Roca Macro2 04 Islmbb TC Fijo

EL MODELO IS-LM DE UNA ECONOMA ABIERTA CON
TIPO DE CAMBIO FIJO DE CORTO PLAZO
Richard Roca
rhroca@yahoo.com
www.geocities.com/rhroca
Universidad Nacional Mayor de San Marcos

Pontificia Universidad Catlica del Per
Richard Roca:
El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Richard Roca*
Resumen
El presente trabajo analiza matemticamente el comportamiento de corto plazo, del nivel de
produccin, la tasa de inters, la oferta monetaria y las exportaciones netas de una
economa pequea, bajo diferentes grados de movilidad de capitales, con tipo de cambio
fijo y precios fijos en el marco del modelo IS-LM de una economa abierta.
El documento considera la influencia tanto de la poltica econmica domestica como los
efectos de la economa mundial: el nivel de produccin del resto del mundo, de la tasa de
inters internacional y el riesgo pas que se ha convertido en uno de los principales factores
para explicar la evolucin de las economas de los pases emergentes.
Abstract
This paper analyze formally the short run behavior of output, interest rate, money supply
and net exports of an small economy under different grades of capital mobility with fixed
exchange rates and fixed prices in the context of IS-LM model for an open economy.
The document considers the influence of economic policy and the shocks of world
economy like foreign output, foreign interest rates and country risk that has been converted
in one of main factors to understand of behavior of emergent countries.
* Profesor de Economa de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos.

Correo: rhroca@yahoo.com Web: www.geocities.com/rhroca
Richard Roca:

Richard Roca 1
1. INTRODUCCIN
En este trabajo presentamos una exposicin del modelo Mundell-Fleming con tipo de
cambio fijo para explicar el funcionamiento de una economa pequea abierta con libre
comercio exterior y con diferentes grados de movilidad de capitales a corto plazo de
manera formal aplicando las tcnicas de esttica comparativa. El trabajo considera
expresamente algunos de los principales casos de poltica econmica tanto fiscal como
monetaria y los efectos de los shocks internacionales como los cambios del nivel de
produccin del resto del mundo, los cambios de la tasa de inters del resto del mundo, y la
confianza que el resto del mundo tiene en nuestra capacidad de pago lo que se conoce como
el riesgo pas.
Inicialmente desarrollamos las condiciones de equilibrio de los mercados de bienes, de
dinero y bonos y luego del mercado de divisas bajo un contexto de precios exgenos lo que
supone una curva de oferta agregada plana para el anlisis de corto plazo. Ello implica que
los factores de poltica econmica como los externos que influyen sobre la demanda
agregada determinan el nivel de produccin nacional. Posteriormente se muestra el anlisis
con precios flexibles.
2. LA ESTRUCTURA MACROECONMICA DE UNA ECONOMA ABIERTA

EL MERCADO DE BIENES
Este modelo explica el nivel de produccin de equilibrio del mercado de bienes el cual se
da cuando el nivel de produccin se iguala a la demanda agregada.
En este modelo inicialmente supondremos que el nivel de precios es exgeno o estn dados
fuera de las ecuaciones del modelo. Precios fijos: P = P0 por lo que la tasa de inflacin de
equilibrio es cero: (dP/dt )(1/P) = =0.
Si la economa es abierta la demanda agregada estar compuesta por el consumo (C), la
inversin (I), el gasto de gobierno (G) y las exportaciones Netas (XN):
DA = C + I + G + XN
Profesor de Economa de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Correo: rhroca@yahoo.com

Pgina web: www.geocities.com/rhroca
Richard Roca:
El Consumo:
Depende directamente del ingreso personal disponible (YD). Keynes sealaba que si las
familias tienen mas ingresos el consumo aumentara pero en menos de lo que aumenta el
ingreso disponible. En otras palabras planteo que la Propensin marginal a Consumir
(PMC) es positivo pero menor a uno lo que Keynes denomin como la ley psicolgica
fundamental:
C = C (YD) ,
+
0 < CYD <1
Ley psicolgica fundamental
Supongamos que el ingreso personal disponible es el producto (Y) menos los impuestos (T)
que el gobierno cobra:
YD = Y T + TR ,
Con respecto a la recaudacin tributaria supongamos que est influenciada directamente

por el nivel de produccin:
0 < <1
T (Y ) = Y ,
+
Donde es la tasa marginal de impuestos a la renta de los consumidores.

La Inversin
El gasto en nuevos bienes de capital depende inversamente de la tasa de inters real
esperada: la tasa de inters nominal menos la tasa de inflacin esperada. Con precios fijos
se puede suponer que la inflacin esperada es cero.
A mayor tasa de inters real quedaran menos proyectos rentables en la economa por lo que
caera la demanda de nuevos bienes de capital por parte de las empresas. Adicionalmente
Keynes seal que la inversin estara influenciada por las expectativas, sobre el futuro, de
la economa de los empresarios (espritu animal de los empresarios) lo que vamos a
representar mediante un componente autnomo de la inversin :
I = I + I (r ), I r < 0 ,
El Gasto de Gobierno
Supongamos que el gasto de gobierno esta dado por el sector pblico, fijado por el
presupuesto del Estado:
G =G
Las Exportaciones Netas

Supongamos que el valor real, medido en trminos de bienes nacionales, de nuestras
exportaciones netas depende:
Richard Roca:
Directamente del Tipo de cambio real (R), o sea, que se cumple la condicin MarshallLerner. El tipo de cambio real se define como el ndice de Precio relativo del bien
extranjero en trminos de bienes nacionales. (R=EP*/P) donde E es el tipo de cambio
nominal que expresa el valor de la moneda extranjera en trminos de unidades de moneda
nacional, P* es el ndice de precios del bien extranjero, P el ndice de precios del bien
nacional. Estando constante los niveles de precios de los bienes nacionales y extranjeros un
aumento de E (devaluacin de la moneda nacional) implica un aumento de R.
Directamente del nivel de produccin del resto del mundo (Y*) pues el mayor nivel de
produccin del resto del mundo implica que tengan un mayor ingreso disponible, que las
familias del resto del mundo gasten ms en comprar bienes de consumo no solo producidos
por ellos sino tambin por nuestro pas.
Inversamente del nivel de produccin nacional (Y) pues cuando aumenta el nivel de
produccin nacional aumenta el ingreso disponible aumentando el gasto de las familias en
bienes y servicios nacionales pero tambin importados, a su vez, un mayor nivel de
produccin nacional requiere una mayor cantidad de insumos importados por lo que
aumenta las importaciones reducindose las exportaciones netas. El aumento de las
importaciones debido al aumento en una unidad en el producto nacional se conoce como la
propensin marginal a importar (PMZ) y se puede aproximar por la derivada de las
importaciones respecto al producto el cual se espera que sea positivo y menos a uno.
Lo anterior se resume en la siguiente funcin de exportaciones netas:
XN ( R, Y * , Y )
+
La Demanda Agregada
En trminos reales en bienes nacionales:
DA = C (Y T ) + I + I ( r ) + G + XN ( R ,Y * ,Y )
+
En el equilibrio del mercado de bienes el nivel de produccin se iguala con la demanda

