Apostila - MacroEconomia - Ponto PDF

MACROECONOMIA PARA O BANCO CENTRAL TURMA 02
PROFESSOR: CSAR DE OLIVEIRA FRADE

Ol pessoal!
Primeiramente, irei fazer uma breve apresentao. Meu nome Csar de
Oliveira Frade, sou funcionrio de carreira do Banco Central do Brasil
aprovado no concurso de 1997. Atualmente trabalho com anlises de risco de
mercado em um dos Departamentos da rea de Fiscalizao do Banco Central.
Antes disso, estive de licena interesse pelo prazo de um ano com o nico
objetivo de dar aula para concursos pblicos.
De 2005 a 2008 fui Coordenador-Geral de Mercado de Capitais na Secretaria
de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, auxiliando em todas as
mudanas legais e infralegais, principalmente aquelas que tinham ligao
direta com o Conselho Monetrio Nacional CMN.
Sou
professor
de
Finanas,
Microeconomia,
Macroeconomia,
Sistema
Financeiro Nacional, Mercado de Valores Mobilirios, Estatstica e Econometria.

Leciono na rea de concursos pblicos desde 2001, tendo dado aula em mais
de uma dezena de cursinhos em vrias cidades do pas, desde presenciais at
via satlite.
No incio da carreira pblica, trabalhei com a emisso de ttulos da dvida
pblica externa no Banco Central do Brasil, assim que tomei posse.
Sou formado em Engenharia Civil pela Universidade Federal de Minas Gerais
UFMG. Possuo uma Ps-graduao em Finanas e Mercado de Capitais pelo
IBMEC, outra em Derivativos para Reguladores na Bolsa de Mercadorias e
Futuros BM&F e uma especializao em Derivativos Agrcolas pela Chicago
Board of Trade CBOT1. Sou Mestre em Economia2 com nfase em Finanas na
Universidade de Braslia e no Doutorado, pela mesma Universidade, est
faltando apenas a defesa da Tese3, sendo que os crditos j foram concludos.
Vamos ao que interessa! Como ser o curso? Acredito que o melhor
entendimento da matria se d no com a compreenso na ordem como a
1
A Chicago Board of Trade - CBOT a maior bolsa de derivativos agrcolas do mundo.

A dissertao Contgio Cambial no Interbancrio Brasileiro: Uma Anlise Emprica defendida em 2003 foi
publicada na Revista da BM&F, o paper aceito na Estudos Econmicos e em alguns dos mais importantes Congressos
de Economia da Amrica Latina LAMES. Versava sobre o risco sistmico a ser propagado via mercado de cmbio e
as contribuies da Cmara de Compensao de Cmbio da BM&F para a mitigao desse risco.
3
Tese de Doutorado um parto e a gestao j est durando alguns anos. Acho que pode ser que ela no saia.
2
Prof. Csar de Oliveira Frade
www.pontodosconcursos.com.br

ementa apresentada no concurso. Mas sim, tentando mostrar em primeiro
lugar que aquilo que acreditamos ser muito complicado pode se tornar simples
desde que compreendamos os conceitos bsicos e consigamos trazer o assunto
complexo para exemplos do nosso dia-a-dia.
Tenho um estilo peculiar de dar aulas. Prefiro tanto em sala quanto em aulas
escritas que elas transcorram como conversas informais. Entretanto, quando
tenho que dar aulas de Teoria para futuros fiscais gosto de explicar no apenas
a matria mas tambm a forma como vocs devem raciocinar para acertar a
questo. Acredito que todos aqui esto muito mais interessados em passar no
concurso do que aprender Macroeconomia.
Em alguns assuntos eu gastaria em sala de aula duas ou trs horas para
explicar uma determinada passagem e chegar a uma concluso que cai em
prova. No entanto, com uma explicao de dez minutos consigo convenc-los
de algo que no exatamente da forma como estou falando mas que far com
que voc acerte todas as questes. Eu, particularmente, prefiro essa segunda
forma. Prefiro ser direto no assunto e ensinar vocs a resolver as questes das
provas ou invs de ficar divagando na teoria e ensinando todas as vrgulas e
contrapontos de raciocnio em macroeconomia. Se tiver que ensinar tudo como
, o curso deveria ter umas 20 aulas, pois pode ser um mundo.
Desta forma, estarei fazendo uma mescla entre um papo informal (papo que
ocorrer sempre que for possvel) e a teoria formal. Mas nunca deixarei de
ensinar qual o raciocnio que vocs devem utilizar para acertar as questes.
Acredito que a matria sendo exposta de forma informal torna a leitura mais
tranqila e isso pode auxiliar no aprendizado de uma forma geral. Exatamente
por isso, utilizo com freqncia o Portugus de uma forma coloquial.
Dessa forma, a Aula Demonstrativa mostrar para vocs um pouco do que
ser esse curso. Ser uma aula bem menor que as outras, mas apenas
para vocs sentirem o gostinho de que essa matria no to complicada
como a maioria pensa. No h a necessidade de nenhum conhecimento prvio
de Economia. Nesse curso estarei mostrando a Macroeconomia com um
enfoque diferente daquele que mostrado pelos Economistas.
Aps terminar esse curso voc ser capaz de fazer, pelo menos, 70% das
questes de macroeconomia do Banco Central.

Sero pelo menos, 400 pginas dissecando todo o assunto de forma clara e
mostrando a vocs como devem raciocinar para conseguir xito na prova.
Alm disso, nestas aulas resolveremos mais de 120 questes acerca de
todos os assuntos.
As questes sero TODAS de provas anteriores e de vrias bancas, dando
preferncia para a ESAF e CESPE.
Contedo Programtico (uma a cada 15 dias - Quintas):
Aula 0 19/06/2011
Macroeconomia aberta. Noes sobre o balano de pagamentos. Estrutura do
balano de pagamentos Parte 1
Aula 1 08/09/2011
Macroeconomia aberta. Noes sobre o balano de pagamentos. Estrutura do
balano de pagamentos Parte 2
Aula 2 22/09/2011
As contas do sistema financeiro e o multiplicador bancrio. Parte 1
Aula 3 06/10/2011
As contas do sistema financeiro e o multiplicador bancrio. Parte 2
Aula 4 20/10/2011
Introduo Macroeconomia. Conceitos Macroeconmicos Bsicos. Identidades
Macroeconmicas fundamentais. Formas de mensurao do Produto e da
Renda Nacional. O produto nominal x o produto real. Nmeros ndices.
Aula 5 03/11/2011
O Sistema de contas nacionais. Contas nacionais no Brasil.
Aula 6 17/11/2011
Macroeconomia keynesiana. Hipteses bsicas da macroeconomia keynesiana.
As funes consumo e poupana. Determinao da renda de equilbrio. O
multiplicador keynesiano. Os determinantes do investimento.
Aula 7 01/12/2011
Determinao da renda de equilbrio. O multiplicador keynesiano. O modelo ISLM. O Equilbrio no Mercado de Bens. A demanda por Moeda e o Equilbrio no

Mercado Monetrio. O equilbrio no modelo IS/LM. Polticas econmicas no
Modelo IS/LM. Expectativas no modelo IS/LM.
Aula 8 15/12/2011
O modelo IS-LM. O Equilbrio no Mercado de Bens. A demanda por Moeda e o
Equilbrio no Mercado Monetrio. O equilbrio no modelo IS/LM. Polticas
econmicas no Modelo IS/LM. Expectativas no modelo IS/LM.
Aula 9 29/12/2011
Regimes Cambiais. Crises Cambiais. O Modelo IS/LM numa economia aberta.
Poltica monetria e fiscal numa economia aberta. Poltica Cambial no Plano
Real.
Aula 10 12/01/2012
Modelo de oferta e demanda agregada, inflao e desemprego. A funo
demanda agregada. As funes de oferta agregada de curto e longo prazo.
Efeitos da poltica monetria e fiscal no curto e longo prazo. Choques de oferta.
Inflao e Emprego. Determinao do Nvel de Preos. Introduo s Teorias
da Inflao. A curva de Phillips. A Rigidez dos reajustes de preos e salrios. A
Teoria da Inflao Inercial e a anlise da Experincia Brasileira Recente no
combate inflao.
Aula 11 26/01/2012
Crescimento de longo prazo: O modelo de Solow. O papel da poupana, do
crescimento populacional e das inovaes tecnolgicas sobre o crescimento. "A
regra de ouro".
Aula 12 09/02/2012
A economia intertemporal. O consumo e o investimento num modelo de
escolha intertemporal. A restrio oramentria intertemporal das famlias. A
restrio oramentria intertemporal do governo e a equivalncia ricardiana. A
restrio oramentria intertemporal de uma nao e o endividamento
externo.
Aula 13 23/02/2012
Modelos de crescimento. Teoria dos ciclos econmicos (reais, com moeda).
Expectativas Racionais.
Aula 14 08/03/2012

II PND. A crise da dvida externa na dcada de 1980. Planos heterodoxos de
estabilizao. O Plano Real e a economia brasileira ps estabilizao.
Transformaes do sistema financeiro brasileiro.
Espero que este curso seja bastante til a voc e que possa, efetivamente,
auxili-lo na preparao para o concurso de Analista do Banco Central ou
qualquer outro que voc venha a fazer que cobre Macroeconomia. Estou
fazendo esse curso para que seja definitivo no seu aprendizado. As dvidas
sero sanadas por meio do frum do curso, a que todos os matriculados tero
acesso. Caso tenha exerccios da matria e queira me enviar, farei todos os
esforos para que eles sejam, medida do possvel, includo no curso. Envie
para meu e-mail abaixo (e-mail do Ponto).
As crticas ou sugestes podero ser enviadas para:
cesar.frade@pontodosconcursos.com.br.
Finalmente, gostaria de dizer a vocs que muito mais do que saber toda a
matria, importante que voc saiba fazer uma prova e esteja tranqilo neste
momento! Portanto, tente aprender a matria mas certifique-se que voc
entendeu como deve proceder para marcar o X no lugar certo. No interessa
saber a matria, interessa marcar o X no lugar certo e ver o nome na lista.
Prof. Csar Frade
Janeiro/2011

1. INTRODUO AO BALANO DE PAGAMENTOS
Balano de Pagamentos o registro contbil das transaes existentes entre
os
mais
diversos
pases.
Qualquer
transao,
envolvendo
ou
no
pagamento financeiro, entre residentes e no-residentes ser registrada no

balano de pagamento dos dois pases envolvidos.
Segundo Simonsen & Cysne (Macroeconomia - 2 Edio Ed. Atlas) definese usualmente balano de pagamentos como sendo o registro sistemtico das
transaes entre residentes e no-residentes de um pas durante determinado
perodo de tempo.
Isso significa que as transaes, envolvendo ou no a transferncia de
recursos financeiros, existente entre residentes e no-residentes deve ser
contabilizada dentro de determinado perodo de tempo. Em geral, utilizamos o
ano civil como o perodo no qual registramos essas transaes. Observe que,
de tempos em tempos h a necessidade de zerar as contas e partir do zero o
Balano de Pagamentos. Todas essas transaes so contabilizadas usando o
princpio da partida dobrada. Lembre-se de uma coisa, apesar de o nome ser
Balano de Pagamentos, essa estrutura no se parece tanto com o Balano de
uma empresa, pois esta ltima d uma fotografia geral da empresa enquanto
que a primeira tira uma fotografia de um pedao da vida da empresa.
O Balano de Pagamento (BP) trabalha no regime de fluxo e no no regime
de estoque. Imagine, ser que as pessoas desejam saber as transaes que os
residentes no Brasil fizeram com os no-residentes desde o ano de 1.500 ou as
transaes que foram efetuadas naquele ano?
Concordam que no faz muito sentido somarmos todas as transaes que um
determinado pas j fez com o exterior desde seus tempos remotos. Alm disso
ser algo extremamente complexo no nos traria nenhum tipo de informao
agregadora aos negcios atuais. A nica serventia desse tipo de informao
seria o fato de levar tona o relacionamento comercial histrico entre aqueles
pases. No entanto, essa informao no iria nem incrementar nem reduzir os
prximos negcios.
Tal fato nunca nos dar uma idia se, naquele momento, as exportaes
superam as importaes, entre outras importantes informaes da atualidade
que podem ser retiradas do Balano de Pagamento. E o que nos interesse

agora como esto nossas exportaes nesse ano, como esto comportando
as importaes, os investimentos brasileiros no exterior e os estrangeiros no
Brasil. Seria importante responder a uma pergunta sobre o que tem ocorrido
com os investimentos americanos e de pases europeus no Brasil aps a crise
de 2008. Isso s seria possvel de ser respondido se mantivermos um controle
peridico das transaes de tal forma que seus saldos sejam reduzidos a zero
de ano em ano. Portanto, o Balano de Pagamentos registra todas as
operaes em um perodo de tempo, em geral o ano-calendrio.
Alguns aspectos importantes devem ser ressaltados. Em primeiro lugar,
devemos esclarecer que, ao contrrio do que a maioria das pessoas pensa,
nem todas as operaes que so contabilizadas no Balano de Pagamentos
possuem transferncia de recursos financeiros.
Por exemplo, quando o Governo Brasileiro opta por doar medicamentos para
pases pobres da frica, h uma transao entre residentes e no-residentes e,
portanto, haver um impacto sobre o Balano de Pagamentos. claro que o
Governo Brasileiro um agente residente no Brasil e o Governo estrangeiro
um agente no-residente.
Imagine a situao em que uma instituio de caridade europia opte por doar
para o Brasil medicamentos, roupas e alimentos para moradores de uma
comunidade carente no Rio de Janeiro. Essa doao ensejar uma transao
entre residentes e no-residentes e, portanto, haver lanamento no Balano
de Pagamentos.
Imagine que o jogador de futebol Petkovic opte por fazer uma doao de
roupas para uma comunidade carente do Rio de Janeiro. Para quem no sabe,
o Petkovic nasceu na Srvia e vive no Brasil h alguns anos. Quem imagina
que est havendo uma transao entre residentes e no-residentes, se
enganou. Essa doao do Petkovic no impactar o Balano de Pagamentos.
Veremos mais a frente o motivo.
Existem vrios outros exemplos em que transaes entre residentes e noresidentes, mesmo sem que exista transferncia de recursos financeiros, so
lanadas por partida dobrada no Balano de Pagamentos de um pas.
Em segundo lugar, importante compreender que, apesar da definio falar
que impactam o Balano de Pagamentos as transaes ocorridas entre

residentes e no-residentes, existem algumas excees. Quando o Banco
Central adquire ouro de um cidado brasileiro, morador de Braslia por
exemplo, h uma transao entre residentes.
Ou seja, h transao entre uma pessoa que mora no Brasil e o prprio
Governo brasileiro, neste caso representado pelo Banco Central, logo, uma
operao entre dois residentes. No entanto, essa transao ocorrida
chamada de monetizao do ouro e impacta o Balano de Pagamentos.
Essas operaes de monetizao de ouro (aquisio de ouro pelo Banco
Central) e tambm de desmonetizao de ouro (venda de ouro efetuada pelo
Banco Central), mesmo que sejam feitas com pessoas residentes, devem ser
registradas no Balano de Pagamentos. Portanto, existem transaes entre
residentes que so registradas no Balano de Pagamentos, mas representam
excees. Sinceramente, nunca vi uma questo sobre esse assunto em prova.
Temos um terceiro tpico a ser ressaltado, que a definio de residentes e no
residentes. Na verdade, devemos fazer uma distino clara entre residentes e
no-residentes.
Entende-se como residentes em um pas aquelas pessoas que possuem seu
principal interesse naquele pas, seja ela pessoa fsica ou jurdica, nacional ou
estrangeira. Imagine um jogador de futebol de nacionalidade Argentina que
joga em um grande time do Brasil, Montillo4 por exemplo. Este jogador
considerado residente no Brasil, pois aqui que ele exerce a sua profisso
e, portanto, tem o seu grande interesse, seu centro de interesse.
Imagine uma empresa multinacional instalada em So Paulo. Apesar de sua
organizao societria conter capital externo, essa empresa possui uma fbrica
no Brasil, emprega pessoas residentes, e contribui com o pagamento de
impostos no Brasil. Portanto, essa empresa tem seu interesse econmico
situado no territrio brasileiro e, por isso, esse seria um outro exemplo de
pessoa residente no Brasil. Nesse caso, uma pessoa jurdica, mas que deve ser
considerada como residente assim como o jogador de futebol.
Alm disso, podemos citar as pessoas fsicas e jurdicas nacionais que possuem
seu interesse em nosso pas, como eu, voc e o Ponto dos Concursos que est
veiculando essas aulas.
4
O Montillo um jogador argentino que joga no Cruzeiro de Belo Horizonte.

Alm dessas pessoas expostas acima, funcionrios em servio no exterior ou
residentes que se encontram temporariamente fora do pas so considerados
residentes.
Por exemplo, sou funcionrio do Banco Central e com freqncia tenho que
viajar para o exterior a trabalho. Nessas viagens a trabalho, a minha condio
de residente no alterada. Portanto, todas as transaes que fao quando
estou nessas viagens devero impactar a Balana de Pagamentos. Da mesma
forma, se essas viagens fossem realizadas a lazer, elas tambm impactariam a
Balana de Pagamentos do Brasil e do pas em que gastei os meus recursos.
Entende-se como no-residentes pessoas fsicas e jurdicas que possuem seu
interesse maior em outro Pas, como por exemplo, empresas brasileiras
sediadas no exterior, pessoas fsicas que trabalham no exterior, entre outras.
Se um jogador de futebol brasileiro joga em algum time da Europa ele
considerado no-residente no Brasil. Teoricamente, todas as vezes que esse
jogador vier de frias para o Brasil e fizer qualquer tipo de transao com
algum residente no Brasil, ocorrer um fato gerador de um lanamento no
Balano de Pagamentos.
Imagine que o Kak foi passar frias em So Paulo e resolveu sair para jantar
em um bom restaurante da cidade. Mesmo com o Kak sendo brasileiro, esse
jantar, em tese, dever gerar um lanamento no Balano de Pagamentos pois
o Kak considerado no-residente no Brasil e o restaurante uma pessoa
jurdica residente no Brasil, mesmo que seu proprietrio no seja brasileiro.
No momento em que a Gerdau ou a Vale adquirem uma empresa no exterior
para ampliar seus negcios ao redor do mundo, apesar de as duas serem
empresas residentes no Brasil, a pessoa jurdica adquirida ser considerada
no-residente no Brasil. No entendeu? Explico de novo.
A Gerdau Brasil foi at o Canad e comprou uma empresa de ao no Canad.
Essa empresa passou a se chamar Gerdau Canad. Enquanto a Gerdau Brasil
uma empresa nacional, de capital nacional, a Gerdau Canad uma empresa
canadense de capital brasileiro. Para o Balano de Pagamentos, a Gerdau
Brasil considerada residente e a Gerdau Canad considerada no-residente.

Logo, quando houver uma remessa de lucros para o Brasil haver um impacto
na Balana de Pagamentos.
Observe a seguinte curiosidade: um jogador comeou a jogar no Brasil e em
algum momento se transferiu para o exterior. Dessa forma, podemos ver que
uma pessoa pode alterar o seu status entre residente e no-residente,
podendo gerar inclusive, em princpio, um lanamento no Balano de
Pagamentos. Veja. Em tese, o jogador embarcou no Brasil como residente em
nosso pas e desembarcou no exterior como no-residente no Brasil.
importante frisar que todos os lanamentos no Balano de Pagamentos
utilizam a metodologia da partida dobrada, e, dessa forma, para todo dbito
deveremos gerar um crdito correspondente. Sendo assim, qualquer operao
entre residentes e no-residentes impactar um lanamento duplo no Balano
de Pagamentos do Brasil, ou seja, essa transao ir gerar um lanamento a
dbito e outro a crdito no BP.
Entretanto duas ressalvas devem ser feitas sobre esse assunto, principalmente
para aquelas pessoas que j dominam a contabilidade.
Em primeiro lugar, necessrio esclarecer que enquanto na contabilidade
esses lanamentos acontecem em uma forma horizontal, onde de um lado
esto as contas ativas e de outro as contas passivas e o patrimnio lquido, no
Balano de Pagamentos esse lanamento na vertical. Ou seja, todas as
contas a serem impactadas com a operao esto na mesma direo (umas
embaixo das outras) e isso faz com que tudo que seja somado tenha uma
subtrao equivalente que o anule, sendo no final o saldo igual a zero. Essa
uma grande diferena da contabilidade mas no , ainda, a principal.
Em segundo lugar, uma parcela das contas aumenta seu saldo a dbito e outra
parte aumenta seu saldo a crdito. Forma essa, similar contabilidade. No
entanto, cabe ressaltar que SEMPRE um lanamento a dbito ter sinal
negativo
enquanto
que
um
lanamento
crdito
ter
sinal
positivo,
independentemente em que parte do Balano de Pagamentos esteja a conta

impactada.
Portanto gravem:

Lanamentos a Crdito
SINAL POSITIVO
Lanamentos a Dbito
SINAL NEGATIVO
Tendo em vista o fato de que boa parcela dos leitores deste curso possui um
conhecimento prvio de contabilidade5, por mais rudimentar que seja, e com o
objetivo de no trazer confuso alguma nos lanamentos, todas as vezes que
houver um lanamento ser efetuado um raciocnio similar com a Conta Caixa
da contabilidade, mesmo que no haja transferncia de recursos.
Compreenderam o que irei fazer. Estarei sempre, mesmo que no seja
verdico, tentando fazer um lanamento de Caixa contra alguma coisa. Como
sei que a conta CAIXA da contabilidade sensibilizada a dbito a todo instante
que recebe recursos, fica muito mais simples de definir como ser o
lanamento em questo.
2. ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

Antes de comearmos a falar sobre a estrutura do Balano de Pagamento de
um Pas e mais especificamente do Brasil, devemos frisar que em 1993 houve
uma alterao no Manual de Balano de Pagamentos do Fundo Monetrio
Internacional FMI com a publicao da quinta edio.
Neste documento, visando modernizar e padronizar o Balano de Pagamentos
de todos os pases, vrias mudanas foram propostas, adequando desde
nomenclaturas at criando itens de lanamentos que vinham se tornando
importantes.
Entretanto, tal medida no foi impositiva e os pases no eram e no so
obrigados a implement-la, o documento apenas uma recomendao.
Dessa forma, o Brasil veio a implementar essas mudanas apenas no ano de
5
Para compreender o que irei explicar, o raciocnio que irei utilizar, necessrio apenas que se saiba fazer o lanamento
da conta Caixa de contabilidade. Como alguns leitores podem no ter familiaridade, darei uma breve explicao deste
raciocnio a ser adotado na utilizao desse mtodo. Uma empresa quando recebe um recurso, quando uma grana entra
na conta caixa da empresa, dever ter um lanamento a dbito daquele valor. Para voc compreender isso, imagine que
ao receber os recursos, a empresa passa a ter um dbito para com os seus donos, logo, haver um lanamento a dbito
na conta Caixa da empresa. Ou seja, a empresa passa a dever a seus proprietrios o valor que acabou de receber. Caso a
empresa efetue um pagamento, o valor correspondente ser lanado a crdito. Quando a empresa efetua um pagamento,
como se ela estivesse pagando algo que era devido por seus proprietrios. Dessa forma, ela passa a ter um crdito para
com os donos da empresa.

2001 e podemos citar que as mais importantes alteraes introduzidas pelo
Banco Central do Brasil na nova apresentao do balano de pagamentos
foram:
a) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios, renda
e transferncias correntes, com nfase no maior detalhamento na classificao
dos servios;
b) introduo da conta capital, que registra as transaes relativas s
transferncias unilaterais de patrimnio de migrantes e a aquisio/alienao
de bens no financeiros no produzidos (cesso de marcas e patentes);
c) introduo da conta financeira, em substituio antiga conta de capitais,
para registrar as transaes relativas formao de ativos e passivos
externos, como investimento direto, investimento em carteira, derivativos e
outros investimentos. A conta financeira foi, portanto, estruturada de forma a
evidenciar as transaes ativas e passivas, as classes dos instrumentos
financeiros de mercado e os prazos das transaes;
d) incluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos intercompanhia
(emprstimos
praticados
entre
empresas
integrantes
de mesmo grupo
econmico), de qualquer prazo, nas modalidades de emprstimos diretos e

colocao de ttulos;
e) reclassificao de todos os instrumentos de portfolio, inclusive bnus, notes
e commercial papers, para a conta de investimentos em carteira;
f) introduo de grupo especfico para registro das operaes com derivativos
financeiros, anteriormente alocados na conta servios e nos capitais a curto
prazo; e
g) estruturao da conta de rendas de forma a evidenciar as receitas e
despesas geradas por cada uma das modalidades de ativos e passivos externos
contidas na conta financeira.
Isso foi muito importante, e os examinadores de concursos pblicos, aps essa
mudana (veja que ela ocorreu em 2001) passaram a utilizar exerccios tanto
com a metodologia antiga quanto com a metodologia nova do Balano de
Pagamentos.

Observe que o fato de as mudanas no terem sido impositivas, fez com que
vrios pases continuassem a utilizar a metodologia antiga e com o passar do
tempo algumas naes foram migrando para a nova. Tanto verdade que a
migrao no caso brasileiro ocorreu apenas 8 anos depois da confeco do
Manual. Portanto, caso seja mencionada que a questo fala sobre a
metodologia atualmente utilizada no Brasil, os examinadores estariam se
referindo nova. Mas caso a base da questo seja um pas hipottico ou se
nada for mencionado, a questo poder tratar tanto da metodologia nova
quanto da antiga.
Sendo assim, ser necessrio aprendermos o Balano de Pagamentos duas
vezes, ou seja, a metodologia antiga e as mudanas que ocorreram para que
possamos determinar a metodologia nova. E vai ser dessa forma que vamos
trabalhar nesse captulo.
Vocs vero que com o passar dos anos, as questes vem cobrando cada vez
mais a metodologia nova, mas ainda podemos encontrar questes recentes
sobre o assunto que solicitam que sejam explicitadas as mudanas ocorridas
ou que se utilize metodologia antiga.
Vamos estrutura? Ento vamos comear a pegar mais pesado.
O Balano de Pagamentos subdividido em oito grandes sub-grupos e dentro
de cada um desses existe uma infinidade de contas. Os oito sub-grupos6 so:
Balana Comercial, Balana de Servios e Rendas, Transferncias Unilaterais
Correntes, Saldo em Transaes Correntes7, Conta Capital e Financeira, Erros
e Omisses, Saldo Total do Balano de Pagamentos e Reservas.
Iremos comear dando uma breve explicao a respeito da ltima conta, ou
seja, a conta Reservas.
Em primeiro lugar devemos lembrar que, normalmente, quando h uma
transao que impacte o Balano de Pagamentos, na maioria das vezes,
haver envolvimento financeiro e, portanto, transferncia de recursos.
6
7
As nomenclaturas listadas tomam como base a nova metodologia do Balano de Pagamentos.

Tambm denominado Saldo em Conta-Corrente.

Dessa forma, precisamos definir quais so as possibilidades existentes em se
efetuar um pagamento de uma transao. A primeira e principal delas a
transferncia
de
Reservas
que
consiste,
principalmente,
em
recursos
pertencentes ao Pas e que esto aplicados no exterior, podendo ser sacados a

qualquer momento.
A nomenclatura na metodologia antiga da conta Reservas era Haveres
de Curto Prazo no Exterior. No entanto, a conta Haveres era apenas uma
das rubricas existentes para se efetuar o pagamento das transaes efetuadas.
Quer saber como voc deve raciocinar para no cometer erros? Imagine que
essa conta Reservas um fundo de investimento ou uma poupana mantida no
exterior, uma vez que est em dlares, euros, libras etc., e que ser utilizada
para efetuar o pagamento das despesas efetuadas dentro de um pas.
Essa talvez seja a conta mais importante de ser compreendida dentro desse
estudo e funciona nos mesmos moldes da Conta Caixa em contabilidade.
Ou seja, se houver um ingresso de recursos para o Pas essa conta dever ser
debitada e, apesar do sinal do dbito ser negativo, ela ter seu saldo
majorado. Caso haja uma sada de recursos/pagamento essa conta dever
ser lanada a crdito, ocorrendo uma reduo em seu saldo. Podemos concluir
que ela funciona de forma idntica conta caixa, e dessa forma que voc
deve pensar.
Se voc entendeu o que acabei de passar a voc, parabns, pois acertar
todas as questes sobre Balano de Pagamentos na Prova. TODAS.
Passemos agora, a estudar o Balano de Pagamentos na sua ordem normal de
exposio e sempre que formos efetuar os lanamentos tomaremos a conta
Reservas como base para descobrir se debitamos ou creditamos cada uma das
contas envolvidas, mesmo que no haja envolvimento financeiro na transao.
Acredito
que
melhor
forma
seja
explicando
cada
uma
das
contas
individualmente.
O primeiro grande grupo do Balano de Pagamentos a Balana Comercial.
Ela possui duas contas bsicas: Exportao e Importao.

Exportao
Balana Comercial
Importao
Enquanto em toda a estrutura do Balano todas as contas podem ser lanadas

tanto a dbito quanto a crdito, na Balana Comercial isso no ocorre, ou
seja, cada uma das contas ser impactada apenas a dbito ou a
crdito.
Imagine uma empresa brasileira, portanto, residente, esteja efetuando uma
exportao para uma empresa no-residente no valor de US$ 10 milhes.
Dado que houve uma transao entre residentes e no-residentes, a
negociao em questo ir impactar o Balano de Pagamentos. Toda vez que
h uma exportao, o residente dever receber recursos como pagamento do
produto enviado para o exterior. Dessa forma, esses recursos impactaro a
conta Reservas a dbito8 e, portanto, haver um lanamento de igual valor a
crdito na conta Exportaes. Sendo assim, dever ser efetuado o seguinte
lanamento no Balano de Pagamentos:
D Reservas
US$ 10Milhes
C Exportao
De forma anloga, imaginemos uma empresa brasileira que utiliza um insumo
importado em seu processo produtivo. Ela dever, com freqncia, fazer
importaes e em todo momento que isso ocorrer produzir efeitos no Balano
de Pagamentos.
Imagine que esta empresa efetuou uma importao no valor de US$ 1 Milho.
Como ela fez uma importao dever fazer um pagamento em moeda
estrangeira. Ao fazer esse pagamento, sairo recursos do Pas e, portanto,
haver uma reduo na conta Reservas. Dessa forma, dado que haver sada
de recursos, a conta Reservas ser impactada a crdito e a contrapartida
ocorrer a dbito na conta Importaes. Sendo assim, dever ser efetuado o
seguinte lanamento no Balano de Pagamentos:
Lembre-se que uma entrada de recursos na conta Caixa provoca um lanamento contbil a dbito na conta.

D Importaes
US$ 1Milho
C Reservas
Com a explicao acima e sabendo que toda vez que houver uma Exportao
haver um ingresso de recursos financeiros e que quando existir uma
Importao dever haver uma sada de recursos, conclumos que sempre a
rubrica Exportao ser lanada a crdito e a Importao a dbito. O
somatrio das duas contas (Exportao e Importao) resultar no saldo da
Balana Comercial. Como em qualquer conta um lanamento a crdito ter
sinal positivo e um lanamento a dbito ter sinal negativo, falamos que a
Balana Comercial ser superavitria (ou positiva) quando o montante
exportado superar o importado. Por outro lado, ela ser deficitria quando o
montante importado superar o exportado.
Questo 1
(ESAF BACEN 2002) A partir de 2001, o Banco Central do Brasil
introduziu algumas importantes alteraes no balano de pagamentos. Entre
estas alteraes, destaca-se:
a) a excluso da conta reinvestimentos dos movimentos de capitais
autnomos;
b) a incluso do item amortizaes na conta de servios fatores;
c) a retirada do item investimentos diretos dos emprstimos intercopanhias;
d) a incluso das transferncias unilaterais na conta de investimentos diretos;
e) a introduo da conta financeira, em substituio antiga conta de
capitais, para registrar as transaes relativas formao de ativos e passivos
externos.

QUESTES RESOLVIDAS
Questo 1
(ESAF BACEN 2002) A partir de 2001, o Banco Central do Brasil
introduziu algumas importantes alteraes no balano de pagamentos. Entre
estas alteraes, destaca-se:
a) a excluso da conta reinvestimentos dos movimentos de capitais
autnomos;
b) a incluso do item amortizaes na conta de servios fatores;
c) a retirada do item investimentos diretos dos emprstimos intercopanhias;
d) a incluso das transferncias unilaterais na conta de investimentos diretos;
e) a introduo da conta financeira, em substituio antiga conta de
capitais, para registrar as transaes relativas formao de ativos e passivos
externos.
Resoluo:
Em geral, esse tipo de pergunta retirado de um documento do Banco Central
do Brasil que resume as mudanas nos seguintes itens (que, inclusive foram
colocados ao longo da aula terica):
a) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios, renda
e transferncias correntes, com nfase no maior detalhamento na classificao
dos servios;
b) introduo da conta capital, que registra as transaes relativas s
transferncias unilaterais de patrimnio de migrantes e a aquisio/alienao
de bens no financeiros no produzidos (cesso de marcas e patentes);
c) introduo da conta financeira, em substituio antiga conta de
capitais, para registrar as transaes relativas formao de ativos e
passivos externos, como investimento direto, investimento em carteira,
derivativos
outros
investimentos.
conta
financeira
foi,
portanto,
estruturada de forma a evidenciar as transaes ativas e passivas, as classes

dos instrumentos financeiros de mercado e os prazos das transaes; - grifo
meu

d) incluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos intercompanhia
(emprstimos
praticados
entre
empresas
integrantes
de mesmo grupo
econmico), de qualquer prazo, nas modalidades de emprstimos diretos e

colocao de ttulos;
e) reclassificao de todos os instrumentos de portfolio, inclusive bnus, notes
e commercial papers, para a conta de investimentos em carteira;
f) introduo de grupo especfico para registro das operaes com derivativos
financeiros, anteriormente alocados na conta servios e nos capitais a curto
prazo; e
g) estruturao da conta de rendas de forma a evidenciar as receitas e
despesas geradas por cada uma das modalidades de ativos e passivos externos
contidas na conta financeira.
Observe que foi extrado dos itens acima, um fragmento do texto que foi
colocado na questo correta. Portanto, uma dica: DECOREM essas mudanas.
E DECOREM mesmo para que no haja nenhuma pegadinha que possa te
derrubar. Essas questes so fceis mas so as mais provveis de equvoco
nessa matria.
Sendo assim, o gabarito a letra E.
Gabarito: E
Galera,

Terminamos aqui a nossa Aula Demonstrativa. Tentei passar para vocs
nesta aula um pouco de como vai ser o curso, lembrando sempre que irei
mant-lo com uma linguagem simples e direta com o intuito de facilitar a
compreenso. Pois o que estamos interessados no em aprender Economia,
mas sim em acertar as questes da prova, no mesmo?
Abraos,
Csar Frade
AULA 00
Ol pessoal!
Vamos comear nossas aulas de Macroeconomia?
A tentativa nessas aulas fazer com que vocs compreendam a matria de
uma forma simples, sem aqueles jarges normais das aulas de Economia e
sem tambm aquele formalismo exagerado que, na minha opinio, s
complicam.
Nessa aula, vocs vero que a questo 5 parece que est com problemas. Fiz e
refiz algumas vezes, pensei at em tirar da aula, mas achei melhor coment-la
e tentar mostrar o raciocnio deixando claro que o examinador tambm erra.
Vamos aula, ento?
Lembro que as crticas ou sugestes, assim como questes que vocs
gostariam que fossem resolvidas, podero ser enviadas para:
Prof. Csar Frade

SETEMBRO/2011
AULA 00
Vamos dar continuidade s explicaes das contas do Balano de Pagamentos.
O segundo grande grupo do Balano de Pagamentos , atualmente, a Balana
de Servios e Rendas. At a mudana efetuada em 2001 pelo Banco Central do
Brasil, esse grupo tinha o nome de Balana de Servios. Esse grupo por sua
vez, sub-dividido em dois grandes grupos: a Balana de Servios e a Balana
de Rendas.
A Balana de Servios composta dos servios prestados propriamente ditos,
ou seja, das transaes que envolvem prestao de servios, como fretes,
seguros, viagens internacionais, etc. At a mudana efetuada em 2001, essa
parte da Balana se chamava Balana de Servios no-Fatores.
A Balana de Rendas composta de contas que seriam a remunerao de
fatores de produo. Quando uma pessoa possui um recurso financeiro e o
empresta a um no-residente, a remunerao desse fator de produo
denominado capital monetrio o juros. Quando se investe em algo do setor
real, espera-se que a empresa consiga pagar todos os seus custos e gere
lucro. O lucro a remunerao do fator de produo risco. At a mudana
efetuada em 2001, o que hoje chamamos de Balana de Rendas era a
denominada Balana de Servios Fatores.
BALANA DE SERVIOS E RENDAS
Viagens Internacionais
Seguros
Balana de Servios no Fator (BSNF)

Balana de Servios
Fretes
Servios Governamentais
e
Lucros e Dividendos
Juros
Rendas
Balana de Servios Fator (BSF)
Royalties
Lucros Reinvestidos
Inicialmente, vamos tratar da atual Balana de Servios. importante

ressaltar que, diferentemente do que ocorre na Balana Comercial, todas as
rubricas deste grupo do Balano de Pagamentos podem ter lanamentos tanto
a dbito como a crdito, conforme mostraremos abaixo.
AULA 00
Suponha que um residente no Brasil viaja de frias para a Hungria. Resolve
almoar prximo ao palcio de Buda e deixa alguns Florins1 na capital
hngara. Houve uma transao entre residentes e no-residentes, pois o
cidado residente no Brasil efetuou um gasto em viagem que ser recebido por
um cidado no-residente no Brasil. Suponha que a conta do restaurante
totalizou US$ 50,00. Sendo isso verdade, haver uma sada de recursos da
conta Reservas da Balana de Pagamentos do Brasil, portanto, essa rubrica
dever ser creditada (pois houve uma sada de recursos da conta Caixa). Em
contra-partida dever haver um dbito na conta Viagens Internacionais que
consta da Balana de Servios.
D Viagens Internacionais
C - Reservas
US $50,00
Imagine um turista alemo passando o Carnaval em Salvador. Quando ele for

pagar a conta de seu Hotel no valor de US$ 200,00, ter ocorrido uma
transao
entre
residente
no-residente,
impactando
Balana
de
Pagamentos. Como o hotel, pessoa jurdica residente no Brasil, recebeu o

pagamento das estadias, haver um lanamento a dbito na conta Caixa pois
houve entrada de recursos no Pais e a contra-partida ser um lanamento a
crdito na conta Viagens Internacionais do Balano de Pagamentos do Brasil.
D Reservas
US $200,00
C - Viagens Internacionais
Em uma situao em que uma empresa brasileira importa um produto e efetua

o pagamento vista, devemos ter impacto tanto na balana comercial quanto
na balana de servios. Imagine a importao de uma mquina que custou
US$ 1 milho, e ainda houve uma despesa de US$ 100.000 com frete e US$
50.000 com seguro. importante destacar que essa transao impactar o
Balano de Pagamentos em sua totalidade apenas se tanto a transportadora
quanto a seguradora forem no-residentes. Caso alguma delas seja residente
no Brasil, a parcela do pagamento destinada a esse agente no impactar o
Balano, pois se configurar uma transao entre residentes. Sendo uma
transao entre residente e no-residentes, haver uma sada de US$ 1,15
milho do Brasil, impactando a conta Reservas a crdito. Dessa forma, a conta
importao ser debitada no valor de US$ 1 milho, a conta Seguros da
1
Florim a moeda Hngara. E para quem no sabe, a atual capital da Hungria, Budapeste, eram duas cidades no
passado separadas pelo Rio Danbio. De um lado a bela cidade de Buda e na outra margem do rio a badalada Peste. Por
isso, o nome Budapeste para a capital magiar.
AULA 00
balana de servios ser debitada em US$ 50.000 e a conta frete debitada em
US$ 100.000.
D - Importao US$ 1 Milho
D - Seguros US$ 100.000
D - Frete US$ 50.000
C - Reservas US$ 1,15 Milho
Por outro lado, devemos ressaltar que se uma empresa brasileira fizer o frete
de um produto para uma empresa no-residente, assim como o seguro de um
bem, haver um ingresso de recursos no pas e, portanto, a conta Reservas
dever ser debitada e a conta correspondente na balana de servios lanada a
crdito. Ou seja, se uma empresa brasileira efetuar uma exportao no valor
de US$ 1 Milho, e empresas residentes prestarem tanto o servio de
transporte quanto o de seguro cobrando por isso, respectivamente, US$
50.000 e US$ 100.000 de uma empresa estrangeira, teremos o seguinte
D - Reservas US$ 1,15 Milho
C - Importao US$ 1 Milho
C - Seguros US$ 100.000
C - Frete US$ 50.000
A outra parte da Balana de Servios e Rendas era antigamente, antes da

mudana de 2001, chamada de Balana de Servios Fatores. Atualmente,
recebe o nome de Balana de Rendas e tem como contas principais a conta de
Juros, a de Lucros e Dividendos e a conta Lucros Reinvestidos. Ela tem como
caracterstica receber os lanamentos das remuneraes dos fatores de
produo, tambm denominados de Renda.
Tendo em vista o fato de que muitos lanamentos que so obtidos na Balana
de Rendas s ocorrem quando j houver sido feito algum lanamento na Conta
Capital e Financeira, uma vez que a Balana de Rendas representa a
transferncia de recursos com o objetivo de remunerar fatores de produo,
que por sua vez, em sua grande maioria impactam a Conta Financeira. Dessa
forma, interessante tentarmos aprender de forma conjunta essas duas
parcelas do Balano de Pagamentos. As contas mais importantes e comuns da
Conta Financeira so as Amortizaes, os Emprstimos e Financiamentos, os
Investimentos Diretos e os Capitais de Curto Prazo. Por outro lado, a Conta
Capital composta pelas Transferncias Unilaterais de Capital.
AULA 00
CONTA CAPITAL E FINANCEIRA

Conta Capital {Transferncias Unilaterais de Capital
Emprstimos e Financiamentos
Investimento Direto
Conta Financeira Amortizaes

Reinvestimento
Capitais de Curto Prazo

Imagine a situao de uma empresa residente que contrai um emprstimo de
US$ 1 milho de um no-residente. O principal do emprstimo contrado ser
retornado no prazo de 3 anos e, anualmente, dever ser remetida uma parcela
de juros taxa de 10% ao ano. Vamos tentar entender os lanamentos dessa
operao.
Quando a empresa residente recebe o emprstimo, h uma entrada de
recursos no pas, logo, dever haver um lanamento na conta Reserva. Tendo
em vista o fato de a conta Reserva funcionar da mesma forma que a conta
CAIXA, como houve um ingresso de recursos, essa conta dever ser debitada.
A contra-partida do lanamento a dbito na conta Reserva ser um lanamento
de igual valor, a crdito, na conta Emprstimos e Financiamentos que faz parte
da Balana Financeira. Esse lanamento dever ocorrer no momento da
obteno do emprstimo. Sendo assim, no ano zero haver o seguinte
D Re servas
US $1 Milho
C Emprstimos e Financiamentos
Entretanto, nos dois anos seguintes dever haver uma remessa do residente
para o no-residente dos juros que incidiram sobre o principal do emprstimo.
Tendo em vista o fato de o juro ser de 10% ao ano com pagamentos anuais,
dever haver uma remessa de US$ 100.000,00 tanto no ano 1 quanto no ano
2.
Dessa forma, como h uma sada de recursos do pas, a conta Reserva dever
ser creditada e a contra-partida dever ser um lanamento a dbito na conta
juros que faz parte do Balano de Rendas. Ocorrero dois lanamentos desse
tipo, o primeiro ao final do primeiro ano do emprstimo e o segundo no ano
AULA 00
seguinte, ou seja, a cada pagamento de juros dever ocorrer um lanamento
como o que segue abaixo:
D Juros
US $100.000,00
C Re servas
No ltimo ano, dever haver uma liquidao do emprstimo com o pagamento
da ltima parcela de juros e tambm o retorno do principal. Dessa forma,
dever ser enviado para o no-residente US$ 1,1 milho sendo US$
100.000,00 para o pagamento da ltima parcela dos juros (impactando a
Balana de Rendas) e o restante para a amortizao do principal (impactando
a Conta Financeira).
Sendo assim, devero ocorrer dois lanamentos. O primeiro ser um crdito na
conta Reserva e um dbito na conta Juros no valor de US$ 100.000,00. Esse
lanamento idntico ao ocorrido nos anos 1 e 2 para o pagamento dos juros
daquele perodo.
D Juros
US $100.000,00
C Re servas
O segundo lanamento ser um crdito na conta Reserva e um dbito na conta
Amortizao, que tambm faz parte da Conta Financeira, no valor de US$ 1
Milho. Devemos esclarecer que quando se contrai um emprstimo o
lanamento ocorre na conta Emprstimos e Financiamento e quando ocorre o
pagamento a conta a ser impactada a de Amortizaes.
D Amortizaes
US $1 Milho
C Re servas
Imaginemos agora a situao de um capitalista no-residente que opta por
fazer um Investimento no Brasil, seja pela aquisio de uma empresa nacional
seja pela implantao de uma nova fbrica em nosso pas. Quando esse
capitalista efetuar a compra da empresa nacional, por exemplo, haver uma
transferncia de recursos de um no-residente para um residente e,
conseqentemente, um impacto no Balano de Pagamentos.
AULA 00
Nesse caso especfico da aquisio de uma empresa brasileira, estar
ocorrendo um ingresso de capital externo no Brasil. Portanto, a conta Reserva
ser majorada e como toda conta CAIXA, ela dever ser debitada. Sendo
assim, a aquisio desta empresa provoca um dbito na conta Reserva e um
crdito na conta Investimento Direto. Para exemplificar, suponhamos que o
valor da alienao foi de US$ 5 Milhes. Logo, o lanamento ser o seguinte:
D Re servas
US $ 5 Milhes
C Investimento Direto
Neste momento, o investidor estrangeiro passou a ter a propriedade de uma
empresa residente em nosso pas. Essa empresa produzir seus produtos e
gerar lucro. Esse lucro dever ser remetido para o seu proprietrio e, como a
empresa, apesar de ter sido constituda com capital estrangeiro, tem como
centro de interesse o Brasil, ela considerada residente no Brasil.
Dessa forma, uma remessa de recursos pela empresa para o seu proprietrio,
dado que este ltimo no-residente, ser fato gerador de lanamento no
Balano de Pagamentos. Imaginemos que o valor distribudo de US$
200.000,00 ao final de 1 ano. Como haver uma sada de recursos do pas, a
conta Reserva dever ser creditada e a conta Lucros e Dividendos creditada
conforme lanamento abaixo:
D Lucros e Dividendos
US $ 200.000,00
C - Reservas
Sempre pensamos, ao longo dos anos e neste exemplo acima fiz da mesma
forma, que h uma invaso de multinacionais no Brasil e, portanto, uma
remessa de lucros para o exterior. No entanto, nos ltimos tempos, vrias
empresas brasileiras esto efetuando aquisies em outras partes do mundo e
o nosso pas tem recebido recursos advindos de lucros, como o caso da
Companhia Vale do Rio Doce e Gerdau.
Voltemos agora ao caso da multinacional que adquiriu uma fbrica no Brasil,
adquirindo uma empresa brasileira e recebe, com freqncia, dividendos no
exterior. Em um determinado ano, seu proprietrio optou por ao receber esses
dividendos investi-lo no Brasil. Nestas situaes podemos apresentar duas
solues cabveis.
AULA 00
A primeira seria um caso em que a empresa residente remete para o exterior
os recursos referentes ao pagamento dos dividendos. Isso geraria um
lanamento a crdito na conta Reserva e um dbito na conta Lucros e
Dividendos, suponhamos de US$ 200.000,00. No entanto, quando o capitalista
recebe os recursos remete-os de volta ao Brasil a ttulo de Investimento, ou
seja, aumentado o capital investido em sua empresa residente no Brasil. Essa
remessa geraria um segundo lanamento, desta vez gerando um dbito na
conta Reserva e um crdito na conta Investimento Direto no valor de US$
200.000,00. Segue abaixo os lanamentos expostos:
US $ 200.000,00
C - Reservas
D Re servas
US $ 200.000,00
Esses lanamentos ocorreram desta forma no Brasil at o ano de 1979.
Posteriormente, adotou-se uma outra metodologia, pois tendo em vista que os
recursos eram remetidos para o exterior e, posteriormente, regressavam, no
havia sendo sequer envi-los. Logo, mantm-se a necessidade de se fazer dois
contratos de cmbio, um de sada e outro de entrada dos recursos, mas no
h, atualmente, em um caso como esse remessa de dinheiro. Sendo assim, a
conta Reserva que era impactada tanto a dbito quanto a crdito no mais
precisa ter lanamento e, portanto, teramos o seguinte:
US $ 200.000,00
C - Reservas
D Re servas
US $ 200.000,00
US$ 200.000,00
C - Investimento Direto
No entanto, convencionou-se que quando ocorrer uma situao como essa, os
fatos geradores no seriam lanados como est acima, mas seriam criadas
duas contas que substituiriam as rubricas acima expostas neste caso. No
Balano de Rendas a rubrica Lucros Reinvestidos substituiria Lucros e
8
AULA 00
Dividendos e na Conta Financeira aparecia a rubrica Reinvestimento para
substituir o Investimento Direto. Dessa forma, o lanamento correto para o
caso exposto seria:
D Lucros Reinvestidos
US$ 200.000,00
C Reinvestimento
Por fim, a ltima conta que necessita ser explicada na Conta Financeira so os
Capitais de Curto Prazo. Essa rubrica abarca, dentre outros, todos os recursos
que so encaminhados ao mercado de capitais, notadamente, a Bolsa de
Valores. Por exemplo, no dia 26 de outubro de 2007, a BOVESPA Bolsa de
Valores de So Paulo aps um processo de desmutualizao efetuou uma
IPO2 de sua Holding na prpria Bolsa de Valores de So Paulo.
Trocando em midos, a Bolsa vendeu suas prprias aes nela mesma e as
pessoas que adquiriram as aes passaram a ser proprietrias da Bolsa mais
importante do Brasil. Nessa emisso, uma boa parte das aes vendidas foram
adquiridas por estrangeiros, ou melhor, no-residentes no Brasil. Com isso,
houve um ingresso enorme de recursos no dia do IPO, impactando fortemente
a cotao da moeda norte-americana e tambm o Balano de Pagamentos. O
lanamento adequado para esse ingresso foi um dbito na conta Reserva e um
crdito de igual valor na conta Capitais de Curto Prazo.
Tendo em vista o fato de j termos apresentado praticamente todas as contas
mais importantes que fazem parte do Balano de Pagamentos, julgo necessrio
mostrar um BP consolidado. Na verdade, no apenas um, mas dois, ou seja,
como era o Balano de Pagamentos antes da alterao efetuada em 2001 e o
que est vigorando atualmente.
At 2001, a estrutura do Balano de Pagamento era a seguinte:
Balana Comercial
Exportao
Importao
II
Balana de Servios
IPO a Oferta Pblica Inicial e se constitui no fato de uma empresa vender parte de suas aes na Bolsa, diluindo o
capital entre vrios acionistas.
AULA 00
II.1 Balana de Servios No-fatores II.2 Balana de Servios Fatores

Juros
Seguros
Lucros e Dividendos
Fretes
Lucros Reinvestidos
III
Transferncias Unilaterais
IV
Saldo em Transaes Correntes ou Saldo em Conta-Corrente (IV = I + II + III)
Capitais Autnomos
Investimento Direto
Amortizaes
Reinvestimento
VI
Erros e Omisses
VII Saldo Total do Balano de Pagamentos (VII = IV + V + VI)

VIII Capitais Compensatrios
(a) Haveres de Curto Prazo no Exterior
Atrasados
(b) Ouro Monetrio
Emprstimos de Regularizao
(c) DES
(d) Posio de Reserva no FMI
Duas mudanas importantes e das quais ainda no falamos foram a diviso
das transferncias unilaterais em duas contas, sendo que uma originou a
Conta Capital e a sada da conta atrasados dos capitais compensatrios para
ser uma conta retificadora das rubricas existentes na Conta Financeira. Dessa
forma, a estrutura atual do Balano de Pagamentos passou a ter a seguinte
configurao:
Balana Comercial
Exportao
Importao
II
Balana de Servios e Rendas
10
AULA 00
II.1 Balana de Servios
II.2 Balana de Rendas
Juros
Seguros
Lucros e Dividendos
Fretes
Lucros Reinvestidos
III
Transferncias Unilaterais Correntes
IV
Conta Capital e Financeira

V.1 Conta Capital
V.2 Conta Financeira
Transferncias Unilaterais de Capital
(Atrasados)
Investimento Direto
Amortizaes
(Atrasados)
Reinvestimento
(Atrasados)
VI
Erros e Omisses

VIII Reservas
As transferncias unilaterais recebem, em sua grande maioria, lanamentos de
doaes. Quando se faz uma doao, em geral, no h uma contra-partida
financeira e, portanto, haver um impacto em apenas uma das contas do
Balano de Pagamentos. Por este motivo, definiu-se que a contra-partida seria
a rubrica de transferncias unilaterais. Imagine que o Governo Brasileiro
efetuou a doao de medicamentos para pases pobres da frica. Como os
medicamentos foram enviados para o exterior, houve uma exportao de
medicamentos e deveria haver um pagamento por parte dos pases africanos
quando do recebimento dos produtos. Se houvesse tido o pagamento, haveria
um ingresso de recursos no Brasil e, portanto, um lanamento a dbito na
conta Reservas e a crdito na rubrica exportaes. No entanto, como no
houve a remessa de recursos financeiros, no haver impacto na conta
Reservas e o lanamento a dbito passar a ser em transferncias unilaterais.
11
AULA 00
Mais um esclarecimento importante de ser feito. Nem sempre haver na
transao
efetuada
envio
ou
recebimento
de
recursos
financeiros.
Entretanto, para que no haja o risco de errarmos o lanamento, iremos

sempre supor que houve a remessa e, posteriormente, substituir a conta
Reserva pela conta que est faltando.
Por exemplo, suponha que uma multinacional optou por fazer um investimento
em sua filial brasileira no valor de US$ 1 Milho. O lanamento no Balano de
Pagamentos em decorrncia do envio desse recurso deveria ser um dbito na
conta Reservas e um crdito em Investimento Direto, ambos no valor de US$ 1
Milho. Entretanto, a empresa brasileira, imediatamente aps receber o
recurso destinou-o aquisio de um equipamento de um no-residente.
Dessa forma, houve um segundo lanamento, em seguida, de igual valor,
provocando um crdito na conta Reservas e um dbito na conta Importao.
No
problema
algum
nos
lanamentos
efetuados
acima,
mas
multinacional em questo que efetuou o investimento de US$ 1 Milho no

Brasil poderia ter optado por, ao invs de mandar os recursos, enviar a prpria
mquina que posteriormente seria adquirida pela empresa nacional. O fato de
a empresa no-residente optar por no enviar os recursos e sim uma mquina
poderia ser informado pelo simples fato de se comunicar que o investimento foi
feito sem cobertura cambial, ou seja, sem a remessa de recursos financeiros.
Logo, se a multinacional efetuar o investimento com a aquisio e posterior
envio da mquina que a empresa residente necessita, o lanamento no
Balano de Pagamentos ser um dbito na conta Importao e um crdito na
conta Investimento Direto.
Acredito que todas as dvidas acerca dos possveis lanamentos j devam
estar sanadas, faltando agora apenas concluir os itens do Balano de
Pagamentos que ainda no foram mencionados.
O saldo da Balana Comercial ser a soma entre exportao e importao. O
mesmo podemos falar da Balana de Servios e Rendas que ter como saldo a
soma dos valores constantes em cada uma de suas contas. Entretanto, aps
determinarmos o saldo das transferncias unilaterais, vemos que o saldo em
transaes correntes o somatrio dos saldos da Balana Comercial com a
Balana de Servios e Rendas mais as Transferncias Unilaterais Correntes.
12
AULA 00
Por fim, vemos que h uma grande dificuldade em controlar as transferncias
fsicas na prtica e o mesmo fato no ocorre com as transferncias financeiras.
Portanto, se no houver, na prtica, uma igualdade nos lanamentos a rubrica
Erros e Omisses serve para fechar o Balano de Pagamentos e omitir os
possveis erros existentes. Entretanto, h um valor mximo em termos
percentuais do Balano que pode ser colocado nessa rubrica.
Finalmente, vemos que a saldo total do Balano de Pagamentos o somatrio
do Saldo em Transaes Correntes com a Conta Capital e Financeira e os Erros
e Omisses.
Uma dvida muito comum acharmos que o Saldo Total do Balano ser zero
dado que para todo crdito haver um dbito de mesmo valor e como os
dbitos so sempre negativos e os crditos sempre positivos. No entanto, isso
no est correto pois o Saldo Total do Balano de Pagamentos no a ltima
rubrica existente, ainda teremos a conta Reservas. Sendo assim, podemos
afirmar, com base no Balano de Pagamentos apresentado aps 2001 que a
soma do Saldo Total do Balano de Pagamentos com a conta Reservas
necessariamente igual a zero. Se considerarmos o Balano anterior a 2001
temos que a soma do Saldo Total do Balano de Pagamentos com os Capitais
Compensatrios que equivalem zero.
2.3. Renda Enviada ou Recebida do Exterior

Com bastante freqncia aparecem os termos Renda Lquida Enviada ao
Exterior (RLEE), Renda Lquida Recebida do Exterior (RLRE), Renda Enviada ao
Exterior (REE) e Renda Recebida do Exterior (RRE).
Quando tratamos da Balana Comercial estamos nos referindo importao e
exportao de bens. No entanto, quando tratamos da Balana de Servios3
estamos tambm nos referindo a importaes e exportaes, mas apenas de
servios. Dessa forma, quando tratarmos de exportao de bens e servios
estamos falando do somatrio de todos os bens que foram exportados e esto
lanados a crdito na balana comercial e de todos os servios exportados e
3
Neste caso, estamos nos referindo nova classificao do Balano de Pagamentos, que era, anteriormente, chamado
de Balana de Servios no-Fatores.
13
AULA 00
lanados a crdito na balana de servios. Quando nos referirmos a
importaes de bens e servios estamos falando dos lanamentos a dbito
tanto na balana comercial (bens) quanto na balana de servios.
Com isso, para podermos determinar o saldo em transaes correntes ou o
saldo em conta-corrente falta a determinao dos lanamentos tanto na
Balana de Rendas quanto nas Transferncias Unilaterais Correntes. O
somatrio desses dois itens dar origem RLEE ou RLRE conforme o caso.
Se a soma da Balana de Rendas com as Transferncias Unilaterais teve como
resultado um saldo a dbito, significa que houve uma contra-partida a crdito.
Para compreendermos exatamente o que isto representa, vamos supor que
todas as contas do Balano de Pagamentos esto zeradas e o primeiro
lanamento que ir ocorrer ser uma remessa de juros para o exterior, logo,
uma sada de recursos. Ao lanarmos uma sada de recursos do Pas (pela
conta de juros), teremos um lanamento a dbito na conta juros e um
lanamento a crdito de mesmo valor na conta Reservas. Dessa forma, se a
soma do Balano de Rendas e das Transferncias Unilaterais tiver um saldo
negativo, significa que os lanamentos a dbito superaram os lanamentos a
crdito e, portanto, na conta Reservas ocorreu o inverso. Logo, houve uma
sada de recursos do Pas.
Com isso, podemos determinar que o somatrio dos lanamentos a crdito na
Balana
de
Rendas
Transferncias
Unilaterais
gerou,
em
tese,
um
lanamento a dbito na conta Reservas e chamaremos esse somatrio de

Renda Recebida do Exterior (RRE). Por outro lado, os lanamentos a dbito na
Balana
de
Rendas
Transferncias
Unilaterais
gerou,
em
tese,
um
lanamento a crdito na conta Reservas (significando que houve sada de

recursos) e chamaremos esse somatrio de Renda Enviada ao Exterior (REE).
A Renda Lquida Enviada ao Exterior ir ocorrer se o total de Renda Enviada ao
Exterior superar a Renda Recebida do Exterior4. Caso contrrio, ou seja, se a
Renda Recebida do Exterior superar a Renda Enviada ao Exterior teremos a
Renda Lquida Recebida do Exterior.
Normalmente, no Brasil, a Renda Enviada ao Exterior superior Renda Recebida do Exterior e uma explicao
plausvel, apesar de mudanas estruturais estarem ocorrendo, que temos muito mais empresas multinacionais
estrangeiras no Brasil enviando lucros e juros para o exterior do que empresas brasileiras no exterior remetendo lucros
para o Brasil.
14
AULA 00
Se REE RRE > 0 RLEE > 0 Saldo lanado a dbito
Se RRE REE > 0 RLRE > 0 Saldo lanado a crdito
2.4. Tabela de Usos e Fontes

A Tabela de Usos e Fontes a seguinte:
Usos
Fontes
Transaes Correntes
Balana Comercial
exportaes)
Conta Capital
(importaes
e Investimentos estrangeiros diretos
Servios e Rendas (juros, receitas e Investimentos em papis domsticos de

despesas)
longo prazo
Lucros e Dividendos
Desembolsos de mdio e longo prazos
Viagens internacionais
- Bnus, Notes e Commercial Papers
- Crdito de fornecedores
Amortizaes de mdio e longo prazos
- Emprstimos
Ativos de Brasileiros no Exterior
Emprstimos ao Banco Central
- Emprstimos
Curto prazo e demais

Ativos de Reservas
Devemos observar que nessa Tabela de Usos e Fontes, todos os itens que
fazem parte dos Usos, ao serem classificados no Balano de Pagamentos
devero estar inseridos no Saldo em Transaes Correntes com exceo das
amortizaes de mdio e longo prazos. Ou seja, o saldo em transaes
correntes a soma da Balana Comercial com a Balana de Servios e Rendas
e as Transferncias Unilaterais Correntes. Observe que todos esses itens
citados acima fazem parte dos Usos e somado a esses temos: Lucros e
Dividendos que integram a Balana de Rendas, Viagens Internacionais que
integram a Balana de Servios e a prpria conta de Transaes Correntes.
Portanto, a nica exceo seria o termo amortizaes.
15
AULA 00
QUESTES PROPOSTAS
Questo 2
(FGV BADESC 2010) Analise os lanamentos no Balano de Pagamentos
de um pas durante um ano.
Exportao de bens ................................................... 152.994
Importao de bens ................................................. 127.647
Transferncias Unilaterais Correntes ............................. 2.314
Viagens internacionais ................................................. 5.593
Investimento brasileiro direto ....................................... 10.084
Investimento estrangeiro direto .................................... 25.948
Royalties e licenas ...................................................... 2.078
Lucros e dividendos ................................................... 17.765
O saldo em transaes correntes desse pas :
a) 2.225.
b) 5.106.
c) 2.792.
d) 1.535.
e) 8.414
Questo 3
(FGV Porto de Santos 2010) Dados:
Em US$
Exportaes (FOB)
900,00
Importaes (FOB)
700,00
-100,00
Lucros enviados
400,00
Lucros Recebidos
500,00
Pagamento de Juros
Recebimento de Juros
Saldo em Transaes Correntes
50,00
0,00
300,00
O valor referente s transferncias unilaterais

