SGC Cef 2014 Engenheiros Matematica 01

MATEMTICA FINANCEIRA
LUCIANO LUIZ MANARIN DAGOSTINI

DOUTOR EM DESENVOLVIMENTO ECONMICO / UFPR
ALUNO VISITANTE DO DOUTORADO EM MTODOS NUMRICOS / ESTATSTICA / UFPR
PESQUISADOR DE MTODOS DE PREVISO EM POLTICA MONETRIA
INTEGRANTE DO GRUPO DE PESQUISA MACROECONOMIA ESTRUTURALISTA DO DESENVOLVIMENTO/CNPQ
DIRETOR DA EXPERT-SEG CORRETORA DE SEGUROS TODOS OS RAMOS
GESTOR DE CARTEIRAS DE INVESTIMENTOS HABILITADO PELA CVM
Economista (2002), Mestre (2004) e Doutor (2010) pela Universidade Federal do Paran. Foi aluno
visitante do curso de Doutorado em Mtodos Numricos Aplicados a Engenharia da UFPR. Tem
experincia no mercado financeiro e seguros, atuando como consultor nos seguintes temas:
gesto de carteiras, seguros, poltica monetria, taxas de juros, taxa de cmbio, inflao,
investimentos em renda fixa e varivel. co-autor do Livro Poltica Monetria, Bancos Centrais e
Metas de Inflao (FGV, 2010) e autor do Livro Econometria Temporal Multivariada, Ed. Blucher
(2011). Possui artigos macroeconmicos, de finanas e economtricos publicados em revista
cientfica, livro de economia, congressos de economia, reportagens em jornais e revistas
econmicas de grande circulao como Valor Econmico, O Globo, Revista poca e Revista
Veja. gestor de recursos habilitado pela CVM. corretor de seguros habilitado pela SUSEP e
agente de fomento mercantil habilitado pela ANFAC. professor de Estatstica, Matemtica,
Microeconomia e Macroeconomia do curso preparatrio para a ANPEC (CORECON/PR) e
professor eventual dos cursos de ps-graduao em finanas de diversas instituies. Foi
premiado pelo CORECON no Prmio Paran de Economia (2005), categoria Artigo de Economia,
pelo COFECON no Prmio Brasil de Economia 2010 e 2012, categoria Livro e em 2013 na
categoria Artigo cientfico. Recebeu tambm o Prmio de Selo de Qualidade Acadmica da
Editora Blucher (2011), categoria Tese de Doutorado. A rea de pesquisa concentra-se em
macroeconomia, finanas, estatstica e sries temporais.
e-mail: lucianodagostini@yahoo.com.br
Telefones: (41) 3206-1893 / (41) 9673-1842
SRIES DE PAGAMENTOS:
Operaes que envolvem sries de pagamentos ou recebimentos:
Determinao do custo de vrios tipos de emprstimos e

financiamentos (BNDES, CEF e BB)
Taxa de retorno de projetos de investimento
Avaliao de ttulos pblicos
Passos
Dados
Grfico (Fluxo de Caixa)

Transformar dados para a mesma base
Aplicar frmulas
Analisar resultados
Deciso de Investimento
Fluxo de Caixa e Simbologia
(+) Receitas
(n) Tempo: dias,

meses,
anos, etc.
F
4
(-) Despesas
Tempo: perodo de capitalizao dos juros.
Srie de Pagamentos ou Recebimentos
F
Pagamento
Simples:
0 ......... .......... ........... ........ n

P
Srie Uniforme:
2 ........... ........ n
Receitas (ou despesas)

iguais ao longo do tempo
Srie Gradiente:
0
1
n
2
G
3
2G
4
3G
...
(n-1)G
Sries de pagamentos ou recebimentos no uniformes
Quando as periodicidades no forem uniformes, o valor

presente (PV) obtido da seguinte forma:
PV
j 1
CFj
1 i
Onde:
CFj = valor (fluxo de caixa) a ser recebido ou pago no perodo j
Exemplo
O valor presente de uma dvida que deve ser paga em 3 parcelas

mensais consecutivas de $ 100.000,00, $ 150.000,00 e $
200.000,00, respectivamente, taxa de 1,2% a.m., :
n
PV
j 1
3
PV
j 1
CFj
1 i
CFj
1 i
CF3
CF1
CF2
1
2
3
1 i
1 i
1 i
100.000,00 150.000,00 200.000,00
PV
2
3
1,012
1,012
1,012
PV
PV
98.814 ,23 146 .463,78 192 .969 ,40
PV
$ 438 .247 ,41
A identidade do valor (montante) para uma srie de

pagamentos ou recebimentos no uniformes pode ser
expressa da seguinte maneira:
n
FV
CFj
1 i
n- j
j 1
Onde:
CFj = valor (fluxo de caixa) a ser recebido ou pago no perodo j
Exemplo
O valor futuro ao final do ms 4 dos pagamentos mensais da
dvida apresentada atinge:
n
FV
CFj
1 i
n- j
CFj
1 i
4- j
j 1
4
FV
j 1
FV
CF1
1 i
FV 100.000,00
4-1
1,012
CF2
3
1 i
4- 2
CF3
150 .000,00 1,012
FV 103 .643,37 153 .621,60 202 .400 ,00

FV
$ 459.664,97
1 i
2
4-3
200 .000,00 1,012
Sries de pagamentos ou recebimentos uniformes
Quando as sries de pagamentos ou recebimentos de mesmo

valor e periodicidade, o valor presente (PV) poder ser obtido
da seguinte forma:
PV
1- 1 i
PMT
i
Onde:
PMT = valor de cada pagamento ou recebimento uniforme peridico
n
1 - 1 i = Fator de valor presente (FVP)
i
Exemplo: o valor presente de um bem que pago em 10
prestaes mensais e iguais de $ 5.000,00, taxa de juros de
2,0% a.m., :
n
1- 1 i
PV
PMT
i
1 1 0,02
PV 5.000 ,00
0,02
1 1,02
PV 5.000 ,00
0,02
10
10
PV
5.000 ,00 8,982585
PV
$ 44.912,93
Representa o preo vista do bem, isto , o
valor mximo de pagamento vista supondo
uma taxa de desconto de 2% a.m.
O valor futuro (FV) de uma srie uniforme de fluxos de

caixa obtido por:
FV
PMT
1 i
i
Onde:
n
1 i
1 = Fator de valor futuro (FVF)
i
Exemplo
Um pessoa aplica, no fim de cada ms, a quantia de $ 4.000,00
durante 12 meses, numa aplicao financeira que rende 1,5%
a.m. Ao final do perodo, esse aplicador acumula a quantia de:
FV
PMT
1 i
i
1
12
FV 4.000 ,00
1 0,015
0,015
FV 4.000 ,00
1,015
1
0,015
12
PV
4.000 ,00 13,041211
PV
$ 52.164,85
Anuidades perptuas
O clculo do valor presente para fluxos de pagamento ou

recebimentos com duraes indeterminadas se d
seguinte forma:
PV
PMT
i
Onde
PV = valor presente

i = taxa de desconto
Anuidades perptuas
Exemplo
Suponha uma renda mensal perptua de $ 1.000,00. O valor
presente, taxa de desconto de 1% a.m.,
PV
PMT
i
PV
1.000 ,00
0,01
PV
$ 100.000,00
Coeficientes ou fatores de financiamento
Coeficiente de financiamento (CF) a expresso que,

quando multiplicado pelo valor do crdito, produz as
prestaes peridicas
CF
Onde
i
1 1 i
i
1 1 i
= inverso do fator de valor presente
Coeficientes ou fatores de financiamento
Exemplo
O coeficiente de financiamento a ser pago em seis prestaes
mensais iguais, taxa de 1,4% a.m., de 0,174928, isto :
CF
CF
CF
CF
CF
i
1 1 i
0,014
1 1 0,014
0,014
6
1 1,014
0,014
0,080033
0,174928
CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

ATUALIZAO E INFLAO
Introduo
Ao trabalhar com valores nominais, a empresa poder
gerar
decises inadequadas
A inflao no produz resultados compensveis na
estrutura patrimonial das empresas
Os efeitos inflacionrios devem ser tratados
isoladamente, de acordo com sua intensidade e natureza

ATUALIZAO E INFLAO
Representatividade dos Dados Financeiros em Ambientes
Inflacionrios
As
informaes
financeiras
possuem
frgil
representatividade quando no adaptadas a ambientes
inflacionrios
fundamental efetuar processos de ajustes nos valores
nominais para obter resultados reais
Esses processos so realizados mediante:
Indexaes (Inflacionamento)
Desindexaes (deflacionamento)

ATUALIZAO E INFLAO
Resultado de uma operao calculado aps retirar os

acrscimos oriundos da inflao
definida em funo de dois componentes:
a) Taxa real (excluda a inflao) e
b) Taxa de inflao

ATUALIZAO E INFLAO
Inflacionrios
Expresso de clculo para a taxa real:
i
r
1 INF 1 r
1
1
i = taxa nominal
INF = taxa de inflao

r = taxa real
i
INF

ATUALIZAO E INFLAO
Inflacionrios
Taxa de
Inflao de
19,98%
Exemplo
em 1999
$ 390.000,00
$ 300.000,00
Crescimento nominal da
aplicao:
$ 390.000,00
$ 300.000,00
01/01/1999
31/12/1999
0,3 ou 30%
Crescimento real da
aplicao:
$ 390.000,00
$ 300.000,00 1,1998
1 0,084 ou 8,4%

ATUALIZAO E INFLAO
Resumindo,
Valor de venda do imvel no fim do ano
Valor de aquisio no incio do ano
Ganho nominal (aparente)
$ 390.000,00
($ 300.000,00)
$ 90.000,00
Reajuste pela inflao ocorrida no perodo

($ 300.000,00 x 19,98%)
Ganho real
($ 59.940,00)
$ 30.060,00
Rentabilidade nominal
$ 90.000,00 / $300.000,00
30%
Rentabilidade real
$ 30.060,00 / ($ 300.000,00 + $ 59.940,00)
8,4%