agregada (Y = DA ):
EP *
Y = C (Y Y ) + I ( r , I ) + G + XN
,Y ,Y
P +
+
+
+
(1)
Un aumento del nivel de produccin genera un exceso de oferta de bienes finales, para que
el mercado de bienes vuelva a estar en equilibrio se requerira, ceteris paribus, de una cada
de la tasa de inters para que aumente la DA igualndose otra vez al nivel de produccin:
Y Y >DA se requiere que i DA DA = Y
Richard Roca:
Grficamente ello implicara una curva con pendiente negativa en el plano Y,i como se
muestra en la figura 1.
Figura 1. La curva IS de una economa abierta

i
Y > DA
1
i1
i2
DA > Y
IS(Y=DA)
Y1
Y2
Diferenciando totalmente la ecuacin (1), estando constantes P y P*:
dY = CYd ( dY (dY + Yd )) + I r di + dA + XN R
P*
dE + XN Y * dY * + XN y dY
P
Donde XN y es el negativo de la propensin marginal a importar. De la anterior ecuacin

se obtiene:
dY =
P*
dE + XN Y * dY *
P
1 CYd (1 ) XN y
CYd Yd + I r di + dA + XN R
si solo cambian Y, i (asumiendo que 0 < CYd (1 ) + XN y < 1 ):

di
dY
1 C Yd (1 ) XN y
Ir
IS
< 0 (Economa abierta)
En una economa cerrada no se tendra exportaciones netas por lo XN Y seria cero:
di
dY
=
IS
1 C Yd (1 )
< 0 (Economa cerrada)
Ir
6
(1.1)
Richard Roca:
Se puede deducir que la pendiente de la curva IS de una economa abierta seria ms

empinada que el de una economa cerrada.
De la ecuacin (3) se deducen los factores que desplazan la curva IS en el plano Y,i. Serian
las otras variables, diferentes al de la tasa de inters que aparecen en el lado derecho de la
ecuacin (1.1): la tasa de impuesto, la demanda agregada autnoma dentro de la cual esta el
gasto de gobierno, el tipo de cambio real, el nivel de produccin del resto del mundo.
- Modificacin de la tasa de cambio nominal

Un aumento del tipo de cambio nominal (dE>0), dados los precios de los bienes nacionales
y extranjeros, incrementa las exportaciones netas (asumiendo Marshall-Lerner) lo cual
eleva la DA generndose un exceso de demanda de bienes y servicios lo que requiere,
ceteris paribus, de un aumento de la produccin nacional para que el mercado de bienes
vuelva al equilibrio:
E R XN DA > Y Y
Grficamente ello implica que la curva IS se desplace a la derecha ante un aumento del tipo
de cambio nominal estando lo dems constante como se muestra en la figura 2.
Figura 2. La curva IS y el aumento del tipo de cambio
i
IS (E2)
IS (E1)
Y1
Y2
De (1.1) si solo se modifica el tipo de cambio real debido a un aumento del tipo de cambio
nominal E:
XN R
P*
dY =
dE > 0
1 CYd (1 ) XN Y P
Richard Roca:
Por lo que la curva IS se desplazar ms a la derecha s: el aumento del tipo de cambio

nominal es mayor, si la sensibilidad de nuestras exportaciones respecto al tipo de cambio
real es mayor, si la propensin marginal a importar en menor, si la propensin marginal a
consumir es mayor y si la tasa de impuestos a la renta es menor
-) Cambios del nivel de produccin del resto del mundo Y*
Un aumento del tipo del nivel de produccin del resto del mundo aumenta las exportaciones
netas lo cual incrementa la DA lo que genera un exceso de demanda de bienes y servicios lo
que requiere, ceteris paribus, de un aumento de la produccin para que el mercado de
bienes vuelva al equilibrio:
Y * XN DA > Y Y
Ello implica un desplazamiento de la IS a la derecha como se muestra en la figura 3.

Figura 3. Aumento de la produccin del resto del mundo y la IS
i
IS (Y*2)
IS (Y*1)
Y2
Y1
Matemticamente, de la ecuacin (1.1):

dY =
XN Y *
dY * > 0
1 C Yd (1 ) XN Y
Lo que nos dice que la curva IS se desplazar ms a la derecha s: el aumento del nivel de
produccin del resto del mundo es mayor, si la sensibilidad de nuestras exportaciones
respecto al nivel de produccin del resto del mundo es mayor, si la propensin marginal a
importar en menor, si la propensin marginal a consumir es mayor y si la tasa de impuestos
a la renta es menor.
8
Richard Roca:
EL MERCADO DE DINERO
El equilibrio del mercado de dinero nacional implica que la demanda real de dinero (L) se
iguale a la oferta de dinero nacional (H/P) la cual se supone es controlada por el Banco
Central. La demanda real de dinero esta directamente afectada por el ingreso real e
inversamente influida por la tasa de inters nominal:
L(Y , i ) =
+
H CIN + VAL + RIN

=
P
P
(2)
Un aumento de tasa de inters genera un exceso de oferta de dinero, punto 1 de la figura 4,

lo que requerira, ceteris paribus, un incremento del nivel de produccin para que aumente
la demanda de dinero y el mercado monetario vuelva al equilibrio en el punto 2:
M
M
> L se requiere Y L L =
P
P
Por lo que la curva LM tiene pendiente positiva en el plano i,Y.

Figura 4. La curva LM de una economa abierta
i
LM(M/P=L)
M/P > L
2
i1
i2
L > M/P
Y1
Y2
Diferenciando totalmente (2):
LY dY + Li di =
Si solo cambian Y, i:
di
dY
=
LM
1
d (CIN + VAL + E Rin)
P
LY
>0
Li
pendiente de la curva LM
(2.1)
Richard Roca:
-) Compras de divisas por parte del Banco Central: Rin aumentan

En la figura 5 si el Banco Central compra divisas aumenta sus Reservas internacionales
(Rin) lo que incrementa la emisin primaria generando un exceso de oferta de soles, a la
tasa de inters inicial requerira de un aumento del nivel de produccin para que aumente la
demanda real de dinero y el mercado de dinero vuelva al equilibrio. O sea, un
desplazamiento de la curva LM a la derecha.
Rin H
M
M
> L se requiere Y L L =
P
P
Figura 5. Compra de dlares del BCR y la curva LM

i
LM(H1)
LM(H2)
i1
Y1
Y2
De (2.1), si el Banco Central compra divisas incrementa sus Rin en dRin. Para que se
mantenga el equilibrio del mercado monetario el nivel de produccin nacional tiene que
aumentar en:
dY =
E
dRin
P LY
10
Richard Roca:
EL MERCADO DE DIVISAS Y LA BALANZA DE PAGOS

De acuerdo con el enfoque flujo del mercado de divisas el equilibrio de la balanza de pagos
implica el equilibrio del mercado de divisas. En el equilibrio de la Balanza de Pagos,
medido en unidades de bienes nacionales, el saldo de la balanza de en cuenta corriente ms
el de la balanza financiera es cero.
EP *
Ee E
*
BP = 0 = XN
, Y , Y + RF + BTR + BF i i *

