Carneiro, D.D. e E. Modiano.

Ajuste Externo e Desequilbrio Interno: 1980-1984 in A Ordem

do Progresso: Cem Anos de Poltica Econmica Republicana 1889-1989, org. Marcelo de Paiva
Abreu, pp323-346, Editora Campus, Rio de Janeiro, 1990.
A duplicao dos preos do petrleo e a elevao das taxas de juros no incio dos anos 80
tornaram mais custoso e mais prolongado o processo de ajuste da oferta domstica iniciado na
segunda metade de dcada anterior.
Ao contrrio do que se seguiu no primeiro choque, em meados de 1980 foram sentidos os
primeiros sinais de escassez de financiamento externo. A dificuldade de renovao de
emprstimos evidenciava que j no havia disposio dos credores internacionais para financiar
um ajuste sem pesados custos internos no curto prazo.
Apesar dos repetidos anncios de cortes do oramento pblico, os investimento relacionados
explorao de petrleo, substituio de energia na industria e no transporte, substituio de
importaes de insumos bsicos e nas atividades voltadas para a exportao no s prosseguiram
como foram includos na lista de prioridades do terceiro Plano Nacional do Desenvolvimento.
A preocupao contnua com o tamanho da base monetria, lado a lado com os altos nveis de
taxa de juros internas para induzir a captao privada de emprstimos no exterior, resultou numa
desastrosa poltica de financiamento das necessidades do setor pblico atravs de vendas cada
vez mais volumosas de ttulos do governo ao setor privado.
Recesso sem fundo: 1981
A poltica macroeconomia que prevaleceu em 1981 e 1982 foi basicamente para a reduo das
necessidades de divisas estrangeiras atravs do controle da absoro interna. A lgica dessa
poltica fazer com que a queda da demanda interna torne as atividades exportadores mais
atraentes, ao mesmo tempo que reduz a importaes.
No caso brasileiro, o aumento dos preos internos do derivados do petrleo estimularia
diretamente a substituio. No entrando no possvel contar com substanciais desvalorizao de
dezembro de 1979, e tambm porque se acreditava que as exportaes estavam limitadas no
pela capacidade recesso mundial.
Controle das despesas pblica:
1 limitao do crescimento nominal dos investimentos das empresas estatais em 66%
2 o controle semanal dos custos das contas dos diferentes rgos governamentais
3 a centralizao pelo Tesouro da administrao dos recursos oramentrios dos rgos da
administrao direta.
O efeito das polticas restritivas de demanda na taxa de inflao di praticamente nulo,
contrapondo-se ao otimismo deflacionista que se inspirava na estimativas de Lemgruber.
A desacelerao da inflao foi devida, em grande parte a um choque agrcola favorvel que
conteve a elevao dos preos agrcolas ao longo do ano de 1981 em apenas 70,7% em contraste
co o aumento de 99,7% registrado para os preos industriais.
A economia brasileira passava por uma recesso profunda, que culminou com uma queda de
cerca de 10% no produto industrial em 1981, liderada pelas retraes de 26,3% e 19% nos
segmento de bens de consumo durveis e bens de capital. Respectivamente. Um declnio do PIB
real foi observado pela primeira vez no ps-guerra.
Pode se questionar o motivo pelo qual o governo brasileiro no recorreu ao FMI, buscando apoio
para as polticas de estabilizao implementadas aps outubro de 1980.
O governo parecia temer que o FMI demandasse drsticas mudanas em sua estratgia de
ajustamento estrutural de longo prazo e restringisse sua liberdade em relao poltica
econmica. O mais provvel, porm, que a ida ao Fundo fosse considerada uma demonstrao

de fraqueza, que minaria o j frgil suporte poltico do governo.

