II international scientific conference

Information- communication culture: science and education.

14 th of May, 2009
Don State Technical University,
Rostov-on-Don, Russia.
Topic to discuss:
- Economical problems of the post-crisis world.
Solutions for the post-crisis world economical problems.
Alberto Romero Ania, Miguel ngel Alonso Neira, Francisco Jos Blanco Jimnez
Professors at the Applied Economics Department at Rey Juan Carlos University,
Madrid, Spain. E-mail: alberto.romero@urjc.es, miguelangel.alonso@urjc.es,
francisco.blanco@urjc.es.
Report text
Abstract:
This paper firstly identifies which new ideas should be included in the scientific
analysis of nowadays global economic crisis. After explaining our point of view of
most significant economic factors that influence on the global crisis it has been
analyzed what is possible to do to recover world economy. Macroeconomic ideas
and solutions are showed by explaining how economic theories could be applied to
nowadays economic world crisis.
Este artculo identifica en primer lugar qu nuevas ideas deben ser incluidas
en el anlisis cientfico de la actual crisis econmica global. Despus de explicar
nuestro punto de vista sobre los factores econmicos ms significativos que
influyen en la crisis global hemos analizado qu es posible hacer para estimular
una adecuada recuperacin la economa mundial. Las ideas macroeconmicas y

soluciones ofrecidas se basan en la aplicacin de las teoras econmicas a la actual

crisis mundial.
El debate sobre la conveniencia de los actuales (o de nuevos) planes de
estmulo de la economa, as como las nuevas iniciativas reguladoras que pretenden
reformar la arquitectura financiera internacional, bajo nuestro punto de vista
debera ser enriquecido por unas reflexiones que consideramos importantes:
1. En primer lugar, debera sealarse que las estrategias macroeconmicas
expansivas (monetarias y fiscales), las inyecciones de liquidez, el recurso
al proteccionismo, y la intervencin estatal en los mercados, impulsados
por el New Deal de Roosevelt, no fueron el factor determinante que
permiti superar la Depresin de los aos 30. Nada ms lejos de la
realidad, slo la incorporacin de Estados Unidos a la Segunda Guerra
Mundial, reanim la actividad econmica del gigante americano.
Este y otros episodios ms recientes como la crisis japonesa de los
noventa, que mantiene postrado al tambin gigante nipn desde hace ms
de una dcada se encargan de recordarnos que, en el mejor de los casos,
las expansiones monetarias y fiscales actuarn como parches a corto
plazo, ocultando los autnticos desequilibrios que subyacen a las
economas nacionales (concretamente la importante distorsin sufrida por
la estructura de capital durante los aos de la burbuja monetaria).
En el peor de los casos, estos desequilibrios se enquistarn, dando
lugar a un crculo vicioso de recuperaciones artificiales y temporales que
crearn peridicamente la ilusin de que el problema se ha superado
definitivamente dentro de un largo ciclo depresivo. Nuevamente, nos
remitimos a la experiencia japonesa (recuperacin en forma de V frente a
un escenario en forma de L: el mercado corrige los errores de forma
eficiente, rpida, aunque dolorosa a corto plazo.)
Partiendo de este razonamiento, recientemente, en un comunicado
suscrito por ms de 200 economistas norteamericanos entre los que se

encontraban varios Premios Nobel (Vernon Smith, Edward Prescott, o

James Buchanan) y un nutrido nmero de especialistas en economa
monetaria y financiera (Allan Meltzer, William Poole, Eugene Fama,
Michael Bordo, o Alan Shapiro), han advertido que el recurso al gasto
pblico no devolver a Estados Unidos a una senda de crecimiento
sostenible.
2. Por otro lado, en segundo lugar, como era prctica habitual en Keynes, los
gobiernos se embarcan en crecientes dficit presupuestarios ignorando los
efectos a largo plazo de sus polticas. No puede aceptarse el argumento de
perodos extraordinarios requieren medidas extraordinarias, si ello
supone hipotecar el futuro.
No puede negarse la idea de que, finalmente, nuestros gobiernos
debern recurrir a elevaciones de impuestos, al endeudamiento, o al
seoreaje para financiar los crecientes desequilibrios en sus cuentas.
Tampoco puede negarse que el recurso al endeudamiento (mala
deuda) o a la monetizacin de los dficit pblicos, instrumentos de los que
ya estn haciendo uso pases como EEUU o Reino Unido, incrementarn
su vulnerabilidad financiera, como nos recuerdan los episodios de crisis
cambiarias vividos en los ltimos treinta aos. Recientemente, el propio
Ben Bernanke, despus de defender la conveniencia a corto plazo de sus
medidas, ha reconocido ignorar cules sern los efectos a largo plazo de las
iniciativas puestas en marcha por la institucin que preside. No debe
olvidarse que las emisiones de deuda no son gratis: ms deuda hoy
implicar necesariamente mayores impuestos en el futuro.
Recurrirn los gobiernos a un aumento de los impuestos o habr
que acudir finalmente a la emisin masiva de dinero para financiar
los crecientes niveles de deuda pblica? Tender a crearse mala
deuda que exija futuras elevaciones de tipos de inters vinculadas

a una creciente prima de riesgo? Podra poner todo esto en

peligro la estabilidad de algunas monedas como el dlar?
Qu se puede hacer?
1.

