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SOMMAIRE
EXECUTIVE SUMMARY
SWOT Analysis
10
10
11
11
14
17
17
17
18
19
20
20
21
CARTON
19
ET
SOURCES ET REFERENCES
23
26
PAPIER
22
ETUDE SECTORIELLE
Executive Summary
Compte tenu du faible niveau de consommation
domestique de papier et carton valu 14,7 Kg
par habitant et par an, compar 35 Kg par
habitant et par an dans des pays niveau de
dveloppement similaire, l'industrie du papier et
carton affiche des perspectives prometteuses de
dveloppement. La prise de participation
majoritaire d'International Paper dans le Groupe
CMCP confirme la bonne sant ainsi que le
potentiel de croissance de cette industrie.
Mais toutes les branches de l'industrie papier carton
n'offrent pas les mmes perspectives. Ainsi, la
production domestique de pte papier est fragile.
Au-del dun simple plan de redressement,
labsence dune production domestique de pte
papier fibres longues pnalise Cellulose du Maroc.
En effet, la fabrication domestique de produits finis
en papier et carton soriente vers les biens
demballage, ncessitant des papiers rsistants. De
ce fait, les entreprises marocaines sont dans
lobligation de se fournir lextrieur pour disposer
dune matire premire adapte.
De mme, les entreprises produisant du papier et
du carton doivent faire face une perte de
comptitivit. Malgr une demande domestique
croissante, la structure productive actuelle axe
autour de six firmes n'est pas prenne sur le moyen
terme. Il est fort probable que cette branche de
l'industrie papier et carton se concentre autour des
leaders actuels : Groupe CMCP, Safripac et Papelera
de Ttouan.
PAPIER
ET
CARTON
ETUDE SECTORIELLE
Volet commercial
la prospection des marchs rgionaux ;
la solvabilit du portefeuille clientle des
entreprises efficace, essentiellement pour la filire
emballage ;
le suivi d'une stratgie d'intgration verticale ;
Evaluation
Commentaire
Fabrication et transformation de
papier ouate
Neutre
Perspectives sombres.
PAPIER
ET
CARTON
Note : le mode d'valuation comporte trois degrs. + correspond une filire fort potentiel. Neutre correspond une filire en
cours de consolidation ou rationalisation. - correspond une filire potentiel nul.
ETUDE SECTORIELLE
SWOT Analysis
Forces
Existence d'une forte capacit de production,
inutilise, pour la fabrication du carton ondul
(250 000 tonnes) ;
Renforcement du processus d'intgration des
fabricants de papier et carton avec les
entreprises d'emballage, permettant un
approvisionnement moindre cot ;
Dveloppement des regroupements et des
partenariats nationaux et internationaux ;
Capacit importante de mobilisation de
financement pour les entreprises du carton
ondul.
Faiblesses
Production de masse d'articles faible valeur
ajoute affectant le niveau des prix ;
Diversification importante de la gamme de
biens empchant une rationalisation de la
production ;
Faible niveau de structuration commerciale,
de connaissance des marchs potentiels et
d'ouverture l'tranger ;
Nombre limit d'entreprises dans la filire
emballage ;
Retards dans la mise niveau des entreprises
papetires ;
Faiblesse du taux d'encadrement.
Opportunits
Menaces
PAPIER
ET
CARTON
ETUDE SECTORIELLE
UN SECTEUR AUX PERSPECTIVES MONDIALES PROMETTEUSES
Le march mondial du papier et carton est domin par l'Amrique du Nord, la Scandinavie (Finlande
et Sude), la Chine et le Japon. Ces trois zones conomiques assurent elles seules 70% de la
production mondiale de pte papier et 58% de celle de papiers et cartons. La consommation reste
galement concentre sur ces rgions. Mais la hausse progressive du niveau de vie dans de
nombreux pays tiers laisse supposer une volution dans les zones de consommation. En effet, celleci est fortement corrle au PIB. Ds lors, des pays comme la Chine ou encore l'Inde ont des besoins
croissants en produits papetiers. A l'horizon 2015, la consommation mondiale de papiers est prvue
datteindre 450 millions de tonnes, marquant une hausse de 33%.
PAPIER
ET
CARTON
Etats-Unis
29%
Autres pays
25%
Brsil
5%
Japon
6%
Sude
6%
Finlande
6%
Chine
9%
Autres pays
36%
Sude
3%
Finlande
Canada
4%
Allemagne 6%
6%
Etats-Unis
24%
Japon
9%
Chine
12%
Source : Copacel
Canada
14%
Source : Copacel
ETUDE SECTORIELLE
La consommation mondiale de papier et carton a
t de 339 millions de tonnes en 2003. Les EtatsUnis, le Japon et la Chine reprsentent prs de 50%
de la consommation mondiale de papier et carton.
