TRANSMISSO DE ACES

SUMRIO
1.Transmisso entre vivos e voluntria de
aces tituladas no integradas em sistema
centralizado
1.1. Ao portador.
1.2. Nominativas
2. Due diligence na aquisio de aces
3. O art. 490. do CSC: aquisies tendentes
ao domnio total

Ponto prvio:
A emisso de aces (valores mobilirios) est
sujeita a registo junto do emitente (a S.A.)
art. 43. CVM vale para tituladas e
escriturais
Desse registo deve constar a data da entrega
dos ttulos e a identificao do primeiro titular
art. 44., 1, f), do CVM

 A importncia da representao a aplicao

de um regime conhecido. Os riscos da falta
dela
A transmisso entre vivos voluntria de
aces no integradas em sistema
centralizado nem representadas (toda a
emisso) num nico ttulo

1.Transmisso de aces tituladas

1.1. Ao portador
art. 101. do CVM.
1 - Os valores mobilirios titulados ao portador
transmitem-se por entrega do ttulo ao
adquirente ou ao depositrio por ele indicado
2 Se os ttulos j estiverem depositados junto
do depositrio indicado pelo adquirente, a
transmisso efectua-se por registo na conta
deste, com efeitos a partir da data do
requerimento do registo
3 []

 A entrega do ttulo.
Sua importncia. A verificao da titularidade e a
legitimao
A necessidade de justa causa
e sua insuficincia: Ac. RP 18.01.2011 (sem
entrega dos ttulos o adquirente no se torna
proprietrio das aces)
STJ 15.5.2008 (aceita que contrato sem entrega
vlido e d direito a exigir a entrega dos ttulos).
Mas v. tb. STJ 6.10.2005 (falta das formalidades
dos antigos arts. 326/1 e 327/1 CSC conduzia
nulidade do contrato)

 A redaco do acto constitutivo e a

identificao dos primeiros titulares

 O art. 9, 1, g), CSC

1. Do contrato de qualquer tipo de sociedade
devem constar:
[]
g) A quota de capital e a natureza da entrada
de cada scio, bem como os pagamentos
efectuados por conta de cada quota
Quota: s de SQ? No, exigncia que vale
para qualquer tipo de sociedade

 Quota de capital: no sentido de fraco, parte.

As SA tambm tm o capital dividido em
aces so fraco, quota de capital
No tem sentido invocar o anonimato nas
SAs, actualmente, no momento da
constituio
Prevenir fraudes, conluios

 Relao com o registo de emisso: novamente o art.

44, 1, f do CVM
A identificao dos primeiros titulares e o problema da
entrega dos ttulos a quem no scio
Art. 274 CSC: a qualidade de scio no depende da
emisso e entrega do ttulo de aco
O dever de entrega dos ttulos (art. 304, 3)
Entrega aos accionistas
Cfr. tb. art. 95 CVM (dever de emisso e entrega dos
ttulos ao primeiro titular)
Ttulo representa a participao social. Mas no uma
qualquer participao: representa a participao de
quem subscreveu as aces representadas

 Entrega de ttulos a quem no subscreveu as

aces representadas no produz efeitos
Velho problema
Ttulo desempenharia as suas funes com a
criao pela sociedade emitente?
S quando os ttulos de aces so colocados
voluntariamente em circulao pela sociedade
emitente que representam a participao e
sujeitam esta ao regime da transmisso de
valores titulados? E isso assim
independentemente de quem os recebe?

