PUC-CAMPINAS

CEATEC
ENGENHARIA DE TELECOMUNICAES

PESQUISA SOBRE MACROECONOMIA

POLITICA FISCAL NO CENRIO

DO BRASIL ATUAL

A chamada nova matriz econmica criada pelo governo da presidenta Dilma

aliado retrao da indstria, inflao e baixa taxa de investimentos, criou um
cenrio de crescimento pequeno. Em 2013, por exemplo, o Brasil cresceu 2,5%. Mdia
menor do que a apresentada pelo mundo (3%), pelos pases emergentes (4,7%) e
pela prpria Amrica Latina (2,7%). No obstante, as projees do ltimo Boletim
Focus, divulgado no dia 6 de junho, apontam que o Brasil vai crescer 1,4% em 2014,
fechando o governo Dilma com um crescimento mdio de 1,9%. Esse resultado
menor dos ltimos 20 anos, uma vez que a mdia de crescimento dos dois mandatos
de Fernando Henrique Cardoso (1994-2002) foi de 2,3% e dos dois mandatos de Lula
(2002-2010) 4%.
O esforo fiscal necessrio para manter estvel a relao dvida sobre o
Produto Interno Bruto (PIB) aumentou e o risco de no se entregar esse aperto fiscal,
segundo os economistas e especialistas em contas pblicas, um rebaixamento da
nota de crdito soberano do pas, decorrente, justamente, dessa piora na relao
dvida/PIB e do consequente aumento no custo de financiamento da dvida. Para
reverter esse quadro, seria preciso ter claro um plano de rearranjo de rota e sinais de
que ele ser cumprido.
A relao dvida/PIB j vem piorando desde o comeo do ano, entre outros
fatores, pela queda do crescimento, que denominador nessa equao. Em julho, a
dvida lquida sobre o PIB (que considera as reservas internacionais) subiu a 35,1%, a
maior desde abril de 2013. Considerando a dvida bruta (excluindo reservas mais
operaes compromissadas), a relao subiu a 59%, a maior desde julho de 2013.
Pelas contas da equipe da Kapitalo Investimentos, o ano deve fechar com
dficit estrutural de cerca de 0,5% do PIB, vindo de um resultado mdio positivo de
0,8% do PIB em 2013. O que indica uma poltica fiscal expansionista e que no ajudou
o BC no controle da inflao (impulso fiscal positivo). Mas isso j est na conta, o
que importa a viso prospectiva. Segundo o scio e gestor da Kapitalo, Carlos
Woelz, para levar a varivel fiscal ao nvel necessrio estabilizao da relao
dvida/PIB e no se observar uma alta no custo de financiamento do governo, o
supervit primrio teria de ir para algo perto de 2,5% do PIB. Ou seja, a distncia da
poltica atual para aquela considerada de equilbrio passou de um esforo medido via
supervit primrio de 2% do PIB para 3% do PIB.
Segundo Woelz, uma boa forma de pensar a varivel fiscal enxerg-la como
uma mola. Quanto mais se estica, mais forte o retorno a sua trao normal. O
impulso fiscal dado agora cobra uma conta cada vez mais alta no futuro.
Na avaliao do Ita Unibanco, a variao fiscal medida pela mtrica do
impulso fiscal segue rondando a estabilidade (poltica fiscal no ajuda nem atrapalha o
BC). Pela mtrica da instituio, o supervit primrio estrutural segue ao redor de
0,5% do PIB, considerando aqui o comportamento cclico da economia, que mostra
uma queda da arrecadao decorrente da retrao da atividade mesmo mtodo do
BC, que considera os ciclos econmicos na sua conta.
Mesmo neutra do ponto de vista do impulso, Luka Barbosa, economia do Ita
Unibanco, aponta que a poltica fiscal se mantm em campo expansionista, pois o
supervit requerido est aqum daquele necessrio para estabilizao da relao
dvida/PIB.
Nas contas do Ita, o supervit primrio necessrio para a poltica fiscal sair do
modo expansionista est entre 2% e 2,5% do PIB. Nosso cenrio que o impulso

fiscal ficar negativo em 2015 e 2016. O racional para isso que o supervit primrio
ter de subir para o pas manter o investment grade, resume Barbosa.
Segundo Woelz, o cenrio de claro abismo fiscal pela frente. De acordo
com o especialista, a poltica fiscal jogou contra a poltica monetria no curto prazo,
mas o que preocupa mesmo qual tratamento ser dado a essa varivel no horizonte
de prazo mais dilatado.
E neste contexto que se tem um dilema. Esse necessrio ajuste na varivel
fiscal acontece em um momento de pobres perspectivas de crescimento em 2015.
Neste ano, o quadro j est dado, mesmo com a poltica fiscal em campo
expansionista, o pas entrou em recesso tcnica e as projees de crescimento so
sistematicamente revisadas para baixo. Assim, em 2015, com o fiscal tendo de ser
apertado, o impacto seria retirar ainda mais crescimento do PIB.

BIBLIOGRAFIA:
http://www.ntwcontabilidade.com.br/politica-fiscal-deixa-dilema-para-2015-valoreconomico. Acesso em 02/04/2015 s 20h58min.
http://www.jornalopcao.com.br/reportagens/2015-sera-o-ano-dos-reajustes-paraeconomia-brasileira-entenda-o-porque-7027. Acesso em 03/04/2015 s 20h59min.