March de capitaux

La Banque Centrale et la conduite de la politique montaire

2. Les pensions : Exemple1, Mise En Pension
Le 15/01 La banque A effectue une mise en pension au jour le jour en
contrepartie des titres dont la valeur est de 5 000 000 dhs au taux de
9,875%

Mise en pension taux 9.875%

1412 valeurs donnes en

pension

15/1 MEP

5.000.000

1111 BAM

1418 intrts
courus payer

5000000

15/1 intrts

16/1
remboursements

1372

5.000.000

6042 intrts sur

valeurs donnes en
pension aux jj aux
EC

5.001.372

1372

1372

La Banque Centrale et la conduite de la politique montaire

2. Les pensions : Exemple1, Prise En Pension

Le 15/01 La banque A effectue une prise en pension pour une dure

de 6 mois en contrepartie des titres dont la valeur est de 20 000 dhs
au taux de 9,375%
Prise en pension 6 mois taux 9.375%
1322 valeurs reues
en pension terme

15/1 prts
31/3 arrts
30/6 arrts
15/7
remboursement
s
15/7 intrts
courus juil

1111 BAM

20.000

1328 intrts
courus
recevoir

7034 intrts sur

valeurs reues
en pension
terme

20.000
396
474
20.000

20.943

396
474
943

73

73

2. Les pensions : (dtermination du taux)

la dtermination du taux ncessite avant toute chose

de savoir si la finalit de la transaction est demprunter
des liquidits (mise en pension) ou dobtenir un titre
en particulier (prise en pension).
Taux de la pension
Taux gnral
=
Mise en pension
Taux influenc par:
- qualit des titres
- liquidit des titres:
* taille du march
* taux de roulement sur march 2
- maturit de lopration de pension
- modalits de livraison
- raret relative du titre convoit

Taux spcial
=
Prise en pension

Mise en
pension

Prise en pension

2. Les pensions : (risques associs)

Le risque de contrepartie
Le risque de rinvestissement
Le risque de liquidit sur le march du collatral
Le risque du taux dintrt
Le risque de levier
Le risque de fraude
Les risques oprationnels
Le risque de changements dans lenvironnement rglementaire
ou lgislatif
Lexposition et la contribution au risque systmique

Le march interbancaire

le march montaire interbancaire est le

march o schangent les capitaux trs court
terme entre les banques et institutions
financires afin dassurer lquilibre des
trsoreries des tablissements bancaires

Le march interbancaire

Arbitrage entre
refinancement;

Deux possibilits : recours aux march interbancaire ou

le rescompte auprs de BAM;

Dveloppement du march interbancaire, car il offre des

conditions plus avantageuses pour les banques.

les

diffrentes

possibilits

de

Le march interbancaire
Ouvert uniquement aux tablissements de crdit.
Les intervenants sur le march interbancaire sont les banques,
la Caisse de Dpt et de Gestion, la Caisse Centrale de
Garantie et Dar-Addamane.
Formes de transactions :

Les avances en blanc, qui sont des prts/emprunts de numraire (ou

espces) non garantis ( pas de remise de titres en contrepartie) et qui
reprsentent la plus grande partie des oprations traites sur le march
interbancaire,
Les avances garanties : ce sont des oprations de prt/emprunt garanties
par des titres
Les pensions d'effets : il s'agit d'avances de fonds contre remises d'effets
reprsentatifs de crances (escompte).

Dure des transactions : Sur le march montaire

interbancaire on distingue des oprations au jour le jour et des
oprations terme.

Le march interbancaire

Dtermination des taux d'intrt

Les taux dintrt sur le march montaire interbancaire marocain (taux
interbancaire) voluent librement. Les interventions de Bank Al Maghreb,
par injection ou reprise de liquidits excdentaires, visent maintenir le
taux interbancaire trs proche du taux directeur de la banque centrale (3%
au dbut 2013)

La Banque Centrale et la conduite de la politique montaire

Les bons de trsor comme

instrument de financement tatique

volution de la dette publique au Maroc

Caractristiques de la dette publique interne

Gestion de la dette publique interne

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

volution de la dette publique au Maroc

Le ratio de la dette publique par
rapport au PIB est relativement
lev comparativement aux
pays mergents.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Malgr la dtrioration de sa position budgtaire, le Maroc a

significativement rduit sa dette publique au cours des
dernires annes
Le ratio de la dette publique na pas cess de dcrotre, ainsi, et
comparativement aux autres pays mergent le Maroc prsente
une tendance baissire favorable au niveau de sa dette publique
mais moins propice que celle des pays industrialiss.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Caractristiques de la dette interne

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

La quasi-totalit de la dette publique est constitu de bons de

trsor mis par adjudications.
Les bons de trsor sont libells en monnaie nationale et sont
assortis de taux fixes.
Les bons court terme ont t limits des proportions
moyennes pour viter les risques dilliquidit

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les banques et les assurances, communment connues

sont le nom des institutionnels , sont les principaux
dtenteurs de la dette publique interne avec 65% de
dtentions par rapport au volume global mis