ATUALIZAO E INFLAO
Taxa de
Inflao:
Evoluo das vendas:
4,1% a.a.
$ 8,3
milhes
$ 8,0
milhes
Crescimento nominal das vendas:
$ 8.300.000,00
1 0,0375 ou 3,75%
$ 8.000.000,00
Crescimento real das vendas:
2005
2006
$ 8.300.000,00
1
$ 8.000.000,00 1,041
0,0033 ou - 0,33%

ATUALIZAO E INFLAO
Taxa de
Inflao:
Evoluo da aplicao:
4,1% a.a.
$ 46.000,00
$ 40.000,00
Crescimento nominal da aplicao:
$ 46.000 ,00
1 0,15 ou 15%
$ 40.000 ,00
Crescimento real da aplicao:
2005
2006
$ 46.000,00
1 0,1047ou10,47%
$ 40.000,00 1,041

ATUALIZAO CAMBIAL
Variao Cambial
Variao da relao existente entre a moeda

nacional e uma moeda internacional (dlar)
Referencia a queda do poder aquisitivo da
moeda nacional em relao a determinada moeda
externa
Ideal para empresas/investidores que tenham
dvidas e/ou recebimento em moeda estrangeira ou
que atuem na importao e/ou exportao

ATUALIZAO CAMBIAL
Taxa de Cmbio Nominal. a taxa de cmbio
propriamente dita, ou seja, o preo em moeda nacional de
uma unidade de moeda estrangeira.
Taxa de Cmbio Real. a taxa de cmbio nominal
descontada da inflao em dado perodo de tempo.
A seguinte equao apresenta o clculo do cmbio real:
1 + = ( 1 + | | ) . ( 1 + *) / ( 1 + )
onde:
= variao relativa da taxa de cmbio real.
= variao relativa da taxa de cmbio nominal, em

mdulo.
= taxa de inflao interna.
* = taxa de inflao externa.
CORREO MONETRIA E INFLAO:

DETERMINAO DA INFLAO
Determinao da Taxa de Inflao
Identidade de mensurao da taxa de inflao
INF
In
In t
INF = taxa de inflao medida segundo determinado ndice

de preos;
I = ndice de preos utilizado para a mensurao da taxa
de inflao
n, n-t = data de levantamento e perodo anterior

DETERMINAO DA INFLAO
Exemplo
IGP-M de 2002 = 178,099

IGP-M de 2003 = 195,827
INF
In
In t
INF (IGP - M)
INF (IGP - M)
195,827
178,099
0,0995 ou 9,95%
CORREO MONETRIA E INFLAO: TAXA DE

DESVALORIZAO DA MOEDA - TDM
Indica o decrscimo do poder de compra (poder
aquisitivo) da moeda
Pode ser apurada partindo-se de um ndice

especfico de preos ou da taxa de inflao
TDM
In t
1
In
TDM
INF
1 INF
CORREO MONETRIA E INFLAO: TAXA DE

DESVALORIZAO DA MOEDA - TDM
Ano
Taxa de inflao (INF)
Taxa de Desvalorizao
da Moeda Nacional (TDM)
1996
11,1%
10,0%
1997
7,91%
7,3%
1998
3,89%
3,7%
1999
19,98%
16,7%
2000
9,81%
8,9%
0,1998
1 0,1998
Taxa de
desvalorizao
da moeda
nacional em
diferentes anos
medida pelo
IGP-di
0,167
Um assalariado que ganhasse $ 1.000,00 mensais e consumisse toda

a sua renda, ao final do ano de 1999 poderia manter unicamente
83,3% se seu padro habitual de consumo (100% - 16,7%).
CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO COM

CORREO MONETRIA.
Operaes com pagamentos/recebimentos fixados
Dados do emprstimo:
Valor = $ 100.000,00
Juros = 10% a.a.
Correo Monetria = variao IGP-M
IGP-M no ano = 4,5%
Final do primeiro ano
FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,045) = $ 114950,00
CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO COM

CORREO MONETRIA.
De outra maneira:
Correo monetria do principal
($ 100.000,00 x 0,045%)
= $ 4500,00
Juros sobre o capital emprestado
($ 100.000,00 x 10%)
= $ 10.000,00
Juros sobre a correo monetria do capital
($ 4500,00 x 10%)
Encargos Financeiros:
= $ 450,00
= $14950,00
CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO

COM CORREO MONETRIA.
O montante ao final do segundo ano calculado

partindo-se do resultado acumulado ($ 114950,00)
obtido ao final do perodo anterior. Assim, para uma
taxa de inflao de 4% no segundo ano, obtm-se:
Final do segundo ano:
FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,045) x(1,10)x(1,04)
FV = $ 132.135,03
CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO

COM CORREO MONETRIA.
Inflao acumulada nos dois anos:
[(1,045) x (1,04) 1] = 0,0868% ou 8,68% - correo
monetria indexada a inflao.
Juros acumulados nos dois anos:
[(1,10) x (1,10) 1] = 21%
Total :
[(1,045) x (1,04) x (1,10)2 1] = 31,5% aumento da dvida em 31,5%
TAXA DE JUROS NOMINAL E REAL.
Decises de investir em ambiente inflacionrio.
r i-
r=
r<
r>
SISTEMA DE AMORTIZAO
Amortizao de Emprstimos de Curto Prazo
Postecipados e Antecipados
Reciprocidade
Amortizao de Emprstimos de Longo Prazo
Mtodo Francs ou Tabela Price
Sistema de Amortizao Constante (SAC)
Sistema SAM ou Misto
Sistema Americano
Sinking Fund
Emprstimos com carncia
Emprstimos com parcelas intermedirias
Clusulas de Reajustamento
Dr. Luciano DAgostini
Introduo
Nem sempre as empresas possuem capital prprio para
investir em um dado projeto.
Oportunidades no esperaro que a empresa poupe o

suficiente para investir.
Conseqncia: obteno de emprstimos.
Amortizao a Juros Simples (postecipados)
Repagamento de principal e juros realizado de uma nica vez, ao
final do prazo do emprstimo
Relembrando a frmula:
F = P . ( 1+ i . n )
Exemplo: Emprstimo de R$ 100.000 com prazo de 5 meses, a 4% ao
ms. Qual o valor devido?
F = 100.000 (1+5.0,04) =
F = 100.000 (1+0,2) =
F = R$ 120.000
Amortizao a Juros Simples (antecipados)
Cobrana antecipada dos juros do emprstimo. Tm-se os juros
nominal, j, diferente da taxa de juros real, i.
J
Calculando i:
Fica com o banco
E
P J
E. j.n
E
P
( P E. j.n)
E E. j.n
E (1 j.n)
E
P
(1 i.n)
j
i
(1 j.n)
Recebido pelo tomador do

emprstimo
0 1
..
F=E
Devolvido
ao banco
Tem-se:
j a taxa de juros (nominal) do financiamento;
n o nmero de perodos;
P a quantia emprestada efetivamente
J so os juros (E.j.n)
E o valor de referncia do emprstimo (P+J)
F o repagamento do valor de referncia
do emprstimo; e
i a taxa real de juros simples.
Juros Antecipados (exemplo)
Uma pessoa, necessitando de R$ 1.000,00 por 6 meses,
tomou emprestado em um banco que cobra nesse tipo de
financiamento juros simples antecipados taxa de 2,5% ao
ms. Perguntas?
Qual a taxa real de
juros a ser paga?
j
i
(1 j.n)
0,025
(1 0,025 .6)
0,025
(1 0,15)
0,025
0,85
0,02941
2,94%a.m
i
i
i
Qual o valor do emprstimo

(E) a ser tomado?
P
E
E
(1 i.n)
P.(1 i.n)
E 1000 .(1 0,0294 .6)

E 1000 .(1,1765 )
E $1176 ,50
Qual o valor dos

juros J pagos?
J
J
J
J
E. j.n
1176 ,50.(0,025 .6)
1176 ,50.0,15
$176 ,47
Qual o valor de P:
P E J
P 1176 ,50 176,50
P $1000 ,00
Reciprocidade
Mecanismo adicional de ganho, representa a manuteno de um