Les principaux consommateurs de
papier et carton, 2003
Autres pays
36%
France
3% Italie
3% Royaume- Allemagne
Uni
5%
4%
Etats-Unis
26%
Chine
14%
Japon
9%
Croissance rgulire de la
mondiale de papier et carton
demande
Source : Copacel
R 2 = 0,9257
300
Espagne
250
Finlande
Canada
Japon
Allemagne
Grande Bretagne
200
France
150
Core du Sud
100
Brsil
50
Mexique
Turquie Afrique du Sud
Chine
Maroc
Inde
Tunisie
Egypt
0
0
5 000
10 000
15 000
20 000
PAPIER
ET
CARTON
ETUDE SECTORIELLE
UNE INDUSTRIE QUI SORIENTE VERS LA PRODUCTION D'ARTICLES FINIS
Depuis 1997, la production nationale de papiers et cartons est reste relativement stable ; seuls les
effectifs ont diminu, soulignant les gains de productivit importants oprs dans cette industrie. Mais
une analyse plus fine permet de dgager deux tendances : (i) l'industrie marocaine de papier et carton
a connu une hausse marque de sa production entre 1997 et 2001, interrompue par un recours
croissant aux importations, et (ii) un dynamisme croissant de la branche produits finis au dtriment
de la fabrication de matire premire papetire et cartonne.
9312
1997
7703
2001
6945
6163
4663
2003
4789
1268
1529
1439
276
Effectif
Production
517 462
737480
614
Exportation
PAPIER
ET
CARTON
En millions de dirhams
Nombre
d'entreprises
Emploi
Production
Valeurajoute
Investissement
Pte papier,
papier et carton
18
1 588
1 210
459
55
480
Articles
papier et carton
80
5 357
3 579
980
407
134
Total
98
6 945
4 789
1 439
462
614
7 714
492 748
178 360
56 366
11 173
48 391
Part
1,3%
1,4%
2,7%
2,6%
4,1%
1,3%
Exportations
ETUDE SECTORIELLE
Une production darticles en papier et carton
dynamique
La branche articles en papier et carton est la plus
active : elle contribue hauteur de 75% de la
production de la filire, draine 88% des
investissements et gnre 68% de la valeur ajoute
de l'industrie papier et carton.
Evolution des principaux agrgats de
l'industrie papier-carton
-17%
1997
2003
6439
5357
52%
48%
68%
2437
88%
48%
+49%
+277%
61%
659
32%
25%
Production
1997
3579
39%
52%
75%
+47%
108
12%
Production
Valeur
Valeur
Investissement Investissement
2003 Ajoute 1997 Ajoute 2003 1997
2003
Effectif
Production
-51%
980
407 271
143
1997
2003
2873
-46%
1588
PAPIER
-25%
1210
+3%
-67%
609
466 480
459
ET
CARTON
2226
168 55
Effectif
Production
ETUDE SECTORIELLE
UNE INDUSTRIE CONCENTRE
L'industrie marocaine du papier carton est fortement concentre autour d'une dizaine d'oprateurs qui
assurent plus de 65% de la production domestique. Cependant, la situation de ces entreprises est bien
diffrente. Si le Groupe CMCP ou Gharb Papier et Carton s'engagent dans des programmes
d'investissement ambitieux, le Groupe Cellulose du Maroc traverse une priode de crise profonde
avec de lourdes restructurations en perspective.
Selon les donnes du Ministre du Commerce et de
l'Industrie, les entreprises oprant dans l'industrie
du papier et carton ont ralis un chiffre d'affaires
global de 4,8 milliards de Dhs en 2003.
L'industrie du papier et carton est domine par le
Groupe CMCP et Cellulose du Maroc. Ces deux
entreprises assurent elles seules prs de 45% de la
production totale du secteur. Plus marquant, neuf
firmes s'octroient 65% des parts de march,
soulignant l'extrme concentration du secteur.
Ce mouvement ira en s'amplifiant avec la volont du
Groupe CMCP de dvelopper son activit aussi bien
en interne avec l'ouverture de nouvelles lignes de
production qu'en externe avec une srie
d'acquisitions.
