Mthode des DCF: Discounted Cash Flow

C'est un moyen bas sur la trsorerie, ce sont des mthodes volutionnelle elle
La trsorerie est centrale, la seule moyen de faire face non prvu, c'est la cash.
Le principe:
Une entreprise s'achte pour son avenir et non pour son pass aussi glorieux soit-il.
on prend en compte 3 concept pour dterminer les DCF:
Les flux de trsorerie aprs impt, la valeur terminale, l'horizon explicite.
La valeur de l'actif conomique est la somme de la valeur actuelle des flux de trsorerie aprs
impt sur l'horizon explicite et la valeur actuelle de la valeur terminale retenue la fin de
l'horizon explicite.

Horizon explicite:
- quivalent anglais: explicit forecast period
-

Horizon explicite dans le cadre d'un business plan est l'horizon des prvisions dtailles de
l'volution de l'activit.

Il dpendra de la visibilit de l'entreprise.

C'est une mthode mathmatique prvisionnelle.

Sa dure doit donc reprsenter le temps durant lequel l'entreprise se dveloppera dans la
continuit de ses dcisions actuelles.
Ex: Carrefour
Le business plan: c'est faire un tableau previsionnel, Les lments tels que: le CA, tous permet
d'expliquer la valeur de l'entreprise.
La dure de l'horizon explicite
Un certain nombre d'annes selon les secteurs: 3/5/7/8 ans.
Et on borne l'horizon par une valeur terminale.

Mthode DCF
Etape1: construire un business plan
Etape2: calculer les flux de trsorerie
Etape3: calculer la valeur terminale
Etape4: calculer valeur actuelle / VAE
Etape5: calculer les capitaux propres
tape 2: flux de trsorerie
La trsorerie reflte de mtier, de technique de paiement, de charges, etc. C'est un reflet des
encaissements et dcaissements.
La cash est la plus importante pour l'entreprise. 25:00
1

La richesse de l'entreprise c'est trsorerie et non pas les bnfices.

Calculer le flux de trsorerie :
= EBE- impt - variation BFR - investissements
Flux de trsorerie disponibles:
+ excdent brut d'exploitation de l'investissement
- impt sur les socits, calcul sur le rsultat d'exploitation
- Variation du besoin en fonds de roulement de l'investissement
- Investissements nets des dsinvestissements ventuels
EBE : Excdent brut d'exploitation
LBITDA:
Earning before interest / taxes / depreciation / amortization.
L'EBE correspond l'excdent qui restera dans l'entreprise en ne tenant compte que des produits et
charges ncessaires l'exploitation.
C'est vritablement ce que gagne de l'entreprise sur ses mtiers.
BFR: besoin de fond de roulement: c'est le tl paiement.
Dans la partie de tiers / vente: payer comptant financiers 5 et payer crdit des crances clients 4
Dans la partie de tiers / achat: Je paye comptant financiers 5 et je paye crdit des dettes
fournisseurs 4
BFR, j'enlve la part qui n'a pas de l'impact sur le cash, ces lments l non pas de l'impact sur la
trsorerie.
54:00
tape 3: Valeur finale - terminale:
Valeur terminale = valeur de l'entreprise au terme de l'horizon explicite.
Valeur au terme de la maturit.
Les hypothses de valeur terminale sont un enjeu d'valuation ( et de ngociation ) majeur
Deux approches de la valeur terminale
- Valeur de sortie choisie explicitement
- Valeur implicite issue d'un flux normatif
Flux normatif:
VE est fonde sur un taux de croissance g l'infini d'un flux normatif
2

Le flux normatif doit reflter : Perceptives de croissance, politique d'investissement et variation du

BFR
Flux normatif = flux de trsorerie dernire anne * taux de croissance (g)
Valeur terminale = flux normatif / K - g
K = cot moyen du capital = WACC

tape 4: valeur actuelle sur l'horizon explicite

Flux de trsorerie actualise = valeur terminale / (1+K) dernire anne

tape 5: la valeur de l'actif conomique (VAE)

La somme des valeurs actuelles des flux de trsorerie
+ La valeur actuelle de la valeur terminale retenue la fin de l'horizon explicite

Le WACC
Ces 2 sources de nature trs diffrente, ont comme point commun d'avoir un cot.

Cot reprsent par la rentabilit exige par ceux qui les ont apports :

- Les actionnaires pour les capitaux propres ;

- Les cranciers finqnciers pour les dettes financires / obligataires

Actif Economique

Capitaux propres
Actionnaires
Dettes financires / obligataires
Cranciers

Cot du capital reprsente ainsi la rentabilit qui est exige par lensemble des apporteurs de fonds
(actionnaires et cranciers financiers)
3

Cot des capitaux propres

Cot du capital ( WACC)
- Les investisseurs souhaitent des rendements levs faible risque
Cot de la
dette
- Le risque pertinent est limpact
que
pourait avoir une action sur un portefeuille bien diversifi
limpact est mesur par le Beta
- La prsence dimpt sur les socits rduit le coput de lendettement
- Le coput moyen pondr du capital est la mesure de la meilleure solution alternative ou coput
dopportunit en utilisant cette combinaison de dette et de capitaux
Rgle d'or
Le cot des dettes est toujours infrieurs au cot des capitaux propres.
Non seulement la dette cote moins cher mis en place permet de faire d'conomie d'impts.
Pour calculer le WACC , il faut plusieurs lments:
O
FP: Fonds propres
PT: Passif total
ki: Taux de rendement exig des actionnaires
FE: Fonds emprunts
i: Taux dintrt moyen des fonds emprunts
T: Taux dimpt moyen
WACC=(FP/PT)*ki+(FE/PT)*i*(1-T)

Ex
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