saldo mnimo em conta
Saldo dada pela taxa de reciprocidade (r)
Juros antecipados J = E.j.n
Observamos:
P = E E.j.n (sem reciprocidade)
P = E r.E j.n.E (com reciprocidade)
E = P / (1-r-j.n) E/P = 1/(1-r.j.n) (A)
Ao fim do emprstimo, o principal pago. Tem-se:
F = E = P.(1+i.n) E/P = (1+i.n)
(B)
Igualando (A) e (B), encontra-se:
E / P = [1/(1-r-j.n)] = (1+i.n)
i.n = [1/(1-r-j.n)] 1
i.n = [1-1+r+j.n]/(1-r-j.n)
i = [r+j.n]/[n.(1-r-j.n)] (C)
Reciprocidade (Exemplo)
Substituindo os dados do problema anterior:
P = 1000; j = 2,5% ao ms; e n = 6 meses
E supondo r = 10% - saldo mnimo em conta
i = [r+j.n]/[n.(1-r-j.n)]
(C)
Substituindo:
i = (0,10 + 0,025.6)/6.(1-0,10-0,025.6) = 0,0556 = 5,56%
Portanto, i = 5,56% ao ms, uma taxa efetiva bem maior
que a nominal, de 2,5% ao ms, quando levada em
conta a reciprocidade.
Amortizao de Emprstimos a longo prazo
Juros compostos
3 mtodos principais:
Tabela Price: prestaes constantes;
Sistema Americano: juros constantes;
Sistema de Amortizao Constante (SAC): Amortizao
constante;
O saldo devedor no incio do 1. perodo o valor do
emprstimo. Os juros devidos ao cabo de cada perodo so
iguais ao produto da taxa de juros pelo saldo devedor no
incio daquele perodo, sempre.
A amortizao depende do sistema ou mtodo acordado entre
a instituio que concede o financiamento e a empresa
tomadora do emprstimo
Tabela Price ou sistema francs de amortizao (SFA)
Mtodo mais empregado no Brasil
Pagamento em Parcelas Constantes
Clculo da Parcela:
Expresso da Srie Anual Uniforme
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
Amortizao: Diferena entre Juros e Parcela
ax = A Jx
Jx = S(x-1).i
Para x=1, S0 o saldo devedor no
incio do primeiro ano, isto , o
valor financiado (P).
onde
ax a amortizao do
principal no ano x;
Jx so os juros no ano x e
Sx-1 o saldo devedor ao
final do ano x-1.
Tabela Price - Exemplo
Supor um emprstimo de R$ 5.000,00 pelo prazo de 10
anos, a juros de 10% ao ano. A forma de amortizao
a Tabela Price, ou Sistema Francs. pedido montar a
tabela, calcular juros e pagamentos anuais.
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
A = 5000 . 0,1 . (1,10)10/[(1,10) 10-1] = 813,73.
Sabendo que P = 5.000, os juros no ano 1 (J1) so
Jx = S(x-1).i
J1 = 5.000.0,1= R$ 500,00.
Assim, a amortizao
ax = A Jx
a1=(813,73 500,00) = R$ 313,73.
O saldo devedor no final do ano 1 reduz-se a
S1 = S0 - a1 =(5.000,00 - 313,73)=R$ 4.686,27.
Para o ano 2, temos:
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
A = 5000 . 0,1 . (1,10)10/[(1,10) 10-1] = 813,73.
os juros no ano 2 (J1) so:
Jx = S(x-1).i
J2 = 4.686,27.0,1= R$ 468,63.
A amortizao do ano 2 :
ax = A Jx
a2=(813,73 468,63) = R$ 345,10
O saldo devedor no final do ano 2 reduz-se a:
S2 = S1 - a2 =(4.686,27 345,10)=R$ 3.431,17.
Prosseguindo para os prximos anos da mesma forma,
compe-se a seguinte tabela:
(A)
Parcela
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Totais
(B)
Pgto
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
R$ 813,73
8.137,27
(C)
Juros
R$ 500,00
R$ 468,63
R$ 434,12
R$ 396,16
R$ 354,40
R$ 308,47
R$ 257,94
R$ 202,36
R$ 141,23
R$ 73,98
3.137,27
(D)
Amort
R$ 313,73
R$ 345,10
R$ 379,61
R$ 417,57
R$ 459,33
R$ 505,26
R$ 555,79
R$ 611,37
R$ 672,50
R$ 739,75
5.000,00
(E)
Acum
R$ 313,73
R$ 658,83
R$ 1.038,44
R$ 1.456,01
R$ 1.915,33
R$ 2.420,59
R$ 2.976,38
R$ 3.587,75
R$ 4.260,25
R$ 5.000,00
(F)
Saldo
R$ 4.686,27
R$ 4.341,17
R$ 3.961,56
R$ 3.543,99
R$ 3.084,67
R$ 2.579,41
R$ 2.023,62
R$ 1.412,25
R$ 739,75
R$ 0,00
Grfico ilustrando pagamentos
Pagamentos - Tabela Price

R$ 1,000.00
Valor
R$ 800.00
R$ 600.00
R$ 400.00
R$ 200.00
R$ 0.00
1
10
Perodo
Pagamento
Juros
Amortizao
Slide 49
Sistema de Amortizao Constante (SAC) ou hamburgus
Pelo fato de a amortizao ser constante, a srie de

pagamentos no uniforme!
O seguinte procedimento tomado:
Calculam-se as amortizaes inicialmente:
aj = P / n;
j = 1,2,...,n perodos
Calcula-se o saldo devedor em todos os anos
Sj = Sj-1 - ai;
j=1,2,...,n perodos
Calcula-se os juros, sobre o saldo devedor:
Ji = Si-1 - ai;
j=1,2,...,n
Slide 50
Sistema de Amortizao Constante - Exemplo
Do exemplo anterior, efetua-se um emprstimo no mesmo valor,
mas dessa vez, o banco ou a financeira estipula pagamento pelo
mtodo de amortizao constante. Montar a tabela de pagamentos,
e fazer grfico.
Relembrando: P = R$ 5.000,00; i= 10% a.a.; n= 10 anos.
Inicialmente, a cada ano se atribui a amortizao de R$ 500,00 do principal
ai = P/n = 5000/10 = 500 Logo a1=a2=a3=...=a10 (i =1,2,..., 10)
No ano 1, os juros incidentes sero:
Jx = Sx-1.i
J1 = 5.000.(10%) = R$ 500,00.
O saldo devedor fica:
Sj = Sj-1 - ai
S1=5.000 500 = R$ 4.500,00
Sistema de Amortizao Constante - Exemplo
No ano 2, temos:
os juros pagos sero:
Jx = Sx-1.i
J2 = S1.i = 4.500.(10%) = R$ 450,00
e assim por diante...

A parcela total a ser paga no ano 1 :
Parcelax = amortizaox + jurosx
Parcela1 = a1 + j1 = 500 + 500 = 1.000,00
No ano 2 de R$ 950,00 e assim por diante, at o ano 10.
Sistema de Amortizao Constante (SAC) - Exemplo
Tabela de Amortizao
Sistema de Amortizao Constante ( SAC )
Perodo
(A)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Totais
Pgto
(B)
R$ 1,000.00
R$
950.00
R$
900.00
R$
850.00
R$
800.00
R$
750.00
R$
700.00
R$
650.00
R$
600.00
R$
550.00
R$ 7,750.00
Juros
(C)
R$
500.00
R$
450.00
R$
400.00
R$
350.00
R$
300.00
R$
250.00
R$
200.00
R$
150.00
R$
100.00
R$
50.00
R$ 2,750.00
Amortizao
(D)
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$
500.00
R$ 5,000.00
Amortizao Paga
Acumulada
(E)
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
4,500.00
5,000.00
Saldo Devedor
(F)
R$ 4,500.00
R$ 4,000.00
R$ 3,500.00
R$ 3,000.00
R$ 2,500.00
R$ 2,000.00
R$ 1,500.00
R$ 1,000.00
R$
500.00
R$
-
Sistema de Amortizao Constante (SAC) - Exemplo
S A C - S is t e m a d e A m o r t iz a o C o n s t a n t e
R $ 1 ,2 0 0 .0 0
R $ 1 ,0 0 0 .0 0
V a lo r
R $ 8 0 0 .0 0
R $ 6 0 0 .0 0
R $ 4 0 0 .0 0
R $ 2 0 0 .0 0
R$ 1
10
P e r o d o
Pa g a m e n to
Ju r o s
A m o r tiz a o
Slide 54
Sistema de Amortizao Constante sem prazo de carncia
Considere como exemplo, um financiamento de R$ 5.000,00

taxa de 9% a.m., com um prazo de 6 meses.
Para o primeiro perodo, teremos:

Saldo Devedor = 5.000,00
Juros = 5000 . 0,09 = 450,00
Amortizao = 5000 / 6 = 833,33
Prestao = 833,33 + 450 = 1.283,33
Para o segundo perodo:

Saldo Devedor = 5.000,00 833,33 = 4.166,67
Juros = 4.166,67 . 0,09 = 375,00
Amortizao = 833,33 (parcela fixa)
Prestao = 833,33 + 375 = 1.208,33
E assim sucessivamente... Para os demais perodos.
Sistema Americano
Pagamento referente apenas a juros, sem amortizao
Nesse sistema:
a) os juros podem ser capitalizados ao principal ou ser pagos
durante o perodo ou carncia considerada.
b) a devoluo do dinheiro emprestado feita de uma s vez,
no final do perodo ou carncia. Aqui o principal amortizado
integralmente no final do emprstimo.
No ltimo ano, a parcela dada por juros + principal
Slide 56
Sistema Americano - Exemplo
O financiamento do exemplo anterior foi realizado utilizando-se
agora o sistema americano. Calcular as tabelas e fazer o grfico
correspondente a esse financiamento.
A parcela de juros em todos os anos ser J = 5.000.10% = R$
500,00.
Pgto.est toda
Juros
Amortizao
Amortizao
Paga Saldo Devedor
A Perodo
amortizao
concentrada
no ltimo
perodo.
(A)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
(B)
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
5.500,00
(C)
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
(D)
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
500,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$ 5.000,00
Acumulada
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
(E)
5.000,00
(F)
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$ 5.000,00
R$
-
Sistema Americano - Exemplo
Grfico de Pagamentos
S i ste m a A m e r i c a n o
R $ 6 .0 0 0 ,0 0
R $ 5 .0 0 0 ,0 0
R $ 4 .0 0 0 ,0 0
V a lo r
Pa g a m e n to
R $ 3 .0 0 0 ,0 0
Ju r o s
A m o r tiz a o
R $ 2 .0 0 0 ,0 0
R $ 1 .0 0 0 ,0 0
R$ 1
10
Pe r o d o
Slide 58
Sinking Fund
A empresa que opta por financiamentos via sistema americano
deve se preparar para, no ltimo ano, ter um desembolso alto
(o valor do principal)
prtica comum formar um fundo de reserva (sinking fund),
atravs de depsitos peridicos e iguais durante o perodo de
financiamento, remunerados a uma taxa isf , com o objetivo de
cobrir o pagamento do principal no ltimo ano.
Se isf for maior que a taxa de financiamento, mais vantajoso
ao tomador de emprstimo utilizar o sistema americano.
Se isf for menor que a taxa de financiamento, o sistema francs
(Price) ser prefervel
Tabela Price vs Sinking Fund Exemplo
Para o exemplo de financiamento utilizado, comparar a
prestao pela tabela price com aquela obtida pelo Sistema
Americano com um sinking fund taxa de 7,5%, 10% ou 12,5%
Para calcular a parcela do sinking fund, podemos utilizar a
frmula
A = F . i / [ (1+i)n 1 ]
Obtemos, ento, para as trs taxas (7,5%, 10% e 12,5%):

