Matemtica Financeira

Trabalho de pesquisa operado disciplina

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Matemtica Financeira, ministrada pelo professor

Joo Ulisses, para obteno parcial de nota
no curso de graduao em cincias contbeis,
da faculdade Estcio do Par FAP.

Belm, 04 de Dezembro de

2014.

Critrio de Avaliao de
investimento
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Turma: 3003

Sala: E-202

Turno: Noite
Aluna: Pedro Farias da Silva Junior

Matricula: 201301093271

Belm, 04 de Dezembro de 2014.

Sumrio
1. Introduo ...................................................................................04
2. Desenvolvimento.........................................................................05
3. Concluso ....................................................................................09

Introduo:
O presente trabalho sobre critrio de avaliao de investimento: O
critrio do Valor Presente Lquido (VPL) e critrio da taxa interna de retorno
(TIR). Entre os vrios critrios no preconizados pela teoria destacam-se, por
sua relativa popularidade ao longo dos anos, o do tempo de recuperao do
capital (payback) e o da taxa de retorno contbil.
Entre todos estes mtodos, o VPL e a TIR so geralmente os mais
utilizados, sendo a TIR o mtodo mais popular. Para solucionar os diversos
problemas do mtodo da TIR.

Taxa de Retorno Contbil

A anlise de investimentos que tem por parmetro uma medida de retorno contbil,
muitas vezes utilizada por dirigentes de empresas preocupadas com resultados de balano. Ela
pode incluir medidas como o retorno sobe o investimento, o retorno sobre os ativos ou o retorno
sobre o patrimnio lquido investido no projeto. Nesse mtodo, os lucros mdios projetados aps
depreciao e impostos so divididos pelo investimento no projeto, pelo valor do ativo no
projeto, ou pelo patrimnio lquido correspondente, sendo ento comparados com a mesma
medida para a empresa como um todo ou com um padro de escolha dela (GALESNE et al., 1999).
Estes autores consideram esse mtodo desaconselhvel por utilizar valores mdios que no
levam em conta o valor do dinheiro no tempo e por considerar valores contbeis e no fluxos de
caixa, tornando os resultados viesados pelo critrio contbil utilizado pela empresa. Alm disso,
como depende de um padro externo, contbil, o critrio tambm arbitrrio, no econmico.

Taxa Interna de Retorno (IRR)

A taxa interna de retorno (IRR) representa a taxa de desconto (taxa de juros) que iguala,
num nico momento, os fluxos de entrada com os de sada de caixa. Em outras palavras, a taxa
de juros que produz um NPV = O.
Conforme foi demonstrado, a IRR a taxa de juros que faz com que o valor presente das
entradas esperadas de caixa se iguale ao valor presente das sadas de caixa determinadas pelo
investimento.
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O mtodo, apesar de bastante conhecido e intuitivo, apresenta dois grandes inconvenientes.

O primeiro refere-se ao pressuposto implcito de reinvestimento dos fluxos intermedirios de
caixa prpria taxa interna i encontrada. Este pressuposto apresenta-se de difcil execuo
prtica, somente verificada em algumas situaes especiais.
Por exemplo, se uma empresa fizer um desembolso imediato de $ 3.000,00 na expectativa
de receber $700,00 ao final de um ano, $900,00 em dois anos, $1.400,00 em trs anos e
$1.700,00 em quatro anos, a taxa de retorno (IRR) esperada deste investimento atinge a 17,5%
ao ano.
Esta taxa, no entanto, apesar de corretamente calculada, somente verdadeira ao se
admitir que todos os fluxos de caixa determinados pelo investimento sejam automaticamente
reinvestidos prpria IRR de 17,5% ao ano at o final da vida do projeto.
Assim, ao se reinvestir os fluxos de entradas de caixa (benefcios de caixa) a IRR de 17,5%
apura-se o montante de $5.723,12 ao final do 4. ano, o qual, confrontado geometricamente com
o investimento de $3.000,00 no momento inicial, revela uma taxa equivalente anual de 17,5%.
No entanto, ao se admitir o reinvestimento destes fluxos de entrada de caixa taxa de 10%
ao ano, por exemplo, chaga-se a um montante de $5.260,70 ao final do 4. ano, apurando-se uma
taxa equivalente composta de 15,0% ao ano.
Logo, verifica-se que a IRR somente faz sentido se os fluxos de caixa puderem ser
automaticamente reaplicados prpria taxa interna de juros calculada. Reinvestimento taxa de
juros inferiores, situaes geralmente verificadas na prtica, promovem uma reduo da IRR
calculada.
A taxa interna de retorno, quando usada para interpretar a taxa de retorno de um
investimento, entendida como dependente unicamente dos fluxos de caixa da alternativa de
investimento em considerao, no levando em conta as suposies com relao s taxas de
reinvestimento destes valores ao longo do tempo.
O segundo problema apontado que o mtodo da IRR nem sempre produz uma nica taxa i
real e positiva. Para um fluxo de caixa definido como convencional (existe uma nica inverso de
sinal) h uma e somente uma taxa interna de retorno.
E, situaes que fogem a estrutura convencional de um fluxo de caixa (existe mais de uma
inverso de sinal), alm de uma s taxa interna de retorno, podem existir situaes com mltiplas
IRR ou, at mesmo, no existir nenhuma IRR.
A ilustrao descrita anteriormente e representada atravs do diagrama do fluxo de caixa
abaixo do tipo convencional, indicando que a IRR existe e nica.
Resolvendo-se:
I (IRR) = 17,5% ao ano
Os exemplos anunciados a seguir visam ilustrar numericamente os fluxos de caixa noconvencionais e seus possveis resultados pelo uso do mtodo da IRR.

