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ECONMICA I
2014
SUMRIO
CAPTULO I - GENERALIDADES
CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA
II.1 - Juros Simples
II.2 - Juros Compostos
II.3 - Fluxo de Caixa
II.4 - Relaes de Equivalncia
II.5 - Sries Perptuas
II.6 - Taxa Efetiva, Nominal e Equivalente
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8
9
14
16
20
20
21
21
29
33
45
50
57
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CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - Amortizao de Dvidas
V.2 - Exerccios Propostos
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67
69
CAPTULO I - GENERALIDADES
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando
Arthur Wellington publicou seu livro: "The Economic Theory of Railway Location", texto que
sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas
como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se
preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Podem-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora;
Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso
comprar um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar
diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 kWh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador comum
muito prtico. Alguns dados, entretanto so difceis de converter em dinheiro.
Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de um fornecedor,
boa imagem da empresa ou status. So os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir
sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se
forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem
oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se
aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais
rendosa de utiliz-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o
presente e o futuro. A afirmao: no posso vender este carro por menos de $
10000 porque gastei isto com ele em oficina no faz sentido, o que normalmente
interessa o valor de mercado do carro.
3
Compras a crdito;
Cheques especiais;
Prestao da casa prpria;
Desconto de duplicata;
Vendas a prazo;
Financiamentos de automveis;
Emprstimos.
Como se pode ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos at
no nos importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por no
considerarmos adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia entre os
termos "juros" e "tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que so juros simples e juros compostos, alm de outros pontos
importantes em matemtica financeira.
J=P.i.n
onde:
P = principal
J = juros
i = taxa de juros
n = nmero de perodos
O valor que se tem depois do perodo de capitalizao, chamado de valor futuro (F), pode ser
calculado por:
F=P+J
F = P + P.i.n
F = P(1 +i.n)
A frmula acima pouco utilizada, porque na maioria dos clculos em matemtica financeira
usam-se juros compostos que ser discutido a seguir.
No primeiro perodo:
F1 = P + P . i = P . (1 + i)
No segundo perodo:
F2 = F1 + F1 . i = F1 . ( 1 + i) = P . (1 + i).(1 + i) = P . (1 + i)2
No terceiro perodo:
F3 = F2 + F2.i = F2 . (1 + i) = P . (1 + i)2. (1 + i) = P . (1 + i)3
JUROS SIMPLES
JUROS COMPOSTOS
O
1
2
3
EXEMPLO II.2 - Vamos fazer uma aplicao em CDB de R$ 30.000 a uma taxa de 1,4 %
para um perodo de 1 ano. Qual o valor dos juros? Quais os juros lquidos, se o IR de 20%?
Qual o valor da rentabilidade lquida mensal? Em relao poupana esta aplicao
interessante
A engenharia econmica vai trabalhar com grficos do tipo da figura II.2, assim como os
fundamentos da matemtica financeira.
Os grficos de fluxo de caixa devem ser feitos do ponto de vista de quem faz a anlise. Para
entender este conceito, vamos imaginar que uma mquina custa R$ 20.000,00 vista ou 5
prestaes de R$ 4.800,00. Para a venda a vista o fluxo de caixa diferente do ponto de vista
do comprador para o do vendedor, isto pode ser visto na figura II.3.
8
4.800,00
comprador
0
20.000,00
20.000,00
0 1
vendedor
4.800,00
VP
Dado VP
Achar VF
Figura II.4 - Equivalncia entre P e F
9
EXEMPLO II.4 - Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor
de R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal "mdia" de juros desta aplicao?
EXEMPLO II.5 - Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz,
taxa composta de juros de 8% ao ms, um montante de R$370.186,00 em certa data futura.
Calcular o prazo da operao.
10
PGTO
0
VP
dado PGTO
achar VP
a - a .r
= 1 n
n
1-r
-1
(1
+
i)
VP = PGTO
n
(1 + i) . i
Das expresses que relacionam VP e PGTO, pode-se chegar maneira de se calcular PGTO
a partir de VP. Esta relao dada por:
11
.i
(
1
i
)
+
PGTO = VP
n
(1 + i ) 1
EXEMPLO II.7 - O que mais interessante, comprar uma TV LED por R$ 4.000,00 vista,
ou R$ 4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?
EXEMPLO II.8 - Vale a pena pagar vista com 20% de desconto ou a prazo em 3
pagamentos iguais, sendo o primeiro hoje?
12
PGTO
Dado PGTO
Achar VF
VF
13
Nota-se que o termo que multiplica PGTO o somatrio dos termos de uma PG, semelhante
a relao entre VP e PGTO vista antes, com nmero limitado de elementos, de razo (1+ i) 1.
A soma dos termos calculada pela frmula de somatrio dos termos de uma PG finita leva a
seguinte expresso:
-1
(1
+
i)
VF = PGTO
i
Das expresses que relacionam VF e PGTO, pode-se chegar a maneira de se calcular PGTO a
partir de VF. Esta relao dada por:
PGTO = VF
(1 + i)n 1
EXEMPLO II.10 - Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga
juros de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?
-1
(1
+
i)
VP = PGTO
n
(1 + i) . i
-1
(1
+
i)
VP = limn PGTO
(1 + i)n . i
1
1
VP = PGTO limn
i (1 + i)n .i
VP = PGTO.
1
i
EXEMPLO II.11 - Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para
sempre a importncia anual de R$ 12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a
10%?
EXEMPLO II.12 - Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda
anual de R$ 6.000?
15
12 meses
VP
VF = VP(1 + i )12
m
(1)
F
1 ano
VF = VP(1 + i )1
A
(2)
12
1
(1 + i m ) = ( 1 + i A )
Do mesmo modo, pode-se relacionar:
(1 + i d )
360
12
2
1
= (1 + i m ) = ( 1 + i A ) = (1 + i s )
16
VF
VP
m
VF = VP(1 + i) (3)
VF
VP
-1
iE = 1 +
m
Com a expresso acima se pode converter uma taxa nominal em uma efetiva.
