Engenharia Econmica

Demtrio E. Baracat

Cap. 4 Consideraes adicionais sobre Juros

4.1. Introduo
No captulo anterior j analisamos juros efetivos, nominais e equivalncia entre taxas de juros.
No entanto existem outros aspectos que devem ser analisados com mais detalhes antes de
avanarmos em tcnicas de anlise e, portanto entrarmos em Engenharia Econmica.
4.2 TAXAS COBRADAS ANTECIPADAMENTE
Infelizmente, nem sempre o uso dos conceitos de taxas efetivas e taxas nominais podem ser
utilizadas para resolver todas artimanhas e malabarismos aplicados pelo mercado para encobrir
a verdadeira taxa de juros. usual que instituies financeiras se utilizem de uma grande
variedade de artifcios para encobrir taxas de juros mais altas por eles cobradas efetivamente.
Um dos meios usuais cobrar os juros antecipadamente. O conceito muito simples que pode
ser facilmente acompanhado num exemplo.
Exemplo 4.1
Calcule a taxa efetiva mensal de juros referente a um emprstimo de R$ 100.000,00 com prazo
de carncia de trs meses, sabendo que cobrado antecipadamente uma taxa de 22%. Calcule a
taxa efetiva anual.
Soluo:
Ao se tomar o emprstimo de R$ 100.000,00 em verdade o banco estar descontando
antecipadamente 22% deste emprstimo o que significar a disponibilidade de usufruirmos de:
R$ 100.000,00(1- 22%) =R$ 78.000,00. Aps 3 meses do emprstimo restituiremos ao banco
R$ 100.000,00.
Tem-se, pois, o seguinte fluxo de caixa:

Vf = Va (1 + i) 3 100.000 = 78.000(1 + i) 3 (1 + i) 3 = 1,2821

ento 1 + i =

1
3
1,2821

= 1,0863 i = 8,63% a.m

1 + ia = (1 + 8,63%) 12 ia = 170%

33

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Em operaes bancrias de desconto de duplicatas, com freqncia utilizado este artifcio.

4.3 AMORTIZAO DE DVIDAS
A disponibilidade de recursos um fator imperativo para a concretizao de um investimento.
Ao se construir uma casa prpria, ou reform-la, ou ao se adquirir um equipamento industrial,
necessrio que se tenha disponibilidade suficiente de recursos.
Se a pessoa, no caso da casa prpria, ou a empresa, no caso do equipamento, dispuserem de
recursos num investimento, como, por exemplo, caderneta de poupana ou depsito bancrio,
podero utiliz-lo para efetivarem seus investimentos. Porm, na falta desses recursos, ou se
esses forem insuficientes, tero que recorrer a emprstimos.
O valor desses emprstimos (denominado de Principal) ter que ser restitudo ao agente
financeiro, acrescido de uma remunerao, que so os juros. As formas de devoluo do
principal mais juros chama-se Sistema de Amortizao.
Os sistemas de amortizao mais usuais e praticados por instituies bancrias sero vistos
neste Captulo. Evidentemente que nos emprstimos pessoais pode ocorrer variaes de
formas de amortizao, principalmente em pequenas transaes, que pela sua particularidade
no sero aqui analisadas.

4.3.1 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO (Sistema Price)

Este sistema tambm conhecido pelos nomes de Sistema Price ou Sistema de Prestao
Constante, e muito utilizado nas compras a prazo de bens de consumo e crdito direto ao
consumidor.
Nesse sistema, as prestaes so constantes e correspondem, pois, a uma srie uniforme A.
Uma das razes de se estudar amortizao de dvidas se obter respostas s perguntas:

Qual o estado da dvida?

Quanto j foi amortizado?

Quando uma dvida saldada em prestaes, o devedor restituir o principal mais os juros. As
prestaes pagas so compostas de uma parcela de juros e uma parcela de amortizao. A
amortizao corresponde parcela da prestao que descontada do principal.
Em verdade no ser apresentada inovao no clculo, o que veremos apenas um
detalhamento adicional que permite responder s duas perguntas feitas acima. Vejamos um
exemplo.
EXEMPLO 4.2
Uma dvida de R$ 10.000,00 deve ser paga em 5 prestaes anuais iguais, taxa de 10% a.a.
Organizar o plano de pagamentos, juros e amortizao segundo o sistema Price.
34

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Como no exemplo anterior:

A
i(1 + i) n
0,10(1 + 0,10 )5
=

A
=
10
.
000
= R$2638,00
Va
(1 + i)n 1
(1 + 0,10 )5 1

Conforme explicado no exerccio anterior, podemos compor a seguinte tabela:

Ano

Saldo
Devedor

Prestaes

(1)
0
1
2
3
4
5

(2)
R$ 10.000
R$ 8.362
R$ 6.560
R$ 4.578
R$ 2.398
0

(3)

Juros
Amortizao=
=Col.2 *10% Reposio do
Capital
=Col.3-Col.4
(4)
(5)

R$ 2.638
R$ 2.638
R$ 2.638
R$ 2.638
R$ 2.638

R$ 1.000
R$ 836
R$ 656
R$ 458
R$ 240

R$ 1.638
R$ 1.802
R$ 1.982
R$ 2.180
R$ 2.398

Soma dos
Valores
Coluna (5)

R$ 1.638
R$ 3.440
R$ 5.422
R$ 7.602
R$ 10.000

Em linhas gerais o sistema Price fornece a seguinte representao dos desembolsos:

EXEMPLO 4.3
Uma pessoa consegue um emprstimo de R$ 100.000,00 a ser pago em 20 prestaes iguais e
semestrais a uma taxa de juros efetiva de 50% a.a. Calcule:
a) qual a taxa semestral;
b) qual o valor das prestaes;
c) qual a parcela da primeira prestao que amortizao, e qual a que relativa aos juros.
Soluo:

35

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

A taxa semestral pode ser calculada diretamente pela frmula:

is = (1 +

1
ia 2

1 = (1 +

1
2
0,50 )

1 = 22,5%

O valor das prestaes pode ser determinado pela frmula

A
i(1 + i) n
0,225(1 + 0,225 )20
=
A = 100.000
= R$22895,39
Va
(1 + i)n 1
(1 + 0,225 )20 1

Como as prestaes so fixas o montante se decompe numa parte como sendo a amortizao
da dvida e outra parte a parcela de juros. No caso como na primeira parcela o montante da
dvida de R$ 100.000,00 teremos como juros R$ 22.500,00 resultando como amortizao da
dvida o valor R$ 22895,39-R$ 22.500,00=R$ 395,39
Ento o conjunto de pagamentos seria:
Parcela
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Saldo
Devedor
Pagamento Juros Amortizao
100.000,0
99.603,4
22.871,1 22.474,5
396,6
99.117,6
22.871,1 22.385,3
485,8
98.522,7
22.871,1 22.276,2
594,9
97.794,1
22.871,1 22.142,5
728,6
96.901,7
22.871,1 21.978,7
892,4
95.808,7
22.871,1 21.778,2
1.093,0
94.470,1
22.871,1 21.532,5
1.338,6
92.830,7
22.871,1 21.231,7
1.639,4
90.822,8
22.871,1 20.863,2
2.007,9
88.363,6
22.871,1 20.412,0
2.459,2
85.351,8
22.871,1 19.859,3
3.011,8
81.663,1
22.871,1 19.182,4
3.688,7
77.145,3
22.871,1 18.353,4
4.517,7
71.612,2
22.871,1 17.338,0
5.533,1
64.835,6
22.871,1 16.094,5
6.776,6
56.536,0
22.871,1 14.571,5
8.299,6
46.371,0
22.871,1 12.706,2
10.164,9
33.921,6
22.871,1 10.421,7
12.449,5
18.674,2
22.871,1 7.623,7
15.247,4
0,0
22.871,1 4.196,9
18.674,2

O grfico correspondente aos pagamentos dos juros e amortizaes ficaria:

36

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Fluxo Monetrio
25000
20000

R$

15000
10000
5000
0
1

11

13

15

17

19

21

Pagamentos

4.3.2 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

Este sistema foi popularizado pelo Sistema Financeiro de Habitao (SFH), que o adotou nos
financiamentos de compra da casa prpria. Atualmente, ele muito utilizado para
financiamentos de longo prazo. Como as amortizaes so constantes, seu valor obtido
dividindo o principal P pelo nmero de prestaes n. Igualmente ao sistema Price a prestao
composta da amortizao e juros. O Juros determinado sobre o saldo devedor no momento
do pagamento, e ento:
Prestao = Amortizao + Juros
Como o saldo devedor vai decaindo ao longo do tempo, os juros iro decaindo e, portanto as
prestaes tambm decaem, embora a amortizao seja constante.
EXEMPLO 4.4
Considere um emprstimo de R$ 100.000,00 a ser pago pelo SAC em 20 prestaes semestrais,
sendo a taxa de 22,5% ao semestre.
(Compare com o Exemplo 4.3).
a) Qual o valor da primeira prestao e das prestaes subsequentes?
c) Qual o saldo devedor imediatamente aps a quinta prestao?
Soluo:

37

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Neste caso a amortizao que constante dada por: K =

R$100.000
= R$5.000
20

Para determinarmos os pagamentos precisamos calcular os juros e ento adicionarmos

amortizao.
Vejamos como fica atravs de uma tabela:
Parcela
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Saldo
Devedor
Pagamento Juros Amortizao
100.000,0
95.000,0
27.474,5 22.474,5
5.000,0
90.000,0
26.350,8 21.350,8
5.000,0
85.000,0
25.227,0 20.227,0
5.000,0
80.000,0
24.103,3 19.103,3
5.000,0
75.000,0
22.979,6 17.979,6
5.000,0
70.000,0
21.855,9 16.855,9
5.000,0
65.000,0
20.732,1 15.732,1
5.000,0
60.000,0
19.608,4 14.608,4
5.000,0
55.000,0
18.484,7 13.484,7
5.000,0
50.000,0
17.361,0 12.361,0
5.000,0
45.000,0
16.237,2 11.237,2
5.000,0
40.000,0
15.113,5 10.113,5
5.000,0
35.000,0
13.989,8 8.989,8
5.000,0
30.000,0
12.866,1 7.866,1
5.000,0
25.000,0
11.742,3 6.742,3
5.000,0
20.000,0
10.618,6 5.618,6
5.000,0
15.000,0
9.494,9 4.494,9
5.000,0
10.000,0
8.371,2 3.371,2
5.000,0
5.000,0
7.247,4 2.247,4
5.000,0
0,0
6.123,7 1.123,7
5.000,0

Graficamente, os comportamentos da prestao e do saldo devedor podem ser apresentados

da seguinte forma:

38

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Fluxo Monetrio
30000
25000

R$

20000
15000
10000
5000
0
1

11

13

15

17

19

21

Pagamentos

EXEMPLO 4.5
Refazer o exemplo 4.2 pelo sistema SAC (reposio do capital).
O valor de amortizao ser K =

R$100.000
= R$20.000
5

Ento:
Parcela
0
1
2
3
4
5

Saldo Devedor Pagamento

10.000,0
8.000,0
3.000,0
6.000,0
2.800,0
4.000,0
2.600,0
2.000,0
2.400,0
0,0
2.200,0

Juros

Amortizao

1.000,0
800,0
600,0
400,0
200,0

2.000,0
2.000,0
2.000,0
2.000,0
2.000,0

Se calcularmos o EUA das parcelas segundo o sistema SAC encontramos:

A
i(1 + i) n
0,10(1 + 0,10 )5
=

A
=
10
.
000
= R$2638,00
Va
(1 + i)n 1
(1 + 0,10 )5 1

e, portanto os dois sistemas so equivalentes em termos de desembolsos.

