VAN Y TIR: Criterios Para Evaluar un Proyecto de Inversin

Taninaka W. Castro Juarez

Cuantas veces no hemos deseado tener el negocio soado, ser nuestro propio
jefe, manejar nuestros tiempos y horarios, invertir el dinero de la gratificacin, de la
venta del carro, de la CTS, etc. O en el caso de las grandes empresas cuando empiezan a
incrementar sus ventas, muchas veces la gerencia general se pregunta si es el momento
de ampliar la capacidad instalada, construir una planta nueva, alquilar, maquilar,
aumentar personal, reducir personal, muchas de estas preguntas nos hacemos tanto en el
plano personal como las gerencias en el plano empresarial.
Muchos de los empresarios cuando se tratan de invertir ellos arriesgan como
dicen se lanzan a la piscina sin tener ninguna herramienta que les permita predecir el
escenario, quizs esa puede ser una de la razones porque la gran mayora de Pymes no
sobreviven a los primeros aos.
Cuando esto sucede muchas veces no sabemos que criterios seguir para tomar
una decisin, en las pequeas empresa y seguramente en el plano personal las
decisiones se toman por sentido comn o muchas veces al azar, asumiendo los riesgos
que eso conlleva; no tenemos o desconocemos las herramientas que nos permitan
evaluar si un proyecto de inversin es viable o no, como elegir el mejor proyecto, en
cual obtendr las mejores ganancias, en el caso de la gran empresa en cual tendr los
mximos beneficios; en el presente ensayo se hablar de dos indicadores muy
escuchados cuando se habla de proyectos de inversin.
Estamos en un mundo donde el valor del dinero cambia en el tiempo, 1000 soles
ahora no compran lo mismo ahora que hace 5 o 10 aos, por lo cual es necesario que los
indicadores que determinen la viabilidad de un proyecto tomen en cuenta el cambio del
valor del dinero con el tiempo, adems actualmente existen muchas alternativas de

inversin en entidades como son los bancos, bolsa de valores, fondos mutuos, etc., por
lo cual es importante tener conocimiento de que herramientas usar para identificar
nuestra mejor alternativa. Para elegir cual es el mejor proyecto entre varios es necesario
una evaluacin de diversos indicadores, de los cuales los ms relevantes segn lo
mencionado por Baca (2010) el VAN (Valor Actual Neto) y TIR (Tasa Interna de
Retorno) debido a que estos indicadores nos dan una idea real de las ganancias en el
tiempo. Tambin en el mbito pblico se usan estos indicadores para evaluar el
beneficio social de una inversin , como se indica en la Directiva del SNIP ( 2011)
Para determinar la cuantificacin monetaria de la rentabilidad se debern utilizar los
indicadores de Valor Actual Neto Social (VANS) y Tasa Interna de Retorno Social
(TIRS).
Podramos entender como proyecto de inversin, aquel deseo de invertir un bien
monetario o servicio con el objetivo de obtener beneficio futuro el cual puede ser
econmico o social dependiendo de las caractersticas del proyecto.
Se define al VAN como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos
netos de efectivo menos la suma de los valores presente de las inversiones netas,
Morales A., Morales J. (2009); tambin Baca (2010) define al VAN como el valor
monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversin inicial.
Es decir el VAN es un indicador que evala hoy si monetariamente los ingresos futuros
a recibir son equivalentes, mayores o menores a la inversin realizada comparados con
nuestra mejor alternativa.
Este indicador puede ser usado para discernir diferentes escenarios de inversin;
por ejemplo es muy comn cuando nos retiramos de una empresa contamos con nuestro
fondo de CTS que pasara si contramos con $20000 y se nos plantea un pequeo
negocio, comprar un vehculo que cuesta el mismo monto para luego alquilar para
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movilidad en una empresa el cual me ofrecen pagar mensualmente $ 600, la compaa