16
AULA 00
a) 50,00
b) 150,00
c) 250,00
d) 350,00
e) 450,00
Questo 4:
(FGV Porto de Santos 2010) Considere as seguintes informaes:
Exportaes: $500.
Importaes: $300.
Saldo na balana de servios: $ -300.
Saldo em Transaes correntes: $ -150.
Saldo do Movimento de Capitais Autnomos: $250.
Erros e omisses de zero.
Com base nas informaes acima, o saldo das transferncias unilaterais e do

BP so, respectivamente,
a) 50 e 200
b) 50 e 100
c) -50 e 200
d) -50 e 100
e) 100 e -50
Questo 5
Exportaes: $200.
Importaes: $150.
Saldo balana de servios: $ -100.
Emprstimos novos: $50.
Investimento direto (na forma de mquinas e equipamentos) de: $100.
Erros e omisses: $0.
Transferncias unilaterais: $0.
17
AULA 00
Com base nos dados, avalie as afirmativas abaixo:
I. O saldo em transaes correntes foi de $50.
II. O saldo do Balano de Pagamentos foi de $-100.
III. O saldo da conta de capital autnomo foi de $50.
Assinale:
a) se apenas as afirmativas I e II estiverem corretas.
b) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
c) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
d) se todas as afirmativas estiverem corretas.
e) se nenhuma afirmativa estiver correta.
Questo 6
(CESGRANRIO BNDES Economia 2008) Na conta de transaes
correntes do balano de pagamentos do pas, entre outros itens, registram-se
as(os)
a) exportaes e os investimentos estrangeiros que trazem divisas para o pas.
b) exportaes e as importaes de mercadorias feitas pelos residentes no
pas.
c) variaes das reservas internacionais no Banco Central.
d) emprstimos e os financiamentos de longo prazo.
e) pagamentos de juros e de amortizaes de capital recebidos do exterior.
Questo 7
(ESAF APO 2003) Considere os seguintes lanamentos realizados entre
residentes e no residentes de um pas, num determinado perodo de tempo,
em unidades monetrias:
o pas exporta mercadorias no valor de 100, recebendo vista;
o pas importa mercadorias no valor de 50, pagando vista;
o pas realiza pagamentos a vista referente a juros, lucros e aluguis, no

valor de 50;
ingressam no pas investimentos diretos, no valor de 20, sob a forma de

mquinas e equipamentos;
18
AULA 00
o pas paga 50 referente a despesas com transportes;
o pas recebe emprstimos no valor de 100.
Com base nessas informaes, o pas apresentou :

a) saldo total nulo no balano de pagamentos;
b) dficit no balano de pagamentos de 100;
c) supervit em transaes correntes de 70;
d) supervit na balana comercial de 50;
e) supervit no balano de pagamentos de 50.
Questo 8
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere as seguintes
informaes: saldo da balana comercial: dficit de 100; saldo da balana de
servios: dficit de 200; saldo em transaes correntes: dficit de 250; saldo
total do balano de pagamentos: supervit de 50. Com base nessas
informaes5, o saldo das transferncias unilaterais e do movimento de
capitais autnomos foram, respectivamente,
a) + 50 e + 300
b) 50 e 300
c) + 30 e 330
d) 30 e +330
e) 30 e 300
Questo 9
(ESAF APO 2003) Considere os seguintes dados para uma economia
hipottica: exportaes de bens e servios no-fatores = 100; importaes de
bens e servios no-fatores = 50; dficit no balano de pagamentos em
transaes correntes = 10.
Com base nas identidades macroeconmicas
bsicas para uma economia aberta e com o governo, podemos afirmar que
essa economia apresentou:
Observe que apesar de a questo ser de 2002, ou seja, aps as mudanas estruturais efetuadas pelo Banco Central do
Brasil no balano de pagamentos, ele se refere s contas com as nomenclaturas antigas.
19
AULA 00
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60;
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60;
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40;
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40;
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50.
Questo 10
(ESAF Analista de Planejamento e Oramento do Ministrio do Planejamento,
Oramento e Gesto 2002) Com base no balano de pagamentos, correto
afirmar que
a) o saldo do movimento de capitais autnomos tem que ser necessariamente
igual ao saldo do balano de pagamentos em transaes correntes;
b) as transferncias unilaterais tm como nica contrapartida de lanamento a
balana comercial;
c) o saldo total do balano de pagamentos necessariamente igual a zero;
d) os lucros reinvestidos so lanados com sinal positivo nos movimentos de
capitais e com sinal negativo no balano de servios;
e) as amortizaes fazem parte do balano de servios.
Questo 11
Oramento e Gesto 2002) Considere os seguintes dados para uma
economia hipottica, em unidades monetrias e num determinado perodo de
tempo: dficit comercial = 100; transferncias unilaterais recebidas = 10;
saldo
lquido
positivo
do
movimento
de
capitais
autnomos
100.
Considerando que o saldo total do balano de pagamentos foi nulo e supondo a

ausncia de erros e omisses, correto afirmar que
a) o balano de servios apresentou saldo negativo de 110 e o saldo em
transaes correntes foi deficitrio de em 90;
b) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes correntes foi
deficitrio em 90;
20
AULA 00
c) o balano de servios apresentou saldo negativo de 10 e o saldo em
transaes correntes foi deficitrio em 100;
d) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes correntes foi
deficitrio em 110;
e) o saldo do balano de servios foi igual ao saldo em transaes correntes.
Questo 12
(ESAF BACEN 2002) Considere as seguintes operaes entre residentes e
no residentes de um pas, num determinado perodo de tempo, em milhes
de dlares: o pas exporta mercadorias no valor de 500, recebendo vista; o
pas importa mercadorias no valor de 400, pagando vista; o pas paga 100
vista, referente a juros, lucros e aluguis; o pas amortiza emprstimo no valor
de 100; ingressam no pas mquinas e equipamentos no valor de 100 sob a
forma de investimentos diretos; ingressam no pas 50 sob a forma de capitais
de curto prazo; o pas realiza doao de medicamentos no valor de 30. Com
base nestas informaes, pode-se afirmar que as reservas do pas, no perodo,
a) tiveram uma reduo de 50 milhes de dlares;
b) tiveram uma elevao de 50 milhes de dlares;
c) tiveram uma reduo de 100 milhes de dlares;
d) tiveram uma elevao de 100 milhes de dlares;
e) no sofreram alteraes
Questo 13
(APO ESAF 2003) Com base no balano de pagamentos, incorreto
afirmar que
a) os investimentos diretos fazem parte dos denominados movimentos de
capitais autnomos;
b) o saldo total do balano de pagamentos sempre igual a zero;
c) os emprstimos do Fundo Monetrio Internacional fazem parte das
denominadas transaes compensatrias;
d) os chamados capitais de curto prazo fazem parte dos denominados
movimentos de capitais autnomos;
21
AULA 00
e) despesas com turismo fazem parte da balana de servios no fatores.
Questo 14
(ESAF AFRF 2 2002) Com relao ao balano de pagamentos, incorreto
afirmar que:
a) as exportaes de empresas multinacionais instaladas no Brasil so
computadas na balana comercial do pas.
b) os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de capitais
autnomos.
c) o saldo da conta transferncias unilaterais faz parte do saldo do balano
de pagamentos em transaes correntes.
d) o saldo total do balano de pagamentos no necessariamente nulo.
e) as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balano de
servios no fatores.
Questo 15
(ESAF AFRF 2002) Considere as seguintes informaes:
A = saldo da balana comercial
B = saldo da balana de servios
C = saldo das operaes de transferncias unilaterais
D = saldo em transaes correntes
E = movimento de capitais autnomos
F = movimento de capitais compensatrios
G = saldo total do balano de pagamentos
Com base nestas informaes, pode-se afirmar com certeza que
a) A + B + C = D + E + F + G
b) A + B + C + D + E + F + G = 0
c) A + B + C + E + F = 0
d) G = 0
e) A + B + C = D = G = 0
22
AULA 00
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 2
Exportao de bens ................................................... 152.994
Importao de bens ................................................. 127.647
a) 2.225.
b) 5.106.
c) 2.792.
d) 1.535.
e) 8.414
Resoluo:
Observe que o examinador j forneceu o saldo de algumas contas. Isso nos
livra de pensar em como deveramos fazer os lanamentos, mas devemos
saber em que ponto do balano de pagamentos se situa cada uma das contas
relacionadas. Voc deve estar se perguntando qual estrutura usar, no
mesmo? Temos que procurar uma dica na questo, mas quando o examinador
coloca transferncias unilaterais correntes, ele nos indica que est usando a
nova estrutura. Lembre-se que a estrutura atual a seguinte:
Exportao : 152.994
I Balana Comercial
Im portao : 127.647
O saldo da Balana Comercial positivo e de $25.347.
Passemos agora para a Balana de Servios.
23
AULA 00
Viagens Internacionais : -5.593
Royalties e Licenas : -2.078
O saldo da Balana de Servios negativo, deficitrio, e de $7.671.
A nica conta da Balana de Renda a Lucros e Dividendos.
Como o saldo em Transaes Correntes o somatrio do saldo das Balanas
Comerciais, Servios e Rendas alm do valor das Transferncias Unilaterais
Correntes, temos:
I-
Balana Comercial
+ $25.347
II.1-
Balana de Servios
- $7.671
II.2 -
Balana de Rendas
- $17.765
III -
IV-
$ 2.314
+ $2.225
Sendo assim, o gabarito a letra A.

Gabarito: A
Questo 3
Em US$
Exportaes (FOB)
900,00
Importaes (FOB)
700,00
-100,00
Lucros enviados
400,00
Lucros Recebidos
500,00
Pagamento de Juros
50,00
0,00
300,00
24
AULA 00
a) 50,00
b) 150,00
c) 250,00
d) 350,00
e) 450,00
Resoluo:
Para resolver essa questo, devemos, em primeiro lugar, montar o balano de
pagamentos e verificar se uma conta quando recebe juros deve ser debitada
ou creditada e o mesmo com a conta lucro. Vamos s duas, primeiro.
Uma operao de envio de lucro para o exterior. Teremos como contrapartida
a conta reservas. Se o recurso foi enviado para o exterior, saiu recursos do
caixa e, portanto, a conta reservas dever ser creditada. Logo, teremos:
D Lucro Enviado
C - Reservas
De maneira anloga, tratamos o pagamento de juros:

D Pagamento de Juros
C - Reservas
Dessa forma, teremos o seguinte:

I Balana Comercial
+900 700 = +200
-100
II.2 Balana de Renda
-400+500-50+0 = +50
III Transferncias Unilaterais
IV Saldo em Transaes Correntes
300
Sabemos que I + II.1 + II.2 + III = IV.

25
AULA 00
Dessa forma, temos:
+ 200 100 + 50 + X = 300
+ 150 + X = +300
X = 150
Sendo assim, o gabarito a letra B.

Gabarito: B
Questo 4:
Exportaes: $500.
Importaes: $300.

a) 50 e 200
b) 50 e 100
c) -50 e 200
d) -50 e 100
e) 100 e -50
Resoluo:
Observe
que,
novamente,
examinador
no
nos
obriga
fazer
os
lanamentos. Ele j nos informa o saldo de algumas das contas. Lembre-se

que a conta importaes sempre debitada.
I-
Balana Comercial
+500 300 =200

26
AULA 00
II.1- Balana de Servios
-300 =-300
II.2- Balana de Rendas
0 =0
III-
=X
IV-
V-
VI-
Erros e Omisses
0 =0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
-150 =-150
250 =250
Queremos saber o saldo das transferncias unilaterais correntes. Sabemos que

I + II + III = IV
Logo, temos:
I + II + III = IV
200 300 + 0 + X = 150
100 + X = 150
X = 50
Portanto, o saldo das transferncias unilaterais correntes igual a -50. Para

calcularmos o saldo do Balano de Pagamentos, devemos fazer IV + V + VI =
VII. Portanto, temos:
IV + V + VI = VII
150 + 250 + 0 = Y
Y = +100
Com isso, vemos que o saldo do Balano de Pagamentos igual a +100.

Sendo assim, o gabarito a letra D.
Gabarito: D
Questo 5
27
AULA 00
Exportaes: $200.
Importaes: $150.

Assinale:
Resoluo:
Novamente, o examinador nos poupou de efetuar os lanamentos. Esta parece
ser uma caracterstica da Banca FGV que, em geral, entrega os resultados das
contas.
Vamos, agora, tentar fechar o Balano de Pagamentos para que possamos
responder da melhor forma possvel a questo.
I-
Balana Comercial
+200 150 = + 50
-100 = - 100
0 =0
III-
0 =0
IV-
=X
V-
VI-
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
28
AULA 00
Entretanto, algumas das operaes descritas precisam simular lanamentos
para que possamos saber o sinal. o caso do emprstimo e do investimento.
Como ocorreu um emprstimo novo, mesmo com o examinador no dizendo se
uma empresa brasileira efetuou o emprstimo ou se ela captou o emprstimo,
devemos pressupor que a empresa brasileira vai at o exterior e capta
recursos, contraindo um emprstimo.
Porque devemos pensar dessa forma? Porque esse o normal no Brasil e a
prova retrata a nossa realidade.
Dessa forma, quando a empresa brasileira contrai um emprstimo, entram
recursos no Brasil, logo, a conta reservas impactada a dbito. O lanamento,
portanto, seria o seguinte:
D Re servas
50
C Emprstimos
O lanamento de investimento direto na forma de mquinas e equipamentos

no impacta reservas. Mas vamos ao raciocnio do lanamento. Se um
investidor estrangeiro fosse efetuar um investimento direto no Brasil, ele
remeteria recursos e a contrapartida seria investimento direto. Logo, a conta
reservas seria debitada e o lanamento seria o seguinte:
D Re servas
100
C Investimentos
Entretanto, no h impacto algum na conta reservas pois os investimentos so
efetivados na forma de mquinas e essas mquinas esto sendo importadas.
Logo, o lanamento correto seria:
D Im portao
100
C Investimentos
Repetimos agora a estrutura do BP, com os dois lanamentos faltantes. O
primeiro est ressaltado de vermelho e o segundo (investimento sem
29
AULA 00
cobertura cambial) est ressaltado de azul. Observe que esse segundo
lanamento deve ser computado tanto a dbito quanto a crdito.
I-
Balana Comercial
+200 150 100 = - 50
-100 = - 100
0 =0
III-
0 =0
IV-
V-
VI-
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
=X
+50 + 100 = + 150
I + II + III = IV
50 100 + 0 = X
X = 150
O saldo em transaes correntes igual a -150.
O saldo do BP, da forma como resolvemos, igual a zero. No entanto, o
gabarito mostra que o saldo igual a -100. Isso significa que o lanamento de
-100 na balana comercial, apesar de estar feita corretamente, j estava
computada. Logo, quando o examinador nos indicou que o saldo era de -150
nas importaes, essa importao do investimento estava inserida. Fiquem
atentos a isso. No normal que isso ocorra em provas, mas a FGV mesmo
quando lhe possibilita o lanamento com partida dobrada, voc no deve

computar dessa forma. Logo, a estrutura correta ficaria:
I-
Balana Comercial
+200 150 = + 50
-100 = - 100
0 =0
III-
0 =0
IV-
V-
=X
+50 + 100 = + 150
30
VI-
AULA 00
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
Dessa forma, o saldo em transaes correntes seria igual a:

I + II + III = IV
+ 50 100 + 0 = X
X = 50
O Saldo em transaes correntes igual a -50 e no -150. Espero que eu
tenha sido claro...Achei melhor mostrar para vocs como devem pensar ao
invs de simplesmente resolver a questo.
Para calcularmos o saldo do BP, fazemos:
IV + V + VI = VII
50 + 150 + 0 = Y
Y = +100
O saldo do BP igual a +100, mas como o examinador colocou como sendo
igual -100, ele inverteu o investimento. Ou seja, o examinador considerou que
os brasileiros esto investindo no exterior. Mas, infelizmente, no h indcio
algum na questo de que isso seja verdade e, vocs vero nas outras questes
que, em geral, o investimento considerado como sendo do estrangeiro no
Brasil.
No entanto, mesmo que o resultado fosse um investimento brasileiro no
exterior, o lanamento em azul deveria ser de -100 e, portanto, os capitais
autnomos seriam de -50. Este fato tornaria errado, o item III mas a questo
o coloca como verdadeiro.
O gabarito deveria ser a letra E pois todos os itens esto errados.
Gabarito: C
31
AULA 00
Questo 6
(CESGRANRIO BNDES Economia 2008) Na conta de transaes

correntes do balano de pagamentos do pas, entre outros itens, registram-se
as(os)
a) exportaes e os investimentos estrangeiros que trazem divisas para o pas.
b) exportaes e as importaes de mercadorias feitas pelos residentes no
pas.
c) variaes das reservas internacionais no Banco Central.
d) emprstimos e os financiamentos de longo prazo.
e) pagamentos de juros e de amortizaes de capital recebidos do exterior.
Resoluo:
Sabemos que, atualmente, o Balano de Pagamentos possui a seguinte

composio:
Balana Comercial
Exportao
Importao
II

II.2 Balana de Rendas
Juros
Seguros
Lucros e Dividendos
Fretes
Lucros Reinvestidos
III
IV

V.1 Conta Capital
V.2 Conta Financeira
Transferncias Unilaterais de Capital
(Atrasados)
32
AULA 00
Investimento Direto
Amortizaes
(Atrasados)
Reinvestimento
(Atrasados)
VI
Erros e Omisses

VIII Reservas
O item transaes correntes indicado pelo item IV na estrutura acima.

Portanto, verifique que os investimentos estrangeiros assim como emprstimo,
financiamentos e amortizaes fazem parte da conta financeira (item V) e as
reservas internacionais so representadas no item VIII.
Apenas importaes, exportaes, itens das balanas de servios e rendas
alm das transferncias unilaterais correntes fazem parte das transaes
correntes.
Gabarito: B
Questo 7
(ESAF APO 2003) Considere os seguintes lanamentos realizados entre

residentes e no residentes de um pas, num determinado perodo de tempo,
em unidades monetrias:
o pas exporta mercadorias no valor de 100, recebendo vista;
o pas importa mercadorias no valor de 50, pagando vista;
o pas realiza pagamentos a vista referente a juros, lucros e aluguis, no

valor de 50;
ingressam no pas investimentos diretos, no valor de 20, sob a forma de

o pas paga 50 referente a despesas com transportes;
o pas recebe emprstimos no valor de 100.
33
AULA 00
Com base nessas informaes, o pas apresentou :

a) saldo total nulo no balano de pagamentos;
b) dficit no balano de pagamentos de 100;
c) supervit em transaes correntes de 70;
d) supervit na balana comercial de 50;
e) supervit no balano de pagamentos de 50.
Resoluo:
Para resolvermos a questo acima, inicialmente, devemos efetuar todos os

lanamentos expostos.
a) o pas exporta mercadorias no valor de 100, recebendo vista;
Tendo em vista o fato de que o pas ir exportar mercadorias, haver um
recebimento de recursos como contra-partida do envio de produtos. Dessa
forma, ingressando recursos no Pas, a conta Caixa (Reservas) dever ser
debitada e, por conseqncia, como a conta exportaes ser creditada.
D Re servas
$100
C Exportaes
b) o pas importa mercadorias no valor de 50, pagando vista;

Como est havendo uma importao de produtos, dever haver uma remessa
de recursos para o exterior. Com a sada de recursos para o exterior, a conta
Caixa dever ser creditada e como sua contra-partida a conta importaes,
esta ser debitada.
D Im portaes
$50
C Re servas
c) o pas realiza pagamentos a vista referente a juros, lucros e aluguis, no

valor de 50;
Uma vez que o Pas realiza pagamentos, haver uma sada de recursos. Sendo
assim, a conta Caixa ser creditada e as contas juros, lucros e aluguis que
aparecem na Balana de Rendas sero, em conjunto, debitadas.
34
AULA 00
D Juros, Lucros e Aluguis
$50
C Re servas
d) ingressam no pas investimentos diretos, no valor de 20, sob a forma de

Observe
que
neste
caso
est
havendo
um
ingresso
de
mquinas
equipamentos no Pas sem cobertura cambial, ou seja, sem envio de recursos

financeiros. Logo, a empresa estrangeira estava querendo investir no Brasil e,
ao invs de mandar recursos para que a nacional fizesse a compra de
mquinas, a estrangeira enviou a mquina a ttulo de investimento.
Poderamos desmembrar a operao em duas caso houvesse cobertura
cambial, ou seja, um envio de recursos como investimento direto, debitando a
conta Caixa e creditando a conta Investimento Direto. Em seguida, com a
compra da mquina haveria um crdito na conta Caixa e um dbito na conta
Importaes. No entanto, para simplificar, no precisamos utilizar a conta
Caixa, dado que no houve sada ou entrada de recursos financeiros e,
portanto, o lanamento seria um debita na conta Importaes e um crdito de
mesmo valor na conta Investimento Direto.
D Im portaes
$20
e) o pas paga 50 referente a despesas com transportes;

Como o Pas est pagando, h uma sada de recursos da conta Caixa. Sendo
assim, a esta conta ser creditada e a conta de Transportes ser debitada.
D Transportes
$50
C Re servas
f) o pas recebe emprstimos no valor de 100.

Tendo em vista o fato de que o Pas est recebendo recursos, haver um
ingresso financeiro na conta Caixa e, portanto, devemos debitar a conta
Reservas e creditar a emprstimos.
D Re servas
$100
C Emprstimos
35
AULA 00
Aps efetuarmos todos os lanamentos, precisamos coloc-los no Balano de

Pagamentos para tentar encontrar a resposta do exerccio proposto. Logo, pela
ordem dos lanamentos6, teremos o seguinte:
I
Balana Comercial
+100a 50b 20d
II
50c 50e
III
Transferncias
Correntes
IV
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total
Pagamentos
VIII
Reservas
Unilaterais
do
+ 20d + 100f
Balano
de
100a + 50b +50c + 50e 100f
Efetuado os lanamentos, vemos que o resultado da Balana Comercial foi de

+30, da Balana de Servios e Rendas de 100 e no houve nenhum
lanamento nas Transferncias Unilaterais Correntes. Portanto, o Saldo em
Transaes Correntes7 aps os lanamentos acima foi de 70.
A Conta Capital e Financeira aps a movimentao obteve um saldo credor de
120. Dado que a Conta Erros e Omisses no precisou ser utilizada, o Saldo
Total do Balano de Pagamentos foi credor de 50.
Como o valor das Reservas exatamente o mesmo do Saldo Total do Balano
de Pagamentos com o sinal invertido, a conta Reservas ficou debitada em 50,
ou seja, com saldo igual a 50. Devemos esclarecer que quando a conta
Reservas fica com saldo negativo, significa que os dbitos superaram os
crditos. Como a conta Reservas a conta Caixa, quando ela debitada
significa que houve ingresso de recursos e quando ela for creditada houve
sada de recursos. Sendo assim, um saldo de 50 na conta Reservas significa
que o saldo da conta aumentou em 50, ou seja, o Pas recebeu mais dinheiro
do que enviou para o exterior. Em princpio pode parecer estranho, mas est
correto. Vale a pena dar uma lida novamente!
6
Devemos sempre lembrar que, independente da conta, sempre que houver um lanamento a dbito ele assumir um
valor negativo e o lanamento a crdito ter valor positivo.
7
O Saldo em Transaes Correntes o somatrio da Balana Comercial, Balana de Servios e Rendas e as
Transferncias Unilaterais Correntes (IV = I + II + III)
36
AULA 00
+100a 50b 20d = +30
Balana Comercial
II
Balana de Servios e Rendas 50c 50e = 100
III
Transferncias
Correntes
IV
Saldo
em
Correntes
+ 20d + 100f = + 120
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total do Balano de 70 + 120 = +50

Pagamentos
VIII
Reservas
Unilaterais 0
Transaes + 30 100 = 70
100a + 50b +50c + 50e 100f = 50
Dessa forma, vemos que h um supervit de 50 no Balano de Pagamentos e o

gabarito da questo a letra E.
Gabarito: E
Questo 8
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere as seguintes

informaes: saldo da balana comercial: dficit de 100; saldo da balana de
servios: dficit de 200; saldo em transaes correntes: dficit de 250; saldo
total do balano de pagamentos: supervit de 50. Com base nessas
informaes8, o saldo das transferncias unilaterais e do movimento de
capitais autnomos foram, respectivamente,
a) + 50 e + 300
b) 50 e 300
c) + 30 e 330
d) 30 e +330
e) 30 e 300
Resoluo:
8
Observe que apesar de a questo ser de 2002, ou seja, aps as mudanas estruturais efetuadas pelo Banco Central do
Brasil no balano de pagamentos, ele se refere s contas com as nomenclaturas antigas.
37
AULA 00
Para resolvermos a questo, devemos verificar quais os grandes grupos de

contas que possuem lanamento e que temos os valores. Observe abaixo:
I
Balana Comercial
100
II
Balana de Servios e Rendas9
200
III
IV
250
Conta Capital e Financeira10
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total do Balano de Pagamentos
+ 50
VIII
Reservas
50
Aps isso, devemos determinar as incgnitas X e Y. Em primeiro lugar,

determinaremos X que o valor das transferncias correntes.
Como IV = I + II + III, temos:
100 200 + X = 250 X = +50
Agora, determinamos o valor da conta financeira:
Como VII = IV + V + VI, temos:
250 + Y + 0 = +50 Y = +300
Dessa forma, o gabarito correto a letra A.
Gabarito: A
Questo 9

hipottica: exportaes de bens e servios no-fatores = 100; importaes de
9
A Balana de Servios e Rendas tinha o nome de Balana de Servios antes da mudana efetuada em 2001.
A Conta Financeira antes das mudanas efetuadas pelo Banco Central do Brasil em 2001 era chamada de
Movimentos de Capitais Autnomos.
10
38
AULA 00
bens e servios no-fatores = 50; dficit no balano de pagamentos em
transaes correntes = 10.
Com base nas identidades macroeconmicas
bsicas para uma economia aberta e com o governo, podemos afirmar que
essa economia apresentou:
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60;
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60;
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40;
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40;
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50.
Resoluo:
Exportao de Bens e Servios no - fatores
Balana Comercial + Balana de Servios

Importao de Bens e Servios no - fatores
Balana Comercial + Balana de Servios = +100 50 = + 50

+
Renda Lquida Enviada ao Exterior (RLEE)11
=
Saldo em Transaes Correntes = 10
Dessa forma, temos que:
+50 + RLEE = 10 RLEE = 60
Observe que neste exerccio o lanamento efetuado no Balano de Rendas
somado com as Transferncias Unilaterais Correntes foi um dbito de 60.
Vamos raciocinar para verificar se h uma RLEE ou uma RLRE. Para isto,
suporemos que houve apenas um lanamento na conta de juros e que o
resultado foi um dbito de 60 e a contra-partida foi a conta Reservas. Se a
conta Juros est sendo debitada, a conta Reservas dever ser creditada.
Como na conta Caixa, um crdito equivale a uma sada de recursos, fica claro
que houve um envio de recursos para o exterior, ou seja, a Renda Enviada foi
superior Renda Recebida e, portanto, mesmo sendo negativo o valor lanado,
temos que a renda lquida enviada ao exterior foi igual a + 60.
11
Ser RLEE se a REE RRE > 0 seno teremos uma RLEE negativa e portanto o resultado ser RLRE.
39
AULA 00
Dessa forma, o gabarito a letra A.

Gabarito: A
Questo 10

Oramento e Gesto 2002) Com base no balano de pagamentos, correto
afirmar que
a) o saldo do movimento de capitais autnomos tem que ser necessariamente
igual ao saldo do balano de pagamentos em transaes correntes;
b) as transferncias unilaterais tm como nica contrapartida de lanamento a
balana comercial;
c) o saldo total do balano de pagamentos necessariamente igual a zero;
d) os lucros reinvestidos so lanados com sinal positivo nos movimentos de
capitais e com sinal negativo no balano de servios;
e) as amortizaes fazem parte do balano de servios.
Resoluo:
Comentaremos cada um dos itens:

O item a est errado. A questo est falando que o saldo do item IV tem que
ser igual ao saldo do item V. Isto falso e no existe nenhuma conta no BP
que tem que ser igual outra. Na verdade, a soma dos itens VII e VIII tem
que ser zero.
O item b est errado. As transferncias unilaterais tero como contrapartida,
normalmente, a balana comercial, pois a maioria das doaes de bens.
Entretanto, nada impede que seja feita uma doao em dinheiro. Se isto
ocorrer, a contrapartida de transferncias unilaterais a conta haveres de
curto prazo no exterior que se encontra nas contas de caixa dos capitais
compensatrios.
O item c est errado. Na verdade, a soma do saldo total do BP com os capitais
compensatrios (VII + VIII) que deve ser necessariamente igual a zero.
40
AULA 00
O item d est certo. A partir de 1979 a contrapartida de lucros reinvestidos

passou a ser sempre reinvestimento. Os lucros reinvestidos uma conta que
se encontra na Balana de Servios e Rendas e contabilizada a dbito (sinal
negativo) quando o investidor estrangeiro iria remeter o lucro para o exterior e
acaba fazendo o seu reinvestimento. Por sua vez, a conta reinvestimento
sensibilizada a crdito (sinal positivo) e est na conta financeira, antiga conta
de capitais autnomos.
O item e est errado. Esta uma afirmativa muito comum em prova. Lembrese que tanto os juros quanto os lucros fazem parte da Balana de Servios e
Rendas, mas as amortizaes assim como os emprstimos fazem parte da
Conta Financeira, antiga movimento de capitais autnomos.
Gabarito: D
Questo 11

Oramento e Gesto 2002) Considere os seguintes dados para uma
economia hipottica, em unidades monetrias e num determinado perodo de
tempo: dficit comercial = 100; transferncias unilaterais recebidas = 10;
saldo
lquido
positivo
do
movimento
de
capitais
autnomos
100.
Considerando que o saldo total do balano de pagamentos foi nulo e supondo a

ausncia de erros e omisses, correto afirmar que
a) o balano de servios apresentou saldo negativo de 110 e o saldo em
transaes correntes foi deficitrio de em 90;
b) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes correntes foi
deficitrio em 90;
c) o balano de servios apresentou saldo negativo de 10 e o saldo em
transaes correntes foi deficitrio em 100;
d) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes correntes foi
deficitrio em 110;
e) o saldo do balano de servios foi igual ao saldo em transaes correntes.
41
AULA 00
Resoluo:
Conforme disposio das contas do BP, temos:

I
Balana Comercial
100
II
III
IV
Saldo em transaes correntes
Conta Financeira
+ 100
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total do Balano de Pagamentos
X
10
VIII Capitais Compensatrios Kc
Se as transferncias unilaterais foram recebidas isto significa que entrou

produto no pas e a contrapartida deve ser importao. Como a importao
uma conta que sempre sensibilizada a crdito, as transferncias unilaterais
quando recebidas esto a dbito e quando entregues sero contabilizadas a
crdito. Sendo assim, devemos contabilizar 10.
IV + V + VI = VII
Y + 100 = 0
Y = 100
Como
I + II + III = IV
100 + X 10 = 100
X = +10

Gabarito: D
Questo 12
(ESAF BACEN 2002) Considere as seguintes operaes entre residentes e

no residentes de um pas, num determinado perodo de tempo, em milhes
de dlares: o pas exporta mercadorias no valor de 500, recebendo vista; o
pas importa mercadorias no valor de 400, pagando vista; o pas paga 100
42
AULA 00
vista, referente a juros, lucros e aluguis; o pas amortiza emprstimo no valor
de 100; ingressam no pas mquinas e equipamentos no valor de 100 sob a

forma de investimentos diretos; ingressam no pas 50 sob a forma de capitais
de curto prazo; o pas realiza doao de medicamentos no valor de 30. Com
base nestas informaes, pode-se afirmar que as reservas do pas, no perodo,
a) tiveram uma reduo de 50 milhes de dlares;
b) tiveram uma elevao de 50 milhes de dlares;
c) tiveram uma reduo de 100 milhes de dlares;
d) tiveram uma elevao de 100 milhes de dlares;
e) no sofreram alteraes
Resoluo:
Inicialmente
devemos
fazer
lanamento
de
todas
as
operaes
e,
posteriormente, fechar o BP.

a) o pas exporta mercadorias no valor de 500;
D
Haveres
Exportao
500
b) o pas importa mercadorias no valor de 400, pagando vista;

D Importao
400
C Haveres
c) o pas paga 100 vista, referente a juros, lucros e aluguis;

D Juros
D Lucros
D Aluguis
C Haveres
100
d) o pas amortiza emprstimo no valor de 100;

D Amortizao
C Haveres
100
e) ingressam no pas mquinas e equipamentos no valor de 100 sob a forma

de investimentos diretos;
D Importao
100
43
AULA 00
f) ingressam no pas 50 sob a forma de capitais de curto prazo;

D
Haveres
50
g) o pas realiza doao de medicamentos no valor de 30.

D Transferncias Unilaterais
C Exportao
30
Aps efetuar os lanamentos, devemos fechar o balano conforme mostrado

abaixo:
I
Balana Comercial
II
Balana
de
Servios
+500(a) 400(b) 100(e) +30(g) = +30

e 100(c) =
Rendas
III
Transferncias Unilaterais 30(g) =
IV
Saldo
em
transaes = 100
correntes
V
Conta Financeira
100(d)+100(e)+50(f) = +50
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total do Balano = 50

de Pagamentos
VIII
Capitais Compensatrios = +50

Kc
VIII.1
500(a) + 400(b)+100(c)+100(d) 50(f)
Contas de Caixa
= +50
VIII.2
Emprstimos
de
Regularizao
VIII.3
Sendo
Atrasados
assim,
uma
variao
de
50
nas
contas
de
caixa,
mais
especificamente, em haveres. Desta forma, ocorreu um crdito de 50 aps o

lanamento de todas as operaes. Assim sendo, conclumos que as reservas
internacionais, dado que o valor reduz a crdito e aumenta a dbito, foram
reduzidas em 50 milhes.
44
AULA 00
Gabarito: A
Questo 13
(APO ESAF 2003) Com base no balano de pagamentos, incorreto

afirmar que
a) os investimentos diretos fazem parte dos denominados movimentos de
capitais autnomos;
b) o saldo total do balano de pagamentos sempre igual a zero;
c) os emprstimos do Fundo Monetrio Internacional fazem parte das
denominadas transaes compensatrias;
d) os chamados capitais de curto prazo fazem parte dos denominados
movimentos de capitais autnomos;
e) despesas com turismo fazem parte da balana de servios no fatores.
Resoluo:
Vamos justificar cada um dos itens, mas antes vou fazer uma descrio
completa do BP antigo12. Veja como ele est dividido.
I
Balana Comercial
II
Balana
de
Servios
Exportaes
Im portaes
Rendas
III
Fretes
Seguros
Balana de Servios
Viagens
Servios
Governamen
tais
Lucros
Juros
Balana de Rendas
Lucros Reinvestidos
Correntes
IV
Saldo
em
transaes = I + II + III
correntes
12
Observe que a mudana ocorreu em 2001, mas mesmo depois o examinador continuou cobrando das duas formas.
45
AULA 00
Conta Capital e Financeira Transferncias Unilaterais de Capital Conta Capital
Investimento Direto
Amortizaes
Re investimento
Capitais de curto prazo
VI
Erros e Omisses
VII
Saldo Total do Balano de
Conta Financeira
Pagamentos
VIII Capitais Compensatrios
Kc
Haveres de curto prazo no exterior
(1)Ouro Monetrio
DES
Posio de reserva no FMI
(2)Emprstimos
(3)Atrasados
de regularizao
Tendo em vista que as contas acima so as principais componentes do BP,

podemos agora julgar os itens:
Tendo em vista que a Conta Financeira o atual nome dos Capitais
autnomos, verificamos que o item A est correto. Lembrando que o item
tambm pode ser denominado Investimento Externo Direto.
A questo tambm est informando que o item VII ser sempre zero. Isto est
errado, o que podemos falar que, como para todo dbito h um crdito, a
soma dos itens VII e VIII deve ser zero. Portanto, este o gabarito pois a
questo est errada.
Conforme podemos ver no item VIII, os emprstimos do FMI fazem parte dos
capitais compensatrios.
O item D est correto, conforme podemos visualizar no item V, lembrando que
capitais autnomos o nome antigo dado Conta Financeira.
Despesas com turismo, ou seja, viagens fazem parte da balana de servios
no-fatores, atualmente, denominada balana de servios.
Gabarito: B
46
AULA 00
Questo 14
(ESAF AFRF 2 2002) Com relao ao balano de pagamentos, incorreto

afirmar que:
a) as exportaes de empresas multinacionais instaladas no Brasil so
computadas na balana comercial do pas.
b) os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de capitais
autnomos.
c) o saldo da conta transferncias unilaterais faz parte do saldo do balano
de pagamentos em transaes correntes.
d) o saldo total do balano de pagamentos no necessariamente nulo.
e) as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balano de
servios no fatores.
Resoluo:
As empresas multinacionais instaladas no Brasil so residentes no pas. Sendo

assim, quando efetuam exportao de produtos h uma transao entre
residentes e no residentes, devendo, portanto, ser computada na balana
comercial.
Conforme podemos ver no esquema descrito abaixo, os investimentos diretos
fazem
parte
dos
capitais
autnomos,
atualmente
denominado,
Conta
Financeira.
V Conta Capital e Financeira
Transferncias Unilaterais de Capital Conta Capital

Investimento Direto
Amortizaes
Re investimento
Capitais de curto prazo
Conta Financeira
Conforme podemos ver no esquema abaixo descrito, o item transferncias

unilaterais (III) um dos componentes do saldo de transaes correntes ou
saldo em conta-corrente.
47
AULA 00
Exportaes
Balana Comercial
II
Im portaes
III Transferncias
Fretes
Seguros
Balana de Servios
Viagens
Lucros
Juros
Balana de Rendas
Lucros Reinvestidos
Unilaterais
Correntes
IV
Saldo em transaes correntes
= I + II + III
O item VII que o saldo total do BP pode ser zero, mas no

necessariamente zero.
As rendas de capital so: lucro, lucro reinvestido, juros. Dessa forma, as
rendas de capital fazem parte do que era chamado de balano de servios
fatores.
Gabarito: E
Questo 15
(ESAF AFRF 2002) Considere as seguintes informaes:

A = saldo da balana comercial
B = saldo da balana de servios
C = saldo das operaes de transferncias unilaterais
D = saldo em transaes correntes
E = movimento de capitais autnomos
F = movimento de capitais compensatrios
G = saldo total do balano de pagamentos
Com base nestas informaes, pode-se afirmar com certeza que
a) A + B + C = D + E + F + G
b) A + B + C + D + E + F + G = 0
c) A + B + C + E + F = 0
48
AULA 00
d) G = 0
e) A + B + C = D = G = 0
Resoluo:
Devemos comentar cada um dos itens abaixo, lembrando que:

A+B+C=D
D+E=G
F+G=0
Analisando o item a, vemos que como A+B+C = D, para que a proposio seja
verdade devemos ter que E + F + G = 0. Entretanto, isto no verdade, pois
F + G = 0, mas E no necessariamente zero.
No caso do item b, o exerccio informa que a soma de todos os itens zero.
Isto no verdade porque os itens D e G j constituem uma soma de itens
anteriores. Portanto, est havendo uma soma em duplicidade, conforme
mostrado.
A+B+C=D
G=D+E=A+B+C+E
Ento, temos que : A + B + C + A + B + C + A + B + C + E + F = 0, ou seja,
3A+ 3B + 3C + E + F = 0 Esta equao no verdadeira
No item c, como G = A + B + C + E e G + F = 0, temos que A + B + C + E +
F =0.
No item d, o saldo total do BP no zero, devemos salientar que o saldo total
do BP mais o movimento de capitais compensatrios e que igual a zero, ou
seja, G + F = 0
O item e est correto que A + B + C = D, mas D no necessariamente igual
a G.
Sendo assim, o gabarito a letra C.
Gabarito: C
49
AULA 00
GABARITO
2- A
3- B
4- D
5- C
6- B
7- E
8- A
9- A
10- D
11- C
12- A
13- B
14- E
15- C
Galera,
Acabamos a nossa primeira aula de Macroeconomia. Espero que ela tenha sido
esclarecedora e vocs viram que no muito difcil resolver as questes.
A questo 5 uma questo muito estranha. Pode at ser que eu no tenha
conseguido o gabarito final, mas o gabarito no tem como estar correto.
Abraos,
Csar Frade
50
AULA 02
Ol pessoal!
Vamos para a nossa segunda aula de Macro? Gostaram da primeira?
Vou comear explicando uma readequao no cronograma. Efetuei uma troca
das aulas 2 e 3 pelas aulas 4 e 5. Na verdade, efetuei uma troca das ementas
e ao invs de partirmos para as aulas de Monetria e multiplicador bancrio,
vamos comear contas nacionais. Quando terminarmos contas nacionais,
iremos para a parte de multiplicador bancrio.
Lembro que as crticas ou sugestes podero ser enviadas para:
Prof. Csar Frade

SETEMBRO/2011
AULA 02
3. Contas Nacionais
O sistema de contas nacionais um mtodo de apurar o volume produzido por
um Pas em um determinado perodo de tempo.
Vocs concordaro comigo que para se fazer uma poltica de desenvolvimento
importante saber o quanto um Pas est produzindo, pois desse fato
podemos tirar dados a respeito da tributao, emprego, entre outros. muito
freqente nos noticirios escutarmos os jornais dando nfase ao nvel de
crescimento de um Pas. Isto pode nortear a Poltica Monetria do Banco
Central, uma expectativa de inflao futura, entre outros itens que sero
oportunamente estudados.
No entanto, uma dificuldade que temos a de somar todos os itens produzidos
sob uma mesma plataforma. Por exemplo, imagine que uma cidade ou Pas
produza apenas ma, banana e pra. A produo anual de 100 quilos de
ma, 200 quilos de pra e 500 quilos de banana. Como podemos representar
qual foi a produo de um Pas, se os mais diversos produtos produzidos no
podem ser somados por si s.
exatamente por esse motivo que devemos somar os valores e assim, o
Produto ser representado por uma soma em dinheiro. Essa soma ser o valor
dos bens produzidos nesse Pas. No entanto, essa soma pode ter vrias
formataes, algumas utilizando os impostos (incluindo o Governo), outras
sem impostos, algumas utilizando as transaes com o resto do mundo, outras
no. Enfim, existem vrias formas de representar, apesar de ouvirmos nos
noticirios apenas falar de Produto Interno Bruto PIB.
Portanto, vamos definir o que seja produto agregado1. A grosso modo,
podemos dizer que:
Produto agregado a soma de todos os bens e servios finais
produzidos por uma determinada economia em um determinado
perodo de tempo.
Sempre que essa palavra aparecer estaremos falando de uma soma generalizada.
AULA 02
Segundo Simonsen:
O produto afere o valor total da produo da economia em
determinado perodo de tempo.
Segundo Blanchard:
A medida do produto agregado das contas nacionais o produto
interno bruto ou, de maneira abreviada, PIB. H trs modos de
conceber o PIB de uma economia. Examinemos um de cada vez.
(1) O PIB corresponde ao valor dos bens finais e servios
produzidos em uma economia em determinado perodo. A
palavra importante finais.
Segundo Sachs:
Produto interno bruto (PIB) o valor total da produo atual de
produtos
servios
finais
obtida
em
territrio
nacional,
em
determinado perodo de tempo, normalmente um trimestre ou um

ano.
Observe que todos os autores colocam palavras diferentes mas que nos
mostram exatamente a mesma coisa. Com exceo da definio dada no
livro do Sachs que citou em territrio nacional, todo o resto estava
muito mais interessado em ressaltar que seria a soma de bens e servios
finais em um determinado perodo de tempo. A questo ressaltada pelo
Sachs ser discutida mais frente quando formos fazer a diferenciao
dos mais diferentes produtos.
Acredito que essa seja o melhor momento para analisarmos a definio
partindo-a
em
pequenos
fragmentos.
Inicialmente,
comearemos
analisando a parte em determinado perodo de tempo.

fundamental conseguirmos diferenciar estoque de fluxo. Ser que
quando estamos interessados em saber qual foi a produo do Brasil, o
que nos interessa saber quando foi produzido no ano de 2010 ou
quando j se produziu desde 1500?
AULA 02
claro que nos interessa saber qual foi a produo em 2010, ou seja,
num determinado perodo de tempo, pois dessa forma poderemos
comparar com a produo de perodos anteriores e verificarmos se
estamos melhorando ou piorando o nosso desempenho. E alm disso, o
quanto estamos modificando o desempenho.
Sempre que ouvimos falar que a economia cresceu 5,9% ao ano, estamos
fazendo uma comparao deste ano com o anterior e verificando que no
ano em questo, a produo aumentou 5,9%.
Portanto, o produto agregado uma varivel fluxo e no uma
varivel estoque.
No entendeu ainda qual a diferena de uma varivel fluxo para uma
varivel estoque? Vamos a dois exemplos.
Imagine que voc tenha aberto uma conta em um determinado Banco.
Depois de aberta a conta, vrios depsitos foram feitos e retirada
tambm. Em um determinado momento, voc vai ao caixa eletrnico e
tira um extrato (ou mesmo um saldo) dessa conta. O valor remanescente
na sua conta o seu estoque de dinheiro. Ou seja, ele ser encontrado
quando voc soma todos os seus depsitos e subtrai todas as suas
retiradas.
Por outro lado, quando voc tira um extrato, alm do valor que voc tem
na sua conta (do seu estoque de recursos), ele ainda te mostra toda a
movimentao de um determinado perodo. Ou seja, o extrato te mostra
tudo que foi depositado e tudo que foi retirado em um determinado
perodo. Esses valores que esto no seu extrato representam o fluxo de
recursos naquele perodo em sua conta.
Por exemplo, a receita federal se interessa muito pelo fluxo de recursos de
pessoas fsicas em suas contas, pois com base no fluxo ela consegue
saber se vale a pena ou no fazer uma varredura maior naquele CPF.
No entenderam ainda? Vamos ao segundo exemplo.
AULA 02
Imagine que voc tenha uma banheira de hidromassagem em sua casa.
Voc resolve abrir a torneira e deixar a gua cair. Em um determinado
momento, a quantidade de gua que estiver na banheira representa o
estoque de gua mas a gua que cai da torneira representa o fluxo de
gua por um determinado tempo.
O Mankiw coloca uma definio sobre o assunto que, em geral, acaba com
as dvidas:
Um estoque uma quantidade medida em determinado ponto do
tempo, enquanto um fluxo uma quantidade medida por unidade de
tempo.
O perfeito entendimento desse conceito muito importante, pois algumas
vezes cai em prova. O examinador pergunta em algumas questes se a
varivel X fluxo ou estoque. O interessante que todas as vezes que vi isso
em prova, a resposta a varivel sempre era fluxo e nunca estoque. Ento j
sabem, se esquecerem, fluxo...risos.
O produto uma varivel fluxo, uma vez que mede a produo em um
determinado perodo de tempo.
Vamos passar a uma outra parte da definio. Quando calculamos o produto
agregado estamos interessados na soma dos bens e servios finais.
Falamos em bens e servios finais, pois se registrarmos todos os produtos
produzidos em uma economia cairemos no que chamamos de dupla contagem.
importante evitarmos a dupla contagem, pois no faria sentido colocarmos
como produto o po que produzido por uma padaria e o trigo necessrio
produo deste po. Fazendo isto, estaramos computando o trigo por duas
vezes.
Existem algumas formas diferentes de encontrar o produto de um determinado
pas.
A primeira forma seria efetuando a soma de todos os bens e servios finais,
desconsiderando os bens intermedirios que foram utilizados como insumo. Ou
seja, quando estivermos calculando o produto devemos somar o valor dos pes
AULA 02
vendidos pela padaria, mas no podemos somar tambm o trigo que foi
utilizado como insumo na produo daquele po adicionado. Se fizssemos
isto, estaramos somando o trigo duas vezes e fazendo uma dupla contagem.
Observe essa economia abaixo:
Essa economia produz trs produtos: trigo, farinha de trigo e po. Vocs
podem pensar que o produto agregado dessa economia seja igual soma do
valor venal desses trs produtos. Com isso, teramos:
Trigo + Farinha + Po = 500 + 1200 + 2000 = 3700
Portanto, ao somarmos o valor de venda desses trs produtos, teramos um

produto agregado de $3.700,00.
Entretanto, nesse exemplo, o trigo no se utilizou de insumo nenhum para ser
produzido, logo, nasceu do nada na natureza. Aps a sua produo, foi
vendido para a fbrica de farinha que o destruiu e produziu a farinha de trigo.
Essa, por sua vez, foi vendida para a padaria que a destruiu e produziu o po.
No final das contas, apenas o po vai ser o produto final e, portanto, essa
economia tem um produto agregado da ordem de $2.000,00.
AULA 02
Com isso, vemos que uma das formas de determinar o produto de uma
economia seria, simplesmente, fornecendo o valor venal do bem final
produzido.
Uma alternativa a este mtodo seria a soma dos valores adicionados2 em cada
processo de produo, ou seja, somaramos os valores arrecadados na venda
do produto menos os insumos que foram adquiridos de outro produtor.
Adotaramos este mtodo em todo o processo de produo e assim, no iria
existir a dupla contagem. Vamos ao nosso exemplo.
O valor adicionado pelo produtor de trigo a diferena entre o valor da venda

do trigo (500,00) e o valor gasto na aquisio dos insumos necessrios
produo do trigo (0,00). Logo, o trigo contribuiu, adicionou $500,00 na
economia em questo.
O valor adicionado pela fbrica de farinha de trigo igual ao valor venal da
farinha (1.200,00) menos o valor dos insumos adquiridos para a produo da
farinha (500,00). Dessa forma, a fbrica de farinha contribuiu com $700,00
para essa economia.
Por fim, o valor adicionado pela padaria igual ao valor total auferido na
venda dos pes (2.000,00) menos o custo do insumo necessrio, no caso a
farinha de trigo (1.200,00). Logo, o po contribuiu com a adio de $800,00
nessa economia.
Ao somarmos todos os valores adicionados em todas as etapas dos processos
de produo, teremos exatamente o mesmo valor, ou seja, $2.000,00.
Denomina-se valor adicionado em determinada etapa da produo a diferena entre o valor bruto produzido (valor
auferido com a venda dos produtos acrescido da variao de estoque) e os consumos intermedirios.
AULA 02
Com isso vemos que no faz a menor diferena no resultado final do produto,
utilizarmos o valor do bem final ou o mtodo do valor adicionado.
Entretanto, devemos ressaltar dois itens importantes. O primeiro deles que
devemos contabilizar tambm os estoques e o segundo que um produto
exportado, mesmo no sendo final, deve ser contabilizado. Vamos agora
explicar os motivos de cada uma dessas excees.
Imagine uma fbrica que produziu determinado produto e o deixou em
estoque. Por exemplo, uma fbrica de auto-peas que produziu um cmbio
mas, no final do ano, permaneceu com ele em estoque ao invs de vend-lo
fbrica de automveis. O simples fato de essa empresa no ter vendido esse
produto no impossibilita que o mesmo seja contabilizado no produto
agregado, mesmo com o cmbio no sendo um produto final. A ideia que
esse cmbio teve insumos consumidos nesse ano, empregou pessoas para a
sua produo, entre outras coisas. Logo, ele dever integrar o produto daquele
Pas naquele ano dado que somente no ano seguinte ser um insumo de um
determinado produto final. Entretanto, devemos contabilizar alm dos produtos
finais, a variao de estoque.
Vocs concordaro comigo que o minrio de ferro produzido pela Vale no
produto final de forma alguma. Ns no consumimos o produto produzido pela
Vale, ele precisa ser beneficiado e transformado antes que venha a ser
consumido por cada um de ns, no mesmo? Mas a Vale tem que pagar
salrios aos seus funcionrios, ele gera riqueza a esse Pas. Logo, no nada
lgico pensarmos que no iremos contabilizar o produto da Vale, no
mesmo? Ento, veja. O produto produzido pela Vale quando for beneficiado
aqui dentro ser contabilizado quando se tornar final, mas quando ele for
exportado, apesar de no ser final para o consumo, final para o Pas. Logo,
deve ser contabilizado. Portanto, devemos somar tambm as exportaes e
de forma anloga, diminuir as importaes.
Sendo assim, teremos a seguinte equao:
Produto Agregado =
Bens e Servios finais + Variao de Estoque +
Exportaes Importaes
AULA 02
Alm do produto agregado, o conceito de renda e despesa tambm so
interessantes.
A renda agregada a remunerao dos fatores de produo da economia
(salrio, juros, lucros e aluguis).
A renda por sua vez o somatrio dos fatores de produo. Entende-se como
fator de produo: salrios, lucros, juros e aluguis. Na verdade, a soma
destes fatores durante toda a etapa de produo tem que ser necessariamente
igual ao produto, pois a destinao dos recursos auferidos com a venda final
dos produtos deve ser necessariamente para remunerar estes fatores nas mais
diversas fases da cadeia produtiva. Vamos voltar ao nosso exemplo do po.
Quando o produtor de trigo adiciona $500,00 ao mercado, ele deve destinar

esses recursos para pagar os salrios das pessoas que lhe forneceram
trabalho, para pagar o aluguel para aqueles que lhe emprestaram o capital
fsico, para pagar juros para aqueles que lhe emprestaram o capital monetrio
e, finalmente, para pagar o lucro daqueles que incorreram em risco. Na
verdade, todo o valor adicionado ir remunerar os mais variados fatores de
produo.
Salrio Remunera o fator de produo trabalho;
Aluguel Remunera o fator de produo capital fsico;
Juros Remunera o fator de produo capital monetrio; e
Lucro Remunera o fator de produo risco.
Fato semelhante ocorre com o valor adicionado na fbrica de farinha de trigo e
em qualquer parte do processo de produo. O valor adicionado sempre ser a
soma de salrio, juros, lucro e aluguel qualquer que seja a etapa de produo.
AULA 02
Por fim, despesa agregada so as possveis destinaes do produto.
Como despesa, entendemos todas as destinaes do produto, ou seja,
consumo mais investimento, mais exportao menos importao.
4. Tipos de Produtos Agregados

Conforme explicado anteriormente, existem vrios tipos de produtos, alguns
com a presena do Governo outros sem, alguns com a presena do resto do
mundo e outros sem.
De forma anloga ao Produto Agregado temos tambm a Renda Agregada e a
Despesa Agregada.
A primeira distino a ser feita sobre o produto interno e o produto nacional.
Enquanto o Produto Interno a soma de tudo que produzido dentro de uma
regio geogrfica, no caso, um Pas, o Produto Nacional pode ser sintetizado
como sendo tudo que produzido com recursos dos residentes em um Pas.
Vamos a um exemplo.
Imagine uma empresa como a Pirelli. Essa uma empresa americana, mas
que possui fbricas no Brasil. A produo da Pirelli no integra o nosso produto
nacional, pois o capital da empresa estrangeiro. Entretanto, como a fbrica
est dentro do territrio brasileiro, a produo integra o nosso produto interno,
uma vez que foi produzido internamente.
Por outro lado, a Gerdau possui vrias empresas nos EUA e tambm no
Canad. A Gerdau Canad participa do produto interno canadense pois a
fbrica naquele pas, mas quando aufere lucros, envia parte deles para o
Brasil e, portanto, faz ajuda a aumentar o nosso produto nacional.
Dentro do produto nacional devem ser computadas as rendas enviadas e
recebidas do exterior, pois refere-se remunerao dos fatores de produo. A
frmula a ser utilizada a seguinte:
10
AULA 02
PRODUTO INTERNO = PRODUTO NACIONAL + RLEE
Importante frisar que tem muito mais multinacional estrangeira no Brasil do

que multinacionais brasileiras no exterior e, assim, a renda enviada ao exterior
tende a ser maior que a renda recebida do exterior. Dessa forma, a renda
lquida enviada e no recebida e, portanto, no Brasil, atualmente, o
Produto Interno maior que o Produto Nacional. Nos EUA, a realidade
o inverso.
Portanto, tanto o Produto Nacional pode ser maior que o Produto Interno
quanto o Produto Interno pode ser maior que o Produto Nacional. Tudo isso,
depende do Pas e da realidade do momento.
Outra classificao possvel com relao ao produto bruto e o lquido. A
diferena entre eles se d, basicamente, pela depreciao. Enquanto, o Bruto
tem a depreciao includa, o lquido no tem. A frmula a ser utilizada a
seguinte:
PRODUTO BRUTO = PRODUTO LQUIDO + DEPRECIAO
Observe que aqui, diferentemente do Produto Nacional e Interno, o Produto

Bruto, em geral, maior que o Produto Lquido. No entanto, pode existir a
igualdade. Mas nunca o Produto Lquido pode ser maior que o Produto Bruto.
Por fim, devemos diferenciar o produto a preos de mercado e o produto a
custo de fatores. Quando estamos computando o produto a custo de fatores
estamos apenas somando os fatores de produo dos bens e servios finais,
mas quando passamos para o produto a custo de mercado computamos o
preo pelo qual os bens esto sendo negociados. Logo, a diferena entre eles
se encontra na presena ou no do Governo.
Enquanto o produto a preos de mercado conta tanto com os impostos que
incidem sobre os produtos (impostos indiretos) e os subsdios, o produto a
custo de fatores no inclui essas parcelas. Logo, a frmula utilizada a
seguinte:
11
AULA 02
PRODUTO A PREO
DE MERCADO
PRODUTO A CUSTO DE FATORES +

IMPOSTOS INDIRETOS SUBSIDIOS
O normal aqui que o produto a preo de mercado seja maior que o produto a
custo de fatores e, caso questionado, essa a resposta que espero que voc
d. Entretanto, no necessariamente essa relao ocorre, pois nada impede
que os subsdios superem os impostos indiretos. Observe que estamos
tratando da teoria, pois sabemos que na prtica, esse fato dificilmente
ocorrer.
Com isso, teremos 24 indicadores sendo 8 Produtos, 8 Rendas e 8 Despesas. A
equao Produto = Renda = Despesa indica que esses 24 podem ser
transformados apenas em 8 e calculados. Abaixo, coloco os Produtos
existentes:
Produto Interno Bruto a Preo de Mercado PIBpm
Produto Interno Bruto a Custo de Fatores PIBcf
Produto Interno Lquido a Preo de Mercado PILpm
Produto Interno Lquido a Custo de Fatores PIBcf
Produto Nacional Bruto a Preo de Mercado PNBpm
Produto Nacional Bruto a Custo de Fatores PNBcf
Produto Nacional Lquido a Preo de Mercado PNLpm
Produto Nacional Lquido a Custo de Fatores PNBcf
5. Produto Real e Produto Nominal ndices

Quando calcularmos o produto agregado de uma economia, independente da
forma, estaremos somando os valores dos mais variados bens e transformando
em valores financeiros a produo de um determinado perodo.
No entanto, se eu perguntar qual o PIB brasileiro, talvez a grande maioria de
vocs no tem nem ideia se R$1 trilho, R$2 trilhes, R$3 trilhes,
R$500bilhes. Mas se eu perguntar quanto que o Brasil cresceu no ano
passado, a grande maioria tem uma ideia do valor.
12
AULA 02
O produto nominal caracterizado pela multiplicao da quantidade dos
produtos pelos seus preos. No entanto, ao compararmos o produto nominal
de dois perodos, parte do crescimento se deve ao aumento de produo e
parte se deve inflao. O produto real a parcela relativa ao aumento da
produo. Portanto, devemos excluir do produto nominal a inflao para
encontrarmos o produto real.
Quando
calculamos
produto
nominal
de
uma
economia,
devemos
simplesmente calcular quanto uma determinada economia produziu de bens e

servios finais em certo perodo de tempo, ou seja, basta fazermos uma
multiplicao dos preos pelas quantidades dos produtos. Vejamos o exemplo
abaixo.
Suponha que determinado Pas produz em certo perodo de tempo apenas dois
bens finais A e B, conforme mostrado abaixo:
Bem A
Bem B
Quantidade
Preo
Quantidade
Preo
Perodo 1
15
3,00
18
4,00
Perodo 2
20
4,00
20
5,00
O produto nominal da economia encontrado, para cada um dos perodos,

fazendo os clculos da seguinte equao:
Produto Nominal = p q
Produto Nominal = 15 3,00 + 18 4,00 = 45,00 + 72,00 = 117,00
1
Produto Nominal
= 20 4,00 + 20 5,00 = 80,00 + 100,00 = 180,0 0
Com isso, vemos que o produto nominal do perodo 1 foi de $117,00 enquanto
que o produto nominal do perodo 2 foi de $180,00. Observe que houve um
crescimento do produto, houve um aumento no valor arrecadado com a
produo dos bens de um perodo para o outro. Entretanto, podemos notar
tambm que tanto o preo do bem A quanto o preo do bem B aumentaram do
13
AULA 02
perodo 1 para o perodo 2. Logo, uma parte desse aumento de produo veio
desse aumento de preo, ou seja, da inflao.
Portanto, o produto real mede quanto variou a produo de uma economia.
Como o produto medido em unidade monetria, devemos descontar a
variao no preo dos produtos para atingir essa medida.
Com o intuito de efetuar esses clculos de inflao, nos utilizamos do conceito
de nmeros ndices. ndices so nmeros relativos expressos normalmente em
porcentagens e muito utilizados para indicar variaes ao longo do tempo.
Vrios indicadores econmicos so dados em forma de ndice.
Dois ndices so bastante utilizados: Laspeyres e Paache. Para calcularmos a
inflao, devemos utilizar os ndices de preo e no de quantidade.
No ndice de preos de Laspeyres, coletamos a cesta consumida no ano base
(no ano zero) e calculamos a variao dos preos com base nesta cesta de
consumo. Uma das desvantagens deste mtodo que a cesta de consumo da
populao muda ao longo do tempo e este ndice mantm sempre a mesma
para efeito de clculo da variao de preos.
No ndice de preos de Paasche, so utilizadas as quantidades do perodo
corrente (ano final) e como vantagem podemos citar que a cesta de consumo
estar sempre atualizada, mas como desvantagem temos o fato de que
produtos que atualmente podem estar sendo usados em larga escala pois
tiveram seus preos sensivelmente reduzidos, no passado era pouco utilizados
pois eram caros. Podemos dar como exemplo o telefone celular.
ndice de Quantidade
ndice de Preos
p q
p q
p q
p q
Laspeyres preo =
Paasche preo =
p q
p q
p q
Paasche quantidade =
p q
Laspeyres quantidade =
No exemplo desenvolvido anteriormente, podemos calcular o seguinte ndice

de preos utilizando Laspeyres:
14
AULA 02
Laspeyres preo =
4,00 15 + 5,00 18 60,00 + 90,00 150,00

=
=
= 1,2821
15 3,00 + 18 4,00
117,00
117,00
Dessa forma, segundo o ndice de preos de Laspeyres, a variao nos preos

foi da ordem de 28,21%. Observe que o resultado encontrado quando
aplicamos a frmula o valor da inflao mais a unidade. Isso ocorre tanto
quando utilizamos Laspeyres quanto Paasche.
Utilizando o mesmo exemplo para fazer os clculos com o ndice de preos
Paasche, temos:
Paasche preo =
20 4,00 + 20 5,00 80,00 + 100,00 180,00

=
=
= 1,2857
20 3,00 + 20 4,00
60,00 + 80,00
140,00
Dessa forma, segundo o ndice de preos de Paasche, a variao nos preos foi
da ordem de 28,57%.
Enquanto o ndice de Laspeyres tende a mascarar aumentos de preos, o de
Paasche tende a exagerar. Dessa forma, podemos calcular utilizando o ndice
de Fisher que nada mais do que uma mdia geomtrica dos dois
ndices, ou seja,
Indice Fisher =
(Laspeyres preo ) (Paasche preo )
Segundo Lopes & Vasconcellos,

Podemos representar o produto com base na seguinte frmula:
Y =
P Q
i =1
Onde Pi o preo e Qi a quantidade das n mercadorias existentes na

economia (i= 1...n). Assim, de um ano para o outro, o produto pode
variar em termos monetrios, sem que tenha ocorrido qualquer
mudana na quantidade fsica produzida. No entanto, o que interessa
em termos de crescimento econmico so as mudanas na produo
15
AULA 02
real, isto , em Q. Torna-se ento importante a diferenciao entre o
Produto Real, medido a preos constantes, e o Produto Nominal,
medido a preos correntes. Como o que observamos o produto
nominal, para retirar os efeito da inflao sobre sua medida
utilizamos
os
chamados
ndices
de
preo
para
proceder
ao
deflacionamento, isto , tirar os efeitos da inflao sobre a evoluo

do Produto. O ndice utilizado o deflator implcito do produto, que
corresponde razo entre a soma de todos os preos no instante
atual multiplicado pelas quantidades do perodo anterior e a soma de
todos os preos no instante anterior multiplicado pelas quantidades
do instante anterior.
Observe que Vasconcellos informa em seu texto que devemos utilizar o ndice
de Laspeyres (razo entre a soma de todos os preos no instante atual
multiplicado pelas quantidades do perodo anterior e a soma de todos os
preos no instante anterior multiplicado pelas quantidades do instante
anterior) como deflator implcito.
Segundo Mankiw:
A partir do PIB real e nominal, podemos calcular uma terceira estatstica
importante: o deflator do PIB, tambm chamado de deflator implcito de preos
do PIB, que se define como:
Deflator do PIB =
PIB Nominal
PIB Real
Ou seja, o deflator do PIB uma razo entre PIB nominal e real.