39

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

EXEMPLO 4.6
Se eu tomar emprestados R$ 10.000 para serem pagos em 5 parcelas anuais e juros de 10% a.
a., ser prefervel pagar pelo sistema PRICE ou pelo SAC?
Evidentemente, isto depende das oportunidades que eu tiver para investir este dinheiro (custo
de oportunidade).
Sou indiferente aos sistemas se o custo de oportunidade for 10% a.a., pois verificamos a
equivalncia dos dois sistemas.
Se pudesse investir rendendo 6% a. a., como seria o caso da caderneta de poupana, ento
deveria efetuar uma anlise dos desembolsos de pagamentos em cada um dos casos:
Sistema Price
Pagamento Sobra Poup

Parcela
0
1
2
3
4
5

2.638,0
2.638,0
2.638,0
2.638,0
2.638,0

Sistema SAC
Pagamento

7.962,0
5.801,8
3.511,9
1.084,6
-1.488,3

Sobra Poup

3.000,0
2.800,0
2.600,0
2.400,0
2.200,0

7.600,0
5.256,0
2.971,4
749,6
-1.405,4

Dentro das opes disponibilizadas preferiria sistema SAC. Claro que como o custo de
oportunidade que tenho disponvel menor que o custo do capital estarei perdendo reservas.
Se agora tiver um custo de oportunidade de 15% preciso analisar qual alternativa melhor para
aumentar meu retorno:
Sistema Price
Pagamento Sobra Poup

Parcela
0
1
2
3
4
5

2.638,0
2.638,0
2.638,0
2.638,0
2.638,0

Sistema SAC
Pagamento

8.862,0
7.553,4
6.048,4
4.317,7
2.327,3

Sobra Poup

3.000,0
2.800,0
2.600,0
2.400,0
2.200,0

8.500,0
6.975,0
5.421,3
3.834,4
2.209,6

neste caso, prefiro pagar pelo sistema PRICE.

4.3.3. SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO (SAM ou SACRE)
O Sistema de Amortizao Misto (SAM) a mdia aritmtica entre o sistema SAC e
o sistema PRICE. Consiste num sistema de Amortizao Crescente da a denominao
SACRE. Aos interessados recomendamos literatura mais especfica como por ex: Matemtica
Financeira Aplicaes Anlise de Investimentos Pearson-Prentice Hall - Samanez, C. P.,
3 edio 2002, So Paulo pg. 218

40

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.3.4. SISTEMA AMERICANO DE AMORTIZAO (SAA)

O Sistema Americano considera que periodicamente so pagos juros sobre o montante
emprestado, e depois de um certo perodo o principal devolvido.
EXEMPLO 4.7.
Considere o valor da operao como $100.000 prazo da operao 3 anos. Taxa de juros
contratada 10%a.a.
Pagamento
0
1
2
3

Dvida
100.000
100.000
100.000

Pagamento

Juros

Amortizao

10.000
10.000
110.000

10.000
10.000
10.000

100.000

4.4. TAXA DE JUROS E INFLAO

A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda com o tempo. Vrias podem ser suas
causas, tais como aumento da demanda de um bem sem condies de se aumentar
proporcionalmente sua produo, aumento de custos de fatores de produo de alguns
produtos, especulao com estoques ou excesso de circulao de moeda, entre outras.
Na matemtica financeira, a inflao considerada nos emprstimos atravs da correo
monetria. A correo monetria, teoricamente, um instrumento de correo da moeda na
exata medida do efeito da inflao. Porm, os ndices oficiais de correo monetria podem
no refletir realmente a inflao. Por esta razo, na anlise de investimentos usa-se a inflao,
medida atravs de ndices de preo, em vez da correo monetria.
A variao cambial, ou seja, a valorizao relativa de uma moeda perante outra moeda ,
aparecer nos problemas de emprstimos de forma anloga correo monetria.
Imaginemos que invisto R$ 1.000 por um ano num empreendimento que paga 6% ao ano e
mais correo monetria devida inflao. Imaginemos que ao fim de um ano a inflao tenha
sido de f = 5%.
Soluo
R$ 1.000,00 ao fim de um ano vale menos (em poder aquisitivo); vale
devido inflao.

1000
= 952,38 ,
1 + 5%

O empreendimento paga ao fim de um ano 1000(1 + 5%)(1 + 6%) = 1113,00 o que

inclui a correo monetria.

41

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

De modo que meu poder aquisitivo :

1000 (1 + 5%)(1 + 6%)
= 1000 (1 + 6%) = 1006
1 + 5%

Vemos, pois, que podemos raciocinar com dinheiro a valor constante (em termos de poder
aquisitivo), j que numa poltica econmica justa a correo monetria compensa a inflao.
Evidentemente, esta nossa conveno pressupe que todos os preos, custos, contratos etc.
sejam reajustados no fim de cada perodo exatamente como a correo monetria que
compensa a inflao. Este tipo de anlise certamente vlido nos casos em que os clculos so
feitos em UPC (unidade-padro de capital), ou com reajustes contratuais segundo a inflao.
Caso contrrio, necessrio proceder s anlises com juros totais (inclusive a inflao) f e
valores monetrios, em vez de valores a poder aquisitivo constante.
Quando compramos um imvel ou outro objeto qualquer com contrato que considere parcelas
com correo monetria, isto significa que as mudanas nas parcelas consideradas entre os
perodos t e t-l so tais que Pi =Pi-1(1 + f), onde f o fator de correo monetria.
Se imaginarmos um processo que considera pagamentos de juros i mais correo monetria f
sobre um capital K, observamos que o montante correspondente aos juros mais a correo
monetria , ao fim de um perodo,
K (1 + j) = K (1 + i)(1 + f ) = K (1 + i + f + if )