17
EXEMPLO II.16 - Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados
trimestralmente?
18
EXEMPLO II.17 - Calcular as taxas efetivas e nominal anual, correspondente a 13% ao ms?
19
III.1 GENERALIDADES
Aps a classificao dos projetos tecnicamente corretos imprescindvel que a escolha
considere aspectos econmicos. E a engenharia econmica que fornece os critrios de
deciso, para a escolha entre as alternativas de investimento.
Infelizmente, nem todos os mtodos utilizados so baseados em conceitos corretos. Por esta
razo muito importante ter cuidado com uso de alguns destes mtodos, e principalmente,
conhecer suas limitaes.
Um dos mtodos, que muito utilizado, e que possui limitaes do ponto de vista conceitual
o PAY-BACK ou mtodo do tempo de recuperao do investimento. O mtodo do PAYBACK consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para
recuperar o capital investido, ignorando as conseqncias alm do perodo de recuperao e o
valor do dinheiro no tempo. Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como
critrio de desempate, se for necessrio aps o emprego de um dos mtodos exatos.
Neste curso sero estudados trs mtodos de avaliao, que convenientemente aplicados do o
mesmo resultado e formam a base da engenharia econmica. Estes mtodos so exatos e no
apresentam os problemas observados, por exemplo, no PAY-BACK. Os mtodos so:
deste mtodo esta no fato de se somar valores que no esto na mesma data, o que como foi
mostrado no captulo anterior, sobre matemtica financeira, no correto. Assim, deve-se ter
muito cuidado com a resposta e seu uso como principal critrio de deciso questionvel.
23
24
Investimento
Produo de energia
Preo da energia eltrica produzida
Custos de Operao e Manuteno
Outros Custos (Transporte de energia, etc.)
Consumo de gs
Custo do gs
O horizonte de planejamento de 20 anos, aps os quais a termeltrica ser vendida por $35
milhes.
Se a TMA da empresa de 15% ao ano, qual o Valor do Negcio e o VPL?
O negcio vivel?
25
26
Da soluo do exemplo III.3 cabe uma reflexo. Atravs da anlise pura dos resultados qual a
melhor opo? Vamos colocar os resultados do VPL, VA e TIR, na tabela a seguir.
VPL
VA
TIR
REFORMA
COMPRA
Como falado anteriormente, os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento,
do ponto de vista econmico.
As duas taxas de retorno do problema so superiores taxa mnima de atratividade, portanto
so propostas atrativas. Como a TIR da reforma maior que alternativa de compra, deveria ser
dada preferncia primeira, contrariando o resultado obtido pelos dois mtodos anteriores.
Entretanto o procedimento correto da anlise indica que se deve fazer um exame da taxa
interna de retorno calculada para o fluxo da diferena entre os investimentos das propostas.
No caso do exemplo, ser melhor aplicar $30.000 na alternativa de compra obtendo um
retorno de 12% a.a. ou ser mais interessante investir $ 10.000 na alternativa de reforma com
um retorno de 15,1% e os $20.000 de diferena taxa mnima de atratividade?
A anlise incremental um complemento necessrio ao mtodo da taxa interna de retorno na
medida em que se responde a este tipo de dvida.
27
10.000
28
-10.000+1.600x(1+0,2) = - 8.080
29
EXEMPLO III.5 - Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto pela
mquina X como pela mquina Y. Os dados pertinentes s duas alternativas so os seguintes:
Custo inicial
Valor residual
Vida de servio em anos
Despesas anuais
MQUINA X
$ 6.000
0
12
$ 4.000
MQUINA Y
$ 14.000
20% do custo inicial
18
$ 2.400
Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente, supondo uma taxa mnima de
atratividade de 12% ao ano.
Alternativa
A
B
C
Investimento
inicial
10.000
20.000
50.000
Benefcios
anuais
1.628
3.116
7.450
Valor presente
1.982
2.934
4.832
Taxa interna
de retorno
10%
9%
8%
31
-1
(1
+
i)
VP = PGTO
n
(1 + i) . i
-1
(1
+
i)
VP = lim n PGTO
n
(1 + i) . i
1
1
VP = PGTO lim n
i (1 + i)n .i
V P = PGTO .
1
i
32
33
2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o
seguinte fluxo de caixa:
ANOS
Valores
0
-43.400
1
10.000
2
9.000
3
8.000
...
...
8
3.000
9
2.000
10
11.000
34
3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa construtora, a
GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT considerada mais
macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos
que sero influenciados pela escolha so as seguintes:
TROJAN
$40.000
$8.000
GIANT
$60.000
$5.000
$800
$400
4 anos
$4.000
6 anos
$6.000
A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A
mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presentes usando uma TMA de 15% ao ano.
35
36
5) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde, mais
3 andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $ 420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O custo
inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais barato no projeto B que no projeto A,
durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os dois
projetos. Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3 andares
que justifica a escolha do projeto B?
37
6) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro ao
redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer um
custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida esperada
de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $ 40.000, mas
necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos maiores a cada 10
anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao ano, e uma vida
perptua, determinar:
a) o valor presente dos dois planos;
b) o custo anual equivalente para os dois planos.
38
39
40
custo inicial
reduo anual de custos
valor residual
vida econmica
Alternativa A
$ 10.000
$ 2.400
nulo
8 anos
Alternativa B
$ 15.000
$ 2.700
nulo
8 anos
41
10) Uma empresa esta considerando a compra de um pequeno computador para seu
departamento de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo. As
estimativas relativas a cada uma so:
Computador
A
B
C
D
Custo inicial do
computador $
280.000
340.000
380.000
440.000
Valor residual
estimado $
240.000
280.000
310.000
350.000
42
11) Usar o mtodo da taxa de retorno para selecionar dentre as alternativas descritas no
problema 10.