P +
E
+
Para simplificar supongamos que la cuenta corriente es igual al saldo de las exportaciones
netas y, adems, que la devaluacin esperada es cero (equilibrio de mediano plazo del
mercado de divisas):
EP *
*
BP = 0 = XN
, Y , Y + BF (i i * )
P +
+
+
(3)
Al incrementarse el nivel de produccin aumenta las importaciones lo que reduce las

exportaciones netas generando un dficit en la balanza de pagos el cual requerira, ceteris
paribus, de un aumento de la tasa de inters que permitira una mayor entrada de capitales
por la balanza financiera equilibrando la balanza de pagos. La figura 6 muestra la relacin
directa entre el nivel de produccin y la tasa de inters nacional que equilibra la balanza de
pagos y por ende el mercado de divisas a mediano plazo que llamaremos la curva BB.
Figura 6. La curva BB de equilibrio de la balanza de pagos
Movilidad imperfecta de capitales
i
i2
i1
BB(BP=0,$S=$d)
BP > 0
$S>$d 1
Y2
Y1
11
BP<0
$S<$d
Richard Roca:
A mayor grado de sensibilidad de la balanza financiera respecto al diferencial de

rendimientos (BF() ms grande) la curva BB se vuelve mas plana.
Diferenciando totalmente (3):
P*
0 = XN R
dE + XN Y * dY * + XN Y dY + BF() di BF() di * BF() d
P
Si solo cambian Y, i:
di
dY
=
BB
XN Y
0
BF()
(3.1)
que es la pendiente de la curva BB
MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITALES

Si la balanza financiera es extremadamente sensible al diferencial de rendimientos
( BF( ) + ) la pendiente de la curva BB se hace plana:
di
dY
=
BB
XN Y
0
BF()
La mayor sensibilidad de la balanza financiera respecto al diferencial de rendimientos hara

que un dficit de la balanza de pagos, provocado por un aumento del nivel de produccin
nacional requiera, ceteris paribus, de un aumento menor de la tasa de inters. En el
extremo, si dicha sensibilidad es infinita, no se requerira de aumentos de la tasa de inters,
siendo la curva BB plana.
Figura 7. La curva BB de equilibrio de la balanza de pagos
Movilidad perfecta de capitales
i
BP > 0
$S>$d
BB(BP=0,
$S=$d)
i1
BP<0
$S<$d
Y1
Y2
12
Richard Roca:
CONTROL DE CAPITALES
En muchos pases la movilidad internacional de capitales esta prohibida por las leyes En
estos casos la Balanza financiera es insensible al diferencial de rendimientos ( BF() 0 ).
En dichos casos un aumento de la tasa de inters nacional, partiendo de una situacin de
equilibrio en la balanza de pagos, no afecta a la balanza financiera, no cambia el saldo de la
Balanza de pagos por lo que se requiere que el nivel de produccin no cambie para que la
balanza de pagos siga en equilibrio. La curva BB es vertical como se muestra en la figura 8.
Figura 8. La curva BB con control de capitales
BB(BP=0,
$S=$D)
i2
BP > 0
$S>$d
BP<0
$S<$d
i1
Y1
De la ecuacin (3.1) si solo cambian Y, i:

di
dY
=
BB
XN Y
+
BF()
lo que nos dice que la pendiente de la curva BB se hace vertical en el plano Y, i.

Si aumenta el nivel de produccin, lo que reduce las exportaciones netas y deteriora la
balanza de pagos se estara a la derecha de la curva BB con dficit de balanza de pagos. Lo
contrario a lado derecho.
13
Richard Roca:
Aumento el tipo de cambio nominal

Un aumento del tipo de cambio nominal (E), estando constantes los precios de los bienes
internos P y externos P*, aumenta el tipo de cambio real R lo que incrementa las
exportaciones netas lo que a su vez genera un supervit de la balanza de pagos. Para que la
balanza de pagos vuelva al equilibrio se requerira, ceteris paribus, de un aumento del nivel
de produccin nacional pues de esa manera aumenta las importaciones y se reduce el saldo
de las exportaciones netas volvindose al equilibrio de la balanza de pagos. Ello implica un
desplazamiento de la curva BB a la derecha como se muestra en la figura 9.
Figura 9. La curva BB y el aumento del Tipo de cambio, movilidad imperfecta.

i
BB(E1)
BB(E2)
i1
Y1
Y2
De la ecuacin (3.1) si solo cambian el tipo de cambio nominal y el nivel de produccin:

P*
0 = XN R
dE + XN Y dY
P
dY
P * XN R
=
>0
dE
P XN Y
Lo que significa que modificaciones del tipo de cambio en un sentido, ceteris paribus,
requieren de cambios en el mismo sentido del nivel de produccin nacional para que la
balanza de pagos se mantenga en equilibrio.
14
Richard Roca:
Aumento del nivel de produccin del resto del mundo

Un aumento del nivel de produccin internacional (Y*), incrementa las exportaciones netas
lo que a su vez genera un supervit de la balanza de pagos. Para que la balanza de pagos
vuelva al equilibrio se requerira, ceteris paribus, de un aumento del nivel de produccin
nacional pues de esa manera aumenta las importaciones y se reduce el saldo de las
exportaciones netas volvindose al equilibrio de la balanza de pagos. Ello implica un
desplazamiento de la curva BB a la derecha como se muestra en la figura 10.
Figura 10. Aumento del Nivel de Produccin del resto del mundo y la curva BB
con movilidad imperfecta de capitales.
i
BB(Y*1) BB(Y* )
2
i1
Y1
Y2
De la ecuacin (3.1) si solo cambian el nivel de produccin externo y el nivel de

produccin nacional:
0 = XN Y * dY * + XN Y dY
XN Y *
dY
=
>0
*
XN Y
dY
Lo que significa que cambios del nivel de produccin del resto del mundo en un sentido
requieren de cambios en el mismo sentido del nivel de produccin nacional para que la
balanza de pagos se mantenga en equilibrio.
15
Richard Roca:
Aumento de la tasa de inters internacional

En la figura 11 un aumento de la tasa de inters del resto del mundo (i*), reduce el
diferencial de rendimientos por lo que se incrementa la salida neta de divisas por la balanza
financiera lo que a su vez genera un dficit de la balanza de pagos. Para que la balanza de
pagos vuelva al equilibrio se requerira, ceteris paribus, de una cada del nivel de
produccin nacional pues de esa manera cae las importaciones y se reduce el saldo de las
exportaciones netas volvindose al equilibrio de la balanza de pagos. Ello implica un
desplazamiento de la curva BB a la izquierda o hacia arriba.
Figura 11. Aumento de la tasa de inters del resto del mundo y la curva BB
i
BB(i*2)
BB(i*1)
i1
Y2
Y1
De la ecuacin (3.1) si solo cambian la tasa de inters internacional y el nivel de

produccin nacional:
0 = XN Y dY BF() di *
dY BF()
=
<0
di * XN Y
Lo que significa que cambios de la tasa de inters internacional en un sentido requieren de

cambios en sentido contrario del nivel de produccin nacional para que la balanza de pagos
se mantenga en equilibrio. Si la balanza financiera fuera insensible al diferencial de
rendimientos ( BF() = 0 , curva BB vertical) lo que se requiere es que el nivel de produccin
no cambie para que la balanza de pagos siga en equilibrio por lo que la curva BB no se
desplaza horizontalmente.
16
Richard Roca:
Aumento del riesgo pas