 Alemanha, Itlia: parte significativa da

doutrina exige o contrato de entrega de ttulo
com o accionista
EUA: Smith v. Universal Serv. Motor Co. (a
emisso do stock certificate s termina com
entrega ao accionista)
Bastar (mas necessrio) que ttulo seja
entregue ao titular ou que fique na sua esfera
de disposio (de forma semelhante, Ulmer)

 Logo:
Se sociedade (voluntariamente ou no)
entrega os ttulos a quem no subscreveu as
aces;
Se algum que no subscreveu as aces furta
ou rouba os ttulos quando estes esto na
esfera de disposio da sociedade;
Esses ttulos no tero valor como ttulos de
aco
E se forem posteriormente transmitidos, no
permitem invocar a tutela do art. 58 CVM

 1.2. Aces tituladas nominativas

O art. 102., 1, CVM. A declarao de
transmisso e o registo
Os valores mobilirios titulados nominativos
transmitem-se por declarao de transmisso,
escrita no ttulo, a favor de transmissrio,
seguida de registo junto do emitente ou junto
de intermedirio financeiro que o represente

 A declarao de transmisso
Ac. STJ de 15.05.2008: modo
Tb. Ac. RC de 16.03.2010

 A importncia do registo. Divergncias

No Cdigo de Ferreira Borges: a inscrio no livro
devia ser realizada pena de ficar sem effeito a
cesso
No Cdigo de Veiga Beiro: a propriedade e a
transmisso das aces nominativas no
produzir effeitos para com a sociedade e para
com terceiros seno desde a data do respectivo
averbamento () - parecia que os effeitos entre
partes se produziam mesmo sem o registo (STJ
16.6.1972, RC 12.12.1995, Pinto Coelho, Vaz
Serra, Lobo Xavier)

 DL 150/77: a titularidade s produzia efeitos com

o registo ou depsito
CdMVM 81: dava a entender que averbamento
era exigvel para a transmisso
DL 408/82: a titularidade s produzia efeitos com
o registo ou depsito
326 CSC: declarao de transmisso e pertence
no ttulo, averbamento no livro de aces
RC 12.12. 1995: formalidades constitutivas
STJ, 6.2.1997: idem
RL 7.12.1999: idem

 Coutinho de Abreu, Pereira de Almeida:

registo condio de eficcia perante a
sociedade
Joo Labareda: falta de averbamento (em
1988) inviabilizava a transmisso; parecia ser
tambm a opinio de Brando da Veiga
Oliveira Ascenso: averbamento requisito de
eficcia perante sociedade e terceiros
Almeida
Costa/Evaristo
Mendes:
a
transmisso opera solo consensu

 Alexandre Soveral Martins: requisito para que

transmisso ocorra mesmo entre as partes; sem
prejuzo de o eventual contrato ser vlido e obrigar as
partes ao seu cumprimento
Razes: segurana e certeza, necessidade de garantir
que titularidade e legitimao andam associadas; evita
problemas futuros os que decorrem de termos
algum que proprietrio perante uns e no perante
outros; os que decorrem das relaes entre
transmitente e transmissrio, das relaes entre estes
e a sociedade
Interesses de scios futuros, para garantir a sua
posio antes de adquirir sabe que quem no est
registado no titular

 STJ 15.5.2008: parece sustentar que registo

modo, transmisso s se opera com o modo
O adquirente [] que no beneficia de
declarao de transmisso e de registo a seu
favor (aces nominativas) no pode alienlas []. No pode, pois, ser qualificado como
titular das aces
De forma mais clara, Ac RC 16.03.2010
Problema: o art. 102, 5, CVM e o momento
da produo de efeitos

Algumas
outras
questes
(tituladas
nominativas)
1. A verificao da titularidade. O acesso ao
registo de aces limitado: v. art. 288., 1, e)
do CSC. A prova da qualidade de accionista no
caso de aces tituladas nominativas e o
registo das aces. Consulta de livro de aces
e emisso de documento comprovativo pela
sociedade. O princpio da equivalncia das
formas
2. A necessidade de justa causa: Ac. TRP de
20.3.2001.