En primer lugar, la actual crisis muestra que el estado de la poltica

monetaria, y particularmente el nivel de los tipos de inters, afecta a los
procesos de valoracin de riesgos de la banca, elevando el riesgo de crdito
del sistema.
Los bancos constituyen el ncleo esencial del sistema financiero y el
riesgo de crdito es el mayor de todos los que afronta el sistema bancario. Por
tanto, si la ejecucin de la poltica monetaria afecta significativamente a la
estabilidad financiera, los mecanismos de supervisin no pueden actuar al
margen del estado de la poltica monetaria.
No obstante, el argumento anterior tambin puede plantearnos la duda de
si el actual modelo de gestin monetaria es el adecuado. Por un lado, la
poltica monetaria de la FED se mueve en los lmites de la esquizofrenia al
atribuir a un nico instrumento de poltica monetaria los tipos de inters a
corto plazo el logro de dos objetivos frecuentemente incompatibles: la
estabilidad de precios y el impulso de la actividad econmica. Este dilema de
poltica econmica, se ha materializado en los ltimos aos en la autntica
montaa rusa seguida por los tipos de intervencin de la FED.
Por otro lado, la actual crisis financiera ha roto el aparente consenso que
exista en torno al hecho de que los bancos centrales slo deban reaccionar a
las alteraciones en la tasa de inflacin medida por los precios al consumo. En
el futuro, las autoridades monetarias tambin debern reaccionar a cualquier
brote inflacionario susceptible de convertirse en burbuja en los ndices
burstiles o en los precios de la vivienda.
Finalmente, si se asume que la autoridades monetarias han sido las
principales responsables de la mayor crisis financiera vivida desde 1929, tal

vez sea buen momento para considerar mecanismos que restrinjan la

discrecionalidad y arbitrariedad de los bancos centrales en la fijacin de los
tipos de inters y en el manejo de la poltica monetaria especialmente en lo
que se refiere a la adopcin de medidas que favorecen la creacin de dinero de
la nada, estimulando la aparicin de burbujas.
2.

En lo que se refiere al papel de los gobiernos nacionales en la actual

crisis, debemos ser conscientes de que en un mundo crecientemente integrado
en el que han surgido nuevas potencias econmicas que compiten fuertemente
va precios, los programas de estmulo fiscal y las medidas proteccionistas, no
devolvern a nuestras economas a una senda de crecimiento sostenible.
El estmulo de la actividad econmica no debera reforzar la mala
asignacin de recursos originada por la expansin artificial del crdito vivida
durante los aos de exuberancia irracional.
La nica accin a adoptar por los gobiernos, debe ser desplegar los
medios necesarios para evitar la quiebra del mecanismo de pagos. Por lo
dems, la agenda anticrisis debera traducirse en una reduccin del peso del
Estado en la economa y una reduccin de la tributacin directa de empresas y
familias.

3.

En tercer lugar, cualquier medida que modifique la actual estructura

regulatoria, debera ser especialmente cuidadosa en eliminar los problemas de
riesgo moral que genera en estos momentos, y en no introducir nuevas
distorsiones en el proceso de toma de decisiones de los agentes. (Estructura de
seguros incentivo-compatibles.) No se trata de regular ms sino de supervisar
mejor.
El presidente Barack Obama insiste en crear un marco comn que
promueva la responsabilidad de los agentes econmicos. Sin embargo, la
responsabilidad no se gana a golpe de cheques en blanco. sta slo se

consigue cuando los agentes disfrutan del resultado de sus xitos y soportan el
coste de sus fracasos.
Por otro lado, es igualmente esencial la reforma de los acuerdos de
Basilea II para evitar el carcter especialmente procclico del crdito bancario
que resulta de la aplicacin de esta norma.
Autores como Ch. Goodhart sostiene que podra incrementarse el carcter
contracclico de la poltica monetaria en las fases de formacin de burbujas,
elevando los requerimientos de capital y liquidez de la banca cuando se eleva
el precio de los activos.
Finalmente, sera deseable una reforma de las agencias de rating

4.

quienes, inmersas en conflictos de intereses, constituyen un mercado

oligopolstico con un importante grado de opacidad. En general, sera
deseable cualquier medida que contribuya a dotar de mayor transparencia a
los mercados financieros. No debe olvidarse que es la falta de transparencia y
la desconfianza que sta origina, lo que ha llevado a la actual crisis de liquidez
en los mercados financieros internacionales.
Bibliography (alphabetically)

HAYEK, Friedich A. Von. Contra Keynes y Cambridge: ensayos, correspondencia.

Madrid: Unin Editorial, 1996.

HUERTA DE SOTO, Jess. Dinero, crdito bancario y ciclos econmicos. Madrid:

Unin Editorial, 1998.

KEYNES, John Maynard. Tratado del dinero, teora pura y aplicada del dinero. Madrid:
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KRUGMAN, Paul R. El retorno de la economa de la depresin y la crisis actual.

Barcelona: Crtica, 2009.

SHILLER, Robert. El estallido de la burbuja. Barcelona: Gestin 2000, 2009.