BRAGA, Jos Carlos de Souza (1997) Financeirizao global - O padro sistmico de riqueza do

capitalismo contemporneo. In: Tavares, M. C. e Fiori, J. L. orgs. (1997) Poder e Dinheiro. Uma
economia poltica da globalizao. Petrpolis, Vozes.
No capitalismo contemporneo a financeirizao o padro sistmico de riqueza que se originou
no s anos 60, a partir dos Estados Unidos, e se difundiu mundialmente, nas ltimas dcadas,
provocando grandes instabilidades no apenas no pas de origem, mas tambm, no paradigma
produtivista que foi, at h pouco, o capitalismo organizado japons. (p.195)
Sua manifestao mais aparente est na crescente e recorrente defasagem, por prazos longos,
entre os valores dos papis representativos da riqueza e os valores do bens, e servios, e bases
tcnico-produtivas em que se fundam a reproduo da vida e da sociedade. (p.196)
Ela no decorre apenas das prxis de segmentos ou setores mas, ao contrario, tem marcado as
estratgias de todos os agentes provados relevantes, condicionado a operao das finanas e
dispndios pblicos, modificando a dinmica macroeconmica. Enfim , tem sido instrseca ao
sistema tal como ele est atualmente configurado. (p.196)
Nesse sentido, nossa viso que o atual padro de riqueza no se esclarece, no que tem
especfico, em interpretaes como a de Arrighi um fenmeno recorrente, que marcou a era
capitalista desde os primrdios expanses financeiras como fases finais dos grandes
desenvolvimentos capitalistas. (p.197)
Os fatores pertinentes a esse padro de riqueza advm das transformaes dos sistemas
monetrios-financeiros relacionada s alteraes na natureza do dinheiro, do crdito e do
patrimnio; da gesto dos bancos centrais sobre a liquidez e as taxas de juros; da emergncia das
corporaes produtivas com finanas que so um objetivo em si mesmo; da circulao
internacional ampliada dos capitais sob o regime de taxas de cmbio flexveis. (p.197)
No plano nacional, o padro de riqueza tpico o institucionalizado nos Estados Unidos, atravs
da concorrncia acirrada, nos mercados creditcios e de capitais, interconectados pela
securitizao. Nos Estados Unidos se cristaliza um sistema monetrio e de financiamento,
calcado mais nos ativos financeiros do que na moeda e nas reservas bancrias, proeminente na
valorizao financeira central americano, as condies para que o dlar seja o dinheiro da
financeirizao global. (p.198)
No plano internacional esse padro de riqueza se exercita, concretamente, no mercado de
capitais, mundialmente integrado, composto por aes, bnus e ttulos financeiros em geral,
pblicos e privados, representantes da grande massa de riqueza mobiliria, desproporcional face
riqueza real, produtiva. (p.199)
1. A financeirizao originria dos anos 60 aos 90: os determinantes a partir dos Estados
Unidos, a potncia econmica e hegemnica.
A dcada de 60 descortina-se com os Estados Unidos emitindo dinheiro para financiar a Idade
de Ouro e sua posio hegemnica no mundo. O contexto monetrio internacional como
antecipara Tarifem (1960) com grande acuidade, trazia latente uma ruptura, dado que a expanso
de liquidez era proporcionada pelos dficits de balano de pagamentos americanos, cujo saldo
comercial positivo era superado pelas sadas na conta de capital, mecanismo que terminaria por
minar a confiana no dlar como reserva de valor conversvel em ouro. (p. 201)
Uma das razes do mencionado padro provm da mudana no sistema de financiamento do
investimento produtivo, que era baseado nos lucros internos das empresas, no crdito bancrio de

curto e mdio prazos e no funding estvel do mercado acionrio e de ttulos. (p.201)