3. Quem deve requerer o registo?

O transmitente ou o adquirente?
O transmitente. Nesse sentido, Alexandre Soveral
Martins, Clusulas limitativas da transmissibilidade das
aces, e posteriormente Almeida Costa/Evaristo
Mendes, transmisso de aces tituladas nominativas,
RLJ, 139, n. 3959, 2009, p. 77. Ainda que entregue o
requerimento assinado ao adquirente
Contrato prev muitas vezes a obrigao de requerer o
registo de transmisso e o averbamento nos ttulos
Est obrigado. Mas e se no pede? acto devido.
Cautelas. Condio no contrato? Pagamento faseado
do preo? Procurao para pedir o registo?
Requerimento de registo? Requerimento pelo
adquirente (argumentos: regime cesso quotas,
regime aces escriturais)?

4. O transmitente deve apresentar os ttulos

sociedade quando pede o registo?
Que sim, Alexandre Soveral Martins, Clusulas
limitativas da transmissibilidade das aces, p.
242 e 277. Tese depois sufragada por Almeida
Costa/Evaristo Mendes, Transmisso de aces
tituladas nominativas, RLJ, 139, n. 3959, 2009, p.
77.
A necessidade de verificar se ttulos tm
declarao de transmisso a favor do adquirente
que se apresenta a querer transmitir

 As menes nos ttulos. O art. 97. do CVM. O art. 171

CSC
Art. 328./4 CSC
Os cupes: arts. 104./3, CVM, 301
Apresentao de diapositivos. Ttulos ao portador e
nominativos. O contedo dos ttulos e a falta de
alguma meno. O tipo de sociedade. Aces ao
portador/nominativas
Registo da emisso e registo de transmisses. A
Portaria 290/2000, de 25 de Maio
O espao para averbamentos. Averbamentos pela
sociedade. O art. 97./3 CVM (alteraes). O
averbamento do registo da transmisso. A referncia
no art. 97./1, c) identificao do titular nos ttulos
nominativos: argumento para se considerar que as
alteraes dessa titularidade fiquem a constar do ttulo
nominativo. O art. 103. CVM

 2. Due diligence na aquisio de aces

Due diligence e participaes de controlo

Due diligence e direito informao
Uma actividade/um relatrio
Contactos exploratrios
Carta de intenes, MOU
Due diligence vs. declaraes e garantias
(representations and warranties) a incluir no
contrato

 As declaraes e garantias substituem um

processo de due diligence?
Due diligence decorre em clima de abertura
As dificuldades de prova relativamente ao que
acontecia data do contrato
A insolvncia do vendedor
A possibilidade de acautelar no contrato
riscos identificados

 documento sobre os termos em que

decorrer a due diligence; o comprador ter
que dizer o que quer (check list);
ser includa declarao com pressuposto de
que informao prestada ser verdadeira;
regras sobre acesso a documentos e
informaes (onde, quando, como); definir o
perodo a considerar

 Data room e regulamento: onde, quando,

quem, cpias, confidencialidade, lngua,
solicitao de mais informaes,
Confidencialidade e obrigaes de divulgao
Elementos que podem ser obtidos atravs de
registos pblicos para confronto

Due diligence Modalidades e aspectos a

considerar
(enumerao no exaustiva)
Legal

contratos
(com
fornecedores,
financiadores, etc. leasing, factoring, transporte,
seguros, etc.) e change of control clauses,
administrao (incluindo remuneraes, contratos,
etc.), repartio de poderes, procuraes e
autorizaes, relaes laborais (organizao,
trabalhadores
importantes
e
restantes,
dependentes/independentes, relaes sindicais,
convenes colectivas),

patrimnio
da
sociedade,
aces
e
procedimentos pendentes ou latentes (ameaas),
incluindo resp. do produtor, escriturao
mercantil, estatutos, acordos parassociais, filiais,
sucursais, relaes de grupo ou domnio e
informaes sobre as outras sociedades
participantes
nessas
relaes,
licenas,
autorizaes, normas de controlo da qualidade,
concorrncia, etc.
Ac. STJ 12.2.2009, Proc. 08A2605: contingncia
laboral
(processo
de
impugnao
de
despedimento pendente e no revelado) em OPV