j a taxa global de juros que considera a remunerao do capital investido mais a perda
monetria (inflao, ou desvalorizao da moeda). Se imaginarmos que a moeda de anlise
uma moeda que se deteriora ao longo do tempo com relao a uma outra que se mantm
constante como por exemplo, ouro, libra esterlina, podemos entender a inflao como a
desvalorizao monetria frente a estes parmetros.
A observao acima importante, pois freqentemente vemos as contas serem feitas
empregando-se o fator j = (i + f), e esquecendo-se da parcela (if). Se os valores de i e de f
forem prximos, o erro poder ser considervel, principalmente se i e f forem grandes. Se, por
exemplo, f = 5% ao ms e i = 1 % ao ms, o fator multiplicativo para o total ao fim de um
ms ser (1 + 0,05) (1 + 0,01)= 1,0605; isto , 6,05% ao ms, e no apenas 6% a ms.
Ao fim de n perodos, a quantia total, em termos monetrios, ser
K (1 + j) n = K (1 + i) n (1 + f ) n

Se nada for especificado em contrrio neste curso, sempre estaremos raciocinando em

termos de i e no de j. Isto corresponde a raciocinar em UPC em vez de valor
monetrio.

42

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Considerando que as anlises, na maioria das vezes, se referem a expectativas futuras para as
quais desconhecemos, mais conveniente raciocinar em valor a poder aquisitivo constante e
empregar i como taxa de juros nos clculos.
Nem sempre conseguiremos, para fins de raciocnio, fugir da inflao e analisar situaes a
poder aquisitivo constante. Vamos exemplificar com um caso.
EXEMPLO 4.8
Um estudante pode ter seus cinco anos de estudos financiados pela Caixa Econmica com
juros de j = 6% ao ano, o que j engloba uma correo monetria pr-fixada. Observe que
estes juros totais inferiores inflao correspondem a um subsdio. A devoluo ser iniciada
um ano aps a formatura. Assim, a quantia emprestada no incio do primeiro ano dever ser
devolvida no incio do stimo ano.

A primeira anuidade cobrada pela escola de R$ 14.000,00. de se esperar reajustes anuais da

ordem de f = 10% devido inflao. O custo de oportunidade do capital de = 8% ao ano
(depsito bancrio a prazo fixo).
Calcule a reduo percentual nas anuidades da escola a que correspondem estes emprstimos a
juros baixos da Caixa Econmica.
A
Anuidades em
Reais
1 ano
2 ano
3 ano
4 ano
5 ano

14.000
15.400
16.940
18.634
20.497

B
Devoluo para
a Caixa Econmica 6
perodos depois (taxa de
6% ao ano)
19.859
21.845
24.030
26.432
29.075

43

C
Valor do
Emprstimo= 6
perodos mais tarde
(taxa 8%)
22.216
24.438
26.882
29.570
32.526

11/08/09

D
Desconto
C B
C
10,6%
10,6%
10,6%
10,6%
10,6%

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

De fato, o estudante que deixar de pagar 14.000 no primeiro ano e depositar esta quantia a
prazo fixo durante seis anos receber R$ 22.216,00, mas s ter de devolver R$ 19.859,00
Caixa Econmica, por ter tido sua anuidade paga pela Caixa Econmica. Observe que a coluna
D pode ser calculada devido s parcelas B e C estarem referidas ao mesmo ponto no tempo.
EXEMPLO 4.9.
Uma empresa brasileira fez um emprstimo equivalente a R$ 2.000.000,00 em um banco
alemo, nas seguintes condies:
Juros de 2,8% ao trimestre;
Pagamentos em cinco prestaes anuais pelo SAC, em Euros.
Se a valorizao do Euro em relao R$ nos prximos anos for estimada em 5% a.a., calcule
o valor em R$ das prestaes a serem pagas.
Soluo:
Taxa equivalente anual:

ia = (1 + 2,8% )4 1 = 11,68%
Valor das amortizaes:
K =

R$2.000.000
= R$400.000
5

Os juros da primeira parcela R$ 2.000.000*11,68%=R$ 233.584,80

A primeira parcela antes da desvalorizao corresponderia a R$ 633.584,80. Sobre este
montante devemos aplicar a correo monetria que de 5%R$ 633.584,80*1,05=
R$ 665.264,10.
Neste instante o saldo devedor ficou R$ 1.600.000,00. Os juros desta parcela sero calculados
por R$ 1.600.000*11,68%=R$ 186.867,90 resultando como parcela de pagamento antes da
correo monetria R$ 586.867,90. Como se passaram dois perodos devemos corrigir este
montante por 1,05*1,05, isto :
R$586.867,90 * (1 + 5%) 2 = R$647.021,80

Procedendo-se igualmente para as demais parcelas encontramos:

Parcela Saldo Devedor
Valor
Juros
Amortizao Pagamento
0 R$ 2.000.000,0
1 R$ 1.600.000,0 R$ 633.584,8 R$ 233.584,8 R$ 400.000,0 R$ 665.264,1
2 R$ 1.200.000,0 R$ 586.867,9 R$ 186.867,9 R$ 400.000,0 R$ 647.021,8
3
R$ 800.000,0 R$ 540.150,9 R$ 140.150,9 R$ 400.000,0 R$ 625.292,2
4
R$ 400.000,0 R$ 493.433,9 R$ 93.433,9 R$ 400.000,0 R$ 599.772,0
5
R$ 0,0 R$ 446.717,0 R$ 46.717,0 R$ 400.000,0 R$ 570.136,6

44

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

EXEMPLO 4.10
Qual deve ser a taxa global anual a ser cobrada por um banco que quer 1% ao ms de juros
alm da correo monetria que prevista em 3% ao trimestre?
Soluo