(F=5.000;i=7,5%;n=10); ento A = R$ 353,43 = SF
(F=5.000;i=10%;n=10); ento A = R$ 313,73 = SF
(F=5.000;i=12,5%;n=10); ento A = R$ 278,11 = SF
Slide 60
Tabela Price vs Sinking Fund Comparao
TAXA DE JUROS (emprstimo)
Tabela Price
Prestao (constante)
10%
R$ 813,73
10%
R$ 813,73
10%
R$ 813,73
TAXA DE REMUNERAO (Sinking Fund)
Sistema Americano
Parcela Juros: cte
Parcela Sinking fund
Total (J+SF)
7,50%
R$ 500,00
R$ 353,43
R$ 853,43
Price
Opo
10%
R$ 500,00
R$ 313,73
R$ 813,73
Indiferente
12,50%
R$ 500,00
R$ 278,11
R$ 778,11
Americano
C o m p a r a o P r ic e x A m e r ic a n o
R $ 1 ,0 5 0 .0 0
R $ 1 ,0 0 0 .0 0
R $ 9 5 0 .0 0
R $ 8 5 0 .0 0
R $ 8 0 0 .0 0
R $ 7 5 0 .0 0
R $ 7 0 0 .0 0
R $ 6 5 0 .0 0
T a x a d e ju r o s S F ( i )
sf
Pr e s ta o - T a b e la Pr ic e
S is te m a A m e r ic a n o + S in k in g F u n d
%
2
%
1
%
1
%
1
%
1
0
1
%
8
%
6
%
4
%
2
R $ 6 0 0 .0 0
V a lo r
R $ 9 0 0 .0 0
Sistema de amortizao misto (SACRE)

Sistema criado em 1979 pela CEF
Uso: Financiamentos do Sistema Financeiro da Habitao..
um misto entre, o Sistema Francs de Amortizao (Price) e
o Sistema de Amortizao Constante (SAC).
As prestaes so resultantes da mdia aritmtica do Sistema
Price (Francs) e SAC.
PSAM = (PPrice + PSAC) 2
Prestaes
Sistema Francs
SAM
SAC
Slide 62
Tempo
Sistema de amortizao misto (SACRE)
Carncia
Acordo entre tomador de emprstimo e financiador, habilitando que,
durante um certo perodo de tempo, apenas os juros so cobrados,
sem pagamento de amortizao.
Quando se atinge o fim da carncia, o emprstimo quitado atravs
de algum mtodo pr-determinado de financiamento.
2 tipos de carncia so abordados:
Caso 1 - Durante o prazo de carncia, apenas os juros sobre o
principal so devidos
Caso 2 - Durante o prazo de carncia, no h pagamento nenhum;
nem de juros sobre o saldo devedor, nem de amortizao do
principal. Dessa forma, os juros so somados ao saldo devedor,
resultando um saldo devedor maior.
Carncia - Exemplo
Financiamento de 60% do valor total de um
investimento, no valor de R$ 10 milhes, prazo total de
10 anos, com 2 anos de carncia, a juros de 10% ao
ano.
Fazer a projeo do financiamento utilizando-se o
mtodo Francs (Tabela Price) para os casos 1 e 2,
anteriormente citados.
Slide 65
Carncia -Caso 1
Nos dois primeiros anos, h apenas pagamento de juros do principal, de R$
10.000.000,00 . (10%) = R$ 1.000.000,00
Como se escolheu o Sistema Price para amortizao, deve se calcular a srie
uniforme para o principal em 8 anos, em vez de 10 anos:
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
A = 10.000.000 0,1 (1+0,1)8/((1+0,1)8 1)
A = 1.874.440,00)
- calculando-se os juros e amortizao, tm-se a tabela
Tabela Price (em $000)
(A)
Parcela
1
ax = A Jx
Jx = S(x-1).i
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Totais
(B)
Pgto.
(C)
Juros
(D)
Amort
(E)
Acum
(F)
Saldo
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 10.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 912,56
R$ 816,37
R$ 710,56
R$ 594,17
R$ 466,15
R$ 325,32
R$ 170,40
R$ 0,00
R$ 874,44
R$ 961,88
R$ 1.058,07
R$ 1.163,88
R$ 1.280,27
R$ 1.408,29
R$ 1.549,12
R$ 1.704,04
R$ 0,00
R$ 874,44
R$ 1.836,32
R$ 2.894,40
R$ 4.058,28
R$ 5.338,54
R$ 6.746,84
R$ 8.295,96
R$ 10.000,00
R$ 10.000,00
R$ 9.125,56
R$ 8.163,68
R$ 7.105,60
R$ 5.941,72
R$ 4.661,46
R$ 3.253,16
R$ 1.704,04
R$ 0,00
1.000,00
1.874,44
1.874,44
1.874,44
1.874,44
1.874,44
1.874,44
1.874,44
1.874,44
R$ 16.995,52
R$ 6.995,52
R$ 10.000,00
Slide 66
6 SISTEMA DE AMORTIZAO
Carncia - Caso 1
C a r n c i a c o m P g to . J u r o s
R $ 2 .5 0 0 ,0 0
R $ 2 .0 0 0 ,0 0
V a lo r
R $ 1 .5 0 0 ,0 0
R $ 1 .0 0 0 ,0 0
R $ 5 0 0 ,0 0
R $ 0 ,0 0
1
Pe r o d o
Pa g a m e n to
Ju r o s
A m o r tiz a o
10
Carncia Exemplo Tipo 2
Como h ausncia de pagamentos de juros nos dois
primeiros anos, estes so incorporados ao principal,
logo:
F = P.(1+i)n = 10.000.000,00.(1+0,1)2 F = 12,1

milhes
A partir da, a resoluo exatamente igual
anterior, mas agora com o P = 12,1 milhes:
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
A = 12.100.000 0,1 (1+0,1)8/((1+0,1)8 1)
A = 2.268.072,40
A partir da, a resoluo exatamente igual

anterior, obtendo-se a tabela:
Tabela Price
(A)
Parcela
ax = A Jx
Jx = S(x-1).i
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Totais
(B)
Pgto
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$ 0,00
R$ 0,00
2.268,07
2.268,07
2.268,07
2.268,07
2.268,07
2.268,07
2.268,07
2.268,07
R$ 18.144,58
(C)
Juros
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 1.210,00
R$ 1.104,19
R$ 987,80
R$ 859,78
R$ 718,95
R$ 564,04
R$ 393,63
R$ 206,19
R$ 6.044,58
(Em $000)
(D)
Amort
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$ 0,00
R$ 0,00
1.058,07
1.163,88
1.280,27
1.408,29
1.549,12
1.704,04
1.874,44
2.061,88
R$ 12.100,00
(E)
Acum
R$ 0,00
R$ 0,00
R$ 1.058,07
R$ 2.221,95
R$ 3.502,22
R$ 4.910,51
R$ 6.459,64
R$ 8.163,68
R$ 10.038,12
R$ 12.100,00
(F)
Saldo
R$ 11.000,00
R$ 12.100,00
R$ 11.041,93
R$ 9.878,05
R$ 8.597,78
R$ 7.189,49
R$ 5.640,36
R$ 3.936,32
R$ 2.061,88
R$ 0,00
C a r n c i a se m P g to . J u r o s
Parcelas
Maiores
decorrentes
do perodo
de carncia
sem
pagamento
de juros
R $ 2 .5 0 0 ,0 0
R $ 2 .0 0 0 ,0 0
V a lo r
R $ 1 .5 0 0 ,0 0
R $ 1 .0 0 0 ,0 0
R $ 5 0 0 ,0 0
R $ 0 ,0 0
1
10
Pe r o d o
Pa g a m e n to
Ju r o s
A m o r tiz a o
Slide 70
Amortizao com parcelas intermedirias
Em compras de imveis no difcil, por exemplo, encontrar
situaes como esta:
30% de entrada;
4 intermedirias semestrais de 5% cada (=20%); (balo)
10% na entrega das chaves;
Saldo (40%) financiado pela Caixa Econmica Federal em
15 anos taxa de juros de 10% ao ano; e
Prazo Total: 2 anos (4x6 meses) + 15 anos = 17 anos.
Haver sempre, de acordo com o sistema de financiamento,

abatimento de amortizaes e pagamento de juros sobre o saldo
devedor.
Dependendo do financiador, pode haver desconto para uma
amortizao prematura do dbito
Emprstimos com Clusula de Reajustamento
Alguns contratos podero ter clusulas de reajustamento
para compensar a perda de poder aquisitivo da moeda
(correo monetria).
Da aula passada, sobre inflao, temos:
F = P.(1+ )+ P.i.(1+ )
A primeira parcela desta equao o reajuste do principal,
e a segunda parcela, o reajustamento dos juros.
Assim, reajustando-se valores tanto de principal como de
juros, podem-se calcular as novas parcelas de pagamentos.
O exemplo dado a seguir ilustrar bem a situao.
Clusula de Reajustamento Exemplo
Suponha-se que um emprstimo de R$ 200.000,00 foi tomado taxa
de juros de 8% a.a. pelo prazo de 5 anos, devendo ser resgatado ao final
deste perodo. Usar a tabela Price para calcular os 5 pagamentos anuais.
Depois, utilizar a variao monetria ano a ano, por meio do reajuste pela
estimativa de inflao abaixo:
Ano
Inflao
1
2
3
4
5
20.00%
18.00%
17.00%
17.00%
16.50%
A primeira parte do exerccio j conhecida. Inicialmente, calcula-se a

parcela da srie anual uniforme equivalente ao valor presente considerando-se
a taxa de juros de 8% ao ano, para n=5 anos. Resolvendo-se as equaes,
encontra-se a tabela:
A = P i (1+i)n/((1+i)n 1)
A = 200.000 0,08 (1+0,08)5/((1+0,08)5 1)
A = 200.000 . 0,250456 = 50.091,20
Tabela Price s/ Reajuste
Parcela
0
1
2
3
4
5
ax = A Jx
Jx = S(x-1).i
Total
Pgto
Juros
Amort
$0,00
$50.091,29
$50.091,29
$50.091,29
$50.091,29
$50.091,29
$0,00
$16.000,00
$13.272,70
$10.327,21
$7.146,08
$3.710,47
$0,00
$34.091,29
$36.818,59
$39.764,08
$42.945,21
$46.380,82
$250.456,45
$50.456,45
$200.000,00
Acum
$0,00
$34.091,29
$70.909,89
$110.673,97
$153.619,18
$200.000,00
Saldo
$200.000,00
$165.908,71
$129.090,11
$89.326,03
$46.380,82
$0,00
No fim do primeiro ano, o devedor dever pagar R$ 50.091,29. No entanto,