43
E1
E2
F1
F2
G1
2.000
4.000
4.000
8.000
4.000
Excesso anual de
recebimentos sobre
despesas ($)
275
770
1.075
1.750
1.100
Que propostas devem ser recomendadas se o capital para o investimento for ilimitado?
Que propostas devem ser recomendadas se apenas $ 14.000 estiverem disponveis para
novos investimentos?
44
Demonstraes contbeis
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O ativo imobilizado
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo No Circulante que por sua vez
localizado no Ativo de uma empresa. O Ativo Imobilizado registrado na contabilidade de
uma companhia atravs de seu custo de aquisio. Este custo pode ser tanto aquele pago pelo
ativo, quanto o seu custo de fabricao ou construo.
No caso de compra de terceiros, o custo de aquisio determinado pelo seu valor de
compra mais os gastos complementares necessrios sua posse, instalao e funcionamento.
Em resumo, o custo de aquisio normalmente constitudo de:
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Valor de compra
Gastos com transporte do Bem
Prmio de seguro pelo transporte
Gastos com a instalao
Gastos necessrios transferncia do Bem.
Terrenos
Edificaes
Mquinas e Equipamentos
Veculos
Mveis e Utenslios
O ativo intangvel
A nova lei contbil (Lei n 11.638 de 2007) introduziu o subgrupo Intangvel no grupo
do Ativo No Circulante, conforme a nova redao dada ao artigo 178 da Lei n. 6.404/1976.
Nesse subgrupo devem ser classificados os valores que estavam em outras contas do
Ativo Permanente, em conformidade com a legislao anterior, bem como as novas transaes
que representem bens incorpreos, como marcas, patentes, direitos de concesso, direitos de
explorao, direitos de franquia, direitos autorais, gastos com desenvolvimento de novos
produtos, gio pago por expectativa de resultado futuro (fundo de comrcio, ou goodwill).
O registro contbil dos ativos intangveis (incluindo o goodwill) deve ser feito pelo seu
custo de aquisio, se esse custo puder ser mensurado com segurana, e no por expectativa
de valor no mercado, sendo vedada completamente no Brasil sua reavaliao (Lei das S/A).
O ativo intangvel gerado internamente (com exceo do goodwill) pode, em certas
circunstncias, conforme restries dadas pela NBC T 19.8, ser reconhecido pelo seu custo de
obteno. Mas no podem nunca ser ativados os gastos com pesquisa. Os gastos com
desenvolvimento somente so capitalizveis nas condies restritas dadas pela NBC T 19.8.
47
Os ativos intangveis precisam ser amortizados conforme sua vida til econmica. No
caso dos intangveis sem vida til econmica determinada, sua amortizao ser normal em
2008 (como no caso do goodwill). Todavia, de 2009 em diante essa amortizao fica vedada.
Contabilidade da Depreciao
Como norma bsica a lei das sociedades por aes dispe:
No Balano Patrimonial os elementos do Ativo Imobilizado sero registrados pelo
custo de aquisio, deduzido o saldo da respectiva conta de depreciao, amortizao ou
exausto. A diminuio de valor dos elementos do Ativo Imobilizado ser registrada
periodicamente nas contas de depreciao, quando corresponder perda do valor dos direitos
que tenham por objeto bens fsicos sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da
natureza ou obsolescncia.
As depreciaes vo sendo registradas a cada ano em contas especficas acumuladoras
de saldo e em contrapartida esses valores sero computados como custo ou despesa
operacional, em cada exerccio social.
Quando o bem chega a 100% de depreciao e ainda existir fisicamente (caso normal
nas empresas) deixa de ser depreciado. O Ativo baixado contabilmente quando for vendido,
doado ou quando cessar sua utilidade para a empresa.
Do ponto de vista econmico, e este o conceito que deve ser adotado em estudos de
investimentos, a depreciao no considerada como um custo, mas como uma fonte de
recursos para as operaes da firma que poder ser utilizada a critrio da administrao.
A depreciao um custo ou despesa operacional sem desembolso.
EXEMPLOS DE BENS SUJEITOS DEPRECIAO
Prdios e Edificaes
Veculos
Mquinas e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
EXEMPLOS DE BENS NO SUJEITOS DEPRECIAO
Terrenos
Antiguidades
Obras de arte
Se o seu valor contbil for nulo, no caso de j estar totalmente depreciado, o valor da
venda ser o lucro da transao.
Se o bem for baixado por motivo da cessao de utilidade (obsolescncia, danos
irreparveis, etc), e ainda tiver valor contbil, este ser o valor da perda que ir para a
demonstrao de resultados.
Uma firma A que compre um equipamento usado de uma firma B iniciar o processo
de depreciao sobre este equipamento (baseando-se no valor da transao), mesmo que este
equipamento j tenha sido totalmente depreciado na contabilidade da firma B. Vemos, pois,
como podem surgir vantagens para firmas de um mesmo grupo, mas que sejam pessoas
jurdicas independentes, ao transacionarem equipamentos usados entre si.
1000
-120
880
-350
-100
430
- 80
49
Despesas Administrativas
Outras despesas e receitas operacionais (ganho ou perda de capital)
Despesa de Depreciao
Resultado Antes de Receitas e Despesas Financeiras (EBIT)**
+ Receitas Financeiras
- Despesas Financeiras
Resultado Antes dos Tributos Sobre o Lucro (EBT)***
- Tributos sobre o Lucro (IRPJ / CSLL)****
Lucro Lquido do Perodo
-100
+10
- 80
180
0
- 50
130
-40
90
Mtodos de Depreciao
H vrios mtodos de depreciao, entre os quais, cumpre mencionar:
Mtodo Linear
Soma dos Dgitos
Mtodo Exponencial
Mquinas / hora
O mtodo mais utilizado no Brasil o mtodo linear.