Autres entreprises
35%
Papelera
de Tetouan
2% Marembal Transfor GPC
Safripac
Papiers 3% Sonacar
6%
2%
3%
3%
Cellulose du Maroc
13%
CARTON
Capital social
1 229
Cofipac (50%)
Finapack (12%)
Holding O'Hana (38%)
548
Cellulose du Maroc
Mekns
505
CDG (62%)
AIC (27%)
Autres (11%)
700,5
Pte d'Eucalyptus
Safripac
Tanger
230
Famille Sefrioui
27,5
Impression/criture
Papier d'emballage
Gharb Papier
et Carton
Knitra
150
Ynna holding,
Groupe Chabi (100%)
52,5
Emballage en
papier et carton
El Jadida
115
Famille Ljabri
30
Emballage en
carton ondul
Casablanca
102
Famille Sefrioui
17
Transformation de papier,
carton et aluminium
Tanger
92
Groupe Alaoui
20
Sacs d'emballage
en papier ou carton
Ttouan
76
Cellulose du
Maroc (61%)
CDG (25%)
OPCVM CDG (4,8%)
Divers (8,7%)
92
Impression/criture
Papier d'emballage
Transfor Papiers
ET
Actionnariat
Casablanca
Sonacar
PAPIER
Marembal
Papelera de Ttouan
ETUDE SECTORIELLE
La pte papier, ralisation dun oprateur
unique
Production de papier carton
La production de pte papier est concentre sur une
seule entreprise, Cellulose du Maroc, dont la
production annuelle a atteint 125 000 tonnes en 2002.
90% de cette production est exporte.
En effet, la production de Cellulose du Maroc est
uniquement constitue de pte fibres courtes,
convenant la prparation de papier dimpression et
dcriture, alors que les besoins domestiques sont
majoritairement composs de pte fibres longues,
entrant dans la fabrication de papiers rsistants (kraft et
autres).
Les vieux papiers sont alors considrs, avec les ptes
importes, comme la principale source de matire de
base pour la production de papiers. La consommation
totale de vieux papiers est estime 135 000 tonnes.
Sifap 7%
Lex Papier
7%
Sipat
3%
Papelera de
Ttouan
9%
Safripac
12%
Groupe CMCP
62%
Source : FIFAGE
Papier pour
emballage divers
9%
Papier ouate
2%
Papier pour
onduler
54%
PAPIER
ET
CARTON
Entreprise
Actionnariat
Capital social
(en millions de Dhs)
Type de
production
Groupe CMCP
Knitra
125 000
1 228
Cofipac (50%)
Finapack (12%)
Holding O'Hana (38%)
548
Safripac
Tanger
25 000
230
Famille Sefrioui
27,5
Impression /criture,
papier d'emballage
Papelera de
Ttouan
Ttouan
17 000
76
Cellulose
du Maroc (80%)
Flottant (20%)
92
Impression / criture,
papier d'emballage
Sifap
Mekns
14 000
60
Attijariwafa bank
(67%)
36
Sipat
Mekns
6 000
57
46
Papier ouate
Lex Papiers
El Jadida
13 000
45
30
Groupe Jabri
10
ETUDE SECTORIELLE
La production nationale de papier et carton souffre
d'un manque de comptitivit significatif. L'absence
d'une
demande
soutenue
empche
la
rationalisation et l'optimisation de la production.
Ds lors, les entreprises maintiennent une offre
diversifie au dtriment d'une spcialisation
efficiente.
Groupe CMCP
51%
Cartonnage
du RIF 2%
COCHEPA
3% MAREMBAL
4%
G.P.C SONACAR
TRANSFOR 4%
5%
PAPIERS
4%
PAPIER
ET
CARTON
11
ETUDE SECTORIELLE
Dans la cartonnerie, le Groupe CMCP possde
quatre caisseries dont la capacit globale dpasse
200 000 tonnes par an. Les matires premires sont
les bobines de papiers produites par le groupe et les
bobines importes pour les besoins spcifiques. Les
produits finis sont les caisses amricaines, les
intercalaires et les barquettes et plateaux agricoles.
Au mois de septembre 2005, les actionnaires du
Groupe CMCP ont cd 65% du capital au leader
mondial de l'industrie papetire, International Paper
(IP). Celui-ci souhaite avant tout renforcer sa prsence
mondiale au niveau de l'activit de l'emballage en
carton ondul et consolider sa position dans le
segment de conditionnement de fruits et lgumes. Les
deux oprateurs sont dsormais amens offrir des
produits forte valeur ajoute et assurer un service
de qualit.
Au niveau de l'analyse financire, le Groupe CMCP
a su parfaitement intgrer la fusion avec Finapack et
les premires synergies ont t quasi immdiates.
Le chiffre d'affaires 2004 correspond l'agrgation
de la production du Groupe CMCP, de Carsud et
d'Ondumar.