Retomemos agora o exemplo da economia que s produz uma mercadoria para
explicar o PIB nominal, o PIB real e o deflator do PIB. Em um ano, o PIB
nominal equivale soma de dlares gastos com po naquele ano; o PIB real
o nmero de unidades de po produzidas no ano multiplicado pelo preo do
po em um determinado ano-base. O deflator do PIB o preo do po naquele
ano relativamente ao preo do po no ano-base.
Como, na realidade, as economias produzem muitas mercadorias, essas trs
medidas agregam muitos preos e quantidades diferentes. Consideremos,
16
AULA 02
agora, a economia que produz mas e laranjas. Sendo P o preo de uma
mercadoria, Q a quantidade e 92 a referncia ao ano-base de 1992, o
deflator do PIB seria
Deflator do PIB =
(P
mas
X Q mas ) + (Plaranjas X Q laranjas )
92
mas
92
X Q mas + Plaranjas
X Q laranjas
(P
) (
O numerador da expresso acima o PIB nominal; o denominador o PIB

real. Essas duas medidas podem ser tomadas como o preo de uma cesta de
bens que consiste, nesse caso, nas quantidades de mas e laranjas
atualmente produzidas. O deflator do PIB compara o preo corrente desta
cesta com o preo da mesma cesta no ano-base.
Observe que o Mankiw informa em seu texto que devemos utilizar o ndice de
Paasche (Essas duas medidas podem ser tomadas como o preo de uma cesta
de bens que consiste, nesse caso, nas quantidades de mas e laranjas
atualmente produzidas) como medida do deflator implcito.
Com isso, vemos que essa no uma pergunta plausvel em prova pois seria
passvel de anulao. Como no Brasil, utilizamos o ndice de Laspeyres para
efetuar a medida da inflao, faremos isso tambm em nosso exemplo.
Portanto, se o produto nominal do perodo 1 foi igual a $117,00 e o produto
nominal do perodo 2 foi igual a $180,00, basta efetuarmos a diviso para que
consigamos determinar a variao do produto nominal.
Produto Nominal =
PN2 PN1 PN2

=
1
PN1
PN1
180,00
1
117,00
Produto Nominal = 1,5385 1 = 53,85 %
Produto Nominal =
Para calcularmos a variao do produto real devemos dividir a variao do

produto nominal pelo deflator implcito, pela inflao medida por Laspeyres.
Vamos resolver:
17
AULA 02
1 + Produto Nominal
1 + Produto Real =
1 + Inflao
1,5385
1,2821
1 + Produto Real = 1,20
Produto Real = 20 %
1 + Produto Real =
Portanto, podemos concluir que a produo cresceu em 20% de um ano para o

outro.
DICA: Quando voc tiver que fazer esses clculos, no faa as divises pois
sempre, no final, poder simplificar e ter que fazer apenas uma diviso No
entendeu nada da dica. Ento vou te mostrar na prtica. Para calcular a
variao do produto real, temos que dividir um mais a variao do produto
nominal por um mais a inflao. Matematicamente ficaria:
1 + Produto Real =
1 + Produto Nominal
1 + Inflao
180
180 18
1 + Produto Real = 117 =
=
= 1,20
150 150 15
117
Observe que independentemente do ndice a ser utilizado no clculo da

inflao, sempre teremos uma simplificao a fazer. Nesse caso, foi possvel
cortar o valor $117,00. Este formato faz com que voc consiga resolver a sua
questo mais rapidamente.
Agora voc deve estar me questionando o que deveria ser feito se o
examinador lhe mandasse calcular o ndice de Fisher, certo?
Voc pode fazer qualquer coisa menos tirar a raiz quadrada. Tudo bem?
Existem duas hipteses razoveis. A primeira delas e a mais simples voc
poder utilizar sempre que o ndice representar um clculo de inflao.
Portanto, ele nunca ser um nmero muito grande e, em geral, estar entre
0,80 (inflao de -20%) e 1,80 (inflao de 80%), por exemplo. Nesses casos,
o valor obtido calculando-se Laspeyres ser muito prximo daquele obtido pelo
mtodo de Paasche.
18
AULA 02
Logo, como a mdia geomtrica SEMPRE menor ou igual aritmtica e a

igualdade ocorre quando todos os elementos do conjunto forem iguais,
assumiremos a igualdade e aproximaremos a geomtrica pela aritmtica.
Vamos pegar o exemplo que estamos fazendo. Se quisssemos calcular o
verdadeiro ndice de Fisher3, deveramos fazer o seguinte:
1 + IFISHER =
1 + IFISHER =
(1 + IL ) (1 + IP )
(1,2821) (1,2857 )
1 + IFISHER = 1,648396
1 + IFISHER = 1,283899
Se fizermos a mdia aritmtica, teremos:
1 + IFISHER =
1,2821 + 1,2857 1,5678

=
= 1,2839
2
2
E a. Voc prefere fazer corretamente ou acertar a questo enquanto seu

concorrente est fazendo conta? A escolha sua....rsrs
O segundo caso quando os valores dos ndices forem muito altos, por
exemplo, 150 e 180. Nesses casos, devemos fazer a mdia e verificar um
nmero abaixo dela e acima do menor dos valores. Se tiver mais do que um,
voc dever fazer um teste, elevando um possvel candidato a resposta ao
quadrado e verificando se o resultado igual ao que voc tem.
Observe que estarei sempre somando um inflao para no confundir vocs. Em geral, o ndice j sai com esse valor
somado e a inflao o ndice menos 1. No entanto, irei desconsiderar isso para facilitar a notao. Se der muita
confuso na aula, retiro isso depois.
19
AULA 02
QUESTES PROPOSTAS
Questo 16

Exportao de bens ................................................... 152.994
Importao de bens ................................................. 127.647
a) 2.225.
b) 5.106.
c) 2.792.
d) 1.535.
e) 8.414
Questo 17

Em US$
Exportaes (FOB)
900,00
Importaes (FOB)
700,00
-100,00
Lucros enviados
400,00
Lucros Recebidos
500,00
Pagamento de Juros
50,00
0,00
300,00

20
AULA 02
a) 50,00
b) 150,00
c) 250,00
d) 350,00
e) 450,00
Questo 18:
Exportaes: $500.
Importaes: $300.

a) 50 e 200
b) 50 e 100
c) -50 e 200
d) -50 e 100
e) 100 e -50
Questo 19
Considere as seguintes informaes:
Exportaes: $200.
Importaes: $150.
21
AULA 02

Assinale:
Questo 20
(ESAF Gestor 2003) O desempenho das contas externas pode ser

avaliado a partir da denominada "tabela de usos e fontes". Constituem usos:
a) os desembolsos de mdio e longo prazos
b) a conta de capital
c) a balana comercial
d) os investimentos estrangeiros diretos
e) os investimentos em papis domsticos de longo prazo
Questo 21
(ESAF BACEN 2002) No Brasil, as operaes entre residentes e no

residentes tm sido apresentadas sob a forma de usos e fontes de recursos.
No faz(em) parte dos denominados usos:
a) servios e rendas;
b) balana comercial;
c) ativos brasileiros no exterior
d) transferncias unilaterais correntes
e) amortizaes de mdio e longo prazo
22
AULA 02
Questo 22
(ESAF AFPS 2002) Considere uma economia hipottica que s produza

um bem final: po. Suponha as seguintes atividades e transaes num
determinado perodo de tempo:
o setor S produziu sementes no valor de 200 e vendeu para o setor T;
o setor T produziu trigo no valor de 1.500, vendeu uma parcela

equivalente a 1.000 para o setor F e estocou o restante;
o setor F produziu farinha no valor de 1.300;
o setor P produziu pes no valor de 1.600 e vendeu-os aos consumidores

finais.
Com base nessas informaes, o produto agregado dessa economia foi, no

perodo, de
a) 1.600
b) 2.100
c) 3.000
d) 4.600
e) 3.600
Questo 23
(FCC - AUDITOR TCE AL 2008) Um pas recebe liquidamente rendas do

exterior. Neste caso, o(a):
a) PIB do pas e seu PNB so iguais.
b) PIB do pas inferior a seu PNB.
c) pas tem necessariamente superavit comercial no seu Balano de
Pagamentos.
d) pas est em expanso econmica e atraindo investimentos externos.
e) taxa de juros domstica muito baixa.
Questo 24
23
AULA 02
(FGV ICMS RJ 2008) Quando a renda lquida enviada ao exterior

(RLEE) deficitria, pode-se dizer que:
a) PNL > PIL.
b) PIL < PIB.
c) RNL < RD.
d) PNB > PIB.
e) PIB > PNB.
Questo 25
(FGV ICMS RJ 2008) Uma economia hipottica com governo

caracterizada da seguinte forma:
Valor bruto
da produo
Insumos
Minrio
R$150
Ao
R$300
R$150 de minrio
Carro
R$600
R$200 de ao
O total de salrios pagos igual a R$ 200 milhes.
O total gasto com o pagamento de juros e aluguis igual a R$ 250

milhes.
O consumo total das famlias igual a R$ 600 milhes.
Com base nos dados acima, assinale a alternativa correta.

a) A renda total dessa economia igual a R$ 500 milhes.
b) O lucro dessa economia igual a R$ 550 milhes.
c) O PIB dessa economia igual a R$ 700 milhes.
d) O consumo do governo igual a zero.
e) O PIB dessa economia igual a R$ 950 milhes.
24
AULA 02
Questo 26
(ESAF APO MPOG 2010) A diferena entre Renda Nacional Bruta e

Renda Interna Bruta que a segunda no inclui:
a) o valor das importaes.
b) o valor dos investimentos realizados no pas por empresas estrangeiras.
c) o saldo da balana comercial do pas.
d) o valor da renda lquida de fatores externos.
e) o valor das exportaes.
Questo 27
(ESAF ECONOMISTA ANA 2009) Considerando os conceitos bsicos e

as identidades fundamentais utilizados na anlise macroeconmica, incorreto
afirmar que:
a) numa economia que possui um saldo em transaes correntes no nulo, a
poupana interna pode ser maior ou menor do que os investimentos totais da
economia.
b) se a renda recebida do exterior maior do que a renda enviada ao exterior,
ento o Produto Interno Bruto menor do que o Produto Nacional Bruto.
c) a dvida pblica pode ser maior do que o PIB do pas.
d) um aumento no valor nominal do PIB no necessariamente implica em um
aumento na renda real da economia.
e) o total de gastos de um governo no pode ser maior do que o total de sua
arrecadao tributria.
Questo 28
(ESAF AFC STN 2005) Com relao ao conceito de produto agregado,

incorreto afirmar que:
a) o produto agregado a preos de mercado necessariamente maior do que o
produto agregado a custo de fatores.
25
AULA 02
b) o produto agregado pode ser considerado como uma varivel fluxo.

c) possvel uma elevao do produto agregado nominal junto com uma
queda do produto agregado real.
d) o produto agregado pode ser entendido como a renda agregada da
economia.
e) o produto interno produto pode ser menor que o produto nacional produto.
Questo 29
(ESAF Auditor-Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere os seguintes

dados:
Produto Interno Bruto a custo de fatores: 1.000
Renda Enviada ao Exterior: 100
Renda Recebida do Exterior: 50
Impostos Indiretos: 150
Subsdios: 50
Depreciao: 30
Com base nessas informaes, o Produto Nacional Bruto a custo de fatores e a

Renda Nacional Lquida a preos de mercado so, respectivamente:
a) 1.250 e 1.050
b) 1.120 e 1.050
c) 950 e 1.250
d) 950 e 1.020
e) 1.250 e 1.120
Questo 30
(ESAF AFC STN 2002) Considere:

P = Produto Agregado
R = Renda Agregada
I = Interno
N = Nacional
B = Bruto
L = Lquido
cf = custo de fatores
26
AULA 02
pm = preos de mercado
Supondo que:
PIBcf = 1.000
Depreciao = 20
Renda Enviada ao Exterior = 150
Renda Recebida do Exterior = 50
Impostos Indiretos = 30
Subsdios = 10
Pode-se afirmar que o PNBpm e RNLcf sero, respectivamente:

a) 880 e 900
b) 1.180 e 1.020
c) 920 e 900
d) 1.180 e 880
e) 920 e 880
Questo 31
(CESGRANRIO BNDES Engenharia 2008) O valor da produo de bens

e servios finais, produzidos dentro do territrio nacional, estimado usando os
preos numa data base, denominado
a) Renda nacional.
b) Renda disponvel.
c) PNB do pas.
d) PIB real.
e) PIB nominal.
27
AULA 02
Questo 32
(ESAF AFRF 2002 2) Suponha uma economia que s produza dois bens
finais (A e B). Considere os dados a seguir:
Bem A
Bem B
Quantidade
Preo
Quantidade
Preo
Perodo 1
10
12
Perodo 2
10
10
Com base nestes dados, incorreto afirmar que:

a) o produto nominal do perodo 2 foi maior do que o produto nominal do
perodo 1.
b) o crescimento do produto nominal entre os perodos 1 e 2 for de,
aproximadamente, 31%.
c) no houve crescimento do produto real entre os perodos 1 e 2,
considerando o ndice de Laspeyres de preo.
d) a inflao desta economia medida pelo ndice de Laspeyres de preo foi de
30%.
e) no houve crescimento do produto real, entre os perodos 1 e 2,
considerando o ndice de Fisher.
Questo 33
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere uma

economia hipottica que s produza dois bens finais: A e B, cujos dados de
preo e quantidade encontram-se a seguir:
Bem A
Bem B
Preo
Quantidade
Preo
Quantidade
Perodo 1
2,00
10
3,50
15
Perodo 2
2,50
11
3,80
15
Com base nessas informaes, a inflao medida pelo ndice de Paasche de

preos entre os perodos 1 e 2 foi de, aproximadamente:
28
AULA 02
a) 13,42 %
b) 17,42 %
c) 09,30 %
d) 20,45 %
e) 05,50 %
Questo 34
(AFRF ESAF 2002) Suponha uma economia hipottica que produza

apenas 2 bens finais: A e B. Considere a tabela a seguir:
Bem A
Bem B
Preo
Quantidade
Preo
Quantidade
Perodo 1
2,00
10
3,50
15
Perodo 2
2,50
12
4,83
10
Com base nestas informaes e utilizando-se do ndice de preos de Laspeyres,

correto afirmar que, entre os perodos 1 e 2,
a) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
no apresentou variao.
b) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 12% e o produto
real uma variao negativa de 19,65%, aproximadamente.
c) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
uma variao negativa de 8,33%, aproximadamente.
d) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
uma variao positiva de 2,5%.
e) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
Questo 35
(ESAF AFRF 2000) Considere uma economia hipottica que produza

apenas 3 bens finais: arroz, feijo e carne, cujos preos (em unidades
monetrias) e quantidades (em unidades fsicas), para os perodos 1 e 2,
encontram-se na tabela a seguir:
29
AULA 02
Perodo
Arroz
Feijo
Carne
Preo
Quant
Preo
Quant
Preo
Quant
2,20
10
3,00
13
8,00
13
2,30
11
3,50
14
15,00
Considerando que a inflao utilizada para o clculo do Produto Real Agregado

desta economia foi de 59,79% entre os dois perodos, podemos afirmar que:
a) o Produto Nominal cresceu 17,76% enquanto o Produto Real cresceu
apenas 2,26%.
b) o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu
59,79%.
c) o Produto Nominal cresceu 12,32% ao passo que no houve alterao no
Produto Real.
d) o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu
42,03%.
e) o Produto Nominal cresceu 17,76% ao passo que o Produto Real caiu
26,26%.
Questo 36
(ESAF APO 2002) Com relao ao processo de mensurao do produto

agregado correto afirmar que:
a) as importaes, por serem consideradas como componentes da oferta
agregada, entram no clculo do produto agregado.
b) a chamada dupla contagem um problema que ocorre quando um
determinado bem final computado duas vezes no produto agregado.
c) o valor do produto agregado considerado como varivel estoque.
d) no valor do produto agregado, no so consideradas atividades econmicas
do governo, cujos valores so computados separadamente.
e) nem todo bem cujo valor entra no clculo do produto um bem final por
natureza.
30
AULA 02
Questo 37
(ESAF APO 2002) Com base nas identidades macroeconmicas bsicas,

correto afirmar que:
a) no Brasil, o produto nacional bruto maior do que o produto interno bruto.
b) se o pas obteve um saldo positivo no saldo do balano de servios fatores,
ento o produto nacional bruto ser maior do que o produto interno bruto.
c) se o saldo em transaes correntes for nulo, ento o produto nacional bruto
ser igual ao produto interno bruto.
d) se o saldo total do balano de pagamentos for positivo, ento o produto
nacional bruto ser maior do que o produto interno bruto.
e) independente das contas externas do pas, o produto interno bruto
necessariamente maior do que o produto nacional bruto.
Questo 38
(ESAF
Economista
do
MPOG
2006)
Com
base
nos
conceitos
macroeconmicos incorreto afirmar que

a) se os subsdios forem iguais a zero, na existncia de impostos indiretos, o
Produto Interno Bruto a custo de fatores ser menor do que o Produto Interno
Bruto a preos de mercado.
b) a diferena entre o Produto Interno Bruto e o Produto Nacional Bruto
depende do sinal do saldo da conta de renda lquida enviada ao exterior.
c) a dvida pblica como percentual do Produto Interno Bruto no pode ser
superior a 100%.
d) considerando que a depreciao sempre positiva, o Produto Interno Bruto
necessariamente maior do que o Produto Interno Lquido.
e) o Produto Interno Bruto pode ser considerado o que se denomina varivel
fluxo.
Enunciado para a questo 39
Acerca dos conceitos de macroeconomia, julgue os itens que se seguem.
31
AULA 02
Questo 39
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Quando um pas envia mais

recursos para o exterior do que recebe, a renda lquida enviada ao exterior
negativa e o produto nacional superior ao produto interno.
Questo 40
(CESPE MPU - Economista 2010) Um pas com 200 bilhes de produto

nacional bruto a custo de fatores (PNBcf), 10 bilhes em impostos indiretos, 5
bilhes em subsdios e 3 bilhes em renda lquida enviada ao exterior (RLEV)
tem 213 bilhes como produto interno bruto a preos de mercado.
32
AULA 02
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 16

Exportao de bens ................................................... 152.994
Importao de bens ................................................. 127.647
a) 2.225.
b) 5.106.
c) 2.792.
d) 1.535.
e) 8.414
Resoluo:
Observe que o examinador j forneceu o saldo de algumas contas. Isso nos

livra de pensar em como deveramos fazer os lanamentos, mas devemos
saber em que ponto do balano de pagamentos se situa cada uma das contas
relacionadas. Voc deve estar se perguntando qual estrutura usar, no
mesmo? Temos que procurar uma dica na questo, mas quando o examinador
coloca transferncias unilaterais correntes, ele nos indica que est usando a
nova estrutura. Lembre-se que a estrutura atual a seguinte:
Exportao : 152.994
I Balana Comercial
Im portao : 127.647
O saldo da Balana Comercial positivo e de $25.347.

33
AULA 02
Passemos agora para a Balana de Servios.

Viagens Internacionais : -5.593
Royalties e Licenas : -2.078
O saldo da Balana de Servios negativo, deficitrio, e de $7.671.

A nica conta da Balana de Renda a Lucros e Dividendos.
Como o saldo em Transaes Correntes o somatrio do saldo das Balanas
Comerciais, Servios e Rendas alm do valor das Transferncias Unilaterais
Correntes, temos:
I-
Balana Comercial
+ $25.347
II.1-
Balana de Servios
- $7.671
II.2 -
Balana de Rendas
- $17.765
III -
IV-
$ 2.314
+ $2.225

Gabarito: A
Questo 17

Em US$
Exportaes (FOB)
900,00
Importaes (FOB)
700,00
-100,00
Lucros enviados
400,00
Lucros Recebidos
500,00
Pagamento de Juros
50,00
34
AULA 02
0,00
300,00

a) 50,00
b) 150,00
c) 250,00
d) 350,00
e) 450,00
Resoluo:
Para resolver essa questo, devemos, em primeiro lugar, montar o balano de

pagamentos e verificar se uma conta quando recebe juros deve ser debitada
ou creditada e o mesmo com a conta lucro. Vamos s duas, primeiro.
Uma operao de envio de lucro para o exterior. Teremos como contrapartida
a conta reservas. Se o recurso foi enviado para o exterior, saiu recursos do
caixa e, portanto, a conta reservas dever ser creditada. Logo, teremos:
D Lucro Enviado
C - Reservas
De maneira anloga, tratamos o pagamento de juros:

D Pagamento de Juros
C - Reservas
Dessa forma, teremos o seguinte:

I Balana Comercial
+900 700 = +200
-100
II.2 Balana de Renda
-400+500-50+0 = +50
III Transferncias Unilaterais
IV Saldo em Transaes Correntes

300
35
AULA 02
Sabemos que I + II.1 + II.2 + III = IV.

Dessa forma, temos:
+ 200 100 + 50 + X = 300
+ 150 + X = +300
X = 150

Gabarito: B
Questo 18:
Exportaes: $500.
Importaes: $300.

a) 50 e 200
b) 50 e 100
c) -50 e 200
d) -50 e 100
e) 100 e -50
Resoluo:
36
AULA 02
Observe
que,
novamente,
examinador
no
nos
obriga
fazer
os
lanamentos. Ele j nos informa o saldo de algumas das contas. Lembre-se

que a conta importaes sempre debitada.
I-
Balana Comercial
+500 300 =200
-300 =-300
0 =0
III-
=X
IV-
V-
VI-
Erros e Omisses
0 =0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
-150 =-150
250 =250
Queremos saber o saldo das transferncias unilaterais correntes. Sabemos que

I + II + III = IV
Logo, temos:
I + II + III = IV
200 300 + 0 + X = 150
100 + X = 150
X = 50
Portanto, o saldo das transferncias unilaterais correntes igual a -50. Para

calcularmos o saldo do Balano de Pagamentos, devemos fazer IV + V + VI =
VII. Portanto, temos:
IV + V + VI = VII
150 + 250 + 0 = Y
Y = +100
Com isso, vemos que o saldo do Balano de Pagamentos igual a +100.

37
AULA 02
Gabarito: D
Questo 19
Considere as seguintes informaes:
Exportaes: $200.
Importaes: $150.

Assinale:
Resoluo:
Novamente, o examinador nos poupou de efetuar os lanamentos. Esta parece

ser uma caracterstica da Banca FGV que, em geral, entrega os resultados das
contas.
Vamos, agora, tentar fechar o Balano de Pagamentos para que possamos
responder da melhor forma possvel a questo.
I-
Balana Comercial

+200 150 = + 50
-100 = - 100
38
AULA 02
0 =0
III-
0 =0
IV-
=X
V-
VI-
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
Entretanto, algumas das operaes descritas precisam simular lanamentos

para que possamos saber o sinal. o caso do emprstimo e do investimento.
Como ocorreu um emprstimo novo, mesmo com o examinador no dizendo se
uma empresa brasileira efetuou o emprstimo ou se ela captou o emprstimo,
devemos pressupor que a empresa brasileira vai at o exterior e capta
recursos, contraindo um emprstimo.
Porque devemos pensar dessa forma? Porque esse o normal no Brasil e a
prova retrata a nossa realidade.
Dessa forma, quando a empresa brasileira contrai um emprstimo, entram
recursos no Brasil, logo, a conta reservas impactada a dbito. O lanamento,
portanto, seria o seguinte:
D Re servas
50
C Emprstimos
O lanamento de investimento direto na forma de mquinas e equipamentos

no impacta reservas. Mas vamos ao raciocnio do lanamento. Se um
investidor estrangeiro fosse efetuar um investimento direto no Brasil, ele
remeteria recursos e a contrapartida seria investimento direto. Logo, a conta
reservas seria debitada e o lanamento seria o seguinte:
D Re servas
100
C Investimentos
39
AULA 02
Entretanto, no h impacto algum na conta reservas pois os investimentos so

efetivados na forma de mquinas e essas mquinas esto sendo importadas.
Logo, o lanamento correto seria:
D Im portao
100
C Investimentos
Repetimos agora a estrutura do BP, com os dois lanamentos faltantes. O
primeiro est ressaltado de vermelho e o segundo (investimento sem
cobertura cambial) est ressaltado de azul. Observe que esse segundo
lanamento deve ser computado tanto a dbito quanto a crdito.
I-
Balana Comercial
+200 150 100 = - 50
-100 = - 100
0 =0
III-
0 =0
IV-
V-
VI-
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
=X
+50 + 100 = + 150
I + II + III = IV
50 100 + 0 = X
X = 150
O saldo em transaes correntes igual a -150.
O saldo do BP, da forma como resolvemos, igual a zero. No entanto, o
gabarito mostra que o saldo igual a -100. Isso significa que o lanamento de
-100 na balana comercial, apesar de estar feita corretamente, j estava
computada. Logo, quando o examinador nos indicou que o saldo era de -150
nas importaes, essa importao do investimento estava inserida. Fiquem
atentos a isso. No normal que isso ocorra em provas, mas a FGV mesmo
quando lhe possibilita o lanamento com partida dobrada, voc no deve

computar dessa forma. Logo, a estrutura correta ficaria:
40
AULA 02
I-
Balana Comercial
+200 150 = + 50
-100 = - 100
0 =0
III-
0 =0
IV-
V-
VI-
Erros e Omisses
=0
VII-
Saldo Total do BP
=Y
=X
+50 + 100 = + 150
Dessa forma, o saldo em transaes correntes seria igual a:
I + II + III = IV
+ 50 100 + 0 = X
X = 50
O Saldo em transaes correntes igual a -50 e no -150. Espero que eu
tenha sido claro...Achei melhor mostrar para vocs como devem pensar ao
invs de simplesmente resolver a questo.
Para calcularmos o saldo do BP, fazemos:
IV + V + VI = VII
50 + 150 + 0 = Y
Y = +100
O saldo do BP igual a +100, mas como o examinador colocou como sendo
igual -100, ele inverteu o investimento. Ou seja, o examinador considerou que
os brasileiros esto investindo no exterior. Mas, infelizmente, no h indcio
algum na questo de que isso seja verdade e, vocs vero nas outras questes
que, em geral, o investimento considerado como sendo do estrangeiro no
Brasil.
No entanto, mesmo que o resultado fosse um investimento brasileiro no
exterior, o lanamento em azul deveria ser de -100 e, portanto, os capitais
41
AULA 02
autnomos seriam de -50. Este fato tornaria errado, o item III mas a questo
o coloca como verdadeiro.
O gabarito deveria ser a letra E pois todos os itens esto errados.
Gabarito: C
Questo 20
(ESAF Gestor 2003) O desempenho das contas externas pode ser

avaliado a partir da denominada "tabela de usos e fontes". Constituem usos:
a) os desembolsos de mdio e longo prazos
b) a conta de capital
c) a balana comercial
d) os investimentos estrangeiros diretos
e) os investimentos em papis domsticos de longo prazo
Resoluo:
Pessoal, nas questes de usos e fontes basta que voc decore a tabela. Mas
existe um macete que torna a questo muito simples. Para isso, vamos
numerar a Tabela com base nos nmeros que colocamos na frente de cada
uma das contas do Balano de Pagamentos.
A Tabela de Usos e Fontes a seguinte:
Usos
Fontes
Transaes Correntes (IV)

Balana Comercial
exportaes) (I)
(importaes
Conta Capital (V)

e Investimentos estrangeiros diretos (V)
Servios e Rendas (juros, receitas e Investimentos em papis domsticos de

despesas) (II)
longo prazo (V)
Lucros e Dividendos (II)
Desembolsos de mdio e longo prazos (V)
Viagens internacionais (II)
Transferncias Unilaterais Correntes (III)
Amortizaes de mdio e longo prazos (V)
- Emprstimos
42
AULA 02
Ativos de Brasileiros no Exterior (V e

VIII)
Emprstimos ao Banco Central (V)
- Emprstimos
Curto prazo e demais (V)

Ativos de Reservas (VIII)
Observe que todos os itens da parte de usos esto entre os itens I e IV do

Balano de Pagamentos, com exceo das amortizaes que fazem parte do
item V.
Enquanto isso, as fontes representam os itens V e VIII.
Observe que com esse macete, ficou muito mais simples resolver esse tipo de
questo e at hoje no foi cobrado nada alm do que estou colocando a vocs.
Como a questo questiona a respeito dos usos, temos que encontrar algum
item que esteja entre as classes I e IV mais a amortizao.
Logo, a resposta a Balana Comercial. E, sendo assim, o gabarito a letra
C.
Gabarito: C
Questo 21
(ESAF BACEN 2002) No Brasil, as operaes entre residentes e no

residentes tm sido apresentadas sob a forma de usos e fontes de recursos.
No faz(em) parte dos denominados usos:
a) servios e rendas;
b) balana comercial;
c) ativos brasileiros no exterior
d) transferncias unilaterais correntes
e) amortizaes de mdio e longo prazo
Resoluo:
43
AULA 02
A questo pergunta o que no uso, logo, devemos encontrar o que uma

fonte. Portanto, deve ser algum item que esteja nas classes V ou VIII.
Nas opes que temos para resposta, o nico item que se mantm nessas
classes so os ativos brasileiros no exterior.
Gabarito: C
Questo 22
(ESAF AFPS 2002) Considere uma economia hipottica que s produza

um bem final: po. Suponha as seguintes atividades e transaes num
determinado perodo de tempo:
o setor S produziu sementes no valor de 200 e vendeu para o setor T;
o setor T produziu trigo no valor de 1.500, vendeu uma parcela

equivalente a 1.000 para o setor F e estocou o restante;
o setor F produziu farinha no valor de 1.300;
o setor P produziu pes no valor de 1.600 e vendeu-os aos consumidores

finais.
Com base nessas informaes, o produto agregado dessa economia foi, no

perodo, de
a) 1.600
b) 2.100
c) 3.000
d) 4.600
e) 3.600
Resoluo:
Temos duas formas de fazer essa questo. A mais simples usando a

frmula que passei para vocs. Ela diz que:
Produto Agregado =
Bens e Servios finais + Variao de Estoque +
44
AULA 02
Exportaes Importaes
Dessa forma, o produto agregado ser a 1600 dos bens e servios finais (pes)
e mais 500 da variao de estoque de trigo. Portanto, o resultado do produto
agregado da ordem de 2100.
Podemos tambm falar dos valores adicionados. Veja como fica:
Portanto, se utilizarmos o mtodo do valor adicionado o resultado ser

exatamente igual ao anterior.
Gabarito: B
Questo 23
(FCC - AUDITOR TCE AL 2008) Um pas recebe liquidamente rendas do

exterior. Neste caso, o(a):
a) PIB do pas e seu PNB so iguais.
b) PIB do pas inferior a seu PNB.
c) pas tem necessariamente superavit comercial no seu Balano de
Pagamentos.
d) pas est em expanso econmica e atraindo investimentos externos.
e) taxa de juros domstica muito baixa.
Resoluo:
45
AULA 02
A diferena entre o PIB e o PNB a RLEE enviada ao exterior. Se a renda

lquida enviada por positiva, isso significa que a renda enviada maior que a
renda recebida e, portanto, o resultado lquido ser o envio de recursos.
Imagine que eu te devo R$100,00 e voc me deve R$30,00. Eu poderia te
pagar R$70,00 e a dvida estaria quitada, no mesmo? Eu teria uma dvida
lquida positiva, pois o que devo maior do que o valor que voc me deve.
De forma anloga, imagine que o Brasil tenha que enviar uma renda de
R$100,00, mas deve receber uma renda de R$30,00. A renda pode ser um
lucro a ser enviado pela empresa brasileira a sua matriz ou ser recebido pela
matriz brasileira. Portanto, h um envio lquido de renda no valor de R$70,00.
Se ao invs de enviar, o lquido fosse recebido teramos um fluxo invertido.
Observe que fala que o pas recebe liquidamente renda. Logo, a renda recebida
do exterior maior que a renda enviada do exterior e, portanto, a renda
lquida recebida ou ento podemos considerar que a renda lquida enviada
negativa.
Se considerarmos uma renda lquida enviada negativa, teremos que o PIB
menor que o PNB.
Gabarito: B
Questo 24
(FGV ICMS RJ 2008) Quando a renda lquida enviada ao exterior

(RLEE) deficitria, pode-se dizer que:
a) PNL > PIL.
b) PIL < PIB.
c) RNL < RD.
d) PNB > PIB.
e) PIB > PNB.
46
AULA 02
Resoluo:
Essa questo exatamente igual questo anterior. O interessante que so

duas bancas distintas. Ento aquela histria de que temos que estudar
somente com os exerccios da Banca X no bem assim.
interessante entender como funcionam os exerccios da Banca X, mas
devemos, principalmente quando o histrico de questo daquela Banca no for
muito grande, fazer exerccios de uma outra banca.
Gabarito: D
Questo 25
(FGV ICMS RJ 2008) Uma economia hipottica com governo

caracterizada da seguinte forma:
Valor bruto
da produo
Insumos
Minrio
R$150
Ao
R$300
R$150 de minrio
Carro
R$600
R$200 de ao
O total de salrios pagos igual a R$ 200 milhes.
O total gasto com o pagamento de juros e aluguis igual a R$ 250

milhes.
O consumo total das famlias igual a R$ 600 milhes.
Com base nos dados acima, assinale a alternativa correta.

a) A renda total dessa economia igual a R$ 500 milhes.
47
AULA 02
b) O lucro dessa economia igual a R$ 550 milhes.

c) O PIB dessa economia igual a R$ 700 milhes.
d) O consumo do governo igual a zero.
e) O PIB dessa economia igual a R$ 950 milhes.
Resoluo:
Vamos tentar achar o PIB dessa economia nos utilizando do mtodo do valor
adicionado.
O produto minrio vale R$150, mas no tem valor de insumo. Logo, o valor
adicionado igual a R$150.
O produto ao vale R$300, mas tem um insumo de R$150 de minrio. Logo, o
valor adicionado igual a R$150.
Por fim, o produto carro vale R$600, mas tem um insumo de R$200 de ao.
Logo, o valor adicionado igual a R$400.
Se somarmos todos os valores adicionados em cada etapa do processo de
produo, teremos um PIB de R$700.
Outra forma seria somarmos os produtos e servios finais com a variao de
estoque e exportao e retirarmos as importaes. O resultado do PIB seria
R$600 do valor venal do carro e mais R$100 de variao de estoque do
produto ao. Observe que so produzidos R$300 de ao mas apenas R$200
so consumidos para a produo do carro. Fiz uma suposio de que R$100 de
ao ficou em estoque mas tambm poderia estar sendo exportado esse ao.
Gabarito: C
Questo 26
(ESAF APO MPOG 2010) A diferena entre Renda Nacional Bruta e

Renda Interna Bruta que a segunda no inclui:
48
AULA 02
a) o valor das importaes.

b) o valor dos investimentos realizados no pas por empresas estrangeiras.
c) o saldo da balana comercial do pas.
d) o valor da renda lquida de fatores externos.
e) o valor das exportaes.
Resoluo:
A diferena entre a renda nacional bruta e a renda interna bruta a mesma do

produto nacional bruto e produto interno bruto. Ou seja:
A diferena a renda lquida proporcionado pelo fatores de produo de todo o

mundo.
Gabarito: D
Questo 27
(ESAF ECONOMISTA ANA 2009) Considerando os conceitos bsicos e

as identidades fundamentais utilizados na anlise macroeconmica, incorreto
afirmar que:
a) numa economia que possui um saldo em transaes correntes no nulo, a
poupana interna pode ser maior ou menor do que os investimentos totais da
economia.
b) se a renda recebida do exterior maior do que a renda enviada ao exterior,
ento o Produto Interno Bruto menor do que o Produto Nacional Bruto.
c) a dvida pblica pode ser maior do que o PIB do pas.
d) um aumento no valor nominal do PIB no necessariamente implica em um
aumento na renda real da economia.
e) o total de gastos de um governo no pode ser maior do que o total de sua
arrecadao tributria.
49
AULA 02
Resoluo:
Sabemos que a diferena do PIB e do PNB a renda liquida enviada ao

exterior. Se a renda recebida for maior que a renda enviada, a renda lquida
ser a recebida do exterior ou tambm podemos considerar que a renda
lquida enviada ser negativa. Dessa forma, o PNB maior que o PIB.
Nada impede que a dvida pblica seja maior do que o PIB de um pas. As
recentes crises da Grcia, Portugal, Espanha acabaram ocorrendo por causa da
alta dvida pblica. E, pelo menos as dvidas pblicas da Grcia e Portugal
ultrapassavam o PIB de um ano. Isso significa que as populaes desses pases
poderiam trabalhar, gratuitamente, para o Governo o ano todo que mesmo
assim seus pases no teriam condies de pagar sua dvida.
Se aumentarmos o PIB nominal, podemos ter uma inflao superior a esse
aumento e mesmo assim a renda real cair.
No h uma imposio de que o Governo gaste menos do que arrecade.
prudente que isso ocorra, mas nada impede que o gasto seja maior que a
arrecadao.
Gabarito: E
Questo 28
(ESAF AFC STN 2005) Com relao ao conceito de produto agregado,

incorreto afirmar que:
a) o produto agregado a preos de mercado necessariamente maior do que o
produto agregado a custo de fatores.
b) o produto agregado pode ser considerado como uma varivel fluxo.
c) possvel uma elevao do produto agregado nominal junto com uma
queda do produto agregado real.
d) o produto agregado pode ser entendido como a renda agregada da
economia.
50
AULA 02
e) o produto interno produto pode ser menor que o produto nacional produto.
Resoluo:
No podemos considerar que os impostos indiretos sejam, necessariamente,

maiores que os subsdios. Somente se dessa forma, poderamos assumir que
SEMPRE o produto agregado a preo de mercado seria maior que o produto
agregado a custo de fatores. Na verdade, nas trs relaes matemticas de
produto, a nica afirmativa que podemos fazer que NUNCA o produto bruto
ser menor que o lquido, pois a depreciao no tem como ser negativa.
O produto agregado uma varivel fluxo, pois estamos interessados em saber
o que produzido em um determinado perodo de tempo e no desde a
antiguidade. Se estivssemos interessados em saber quanto j se produziu no
Brasil desde 1500, trataramos o produto como uma varivel estoque.
Se a inflao superar a variao do produto nominal, possvel termos um
aumento no produto nominal e, ao mesmo tempo, uma reduo do produto
real.
Sabemos que produto = renda = despesa.
Gabarito: A
Questo 29
(ESAF Auditor-Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere os seguintes

dados:
Produto Interno Bruto a custo de fatores: 1.000
Renda Enviada ao Exterior: 100
Renda Recebida do Exterior: 50
Subsdios: 50
Depreciao: 30
51
AULA 02
Com base nessas informaes, o Produto Nacional Bruto a custo de fatores e a

Renda Nacional Lquida a preos de mercado so, respectivamente:
a) 1.250 e 1.050
b) 1.120 e 1.050
c) 950 e 1.250
d) 950 e 1.020
e) 1.250 e 1.120
Resoluo:
Sabemos que Produto igual a Renda. Logo, quando o examinador nos solicita
que seja calculada a renda, calculamos o produto.
PNBcf = PIBcf + Renda Recebida do Exterior Renda Enviada para o Exterior
PNBcf = 1.000 + 50 100 = 950
RNLpm = PNLpm
PNLcf = PNBcf Depreciao
PNLcf = 950 30 = 920
PNLpm = PNLcf + Impostos Indiretos Subsdios
PNLpm = 920 + 150 50 = 1.020
Gabarito: D
Questo 30

P = Produto Agregado
R = Renda Agregada
52
AULA 02
I = Interno
N = Nacional
B = Bruto
L = Lquido
cf = custo de fatores
pm = preos de mercado
Supondo que:
PIBcf = 1.000
Depreciao = 20
Renda Enviada ao Exterior = 150
Renda Recebida do Exterior = 50
Impostos Indiretos = 30
Subsdios = 10
Pode-se afirmar que o PNBpm e RNLcf sero, respectivamente:

a) 880 e 900
b) 1.180 e 1.020
c) 920 e 900
d) 1.180 e 880
e) 920 e 880
Resoluo:
PNBcf = PIBcf + Renda Recebida do Exterior Renda Enviada ao Exterior

PNBcf = 1.000 + 50 150 = 900
PNBpm = PNBcf + Impostos Indiretos Subsdios
PNBpm = 900 + 30 10 = 920
RNLcf = PNLcf = PNBcf Depreciao
PNLcf = 900 20 = 880
53
AULA 02
Gabarito: E
Questo 31
(CESGRANRIO BNDES Engenharia 2008) O valor da produo de bens

e servios finais, produzidos dentro do territrio nacional, estimado usando os
preos numa data base, denominado
a) Renda nacional.
b) Renda disponvel.
c) PNB do pas.
d) PIB real.
e) PIB nominal.
Resoluo:
Observe que o examinador deseja o valor da produo de bens e servios

utilizando os preos numa data base e no o preo corrente. Se ele falasse de
preo corrente teramos o PIB nominal, mas como ele fala de preo em uma
data-base, estamos retirando o crescimento dos preos no perodo. Logo, o
examinador se refere ao PIB real.
Gabarito: D
Questo 32
(ESAF AFRF 2002 2) Suponha uma economia que s produza dois bens
finais (A e B). Considere os dados a seguir:
Bem A
Bem B
Quantidade
Preo
Quantidade
Preo
Perodo 1
10
12
Perodo 2
10
10
54
AULA 02
Com base nestes dados, incorreto afirmar que:

a) o produto nominal do perodo 2 foi maior do que o produto nominal do
perodo 1.
b) o crescimento do produto nominal entre os perodos 1 e 2 for de,
aproximadamente, 31%.
c) no houve crescimento do produto real entre os perodos 1 e 2,
considerando o ndice de Laspeyres de preo.
d) a inflao desta economia medida pelo ndice de Laspeyres de preo foi de
30%.
e) no houve crescimento do produto real, entre os perodos 1 e 2,
considerando o ndice de Fisher.
Resoluo:
Produto Nominal1 = 10 5,00 + 12 6,00 = 50,00 + 72,00 = 122,00
Produto Nominal 2 = 10 7,00 + 10 9,00 = 70,00 + 90,00 = 160,00
Sendo assim, o produto nominal do perodo 2 foi maior que o do perodo 1.
Produto Nominal =
160,00
= 1,3114
122,00
Sendo assim, o crescimento do produto nominal foi de 31,14%
Laspeyres preo =
p
p
q0
q0
7,00 10 + 9,00 12 70,00 + 108,00 178,00

=
= 1,4590
=
5,00 10 + 6,00 12
50,00 + 72,00
122,00
Ocorreu um crescimento do produto nominal menor do que a inflao medida

pelo ndice acima, portanto, conclumos que no houve crescimento do produto
real.
O ndice de inflao medido por Laspeyres-preo foi da ordem de 45,90%,
portanto, maior do que 30% conforme enuncia a questo. Sendo assim, o item
d falso.
O ndice de Fisher a mdia geomtrica dos ndices de Laspeyres e Paasche.
55
AULA 02
Paasche preo =
Indice Fisher =
p
p
qn
qn
7,00 10 + 9,00 10 70,00 + 90,00 160,00

=
=
= 1,4545
5,00 10 + 6,00 10 50,00 + 60,00 110,00
(Laspeyres preo) (Paasche preo) =
1,4590 1,4545 = 1,4568
No entanto, sabemos que no precisamos calcular o ndice de Fisher dessa

forma. Basta fazermos uma mdia aritmtica entre Laspeyres e Paasche.
Fazendo a mdia aritmtica teramos: 1,4567
No houve crescimento do produto real, pois o valor da inflao foi maior que
o crescimento do produto nominal.
DICA: No item B, o examinador pergunta se a variao do produto nominal foi
de, aproximadamente, 31%. Para resolver, simplesmente dividimos o produto

nominal do perodo 2 pelo produto nominal do perodo 1 e subtramos 1. Vendo
a soluo, parece simples de ser feito mas fazer uma diviso no meio da prova
no nada tranqilo. Como a questo no quer saber qual o valor da variao
do produto nominal mas apenas se ele variou 31%, ao invs de fazer a diviso,
voc pode aumentar 30% do denominador e verificar se ele fica prximo do
numerador.
Como fazer? Assim. A operao que tem que ser feita dividir 160 por 122.
Como 10% de 122 igual a 12,2, 30% vale 36,6. Portanto, 122 + 36,6 =
158,6. Isso significa que se dividirmos 158,6 por 122 o resultado ser de 1,30.
Como temos que fazer 160 por 122, o resultado deve ser prximo de 31%.
Gabarito: D
Questo 33
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considere uma

economia hipottica que s produza dois bens finais: A e B, cujos dados de
preo e quantidade encontram-se a seguir:
Bem A
Bem B
56
AULA 02
Preo
Quantidade
Preo
Quantidade
Perodo 1
2,00
10
3,50
15
Perodo 2
2,50
11
3,80
15
Com base nessas informaes, a inflao medida pelo ndice de Paasche de

preos entre os perodos 1 e 2 foi de, aproximadamente:
a) 13,42 %
b) 17,42 %
c) 09,30 %
d) 20,45 %
e) 05,50 %
Resoluo:
Paasche preo =
p
p
qn
qn
2,50 11 + 3,80 15 27,50 + 57,00 84,50

=
=
= 1,1342
2,00 11 + 3,50 15 22,00 + 52,50 74,50
Nesses exerccios podemos simplesmente testar se 74,50 mais um percentual

igual a 84,50, sem que a diviso seja feita.
Gabarito: A
Questo 34
(AFRF ESAF 2002) Suponha uma economia hipottica que produza

apenas 2 bens finais: A e B. Considere a tabela a seguir:
Bem A
Bem B
Preo
Quantidade
Preo
Quantidade
Perodo 1
2,00
10
3,50
15
Perodo 2
2,50
12
4,83
10
Com base nestas informaes e utilizando-se do ndice de preos de Laspeyres,

correto afirmar que, entre os perodos 1 e 2,
57
AULA 02
a) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real

no apresentou variao.
b) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 12% e o produto
real uma variao negativa de 19,65%, aproximadamente.
c) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
d) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
uma variao positiva de 2,5%.
e) o produto nominal apresentou uma variao positiva de 8% e o produto real
Resoluo:
Produto Nominal1 = 2,00 10 + 3,50 15 = 20,00 + 52,50 = 72,50
Produto Nominal2 = 2,50 12 + 4,83 10 = 30,00 + 48,30 = 78,30
Produto Nominal =
78,30
= 1,0800
72,50
Dessa forma, vemos que a variao do produto nominal foi de 8%.

Para encontrar a variao real, primeiramente, devemos calcular o ndice de
Laspeyres-preo.
Laspeyres preo =
Produto Real =
p
p
q0
q0
2,50 10 + 4,83 15 25,00 + 72,45 97,45

=
=
= 1,3441
2,00 10 + 3,50 15 20,00 + 52,50 72,50
1,0800
1 = 0,8035 1 = 19,65%
1,3441
Gabarito: E
Questo 35
(ESAF AFRF 2000) Considere uma economia hipottica que produza

apenas 3 bens finais: arroz, feijo e carne, cujos preos (em unidades
monetrias) e quantidades (em unidades fsicas), para os perodos 1 e 2,
encontram-se na tabela a seguir:
58
AULA 02
Perodo
Arroz
Feijo
Carne
Preo
Quant
Preo
Quant
Preo
Quant
2,20
10
3,00
13
8,00
13
2,30
11
3,50
14
15,00
Considerando que a inflao utilizada para o clculo do Produto Real Agregado

desta economia foi de 59,79% entre os dois perodos, podemos afirmar que:
a) o Produto Nominal cresceu 17,76% enquanto o Produto Real cresceu
apenas 2,26%.
b) o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu
59,79%.
c) o Produto Nominal cresceu 12,32% ao passo que no houve alterao no
Produto Real.
d) o Produto Nominal cresceu 15,15% ao passo que o Produto Real caiu
42,03%.
e) o Produto Nominal cresceu 17,76% ao passo que o Produto Real caiu
26,26%.
Resoluo:
Produto Nominal1 = 2,20 10 + 3,00 13 + 8,00 13 = 22,00 + 39,00 + 104,00 = 165,00
Produto Nominal 2 = 2,30 11 + 3,50 14 + 15,00 8 = 25,30 + 49,00 + 120,00 = 194,30
Produto Nominal =
194,30
= 1,1776
165,00
Portanto, o produto nominal cresceu 17,76%.

Como os dois resultados possveis apresentam nmeros to distintos, podemos
calcular utilizando tanto Laspeyres quanto Paasche que obteremos um
resultado prximo de uma das letras.
59
AULA 02
Laspeyres preo =
p
p
q0
q0
2,30 10 + 3,50 13 + 15,00 13

2,20 10 + 3,00 13 + 8,00 13
23,00 + 45,50 + 195,00 263,50

=
= 1,5970
22,00 + 39,00 + 104,00 165,00
1,1776
1 = 0,7374 1 = 26,26%
Produto Real =
1,5970
Laspeyres preo =
DICA: Nessa questo podemos ver que os crescimentos nominais possveis
so: 12,32%; 15,15% e 17,76%. Como a inflao anunciada de 59,70%, h

um claro decrscimo do produto real, pois a inflao supera todas as
possibilidades de variao de produto nominal oferecidas pelas alternativas.
Dessa forma, podemos eliminar as letras A e C. A letra B tambm pode ser
eliminada pois para que o resultado do produto real d uma queda de 59,79%,
isso significa que a razo entre do produto nominal pela inflao foi prxima de
0,40. Como a inflao (denominador) igual a 1,5979, temos que o
numerador deve ser menor do que 1. Como no existe possibilidade de marcar
decrscimo de produto nominal, podemos eliminar mais esta.
Agora s calcular o produto nominal e marcar D ou E. Muito mais simples,
concorda? No entendeu? Melhor ir pelo mtodo tradicional ento pois um
raciocnio bem matemtico e no teria como explicar melhor pelo frum.
Gabarito: E
Questo 36
(ESAF APO 2002) Com relao ao processo de mensurao do produto

agregado correto afirmar que:
a) as importaes, por serem consideradas como componentes da oferta
agregada, entram no clculo do produto agregado.
b) a chamada dupla contagem um problema que ocorre quando um
determinado bem final computado duas vezes no produto agregado.
c) o valor do produto agregado considerado como varivel estoque.
d) no valor do produto agregado, no so consideradas atividades econmicas
do governo, cujos valores so computados separadamente.
60
AULA 02
e) nem todo bem cujo valor entra no clculo do produto um bem final por
natureza.
Resoluo:
A mensurao do produto agregado dado pela soma dos produtos finais

acrescido dos produtos exportados e a variao de estoque. Deste valor,
devem ser deduzidos os produtos importados.
Sendo assim, as importaes no entram no cmputo do produto agregado. J
sei que matematicamente voc est pensando que ela entra, mas que entraria
subtraindo, no mesmo? Tenho a mesma crtica questo. Mas tome
cuidado com isso. Quando ocorrer algo assim, ambguo, procure outra
resposta, se no achar marque essa mesmo.
A chamada dupla contagem um problema que ocorre porque os produtos
intermedirios so somados em duplicidade, so somados mais de uma vez.
O valor do produto agregado uma varivel de fluxo e no de estoque, ou
seja, renovado (zerado) todo ano. So consideradas no produto agregado
atividades pblicas e privadas.
Importante ressaltar que entra no cmputo a variao do estoque e os
produtos exportados tambm. Logo, nem todos os produtos que entram no
cmputo so bens finais por natureza.
Gabarito: E
Questo 37
(ESAF APO 2002) Com base nas identidades macroeconmicas bsicas,

a) no Brasil, o produto nacional bruto maior do que o produto interno bruto.
b) se o pas obteve um saldo positivo no saldo do balano de servios fatores,
ento o produto nacional bruto ser maior do que o produto interno bruto.
61
AULA 02
c) se o saldo em transaes correntes for nulo, ento o produto nacional bruto

ser igual ao produto interno bruto.
d) se o saldo total do balano de pagamentos for positivo, ento o produto
nacional bruto ser maior do que o produto interno bruto.
e) independente das contas externas do pas, o produto interno bruto
necessariamente maior do que o produto nacional bruto.
Resoluo:
Produto Nacional Bruto = Produto Interno Bruto + Renda Recebida do Exterior

Renda Enviada ao Exterior
Renda Recebida do Exterior Renda Enviada ao Exterior
=
Transferncias Unilaterais Correntes + Balana de Rendas
Um pas que tem uma Renda Enviada ao Exterior superior Renda Recebida
do Exterior possui um produto nacional bruto superior ao produto interno
bruto.
Se isto acontecer a Balana de Rendas (antiga Balana de Servios
Fatores) somada s transferncias unilaterais correntes deve estar sendo mais

creditada do que debitada, tendo um saldo de crdito. Isto significa que, no
passado, o investidor nacional investiu no mercado externo e, atualmente,
recebe a receita de suas rendas enviadas no passado. E esta receita superior
recebida pelos investidores externos que enviaram os recursos para o Brasil.
exatamente isto que est descrito no item acima, mas o examinador
esqueceu-se que o fato que faz com que o produto nacional bruto seja maior
do que o produto interno bruto a Renda Recebida do Exterior ser superior
Renda Enviada ao Exterior. Entretanto, Renda Recebida ou Enviada a soma
da antiga Balana de Servios Fatores (atual Balana de Rendas) com as
Transferncias
Unilaterais
Correntes.
Sendo
assim,
item
seria
necessariamente verdadeiro, apenas se as transferncias unilaterais correntes

forem consideradas nulas.
O fato do saldo em transaes correntes ser nulo no garante que o PNB seja
igual ao PIB, pois dentro das transaes correntes temos a Balana Comercial,
a Balana de Servios, a Balana de Rendas e as Transferncias Unilaterais
Correntes. Sendo assim, se a Balana Comercial somada Balana de Servios
62
AULA 02
(antiga Balana de Servios no-fator) no for nulo, no poderemos afirmar o

que est escrito no item.
O saldo do Balano de Pagamentos igual ao saldo em Transaes Correntes
acrescido do saldo da Conta de Capital e da Conta Financeira. Sendo assim,
possvel que o saldo seja positivo, mas que a diferena esteja vindo Conta
Financeira por exemplo. Portanto, o saldo positivo do Balano de Pagamentos
no garante que a Renda Recebida do Exterior seja superior Renda Enviada
ao Exterior.
Na verdade, a relao do produto interno com o produto nacional depende das
contas externas.
Gabarito: B
Questo 38
(ESAF
Economista
do
MPOG
2006)
Com
base
nos
conceitos
macroeconmicos incorreto afirmar que

a) se os subsdios forem iguais a zero, na existncia de impostos indiretos, o
Produto Interno Bruto a custo de fatores ser menor do que o Produto Interno
Bruto a preos de mercado.
b) a diferena entre o Produto Interno Bruto e o Produto Nacional Bruto
depende do sinal do saldo da conta de renda lquida enviada ao exterior.
c) a dvida pblica como percentual do Produto Interno Bruto no pode ser
superior a 100%.
d) considerando que a depreciao sempre positiva, o Produto Interno Bruto
necessariamente maior do que o Produto Interno Lquido.
e) o Produto Interno Bruto pode ser considerado o que se denomina varivel
fluxo.
Resoluo:
No h um limite para a dvida pblica de um pas como percentual do PIB.

Nas recentes crises da Grcia, Portugal e Espanha, pelo menos os dois
63
AULA 02
primeiros pases tinham dvidas que superavam seus PIBs anuais. Logo, as
dvidas podem ultrapassar 100% do PIB, mas quando isso ocorre existe uma
chance enorme de o Pas decretar uma moratrio em um espao muito curto
de tempo.
Gabarito: C
Acerca dos conceitos de macroeconomia, julgue os itens que se seguem.