Si el resto del mundo desconfa mas de nuestra capacidad de pago ello se refleja en un
aumento de riesgo pas (), reducindose el diferencial de rendimientos por lo que se
incrementa la salida neta de divisas por la balanza financiera lo que a su vez genera un
dficit de la balanza de pagos. Para que la balanza de pagos vuelva al equilibrio se
requerira, ceteris paribus, de una cada del nivel de produccin nacional pues de esa
manera cae las importaciones y se incrementa el saldo de las exportaciones netas
volvindose al equilibrio de la balanza de pagos. Ello implica un desplazamiento de la
curva BB a la izquierda o hacia arriba como se muestra en la figura 12.
Figura 12. Aumento del riesgo pas y la curva BB
i
i1
BB(2)
Y2
Y1
BB(1)
De la ecuacin (3.1) si solo cambian el nivel de produccin externo y el nivel de

produccin nacional:
dY BF()
=
<0
d XN Y
Lo que significa que cambios del riesgo pas en un sentido requieren de cambios en sentido
contrario del nivel de produccin nacional para que la balanza de pagos se mantenga en
equilibrio. Si la balanza financiera fuera insensible al diferencial de rendimientos
( BF() = 0 , curva BB vertical) lo que se requiere es que el nivel de produccin no cambie
para que la balanza de pagos siga en equilibrio por lo que la curva BB no se desplaza
horizontalmente.
17
Richard Roca:
3. EQUILIBRIO GENERAL DEL MODELO IS-LM-BB CON PRECIOS FIJOS

El equilibrio general de este modelo implica el equilibrio simultneo de todos los mercados
considerados en el modelo
IS
Y = DA
LM
L=
BB
BP = CC + BF = 0
M
P
El punto de interseccin 1 de las curvas IS, LM y BB de la figura 13 muestra el simultneo

de los diferentes mercados por lo que es el equilibrio general de este modelo con precios
fijos a corto plazo. Dicho equilibrio no garantiza que el nivel de produccin de equilibrio
del mercado de bienes sea de pleno empleo, o sea, puede que no haya equilibrio interno si
los precios son fijos como se muestra en la figura 13 en el que hay equilibrio externo con
desequilibrio interno pues el nivel de produccin es menor al de pleno empleo (Y1< YP). Por
lo que se tiene una tasa de desempleo mayor al natural o de pleno empleo (u1< uP).
Figura 13. Equilibrio general con dficit interno
i
LM
BB
i1
Y1< YP
U > UP
IS
Y1
YP
18
Richard Roca:
A largo plazo, si todos los precios incluidos los salarios nominales son flexibles, la
economa tendera al pleno empleo en el que la tasa de desempleo sera igual a la tasa
desempleo de pleno empleo (u= uP). Habra equilibrio interno y equilibrio externo
Figura 14. Equilibrio General con equilibrio interno y precios flexibles
LM
BB
i1
Y1= YP
u = uP
IS
Y1=YP
19
Richard Roca:
EL MODELO MUNDELL-FLEMING
Este modelo analiza el funcionamiento a corto plazo, con precios fijos, de una economa
pequea con libre movilidad de capitales en la que los capitales son altamente sensibles con
respecto a la rentabilidad de los activos financieros nacionales y extranjeros. En el caso de
que los activos nacionales y extranjeros sean iguales de seguros los rendimientos, en una
misma moneda, tendran que ser iguales lo que hara que la curva de equilibrio de la
balanza de pagos se hace plana. En el equilibrio del mercado de divisas cuando los agentes
esperan que el tipo de cambio se mantenga la tasa de inters nacional tendra que ser igual a
la del resto del mundo. Este modelo lleva el nombre de los profesores Robert Mundell y
Marcus Fleming 2 quienes, en forma paralela, desarrollaron este anlisis en la dcada 1960
antes de la ruptura del sistema de Bretton Woods. Dornbusch (1976) y Krugman (1976)
bautizaron el modelo con el nombre de Modelo Modelo MundellFleming para referirse
a la extensin keynesiana del modelo de la IS-LM. El profesor Mundell (2001) hace una
amena exposicin sobre la historia del Modelo Mundell-Fleming.
El punto 1 de la figura 15 muestra el equilibrio general del modelo Mundell-Fleming con
perfecta movilidad de capitales en el plano del nivel de produccin nacional y la tasa de
inters nacional nominal. Si los papeles de deuda nacionales son igual de confiables que los
del resto del mundo la tasa de inters nacional seria igual a la del resto del mundo.
Figura 15. Equilibrio General con perfecta movilidad de capitales

i
LM
i1 = i*
BB
IS
Y1
El profesor canadiense Mundell fue galardonado con el premio Nbel de Economa en 1999 por sus valiosos
aportes al anlisis de la poltica monetaria y fiscal bajo diferentes regmenes cambiarios y su anlisis de las
reas monetarias ptimas Marcus Fleming , ya fallecido, trabajo en el FMI y desarroll en forma paralela
modelos muy parecidos a los del profesor Mundell por lo que en homenaje a ambos se suele hablar del
modelo Mundell-Fleming.
20
Richard Roca:
4. TIPO DE CAMBIO FIJO A CORTO PLAZO CON PRECIOS FIJOS

Veamos el anlisis matemtico de una economa pequea y abierta con precios fijos a corto
en el que el Banco Central se ha comprometido a mantener el tipo de cambio nominal (E)
en un determinado nivel el cual se considera como fijado exgenamente.
Las condiciones de equilibrio del mercado de bienes, dinero, bonos y divisas se expresaban
en las ecuaciones (1.1), (2.1) y (3.1) asumiendo que asumiendo que la devaluacin esperada
de equilibrio es cero:
dY = CYd (1 )dY Y CYd d + I r di + dA + XNR
P*
E
EP*
dE + XNR dP* XNR 2 dP + XNY*dY* + XNY dY
P
P
P
(1.1)
LY dY + Li di =
0 = XN R
1
dH
P
(2.1)
P*
E
EP *
dE + XN R dP * XN R 2 dP + XN Y * dY * + XN Y dY + BF() di BF() di * BF() d
P
P
P
(3.1)
Que conforman un sistema de tres ecuaciones para tres incgnitas o variables endgenas
dY, di, dH:
La solucin para el diferencial del nivel de produccin nacional es:
dE dP * dP
+ XN Y * dY *
CYd BF() Yd + BF() dA + I r BF() (di * + d ) + (BF() I r ) XN R R
+ *
P
P
E
dY =
(
)
BF() S Y + I r BF() XN Y
(4.1)
Donde S Y = 1 CYd (1 ) es la propensin marginal a ahorrar de la economa. De (4.1) se
deduce que el nivel de produccin nacional, dependiendo del grado de movilidad de
capitales, esta influido directamente por el gasto de gobierno, el tipo de cambio nominal, el
nivel de produccin del resto del mundo, e inversamente por la tasa de impuestos, la tasa de
inters internacional y el riesgo pas. La no aparicin, en el lado derecho, de los
instrumentos de la poltica monetaria indica que estos no afectan al nivel de produccin
nacional de equilibrio bajo el rgimen de tipo de cambio fijo. Ello se debe a que la cambios
en el crdito interno o de las operaciones de mercado abierto son neutralizados por cambios
en las reservas internacionales de tal forma que la oferta monetaria permanece igual.
Reemplazando (4.1) en (3.1) y despejando di:
21
Richard Roca:
di =
CYd XN Y Y
XN Y
d
dA
BF() S Y + (I r BF() )XN Y
S Y XN R R