al cual se alquilara la movilidad solamente acepta vehculos con mximo de 2 aos de
antigedad, durante este tiempo el vehculo no necesita de mantenimiento mecnico y la
empresa que vende vehculos acepta como parte de pago vehculos con 2 aos de
antigedad al cual le hace un descuento del 50% del valor inicial.
Adems una caja municipal est ofreciendo una TEM 0.41% por un ahorro a
plazo fijo por 2 aos, se tiene que evaluar cul de las dos alternativas es la mejor.
Para el escenario mostrado al actualizar los ingresos obtenidos por la renta
mensual y por el ingreso de la venta del vehculo y comparando con la tasa de inters de
mi mejor alternativa se obtiene un VAN positivo de $ 2000 lo que indica que el negocio
es una mejor alternativa de obtener mayor beneficio que el deposito en el banco; este es
un ejemplo de como el VAN nos puede ser de utilidad para evaluar la viabilidad de la
inversin en un negocio, ya sea pequeo o de gran escala.
Para que un proyecto sea viable o se obtenga beneficios se espera que el VAN
sea mayor que cero; Morales (2009) Un proyecto de inversin o alternativa de inversin
es aceptable cuando el valor presente neto de los flujos netos de efectivo supera a la
inversin que se realiz, es decir, si el valor actual neto es mayor o igual que cero.
Esto quiere decir que si las utilidades futuras se traen a la fecha de hoy mis
beneficios sern mayores a la inversin realizada, es importante realizar este ejercicio
puesto que el dinero tiene distinto valor en el tiempo, no es lo mismo sumar 1000 soles
que recibir hoy con mil soles que recibir el ao prximo.
Si el VAN es igual que cero se tiene que evaluar qu beneficios no monetarios
puede traer este proyecto; por ejemplo en el sector pesquero en meses donde no hay
pesca y no se procesa harina ni aceite de pescado, las empresas procesadoras se ven en
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la necesidad de ejecutar pequeos proyectos de inversin como son hacer compost,

criadero de algas, remplazar la vigilancia privada por trabajadores de la planta; muchas
veces estos proyectos no trae utilidad monetaria para la empresa pero brinda trabajo a
los operarios lo que hace que pueda mantenerse a este personal en sus laboras durante
estos meses, ya cuando inicia la produccin la empresa puede contar con casi la
totalidad de sus operarios, tenemos muchos ejemplos de proyectos que los beneficios
son sociales que la cuantificacin monetaria es compleja, son el caso de las obras
pblicas como son parques, jardines, veredas, etc.
Segn Morales (2009) la TIR es la tasa mxima de rendimiento que produce una
alternativa de inversin dados ciertos flujos de efectivo; Kafka (1995) la TIR muestra la
rentabilidad promedio por perodo, y se define como aquella tasa que hace el VAN igual
a cero; adems est tasa depende de factores internos de la empresa no se ve
influenciada por las condiciones en el mercado de capitales, es la tasa intrnseca del
proyecto, Kozikowski (2007).
Para el caso anterior con una inversin inicial de $20000 e ingresos mensuales
de $ 600 se obtiene un TIR de 1.2%, segn lo mencionado por Kozikowski(2007) si la
TIR es mayor que el coste del capital, entonces se acepta el proyecto; coste de capital es
aquel que se dejara de ganar por optar por otra alternativa, para el caso en mencin el
coste del capital es la tasa de inters del banco que es de 0.41%, con estos indicadores
podra decir que mi mejor alternativa es invertir en la compra del automvil, puesto que
tengo un VAN positivo y el TIR es mayor a la tasa de inters del banco (Costo de
Capital).
Esto ratifica lo indicado por Westerfield (2010) quien menciona que las reglas
del VAN y el TIR llevan a decisiones idnticas si se cumple dos condiciones
importantes, que los flujos de efectivo sean convencionales, es decir el primero negativo
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y los restantes positivos y que el proyecto debe ser independiente es decir que no afecte
la decisin de rechazar cualquier otro proyecto.
Es importante mencionar sobre el costo del capital, no es ms que el costo de
oportunidad que perdera o dejara de ganar mi capital si yo invirtiera en otro proyecto;
Kozikowski (2007), El costo de Capital de la empresa es el rendimiento mnimo
aceptable para los proyectos representativos.
Ambos indicadores son buenos referentes para evaluar un proyecto pero cada
uno debe evaluarse en diferente etapas del proyecto, debido a lo compleja de la frmula
para estimar la TIR, muchas veces se calcula a prueba y error, est asume que todos los
fondos invertidos tienen el mismo costo de oportunidad y es la misma TIR lo cual en la
prctica no es muy real debido a que muchas veces se obtienen capitales de diferentes
inversionistas y por ende a diferentes costos, por esta razn se puede usar este indicador
para las primeras etapas del proyecto; adems el criterio TIR no permite evaluar
proyectos en forma independiente Kozikowski (2007); como menciona el mismo autor
con todo y sus debilidades la TIR puede ser una buena herramienta para evaluar
proyectos con las mismas caractersticas es decir que sean excluyentes pero que presten
el mismo servicio. Por ejemplo para determinar si amplio capacidad de planta para
producir 1000 o 5000 unidades de conservas o para ver si aumento mi produccin de
uniformes, etc.
Segn Kafka (1995) la contradiccin entre la TIR y el VAN cuando se dan
alternativas de inversin mutuamente excluyentes surge por tres motivos; en primer
lugar, el monto de inversin puede ser distinto (Problema de escala).

