepa cmo le afecta.

Productos muy exclusivos y a largo plazo

Partcipes a la fuga

Ante un mercado bancario que ofrece actualmente de

media menos de un 1 % anual por su dinero, dos entidades
sorprenden ofreciendo una rentabilidad mayor del 2 %
TAE. Sin embargo estos depsitos no estn al alcance de
todos los bolsillos.
El banco Finantia Sofinloc (www.bfs.es; 915 572 300)
comercializa su Depsito a Plazo que rinde, desde
100.000 euros, un 2,25 % TAE a 36 meses y un 2,15 % TAE
si el dinero se deposita a un plazo de 25 meses. Permite la
cancelacin anticipada, pero conlleva una penalizacin del
2 % TAE sobre el importe cancelado desde la fecha de
cancelacin al vencimiento y con el lmite de los intereses
devengados. La cuenta asociada que deber abrir est exenta
de gastos siempre que mantenga ms de 20.000 euros en el
banco. Cuando tenga que transferir el importe a otra entidad,
la tarifa por la transferencia es de 5 euros,
independientemente del importe que transfiera.
El ICBC Espaa (en Madrid tfno: 912 168 888- y
Barcelona tfno: 935 238 888) ofrece el Depsito a 25 meses al
2,17 % TAE para importes de ms de 100.000 euros.
Para contratarlo usted deber de forma obligatoria acudir a
una oficina y abrir una cuenta en el banco. Esta cuenta no es
gratuita, pero usted podr negociar la exencin de gastos
previa solicitud a la direccin del banco. Aunque el depsito
permite la cancelacin anticipada, en este caso usted perdera
la totalidad de los intereses.
Tenga en cuenta que Fondo de Garanta de Depsitos slo
cubre en caso de insolvencia de la entidad bancaria
100.000 euros por titular, razn por la cual le aconsejamos no
depositar ms de esta cantidad.

Desde que el director de inversiones de Bestinver, Francisco

Garca Params, anunciara su salida, el fondo de acciones
espaolas Bestinver Bolsa ha visto como su patrimonio se
reduca en torno a un 20 %, lo que no es asunto balad.
Alrededor de una cuarta parte de esta cada viene
condicionada por el menor valor de sus inversiones en
cartera: el valor liquidativo cede en este periodo en torno al
5 %. Algo que no debe preocuparle, ya que este descenso est
en lnea con el cosechado por su mercado de referencia.
Pero las tres cuartas partes restantes proceden de los
reembolsos de partcipes, a la fuga tras la salida de Params.
Nos hemos puesto en contacto con Bestinver para conocer de
primera mano cmo han hecho frente a la situacin.

Rebajamos su consejo de comprar a mantener

Prximos dividendos

Para abordar los numerosos reembolsos la gestora se ha

desprendido de algunas de sus inversiones tanto en Bolsa
como, en el caso de aquellas menos lquidas, a travs de
bloques con inversores institucionales o directamente con la
propia compaa emisora (por ejemplo, con Miquel y
Costas). Hasta ahora, creemos que han capeado bien el
temporal: el valor liquidativo no se ha visto apenas afectado
por esta ola de reembolsos y nos aseguran que la cartera en
su conjunto no ha cambiado de forma significativa.
Adems, a da de hoy cuenta con una posicin de tesorera
aceptable (en torno al 15 %) para posibles reembolsos
futuros. Ahora bien, sera insuficiente ante una nueva salida
masiva de partcipes, lo que no podemos descartar que
suceda si Params propone un proyecto alternativo. En ese
caso, este fondo se podra comportar peor que otros
comparables de su categora.
Por ello, rebajamos a la baja su consejo desde comprar
hasta conservar. Salvo que usted apostara por este fondo
nicamente guiado por la estela de Params, no vemos
motivos para desprenderse de l.

De nuestra seleccin, Ebro Foods y Endesa ya

han confirmado la fecha del dividendo.

220

Nuevo superdividendo de Endesa

200

180

Inversiones con riesgo: acciones

Endesa confirma que repartir el prximo 29 de octubre

un dividendo por un importe bruto de 13,795 euros por
accin, ya incluido en ste el previamente anunciado de
7,5 euros por accin.
Por su parte, Ebro Foods tambin confirm el reparto
entre sus accionistas, el prximo da 22 de octubre, de
0,125 euros por accin.
Si tiene rdenes de compraventa pendientes de ejecucin,
tenga en cuenta que la cuanta bruta abonada se restar de
la cotizacin de la accin al inicio de la sesin burstil del
da siguiente de la fecha de descuento del dividendo, y su
orden no se ajustar de forma automtica.