como houve inflao de 20%, os valores devero ser reajustados. O devedor
pagar a quantia (1+ 1).A = R$ 60.109,55. Esse reajuste incidir de forma
igual sobre juros e amortizao.
Dessa forma, a amortizao passa a ser
a1= 1,2.a1 = 1,2.(34.091,29) = R$ 40.909,55.
Os juros tambm se alteram:
j1= 1,2.j1 = 1,2.16.000 = R$ 19.200,00.
Total da parcela 1 P1= 40.909,55 + 19.200,00 = R$ 60.109,55.
Imediatamente antes do pagamento da primeira parcela da dvida, o valor
reajustado do saldo devedor (acrescido de juros) de:
S1 = S1.(1+ 1).(1+i) = R$ 200.000 (1,2).(1,08) = R$ 259.200,00.
Aps o pagamento, o saldo devedor ser S1 P1 = R$ 199.090,45. Esse
valor exatamente igual ao reajuste do saldo devedor inicial, ou seja,
R$ 165.908,71.(1+0,20) = R$ 199.090,55. Verifica-se ento, na linha relativa
ao ano 1, que todos os valores foram devidamente reajustados pelo ndice da
inflao deste ano, isto , foram multiplicados por (1+ 1).
Como ndices inflacionrios incidem como juros compostos
sobre saldos devedores, a inflao do perodo 2 ter seu efeito da
seguinte forma:
S2 = S1.(1+i).(1+ 1).(1+ 2) = S2.(1+ 1).(1+ 2);
J2 = S1.i.(1+ 2) = S1.(1+ 1).i.(1+ 2) = J2.(1+ 1).(1+ 2);
a2 = S2 J2 = (S2-J2).(1+ 1).(1+ 2) = a2.(1+ 1).(1+ 2);
Ou seja, a cada perodo, devem ser tomados o valor de
prestao, a amortizao do perodo e amortizao total
acumulada, juros e saldo devedor calculados sem reajuste e
atualiz-los pela inflao composta
(1+ 1).(1+ 2)..(1+ n)
O quadro completo s poder ser calculado por etapas, pois s

aps saber o ndice de inflao relativo ao ano, conseguir-se-
calcular o reajuste causado
Tabela
Tabela Price c/ Reajuste
Parcela
0
1
2
3
4
5
Total
Pgto
Juros
Amort
$0,00
$60.109,55
$70.929,27
$82.987,24
$97.095,07
$113.115,76
$0,00
$19.200,00
$18.794,14
$17.109,29
$13.851,70
$8.378,95
$0,00
$40.909,55
$52.135,13
$65.877,95
$83.243,38
$104.736,82
$424.236,90
$77.334,08
$346.902,82
Acum
$0,00
$40.909,55
$100.408,40
$183.355,77
$297.769,63
$451.638,44
Saldo
$200.000,00
$199.090,45
$182.791,60
$147.988,23
$89.902,85
$0,00
ANLISE DE INVESTIMENTOS: CONCEITO

Quando estudamos anlise de investimentos ou anlise de
financiamentos temos vrias situaes que devemos que
levar em conta para uma melhor escolha e alternativas.
Algumas ferramentas so muito teis para a Anlise de
Investimentos:
A) Anlise do Fluxo de Caixa (FC);

B) Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL);
C) Mtodo do Custo Anual (CA);
D) Mtodo da Taxa Interna de retorno (TIR)
E) Mtodo da Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
F) Mtodo do Pay Back (PBT)
G) Mtodo do Custo e Benefcio
No geral, precisamos saber a taxa real de juros da operao,

para poder tomar uma deciso.
ANLISE DE INVESTIMENTOS:
MTODO VALOR PRESENTE.
O Mtodo do Valor Presente (VPL) uma tcnica sofisticada de
anlise de oramentos de capital, obtida subtraindo-se o
investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas
de caixa descontada a uma taxa igual ao custo de capital da
empresa.
VPL = Valor Presente das entradas de caixa Investimento
Inicial.
O Mtodo do Valor Presente (VPL) considera explicitamente o
valor do dinheiro no tempo. considerada uma tcnica sofisticada
de anlise de oramentos de capital. O VPL desconta os fluxos de
caixa da empresa a uma taxa especificada. Essa taxa,
frequentemente chamada de taxa de desconto, custo de
oportunidade ou custo de capital, refere-se ao retorno mnimo que
deve ser obtido por um projeto, de forma a manter inalterado o
valor de mercado da empresa.
Utilizando-se o Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL),
tanto as entradas como as sadas de caixa so traduzidas para
valores monetrios atuais.
CRITRIO DE DECISO DO VPL:
Quando o VPL usado para tomar decises do tipo aceitarrejeitar o investimento, adota-se o seguinte critrio:
Se VPL> 0 aceita-se o projeto;
Se VPL < 0 rejeita-se o projeto;
VPL
j 0
CFj
1 i
Se o VPL>0 a empresa obter retorno maior que o custo de

capital, aumenta o valor de mercado da empresa e a riqueza
dos proprietrios.
Vantagens
Facilidade de clculo, mas apenas uma vez conhecida
conhecida uma taxa de atualizao apropriada.
Conceitualmente mais perfeito e complexo que o Perodo de
Recuperao uma vez que considera a totalidade dos fluxos
assim como o custo de oportunidade do capital utilizado.
Desvantagens
normalmente problemtica a determinao segura da taxa de
atualizao mais apropriada.
O pressuposto da constncia no tempo da taxa de atualizao
pode no ser realista, pois o custo do capital da empresa varia
no tempo, assim como as taxas para as aplicaes alternativas
variam no tempo com as condies dos mercados financeiros.
Desvantagens
impossvel estabelecer um valor normativo diferente de zero
para o VPL abaixo do qual os projetos no devero ser
aprovados.
Perante projetos alternativos com montantes iniciais diferentes,
este mtodo no fornece diretamente uma classificao
racional podendo mesmo induzir em erro.
O mtodo no conclusivo quando aplicado a projetos
alternativos com vidas econmicas substancialmente
diferentes.
Aplicao
Sejam duas alternativas A e B.
Se VPLA(i) > VPLB(i), A dominante em relao a B.
Se VPLA(i) < VPLB(i) B dominante em relao a A.
Se VPLA(i) = VPLB(i), as alternativas so equivalentes.
Seja uma s alternativa de investimento, dada a uma taxa de
desconto (i), utilizada pela empresa ou setor.
Se VPLC(i) > 0, a alternativa vivel, economicamente
Se VPLC(i) < 0, a alternativa invivel, economicamente.
Se VPLC(i) = 0, indiferente investir-se ou no nesta alternativa,
mas ela ainda vivel economicamente.
Slide 83
Exemplo: supondo que se invista durante 10 anos em um
investimento que rende 10% ao ano. Qual o valor presente lquido a
uma taxa de 10% ao ano?
Caso o valor presente aplicado fosse de R$ 10.000,00, o valor futuro
aps 10 anos com uma taxa de juros de 10% ao ano (lembrando que
a capitalizao composta) seria de R$ 25.937,43.
O Valor Presente Lquido Descontado desse fluxo de caixa taxa de
10% :
VPL(10%) = -10.000 + 25.937,43/(1+0,10)10
= -10.000 + 10.000 = 0! (zero)
O investimento no rende nada?

No! Rende exatamente o valor que base para sua comparao
(10% ao ano!)
Slide 84
O valor presente lquido descontado a uma taxa i compara o
investimento puro de todo o capital a esta taxa i e a
rentabilidade do fluxo de caixa projetado.
Assim, o valor presente lquido corresponder ao
excedente de capital em relao ao que se encontraria

investindo o dinheiro a i% por perodo.
A taxa i denominada Taxa Mnima de Atratividade, ou Custo

de Oportunidade, ou ainda Custo de Capital
No caso de um investimentoSlidefinanciado,
i pode ser a taxa do
85
emprstimo
Alternativas de Tempo de Vida

Distintos
Quando duas alternativas possuem tempos de vida distintos, deve-se
replic-las at encontrar um mnimo mltiplo comum entre os tempos
Alternativa A - 3 anos
Alternativa B - 4 Anos
Projeto A
Projeto B
10
Valores (R$ mil)
Valores (R$ mil)
5
Investimento
0
0
Receita
-5
Valor Residual
-10
-15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Investimento
0
Receita
Valor Residual
Anos
Anos
Projetos A e B - Horizonte Comum
10
5
Investimento A
Valores (R$ mil)
Mnimo
Mltiplo
Comum
12 anos
Receita A
0
-5
10
11
12
Valor Residual A
Investimento B
-10
Receita B
Valor Residual B
-15
-20
Slide 86
Anos
Britador semi-mvel vs Caminho

Problema: Transporte de minrio desde uma mina at um
britador primrio, que o destinar a uma usina de
beneficiamento
Britador semi-mvel, instalado na mina a cu aberto, o
transporte at o britador primrio feito por meio de
correias transportadoras.
Os caminhes, alternativamente, transportam os
mataces de minrio at o britador primrio.
Predominncia de investimentos e custos, com sinal
negativo.
Valor residual abate os custos
Invertendo-se os sinais, a alternativa que possuir menor
VPL ser a de menor custo.
Slide 87
Britador Semi-mvel vs Caminho

Dados bsicos
Investimento
Custo Oper.& Manut. (anual)
Vida til (n) em anos
Valor Residual
Taxa de Juros a.a. (i)
BSM
R$ 19,00
R$ 2,00
14
20%
10%
Fluxo de Caixa: BSM
Caminho
Ano 0
19
10
Ano 1-6
Ano 7
10-1+3 = 12
Ano 8-13
Ano 14
2 - 3.8 = -1.8
3 -1 = 2
Slide 88
Caminho
R$10,00
R$3,00
7
10%
10%
O fluxo de caixa do
caminho ser
duplicado, para
alcanar um MMC
com o BSM
Investimento - VResidual
+ Custo Operacional
Valor Presente Lquido
Valor Presente Lquido a taxas distintas (em milhes de reais)