Valor Presente Lquido

Conforme foi demonstrado, o NPV calculado pela diferena entre o valor presente das
entradas previstas de caixa e o valor presente dos desembolsos de caixa requeridos pelo
investimento. Basicamente, todo investimento com NPV maior ou igual a zero deve ser aceito,
tendo indicativo de rejeio todos aqueles com NPV negativo.
Para uma determinada alternativa de investimento, o NPV indica a riqueza em excesso aos
dispndios determinados pelo projeto.
Identicamente ao mtodo da IRR, o NPV admite o pressuposto do reinvestimento
automtico dos fluxos de caixa. A diferena bsica, no entanto, que no mtodo da IRR est
implcito o reinvestimento taxa interna i calculada, e no NPV a replicao se processa pela taxa
de atratividade definida para o investimento. Este pressuposto do NPV bem mais razovel que o
do mtodo da taxa interna de retorno; em princpio, pode-se admitir a capacidade de toda
empresa em investir seus recursos a uma taxa superior de mercado.
Uma dificuldade notada na aplicao do mtodo do valor presente liquido que seu
significado nem sempre corretamente compreendido pela unidade decisria. O entendimento da
taxa interna de retorno, expressa em porcentagem, bem mais intuitiva ao analista, facilitando a
classificao dos investimentos.
Uma outra argumentao da dificuldade do NPV ser mais difundido como mtodo de anlise
de investimento, a necessidade de determinao prvia de uma taxa de desconto (Taxa de
Atratividade). Isto ilusrio, pois a IRR precisa identicamente ser comparada com a taxa de
retorno exigida pelo investimento.
Em suma, o mtodo do valor presente liquido admitido como o mais seguro e adequado
tecnicamente em relao IRR. mencionado que a riqueza de um investimento melhor
mensurada em valores absolutos, e no em valores relativos.

Mtodo do Payback
O Payback ou prazo de retorno de um projeto a extenso de tempo necessria para que
seus fluxos de caixa nominais cubram o investimento inicial. (DAMODARAN, 2002) Tem como
principais pontos fracos: no considerar o valor do dinheiro no tempo, no considerar todos os
capitais do fluxo de caixa, no ser uma medida de rentabilidade do investimento (LAPPONI, 2000)
e exigir um limite arbitrrio de tempo para a tomada de deciso (ROSS, WESTERFIELD e JORDAN,
1998). possvel incluir o custo de oportunidade no clculo do payback, resultando no que se
convenciona chamar de payback descontado (LAPPONI, 2000).
Dada as suas limitaes e no obstante a sua simplicidade muito mais provvel que as
empresas empreguem o perodo de payback de um investimento como uma norma auxiliar na
tomada de decises sobre investimentos utilizando-o seja como um parmetro limitador (prazo

mximo de retorno) sobre a tomada de decises, seja para escolher entre projetos que tenham
desempenho igual em relao regra bsica de deciso (DAMODARAN, 2002).

Mtodo do Paybak Simples (PBS)

Mede o prazo necessrio para recuperar o investimento realizado.
Regra = PBS do projeto < PBS mximo =>aceita-se o projeto
PBS do projeto = PBS mximo => indiferente
PBS do projeto > PBS mximo => rejeita-se o projeto
Obs: recomendado como mtodo inicial ou complementar.
Vantagens:

um mtodo de avaliao fcil de ser aplicado

Apresenta um resultado de fcil interpretao
uma medida de risco do projeto (viesada)
uma medida de liquidez do projeto (viesada)

Desvantagens:
No considera o valor do dinheiro no tempo
No considera todos os capitais do fluxo de caixa
No uma medida de rentabilidade do investimento

Mtodo do Paybak Descontado (PBD)

Mede o prazo de recuperao do investimento remunerado
PBS => ponto de equilbrio contbil
PBD => ponto de equilbrio financeiro
Exemplo:
A Cia Baiana de Investimentos est pensando em dois projetos: o projeto A, que exige
um investimento inicial de 4,5 milhes de reais, e o projeto B, que exige 5 milhes de
reais de investimento inicial. Os fluxos de caixa relativos a estes projetos esto
representados na tabela 1 a seguir:

Ano
0

Projeto A
(em R$ mil)
-4.500

Projeto B
(em R$ mil)
-5.000

1
2

1.500
1.500

3.000
2.000

1.500

4
5
Mdia das entradas
de caixa

1.500
1.500
1.500

1.000
1.000
500
1.500

Tabela 1 - Fluxos de Caixa relativo ao projeto A e ao projeto B

Payback o nmero de anos necessrios para se recuperar o investimento inicial. O Projeto

A precisa de trs anos para recuperar os R$ 4,5 milhes de investimento inicial.
Perodo

Retorno

Retorno
acumulado

1 ano

1.500

1.500

2 ano

1.500

3.000

3 ano

1.500

4.500

J o Projeto B precisa de apenas dois anos para recuperar os R$ 5 milhes de investimento

inicial.
Perodo

Retorno

Retorno acumulado

1 ano

3.000

3.000

2 ano

2.000

5.000

Portanto, o melhor o projeto B, pois a recuperao do investimento inicial mais

rpida. Entretanto, observe que no foi considerado o valor do dinheiro no tempo, nem foram
considerados os fluxos de caixa aps o perodo de payback.

Concluso
O trabalho teve o objetivo de evidenciar os principais aspectos crticos
dos mtodos quantitativos de anlise de investimentos.Foram
considerados no estudo os mtodos do valor presente lquido, taxa
interna de retorno, taxa de retorno contbil, pay-back simples e payback descontado.