(1 + j) = (1 + i)12 (1 + f) 4

= (1 + 1%)12 (1 + 5%) 4 j = 36,97%

4.5 NDICES DE CORREO MONETRIA

A partir de 1964, o Brasil passou a adotar oficialmente a correo monetria, baseada na
variao dos valores das ORTNs Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional.
Posteriormente, em 1986, foram criadas as OTNs Obrigaes do Tesouro Nacional e,
em 1989, passaram a ser utilizadas as variaes dos BTNs, Bnus do Tesouro Nacional.
A partir de 1991, em vez de um ndice, passou-se a utilizar Taxas Referenciais, a exemplo das
taxas internacionais, como a LIBOR ou Prime Rate. Primeiro foi a TRD Taxa Referencial
Diria e aps a TJLP Taxa de Juros de Longo Prazo. Mas o mais comum utilizar-se
diretamente um ndice de inflao, como o ndice Geral de Preos (IGP-Dl), apurado pela
Fundao Getlio Vargas.
EXEMPLO 4.10
Uma empresa obteve, em primeiro de fevereiro de 2005, um emprstimo de R$ 1.000.000
sujeito a correo monetria pelo IGP-Dl a ser devolvido de uma vez em 01-02-2010 com
juros de 5% ao ano. Qual o montante (F) nessa data?
Dados: IGP_DI anualizado (FGV_SP)
Janeiro 2005

12,13%

Janeiro 2006

1,22%

Janeiro 2007

3,79%

Janeiro 2008

7,89%

Janeiro 2009

9,10%

Estimativa para Janeiro de 2010 8,5%

Assim o montante a ser devolvido
R$1.000.000 * (1 + 5%) 5 (1 + 1,22%)(1 + 3,79%)(1 + 7,89%)(1 + 9,10%)(1 + 8,5%) =
R$1.712.395,30

45

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.6 TAXAS PREFIXADAS E PS-FIXADAS

Uma questo, muito comum, a comparao entre taxas pr e ps-fixadas. Vejamos a
interpretao atravs de um exemplo.
EXEMPLO 4.11
Uma financeira oferece duas modalidades de financiamento pagveis em um ano:
1. correo monetria + 12% (ps-fixada);
2. 28,80% (prefixada).
Se indiferente para a financeira emprestar numa ou noutra modalidade, em quanto ela est
estimando a correo monetria para os prximos doze meses?
Soluo:

(1 + 28,8% ) =

(1 + 12%)(1 + p ) p = 15% a.a.

4.7. OUTROS NDICES ECONMICOS

Apresentamos abaixo os ndices econmicos mais utilizados em transaes no Brasil, inclusive
relacionando o agente responsvel pela sua emisso.
ndices Econmicos
Dolar
Euro
FGTS
IGP-M
IGP-DI
IR
INCC-DI
INPC
IPC
IPCA
IPCA-15
Poupana
Selic
Juros de Mora
TJLP
TBF
UFESP
UFIR
URV

Agente Emissor
BACEN
BACEN
CEF
FGV
FGV
SRF
FGV
IBGE
FIPE
IBGE
IBGE
BACEN
COPOM
ITCMD
SRF
BACEN
SFESP
SRF
BACEN

Deixamos para os alunos interessados obter outras informaes a respeito destes ndices e sua
aplicabilidade.
4.8 Exerccios
46

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.1 Um emprstimo de R$ 20.000,00 taxa de juros de 2% ao ms ser saldado mediante 5

parcelas mensais iguais mais um pagamento de R$ 8.000,00 no final do 6. ms. Que parcela da
dvida ter sido amortizada aps o pagamento da terceira parcela mensal?
Resposta a) R$ 7.149,34
4.8.2 Joo tomou emprestado R$ 8.000 para pagar em 10 meses, taxa de 10% a.m., com
prestaes constantes. Aps ter pago a 5 prestao resolveu alterar o plano de pagamento de
forma a pagar amortizao constante e juros sobre saldo devedor. Calcule o valor das
prestaes.
Resposta 5* R$ 1.302,00; R$ 1.481,00; R$ 1.382,00; R$ 1.283,00; R$ 1.184,00; R$1.086,00
4.8.3 Um indivduo comprou um apartamento por R$ 3.000.000,00, pagando 900.000,00 de
entrada e o restante em 10 pagamentos (um por ano) pelo Sistema SAC, com juros de 10% a.a.
Aps o pagamento da quarta prestao ele muda para o Sistema PRICE mantendo o prazo e a
taxa de juros.
a) Calcule o total da 3 prestao.
b) Calcule o saldo devedor logo aps o pagamento da 8 prestao.
c) Calcule o total de juros que ter pago ao fim da 10 prestao.
Resposta a) R$ 378.000,00 b) R$ 502.000,00 c) R$ 1.190.000,00

4.8.4 A Superloja Ali-Bab anuncia a venda de Bugigangas Especiais por R$ 8.000,00 (preo
oficial), pagveis em cinco vezes, parcelas iguais, sem acrscimo (primeira parcela paga no
instante da compra).
Se pagar tudo a vista, possvel obter um desconto de 12%:
a) Calcule a taxa de juros mensais que a loja est cobrando.
b) Supondo que a loja seja consistente com os juros que cobra, calcule o valor das parcelas que
dever cobrar para financiamento a prazo, em quinze pagamentos mensais iguais, sendo o
primeiro pago no instante da compra.
c) No seu anncio, a loja diz cobrar juros que corresponderiam prestao calculada no item
anterior para equivalncia com um valor a vista de r$ 8.000,00, e como se a primeira parcela
vencesse um ms aps a compra. Calcule esta taxa de juros mensais anunciada.
d) A loja est sendo pressionada para baixar seus juros anunciados para 2/3 no tem anterior do
calculado. Entretanto, a loja pretende manter o plano de pagamento em quinze vezes no
mesmo valor das parcelas calculadas no item b. Para isto a loja vai aumentar o valor anunciado
de R$ 8.000,00 por Bugiganga Especial. Calcule este novo valor.

