APLICAO DO MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) NA ANLISE DA

VIABILIDADE ECONMICA DE PROJETOS NA INDSTRIA METAL MECNICA: UM

ESTUDO DE CASO
Edson Silva Urtado 1, Vilma da Silva Santo2, Paulo Csar Ribeiro Quintairos3, Edson
Aparecida de Arajo Querido Oliveira4
1

Ps-graduado em MBA Gerncia Financeira e Controladoria - Programa de Ps-graduao em

Administrao - PPGA - Universidade de Taubat Rua Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040
Taubat/SP Brasil e.urtado@uol.com.br
2
Professora do Programa de Ps-graduao em Administrao - PPGA - Universidade de Taubat Rua
Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 Taubat/SP quintairos@gmail.com
3

Professor do Programa de Ps-graduao em Administrao - PPGA - Universidade de Taubat Rua

Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 Taubat/SP vilma70@gmail.com
Orientador - Programa de Ps-graduao em Administrao - PPGA - Universidade de Taubat Rua
Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 Taubat/SP edson@unitau.br

Resumo - O estudo da viabilidade econmica de projetos de extrema importncia para a tomada de

deciso gerencial e o sucesso do empreendimento ser determinado pela escolha da alternativa de
investimento que crie valor para os acionistas da empresa. O segmento metal mecnico tem importante
participao no cenrio produtivo do mercado nacional. Os processos de produo buscam a melhoria
continua e otimizao dos custos de produo. O processo de corte plasma, ser utilizado como substituto
ao processo de corte oxicorte na mquina objeto de estudo. Neste trabalho, ser apresentado o estudo de
caso de aplicao da tcnica do Valor Presente Lquido (VPL) para a substituio de uma mquina de corte
de metais, onde aps a anlise de dados do projeto, a substituio da mquina mostrou-se vivel e com
gerao de valor para a empresa.
Palavras-chave: Viabilidade econmica. otimizao de custos. processos de produo.
rea do Conhecimento: VI - Cincias Sociais Aplicadas.
1. Introduo

2. Metodologia

A globalizao e a competitividade no
mercado metal mecnico exige a otimizao dos
custos de produo na indstria.
A substituio de mquinas busca a melhoria
no processo de produo visando maior
produo e menor custo.
A anlise do investimento deve ser feita
atravs de ferramentas financeiras que buscam
alternativas para a tomada de deciso gerencial.
O Valor Presente Lquido (VPL) leva
explicitamente em conta o valor do dinheiro no
tempo, considerado como uma tcnica
sofisticada de oramento de capital (GITMAN,
2004).
O trabalho destaca a importncia de utilizar
um estudo de viabilidade econmica na
substituio de uma mquina de corte de metais
para a indstria metal mecnica, atravs de um
mtodo de anlise financeira eficiente e prtico na
tomada de deciso do investimento.

Neste trabalho sero apresentados os

resultados de uma pesquisa bibliogrfica
exploratria e de um estudo de caso na
substituio de uma mquina de corte de metais.
Os metais podem ser cortados pelos seguintes
processos: mecnico, qumico e trmico.
O estudo de caso vai comparar o processo
atual da empresa ABCorte Ltda, o processo de
corte qumico oxicorte, e o processo proposto
com a nova mquina, processo de corte trmico
plasma.
Para analisar o projeto ser aplicado a tcnica
de anlise de viabilidade financeira do
investimento atravs do mtodo do Valor Presente
Lquido (VPL).
Tambm, para o estudo do projeto, ser
considerada a alquota de do imposto de renda de
34% sobre o resultado positivo do fluxo de caixa.
3. Mtodos de Anlise de Projetos

XIII Encontro Latino Americano de Iniciao Cientfica e

IX Encontro Latino Americano de Ps-Graduao Universidade do Vale do Paraba

Vrios mtodos podem ser utilizados para

avaliar as alternativas de investimentos pelas
empresas. Os mais conhecidos so: o Payback,
ndice de Lucratividade (IL), Valor Presente
Lquido (VPL) e a Taxa Interna de Retorno (TIR),
que sero apresentados na sequncia do trabalho.

j: Perodos de tempo;
i Taxa de desconto do projeto.
A regra para tomada de deciso sobre VPL de
projetos independentes pode ser escrita:
Se o VPL > 0 : Aceitar o projeto;
Se o VPL < 0 : Rejeitar o projeto.