Questo 39
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Quando um pas envia mais

recursos para o exterior do que recebe, a renda lquida enviada ao exterior
negativa e o produto nacional superior ao produto interno.
Resoluo:
Para comearmos a estudar as Contas Nacionais devemos, em primeiro lugar,

deixa claras as diferenas entre os mais diversos Produtos existentes. No s
colocarei a frmula como tambm mostrarei a vocs uma forma simples de
decorar o que qual deve ser aplicada.
O primeiro ponto importante e que deve ser ressaltado que no h qualquer
distino entre produto, renda ou despesa. O que muda apenas a tica ou o
ngulo pelo qual se enxerga as contas nacionais.
PRODUTO = RENDA = DESPESA
Podemos definir PRODUTO como sendo a soma de todos os bens e servios
finais produzidos. No entanto, quando falamos em bens e servios finais no
estamos dizendo que devemos somar todos os produtos, e apenas eles, que
64
AULA 02
so consumidos para a populao. Estaremos somando todos aqueles produtos

que no mais sofrero transformao feita por aquele agente.
Com isso, para calcular o PRODUTO final devemos fazer o seguinte:
PRODUTO = BENS E SERVIOS FINAIS IMPORTAES + EXPORTAES
Com isso, fica claro que quando a VALE exporta para outro pas, para a China
por exemplo, minrio de ferro, esse produto exportado mesmo no sendo um
produto final para consumo considerado um produto final para o Brasil. Isto
ocorre porque ele no sofrer mais nenhum tipo de transformao nem dentro
do pas e nem por empresas que tenham capital nacional. Ou seja, a esse
minrio no ser agregado mais nenhum valor dentro do pas. claro que
pases que conseguem produzir bens de grande valor agregado tm, em geral,
um PRODUTO maior, pelo menos per capita pois h gerao de valor e gerao
de renda.
Vamos explicar cada tipo de produto.
O produto pode ser NACIONAL ou INTERNO. O Produto INTERNO a soma de
todos os bens e servios finais que so produzidos dentro de uma regio
geogrfica, no caso Brasil. Portanto, ao somarmos tudo que produzido em
nosso pas, estaremos calculando o PRODUTO INTERNO do Brasil. Por outro
lado, podemos afirmar que todos os bens que so produzidos por empresas
cujo capital nacional integram o nosso PRODUTO NACIONAL.
Atualmente, a VALE a segunda maior mineradora do mundo. Possui vrias
minas no Canad e Europa. Da mesma forma a Gerdau. Esta empresa
produtora de ao uma das grandes no mercado mundial e, no sei se vocs
sabem mas ela tem vrias plantas nos EUA e no Canad. So empresas de
capital, predominantemente, nacional.
A partir do momento em que a GERDAU CANAD produz equipamentos e os
vende, ela tem como intuito a gerao de lucro. Esses equipamentos estaro
integrando o produto interno canadense porque foram produzidos em territrio
canadense.
Entretanto,
haver
uma
remunerao
do
capital
de
risco
empregado pela famlia GERDAU com a remessa de lucro para o pas. Quando
ocorrer essa remessa de lucros para o Brasil, esse valor remetido no
65
AULA 02
influenciar nem o nosso produto interno nem o produto interno canadense,

mas reduzir o produto nacional canadense e aumentar o nosso.
Raciocnio anlogo ocorre nas multinacionais instaladas no Brasil. Por exemplo,
a FIAT possui uma fbrica em Betim, regio metropolitana de Belo Horizonte.
Tudo que produzido pela FIAT integra o produto interno brasileiro, mas o
lucro remetido para o exterior com fins de remunerao do capital empregado
na empresa integra o produto nacional italiano e reduz o nosso.
PRODUTO
NACIONAL
PRODUTO
INTERNO
RENDA LQUIDA ENVIADA

AO EXTERIOR (RLEE)
A Renda Lquida Enviada ao Exterior a diferena entre a Renda Enviada ao

Exterior (REE) e a Renda Recebida do Exterior (RRE).
Se quisermos calcular o PRODUTO LQUIDO e o PRODUTO BRUTO a nica coisa
que temos que fazer excluir a depreciao que faz parte do bruto mas no
faz parte do lquido.
PRODUTO
LQUIDO
PRODUTO
BRUTO
DEPRECIAO
Por fim, o ltimo conceito o PRODUTO a PREO DE MERCADO e o PRODUTO

a CUSTO DE FATORES. Salrios, juros, lucros e aluguis quando somados
representam a renda e so constituem remunerao dos fatores de produo.
Portanto, a grosso modo, quando falamos do PRODUTO a CUSTO DE FATORES
estamos excluindo dessa conta o Governo. No entanto, ele faz parte das
nossas vidas com a tributao. Os preos dos bens nas gndolas dos
supermercados levam em considerao essa atuao do governo. Sendo
assim, a diferena entre essas duas formas o valor dos tributos indiretos,
aqueles que incidem sobre os bens, e os subsdios.
PRODUTO a
CUSTO DE
PRODUTO a
PREO DE
IMPOSTOS
INDIRETOS
+ SUBSDIOS
66
AULA 02
FATORES
MERCADO
Se o pas enviar mais recursos para o exterior do que receber, a Renda

Enviada ao Exterior ser maior que a Renda Recebida do Exterior e, portanto,
a Renda Lquida Enviada ao Exterior (RLEE) ser positiva. Alm disso, o
Produto Interno ser maior que o Produto Nacional.
Observe. Sabemos que:
Se a RLEE > 0, ento o Produto Nacional < Produto Interno.
Sendo assim, a questo est ERRADA.
Gabarito: E
Questo 40
(CESPE MPU - Economista 2010) Um pas com 200 bilhes de produto

nacional bruto a custo de fatores (PNBcf), 10 bilhes em impostos indiretos, 5
bilhes em subsdios e 3 bilhes em renda lquida enviada ao exterior (RLEV)
tem 213 bilhes como produto interno bruto a preos de mercado.
Resoluo:
Temos que fazer a transformao de Produto Interno Bruto a custo de fatores

para Produto Interno Bruto a preos de mercado.
Observe que temos que fazer duas transformaes distintas. Inicialmente,
temos um produto a custo de fatores e devemos mud-lo para um produto a
preo de mercado. Para que isso seja feito devemos utilizar o seguinte:
PRODUTO a
PREO DE
PRODUTO a
CUSTO DE
IMPOSTOS
INDIRETOS
SUBSDIOS
67
AULA 02
MERCADO
FATORES
Portanto, temos (em bilhes):
PNB pm = PNBcf + Impostos Indiretos - Subsdios

PNB pm = 200 + 10 5
PNB pm = 205
Com isso, vemos que o Produto Nacional Bruto a preo de mercado igual a
205 bilhes.
Passemos agora ao clculo do Produto Interno Bruto a preo de mercado. Para
transformarmos o Produto Nacional em Produto Interno devemos usar a
seguinte equivalncia:
PRODUTO
INTERNO
PRODUTO
NACIONAL
RENDA LQUIDA ENVIADA

AO EXTERIOR (RLEE)
PIB pm = PNB pm + RLEE

PIB pm = 205 + 3
PIB pm = 208
Portanto, o Produto Interno Bruto a preo de mercado desse pas de 208

bilhes. Sendo assim, a questo est ERRADA.
Gabarito: E
68
AULA 02
Bibliografia
Blanchard, Olivier Macroeconomia: Teoria e Poltica Econmica, Editora
Campus, 1999.
Byrns, R.T. & Stone, G.W. Macroeconomia, Editora Makron Books, 5 Edio,
1995.
Froyen, Richard T. Macroeconomia, Editora Saraiva Traduo da 5 Edio,
2001.
Lopes,L.M & Vasconcellos, M.A.S. Manual de Macroeconomia: Bsico e
Intermedirio, Editora Atlas, 2a Edio, 2000.
Mankiw, N. Gregory Macroeconomia, Editora LTC 3 Edio, 1998.
Sachs & Larrain Macroeconomia, Editora Makron Books 2000.
Simonsen, M.H. & Cysne R.P. Macroeconomia, Editora Atlas 2a Edio,
1995.
69
AULA 02
GABARITO
16- A
17- B
18- D
19- C
20- C
21- C
22- B
23- B
24- D
25- C
26- D
27- E
28- A
29- D
30- E
31- D
32- D
33- A
34- E
35- E
36- E
37- B
38- C
39- E
40- E
Galera,
Terminamos nossa segunda aula de macro. Ficou enorme mais uma vez. Eu
comeo a escrever e tento explicar de uma forma mais simples, mas isso faz a
aula crescer demais. Mas acho que vale a pena, pois assim a aula fica bem
mais clara.
Como eu disse, no quero ensinar Economia a vocs, quero ensin-los a
acertar as questes da prova. De vez em quando vou matar algumas coisas,
dar umas marretadas na matria, mas isso para simplificar o processo.
Abraos,
Csar Frade
70
AULA 03
Ol pessoal!
Espero que tenham gostado da nossa aula 1 de Contas Nacionais que, na
verdade, foi a aula 02 do nosso curso de macroeconomia.
Nesta aula, mostrarei outra forma de resolver as questes de Contas
Nacionais. claro que poderia ter mostrado tudo de uma nica vez, mas a
experincia em sala de aula me mostra que no so muitos que entendem a
matria quando fao dessa forma.
E, na minha opinio, a melhor forma mostrar a matria j digerida mesmo
que eu tenha que cometer alguns equvocos ou atropelos. Mas desde que esses
equvocos no faam vocs errarem as questes. Ou seja, posso at mostrar
alguma coisa que no esteja 100% correto, mas farei isso se a forma que eu
mostrar facilitar a sua memorizao para a prova e no comprometer
nenhuma questo. Prefiro explicar em duas linhas algo que os livros gastam 20
pginas para fazer.
Prof. Csar Frade
OUTUBRO/2011
AULA 03
6. Sistema de Contas Nacionais1

Como j vimos, o sistema de contas nacionais um mtodo de apurar o
volume produzido por um pas em um determinado perodo de tempo.
importante evitarmos a dupla contagem, pois no faria sentido colocarmos
como produto o po que produzido por uma padaria e o trigo necessrio
produo deste po. Fazendo isto, estaramos computando o trigo por mais de
uma vez.
Segundo Simonsen:
A contabilidade nacional desenvolve-se a partir de sete conceitos
bsicos: produto, renda, consumo, poupana, investimento, absoro
e despesa.
Vimos, anteriormente, as definies de produto, renda e despesa. Agora
vamos tratar dos outros itens e para isso adotaremos os conceitos que esto
no livro do Simonsen.
Segundo Simonsen:
O consumo o valor dos bens e servios absorvidos pelos indivduos
para a satisfao dos seus desejos. Nele se incluem o chamado
consumo pessoal, que o valor desses bens voluntariamente
adquiridos pelos indivduos no mercado, e o consumo do Governo,
que o valor dos bens e servios de uso coletivo gratuitamente
postos disposio dos indivduos pelo setor pblico (defesa
nacional, policiamento, educao gratuita, etc).
O conceito de poupana o de renda no consumida. O de
investimento
acrscimo
de
capital
fsico
de
capital,
compreendendo a formao de capital fixo mais variao de estoque.

Parte
da
formao
bruta
de
capital,
tambm
denominada
investimento bruto, destina-se a repor a retirada de circulao de

equipamentos e instalaes, por desgaste ou obsoletismo. O valor
1
O captulo de Contas Nacionais dessas notas de aula est baseado no livro: Macroeconomia Mrio Henrique
Simonsen e Rubens Penha Cysne Editora Atlas 3 Edio.
AULA 03
dessas retiradas estimado no item Depreciaes da contabilidade
nacional.
Assim,
investimento
lquido
bruto
menos
depreciaes.
Define-se absoro como sendo a soma consumo mais investimento.
Trata-se do valor dos bens e servios que a sociedade absorve em
determinado perodo de tempo ou para o consumo dos seus
indivduos ou para o aumento do estoque de capital. Numa economia
fechada (isto , que no transacione com o exterior), a absoro
obviamente coincide com o produto. Com efeito, este ou se detina ao
consumo ou formao de capital ou variao de estoques. Numa
economia aberta, os dois agregados podem ser diferentes. Se a
economia exporta mais bens ou servios do que importa, parte da
produo total no absorvida pelo pas, mas pelo exterior, ou seja,
o produto superior absoro, e vice-versa. O excesso (positivo ou
negativo) do produto sobre a absoro coincide com o saldo das
exportaes sobre as importaes de bens e servios.
Chegamos a duas identidades fundamentais, quais sejam:
Produto = Renda = Despesa

Poupana = Investimento
Observe que o investimento ser igual formao bruta de capital fixo mais a
variao de estoque. Voc deve entender como formao bruta de capital fixo
as mquinas e equipamentos necessrios para a produo. Por outro lado,
muitos devem estar estranhando o fato de a variao de estoque estar sendo
considerada como investimento. A lgica que a empresa quando efetua a sua
produo paga os salrios, incorre em diversos custos inclusive com os
insumos e, portanto, quando estoca o produto pronto ou semi-acabado estar
investindo em seu prprio produto.
A partir de agora, vamos desenvolver o raciocnio para chegarmos s equaes
que nos possibilitaro solucionar grande parte das questes que so propostas
em provas. Inicialmente, vamos tratar uma Economia Fechada e sem Governo,
depois passaremos a uma Economia Aberta e sem Governo e, por fim,
incluiremos o Governo.
AULA 03
A ideia apresentada inicialmente muito importante para que possamos
desenvolver a aula sem maiores traumas.
6.1. Economia Fechada e sem Governo

Segundo Simonsen:
A contabilidade nacional procura retratar o desempenho real de uma
economia em determinado perodo de tempo, por um sistema de
contas que obedea a dois princpios:
a) o do equilbrio interno de cada conta, em que o total dos dbitos
deve igualar o total dos crditos;
b) o do equilbrio externo do sistema, segundo o qual a cada
lanamento
devedor
numa
conta
deve
corresponder
igual
lanamento credor em outra.

Esses princpios seguem as regras gerais da contabilidade geral,
baseadas no sistema de partidas dobradas inventado em 1494 por
Luca Pacciolo.
Para comear nossos estudos precisamos efetuar uma clara distino entre o
que iremos considerar como pessoas fsicas e pessoas jurdicas. As pessoas
fsicas trabalham para as empresas e, portanto, recebem salrios. Ao mesmo
tempo, detm a propriedade do capital das pessoas jurdicas e lhes emprestam
recursos financeiros.
Imagine que eu esteja sendo contratado pelo Ponto para dar uma aula a
vocs. Se alunos estiverem interessados nas aulas irei receber por elas, caso
contrrio, no irei prestar meus servios e, portanto, no receberei. Nesse
caso, eu devo ser considerado uma pessoa jurdica pois estou prestando um
trabalho como tal, sem receber no final salrios. Isso significa que pessoas
fsicas individuais quando prestam servio a outros indivduos devem ser
consideradas pessoas jurdicas nesse caso. De forma anloga, se uma pessoa
fsica possui um imvel e aufere renda com o seu aluguel, devemos considerar
AULA 03
que essa pessoa fsica proprietria de uma pessoa jurdica que receber esse
aluguel e o repassar, integralmente, pessoa fsica.
Com isso, temos que as pessoas fsicas so aqueles indivduos que vendem seu
trabalho, fornecem trabalho s pessoas jurdicas e estas os remuneram com
salrios.
O lucro de uma empresa igual ao valor auferido na venda de bens e servios
deduzido da compra de bens e servios acrescido do investimento lquido2. Ou
seja:
Lucro = Venda de bens e Servios Compra de bens e Servios +
Investimento Lquido
Na verdade, vemos que isso no o lucro propriamente dito. Se pegarmos a
venda menos as compras e somarmos a esse valor o investimento lquido,
teremos quase que os recursos que esto na conta corrente da empresa.
Quando falamos em compras consideramos tambm as compras de mquinas
e equipamentos que, na verdade, formam o investimento. Por esse motivo,
somamos o investimento lquido que, em tese, seria o valor auferido na venda
das mquinas adquiridas.
Transformando
investimento
lquido
em
investimento
bruto
menos
depreciao e manipulando a equao, temos:

Compra de bens e servios + Depreciaes + Lucros3
=
Venda de bens e servios + Investimento Bruto
Observe que estamos tratando das contas de uma nica empresa, mas que
mais frente precisaremos somar todas as empresas dessa localidade.
Como j adiantei, esse lucro no exatamente o lucro, mas sim o excedente
operacional segundo o Simonsen. Esse excedente composto juros, lucros e
aluguis.
2
Investimento Lquido = Investimento Bruto Depreciaes

Os lucros se dividem em dois: excedente operacional e lucro lquido. O excedente operacional lucro sem contar com
as receitas e despesas financeiras. No lucro lquido esses juros so computados.
AULA 03
Vamos agora verificar como so divididas cada uma das contas da equao
acima.
Quando nos referimos s compras de bens e servios, essa empresa poder
tanto adquirir de pessoas fsicas ou de outras pessoas jurdicas. Logo, teramos
a seguinte subdiviso:
Pessoa Fsica
Pessoa Jurdica
As pessoas fsicas s podem vender trabalho e, portanto, sero remuneradas

pelo pagamento dos salrios.
Os lucros so divididos em trs partes: lucros, juros e aluguis.
Os juros podem ser pagos s pessoas fsicas e s pessoas jurdicas. Os lucros
podem ser distribudos ou retidos. Quando eles so distribudos, significa que
foram pagos s pessoas fsicas e quando so retidos, temos o mesmo impacto
de um pagamento s pessoas jurdicas, uma vez que so destinados a elas.
Os aluguis so pagos s pessoas fsicas que, em ltima instncia, so as
proprietrias dos imveis e recebero os aluguis.
De forma anloga, podemos nos referir s vendas de bens e servios que

podem ser feitas tanto s pessoas fsicas quanto jurdicas. Entretanto, quando
as empresas vendem s pessoas fsicas, estas devem consumir o bem, pois se
revenderem no so consideradas pessoas fsicas mas sim, jurdicas.
Pessoa Fsica
Pessoa Jurdica
Se unirmos todas essas informaes teremos:
AULA 03
Retido
Lembre-se que essa a possibilidade de cada uma das empresas. No entanto,

para determinarmos o valor do produto de um pas, temos que somar todas as
empresas. Ao fazermos isso, cancelaremos alguns itens, pois tudo que for
comprado das pessoas jurdicas por uma determinada empresa, estar
representado como vendas das outras pessoas jurdicas para esta PJ. Logo, a
relao de compra e venda de PJ ou para PJ ser cancelada. O mesmo ocorre
com os juros das pessoas jurdicas. Alguma empresas recebero juros de PJ
mas outras pagaro juros a PJ. Se somarmos todos os juros recebidos e pagos
para as pessoas jurdicas, o resultado encontrado ser igual a zero. O lucro
retido tambm poder ser cancelado. Portanto, teremos:
AULA 03
Sabemos que as empresas compram trabalho das pessoas fsicas e, portanto,
o remuneram com salrio. Tudo que for vendido a uma pessoa fsica ser
consumido. Dessa forma, a equao fica da seguinte forma:
O investimento bruto, como falado anteriormente, ser igual soma da

formao bruta de capital fixo (FBKF) mais variao de estoques.
Renda Nacional Bruta
644444444
444744444444444
8
Renda Nacional Lquida
64444444744444448
Salrio + Juros + Lucro + Aluguel + Depreciao
=
Consumo Final + Formao Bruta de Capital Fixo + Variao dos Estoques

Os balancetes apresentados no livro do Simonsen e que mostram o que foi
explicado acima so os seguintes:
Dbito
Crdito
k) Compras a outras empresas
n) Vendas a outras empresas
a) Salrios
g) Vendas de bens de consumo a

indivduos
e) Depreciaes
h) Formao bruta de capital fixo
m) Excedente operacional
i) Variao de estoque
Dessa forma, devemos ter: k + a + e + m = n + g + h + i.
AULA 03
Dbito
Crdito
k) Compras a outras empresas
n) Vendas a outras empresas
a) Salrios
g) Vendas de bens de consumo a

indivduos
b) Juros lquidos de indivduos4
h) Formao bruta de capital fixo
o) Juros lquidos de empresas5
i) Variao de estoque
c) Aluguis pagos a indivduos

d) Lucros distribudos
e) Depreciaes
f) Lucros retidos
m=b+o+c+d+f
Lucro = d + f + c
Representando as contas de todas as empresas por letra maiscula, temos:
Conta de Produo
Dbito
Crdito
A) Salrios
G) Consumo Pessoal
B) Juros lquidos de indivduos
H) Formao bruta de capital fixo
C) Aluguis pagos a indivduos
I) Variao de estoques
D) Lucros distribudos
E) Depreciaes
F) Lucros retidos
Enquanto os dbitos fornecem a RENDA BRUTA = PRODUTO BRUTO da

economia,
4
5
os
crditos
correspondem
destinao
do
produto,
sendo
Juros pagos a indivduos menos juros recebidos de indivduos.

Juros pagos a empresas menos juros recebidos de empresas.
AULA 03
caracterizados portanto, como a DESPESA da economia que igual a consumo
mais investimento bruto6.
Raciocinando pelo lado do indivduo, as pessoas recebem salrio, juros,
aluguis, lucros, entre outros itens e destina os recursos para consumo e
poupana.
Conta de Apropriao
Dbito
Crdito
G) Consumo Pessoal
A) Salrios
J) Poupana bruta do setor privado

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
Lanando as contas das pessoas e das empresas, teremos a conta consolidada

de capital, conforme descrito abaixo:
Conta de Consolidada de Capital

Dbito
Crdito
6.2. Economia Aberta e sem Governo

A partir de agora a economia em questo, apesar de ainda no possuir
Governo, poder transacionar com o exterior. No Balano de Pagamentos, o
pas est contabilizando a dbito as importaes de bens e servios no fatores
e a crdito as exportaes de bens e servios no-fatores. Ainda do lado do
Investimento bruto = formao bruta de capital fixo + variao de estoque
10
AULA 03
dbito existe a conta renda lquida enviada para o exterior7 e do lado do
crdito o dficit no Balano de Pagamentos em transaes correntes8.
Dbito
Crdito
K) Importaes de bens e servios N) Exportaes de bens e servios

fatores
fatores
L) Renda lquida enviada para o exterior O) Dficit do balano de pagamentos

em transaes correntes
Conta de Produo
Dbito
Crdito

fatores
L)
fatores
Renda
exterior
lquida
enviada
para
o G) Consumo Pessoal
A) Salrios

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
Produto Interno Bruto = Renda Interna Bruta

6444444
444444
474444444444444
8
Renda Nacional Bruta
644444444
444744444444444
8
Renda Nacional Lquida
64444444744444448
Im portao + RLEE + Salrio + Juros + Lucro + Aluguel + Depreciao
=
Consumo Final + FBKF + Variao dos Estoques + Exportao
Engloba a antiga balana de servios fatores (atualmente balana de rendas) e a antiga conta de transferncias
unilaterais (atualmente, transferncias unilaterais correntes). Ser contabilizada com sinal positiva se a renda for
enviada e com sinal negativo se recebida.
8
Se deficitrio contabilizado com sinal positivo, se superavitrio, com sinal negativo.
9
A renda lquida enviada ao exterior dever ser computada se estivermos calculando o produto interno, mas dever ser
excluda se computarmos o produto nacional.
11
AULA 03
Conta de Apropriao
Dbito
Crdito
G) Consumo Pessoal
A) Salrios

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
Sendo assim, a Conta consolidada de capital ficar da seguinte forma :

Conta de Consolidada de Capital
Dbito
Crdito
O) Dficit do balano de pagamentos

Total do Investimento Bruto
Total da Poupana Bruta
Aposto que voc j deve estar perguntando o que voc precisa saber se eu te
falei que no h a necessidade de saber esses balancetes. Te digo que o
importante saber a seguinte equao:
6.3. Economia Aberta e com Governo

Colocamos agora o Governo10 participando da Economia. Nas contas do
Governo, chamamos de impostos diretos os tributos sobre a renda, sobre a
propriedade alm das contribuies parafiscais destinadas a fins sociais. Os
10
Entende-se por Governo as trs esferas da administrao pblica (federal, estadual e municipal), alm das autarquias.
As empresas pblicas e sociedades de economia mista no fazem parte do Governo e so tratadas como empresas.
12
AULA 03
impostos considerados indiretos so os que incidem sobre o preo dos bens
(IPI, ICMS, etc).
Conta Corrente do Governo
Dbito
Crdito
P) Consumo do Governo
T) Impostos Diretos
P.1) Bens e servios de consumo
T.1) Dos indivduos
adquiridos das empresas

P.2) Bens e servios de consumo
T.2) Das empresas
importados
P.3) Salrios pagos
U) Impostos Indiretos
Q) Transferncias
V) Outras Receitas Correntes
Q.1) a indivduos
Q.2) a empresas
Q.3) ao exterior
R) Subsdios
S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
O consumo do Governo compreende os salrios pagos aos servidores mais os
gastos em material de consumo, de produo nacional ou importados.
Conta Consolidada das Empresas
Dbito
Crdito

fatores
L)
Renda
fatores
lquida
enviada
para
exterior
A) Salrios
I) Variao de estoque
Q) Transferncias a empresas
13
AULA 03
R) Subsdios
E) Depreciaes
F) Lucros retidos
T.2) Impostos diretos das empresas
U) Impostos indiretos
V)
Outras
receitas
correntes
do
Governo
Conta I Conta de Produo

Dbito
Crdito

fatores
L)
fatores
Renda
lquida
enviada
para
exterior
A) Salrios
E) Depreciaes
F) Lucros retidos
V)
Outras
receitas
correntes
do
Governo
T2
Q2)
Impostos
diretos
transferncias a empresas
U R) Impostos indiretos subsdios
Produto Interno Bruto a Preos de Mercado = L + A + B + C + D + E + F + V
+ T.2 Q.2 + U R
14
AULA 03
Conta Corrente do Governo
Dbito
Crdito
T) Impostos diretos
Q) Transferncias
U) Impostos indiretos
R) Subsdios
V) Outras Receitas do Governo
S)
Saldo
do
Governo
em
conta V)
corrente
Outras
receitas
correntes
do
Governo
Conta do Setor Externo

Dbito
Crdito
N) Exportaes de bens e servios K) Importaes de bens e servios

no-fatores
no-fatores
O) Dficit do balano de pagamentos L) Renda Lquida enviada para o

exterior
Conta Consolidada de Capital

Dbito
Crdito
J) Poupana bruta do Setor Privado
S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
6.4. Equaes Necessrias

J sei que a sua pergunta se precisa ou no saber todos esses balancetes.
No h necessidade. Vou resumir em 4 equaes o que necessrio saber.
15
AULA 03
Equao 1
Sabemos que RLEE + RNL + Depreciao igual a PIB. Ou seja, a equao

acima pode ser representada tambm da seguinte forma:
Equao 2
Equao 3
Equao 4
Essa quarta equao ainda no foi explicada. Faremos isso agora. Sabemos
que a poupana igual ao investimento. O investimento pode ser pblico ou
privado. Enquanto isso, a poupana pode ser pblica, privada ou ainda
externa. Dessa forma teramos:
16
AULA 03
diferena
11
entendido
entre
poupana
pblica
investimento
pblico
pode
ser
como a diferena entre quanto que o Governo recebe e quanto
que o Governo gasta. Logo, se essa diferena for positiva, seu valor ser igual
ao montante de recursos que estar na conta do Governo. Portanto, ser
chamado de Saldo do Governo em Conta Corrente. E a poupana externa ser
chamado de saldo do Balano de Pagamentos em Transaes Correntes.
Na verdade, o investimento total a soma dos investimentos pblico e privado

e ser igual formao bruta de capital fixo mais a variao de estoques.
Nesse caso, ser o investimento total.
No entanto, a questo pode colocar os valores dos investimentos e das
poupanas. Se o valor da poupana pblica menos o investimento pblico for
negativo, isso significa que o gasto do Governo supera a poupana do
Governo. E, nesse caso, teremos o Dficit Pblico. A equao ficaria da
seguinte forma:
Portanto, vimos que temos quatro equaes importantes que acabam nos
auxiliando e muito nas questes de prova. Por outro lado, podemos igualar os
dbitos com os crditos de qualquer um dos balancetes apresentados. Fazendo
esse procedimento nos balancetes de uma economia aberta e com governo
chegaramos s equaes mais completas e, a partir delas, poderamos deduzir
aquelas que seriam utilizadas quando no h a presena do governo ou
quando so fechadas.
11
Apesar de no ser exatamente isso, se voc compreender dessa forma ficar mais simples e voc acertar a questo.
17
AULA 03
QUESTES PROPOSTAS
Questo 41
(Cesgranrio Economista Inea 2008) O PIB e o PNB so medidas do
produto agregado da economia de um pas. Uma comparao que se pode
estabelecer entre elas :
a) o PIB sempre maior que o PNB.
b) o PIB se mede em reais e o PNB, em dlares, no Brasil.
c) o PNB maior que o PIB se a renda lquida recebida do exterior for positiva.
d) o PNB maior que o PIB se as reservas em divisas internacionais no Banco
Central aumentarem.
e) o PNB maior que o PIB se o balano comercial for superavitrio.
Questo 42
(Cesgranrio Economista Termorio 2009) O Produto Interno Bruto (PIB)
de um pais
a) exclui as mercadorias exportadas.
b) inclui as mercadorias importadas.
c) uma medida de sua riqueza material.
d) invariavelmente crescente com o tempo.
e) sempre maior que o seu Produto Nacional Bruto (PNB).
Questo 43
(Cesgranrio Economista Eletrobrs 2010) A variao percentual do
Produto Interno Bruto (PIB) nominal de um pas, de um ano para o outro,
a) sempre maior que a variao do Produto Nacional Bruto entre os mesmos
anos.
b) sempre maior que a variao do PIB real entre os mesmos anos.
c) igual variao percentual dos meios de pagamentos entre os mesmos
anos.
18
AULA 03
d) nunca pode ser negativa, se houver inflao.
e) pode ser um valor maior do que 1.000%.
Questo 44
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) Considere os seguintes dados para
uma economia hipottica:
Investimento privado: 200
Poupana privada: 100
Poupana do governo: 50
Dficit em transaes correntes: 100
Com base nestas informaes e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas, pode-se afirmar que o investimento pblico e o dficit pblico so,
respectivamente,
a) zero e 50.
b) 50 e 50.
c) 50 e zero.
d) zero e zero.
e) 50 e 100.
Questo 45
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) Considere os seguintes dados,
extrados de um sistema de contas nacionais de uma economia hipottica:
Exportaes de bens e servios no fatores: 100;
Importaes de bens e servios no fatores: 200;
Renda lquida enviada ao exterior: 50;
Variao de estoques: 50;
Formao bruta de capital fixo: 260;
Depreciao: 10;
Saldo do governo em conta corrente: 50.
Com base nestas informaes, correto afirmar que a poupana externa e a
poupana lquida do setor privado so, respectivamente:
a) 50 e 50.
19
AULA 03
b) 100 e 150.
c) 50 e 100.
d) 100 e 50.
e) 150 e 100.
Questo 46
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) A conta de bens e servios do
sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes dados para
2005 (em R$ 1.000.000):
Produo: 3.786.683;
Importao de bens e servios: 247.362;
Impostos sobre produto: 306.545;
Subsdios aos produtos: 1.559;
Despesas com consumo final: 1.721.783;
Formao bruta de capital fixo: 342.237;
Variao de estoques: 5.739;
Exportao de bens e servios: 324.842
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que o consumo intermedirio
foi de:
a) 2.133.019
b) 1.944.430
c) 1.946.019
d) 2.231.014
e) 1.942.901
Questo 47
(ESAF STN 2008) Considere os seguintes dados, em unidades
monetrias, referentes a uma economia hipottica:
Consumo do Governo: 200
Transferncias realizadas pelo Governo: 100
Subsdios: 20
Impostos Diretos: 300
20
AULA 03
Outras Receitas Correntes do Governo: 120
Exportaes de bens e servios: 100
Importaes de bens e servios: 200
Renda Lquida Enviada ao Exterior: 100
Variao de Estoques: 100
Poupana Bruta do Setor Privado: 200
Com
base
nessas
informaes,
considerando
as
identidades
macroeconmicas bsicas, correto afirmar que a formao bruta de capital

fixo igual a:
a) 950
b) 900
c) 700
d) 750
e) 800
21
AULA 03
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 41
(Cesgranrio Economista Inea 2008) O PIB e o PNB so medidas do
produto agregado da economia de um pas. Uma comparao que se pode
estabelecer entre elas :
a) o PIB sempre maior que o PNB.
b) o PIB se mede em reais e o PNB, em dlares, no Brasil.
c) o PNB maior que o PIB se a renda lquida recebida do exterior for positiva.
d) o PNB maior que o PIB se as reservas em divisas internacionais no Banco
Central aumentarem.
e) o PNB maior que o PIB se o balano comercial for superavitrio.
Resoluo:
Sabemos que a diferena entre o PIB e o PNB a Renda Lquida Enviada ao
Exterior.
Enquanto o PIB a soma de todos os bens e servios produzidos dentro de um
pas ou regio, o PNB a soma de todos os bens e servios produzidos com
recursos financeiros de um pas.
Se a renda recebida do exterior for maior que a renda enviada ao exterior, isso
significa que a renda lquida recebida do exterior. E, portanto, positiva.
Gabarito: C
Questo 42
(Cesgranrio Economista Termorio 2009) O Produto Interno Bruto (PIB)
de um pais
22
AULA 03
a) exclui as mercadorias exportadas.
b) inclui as mercadorias importadas.
c) uma medida de sua riqueza material.
d) invariavelmente crescente com o tempo.
e) sempre maior que o seu Produto Nacional Bruto (PNB).
Resoluo:
O PIB de um pas a medida de sua produo interna dentro de um
determinado perodo de tempo. Como no h alternativa nessa linha, vamos
que podemos chamar tambm como uma medida da riqueza material de um
determinado pas.
Gabarito: C
Questo 43
(Cesgranrio Economista Eletrobrs 2010) A variao percentual do
Produto Interno Bruto (PIB) nominal de um pas, de um ano para o outro,
a) sempre maior que a variao do Produto Nacional Bruto entre os mesmos
anos.
b) sempre maior que a variao do PIB real entre os mesmos anos.
c) igual variao percentual dos meios de pagamentos entre os mesmos
anos.
d) nunca pode ser negativa, se houver inflao.
e) pode ser um valor maior do que 1.000%.
Resoluo:
A variao nominal do PIB de um determinado pas tem a ver com a produo
(preo vezes quantidade) de dois anos consecutivos.
23
AULA 03
A variao real do PIB de um pas mede a quantidade de bens que est sendo
produzido. Se estivermos interessados na variao do produto real, devemos
calcular a variao nominal do produto e retirar a inflao. Dessa forma, se a
variao do produto nominal for menor que a variao de preos (inflao), o
produto real poder ser negativo.
E importante ressaltarmos que no h um limite para o crescimento real nem
nominal.
Gabarito: E
Questo 44
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) Considere os seguintes dados para
uma economia hipottica:
Investimento privado: 200
Poupana privada: 100
Poupana do governo: 50
Dficit em transaes correntes: 100
Com base nestas informaes e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas, pode-se afirmar que o investimento pblico e o dficit pblico so,
respectivamente,
a) zero e 50.
b) 50 e 50.
c) 50 e zero.
d) zero e zero.
e) 50 e 100.
Resoluo:
Para resolver essa questo, podemos usar a equao que foi fornecida a vocs
ou ento igualarmos crdito e dbito no balancete abaixo:
24
AULA 03
Dbito
Crdito
J) Poupana bruta do Setor Privado
S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
claro que mais simples utilizarmos a equao abaixo:
Poupana Privada Bruta
Saldo do Governo em Conta Corrente
DBPTC
FBKF
Estoque
Ou ento, podemos utilizar a seguinte equao:
100 + 50 + 100 = 200 +
Dado que o Investimento Pblico igual a 50 e a Poupana Pblica tambm

igual a 50 e que o dficit pblico igual ao investimento pblico menos
poupana pblica, temos:
50
50

Gabarito: C
25
AULA 03
Questo 45
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) Considere os seguintes dados,
extrados de um sistema de contas nacionais de uma economia hipottica:
Exportaes de bens e servios no fatores: 100;
Importaes de bens e servios no fatores: 200;
Renda lquida enviada ao exterior: 50;
Variao de estoques: 50;
Formao bruta de capital fixo: 260;
Depreciao: 10;
Saldo do governo em conta corrente: 50.
Com base nestas informaes, correto afirmar que a poupana externa e a
poupana lquida do setor privado so, respectivamente:
a) 50 e 50.
b) 100 e 150.
c) 50 e 100.
d) 100 e 50.
e) 150 e 100.
Resoluo:
Para fazer o clculo dessa questo devem ser usados dois balancetes e
resolvermos um sistema de equaes. Os balancetes a serem utilizados so os
abaixo relacionados e as incgnitas esto negritadas:
Dbito
Crdito
J)
Poupana
bruta
do
Setor
Privado
S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
O)
Dficit
pagamentos
do
em
balano
de
transaes
correntes
26
AULA 03
Conta do Setor Externo
Dbito
Crdito
N) Exportaes de bens e servios K) Importaes de bens e servios

no-fatores
O)
no-fatores
Dficit
do
pagamentos
balano
em
de L) Renda Lquida enviada para o
transaes exterior
correntes
Colocando isso nas equaes, formaramos um sistema composto pelas duas
equaes abaixo:
Depreciao
Exportao
SGCC
DBPTC
FBKF
Estoques
Dficit do BP em Transaes Correntes DBPTC
RLEE
Importaes
Inicialmente, devemos determinar o Dficit do BP em transaes correntes

utilizando a segunda equao para que depois possamos determinar a
poupana lquida do setor privado.
Exportao
100
50
RLEE
Importaes
200
Aps determinar o DBPTC, utilizamos esse clculo para a determinao da outra

incgnita existente, poupana lquida do setor privado.
Depreciao
10
50
150
SGCC
260
DBPTC
FBKF
Estoques
50
Como sabemos que a poupana externa o Dficit do BP em Transaes

Correntes, temos que o gabarito a letra E.
27
AULA 03
Gabarito: E
Questo 46
(ESAF ESPECIALISTA MPOG 2008) A conta de bens e servios do
sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes dados para
2005 (em R$ 1.000.000):
Produo: 3.786.683;
Importao de bens e servios: 247.362;
Impostos sobre produto: 306.545;
Subsdios aos produtos: 1.559;
Despesas com consumo final: 1.721.783;
Formao bruta de capital fixo: 342.237;
Variao de estoques: 5.739;
Exportao de bens e servios: 324.842
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que o consumo intermedirio
foi de:
a) 2.133.019
b) 1.944.430
c) 1.946.019
d) 2.231.014
e) 1.942.901
Resoluo:
comum aparecerem questes com esses nmeros enormes. No devemos,
em nenhuma hiptese, utilizar os nmeros para fazer as operaes e
encontrar as repostas. Se voc utilizar o nmero completo estar perdendo
preciosos minutos que podero lhe fazer muita falta mais frente. Logo,
iremos jogar fora os trs ltimos nmeros. Por exemplo, a produo ser
igual a 3.787 e no 3.786.683 como descrito na questo.
Temos que resolver um sistema tambm, formado pelas seguintes equaes:
Importao
Consumo
FBKF
Estoque
Exportao
Governo
28
AULA 03
PIB
Impostos Indiretos Subsdios
Produo
Resolvendo a primeira equao, temos:

Importao
247
Consumo
1.722
342
FBKF
Estoque
Exportao
325
.
Na segunda equao, teremos:
2.148
3.787
307
Com isso, conseguimos determinar que o gabarito a letra B. No entanto,

pela proximidade das respostas voc pode no ter ficado muito tranqilo em
fazer essas simplificaes. claro que h a possibilidade de acertar as
questes fazendo todas as contas, mas isso complicaria muito na minha
opinio. Sugiro que se no ficou satisfeito com o resultado tendo em vista a
proximidade das respostas, que voc calcule o ltimo algarismo em conjunto
com os clculos efetuados. Como? Observe que a importao vale 247.362,
logo, seu ltimo algarismo o nmero 2. Da seguinte forma:
2
No momento em que o resultado negativo, devemos fazer -10 mais o valor

encontrado, ou -20, -30 mais o valor. Logo, o resultado zero.
Gabarito: B
29
AULA 03
Questo 47
(ESAF STN 2008) Considere os seguintes dados, em unidades
monetrias, referentes a uma economia hipottica:
Consumo do Governo: 200
Transferncias realizadas pelo Governo: 100
Subsdios: 20
Impostos Diretos: 300
Outras Receitas Correntes do Governo: 120
Exportaes de bens e servios: 100
Importaes de bens e servios: 200
Renda Lquida Enviada ao Exterior: 100
Poupana Bruta do Setor Privado: 200
Com
base
nessas
informaes,
considerando
as
identidades
macroeconmicas bsicas, correto afirmar que a formao bruta de capital

fixo igual a:
a) 950
b) 900
c) 700
d) 750
e) 800
Resoluo:
Nessa questo, devemos encontrar o resultado do Governo em primeiro lugar.
Podemos utilizar o balancete do Governo, mas a metodologia mais simples
somarmos as receitas e subtrairmos as despesas. Veja:
300
400
120
820
Despesas do Governo
Consumo do Governo
Despesas do Governo
200
100
Transferncias
Subsdios
20
30
AULA 03
Despesas do Governo 320
820
320
Agora, vamos colocar esses dados na equao que, em geral, utilizamos:

Exportao
Dficit do BP em Transaes Correntes
Poupana Privada Bruta

100
200
Saldo do Governo em Conta Corrente
Dficit do BP em Transaes Correntes
820
320
RLEE
200
100
Importaes
DBPTC
Estoque
200
100

Gabarito: E
31
AULA 03
Bibliografia
Campus, 1999.
1995.
2001.
1995.
32
AULA 03
GABARITO
41- C
42- C
46- B
47- E
43- E
44- C
45- E
Galera,
Terminamos a nossa terceira aula de macro. Deixei essa aula um pouco
menor. Apesar de existirem muitos exerccios sobre o tema, eles so bastante
repetitivos. Se vocs acharem importante, na prxima aula, posso comear
com novas resolues desta parte.
Mandem mail falando a respeito e dando sugestes.
Abraos,
Csar Frade
33
AULA 04
MACROECONOMIA PARA O BACEN TURMA 02
Ol Galera!
Como alguns de vocs se manifestaram a favor de mais exerccios acerca da
aula passada, comearemos com eles....
Com relao matria dessa aula, no teremos muitos exerccios, pois
precisaramos desenvolver mais o assunto para poder colocar os vrios
exerccios. Logo, utilizei poucos exerccios desse assunto e a maioria do
CESPE. Entretanto, na aula que vem teremos muito mais.
Espero que compreendam a aula e os novos conceitos que esto sendo
introduzidos.
Prof. Csar Frade
OUTUBRO/2011
AULA 04
7. SISTEMA MONETRIO
Quando vamos estudar sobre o sistema monetrio e os meios de pagamentos,
a primeira coisa que temos que procurar entender para que serve e o que
a moeda.
J sei que devem estar achando estranho tentar entender o que a moeda,
pois isso algo que entendemos desde nossos primeiros anos. No
conseguimos comprar nada, ter nada sem a sua utilizao, no mesmo?
No entanto, vocs notaro com esse prximo tpico que vocs no entendem
muita coisa sobre moeda. comum ouvirmos uma pessoa dizendo que no
pode comprar algo, pois no tem p de dinheiro ou porque dinheiro no d
em rvore. Eu, pelo menos, j ouvi isso de vrias pessoas diferentes.
Mas e se eu te falar que possvel multiplicar o dinheiro. O que voc acharia
disso? No mnimo estranho, no mesmo? Pois , e vamos falar disso no
decorrer dessa aula.
7.1. Evoluo da Moeda

A idia inicial a de que o conceito simples, pois convivemos com a moeda
desde nosso nascimento, mas se formos pensar, raciocinar a respeito de seu
conceito, notaremos que no to trivial assim.
importante tambm compreendermos a evoluo dos meios de pagamentos.
Nos primrdios, o escambo era a forma que as pessoas encontravam de
efetuar os pagamentos. No entanto, isso essa forma s possvel em
economias bastante rudimentares.
Imagine que uma determinada pessoa produz arroz e outra pessoa produz
batata. Se o indivduo que produz arroz deseja consumir batata tambm,
dever entregar uma quantidade de arroz para receber, em troca, uma
quantidade especfica de batata. Isso seria o escambo.
AULA 04
No entanto, se pensarmos em um economia ainda bastante simples mas
composta de quatro indivduo que produzem bens distintos e que tambm
possuem gostos diversos, veremos que no seria to simples movimentar essa
economia utilizando o escambo.
Suponha que um indivduo A produza arroz, que o indivduo B produza batata,
que C produza carne e D produza milho. Entretanto, o indivduo A deseja
consumir arroz e batata, B quer consumir batata e carne, C deseja consumir
carne e milho e D tem inteno de consumir milho e arroz. Vocs j viram que
no seria muito simples tentar sintetizar essa negociao via escambo,
atendendo as vontades ou necessidades de cada indivduo.
Para facilitar, vamos colocar isso em uma tabela:
Indivduo
Produo
Consumo
Arroz
Arroz e Batata
Batata
Batata e Carne
Carne
Carne e Milho
Milho
Milho e Arroz
Dada a complexidade dessa troca, seria mais interessante que esses indivduos
escolhessem uma mercadoria de aceitao geral e que essa mercadoria
passasse a fazer parte de todas as negociaes, sendo utilizada como moeda
de troca.
No surgimento da moeda-mercadoria, ou seja, uma mercadoria de aceitao
geral sendo utilizada como moeda, as pessoas utilizaram o sal, o gado, entre
outras mercadorias.
Entretanto, podemos notar que no seria muito simples esse tipo de
negociao. Mesmo utilizando uma mercadoria que aceita por todos, a parte
de logstica ficaria complicada. Voc tambm pode imaginar uma pessoa com
algumas cabeas de gado se deslocando de um local para outro para comprar
AULA 04
determinado produto. Mas, no meio do caminho, sua moeda morre, o gado
morre e o dinheiro, simplesmente, acaba.
Exatamente para reduzir o custo de logstica e ter uma mercadoria aceita de
forma generalizada e que pudesse ser guardada ao longo do tempo que as
pessoas passaram a usar os metais como moedas. Era utilizado o ouro, a prata
e o cobre como moeda-metlica.
Com o passar do tempo, as pessoas notaram que apesar de reduzir o problema
de logstica e tambm passar a existir a possibilidade de guardar seus
recursos sem que ele estragasse, saber a quantidade de metal ou a
qualidade e pureza do mesmo ainda era algo complexo.
Com isso, comeou a ser utilizada a moeda cunhada. Quando os metais
passaram a ser cunhados, alm de todos os agentes estarem aceitando o valor
determinado na moeda sem saber se era o valor real ou no, o Governo
observou que aquela cunhagem poderia lhe render tributos.
O ciclo de desenvolvimento da moeda passou por um ltimo estgio antes de
chegar ao atual. Esse estgio a moeda-papel. Observe que as pessoas
detinham e transacionavam com moedas cunhadas. Entretanto, para facilitar o
seu manuseio foram criadas as Bancas1.
Para que no houvesse qualquer tipo de extravio ou roubo das moedas
cunhadas, essas instituies recebiam as moedas e entregavam uma espcie
de comprovante de depsito aos seus proprietrios. No entanto, as pessoas
notaram que no precisavam das moedas cunhadas para pagar seus negcios,
bastava repassar esses comprovantes de depsitos que os detentores desses
ttulos poderiam efetuar o saque das moedas cunhadas.
Dessa forma, esses papis gerados pelo depsito de moedas eram chamados
de moeda-papel e davam a seu detentor o direito de sacar os valores
depositados.
Como as moedas no eram sacadas e sim, as moedas-papis efetuavam a
quitao das transaes, as instituies bancrias notaram que elas poderiam
Essas instituies representam os primrdios dos Bancos.
AULA 04
criar novas moedas-papis que eram lastreadas pelos recursos que estavam
em sua posse e, assim, notaram que elas mesmas podiam emitir moeda.
No entanto, agora vem nossa cabea um questionamento. Se at este
momento, todas as transaes eram lastreadas por bens fsicos e materiais,
como seria possvel emitir moeda sem que existisse a moeda cunhada
representativa.
A resposta para essa questo no muito complexa de ser dada, mas de ser
compreendida. Se os agentes acreditarem que aquela moeda-papel emitida
por alguma instituio bancria lhes dar o direito de efetuar o saque da
moeda cunhada representativa no momento em que desejarem, todos
aceitaro aquela moeda emitida pela instituio.
Portanto, uma boa definio para moeda a F. No entenderam? Se voc
me perguntar o que moeda, te respondo claramente que moeda F. Pois se
as pessoas acreditarem na moeda, tero ela em seu poder e podero comprar
seus bens com elas. Efetuaro a comprar porque todas as pessoas acreditaro
naquela moeda e a aceitaro como pagamento nas transaes. Se as pessoas
no mais tiverem F na moeda, elas no sero aceitas como pagamento das
transaes e perdero o seu valor.
Por fim, a evoluo da moeda-papel ocorre com o papel-moeda. Este
produzido exclusivamente pelos Governos ou ordem dos Governos. No
entanto, deve haver certo controle da quantidade emitida por parte dos
Governos. Antes da Primeira Grande Guerra, havia uma espcie de acordo
para que no houvesse as desvalorizaes competitivas. Os pases emitiam
suas moedas para que sua cotao de cmbio ficasse menor, desvalorizando
suas moedas e aumentando assim suas exportaes.
Portanto, a evoluo da moeda ocorreu da seguinte forma:
moeda mercadoria
moeda metlica
moeda cunhada
moeda papel
papel moeda e moeda escritural
AULA 04
At 1944, existia o padro-ouro no qual toda moeda para ser emitida
necessitava de um lastro em ouro. Ou seja, para que um pas conseguisse
emitir sua prpria moeda deveria ter aquele valor emitido em ouro.
As principais disposies do sistema Bretton Woods foram, primeiramente, a
obrigao de cada pas adotar uma poltica monetria que mantivesse a taxa
de cmbio de suas moedas dentro de um determinado valor em termos de
ouro, e em segundo lugar, a proviso pelo FMI de financiamento para suportar
dificuldades temporrias de pagamento.
Portanto, a partir daquele ano, com o Acordo de Bretton Woods deixou de
existir a paridade com o ouro (padro-ouro) e passou a vigorar o padro-dlar.
Em 1973, diante de presses crescentes na demanda global por ouro, Richard
Nixon,
ento
presidente
norte-americano,
suspendeu
unilateralmente
sistema de Bretton Woods, cancelando a conversibilidade direta do dlar em

ouro.
O que temos hoje o papel-moeda e a moeda escritural sendo o primeiro
aquele que carregamos em nossos bolsos.
Para o completo estudo desse tema usaremos a mesma metodologia adotada
no livro do Ex-Ministro Mrio Henrique Simonsen e, alm desses itens,
falaremos a respeito das funes bsicas da moeda, sua evoluo ao longo do
tempo e dos conceitos individualizados sobre os meios de pagamentos.
7.2. Funes da Moeda

Com relao s funes da moeda devemos ressaltar que esta possui 3
funes bsicas, quais sejam:
meio de troca
unidade de valor
reserva de valor
A funo meio de troca pode ser caracterizada com a introduo de algo que
seria de aceitao generalizada com o objetivo de substituir a prtica do
6
AULA 04
escambo. Portanto, a moeda aparece, nesta funo com o objetivo de ser
utilizada como intermediria em todas as transaes.
A funo unidade de valor informa a quantidade de moeda necessria para
adquirir um bem. Imagine uma situao onde existem duas pessoas, sendo
que a primeira produz trigo e a segunda milho. Elas querem efetuar a troca
das mercadorias. No entanto, decidem que utilizaro Reais (R$) para fazer
isso. Neste momento, a moeda do Brasil teve a funo de meio de troca. Em
seguida decidem que um quilo de trigo custa R$ 10,00 e um quilo de milho
vale R$ 3,00. A partir do momento que determinaram o preo das mercadorias
a moeda nacional passou a ter a funo unidade de valor.
A ltima funo da moeda a reserva de valor. Esta funo a que d ao
detentor da moeda a prerrogativa de gastar seus recursos em momento
diferente do recebimento da moeda. Ou seja, o detentor da moeda, quando
esta tem a funo de reserva de valor, pode decidir se ir gastar os seus
recursos ou guard-lo para efetuar o gasto oportunamente.
7.3. Emisso de Moeda

Destacamos que h uma clara diferena entre emisso de moeda e fabricao
da mesma.
Segundo a Constituio Federal, artigo 164 caput,
A
competncia
da
Unio
para
emitir
moeda
ser
exercida
exclusivamente pelo banco central.

Isto mostra que a emisso de moeda feita nica e exclusivamente, no Brasil,
pelo Banco Central - BACEN. Enquanto isto, cabe Casa da Moeda efetuar a
impresso, a fabricao da moeda nacional. Voc deve estar se perguntando:
se o que a Casa da Moeda faz fabricar, o que significa emitir?
Emitir moeda colocar para fora dos cofres do Banco Central a moeda que
est guardada nele, sendo ela nova ou velha. Portanto, toda vez que o Banco
Central recebe numerrio da Casa da Moeda e o guarda dentro do cofre, a
AULA 04
moeda recebida foi fabricada, mas ainda no foi emitida. A emisso ocorrer
apenas no momento em que o BACEN disponibiliz-la ao pblico.
7.4. Equao Fundamental

A equao fundamental para a compreenso deste tema a seguinte:
Papel Moeda Emitido (PME)
Caixa das Autoridades Monetrias
= Papel Moeda em Circulao (PMC)
Caixa dos Bancos Comerciais
= Papel Moeda em Poder do Pblico (PMPP)
Entende-se como Papel-Moeda Emitido toda a moeda que est fora dos cofres
do BACEN. Esta moeda pode ter trs destinaes bsicas. Ela pode estar no
Caixa das Autoridades Monetrias, no Caixa dos Bancos Comerciais ou em
Poder do Pblico.
Veja as equaes abaixo:
Manipulando as duas equaes, temos:
Portanto, temos:
AULA 04
Quando o BACEN emite moeda uma parcela dela fica no bolso dos cidados e a
essa parcela passaremos a dar o nome de Papel-Moeda em Poder do Pblico.
Devemos entender, neste caso, que cidados so quaisquer pessoas fsicas ou
jurdicas com exceo dos Bancos Comerciais e do Banco Central. Portanto,
consideramos que os recursos que esto no Caixa de Bancos de Investimentos
esto sob a forma de Papel-Moeda em Poder do Pblico.
Os Bancos Comerciais2 devem ter recursos em seus caixas para entregar aos
clientes quando estes precisarem efetuar seus saques. Esses recursos sero
chamados de Caixa dos Bancos Comerciais.
Finalmente, devemos esclarecer que as autoridades monetrias tambm
devem manter recursos em seus caixas para fazer frente a eventuais saques
de seus clientes. No Brasil, atualmente, a nica autoridade monetria existente
o BACEN e como o pblico, de forma geral, no pode abrir conta nesta
instituio, no h motivos para se manter recursos no caixa. Portanto, o caixa
das autoridades monetrias igual a zero nos dias de hoje.
Entretanto, at 1986 o Banco do Brasil tambm era considerado autoridade
monetria e dessa forma, os recursos mantidos em seu caixa entravam no
cmputo do caixa das autoridades monetrias. Assim sendo, como o caixa das
autoridades monetrias nulo conclumos que, atualmente, o papel-moeda
emitido igual ao papel-moeda em circulao.
Portanto, os recursos quando so emitidos pelo Banco Central podem estar:
em poder das pessoas (PMPP);
no caixa dos Bancos Comerciais (CxBC); ou
no caixa das Autoridades Monetrias (CxAM)
7.5. Balancete dos Bancos Comerciais

Vamos estudar cada um dos itens dos balancetes dos Bancos Comerciais e do
Banco Central. importante que seja compreendido o que significa cada uma
Bancos Comerciais, a grosso modo, so as instituies financeiras nas quais conseguimos abrir uma conta de depsito
vista e que pode nos disponibilizar um talo de cheques para efetuarmos nossos gastos.
AULA 04
dessas contas pois somente dessa forma poderemos analisar os balancetes
sem ter que decorar tudo.
Importante salientar que irei detalhar apenas os itens que so importantes
para o entendimento dessa matria. No irei entrar em detalhes acerca dos
itens que interessam muito mais contabilidade que economia.
Vamos comear com o Balancete dos Bancos Comerciais. Utilizarei a mesma
metodologia que o Simonsen usou em seu livro e, portanto, todos os itens que
constam do Balancete dos Bancos Comerciais sero representados com letra
maiscula.
Balancete Consolidado dos Bancos Comerciais3
Ativo
Passivo
A) Encaixes
G) Recursos Prprios
A.1 em moeda corrente

A.2
em
depsitos
no
H) Depsitos vista
Banco I) Depsitos a prazo
Central
A.2.1 voluntrios
J) Redescontos e outros recursos

oriundos do BACEN
A.2.2 compulsrios
K) Emprstimos Externos
B) Emprstimos ao setor privado
L) Demais exigibilidades
C) Ttulos pblicos e privados

D) Emprstimos a entidades pblicas
E) Imobilizado
F) Outras aplicaes
Os encaixes podem ser divididos em trs partes: encaixe em moeda corrente,
encaixe voluntrio e encaixe compulsrio.
Neste estudo, as Caixas Econmicas esto sendo consideradas como Bancos Comerciais por captarem depsitos
vista.
10
AULA 04
Os Encaixes em Moeda-Corrente so representados pelos recursos que os
Bancos Comerciais guardam em seu caixa para fazer face aos saques de seus
clientes. Quando uma pessoa deposita um recurso no Banco Comercial, ela
deseja que quando necessitar do recurso tenha a possibilidade de se dirigir a
uma agncia e efetuar o saque. Aquele recurso que fica guardado no Caixa da
instituio e que ser entregue a esse correntista o que chamamos de
Encaixe em Moeda-Corrente.
Observe que o correntista efetuou um depsito vista e essa conta passa a
fazer parte do passivo do Banco Comercial. Entretanto, uma parcela dos
depsitos vista fica na boca do caixa da instituio para fazer face aos
saques. Esses recursos fazem parte do ativo do Banco Comercial.
Vamos agora aos Encaixes Compulsrios. Os Bancos Comerciais (instituies
que recebem depsitos vista) tm a capacidade de multiplicar os meios de
pagamentos4. Imagine que a pessoa 1 efetua um depsito de R$1.000,00 em
um Banco Comercial. Essa pessoa sai com um talo de cheque em que o Banco
informa que ela pode gastar at R$1.000,00 que ele quitar essa conta.
Dessa forma, os recursos existentes nessa economia esto com o Banco
Comercial. Com isso, o Banco empresta o dinheiro para a pessoa 2, empresta
R$1.000,00. Entretanto, essa pessoa 2 no sai do Banco com R$1.000,00 no
bolso. Ela sai com um talo de cheque em que o Banco diz a ela que pode ser
efetuado um gasto at o total de R$1.000,00. Ou seja, isso a mesma coisa
de o Banco emprestar esses R$1.000,00 e ao mesmo tempo essa pessoa
efetuar o depsito junto ao Banco.
Observe que as pessoas 1 e 2 acham que tm R$1.000,00, mas os R$1.000,00
em papel-moeda que existe na economia est de posse do Banco. Adivinhem o
que o Banco far com o recurso? Emprestar para a pessoa 3, que sair da
instituio com um talo de cheques. E esse fato ocorre de forma sucessiva.
Vamos entender como meios de pagamentos as formas que as pessoas possuem de efetuar o pagamento de suas
contas. Quem est pensando que o carto de crdito um meio de pagamento est enganado, pois voc apenas posterga
a quitao das suas contas. Quando o carto for quitado que voc est se utilizando de um meio de pagamento.
11
AULA 04
Vemos que a instituio financeira, no exemplo dado, foi capaz de transformar

R$1.000,00 em R$4.000,00 e isso se deve sua capacidade de multiplicar os
meios de pagamentos.
Importante observar que o Banco, da forma como est descrito o exemplo,
poder emprestar inmeras vezes esse mesmo recurso. E, portanto, teremos
os meios de pagamentos indo para infinito.
Dessa forma, caber ao Banco Central tentar frear essa multiplicao de meios
de pagamentos. E a forma utilizada para isso o depsito compulsrio. O
Banco Central pode solicitar que todas as vezes que um recurso seja
depositado no Banco Comercial, que 50% dos valores sejam encaminhados
para o Banco Central, compulsoriamente.
12
AULA 04
Observe que o compulsrio, medida que vai sendo depositado junto ao

Banco Central, vai reduzindo a quantidade de recurso disponvel para que o
Banco Comercial efetue o emprstimo. Logo, a quantidade de recursos a ser
disponibilizado ser controlada de forma indireta pelo Banco Central por meio
da alquota de compulsrio.
O Encaixe Voluntrio um depsito que os Bancos deixam no Banco Central
voluntariamente.
Esses
recursos
ficam
depositados
juntamente
com
compulsrio, mas esto alm do valor exigido pelo Banco Central.

Observe que tanto o encaixe compulsrio quanto o encaixe voluntrio
representam recursos das instituies financeiras depositados junto ao Banco
Central. Logo, eles representam um ativo das instituies financeiras e um
passivo do Banco Central, pois o Banco Central tem a obrigao de devolver
esses recursos e os Bancos Comerciais tem o direito sobre esses recursos.
Os Emprstimos ao Setor Privado so os recursos que os Bancos
Comerciais emprestam s empresas privadas. Esses recursos fazem parte do
ativo dos Bancos Comerciais.
13
AULA 04
Os Bancos Comerciais aplicam parte dos recursos que possuem em Ttulos
Pblicos e Privados. Isto nada mais do que emprestar recursos ao Governo
e ao Setor Privado. Portanto, fazem parte do ativo dos Bancos Comerciais.
Os Bancos Comerciais podem tambm efetuar Emprstimos a entidades
pblicas.
Tal fato tambm se configuraria como sendo um ativo do Banco
Comercial.
Tanto o Imobilizado quanto as Outras Aplicaes tambm so contas que
fazem parte do ativo da instituio. Como ativo imobilizado podemos citar os
imveis do Banco Comercial. Qualquer outra conta do ativo est sendo
considerada em Outras Aplicaes. No h a necessidade de uma maior
detalhamento dessas contas, pois elas representam um interesse muito maior
para a Contabilidade do que para a Economia.
Passemos agora para as contas passivas dos Bancos Comerciais. A primeira
delas e a mais importante j foi discutida anteriormente, o Depsito Vista.
Os Recursos Prprios representam o Patrimnio Lquido da instituio, a
grosso modo. Podemos entender como sendo os recursos que os proprietrios
do Banco colocaram no negcio. No Balancete, os recursos prprios fazem
parte do Passivo da instituio.
Depsitos a Prazo so aplicaes feitas pelas clientes das instituies
financeiras e que no podem ser retirados a qualquer momento. Enquanto no
depsito vista, as pessoas efetuam o depsito junto instituio financeira e
podem efetuar o saque a qualquer hora, no depsito a prazo esse saque
somente permitido aps o perodo de carncia. Em geral, os depsitos a
prazo se constituem por aplicaes em Certificado de Depsito Bancrio CDB
e Recibo de Depsito Bancrio RDB. Como o depsito a prazo um depsito
efetuado pelo correntista, ele ser considerado um ativo do correntista e um
passivo do Banco Comercial5.
Outra conta um pouco mais complexa o Redesconto. Na verdade, no que
ela seja complexa a operao, mas ela s existe com os Bancos Centrais. Uma
operao de Redesconto ocorre quando um Banco est com dificuldades
5
No somente o Banco Comercial que pode fazer esse tipo de depsito, mas estamos tratando apenas dele neste
momento.
14
AULA 04
financeiras e solicita socorro ao Banco Central. Solicita um emprstimo ao
BACEN. No entanto, o BACEN pode efetuar o emprstimo, mas desde que o
Banco Comercial que fez a solicitao deixe garantias. Na prtica, vrias
garantias so aceitas, mas quando o Banco Comercial concede ttulos pblicos
como garantia o prprio sistema desenvolvido pelo Banco Central do Brasil
autoriza a operao. No caso de outras garantias, h a necessidade de
aprovao por parte de um analista do Banco Central. Portanto, o Redesconto
ocorre quando o Banco Central efetua um emprstimo a um Banco Comercial
e, portanto, essa operao um passivo do Banco Comercial e um ativo do
Banco Central.
Os Emprstimos Externos representam as operaes de captao de
recursos no mercado internacional por parte dos Bancos Comerciais. Portanto,
uma obrigao dessas instituies financeiras e deve estar no Passivo.
A rubrica Demais Exigibilidades se constitui na soma de todas as outras
contas que fazem parte do passivo dos Bancos Comerciais.
Entretanto, como foi explicado anteriormente, algumas dessas contas no so
muito importantes para a Economia e iremos uni-las em um nica rubrica que
ser chamada de Saldo Lquido das Demais Contas. Vamos ao Balancete
Consolidado Sinttico dos Bancos Comerciais.
Balancete Consolidado Sinttico dos Bancos Comerciais
Ativo
Passivo
A) Encaixes
Passivo Monetrio

A.2
em
depsitos
no
H) Depsitos vista
Banco Passivo no-Monetrio
Central
A.2.1 voluntrios
I) Depsitos a prazo
A.2.2 compulsrios

oriundos do BACEN
M) Saldo lquido das demais contas

15
AULA 04
Observe que houve uma mudana do Balancete para o Balancete Sinttico.

Veja que no ativo do Banco Comercial existem as contas A, B, C, D, E e F.
Aps a reorganizao do Balancete, ficaram apenas as rubricas A, B e C, tendo
desaparecido D, E e F.
Do lado do passivo, existiam as contas G, H, I, J, K e L. Permanecem no novo
Balano apresentado as rubricas H, I, J. E ainda surge a conta M.
Importante entender o que significa a conta M. Todas as contas que foram
suprimidas acabaram sendo aglutinadas com o nome Saldo Lquido das Demais
Contas e fazem parte do passivo. Portanto, temos que a rubrica M igual
soma das contas que saram do passivo menos as contas que saram do ativo.
M=G+K+LDEF
Importante ressaltar que todas essas contas foram concentradas com a rubrica
M porque elas no possuem importncia to grande para a Economia.
16
AULA 04
QUESTES PROPOSTAS
Questo 48
(ESAF Gestor 2003) Considere os seguintes dados extrados da Conta de
Produo do Sistema de Contas Econmicas Integradas:
Produo: 1.323.410.847
Produto Interno Bruto: 778.886.727
Imposto de importao: 4.183.987
Demais impostos sobre produtos: 79.736.442
Com base nestas informaes, correto afirmar que o consumo intermedirio
de:
a) 628.444.549
b) 632.628.536
c) 600.000.000
d) 595.484.200
e) 550.000.003
Questo 49
Bens e Servios do Sistema de Contas Econmicas Integradas:
Produo: 1.323.410.847
Importao de bens e servios: 69.310.584
Impostos sobre produtos: 83.920.429
Consumo intermedirio: 628.444.549
Consumo final: 630.813.704
Variao de estoques: 12.903.180
Exportao de bens e servios: 54.430.127
Com base nessas informaes, correto afirmar que a formao bruta de
capital fixo igual a:
a) 150.050.300
b) 66.129.871
c) 233.970.729
d) 100.540.580
17
AULA 04
e) 200.000.000
Questo 50
(ESAF APO 2005) Considere os seguintes dados de um sistema de contas
nacionais, que segue a metodologia do sistema adotado no Brasil, em unidades
monetrias:
Produo = 1200
Importao de bens e servios = 60
Impostos sobre produtos = 70
Consumo final = 600
Formao bruta de capital fixo = 100
Variao de estoques = 10
Exportaes de bens e servios = 120
Com base nessas informaes, o consumo intermedirio igual a:
a) 500
b) 400
c) 450
d) 550
e) 600
Questo 51
(ESAF APO 2005) Considere os seguintes dados:
Investimento privado = 300
Poupana privada = 300
Investimento pblico = 200
Poupana do governo = 100
Com base nessas informaes e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas, a economia apresenta
a) um dficit em transaes correntes de 100 e um supervit pblico de 100.
b) um supervit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico de 100.
c) um dficit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico de 100.
d) um dficit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico nulo.
e) um dficit em transaes correntes nulo e um supervit pblico de 100.
18
AULA 04
Questo 52
(GESTOR ESAF 2005) Considere os seguintes dados de um sistema de
contas nacionais que segue a metodologia do sistema adotado no Brasil, em
unidades monetrias:
Produo = 1.300
Consumo intermedirio = 607
Consumo final = 630
Com base nessas informaes, a formao bruta de capital fixo igual a:
a) 150
b) 100
c) 50
d) 200
e) 250
Questo 53
(APO ESAF 2003) Considere os seguintes dados para uma economia
hipottica:
Renda Nacional Lquida: 1.000
Depreciao: 30
Consumo Pessoal: 670
Com base nas informaes, e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas que decorrem de um sistema de contas nacionais para uma economia
fechada e sem governo, podemos afirmar que a formao bruta de capital fixo
nessa economia :
a) 300
b) 330
c) 370
d) 400
19
AULA 04
e) 430
Questo 54
hipottica:
Variao de estoques: 20
Formao bruta de capital fixo: 100
Poupana lquida do setor privado: 50
Depreciao: 5
Saldo do Governo em conta-corrente: 50
Com base nas identidades macroeconmicas bsicas para uma economia
aberta e com governo, podemos afirmar que essa economia apresentou no
balano de pagamentos em transaes correntes:
a) saldo nulo
b) supervit de 15
c) dficit de 25
d) supervit de 25
e) dficit de 15
Questo 55
(FCC APOFPSP 2010) Com relao presena da moeda no sistema
econmico, correto afirmar:
a) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
b) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de transao
dos agentes econmicos.
c) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas compulsrias
dos bancos comerciais.
d) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da economia.
e) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja o
grau de utilizao da capacidade instalada da economia.
20
AULA 04
Julgue o item 52, relativos moeda e poltica monetria.
Questo 56
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Moeda, um estoque de ativos
usados em transaes, possui as funes de reserva de valor, padro de valor
e meio de troca.