50
Ministrio da Fazenda
Secretaria da Receita Federal
Bens
Taxa anual
de
depreciao
ANIMAIS VIVOS
20 %
Exceo: Galos, Galinhas, Patos, Gansos, Perus, Peruas E Galinhas-D'angola (Pintadas), Das Espcies
Domsticas, Vivos
50 %
OBRAS DE PLSTICOS
20 %
50 %
50 %
OBRAS DE COURO
50%
20 %
madeira; carretis para cabos, de madeira; paletes simples, paletes-caixas e outros estrados para carga,
de madeira; taipais de paletes, de madeira; barris, cubas, balsas, dornas, selhas e outras obras de
tanoeiro)
20 %
20 %
sanefas e artigos semelhantes para camas para uso em hotis e hospitais; sacos de quaisquer dimenses,
para embalagem)
Encerados e toldos; tendas; velas para embarcaes, para pranchas vela ou para carros vela; artigos
para acampamento
25 %
PRODUTOS CERMICOS
20 %
OBRAS DE VIDRO
20 %
10 %
construes, de ferro fundido, ferro ou ao, exceto as construes pr-fabricadas: Pontes e elementos de
pontes, Torres e prticos
4%
20 %
OBRAS DE ALUMNIO
10 %
construes de alumnio
4%
20 %
FERRAMENTAS
20 %
51
aparelhos mecnicos de acionamento manual, pesando at 10kg, utilizados para preparar, acondicionar ou
servir alimentos ou bebidas
10 %
10%
para casas-fortes, cofres e caixas de segurana e artefatos semelhantes, de metais comuns) (fichrios)
10 %
fornos, etc.)
"bulldozers", "angledozers", niveladores, raspo-transportadores ("scrapers"), ps mecnicas, escavadores,
carregadoras e ps carregadoras, compactadores e rolos ou cilindros compressores, autopropulsores
25 %
Mquinas automticas para processamento de dados e suas unidades; leitores magnticos ou pticos,
mquinas para registrar dados em suporte sob forma codificada, e mquinas para processamento desses
dados, no especificadas nem compreendidas em outras posies
20 %
mquinas e aparelhos para selecionar, peneirar, separar, lavar, esmagar, moer, misturar ou amassar
terras, pedras, minrios ou outras substncias minerais slidas (includos os ps e pastas); mquinas para
aglomerar ou moldar combustveis minerais slidos, pastas cermicas, cimento, gesso ou outras matrias
minerais em p ou em pasta; mquinas para fazer moldes de areia para fundio
20 %
25 %
caixas de fundio; placas de fundo para moldes; modelos para moldes; moldes para metais (exceto
lingoteiras), carbonetos metlicos, vidro, matrias minerais, borracha ou plsticos
33,3 %
20 %
20 %
aparelhos eltricos para telefonia ou telegrafia, por fio, includos os aparelhos telefnicos por fio conjugado
com um aparelho telefnico porttil sem fio e os aparelhos de telecomunicao por corrente portadora ou
de telecomunicao digital; videofones
20 %
gravadores de dados de vo
20 %
20 %
Gravador-reprodutor e editor de imagem e som, em discos, por meio magntico, ptico ou opto-magntico
20 %
33,3 %
33,3 %
-Cartes magnticos
33,3 %
20 %
20 %
20 %
10 %
20 %
Tratores
25 %
25 %
25 %
veculos automveis para usos especiais (por exemplo: auto-socorros, caminhes-guindastes, veculos de
combate a incndios, caminhes-betoneiras, veculos para varrer, veculos para espalhar, veculos-oficinas,
veculos radiolgicos), exceto os concebidos principalmente para transporte de pessoas ou de mercadorias
25 %
veculos automveis sem dispositivo de elevao, dos tipos utilizados em fbricas, armazns, portos ou
aeroportos, para transporte de mercadorias a curtas distncias; carros-tratores dos tipos utilizados nas
estaes ferrovirias
10 %
52
motocicletas (includos os ciclomotores) e outros ciclos equipados com motor auxiliar, mesmo com carro
lateral; carros laterais
25 %
20 %
10 %
5%
20 %
INSTRUMENTOS
E
APARELHOS
DE
PTICA,
FOTOGRAFIA
OU
CINEMATOGRAFIA, MEDIDA, CONTROLE OU DE PRECISO; INSTRUMENTOS E
APARELHOS MDICO-CIRRGICOS
10 %
10 %
Taxa anual de
depreciao
Instalaes
10 %
Edificaes
4%
53
Depreciao acelerada
Desde que comprovada a atividade operacional dos equipamentos fixos em mais de
um turno de trabalho (8 hs/dia), poder ser aplicado um coeficiente de acelerao sobre a taxa
de depreciao normal, visando reduzir a vida contbil do ativo. As normas fiscais que
regulam a depreciao acelerada esto contidas no artigo 312, decreto no 3.000 de 26/03/1999.
Coeficientes de Depreciao Acelerada:
1 turno de 8 hs/dia: 1,0
2 turnos de 8 hs/dia 1,5
3 turnos de 8 hs/dia 2,0
Assim, por exemplo, se a operao de uma mquina de terraplanagem, cuja
depreciao normal seja de 20% ao ano, for realizada em perodo contnuo de 16 hs/dia, a
empresa poder adotar a taxa mxima de depreciao acelerada de 30%.
A legislao prev, ainda, para bens que operam em condies ambientais
desfavorveis, a possibilidade do uso de taxas maiores, mediante solicitao corroborada por
laudo tcnico emitido pelo Instituto Nacional de Tecnologia.
Ver mais sobre depreciao no decreto 3000 de 1999 no site da Secretaria da Receita
Federal: http://www.receita.fazenda.gov.br
EXEMPLO
Determinada empresa estuda a possibilidade de aquisio de um trator de 65 hp, no
valor de $ 400.000,00. Se esta empresa utiliza o mtodo de depreciao linear, pergunta-se:
a. Qual a quota de depreciao linear
b. Qual o valor contbil do trator no sexto ano de utilizao
c. Qual o lucro ou prejuzo contbil se o trator for vendido por $ 70.000,00 no terceiro ano
de utilizao
d. Quais seriam os registros contbeis no segundo ano de utilizao
e. Caso o trator fosse utilizado em 2 turnos, qual o seu valor contbil no segundo ano?
