APALANCAMIENTO

El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en

una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario
aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento
del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que
provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.

DIFERENCIA ENTRE
El apalancamiento operativo indica la relacin existente entre las ventas y
sus utilidades antes de intereses e impuestos. El apalancamiento financiero
en cambio, examina la relacin existente entre las utilidades de una
compaa antes de impuestos e intereses y las ganancias netas disponibles
para el pago de los dividendos de los accionistas comunes. Esto puede
apreciarse de una mejor forma en el siguiente formato del estado de
resultados, en el que se delimita con claridad las bases de partida del
apalancamiento operativo y financiero.

APALANCAMIENTO OPERATIVO
DEFINICION
Es la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de operacin para
aumentar al mximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades
antes de intereses e impuestos." Este tipo de apalancamiento se presenta
en compaas con elevados costos fijos y bajos costos variables,
generalmente
como
consecuencia
del
establecimiento
de procesos de Produccin altamente automatizados.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

Debido a que el apalancamiento operativo mide la utilidad antes de
intereses e impuestos, el mismo se concibe como un cambio porcentual en
las utilidades generadas en la operacin excluyendo los
cargos por financiamiento e impuestos. El grado de apalancamiento

operativo que tiene una empresa, se puede medir a travs del uso de la
frmula siguiente:
DONDE:
GAO = Grado de apalancamiento operativo
CM = Contribucin marginal
CF = Costos fijos COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO
Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operacin,
afectan de una forma significativa el apalancamiento operativo, ya que ste
funciona como un amplificador tanto de las prdidas como de las utilidades.
Por lo tanto debe de considerarse que cuanto ms alto es el grado de
apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para las empresas, debido a
que se requiere de una contribucin marginal mayor que permita cubrir los
costos fijos. Debe de tomarse en consideracin que cuando
una empresa presenta un grado alto de apalancamiento operativo, aumenta
su riesgo, ya que se requiere de una contribucin marginal mayor
para poder cubrir sus costos fijos

APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es el resultado de la existencia
de gastos financieros fijos en el flujo de ingresos de una compaa. Estos
cargos fijos por su parte no son afectados por las utilidades antes de
intereses e impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser pagados
independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e
impuestos disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que
normalmente se pueden encontrar en un estado de resultados de una
empresa son los intereses sobre la deuda de prstamos y los dividendos
sobre las acciones preferentes. El apalancamiento financiero trata acerca de
los efectos que ejercen los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes.

DEFINICION
"El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la
empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al
mximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre las utilidades o rendimientos por accin." Los cargos fijos,
no se ven afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos, ya
que deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades
antes de intereses e impuestos con las que se cuenta para hacerles frente

CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO

"Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtencin

de fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA. Esto quiere decir que
la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es
mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos por
prstamos.

APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO

"Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es
IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los
activos
de
la empresa
es
MENOR a
la
tasa
de inters por los
fondos obtenidos en calidad de prstamo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO

"Esta situacin se presenta cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la
tasa de inters pagada por los fondos provenientes de prstamos."

APALANCAMIENTO TOTAL
DEFINICION.- El efecto combinado de los apalancamientos operativo y
financiero sobre el riesgo de la empresa puede determinarse usando un
marco de referencia semejante al empleado para el desarrollo de cada uno
de los conceptos de apalancamiento. "Tal efecto combinado, puede definirse
como la capacidad de la empresa para la utilizacin de costos fijos tanto
operativos como financieros maximizando as el efecto de los cambios en
las
ventas
sobre
las
utilidades
por accin." (1:285).
Este
apalancamiento muestra el efecto total de los costos fijos sobre
la estructura financiera y operativa de la empresa. MEDICION DEL
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL Para poder medir el grado de
apalancamiento total, se hace necesario combinar la palanca operativa y la
financiera con la finalidad de establecer el impacto que un cambio en la
contribucin marginal pueda tener sobre los costos fijos y la estructura
financiera en la rentabilidad de la empresa. La medicin del grado de
apalancamiento total es posible por medio del uso de la siguiente frmula:

Conclusiones
El entorno financiero de las empresas se ve tremendamente influenciado,
tanto por factores de carcter interno, como externo, situacin que puede
afectar de una forma positiva o bien negativa su curso normal
de operaciones; en consecuencia, el Contador Pblico y Auditor, en su
calidad
de
asesor financiero
debe
tener
un
claro conocimiento del sistema institucional en el cual opera la empresa, lo
cual implica que se debe estar pendiente de las consecuencias en los
diferentes niveles de la actividad econmica y en los cambios
de polticas econmicas, en todo lo relacionado con sus reas de decisin.
As mismo debe de estar al tanto de la incidencia de polticas monetarias y
fiscales; sobre la capacidad de la empresa para generar ingresos y
proveerse de fondos

DETERMINACIN DEL PALANQUEO FINANCIERO

Debido a que el Palanqueo Financiero evala el efecto de la variacin de las
UAII sobre GPAC, para su determinacin.
EJERCICIO
La Productora Metal Mecnica S.A. tiene actualmente una UAII de S/.2000
000: que debe pagar intereses de una deuda a largo plazo de S/.1000 000;
que tiene una emisin de 5 000 acciones preferentes de S/.20 de dividendos
cada una (S/.100 000) y 100 000 acciones ordinarias o comunes en
circulacin.
La empresa esta interesada en saber que suceder con la GPAC si se
incrementan las UAII en un 120% sobre la situacin actual, es decir, un
aumento de S/.2 000 000 a S/. 4 000 000.
El cuadro ilustra la determinacin del Palanqueo Financiero, asumindose
una tasa de Impuesto a la Renta del 50%.
Nos informa que con una variacin porcentual en 120% en las UAII (de
S/.2000 000 a S/.4 400 000 ), se produce una variacin porcentual de 400%
en las GPAC (de S/.4 a S/.16 por accin comn)
Funciona en igual a forma que el Palanqueo Operativo, es decir, en ambos
sentidos y existir el palanqueo financiero siempre que una empresa tenga
intereses o gastos financieros.
Se puede notar que el palanqueo Financiero tiene un efecto tal que un
incremento en las UAII determina un incremento mas que proporcional en
las GPAC y viceversa
DETERMINACIN DEL PALANQUEO FINANCIERO
CONCEPTO
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAII)
Intereses o Gastos Financieros (INT)
Utilidad antes de Impuestos (UAII)
Impuesto a la renta (IMP)
Utilidad despus de impuestos (UDI)
Dividendos de Acciones Preferentes

(S/.20 * 5 000 acciones)

A) Utilidad a disposicin Accionistas
Comunes (UDAC)
B) Numero de acciones Comunes
C) Ganancias por Accin Comn :A/B
GPAC
D) Variacin Porcentual en GPAC
(% GPAC )
E) Variacin Porcentual en UAII
F) Palanqueo Financiero : D/E

Ejemplo
Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento, entre ellos:
Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasivo

El apalancamiento puede ser:

Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos
obtenidos es superior al coste de dichos fondos.

Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte esos fondos
en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10%.

Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es
inferior al coste de dichos fondos.

Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte los fondos
en un proyecto del que slo obtiene una rentabilidad del 5%.
Desde un punto de vista empresarial slo tiene sentido el apalancamiento positivo, ya que
el negativo disminuye el beneficio de la empresa.
El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos
propios.

Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. de recursos propios que invierte en un
proyecto del que obtiene un beneficio anual de 2 millones ptas.
Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%
Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones, lo que elevara el
beneficio obtenidos hasta 4 millones ptas. Para ello solicita un prstamo a un tipo del 10%.
Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (coste del prstamo) = 3 millones ptas.

Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%

Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos
propios del 20% al 30%.
Por su parte, el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios.

Ejemplo:

imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crdito solicitado es del 30%

Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (coste del prstamo) = 1 millones ptas.

Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%
La rentabilidad de los fondos propios disminuira del 20% al 10%.
El nivel de apalancamiento, en todo caso, no puede ser excesivo ya que debilitara la
estructura financiera de la empresa:
Los recursos ajenos tienen un coste, por lo que si estos recursos son muy elevados su coste
ser, asimismo, muy gravoso para la empresa. En periodos de cada de ventas la empresa
difcilmente podr hacer frente a dichos gastos, lo que le llevara a la suspensin de pagos