Taxa de juros
Dif. dos VPLs
BSM
Caminho
-(BSM CAM)
2%
13,06
R$ 40,33
VPL
R$
53,40
4%
10,02
R$ 37,93
VPL
R$
47,95
6%
7,52
R$ 35,91
VPL
R$
43,43
8%
5,45
R$ 34,19
VPL
R$
39,64
10%
3,72
R$ 32,73
VPL
R$
36,46
12%
2,27
R$ 31,48
VPL
R$
33,75
14%
1,05
R$ 30,40
VPL
R$
31,44
16%
0,00
R$ 29,46
VPL
R$
29,46
18%
(0,89)
R$ 28,64
VPL
R$
27,75
20%
(1,66)
R$ 27,93
VPL
R$
26,27
22%
(2,33)
R$ 27,29
VPL
R$
24,97
24%
(2,90)
R$ 26,74
VPL
R$
23,83
26%
(3,41)
R$ 26,24
VPL
R$
22,83
28%
(3,85)
R$ 25,80
VPL
R$
21,94
30%
(4,25)
R$ 25,40
VPL
R$
21,15
Slide 89
TMA (10%),
a melhor
alternativa
o BSM
Acima de 16%,
mais vale optar
pelo caminho
Valor Presente Lquido

Grfico ilustrando a tabela anterior
V A L O R P R E S E N T E L Q U ID O A D IF E R E N T E S T A X A S D E
J UR O S
6 0 ,0 0
5 0 ,0 0
3 0 ,0 0
2 0 ,0 0
1 0 ,0 0
0 ,0 0
T a x a d e J u ros (a a )
D i fer en a do s V P L s
BSM
Slide 90
C am in h o
30%
2 8%
26%
2 4%
22%
2 0%
18%
1 6%
14%
1 2%
10%
8%
6%
4%
(1 0 ,0 0)
2%
VPL
4 0 ,0 0
RELAO CUSTO E BENEFCIO
Por definio, a Relao Benefcio/Custo (ou relao B/C)
consiste na razo entre o valor dos benefcios resultantes de
um empreendimento e o valor dos respectivos custos.
um ndice ou indicador adimensional, cujo valor
interpretado da seguinte forma:
B/C < 1 : invivel (benefcios menores que os custos);
B/C = 1 : indiferente (benefcios iguais aos custos);
B/C > 1 : vivel (benefcios maiores que os custos).
O valor dos benefcios (B) a ser considerado deve ser o valor
equivalente de todos os benefcios que figuram no fluxo de
caixa, referido a uma certa data (data ou perodo de
referncia), em geral a data 0 (zero), ao qual deve ser
tambm referido o valor dos custos (C), que deve ser, por
sua vez, equivalente diversas parcelas de custos que
figuram no fluxo de caixa.
Exemplo:
Considere um investimento feito no ano 0 de R$ 3000,00
aplicado a uma taxa de 12% a.a. Temos custo de manuteno
de R$ 100. O tempo de resgate ser de 5 anos e existe um
saque/retirada de R$ 1000,00 por ano.
Exemplo:
n
CFj
j 1
1 i
CFj
j 1
1 i
PVBENEFICIO S
PVBENEFICIO S
PVBENEFICIO S
CF1
1
1 i
PVBENEFICIO S
1000
1
1 0,12
PVBENEFICIOS
3604,80
CF2
2
1 i
CF3
3
1 i
1000
2
1 0,12
CF4
4
1 i
1000
3
1 0,12
CF5
5
1 i
1000
4
1 0,12
1000
5
1 0,12
Exemplo:
n
CFj
j 0
1 i
CFj
j 0
1 i
PVCUSTO S
PVCUSTO S
PVCUSTO S
CF0
0
1 i
PVCUSTO S
3000
0
1 0,12
PVCUSTOS
3360,50
CF1
1
1 i
CF2
2
1 i
100
1
1 0,12
CF3
3
1 i
100
2
1 0,12
CF4
4
1 i
100
3
1 0,12
CF5
5
1 i
100
4
1 0,12
100
5
1 0,12
Exemplo:
PVBENEFICIO S
PVCUSTO S
3604,80
3360,80
PVBENEFICIO S
PVCUSTO S
1,0726
7,26%
O Investimento vivel, dado que benefcios so maiores que

custos.
Tambm temos que 3604,80 3360,80 = R$ 244,30
MTODO TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR).
A Taxa Interna de Retorno (TIR) a taxa de juros em que o valor
presente de um fluxo de caixa futuro analisado se iguala ao valor
presente do investimento.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) permite descobrir e comparar o
rendimento de uma aplicao com uma outra taxa para se saber
se ou no vantajoso.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) uma medida da relao entre o
montante obtido de investimento e a quantia investida;
O processo da Taxa Interna de Retorno (TIR) consiste em
determinar a taxa de juros para a qual o Valor Atual seja zerado
ou para a qual a Relao Benefcio/Custos se torna unitria, B0/C0
= 1, ou ainda a diferena entre Benefcio e Custo, em termos
monetrios,
no perodo inicial igual a zero (B0 - C0 = 0).
Detalhe: Como o clculo dos valores atuais de benefcios e de
custos, em funo da taxa de juros i, envolve polinmios em i de
ordem n, h em tese n razes, ou seja, n valores de taxa de juros i
que satisfazem a condio B0 - C0 = 0 ou B0/C0 = 1.
Na prtica, toma-se a primeira raiz positiva, ou seja, a mais

prxima de zero, como valor representativo da Taxa Interna de
Retorno (TIR), sendo o resultado interpretado comparativamente
com o Custo de Oportunidade do Capital.
Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, deve-se
calcular a taxa que satisfaz a seguinte equao:
N
VPL
Io
j 0
CFj
1 TIR
Na prtica, toma-se a primeira raiz positiva, ou seja, a mais
prxima de zero, como valor representativo da Taxa Interna de
Retorno (TIR), sendo o resultado interpretado comparativamente
com o Custo de Oportunidade do Capital.
Se:
TIR < COC : invivel (o investimento alternativo tem melhor
rentabilidade);
TIR = COC : indiferente (o investimento alternativo tem a mesma
rentabilidade);
TIR > COC : vivel (o empreendimento tem rentabilidade superior

em relao ao investimento alternativo)
Exemplo:
Abaixo o seguinte Fluxo de Caixa de um projeto de Investimento
8.870.200,00
7.783.200,00
0 1
3 4
10
10.870.000,00
N
VPL
Io
j 0
CFj
1 TIR
10.870.000,00=7.783.200,00*(P/A;i;9)+8.870.000,00*(P/F;i;10)
i=TIR=71,31%a.a.
Taxa de Retorno: Metodologia de

Clculo
1.Calcular VPL(i) com uma taxa de desconto inicial i0 tentativa
( ver a seguir );
2.Se VPL (i0) > 0, ento :
recalcular VPL(i1), com i1> i0.
3.Se VPL ( i1 ) < 0, ento :
recalcular VPL(i2), com i2< i1.
4.Fazer iteraes sucessivas at chegar a VPL (i3) = 0,
Neste ponto, i3 ser a TIR, Taxa Interna de Retorno.
5.Aproximaes podem ser obtidas por meio de regra de trs

ou interpolao grfica, para estimar a TIR.
Slide 101
Valor Inicial Tentativo

1.Tomar o Valor da Simples Soma Algbrica, at o fim do ltimo ano, de
todos os Fluxos de Caixa Pontuais, resultando no Fluxo de Caixa
Cumulativo. No ser usada nenhuma taxa de juros, isto , (i=0) para
capitalizao dos fluxos.
2.Dividir o Valor obtido em 1 pelo Investimento
3.Tomar o valor em porcentagem (%)
4.Dividir o valor obtido em 3 pelo nmero de anos (n)
5.Valor obtido em 4 uma Taxa de Retorno, considerando-se juros
simples, em % ao ano.
Slide 102
Valor Inicial Tentativo

Exemplo
Ano j
FCj
70 / 50 =
1
-50
2
30
3
30
4
30
Somatrio
30
70
140%
140%/4 = 35% ao ano = Valor Inicial Tentativo para clculo da Taxa de Retorno
Slide 103
Clculo por Interpolao

Tomando o exemplo e seguindo os 5 passos:
1.Calcular VPL (i ) com uma taxa de desconto inicial i, tentativa
VPL ( i = 35% )
Ano j
FCj
i=
VPL(i)
0
-50
1
30
3
30
35%
9.91
Slide 104
4
30
Somatrio
30
70
Clculo por Interpolao (cont.)

2. Se VPL ( i ) > 0, ento :
recalcular VPL ( i = 50% ), com i > i
Ano j
FCj
VPj (i)
0
-50
-50
1
2
3
4
Somatrio
30
30
30
30
70
20 13.3333 8.8889 5.92593 -1.851852
i=
50%
VPL(i) -1.852
Slide 105

3. Se VPL ( i = 50% ) < 0, ento :
recalcular VPL ( i ), com i < i
4. Fazer iteraes sucessivas at chegar a VPL ( i

a, i ser a TR, Taxa de Retorno.
) = 0,
5. Aproximaes podem ser obtidas por meio de regra de trs

ou interpolao grfica, para estimar a TR ( a seguir ).
Slide 106

35%
50%
A partir de 35%
15%
x
x
i = 35% + x
9.91
-1.852
11.762
9.91
9.91 - (-1.852) = 11.762
x = 11.762 . (15%)/ 9.91
= 12.64%
12.64%
47.64%
Valor Exato = 47.23%

Slide 107

Ano j
0
FCj
-50
i=
0%
VPL (i) $70.00
1
30
15%
$35.65
2
30
30%
$14.99
3
30
45%
$1.59
4
30
60%
-$7.63
$80.00
VPL (i)
$70.00
$60.00
$50.00
$40.00
$30.00
$20.00
$10.00
$0.00
-$10.00
-$20.00
0%
15%
30%
Taxa
de juros (i a.a.)
Slide 108
45%
60%
Mltiplas Taxas de Retorno

A equao da TIR permite n razes, ou seja, pode-se obter
mltiplas taxas de retorno
Basta, para isso, haver mais de uma inverso de sinal dos
fluxos de caixa.
Mltiplas TIR
0
1
2
Fluxo de
Caixa
-1600
10000
-10000
1,500.00
1,000.00
500.00
VPL (i)
Ano
(500.00)
0.0%
75.0%
150.0%
225.0%
300.0%
(1,000.00)
IA = 25%
IB = 400%
Taxas Internas de
Retorno
(1,500.00)
(2,000.00)
Taxa de Desconto a.a (i)
VPL(i)
375.0%
450.0%
MTODO TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA).