Par ailleurs, une meilleure rationalisation du
processus de production a permis de compenser la
hausse du cours des matires premires,
responsable, en 2003, de la chute du rsultat
d'exploitation de prs de 41%.
Au vu des rsultats plus que prometteurs de l'anne
2004, des effets dj visibles du processus
d'intgration verticale et de la prsence dans le
capital du leader mondial de l'industrie papetire,
les perspectives du Groupe CMCP sont
encourageantes.
Chiffre d'affaires
Rsultat d'exploitation
Marge EBE
Marge oprationnelle
2004
2003
Variation
425
504
-15,7%
-113,6
-62,5
-81,5%
2,1%
8,5%
-26,7%
-12,4%
-70,2
-291,5
-16,5%
-57,8%
En millions de dirhams
2004
2003
2002
Chiffre d'affaires
1 229
822
831
ROE
-22,5%
-87,7%
-1%
ROA
-6,7%
-29,2%
143,6
33,1
ROCE
-12,2%
-7,4 %
Variation
334,1%
-40,7%
Marge EBE
17,4%
12,6%
16,4%
Marge oprationnelle
11,7%
4%
6,7%
23,4
Rsultat d'exploitation
Rsultat net
CARTON
Marge nette
Variation
ET
Rsultat net
Groupe CMCP
PAPIER
49,4%
55,8
75,9%
Source : ANAFI
76,4
54,9
Variation
39,1%
135,1%
Marge nette
6,2%
6,7%
ROE
10%
11,8%
5,5%
ROA
4,9%
5,8%
2,7%
ROCE
8,5%
3,9%
6%
2,8%
Source : ANAFI
12
ETUDE SECTORIELLE
L'volution remarquable des diffrents ratios entre
les annes 2003 et 2004 confirme ces perspectives
prometteuses.
Gharb Papier Carton
2003
Variation
Chiffre d'affaires
211
150
40,3%
Rsultat d'exploitation
27,7
5,4
409%
17,4%
19,7%
3,6%
Marge EBE
Rsultat net
19,1
-2,4
885,4%
Marge nette
9,1%
-1,6%
ROE
28,9%
-5,2%
ROA
3,9%
-1,3%
ROCE
6,7%
5,8%
Source : ANAFI
Safripac : dtenue 100% par la famille Sefrioui, le
capital social de Safripac est de 27,5 MDH.
L'entreprise commercialise des produits finis en
papier pour dition et criture et en papier pour
emballage. Leader dans l'activit de papier pour
criture et impression, Safripac propose un papier
pour emballage lger, comparativement au Groupe
CMCP et Gharb Papier et Carton qui fabriquent des
emballages en carton ondul.
Papelera de Ttouan : le chiffre d'affaires de
lentreprise a baiss de 85% au cours de la priode
2002-2004 pour s'tablir 26,7 MDH. La
dgradation de l'activit a t, en grande partie,
imputable un taux excessivement lev des
impays auprs de la clientle, lment
reprsentant 50% du chiffre d'affaires 2002.
PAPIER
ET
CARTON
marchs,
En millions
de dirhams
Chiffre
d'affaires
Rsultat
d'exploitation
Marge
oprationnelle
Rsultat net
9,8
59,7
157,6
170,4
-36,6
0,7
20,5
26,2
1,1%
13,0%
15,4%
-40,2
-3,2
7,7
13,3
13
ETUDE SECTORIELLE
DES IMPORTATIONS CORRIGEANT UNE CERTAINE INADQUATION DE LA
PRODUCTION
Les importations de matires premires papetires et cartonnes reprsentent prs d'une fois la
production domestique correspondante, traduisant ainsi un recours consquent aux marchs
extrieurs pour compenser le dficit, en matire de qualit et de diversit, de l'industrie marocaine. A
l'inverse, la production nationale de biens finis parvient capitaliser sur de nouveaux produits et
diversifier ses rgions d'exportation. Elle est galement dynamise par la croissance attendue des
exportations textiles et agroalimentaires du fait d'une utilisation importante de sacs et emballages
pour le transport.
Afin de compenser l'absence de fabrication
domestique de certains produits papier et carton,
les entreprises marocaines ont recours aux
diffrents marchs extrieurs.
En 2004, l'industrie du papier et carton a import
prs de 2,6 Milliards de DH de biens papier et
carton, en hausse de 0,4% par rapport 2002. Ce
sont les produits finis qui ont permis de maintenir
cette constance avec une hausse de prs de 31% en
deux ans, et plus particulirement les livres et les
emballages en papier carton. Les autres
composantes ont enregistr une baisse souvent
proche de 40%.