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

La dette publique ne constitue pas un risque pour le

systme bancaire, les dpts dont disposent les
banques sont utiliss hauteur de 80% pour financer le
secteur priv alors que les instruments de la dette
publique reprsentent environ 20% de leur portefeuille

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Volume des transactions fermes sur le march secondaire des BdT

Les bons de trsor ont considrablement anim le march

montaire, cette tendance est due lattrait des placements
obligataires en Bdt dans un contexte marqu par des anticipations
baissires sur les taux

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Gestion de la dette interne

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Ladoption des adjudications des Bons du Trsor sur le march montaire

a pour objectifs :

Dynamiser le march montaire ;

Stimuler la concurrence entre tablissement prteurs ;

Rduire, consquemment, le cot des Bons en pesant sur les taux ;

Permettre au Trsor davoir accs une source de financement

importante tout en bnficiant de conditions avantageuses de taux
et de dure ;

Et plus rcemment, encourager les tablissements prteurs

soumissionner, en rendant, ngociables entre eux, les valeurs du
Trsor mises dans le cadre de ces adjudications.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les organismes intervenants :

BAM en distingue deux catgories dtablissements admis

prsenter des soumissions

Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur propre compte et
pour celui de leur clientle (IVT) ;

Et ceux qui ne sont habilits soumissionner que pour leur propre

compte.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les organismes intervenants :

Les intermdiaires en Valeurs du Trsor (IVT)

animer

le march des valeurs du Trsor

informer et commercialiser les Bons du Trsor auprs de
leur clientle
communiquer la direction du Trsor leurs apprciations
et suggestions relatives aux volutions de la demande
des Bons.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les modalits relatives lmission de bons de trsor par voie dadjudication
sont prcises dans la circulaire N18/G/2003 de Bank Al-Maghrib du 22/04/2003,
les principaux apports en sont les suivants:

Toute personne physique ou morale, rsidente ou non, peut

soumissionner aux adjudications des bons de trsor (article1) via
des tablissements dsigns cet effet, par BAM (article2).

Les adjudications portent sur des bons qui peuvent tre classs par
maturit:

Les bons trs court terme de 7 45 jours;

Les bons court terme de 13 semaine 26 semaines et 52 semaines;
Les bons moyen terme de 2 ans et 5 ans de dure;
Les bons long terme de 10 ans,15 ans, 20 ans et 30 ans.

Les bons de trsor mis par adjudication sont ngociables de gr

gr sur le march secondaire (article7) et ils sont inscrits en compte
auprs du dpositaire central au nom des tablissements ligibles
soumissionner en faisant la distinction entre les avoirs propres et
les avoirs clients (article8).

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Hormis les bons trs court terme qui peuvent tre mis hors calendrier,
les adjudications des bons du Trsor ont lieu selon la priodicit suivante :

tous les mardis, dans le cas des bons 13 semaines, 26 semaines et 52

semaines ;
le deuxime et le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des bons 2 ans, 5
ans, 10 ans et 15 ans ;
le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des bons 20 ans et 30ans

Si le mardi est un jour fri, ladjudication est reporte au jour ouvrable

suivant.

Le Ministre des Finances et de la Privatisation se rserve, toutefois, la

possibilit dannuler des sances prvues au calendrier ou de procder
des adjudications supplmentaires. Ces modifications sont annonces une
semaine lavance.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les soumissions sont reues par Bank Al-Maghrib qui dresse un tableau
anonyme des offres et le transmet la Direction du Trsor et des Finances
Extrieures qui fixe le taux ou le prix limite de ladjudication. Seules les
soumissions faites un taux infrieur ou gal au taux limite ou un prix
suprieur ou gal au prix limite sont satisfaites. Les soumissions retenues
sont servies aux taux ou aux prix proposs par les souscripteurs.

Le rglement des bons souscrits seffectuera le lundi suivant le jour de

ladjudication.

Le Trsor fait connatre ses besoins de financement annuels chaque anne

et les fonds qui devront tre collects sur le march des adjudications,
chaque mois.

Les rsultats des adjudications sont publis, et le Trsor fait paratre un

rapport annuel sur la gestion de la dette.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les modalits et procdures relatives aux soumissions

Les soumissions peuvent tre exprimes en taux ou en prix.

Les soumissions en taux

Pour ces offres, les tablissements admis prsenter des soumissions
ont la possibilit de proposer pour chaque catgorie de bons

Soit un seul montant (avec un seul taux) ;

Ou encore fractionner leurs propositions en plusieurs
tranches assorties de taux diffrents.

Les taux doivent ressortir avec deux dcimales.

Les bons de trsor comme instrument de financement tatique

Les modalits et procdures relatives aux soumissions

Les soumissions peuvent tre exprimes en taux ou en prix.

Les soumissions en prix

Cest le cas lorsque le Ministre des Finances annonces,
lavance, son intention dmettre, en prix, des Bons du Trsor
assimilables.
Les soumissions sont alors exprimes en prix deux dcimales.
Lassimilation consiste rattacher une catgorie de bons une
ligne demprunt prsentant les mmes caractristiques.
Autrement dit, les nouveaux Bons du Trsor assimilables sont
assorties des mmes conditions dchance et de taux que les
missions auxquelles ils sont rattaches.