A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) a taxa mnima
necessria a partir do qual o investidor considera que est
obtendo ganhos financeiros.
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa a qual se
associa a um baixo risco que deve render, no mnimo, a taxa de
juros bsicas de mercado, equivalente a rentabilidade das
aplicaes de renda fixa no momento.
O investimento dever apenas ser considerado quando a taxa
de retorno for maior que a TMA .
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) auxilia a anlise de um
projeto de investimento, considerando a possibilidade de perda
da oportunidade de auferir retornos pela aplicao do mesmo
capital em outros projetos.

Um parmetro para estabelecer uma estimativa da Taxa
Mnima de Atratividade (TMA) a taxa de juros praticada
no mercado.
Algumas taxas de juros para comparao da Taxa Mnima
de Atratividade (TMA) so: Taxa de Rentabilidade da
Caderneta de Poupana, a Taxa Bsica Financeira (TBF);
Taxa Referencial (TR); Taxa de Juros de longo prazo (TJLP)
e Taxa do Sistema Especial de Liquidao e Custdia
(SELIC).

Exemplo: Considerando os seguintes investimentos
independentes, com graus de risco semelhantes, disputando
um oramento de R$ 5.600.000,00.
PROJETO TIR
Io R$
A
15%
400.000,00
B
18%
1.000.000,00
C
14%
800.000,00
D
20%
2.500.000,00
E
17%
600.000,00
F
15%
500.000,00
G
13%
200.000,00
H
21%
700.000,00
I
16%
900.000,00
7 ANLISE DE INVESTIMENTOS:

Exemplo: A TMA obtida reordenado os investimentos a partir
da TIR em ordem decrescente e somamos os investimentos at o
valor mais prximo do oramento.
PROJETO
H
D
B
E
I
A
F
C
G
TIR
21%
20%
18%
17%
16%
15%
15%
14%
13%
Io R$
700.000,00
2.500.000,00
1.000.000,00
600.000,00
900.000,00
400.000,00
500.000,00
800.000,00
200.000,00
A TIR de 16%
Somatrio de Io
700.000,00
3.200.000,00
4.200.000,00
4.800.000,00
5.700.000,00
6.100.000,00
6.600.000,00
7.400.000,00
7.800.000,00
Fluxo de Caixa Diferencial

Considere dois projetos com tempos de vida iguais
Certas condies tornam estes investimentos redutveis ao
visto na seo 4.4.2 (uma alternativa)
Um dos projetos possui TIR <TMA, sendo eliminado
Os dois projetos possuem investimentos iniciais iguais no
incio ou durante o tempo de vida dos projetos
Neste caso no h inverso de sinal para o Fluxo de Caixa Diferencial
O investimento que possuir maior TIR ser escolhido
Slide 114
Fluxo de Caixa Diferencial

No caso em que os investimentos IA e IB nos projetos A e B
forem distintos, preciso introduzir o conceito do Fluxo de
Caixa Diferencial, caso se deseje trabalhar com a TIR
As alternativas sero ordenadas de acordo com o
investimento inicial, do menor para o maior
O fluxo diferencial dado por:
FCDB-A = FCBj FCAj; para (j=0,1,2,3,...,n)
Slide 115
Fluxo de Caixa Diferencial Exemplo

Suponha dois projetos mutuamente exclusivos A e B,
detalhados
abaixo:
Alternativa
ou
TIR
j
0
1
2
3
4
Total
Projeto
(% a.a.)
FCj
-40
15
20
15
15
25
23.04%
FCj
-60
30
22
20
20
32
21.42%
FCDB-A
-20
15
17.24%
B-A
Considerando-se uma taxa mnima de atratividade de 15% ao

ano, as duas alternativas so viveis
Apenas pela TIR, decidiramos pela alternativa A
Entretanto, verifique que a Taxa Interna de Retorno do Fluxo
de Caixa Diferencial (FCDB-A) maior que a taxa mnima de
atratividade
Slide 116

Ocorre que o investimento adicional de 20 unidades no
projeto B rende mais que a taxa mnima de atratividade
Uma forma de verificar este resultado o clculo da
rentabilidade ponderada para as duas alternativas:
Clculo da Rentabilidade Ponderada para A:
TIRPA = (IA.TIRA + I.TMA)/(IA+ I)
TIRPA = (40 x 23%a.a. + 20 x 15%a.a.)/(60) = 20,3% a.a.
Clculo da Rentabilidade Ponderada para B:
TIRPB = (IB.TIRB + I.TMA)/(IB+ I)

TIRPB = (60 x 21,42%a.a. + 0 x 15%a.a.)/(60) = 21,42% a.a.
Como TIRPB > TIRPA, B escolhida

Slide 117

O mtodo do VPL obteria o mesmo resultado
Comparao A x B
R$ 35.00
R$ 30.00
R$ 25.00
Valor (Milhes)
R$ 20.00
R$ 15.00
R$ 10.00
R$ 5.00
R$ 0.00
0%
2%
4%
6%
8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%
(R$ 5.00)
(R$ 10.00)
Taxa de Retorno
B
B-A
No caso em que IB>IA e TIRB>TIRA no necessrio calcular a

rentabilidade ponderada
Slide 118
INVESTIMENTOS EXCLUDENTES E INDEPENDENTES

Os investimentos excludentes so aqueles temos apenas uma
alternativa. Por exemplo, pode-se ter uma empresa que depara
com 10 marcas de mesas que atende seu projeto bsico, mas
que apenas uma necessria ao processo.
Os
investimentos
Independente
podem
ocorrer
simultaneamente. Como exemplo, o investimento em uma
impressora para melhorar o setor de informtica , pode ocorrer
tambm a compra de uma mesa para o setor administrativo.

Exemplo de investimentos excludentes:
Dado que a TMA = 12% a.a, vamos calcular o valor presente
Concluso: O investimento mais rentvel o IV


Agora calculando pela TIR
Concluso: A TIR do investimento I menor que a TMA e pode ser

desprezado. Os demais investimentos II, III, IV, V e VI tem TIR igual
ou maior que a TMA e no podem ser desprezados.

Agora pela comparao entre investimentos

Opo IV.
MTODO PAYBACK
Prazo de repagamento do emprstimo
Referncia para julgamento de atratividade
Investimentos de indstrias de maior peso
geralmente possuem payback maior
Representa o tempo no qual o projeto retorna o
valor investido, ou seja, o perodo no qual o fluxo
de caixa acumulado zera
Slide 123
MTODO PAYBACK - EXEMPLO
Fluxo de Caixa - Investim ento "B"
Fluxo de Caixa - Investimento "A"
Exemplo
5
Val
0
or
(R
-5
$
Mil
h -10
es)
-15
10
10
5
Valor (R$ Milhes)
10
0
0
-5
-10
-15
-20
-25
-20
Perodo
Perodo
Investimento A: 20 / 5 = 4 anos, i = 25% aa

Investimento B: 18 / 6 = 3 anos, i = 33% aa
Apesar do indicativo
do Payback, o
investimento A
possui maior
rentabilidade
Aproximando a taxa de retorno por ELG/(I.n)

Inv. A: (5.10)-20 = 30/(20.10) = 15% ao ano
Slide 124 = 8,33% ao ano
Inv. B: (6.4)-18 = 6/(18.4)
MTODO PAYBACK E TAXA DE RETORNO

Se o fluxo de caixa regular, o inverso do payback nos d
uma idia da taxa de retorno do investimento
Payback = 4 anos; Rp = 1/4 = 25% ao ano
Algumas outras aproximaes podem ser feitas:
Taxa de Retorno Contbil sobre o investimento total
TRC = Lucro Lquido Anual / Investimento
LLA = 150.000; Investimento = 1.000.000
TRC = 15 % ao ano
Slide 125
MTODO PAYBACK PARA FLUXOS IRREGULARES

Suponha o seguinte fluxo de caixa para um investimento:
Fluxo de caixa irregular
8
10
5
Valor (R$ Milhes)
0
0
-5
-10
-15
-20
-20
-25
Perodo
Calcula-se o fluxo de caixa cumulativo, somando o fluxo pontual

com o acumulado at o instante anterior
Ano
Fluxo de Caixa
Pontual
Fluxo de Caixa
Cumulativo
0
-20
1
5
2
4
3
8
4
8
5
5
6
5
7
5
-20
-15
-11
-3
10
15
20
Slide 126
Entre os anos 3 e 4, o fluxo
acumulado mudou de sinal
MTODO PAYBACK PARA FLUXOS IRREGULARES

Anlise Grfica
Por semelhana de tringulos retngulos:
V a l or F C Cu m ula ti vo
4
3
2
1
0
3
-1
BC/AB = EC/DE = [+5-(-3)] / [(4-3)] =

[+5 (0)] / [4-(3+x)] = 8/1 = 5/[1-x]
8 8x = 5 8x = 3 x=0,375 ano.
-2
-3
-4
P e r odo
Assim, o payback de 3+x = 3,375 anos,

ou 3 anos e 4 meses e meio.
Regra de trs
Fluxo cumulativo aumentou $8M em um ano (de 3 para 4)
Logo aumentou $3M em x ano (de 3 para 3 +x), assim
8 1 assim como 3 x
x = 3/8 = 0,375 ano e
127 + 0,375 ano = 3,375 anos.
Payback = 3 anos + x ano = 3Slide
anos
MTODO PAYBACK DESCONTADO