Limportation de pte papier reste relativement
limite puisquelle reprsente moins de 3% de
lensemble des importations de la branche. Les
oprateurs
domestiques
privilgient
un
approvisionnement en pte papier dj
transforme.
Structure des importations, 2004
Autres
36%
Papiers et
cartons
Imprims,
Kraft
images et
Livres 1%
Autres
gravures
3%
4%
3%
Papiers
hyginiques
5%
Emballages
papier carton
20%
Pte
papier
64%
Papiers et
cartons Kraft
16%
Livres
14%
Papier journal
4%
Journaux et
Papiers
Etiquettes Papier et
carton
hyginiques publications 6%
priodiques
ouate
5%
5%
7%
Emballages
papier
carton
7%
PAPIER
ET
CARTON
14
ETUDE SECTORIELLE
Au niveau des zones gographiques d'importation,
nous retrouvons les principaux partenaires du
Maroc, France et Espagne, ainsi que des pays
disposant d'avantages comparatifs dans l'industrie
du papier carton : Sude, Grande-Bretagne et
Allemagne.
Rpartition des importations par pays,
2004
Autres
pays
24%
GrandeBretagne
13%
Egypte 5%
Allemagne
5%
Turquie
8%
France
24%
France
16%
Italie
10%
Tunisie
11%
Allemagne
3%
GrandeBretagne
4%
Etats-Unis
4%
Cte d'Ivoire
11%
Italie
5%
Arabie
Saoudite
7%
Espagne
20%
Sude
9%
En millions de dirhams
PAPIER
ET
CARTON
Exportations
2002
2004
Pte papier
480,2
367,3
-23%
Vieux papiers
Papier et carton
98,8
Produits finis et
ouvrages en papier
Total
Taux de couverture
Importations
Rpartition
des
Evolution exportations 2004
Rpartition
des
Evolution importations 2004
2002
2004
63%
128,5
75,9
-41%
3%
0%
0%
76
56,9
-25%
2%
19
-81%
3%
1 277,1 1 008,8
-21%
38%
194,3
197,3
2%
34%
1 146,5 1 497,7
31%
57%
773,3
583,7
-25%
100%
2 628,1 2 639,3
0,4%
100%
29%
22%
-7%
Source : Office des Changes
15
ETUDE SECTORIELLE
Dans ce contexte, les importations de matires
premires, pte papier, papier et carton,
reprsentent prs d'une fois la production
domestique.
Les
diffrents
oprateurs
s'approvisionnent donc directement l'tranger, au
vu de l'inadquation de la production en termes de
produits et de qualit. A l'inverse, les importations
de produits transforms reprsentent un peu moins
de 42% de la production domestique. Ces chiffres
sont plus cohrents et soulignent le dynamisme
relatif de cette branche.
PAPIER
ET
CARTON
16
ETUDE SECTORIELLE
UN NCESSAIRE ARRIMAGE A UN MARCH MONDIAL PORTEUR
Les perspectives de dveloppement du march marocain sont plus que prometteuses sur le moyen et
long termes. L'lvation du niveau de vie et l'mergence d'une vritablesocit de consommation
requirent une utilisation importante de sacs et emballages divers. Mais pour profiter au mieux de ces
opportunits, l'industrie marocaine de papier et carton doit monter en comptitivit, effort dj
entam par de nombreux groupes, et assimiler l'impact de l'ouverture commerciale. De nombreux
produits, tels la papeterie scolaire, ont un avenir plus qu'incertain. Pour cette raison, la production
domestique doit se recentrer sur des mtiers plus rentables et dvelopper de nouveaux avantages
comparatifs.
PAPIER
ET
CARTON
17
ETUDE SECTORIELLE
Du fait d'une multiplicit des petites structures, loin
d'une taille critique qui leur permettrait d'oprer
un niveau optimal, l'industrie du papier carton
marocaine va s'engager dans des mouvements de
rationalisation, se traduisant par une multiplication
des partenariats et des acquisitions, mais aussi, des
fermetures d'entreprises.
Le Groupe CMCP a initi ce processus par le biais
de la fusion entre Carsud, Ogden Maghreb,
Ondumar et Shems. L'amplification de ces
regroupements et partenariats stratgiques
permettra une concentration autour de trois ou
quatre grands groupes industriels.
des
inadquations
rglementaires, l'importation de biens papier et carton
a mis en avant un relatif manque de comptitivit
d'un grand nombre d'entreprises du secteur.
PAPIER
ET
CARTON
18
ETUDE SECTORIELLE
LES FACTEURS CLS DE SUCCS
Ralis avec le concours du Dpartement des Groupes Privs de la Banque Corporate, du Centre
d'Affaires Hassan II et de la Direction Commerciale de Maghrbail.