Com relao macroeconomia, julgue o item.
Questo 57
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Um ativo que tem a
funo de meio de troca transfere o poder de compra para o futuro.

Julgue o item subsequente acerca dos agregados monetrios, das contas do
sistema monetrio, da poltica monetria e da relao entre taxas de juros,
inflao e resultado fiscal.
Questo 58
(CESPE MPU - Economista 2010) Uma economia inflacionria faz com
que a moeda perca sua caracterstica de meio de troca.
21
AULA 04
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 48
Produo do Sistema de Contas Econmicas Integradas:
Produo: 1.323.410.847
Produto Interno Bruto: 778.886.727
Imposto de importao: 4.183.987
Demais impostos sobre produtos: 79.736.442
Com base nestas informaes, correto afirmar que o consumo intermedirio
de:
a) 628.444.549
b) 632.628.536
c) 600.000.000
d) 595.484.200
e) 550.000.003
Resoluo:
Vamos usar, simplesmente, a equao que foi enunciada anteriormente.
Entretanto, para facilitar nossa vida, vamos expurgar 6 dgitos desses nmeros
enormes que a questo nos mostra. Portanto, temos:
779 1323 Consumo Intermedirio

Consumo Intermedirio 1323 779
Consumo Intermedirio 628
80
80
4
4
Observe que no necessrio colocar todos os algarismos. Mas tome muito

cuidado com as contas e verifique se no existem respostas muito prximas
que te complicariam ao cortar esses algarismos. Nessa questo, vimos que as
respostas eram bem distantes e esse corte de algarismos era vivel.
Gabarito: A
22
AULA 04
Questo 49
Bens e Servios do Sistema de Contas Econmicas Integradas:
Produo: 1.323.410.847
Importao de bens e servios: 69.310.584
Impostos sobre produtos: 83.920.429
Consumo intermedirio: 628.444.549
Consumo final: 630.813.704
Variao de estoques: 12.903.180
Exportao de bens e servios: 54.430.127
Com base nessas informaes, correto afirmar que a formao bruta de
capital fixo igual a:
a) 150.050.300
b) 66.129.871
c) 233.970.729
d) 100.540.580
e) 200.000.000
Resoluo:
Segundo o livro do Simonsen, a conta de produo de uma economia aberta
pode ser representada pelo razonete abaixo:
Dbito
Crdito
K) Importaes de bens e servios N) Exportaes de bens e servios nono-fatores
fatores
L) Renda lquida enviada para o G) Consumo pessoal

exterior
A) Salrios
B) Juros lquidos pagos a indivduos
H) formao bruta de capital fixo
D) Lucros distribudos a indivduos

E) Depreciaes
23
AULA 04
F) Lucros retidos
V)
Outras
receitas
correntes
do
Governo
T.2
Q.2)
Impostos
diretos
Total da Oferta de Bens e Servios
Total da Demanda de Bens e Servios
Sendo assim, o Produto Interno Bruto a preos de mercado :

PIBpm = L + A + B + C + D + E + F + V + T.2 Q.2 + U R
Pelos dados do exerccio, o PIB deveria ser a produo menos o consumo de
bens intermedirios mais os impostos sobre produtos.
Portanto, teremos:
PIB = 1.323.410.847 628.444.549 + 83.920.429 = 778.886.727
Conclumos que:
PIB + Importaes = Exportaes + consumo final + formao bruta de capital
fixo (FBKF) + variao de estoques
778.886.727
69.310.584
54.430.127
630.813.704
FBKF
12.903.180
FBKF = 150.050.300
Observem que essa uma segunda forma de resolver. Claro que mais
complicada do que a aplicao da equao que passei para vocs. Na verdade,
prefiro aqui colocar as citaes e as formas como os autores fariam para
resolver para, em seguida, mostrar a forma simples de se fazer a questo.
Vamos a essa parte?
Utilize a seguinte equao:
24
AULA 04
Antes de colocarmos os nmeros relativos a cada conta, sugiro que sejam

cortados os seis ltimos dgitos. Isso feito para facilitar nossas contas e
agilizar o processo de acerto da questo.
779
848
69
631
698
150
13
54

Gabarito: A
Questo 50
(ESAF APO 2005) Considere os seguintes dados de um sistema de contas
nacionais, que segue a metodologia do sistema adotado no Brasil, em unidades
monetrias:
Produo = 1200
Consumo final = 600
Formao bruta de capital fixo = 100
Com base nessas informaes, o consumo intermedirio igual a:
a) 500
b) 400
c) 450
d) 550
e) 600
Resoluo:
25
AULA 04
Dbito
Crdito
fatores

exterior
A) Salrios

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
V)
Outras
receitas
correntes
do
Governo
T.2
Q.2)
Impostos
diretos

Portanto, teremos:
PIB = 1200 Consumo Intermedirio + 70
Conclumos que:
1270 Consumo Intermedirio + Importaes = Exportaes + consumo final
+ formao bruta de capital fixo (FBKF) + variao de estoques
26
AULA 04
1270 Consumo Intermedirio + 60 = 120 + 600 + 100 + 10
1330 Consumo Intermedirio = 830
Consumo Intermedirio = 500
Tem como fazer mais rpido? Claro. Se aplicarmos as frmulas diretamente, a
questo fica mais simples e mais rpida. Vamos fazer?
Vamos utilizar um sistema de equaes.
De vermelho esto as incgnitas das equaes. Logo, devemos encontrar o

valor do PIB utilizando a primeira equao e, posteriormente, o valor do
consumo intermedirio.
60 PIB 600
PIB 830 60
PIB 770
100
10
120
Agora, substitumos esse valor na segunda equao:

770 1200 Consumo Intermedirio 70
Consumo Intermedirio 1200 70 770
Consumo Intermedirio 500
Gabarito: A
Questo 51
(ESAF APO 2005) Considere os seguintes dados:
Investimento privado = 300
Poupana privada = 300
27
AULA 04
Investimento pblico = 200
Poupana do governo = 100
Com base nessas informaes e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas, a economia apresenta
a) um dficit em transaes correntes de 100 e um supervit pblico de 100.
b) um supervit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico de 100.
c) um dficit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico de 100.
d) um dficit em transaes correntes de 100 e um dficit pblico nulo.
e) um dficit em transaes correntes nulo e um supervit pblico de 100.
Resoluo:
Sabemos que Investimento = Poupana
Segundo o livro do Simonsen, a conta consolidada de capital de uma economia
aberta pode ser representada pelo razonete abaixo:
Dbito
Crdito
L) Variao de estoques
S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
Total da Formao Bruta de Capital
Financiamento da Formao Bruta de

Capital
No Investimento, devemos considerar a soma de investimento pblico com

privado e na poupana consideraremos a pblica, a privada e a externa. Sendo
assim, temos:
Ip + Ig = Sp + Sg + Se
300 + 200 = 300 + 100 + Se
Se = 100
28
AULA 04
Portanto, se existe a poupana externa, isso significa que houve entrada de
recursos no pas e, portanto, haver um saldo deficitrio em transaes
correntes de igual valor.
Sendo assim, a resposta deve ser a letra C.
Gabarito: C
Questo 52
(GESTOR ESAF 2005) Considere os seguintes dados de um sistema de
contas nacionais que segue a metodologia do sistema adotado no Brasil, em
unidades monetrias:
Produo = 1.300
Consumo intermedirio = 607
Consumo final = 630
Com base nessas informaes, a formao bruta de capital fixo igual a:
a) 150
b) 100
c) 50
d) 200
e) 250
Resoluo:
Dbito
Crdito
fatores

29
AULA 04
exterior
A) Salrios

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
V)
Outras
receitas
correntes
do
Governo
T.2
Q.2)
Impostos
diretos

Portanto, teremos:
PIB = 1300 607 + 85 = 778
Conclumos que:
70 + 778 = 630 + FBKF + 13 + 55

848 = 698 + FBKF
30
AULA 04
6
FBKF = 150
Gabarito: A
Questo 53
(APO ESAF 2003) Considere os seguintes dados para uma economia
hipottica:
Renda Nacional Lquida: 1.000
Depreciao: 30
Consumo Pessoal: 670
Com base nas informaes, e considerando as identidades macroeconmicas
bsicas que decorrem de um sistema de contas nacionais para uma economia
fechada e sem governo, podemos afirmar que a formao bruta de capital fixo
nessa economia :
a) 300
b) 330
c) 370
d) 400
e) 430
Resoluo:
Segundo o livro do Simonsen, a conta de produo de uma economia fechada
e sem governo pode ser representada pelo razonete abaixo:
Dbito
Crdito
A) Salrios
G) Consumo pessoal

(FBKF)
Talvez voc esteja pensando que essa questo j foi resolvida anteriormente. No entanto, est enganado. A questo
no foi resolvida. O que resolvemos foi uma questo muito parecida com essa.
31
AULA 04

E) Depreciaes
F) Lucros retidos
Renda Nacional Lquida = A + B + C + D + F

A+B+C+D+E+F=G+H+I
A equao geral a ser utilizada a descrita abaixo:
No entanto, devemos lembrar que a economia em questo est fechada. Logo,

a equao ficaria da seguinte forma:
1.000 + 30 = 670 + FBKF + 30

1.030 = 700 + FBKF
FBKF = 330
Gabarito: B
Questo 54
hipottica:
Variao de estoques: 20
32
AULA 04
Formao bruta de capital fixo: 100
Poupana lquida do setor privado: 50
Depreciao: 5
Saldo do Governo em conta-corrente: 50
Com base nas identidades macroeconmicas bsicas para uma economia
aberta e com governo, podemos afirmar que essa economia apresentou no
balano de pagamentos em transaes correntes:
a) saldo nulo
b) supervit de 15
c) dficit de 25
d) supervit de 25
e) dficit de 15
Resoluo:
Segundo o livro do Simonsen, a conta de capital de uma economia aberta e
com governo pode ser representada pelo razonete abaixo:
Dbito
Crdito
H) Formao bruta de capital fixo J) Poupana bruta do setor privado

(FBKF)

S)
Saldo
do
Governo
em
conta
corrente
Total da Formao Bruta de Capital
Financiamento da Formao Bruta de

Capital
H+I=J+O+S
Poupana Bruta = Poupana Lquida + Depreciao = 50 + 5 = 55
100 + 20 = 55 + DBPTC + 50
33
AULA 04
120 = 105 + DBPTC
Dficit do balano de pagamentos em transaes correntes = 15
Gabarito: E
Questo 55
(FCC APOFPSP 2010) Com relao presena da moeda no sistema
econmico, correto afirmar:
a) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
b) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de transao
dos agentes econmicos.
c) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas compulsrias
dos bancos comerciais.
d) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da economia.
e) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja o
grau de utilizao da capacidade instalada da economia.
Resoluo:
Na verdade, todos os Bancos Comerciais (todas as instituies que recebem
depsitos vista, para falar a verdade) so capazes de criar ou destruir os
meios de pagamento, comumente chamado de moeda.
A moeda pode ser demandada para satisfazer as transaes ou para ser
encarteirada. Nesse ltimo caso, ela ter a funo de reserva de valor.
Quanto maior for o valor do compulsrio, mais recursos sero enviados ao
Banco Central e, portanto, menor a disponibilidade de recursos com as
instituies. Portanto, este item est CORRETO.
Quanto maior for a taxa de juros, menos as pessoas tm interesse em carregar
a moeda em seus bolsos e mais elas esto interessadas em deixar a moeda no
banco. Logo, a demanda por moeda inversamente proporcional taxa de
juros.
34
AULA 04
A quantidade de moeda tem efeito direto sobre o nvel de preos.
Gabarito: C
Questo 56
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Moeda, um estoque de ativos
usados em transaes, possui as funes de reserva de valor, padro de valor
e meio de troca.
Resoluo:
A moeda um bem que possui trs funes, quais sejam:
meio de trocas;
unidade de conta; e
reserva de valor.
A funo unidade de conta tambm pode ser chamada de padro de valor.

Segundo o Mankiw:
A moeda tem trs funes. uma reserva de valor, um padro de
valor e um meio de troca.
Como reserva de valor, a moeda permite transferir pode aquisitivo
presente para o futuro.
Como padro de valor, a moeda uma referncia para a cotao de
preos e o registro das dvidas.
Como meio de troca, a moeda aquilo que usamos para comprar
bens e servios.
Dessa forma, no tem muito o que discutir sobre a questo e ela est CERTA.
35
AULA 04
Gabarito: C
Enunciado para as questes 57

Com relao macroeconomia, julgue o item.
Questo 57
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Um ativo que tem a
funo de meio de troca transfere o poder de compra para o futuro.
Resoluo:
A questo est ERRADA, pois um ativo que tem a funo de reserva de valor
que transfere o poder de compra para o futuro.
Gabarito: E

Julgue o item subsequente acerca dos agregados monetrios, das contas do
Questo 58
(CESPE MPU - Economista 2010) Uma economia inflacionria faz com
que a moeda perca sua caracterstica de meio de troca.
Resoluo:
A moeda possui trs funes bsicas:
meio de trocas;
unidade de conta; e
36
AULA 04
reserva de valor
Vamos tentar entender o que significar cada uma dessas funes. Na economia
rudimentar as pessoas se utilizavam do escambo para poder trocar suas
mercadorias, pois nem todos conseguiam produzir tudo o que necessitavam no
consumo.
A partir do momento que as pessoas comearam a ter mais dificuldade nessa
troca tanto por causa da especializao da produo como tambm do
aumento da necessidade (ou da vontade) de se consumir mais bens, optou-se
pela criao da moeda. Inicialmente, as pessoas utilizavam uma mercadoria de
aceitao generalizada como moeda, mas, posteriormente, esse conceito foi
sendo desenvolvido at chegar na utilizao do papel-moeda.
Suponha, nesse exemplo, que o sal seja a moeda de utilizao geral. Um
agente interessado em adquirir batata poderia oferecer sal em troca. Essa
operao d origem ao conceito de meio de trocas, onde um produto est
sendo trocado por outro, a moeda.
A partir do momento em que precificamos os bens, dizendo que 2 quilos de
batata sero trocados por um quilo de sal, estamos usando a funo de
unidade de conta da moeda.
No entanto, as pessoas podem optar por gastar seus recursos ou guard-los
para gastar em um momento posterior, ou seja, uma deciso intertemporal.
Portanto, a inflao danifica a funo de reserva de valor da moeda pois com
ela as pessoas perdem a condio de escolher entre guardar ou gastar seu
recurso.
Gabarito: E
37
AULA 04
BIBLIOGRAFIA
Abreu, Marcelo de Paiva (org.); Marcelo de Paiva Abreu et all A ordem do
progresso: cem anos de poltica econmica republicana, 1889-1989, Editora
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Dornbusch, R & Fischer S. Macroeconomia, Editora Makron Books 5
Edio, 1991.
2001.
Mankiw, N. Gregory Introduo Economia: Princpios de Micro e
Macroeconomia, Editora Campus 1999.
1995.
Vasconcellos, M.A. Sandoval Economia Micro e Macro, Editora Atlas 2
Edio, 2001.
38
AULA 04
GABARITO
48- A
49- A
50- A
51- C
52- A
53- B
54- E
55- C
56- C
57- E
58- E
Galera,
Terminamos nossa quarta aula de macroeconomia. Como eu disse, no foram
colocados muitos exerccios sobre o assunto terico desenvolvido nesta aula,
mas na aula que vem teremos vrios.
Abraos,
Csar Frade
39
AULA 05
Ol Galera!
Vamos continuar a falar sobre Sistema Monetrio. A aula passada foi bem
tranqila. O mesmo no posso falar dessa aula.
Teremos uma aula mais complexa, mas tambm no nenhum bicho de sete
cabeas.
Sem maiores comentrios, vamos aula.
Prof. Csar Frade
NOVEMBRO/2011
AULA 05
7.6. Balancete do Banco Central

Agora vamos nos concentrar no Balancete do Banco Central. A autoridade
monetria, em geral, apresenta as seguintes contas em seu balancete:
Balancete Consolidado do Banco Central

Ativo
Passivo
a) Reservas internacionais
j) Saldo do papel-moeda Emitido
b) Emprstimos ao Tesouro Nacional
k) Depsitos do Tesouro Nacional

oriundos do BACEN
A.2 em depsitos dos Bancos

Comerciais
c) Ttulos pblicos federais
A.2.1 voluntrios
d) Encaixe em moeda corrente
A.2.2 compulsrios
e) Emprstimos ao setor privado

f)
Emprstimos
l) Recursos prprios
Governos o) Emprstimos externos
Estaduais, Municipais, Autarquias e

outras entidades pblicas
g) Imobilizado
q) Recursos especiais
i) Aplicaes especiais
p) Demais exigibilidades
h) Outras aplicaes
As Reservas Internacionais so os recursos da Unio que ficam na posse do

Banco Central para que sejam aplicados. A partir do momento em que
pagamos um tributo federal em qualquer banco comercial, essa instituio
repassa esses recursos, imediatamente, para o Banco Central pois ele ser o
Banco do Governo.
Portanto, os recursos do Governo Federal ficam guardados no Banco Central e
com isso, os Depsitos do Tesouro Nacional que constituem os recursos
AULA 05
federais representam um passivo do Banco Central para com o Governo
Federal.
Como fora dito anteriormente, esses recursos depositados no Banco Central
devem ser aplicados e iro constituir as reservas internacionais. Sendo assim,
essas reservas internacionais, apesar de serem recursos do Governo Federal
que o Banco Central aplica figura em uma conta do ativo do balancete do
Banco Central.
O Banco Central pode fazer emprstimos ao Governo Federal (ao Tesouro
Nacional) e tais emprstimos devem figurar como ativo do Banco Central. J
sei que voc deve estar questionando o que est descrito no Artigo 164 da
Constituio, correto?
O Artigo 164 da Constituio Federal dispe:
Art. 164. A competncia da Unio para emitir moeda ser exercida
exclusivamente pelo banco central.
1 - vedado ao banco central conceder, direta ou indiretamente,
emprstimos ao Tesouro Nacional e a qualquer rgo ou entidade que
no seja instituio financeira.
2 - O banco central poder comprar e vender ttulos de emisso do
Tesouro Nacional, com o objetivo de regular a oferta de moeda ou a
taxa de juros.
O pargrafo primeiro do artigo 164 diz que o Banco Central do Brasil s pode
emprestar para instituies financeiras e nunca poder fazer emprstimo
ao Tesouro Nacional. Esses emprstimos ao Tesouro teriam a finalidade de
financiar o Governo Federal com uma simples emisso de moeda. Tal medida
tenta conter uma emisso desenfreada uma vez que a nossa autoridade
monetria ainda controlada pelo Poder Executivo. Controlada no sentido de
no ter uma independncia formal apesar de ter tido nos ltimos anos uma
independncia de fato.
Uma dvida que sempre aparece porque existe essa conta no Balancete do
Banco Central se a prpria Constituio veda a existncia de tal emprstimo?
AULA 05
Vocs devem se lembrar de que estamos estudando a Teoria e que tal conta
pode ser positiva em algum lugar do mundo. Mas, no Brasil, apesar de ela
existir no balancete, ela ter seu saldo igual a zero.
J sabemos que as operaes de Redesconto configuram um emprstimo que
o Banco Central faz s instituies financeiras (Bancos Comerciais, nesse
caso). Tendo em vista o fato de o Banco Central estar emprestando os
recursos, tal conta dever configurar no ativo do Banco Central e passivo dos
Bancos Comerciais1.
Observe que apesar de o Artigo 164 da Constituio, em seu pargrafo
primeiro, vedar emprstimos ao Tesouro Nacional, o pargrafo segundo
permite que o Banco Central compre e venda ttulos do Tesouro Nacional, no
mercado secundrio2, com o intuito de fazer poltica monetria. Portanto, o
Banco Central possui uma carteira de ttulos pblicos federais que o habilita
a fazer poltica monetria por meio de operaes de mercado aberto. Sendo
assim, o Banco Central possui em sua carteira de aplicao, portanto, no ativo,
os ttulos pblicos federais.
Como j foi dito anteriormente e conforme Caput do Artigo 164 da Constituio
Federal, o Banco Central tem a prerrogativa exclusiva, dada pela Unio, de
emitir moeda. Portanto, cabe Casa da Moeda efetuar a fabricao da moeda
que se configura com a impresso das cores e smbolos, alm dos processos
de segurana e ao Banco Central emitir a moeda fato que se configura com a
sua colocao no mercado3.
Com isso, vemos que o Saldo do Papel-Moeda Emitido representa um
passivo do Banco Central. J sei que a primeira coisa que vem cabea
quando falamos dessa forma como que o PME um passivo? O passivo
uma obrigao e a partir do momento em que o Banco Central emite a moeda,
ele passa a ter uma espcie de obrigao moral com a sociedade pois as
1
Observe que a conta Redesconto aparece como sendo a conta J maisculo. Enquanto isso, as demais contas que
pertencem ao balancete do Banco Central esto representadas por letras minsculas. Optamos por utilizar essa
nomenclatura (como o Simonsen) para que possamos identificar as contas que esto tanto no balancete dos Bancos
Comerciais quanto no balancete do Banco Central. Portanto, contas representadas por letras maisculas fazem parte
tambm do Balancete dos Bancos Comerciais. Contas representadas por letras minsculas no fazem parte dos
Balancetes dos Bancos Comerciais.
2
Quando um bem negociado pela primeira vez dizemos que ele foi negociado no mercado primrio. Quando ele
negociado pela segunda, terceira, n-sima vez, dizemos que o negcio foi efetuado no mercado secundrio.
3
De uma forma simples e coloquial, podemos entender a emisso de moeda como o ato do Banco Central de colocar a
moeda para fora do seu cofre.
AULA 05
pessoas trabalham, gastam seu tempo e recebem moeda em troca. Logo, cabe
ao Banco Central manter o valor de compra da moeda e tambm a sua plena
confiabilidade no mercado. Essa seria a dvida, a obrigao que o Banco
Central possui em relao ao PME e, exatamente, por esse motivo essa conta
se encontra no passivo da instituio.
Como sabemos, o papel-moeda emitido possui trs destinaes distintas.
Depois que sai do cofre do Banco Central do Brasil, a moeda pode ir para o
caixa das autoridades monetrias, para o caixa dos bancos comerciais ou para
o poder do pblico. Quando esse papel-moeda se encontra no caixa da
autoridade monetria, ele chamado de encaixe em moeda-corrente.
Entretanto, importante esclarecer que o saldo desta conta desde 1986, poca
em que acabou a Conta Movimento e que o Banco do Brasil deixou de ser
autoridade monetria, igual a zero.
Lembre-se de que estamos estudando o assunto Sistema Monetrio de forma
terico e genrico. Logo, vrias contas podem no existir no Brasil mas se for
possvel em outros pases, ela estar presente no balancete.
Por exemplo, se o Banco Central efetuar emprstimos a instituies privadas
ou a Governos, a contabilizao ocorrer no ativo da instituio. No entanto, se
o Banco Central optar por comprar ttulos da dvida pblica de Portugal, com o
intuito de emprestar recursos quele Governo, esses recursos seriam
contabilizados em Reservas Internacionais.
Logo, emprstimos ao Setor Pblico seriam Emprstimos a Governos
Estaduais e Municipais, Autarquias ou outras Entidades Pblicas. E
Emprstimos ao Setor Privado seriam emprstimos a empresas privadas
no-financeira, pois os emprstimos s financeiras estariam contabilizados no
Redesconto. Tal fato vedado pela Constituio no Artigo 164, quando permite
que o Banco Central efetue qualquer tipo de emprstimo apenas para
instituies financeiras.
As contas de Imobilizado, aplicaes especiais e outras aplicaes
tambm fazem parte do ativo do Banco Central mas so contas que para a
Economia no possuem grande importncia e, portanto, iremos apenas citar a
sua existncia.
AULA 05
O Depsito Compulsrio, como dito anteriormente, um valor que o Banco
Comercial deposita junto ao Banco Central pois a autoridade monetria
necessita controlar a quantidade de recurso disponvel na Economia. Como o
prprio nome diz, o Banco Comercial no possui escolha sobre esse depsito
uma vez que ele compulsrio e deve ser depositado junto ao Banco Central.
Como o recurso do Banco Comercial, ele ativo do Banco Comercial e
passivo do Banco Central.
O Depsito Voluntrio um recurso que o Banco Comercial deixa depositado
voluntariamente no Banco Central. Dessa forma, tambm um ativo do Banco
Comercial e um passivo do Banco Central.
Podemos entender como Recursos Prprios do Banco Central, o Patrimnio
Lquido da instituio. Dessa forma, tambm estar do lado do passivo no
balancete.
muito comum que o Banco Central faa emisso de ttulos externos
(chamados
de
Bonds4)
para
Governo
Federal,
contraindo
assim
Emprstimos Externos no mercado financeiro. Esses emprstimos so

dvidas
constitudas
pelo
Banco
Central
junto
ao
mercado
financeiro
internacional e, portanto, faro parte do passivo da autoridade monetria.

As contas Recursos Especiais e Demais Exigibilidades so contas que
fazem parte do passivo do Banco Central, mas que para o estudo do Sistema
Monetrio no possuem grande importncia. Exatamente por esse motivo
iremos apenas citar essas contas.
Agora que descrevemos todas as contas mais importantes que fazem parte do
Balancete do Banco Central, vamos sintetizar essa estrutura com o intuito de
facilitar os estudos.
Observe que o passivo dividido em duas partes, quais sejam: Passivo
Monetrio e Passivo no-Monetrio. Essa uma simples diviso das contas
com o objetivo de facilitar o estudo do multiplicador monetrio que ser visto
mais frente.
Em algumas situaes podem ser chamados de Global tambm.
AULA 05
Balancete Consolidado Sinttico do Banco Central
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio
r) Saldo do papel-moeda em poder do

pblico
A) Encaixes
f)
A.2 em depsitos no Banco
Emprstimos
Governos
Estaduais, Municipais, Autarquias e Central

A.2.1 voluntrios
oriundos do BACEN
A.2.2 compulsrios
Passivo no-Monetrio
o) Emprstimos externos
s) saldo lquido das demais contas
Existe
uma
passagem
que
no
muito
simples
que
precisa
ser
compreendida. Na estrutura original do Balancete do Banco Central, tnhamos

a conta Saldo do Papel-Moeda Emitido representado pela letra j fazendo
parte do passivo e Encaixe em Moeda-Corrente fazendo parte do ativo e
representado pela letra d.
Podemos transportar uma conta do Ativo para o Passivo e vice-versa, desde
que a conta passe a ser retificadora, ou seja, tenha seu sinal trocado. Uma
conta que tem saldo +10 e que faz parte do ativo, pode ser colocada no
passivo mas serviria para reduzir o passivo e, portanto, teria o saldo -10.
Dessa forma, podemos transportar para o lado do passivo a conta Encaixa em
Moeda-Corrente e a passaramos a ter do lado do passivo do Banco Central o
saldo do Papel-Moeda Emitido menos Encaixe em Moeda-Corrente (j d).
AULA 05
A equao fundamental nos remete para a seguinte igualdade:
Sabemos tambm que a igualdade abaixo vlida:
Logo:
Dessa forma, podemos determinar que o Papel-Moeda Emitido menos o Caixa

das Autoridades Monetrias equivale ao Papel-Moeda em Circulao.
Com isso, podemos substituir essas duas contas pela conta Papel-Moeda em
Circulao que far parte do passivo do Banco Central. No entanto, como
sabemos da igualdade entre o Papel-Moeda em Circulao e as contas de
Papel-Moeda em Poder do Pblico mais Caixa dos Bancos Comerciais, podemos
fazer esse desmembramento no passivo do Banco Central.
SINTETIZANDO. Ao invs de utilizarmos Papel-Moeda Emitido menos Caixa das
Autoridades Monetrias (jd), devemos usar Papel-Moeda em Poder do Pblico
mais Caixa dos Bancos Comerciais que chamado de Encaixa em MoedaCorrente nos Bancos Comerciais (r+A.1).
Portanto, no passivo do Banco Central nos utilizamos da equao abaixo e
faremos a consecutiva substituio de contas:
AULA 05
.
Com o intuito de agrupar as contas com menor importncia para a Economia,
foi criada uma conta no passivo que sintetizou o saldo de outras seis rubricas.
As contas do ativo imobilizado, aplicaes especiais e outras aplicaes foram
reunidas e transferidas como retificadoras para o passivo. Reunimos tambm
as contas passivas com os nomes recursos prprios, recursos especiais e
demais exigibilidades. Todas elas foram agrupada sob a rubrica saldo lquido
das demais contas.
Matematicamente, podemos representar da seguinte forma:
As demais contas esto repetidas.

Devemos ressaltar que o Passivo Monetrio do Banco Central chamado de
Base Monetria.
7.7. Balancete do Sistema Monetrio

Entendemos como Balancete do Sistema Monetrio a soma das contas
constantes no Balancete dos Bancos Comerciais e no Balancete do Banco
Central.
Vou te alertar novamente que todas as contas que apareceram no Balancete
dos Bancos Comerciais foram entituladas com letras maisculas e as que
apareceram no Balancete do Banco Central foram entituladas com letras
minsculas. Se alguma conta no Balancete do Banco Central tiver sido
entitulada com letra maiscula, tal fato ocorreu porque a mesma conta j
havia sido contabilizada no balancete dos Bancos Comerciais. E isto nos
facilitar agora, pois ao somarmos os dois Balancetes, todas as contas que
esto marcadas com letra maiscula no Balancete do Banco Central sero
descartadas pois aparecem tambm nos Bancos Comerciais.
Balancete Consolidado do Sistema Monetrio
AULA 05
Ativo
Passivo
Ativos dos Bancos Comerciais
Passivo Monetrio
r) papel-moeda em poder do pblico
H) Depsitos vista
Passivo no-Monetrio dos Bancos
Ativos do Banco Central
Comerciais
I) Depsitos a prazo
M) Saldo lquido das demais contas
Passivo
no-Monetrio
do
Banco
Central
f)
Emprstimos
Governos o) Emprstimos externos
Estaduais, Municipais, Autarquias e

Por exemplo. A conta de Redesconto um passivo do Banco Comercial e ativo

do Banco Central. Ao montarmos um Balancete do Sistema Monetrio que
consistir na soma dos Balancetes do Banco Central e dos Bancos Comerciais,
o Redesconto aparecer tanto no ativo quanto no passivo, fato que provocar
um cancelamento da conta.
Excetuando as contas que apareceram com letra maiscula no Balancete do
Banco Central, todas as outras foram mantidas para que fosse montado o
Balancete Consolidado do Sistema Monetrio.
Observe que algumas contas passivas fazem parte do passivo monetrio e
outras do passivo no-monetrio.
Importante ressaltar que o Passivo Monetrio do Sistema Monetrio chamado
de Meios de Pagamentos.
10
AULA 05
7.8. Criao e Destruio de Meios de Pagamentos

Neste ponto, iremos entender como funciona a criao e a destruio dos
Meios de Pagamentos.
Os meios de pagamentos so representados pela soma do Papel-Moeda em
Poder do Pblico com os Depsitos Vista nos Bancos Comerciais.
Quando ocorrer uma operao que aumentar o saldo do passivo monetrio de
uma forma geral ter havido uma criao de meios de pagamentos. Se, por
outro lado, houver uma reduo dos meios de pagamentos ter havido uma
destruio.
Para que haja uma criao de meios de pagamentos podem ocorrer duas
situaes. Lembre-se que estamos falando da estrutura contbil, do balancete,
e temos que efetuar lanamentos com partidas dobradas.
Na primeira situao possvel, a contrapartida contbil pode ser a reduo do
passivo no-monetrio como descrito abaixo.
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio > 0
Passivo No-Monetrio < 0
A outra opo um aumento das contas ativas como contrapartida do

aumento do passivo monetrio.
Ativo
Passivo
Operaes Ativas > 0
Passivo Monetrio > 0
11
AULA 05
Observe que nesses dois casos o passivo monetrio foi aumentado e, portanto,
houve uma criao dos meios de pagamentos.
Para ocorrer uma destruio dos meios de pagamentos tambm podem ocorrer
duas situaes distintas. Na primeira situao, a contrapartida de uma reduo
do passivo monetrio o aumento do passivo no-monetrio.
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio < 0
Passivo No-Monetrio > 0
A outra situao em que ocorre uma destruio de meios de pagamentos

acontece quando a contrapartida uma reduo das operaes ativas.
Ativo
Passivo
Operaes Ativas < 0
Passivo Monetrio < 0
Acho que a melhor forma de explicar tais operaes por meio de exemplos.
Vamos a eles?
a) O indivduo A efetua um depsito vista (em dinheiro) na conta do
indivduo B;
Observe que neste exemplo, o indivduo A carregava dinheiro no Bolso e esse
recurso estava contabilizado no Saldo de Papel-Moeda em Poder do Pblico
(PMPP). Concordam? Se uma pessoa leva um recurso no bolso, como ele faz
parte do pblico, esse recurso est contabilizado como PMPP. A partir do
momento em que ele efetua um depsito vista na conta de outro indivduo,
haver uma reduo em PMPP e um aumento na conta de Depsito Vista nos
Bancos Comerciais (DVBC).
12
AULA 05
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio
PMPP = - X
DVBC = + X
Veja que no razonete acima h uma alterao negativa em PMPP e uma

alterao positiva de mesma magnitude no DVBC. Com isso, o passivo
monetrio no alterado e, portanto, no h nem criao nem destruio de
b) O indivduo A efetua um depsito a prazo;

Neste caso, estamos supondo que o indivduo possui PMPP ou DVBC, ou seja,
ele tem dinheiro no bolso ou em uma conta no Banco (DVBC). Vamos supor
que esse cliente tenha PMPP. Quando ele optar por efetuar um depsito a
prazo, a quantidade de PMPP ser reduzida e o valor transferido para a rubrica
de depsito a prazo. Veja o razonete:
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio
PMPP = - X
Passivo No-Monetrio
Depsitos a Prazo = + X
Com isso, vemos que h uma reduo de X no valor do passivo monetrio e,

portanto, uma reduo dos meios de pagamentos. Como os meios de
pagamentos foram reduzidos com a operao, falamos que houve uma
destruio dos meios de pagamentos.
13
AULA 05
c) Venda de ttulos pblicos federais para o pblico
Quando ocorrer uma venda de ttulos pblicos federais do sistema para o
pblico, o sistema monetrio ir se desfazer de um ativo e receber em troca o
pagamento do pblico, seja em PMPP ou DVBC. Logo, haver uma reduo de
PMPP, por exemplo, e a contrapartida ser uma reduo das operaes ativas.
Lembre-se que o PMPP ser reduzido porque o cliente efetuar o pagamento
dos ttulos e, portanto, o Banco Comercial ter menos recurso do cliente
depositado. Sendo assim, a operao em questo provocar uma reduo dos
Ativo
Passivo
Ttulo Pblico = -X
Passivo Monetrio
PMPP = +X
Como houve uma reduo no passivo monetrio, a operao gerou uma

destruio dos meios de pagamentos.
d) Governo Federal paga salrios ao indivduo A, funcionrio pblico;

Um indivduo, funcionrio pblico, recebe o pagamento de salrio do Governo
Federal. Assim, haver um aumento dos recursos contidos na conta de
depsito vista do indivduo A e haver uma reduo da conta de depsitos do
Tesouro Nacional. Logo, ocorrer uma criao dos meios de pagamentos.
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio
DVBC = + X
Passivo No-Monetrio
Depsitos
Tesouro
14
AULA 05
Nacional = - X
e) Indivduo A vende um imvel para um Banco Comercial

Quando um indivduo vender um imvel para um Banco Comercial, o Banco
dever efetuar o pagamento e, portanto, depositar recursos na conta desse
indivduo. A contrapartida desse depsito ser um aumento do ativo
imobilizado do Banco que passar a contar com mais um bem imvel. Logo,
como haver uma alterao positiva no Passivo Monetrio, ocorrer uma
criao de meios de pagamentos.
Ativo
Passivo
Ativo Imobilizado = -X
Passivo Monetrio
DVBC = +X
7.9. Multiplicador Bancrio

Essa a parte dessa matria que mais cai em prova. Talvez mais de 50% das
questes versam sobre esse assunto.
Entretanto, para entender isso com profundidade necessrio que voc
entenda todo o resto da matria, tudo que foi explicado anteriormente.
Como vimos, por um lado os bancos comerciais possuem o poder de
multiplicar os meios de pagamentos, emprestando o mesmo recurso diversas
vezes, sem os possuir. Por outro lado, o Banco Central, no intuito de controlar
a quantidade de dinheiro que circula na economia, tenta impor condies que,
indiretamente, limitem essa multiplicao.
Segundo Simonsen & Cysne:
15
AULA 05
O objetivo global da poltica monetria consiste, obviamente, no
controle do total dos meios de pagamento. Ocorre que a criao de
moeda no se processa apenas pelo Banco Central, mas tambm
pelos bancos comerciais. O Banco Central pode controlar suas
operaes ativas e o seu recebimento de recursos no-monetrios,
ou, o que o mesmo, pode controlar a base monetria. Mas o
volume total dos meios de pagamentos um mltiplo dessa base.
Importante destacarmos que o multiplicador dado pela razo entre os meios
de pagamento e a base monetria. Lembro que os meios de pagamento so
formados pelo passivo monetrio do sistema financeiro e que a base monetria
o passivo monetrio do Banco Central. Vamos tentar colocar isso no nosso
dia-a-dia para ficar mais fcil. Darei uma explicao mais simples de como
funciona esse multiplicador e o que o representa.
A Base Monetria (BM) a soma entre o papel moeda em circulao com os
encaixes compulsrio e voluntrio. Como o papel moeda em circulao (PMC)
a soma do papel moeda em poder do pblico com o encaixe em moeda
corrente dos bancos comerciais, podemos escrever a seguinte equao:
Portanto, guarde que a base monetria composta pelo recurso que as

pessoas carregam em seus bolsos (PMPP) mais a soma da grana que os bancos
comerciais guardam em seus caixas (CBC) com o valor que eles colocam no
Banco Central de forma voluntria (Volun) ou compulsria (Comp).
Por outro lado, os meios de pagamentos so formados pelo papel moeda em
poder do pblico com os depsitos vista dos bancos comerciais. Podemos
escrever da seguinte forma:
16
AULA 05
Conseguimos ver que o papel-moeda em poder do pblico faz parte tanto da
base monetria quanto dos meios de pagamento. Para que consigamos traar
de forma palpvel o que significam os meios de pagamento devemos antes de
tudo verificar o que os bancos comerciais fazem com os recursos que so
depositados nele, ou seja, com os depsitos vista dos bancos comerciais.
Quando uma pessoa deposita o seu dinheiro em um banco comercial, esta
pessoa pode, a qualquer momento, solicitar um saque desses recursos.
Portanto, parte desse valor depositado dever ficar no caixa dos bancos
comerciais para fazer face aos eventuais saques. Logo, uma parte dos recursos
devem ficar na conta Encaixa em Moeda-Corrente que chamamos de Caixa dos
Bancos Comerciais5 (CBC).
Uma segunda parcela desses recursos deve ser depositada no Banco Central,
seja como Depsito Voluntrio ou Compulsrio. Portanto, uma outra parte ser
classificada nas contas Encaixe Voluntrio (Volunt) e Encaixe Compulsrio
(Comp).
claro que ainda deve sobrar uma grana. Para que vocs tenham uma ideia, o
Simonsen fala que mais ou menos 5% dos depsitos so mantidos em MoedaCorrente. Te digo que em torno de 50% (s vezes um pouco mais, s vezes
um pouco menos), em geral, mantido como depsito compulsrio e o
voluntrio mnimo. Portanto, est faltando uma parcela dos recursos,
concorda? Essa parcela que sobrou a parte que ser emprestada ao
pblico.
Vamos agora fazer uma comparao entre a base monetria e os meios de
pagamento. Essa comparao te ajudar a ter uma noo do que est
realmente ocorrendo e o seu entendimento facilitar sobremaneira a soluo
intuitiva de algumas questes.
Lembrem-se que quando falamos de Caixa de Bancos Comerciais, estamos falando dos recursos que ficam na
gaverta do caixa e que voc receber se for at o banco fazer algum tipo de saque.
17
AULA 05
Meios de Pagamento
Base Monetria
Papel-Moeda em Poder do Pblico Papel-Moeda em Poder do Pblico

Encaixe em Moeda-Corrente Encaixe em Moeda-Corrente
DVBC
Encaixe Compulsrio Encaixe Compulsrio

Encaixe Voluntrio Encaixe Voluntrio
Emprstimos
Observe que a diferena entre os Meios de Pagamento e a Base Monetria o

emprstimo. Com isso, conseguimos chegar a uma concluso inicial muito
importante. Como todos os elementos que fazem parte dos meios de
pagamento tambm esto presentes na base monetria, com exceo dos
emprstimos, o menor valor para o multiplicador 1.
Sempre que mostro isso, brinco que um multiplicador nunca pode ser menor
do que 1, pois se fosse menor do que 1 no seria multiplicador e sim
divisor.
Chamaremos o multiplicador de k, mas muitas vezes os autores o chamam de
m. Dessa forma, podemos dizer que:
Observe k ser maior que um sempre que o banco comercial fizer algum tipo
de emprstimo e ser igual a um quando a quantidade de emprstimo for igual
a zero.
Quando o Presidente Collor tomou posse, uma de suas medidas foi aumentar o
compulsrio para 100%. Logo, todo recurso que entrava em um banco
comercial tinha como destino certo o Banco Central e, sendo assim, o
multiplicador era igual a 1.
Outra afirmativa que podemos fazer que o multiplicador, obrigatoriamente,
pertencer a um intervalo entre 1 e infinito. Logo, temos:
18
AULA 05
1,
Vamos agora deduo da frmula. Depois de compreender o que foi

explicado acima, fica mais simples de entender a lgica da frmula.
Inicialmente, precisamos definir as grandezas e tambm entender exatamente
o que cada uma delas representa. Vamos l?
c
papel
moeda em poder do pblico

meios de pagamento
depsitos vista nos bancos comerciais

meios de pagamento
Vamos agora tenta entender o que significa cada um desses itens. Vamos
comear pelo c.
O c a razo entre o papel-moeda em poder do pblico e os meios de
pagamento. Sabemos que os meios de pagamento so constitudos pela soma
entre o PMPP e o DVBC e como o PMPP a grana que est de posse das
pessoas, podemos afirmar que c o percentual dos meios de pagamento que
guardado nos bolsos das pessoas.
Observe que as pessoas s possuem duas formas de pagar as suas contas.
Elas devem utilizar o recurso em papel moeda que est em seu bolso (PMPP)
ou o dinheiro que ela guarda nos bancos comerciais. Voc deve estar pensando
que uma pessoa pode pagar suas contas com o carto de crdito, mas como
ela vai quitar esse carto em seu vencimento? Ela far sua quitao com o
19
AULA 05
dinheiro que est no seu bolso ou com o recurso que guardado nos bancos
comerciais.
O d a razo entre o depsito vista nos bancos comerciais e os meios de
pagamento. Logo, podemos dizer que o d o percentual dos recursos que
uma pessoa guarda no banco comercial.
Podemos tambm deduzir que:
c
Vamos agora entender o que significa cada um daqueles r que so chamados

de encaixes.
O r1 mostra qual o percentual dos depsitos vista que os bancos comerciais
mantm em seu caixa. Se vocs esto lembrados, acima afirmei que o
Simonsen diz em seu livro que mais ou menos 5% dos recursos depositados
em um banco comercial ficam, na boca do caixa, disposio dos clientes.
Talvez esse valor seja um pouco menor pois esse dado de um livro que tem
mais de 15 anos. Mas, enfim, o r1 tem esse significado.
De forma similar, o r2 significa o percentual dos recursos depositados que os
bancos depositam voluntariamente no Banco Central. E o r3 o percentual
que eles depositam compulsoriamente.
A soma desses rs representa o percentual dos recursos depositados nos
bancos comerciais que no so emprestados, que esto em forma de encaixe.
Portanto, o valor mximo que R pode atingir 1.
Sabemos que a Base Monetria igual soma entre o papel-moeda em poder
do pblico e os encaixes. Logo, temos:
B
B
B
B
PMPP
Encaixes
M
DVBC M
PMPP
Encaixes
M
DVBC M
PMPP
Encaixes DVBC
M
M
M
DVBC
M
cM RdM
20
AULA 05
Sabemos que c + d = 1 e, portanto, c = 1 d.
B
B
B
B
1
M
M
M
d M RdM
dM RdM
1 d Rd
1 d 1 R
Como o multiplicador bancrio a razo entre M e B, temos:
Devemos compreender o que ocorre com o multiplicador quando alteramos

cada uma das variveis. Existem duas formas de se fazer isso. A primeira
voc olhar o que ocorre via frmula e a outra (mais simples) voc fazer a
anlise com base nos conceitos apresentados. Em geral, a anlise utilizando os
conceitos muito mais rpida e se voc fizer alguns exerccios e treinar,
responder a questo em segundos. Vamos fazer essa anlise.
Um aumento em R pode significar tanto um aumento no encaixe em moedacorrente como no voluntrio ou compulsrio. Logo, para facilitar, sempre que o
examinador falar em aumento de Encaixe, devemos pensar que houve um
aumento de compulsrio. Observe que se o Banco Central aumentar o
compulsrio, o banco comercial dever depositar mais recursos no Banco
Central e, portanto, ter menos recurso sua disposio para emprestar.
Logo, um aumento em qualquer um dos encaixes, provocar uma reduo no
multiplicador dos meios de pagamento. Matematicamente, temos:
Um aumento no Encaixe (k
do
multiplicador
multiplicador( k
(k
e,
) provoca um aumento no denominador

consequentemente,
uma
reduo
no
).
Um aumento em d significa que as pessoas esto deixando uma parcela

maior de seus recursos nos bancos comerciais e, portanto, eles possuem mais
21
AULA 05
recursos e, assim, podem emprestar mais. Logo, um aumento em d provoca
um aumento no multiplicador.
De forma similar, um aumento em c provoca uma reduo no multiplicador
pois as pessoas depositam menos recursos nos bancos comerciais.
22
AULA 05
QUESTES PROPOSTAS
Questo 55
(AFC STN ESAF 2002) No faze(m) parte do balancete consolidado do
sistema monetrio:
a) emprstimos dos bancos comerciais ao setor privado;
b) reservas internacionais;
c) emprstimos do Banco Central ao setor privado;
d) papel moeda em poder do pblico;
e) aplicaes dos bancos comerciais em ttulos pblicos e privados.
Questo 56
(ESAF AFRF 2003) No fazem parte do ativo do balancete consolidado
dos bancos comerciais
a) os encaixes em moeda corrente.
b) os redescontos e demais recursos provenientes do Banco Central.
c) os emprstimos ao setor pblico.
d) os emprstimos ao setor privado.
e) os ttulos privados.
Questo 57
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considerando o
balancete consolidado do sistema monetrio, so considerado(as) como itens
do passivo no monetrio do Banco Central:
a) reservas internacionais e aplicaes em ttulos pblicos.
b) emprstimos ao Tesouro Nacional e reservas internacionais.
c) depsitos do Tesouro Nacional e recursos externos.
d) base monetria e papel-moeda em poder do pblico.
e) encaixes compulsrios dos bancos comerciais e depsitos a prazo.
23
AULA 05
Questo 58
(ESAF AFRF Tecnologia da Informao 2005) No faz(em) parte do
passivo do balancete do Banco Central:
a) recursos externos.
b) depsitos do tesouro nacional.
c) redescontos.
d) papel moeda emitido.
e) encaixes dos bancos comerciais.
Questo 59
(ESAF Economista do MPOG 2006) So itens do passivo do balancete do
Banco Central, exceto,
a) papel moeda emitido.
b) operaes de redesconto.
c) depsitos do Tesouro Nacional.
d) depsitos voluntrios dos bancos comerciais.
e) depsitos compulsrios dos bancos comerciais.
Enunciado para as questes 60 e 61

O estudo da teoria macroeconmica essencial compreenso dos grandes
agregados econmicos. Tendo como referncia essa teoria, julgue os itens a
seguir.
Questo 60
(CESPE EMBASA - Economista 2009) No Brasil, o agregado monetrio M2
excede o agregado monetrio M1 pelas quotas de fundos de renda fixa, pelas
operaes compromissadas registradas na SELIC e pelo montante depositado
nas cadernetas de poupana.
24
AULA 05
Questo 61
(CESPE EMBASA - Economista 2009) A compra de ttulos pblicos, por
meio de operaes de mercado aberto, eleva o preo desses ttulos e conduz
reduo das taxas de juros, contribuindo, assim, para a expanso dos meios
de pagamento da economia.

A
macroeconomia
analisa
comportamento
dos
grandes
agregados
econmicos e aborda tpicos tais como a expanso do produto e do emprego e

as taxas de inflao. A respeito desse assunto, julgue os itens de 68 a 80.
Questo 62
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Os depsitos em
conta-corrente e os depsitos em cadernetas de poupana integram o
agregado monetrio M2.
Questo 63
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Os ttulos estaduais
e municipais detidos pelos bancos comerciais so contabilizados no passivo
dessas instituies.

Julgue os itens de 64 e 65, relativos moeda e poltica monetria.
Questo 64
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Em decorrncia de as facilidades
de realocao de portflio permitirem que M1 esteja sempre no nvel
necessrio s transaes e responda passivamente elevaes no nvel de
25
AULA 05
preos, os meios de pagamento ampliados so indicadores melhores que os
meios de pagamento restritos.
Questo 65
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) A poupana financeira, segundo
definio dos meios de pagamentos, corresponde a M2 acrescido das quotas de
fundos de renda fixa e das operaes compromissadas registradas na SELIC,
mas desconsidera os ttulos pblicos de alta liquidez.
Questo 66
c = papel moeda em poder do pblico / meios de pagamentos
d = depsitos a vista nos bancos comerciais / meios de pagamentos
R = encaixes totais dos bancos comerciais / depsitos a vista nos bancos
comerciais
Sabendo-se que c = d e R = 0,3, pode-se afirmar que o valor do multiplicador
ser de, aproximadamente:
a) 1,2234
b) 2,1023
c) 1,9687
d) 1
e) 1,5385
Questo 67
(VUNESP BACEN 98) A propsito do conceito de multiplicador dos meios
de pagamento em relao base monetria, correto dizer que:
a) quanto maior a relao depsitos compulsrios dos bancos comerciais no
Banco Central / depsitos vista nos bancos comerciais, maior o multiplicador;
26
AULA 05
b) quanto maior a proporo dos meios de pagamento retida pelo pblico em
forma de depsitos vista nos bancos comerciais, menor o multiplicador;
c) quanto maior a relao encaixe total / depsitos vista nos bancos
comerciais, maior o multiplicador;
d) quanto maior a proporo dos meios de pagamento retida pelo pblico em
forma de papel-moeda em poder do pblico, menor o multiplicador;
e) quanto maior a relao depsitos voluntrios dos bancos comerciais no
Banco Central / depsitos vista nos bancos comerciais, maior o multiplicador.
Questo 68
(ESAF BACEN 2001) Considere os seguintes dados:
papel moeda em poder do pblico/M1 = 0,3;
encaixe total dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos

comerciais = 0,3.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que:

a)
um
aumento
de
30%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 19,830% no

multiplicador bancrio.
b)
um
aumento
de
25%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos

c)
um
aumento
de
20%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos

d)
um
aumento
de
10%
na
relao
encaixe
total
dos
bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais implica uma reduo de

aproximadamente 8,750% no multiplicador bancrio.
e)
um
aumento
de
15%
na
relao
encaixe
total
dos
bancos

27
AULA 05
Questo 69
(BACEN ESAF 2001) No que diz respeito capacidade da autoridade
monetria em controlar a liquidez da economia, correto afirmar que:
a) se as pessoas carregam os meios de pagamento apenas sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico, o valor do multiplicador bancrio ser nulo.
b) se as pessoas carregam os meios de pagamento apenas sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico, uma unidade adicional de base monetria
dar origem a uma unidade adicional de M1.
c) se as pessoas carregam 50% dos meios de pagamento sob a forma de
dar origem a 2,5 unidades adicionais de meios de pagamento.
d) se os recolhimentos totais dos bancos comerciais forem 100% dos depsitos
a vista, o valor do multiplicador bancrio ser nulo.
e) se as pessoas mantm 100% dos meios de pagamento sob a forma de
depsitos a vista, a frmula do multiplicador torna-se incorreta como forma de
medio da relao entre M1 e base monetria.
Questo 70
(ESAF GESTOR 1998) Acerca do multiplicador monetrio em relao aos
meios de pagamento, pode-se afirmar que:
a) o multiplicador bancrio sempre menor do que um;
b) quanto maiores os depsitos vista nos bancos comerciais como proporo
dos meios de pagamento, menor o multiplicador bancrio;
c) quanto maiores os encaixes totais em dinheiro dos bancos comerciais como
proporo dos depsitos vista, maior o multiplicador;
d) quanto maior a proporo do papel-moeda em poder do pblico em relao
aos meios de pagamento, menor o multiplicador;
e) o multiplicador bancrio sempre um nmero negativo, no obstante seu
valor ser apresentado em termos absolutos.
28
AULA 05
Questo 71
(ESAF GESTOR 1998) Considere as seguintes relaes e seus valores:
papel-moeda em poder do pblico / meios de pagamento = 0,2 ; encaixe total
dos bancos comerciais / depsitos vista nos bancos comerciais = 0,4. Podese afirmar que:
a) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida de aumento no seu passivo no-monetrio eleva os meios de
pagamentos em 1,14%, aproximadamente;
b) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida
de
aumento
no
seu
passivo
no-monetrio
origem,
aproximadamente, a 1,14 a mais de meios de pagamentos;

c) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida
de
aumento
no
seu
passivo
no-monetrio
origem,

d) o valor do multiplicador dos meios de pagamentos em relao base
monetria aproximadamente 2,3;
e) no possvel calcular o multiplicador dos meios de pagamento em relao
base monetria, mas pode-se afirmar que ele menor do que um.
29
AULA 05
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 55
(AFC STN ESAF 2002) No faze(m) parte do balancete consolidado do
sistema monetrio:
a) emprstimos dos bancos comerciais ao setor privado;
b) reservas internacionais;
c) emprstimos do Banco Central ao setor privado;
d) papel moeda em poder do pblico;
e) aplicaes dos bancos comerciais em ttulos pblicos e privados.
Resoluo:
Inicialmente vamos reproduzir o balancete do Sistema Monetrio.
Ativo
Passivo
a) Reservas Internacionais
Passivo Monetrio
b) Emprstimos do BACEN ao setor e)

privado
Papel-moeda
em
poder
do
pblico (PMPP)
c) Emprstimos do BACEN ao setor D) Depsito vista nos Bancos

pblico
Comerciais (DVBC)
d) Ttulos pblicos e privados do Passivo no-monetrio

BACEN
A) Ttulos pblicos e privados dos f) Conta do Tesouro Nacional
Bancos Comerciais
B)
Emprstimos
dos
Bancos E) Demais exigibilidades
Comerciais ao Setor Privado

C)
Emprstimos
dos
Bancos F) Capital Prprio
Comerciais ao Setor Pblico

g) Capital Prprio
30
AULA 05
Dessa forma, fica claro notar que no existe uma resposta correta para a
pergunta.
Na verdade, todos os itens fazem parte do balancete consolidado do sistema
monetrio. Entretanto, observe que quatro dos cinco itens fazem parte do
ativo e apenas um nico item faz parte do passivo.
Como a resposta certa o item que faz parte do passivo do sistema monetrio
no difcil concluir que o examinador se equivocou na pergunta. A pergunta
deveria ser: No faze(m) parte do ativo do balancete consolidado do sistema
monetrio.
O gabarito inicial foi a letra D e depois a questo foi anulada.
Gabarito Inicial: D
Questo 56
(ESAF AFRF 2003) No fazem parte do ativo do balancete consolidado
dos bancos comerciais
a) os encaixes em moeda corrente.
b) os redescontos e demais recursos provenientes do Banco Central.
c) os emprstimos ao setor pblico.
d) os emprstimos ao setor privado.
e) os ttulos privados.
Resoluo:
Observe que agora, o examinador questiona acerca do que no faz parte do
balancete dos bancos comerciais. Se voc entendeu as contas fica simples de
encontrar a resposta, caso contrrio ter que decorar.
O balancete consolidado dos Bancos Comerciais possui a seguinte estrutura:
31
AULA 05
Balancete Consolidado dos Bancos Comerciais
Ativo
Passivo
A) Encaixes
G) Recursos Prprios

A.2
em
depsitos
no
H) Depsitos vista
Banco I) Depsitos a prazo
Central
A.2.1 voluntrios

oriundos do BACEN
A.2.2 compulsrios
K) Emprstimos Externos
L) Demais exigibilidades

D) Emprstimos a entidades pblicas
E) Imobilizado
F) Outras aplicaes
Observe que o Redesconto faz parte do passivo dos Bancos Comerciais e do
ativo do Banco Central.
Vou te dar uma dica. Esse tipo de questo em que o examinador questiona se
uma conta faz parte do ativo ou passivo de um tipo de instituio cai com
bastante freqncia. claro que ele nunca ir perguntar se o imobilizado est
no ativo ou no passivo. A pergunta ser sobre contas que no so encontradas
nos balancetes das instituies no-financeiras. E, por incrvel que parea, a
rubrica de Redesconto questionada com bastante freqncia.
Gabarito: B
32
AULA 05
Questo 57
(ESAF Auditor Fiscal da Previdncia Social 2002) Considerando o
balancete consolidado do sistema monetrio, so considerado(as) como itens
do passivo no monetrio do Banco Central:
a) reservas internacionais e aplicaes em ttulos pblicos.
b) emprstimos ao Tesouro Nacional e reservas internacionais.
c) depsitos do Tesouro Nacional e recursos externos.
d) base monetria e papel-moeda em poder do pblico.
e) encaixes compulsrios dos bancos comerciais e depsitos a prazo.
Resoluo:
Vamos colocar o Balancete do Banco Central na resoluo:
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio

pblico
A) Encaixes
f)
Emprstimos
Governos

A.2.1 voluntrios
A.2.2 compulsrios
oriundos do BACEN
Passivo no-Monetrio
33
AULA 05
Observe que a letra C possui dois itens que fazem parte do Passivo nomonetrio. So eles: os emprstimos externos e os Depsitos do Tesouro
Nacional.
Gabarito: C
Questo 58
(ESAF AFRF Tecnologia da Informao 2005) No faz(em) parte do
passivo do balancete do Banco Central:
a) recursos externos.
b) depsitos do tesouro nacional.
c) redescontos.
d) papel moeda emitido.
e) encaixes dos bancos comerciais.
Resoluo:
A questo pergunta qual dos itens acima no faz parte do passivo do Banco
Central. Logo, a resposta deve ser uma conta que faz parte do ativo do Banco
Central ou ento uma que no est presente no balancete do Banco Central.
O redesconto um emprstimo que o Banco Central concede aos Bancos
Comerciais, em geral, em momentos de dificuldade.
Logo, o Redesconto uma conta passiva dos Bancos Comerciais e ativa do
Banco Central.
Gabarito: C
34
AULA 05
Questo 59
(ESAF Economista do MPOG 2006) So itens do passivo do balancete do
Banco Central, exceto,
a) papel moeda emitido.
b) operaes de redesconto.
c) depsitos do Tesouro Nacional.
d) depsitos voluntrios dos bancos comerciais.
e) depsitos compulsrios dos bancos comerciais.
Resoluo:
Abaixo segue o Balancete do Banco Central:
Ativo
Passivo
Passivo Monetrio

pblico
A) Encaixes
f)
Emprstimos
Governos

A.2.1 voluntrios
A.2.2 compulsrios
oriundos do BACEN
Passivo no-Monetrio
35
AULA 05
O redesconto no faz parte do passivo do Banco Central.
Gabarito: B

O estudo da teoria macroeconmica essencial compreenso dos grandes
agregados econmicos. Tendo como referncia essa teoria, julgue os itens a
seguir.
Questo 60
(CESPE EMBASA - Economista 2009) No Brasil, o agregado monetrio M2
excede o agregado monetrio M1 pelas quotas de fundos de renda fixa, pelas
operaes compromissadas registradas na SELIC e pelo montante depositado
nas cadernetas de poupana.
Resoluo:
Utilizando a definio existente no glossrio do Banco Central, temos:
M1 - Papel moeda em poder do pblico + depsitos vista;
M2 M1 + depsitos especiais remunerados + depsitos de
poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias;
M3
M2
quotas
de
fundos
de
renda
fixa
operaes
compromissadas registradas no Selic;