BF() {S Y XN Y }
BF() [S Y XN Y ] + I r XN Y
dE dP * dP
S Y XN Y *
+
+ *
dY *
P BF() S Y + (I r BF() )XN Y
P
E
(di * + d )
De donde se deduce que la tasa de inters nacional, dependiendo del grado de movilidad de
capitales, esta influido por directamente por el gasto de gobierno, la tasa de inters
internacional y el riesgo pas, e inversamente por la tasa de impuestos, el tipo de cambio
nominal y el nivel de produccin del resto del mundo. La poltica monetaria tampoco
afectara al nivel de la tasa de inters nacional con tipo de cambio fijo.
La solucin de los cambios de equilibrio de la emisin primaria:
dH =
+
( pendLM pendBB )Li BF() CYd PY

d +
LY (BF() I r ) Li S Y
( pendLM pendBB )Li BF()

dA +
dE dP * dP
PXN R R
+ *
E
P
P
+
LY I r + Li {S Y XN Y }
+
*
XN Y * PdY
*
BF() P ( di + d )
Muestra que la emisin primaria bajo tipo de cambio fijo esta directamente influida por la
devaluacin de moneda nacional, el nivel de produccin del resto del mundo, inversamente
influenciado por la tasa de interes internacional y el riesgo pas. Si la pendiente de la curva
LM es ms empinada que la curva BB la emisin primaria estara inversamente influida por
la tasa de impuesto a la renta y directamente influido por el gasto de gobierno.
22
Richard Roca:
AUMENTO DE LA TASA DE IMPUESTO A LA RENTA

Con movilidad perfecta de capitales
El aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS hacia la izquierda en sentido horario. La
nueva IS se intersecta con la LM en el punto 1 de la figura 16 en el hay una cada tanto de
la tasa de inters como del nivel de produccin. El punto 1 implica un dficit de balanza de
pagos por lo que el Banco Central debe vender divisas para que se mantenga el tipo de
cambio lo que implica una disminucin de la emisin primaria desplazando la curva LM a
la izquierda hasta que se intersecte con la IS en el punto 2 en el cual la balanza de pagos
vuelve a estar en equilibrio, el nivel de produccin es ms bajo y, la tasa de inters retorna a
su nivel inicial.
Figura 16. Aumento de la tasa impositiva con tipo de cambio fijo y
movilidad perfecta de capitales
LM(H2) LM(H1)
i2 = i1
BB
IS (1)
IS (2)
Y2
Y1
dY = CYd (1 )dY Y CYd d + I r di + XNY dY
1
dH
P
(2.1)
0 = XN Y dY + BF() di
(3.1)
LY dY + Li di =
El nivel de produccin cae: dY =
(1.1)
Y CYd
d < 0
S Y XN Y
23
Richard Roca:
La tasa de inters no cambia: di = (0)d

La oferta monetaria cae: dH =
LY CYd PY
d < 0
SY XNY
Las exportaciones netas aumentan: dXN =
Y CYd XN Y
d > 0
S Y XN Y
24
Richard Roca:
Movilidad imperfecta de capitales.

En la figura 17 un aumento de la tasa de impuesto a la renta (t) desplaza la curva IS hacia la
izquierda en forma horaria. La interseccin de la nueva IS con la LM en el punto 1 implica
un dficit en la Balanza de pagos por lo que aparece un exceso de demanda de divisas. Para
que el tipo de cambio no suba el Banco Central tiene que vender divisas al tipo de cambio
establecido, reduciendo la emisin primaria lo que desplaza la curva LM hacia la izquierda
hasta que desaparezca el exceso de demanda de divisas en el punto 2. En el nuevo
equilibrio la tasa de inters y el nivel de produccin son menores a sus niveles iniciales.
Figura 17. Aumento de la tasa impositiva t con tipo de cambio fijo y movilidad
imperfecta de capitales
LM(H2) LM(H1)
BB
1
i1
i2
IS (2)
Y2
El nivel de produccin cae: dY =
La tasa de inters cae: di =
IS (1)
Y1
Y CYd BF()
d < 0
Y CYd XNY
d < 0
BF() SY + (I r BF() )XNY
La emisin primaria cae: dH =
( pendLM pendBB )Li BF() CYd PY

Las exportaciones netas suben: dXN =
Y CYd BF() XN Y
25
d < 0
d > 0
Richard Roca:
Sin movilidad de capitales.

En la figura 18 un aumento de la tasa de impuesto a la renta (t) desplaza la curva IS hacia la
izquierda en forma horaria. La interseccin de la nueva IS con la LM en el punto 1 implica
un supervit en la Balanza de pagos por lo que aparece un exceso de oferta de divisas. Para
que el tipo de cambio no caiga el Banco Central tiene que comprar divisas al tipo de
cambio establecido, aumentando la emisin primaria lo que desplaza la curva LM hacia la
derecha hasta que desaparezca el exceso de demanda de divisas en el punto 2. En el nuevo
equilibrio la tasa de inters es menor pero se mantiene el nivel de produccin.
Figura 18. Aumento de la tasa impositiva con tipo de cambio fijo
y control de capitales
i
BB
LM(H1) LM(H2)
i1
1
i2
IS (1)
IS (2)
Y
Y1
Y2
El nivel de produccin no cambia: dY = (0) d = 0
Y CYd XNY
d < 0
I r XNY
La emisin primaria aumenta: dH =
PY CYd XNY Li
d > 0
I r XNY
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0) d = 0
26
Richard Roca:
AUMENTO DEL GASTO DE GOBIERNO

Al aumentar el gasto de gobierno la curva IS se desplaza a la derecha intersecndose con la
curva LM en el punto 1 de la figura 19, en el que hay supervit en la Balanza de Pagos lo
que implica un exceso de oferta de dlares presionando el dlar la baja. Para mantener el
tipo de cambio el Banco Central tendr que comprar dlares, aumentando la emisin
primaria, lo que desplaza la curva LM a la derecha. El Banco Central deber hacer eso hasta
que desaparezca el exceso de oferta de dlares lo que se da en el punto 2 a la misma tasa de
inters nacional. En este caso el efecto expansivo es mayor que en el de una economa
cerrada pues el aumento del gasto de gobierno es acompaado por un aumento de la
emisin primaria.
Figura 19. Aumento del gasto de gobierno con tipo de cambio fijo y movilidad
perfecta de capitales.
i
LM
1
i1
LM(H2)
2
BB
IS (G2)
IS (G1)
Y1
El nivel de produccin aumenta: dY =
Y2
1
dG > 0
S Y XN Y
La tasa de inters se mantiene: di = (0)dG = 0

P LY
dG > 0
S Y XN Y
Las exportaciones netas caen: dXN =
XN Y
dG < 0
S Y XN Y
27
Richard Roca:
Movilidad imperfecta de capitales:

Cuando la movilidad de capitales es alta, pero no perfecta, el aumento del gasto de
gobierno tiene un efecto menos expansivo. En el punto 1, de la figura 20, la Balanza de
Pagos es superavitaria por lo que hay exceso de oferta de divisas obligando al Banco
Central, para mantener el tipo de cambio, a comprar dlares. La curva LM se desplaza a la
derecha teniendo un efecto menos expansivo que con perfecta movilidad de capitales. En el
nuevo equilibrio, punto 2, el nivel de equilibrio Y2 es mayor que Y1. La tasa de inters
nacional termina siendo mayor que el nivel inicial a diferencia del caso de movilidad
perfecta de capitales en el cual no se modifica la tasa de inters nacional.
Figura 20. Aumento del gasto de gobierno con tipo de cambio fijo y
movilidad imperfecta de capitales.
LM(H1)
LM(H2)
i
1
i2
i1
BB
IS (G2)
IS (G1)
Y2
Y1
BF()
La tasa de inters aumenta: di =
dG > 0
XN Y
dG > 0
La emisin primaria aumenta: dH = P
Las exportaciones netas caen: dXN =
Li XN Y + LY BF()