47

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.5 Uma loja vende um Ti por R$ 20.000,00, aceitando carto de crdito, ou por R$
17.000,00 a vista em dinheiro. Eu compro por carto de crdito, recebo a conta um ms aps a
compra, e pago 10% do montante da minha dvida.
O carto de crdito cobra 4% ao ms sobre o saldo devedor, incorporando os juros ao saldo
devedor. Eu pretendo pagar todo ms 10% do saldo devedor e liquidar o total da dvida no
12. ms aps a compra. Faa o programa de desembolsos e calcule o custo em que estou
incorrendo com este plano.

4.8.6 Uma firma pode ter as seguintes alternativas:

a) Comprar um equipamento que vaie 100.000 em 20 prestaes iguais pagas no incio de cada
ms. Aps os 20 meses de uso este equipamento ser revendido por R.
b) Alug-lo durante 20 meses, pagando o aluguel no fim de cada ms. O valor do aluguel R$
6.115,67 por ms.
Utilizando uma taxa de desconto tal que se composta mensal mente resulta em 26,8% ao ano,
calcule o valor de R tal que a firma fique indiferente entre o aluguel e a compra.
Resposta R=0.
4.8.7 Uma dvida de 100.000 incorrida em t = 0 deve ser paga em 10 prestaes com juros de
10% sobre o saldo devedor. Calcule o total de juros pagos nas seguintes condies:
a) Primeira prestao paga em t = 1. Planeja-se usar o sistema PRICE, mas logo aps o
pagamento da quinta prestao, muda para SAC.
b) Repetir o item anterior quando comea com SAC e depois passa para PRICE.
c) Repetir o item a quando a primeira prestao paga em t = 0.
d) Repetir o item b quando a primeira prestao paga em t = 0.
Resposta a) R$ 61.557,00 b) R$ 55.949,00 c) R$ 46.887,00 d) R$ 45.949,00

4.8.8 Um equipamento foi comprado por R$ 50.000 vista. Este equipamento ser utilizado
numa tarefa cujo pagamento foi acertado em R$ 10.000 constantes (em reais) por ms durante
20 meses. Para esta tarefa incorrero custos de operao e manuteno de valor igual a R$
2.000 por ms, crescendo com a inflao. Aps 20 meses o equipamento ser vendido. O
valor, hoje, de um equipa mento com 20 meses de uso de R$ 5.000. Qual o valor atual do
lucro, sabendo-se que a taxa de oportunidade do capital i = 2% ao ms e que a inflao
suposta como sendo f =6% a. m.
Resposta R$ 17.973,00
48

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.9 Para a execuo de um servio com dez meses de durao, temos duas alternativas:
1) Comprar um equipamento por 100.000 vista mais dez prestaes de 10.000 Aps os dez
meses ser vendido pela quantia de 30.000. Todos estes valores no tero correo monetria.
ii) Alugar o equipamento por dez meses, pagando no fim de cada ms 20.000 corrigidos
mensalmente pela inflao.
Considere taxa de inflao f = 10% ao ms e taxa real de juros i = 5% ao ms.
a) Qual o valor atual da primeira alternativa?
b) Qual o valor atual da segunda alternativa?
c) Qual o equivalente uniforme da segunda alternativa?
Resposta a) R$ 142.069,00 b) R$ 154.434,00 c) R$ 20.000,00

4.8.10 Um fogo de inox custa 12 x 493,50, ou R$ 4.500,00, que o valor anunciado a vista e o
valor sobre o qual se calculam as prestaes com um juro mensal anunciado em j = 4,5% a.m.
a) Acontece que, se o fogo for pago realmente a vista, a loja faz um desconto de 10%. Neste
caso, quanto se paga de juros?
b) Para piorar a situao, a primeira parcela tem vencimento vista. Quais os juros realmente
cobrados nesta situao?
c) Caso se pague com carto de crdito, o desconto de 10% no dado; neste caso, qual o
custo se pagarmos o carto aps um ms sem juros.
Resposta a) 110%a.a. b) 146%a.a. c) 11%a.m.

4.8.11. Uma firma tem um custo de oportunidade de 15% a.a. Um projeto de fabricao exige
um investimento de R$ 1.000.000 e o custo varivel de produo ser de R$ 100 por pea.
Observando que as peas podero ser vendidas por R$ 500 cada uma e que o projeto ter 5
anos de durao, calcule o ponto de equilbrio (break-even) no volume de peas a ser
produzido.
Resposta 746 peas
4.8.12 Que taxa nominal de juros mensal composta trimestralmente equivalente a uma taxa
de 9,4% a.m. (composta mensalmente)?
Resposta 10,3%
49