EXEMPLO
Para o exemplo anterior, considerando uma vida contbil de 5 anos, determinar:
a. Qual a quota de depreciao no primeiro ano
b. Qual a quota de depreciao no quarto ano
c. Qual o valor contbil ao final do segundo ano
Exerccios:
1. Preencher os quadros de quota de depreciao por ano e valor contbil no final do ano
admitindo as seguintes suposies:
Custo de aquisio do ativo deprecivel: $ 80.000,00
Vida til contbil: cinco anos
Compare os resultados e avalie qual o melhor considerando a legislao fiscal.
SOLUO
ANO
1
2
3
4
5
ANO
1
2
3
4
5
2. Suponha um edifcio com custo inicial de R$ 3.000.000,00, sendo que o valor do terreno
includo de R$ 200.000,00.
Determinar pelo mtodo linear:
55
56
18%
Ganho de Capital
Resultado da venda do
ativo
Valor contbil no
ltimo ano
18%
Aplicao
Resolver caso 2 no final da apostila (usar planilha prpria do caso)
TMA:
VPL=
Valor Anual=
7%
Sistema B:
Ano
Custos adicionais
- Depreciao
Lucro Antes IRPJ/CSL Adicional
- IRPJ / CSL
Lucro Lquido Adicional
+ Depreciao
- Investimento
+ Valor Residual
Fluxo de Caixa aps IRPJ/CSLL
TMA:
VPL=
Valor Anual=
7%
Consideraes adicionais
Uma frmula geral para o clculo do valor presente lquido, considerando o efeito do
imposto de renda e a depreciao, pode ser extrada da seguinte demonstrao:
Sendo:
DEPj Despesa da depreciao no perodo j
Cj Fluxo de caixa, no perodo j, antes do IR
60
61
Problemas
PROBLEMA 1
Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou fazer o leasing de equipamentos,
a UDT (diviso de transportes da USIMINAS) solicitou um estudo UDE (diviso de
engenharia industrial) no sentido de tomar a deciso mais vivel para a empresa.
Entre estes equipamentos est o guindaste telescpico de 13 ton. Para o qual foram
coletados os seguintes dados:
Custo de aquisio:
$ 850.000,00
Valor de mercado aps 5 anos $ 170.000,00
Horizonte de planejamento
5 anos
Custos mensais de operao e manuteno: $ 9.092
Taxa mnima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
Valor do aluguel:
$ 218,00 por hora
O valor do aluguel j inclui os custos de operao e manuteno.
A mdia mensal de horas a serem trabalhadas pelo guindaste de 102 horas, entretanto, de
acordo com a pesquisa efetuada junto s empresas de leasing, existe uma franquia de 200
horas mensais.
Pergunta-se:
a. Qual o melhor, alugar ou comprar?
b. Faa suas consideraes sobre um ponto de equilbrio entre a compra e o aluguel.
PROBLEMA 2
Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 veculos para evitar o alto preo
cobrado pelo arrendamento mercantil. Cada veculo custa $13.000,00, e pode ser vendido ao
final de trs anos por $8.000,00. As despesas de manuteno, inexistentes no caso do
arrendamento, so estimadas em $1.500,00 por ano para cada veculo comprado. As despesas
de operao so as mesmas em ambos os casos enquanto que as despesas com seguro so de
$1.200,00 por ano, com desembolso durante o ano.
O arrendamento, que inclui as despesas de manuteno e seguro, custa para a empresa
a quantia de $160.000,00 anuais pelos 20 carros, mas proporciona a possibilidade de ser
totalmente abatido para efeito de imposto de renda. A taxa de imposto de renda (mais
contribuio social) para a empresa de 34 %. Considere uma TMA de 15% a.a..
interessante a compra dos veculos? Faa os clculos pelo mtodo do valor anual.
Qual o valor de aluguel que igualaria as alternativas? O que voc decidiria?
PROBLEMA 3
Certa firma industrial est considerando a possibilidade de instalar uma linha de
transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial ser de $ 180.000,00, mas
causar reduo de despesas de operao anual de $ 50.000,00
$ 320.000,00
$ 20.000,00
$ 50,00 por hora
Custo Inicial:
$ 200.000,00
Custo anual fixo:
$ 30.000,00
Custo operacional:
$ 80,00 por hora
O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a
mquina PIF, como a PAF duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente). A
firma est na faixa de 30% para fins de IR.
Calcular o ponto de equilbrio quanto ao nmero de horas anuais de uso das mquinas.
PROBLEMA 5
O projeto de viabilidade econmica da unidade industrial de fertilizantes do complexo
carboqumico catarinense apresenta a seguinte projeo da demonstrao de resultados,
durante os prximos 15 anos:
Receita Lquida
850.000
Custo dos Produtos Vendidos
(630.000)
Lucro Bruto
220.000
Despesas com vendas
(1.500)
Despesas administrativas
(6.000)
Depreciao
(18.000)
Lucro operacional
194.000
Despesas no operacionais
(6.000)
Lucro Lquido antes do IR
188.000
Imposto de Renda
(65.000)
Lucro Lquido aps o IR
122.000
Supondo que o investimento total de $ 500.000, sendo $ 100.000 de capital de giro, e
que somente se utilizar capital prprio. Deseja-se analisar a viabilidade econmica do
projeto. Considere o valor residual dos investimentos fixos nulo e a taxa mnima de
atratividade de 15% ao ano.
63
CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - AMORTIZAO DE DVIDAS
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um
investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros.
forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de
amortizao. Os sistemas mais usados sero vistos a seguir.