M4 M3 + ttulos pblicos de alta liquidez.
Observe que as quotas dos fundos de renda fixa esto no M3.
Gabarito: E
36
AULA 05
Questo 61
(CESPE EMBASA - Economista 2009) A compra de ttulos pblicos, por
meio de operaes de mercado aberto, eleva o preo desses ttulos e conduz
reduo das taxas de juros, contribuindo, assim, para a expanso dos meios
de pagamento da economia.
Resoluo:
A partir do momento em que o Banco Central opta por fazer poltica monetria
via mercado aberto, ele pode tanto comprar quanto vender ttulos pblicos,
dependendo do efeito que est querendo causar nos meios de pagamentos.
Se a opo for pela compra de ttulos pblicos, ser criado um excesso de
demanda se partirmos do pressuposto de que o mercado se encontrava em
equilbrio, anteriormente. Como ocorrer um aumento da demanda, os preos
dos ttulos devero subir pois haver mais um interessado em efetuar a
compra. Observe que a sistemtica do mercado de ttulos idntica quela
encontrada no mercado de batatas, carne ou qualquer outro bem. A oferta e a
demanda, em princpio, definiro o preo do ttulo.
Como a precificao do ttulo deve atender equao de juros compostos da
matemtica financeira:
Pr eo =
(1 + i )n
Sendo:
M valor de resgate do ttulo;
i taxa de juros;
n prazo para o vencimento.
Portanto, se o aumento de demanda elevar o preo do ttulo, ao mesmo tempo
estar reduzindo a taxa de juros.
37
AULA 05
Como o Banco Central est efetuando a compra de ttulos pblicos via mercado
aberto, ele colocar reais no mercado e recolher ttulos, expandindo, dessa
forma, os meios de pagamentos.
Sendo assim, a questo est CERTA.
Gabarito: C

A
macroeconomia
analisa
comportamento
dos
grandes
agregados

as taxas de inflao. A respeito desse assunto, julgue os itens de 68 a 80.
Questo 62
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Os depsitos em
conta-corrente e os depsitos em cadernetas de poupana integram o
agregado monetrio M2.
Resoluo:
Os meios de pagamentos so compostos por M1, M2, M3 e M4. Quanto menor
o nmero maior a liquidez do ativo. Veja:
Segundo o dicionrio de Finanas da BOVESPA:
M1 Ativos mais lquidos da economia. Composto por moeda
metlica, papel-moeda em poder do pblico e depsitos vista;
M2 M1 + ttulos da dvida pblica, considerados como quasemoeda;
M3 M2 + cadernetas de poupana; e
M4 M3 + ttulos da dvida privada.
Segundo o Manual de Macroeconomia:
M1 Papel-Moeda em Poder do Pblico + depsitos a vista;
38
AULA 05
M2 M1 + ttulos pblicos em poder do setor privado;
M3 M2 + depsitos de poupana; e
M4 M3 + depsitos a prazo e outros ttulos privados.
No entanto, segundo o Mankiw:
M1 Somatrio de papel-moeda em poder do pblico, depsitos
vista nos bancos comerciais, cheques de viagem e outros depsitos
transformveis em cheque;
M2 Somatrio de M1 e outros acordos de recompra diria.
Eurodlares, depsitos remunerados, cadernetas de poupana e
outros depsitos a curto prazo;
M3 Somatrio de M2, e depsitos a longo prazo e acordos de
recompra;
L Somatrio de M3, ttulos pblicos a curto prazo e outros ativos
lquidos.
Segundo o glossrio presente no site do Banco Central do Brasil:

M3
M2
quotas
de
fundos
de
renda
fixa
operaes

Observem que as definies so diferentes, apesar de todas terem sido
retiradas de livros ou sites confiveis. Na verdade, a definio de meios de
pagamentos depende muito da liquidez do ativo e, portanto, varia no tempo e
no espao.
Se voc pensou que a diferena ocorre porque os livros no so to atuais
quanto os sites, voc est enganado pois os sites apresentaram resultados
diferentes para a caderneta de poupana. Quer saber o que fazer na hora da
prova? Eu, se fosse voc, decoraria a definio do Banco Central, pois se a
resposta do examinador vier diferente possvel fazer um recurso bastante
robusto para a questo.
39
AULA 05
Sendo assim, ao considerarmos o site do Banco Central, a resposta est
CERTA.
Gabarito: C
Questo 63
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Os ttulos estaduais
e municipais detidos pelos bancos comerciais so contabilizados no passivo
dessas instituies.
Resoluo:
Nos ativos dos Bancos Comerciais esto os direitos enquanto que nos passivos
encontram-se as obrigaes.
Quando um banco comercial detm ttulos estaduais e municipais, ele adquiriu
esses ttulos juntos aos agentes pblicos, pagando por eles um determinado
valor. No vencimento do ttulo, os agentes pblicos devero pagar o banco
comercial. Logo, esses ttulos so direitos dos bancos comerciais perante os
estados ou municpios. Sendo direitos, esto no ativo dessas instituies.
Logo, a questo est ERRADA.
Gabarito: E

Julgue os itens de 64 e 65, relativos moeda e poltica monetria.
Questo 64
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) Em decorrncia de as facilidades
de realocao de portflio permitirem que M1 esteja sempre no nvel
necessrio s transaes e responda passivamente elevaes no nvel de
40
AULA 05
preos, os meios de pagamento ampliados so indicadores melhores que os
meios de pagamento restritos.
Resoluo:
Na verdade, o M1 a soma do Papel-Moeda em Poder do Pblico (PMPP) e dos
Depsitos Vista nos Bancos Comerciais DVBC. Dessa forma, esses itens
no rendem qualquer quantidade de juros e no esto protegidos contra
oscilaes de preo. Por outro lado, so facilmente realocados. Por esse
motivo, muitas vezes os meios de pagamento ampliados so indicadores
melhores do que os restritos.
Gabarito: C
Questo 65
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) A poupana financeira, segundo
definio dos meios de pagamentos, corresponde a M2 acrescido das quotas de
fundos de renda fixa e das operaes compromissadas registradas na SELIC,
mas desconsidera os ttulos pblicos de alta liquidez.
Resoluo:
Observe que esta questo tem sido bastante repetitiva e apesar de os mais
diferentes e conceituados livros e sites trazerem definies diferentes, parece
que a postura do CESPE est de acordo com o que o site do Banco Central
informa.
Utilizando a definio existente no glossrio do Banco Central, temos:
M3
M2
quotas
de
fundos
de
renda
fixa
operaes

41
AULA 05
Gabarito: E
Questo 66
c = papel moeda em poder do pblico / meios de pagamentos
d = depsitos a vista nos bancos comerciais / meios de pagamentos
R = encaixes totais dos bancos comerciais / depsitos a vista nos bancos
comerciais
Sabendo-se que c = d e R = 0,3, pode-se afirmar que o valor do multiplicador
ser de, aproximadamente:
a) 1,2234
b) 2,1023
c) 1,9687
d) 1
e) 1,5385
Resoluo:
Sabemos que o multiplicador bancrio dado por:
Como c + d = 1 c = d = 0,5
Portanto, o multiplicador :
k=
1
1
1
1
=
=
=
= 1,5385
1 0,5 (1 0,3) 1 0,5 0,7 1 0,35 0,65
Gabarito: E
42
AULA 05
Questo 67
(VUNESP BACEN 98) A propsito do conceito de multiplicador dos meios
de pagamento em relao base monetria, correto dizer que:
a) quanto maior a relao depsitos compulsrios dos bancos comerciais no
Banco Central / depsitos vista nos bancos comerciais, maior o multiplicador;
b) quanto maior a proporo dos meios de pagamento retida pelo pblico em
forma de depsitos vista nos bancos comerciais, menor o multiplicador;
c) quanto maior a relao encaixe total / depsitos vista nos bancos
comerciais, maior o multiplicador;
d) quanto maior a proporo dos meios de pagamento retida pelo pblico em
forma de papel-moeda em poder do pblico, menor o multiplicador;
e) quanto maior a relao depsitos voluntrios dos bancos comerciais no
Banco Central / depsitos vista nos bancos comerciais, maior o multiplicador.
Resoluo:
Sabemos que o multiplicador bancrio dado por: k =
1
1 d (1 R )
Sendo assim, vemos que a os encaixes so inversamente proporcionais ao

multiplicador e a proporo de depsitos vista sobre meios de pagamento e o
multiplicador so grandezas diretamente proporcionais, pois quanto mais
grana estiver sob a forma de depsito nos bancos, maior ser o multiplicador.
Cabe ressaltar que entendemos como encaixe tanto os depsitos compulsrios,
quanto dos depsitos voluntrios como tambm o caixa dos bancos comerciais.
Dessa forma, quanto maior a proporo de meios de pagamentos retidos na
mo do pblico sob a forma de papel-moeda, menor o multiplicador, pois os
bancos tero menos recursos disponveis para efetuar a multiplicao dos
Gabarito: D
43
AULA 05
Questo 68
papel moeda em poder do pblico/M1 = 0,3;
encaixe total dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos

comerciais = 0,3.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que:

a)
um
aumento
de
30%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos

b)
um
aumento
de
25%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos

c)
um
aumento
de
20%
na
relao
depsitos
vista
nos
bancos

d)
um
aumento
de
10%
na
relao
encaixe
total
dos
bancos

e)
um
aumento
de
15%
na
relao
encaixe
total
dos
bancos

Resoluo:
c = 0,3
c + d = 1 d = 0,7
R = 0,3
k (multiplicador bancrio) =
1
1
1
1
1
=
=
=
=
= 1,9608
1 d (1 R ) 1 0,7 (1 0,3) 1 0,7 0,7 1 0,49 0,51
Temos que resolver cada um dos itens separadamente. Sendo assim:

a) Inicialmente devemos calcular o novo valor de d.
44
AULA 05
d ' = d (1 + 0,30 ) = 0,7 1,3 = 0,91

1
kA =
= 2,7548
1 0,91 (1 0,3)
k k kA
2,7548
k = A
=
1 =
1 = 40,5%
k
k
1,9608
b) Inicialmente devemos calcular o novo valor de d.
d ' = d (1 + 0,25) = 0,7 1,25 = 0,875

1
kA =
= 2,5806
1 0,875 (1 0,3)
k k kA
2,5806
k = A
=
1 =
1 = 31,6%
k
k
1,9608
c) Inicialmente devemos calcular o novo valor de d.
d ' = d (1 + 0,20 ) = 0,7 1,2 = 0,84

1
= 2,4272
1 0,84 (1 0,3)
k k kA
2,4272
k = A
=
1 =
1 = 23,786%
1,9608
k
k
kA =
Portanto, o gabarito a letra C. Esta uma questo complicada porque o

candidato tem que efetuar inmeras operaes para conseguir chegar na
resposta correta.
d) Inicialmente devemos calcular o novo valor de R.
R ' = R (1 + 0,10 ) = 0,3 1,1 = 0,33

1
kA =
= 1,8832
1 0,7 (1 0,33)
k k kA
1,8832
k = A
=
1 =
1 = 3,95%
k
k
1,9608
e) Inicialmente devemos calcular o novo valor de R.
45
AULA 05
R = R (1 + 0,15) = 0,3 1,15 = 0,345

1
kA =
= 1,8467
1 0,7 (1 0,345)
k k kA
1,8467
k = A
=
1 =
1 = 5,82%
k
k
1,9608
'
Gabarito: C
Questo 69
(BACEN ESAF 2001) No que diz respeito capacidade da autoridade
monetria em controlar a liquidez da economia, correto afirmar que:
a) se as pessoas carregam os meios de pagamento apenas sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico, o valor do multiplicador bancrio ser nulo.
b) se as pessoas carregam os meios de pagamento apenas sob a forma de
dar origem a uma unidade adicional de M1.
c) se as pessoas carregam 50% dos meios de pagamento sob a forma de
dar origem a 2,5 unidades adicionais de meios de pagamento.
d) se os recolhimentos totais dos bancos comerciais forem 100% dos depsitos
a vista, o valor do multiplicador bancrio ser nulo.
e) se as pessoas mantm 100% dos meios de pagamento sob a forma de
depsitos a vista, a frmula do multiplicador torna-se incorreta como forma de
medio da relao entre M1 e base monetria.
Resoluo:
Na verdade, se todos carregarem todos os seus recursos no bolso, o valor do
multiplicador ser igual a um, pois no haver depsitos vista nos bancos
comerciais e, portanto, base monetria ser igual aos meios de pagamentos.
Com isso, vemos que o primeiro item est errado.
Quando todas as pessoas carregam seus meios de pagamentos sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico, o multiplicador bancrio igual a 1, ento,
46
AULA 05
uma unidade adicional de base monetria dar origem a apenas uma unidade
adicional de meios de pagamentos (M1). Portanto, esta a resposta correta.
Veja a equao:
1
B
1 d (1 R )
1
B
M =
1 0(1 R )
M = 1 B
M =
Se as pessoas carregam 50% sob a forma de PMPP (papel-moeda em poder do

pblico), ento a outra metade est sob a forma de depsitos vista nos
bancos comerciais.
Sendo assim, d igual a 0,5 e colocando isto na frmula do multiplicador
bancrio, temos:
1
B
1 d (1 R )
1
M =
B
1 0,5(1 R )
M =
No possvel determinar o valor do multiplicador pois no temos o valor dos

encaixes. Entretanto, se os encaixes forem, somados, iguais a zero, o
multiplicador seria igual a 2. Como os encaixes possuem uma relao inversa
com o multiplicador, para qualquer valor que R venha a valer, uma unidade
adicional de base monetria dar origem a, no mximo, 2 unidades adicionais
de meios de pagamentos.
Se os bancos recolherem todos os depsitos vista como encaixe, o valor do
multiplicador ser igual a 1, conforme podemos verificar:
1
B
1 d (1 R )
1
M =
B
1 d (1 1)
M = 1 B
M =
47
AULA 05
Se as pessoas no mais segurarem papel-moeda em poder do pblico e
mantiverem todos os recursos sob a forma de depsitos vista nos bancos
comerciais, teremos que d igual a 1. Sendo assim, o multiplicador depender
apenas dos encaixes dos bancos. Se os encaixes forem para zero, o
multiplicador tender a infinito, mas para qualquer valor de encaixe, podemos
determinar o valor do multiplicador que, necessariamente, ficar entre 1 e
infinito.
Gabarito: B
Questo 70
(ESAF GESTOR 1998) Acerca do multiplicador monetrio em relao aos
meios de pagamento, pode-se afirmar que:
a) o multiplicador bancrio sempre menor do que um;
b) quanto maiores os depsitos vista nos bancos comerciais como proporo
dos meios de pagamento, menor o multiplicador bancrio;
c) quanto maiores os encaixes totais em dinheiro dos bancos comerciais como
proporo dos depsitos vista, maior o multiplicador;
d) quanto maior a proporo do papel-moeda em poder do pblico em relao
aos meios de pagamento, menor o multiplicador;
e) o multiplicador bancrio sempre um nmero negativo, no obstante seu
valor ser apresentado em termos absolutos.
Resoluo:
Em primeiro lugar, devemos sempre lembrar que o multiplicador bancrio
maior ou igual a 1. E que ele pertencer a um intervalo 1; .
A frmula do multiplicador a seguinte :
k=
1
.
1 d (1 R )
E quanto maior o d,
maior o multiplicador.
Quanto maior qualquer um dos trs encaixes, menor ser o multiplicador, pois
os encaixes somados so iguais a R e, portanto, o aumento de qualquer um
48
AULA 05
deles, induzir a um aumento de R. Como a relao entre multiplicador e
encaixes sempre inversa, quanto maior os encaixes, menor o multiplicador.
Quanto mais dinheiro o pblico guardar em seu bolso, menos ser
depositado nos bancos e, portanto, menor ser a capacidade de criao de
moeda pelos bancos comerciais.
O multiplicador ser sempre um nmero positivo e, no mnimo, igual a 1.
Dessa forma, vemos que o gabarito a letra D.
Gabarito: D
Questo 71
(ESAF GESTOR 1998) Considere as seguintes relaes e seus valores:
papel-moeda em poder do pblico / meios de pagamento = 0,2 ; encaixe total
dos bancos comerciais / depsitos vista nos bancos comerciais = 0,4. Podese afirmar que:
a) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida de aumento no seu passivo no-monetrio eleva os meios de
pagamentos em 1,14%, aproximadamente;
b) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida
de
aumento
no
seu
passivo
no-monetrio
origem,

c) uma unidade monetria a mais de operaes ativas do Banco Central sem a
contrapartida
de
aumento
no
seu
passivo
no-monetrio
origem,

d) o valor do multiplicador dos meios de pagamentos em relao base
monetria aproximadamente 2,3;
e) no possvel calcular o multiplicador dos meios de pagamento em relao
base monetria, mas pode-se afirmar que ele menor do que um.
Resoluo:
Vamos comentar cada uma das questes. Em primeiro lugar, precisamos
ressaltar que uma alterao nas operaes ativas sem uma contrapartida no
49
AULA 05
passivo no-monetrio somente poder ter como contrapartida o passivo
monetrio (que igual aos Meios de Pagamentos), havendo, portanto, criao
ou destruio de meios de pagamentos.
Os razonetes so os seguintes:
Criao de Meios de Pagamentos
Destruio de Meios de Pagamentos
Ativo
Operaes
Ativas > 0
Passivo
Passivo
Monetrio > 0
Ativo
Operaes
Ativas < 0
Passivo
Passivo
Monetrio < 0
Passivo
Passivo
Monetrio > 0
Passivo noMonetrio < 0
Ativo
Passivo
Passivo
Monetrio < 0
Passivo noMonetrio > 0
Ativo
Na verdade, como no foi dito qual a quantidade dos meios de pagamentos,

esse aumento nas operaes ativas do Banco Central gera um aumento nos
meios de pagamentos, mas em termos percentuais no possvel determinar
o valor.
Um aumento nas operaes ativas induz um aumento nos meios de
pagamentos. Para cada unidade de aumento nas operaes ativas ser
induzido um aumento de k unidades nos meios de pagamentos, sendo k o
valor do multiplicador bancrio.
c=
PMPP papel moeda em poder do pblico

=
= 0,2
M
Meios de pagamentos
DVBC Depsitos a vista nos ban cos comerciais

=
= 0,8
M
Meios de pagamentos
Encaixes
R=
= 0,4
DVBC
d=
Como
k=
c + d1 = 1 d1 = 0,8
1
1
=
= 1,9231
1 d1 (1 R ) 1 0,8 (1 0,4 )
Dessa forma, um aumento de uma unidade nas operaes ativas induzir a um

aumento de 1,9231 no passivo monetrio do sistema bancrio desde que no
haja variao no passivo no-monetrio.
50
AULA 05
Vimos que possvel calcular o multiplicador e ele ser um nmero sempre
maior ou igual a 1.
Sendo assim, vemos que o gabarito a letra C.
Gabarito: C
51
AULA 05
BIBLIOGRAFIA
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
52
AULA 05
GABARITO
55- D
56- B
57- C
58- C
59- B
60- E
61- C
62- C
63- E
64- C
65- E
66- E
67- D
68- C
69- B
70- D
71- C
Galera,
Terminamos a aula...Essa no foi das mais fceis, mas daqui para frente
complica muito essa matria.
Abraos,
Csar Frade
53
AULA 06
Ol pessoal!
Vamos comear a nossa sexta aula de macroeconomia. Vocs vero que o
enfoque a partir dessa aula mudar.
Ser um enfoque, digamos, mais ideolgico com discusses entre as mais
variadas linhas. Tentarei mostrar para vocs, de uma forma simples, como
cada uma dessas linhas de pensamento pensa para podermos discutir a
matria de uma forma simples.
Lembro que no irei ser formal, tentarei muitas vezes simplificar a teoria (at
porque acho que esse o meu papel aqui, seno vocs comprariam os livrostextos) e mostrar a vocs qual a ideia bsica.
Prof. Csar Frade
NOVEMBRO/2011
AULA 06
8. Modelo Clssico
A cincia econmica comea a tomar corpo e passar a ser considerada como
uma cincia em separado a partir de 1776 quando o filsofo escocs Adam
Smith lana o livro A Riqueza das Naes: Investigao sobre sua Natureza e
Causas. Esse livro forneceu uma anlise dos dados econmicos sobre
procedimentos humanos alm de uma crtica sobre a sociedade e o governo
existentes.
poca, a poltica do mercantilismo era predominante e Smith defende a
teoria do laissez-faire na qual discordava das polticas intervencionistas em
favor de regras mnimas para a economia que partissem do prprio governo.
Um ponto importante que a liberdade da economia um meio eficiente de se
organizar a economia. Segundo Smith, as decises tomadas por vendedores e
compradores no mercado de forma livre so coordenadas pelo que ele chamou
de mo invisvel. Em outras palavras, a concorrncia regula o prprio
mercado e faz com que haja uma convergncia na direo desejada pela
populao, proporcionando aumentos de riqueza real das naes.
Segundo Froyen:
Dois dogmas do mercantilismo atacados pelos escritores clssicos
eram o metalismo, a crena de que a riqueza e o poder de uma
nao fossem determinados por seus estoques de metais preciosos, e
a crena na necessidade da interveno estatal para direcionar o
desenvolvimento do sistema capitalista.
Em contraste com os mercantilistas, os economistas clssicos
enfatizavam a importncia dos fatores reais na determinao da
riqueza das naes, e acentuavam as tendncias otimizadoras do
livre mercado na ausncia do controle estatal. (...) Os economistas
clssicos desconfiavam do governo e enfatizavam a convergncia
entre os interesses individuais e nacionais. Salvo em casos em que a
interferncia
estatal
ocorresse
visando
garantir
operao
competitiva dos mesmos, as regulamentaes governamentais sobre

os mercados eram mal vistas pelos clssicos.
AULA 06
As idias de Adam Smith ficaram conhecidas como Teoria Clssica e esta
seguida e constantemente aprimorada at os dias atuais. Observe que um dos
pilares o fato de o mercado conseguir resolver seus problemas sem a
necessidade de interveno do Estado. Podemos dizer que a base dessa Teoria
est no fato de a Economia ter a capacidade de se auto-ajustar.
Segundo Lopes & Vasconcellos:
O modelo clssico considera que:
as foras de mercado tendem a equilibrar a economia a pleno

emprego, isto , no ponto em que se igualam a oferta e a procura
de
mo-de-obra;
corresponde
dizer
que
completa
flexibilidade de preos e salrios;
como o nvel de atividade e de emprego est determinado

automaticamente pelas foras de mercado, a quantidade de moeda
afeta apenas o nvel geral de preos. Significa dizer que as
variveis reais, bem como os preos relativos, no so afetados
pela poltica monetria (hiptese da neutralidade da moeda);
a demanda agregada no um fator determinante do nvel do

produto; vlida a chamada Lei de Say: a oferta cria sua prpria
procura.
Segundo o modelo clssico, os desequilbrios que por algum motivo venham a

existir iro desaparecer com os ajustes de mercado, sem a necessidade de
interveno do Estado. Vamos a um exemplo.
Imagine que todos os produtos que esto sendo produzidos esto sendo
comercializados. Imaginemos que estejam sendo comercializadas 30 unidades
ao preo de R$10,00 cada produto.
AULA 06
Suponha agora que os produtores optaram, em determinado momento, em

aumentar o preo de um produto. Esse aumento fez com que houvesse uma
reduo da quantidade demandada pelos consumidores e a partir desse
momento, a quantidade produzida (ofertada) passou a ser maior que a
quantidade demandada. Graficamente, teramos o seguinte:
Observe que agora o preo praticado no mercado seria de R$13,00, mas que a
quantidade ofertada seria de 42 unidades e a demandada seria de 12. Logo, ao
preo de R$13,00 sobrariam 30 unidades no mercado. Tendo essas unidades
sobrando, caberia ao ofertante (produtor) reduzir o preo para que todas as
suas unidades fossem comercializadas sem que houvesse qualquer interveno
do estado.
Vamos a um exemplo no mercado de trabalho. O exemplo anlogo, basta
imaginarmos que o produto que est sendo negociado o trabalho e que o
preo desse trabalho o salrio. Suponha que existem vrias pessoas
ofertando trabalho e vrias empresas precisando contratar trabalho. Logo, se a
AULA 06
empresa reduzir o salrio ter incentivo a aumentar a demanda por mo-deobra pois o produto trabalho estar sendo cotado a um preo inferior.
Entretanto, vrios trabalhadores podem optar por no ofertar trabalho e,
portanto, a oferta cair e o mercado no estar em equilbrio. Haver um
excesso de demanda e uma escassez de oferta. Para que o mercado entre em
equilbrio, as empresas devero aumentar o salrio para que os trabalhadores
tenham interesse em ofertar mo-de-obra.
Ainda no conseguiu entender como isso funciona? Vamos l. Vou para mais
um exemplo. Imagine que voc, sabendo que devemos ter muitos concursos
em breve, optou por parar de trabalhar para ficar estudando. Entretanto,
medida que um edital demora a sair voc vai gastando seus recursos e a cada
dia sua necessidade de trabalhar aumenta, certo? E se eu chegar para voc e
perguntar se voc quer um emprego? claro que todos vocs querem, eu
tambm quero, mas tudo depende de que? Depende do valor do salrio,
concordam?
Ento, eu digo que tenho emprego para oferecer para todos, trabalhar com
algo lcito, nada ilegal e que o salrio a ser oferecido de meio salrio mnimo
pelo prazo de 8 horas dirias. Muito provavelmente, a grande maioria de vocs
me agradeceria e no aceitaria o trabalho. Talvez todos optassem por
continuar estudando e sem trabalhar. Observe que o salrio baixo fez com que
a quantidade demandada de trabalho superasse a quantidade ofertada.
Entretanto, se eu comear a subir o salrio comearei a balanar alguns e,
em determinado momento, teremos um equilbrio entre a quantidade ofertada
de trabalho e a quantidade demandada, gerando um salrio de equilbrio.
No entanto, se o edital comear a demorar demais, provvel que um nmero
maior de pessoas passe a se interessar pelo trabalho quele salrio. Se isso
ocorrer a oferta de trabalho passar a superar a demanda de trabalho e,
portanto, posso reduzir o valor do salrio para encontrar o equilbrio entre
oferta e demanda, concordam? Por outro lado, se o Edital sair bem provvel
que o custo de oportunidade daqueles que esto trabalhando aumente e a eles
vo pedir para sair. Para manter o equilbrio, muito provavelmente, o salrio
ter que ser aumentado.
Nesses pontos em que h um equilbrio entre a quantidade demandada por
trabalho e a quantidade ofertada por trabalho, dizemos que a economia est
AULA 06
em um ponto de pleno emprego. E isso significa que apesar de ter emprego
para todos, nem todos aceitam os salrios que esto sendo pagos, mas pelo
salrio que est sendo oferecido, todas as pessoas que gostariam de estar
empregadas, esto empregadas. Seria mais ou menos isso, para simplificar.
Observe que os requisitos apresentados acima so aceitos pela teoria Clssica
e h uma flexibilidade de preos e salrios, podendo eles serem aumentados
ou reduzidos com o intuito de encontrar o equilbrio entre a oferta e a
demanda.
Segundo Froyen:
A marca registrada da anlise clssica do mercado de trabalho a
suposio de que o mercado funciona apropriadamente. As firmas e
os trabalhadores individuais escolhem e agem de forma tima. Todos
so perfeitamente informados sobre os preos relevantes. No h
obstculos
aos
ajustes
dos
salrios
nominais;
mercado
se
equilibra.
No modelo clssico, as firmas so perfeitamente competitivas,
escolhendo as quantidades a serem produzidas que maximizem seus
lucros. A curto prazo, a produo s pode ser alterada por meio da
variao na utilizao do insumo trabalho, de modo que a escolha do
nvel de produo e a quantidade de trabalho constituem uma deciso
nica.
Devemos pensar no mercado de uma firma e em um mercado perfeitamente
competitivo, ou seja, que todas as pessoas sejam iguais e possuam os
mesmos desejos e a mesma eficincia para o trabalho. Se a quantidade que
est sendo produzida depende apenas da quantidade de trabalho contratado, a
empresa dever produzir enquanto que o valor venal da quantidade produzida
de um trabalhador superar o custo desse trabalhador.
Em outras palavras, quando uma pessoa contratada, ela gera custos
adicionais para a firma. Esses custos adicionais so chamados de custos
marginais. Por outro lado, ela entra no processo de produo e produz novos
produtos que sero comercializados a um determinado preo. Enquanto a
produo adicional que ela gerar superar o custo adicional gerado, a empresa
AULA 06
dever contratar o trabalhador pois o seu lucro est sendo incrementado. A
partir do momento em que o a produo adicionada por essa pessoa no
superar os custos adicionais gerados, no faz sentido contratar esse
funcionrio.
Chamamos a quantidade adicional produzida por essa pessoa contratada como
Produto Marginal do Trabalho (PMgL). Dessa forma, o Custo Marginal (CMg) da
firma ser igual entre a razo do salrio (w) pago a esse empregado e o
produto Marginal de seu Trabalho. Matematicamente, temos:
Supondo que um trabalhador tenha um salrio de R$500,00 e consiga produzir

100 unidades, o custo marginal ser:
500
100
5,00
Como a empresa est interessada em maximizar o lucro, enquanto o salrio

nominal do trabalhador for inferior ao valor recebido pela empresa na venda do
Produto Marginal do Trabalho daquele trabalhador, ele dever ser contratado.
A partir do momento em que o salrio superar o valor a ser arrecadado, ele
no mais deveria ser contratado. Logo, a maximizao ocorre na igualdade1.
Com isso, a condio de maximizao do lucro que o salrio real pago

pela firma deve ser igual ao produto marginal do trabalho.
J sei que vocs devem estar se questionando o que salrio real e o que
significa salrio nominal, no mesmo? Salrio nominal a quantidade de
grana voc coloca no bolsa no final do ms e o salrio real quanto os
recursos auferidos no final do ms conseguem comprar.
1
Existe uma demonstrao para isso, mas me darei o direito de no mostrar isso nesse texto. Sei que muitos devem
estar questionando o motivo de essa maximizao ocorrer com a igualdade, ponto em que a firma indiferente.
Entretanto, devemos pensar Economia como um mundo com variveis contnuas e nunca discretas. Sendo assim, a
maximizao funciona na igualdade.
AULA 06
Imagine uma economia que tenha apenas um bem e que ele esteja custando
$1,00 unidade monetria. Se voc tem um salrio igual a $1.000,00 unidades
monetrias, o seu salrio nominal igual a $1.000,00 unidades monetrias e o
seu salrio real igual a 1000 unidades do bem. Se por acaso o preo desse
bem subir e passar para $2,00 unidades monetrias cada unidade, seu salrio
nominal no ser alterado e continuar sendo $1.000,00 unidades monetrias.
No entanto, haver uma reduo do seu salrio real, pois agora ele passar a
ser de 500 unidades do bem existente na economia.
Importante ressaltar que a curva de demanda por trabalho de uma firma
inversamente proporcional ao salrio real e, matematicamente, ela pode ser
dada por:
Graficamente, teramos:
Para determinarmos a curva de oferta por trabalho, precisamos analisar a

deciso individual de cada um dos ofertantes, de cada um dos trabalhadores.
Para facilitar, vamos pensar novamente nas nossas vidas. Ao analisar qual a
quantidade de trabalho que uma pessoa ir ofertar, ela no leva em
considerao apenas o salrio real que ir receber, mas tambm o lazer. No
adianta nada uma pessoa trabalhar muito, ter um salrio imenso e no ter
AULA 06
tempo para usufruir do seu ganho, no mesmo? Portanto, a quantidade a ser
ofertada um trade-off entre salrio real e lazer.
Suponha que uma empresa te oferea um salrio interessante para uma
jornada de 8 horas e que voc opte por comear a trabalhar. Se aps o incio,
essa empresa te oferecer uma hora adicional de trabalho e por isso te pagar o
mesmo valor da hora trabalhada inicial. Voc aceitaria? E se ele te oferecer o
mesmo valor para a dcima hora, dcima-primeira, dcima-quinta... Vai
chegar em um momento que o trabalhador ir pensar que de nada adianta
trabalhar para acumular renda se ele no tem a oportunidade de gastar, no
mesmo. necessrio um pouco de lazer tambm.
Com isso, vemos que a curva de oferta de trabalho positivamente inclinada e
ser funo do salrio real.
Ao igualarmos as funes de demanda e oferta por trabalho teremos a
determinao do produto, do emprego e do salrio real no sistema clssico.
Observe que o ponto de encontro dessas funes determina o salrio real da

economia e a quantidade de trabalho (N1). No entanto, como a funo de
produo da empresa depende apenas da quantidade de trabalho, com essa
quantidade determinada, teremos a determinao do produto.
AULA 06
At o momento, nossas explicaes estavam centradas nos salrios reais. Mas
imagine qual seria a oferta de trabalho por parte das pessoas se o nvel de
preos fosse alterado.
Para cada salrio nominal, cada nvel de preos mostrar um salrio real
diferente e uma quantidade de trabalho ofertado diferente. Um aumento no
nvel de preos desloca a curva de oferta para cima e para a esquerda (de
N para N2s), desde que no eixo vertical esteja o salrio nominal ao invs do
real. Observe que para um mesmo salrio monetrio, o trabalhador est
ofertando menos trabalho (N2) e para que ele oferte a mesma quantidade de
trabalho (N1) quando ocorre um aumento de 100% nos preos, dever ser
mantido seu salrio real, ou seja, dever ter um aumento de 100% no seu
salrio nominal. E assim sucessivamente. Graficamente2, temos:
Portanto, para que seja produzida uma quantidade de produto, a quantidade

de trabalho dever ser mantida constante e, portanto, a curva de oferta
agregada clssica ser uma reta vertical, como apresentado abaixo:
O grfico em questo no est em escala. apenas uma ilustrao da situao.
10
AULA 06
Precisamos agora determinar a curva de demanda agregada clssica. Para

isso, temos que entender a Teoria Quantitativa da Moeda.
Definindo-se
Demanda
Agregada
como
relao
entre
quantidade demandada de bens e servios e o nvel geral de preos,

podemos derivar a demanda agregada no modelo clssico com base
na teoria quantitativa da moeda.
Segundo Froyen:
O ponto de partida da teoria quantitativa da moeda a equao de
trocas, uma identidade que relaciona o volume de transaes,
avaliadas a preos correntes, com o estoque de moeda multiplicado
pela taxa de circulao da moeda. Essa taxa de circulao da moeda,
que mede o nmero mdio de vezes que cada unidade monetria
disponvel na economia utilizada em transaes durante o perodo,
denominada velocidade da moeda.
11
AULA 06
Podemos dizer que a velocidade da moeda o nmero de vezes que a mesma
moeda foi utilizada nas transaes. Seria a razo entre a quantidade de
recursos transacionados e o volume disponvel de moeda.
Na utilizao da velocidade da moeda, inclumos nas transaes tanto os bens
produzidos no momento atual como em momento anterior. Se quisermos
apenas as transaes com bens produzidos no momento atual, usamos a
velocidade-renda que informar o nmero mdio de vezes em que a moeda
utilizada em transaes que envolvem a produo corrente. Ser o resultado
da razo entre o produto da renda pelo nvel de preos que definir a
quantidade transacionada que foi produzida nesse perodo pelo estoque de
moeda existente.
Podemos pensar que a tecnologia dos sistemas de pagamentos pode modificar
a velocidade da moeda ao longo do tempo. No entanto, no curto prazo,
podemos determinar que a velocidade da moeda um fator fixo. Com isso, a
equao expressa uma relao de proporcionalidade entre o nvel de preos e
o produto. Matematicamente, temos:
Portanto, podemos concluir que a teoria quantitativa da moeda mostra que h

uma proporcionalidade entre o nvel de preos e o estoque de moeda e,
portanto, a quantidade de moeda determina o nvel de preos.
Pela equao, vemos que a relao entre o produto e o nvel de preos
inversamente proporcional. Saliento que um aumento no estoque de moeda,
provoca um aumento no nvel de preos e tal fato desloca a curva de demanda
para cima e para a esquerda. No entanto, como a curva de oferta agregada
uma reta vertical, essa mudana no estoque de moeda no provocar qualquer
aumento no produto, apenas uma variao no nvel de preos.
Veja o grfico abaixo:
12
AULA 06
Com isso, conseguimos concluir que um aumento no estoque de moeda,

segundo os clssicos, no provoca qualquer alterao no nvel de
renda, provocando apenas uma mudana no nvel de preos.
9. Modelo Keynesiano
A crise de 1929 trouxe alguns problemas para a economia que os mtodos
clssicos no foram capazes de resolver.
Nesse perodo, a economia entrou em recesso e em um crculo vicioso, pois
as pessoas com o temor do que poderia ocorrer no dia seguinte, reduziam seu
nvel de consumo. Por conseguinte, as empresas no vendiam e, dessa forma,
se viam obrigadas a reduzir a produo e demitir funcionrios. Assim, menos
pessoas possuam recursos, menos produtos eram adquiridos e, em seguida,
novas demisses ocorriam. Esse processo entrou em uma espiral difcil de ser
quebrada e a Teoria Clssica pouco conseguiu contribuir.
Segundo Mankiw:
13
AULA 06
A flutuao econmica mais grave da histria dos EUA foi a Grande
Depresso. Nos anos 30, o pas registrou desemprego macio e
queda substancial na renda. No seu pior ano, 1933, um quarto da
fora de trabalho estava desempregada e o PIB real estava 30%
abaixo do nvel observado em 1929.
Este episdio devastador levou muitos economistas a questionar a
validade da teoria econmica clssica. Essa teoria parecia incapaz de
explicar a Depresso. A teoria clssica afirma que a renda nacional
depende da dotao de fatores de produo e da tecnologia
disponvel,
mas
nenhum
desses
elementos
fora
alterado
substancialmente de 1929 a 1933. Aps o incio da depresso, muitos

economistas pensavam que era necessrio um novo modelo no s
para explicar uma mudana to ampla e repentina quanto para
sugerir polticas pblicas que pudessem reduzir as adversidades
econmicas enfrentadas por tanta gente.
Em 1936, o economista ingls John Maynard Keynes revolucionou a
economia com seu livro, A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da
Moeda. Keynes apresentou uma nova forma de analisar a economia,
apresentando-a como uma alternativa teoria clssica. Rapidamente,
a teoria keynesiana se tornou o centro de controvrsias. A partir de
sua viso acerca do funcionamento da economia, gradualmente se
desenvolveu uma nova compreenso das flutuaes econmicas.
Keynes afirmou que uma reduzida demanda agregada responsvel
pela baixa renda e pelo alto desemprego que caracteriza as situaes
recessivas. Criticou a teoria clssica por supor que apenas a oferta
agregada capital, trabalho e tecnologia determina a renda
nacional. Atualmente os economistas reconciliam essas duas vises
com o modelo da oferta e da demanda agregada (...). No longo
prazo, os preos so flexveis e a oferta agregada determina a renda.
Mas, no curto prazo, os preos so rgidos, de modo que alteraes
na demanda agregada influenciam a renda.
Em seu trabalho, Keynes props uma forte interveno do Governo via gastos
pblicos com o intuito de induzir a economia a uma retomada e inverso desse
crculo vicioso para um virtuoso. Algumas vezes escutamos falar que em Nova
14
AULA 06
Iorque, o Governo norte-americano contratou pessoas para abrir buracos na
cidade e, em seguida, outras para fechar os buracos abertos. Tal fato, apenas
com o intuito de injetar recursos na economia. A construo do Empire State
em Nova Iorque data da poca da Depresso e tinha como uma de suas
finalidades auxiliar a sair da crise com a criao de emprego.
Segundo Froyen:
De acordo com a teoria de Keynes, o alto desemprego na GrBretanha, Estados Unidos e em outros pases industrializados era
resultado de uma insuficincia de demanda agregada. A demanda
agregada estaria muito baixa em razo da inadequada demanda por
investimento. A teoria de Keynes forneceu a base das polticas
econmicas de combate ao desemprego. As polticas econmicas
deveriam ser delineadas de forma a estimular a demanda agregada.
Na poca da Depresso, Keynes apoiou medidas de poltica fiscal para
estimular a demanda, principalmente os gastos do governo com obrar
pblicas. De maneira geral, a teoria keynesiana defende o uso das
polticas monetria e fiscal para regular o nvel da demanda
agregada.
Aps explicar rapidamente quais foram as ideias bsicas de Keynes e tambm
fazer um pequeno contraponto com a Teoria Clssica, passaremos a discutir os
modelos de determinao de renda que so essencialmente keynesianos.
Lembre-se que para Keynes, os preos so rgidos no curto prazo e que
mudanas na quantidade de moeda influenciam a renda.
10. Modelo de Determinao de Renda

O modelo de determinao de renda tem como objetivo bsico mostrar a renda
de equilbrio de uma economia.
Para compreendermos esse modelo, temos que entender um pouco da
discusso entre a neutralidade e no-neutralidade da moeda que h entre
clssicos e keynesianos. Essa uma discusso antiga e uma das diferenas
existentes entre os Keynesianos e os Clssicos. Existem algumas outras
diferenas, sendo essa a que precisamos discutir nesse ponto da matria.
15
AULA 06
Tentarei explicar isso de forma bem simplista, mas com o objetivo de que as
pessoas consigam compreender, a grosso modo, o que a neutralidade.
Os clssicos acreditam que a moeda neutra e uma injeo desta no mercado
no
provocaria
um
aumento
do
produto
indefinidamente.
Portanto,
indiferente para o produto, a injeo ou retrao da quantidade de moeda.

Os keynesianos, por outro lado, acreditam que a moeda no neutra e,
portanto, uma injeo de moeda na economia provocaria um aumento do
produto.
Transcrevo, agora, fragmento do livro de dois importantes autores da
macroeconomia.
O Blanchard diz:
No curto prazo, a expanso monetria provoca o aumento do
produto, a diminuio da taxa de juros e o aumento do nvel de
preos. O aumento do nvel de preos faz com que o aumento do
estoque real de moeda seja menor do que o aumento do estoque
nominal. Assim, os efeitos do produto sobre a taxa de juros so
menores do que seriam se os preos estivessem constantes.
No longo prazo, o aumento do estoque nominal de moeda reflete-se
totalmente em um aumento proporcional do nvel de preos; ele no
tem nenhum efeito sobre o produto ou a taxa de juros. Os
economistas se referem inexistncia de efeitos de longo prazo da
moeda sobre o produto e a taxa de juros dizendo que a moeda
neutra no longo prazo. A neutralidade da moeda no significa que
no se possa ou no se deva usar a poltica monetria: uma poltica
monetria expansionista pode, por exemplo, ajudar a economia a sair
da recesso e retornar mais rpido a seu nvel natural. Mas ela
constitui uma advertncia de que a poltica monetria no consegue
sustentar o aumento do produto indefinidamente.
Segundo o Mankiw:
16
AULA 06
Dicotomia clssica o termo que os economistas aplicam a esta
separao analtica entre as variveis reais e as nominais. o marco
da teoria macroeconmica clssica. Permite examinar variveis reais
(...) ignorando as nominais. A dicotomia clssica surge porque, nos
modelos apresentados, as variaes na oferta de moeda no exercem
influncia sobre as variveis reais. Esta irrelevncia da moeda, no
que se refere s variveis reais, chamada neutralidade de
moeda. Para muitos objetivos em particular para o estudo de
questes de longo prazo a neutralidade da moeda bastante
correta.
So duas vises diferentes acerca do assunto, mas que so de extrema
relevncia.
Para os keynesianos, a taxa de juros constante. Essa uma importante
caracterstica para desenvolvermos o modelo de determinao de renda.
Iremos dividir esse estudo em trs etapas, quais sejam:
Economia Fechada e sem Governo;
Economia Fechada e com Governo; e
Economia Aberta e com Governo.
10.1. Economia Fechada e sem Governo

Inicialmente, comearemos os estudos falando de uma economia fechada e
sem governo. Dividiremos os estudos em duas etapas. A primeira delas falar
apenas da funo consumo e, posteriormente, introduziremos a funo
investimento.
Fase I: Apenas Funo Consumo
Tentarei mostrar a vocs um pouco de como vocs devem raciocinar para
tentar entender. Imagine que a renda das pessoas tenha como destino o
consumo. Voc concorda que o quanto voc consome depende da sua renda? E
que quanto maior for o nvel de renda maior ser o consumo?
17
AULA 06
No entanto, se uma pessoa no tiver qualquer nvel de renda, ser que ela ir
consumir alguma coisa? Certamente sim. Uma pessoa que no possua
nenhuma renda ter que ter um consumo de bens bsicos, dever se
alimentar, vestir, entre outras coisas. Chamamos isto de consumo autnomo
e ele representado por C0. Voc tambm pode entender isto como se fosse
uma espcie de consumo de subsistncia.
Por outro lado, sabemos que quanto maior for o nvel de renda maior ser o
consumo. Imagine uma pessoa que j tenha certo nvel de renda e que receba
R$1,00 a mais. Quantos centavos dessa unidade monetria adicional ele ir
consumir? A quantidade adicional consumida chamada de propenso
marginal a consumir e ser representada pela letra c.
Logo, podemos entender que a propenso marginal a consumir o quanto que
voc ir consumir quando perceber uma renda adicional. Imagine que voc
tenha uma determinada renda, por exemplo, R$3.000,00 e que gasta
R$2.400,00 da sua renda. Observe que o seu gasto mdio de 80% da renda.
Imagine que voc ter um aumento de R$1.000,00 e que, com esse aumento,
sua renda passar de R$3.000,00 para R$4.000,00. Se voc aumentar o seu
nvel de gasto de R$2.400,00 para R$3.000,00, ter gasto R$600,00 da sua
renda adicional. Dessa forma, a sua propenso marginal a consumir da
ordem de 0,6.
Observe que quanto maior for a sua renda, menor tende a ser a propenso
marginal a consumir. Isto ocorre porque quanto maior a sua renda menor a
sua necessidade de ter um aumento para conseguir comprar um determinado
bem. Imagine um grande jogador de futebol, por exemplo, Ronaldinho, Kak
ou algum outro. Talvez eles tenham um salrio mensal que gire em torno de
R$ 1 milho. Se eles receberem R$100.000,00 a mais em um determinado
ms, quanto desse valor adicional eles gastariam? Provavelmente nada, pois o
que eles desejam comprar, j possvel com R$1 milho, portanto,
praticamente a totalidade do aumento ser guardada para consumo futuro.
Algo a ser ressaltado que a parcela a ser consumida chamada de
propenso marginal a consumir e a parcela a ser poupada chamada de
propenso marginal a poupar e ser representada por s. A soma da propenso
marginal a consumir com a propenso marginal a poupar resultar em 100%
do aumento.
18
AULA 06
1
1
Multiplicador Keynesiano
Para determinarmos o equilbrio devemos igualar a oferta agregada com a

demanda agregada. A oferta agregada a renda, enquanto que a demanda
agregada, neste caso, depende apenas da funo consumo e ser dada por:
.
Se olharmos o grfico abaixo, vemos que em um dos eixos temos a demanda
agregada e no outro a oferta agregada. Devemos determinar a renda (oferta
agregada) que iguala a demanda agregada.
Observe que a igualdade da oferta e da demanda ocorrer no ponto em que a

curva de demanda representada por
tocar a reta pontilhada
acima de 45.
19
AULA 06
J sei que no entenderam porque que a igualdade ocorre sobre a linha
pontilhada. Mas observe que o eixo x representado pela renda (Y) e,
portanto, a oferta agregada. Por outro lado, o eixo y a representao da
demanda agregada. A linha pontilhada a unio de todos os pontos em que h
uma igualdade entre a demanda agregada e a oferta agregada. Isso ocorre
porque a linha pontilhada est a 45. Veja abaixo:
45
Logo, quando a curva de demanda agregada encontrar a reta pontilhada de

45, temos um ponto em que h a igualdade entre a demanda agregada e a
oferta agregada e, com isso, determinamos a renda de equilbrio.
Ao traarmos a demanda agregada, teremos o seguinte:
Observe que para cada unidade de variao da renda (Y=1), a demanda

agregada cresce de c, ou seja, da propenso marginal a consumir. Portanto, a
inclinao da reta a propenso marginal a consumir.
O ponto em que a reta de demanda agregada encontra o eixo y, temos o
consumo autnomo. Essa reta parte desse ponto, de forma ascendente, e onde
ela encontrar a reta tracejada, haver o equilbrio entre a demanda agregada e
a oferta agregada, pois a reta tracejada, como j foi dito, une todos os pontos
em que h essa igualdade.
20
AULA 06
Esse ponto em que a demanda agregada se iguala oferta agregada
determinar a renda de equilbrio Y1.
Observe que a inclinao da curva depende da propenso marginal a consumir
e o multiplicador tambm depende de c. Logo, se aumentarmos a inclinao da
curva de demanda agregada, tornado-a mais vertical, haver um aumento do
multiplicador e, portanto, da renda agregada. Veja no desenho abaixo, a
representao da curva
Um aumento semelhante da renda agregada de equilbrio ocorrer se

aumentarmos o consumo autnomo, conforme o grfico abaixo:
21
AULA 06
Vamos ilustrar isso matematicamente. Imagine uma situao em que o

consumo autnomo seja C0 igual a 500 e que a propenso marginal a consumir
seja igual a 0,9. Se isso for verdade, o multiplicador keynesiano ser igual a:
1
1
1 0,9
10
A renda de equilbrio Y1 ser igual a:

1
1
1
500
1 0,9
10 500
Se aumentarmos a propenso marginal a consumir para 0,95 e mantivermos
constante o consumo autnomo, o multiplicador passar a:
1
1
1
1 0,95
20
A renda de equilbrio Y2 ser igual a:
22
AULA 06
1
1
1
500
1 0,95
20 500
Vocs viram, agora matematicamente, que um aumento na propenso

marginal a consumir provoca um aumento na renda de equilbrio.
Tem mais uma dica muito interessante. Sabemos que toda a renda ser
consumida ou poupada. Logo, a soma da propenso marginal a consumir com
a propenso marginal a poupar igual a 1. Logo, se a propenso marginal a
consumir for igual a 0,90, a propenso marginal a poupar ser igual a 0,10. O
multiplicador pode ser representado por:
1
1
Observe que se passarmos c para 0,95 estaremos reduzindo s pela metade e
dobrando k.
1
2
Portanto, essa uma dica. Se dividirmos por dois a propenso marginal a
poupar, o multiplicador ser multiplicado por dois. Logo, se dividirmos a
propenso marginal a poupar por uma constante, o multiplicador ser
multiplicado por essa constante. Essa dica pode ser importante e tornar
algumas questes mais rpidas.
Fase II: Funo Consumo e Investimento

Nessa segunda fase, iremos acrescentar o investimento. Mas como a taxa de
juros constante, o investimento ser uma varivel exgena. Com isso temos:
Y = Oferta Agregada
DA = Demanda Agregada
23
AULA 06
DA = C(Y) + I
I = I0
1
1
A lgica continua sendo a mesma, mas agora teremos mais um gasto

autnomo que ser o investimento. Com o investimento, mantendo tanto a
propenso marginal a consumir quanto o consumo autnomo em um
determinado nvel, tem-se um aumento da renda de equilbrio. Graficamente:
Observe que quando colocamos o investimento, mesmo que de forma

autnoma como neste caso, h um deslocamento da curva de demanda
agregada de DA1 para DA3 e, portanto, um aumento na renda de equilbrio. A
renda de equilbrio ser alterada de um valor maior que o investimento, pois
sobre ela incidir o multiplicador.
Imagine que tenhamos uma propenso marginal a consumir igual a 0,90 e um
consumo autnomo igual a 500. Vimos, anteriormente, que essa economia
24
AULA 06
ter uma renda de equilbrio da ordem de 5.000. Se for efetuado um
investimento de 200, a renda de equilbrio ser:
1
1
1
500
1 0,9
200
10 700
De maneira semelhante, se mudarmos a inclinao da curva de demanda
agregada, haver uma alterao no multiplicador e, consequentemente, na
renda agregada.
Para facilitar a visualizao, irei modificar a inclinao da curva de demanda
agregada DA4 e tambm o consumo autnomo para que com a nova
inclinao, o equilbrio ocorra exatamente no mesmo ponto Y1. Depois iremos
comparar a renda final.
25
AULA 06
Observe que ao deslocarmos a curva de demanda agregada DA4 em I0 at que
seja formada a curva DA5, teremos uma variao da renda agregada maior
uma vez que o multiplicador foi aumentado por causa da mudana da
inclinao.
10.2. Economia Fechada e com Governo

A partir do momento em que o Governo introduzido e passa a fazer parte da
economia, devemos considerar tanto a arrecadao do Governo por meio de
impostos quanto os gastos do Governo.
Imagine que voc est entendendo tudo que est sendo dito e que tem ficado
cada dia mais confiante para a prova e que, passando, receber um aumento
de salrio. Passar por exemplo a ter uma remunerao de R$10.000,00. As
minhas perguntas so as seguintes:
1 Quando voc passar, voc ir aumentar o seu nvel de gasto?
2 Sabendo que seu salrio lquido de R$7.500,00. Voc levar em conta
qual valor para poder definir o seu nvel de gasto?
claro que quando temos o nosso salrio majorado (no nvel que ganhamos),
aumentamos nosso nvel de gasto. Ou seja, ainda temos uma propenso
marginal a consumir muito maior do que zero. claro que a nossa vontade
chegar um dia em que essa propenso seja igual a zero.
Por outro lado, no possvel considerar um salrio de R$10.000,00 para
estimar nossos gastos. Isto porque os assalariados tem o imposto de renda e o
INSS retidos na fonte e mesmo com um salrio deste, no bate em na contacorrente esse valor. Logo, o valor a ser considerado o salrio lquido. Em
outros termos, devemos considerar a renda disponvel como sendo funo do
consumo.
Matematicamente, temos:
Oferta Agregada = OA = Y
Demanda Agregada = DA = C + I + G
26
AULA 06
A renda disponvel (Yd) a renda lquida que entra na conta das pessoas.
Logo, ser a renda menos o imposto. Teremos duas opes de tributao, o
tributo especfico e o tributo ad-valorem. Vamos tratar de cada um deles
separadamente:
Opo I: Imposto ad-valorem de alquota t
Nesse caso, a tributao ser um percentual da renda como funciona no IR

brasileiro. No entanto, utilizaremos uma alquota nica.
Observe que t a alquota do tributo e o valor a ser tributado a alquota
vezes a renda.
Imagine uma pessoa que tenha um salrio de R$10.000,00. Se for instituda
uma alquota de IR igual a 25%, o valor a ser tributado igual a 0,25 x
10.000,00 = 2.500,00. Sendo assim, a renda disponvel seria igual a
R$7.500,00.
1
1
1
A renda de equilbrio ser:
1
1
27
AULA 06
importante destacar que enquanto um aumento da propenso marginal a
consumir faz com que o multiplicador seja majorado, um aumento na
propenso marginal a tributar reduz o multiplicador.
Imagino que vocs devem estar com certa dvida do que representa esse
multiplicador, no mesmo? Vou tentar explicar a intuio.
Imagine que uma determinada pessoa receba uma renda que no percebia
antes. Logo, ela gasta um pedao dos recursos (proporcional propenso
marginal do consumidor) e uma pessoa que no estava empregada consegue
emprego, pois ter que produzir esse produto que ser vendido. Com mais
uma pessoa empregada, passamos a ter mais um indivduo que recebe salrio
e, dessa forma, gasta seus recursos. A economia precisa produzir produtos
para que essa pessoa consuma e, novamente, empregar novas pessoas.
Observe que tudo isto surgiu com o primeiro emprego gerado e o gasto
efetuado por essa pessoa. Por isso falamos que ocorre uma multiplicao dos
gastos autnomos.
Opo II: Imposto Lump-Sum de alquota T

O imposto lump-sum um tipo de tributo em que o consumidor paga um
determinado valor por perodo. como se ele pagasse uma mensalidade a
ttulo de imposto. No h a necessidade de ser mensal, mas peridico.
Essa opo muito parecida com a anterior, ocorrendo alteraes apenas na
tributao, na forma como a alquota do tributo cobrada.

28
AULA 06
1
1
10.3. Economia Aberta e com Governo

Vamos agora trabalhar no modelo mais completo, aquele em que a economia
est aberta para o mercado externo, permitindo tanto as exportaes quanto
as importaes.
Sabemos que as exportaes independem do nvel de renda da populao do
pas onde o bem produzido. Uma pergunta que fao com freqente em sala
se seria possvel um dos pases mais pobres do mundo produzir nibus
espacial. E a resposta sim, esse pas poderia produzir nibus espacial, mas
no poderia compr-los. Para a produo, bastaria que um pas rico, Estados
Unidos por exemplo, passasse toda a tecnologia e enviasse seus funcionrios
para auxiliar na fabricao.
Hoje em dia, grande parte dos produtos da Nike, Reebok, Apple, Sony, entre
outras grandes empresas so feitas em pases com renda mais baixa. Com
isso, as empresas conseguem baratear seus produtos e, portanto, tornam-se
mais competitivas. O produto, com isso, no tem uma qualidade menor, o que
pode cair o preo da mo-de-obra e se for utilizado o mesmo processo de
produo e os mesmos insumos, o produto ter a mesma qualidade.
Com isso, conclumos que a exportao independe da renda do pas em que o
produto est sendo consumido e pode ser tratado como autnomo.
Por outro lado, a importao depende da renda da populao, pois o consumo
depende do preo produto que vai ser adquirido. No entanto, existem alguns
bens importados cujo consumo autnomo. Por exemplo, se a renda do
brasileiro cair a nveis muito baixos, podemos reduzir o consumo de vrios
itens, mas continuaremos a consumir o po francs. Como boa parte do trigo
consumido internamente importado, continuaramos importando trigo. Esse
seria um exemplo de importao autnoma.
29
AULA 06
Entretanto, se a renda casse muito, haveria uma reduo drstica dos
recursos
gastos
com
carros
importados,
por
exemplo.
Essa
parte
da
importao depende da renda das pessoas.