A recesso mundial, acentuada pelo comportamento defensivo dos dirigentes das economias
centrais pelo declnio da capacidade de importar de alguns dos novos consumidores de
manufatura brasileiras, frustara a tentativa de produzir um significativo supervit comercial no
segundo ano da nova poltica econmica.
O financiamento do balano de pagamento brasileiro para a segunda metade de 1982 e para o
ano seguinte faria parte de uma operao de emergncia, que havia comeado com o auxlio ao
Mxico.
Embora fosse evidente que a superviso do FMI seria uma condio necessria para o
funcionamento do novo esquema de financiamento externo, e que um reescalonamento de
pagamentos era inevitvel, a proximidade das eleies gerais obrigou o governo a adiar o pedido
formal de auxilio ao FMI at o final de novembro. A renegociao da dvida externa era a
questo predileta dos partidos da oposio.
O anuncio formal de um programa com o FMI definiu um novo modelo para as negociaes da
dvida externa brasileira. Quando cessou o fluxo de emprstimos voluntrios, o principal desafio
dos negociadores deixou de ser apresentar perspectivas favorveis para o futuro da economia e
emitir sinais de austeridade para os credores privados.
A economia brasileira ficou praticamente estagnada em 1982, com um crescimento real do PIB
de apenas 1,1%.
O fundo da Recesso: 1983
Esta troca constante de metas e normas entre os funcionrios do governo brasileiro e o FMI
ilustra as dificuldades envolvidas em adaptar o receiturio da instituio a uma economia em
desenvolvimento, altamente indexada, na qual o setor pblico, no somente era responsvel por
algo entre 30 e 50% do investimento global, como tambm intermediava grande parte do
investimento privado atravs da administrao de importantes fundos compulsrios de poupana.
O ajuste externo seria favorecido por desvalorizaes do cruzeiro superiores taxa mensal de
inflao em um ponto percentual. Foram programadas redues drsticas nos gastos das
empresas estatais de tal forma que as restries s importaes afetariam o setor pblico mais
intensamente que o setor privado.
Visando impedir a maxidesvalorizao cambial fosse integralmente neutralizada, com o repasse
generalizado aos preos e salrios, por uma acelerao compensatria da inflao, tal como
ocorrera em 1980, o governo promoveu uma desindexao parcial dos salrios.
Ainda na tentativa de reduzir a indexao salarial, o governo props mais trs mudanas na lei
salarial ao longo de 1983.
A desindexao salarial e a acelerao inflacionaria resultaram numa queda de cerca de 15% no
poder de compra dos salrios ao longo de 1983.
Uma combinao de fatores, tais como a recesso interna, a queda do salrio real, a
desvalorizao cambial, as quedas do preo internacional do petrleo e da taxa de juros, e a
recuperao da economia norte americana que se fortaleceu durante a segunda metade do ano,
contribuiu para o cumprimento de praticamente todas as metas relacionadas com as contas
externas em 1983.
A reduo de 21,5% nas despesas com importaes, para 6,8% do PIB, foi obtida graas queda
de 4,7% no preo internacional do petrleo, aos controles diretos, contrao da demanda
induzida pela recesso, alm da substituio de longo prazo permitida pela entrada em operao
de vrios projetos novos desenvolvidos no mbito do programa de investimentos pos-1975.
O sucesso do ajustamento externo, foi, porm, acompanhado de negociaes complexas entre as

autoridades brasileiras e o funcionrios do FMI, em torno das metas internas. O fato dominante
das dificuldades era o comportamento da taxa de inflao. Dois choques conspiraram contra a f
monetarista no poder dos cortes no oramento e das polticas monetrias contracionistas em
reduzir a inflao em 1983: a maxidesvalorizao do cruzeiro e a elevao dos preos agrcolas.
Embora o impulso inicial possa a ser atribudo a desvalorizao cambial, a acelerao
inflacionaria foi posteriormente sustentada por um choque agrcola.
A acelerao progressiva da inflao desde o incio do ano foi o suficiente para desacreditar a
taxa anual projetada, na qual se baseavam os valores nominais das metas fiscais e monetrias.
Fizeram-se necessrias sucessivas negociaes no decorrer do ano para adaptar o conceito de
necessidades de financiamento utilizado pelo FMI s complexidades do setor pblico financeiro
e existncia de uma ampla dvida pblica indexada.
As incerteza quanto aos efeitos lquidos da negociao prolongada com o FMI acerca da medida
apropriada para o dficit pblico, aliado aos conhecimento geral de que a economia operava com
reservas cambiais negativas, estimularam a demanda de ativos denominados em dlar durante o
ano. O severo controle de cambio, porem, impediu que as forte especulaes contra o cruzeiro
durante a maior parte do ano resultassem em fugas macias de capitais, como ocorrei em outros
pases latinos americanos. Outro elemento importante de proteo contra o risco de
desvalorizao, que no pressionada a conta de capital do pas, foi a existncia de ttulos do
governo indexados variao cambial.
Trs fatores contriburam para a reduo do diferencial entra as cotaes do dlar nos mercados
paralelo e oficial a segunda metade de 1983 e primeiro trimestre de 1984. Em primeiro lugar
tenta-se a melhor gradual da balana comercial. Em segundo lugar verificou-se na sucessivas
rodadas de negociao entre o governo e os funcionrios do FMI que as regras do jogos eram
menos rigorosas do que se havia imaginado, com dois providenciais waivers aprovados pela
diretoria do fundo. Finalmente, os intermedirios financeiros domsticos incorreram em perdas
substanciais quando suas carteiras de ativos indexados em dlar tiveram que ser financiadas a
uma taxa de juros superior correo cambial mensal.
O produto industrial em 1983, segundo a pesquisa mensal do IBGE caiu 5,2% em relao ao ano
anterior, configurando o fundo da maior recesso experimentada pelo setor industrial brasileiro
de que sem tem registro. O emprego na indstria, medido em termos da mdia anual do pessoal
ligado produo, foi reduzido em 7,5%. A recesso industrial, liderada pela retrao do setor de
bem de capital, atingiu todas as categorias de uso. A produo de bens de consumo no-durveis,
pela primeira vez desde o inicio do processo recessivo em 1981, caiu 5%. A retrao da demanda
de bens de consumo no-durveis pode ser explicadas em parte pela queda do salrio real
observada a partir da maxidesvalorizao de fevereiro de 1983.
A recesso de 1983 atingiu fortemente a maioria dos setores dinmicos, tais como minerais no
metlico, mecnica, material eltrico e de comunicaes...
Conservadores da sociedade defendiam o sucateamento do parque industrial brasileiro.
Argumentavam que a industrializao durante o final da dcada de 70 fora promovida
artificialmente pela tecnocracia brasileira sem qualquer considerao por preos relativos ou
vantagens comparativas. Uma vez que a poltica promovida pelo FMI impedia que o governo
alimentasse a demanda agregada, a economia brasileira se deparava, no com uma depresso,
mas com a purificao.
Com o fundo sem recesso: 1984
Em 1984, pela primeira vez desde 1979, a restrio externa da economia brasileira mostrou
sinais de relaxamento. O vigor da recuperao norte americana nos primeiros dois trimestre de