L'industrie marocaine du papier et carton reste sensible aux fluctuations du cot de la matire
premire. Cependant, les entreprises du secteur s'investissent progressivement dans une
automatisation du processus de production, leur permettant ainsi de s'adapter aux nouvelles
conditions concurrentielles et de se dlier de la contrainte cot matire premire. Pour cela, ces
firmes ont recours l'endettement bancaire, une politique de recouvrement approprie et une
politique commerciale agressive, la recherche de nouveaux marchs domestiques et l'export.
BMCE Bank doit alors identifier ces entreprises et les accompagner dans leur monte en comptence.
Le diagnostic financier de l'industrie du papier et
carton a t conduit sur un chantillon de douze
entreprises dont neuf sont clientes de BMCE Bank.
Seules les entreprises qui ont prsent les tats
financiers fin dcembre 2004 ont t
slectionnes. Notre chantillon d'analyse comporte
des acteurs majeurs dans cette industrie tels que le
Groupe CMCP, Gharb Papier et Carton, etc.
15,25%
11,35%
0,70%
-7,40%
Marge MBE
ROCE
Optima
Sonacar
Les Emballages Modernes
Embal Sac
Le second est compos des firmes peu
performantes affichant une marge EBE infrieure
10% :
Cellulose du Maroc
PAPIER
ET
CARTON
Cartonnage du Rif
Le Carton
Atlas Pack
L'objectif final de ce diagnostic financier est
l'identification des facteurs cls de succs des
entreprises dont la marge EBE est suprieure 10%.
19
ETUDE SECTORIELLE
C'est pour ces raisons que le Groupe CMCP s'est
efforc d'intgrer sa filire approvisionnement en
amont. Par ailleurs, une telle intgration permet de
neutraliser le risque de change.
91%
77%
75%
41%
-10%
-9%
15%
Intensit capitalistique
12%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Une
gestion
d'exploitation
rigoureuse
du
cycle
800
700
600
500
400
Entreprises performante
Entreprises peu performante
Janv-05
Janv-04
Janv-03
Janv-02
Janv-01
Janv-00
Janv-99
Janv-98
Janv-97
Janv-96
Janv-95
Janv-94
Janv-93
Janv-92
Janv-91
Janv-90
300
156
145
117 115
Stocks
142
106
Crances clients
Dettes fournisseurs
BFR-1
PAPIER
ET
CARTON
144
20
ETUDE SECTORIELLE
Des entreprises ingalement endettes
La plupart des entreprises de notre chantillon ont
eu recours aux dettes court terme pour combler le
besoin du cycle d'exploitation, des degrs
diffrents. Ainsi, le ratio moyen " dettes court
terme / total bilan " ressort 14,7% pour les
entreprises performantes, contre 23,4% pour les
autres firmes du secteur.
Les entreprises affichant un endettement court
terme infrieur 14,7%, font preuve (i) d'une
bonne gestion du cycle de production et (ii) d'une
politique de recouvrement en adquation avec la
politique financire et commerciale de l'entreprise.
Par consquent, elles assurent leur quilibre
fonctionnel afin de recourir modrment
l'endettement court terme.
Relativement leurs fonds propres, les entreprises
du secteur papier carton sont fortement endettes.
La ncessit d'investir lourdement dans le processus
de production justifie de tels ratios.
Le ratio moyen d'endettement des firmes
performantes s'tablit 93%. Mais il sagit de
distinguer les entreprises engageant de profonds
investissements, telles que Gharb Papier Carton et
Lex Papiers dont le ratio d'endettement net dpasse
180%, des firmes . La premire s'est engage dans
un projet d'investissement de premire ampleur,
valu 500 MDH. La seconde a ralis plusieurs
investissements successifs, le dernier en date
destin financer l'achat d'une machine onduler
supplmentaire.
Pour leur part, les entreprises produisant des biens
pour emballage, Les Emballages Modernes et Embal
Sac, ne sont pas endettes. Correctement
capitalises, ces firmes font preuve d'une ractivit,
d'une flexibilit et d'une gestion plus rigoureuse des
diffrents postes du BFR. Le recours au financement
bancaire ne pourra alors se justifier que dans le
cadre d'un plan de croissance.