Aps a Grande Depresso dos anos 30, os Estados Unidos adotaram um sistema no qual os
mercados financeiros tiveram dinmica prpria, ao invs de ordenar suas finanas. (p.202)
No cenrio macroeconmico que se desenhava nos anos 60 no tardaram a acontecer as
inovaes financeiras que a dinmicas livre dos mercados sempre proporciona. Antes mesmo
dessas inovaes, em 1956, j havia sinais da desregulamentao desejada pelos agentes
financeiros, pois naquele ano ocorreu a primeira mudana no marco regulatrio com o Bank
Holding Company Act, pelo qual as holding de bancos podiam oferecer servios financeiros que
estavam vedados aos bancos. (p.203)
Eis a a gestao do processo crucial de substituio da moeda pelos ativos geradores de juros
que alterou as condies operacionais dos bancos, implantou a securitizao, desatou a
concorrncia financeira, e problematizou o controle da liquidez pelo Banco Central o Fed.
(p.204)
Os novos instrumentos financeiros dotatos de rentabilidade com liquidez, constituram-se como
substitutos de moeda, quase-moeda. Sintomaticamente, sobe a relao entre dvida total na
economia e depsitos vista, enquanto cai a participao destes no total dos passivos bancrios.
(p.204)
A internacionalizao de bancos e corporaes de distintos pases, ao lado da incerteza cambial
reinante, determinaram que, no Euromercado, se verificasse um extraordinrio salto nas
operaes cambiais que, de 2,5 bilhes de dlares, em 1970, passam a 100 bilhes ao final de
1973, j revelando embrionariamente, o que estes agentes vieram a desenvolver em termos de
sofisticadas tcnicas de gesto internacionalizada do dinheiro. (p.205)
Os bancos passavam a ter como prioridade a administrao de seus passivos para correr atrs
de como financiar a demanda por emprstimos, deixando em posio subordinada a gesto de
seus ativos, os investimentos e emprstimos. (p.205)
Em sua, essa transio bancria, em 30 anos, aponta para um configurao atual do tipo
conglomerado de servios financeiros, que vir a ser sancionada com a aprovao, no
congresso americanos, do Financial Services Compeitivenes Act, inicialmente formulado em
1995, Os bancos determinaram nessa evoluo uma circulao financeira ampliada, em que,
diferentemente daquela baseada em moeda e depsitos a vista, prevalecem os ativos financeiros
pblicos e privados, quase-moedas, geridos por ele, inclusive em parcerias com os investidores
institucionais. (p.206)
Dessa forma banco e instituies financeiras promovem a interpenetrao dos mercados
creditcio e de capitais; alimentam a expanso autonomizada da circulao financeira; atuam
como centros privados de emisso monetria, atravs dos ativos de tipo quase-moeda; ampliam a
liquidez, em grau significativo, margem do Banco Central do gesto da riqueza o carter de
gesto de ativos. (p.206)
uma massa de riqueza a circular, nacional e internacionalmente, em magnitudes
desproporcionais s necessidades de financiamento da produo e circulao de bens e servios;
com vigncia em perodos prolongados. (p.206)
Os dados das ltimas trs dcadas mostram como houve picos de elevao das fontes externas no
financiamento dos ativos fsicos, seguidos de retraes, que evidenciaram momentos crticos,
micro e macroeconomicamente, derivados da prpria instabilidade na forma de financiamento.
Assim, observamos as finanas ditando o ritmo da economia (Minsky,1986). (p.207)
Na dcada de 80, entre 1984 e 1990, retorna o endividamento, baseado agora em bnus,
commercial papers e notas com taxas fixas e flutuantes, dando novo impulso securitizao. O

endividamento total das corporaes em relao ao seu ativo total vai de 30%, em 19802 para
46,6% em 1991; enquanto a relao ao capital prprio ( lado passivo do balano) a evoluo de
44,6% para 87,4% no mesmo perodo. (p. 208)
Foi nesse quadro de fragilizao financeira que se desenrolou, nos anos 80, o processo de
operaes especulativas, relacionado a mudanas patrimoniais, em que ressalta a controle
estrangeiro de empresas americanas. (p.208)
Em meado de 1971, ocorreu o primeiro dficit comercial americanos, desde 1893, funcionando
com sinalizao decisiva de que a potncia econmica no era mais a mesma, ao passo que os
detentores estrangeiros de dezenas de bilhes de dlares queriam convert-los em ouro. (p.209)
Os fatores que vinham alterando o padro de riqueza determinaram ajustes e reestruturaes, em
meio instabilidade estrutural, cujos momentos importa diferenciar. No perodo aps a Segunda
Guerra at 1973 sustentou-se uma taxa mdia anual de crescimento do B de 3,0%,
experimentando-se porm, em meados dos anos 60, o inicio da inflao e da instabilidade.
Como reao instabilidade financeira, stagflation, deteriorao do dlar como reserva de
valor internacional, o Fed determinou o choque de juros, em setembro de 1979, dando partida ao
processo pelo qual o dinheiro americanos voltaria a se impor mundialmente, em bases puramente
financeiras e patrimoniais, a despeito de seus dficits comerciais e de sua fragilidade relativa.
(p.210)
A posio hegemnica americana tornou possvel, nos ltimos anos, operar a lgica da
financeirizao e as polticas de globalizao em favor de sua performance econmicofinanceira. (p.211)
No perodo analisado, se organiza nos Estados Unidos um padro de riqueza difundvel
internacionalmente em que esto presentes:
1) a mudana de natureza do sistema monetrio-financeiro com o declnio da moeda e dos
depsitos bancrios substitudos pelos ativos que geram juros;
2) a securitizao que interconecta os mercados creditcio e de capitais;
3) a tendncia formao de conglomerados de servios financeiros;
4) a intensificao da concorrncia financeira;
5) a ampliao das funes financeiras no interior das corporaes produtivas;
6) a transnacionalizao de bancos e empresas;
7) a variabilidade interdependente de taxas de juros e de cmbio;
8) o dficit pblico financeiro endogeneizado;
9) o banco central market oriented;
10) a permanncia do dlar como moeda estratgica mundial.
2. Lgica financeira geral das corporaes
Em seus primrdios os proprietrios das empresas respondiam com seus patrimnios pessoais
pelas responsabilidades assumidas em seus empreendimento empresariais. A sociedade por aes
desataram as funes de gesto e propriedade, e deram surgimento ao mercado acionrio. Ao
aglutinarem capitais de diversas fontes, produziram o avano correspondente necessidade de
mobilizar grandes massas de capital. Estabeleceu-se assim o mercado organizado de
investimentos no qual os ttulos representativos da propriedade circulavam e valorizavam-se em
rbitas prprias com a possibilidade de convergir ou divergir das valorizao empreendida na
rbita produtiva, onde se alocavam os ativos imobilirios operacionais. (p.212)
Nas ltima dcadas do sculo XIX, deflagrou-se a passagem de um sistema capitalista em que a
riqueza era associada terra, mquinas, equipamentos, edificaes, para uma nova era, em que

