Enquanto o Ibovespa, principal ndice da bolsa brasileira, est no terreno negativo em doze meses, eles esto no positivo em at 16,5%. Neste primeiro trimestre, tambm mostram vantagem em relao ao principal ndice do mercado de aes. Este o desempenho dos fundos que carregam no nome a expresso "long biased". Relativamente novas no mercado brasileiro, a maioria com menos de dois anos de vida, essas carteiras so uma variao dos fundos de aes tradicionais, que ganham com a valorizao das empresas. Os chamados "long only" so obrigados a investir pelo menos dois teros do patrimnio em aes. Quando no h muitas oportunidades de alta, a sada deixar uma parte do dinheiro em caixa. Por que no usar esse excedente para ganhar tambm com a queda das aes e para no ficar to exposto a um momento ruim de mercado? o que fazem os gestores de "long biased". Vo s compras, mas adicionam uma pitada de posies "vendidas", que pode ser maior ou menor, de acordo com o momento. Mais comuns nos EUA, os "long biased" com pelo menos seis meses de vida so cerca de dez por aqui, todos no cardpio de gestoras independentes pequenas e mdias, segundo um levantamento do site Comparao de Fundos. H outras casas que seguem a estratgia, mas sem declar-la no nome do fundo. Recentemente, duas das maiores gestoras brasileiras adicionaram fundos "long biased" s suas prateleiras - Credit Suisse Hedging Griffo (CSHG) em dezembro e Ita em janeiro. "Percebemos que nos ltimos anos deixamos dinheiro na mesa. Estvamos perdendo uma oportunidade de adicionar rentabilidade carteira", diz Mauricio Felicio, que integra a equipe de gesto de renda varivel da CSHG. Diante da dificuldade de encontrar boas oportunidades na bolsa, o fundo de aes da casa tem 20% de patrimnio em caixa desde 2010. Em suas anlises, os gestores at encontravam papis que consideravam caros demais, com perspectiva de queda. Recomendavam o "short" para o Verde, conceituado multimercado da casa. Agora tambm aproveitam as ideias no "long biased" que gerem desde dezembro. A CSHG no pode divulgar o retorno do fundo porque ele foi criado h menos de seis meses. Os gestores de "long biased" usam at 100% do patrimnio para comprar uma seleo de aes, para as quais tm uma aposta de valorizao. Para o grupo de ativos com tendncia de desvalorizao, fazem o "short". Alugam os papis para em seguida vend-los, com o intuito de recompr-los frente mais baratos. Ficam com o lucro da operao, depois de pagar pelo aluguel. A parcela comprada menos a vendida o que os gestores chamam de exposio lquida. Um fundo 100% comprado e 30% vendido, por exemplo, tem exposio lquida de 70%. A soma dos dois, 130%, a exposio bruta, que reflete o risco da carteira. Como os gestores de "long biased" usam a parte vendida mais para somar retorno do que como proteo, uma exposio bruta elevada tende a significar mais risco, ou seja, mais potencial de ganhos e tambm de perdas. Em geral, os "long biased" ficam com exposio lquida entre 40% e 80%, segundo um levantamento da Aditus, consultoria
especializada no mercado de capitais. Estariam assim, no meio
do caminho entre os "long and short", que ficam em mdia entre -10% e 40%, e os "long only", obrigados por lei a ficar pelo menos 67% comprados. O resultado da estratgia enviesada o de uma carteira mais estvel. Nos ltimos 12 meses, por exemplo, enquanto a volatilidade da bolsa ficou em 21%, a dos "long biased" ficou entre 7,8% e 12%. A oscilao foi menor tambm, no mesmo perodo, do que a dos fundos de aes "long only" com estratgia semelhante de seleo de papis, em 15%, de acordo com a Aditus. "Em geral, eles caem menos e sobem menos do que a bolsa", diz Leonardo Bortoloto, scio da consultoria. Esse carter comportado leva parte dos gestores a considerar os "long biased" como fundos de aes conservadores, uma espcie de porta de entrada ao temido universo da renda varivel. Essa ideia no , entretanto, unnime. Como o "short" no usado somente para proteo, mas tambm com o objetivo de ganhar, se o gestor erra nas apostas pode perder dos dois lados, na parte comprada e na parte vendida. "No fundo, voc est tomando risco duplo e pode levar uma investida nas duas pontas. O conservadorismo depende muito do estilo de gesto", diz Juliana Ryfer, scia da Brasil Capital. Conservadora ou no, os gestores concordam que essa estratgia uma boa arma para garantir rentabilidade em tempos de bolsa de lado. E bom se adaptar, afirma Christian Klotz, scio da Ujay Capital. "Aquela fase de valorizao exponencial acabou em 2007. normal que em mercados mais desenvolvidos o mercado de aes tenha um comportamento de lado", diz. Aliar o investimento em boas empresas proteo contra ambientes macro desfavorveis , para ele, um bom receiturio para enfrentar esse cenrio. "Se encontro dez empresas que podem dobrar de valor em um ou dois anos, mas ao mesmo tempo vejo que o mundo est em momento difcil, no d para ficar comprado de peito aberto. O long biased permite combinar oportunidades e cenrio", afirma Klotz. A estrutura superior s demais, na opinio do scio da STK, Antenor Fernandes, pela flexibilidade que d ao gestor. "Temos um mandato para administrar mais ou menos risco, dependendo das oportunidades", diz. Ele ressalva que a parcela vendida no tem a inteno de neutralizar o risco, como fazem, por exemplo, muitas das carteiras long and short. A ideia ganhar com ela. Assim como a maior parte dos "long biased", o fundo da STK at usa algumas estratgias para proteger a carteira, via opes de venda de aes e de ndice, mas sem perder o carter de comprado. Os fundos enviesados atendem ao que os gestores acreditam ser o investidor do futuro, desapegado dos indicadores, em busca de retorno absoluto. Em geral, eles adotam como benchmark um ganho de 6% acima da variao da inflao medida pelo IPCA. Se o foco ganhar do CDI, melhor ficar no "long and short", diz Alexandre Rezende, scio da Oceana Investimentos. Se o investidor vai ficar de olho no Ibovespa, melhor escolher um fundo de aes ativo tradicional. "Se ele olha janelas maiores de tempo e quer um ganho de capital independentemente do que acontece com a bolsa, o long biased talvez seja a melhor
opo", afirma Rezende, que tem sob gesto na Oceana carteiras
com as trs estratgias. "Voc tem de saber onde esto ancoradas suas expectativas. Se a inteno ganhar da bolsa todo ano, provavelmente vai se frustrar", diz Rezende. A tendncia, segundo ele, que os "long biased" no acompanhem a alta do Ibovespa em anos muito fortes, mas que ganhem do ndice no longo prazo, como em um perodo de cinco anos. Fonte: Valor Econmico Data da informao: 03/04/2013 Pricing Cartes PF - 10.2012 09/10/2012 MERCADO HOJE 31/10/2007
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