Entreprises performante
Entreprises peu performante
131%
93%
69%
46%
Vulnrabilit
financire
15%
23%
PAPIER
ET
CARTON
Ratios d'endettement
21
ETUDE SECTORIELLE
ANNEXES
Les diffrents types de produit de l'industrie du papier carton, issu du site cppa.org
Le carton
Le carton englobe :
La pte papier
Papier journal
Le terme papier journal s'applique un papier dont
le poids se situe entre 40 g/m2 et 57 gr/m2 et qui
sert l'impression de journaux. La plus grande
partie de la production est absorbe par les
quotidiens et les hebdomadaires, le reste tant
utilis pour l'impression de prospectus, d'encarts, de
supplments de journaux et d'annuaires.
PAPIER
ET
CARTON
22
ET
CARTON
-16,5%
-12,2%
-22,5%
-6,7%
Marge nette
ROCE
ROE
ROA
RATIOS DE RENTABILITE
31,6%
306,8%
Vulnrabilit financire
Dettes court
193,4%
net (gearing)
Ratio d'endettement
Intensit capitalistique
FINANCIERE ET DE SOLVABILITE
219,2%
-26,8%
Marge oprationnelle
RATIOS DE STRUCTURE
2,1%
60,7
135,9
250,7
8,0%
2004
-29,2%
-87,7%
-7,5%
-57,8%
34,9%
289,4%
150,6%
166,3%
-12,4%
8,5%
41,4
54,8
166,5
7,1%
2003
Cellulose du Maroc
Marge EBE
RATIOS D'EXPLOITATION
Masse salariale
RATIOS D'ACTIVITE
PAPIER
4,9%
10,0%
8,5%
6,2%
17,8%
7,0%
35,6%
87,9%
11,7%
17,4%
74,9
159
68,7
11,9%
2004
5,8%
11,8%
3,9%
6,7%
11,2%
7,1%
28,0%
75,9%
4,0%
12,5%
63,4
147
83,4
13,8%
2003
2,8%
5,5%
6,0%
2,8%
1,1%
6,6%
16,3%
64,2%
6,7%
16,4%
63,9
130,2
84
13,9%
2002
4,5%
21,8%
10,8%
8,2%
26,9%
15,1%
178,6%
104,5%
11,7%
18,9%
213
259,4
170,4
6,1%
2004
0,8%
3,4%
4,6%
1,4%
45,4%
29,8%
199,1%
121,9%
6,6%
13,6%
143,5
203,6
225,8
6,0%
2003
Lex Papiers
347,2
343,4
332,2
29,8%
2003
687,3% 243,5%
-438,2% -64,0%
-135,1% -10,0%
959,8
312,7
675,6
131,5%
2004
163,9%
-12,5%
1,6%
135,3
251,6
164,8
17,0%
2002
0,4%
2,1%
5,6%
0,8%
37,2%
32,9%
45,7%
-26,4%
-44,7%
-28,0%
201,8% 428,1%
-63,8%
-510,1% -107,6%
44,3%
-11,7%
-72,4%
-7,8%
-25,4%
40,3%
130,7%
9,5%
16,7%
211,7
284,9
226,6
6,2%
2002
Papelera de Tetouan
Groupe CMCP
ENTREPRISES
3,2%
9,1%
6,6%
4,4%
23,3%
16,4%
114,4%
97,5%
8,4%
15,9%
128
197
143
9,7%
2,8%
6,1%
7,8%
1,1%
16,1%
34,0%
104,6%
85,1%
5,6%
12,2%
113
146
123
11,2%
Moyennes Moyenne
Papier
secteur
ETUDE SECTORIELLE
23
ET
CARTON
13,1%
Marge oprationnelle
17,3%
9,1%
6,7%
28,9%
3,9%
Marge nette
ROCE
ROE
ROA
RATIOS DE RENTABILITE
20,3%
Vulnrabilit financire
-1,3%
-5,2%
5,8%
-1,6%
25,6%
3,0%
11,3%
4,8%
3,8%
24,8%
15,1%
8,5%
14,7%
158,7
166,5
162,9
12,7%
2004
0,5%
1,2%
4,0%
1,0%
13,5%
33,6%
76,4%
66,2% 142,2%
3,8%
12,6%
119,7
143,2
71,3
8,2%
2004
185,4%
90,1%
3,6%
19,7%
87,5
199,1
71,9
10,2%
2003
Intensit capitalistique
FINANCIERE ET DE SOLVABILITE
RATIOS DE STRUCTURE
17,4%
137,8
177,7
93,1
9,7%
2004
5,0%
10,1%
153
155,6
198,1
13,3%
2002
0,4%
1,3%
3,9%
1,0%
15,6%
33,4%
94,0%
0,3%
0,9%
1,9%
0,8%
16,1%
26,3%
87,6%
146,0% 159,4%
8,7%
15,3%
151
154,7
181,3
13,0%
2003