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.13 Uma taxa de juros nominal de 52% a.a., paga trimestralmerite, durante um ano, cuja
inflao foi de 40%, equivale a que taxa de juros mensal efetiva realmente paga? Caso os 52%
sejam pagos mensalmente, qual seria a taxa mensal real paga?
Resposta a) 1,28%a.m. efetivo real; b) 1,45% a.m. efetivo real
4.8.14 Dados os fluxos:
a) R$ 2.300 em t = 0, R$ 2.100 em t = 1, R$ 1.900 em t = 2, R$ 1.700 em t = 3, R$ 1.500 em t
= 4, R$ 1.300 em t = 5;
b) R$ 1.300 em t = 0, R$ 1.500 em t = 1, R$ 1.700 em t = 2, R$ 1.900 em = 3, R$ 2.100em t =
4, R$ 2.300 em t = 5.
pede-se para calcular os equivalentes uniformes anuais dos dois fluxos com i = 15%.
Observando que a soma das parcelas idntica para os dois fluxos, explique por que os
equivalentes anuais calculados resultaram diferentes.
4.8.15 Dada uma taxa de desconto i = 10%, calcular o equivalente uniforme anual do fluxo:
V0=V1=V2=V3=100; V4 =150; V5=200; V6= 250; V7 = 300; V8=350; V9=400; V10=200.
Resposta R$208,00
4.8.16 Uma obra pblica, financiada a uma taxa de juros de 12% ao ano, iria resultar, segundo
o Projeto, no seguinte fluxo anual em milhares de reais: V0= R$ 1.000; V1 = R$ 3.000; V2
=V3=...=V20=R$ 770; V27=V28=0.
Porm, devido a contratempos, resultou em:
V0= R$ 1.000; V1 = R$ 3.600; V2 = R$ 800; V3 = 0; V4=V5=...=V28=R$ 731,50
Qual a percentagem de diminuio do benefcio lquido? (Sugesto: Calcule valores atuais.)
Resposta Va1=R$ 1.714.000,00; Va2= - R$ 768.000,00

Diminui 145%

4.8.17 Uma companhia deve optar por um dos investimentos A ou B abaixo descritos. Seja, i o
custo de oportunidade (ou taxa mnima de retorno aceitvel) com que a companhia raciocina.
Para que valores de i o investimento A ser prefervel ao investimento B?
T
0
1
2
3
4

A
-10.000
3.000
3.000
3.000
5.000

B
-12.000
3.000
3.000
3.000
7.500

Resposta 5,74%
50

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.18 Usando uma taxa de desconto de 10%, calcule o ponto de equilbrio (quantidade de
peas) entre as alternativas:
a) comprar a pea fora a um custo unitrio de R$ 100;
b) fabricar por meio da compra de uma mquina por R$ 1.000.000, que ir durar oito (8) anos
e produzir a um custo varivel unitrio de R$ 20.
Resposta R$ 2.343,00
4.8.19. Uma imposio do Governo, com o intuito de limitar os juros cobrados nas vendas a
prestao, foi a de estabelecer que o montante pago pelo cliente no poderia exceder 30% a
mais que o valor da mercadoria vista.
Analisemos a estratgia de um lojista.
Seja V o preo vista de uma mercadoria, j incluindo o lucro normal do lojista. Seja 0,20V a
entrada e o restante a ser pago em 10 prestaes mensais iguais 0,11V.
Determine a taxa de juros real cobrada ao ano.
Resposta 100%a.a.
4.8.20 Considere uma dvida de R$ 100.000,00 a ser resgatada em 25 prestaes com 4% de
juros ao perodo. Depois de quantas prestaes o valor da prestao do sistema PRICE passa
a ser superior ao do SAC?
Resposta: Aps dez prestaes.
4.8.21. Uma pessoa fez um emprstimo de X a juros de 4% ao ms e saldou a dvida pelo SAC
em dez prestaes. A soma dos valores nominais das prestaes foi de R$ 50.000,00. Se a
mesma dvida tivesse sido paga pelo Sistema PRICE, qual seria a soma dos valores nominais
das prestaes?
Resposta: R$ 50.530,00
4.8.22 R$ 200.000,00 foram financiados em 20 prestaes mensais pelo SAC com juros de 80%
a.a. atravs de uma financeira. A financeira pretende vender os ttulos da dvida por R$
220.000,00. Qual a taxa que a pessoa que comprar os ttulos ir ganhar?
Resposta:i=3,8%
4.8.23 Uma dvida de R$ 500.000,00 foi contrada nas seguintes condies:
pagamentos em oito prestaes mensais, iguais (sistema Price);
juros de 12% ao ms.
51

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Aps o pagamento da terceira prestao, o saldo devedor foi renegociado nos seguintes
termos:
o saldo devedor seria pago em 15 prestaes (Price) mensais;
-juros de 15% ao ms.
Calcule o valor da prestao da dvida renegociada.
Resposta: R$ 62.050,00
4.8.24. Uma dvida de R$ 500.000,00 foi amortizada pelo SAC com juros de 5% ao semestre.
Foram pagas pontualmente quatro das doze prestaes semestrais e ento a dvida foi
renegociada pelo sistema Price em 10 prestaes semestrais com juro de 6% a.s. Qual o saldo
devedor aps o pagamento da quinta prestao pelo Sistema Price?
Resposta.: R$ 190.775,00
4.8.25. Um emprstimo de R$ 10.000,00 nas seguintes condies:
Sistema Price;
25 prestaes mensais;
juro de 2% ao ms;
taxa de abertura de crdito de R$ 250,00.
Foi saldado pontualmente at a dcima prestao.
Juntamente com a dcima prestao, o devedor saldou a dvida pagando R$ 6.500,00. Calcule:
a) o custo do dinheiro para o tomador (quantos por cento ao ms o tomador pagou
considerando o negcio como um todo?)
b) qual era o saldo devedor?
c) se um terceiro tivesse adquirido os 15 ttulos restantes por R$ 6.000,00 qual teria sido a taxa
de retorno dele (desse terceiro)?
Resposta: a) i = 2,25%
b) R$ 6.581,00
c) i=3,26%
4.8.26. Qual a taxa efetiva mensal de 24% a.a. capitalizados semestralmente?
Resposta: 1,9068%a.m.
4.8.27 Num emprstimo com prazo de trs meses, so descontados 22% antecipadamente.
Qual a taxa efetiva mensal?
52

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Resposta: 8,6347%a.m.
4.8.28 Qual a melhor alternativa: Banco A anuncia 40% a.a. por 30 dias corridos (21 dias teis);
Banco B anuncia 3,25% para 33 dias corridos (24 dias teis)?
Resposta: O banco A rende o equivalente a 3,2564% em 24 dias teis e praticamente empata
com o banco B.
4.8.29. Qual a taxa de retorno do investimento a seguir:

Resposta: 6,6279% no perodo

4.8.30. Em 1/04/09 um investidor adquiriu um ttulo por R$ 100.000,00 para ser resgatado em
seis meses a 2% a.m. Em 1/07/09 um segundo investidor prope ao primeiro a aquisio
desse ttulo. Quanto deve oferecer, se sua seu custo de oportunidade de 2,5% a.m.?
Resposta: R$ 102.024,76
4.8.31. Qual a taxa equivalente:
a) Anual a 42% ao ano capitalizada mensalmente?
b) Trimestral de 50% ao ano capitalizada semestralmente?
c) Trimestral de 15% ao ms?
d) Semestral da seguinte transao: empresto-te 500 para devolveres 1.000 em um ms?
e) Bimestral de 50% ao ano capitalizada trimestralmente?
f) Trimestral de 25% ao ms?
Resposta:

a) 51,107% a.a.
b) 11,803% a.t.
c) 52,087% a.t.
d) 6,300% a.s.
e) 8,169 a.b.
f) 95,513% a.t.
53

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.32. Qual a taxa efetiva global semestral (resultado em %):

a) 5% ao ms de correo monetria mais 10% ao trimestre de juros.
b) 2% quinzena de correo cambial mais 15% ao ano de juros.
Resposta:

a) 62,15 a.s. b) 36% a.s.

4.8.33. Um emprstimo de US$ 1.000 feito em 12 de dezembro/97 foi resgatado em 12 de

junho/98, sendo a taxa de juros de 2% ao ms. Calcule o valor pago em US$, sabendo que:
Valor do US$ em 12 de dezembro de 1997: R$ 1,11
Valor do US$ em 12 de junho de 1998: R$ 1,15

Obs: Cotaes hipotticas.

Resposta:

R$ 1.295,09.

4.8.34 Qual a taxa efetiva anual de:

a) 60% ao ano com capitalizao trimestral
b) Correo monetria de 1% ao ms e juros de 12% ao ano
c) 30% ao semestre com capitalizao quinzenal
d) 50% ao ano com correo monetria de 15% ao trimestre
Resposta:

a) 74,90 a.a. b) 26,20% a.a.

c) 80,87% a.a.

d) 162,35% a.a.

4.8.35. Um emprstimo de R$ 100.000,00 em dlares deve ser pago no final de dois anos com
juros de 1% ao ms. Quanto dever ser devolvido se a valorizao do dlar for de 25% ao
semestre em relao R$?
Resposta: R$ 309.993,81
4.8.36. Calcule a taxa global mensal de juros a ser paga por um emprstimo no exterior sujeito
a uma taxa de juros prime de 10% ao ano, mais um spread de 1%. Admita que neste
emprstimo o banco estrangeiro exija que a empresa aplique 10% do valor do emprstimo na
compra de um equipamento que poderia ser comprado no mercado nacional pela metade do
valor. Admita ainda que a empresa espera uma valorizao do dlar em relao a nossa moeda,
de 5% ao ms. O emprstimo ser pago de forma integral ao final de um ano.
Resposta: 6,37%
4.8.37. Um emprstimo de R$ 10.050 ser saldado em trs prestaes iguais e mensais de R$
4.000, sendo que a primeira vencer em 60 dias. Calcule a taxa real de juros (no confundir
com taxa global) cobrada, sabendo que foi prevista uma inflao de 3% ao ms no perodo.
54

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

Resposta: 3,04% ao ms.

4.8.38. Em fevereiro de 1993, uma pessoa comprou R$ 200.000,00 em dlares e depositou-os
em um banco uruguaio, o qual lhe garantiu um rendimento de 3,5% ao semestre. A valorizao
do dlar em relao a nossa moeda foi de 32% ao ms nesse semestre e a inflao foi de 31,5%
ao ms. A diferena entre o preo de compra e venda do dlar de 1%. Calcule:
a) Quantas R$ foram obtidas em agosto com a venda dos dlares depositados.
b) Qual o ganho real obtido, expresso em uma porcentagem mensal.
Resposta: a) R$ 1.084.049,53

b) 0,788%

4.8.39 Um emprstimo de R$ 40.000 pelo sistema Price, em 10 prestaes trimestrais e taxa de

10% ao trimestre, foi saldado pontualmente at a quarta prestao. Aps essa prestao, a
dvida foi renegociada pelo SAC em oito prestaes na mesma taxa. Calcule o valor da primeira
prestao pelo SAC.
Resposta: R$ 6379,19
4.8.40. O banco quer emprestar ganhando 1,5% a.m. acima da inflao. Que taxa anual global
deve cobrar para uma inflao estimada em 17% a.a.?
Resposta: 39,89% a.a.
4.8.41. Uma financeira est cobrando 7,5% a.m.. Se a inflao de 2% a.m., quanto ela est
cobrando de taxa real anual?
Resposta: 87,8% a.a
4.8.42. Considere o seguinte fluxo anual em reais, de um projeto voltado a exportao:

Se a estimativa da variao cambial for de 20, 25 e 30% a.a. e a inflao for estimada em 22; 28
e 35% para os prximos trs anos, qual a taxa de retorno real estimada?
Resposta: 18,97% a.a.

55

11/08/09

12:43

Engenharia Econmica
Demtrio E. Baracat

4.8.43 R$ 1.000.000 foram tomados a 11,68% a.a. num banco alemo, mais variao cambial,
para serem pagos em cinco prestaes anuais pelo SAC. Elabore a planilha financeira para
variaes cambiais de 36, 35, 38, 40 e 39% para os prximos cinco anos.
Resposta: Em milhares de Reais

56

11/08/09

12:43