Matematicamente, teramos:
Oferta Agregada = OA = Y
Demanda Agregada = DA = C + I + G + X M
Sendo:
X0 exportao autnoma
M0 importao autnoma
m propenso marginal a importar
1
1
Com isso, terminamos essa parte de modelo de determinao de renda. Sugiro

que vocs decorem apenas a ltima frmula, pois ela contempla todas as
outras.
Importante ressaltar que um aumento na propenso marginal a importar reduz
o multiplicador e, portanto, a renda nacional. Anote tambm que o
multiplicador de uma economia fechada maior ou igual a um
multiplicador de uma economia aberta.
30
AULA 06
QUESTES PROPOSTAS
Questo 72
(ESAF AFRF 2003) Considere as seguintes informaes para uma
economia fechada e com governo:
Y = 1200
C = 100 + 0,7.Y
I = 200
onde:
Y = produto agregado;
C = consumo agregado; e
I = investimento agregado.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando o modelo
keynesiano simplificado, para que a autoridade econmica consiga um
aumento de 10% no produto agregado, os gastos do governo tero que sofrer
um aumento de:
a) 60%
b) 30%
c) 20%
d) 10%
e) 8%
Questo 73
(ESAF AFTN 2000) Considere as seguintes informaes para uma
economia hipottica, num determinado perodo de tempo em unidades
monetrias: consumo autnomo = 100; investimento agregado = 150; gastos
do governo = 80; exportaes = 50; importaes = 30. Pode-se ento afirmar
que
a) se a propenso marginal a consumir for 0,8, a renda de equilbrio ser de
1.700;
b) se a propenso marginal a poupar for 0,3, a renda de equilbrio ser de
1.700;
31
AULA 06
c) se a propenso marginal a consumir for 0,6, a renda de equilbrio ser de
1.800;
d) se a propenso marginal a consumir for 0,7, a renda de equilbrio ser de
1.800;
e) se a propenso marginal a poupar for 0,2, a renda de equilbrio ser de
1.750.
Questo 74
(ESAF Analista de Planejamento e Oramento 2000) Considere o modelo
keynesiano simples de uma economia fechada e sem governo, com uma
funo consumo linear, com consumo autnomo igual a 10 e a propenso
marginal a poupar igual a 0,25. correto afirmar que
a) se o investimento passar de 10 para 15, a renda de equilbrio passar de 78
para 98.
b) se o investimento passar de 4 para 10, a renda de equilbrio passar de 58
para 82.
c) se o investimento passar de 3 para 6, a renda de equilbrio passar de 50
para 62.
d) se o investimento passar de 5 para 9, a renda de equilbrio passar de 58
para 74.
e) se o investimento passar de 5 para 7, a renda de equilbrio passar de 60
para 68.
Questo 75
(ESAF Analista de Oramento 2002) Com relao ao multiplicador
keynesiano, correto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a um.
b) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, pode ser menor do que um e s vlido para os gastos do governo.
32
AULA 06
c) numa economia aberta seu valor depende da propenso marginal a
consumir e importar, pode ser negativo e vale apenas para os gastos do
governo e exportaes autnomas.
d) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, no pode ser menor do que um e vale para qualquer componente dos
denominados gastos autnomos agregados.
e) seu valor para uma economia fechada necessariamente menor do que
para uma economia aberta.
Questo 76
(ESAF BACEN 2001) Com relao ao conceito de multiplicador do modelo
de determinao da renda, incorreto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual a propenso marginal a
poupar, o valor do multiplicador ser igual a 2.
b) em uma economia fechada e sem governo, se a propenso marginal a
consumir for de 0,1, um aumento nos investimentos resulta em um aumento
mais do que proporcional da renda.
c) em uma economia fechada e sem governo, quanto mais prximo de zero
estiver a propenso marginal a poupar, menor ser o efeito de um aumento
dos investimentos sobre a renda.
d) o multiplicador da renda numa economia fechada maior do que em uma
economia aberta.
e) quanto maior for a propenso marginal a poupar, menor ser o valor do
multiplicador.
Questo 77
(ESAF Economista do MPOG 2006) Considere
A = 400 + 0,7.Y 3000.i
i = 0,06
X = 250
M = 0,2.Y
Onde:
A = demanda agregada interna;
i = taxa de juros;
33
AULA 06
X = exportaes;
M = importaes.
Considerando a renda de equilbrio, o saldo X M ser de
a) -62.
b) 62.
c) 54.
d) -54.
e) 12.
Questo 78
C = 50 + 0,75Y
I = 200
G = 50
X = 70
M = 20
onde C = consumo agregado; I = investimento agregado; G = gastos do
governo; X = exportaes; e M = importaes. Com base nestas informaes,
podemos afirmar que:
a) um aumento de 10% na propenso marginal a consumir resultar em um
aumento de aproximadamente 42,857% na renda de equilbrio.
b) um aumento de 12% na propenso marginal a consumir resultar em um
aumento exato de 40% na renda de equilbrio.
c) um aumento de 15% na propenso marginal a consumir resultar em um
d) um aumento de 20% na propenso marginal a consumir resultar em um
e) um aumento de 25% na propenso marginal a consumir resultar em um
Questo 79
(APO ESAF 2005) Considere:
34
AULA 06
Y = C(Y) + I + G + X - M(Y)
C(Y) = Co + 0,7.Y
M(Y) = Mo + 0,5.Y
I = 700
G = 200
X = 300
Co = 500
Mo = 100
Onde Y = produto; I = investimento; G = gastos do governo; X =
exportaes; M = importaes; Co = consumo autnomo; Mo = importaes
autnomas. Com base nessas informaes, incorreto afirmar que
a) Y/Co = 1,5.
b) no equilbrio, Y = 2.000.
c) no equilbrio, C = 1.900.
d) no equilbrio, M = 1.100.
e) se G = 100, ento Y = 125.
35
AULA 06
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 72
(ESAF AFRF 2003) Considere as seguintes informaes para uma
economia fechada e com governo:
Y = 1200
C = 100 + 0,7.Y
I = 200
onde:
Y = produto agregado;
C = consumo agregado; e
I = investimento agregado.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando o modelo
keynesiano simplificado, para que a autoridade econmica consiga um
aumento de 10% no produto agregado, os gastos do governo tero que sofrer
um aumento de:
a) 60%
b) 30%
c) 20%
d) 10%
e) 8%
Resoluo:
Essa uma questo em que os valores esto, praticamente, todos dados. A
incgnita o gasto do Governo e o examinador questiona qual seria a variao
do gasto do Governo para que haja a mudana anunciada na renda de
equilbrio.
Temos duas formas de fazer a questo. No entanto, a frmula mais tradicional
de escrever a equao e encontrar a incgnita a recomendada e a que irei
mostrar. Ela mais simples e tem uma chance muito menor de errar.
Inicialmente devemos montar a equao (observe que a economia fechada e
com governo):
36
AULA 06
Y=C+I+G
Como a renda igual a 1200, podemos determinar o consumo.
C = 100 + 0,7 x 1200 = 100 + 840 = 940
Portanto, temos:
1200 = 940 + 200 + G
G = 60
Com isso, vemos que o Governo necessita efetuar um gasto da ordem de 60
para que a renda de equilbrio seja igual a 1200. No entanto, a questo quer
saber qual o aumento percentual no gasto do Governo para que a renda
aumente em 10%. Se a renda aumentar em 10%, ela passar para 1320.
1200 1
10%
1320
100
0,7
100
0,7 1320
1320
1024
1024
100
96
No entanto, a questo solicita que seja informada a variao do gasto do
Governo. Com isso, devemos dizer qual o percentual de variao quando o
Gasto saiu de 60 e passou para 96.
96
60

Gabarito: A
37
AULA 06
Questo 73
(ESAF AFTN 2000) Considere as seguintes informaes para uma
economia hipottica, num determinado perodo de tempo em unidades
monetrias: consumo autnomo = 100; investimento agregado = 150; gastos
do governo = 80; exportaes = 50; importaes = 30. Pode-se ento afirmar
que
a) se a propenso marginal a consumir for 0,8, a renda de equilbrio ser de
1.700;
b) se a propenso marginal a poupar for 0,3, a renda de equilbrio ser de
1.700;
c) se a propenso marginal a consumir for 0,6, a renda de equilbrio ser de
1.800;
d) se a propenso marginal a consumir for 0,7, a renda de equilbrio ser de
1.800;
e) se a propenso marginal a poupar for 0,2, a renda de equilbrio ser de
1.750.
Resoluo:
Essa questo uma aplicao da frmula.
Para
resolvermos
este
tipo
de
questo
devemos
usar
modelo
de
determinao da renda para uma economia aberta e com governo. Portanto, a

frmula a ser utilizada a seguinte:
1
Sendo:
C0 consumo autnomo
c propenso marginal a consumir
t propenso marginal a tributar
m propenso marginal a importar
I0 investimento autnomo
G0 gasto autnomo do governo
38
AULA 06
X0 exportao autnoma
M0 importao autnoma
Simplificando, a renda de equilbrio igual a:
1
1
Substituindo os nmeros fornecidos pela questo, temos:

1
1
100
150
80
50
30
350
Analisando cada item separadamente, temos:

a) c = 0,8
1
350
1 0,8
1750
b) s = 0,3 c = 0,7
1
1
350
350
3,33 350
1166
c) c = 0,6
1
350
1 0,6
875
d) c = 0,7
1
350
1 0,7
1166
e) s = 0,2 c = 0,8
39
AULA 06
1
350
1 0,8
1750

Gabarito: E
Questo 74
(ESAF Analista de Planejamento e Oramento 2000) Considere o modelo
keynesiano simples de uma economia fechada e sem governo, com uma
funo consumo linear, com consumo autnomo igual a 10 e a propenso
marginal a poupar igual a 0,25. correto afirmar que
a) se o investimento passar de 10 para 15, a renda de equilbrio passar de 78
para 98.
b) se o investimento passar de 4 para 10, a renda de equilbrio passar de 58
para 82.
c) se o investimento passar de 3 para 6, a renda de equilbrio passar de 50
para 62.
d) se o investimento passar de 5 para 9, a renda de equilbrio passar de 58
para 74.
e) se o investimento passar de 5 para 7, a renda de equilbrio passar de 60
para 68.
Resoluo:
Devemos utilizar a seguinte equao:
1
1
[C0 + I 0 ] = [C0 + I 0 ]
1 c
s
1
Y* =
[10 + I 0 ] = 4 [10 + I 0 ]
0,25
Y* =
a) Se I0 for igual a 10, teremos:
40
AULA 06
Y * = 4 [10 + 10] = 80
Ya* = 4 [10 + 15] = 100
Portanto, no pode ser a resposta pois as duas rendas esto calculadas de
forma errada.
b) Se I0 for igual a 4, teremos:
Y * = 4 [10 + 4] = 56
Ya* = 4 [10 + 10] = 80
forma errada.
c) Se I0 for igual a 3, teremos:
Y * = 4 [10 + 3] = 52
Ya* = 4 [10 + 6] = 64
forma errada.
d) Se I0 for igual a 5, teremos:
Y * = 4 [10 + 5] = 60
Ya* = 4 [10 + 9] = 76
forma errada.
e) Se I0 for igual a 5, teremos:
Y * = 4 [10 + 5] = 60
Ya* = 4 [10 + 7 ] = 68

Gabarito: E
41
AULA 06
Questo 75
(ESAF Analista de Oramento 2002) Com relao ao multiplicador
keynesiano, correto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a um.
b) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, pode ser menor do que um e s vlido para os gastos do governo.
c) numa economia aberta seu valor depende da propenso marginal a
consumir e importar, pode ser negativo e vale apenas para os gastos do
governo e exportaes autnomas.
d) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, no pode ser menor do que um e vale para qualquer componente dos
denominados gastos autnomos agregados.
e) seu valor para uma economia fechada necessariamente menor do que
para uma economia aberta.
Resoluo:
No primeiro item, temos que se s = c e s + c = 1, temos que s = c = 0,5.
Portanto,
k=
1
1
=
=2
1 c 1 0,5
Em uma economia fechada, o valor do
k =
1 c
multiplicador
depende da
propenso marginal a consumir e, conseqentemente, da propenso marginal

a poupar. Entretanto, como a propenso marginal a consumir e a poupar
estaro sempre entre 0 e 1, o valor do multiplicador ser no mnimo igual a 1
(quando a propenso marginal a poupar for um) e vlido para os gastos do
governo, consumo autnomo e investimento autnomo.
Em
uma
economia
aberta,
multiplicador
depende
da
propenso marginal a consumir e da propenso marginal a importar.

Entretanto, deve ser sempre maior ou igual a 1 e vale para gastos do governo,
exportaes
autnomas,
investimento
autnomo,
consumo
autnomo
importao autnomo.
42
AULA 06
Esta a mesma justificativa acima, ou seja, Em uma economia fechada, o
valor do multiplicador
depende da propenso marginal a consumir e,
conseqentemente, da propenso marginal a poupar. Entretanto, como a

propenso marginal a consumir e a poupar estaro sempre entre 0 e 1, o valor
do multiplicador ser no mnimo igual a 1 (quando a propenso marginal a
poupar for um) e vlido para os gastos do governo, consumo autnomo e
investimento autnomo.
e) Os multiplicadores para a economia aberta e fechada so, respectivamente:

1
1
1
1
1
1
Como m>0, temos que o multiplicador da economia aberta menor ou igual
do que o multiplicador da economia aberta.
Gabarito: D
Questo 76
(ESAF BACEN 2001) Com relao ao conceito de multiplicador do modelo
de determinao da renda, incorreto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual a propenso marginal a
poupar, o valor do multiplicador ser igual a 2.
b) em uma economia fechada e sem governo, se a propenso marginal a
consumir for de 0,1, um aumento nos investimentos resulta em um aumento
mais do que proporcional da renda.
c) em uma economia fechada e sem governo, quanto mais prximo de zero
estiver a propenso marginal a poupar, menor ser o efeito de um aumento
dos investimentos sobre a renda.
d) o multiplicador da renda numa economia fechada maior do que em uma
economia aberta.
e) quanto maior for a propenso marginal a poupar, menor ser o valor do
multiplicador.
43
AULA 06
Resoluo:
Para fazer a questo podemos utilizar o multiplicador de uma economia
fechada e sem governo. Sendo assim, o multiplicador ser:
k (multiplicador keynesiano) =
1
1
=
1 c s
Dessa forma, o modelo de determinao da renda a ser adotado seria o

seguinte:
Y* =
1
[C0 + I 0 ]
1 c
Sabemos que c + s = 1, ou seja, propenso marginal a poupar mais propenso

marginal a consumir igual a 1.
No primeiro item, se a propenso marginal a consumir for igual propenso
marginal a poupar, c = s = 0,5. Dessa forma, o multiplicador keynesiano ser:
1
1
0,5
Se a propenso marginal a consumir for igual a 0,1 o multiplicador keynesiano

ser:
1
1 0,1
1
0,9
1,11
Portanto, um aumento de uma unidade nos investimentos resultar em um

aumento de 1,11 na renda, ou seja, mais que proporcional ao aumento no
investimento.
1
44
AULA 06
Conforme mostrado na equao, quanto menor for a propenso marginal a
poupar menor ser o denominador do multiplicador e, conseqentemente,
maior ser o resultado final. Sendo assim, o item est errado.
Veja nas equaes abaixo que a diferena dos multiplicadores com a economia
aberta e fechada somente a propenso marginal a importar que est
presente na economia aberta e no est na fechada. Como esta propenso
entra com sinal positivo no denominador, a economia aberta possui um
denominador maior e, conseqentemente, um multiplicador menor. Essa
uma questo recorrente em prova e, SEMPRE, o multiplicador da economia
fechada ser maior ou, no mximo, igual ao de uma economia aberta. Dessa
forma, o item est corretamente exposto.
1
1
1
1
A questo faz a afirmativa inversa de uma anterior. Podemos concluir que est
correta porque a propenso marginal a poupar est no denominador do
multiplicador e quanto maior ela for menor o multiplicador, conforme equao
abaixo.
1
1
Gabarito: C
Questo 77
(ESAF Economista do MPOG 2006) Considere
A = 400 + 0,7.Y 3000.i
i = 0,06
X = 250
M = 0,2.Y
Onde:
A = demanda agregada interna;
i = taxa de juros;
45
AULA 06
X = exportaes;
M = importaes.
Considerando a renda de equilbrio, o saldo X M ser de
a) -62.
b) 62.
c) 54.
d) -54.
e) 12.
Resoluo:
Observe que essa economia est aberta e com governo. Logo, a equao
generalizada a seguinte:
Substituindo a taxa de juros de 6% na equao da demanda interna agregada,

teremos:
400
0,7
3000 0,06
400
0,7
180
220
0,7
Substituindo na equao principal, teramos:

220
0,7
0,5
0,5
250
0,2
470
470
940
Com isso, podemos determinar o valor da importao(M):
0,2 940
188
46
AULA 06
Observe que a questo nos pergunta sobre o saldo X M. Como j calculamos
o valor de M, basta efetuar a subtrao. Logo:
250
188

Gabarito: B
Questo 78
C = 50 + 0,75Y
I = 200
G = 50
X = 70
M = 20
onde C = consumo agregado; I = investimento agregado; G = gastos do
governo; X = exportaes; e M = importaes. Com base nestas informaes,
podemos afirmar que:
a) um aumento de 10% na propenso marginal a consumir resultar em um
b) um aumento de 12% na propenso marginal a consumir resultar em um
c) um aumento de 15% na propenso marginal a consumir resultar em um
d) um aumento de 20% na propenso marginal a consumir resultar em um
e) um aumento de 25% na propenso marginal a consumir resultar em um
Resoluo:
Sabemos que Y = C + I + G + X M. Com base nos dados acima, temos :
47
AULA 06
Y = C (Yd ) + I 0 + G0 + X 0 M (Y )
1
[C0 + I 0 + G0 + X 0 M 0 ]
1 c(1 t ) + m
1
Y* =
[50 + 200 + 50 + 70 20]
1 0,75
1
Y* =
350 = 1.400
1 0,75
Y* =
Observe que o exerccio mostra que a propenso marginal a importar zero,

pois M = M0 = 20, mas no fala nada sobre a propenso marginal a tributar e
a consumir.
Nos itens que sero desenvolvidos nessa questo, vamos assumir que a
propenso marginal a consumir 0,75 e a propenso marginal a tributar 0.
Em seus itens, a questo solicita que aumentemos a propenso marginal a
consumir de um determinado valor percentual e calculemos qual a nova renda
de equilbrio. Aps o clculo da nova renda, devemos fazer uma comparao
com a renda inicial (1.400) para calcularmos o aumento percentual. Teremos
que fazer cada item em separado.
a) No item a, temos o seguinte procedimento:
ca (propenso marginal a consumir da letra a ) = 0,75 1,10 = 0,825

1
350
1 0,825
1
Ya* =
350 = 2000
0,175
Ya* =
Ya*
Y*
1 =
2000
1 = 1,4285 1 = 42,85%(Resposta correta)
1400
b) No item b, temos o seguinte procedimento:
48
AULA 06
cb (propenso marginal a consumir da letra b ) = 0,75 1,12 = 0,84

1
350
1 0,84
1
Yb* =
350 = 2187,50
0,16
Yb* =
Yb*
Y
1 =
2187,50
1 = 1,5625 1 = 56,25%
1400
c) No item c, temos o seguinte procedimento:
cc (propenso marginal a consumir da letra c ) = 0,75 1,15 = 0,8625

1
350
1 0,8625
1
Yc* =
350 = 2545 , 46
0,1375
Yc* =
Y*
Y*
1 =
2545 , 46
1 = 1,8182 1 = 81,82 %
1400
d) No item d, temos o seguinte procedimento:
cd (propenso marginal a consumir da letra d ) = 0,75 1,20 = 0,90

1
350
1 0,90
1
Yd* =
350 = 3500
0,10
Yd* =
Yd*
Y*
1 =
3500
1 = 2,50 1 = 150%
1400
e) No item e, temos o seguinte procedimento:
49
AULA 06
ce (propenso marginal a consumir da letra e ) = 0,75 1,25 = 0,9375

1
350
1 0,9375
1
Yd* =
350 = 5600
0,0625
Yd* =
Ye*
Y*
1 =
5600
1 = 4,00 1 = 300%
1400
Esta uma questo que demanda muito tempo de execuo para o candidato.
Portanto, o ideal que seja iniciado pela letra b.
Observe que quanto maior o aumento na propenso marginal a consumir
maior ser o efeito do multiplicador keynesiano. No entanto, quando passamos
da alternativa A para a B e da B para C, vemos que quanto maior o aumento
na propenso marginal a consumir menor tende a ser o aumento no
multiplicador.
Com isso, melhor comearmos pelo item b, pois assim, se o item b no for a
resposta, j podemos encontrar a resposta diretamente sem que se faa outra
conta qualquer.
Observe tambm que apesar de ter feito todas as contas acima, como os
valores autnomos no so alterados, a nica variao que vai existir a do
multiplicador. E para resolver a questo, basta calcular a razo entre o
multiplicador inicial e o multiplicador final. Essa razo nos informar o valor do
aumento do multiplicador.
Vou dar uma dica a vocs para facilitar a sua soluo. Se a propenso marginal
a consumir for igual a 0,8, a propenso marginal a poupar ser igual a 0,2. Se
aumentarmos a propenso marginal a consumir de tal forma que a propenso
marginal a poupar caia pela metade, o multiplicador ir dobrar. No difcil
mostrar isso, matematicamente. Veja:
1
1
Se
, temos que o novo multiplicador ser:
50
AULA 06
1
Com isso, temos que
2 .
J sei que vocs devem estar se perguntando o que isso facilita minha vida
para resolver a questo. Como a propenso marginal a poupar inicial igual a
0,25, se aumentarmos a propenso marginal a consumir em 16,67%, tal fato
far com que a propenso marginal a poupar caia metade e, portanto, o
multiplicador ir dobrar.
Observe que, dessa forma, j podemos descartar as letras D e E como
possveis respostas. Da, basta calcularmos a letra B e caso ela no seja
resposta j conseguiramos marcar o gabarito sem que fosse necessrio fazser
as contas novamente. Como?
Se um aumento de 12% na propenso marginal a consumir der como
resultado um aumento superior a 40% na renda, a resposta no poder ser a
letra B e nem a letra C. No poder ser a C porque se quando aumentamos
12%, o aumento de 40% na renda, ao aumentarmos a propenso marginal a
consumir em 15%, o aumento na renda ser superior a 40% tambm. Logo,
no nos resta outra alternativa a no ser a letra A.
Se, por outro lado, um aumento de 12% na propenso marginal a consumir
provocar um aumento inferior a 40% na renda, um aumento de 10%
provocaria uma variao ainda menor na renda. Dessa forma, o gabarito seria
a letra C.
claro que podemos fazer a questo resolvendo todos os seus itens, mas
acredito que seria muito mais interessante e proveitoso aprender essas
artimanhas para que na hora da prova voc consiga fazer a diferena e reduzir
o tempo gasto para a questo.
Gabarito: A
51
AULA 06
Questo 79
(APO ESAF 2005) Considere:
Y = C(Y) + I + G + X - M(Y)
C(Y) = Co + 0,7.Y
M(Y) = Mo + 0,5.Y
I = 700
G = 200
X = 300
Co = 500
Mo = 100
Onde Y = produto; I = investimento; G = gastos do governo; X =
exportaes; M = importaes; Co = consumo autnomo; Mo = importaes
autnomas. Com base nessas informaes, incorreto afirmar que
a) Y/Co = 1,5.
b) no equilbrio, Y = 2.000.
c) no equilbrio, C = 1.900.
d) no equilbrio, M = 1.100.
e) se G = 100, ento Y = 125.
Resoluo:
Vamos, inicialmente montar a equao e determinar o multiplicador.
Y = C0 + 0,7Y + I 0 + G0 + X 0 M 0 0,5Y
Y 0,7Y + 0,5Y = C0 + I 0 + G0 + X 0 M 0
Y 0,2Y = C0 + I 0 + G0 + X 0 M 0
Y =
1
1
[C0 + I 0 + G0 + X 0 M 0 ] k =
= 1,25
0,8
0,8
O multiplicador keynesiano fixo e igual a 1,25. Portanto, temos:
Y
Y
=
= k = 1,25
C0 C0
52
AULA 06
J encontramos a resposta correta, mas os outros itens podem ser assim
desenvolvidos:
1
[C0 + I 0 + G0 + X 0 M 0 ]
0,8
Y = 1,25 [500 + 700 + 200 + 300 100] Y = 1,25 1600 = 2000
Y=
Para a letra c, teramos:
C (Y ) = C0 + 0,7 Y = 500 + 0,7 2000 = 1900

Para a letra d, teramos:
M (Y ) = M 0 + 0,5 Y = 100 + 0,5 2000 = 1.100

Observe que s de olhar a questo podemos concluir que o gabarito deveria
ser a letra A ou letra E. Isto porque esses dois itens mostram os valores do
multiplicador mas valores distintos. Sendo assim, para encontrar a resposta,
bastava calcular o multiplicador keynesiano.
Como a questo solicita o item que est errado, o gabarito a letra A.
Gabarito: A
53
AULA 06
Bibliografia
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
54
AULA 06
GABARITO
72- A
73- E
74- E
77- B
78- A
79- A
75- D
76- C
Galera,
Terminamos nossa sexta aula de macro. Ficou enorme mais uma vez, de novo.
Observe que mudamos um pouco o enfoque e a matria fica bem mais
complicada de agora para frente. Caso tenha faltado algum item na aula,
fiquem tranqilos que nas prximas aulas esses itens sero tratados.
Abraos,
Csar Frade
55
AULA 07
Ol pessoal!
Vamos comear mais uma aula de Macroeconomia.
Prof. Csar Frade
NOVEMBRO/2011
AULA 07
11. Determinantes do Investimento

Em primeiro lugar, precisamos saber exatamente o que um investimento.
Iremos considerar como investimento os equipamentos, construes que as
empresas efetuam para produzir seus bens, as casas adquiridas pelas pessoas
fsicas para morar ou alugar e os bens que as pessoas estocam. Podemos
dividi-los em trs partes, quais sejam:
Investimento Fixo: equipamentos e construes efetuadas pelas

empresas com o objetivo de produzir seus bens;
Investimento em Residncias: habitaes adquiridas pelas pessoas

fsicas para ser utilizada como moradia ou para alugar; e
Investimento em Estoque: bens estocados pelas empresas, podendo

ser matria-prima, trabalho em processo ou bens acabados.

Os investimentos tm duplo papel: alm de representarem um
importante componente da demanda, aumentam a capacidade
produtiva
da
economia
ao
longo
do
tempo.
Ao
estimular
investimentos, o governo, alm de aumentar o grau de utilizao da

capacidade produtiva (...), eleva a prpria capacidade produtiva ao
aumentar o estoque de capital da economia.
Traduzindo. Se uma empresa decide efetuar a compra de uma mquina, fazer
um investimento, para ampliar a sua capacidade produtiva, em primeiro lugar,
dever encomend-la a seu fornecedor. A aparece o lado da demanda, pois
ela estar ajudando a gerar o emprego das pessoas que iro produzir a
mquina. Alm disso, a capacidade de produo da economia estar sendo
aumentada com equipamentos durveis e, portanto, que perduraro uma boa
parcela de tempo.
Um exemplo. Em 2011, o Governo Federal retirou boa parte da carga tributria
sobre tablets (iPad o tablet da Apple). Aparentemente, essa retirada da
carga tributria diminuiria a arrecadao do Governo. No entanto, para que a
empresa receba esse benefcio tributrio para a produo de tablet, ela
dever utilizar componentes nacionais e com o passar dos anos, o percentual
2
AULA 07
necessrio de componentes nacionais vai aumentando. Aliado a isso, teremos
a gerao de empregos tanto para a indstria do bem final quanto para a
indstria dos componentes. Devemos considerar tambm que o barateamento
dos tablets far com que mais pessoas tenham acesso e podero utiliz-los
na aprendizagem, leitura, entre outras coisas. No fim das contas, o Governo
conseguir reequilibrar suas finanas, gerar emprego entre outros benefcios.
Segundo Mankiw1:
O investimento o componente mais voltil do PIB. Quando os
gastos com bens e servios declinam durante uma recesso, boa
parte dessa reduo concentra-se nas despesas de investimento. Na
grave recesso de 1982, por exemplo, o PIB real caiu em US$105
bilhes do seu pico, no terceiro trimestre de 1981, at seu piso, no
quarto trimestre de 1982. As despesas de investimento caram, no
mesmo perodo, US$152 bilhes, mais do que a queda total dos
gastos.
A ideia que a empresa est interessada em ter lucro. Portanto, ao decidir se
compra ou no determinada mquina, a empresa ir verificar o quanto que
esse investimento lhe proporcionar de lucro ao longo de tempo. Logo, para
que o investimento seja feito, o valor presente desse lucro proporcionado
dever ser maior do que o custo da mquina e sua, respectiva, instalao.
Vamos colocar um exemplo um pouco mais simples e que faz parte do seu diaa-dia. Se voc est lendo esse texto, muito provavelmente, voc fez um
investimento, concorda? Pelo menos para ler essa verso do curso dever ter
feito um investimento. Alguma vez voc j se perguntou porque fez esse
investimento? Vou te ajudar a responder.
Se voc fez esse investimento porque acha que com ele a sua probabilidade
de passar maior do que sem esse curso, concorda? Logo, passando, seu
salrio at o resto da vida deve aumentar e a diferena entre o valor que voc
receber no servio pblico e o que receberia na iniciativa privada vezes o
aumento da probabilidade de passar no concurso ao fazer esse curso deve
superar o custo do mesmo.
O exemplo citado pelo autor diz respeito ao PIB dos Estados Unidos.
AULA 07
Esse o seu motivo de fazer o investimento. Concorda que eu tambm estou
aqui perdendo meu tempo escrevendo pginas e pginas de curso enquanto
poderia estar dando aula presencial (que so mais simples de serem
ministradas, na minha opinio)? Porque estou fazendo isso? Na verdade, estou
fazendo um grande investimento e isso s faz sentido se eu conseguir
aumentar a probabilidade de voc passar no concurso, pois assim, poderei dar
esse curso algumas vezes e, provavelmente, serei indicado pelos alunos que
saram vitoriosos na batalha.
Logo, eu tambm estou fazendo o meu investimento e o meu retorno no
dado somente pelo valor que estou recebendo nesse curso, mas o potencial
que posso vir a receber no futuro. Alm disso, existe outra parcela que no
remunerada que muito gratificante, que a gratido que as pessoas
(algumas delas) tm quando acreditam que voc fez parte dessa luta e que
ajudou no sucesso.
Para que possamos entender os determinantes do investimento necessrio
explicarmos alguns conceitos anteriormente. Uma empresa comprar uma
determinada mquina se aquilo que esta mquina pode aumentar em sua
produo, compense o aumento de custo que ela gerou. Vamos a um exemplo.
Suponha que uma empresa tenha 3 mquinas e 3 funcionrios. Com isto, teria
uma determinada produo. Ao comprar uma mquina adicional, mantendo
constante o nmero de funcionrios, mudaria a quantidade produzida. A
variao dessa quantidade produzida chamada de Produtividade Marginal do
Capital.
O Produto Mdio do Capital PMeK a razo entre a quantidade produzida e o
nmero de mquinas existentes no processo de produo, mantendo constante
a quantidade de trabalho disponvel. Representa, em mdia, quanto cada
mquina est produzindo.
Vamos imaginar uma situao em que uma empresa tenha 3 trabalhadores e

comea a variar a quantidade de mquinas de 3 a 8. Observe abaixo a
quantidade produzida para cada par capital x trabalho existente.
AULA 07
C
O
N
S
T
A
N
T
E
PMeK
3000
1000
5200
1300
7500
1500
8400
1400
8750
1250
8000
1000
Observe que mantivemos constante o trabalho e variamos o capital. Quando o

capital era igual a 3, a quantidade produzida estava em 1000 unidades
(
1000). Quando foi comprada a quarta mquina, o capital mdio
passou para 1300 (
1300). Sendo comprada a quinta mquina, o
capital mdio passa para 1500 (
1500).
Observe que at um determinado momento, a contratao adicional de capital

faz com que a mdia da produo seja majorada. No podemos esquecer que,
por definio, todos as mquinas so iguais e, portanto, possuem a mesma
eficincia.
O Produto Marginal do Capital PMgK mostra a variao na quantidade
produzida com o aumento do nmero de mquinas em uma unidade,
mantendo constante o trabalho. Ou seja, ao comprarmos uma mquina
adicional quanto ela consegue modificar a quantidade produzida a PMgK.
AULA 07
C
O
N
S
T
A
N
T
E
PMgK
3000
5200
2200
7500
2300
8400
900
8750
350
8000
- 750
Mantivemos o mesmo exemplo e calculamos agora a produtividade marginal

do capital. Observe que quando a empresa comprou a quarta mquina, a
produo subiu de 3000 para 5200, logo, a produtividade marginal foi de 2200
(
). A partir do momento em que a empresa compra a quinta
mquina, a produo aumenta de 5200 para 7500 e, assim, a produtividade

marginal do capital de 2300 (
).
Importante destacar que enquanto a quantidade marginal produzida com a

aquisio de uma mquina adicional vezes o preo de venda do produto
superar o custo de investimento da compra dessa mquina acrescido do custo
dos
insumos
das
unidades
produzidas, o
investidor dever
efetuar o
investimento. Ou seja, se a aquisio da mquina provocar um aumento no

lucro da empresa, essa mquina dever ser adquirida.
Segundo Mankiw:
A variao no estoque de capital, o chamado investimento lquido,
depende da diferena entre o produto marginal do capital e o custo
do capital. Se o produto marginal do capital exceder o custo do
capital, as empresas consideram lucrativo aumentar seu estoque de
capital. Se o produto marginal do capital inferior ao custo do
capital, elas deixaro o estoque de capital reduzir-se.
AULA 07
12. Teoria q de Tobin

A teoria q de Tobin afirma que as empresas levam em considerao a razo
entre o valor de mercado do capital instalada com base no preo de mercado
das aes e o custo de reposio do capital instalado. Matematicamente:
Se o valor do q de Tobin for superior a 1, isso significa que o mercado valora

o capital da empresa em valor superior ao quanto ele custa. Logo, a aquisio
de mais capital poderia gerar valor empresa, pois o mercado acredita que
essa empresa gera valor ao capital.
De forma contrria, se o valor de q de Tobin for inferior a 1, o mercado
avalia o capital da empresa por valor inferior quele que custo rep-lo. Logo,
no seria interessante para o empresrio aumentar o seu investimento nessa
empresa.
Segundo Mankiw:
Tobin raciocinou que o investimento lquido deveria depender do fato
de q ser maior ou menor do que um. Se q maior do que um, o
mercado de aes considera que o capital instalado vale mais do que
seu custo de reposio. Neste caso, os empresrios poderiam
aumentar o valor de mercado de suas empresas comprando mais
capital. De forma anloga, se q menor do que um, o estoque de
capital menor do que seu custo de reposio. Neste caso, os
empresrios no substituiriam o capital medida que este se
desgasta.
A teoria q de Tobin tambm til porque proporciona uma forma
simples de interpretar o papel do mercado de aes na economia.
Suponha-se, por exemplo, que se observa uma queda nos preos das
aes. Como o custo de reposio do capital bastante estvel, a
queda no mercado de aes implica, em geral, uma queda no q de
Tobin. Uma queda em q reflete o pessimismo dos investidores quanto
lucratividade, corrente ou futura, do capital. De acordo com a teoria
AULA 07
q, a queda em q provocar uma reduo no investimento, que
poderia reduzir a demanda agregada. Em resumo, a teoria q oferece
uma razo para esperar que as flutuaes no mercado de aes
estejam estreitamente relacionadas com flutuaes no produto e no
emprego.
Vamos concluir acerca da Teoria q de Tobin:
Se q > 1, o investidor dever investir mais na empresa.
Se q < 1, o investidor no dever investir mais recursos na empresa; e
Se q = 1, o investidor indiferente entre investir ou no.
13. Objetivos da Poltica Monetria

Vocs devem estar achando estranho pois vamos comear a falar de poltica
monetria antes mesmo de esboar o Modelo IS-LM. No entanto, isso apenas
uma introduo para que vocs tenham condio de saber o que exatamente
estamos procurando com o modelo IS-LM.
Podemos definir que a Poltica Monetria o conjunto dos instrumentos,
recursos utilizados pelo Banco Central para controlar a quantidade de moeda
disposio do pblico e, portanto, a inflao.
Segundo o dicionrio de Finanas da BOVESPA, Poltica Monetria a:
Poltica governamental que define o controle da oferta de moeda e
do crdito.
Segundo Mankiw:
A quantidade de moeda disponvel chamada oferta monetria.
Em economias que usam moeda-mercadoria, a oferta de moeda a
oferta
daquela
mercadoria.
Em
economias
que
usam
moeda
fiduciria, como o caso da maior parte dos pases, o governo que

controla a oferta de moeda: restries legais do ao governo o
monoplio sobre a emisso de moeda. Assim como o nvel da receita
tributria e o nvel das despesas pblicas so instrumentos de poltica
AULA 07
econmica, a oferta de moeda tambm um instrumento de poltica
econmica.
Nos EUA, como em muitos outros pases, o controle da oferta de
moeda delegado a uma instituio parcialmente independente
chamada Banco Central. O Banco Central dos EUA o Federal
Reserve, muitas vezes chamado apenas de Fed. Se observarmos uma
nota de dlar, veremos que ela denominada Federal Reserve Note.
Os membros do Federal Reserve Board, que so nomeados pelo
Presidente da Repblica e confirmados pelo Congresso, decidem
sobre a oferta de moeda. O controle da oferta monetria chamado
poltica monetria.
No Brasil, a prpria Constituio Federal define que o Banco Central do Brasil
tem o poder exclusivo da emisso de moeda. Cabe tambm ao Banco Central
efetuar o controle monetrio e para isso se utiliza de instrumentos de poltica
monetria.
14. Instrumentos de Poltica Monetria

Existem trs instrumentos clssicos utilizados pela autoridade monetria
(Banco Central) para efetuar o controle da oferta monetria. So eles:
Depsitos Compulsrios;
Operaes de Redesconto; e
Operaes de Mercado Aberto ou Open Market
O Banco Central utiliza esses instrumentos com o intuito de controlar a

quantidade de recursos que os Bancos colocam disposio do pblico, de
uma forma geral. Com esse controle, a autoridade monetria tenta manter,
entre outros aspectos, a inflao sob controle.
Os trs principais instrumentos a disposio do Banco Central so:
i.
as reservas compulsrias;
AULA 07
ii.
a poltica de redesconto; e
iii.
as operaes de open-market.
O Banco Central determina o montante das reservas compulsrias,

que, como visto anteriormente, afetam basicamente o tamanho do
multiplicador dos meios de pagamento, ao determinarem qual ser a
massa de recursos que ficar disponvel para os bancos comerciais
emprestarem.
Quanto s operaes de redesconto, a varivel importante a
taxa de juros cobrada pelo Banco Central em seus emprstimos aos
bancos comerciais, ou seja, a taxa de juros de redesconto. Essa
taxa pode ser usada tanto para sinalizar as taxas de juros a serem
praticadas pelo mercado, como, principalmente, para determinar a
disposio dos bancos em se tornarem mais ou menos ilquidos. (...)
O terceiro instrumento de controle monetrio representado pelas
operaes de open-market. Esse o principal instrumento
utilizado no Brasil desde o final da dcada de 60.
Alguns autores ainda afirmam sobre a utilizao da taxa de juros como
instrumento de poltica monetria. A ideia que quando o Banco Central
aumenta a taxa, o custo de oportunidade de utilizao dos recursos tambm
majorado e, portanto, as pessoas optaro por guardar mais recursos do que
faziam antes e com isso, reduzir a presso inflacionria.
15. Regime de Metas de Inflao

O Regime de Metas de Inflao uma forma que a autoridade monetria
encontrou para tentar manter a inflao sob seu controle e deixar tal fato, de
antemo, de forma pblica.
De uma forma bem simplista, podemos pensar no regime de Metas como
sendo uma regresso estatstica em que vrios itens so capazes de afetar a
inflao. O resultado final da regresso a taxa de inflao, onde, na verdade,
existem os mais variados pesos em cada um dos tpicos que impactam a
inflao. Com isso, dados os movimentos de preos e os pesos que cada um
10
AULA 07
tem na inflao, o Banco Central pode alterar a taxa de juros para que essa o
ajude a manter a inflao sob controle. O Regime de Metas de Inflao foi
iniciado em 1999 e o seu funcionamento depende tanto de deliberaes com
Conselho Monetrio Nacional quanto do Comit de Poltica Monetria COPOM.
O Comit de Poltica Monetria COPOM foi institudo em junho de 1996
com o objetivo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e definir a
taxa de juros. Prtica semelhante adotada por vrias autoridades monetrias
ao redor do mundo, proporcionando maior transparncia facilidade na
comunicao com o pblico em geral.
A partir de junho de 1999, com a publicao do Decreto 3.088 (listado abaixo),
foi adotado o regime de metas para a inflao. Essas metas so
estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional e cabe ao Banco Central do
Brasil fazer cumprir a meta exigida. Caso isso no ocorra, o Presidente do
Banco Central dever divulgar Carta Aberta ao Ministro da Fazenda expondo os
motivos do descumprimento, as providncias tomadas e a determinao de
prazo para que a inflao retorne para a meta.
As metas e os intervalos de tolerncia a serem adotados sero definidos at o
dia 30 de junho de cada segundo ano imediatamente anterior. E o ndice de
inflao utilizado o ndice de Preos ao Consumidor Amplo IPCA. Ser
considerada cumprida a meta se a inflao medida se situar dentro do
intervalo de tolerncia. interessante que o Banco Central tente acertar o
centro da meta de inflao.
Decreto 3.088
Art. 1o Fica estabelecida, como diretriz para fixao do regime de
poltica monetria, a sistemtica de "metas para a inflao".
1o As metas so representadas por variaes anuais de ndice de
preos de ampla divulgao.
2o As metas e os respectivos intervalos de tolerncia sero fixados
pelo Conselho Monetrio Nacional - CMN, mediante proposta do
Ministro de Estado da Fazenda, observando-se que a fixao dever
ocorrer:
11
AULA 07
I - para os anos de 1999, 2000 e 2001, at 30 de junho de 1999; e
II - para os anos de 2002 e seguintes, at 30 de junho de cada
segundo ano imediatamente anterior.
Art. 2o Ao Banco Central do Brasil compete executar as polticas
necessrias para cumprimento das metas fixadas.
Art. 3o O ndice de preos a ser adotado para os fins previstos neste
Decreto ser escolhido pelo CMN, mediante proposta do Ministro de
Estado da Fazenda.
Art. 4o Considera-se que a meta foi cumprida quando a variao
acumulada da inflao - medida pelo ndice de preos referido no
artigo anterior, relativa ao perodo de janeiro a dezembro de cada
ano calendrio - situar-se na faixa do seu respectivo intervalo de
tolerncia.
Pargrafo nico. Caso a meta no seja cumprida, o Presidente do
Banco Central do Brasil divulgar publicamente as razes do
descumprimento, por meio de carta aberta ao Ministro de Estado da
Fazenda, que dever conter:
I - descrio detalhada das causas do descumprimento;
II - providncias para assegurar o retorno da inflao aos limites
estabelecidos; e
III - o prazo no qual se espera que as providncias produzam efeito.
Art. 5o O Banco Central do Brasil divulgar, at o ltimo dia de cada
trimestre civil, Relatrio de Inflao abordando o desempenho do
regime de "metas para a inflao", os resultados das decises
passadas de poltica monetria e a avaliao prospectiva da inflao.
Art. 6o Este Decreto entra em vigor na data de sua publicao.
12
AULA 07
Tendo como base o sistema de metas de inflao, caber ao COPOM definir a
taxa SELIC Meta e seu eventual vis, implementar a poltica monetria e
analisar o Relatrio de Inflao que deve ser divulgado ao final de cada
trimestre civil.
A taxa SELIC (taxa mdia dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos
federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia) pode ser
determinada com ou sem vis. Caso, ao final da reunio do COPOM tenha sido
definido um vis para a taxa, isto significa que foi dada ao Presidente do Banco
Central a prerrogativa de alterar a taxa SELIC na direo do vis sem que seja
necessria a convocao de uma nova reunio do Comit.
16. Curva IS Equilbrio no Mercado do Produto

A curva IS2 construda tomando como base o modelo de determinao de
renda. Entretanto, a principal diferena que enquanto no modelo de
determinao de renda partamos do pressuposto de que a taxa de juros era
fixa, agora a nossa hiptese a de que o investimento varia com mudanas na
taxa de juros.
Portanto, para a construo dessa curva iremos partir da seguinte equao:
No entanto, na equao acima alguns fatores dependem de outras variveis e

assim, podemos designar a seguinte equao como sendo a que ir determinar
a construo da curva IS:
Parece relativamente claro que o nvel de investimento depende da taxa de

juros que est sendo praticada.
O denominao IS do equilbrio no mercado de produto vem da igualdade entre investimento (I) e poupana (S).
13
AULA 07
Na verdade, o que estou querendo mostrar a relao do nvel de

investimento em novas empresas (criao de empresas, compra de mquinas
e equipamentos, produo) e a taxa de juros praticada no mercado (taxa
Selic).
Sempre que o Banco Central aumenta a taxa de juros livre de risco (Selic) h
uma reclamao grande do setor produtivo. Isto ocorre porque o aumento da
taxa
de
juros
acaba
majorando
custo
de
oportunidade
apenas
investimentos que possuem retornos mais altos continuam em pauta.

Ou seja, toda alta da taxa Selic provoca um movimento de reduo do nvel de
investimento na economia.
O grfico acima mostra essa relao inversa que existe entre a taxa de juros
praticada no mercado e o nvel de investimento. Observe que estamos com
uma determinada taxa r1 e quando a taxa de juros est nesse patamar, o nvel
de investimento igual a I1. A partir do momento em que o Governo opta por
reduzir a taxa de juros para r2, h um incremento no nvel de investimento.
Com isso, conseguimos notar que taxa de juros e investimento so grandezas
inversamente proporcionais.
Observe que enquanto tnhamos uma taxa de juros igual a r1, isso determinava
que o investimento seria igual a I1. Logo, uma taxa de juros determinada dava
origem a um nvel fixo de investimento e, portanto, a equao da renda
ficaria:
14
AULA 07
Assim que houver uma alterao da taxa de juros para r2, o investimento ser
modificado e crescer para I2 e, nesse momento, a equao que determina a
renda passar a ser:
Essa mudana na taxa de juros, acaba provocando um deslocamento na curva

de demanda agregada, pois h uma alterao na renda de equilbrio.
Graficamente, essa mudana na taxa de juros ir provocar o seguinte
deslocamento na curva de demanda agregada:
Observe que, da mesma forma que no modelo de determinao de renda,

quando alteramos o investimento, a renda aumenta de um montante igual ao
produto entre o investimento e o multiplicador.
A curva IS ser representada no plano taxa de juros x renda. Portanto, para
que possamos determinar a curva IS devemos colocar os dois grficos acima
em um mesmo nvel e com isso formar um terceiro grfico.
15
AULA 07
Observe que um determinado nvel de taxa de juros implica um investimento
e, portanto, uma renda especfica. Logo, podemos determinar um nvel de
renda para um certo nvel de taxa de juros e, assim, encontrarmos um ponto
sobre a curva IS.
Calma, fiquem tranqilos que no difcil de entender. Vou explicar o desenho

acima mais uma vez.
O mercado est com uma taxa de juros igual a r1. Isso faz com que os
investidores optem por investir um nvel igual a I1. Se levarmos esse nvel de
investimento para a equao de demanda agregada, teremos
e, portanto, a determinao de uma renda agregada igual a Y1. Dessa forma,
teremos que uma taxa de juros r1 resultar em um nvel Y1 de renda agregada.
16
AULA 07
Em seguida, quando houver uma reduo da taxa de juros praticada pelo
mercado para o patamar r2, o investidor ter um aumento no nvel de
investimento agregado para I2. Esse aumento no investimento ir provocar um
deslocamento da curva de demanda agregada de DA1 para DA2. Observe que a
projeo do deslocamento no eixo vertical igual variao do investimento,
ou seja, I2 I1. A partir do momento em que o investimento agregado passar
a ser I2, a renda ser
. Dessa forma, teremos que uma taxa
de juros r2 resultar em um nvel Y2 de renda agregada.

Observe que a curva IS tem inclinao negativa e formada por pares de taxa
de juros e renda.
Segundo Froyen:
Note que, para uma taxa de juros mais alta, o nvel de renda de
equilbrio correspondente mais baixo. A curva IS tem inclinao
negativa.
Importante ressaltarmos que variaes no investimento decorrentes de
alteraes na taxa de juros provocam deslocamento SOBRE a curva IS. Veja o
grfico abaixo:
17
AULA 07
Observe que se a taxa de juros passar de r1 para r3 haver um deslocamento

da curva de demanda agregada de DA1 para DA3 e, conseqentemente, um
aumento da renda de Y1 para Y3. O mais interessante notar que como a
variao do investimento ocorreu porque houve uma mudana na taxa de
juros, isso proporcionar um deslocamento sobre a curva IS, como a seta
indica.
Agora que j mostrei como a curva IS construda, vamos mostrar quais so
os fatores que determinam a inclinao da curva e quais so aqueles que
deslocam a curva IS.
Observe abaixo que uma mudana na taxa de juros provoca uma alterao no
investimento e, consequentemente, uma mudana na renda, mas de forma
mais que proporcional que a variao do investimento.
18
AULA 07
Se olharmos para as curvas veremos que uma mudana no nvel de

investimento da ordem de I, provocar uma alterao na renda (Y) igual ao
produto da variao do investimento pelo multiplicador (k.I).
Observe que a inclinao da curva IS tem uma relao direta com o
multiplicador keynesiano. Se alterarmos a propenso marginal a consumir que
faz parte da curva de demanda agregada, modificaremos a inclinao desta
curva e, portanto, ocorrero mudanas na variao da renda.
19
AULA 07
Veja que no caso mostrado acima, a variao do investimento (I) foi mantida
constante. O que alterei foi a inclinao da curva de demanda agregada.
Compare as curvas DA1 (curva anterior) e DA3 (nova curva traada). A curva
de demanda agregada 3 tem uma propenso marginal ao consumo (pode ser
outro fator que altere a inclinao tambm) maior que a propenso da curva
de demanda agregada 1. Observe que isso provoca um aumento no
multiplicador e para uma mesma variao do investimento, h uma maior
alterao da renda.
Portanto, se modificamos a taxa de juros na mesma magnitude, curvas de
demanda
agregadas
com
inclinaes
diferentes
(diferentes
propenses
marginais a consumir) provocam mudanas de inclinao na curva IS.

Quanto maior a propenso marginal a consumir de uma curva de demanda
agregada, maior o multiplicador e, portanto, mais plana ser a curva IS.
20
AULA 07
De forma anloga, se houver uma reduo da propenso marginal a consumir
ou um aumento da propenso marginal a poupar, haver uma reduo do
multiplicador e, portanto, a curva IS ser mais inclinada.
Segundo Froyen:
Na construo da curva IS observamos como muda o investimento
quando variamos a taxa de juros. Depois consideramos a mudana
necessria na renda (...). Ao considerar o declive da curva IS,
estamos
perguntando
se,
observando
taxas
de
juros
progressivamente menores, por exemplo, o equilbrio no mercado de

bens exige nveis de renda muito mais altos (a curva pouco
inclinada) ou apenas nveis de renda levemente maiores (a curva
muito inclinada).
Por outro lado, a inclinao da curva de investimento pode provocar mudanas
na inclinao da curva IS.
Imagine que um determinado mercado tenha uma relao de investimento e
taxa de juros mais sensvel que o inicialmente disposto. Ou seja, uma mesma
alterao na taxa de juros faz com que os empresrios tenham interesse em
aumentar muito mais o investimento.
Tal fato pode ocorrer em mercado cujos empresrios possuem uma maior
sensibilidade em relao a taxa de juros, ou seja, cujos investimentos so mais
elsticos em relao taxa de juros. No grfico abaixo, a curva pontilhada
mostra os investimentos mais elsticos enquanto que a outra a curva que
estamos tradicionalmente tratando nesta aula.
Observe que quando a taxa de juros igual a r1, o investimento ser I1. Mas
quando a taxa de juros cai para r2, o investimento poder ser I2 ou I2. Se o
investimento for I2, isso significa que o empresrio tem um investimento mais
sensvel taxa de juros, sendo, portanto, mais elstico.
21
AULA 07
Voc j deve estar se perguntando como este fato pode influenciar a curva IS,
no mesmo?
Pois bem. Se o investimento for mais elstico em relao taxa de juros, isso
significa que a mesma variao na taxa de juros provocar uma maior variao
no
investimento
(curva
pontilhada
acima).
Essa
maior
variao
no
investimento far com que o deslocamento da curva de demanda agregada

seja maior e, portanto, o ponto de equilbrio da demanda agregada com a
oferta agregada ocorrer em um ponto mais alto de renda.
O fato de o equilbrio ocorrer em um ponto em que a renda mais elevada
para uma mesma taxa de juros, faz com a curva IS seja mais plana. Veja o
esquema abaixo:
22
AULA 07
Segundo Froyen:
A curva de equilbrio no mercado de bens (IS) menos inclinada
quando o investimento mais sensvel taxa de juros.
Este, ento, o primeiro dos fatores que determinam a inclinao da
curva IS. A curva ser relativamente inclinada se a elasticidade da
demanda por investimento em relao aos juros for baixa. A curva
ser menos inclinada para valores maiores (em termos absolutos) da
elasticidade da demanda por investimento em relao aos juros.
Um caso extremo da inclinao da IS ocorre quando a elasticidade da
demanda por investimento em relao aos juros zero, ou seja, o
investimento completamente insensvel taxa de juros. Nesse caso,
23
AULA 07
a curva de investimento (...) ser vertical, e, como podemos verificar
(...) a curva IS tambm ser vertical.
A inclinao da curva IS depende essencialmente de dois fatores:
a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros;
a propenso marginal a consumir (ou o multiplicador de gastos).
Quanto ao primeiro temos que quanto maior a elasticidade do

investimento em relao taxa de juros, mais horizontal ser a
curva IS, isto , menor sua inclinao. Uma pequena variao na taxa
de juros induzir uma grande variao no investimento e, portanto,
na demanda agregada e na renda. O oposto ocorrer quando o
investimento for pouco sensvel renda: variaes no investimento
iro requerer maiores variaes na taxa de juros, levando a uma IS
prxima da vertical.
Quanto ao multiplicador dos gastos tem-se o seguinte: se a
propenso
marginal
consumir
for
elevada
e,
portanto,
multiplicador tambm elevado, variaes no investimento geraro

grandes expanses induzidas no consumo, ampliando a demanda e a
renda. Dessa forma, quanto maior o multiplicador, maior ser o
impacto sobre a renda de variaes nas taxas de juros, ou seja,
menor a inclinao da IS (mais horizontal).
Para acabar a anlise da curva IS, ainda temos alguns casos em que h uma
mudana na demanda agregada sem que seja alterada a taxa de juros. Essa
alterao provoca um deslocamento da curva de demanda agregada e,
portanto, uma mudana na renda, mantendo constante a taxa de juros.
Imaginemos o caso em que ocorre uma poltica fiscal expansionista, ou seja,
que o Governo tenha aumentado o seu nvel de gastos, aumentado essa valor
em G. Portanto, teremos uma taxa de juros r1 que determina um nvel de
investimento I1 que quando mostrado na curva de demanda agregada produz
um nvel de renda Y1, como mostrado abaixo:
24
AULA 07
Para montarmos a IS, fazemos uma alterao na taxa de juros que modifica o
nvel de investimento para I2 e gera a curva de demanda agregada 2, dando
origem renda Y2. Com isso, chegamos antiga concluso de que a curva IS
tem o formato mostrado acima.
Imagine que ainda tenhamos a taxa de juros r1 e, portanto, um investimento
I1. A curva de demanda agregada dada pela equao Y
k C
G . Essa
curva de demanda ir gerar uma renda Y1. Se o Governo opta por efetuar um
gasto adicional G, esse gasto ir deslocar a curva de demanda agregada e,
portanto, determinar uma nova renda agregada Y3. Entretanto, devemos
lembrar que essa mudana na renda agregada ocorreu sem que houvesse
qualquer tipo de alterao na taxa de juros. Sendo assim, a nica alternativa
foi deslocar a curva IS para a direita, como aponta a seta no desenho acima.
25
AULA 07
Observe que sempre que modificarmos a renda agregada sem que a taxa de
juros seja alterada, a curva IS dever ser deslocada. Caso a renda agregada
seja majorada, a curva IS ser deslocada para cima e para a direita. Se a
renda agregada for reduzida, a curva IS ser deslocada para baixo e para a
esquerda.
Portanto,
guardem,
sempre
que
demanda
agregada
for
deslocada
paralelamente original sem que ocorra qualquer tipo de mudana na taxa de

juros, haver um deslocamento da IS pois a renda agregada foi alterada.
Espero no estar sendo to repetitivo, mas estou tentando frisas isso pois
muito importante em prova.
Voc deve estar perguntando. Tudo bem, mas quais fatores provocam
deslocamento da curva IS? No esto... Vamos l.
Uma equao genrica da demanda agregada pode ser representada da
seguinte forma:
Sabemos que o consumo dependa da renda disponvel, mas dentro desse

termo h a presena do consumo autnomo.
Alm disso, voc pode estar estranhando dois termos que tratam do
investimento. Na verdade, um deles depende da taxa de juros e sua
modificao ocorre quando mudamos a taxa de juros e isto provoca um
deslocamento sobre a curva IS.
O outro investimento existente (I0) chamado de investimento autnomo e
independe da taxa de juros. como se um investidor quisesse investir um
recurso e para isso no se importasse com a taxa de juros praticada. Esse
investimento provoca uma alterao no nvel de investimento no montante I0.
Esse fato desloca a curva de demanda agregada sem que tenha havido
qualquer tipo de modificao na taxa de juros. Tal fato, provoca um
deslocamento na curva IS.
26
AULA 07
Resumindo: Mudanas em C0, I0, G0 e T, deslocam a curva IS. Variaes

positivas nesses gastos autnomos deslocam a IS para cima, com exceo de
T. Quanto o tributo for aumentado a IS se desloca para baixo.
J os fatores de deslocamento da IS, ou seja, a posio da curva IS,
dependem do volume de gastos autnomos, nos quais incluem-se o
consumo e o investimento autnomo e os elementos da poltica fiscal,
com destaque para os gastos pblicos. Quanto maior a despesa
autnoma, mais para a direita se localizar a curva IS. Assim,
mudanas nestas despesas deslocam a curva, alteram sua posio.
Uma expanso nos gastos autnomos desloca a IS para a direita
(para cima) e uma contrao a desloca para a esquerda (para baixo).
O montante do deslocamento ser dado pelo multiplicador vezes a
variao na despesa. Ou seja, dado o nvel da taxa de juros, o
27
AULA 07
deslocamento da demanda (renda) ser determinado como no
modelo keynesiano simples.
Segundo Froyen:
O ltimo fator considerado que desloca a curva IS uma variao
autnoma do investimento. Isso significa um deslocamento da curva
de investimento, traada contra a taxa de juros. Por exemplo, uma
melhoria das expectativas sobre a lucratividade futura dos projetos
de investimento aumenta o nvel da demanda por investimento
correspondente a cada taxa de juros, deslocando a curva I(r). (...)
Esse deslocamento para a direita na curva I(r), pelo valor do
aumento nos investimentos autnomos, tem exatamente o mesmo
efeito sobre a curva IS que um aumento de igual valor nos gastos do
governo.
Froyen ainda faz um interessante resumo da curva IS, veja:
1. A curva IS tem inclinao descendente e para a direita (
negativamente inclinada).
2. A curva IS ser relativamente pouco (muito) inclinada se a
elasticidade da demanda por investimento em relao aos juros for
relativamente alta (baixa).
3. A curva IS deslocar-se- para a direita (esquerda) quando houver
um aumento (uma queda) dos gastos do governo.
4. A curva IS deslocar-se- para a esquerda (direita) quando os
impostos aumentarem (declinarem).
5. Um aumento (uma queda) nos dispndios com investimentos
autnomos deslocar a curva IS para a direita (esquerda).
28
AULA 07
QUESTES PROPOSTAS
Questo 80
(ESAF AFRF 2002) Com relao aos determinantes do investimento,
a) as decises de investir dependem do parmetro "q de Tobin". Se q < 1,
haver incentivo por parte das empresas em aumentar o estoque de capital.
b) o incentivo a investir depende da comparao entre a taxa de depreciao e
a taxa de retorno do investimento. Se a taxa de retorno do investimento
excede a taxa de depreciao, ento as empresas tero incentivos em
aumentar o seu estoque de capital.
c) o incentivo a investir depende apenas do custo do capital. Nesse sentido, as
empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital enquanto o
custo do capital for negativo.
d) o incentivo a investir depende da comparao entre o valor de mercado do
capital instalado e o custo de reposio do capital instalado. Nesse sentido, as
empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital se o custo de
reposio do capital instalado for maior do que o valor de mercado do capital
instalado.
e) o incentivo a investir depende da comparao entre o custo do capital e o
produto marginal do capital. Se o produto marginal do capital excede o custo
do capital, ento as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de
capital.
Questo 81
(ESAF ECONOMISTA 2006) Suponha que as empresas, em suas decises
em relao ao estoque de bens de capital que elas devem possuir, levem em
considerao a razo entre o valor de mercado do capital instalado (a),
avaliado pelo mercado acionrio, e o custo de reposio do capital instalado
(b). Denominada essa razo de q (a/b) e aceitando essa suposio:
a) se q>1, a empresa no ter incentivos em repor e aumentar o capital;
b) se q>1, a empresa no ter incentivos em realizar os investimentos;
29
AULA 07
c) somente ser interessante investir se q<1;
d) se q=1, a empresa indiferente em investir;
e) se q=1, a empresa obter lucros aumentando o capital instalado.
Questo 82
(ESAF SUSEP Analista Tcnico 2002) possvel avaliar as decises de
investimento de uma empresa a partir de seu desempenho no mercado
acionrio. Esta avaliao baseia-se em dois parmetros:
q1=valor do capital instalado avaliado pelo mercado acionrio;
q2=custo de reposio do capital instalado.
Ser vantajoso para a empresa investir se:
a) (q1/q2)>1
b) (q2/q1)>1
c) q1.q2>0
d) q1.q2>-1
e) (q1/q2) 0
30
AULA 07
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 80
(ESAF AFRF 2002) Com relao aos determinantes do investimento,
a) as decises de investir dependem do parmetro "q de Tobin". Se q < 1,
haver incentivo por parte das empresas em aumentar o estoque de capital.
b) o incentivo a investir depende da comparao entre a taxa de depreciao e
a taxa de retorno do investimento. Se a taxa de retorno do investimento
excede a taxa de depreciao, ento as empresas tero incentivos em
aumentar o seu estoque de capital.
c) o incentivo a investir depende apenas do custo do capital. Nesse sentido, as
empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital enquanto o
custo do capital for negativo.
d) o incentivo a investir depende da comparao entre o valor de mercado do
capital instalado e o custo de reposio do capital instalado. Nesse sentido, as
empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de capital se o custo de
reposio do capital instalado for maior do que o valor de mercado do capital
instalado.
e) o incentivo a investir depende da comparao entre o custo do capital e o
produto marginal do capital. Se o produto marginal do capital excede o custo
do capital, ento as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de
capital.
Resoluo:
Se o parmetro q de Tobin for superior a 1, isso significa que o mercado de
aes valora o capital da empresa a um valor superior quele necessrio para
rep-lo. Logo, um aumento no nvel de capital faz com que o valor da empresa
aumente de um patamar superior ao valor do capital. Com isso, vemos que o
aumento de capital agrega valor empresa. O contrrio ocorre se o q de Tobin
for inferior a 1.
31
AULA 07
A deciso de investir depende da produtividade marginal do capital e do custo
de capital. Se a produtividade marginal do capital superar o custo do capital,
quando a empresa efetuar o investimento, o valor que aquela mquina
adicional auxiliar na produo superar o seu custo e, dessa forma, haver
um aumento do lucro da empresa. Como o objetivo de toda empresa a
maximizao do lucro, nesses casos, a empresa dever efetuar o investimento.
Gabarito: E
Questo 81
(ESAF ECONOMISTA 2006) Suponha que as empresas, em suas decises
em relao ao estoque de bens de capital que elas devem possuir, levem em
considerao a razo entre o valor de mercado do capital instalado (a),
avaliado pelo mercado acionrio, e o custo de reposio do capital instalado
(b). Denominada essa razo de q (a/b) e aceitando essa suposio:
a) se q>1, a empresa no ter incentivos em repor e aumentar o capital;
b) se q>1, a empresa no ter incentivos em realizar os investimentos;
c) somente ser interessante investir se q<1;
d) se q=1, a empresa indiferente em investir;
e) se q=1, a empresa obter lucros aumentando o capital instalado.
Resoluo:
A deciso de investir passa pela seguinte equao:
Essa equao acima, conhecida como q de Tobin, mostra que a relao entre o
valor de mercado do capital instalado determinado pelo mercado de aes que
na questo est sendo chamado de a e o custo de reposio do capital
instalado que na questo est sendo chamado de b.
32
AULA 07
Com isso, vemos que quando q for superior a 1, o custo de repor uma mquina
menor do que o valor que o mercado valora a mquina naquela empresa.
Logo, o empresrio deve comprar a mquina, deve fazer o investimento.
Por outro lado, se o valor de q for inferior a 1, o custo de aquisio de uma
mquina supera o valor que o mercado valora essa mquina. Dessa forma, ao
comprar a mquina, a empresa est gastando um valor superior quele que o
seu valor de mercado ir aumentar. Logo, o empresrio no dever efetuar o
investimento.
Quando o valor de q for igual unidade, o mercado valora a mquina
comprada pela empresa exatamente pelo custo dela.
Vamos dar um exemplo prtico. Muitas pessoas, atualmente, acreditam que as
empresas do Eike Batista no produzem muito mas possuem valor de mercado
imenso. Se isso verdade, o Eike Batista deve fazer cada vez mais
investimento pois o valor investido por ele valorado em um potencial ainda
maior pelo mercado.
Gabarito: D
Questo 82
(ESAF SUSEP Analista Tcnico 2002) possvel avaliar as decises de
investimento de uma empresa a partir de seu desempenho no mercado
acionrio. Esta avaliao baseia-se em dois parmetros:
q1=valor do capital instalado avaliado pelo mercado acionrio;
q2=custo de reposio do capital instalado.
Ser vantajoso para a empresa investir se:
a) (q1/q2)>1
b) (q2/q1)>1
c) q1.q2>0
d) q1.q2>-1
e) (q1/q2) 0
33
AULA 07
Resoluo:
A deciso de investir passa pela seguinte equao:
Quando o valor de q superar a unidade, vale a pena efetuar o investimento.