Alguns analistas mencionam o payback no fluxo de caixa
descontado
A expresso do payback period poder ser generalizada,
englobando o payback descontado, como nesta frmula:
t
FCC(t) = -I +
j
j=1(Rj-Cj)/(1+i) ;
1 t
n,
onde
FCC (t) o valor atual do capital, ou seja, o fluxo de caixa
descontado (para o valor presente) cumulativo at o instante t;
I o investimento inicial (em mdulo), ou seja, -I o valor algbrico
do investimento, localizado no instante 0 (incio do primeiro perodo);
Rj a receita proveniente do ano j;
Cj o custo proveniente do ano j; e
i a taxa de juros empregada.
Slide 128
j um ndice genrico que representa os perodos j=1 a t.
Payback descontado
Exemplo
Calcule o payback descontado da srie anterior, utilizando uma
taxa de desconto de 10% ao ano.
Cada fluxo de caixa dever ser descontado, ou seja, dividido por (1+0,1)j,
onde j o ano de ocorrncia deste fluxo. Uma vez fazendo este desconto para
toda a tabela, os valores do fluxo devem ser somados
Ano (t)
0
Fluxo de Caixa
-20
Pontual
Fluxo de Caixa
-20
Cumulativo
Valor Presente -20,00
Descontado
(Rj-Cj)/(1+i)j
Fluxo de Caixa
-20
Cum. Desc. (10%)
1
5
2
4
3
8
4
8
5
5
6
5
7
5
-15
-11
-3
10
15
20
4,55
3,31
6,01
5,46
3,10
2,82
2,57
-15,45
-12,15
-6,14
-0,67
2,43
5,25
7,82
Payback com desconto de 10% = 4,22 anos (encontrado pela regra de trs)
Payback simples ou sem desconto = 3,375 anos.
Quanto maior for a taxa de desconto, maior ser a diferena entre
Slide 129
payback simples e payback descontado.
Custo Anual Equivalente

Consiste na transformao do fluxo de caixa em uma srie anual
uniforme.
Muito utilizado em substituio de equipamentos
Mais utilizado para avaliar custos do que rentabilidade de projetos
Aceitando-se que as opes de investimentos podem ser repetidas
indefinidamente, no necessrio preocupar-se com um
horizonte comum de tempo
Pode ser calculado no Fluxo de Caixa diferencial, necessitando, no
entanto, de um horizonte comum de planejamento
Slide 130
Custo Anual Equivalente Exemplo
Suponha que a manuteno de um setor de uma fbrica possua o custo

distribudo da seguinte forma:
Instante 0 (Incio do Ano 1): Custos de Contratao de Pessoal de Manuteno,
Equipamentos de Manuteno, etc.: R$ 1 Milho
Final dos Anos 1-10: Salrios, outros custos: R$ 100 mil.
Calcule o custo anual equivalente desta opo, sabendo que se deve manter
esta equipe de manuteno por 10 anos, e que a taxa de juros corrente
de 15% ao ano.
O primeiro passo para clculo do CAE encontrar o valor presente da srie. Para tal,
s construir o fluxo de caixa:
Ano
0
Fluxo de
Caixa (R$ -1000
Mil)
10
-100
-100
-100
-100
-100
-100
-100
-100
-100
-100
Slide 131

O problema pode ser dividido em dois:
Investimento, com valor presente de R$ 1 milho; e
Srie Uniforme de 10 anos
O valor presente da srie, calculado por meio da frmula (12) - R$
501.876,86.
Somando-se as parcelas,
VPL(15%) = - R$ 1.501.876,76
Utilizando a frmula (15) encontra-se para o CAE o valor de - R$
299.252,06.
Slide 132

Soluo Alternativa: calcular a srie uniforme equivalente ao
investimento de R$ 1 milho.
Utilizando a frmula (15), encontra-se o valor da anuidade de
- R$ 199.252,06.
Somando-se este valor srie uniforme de custos, tem-se:
CAE = - R$ 100 mil + (- R$ 199.252,06) =
- R$
299.252,06.
Slide 133
Discusso sobre os Mtodos de

Avaliao
TIR
Medida relativa, diretamente comparvel a investimentos
Razes mltiplas, Taxa ponderada
VPL
Bom valor absoluto
Depende da estimativa do custo de capital
No comparvel a outros investimentos (diverso da TIR)
Horizonte comum
CAE
Equivalente ao VPL
Pressupe repetibilidade dos investimentos
Slide 134
Mltiplas Alternativas
Diversidade de Projetos de Investimento

Escassez de capital
Alternativas podem ser mutuamente exclusivas:
Financeiramente: No h capital para abarcar as duas
oportunidades
Tecnicamente: Funcionalidade que se deseja atender
satisfeita com apenas uma das oportunidades
Alternativas independentes - Tecnicamente possvel realizar as
duas, e uma no altera o fluxo de caixa da outra
Alternativas dependentes
Pr-requisito: A aceitao de um projeto est condicionada a
aceitao do outro
Incompatibilidade: So mutuamente
exclusivas e a aceitao
Slide 135
de uma veda a realizao da outra
Utilizando o CAE para seleo de

alternativas
Seleo de um equipamento de transporte
Dados preliminares
Alternativa
Unidade Carreta
Investimento
Custos Operacionais
Custos de Manuteno
Valor Residual Lquido
Tempo de Servio Esperado(n)
R$ mil
R$ mil
R$ mil
%
Anos
100
10
5
20%
8
Truck*
Transportadora
30
6
3
10%
4
0
35
0
0
>8
* Sero necessrios dois veculos deste tipo
Considera-se TMA = 15 % ao ano

Para todas as alternativas, o fluxo de caixa deve ser montado
e o CAE calculado
Para a transportadora o CAE vem como dado direto
Slide 136

alternativas
Valores presentes dos itens do
fluxo de caixa
Investimento: - R$ 100 mil
Valor Residual: R$ 6,54 mil
Srie Uniforme: - R$ 67,31 mil
VPLCARRETA = - 160,77 mil
Utilizando a frmula (15), para o
horizonte de 8 anos, encontra-se:
CAE = - R$ 35,828 mil
Carreta (Vida de 8 anos)

Itens do fluxo de caixa:
Investimento (momento
presente)
Valor Residual
Srie Uniforme de Manuteno
Valor (R$ Mil)
Fluxo de Caixa - Carreta

40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
Perodo
Slide 137
Investimento
C.Op.+C.Manut.
Valor Residual

alternativas
Truck (Vida de 4 anos, estendida para 8)

Itens do fluxo de caixa:
Investimento (instante 0)
Valor Residual
Srie Uniforme de Manuteno
Fluxo de Caixa - Truck
Valor (R$ Mil)
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
Perodo
Investimento
C.Op+C.Manut
Valor Residual
Slide 138
Valores presentes, considerando dois trucks para 4 anos:

Investimento: - R$ 60 mil
Srie: - R$ 51,39 mil
VResidual: R$ 3,43 mil
VPLTRUCK: -R$ 107.96 mil
Como no exemplo anterior
CAE = -R$ 37,81 mil
Alternativamente, consideran-do
a srie para 8 anos:
Investimento: - R$ 94,31 mil
Srie: -R$ 80,77 mil
Vresidual: R$ 5,39 mil
Como resultado final,
CAE =
- R$ 37,81 mil
Sumrio de Deciso
Opo
VPL (R$ Mil)
CAE (R$ Mil)
CAE(Carreta)
$ -160,77
- $35,828
CAE(Truck)
$ -169,69
- $37,814
CAE(Transportadora)
$ -157,06
- $35,000
VPL e CAE so ordenveis e coerentes

Anlise de Sensibilidade taxa de desconto
Anlise de Sensibilidade a i
$50.00
Valor (R$ Mil)
$45.00
$40.00
$35.00
$30.00
$25.00
$20.00
0%
2%
4%
6%
8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%

Taxas de Desconto
Carreta
Truck
Transportadora
Slide 139
A. Entre truck ou carreta, para

taxas de desconto menores que
21% aa (ponto A), a melhor
opo a carreta.
B. A carreta apresenta menor
CAE at 14% ao ano (ponto B).
Quando esta taxa excedida, a
transportadora dominante.
C. Considerando apenas truck e
transportadora, o truck domina
at 10% ao ano (ponto C)
Sumrio de Deciso
Deciso por cenrios
ALTERNATIVA
Deciso
S Equipamento Prprio
<21%
Carreta
21%
Todas as hipteses
< 14%
14%
Truck ou Transportadora
< 10%
10%
Slide 140
Truck
Carreta
Transportadora
Truck
Transportadora

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MATEMTICA FINANCEIRA

LUCIANO LUIZ MANARIN DAGOSTINI

Operaes que envolvem sries de pagamentos ou recebimentos:

Determinao do custo de vrios tipos de emprstimos e

Taxa de retorno de projetos de investimento

Avaliao de ttulos pblicos

Grfico (Fluxo de Caixa)

(n) Tempo: dias,

Tempo: perodo de capitalizao dos juros.

0 ......... .......... ........... ........ n

Receitas (ou despesas)

Quando as periodicidades no forem uniformes, o valor

O valor presente de uma dvida que deve ser paga em 3 parcelas

98.814 ,23 146 .463,78 192 .969 ,40

$ 438 .247 ,41

A identidade do valor (montante) para uma srie de

150 .000,00 1,012

FV 103 .643,37 153 .621,60 202 .400 ,00

200 .000,00 1,012

Quando as sries de pagamentos ou recebimentos de mesmo

5.000 ,00 8,982585

O valor futuro (FV) de uma srie uniforme de fluxos de

4.000 ,00 13,041211

O clculo do valor presente para fluxos de pagamento ou

PMT = valor de cada pagamento ou recebimento uniforme peridico

Coeficiente de financiamento (CF) a expresso que,

= inverso do fator de valor presente

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

Resultado de uma operao calculado aps retirar os

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

Expresso de clculo para a taxa real:

INF = taxa de inflao

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

Ganho nominal (aparente)

Reajuste pela inflao ocorrida no perodo

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

Evoluo das vendas:

Crescimento nominal das vendas:

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

Variao da relao existente entre a moeda

CORREO MONETRIA E INFLAO: NDICES DE

= variao relativa da taxa de cmbio real.

= variao relativa da taxa de cmbio nominal, em

= taxa de inflao interna.

* = taxa de inflao externa.

CORREO MONETRIA E INFLAO:

Identidade de mensurao da taxa de inflao

INF = taxa de inflao medida segundo determinado ndice

n, n-t = data de levantamento e perodo anterior

CORREO MONETRIA E INFLAO:

IGP-M de 2002 = 178,099

CORREO MONETRIA E INFLAO: TAXA DE

Pode ser apurada partindo-se de um ndice

CORREO MONETRIA E INFLAO: TAXA DE

Taxa de inflao (INF)

Um assalariado que ganhasse $ 1.000,00 mensais e consumisse toda

CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO COM

FV = $ 100.000,00 x (1,10) x (1,045) = $ 114950,00

CORREO MONETRIA E INFLAO: DEPSITO COM