3.1 Payback
O Payback denominado como o tempo de
repagamento do investimento ou emprstimo, ou
seja, a quantidade de perodo que se leva para
recuperar o investimento ou o tempo que o
investimento leva para zerar seu fluxo acumulado
(MOTTA et al., 2009).
3.2 ndice de Lucratividade
O ndice de Lucratividade (IL) compreende a
relao entre o valor presente lquido do projeto e
o mdulo do valor presente dos desembolsos
desse projeto:
IL

VPL

|VPDesembolsos|

O critrio para utilizar

Lucratividade, o seguinte:
Se IL > 0: Aceita projeto;
Se IL < 0: Rejeita projeto.

ndice

de

Para anlise deste estudo de caso ser

utilizado o mtodo VPL. Conforme Damodaran
(2004), o fundamental manter a coerncia ao
combinar taxas de desconto com fluxos de caixa.
Uma vez que o valor presente lquido tenho sido
calculado, a regra para tomada de deciso
simples, tendo em vista que a taxa de desconto j
decompe em fatores o que a empresa precisa
fazer sobre o investimento para encontrar seu
ponto de equilbrio.
3.4 Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) corresponde
taxa de desconto que zera o valor presente
lquido de um projeto (MOTTA et al., 2009).
Normalmente, o fluxo de caixa inicial
representado pelo valor do investimento. Os
demais fluxos de caixa indicam os valores das
receitas ou despesas devidas. O clculo da taxa
interna de retorno (TIR) identificado da seguinte
forma:

3.3 Valor Presente Lquido (VPL)

O valor presente lquido (VPL) de um projeto
a soma dos valores presentes de cada um dos
fluxos de caixa tanto positivos como negativos
que ocorrem ao longo da vida do projeto. A regra
do valor presente lquido uma das mais
utilizadas para a tomada de deciso sobre
investimentos e foi discutida pela primeira vez por
Hirshleifer (1958).
A equao geral para o mtodo VPL a
seguinte:

FCj
j
j =1 (1 + i )

FC 0 =

Onde:
FCj:Valores de entrada ou sada do caixa em
cada perodo de tempo;
FC0: Valor do fluxo de caixa no momento
zero(investimento);
j: Perodos de tempo;
i: Taxa interna de retorno.

VPL
NPV

FCj
FC 0
j
j=1 ( 1+ i)

Onde:
FCj:Valores de entrada ou sada do caixa
cada perodo de tempo;
FC0: Valor do investimento inicial;
j: Perodos de tempo;
i Taxa de desconto do projeto.

em

Considerando que os valores de caixa

ocorrem em diferentes momentos, possvel
concluir que o mtodo da TIR, ao levar em conta o
dinheiro no tempo, expressa na verdade a
rentabilidade se for uma aplicao, ou custo no
caso de um financiamento do fluxo de caixa
(ASSAF NETO, 2007).
3.5 Taxa de Desconto

Onde:
FCj:Valores de entrada ou sada do caixa
cada perodo de tempo;
FC0: Valor do investimento inicial;

em

Para analisar o projeto ser utilizada a taxa

anual de desconto de 12,68%, que equivale a uma
taxa mensal de 1%. A taxa de desconto dos fluxos
de caixa freqentemente chamada de taxa
mnima de atratividade (TMA). Essa taxa

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representa o retorno esperado pelos financiadores

do projeto (BRASIL, 2002).
A anlise de investimentos possivelmente a
parte mais importante no estudo da anlise de
finanas corporativas. Uma regra para a tomada
de deciso sobre o investimento permite o
reconhecimento dos investimentos bons e ruins.
Uma boa regra para a tomada de deciso
mantm o equilbrio entre a flexibilidade e a
coerncia, leva maximizao do valor da
empresa e funciona para todos os tipos de projeto
(DAMODARAN, 2004).
4. Estudo da viabilidade da substituio
Para analisar o projeto de substituio, vamos
apresentar os dois processos de corte trmico e
qumico, quanto as suas aplicaes e parmetros
de produo.
A planilha abaixo mostra o comparativo entre
a velocidade de corte produo, entre os
processos de corte oxicorte e plasma:
Tabela 1. Relao da velocidade de corte e
espessura conforme o processo de corte.
Velocidade de Corte (mm/min)
# Espessura do
material (mm)

Oxicorte

6,35

650

4800

9,50

610

3000

12,70

550

2200

15,80

520

1500

19,05

450

1100

25,40

380

700

Plasma

Conforme observado na Tabela 1, a diferena

entre as velocidades de corte produo entre
os dois processos significativa, e para a
espessura de 12,7mm, a mais usual no segmento
metal mecnico a diferena de quatro vezes
(4x).
O processo de corte plasma tem a maior
velocidade de corte nas espessuras apresentadas
na tabela.
Podemos citar tambm, que o processo de
corte plasma pode cortar alm do ao carbono,
diferentes metais, como o alumnio e o ao
inoxidvel que so comumente utilizados na
indstria e o processo de oxicorte s pode ser
utilizado para cortar o material ao carbono.
Com o processo atual, oxicorte, a empresa
ABCorte Ltda fica limitada na sua produo,
devido a velocidade de corte, limitando seu
faturamento (entrada de caixa).
O fluxo de caixa na Tabela 2 demonstra as
entradas e sadas para a mquina de corte atual
da empresa ABCorte Ltda, considerando as
entradas previstas para o perodo de cinco anos:

Tabela 2. Fluxo de caixa da ABCorte Ltda.