a riqueza ir assumindo crescentemente uma dimenso simblica, na moeda fiduciria e nos

ativos financeiros em geral.
Chandles (1990:621) em sua pesquisa sobre as grandes empresas modernas estabelece seis traos
que constituem, segundo ele, verdadeiras inovaes histricas no comportamento empresarial,
das quais trs remetem-nos justamente lgica financeira geral que nos ocupa.
1) adaptao a uma nova estratgia de crescimento aquela de ingressa em novos mercados em
que as capacidades organizacionais originrias da empresa no oferecem vantagens competitivas;
2) a separao gerencial entre a cpula administrativa da corporao e a gesto intermediria nas
divises operacionais;
3) o amplo e continuado desapossamento de unidades operacionais;
4) a compra e venda de corporaes como um negcio especfico em si mesmo;
5) o papel representado por gestores de porta-flio nos mercados de capitais;
6) evoluo desses mercados de capitais para facilitar a emergncia do que tem sido como um
mercado para o controle de corporaes. (p.214)
O plano nacional apenas a rampa de lanamento, enquanto que seu espao lucrativo o
planeta, isto , a parte dele economicamente explorvel o que pode significar apenas
segmentos geogrficos de um determinado pas e no este como um todo. (p.218)
Nesta perspectiva, ao contrario do que formula a sabedoria convencional sobre a globalizao, as
decises destes global players trazem mais fatores de desequilbrio para a diviso internacional
do trabalho do que a internacionalizao capitalista anterior, em que foram possveis
industrializaes, na periferia do sistema com a participao de multinacionais. (p.218)
O rentismo no mais especialidade dos detentores de fortunas pessoais ou do capital
bancrio, ou das empresas do sistema financeiro. Esta preponderncia das finanas na
corporaes industriais vem a ser um elemento determinante do rentismo institucionalcorporativo contemporneo. (p.221)
Mesmo as economias avanadas, que abdicam ou so incapazes de manter sistemas financeiros
disciplinados e polticas de ajuste e reestruturao consistentes, tendem a sofrer os impactos
negativos que essa financeirizao pode engendrar. Suas estratgias relacionadas funcoobjetivos e sua estrutura (multinacional, multisetorial e multifuncional) indicam que o seus
movimentos de capital so primordialmente direcionados ao pases com sistemas monetriosfinanceitos e industriais mais slidos, em que existem parceiros, mercados condies de
lucratividade geral mais adequada. (p.222)
3. Macroestrutura financeira e aspectos da dinmica sistmica
Concretamente, no que designamos de macroestrutura financeira do-se as operaes monetriofinanceiras e patrimoniais de um conjuntos de instituies formado pelo bancos centrais
relevantes, pelos grandes bancos privados, por diversas organizaes financeiras, pelas grandes
corporaes industriais e comerciais, pelos proprietrios de grandes fortunas. (p.222)
Consideraremos em seguida os seguintes problemas relacionados dinmica dessa estrutura:
mudanas no dinheiro, no crdito e no patrimnio; alteraes de escala e de temporalidade no
mbito monetrio-financeiro; caractersticas e potenciao da concorrncia financeira. (p.223)
O capital financeiro moderno vem sendo constitudos com a fuso da forma juro com a forma
lucro em busca da realizao, portanto, de ganhos operacionais bem como financeiropatrimoniais. (p.223)
O capitalismo atual realizou plenamente a tendncia a que a existncia funcional do dinheiro
superasse sua existncia material. Vivemos num mundo de fiat money, no apenas no sentido do