28,8%
0,4%
1,7%
131,2
99,1
154,8
12,0%
2003
29,0%
0,3%
1,8%
162,3
74,6
186,2
16,1%
2002
1,0%
7,6%
3,3%
0,9%
18,0%
0,0%
0,9%
7,2%
0,9%
0,8%
21,6%
0,9%
0,3%
2,5%
0,7%
0,3%
19,2%
7,1%
28,7%
1,5%
2,5%
160,1
106,3
151,9
13,3%
2004
Cartonnage du Rif
OPTIMA
ENTREPRISES
Marge EBE
RATIOS D'EXPLOITATION
(en jours)
(en jours)
(en jours)
Masse salariale
RATIOS D'ACTIVITE
PAPIER
37,8%
1,9%
8,0%
184,9
228,8
38,2
12,5%
2003
1,8%
14,3%
15,4%
3,0%
10,1%
0,0%
1,1%
10,7%
4,0%
1,9%
11,4%
0,0%
78,5% 107,5%
37,2%
6,7%
13,3%
159,7
178,8
63,1
7,0%
2004
Atlas Pack
-1,2%
-10,6%
-6,2%
-2,3%
7,5%
0,0%
62,9%
34,9%
-2,2%
5,6%
133,9
110,3
89,8
4,2%
2002
0,9%
5,8%
3,8%
1,6%
16,7%
12,8%
144,4%
82,1%
4,3%
10,2%
145
150
122
11,0%
2,8%
6,1%
7,8%
1,1%
16,1%
34,0%
104,6%
85,1%
5,6%
12,2%
113
146
123
11,2%
Moyenne Moyenne
cartonnerie secteur
ETUDE SECTORIELLE
24
PAPIER
ET
CARTON
120,7
117,7
25,2
12,1%
Marge oprationnelle
3,3%
5,0%
5,9%
Vulnrabilit financire
Marge nette
ROCE
ROE
ROA
RATIOS DE RENTABILITE
63,7%
Intensit capitalistique
ET DE SOLVABILITE
13,0%
Marge EBE
RATIOS D'EXPLOITATION
21,6%
2004
8,5%
10,7%
12,8%
5,6%
0,2%
4,1%
-8,5%
47,9%
9,8%
10,9%
33,5
113,4
83,2
20,3%
2003
13,0%
19,0%
24,1%
9,2%
0,0%
3,6%
-17,0%
40,3%
15,0%
16,0%
72,5
99,3
103,2
19,5%
2002
14,8%
27,1%
28,2%
9,6%
0,0%
6,2%
-27,8%
25,6%
11,0%
13,1%
50,4
75,2
19,2
8,3%
2004
12,1%
28,1%
24,6%
10,4%
0,0%
10,2%
-6,5%
35,5%
13,5%
15,0%
84,5
101,9
66,7
8,5%
2003
Embal Sac
Masse salariale
RATIOS D'ACTIVITE
ENTREPRISES
20,1%
46,2%
35,8%
16,9%
5,8%
5,8%
13,0%
42,0%
20,7%
21,1%
69,6
117,3
67,7
6,9%
2002
13,0%
23,9%
23,0%
9,9%
2,0%
5,8%
-7,3%
42,5%
13,7%
14,9%
56
104
77
14,2%
2,8%
6,1%
7,8%
1,1%
16,1%
34,0%
104,6%
85,1%
5,6%
12,2%
113
146
123
11,2%
Moyenne Moyenne
emballage
secteur
ETUDE SECTORIELLE
Note : ces tableaux ne tiennent pas compte des chiffres relatifs Papelera de Ttouan,
l'entreprise tant en pleine restructuration et prsentant donc des donnes financires
irrationnelles.
Par ailleurs, les entreprises performantes sont sur-reprsentes dans lchantillon
retenu, do des moyennes sectorielles favorables.
25
ETUDE SECTORIELLE
SOURCES ET REFERENCES
- " Rsultats sectoriels des industries de transformation 2004 ", Ministre du Commerce
et de l'Industrie, 2004
- " Etude d'analyse du potentiel de la branche industrielle papier-carton au Maroc ", Cabinet Transtec, 2004
- " Note d'information de Papelera de Ttouan ", Caisse de Dpt et de Gestion, 2005
- " La production de bois et de produits de l'industrie forestire dans l'UE25 ", Eurostat, 2005
- " L'industrie papetire mondiale : croissance prvue jusqu'en 2015 ", Ecole Franaise de papeterie et des
Industries Graphiques, 2004
- " La production et la consommation de papiers et cartons par pays ", Confdration Franaise de l'Industrie
des Papiers, Cartons et Celluloses, 2003
PAPIER
ET
CARTON
26