 Financeira - os documentos contabilsticos e

financeiros, a organizao, fornecedores,
questes de produo, vendas, etc.
Fiscal p. ex., o exerccio em curso e os riscos,
planificao futura
Propriedade intelectual tb. aspectos legais,
patentes, marcas, nomes de domnio,
denominaes de origem, direitos de autor,
royalties, etc.
Ambiental matrias primas, processos,
controlos, verificaes, prticas, aces e
procedimentos pendentes ou latentes, resduos
Segurana laboral acidentes de trabalho, sade
e segurana

 No final, lista de documentos a que

comprador teve acesso, assinada por ambas
as partes
Relatrio

 3. O art. 490. do CSC: aquisies tendentes ao domnio total

3.1. Pressupostos. Sociedade (por quotas, annima, em
comandita por aces) dispe, directa ou indirectamente
(483/2) de quotas ou aces correspondentes a pelo menos
90% do capital de outra sociedade
3.2. Procedimento. Comunicao do n 1 (30 dias). Oferta de
aquisio e eventual aquisio unilateral (seis meses aps
comunicao). A contrapartida
3.3. Os riscos para o minoritrio
3.4. Os registos por depsito
3.4. Anlise de um anncio de oferta de aquisio publicado:
BBB vai adquirir as aces emitidas pela AAA

 (o texto que se segue surge como foi publicado , embora sem a

identificao dos sujeitos em causa como bvio, trata-se de um
exemplo retirado da prtica e no constitui qualquer conselho,
recomendao ou informao)
Sociedade turistica da AAA OFERTA DE AQUISIO DE 24.687 aces

Publica-se o seguinte:
Oferta de aquisio tendente ao domnio total relativamente entidade:
N de Matrcula/NIPC:
Firma/Denominao: AAA
Natureza Jurdica: Sociedade Annima
Sede: XXXXXXXXXXXXXXXXXXX
Capital: 3.519.496,90
BBB II, UNIPESSOAL, LDA.
Sede:
Pessoa colectiva n.
Matriculada na Conservatria do Registo Comercial de
Capital social de 5.000,00

 OFERTA DE AQUISIO DE 24.687 ACES REPRESENTATIVAS

DO
CAPITAL
SOCIAL
DA
AAA
Sede:
freguesia
de
,
concelho
de

Pessoa
colectiva
n.
Matriculada na Conservatria do Registo Comercial de
Capital social de 3.519.496,90

NOS TERMOS DO DISPOSTO NO ARTIGO 490. DO CDIGO

DAS
SOCIEDADES
COMERCIAIS
BBB II, UNIPESSOAL, LDA., detm directamente 38.424 (trinta
e
oito
mil,
quatrocentas
e
vinte e quatro) aces ordinrias ao portador, com um valor
nominal de 4,99 (quatro euros e noventa e nove cntimos)
cada, representativas de cerca de 5,44% do capital social da
AAA S.A.,

 e indirectamente, atravs da sociedade CCC COMRCIO

INTERNACIONAL E SERVIOS, LDA., com sede no -------,-----,
freguesia , concelho de , Pessoa colectiva n., matriculada na
Conservatria do Registo Comercial de . sob o mesmo nmero,
com
o
capital
social
de

7.007.849,40 (sete milhes, sete mil oitocentos e quarenta e nove

euros e quarenta cntimos), 642.199 (seiscentas e quarenta e duas
mil, cento e noventa e nove) aces ordinrias ao portador, com
um valor nominal de 4,99 (quatro euros e noventa e nove
cntimos) cada, representativas de cerca de 91,05% do capital
social da AAA S.A., pelo que no uso da faculdade que lhe
reconhecida nos nmeros 2 e 3 do disposto no artigo 490. do
Cdigo
das
Sociedades Comerciais e com o objectivo de vir a deter a totalidade
das aces representativas do capital social da referida sociedade
prope-se adquirir aos restantes accionistas da AAA S.A. as 24.687
(vinte e quatro mil seiscentas e oitenta e sete) aces por eles
detidas,
nas
seguintes
condies:

 1. A contrapartida oferecida pela aquisio das

referidas aces consiste em 71,50 (setenta e um
euros e cinquenta cntimos) por aco, a pagar em
numerrio.
2. O valor da contrapartida oferecida encontra-se
justificado por relatrio elaborado por revisor oficial
de
contas
independente
das
sociedades
interessadas,
depositado
na
competente
conservatria do registo comercial e disposio dos
interessados na sede da BBB II, UNIPESSOAL, LDA. E
da
AAA
S.A.

 3. O valor da contrapartida, no montante global de

1.765.120,50 (um milho, setecentos e sessenta e cinco
mil, cento e vinte euros e cinquenta cntimos), ser
objecto de consignao em depsito, nos termos da lei.
4. O perodo da oferta decorrer a partir da data da
presente publicao at s 19:00 horas do dia 28 de Julho
de 2008.
5. Os senhores accionistas que pretendam aceitar a
presente oferta de aquisio das suas aces devero para
o efeito e durante o perodo referido no nmero 4
antecedente, comparecer no escritrio de advogados da
BBB II, UNIPESSOAL, LDA., sito na Avenida ,
, em , durante o horrio de expediente, acompanhados
dos ttulos representativos das respectivas aces, para
que
a
aquisio
se
possa
efectivar.

 6. Sem prejuzo da possibilidade de aceitao

da presente oferta, inteno da BBB II,
UNIPESSOAL, LDA. tornar-se titular das aces
de que ainda no dispuser findo o prazo
referido no nmero 4, pelo que nessa data
tornar-se- titular da totalidade das aces
representativas do capital social da AAA S.A.
no adquiridas at esse momento.

 7. Nos termos e para os efeitos do disposto nos

nmeros 3 e 4 do artigo 490. do Cdigo as
Sociedades Comerciais, a BBB II, UNIPESSOAL,
LDA. desde j declara que, aps a
consignao em depsito da contrapartida
oferecida, proceder ao registo comercial, por
depsito, da aquisio pela BBB II, UNIPESSOAL,
LDA. da totalidade das aces representativas do
capital social da AAA S.A. detidas por accionistas
livres
que
no
aceitem a presente oferta.

 A BBB II, UNIPESSOAL, LDA. aproveita para informar que desde o

dia 11 de Fevereiro de 2008, data em que, nos termos do nmero 1
do disposto no artigo 490. do Cdigo das Sociedades Comerciais,
comunicou AAA S.A. que era titular directa de 10 (dez) aces
representativas de 0,001% do capital social e titular indirecta,
atravs da CCC COMRCIO INTERNACIONAL E SERVIOS, LDA., de
642.199 (seiscentas e quarenta e duas mil, cento e noventa e nove)
aces, representativas de 91,052% do capital social, e a presente
data, adquiriu directamente mais 38.414 (trinta e oito mil,
quatrocentas e catorze) aces, sendo assim, nesta data, titular
directa das supra referidas 38.424 (trinta e oito mil, quatrocentas e
vinte e quatro) aces e titular indirecta de 642.199 (seiscentas e
quarenta e duas mil, cento e noventa e nove) aces
representativas do capital social da AAA S.A.
Lisboa,
15
de
Julho
de
2008
A Gerncia da BBB II, UNIPESSOAL, LDA.

 6.3. Crticas. Eliminao da exigncia de

escritura em que era declarada a aquisio,
aquisio s com interveno da sociedade,
registo por depsito
6.4. Constitucionalidade? Que no, STJ, Ac.
2/10/1997, BMJ, 470, p. 619 e ss.; Que sim,
Ac. TC 491/2002