Juros
Prestao
Amortizao
n
Como em todos os sistemas corretos de amortizao, no sistema Price a prestao a
soma da amortizao com os juros do periodo, ou seja:
pk = ak + jk
Onde:
pk
ak
jk
prestao no periodo k
amortizao no perodo k
juros no periodo k
0
1
2
...
k
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
Po = P
P1 = Po - a1
P2 = P1 - a2
p = P(A/P,i,n)
p
a1 = p - j1
a2 = p - j2
j1 = i P o
j2 = i P 1
Pk = Pk-1 - ak = 0
ak = p - jk
jk = i Pk-1
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
E o saldo devedor aps a segunda prestao :
65
a=
P
n
Juros
Prestao
Amortizao
n
As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)
0
1
2
...
k
P
P - P/n
P - 2P/n
...
P - kP/n
Prestao (pk)
P/n + i P
P/n + i P - iP/n
...
P/n+iP-(k-1)iP/n
Amortizao (ak)
P/n
P/n
...
P/n
Juros (jk)
iP
iP - iP/n
...
iP - (k - 1)iP/n
EXEMPLO V.2
Elaborar a tabela financeira pelo sitema SAC para o financiamento do exemplo
anterior. Calcular tambm, o saldo devedor aps a segunda prestao.
Soluo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
66
E o saldo devedor aps o segundo pagamento, sem utilizao da tabela, pode ser
calculado assim:
O PERIODO DE CARNCIA
A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras.
Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou
ainda, no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal.
Se, no exemplo anterior, fosse concedido dois anos de carncia, com amortizao
apenas nos 3 ltimos anos, a tabela financeira do financiamento ficaria assim:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
a) Sistema Price
Perodo (k)
0
1
2
3
4
5
b) Sistema SAC:
Perodo (k)
0
1
2
3
4
5
c) Sistema SAC com um perodo de carncia:
Perodo (k)
Problemas
Resolver casos no final da apostila considerando financiamentos
68
CAPTULO VI - ANLISE DE
SENSIBILIDADE
At o momento, as anlises de investimento efetuadas partiram do princpio que todas
as previses se efetivariam. Na realidade, os fluxos de caixa foram elaborados a partir da
projeo de valores mais provveis.
Sabe-se, entretanto, que por melhor que tenha sido elaborada a previso, o fluxo de
caixa no ser exatamente aquele imaginado inicialmente. A incerteza sempre estar
presente.
A inteno observar quo sensveis so os valores como Valor presente, Taxa interna
de retorno, Valor anual, etc., a partir da variao de parmetros de entrada como vida til,
custos, receitas, quantidade vendida, preos, investimentos, taxas de descontos, etc.
interessante a elaborao de grficos que demonstrem este comportamento e a
anlise pode ser enriquecida se questes como as seguintes forem avaliadas:
Qual o menor preo do produto para que o projeto seja vivel?
Qual a quantidade mnima que deve ser produzida para que o investimento ainda
seja rentvel?
Para os parmetros de entrada mais provvel, otimista e pessimista qual ser
o resultado econmico e financeiro da proposta em anlise?
E muitas outras questes.
EXEMPLO VI.1
Suponha o lanamento de um calado de inverno.
Os meses considerados so: maio, junho e julho.
Os seguintes dados foram levantados pela empresa:
Investimento em adequao de equipamentos e treinamento:
Receita prevista (10.000 pares/ms a R$ 10,00/par):
Custos variveis (10.000 pares/ms a R$ 4,00/par):
Custos fixos:
Valor residual:
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 40.000,00
R$ 20.000,00
R$ 30.000,00
70
EXEMPLO VI.2
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no
mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de R$55.000,00 para investimentos
fixos e R$ 5.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica, para o projeto, de 10 anos. a empresa espera vender
uma produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de R$10,00. Os custos
operacionais anuais foram estimados em R$35.000,00. Se a firma pretende um retorno aps os
impostos de, no mnimo, 10% ao ano, pede-se:
1. Verificar a atratividade do projeto.
2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de
venda.
3. Calcular o preo de venda mnimo para obteno da rentabilidade requerida.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor do
investimento fixo.
A taxa de imposto de renda de 35% e a taxa mxima de depreciao de 10%.
EXEMPLO VI.3
Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800
m3/ano de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica daqui
a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de $ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em $
500,00, para produzir oxignio a um custo de $ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por
$ 1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de $ 500,00 ao
final dos trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento da
reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, para o caso do tem 1.
71
Gasto: conceito amplo que significa sacrifcio financeiro de uma maneira geral. O sacrifcio
representado por entrega ou promessa de entrega de dinheiro ou outros ativos. Engloba,
portanto, investimento, custo, despesa e perda.
Custo: Gasto relativo a bem ou servio utilizado na produo de outros bens ou servios. Ex:
consumo de matrias primas na produo, salrio dos empregados da rea de produo,
energia eltrica usada na produo, depreciao de mquinas da produo.
Despesa: Gasto relativo a bem ou servio consumidos para obteno de receitas. Ex:
salrios da administrao geral, depreciao de ativos fora da produo, comisso de
vendedores. O custo de produo torna-se despesa quando o produto vendido, mas costumase cham-lo de custo do produto vendido.
72
VII.1. INVESTIMENTO
O investimento pode ser classificado da seguinte forma:
a) Fixo
b) Giro
O investimento fixo composto por equipamentos, terrenos, construes civis,
instalaes industriais, mveis, etc.
O investimento em giro o capital de giro necessrio para por em marcha a empresa,
ou seja, disponibilidades, estoques, e os recursos necessrios para sustentar as vendas a prazo.
Ao final da vida do projeto estima-se o valor residual de venda do investimento fixo
e considera-se o desativamento do capital de giro como uma entrada de caixa.
73
VII.5. RECEITAS
Para efeito de anlise econmica de projetos considera-se apenas as Receitas
Operacionais, ou seja, o produto da quantidade produzida pelo preo.