En segundo lugar, la distribucin de beneficios netos en el tiempo es diferente

(Problema de distribucin de beneficios). Y en tercer lugar la vida til de los proyectos
no es la misma (problema de horizonte).
Cuando se presentan estos escenarios y se desea comparar los proyectos es
necesario usar ciertos criterios para ubicar los proyectos a evaluar en similares
condiciones, por ejemplo cuando la vida til no es la misma, para el clculo de la
TIR se proyecta de tal manera que ambos escenarios tengan las mismas condiciones.
A manera de Conclusin se puede indicar que ambos indicadores son muy
buenas alternativas que podemos usar para evaluar la viabilidad de un proyecto, pero de
ambos el ms completo resulta ser el VAN; esto debido que tiene mucho menos
supuestos que la TIR, es decir considera los capitales con sus respectivos costos,
permite evaluar los proyectos en forma independiente; permite considerar todos los
flujos de inversin y de retiro de utilidades a lo largo del desarrollo del proyecto.
Por lo cual si usted tiene algn capital que desee invertir, quiere empezar el negocio
familiar es de mucha ayuda el uso de estas herramientas, en especial el VAN que le dar
una muy buena referencia si el proyecto es viable o no, as que ahora antes de lanzarse a
la piscina, tenemos herramientas que nos pueden decir si podemos nadar con seguridad
o podemos ahogarnos.

Referencias
Baca, U. (2010). Evaluacin de Proyectos (6ta. Edicin).Mxico D.F., Mc Graw Hill.
Directiva General del Sistema Nacional de Inversin Pblica Resolucin Directoral N
003-2011-EF/68.01 Anexo SNIP 05 A.
Kafka, F. (1995). Evaluacin Estratgica de Proyectos de Inversin. Per: Universidad
del Pacifico.
Kozikowski Z.(2007). Matemtica Financiera, El Valor del Dinero en el Tiempo.
Mxico D.F.
Morales, A., Morales, J. (2009). Proyectos de Inversin, Evaluacin y Formulacin
(1era. Ed.). Mxico D.F.: Mc Graw Hill.
Scott, B. (2000). Fundamentos de Administracin Financiera (12da.Ed). Mxico D.F.:
Mc Graw Hill.
Westerfield R. (2010). Fundamentos de Finanzas Corporativas (9na. Ed.). Mxico D.F.:
Mc Graw Hill.