1984 foi de importncia fundamental para o relaxamento da restrio externa e,

consequentemente, para o desempenho da economia brasileira.
Fevereiro de 1984 a direo do FMI atendeu ao pedido brasileiro de novo waiver, entendendo
que o no cumprimento de diversos critrios de desempenho fora motivado pela interrupo na
entrada de recursos externos por vrios meses, devido suspenso de acordo com o Fundo e
demora em se obter financiamento externo adicional em 1983.
A produo industrial em 1984, segundo as estatsticas mais recentes do IBGE, cresceu 7% em
relao ao ano anterior, com a indstria de transformao apresentando expanso de 6,1% e a
extrativa mineral registrando aumento de 27,3%.
A elevao da renda rural, devida expanso da agricultura de exportao e aos preos relativos
mais favorveis ao setor, ampliou o consumo rural e se propagou para a renda urbana.
Alem da recuperao do salrio real, o consumo foi ainda impulsionado a partir do terceiro
trimestre do ano pela exacerbao das expectativas inflacionarias em funo da prpria demanda
de recomposio das perdas salariais, do boom nos mercados financeiros, da poltica monetria
frouxa e do aumento da freqncia dos reajustes das tarifas pblicas.
Impulsionado pela retomada da atividade industrial, o PIB brasileiro cresceu em termos reais
5,7% em 1984, interrompendo o processo de encolhimento da renda per capta que se instalara
com a recesso de 1981.
Durante o primeiro semestre do ano, os ndices gerais dos preos mostraram uma desacelerao
lenta, devida a um comportamento mais favorvel dos preos indstrias e de algumas tarifas de
servios pblicos.
A estabilidade das taxas mensais ate agosto em torno de 10% ao ms, reforava o carter inercial
do processo inflacionrio brasileiro e sua relativa invarincia ao nvel de atividade. A
generalizao do entendimento do carter inercial da inflao suscitou o aparecimento de
sugestes de polticas visando reduo do nvel de indexao da economia brasileira.
Destacaram-se as propostas da:
Moeda Indexada: pretendia alcanar a desindexao atravs da indexao pela da economia, com
a circulao paralela de uma moeda que tivesse paridade fica com a ORTN, corrigida
mensalmente de acordo com a inflao. E com a converso voluntaria de preos e salrios para a
nova moeda de acordo com as regras preestabelecidas.
Choque heterodoxo: propunha a eliminao imediata e todas de todas as regras formais de
repasse da inflao passada e o congelamentos temporrio dos preos, dos salrios e da taxa de
cambio.
Ambas as propostas pressupunham resolvidos os conflitos distributivos de renda, por trs da
estabilidade das taxas mensais de inflao.
No ultimo trimestre do ano, a inflao apresentava ntidos sinais de acelerao devido a vrios
fatores, primeiro porque circulavam estimativa pessimistas quanto s safras de alimentos para o
ano seguinte e porque a maior demanda facilitava a remarcao dos bens durveis de consumo,
permitindo a recuperao das margens de lucro nos setores mais duramente atingidos pela
recesso. Finalmente temos efeitos sobre os custos industriais dos reajustes salariais maiores e
mais freqentes.
A acelerao da inflao levaria o governo a adiar os reajustes de alguns preos chave da
economia, produzindo uma taxa artificialmente baixa em fevereiro e sobrecarregando
demasiadamente a taxa de maro. Primeiro ms da nova republica.
Apesar de um acrscimo na dvida bruta da mesma ordem de magnitude de 1983, em termos
lquido a dvida externa cresceu em 1984 a uma taxa bem mais moderada do que nos anos

anteriores.
A recuperao iniciada em 198 levou a uma mudana radical nas perspectivas a respeito das
restries sob as quais a economia brasileira estaria operando nos anos seguintes. O pas parecia
ser capaz de crescer apesar da crise da dvida. Em fins de 1984, quando o Mxico era apontado
por muitos como exemplo de ajustamento e comportamento, o Brasil apresentou um crescimento
positivo significativo do PIB e um supervit recorde na balana comercial.
O fracasso em obter a aprovao do FMI para o novo programa de estabilizao devido ao no
cumprimento das metas para as necessidades nominais de financiamento e dficit operacional do
setor pblico, estabelecidas na sexta carta para o ultimo trimestre de 1984, postergou as
negociaes at a posse do novo governo em marco. As negociaes com os bancos foram
tambm suspensas at que o novo governo brasileiro alcanasse um acordo com o FMI.
Concluses