74
VII.7. APLICAO
Determine as taxas internas de retorno do empreendimento e do acionista de
um projeto de uma fbrica de cimento que apresenta as seguintes caractersticas:
- Produo anual:
400 ton./ano
- Preo:
$ 10.000/ton.
- Custo varivel de produo: $ 4.000/ton.
- Custo fixo de produo:
$ 300.000/ano
- Despesas gerais variveis:
$ 1.500/ton.
- Despesas gerais fixas:
$ 200.000/ano
- Investimento fixo:
$ 2.000.000
- Capital de giro:
$ 200.000
- Taxa de depreciao:
10%
- Parcela de investimento financiada:
50%
- Taxa de juros do financiamento:
10% a.a.
75
Soluo:
76
1
2.800
476
2.324
1.120
300
904
420
200
200
84
2
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
3
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
4
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
5
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
6
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
7
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
8
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
9
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
10
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
84
29,4
55
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
620
147
273
200
473
330
803
2.000
200
-2.200
255
473
473
473
473
473
473
473
1
2.800
476
2.324
1.120
300
904
420
200
200
84
110
-26
-9,1
-17
200
0
2
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
110
310
108,5
202
200
0
3
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
88
332
116,2
216
200
220
4
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
66
354
123,9
230
200
220
5
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
44
376
131,6
244
200
220
6
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
22
398
139,3
259
200
220
7
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
0
420
147
273
200
220
8
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
9
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
10
4.000
680
3.320
1.600
300
1.420
600
200
200
420
420
147
273
200
420
147
273
200
420
147
273
200
473
330
803
2.000
200
1.100
-1.100
183
402
196
210
224
239
253
473
78
doado
- rea de construo :
450 m2
- Custo do m2 da construo industrial: $ 800
- Valor dos equipamentos e utenslios: $ 340.000
3) Tamanho:
- Produo anual:
A: 10 mil unidades
B: 10 mil unidades
4) Custos:
- Matrias primas e mat. secundrios:
- Energia Eltrica:
- Combustveis:
- Fretes:
- gua industrial:
- Embalagem:
- Mo-de-Obra (considerar totalmente fixa):
- Encargos sobre Mo-de-Obra:
- Taxa de Seguro:
0,6 % por ano sobre
equipamentos e construo civil
- Taxa de manuteno: 0,5 % a.a. para construo civil
2,0 % a.a. para equipamentos
- Taxa de IPI :
10 % para o prod. A
Produto B isento
- PIS/FINSOCIAL:
2 % da receita de vendas (sem
IPI)
$ 72 mil/ano
$ 24 mil/ano
$ 12 mil/ano
$ 3600/ano
$ 12 mil/ano
$ 18 mil/ano
$ 18 mil/ano
80 %
considerar o
- ICMS :
5) Financiamento:
- Parcela do investimento fixo financiado: 60 %
- Taxa de juros: 8 % a.a.
- Sistema de amortizao:
Em 10 anos pelo SAC (incluindo 2 anos
de carncia)
6) Outros dados:
- Valor residual do investimento fixo:
- Vida til do projeto:
- Depreciao:
- Primeiro ano de atividade:
- Segundo ano :
- Terceiro ano em diante:
10 % do investimento
10 anos
4% para construes civis
10 % para equipamentos
70 % da capacidade
90 % da capacidade
Capacidade normal
80
Resultados do Empreendimento
TMA=
12%
Resultados do Acionista
TMA=
12%
81
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Lucro Antes Juros e Tributos
Despesas Finan.
Lucro Antes Tributos
IRPJ/Contrib. Social
Lucro Lquido
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos Capital
(-) Capital de Giro Adicional
(+)Liberao Financiamento
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Empreend.
10
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Lucro Antes Juros e Tributos
Despesas Finan.
Lucro Antes Tributos
IRPJ/Contrib. Social
Lucro Lquido
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos Capital
(-) Capital de Giro Adicional
(+)Liberao Financiamento
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Acionista
10
83
1. Programa de vendas
DESCRIO
ANO 1
Produto A
Produto B
Receita de Vendas
Produto A
Produto B
Produto A
Produto B
Receita Bruta
ANO 2
ANOS 3 a 10
2. Gastos Operacionais
DESCRIO
ANO 1
ANO 2
ANOS 3 a 10
CUSTO DE PRODUO
3. Despesa Geral Varivel
3.1
3.2 Eventuais
Total Parcial
5. Impostos Proporcionais
5.1
5.2
5.3
5.4 Eventuais
Total Parcial
CUSTO GLOBAL
85
ANO 3 (Projeo)
1. Necessidades
1.1 Caixa
1.2 Financiamento das Vendas
1.3 Estoques
4. Usos e Fontes
DESCRIO
1. Terrenos
2. Construes
3. Equipamentos
4. Capital de Giro Prprio
VALOR
0
0
VALOR
86
5. Depreciao
ANO
DEPRECIAO
VALOR CONTBIL
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
6. Quadro de Financiamento
ANO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
SALDO DEVEDOR
PRESTAO
AMORTIZAO
JUROS
87
TABELAS FINANCEIRAS
Nome
Fator de Valor Futuro de um Pgto
Simples
Fator de Valor Presente de um Pgto
Simples
Fator de Valor Futuro de uma Srie
Uniforme
Fator de Valor Anual de um Valor
Futuro ou Fator de Formao de
Capital
Fator de Valor Presente de uma Srie
Anual
Fator de Valor Anual de um Valor
Presente ou Fator de Recuperao de
Capital
Fator de Valor Presente de uma Srie
Gradiente
Fator de Valor Anual de uma Srie
Gradiente
Fator de valor Futuro de uma Srie
Gradiente
Frmula
(1+i)n
( 1 + i ) -n
( 1 + i )n 1
i
_____i_____
( 1 + i )n - 1
( 1 + i )n 1
( 1 + i )n . i
( 1 + i )n . 1
( 1 + i )n i
( 1 + i )n 1 ni
i 2 ( 1 + i )n
( 1 + i )n 1 n.i
i. (( 1 + i )n 1)
( 1 + i )n 1 ni
i2
88
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
1. BLANK, Leland e TARQUIN, Anthony, P.E. Engenharia Econmica. So Paulo:
McGraw-Hill, 2008.