AVIVA ESPABOLSA (l.azul) Y BESTINVER BOLSA (l.fina,base 100)

160
140
120
100
80

2009

2010

2012

2013

2014

La salida del gestor estrella de Bestinver podra tener efectos negativos para la evolucin
del fondo Bestinver Bolsa si el inicio de una nueva aventura de Params provoca una nueva ola de reembolsos por parte de sus seguidores. Ello nos lleva a cambiar nuestra recomendacin de comprar a mantener para este fondo.
OCU Inversores

14 de octubre de 2014

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Entrenosotros
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Inversiones con riesgo: fondos

Newton Higher Income

Fund, cambio de consejo
Este fondo pasa a tener consejo de conservar
desde el anterior consejo de venta gracias a
la mejora de su gestin.
Mejora su gestiny su consejo
El Newton Higher Income Fund (GB0006779218) es un
fondo que invierte su cartera en acciones del Reino Unido.
Entre sus principales inversiones figuran ahora varias
compaas que nos parecen baratas (Vodafone, National
Grid) o correctamente valoradas (Glaxo, Royal Dutch).
En los ltimos meses hemos venido observando una clara
mejora que se refleja con los datos de cierre de septiembre,
en un rendimiento en el ltimo ao del 17,3 % frente al
13,5 % logrado por el conjunto de acciones britnicas.
Rendimiento, que adems est logrando con menores
altibajos que el resto de fondos de su categora (puede ver
su volatilidad en nuestro comparador de fondos) y con una
cartera que no es muy agresiva sino ms bien lo contrario
(beta inferior a 1), lo que en un fondo de acciones con una
visin de largo plazo creemos es de agradecer.
Esta mejora le ha hecho merecedor de ### segn
nuestro sistema de calificacin en una escala que va desde
#, para los peores fondos, hasta las ##### que obtienen
los mejores y de un nuevo consejo de mantener.

Inversiones con riesgo: los ms osados

Nyrstar: 3 buenas noticias

La ampliacin de capital supone para la
belga Nyrstar un baln de oxgeno, al que
suma la subida del precio del zinc y del dlar.
Anlisis y consejo
Nyrstar es una empresa belga que pasa por ser la mayor
productora mundial de zinc. Cotiza en la Bolsa de Bruselas
a unos 2,7 euros por accin. Su reciente ampliacin de
capital fue suscrita por el 83 % de sus accionistas y le dio un
respiro para cumplir con sus compromisos y seguir
creciendo.
Sus cuentas se estn beneficiando del incremento en el
precio del zinc y del dlar, ya que por cada subida de un
cntimo de euro del dlar y de 100 dlares de la tonelada del

OCU Ediciones S.A.

Queda prohibida la reproduccin total
o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informtico, la transmisin por
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12

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Puede hacernos llegar sus consultas,
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telfonos 902 889 488 y 913 009 141.
Para consultas relacionadas con su suscripcin puede llamar al 902 300 188 y
913 009 154 de lunes a viernes de 09:00 a
16:00 o por correo electrnico a informacion@ocu.org.

OCU Inversores 14 de octubre de 2014

zinc (sta cotiza actualmente en torno a 2.270 dlares) se

incrementa el beneficio de Nyrstar en 18 y 30 millones
de euros respectivamente (lo que supone 0,053 y 0,0882 euros
por accin). Ello debera permitir a la empresa volver a la
senda de los beneficios en 2015.
Por otra parte, la restructuracin de la deuda y el nuevo
plan de reactivacin de la finlandesa Talvivaara podran
afectar a una parte del prstamo por valor de 20 millones
de euros que Nyrstar le haba concedido. Pero a cambio se
evita por el momento la temida quiebra de Talvivaara, que le
podra haber supuesto a Nyrstar unas prdidas de 0,66 EUR
por accin.
La accin de Nyrstar est barata, pero slo la
recomendamos para los inversores ms osados, dispuestos a
asumir su mayor riesgo. Compre en Euronext Bruselas (ISIN:
BE0003876936).

Didctico: el inversor prctico

Aumenta el valor catastral

Unos 2.400 municipios han solicitado ajustes
en sus valores para 2015, la mayora al alza.
Venda ya o vaya preparando el recibo del IBI.
Llueve sobre mojado
Las subidas de valores catastrales en 2015 podrn llegar en
algunos casos hasta el 13 %. Ciudades como Barcelona,
Valencia, Alicante, Badajoz, Cdiz, Jan, Murcia y Santa
Cruz de Tenerife, entre otras, vern incrementos del 10 %.
Son las autoridades locales quienes han pedido esta
actualizacin al Catastro, con la que esperan aumentar sus
ingresos. Al mismo tiempo, algunos municipios que haban
actualizado sus valores en plena burbuja inmobiliaria
aplicarn un coeficiente reductor que paliar en parte la
gran injusticia que supone que en pleno descenso de los
precios de los inmuebles, su fiscalidad se haya disparado.

Nuestro consejo
El aumento de los impuestos sobre los inmuebles es una
razn ms para aconsejarle su venta. Como afirma nuestra
publicacin especializada OCU Fincas y Casas, esperamos
una mayor correccin del precio de los inmuebles y de las
rentas, para que se adecen mejor a la realidad econmica
del pas y a la capacidad de pago de los demandantes.
Mantener un inmueble resulta muy caro y no es fcil
obtener de l una rentabilidad aceptable. Adems, la
reforma fiscal encarecer la tributacin de las plusvalas,
por lo que le recomendamos vender el inmueble antes de
que finalice 2014.
Grficos Datastream/ Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en
www.ocu.org/inversores.

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002. Adems, en esta misma direccin, podr ejercitar los derechos (de
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tanto por parte de la OCU como de
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