N

Fluxo

Lucro
(Tributvel)

IR

Fluxo de Caixa
Lquido

25.000,00

25.000,00

8.500,00

16.500,00

25.000,00

25.000,00

8.500,00

16.500,00

25.000,00

25.000,00

8.500,00

16.500,00

25.000,00

25.000,00

8.500,00

16.500,00

25.000,00

25.000,00

8.500,00

16.500,00

A substituio para a mquina de corte

plasma, vai necessitar de um investimento inicial
pela ABCorte. A empresa tem capital prprio para
o aporte inicial.
O fluxo de caixa na Tabela 3, demonstra o
valor do investimento e tambm as entradas
(faturamento) e sadas (despesas) com a possvel
aquisio da mquina.
Tabela 3. Fluxo de Caixa projetado para o
investimento da nova mquina de corte.
Fluxo de
Caixa
Lquido

Valor
Contbil

Lucro
(Tributvel)

IR

30.000

120.000

18.000

6.120

41.880

60.000

30.000

90.000

30.000

10.200

49.800

75.000

30.000

60.000

45.000

15.300

59.700

90.000

30.000

30.000

60.000

20.400

69.600

120.000

30.000

90.000

30.600

89.400

VPL

60.508

Fluxo

Deprec

(150.000)

48.000

(150.000)

No fluxo de caixa projetado para a aquisio

da mquina, no perodo de 5 anos, foi considerado
a depreciao de 20% ao ano.
5. Discusso dos Resultados
O processo atual, em virtude da velocidade de
corte menor baixa produtividade reduz o
faturamento anual e limita o lucro da empresa,
bem como as altas despesas com manuteno da
mquina atual.
O projeto de substituio pela nova mquina e
processo de corte plasma, vo aumentar a
capacidade de corte em virtude da velocidade de
corte maior produtividade, conforme podemos
observar na Tabela 1.
Ao realizar a anlise financeira do
investimento pelo mtodo do Valor Presente
Lquido (VPL), mostra que no final do perodo de 5
anos o fluxo de caixa ter o valor de
R$
60.508, tornando o projeto vivel para a empresa,
alm de gerar valor para os acionistas.
A Taxa Interna de Retorno (TIR), para o
perodo de cinco anos foi de 26,06%, ou seja o
projeto considerado vivel tambm pelo mtodo
de anlise de investimentos TIR.
Comparando a taxa mnima de atratividade
(TMA) com o VPL, podemos observar que para a

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TMA com o valor de 26,06%, o valor do VPL seria

nulo. Essa a definio da TIR (taxa interna de
retorno).
O Grfico 1 a seguir, mostra o ponto de
equilbrio entre o VPL e a TMA. Caso o valor da
taxa de desconto (TMA) tivesse alteraes, a
variao de 12,68% at 26,06% garante a
viabilidade do projeto.

BRASIL, H. G. Avaliao Moderna de

Investimentos Rio de Janeiro: Qualitymark,
2002.
DAMODARAN, A. RITTER, J. Finanas
Corporativas: teoria e prtica 2 ed. Porto
Alegre: Bookman, 2004.
GITMAN, L.J. Princpios de Administrao
Financeira 10 ed. So Paulo: Pearson Addison
Wesley, 2004.

100.000

V P L (R $ )

75.000
50.000

VPL
25.000

HIRSCHFELD, H. Engenharia Econmica e

Anlise de Custos 7 ed. So Paulo: Editora
Atlas, 2007

TMA
0
7,50

10,00

12,68

15,00

20,0

25,0

26,0

30,0

35,0

(25.000)

HIRSHLEIFER, J. On the theory of optimal

investment decision The Journal of Political
Economy, vol 66 Issue 4, pag 329-352, 1958.

(50.000)

TMA (%)

Grfico 1. Comparao entre o VPL e a TMA.

6. Concluses
O resultado da anlise do projeto de
viabilidade de substituio de mquina pelo
mtodo do Valor Presente Lquido (VPL), foi
positivo na situao apresentada, e conforme os
dados do fluxo de caixa da empresa, a
substituio vai gerar valor para a empresa.
A anlise de investimentos pelo mtodo VPL
mostrou-se de fcil anlise para a tomada de
deciso gerencial.
As decises nos projetos da empresa podem
implicar no sucesso e consolidao da empresa
no segmento de atuao, por outro lado a deciso
precipitada, ou sem a devida anlise dos dados
econmicos-financeiros podem deixar a empresa
em situao difcil com a administrao do fluxo de
caixa e atuao no mercado.
No projeto de substituio de mquinas novas,
fatores externos como treinamento, instalao e
peas de reposio e suporte tcnico devem ser
levados em conta na anlise do projeto de
substituio.
Tambm fatores externos do mercado como
riscos e incertezas, estratgia comercial da
empresa deve ser considerada para a tomada de
deciso pela alta administrao da empresa.

Manual de Operao: Sistema de Corte e

Goivagem de Metais reviso 1, Hypertherm Inc.
USA., 2003.
MOTTA, R.R. [et al.] Engenharia Econmica e
Finanas Rio de Janeiro: Elsevier, 2009.
SOUZA, Alceu., CLEMENTE, Ademir. Decises
Financeiras e Anlise de Investimento 6 ed.
So Paulo: Editora Atlas, 2008.

Referncias
ASSAF NETO, A. Matemtica Financeira e suas
Aplicaes 9 ed. So Paulo: Editora Atlas,
2007.

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