2. CASAROTTO FILHO, Nelson, KOPITTKE, Bruno H., Anlise de Investimentos. So
Paulo, Editora Atlas, 2010.
3. DAMODARAN, Aswath. Avaliao de Investimentos. So Paulo: Qualitymark, 2010.
4. DE FARO. Clvis, Matemtica Financeira. So Paulo, Editora Atlas, 1982.
5. FLEISCHER, Gerald A. Teoria da Aplicao do Capital. So Paulo, Edgard Blucher,
1973.
6. GRANT, Eugene et alli. Principles of Engineering Economy. New York, Ronald Press,
1976.
7. HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica e Anlise de Custos. 7 ed. So Paulo:
Atlas, 2011.
8. NEVES, Csar das. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro, Zahar Editora, 1982.
9. OLIVEIRA, J.A. Nascimento. Engenharia Econmica: Uma Abordagem s Decises de
Investimento. So Paulo, McGraw-Hill, 1982.
10.PAMPLONA, E.O. Abordagem da Inflao na Anlise Econmico - Financeira de
Investimentos. Dissertao de mestrado, UFSC, 1984.
11.PAMPLONA, E.O., CAVALCANTI FILHO, A. Engenharia Econmica I. Apostila,
1987.
12.REVISTAS: Engineering Economist, Industrial Engineering, Harvard Business Review e
outras.
13. SAMANEZ, Carlos Patricio. Gesto de Investimentos e Gerao de Valor. So Paulo:
Pearson Prentice Hall, 2007.
14. ROSS, Stephen, WESTERFIELD, Randolph e JAFFE, Jeffrey. Administrao Financeira:
Corporate Finance. So Paulo: Atlas, 2002
15.WOILER, S. et alli. Projetos. So Paulo, Atlas, 1983.
16.BNDES. Roteiro para obteno de financiamentos. 2006
Caso 1: termeltrica a gs
___________________________________________________________________________
Uma empresa do setor de energia estuda um investimento em uma termeltrica a gs de 350
MW e levantou os seguintes dados:
Investimento
$ 500,000.00 por MW instalado
Produo de energia
2.800.000 MWh por ano
Preo da energia eltrica produzida
$30.00 por MWh
Custos de Operao e Manuteno
$ 4.00 por MWh
Outros Custos (Transporte de energia, etc.)
$ 1,000,000.00 por ano
Consumo de gs
500.000.000 m3 por ano
Custo do gs
$ 0.06 por m3
O horizonte de planejamento de 20 anos, aps os quais a termeltrica ser vendida por $35
milhes.
A taxa mnima de atratividade da empresa de 15% ao ano aps o imposto de renda.
1a Questo
a) Qual a quota anual de depreciao do investimento, considerando que a taxa mxima de
depreciao permitida para este caso de 4%.
b) Qual o valor contbil no final do vigsimo ano?
c) Qual o lucro ou prejuzo na venda do ativo?
2a Questo
Analise a viabilidade do investimento aps o Imposto de Renda, considerando uma alquota
de 35% sobre o lucro tributvel.
3a Questo
Qual o preo mnimo da energia eltrica para que o investimento seja vivel? (Considerar
anlise aps o Imposto de Renda)
4a Questo
Calcule a TIR do capital prprio investido na termeltrica considerando que 70% do
investimento total seja financiado pelo BNDES, pelo sistema SAC, em 10 anos, a uma taxa de
juros real de 10% ao ano.
90
91
4a
Anlise de sensibilidade
Qual seria o preo mnimo por passageiro a ser considerado para compensar o investimento?
92
2014 a 2023
2024 a 2033
2034 a 2043
2044 a 2054
TOTAL
32.608
46.059
69.097
99.365
93
4a Questo
Anlise de sensibilidade
Qual seria o preo mnimo por passageiro a ser considerado para compensar o investimento?
5a Questo
Financiamento
Considerando o financiamento de 70% do investimento com incio de pagamento em 2014,
sem carncia, com taxa de juros de TJLP + 1% (7% ao ano), sistema SAC e 30 anos de prazo,
qual a TIR do Capital Prprio investido?
Caso: Cogerao
Suponha a avaliao da implantao de um sistema de cogerao em um hospital. Um grupo
gerador Allison com 2834 Kw de potncia foi escolhido a partir da verificao da necessidade
de frio e calor. Os seguintes dados so adotados:
Investimento na turbina (fonte: Turbine Handbook)
$ 850 por KW instalado
Cmbio:
R$ 2,50 / $1.00
Investimento na Caldeira de recuperao
R$ 336260,00
Investimento no Chiller de absoro
R$ 2.183.000,00
Consumo do gs (baseado na energia req. e poder calorfico do gs) 0,19938 m3/s
Horas de utilizao
8760 horas
Preo do gs (segundo PPT)
0,2675 R$/m3
Custos de operao e manuteno
5% do investimento por ano
Custo anual de energia contratada atualmente
R$ 3.758.149,00/ ano
O horizonte de planejamento de 15 anos, sem valor residual de venda dos equipamento.
A taxa mnima de atratividade adotada de 12% ao ano aps o imposto de renda.
Analise a viabilidade do investimento aps o Imposto de Renda, considerando uma alquota
de 35% sobre o lucro tributvel.
Qual o preo mximo do gs para que o investimento seja vivel? (Considerar anlise aps o
Imposto de Renda)
Calcule a TIR do capital prprio investido considerando que 85% do investimento total seja
financiado pelo BNDES, pelo sistema SAC, em 6 anos, incluindo 1 ano de carncia, a uma
taxa de juros real de 12% ao ano.
94