BF() XN Y
28
dG > 0
dG < 0
Richard Roca:
Sin movilidad de capitales

Cuando no hay movilidad de capitales (curva BB vertical) el aumento del gasto de gobierno
no tiene efectos sobre el nivel de produccin. El aumento del gasto de gobierno genera un
dficit en la balanza de pagos debido al aumento de las importaciones como se muestra en
el punto 1 de la figura 21. Para mantener el tipo de cambio el Banco Central tiene que
vender dlares, o sea, reducir la emisin primaria, por lo que la curva LM se desplaza a la
izquierda teniendo un efecto contractivo que neutraliza totalmente el efecto expansivo del
mayor gasto de gobierno. En el nuevo equilibrio, punto 2, el nivel de produccin de
equilibrio Y2 es igual que Y1. La tasa de inters nacional termina aumentando mucho ms.
Figura 21. Aumento del gasto de gobierno con tipo de cambio fijo y
Sin movilidad de capitales.
i
i2
BB
LM(H2)
LM(H1)
2
1
i1
IS (G2)
IS (G1)
Y1
Y2
El nivel de produccin no cambia: dY = (0)dG = 0

La tasa de inters aumenta: di =
XN Y
dG > 0
I r XN Y
P Li
dG < 0
Ir
Las exportaciones netas se mantienen: dXN = (0) dG = 0
29
Richard Roca:
LA POLTICA MONETARIA EXPANSIVA.

En la figura 22 el aumento del crdito interno que inicialmente aumenta la emisin primaria
a H desplaza la curva LM a la derecha intersecndose con la IS en el punto 1, en el cual la
balanza de pagos esta en dficit lo que implica un exceso de demanda de dlares
presionando el dlar al alza. Para mantener el tipo de cambio el Banco Central tendr que
vender dlares, cae las Rin reducindose la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la
izquierda hasta que desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que se da en el mismo
punto 2 que es el mismo punto inicial 1 en el cual el nivel de produccin y tasa de inters
son los mismos. Cambios en el crdito interno no afectan al nivel de produccin de
equilibrio: la poltica monetaria es inefectiva. La base monetaria tampoco se modifica.
Figura 22. Aumento del crdito interno con tipo de cambio fijo
y movilidad perfecta de capitales.
i
LM(H1)
LM(H)
LM(H2)
12
BB
i1= i2
IS
Y1
Y2
El nivel de produccin no cambia: dY = (0) dCIN = 0

La tasa de inters no cambia: di = (0) dCIN = 0
La emisin primaria no cambia: dH = (0) dCIN = 0
Las exportaciones netas se mantienen: dXN = (0) dCIN = 0
30
Richard Roca:

y movilidad imperfecta de capitales.
i
LM(H1)
LM(H2)
LM(H)
BB
12
i1= i2
IS
Y1
Y2

31
Richard Roca:

y sin movilidad de capitales.
i
BB
LM(H1)
LM(H)
LM(H2)
1 2
i1= i2
IS
Y1
Y2

32
Richard Roca:
POLTICA CAMBIARIA DEVALUATORIA

En la figura 25 un aumento del nivel de produccin mundial desplaza la curva IS a la
derecha intersecndose con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta con
supervit lo que implica un exceso de oferta de dlares presionando el dlar la baja. Para
mantener el nuevo tipo de cambio el Banco Central tendr que comprar dlares, aumenta
las Rin incrementndose la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que
desaparezca el exceso de oferta de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de
produccin es mayor y la tasa de inters se mantiene.
Figura 25. Devaluacin de la moneda nacional con tipo de cambio fijo
i
LM(H1)
LM(H2)
1
i1 =i2
BB(E1)=BB(E2)
IS(E2)
IS(E1)
Y1
Y2
El nivel de produccin aumenta:
P * XN R
dY =
dE > 0
P S Y XN Y
La tasa de inters no cambia:
di = (0)dE = 0
La emisin primaria aumenta:
dH =
P * LY XN R
dE > 0
S Y XN Y
Las exportaciones netas aumentan: dXN = XN R
33
P*
P
SY
dE > 0
S
XN
Y
Y
Richard Roca:

En la figura 26 una devaluacin de la moneda nacional desplaza la curva IS y la BB a la
derecha intersecndose la IS con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta
en supervit lo que implica un exceso de oferta de dlares presionando el dlar la baja. Para
mantener el nuevo tipo de cambio el Banco Central tendr que comprar dlares, aumenta
las Rin incrementndose la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que
desaparezca el exceso de oferta de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de
produccin aumenta ms que con perfecta movilidad de capitales y la tasa de inters cae.
Figura 26. Devaluacin de la moneda nacional con tipo de cambio fijo
i
LM(H1)
LM(H2)
1
BB(E1)
i1
i2
BB(E2)
2
IS(E2)
IS(E1)
Y1
Y2
(BF() I r )XN R
P*
dE > 0
P BF() S Y + (I r BF() )XN Y
La tasa de inters baja:
di =
P*
P
XN R S Y
dE < 0
LY ( BF() I r ) Li S Y
La emisin primaria aumenta: dH = P * XN R
P*
Las exportaciones netas suben: dXN = XN R
P
34
dE > 0
BF() SY
dE > 0
Richard Roca:
Control de capitales
En la figura 27 una devaluacin de la moneda nacional desplaza la curva IS y la BB a la
derecha intersecndose la IS con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta
mantener el tipo de cambio el Banco Central compra dlares, aumentando las Rin, se
incrementa la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que desaparezca el
exceso de oferta de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin
aumenta ms que con perfecta movilidad de capitales y la tasa de inters cae.
Figura 27. Devaluacin dela moneda nacional con tipo de cambio fijo
y control de capitales.
i
BB(E1)
BB(E2)
LM(H1)
LM(H2)
1
1
i1
i2
IS(E2)
IS(E1)
Y1
El nivel de produccin aumenta:
La tasa de inters baja: di =
Y2
P * XN R
dY =
dE > 0
P XN Y
P * XN R S Y
P I r XN Y
dE < 0
I r LY Li S Y *
P XN R dE > 0
I r XN Y
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0) dE = 0
35
Richard Roca:
AUMENTOS DEL NIVEL DE PRODUCCIN INTERNACIONAL

En la figura 28 un aumento del nivel de produccin del resto del mundo desplaza la curva
IS a la derecha intersecndose con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta
con supervit lo que implica un exceso de oferta de dlares presionando el dlar la baja.
Para mantener el tipo de cambio el Banco Central tendr que comprar dlares, aumenta las
Rin incrementndose la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que
desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel
de produccin es mayor y la tasa de inters se mantiene.
Figura 28. Aumento de la produccin mundial con tipo de cambio fijo
i
LM(H1)
LM(H2)
i1 =i2
BB(Y*1)=BB(Y*2)
IS(Y*2)
IS(Y*1)
Y1
Y2
XN Y *
dY * > 0
S Y XN Y
La tasa de inters no cambia: di = (0)dY * = 0

Las exportaciones netas: dXN =
P LY XN Y *
dY * > 0
S Y XN Y
SY XNY *
dY * > 0
SY XNY
36
Richard Roca:

En la figura 29 un aumento del nivel de produccin mundial desplaza la curva IS y la BB a
la derecha intersecndose la IS con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta
mantener el tipo de cambio el Banco Central tendr que comprar dlares, aumenta las Rin
incrementndose la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que
desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel
de produccin aumenta ms que con perfecta movilidad de capitales y la tasa de inters cae.
i
BB(Y*1)
LM(H1)
LM(H2)
BB(Y*2)
i1
i2
IS(Y*2)
IS(Y*1)
Y1
Y2
(BF
( )
I r )XN Y *
dY * > 0
XN Y * S Y
dY * < 0
La emisin primaria aumenta: dH = P
Las exportaciones netas aumentan: dXN =
BF() S Y XN Y *
XN Y * dY * > 0
37
dY * > 0
Richard Roca:
En la figura 30 un aumento del nivel de produccin mundial desplaza la curva IS y la BB a
la derecha intersectndose la IS con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos
esta en supervit lo que implica un exceso de oferta de dlares presionando el dlar la baja.
Para mantener el tipo de cambio el Banco Central compra dlares, aumentando las Rin, se
incrementa la emisin primaria, lo que desplaza la LM a la derecha hasta que desaparezca el
exceso de demanda de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin
aumenta ms que con perfecta movilidad de capitales y la tasa de inters cae.
y control de capitales.
i
BB(Y*1)
BB(Y*2)
LM(H1)
LM(H2)
1
i1
i2
IS(Y*2)
IS(Y*1)
Y1
Y2
XN Y *
dY * > 0
XN Y
XN Y * S Y
dY * < 0
I r XN Y
LY I r Li S Y
P XN Y * dY * > 0
I r XN Y
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0)dY * = 0
38
Richard Roca:
AUMENTOS DE LA TASA DE INTERS INTERNACIONAL

En la figura 31 un aumento de la tasa de inters del resto del mundo desplaza la curva BB
arriba por lo que el punto 1 implica un dficit de balanza de pagos, o sea, un exceso de
demanda de dlares presionando el dlar al alza. Para mantener el tipo de cambio el Banco
Central tendr que vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la emisin primaria, lo que
desplaza la LM a la izquierda hasta que desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que
se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin es menor y la tasa de inters mayor. Si
no hay riesgo pas, ni devaluacin esperada, la tasa de inters nacional sube tanto como la
internacional
Figura 31. Aumento de la tasa de inters internacional con tipo de cambio fijo
i
i2 =i*2
LM(H2)
LM(H1)
BB(i*2)
2
1
i1 =i
BB(i*1)
IS
Y2
El nivel de produccin cae:
Y1
dY =
Ir
di * < 0
S Y XN Y
La tasa de inters sube: di = di *
I r LY
+ Li di * < 0
La emisin primaria cae: dH = P
S Y XN Y
XN Y I r
di * > 0
S Y XN Y
39
Richard Roca:

En la figura 32 un aumento de la tasa de inters del resto del mundo desplaza la curva BB
arriba y a la izquierda por lo que el punto 1 pasa a ser de dficit de balanza de pagos, lo que
implica un exceso de demanda de dlares presionando el dlar al alza. Para mantener el
tipo de cambio el Banco Central tiene que vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la
emisin primaria, lo que desplaza la LM a la izquierda hasta que desaparezca el exceso de
demanda de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin es menor y
la tasa de inters mayor. La produccin cae menos que con perfecta movilidad de capitales
y la tasa de inters sube menos de lo que sube la internacional.
i
LM(H2)
LM(H1)
BB(i*2)
i2
BB(i*1)
i1
IS
Y2
dY =
La tasa de inters sube:
Y1
di =
BF() I r

BF() (S Y XN Y )
di * > 0
P BF() {I r LY + Li (S Y XN Y )}
XNY BF() I r
40
di * < 0
di * < 0
di* > 0
Richard Roca:
En la figura 33 un aumento de la tasa de inters del resto del mundo no desplaza la curva
BB hacia la izquierda pues la Balanza financiera es insensible al diferencial de
rendimientos. En el punto 1 la balanza de pagos sigue en equilibrio, o sea, el mercado de
dlares sigue en equilibrio. El Banco Central no tendr que comprar ni vender dlares, no
se desplaza la LM por lo que la economa sigue en el punto 1 sin que cambie ni el nivel de
produccin ni la tasa de inters.
sin movilidad de capitales.
i
i1 =i2
BB(i*2)
BB(i*1)
LM(H1)
2 1
IS
Y1
Y2
El nivel de produccin se mantiene:
dY = (0)di * = 0
di = (0)di * = 0
La emisin primaria no cambia:
dH = (0)di * = 0
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0)di * = 0
41
Richard Roca:
AUMENTO DEL RIESGO PAS

En la figura 34 un aumento del riesgo pas desplaza la curva BB arriba por lo que el punto 1
implica un dficit de balanza de pagos, o sea, un exceso de demanda de dlares
vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la emisin primaria, lo que desplaza la LM a
la izquierda hasta que desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que se da en el punto
2 en el cual el nivel de produccin es menor y la tasa de inters mayor. Si no hay riesgo
pas, ni devaluacin esperada, la tasa de inters nacional sube tanto como el riesgo pas.
Figura 34. Aumento del riesgo pas con tipo de cambio fijo
i
i2 =i*2
LM(H2)
LM(H1)
BB(2)
1
i1 =i*1
BB(1)
IS
Y2
Y1
dY =
Ir
d < 0
S Y XN Y
La tasa de inters sube: di = d

La emisin primaria cae: dH = P
I r LY + Li
d < 0
S Y XN Y
XN Y I r
d > 0
SY XN Y
42
Richard Roca:

En la figura 35 un aumento del riesgo pas desplaza la curva BB arriba y a la izquierda por
lo que el punto 1 pasa a ser de dficit de balanza de pagos, lo que implica un exceso de
demanda de dlares presionando el dlar al alza. Para mantener el tipo de cambio el Banco
Central tiene que vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la emisin primaria, lo que
desplaza la curva LM a la izquierda hasta que desaparezca el exceso de demanda de dlares
lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin es menor y la tasa de inters
mayor. La produccin cae menos que con perfecta movilidad de capitales y la tasa de
inters sube menos.
i
LM(H2)
LM(H1)
BB(2)
i2
BB(1)
i1
IS
Y2
dY =
La tasa de inters sube:
Y1
di =
BF() I r

BF() (S Y XN Y )
d > 0
P BF() {I r LY + Li (S Y XN Y )}
XN Y BF() I r
d < 0
d < 0
43
d > 0
Richard Roca:
En la figura 33 un aumento del riesgo pas no desplaza la curva BB hacia la izquierda pues
la Balanza financiera es insensible al diferencial de rendimientos. En el punto 1 la balanza
de pagos sigue en equilibrio, o sea, el mercado de dlares sigue en equilibrio. El Banco
Central no tendr que comprar ni vender dlares, no cambia las Reservas del Banco Central
ni la base monetaria, no se desplaza la LM por lo que la economa sigue en el punto 1 sin
que cambie ni el nivel de produccin ni la tasa de inters.
i
i1 =i2
BB(2)
BB(1)
LM(H1)
IS
Y
Y1
Y2
El nivel de produccin se mantiene: dY = (0) d = 0

di = (0) d = 0
La emisin primaria no cambia:
dH = (0) d = 0
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0) d = 0
44
Richard Roca:
EXPECTATIVAS DEVALUATORIAS
En la figura 34 un aumento del tipo de cambio futuro esperado (Ee), sin que se modifique el
tipo de cambio efectivo, desplaza la curva BB hacia arriba, pues de la condicin de
equilibrio de la balanza de pagos:
Ee E
di = d
E
Por lo que el punto 1 implica un dficit de balanza de pagos, o sea, un exceso de demanda
de dlares presionando el dlar al alza. Para mantener el tipo de cambio el Banco Central
tendr que vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la emisin primaria, lo que
desplaza la LM a la izquierda hasta que desaparezca el exceso de demanda de dlares lo que
se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin es menor y la tasa de inters mayor. La
emisin primaria se reduce y las exportaciones netas aumentan. Este caso solo puede
mantenerse por poco tiempo mientras el Banco Central se resiste a subir el tipo de cambio.
Una vez que el Banco Central acepte devaluar la moneda nacional la curva debe volver a
su ubicacin inicial y el equilibrio final seria el inicial.
Figura 34. Aumento del tipo de cambio esperado con tipo de cambio fijo
i
i2
LM(H2)
LM(H1)
BB(Ee2)
1
BB(Ee1)
i1
IS
Y2
Y1
45
Richard Roca:

En la figura 35 un aumento del tipo de cambio futuro esperado desplaza la curva BB arriba
y a la izquierda por lo que el punto 1 pasa a ser de dficit de balanza de pagos, lo que
implica un exceso de demanda de dlares presionando el dlar al alza. Para mantener el
tipo de cambio el Banco Central tiene que vender dlares, reduce las Rin disminuyendo la
emisin primaria, lo que desplaza la LM a la izquierda hasta que desaparezca el exceso de
demanda de dlares lo que se da en el punto 2 en el cual el nivel de produccin es menor y
la tasa de inters mayor. La produccin cae menos que con perfecta movilidad de capitales
y la tasa de inters sube menos. Las exportaciones netas caen.
Figura 35. Aumento del tipo de cambio futuro esperado con tipo de cambio fijo
i
LM(H2)
LM(H1)
BB(Ee2)
i2
BB(Ee1)
i1
IS
Y2
Y1
46
Richard Roca:

En la figura 36 un aumento del tipo de cambio futuro esperado no desplaza la curva BB
hacia la izquierda pues la Balanza financiera es insensible al diferencial de rendimientos.
En el punto 1 la balanza de pagos sigue en equilibrio, o sea, el mercado de dlares sigue en
equilibrio. El Banco Central no tendr que comprar ni vender dlares, no se desplaza la LM
por lo que la economa sigue en el punto 1 sin que cambien el nivel de produccin, la tasa
de inters, la emisin primaria ni las exportaciones netas.
Figura 36. Aumento del tipo de cambio futuro esperado con tipo de cambio fijo
i
i1 =i2
BB(Ee2)
BB(Ee1)
LM(H1)
IS
Y1
Y2
47
Richard Roca:
BIBLIOGRAFA
Mundell, Robert. (2001) On the History of the Mundell-Fleming Model. En IMF Staff
Papers Vol. 47, Special Issue, International Monetary Fund
Dornbusch, Rudiger (1976a) Exchange Rate Expectations and Monetary Policy, Journal
of International Economics, Vol. 6 (Agosto), pp. 23144.
(1980) Open Economy Macroeconomics. New York: Basic Books.
Fleming, J. Marcus (1961) Internal Financial Policies Under Fixed and Floating Exchange
Rates, DM/61/28 (November 8) (Departmental Memorandum), IMF Central Files (S 430,
Exchange Rates 1950).
(1962) Domestic Financial Policies Under Fixed and Under Floating Exchange
Rates, Staff Papers, International Monetary Fund, Vol. 9 (November), pp. 36979.
(1978) Essays on Economic Policy (New York: Columbia University Press).
and Robert A. Mundell (1964) Official Intervention on the Forward Exchange
Market: A Simplified Analysis, Staff Papers, International Monetary Fund, Vol. 11
(March), pp. 119.
Mundell, Robert A. (1960) The Monetary Dynamics of International Adjustment under
Fixed and Flexible Exchange Rates, Quarterly Journal of Economics, Vol. 74 (May), pp.
22757.
(2001) Notes on the History of the Mundell-Fleming Model: Keynote Speech,
Staff Papers, International Monetary Fund, Vol. 47 (Special Issue), pp. 21527.
(2002) Notes on the Development of the International Macroeconomic Model, in
The Open Economy Macromodel: Past, Present, and Future, ed. by Arie Arnon and
Warren Young (Boston: Kluwer Academic Publishers), pp. 116.
48

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EL MODELO IS-LM DE UNA ECONOMA ABIERTA CON

TIPO DE CAMBIO FIJO DE CORTO PLAZO

Universidad Nacional Mayor de San Marcos

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

EL MODELO IS-LM DE UNA ECONOMA ABIERTA CON

* Profesor de Economa de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos.

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

EL MODELO IS-LM DE UNA ECONOMA ABIERTA CON

2. LA ESTRUCTURA MACROECONMICA DE UNA ECONOMA ABIERTA

Profesor de Economa de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Correo: rhroca@yahoo.com

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

0 < CYD <1

Ley psicolgica fundamental

Con respecto a la recaudacin tributaria supongamos que est influenciada directamente

Donde es la tasa marginal de impuestos a la renta de los consumidores.

Las Exportaciones Netas

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

En el equilibrio del mercado de bienes el nivel de produccin se iguala con la demanda

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Figura 1. La curva IS de una economa abierta

Diferenciando totalmente la ecuacin (1), estando constantes P y P*:

Donde XN y es el negativo de la propensin marginal a importar. De la anterior ecuacin

si solo cambian Y, i (asumiendo que 0 < CYd (1 ) + XN y < 1 ):

< 0 (Economa abierta)

En una economa cerrada no se tendra exportaciones netas por lo XN Y seria cero:

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Se puede deducir que la pendiente de la curva IS de una economa abierta seria ms

- Modificacin de la tasa de cambio nominal

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Por lo que la curva IS se desplazar ms a la derecha s: el aumento del tipo de cambio

Ello implica un desplazamiento de la IS a la derecha como se muestra en la figura 3.

Matemticamente, de la ecuacin (1.1):

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

H CIN + VAL + RIN

Un aumento de tasa de inters genera un exceso de oferta de dinero, punto 1 de la figura 4,

Por lo que la curva LM tiene pendiente positiva en el plano i,Y.

Diferenciando totalmente (2):

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

-) Compras de divisas por parte del Banco Central: Rin aumentan

Figura 5. Compra de dlares del BCR y la curva LM

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

EL MERCADO DE DIVISAS Y LA BALANZA DE PAGOS

Al incrementarse el nivel de produccin aumenta las importaciones lo que reduce las

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

A mayor grado de sensibilidad de la balanza financiera respecto al diferencial de

que es la pendiente de la curva BB

MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITALES

La mayor sensibilidad de la balanza financiera respecto al diferencial de rendimientos hara

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Figura 8. La curva BB con control de capitales

De la ecuacin (3.1) si solo cambian Y, i:

lo que nos dice que la pendiente de la curva BB se hace vertical en el plano Y, i.

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Aumento el tipo de cambio nominal

Figura 9. La curva BB y el aumento del Tipo de cambio, movilidad imperfecta.

De la ecuacin (3.1) si solo cambian el tipo de cambio nominal y el nivel de produccin:

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Aumento del nivel de produccin del resto del mundo

De la ecuacin (3.1) si solo cambian el nivel de produccin externo y el nivel de

El Modelo IS LM BB con Tipo de Cambio Fijo

Aumento de la tasa de inters internacional

De la ecuacin (3.1) si solo cambian la tasa de inters internacional y el nivel de

Lo que significa que cambios de la tasa de inters internacional en un sentido requieren de