dinheiro fiducirio ser emitido pelo Estado, sem lastro no dinheiro-mercadoria o ouro mas,
tambm, no sentido de que surgiram inmeros ativos financeiros que, alm de renderem juros,
funcionam como quase-moeda. Estamos, portanto, num universo de dinheiros que combinam
liquidez com rentabilidade, alterando a noo mesma de preferncia pela liquidez. No se trata
de reter a moeda, o dinheiro, para dela abrir mo quando a acha de juros atender ao clculo
expectacional. (p.224)
Est em curso, consequentemente, a tendncia financeirizao com moeda privadas, a partir da
capacidade da macroestrutura financeira de criar crdito em geral ( via dvida direta ou indireta)
e operar mecanismos de pagamento, ainda que parcialmente, margem do controle das
autoridades monetrias. (p.225)
Quanto ao padro monetrio internacional, obrigatrio registra que no h horizonte visvel
para a fundao de uma nova moeda mundial, nos termos de um padro monetrio clssico, do
tipo ouro-libra ou ouro-dlar, apoiado num sistema de reservas bancrias e cambiais dos bancos
centrais, com uma moeda central, pblica, mantendo uma paridade cambial fixa frente s demais
divisas.(p.225)
As inovaes financeiras contemporneas tm levado s ltimas consequncias esta propriedade,
trazendo para o mbito da macroestrutura financeira poupana das mais variadas origens
(famlias, empresas) e dvidas ( privadas e pblicas) para oper-las com ampla liberdade de
alocao. (p.226)
O jogo e a especulao se tornaram sistmicos, e no apenas um momento dos ciclos, quer de
ondas curtas, mdias ou longas, aps os quais a riqueza financeira fictcia desapareceria por um
longo tempo. A riqueza financeira sustenta patamares de valorizao inusitados em relao
riqueza real, demonstrando capacidade de revalorizao, mesmo quando sofre quedas
significativas. (p. 227)
Na financeirizao, o que se tem assistido uma valorizao das aes que, sistematicamente,
corre frente dos ganhos operacionais, como se tornando perene o lucro fictcio embutido
na riqueza mobiliria. As prticas da macroestrutura financeira tm propiciado esta dinmica que
reforada pelo fato de que a prprias corporaes tentam assegura para suas finanas estes
ganhos de fundao. (p. 233)
No padro atual, aps uma desvalorizao que, alis, no necessariamente, feita ao ponto de
convergir para os valores reais, verifica-se uma retomada da capitalizao financeira, que repe a
Autonomizao deste processo em relao ao Processo Renda, e vai consolidando o estrato
superior da riqueza. (p.233)
As decises sobre o investimento produtivo ficam condicionadas concorrncia financeira
impulsionada pelos conglomerados financeiros, pela interconexo dos diferentes tipos de
mercados internacionalizados. (p.234)
a concorrncia financeira que refora uma tendncia generalizao e homogeneizao na
formas de organizao, operao e comportamento estratgico das corporaes e empresas
financeiras, em quase todos os pases, ainda quando seus sistemas nacionais resistam a essa
convergncia. Ocorre, contudo, uma presso por parte dos negcios a favor desta mesma
convergncia. (p.235)
A financeirizao como padro de riqueza estabelece contornos paradoxais e perversos
dinmica sistmica. De uma perspectiva, os capitais que a determinam ao possurem potncia
financeira, continuada inovao tecnolgica e liquidez estratgica, tm viabilizado, no perodo
analisado, um dinamismo mnimo renda nacional e acumulao de capital produtivo,
contornando as ameaas de uma grande depresso, nas operaes conjuntas com as autoridades

monetrias. (p.238)
A financeirizao como padro sistmico de riqueza uma forma especfica pela qual h mais
quatro dcadas se faz a definio (moeda-crdito-patrimonio), gesto (macroestrutura
financeira)e realizao de riqueza ( dinheiro e ativos financeiros predominantes sobre os
operacionais). (p.239)
este o estigma da financeirizao global nem colapso, nem desenvolvimento que, como tal,
denuncia um padro de riqueza econmica, social e historicamente limitado. (p.239)