Gabarito: A
34
AULA 07
Bibliografia
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
35
AULA 07
GABARITO
80- E
81- D
82- A
Galera,
Terminamos mais uma aula de macro. Essa aula teve poucos exerccios, pois
optei por introduzir apenas o modelo IS e o modelo LM ficou para a prxima
aula. Portanto, todas as questes relativas a esse modelo sero apresentadas
na prxima aula.
Abraos,
Csar Frade
36
AULA 08
Ol pessoal!
Vamos comear a nossa oitava aula de macroeconomia.
Nessa aula iremos tratar da curva LM e da juno entre as duas curvas em um
mesmo plano.
Prof. Csar Frade
DEZEMBRO/2011
AULA 08
17. Curva LM Equilbrio no Mercado Monetrio

No h muito o que se falar sobre a curva LM como falamos sobre a IS.
Entretanto, devemos entender que a oferta de moeda uma varivel exgena
e dada pelo Banco Central.
Devemos sempre equilibrar a quantidade ofertada e a quantidade demandada
por moeda.
Pelo lado da demanda, sabemos que um aumento da renda faz com que as
pessoas aumentem a demanda por moeda. Como exemplo, gosto de fazer a
seguinte pergunta. Imagine que voc passe no concurso e, com isso, tenha um
aumento de salrio. Se o seu salrio subir, sua renda subir, voc demandar
mais ou menos moeda, voc ter mais ou menos moeda no bolso. Um
aumento na renda provoca um aumento na quantidade demandada por
moeda.
Raciocnio semelhante pode ser utilizado com relao inflao ou taxa de
juros. Se a inflao estiver alta ou se a taxa de juros praticada estiver alta, o
custo de oportunidade de ter recursos financeiros no bolso mais alto e,
portanto, h uma reduo na quantidade demandada de moeda. Sendo assim,
um aumento na taxa de juros provoca uma reduo na quantidade
demandada por moeda.
Logo, se o Banco Central no aumentar a quantidade ofertada, esse aumento
na demanda provocar um aumento no preo da moeda e, portanto, um
aumento da taxa de juros. Com isso, j conseguimos ver que a curva LM
uma curva positivamente inclinada pois um aumento na renda provoca um
aumento na taxa de juros.
AULA 08

Consideraremos a oferta da moeda como uma varivel determinada
exogenamente, por deciso das Autoridades.
Quanto demanda por moeda, como vimos, as teorias que buscam
explic-la apresentam dois tipos de razes para a coletividade
demandar (reter) moeda: motivo transao e motivo protflio.
Quanto ao primeiro motivo, a demanda de moeda diretamente
relacionada ao nvel de renda da economia. Quanto maior o nvel de
produto maior ser o volume de transaes e, portanto, maior ser a
quantidade de moeda requerida (demandada) para realiz-las. Dessa
forma, a demanda de moeda aumenta conforme aumenta a renda.
Quanto ao motivo portflio, o indivduo, ao tomar a deciso de como
alocar sua riqueza, compara o diferencial de rentabilidade entre os
diferentes ativos. Desconsiderando a existncia de inflao, o retorno
real da moeda zero, enquanto o dos ttulos a taxa de juros que
estes rendem. Dessa forma, a taxa de juros corresponde ao custo de
oportunidade de reter moeda; assim, a demanda de moeda diminui
conforme aumenta a taxa de juros.
AULA 08
Os deslocamentos da curva LM so dados por medidas monetrias como o
compulsrio, operaes no mercado aberto e operaes de redesconto. Na
verdade, se o Banco Central tomar uma medida que coloque mais recursos no
mercado, haver um deslocamento da curva LM para a direita e para baixo.
Essa medida pode ser implementada com uma reduo da taxa de compulsrio
ou com a compra de ttulos no mercado aberto. Essas medidas so chamadas
de poltica monetria expansionista.
Lopes & Vasconcellos mostram os casos especiais para a curva LM:

Podemos considerar dois casos especiais. O primeiro, no qual a
demanda de moeda infinitamente elstica em relao taxa de
juros. uma situao em que a taxa de juros encontra-se em um
nvel to baixo que qualquer ampliao na oferta de moeda ser
retida pelo pblico, mesmo sem alterao na taxa de juros. Nesse
caso, a LM ser totalmente horizontal e a poltica monetria no ter
efeito algum sobre a renda. Esta a chamada Armadilha da
Liquidez, na qual a poltica monetria totalmente ineficaz.(...)
O segundo caso ocorre quando a demanda de moeda independe da
taxa de juros, isto , a elasticidade da demanda de moeda em
relao taxa de juros zero. o chamado caso clssico, o mundo
AULA 08
da Teoria Quantitativa de Moeda em que a LM vertical. Nesse caso,
amplia-se a eficcia da poltica monetria.
18. As Curvas IS e LM
Na verdade, devemos colocar as duas curvas IS e LM sobre o mesmo plano. Os
deslocamentos provocados na curva IS em decorrncia de mudanas no gasto
do governo ou nos impostos formam a poltica fiscal. Se o deslocamento
ocorrido contribuir para um aumento do nvel de renda, a poltica fiscal
expansionista. Por outro lado, se o deslocamento contribuir para reduzir o nvel
de renda, mantendo tudo mais constante, a poltica fiscal restritiva.
Observe o desenho da aplicao de uma poltica fiscal expansionista.
AULA 08
A curva LM mostra a atuao de uma poltica monetria por parte da

autoridade monetria. Se a curva for deslocada para baixo e para a direita, a
poltica monetria ser considerada expansionista (como no grfico abaixo).
Isto ocorre quando h uma reduo na taxa de compulsrio, ou na taxa de
redesconto ou uma compra de ttulos pblicos no mercado aberto. A poltica
monetria restritiva provoca um deslocamento da curva LM para cima e para a
esquerda.
AULA
A
08
8
MACROE
ECONOMIA PARA
A O BANC
CO CENTRAL TU
URMA 02
2
PROFESS
P
SOR: CS
SAR DE OLIVEIR
O
RA FRADE
E
Se coloc
carmos as
s duas cu
urvas no mesmo plano
p
tere
emos a rrenda e a taxa de
e
juros de equilbrio
o.
Observe que uma

nsionista provoca um deslo
a poltica monetrria expan
ocamento
o
da curva
a LM para a direita
a e, portanto, have
er um au
umento d
da renda agregada
a
a
e, conseqente, reduo
r
d
da taxa de
e juros.
Prof. Csa
ar de Olive
eira Frade
e
ww
ww.ponto
odosconc
cursos.com
m.br
AULA 08
Por outro lado, uma poltica fiscal expansionista causaria um deslocamento da

IS para a direita e, portanto, geraria um aumento da renda agregada e,
conseqente, aumento da taxa de juros.
Se quando o Governo aplica uma poltica monetria expansionista, tal fato

provoca uma expanso da renda, uma poltica monetria contracionista como
AULA 08
aumento do compulsrio, por exemplo, pode levar a uma reduo do nvel de
renda.
Tal fato provocaria um deslocamento da curva LM de para cima e para a
esquerda, de LM1 para LM2. Com isso, h uma escassez de recursos financeiros
e, consequente aumento da taxa de juros. Outro item que alterado a renda
de equilbrio que, nesse caso, reduzida conforme demonstrado abaixo.
A aplicao de uma poltica fiscal contracionista com a reduo dos gastos

governamentais
ou
aumento
do
nvel
de
impostos,
provocaria
um
deslocamento paralelo da curva IS para baixo e para a esquerda. Na figura

abaixo, vemos um deslocamento semelhante ocorrendo de IS1 para IS2.
No equilbrio, essa poltica fiscal provocaria uma reduo da renda de equilbrio
e tambm reduo da taxa de juros.
Muitos de vocs querem ligar tais fatos realidade. Vamos ento explicar.
Assim que a Presidente Dilma entrou no Governo uma de suas medidas foi
proibir a realizao de concursos pblicos com o discurso de que precisvamos
ter responsabilidade fiscal e gastar menos do que arrecada com o intuito de ir
amortizando a dvida existente.
AULA 08
Com isso, vrias pessoas que estavam estudando deixaram que gastar seus
recursos com cursinhos e j houve uma reduo da renda. Pois o aluno gasta
seus recursos, os cursinhos recebem, pagam seus professores, funcionrios e
esses gastam os recursos da forma que melhor lhes convm, gerando emprego
e assim por diante.
Alm disso, os alunos que passariam nos concursos seriam empossados e
receberiam mais dinheiro do que recebem hoje. Claro, exceto para aqueles
alunos que so muito munheca, iriam aumentar seus gastos gerando mais
emprego e proporcionando aumento de renda.
Portanto, a suspenso dos concursos pblicos foi, nesse sentido, a adoo de
uma poltica fiscal contracionista.
19. Dficit Pblico e Dvida Pblica

Nos ltimos tempos tem havido uma enorme discusso acerca desse assunto
no Brasil. Mais recentemente, vrios pases da zona do Euro entraram em
colapso financeiro devida imensa dvida pblica.
10
AULA 08
Nesse item vamos discutir um pouco desses conceitos. Faremos isso de forma
rpida pois esse item est muito mais ligado matria Finanas Pblicas do
que especificamente Macroeconomia nas provas de Concursos Pblicos.
As Finanas de um Pas funciona da mesma forma que a das pessoas. Pense o
que aconteceria com voc se voc gastasse continuadamente alm do que
ganha. Todos os meses voc teria que ir at um Banco para captar um
emprstimo e liquidar as dvidas que foram assumidas. No entanto, com o
passar do tempo, o Banco iria comear a achar que voc estaria muito
endividado e, portanto, no teria capacidade de efetuar o pagamento. Quando
isso ocorresse, a primeira medida seria o aumento da taxa de juros para a
concesso
de
novos
emprstimos
e,
em
seguida,
suspenso
dos
emprstimos.
Nos pases, tal fato funciona de forma anloga. Os pases acabam recebendo
recursos com a cobrana de impostos e possuem seus gastos correntes
(salrios, materiais de escritrio, sade, educao, etc) e ainda devem fazer
investimentos para que o imposto retorne populao em forma de servios.
Se a quantidade arrecadada for insuficiente para pagar as despesas, os pases
devem encontrar pessoas e bancos interessados em lhes financiar a uma
determinada taxa de juros.
No entanto, com o passar do tempo, h a necessidade de as receitas
superarem as despesas com o intuito de pagar os juros da dvida passada e
ainda comear um processo de amortizao do principal. muito importante
que o Pas quando possui uma dvida pblica gaste menos do que arrecada.
Dessa forma, sobraro recursos que devero pagar uma parte ou a totalidade
dos juros dessa dvida. Como esperamos que o PIB do Pas cresa ao longo do
tempo, h uma esperana de que a arrecadao tambm crescer e a no
exploso da dvida fundamental para que seja possvel o seu pagamento.
Talvez seja interessante voc acessar o Manual de Finanas Pblicas do Banco
Central do Brasil (http://www.bcb.gov.br/?MANFINPUB). Principalmente,no
que diz respeito ao Captulo 5.
O conceito de setor pblico utilizado para a mensurao do conceito de dficit
pblico e dvida pblica o setor-pblico no financeiro mais o Banco Central.
11
AULA 08
O Setor pblico no-financeiro constitudo pelas administraes diretas e
empresas
estatais
no-financeiras
nas
trs
esferas,
as
administraes
indiretas, o sistema pblico de previdncia social alm de Itaipu Binacional.

No item Necessidade de Financiamento do Setor Pblico (NFSP), o Banco
Central define:
Resultado nominal sem desvalorizao cambial: corresponde
variao nominal dos saldos da dvida lquida, deduzidos os ajustes
patrimoniais efetuados no perodo (privatizaes e reconhecimento de
dvidas). Exclui, ainda, o impacto da variao cambial sobre a dvida
externa e sobre a dvida mobiliria interna indexada a moeda
estrangeira
(ajuste
metodolgico).
Abrange
componente
de
atualizao monetria da dvida, os juros reais e o resultado fiscal

primrio.
Resultado primrio: os juros incidentes sobre a dvida lquida
dependem do nvel de taxa de juros nominal e do estoque da dvida,
que, por sua vez, determinado pelo acmulo de dficits nominais
passados. Assim, a incluso dos juros no clculo do dficit dificulta a
mensurao do efeito da poltica fiscal executada pelo Governo,
motivo pelo qual se calcula o resultado primrio do setor pblico, que
corresponde ao dficit nominal (NFSP) menos os juros nominais
apropriados por competncia, incidentes sobre a dvida mobiliria
vinculada a moeda estrangeira convertida pela taxa mdia de
cmbio de compra.
12
AULA 08
QUESTES PROPOSTAS
Questo 83
(ESAF AFC STN 2005) No modelo IS/LM sem os denominados casos
clssicos e keynesiano, a demanda por moeda
a) no varia com a renda e com a taxa de juros.
b) no depende da renda.
c) s depende da taxa de juros quando esta taxa produz juros reais negativos.
d) inversamente proporcional renda.
e) inversamente proporcional taxa de juros.
Questo 84
(ESAF AFC STN 2005) No modelo IS/LM, correto afirmar que
a) no caso keynesiano, a demanda por moeda pode ser expressa de forma
semelhante teoria quantitativa da moeda.
b) o caso da armadilha da liquidez ocorre quando a taxa de juros
extremamente alta.
c) no caso clssico, a LM horizontal.
d) o governo pode utilizar a poltica monetria para anular os efeitos de uma
poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista aumenta as taxas de juros uma vez que
reduz a demanda por moeda.
Questo 85
(ESAF Analista de Oramento 2002) Considere o modelo de oferta e
demanda agregada, supondo a curva de oferta agregada positivamente
inclinada e a curva de demanda agregada derivada do modelo IS/LM. correto
afirmar que:
a) um aumento dos gastos do governo eleva o produto, deixando inalterado o
nvel geral de preos.
13
AULA 08
b) uma elevao da oferta monetria s resulta em alteraes no nvel geral
de preos.
c) uma elevao do consumo agregado no causa impactos sobre o nvel geral
de preos.
d) uma elevao das exportaes tende a elevar tanto o produto agregado
quanto o nvel geral de preos.
e) uma reduo nos impostos no causa alteraes no produto agregado.
Questo 86
(ESAF AFRF 20022) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar
que:
a) no chamado caso da armadilha da liquidez, em que a LM horizontal, uma
elevao dos gastos pblicos eleva a renda sem afetar a taxa de juros.
b) excludos os casos clssico e da armadilha da liquidez, numa economia
fechada a elevao dos gastos pblicos eleva a renda. Esta elevao,
entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do modelo
keynesiano simplificado, em que os investimentos no dependem da taxa de
juros.
c) no chamado caso clssico, em que a LM vertical, uma elevao dos
gastos pblicos s afeta as taxas de juros.
d) se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao da
renda.
e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da renda.
Questo 87
(AFRF ESAF 2002) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a taxa de juros.
c) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal
expansionista eleva a renda.
d) no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no
aumenta o nvel de renda.
e) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
14
AULA 08
Julgue os itens que se seguem acerca do modelo IS-LM, identidades
macroeconmicas bsicas e sistema de contas nacionais no Brasil.
Questo 88
(CESPE MPU - Economista 2010) Modificaes no consumo autnomo,
devido a mudanas no estado de confiana dos consumidores, podem levar a
deslocamentos da curva IS.
Questo 89
(CESPE MPU - Economista 2010) Na armadilha da liquidez a demanda
por moeda insensvel taxa de juros.
Questo 90
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Pela dicotomia clssica,
a moeda neutra em uma economia com desemprego dos fatores de
produo.
Questo 91
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Deficit nominal
tambm conhecido como necessidades de financiamento lquido do setor
pblico. J deficit primrio exclui do deficit nominal correes e juros da dvida
interna.
15
AULA 08
A
macroeconomia
analisa
comportamento
dos
grandes
agregados

as taxas de inflao. A respeito desse assunto, julgue os itens.
Questo 92
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Na viso keynesiana,
a curva LM relativamente inelstica em relao taxa de juros, o que
contribui para aumentar a eficcia das polticas fiscais e reduzir o efeito
deslocamento.

A respeito da oferta e da demanda agregadas, do modelo IS-LM e da curva de
Phillips, julgue os itens subsequentes.
Questo 93
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) A curva IS uma representao
grfica que mostra uma relao direta entre a taxa de juros e a renda no
mercado de bens. A magnitude de sua inclinao, que no depende da
sensibilidade ao investimento, depende somente da propenso marginal a
consumir.
16
AULA 08
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 83
(ESAF AFC STN 2005) No modelo IS/LM sem os denominados casos
clssicos e keynesiano, a demanda por moeda
a) no varia com a renda e com a taxa de juros.
b) no depende da renda.
c) s depende da taxa de juros quando esta taxa produz juros reais negativos.
d) inversamente proporcional renda.
e) inversamente proporcional taxa de juros.
Resoluo:
Se estamos falando de um modelo keynesiano sem os casos extremos, temos
que olhar para a curva LM inclinada, nem vertical nem horizontal.
Sabemos que a demanda por moeda depende de duas variveis. A primeira
delas a renda e quanto maior for o nvel de renda maior ser a demanda por
moeda. Devemos pensar que quanto maior for o salrio de uma pessoa, mais
dinheiro ela vai ter em seu bolso, logo, houve um aumento da quantidade
demandada por moeda.
Por outro lado, quanto maior a inflao ou taxa de juros, menor ser a
demanda por moeda uma vez que houve h um aumento do custo de
oportunidade de se demandar moeda.
Com isso, vemos que a demanda por moeda diretamente proporcional
renda e inversamente proporcional taxa de juros.
Gabarito: E
17
AULA 08
Questo 84
(ESAF AFC STN 2005) No modelo IS/LM, correto afirmar que
a) no caso keynesiano, a demanda por moeda pode ser expressa de forma
semelhante teoria quantitativa da moeda.
b) o caso da armadilha da liquidez ocorre quando a taxa de juros
extremamente alta.
c) no caso clssico, a LM horizontal.
d) o governo pode utilizar a poltica monetria para anular os efeitos de uma
poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista aumenta as taxas de juros uma vez que
reduz a demanda por moeda.
Resoluo:
A armadilha da liquidez ocorre quando as taxas de juros so baixas. Na
verdade, nesses casos, a autoridade monetria no tem sua disposio a
taxa de juros para tentar alterar significativamente a economia.
Observe no desenho abaixo que a parte vertical da LM chamada de caso
clssico, enquanto que a parte horizontal pode ser chamada de caso
keynesiano ou armadilha da liquidez.
18
AULA 08
Observe pelo grfico abaixo que uma poltica monetria expansionista pode
poder fazer com que haja um retorno da taxa de juros para o patamar inicial
aps a poltica fiscal ter reduzido.

Gabarito: D
Questo 85
(ESAF Analista de Oramento 2002) Considere o modelo de oferta e
demanda agregada, supondo a curva de oferta agregada positivamente
inclinada e a curva de demanda agregada derivada do modelo IS/LM. correto
afirmar que:
a) um aumento dos gastos do governo eleva o produto, deixando inalterado o
nvel geral de preos.
b) uma elevao da oferta monetria s resulta em alteraes no nvel geral
de preos.
19
AULA 08
c) uma elevao do consumo agregado no causa impactos sobre o nvel geral
de preos.
d) uma elevao das exportaes tende a elevar tanto o produto agregado
quanto o nvel geral de preos.
e) uma reduo nos impostos no causa alteraes no produto agregado.
Resoluo:
a) Um aumento nos gastos do Governo o que chamamos que poltica fiscal
expansionista. Como a poltica fiscal provoca um deslocamento na curva IS,
um aumento nos gastos governamentais deslocaria a IS para a direita
ocasionando um aumento no nvel de renda e na taxa de juros, e,
conseqentemente, no nvel geral de preos. Sendo assim, a questo est
falsa.
b) Uma elevao na oferta monetria provoca um deslocamento na LM para a
direita, ocasionando um aumento no nvel de renda e tambm na taxa de
juros. Dessa forma, o item est errado.
c) Uma elevao do consumo agregado (C) provoca um aumento na renda e,
conseqentemente, um impacto no nvel geral de preos.
d) Uma elevao nas exportaes tende a provocar aumento tanto no produto
quanto na taxa de juros, aumentando assim, o nvel geral de preos. A
afirmativa est correta.
e) Uma reduo nos impostos desloca a IS para a esquerda, provocando uma
reduo na renda e na taxa de juros.
Gabarito: D
Questo 86
(ESAF AFRF 20022) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar
que:
a) no chamado caso da armadilha da liquidez, em que a LM horizontal, uma
elevao dos gastos pblicos eleva a renda sem afetar a taxa de juros.
20
AULA 08
b) excludos os casos clssico e da armadilha da liquidez, numa economia
fechada a elevao dos gastos pblicos eleva a renda. Esta elevao,
entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do modelo
keynesiano simplificado, em que os investimentos no dependem da taxa de
juros.
c) no chamado caso clssico, em que a LM vertical, uma elevao dos
gastos pblicos s afeta as taxas de juros.
d) se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao da
renda.
e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da renda.
Resoluo:
Neste exerccio comentaremos cada um dos itens.
No primeiro item, devemos lembrar que a armadilha pela liquidez ocorre
onde a LM horizontal.
Sendo assim, uma elevao nos gastos pblicos provoca um deslocamento da
IS (curva do mercado de bens) para a direita e para cima, saindo de IS1 e indo
para IS2. Tal fato provocaria, conforme pode ser visto no grfico abaixo, uma
elevao na renda sem que houvesse nenhuma mudana na taxa de juros.
21
AULA 08
Portanto, o item a da questo est correto. Lembre-se que devemos marcar o
item falso.
No segundo item, o examinador exclui os casos clssico(LM vertical) e a
armadilha da liquidez(LM horizontal). Logo, teremos, necessariamente, que
trabalhar com uma curva positivamente inclinada no mercado monetrio,
conforme descrito no grfico abaixo.
Tendo
em
vista
que
uma
elevao
dos
gastos
pblicos
provoca um
deslocamento da curva IS (de IS1 para IS2), ocorrer uma alterao positiva
na renda de equilbrio, passando de Y1 para Y2.
Entretanto, tendo em vista que o investimento depende da taxa de juros neste
modelo, a elevao nesta renda ser inferior quela que aconteceria caso
houvesse investimento autnomo, uma vez que a renda variaria, mas a taxa
de juros no sofreria necessariamente uma variao.
No modelo keynesiano simplificado a variao da renda de equilbrio seria igual
ao produto do multiplicador keynesiano pela variao ocorrida, ou seja, a
renda seria igual a Y3.
22
AULA 08
Observe que o modelo keynesiano simplificado levaria a um aumento igual

variao de renda entre y3 e y1. Portanto, o item b est correto.
No terceiro item, quando a curva LM for vertical (caso clssico), uma elevao
dos gastos pblicos provocar um deslocamento da curva IS, conforme pode
ser visto no grfico abaixo de IS1 para IS2, mas no haver nenhuma alterao
na renda de equilbrio. Entretanto, a taxa de juros ser majorada.
23
AULA 08
Portanto, o item c tambm est correto.
No quarto item a questo supe que a IS vertical. No caso em que a IS
vertical, conforme pode ser observado no grfico abaixo, uma poltica fiscal
expansionista, provocar um deslocamento da curva IS para a direita (de IS1
para IS2), resultando tanto em um aumento da renda de equilbrio quanto da
taxa de juros.
Sendo assim, observamos que a poltica fiscal, neste caso, pode ser usada
para a elevao da renda e, conseqentemente, o item est incorreto.
Dessa forma, o gabarito letra D.
A ltima proposio est correta.
Gabarito: D
24
AULA 08
Questo 87
(ESAF AFRF 2002) Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a taxa de juros.
c) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal
expansionista eleva a renda.
d) no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no
aumenta o nvel de renda.
e) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
Resoluo:
a) na verdade quanto maior for a taxa de juros de uma economia, menos as
pessoas estaro demandando moeda e gastando conseqentemente e mais
recursos elas estaro deixando no Sistema Financeiro, uma vez que os juros
praticados so atrativos.
b) Quando se diz que h uma ausncia tanto dos casos clssico (LM vertical) e
da armadilha da liquidez (LM horizontal), utilizamos a LM na positivamente
inclinada no espao renda x taxa de juros. Com isso, uma poltica fiscal
expansionista (aumento dos gastos do Governo ou reduo da tributao)
provocaria um deslocamento da curva IS para a direita (de IS1 para IS2),
aumentando tanto a taxa de juros quanto o nvel de renda.
25
AULA 08
c) Conforme dito no item anterior, uma poltica fiscal expansionista eleva a

renda e a taxa de juros.
d) A armadilha da liquidez ocorre no espao onde a LM horizontal. Com isso,
uma poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do Governo ou reduo
da tributao) provocaria um deslocamento da curva IS para a direita (de IS1
para IS2), aumentando assim o nvel de renda, mas mantendo constante a
taxa de juros.
26
AULA
A
08
8
MACROE
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macroeconmicas
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27
7
AULA 08
Questo 88
(CESPE MPU - Economista 2010) Modificaes no consumo autnomo,
devido a mudanas no estado de confiana dos consumidores, podem levar a
deslocamentos da curva IS.
Resoluo:
A Curva IS (Investment-Saving) mostra as condies de equilbrio no mercado
de bens e representada pela seguinte equao:
Y = C (Yd) + I (r) + G
Observe que a variao do consumo autnomo ir determinar uma variao

mais que proporcional da renda. Sabemos que essa variao da renda pode vir
tanto de um deslocamento da curva IS quanto de uma mudana de inclinao
da Curva.
A equao resultante do modelo de determinao de renda de uma economia
fechada e com governo a seguinte:
28
AULA 08
Y * = C (Yd ) + I (r ) + G
C (Yd ) = C 0 + c Yd
Yd = (1 t ) Y
I (r ) = I o
G = G0
Y = C 0 + c (1 t ) Y + I o + G0
Y c (1 t ) Y = C 0 + I o + G0
1
Y* =
(C 0 + I o + G0 )
3
1 c (1 t ) 144244
1
GASTOS
4
4244
3
MULTIPLICADOR
KEYNESIANO
AUTNOMOS
Vou dar uma dica muito importante a vocs.

Qualquer alterao no multiplicador altera a inclinao da curva IS e
qualquer mudana nos chamados gastos autnomos desloca o IS.
Dessa forma, como a questo fala de uma mudana no consumo autnomo
(C0), h uma variao na renda oriunda de um deslocamento da curva IS.
Gabarito: C
Questo 89
(CESPE MPU - Economista 2010) Na armadilha da liquidez a demanda
por moeda insensvel taxa de juros.
Resoluo:
29
AULA 08
A armadilha da liquidez ocorre quando a curva LM horizontal, ou seja, o
produto insensvel a uma variao na taxa de juros. Em geral, esse fato
ocorre quando a taxa de juros praticada est muito baixa.
Observemos o caso do Japo e, mais recentemente, o caso dos Estados
Unidos.
No Japo, a taxa de juros, desde 1987 est situada abaixo de 0,5% com o
intuito de propiciar um maior nvel de gastos por parte dos japoneses e,
portanto, aumentar o nvel de renda agregada. No entanto, mesmo com taxas
de juros (semelhante nossa SELIC) nesse patamar, o Governo Japons no
conseguiu induzir a populao ao aumento significativo do consumo. Dessa
forma, ele acabou perdendo um dos importantes instrumentos de Poltica
Monetria. A idia reduzir a taxa de juros e, portanto, reduzir o custo de
oportunidade das pessoas, fato que as induz a efetuar os gastos e auxilia no
aumento da renda agregada.
Os Estados Unidos desde a crise de 2008 reduziu a sua taxa bsica de juros
chegando ao nvel de 0%. De forma anloga, houve uma tentativa de
aumentar o consumo agregado.
Entretanto, se a economia passar por alguma recesso ou houver algum tipo
de indicativo de que isso possa ocorrer no h qualquer tipo de medida que
possa ser tomada com a variao da taxa de juros para auxiliar no aumento do
consumo das pessoas. Nessa hora, voc acabou entrando em uma Armadilha
da Liquidez pois a reduo taxa de juros deu liquidez ao mercado e a falta de
resposta dos agentes ou uma dificuldade posterior antes do aumento da taxa
de juros, induz a um srio problema.
30
AULA 08

No caso da armadilha da liquidez, em que a demanda por moeda
infinitamente elstica em relao taxa de juros, com a LM
horizontal, o efeito da poltica fiscal semelhante ao do modelo
keynesiano (....) uma vez que a taxa de juros no se altera em
resposta ao deslocamento da IS, no havendo, portanto, reduo do
investimento. o caso de mxima eficcia da poltica fiscal, com o
efeito do multiplicador funcionando plenamente.
Sendo assim, na armadilha da liquidez, a taxa de juros que insensvel
demanda por moeda e, portanto, a questo est ERRADA.
Gabarito: E
Questo 90
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Pela dicotomia clssica,
a moeda neutra em uma economia com desemprego dos fatores de
produo.
31
AULA 08
Resoluo:
Existe no modelo clssico uma separao entre o chamado lado real
e o lado monetrio da economia. As variveis reais produto, nvel
de emprego, salrio real, preos relativos, etc. no so afetadas
pela quantidade de moeda, que apenas determina as variveis
nominais preos e salrio nominal. Esta a chamada dicotomia
clssica, que mostra a chamada neutralidade da moeda. Esta
separao confere um papel totalmente passivo para a demanda
agregada.
A poltica monetria s ter alguma influncia sobre variveis reais
caso haja alguma imperfeio nos mercados, o que no considerado
o modelo clssico.
A moeda neutra em uma economia com emprego dos fatores de produo.
Com isso, a questo est ERRADA.
Gabarito: E
Questo 91
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Deficit nominal
tambm conhecido como necessidades de financiamento lquido do setor
pblico. J deficit primrio exclui do deficit nominal correes e juros da dvida
interna.
Resoluo:
Nessa questo no h muito o que comentar, apenas apresentar o que est
escrito no Manual de Finanas Pblicas do Banco Central. Sugiro, inclusive que
leiam esse Manual que pode ser encontrado em:
32
AULA 08
www.bcb.gov.br > Economia e Finanas > Dvida Pblica > Manual de Finanas
Pblicas1
No item Necessidade de Financiamento do Setor Pblico (NFSP), o Banco
Central define:
Resultado nominal sem desvalorizao cambial: corresponde
variao nominal dos saldos da dvida lquida, deduzidos os ajustes
patrimoniais efetuados no perodo (privatizaes e reconhecimento de
dvidas). Exclui, ainda, o impacto da variao cambial sobre a dvida
externa e sobre a dvida mobiliria interna indexada a moeda
estrangeira
(ajuste
metodolgico).
Abrange
componente
de
atualizao monetria da dvida, os juros reais e o resultado fiscal

primrio.
Resultado primrio: os juros incidentes sobre a dvida lquida
dependem do nvel de taxa de juros nominal e do estoque da dvida,
que, por sua vez, determinado pelo acmulo de dficits nominais
passados. Assim, a incluso dos juros no clculo do dficit dificulta a
mensurao do efeito da poltica fiscal executada pelo Governo,
motivo pelo qual se calcula o resultado primrio do setor pblico, que
corresponde ao dficit nominal (NFSP) menos os juros nominais
apropriados por competncia, incidentes sobre a dvida mobiliria
vinculada a moeda estrangeira convertida pela taxa mdia de
cmbio de compra.
Portanto, a NFSP o dficit nominal e o dficit primrio a NFSP menos os
juros nominais e eventuais correes.
Gabarito: C
Deve ser dada uma ateno especial ao Captulo 5 do Manual de Finanas Pblicas.
33
AULA 08
A
macroeconomia
analisa
comportamento
dos
grandes
agregados

as taxas de inflao. A respeito desse assunto, julgue os itens.
Questo 92
(CESPE Ministrio dos Esportes Economista 2008) Na viso keynesiana,
a curva LM relativamente inelstica em relao taxa de juros, o que
contribui para aumentar a eficcia das polticas fiscais e reduzir o efeito
deslocamento.
Resoluo:
A curva LM quando horizontal chamada de LM keynesiana e, nesse caso,
infinitamente elstica em relao taxa de juros.
Quando a LM vertical, torna-se a LM clssica e, nesse caso, infinitamente
inelstica em relao taxa de juros.
Veja a figura abaixo:
34
AULA 08

Gabarito: E

A respeito da oferta e da demanda agregadas, do modelo IS-LM e da curva de
Phillips, julgue os itens subsequentes.
Questo 93
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) A curva IS uma representao
grfica que mostra uma relao direta entre a taxa de juros e a renda no
mercado de bens. A magnitude de sua inclinao, que no depende da
sensibilidade ao investimento, depende somente da propenso marginal a
consumir.
Resoluo:
35
AULA 08
Tanto a curva IS quanto a curva LM esto descritas em um plano taxa de juros
renda. A curva IS mostra a relao no mercado de bens e a LM no mercado
monetrio.
Sabemos que a equao da Demanda Agregada dada por: Y = C(Y) + I(r).
Mudanas no investimento, afetam, apenas os valores autnomos, dado que
para uma dada taxa de juros, o investimento passa a ser constante.
Veja a figura abaixo:
Com ele possvel constatar que uma alterao na taxa de juros de r1 para r2
provoca uma aumento no investimento. Essa variao de I dada a relao
do investimento taxa de juros. No entanto, se a elasticidade do investimento
taxa de juros for maior, haver uma alterao ainda maior do investimento
para uma mesma variao de taxa de juros. Essa variao passar a ser I.
36
AULA 08
Observe que para uma variao I do investimento, a renda ser alterada de
k. I. Mas se essa mudana passar para I, haver um deslocamento maior
da curva de demanda agregada e a renda ser alterada de k.I.
Com isso, podemos concluir que a sensibilidade de investimento em relao
taxa de juros, que nada mais do a elasticidade do investimento em relao
taxa de juros, modifica a inclinao da IS. Ento, quanto mais sensvel for o
investimento em relao taxa de juros, mais plana ser a IS.
Importante ressaltar que variaes no multiplicador tambm modificam a
inclinao da curva IS. Quanto maior o multiplicador mais plana, menos
inclinada a curva IS.
Gabarito: E
37
AULA 08
BIBLIOGRAFIA
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
38
AULA 08
GABARITO
83- E
84- D
85- D
86- D
87- D
88- C
89- E
90- E
91- C
92- E
93- E
Galera,
Terminamos aqui mais uma aula de macro.
Abraos,
Csar Frade
39
AULA 09
Ol pessoal!
Vamos comear a nossa nona aula de macroeconomia.
Queria dizer a vocs que as matrias iniciais so as que mais caem nas provas.
Exatamente por esse motivo, existe um nmero bem maior de questes a
serem resolvidas.
Alm disso, irei ter que refazer o cronograma das aulas.
Prof. Csar Frade
JANEIRO/2012
AULA 09
20. Regimes Cambiais

Essa uma parte no muito simples de macroeconomia.
A taxa de cmbio o preo a ser pago em determinada moeda para adquirir
uma segunda moeda. Ou seja, o preo a ser pago para a aquisio de uma
moeda estrangeira.
Quando dizemos que a taxa de cmbio do dlar de R$ 2,00, estamos falando
que precisamos de R$ 2,00 para adquirir um nico dlar norte-americano.
Portanto, vemos que a taxa o preo para se adquirir uma unidade da outra
moeda.
Vou tentar explicar esse assunto fazendo uma comparao com outros
produtos quaisquer, com o intuito de mostrar que negociar moeda ou qualquer
outra mercadoria semelhante.
Observe que quando falamos que a batata custa R$ 2,00, estamos dizendo que
precisamos de R$ 2,00 para comprar um quilo de batata. Dessa forma,
conseguimos visualizar que ao invs de ficar pensando na moeda norteamericana podemos pensar na batata1 (pois mais fcil de raciocinar) e
estender o raciocnio para o dlar.
No entanto, antes de comearmos a explicao acerca da moeda estrangeira
precisarei explicar a diferena entre uma varivel real e uma varivel nominal2.
Se uma pessoa tem um salrio de R$ 1.000,00 por ms e nessa economia em
que vive existe apenas um bem que custa R$ 1,00, com o salrio, consegue
comprar 1.000 unidades desse bem.
Se a pessoa tiver um aumento de 50% e passar a ganhar R$ 1.500,00 por ms
e ao mesmo tempo o preo deste bem for majorado em 20%, passando a
custar R$ 1,20, ela poder comprar 1.250 unidades.
Certa vez recebi um mail de uma garota dizendo que no estava entendendo, mas que talvez se eu mudasse para
chocolate ficaria mais fcil. No irei trocar, mas se voc sentir a mesma dificuldade s fazer essa troca.
2
A ideia muito parecida com aquela que foi desenvolvida em produto.
AULA 09
Dessa forma, como seu salrio passou de R$ 1.000,00 para R$ 1.500,00 por
ms, ela teve um aumento de 50% no seu salrio nominal. Enquanto isso, com
esse mesmo aumento ela deixou de comprar 1.000 unidades do bem nico e
passou a comprar 1.250 unidades, tendo um aumento de 25% no salrio real.
Logo, o salrio nominal o valor auferido em unidades monetrias e o salrio
real quantas unidades do bem aquele salrio nominal consegue adquirir.
Sendo assim, imagine a situao em que uma pessoa tenha R$ 1.000,00 e
essa economia possui apenas um bem, batata, ao preo de R$ 1,00 por quilo.
Ela pode adquirir 1.000 quilos desse bem, utilizando toda a sua renda. Se o
preo da batata aumentar para R$ 1,25, ela poder adquirir somente 800
quilos com a mesma quantidade monetria (sem variao nominal).
Dessa forma, o dinheiro que essa pessoa possui acabou perdendo valor, se
desvalorizando, pois ele no consegue mais adquirir a mesma quantidade de
batata com R$ 1.000,00.
Raciocnio anlogo pode ser feito com a moeda estrangeira. Quando a taxa de
cmbio do dlar passar de R$ 1,00 para R$ 1,25, a moeda nacional acabou se
desvalorizando, uma vez que a mesma quantidade de reais adquirir menos
dlares. Se ocorrer uma reduo no preo do cmbio (taxa de cmbio) a
moeda nacional ter se valorizado.
Outra situao no menos importante de ser compreendida acerca do tema
refere-se valorizao/desvalorizao nominal e/ou real. Tentemos construir
um exemplo simples que possa esclarecer esse assunto. Suponha que uma
unidade de moeda nacional consiga adquirir uma unidade de dlar norteamericano, ou seja, que a taxa de cmbio seja igual a 1,00.
Da mesma forma, existe apenas um bem em cada um dos pases e esse bem
idntico nas duas naes. Logo, uma pessoa que esteja no Brasil e ganha R$
1.000,00 consegue comprar 1.000 unidades do bem caso ele custe apenas R$
1,00 e compraria tambm 1.000 unidades do bem existente nos Estados
Unidos dado que o preo dele igual a US$ 1,00.
Entretanto, houve uma inflao no Brasil de 32% em 5 anos e nos Estados
Unidos de apenas 20% no mesmo perodo. Supondo que o salrio dessa
pessoa que mora no Brasil foi corrigido pelo mesmo valor da inflao, ela
AULA 09
passou a receber R$ 1.320,00 ao ms, tendo obtido um aumento nominal de
32% em seu salrio, mas no havendo nenhum ganho real uma vez que
continua comprando 1.000 unidades do bem disponvel.
No entanto, se a taxa de cmbio se desvalorizar em 10%
,
,
1 , ela passaria
a ser de R$ 1,10 para cada unidade de dlar. E, dessa forma, o agente

brasileiro passaria a adquirir US$ 1.200,00 com os seus recursos e, continuaria
comprando nos Estados Unidos a mesma quantidade do bem em questo,
dado que agora custa US$ 1,20. Dessa forma, podemos ver houve uma
desvalorizao nominal do cmbio, pois passou de R$ 1,00 para R$ 1,10, mas
no houve alterao real uma vez que continua adquirindo a mesma
quantidade do bem.
Por outro lado, se a taxa de cmbio se desvalorizar menos que 10% e passar a
ser negociada por R$ 1,05, a pessoa que ganha R$ 1.320,00 no Brasil
continuar adquirindo, internamente, 1.000 unidades do bem em questo. No
entanto, com esse mesmo recurso poder adquirir US$ 1.257,00 e, portanto,
aumentar o consumo do bem comprado nos Estados Unidos para 1.047
unidades. Veja que prefervel comprar os dlares e efetuar a compra do
produto em territrio americano.
Mas voc deve estar se perguntando o porque disto, certo? Simples, porque
como a taxa de cmbio nominal se desvalorizou menos do que deveria, a
moeda nacional acabou passando a valer mais, se valorizando, e com isto,
conseguindo adquirir mais produtos no mercado internacional. Com o raciocnio
anlogo, podemos ver que se a taxa nominal de cmbio se desvalorizasse mais
do que 10%, o brasileiro no conseguiria adquirir US$ 1.200,00 e, portanto,
compraria menos do que 1.000 unidades, pois a moeda nacional teria perdido
valor, teria se desvalorizado.
Sendo assim, se a desvalorizao nominal for menor do que a razo entre as
inflaes externas e internas haver uma valorizao da moeda nacional, caso
contrrio uma desvalorizao.
AULA 09
Sendo:
interna taxa de inflao interna
externa taxa de inflao externa
Equao anloga deve ser usada quando falamos de taxa de juros. Veja:
Sendo:
iinterna taxa de juros interna
iexterna taxa de juros externa
Dessa forma, o cmbio futuro o cmbio vista aplicado pelo diferencial de
taxa de juros interna e externa. Da mesma forma que o cmbio nominal, caso
a taxa de cmbio seja negociada a outro valor, haver um processo de
arbitragem at que o equilbrio seja restabelecido.
20.1. Cmbio Fixo

Quando aplicado o regime de cmbio fixo, a autoridade monetria (no Brasil,
o Banco Central do Brasil) define qual o valor da taxa de cmbio e dever
honrar esse patamar estabelecido.
Se a quantidade demandada de moeda estrangeira for maior do que a ofertada
haver uma tendncia desvalorizao da moeda nacional, ou melhor, um
aumento da taxa de cmbio. Com o intuito de manter a taxa de cmbio no
patamar fixo estabelecido pela autoridade monetria, o Governo dever
efetuar a oferta faltante para que seja estabelecido um equilbrio entre oferta e
demanda. Somente dessa forma, a taxa de cmbio continuar sendo fixa.
AULA 09
20.2. Cmbio Flutuante

Quando escolhido o regime de cmbio flutuante, em tese, o Banco Central
no dever influenciar ou controlar o mercado. Presses de oferta e demanda
por moeda estrangeira definiro o patamar da taxa de cmbio.
Atualmente, no Brasil, o regime de taxa de cmbio flutuante o vigente. Sei
que iro questionar a respeito das intervenes do Banco Central, mas a
autoridade monetria funciona como se fosse mais um participante qualquer
do mercado. Claro que um participante enorme, mas no tem, em primeira
instncia, inteno de controlar a taxa de cmbio.
Quero que entendam que esta a parte terica. Se isso feito ou no no Pas,
outra histria. Entretanto, a taxa de cmbio , realmente, flutuante.
20.3. Flutuao Suja

O outro regime possvel o regime de flutuao suja. Neste regime, a
autoridade monetria define um teto e um piso para a taxa de cmbio e
enquanto as foras de oferta e demanda no indicarem que a taxa de cmbio
sair fora desse patamar, a autoridade monetria no tomar nenhuma
atitude.
Caso a oferta de moeda estrangeira supere a demanda de tal forma que a taxa
de cmbio tenha uma tendncia de ficar abaixo do piso, a autoridade
monetria dever comprar o excesso de moeda ofertada para que a taxa no
caia a um patamar inferior ao piso estabelecido.
De forma anloga, se a demanda por moeda estrangeira for maior e houver
uma tendncia da taxa ficar acima do teto, caber autoridade monetria
vender moeda estrangeira com o intuito de manter a taxa de cmbio dentro da
faixa de flutuao.
Esse tipo de regime cambial foi utilizado no Brasil quando da implantao do
Plano Real, sendo que inicialmente a taxa no tinha piso apenas teto. Alguns
AULA 09
meses depois, a taxa de cmbio passou a ter teto e piso e tal fato perdurou at
janeiro de 1999.
21. Economia Aberta

O modelo IS-LM pode ser colocado em uma economia aberta para determinar
a renda de equilbrio de uma economia. Interessante que o Modelo de
Mundell-Fleming uma situao dentre as vrias possveis no modelo de
determinao de renda de uma economia aberta.
Para efetuarmos as anlises necessrias devemos combinar a poltica adotada
pelo Governo (Fiscal ou Monetria) com a taxa de cmbio vigente (Fixo ou
Flutuante) em cada uma das situaes de mobilidade de capital. Ou seja, se
uma economia tem mobilidade perfeita de capital devemos fazer as anlises
combinando cmbio fixo e flutuante com poltica monetria e fiscal. E,
posteriormente, efetuar a anlise para uma economia sem mobilidade de
capital.
21.1. Economia com Mobilidade Perfeita de Capital

Uma economia tem mobilidade perfeita de capital quando os recursos podem
transitar entre as mais diversas regies sem maiores problemas. Ou seja,
considerando as economias dos pases, quando um Pas tem mobilidade
perfeita, os recursos financeiros tanto ingressam como saem desse local em
uma velocidade grande. Os recursos financeiros iro procurar os lugares que
oferecerem as maiores taxas de juros.
Dessa forma, os recursos iro para os locais que possuem a maior taxa de
juros. Portanto, se dois pases possuem taxas de juros distintas, o capital ir
para aquele local que tiver taxa de juros mais alta.
Importante lembrar que enquanto as taxas de juros forem diferentes haver
movimentao de capital. Logo, a condio de equilbrio, em qualquer
situao, a igualdade entre a taxa de juros interna e a taxa de juros externa.
AULA 09
21.1.1. Poltica Monetria

a) Cmbio Fixo
Imaginemos que a taxa de juros nos dois pases em questo seja igual3 (rint =
rext). Se o Governo de um dos pases optar por adotar uma poltica monetria
expansionista, tal fato far com que haja um deslocamento da curva LM para
LM1 para LM2. Com isso, a curva LM ir cortar a IS em um ponto mais baixo,
induzindo a um equilbrio de taxa de juros interna inferior ao patamar anterior
e um aumento no produto.
Aps a aplicao de uma poltica monetria expansionista, a taxa de juros

externa passa a ser maior que a taxa de juros interna. Com uma taxa de juros
mais baixa, o capital perde o incentivo de continuar investindo nesse Pas, e
assim, haver uma fuga de capitais.
Como a taxa de cmbio fixa, a autoridade monetria tem a obrigao (a
menos que desvalorize a taxa de cmbio) de vender a moeda estrangeira para
que ocorra a fuga dos capitais. Quando ocorre a venda da moeda estrangeira,
o comprador da moeda entrega a moeda nacional para a autoridade monetria
3
Essa a condio de equilbrio tendo em vista a mobilidade de capital existente.
AULA 09
e, portanto, haver uma reduo da moeda nacional em circulao. Essa
reduo provoca um deslocamento para cima e para a esquerda da LM. Tal
ciclo ir continuar at o momento em que a LM retornar para ponto inicial, pois
assim, as taxas de juros interna e externa voltam a se igualar.
Sendo assim, podemos verificar que a poltica monetria expansionista em
uma economia com mobilidade perfeita de capital e taxa de cmbio fixa
incua uma vez que no h alterao nem da taxa de juros nem da renda.
b) Cmbio Flexvel
Se o Governo adotar uma medida de poltica econmica com taxa de cmbio
flexvel em uma economia com mobilidade perfeita de capital, temos o caso do
modelo chamado de Mundell-Fleming.
Importante ressaltar, ento, que o Modelo de Mundell-Fleming no sinnimo
de modelo IS-LM em uma economia aberta. Na verdade, esse um dos casos
existentes do modelo IS-LM em uma economia aberta.
Considerando um sistema de taxa de cmbio flutuante, vejamos o
impacto das polticas econmicas. Esse caso, com livre mobilidade de
capital e taxa de cmbio flutuante, dentro do modelo IS-LM, o
chamado Modelo Mundell-Fleming.
Partindo da condio de equilbrio onde a taxa de juros interna igual taxa
de juros externa, a partir do momento em que o Governo opta por uma poltica
monetria expansionista h um deslocamento da curva LM para a direita e
para baixo (de LM1 para LM2).
Com esse deslocamento da LM, a taxa de juros externa passa a ficar maior que
a taxa de juros interna e, portanto, haver uma fuga de capital. O investidor
estrangeiro est aplicado em moeda nacional e dever comprar a moeda
estrangeira para sair do Pas. Dessa forma, h um aumento na demanda por
moeda estrangeira provocando uma desvalorizao da moeda nacional.
AULA 09
Essa desvalorizao da moeda nacional faz com que os produtos produzidos
internamente fiquem mais competitivos no mercado internacional. Portanto,
haver um aumento das exportaes e tal fato provoca um deslocamento da
curva IS para cima e para a direita (de IS1 para IS2).
Dessa forma, vemos que em uma economia com mobilidade perfeita de capital
quando o governo adota uma poltica monetria expansionista em um regime
de cmbio flexvel, h um aumento da renda e a taxa de juros continua
constante.
21.1.2. Poltica Fiscal

a) Cmbio Fixo
Se o Governo adotar uma poltica fiscal expansionista com o regime de cmbio
fixo em uma economia com livre mobilidade de recursos, ele ir provocar um
deslocamento da curva IS para cima e para a direita (de IS1 para IS2).
Com o deslocamento da curva IS para a direita, a taxa de juros interna fica
maior que a taxa de juros externa. Dessa forma, como o capital procura o local
10
AULA 09
que possui a taxa de juros mais alta, haver um ingresso de capitais
estrangeiros.
Como a taxa de cmbio em questo fixa, a autoridade monetria obrigada
a comprar a moeda estrangeira, efetuando o pagamento em moeda nacional.
Sendo assim, h um aumento da quantidade de moeda nacional em circulao,
deslocando a curva LM para baixo e para a direita (de LM1 para LM2).
Dessa forma, a adoo de uma poltica fiscal expansionista com um cmbio

fixo em uma economia com mobilidade perfeita de capital provoca um
aumento na renda de equilbrio mas mantm a taxa de juros em equilbrio.
b) Cmbio Flexvel4
Lembre-se que o Modelo de Mundell-Fleming incorpora tambm mudanas na
poltica fiscal e, portanto, esse tambm um caso desse modelo. Ele mostra
as situaes em uma economia com mobilidade perfeita de capital e cmbio
flexvel.
No irei fazer o desenho nesse item. No entanto, sugiro que vocs faam para poder acompanhar o raciocnio.
11
AULA 09
Se o Governo adotar uma poltica fiscal expansionista com um cmbio flexvel,
ele ir provocar um deslocamento da curva IS para cima e para a direita. Esse
deslocamento da curva IS faz com que a taxa interna fique maior do que
externa e, portanto, h um ingresso de capital estrangeiro. Esse ingresso
provoca um aumento da oferta de moeda estrangeira e como a taxa de cmbio
flexvel, o resultado uma valorizao da moeda nacional.
A valorizao da moeda nacional faz com que os produtos produzidos
internamente fiquem, relativamente, mais baratos se comparados ao resto do
mundo. Tal fato, faz com que as exportaes aumentem e assim haver um
deslocamento da curva IS para baixo e para a esquerda.
Portanto, em uma economia com livre mobilidade de recursos, se o Governo
optar por uma poltica fiscal expansionista e um regime de cmbio flexvel, o
resultado incuo pois nem a taxa de juros nem a renda so alteradas.
21.2. Quadro Resumo

Vocs viram que no possvel lembrar de todos esses passos no momento da
prova. No entanto, o examinador est muito mais preocupado com o resultado
final da renda e da taxa de juros do que com qualquer outra coisa.
Sendo assim, vou fazer um quadro resumo com os resultados para cada tipo
de taxa de cmbio, poltica econmica adotada pelo Governo e mobilidade de
capital adotada.
Livre
Poltica Fiscal
Expansionista
Expansionista
Mobilidade Cmbio Fixo
de Capital
Sem
Poltica Monetria
Cmbio Flexvel
Mobilidade Cmbio Fixo
de Capital
Cmbio Flexvel
12
AULA 09
Mobilidade Imperfeita
Cmbio Fixo
de Capital
Cmbio Flexvel
13
AULA 09
QUESTES PROPOSTAS
Questo 94
(Cesgranrio - Petrobrs Biocombustvel Economista Jnior 2010) Uma
crise financeira e econmica nos Estados Unidos, que se espalhe pelo mundo,
reduz a demanda externa pelos produtos e servios brasileiros e tambm
diminui a entrada lquida de capital financeiro externo (ou mesmo provoca a
sada lquida de capitais). Em consequncia, se no houver nenhuma poltica
compensatria pelo governo brasileiro, a curto prazo, tende a acontecer
a) desvalorizao do real em relao ao dlar, caso o regime cambial brasileiro
seja de cmbio flutuante.
b) valorizao do real em relao ao dlar, caso o regime cambial brasileiro
seja de cmbio fixo.
c) valorizao das aes das empresas brasileiras.
d) forte expanso do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro, devido maior
demanda externa.
e) aumento do superavit comercial do balano de pagamentos brasileiros.
Questo 95
(ESAF AFC STN 2005) Considere um regime de cmbio fixo. Seja a
taxa de cmbio representada pela letra e e considere o conceito de taxa de
cmbio utilizada no Brasil. Suponha que o Banco Central fixe a taxa de cmbio
em e1. Com base nessas informaes, correto afirmar que:
a) o Banco Central obrigado a comprar qualquer demanda por moeda
estrangeira no mercado taxa e1, mas pode vender moeda estrangeira a uma
taxa menor do que e1.
b) no possvel utilizar a poltica fiscal.
c) se existem presses no mercado de cmbio para uma taxa maior do que e1,
o Banco Central dever vender a moeda estrangeira taxa e1.
d) o Banco Central no precisa intervir no mercado cambial uma vez que o
regime de cmbio fixo determinado por lei.
14
AULA 09
e) se o mercado sinaliza para uma taxa maior do que e1, o Banco Central deve
emitir moeda para manter a taxa fixa.
Questo 96
(ESAF Gestor 2003) Considere que as exportaes brasileiras dependam
da taxa de cmbio real calculada a partir da relao entre o real e o dlar e
considerando as taxas de inflao no Brasil e Estados Unidos da Amrica.
ento correto afirmar que:
a) a inflao americana tende a desestimular as exportaes brasileiras.
b) tudo mais constante, a inflao brasileira tende a estimular as exportaes
brasileiras.
c) tudo mais constante, uma desvalorizao do dlar frente ao real tende a
estimular as exportaes brasileiras.
d) tudo mais constante, uma desvalorizao do real frente ao dlar tende a
desestimular as exportaes brasileiras.
e) tudo mais constante, a inflao americana tende a estimular as exportaes
brasileiras.
Questo 97
(ESAF APO 2005) Considerando E = taxa real de cmbio calculada
considerando os ndices de preos interno e no estrangeiro e e = taxa
nominal de cmbio segundo conceito utilizado no Brasil, incorreto afirmar
que
a) uma valorizao da moeda nacional em relao moeda estrangeira
significa uma reduo no valor de e.
b) uma elevao no nvel de preos no estrangeiro maior do que a elevao no
nvel de preos internos tende a reduzir o valor de E.
c) a inflao domstica tende a reduzir o valor de E.
d) possvel uma queda de e junto com uma elevao em E.
e) possvel uma elevao de e junto com uma queda em E.
15
AULA 09
Enunciado para as questes 98 a 100
Acerca de macroeconomia aberta, cmbio e balano de pagamentos, julgue os
itens subseqentes.
Questo 98
(CESPE BASA - Economista 2010) Em uma economia aberta com cambio
fixo e livre mobilidade de capitais, uma poltica monetria expansionista levar
fuga massiva de capitais dessa economia.
Questo 99
(CESPE BASA - Economista 2010) Uma economia com cmbio flutuante e
poltica fiscal expansionista ter como resultado final um impacto nulo sobre o
produto dessa economia.
Questo 100
(CESPE BASA - Economista 2010) Em uma economia com livre
mobilidade
de
capitais
cmbio
flutuante,
uma
poltica
monetria
expansionista levar desvalorizao cambial dessa economia, porm com

reduo da renda nacional.

Com relao macroeconomia, julgue os itens.
Questo 101
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Manter um regime
cambial com taxas de cmbio flexveis exige que a autoridade monetria tenha
bom nvel de reservas cambiais.
16
AULA 09
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 94
(Cesgranrio Petrobrs Biocombustvel Economista Jnior 2010) Uma
crise financeira e econmica nos Estados Unidos, que se espalhe pelo mundo,
reduz a demanda externa pelos produtos e servios brasileiros e tambm
diminui a entrada lquida de capital financeiro externo (ou mesmo provoca a
sada lquida de capitais). Em consequncia, se no houver nenhuma poltica
compensatria pelo governo brasileiro, a curto prazo, tende a acontecer
a) desvalorizao do real em relao ao dlar, caso o regime cambial brasileiro
seja de cmbio flutuante.
b) valorizao do real em relao ao dlar, caso o regime cambial brasileiro
seja de cmbio fixo.
c) valorizao das aes das empresas brasileiras.
d) forte expanso do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro, devido maior
demanda externa.
e) aumento do superavit comercial do balano de pagamentos brasileiros.
Resoluo:
Se h uma reduo da entrada de recursos externos, ocorrer uma diminuio
na oferta de moeda estrangeira. Isto ocorre porque o investidor estrangeiro
quando chega ao Brasil, ter que vender sua moeda e comprar reais uma vez
que h o curso forado de nossa moeda em nosso pas. Ou seja, no Brasil,
todos os produtos s podem ser transacionados em reais.
Com essa reduo da oferta, haver um excesso de demanda em relao
oferta e, portanto, o preo ir aumentar. Esse aumento do preo da moeda
estrangeira uma desvalorizao da moeda nacional. Entretanto, isso vlido
somente se o regime cambial brasileiro for o cmbio flutuante. Caso o Brasil
adote o cmbio fixo, no haver nenhuma mudana na taxa de cmbio.
17
AULA 09
Gabarito: A
Questo 95
(ESAF AFC STN 2005) Considere um regime de cmbio fixo. Seja a
taxa de cmbio representada pela letra e e considere o conceito de taxa de
cmbio utilizada no Brasil. Suponha que o Banco Central fixe a taxa de cmbio
em e1. Com base nessas informaes, correto afirmar que:
a) o Banco Central obrigado a comprar qualquer demanda por moeda
estrangeira no mercado taxa e1, mas pode vender moeda estrangeira a uma
taxa menor do que e1.
b) no possvel utilizar a poltica fiscal.
c) se existem presses no mercado de cmbio para uma taxa maior do que e1,
o Banco Central dever vender a moeda estrangeira taxa e1.
d) o Banco Central no precisa intervir no mercado cambial uma vez que o
regime de cmbio fixo determinado por lei.
e) se o mercado sinaliza para uma taxa maior do que e1, o Banco Central deve
emitir moeda para manter a taxa fixa.
Resoluo:
Em um regime de cmbio fixo, a autoridade monetria (Banco Central) dever
honrar o que est prometendo, ou seja, dever cumprir e fazer cumprir a
taxa por ele estipulada.
Se a quantidade demandada de moeda estiver acima da ofertada, caber ao
Banco Central criar uma oferta da autoridade monetria com o objetivo de
equilibrar novamente a quantidade ofertada e a demandada.
Se a oferta estiver maior, a autoridade monetria dever criar uma demanda
que equilibrar o mercado, no deixando o preo ser alterado.
Portanto, se existir alguma presso no mercado de cmbio para uma taxa
maior do que e1, isto significa que a demanda est maior do que a oferta e por
isto a tendncia do preo de alta. Caber ao Banco Central equilibrar este
18
AULA 09
mercado colocando disposio do pblico uma oferta da autoridade
monetria, ou seja, vender moeda estrangeira taxa e1.
Importante salientar que, se o cmbio for fixo, qualquer interveno do Banco
Central no mercado dever ser feita taxa fixa previamente estabelecida e
com o objetivo de igualar a oferta e a demanda por moeda.
Gabarito: C
Questo 96
(ESAF Gestor 2003) Considere que as exportaes brasileiras dependam
da taxa de cmbio real calculada a partir da relao entre o real e o dlar e
considerando as taxas de inflao no Brasil e Estados Unidos da Amrica.
ento correto afirmar que:
a) a inflao americana tende a desestimular as exportaes brasileiras.
b) tudo mais constante, a inflao brasileira tende a estimular as exportaes
brasileiras.
c) tudo mais constante, uma desvalorizao do dlar frente ao real tende a
estimular as exportaes brasileiras.
d) tudo mais constante, uma desvalorizao do real frente ao dlar tende a
desestimular as exportaes brasileiras.
e) tudo mais constante, a inflao americana tende a estimular as exportaes
brasileiras.
Resoluo:
Observe que os itens b e e possuem significados opostos. Como a inflao
dos pases fator fundamental para as exportaes, a resposta da questo
dever ser uma das duas letras.
Uma alta na inflao americana far com que os preos dos produtos
americanos que competiriam com os produtos que seriam exportados pelos
brasileiros seja majorado. Como a anlise est mantendo todo o resto
19
AULA 09
constante, ou seja, inflao brasileira e taxa de cmbio nominal, o produto
brasileiro encontrar menos barreiras para penetrar no mercado americano,
pois em dlares ele estar custando o mesmo valor enquanto que o produto
americano aumentou de preo. Portanto, isso facilitaria as exportaes
brasileiras para o mercado americano.
Gabarito: E
Questo 97
(ESAF APO 2005) Considerando E = taxa real de cmbio calculada
considerando os ndices de preos interno e no estrangeiro e e = taxa
nominal de cmbio segundo conceito utilizado no Brasil, incorreto afirmar
que
a) uma valorizao da moeda nacional em relao moeda estrangeira
significa uma reduo no valor de e.
b) uma elevao no nvel de preos no estrangeiro maior do que a elevao no
nvel de preos internos tende a reduzir o valor de E.
c) a inflao domstica tende a reduzir o valor de E.
d) possvel uma queda de e junto com uma elevao em E.
e) possvel uma elevao de e junto com uma queda em E.
Resoluo:
Vamos utilizar uma das equaes tradicionais do mercado de cmbio para nos
auxiliar na questo.
1
1
1
1
Se falarmos em valorizao da moeda nacional, estamos falando em queda do

preo do cmbio e, portanto, queda no valor de e.
20
AULA 09
Se a inflao no mercado externo for maior que a inflao no mercado interno,
mantendo a taxa nominal constante, a taxa de cmbio real dever ser
majorada.
Gabarito: B
Enunciado para as questes 98 a 100

Acerca de macroeconomia aberta, cmbio e balano de pagamentos, julgue os
itens subseqentes.
Questo 98
(CESPE BASA - Economista 2010) Em uma economia aberta com cambio
fixo e livre mobilidade de capitais, uma poltica monetria expansionista levar
fuga massiva de capitais dessa economia.
Resoluo:
A
questo
versa
sobre
modelo
de
Mundell-Fleming.
Esse
exerccio
especificamente versa sobre uma Economia com Mobilidade Perfeita de

Capitais e o questionamento acerca da fuga ou chegada de recursos do
exterior quando da aplicao de uma poltica monetria expansionista.
Se essa economia possui mobilidade perfeita, isso significa que os recursos
podem entrar e sair livremente e, portanto, eles estaro nos lugares onde a
taxa de juros forem mais altas.
Partindo do pressuposto que o dinheiro pode circular livremente, o equilbrio
somente ir ocorrer quando o pas em questo tiver uma taxa de juros similar
s dos outros pases. Logo, a premissa bsica que, de incio, a taxa de juros
interna igual taxa de juros externa.
21
AULA 09
A
introduo
de
uma
poltica
monetria
expansionista
provoca
um
deslocamento da curva LM para baixo e para a direita, dando origem curva

LM2 mostrada abaixo.
Dessa forma o novo equilbrio ocorrer a um nvel menor de taxa de juros. Isso
significa que quando esse pas adotar uma poltica monetria expansionista,
introduzindo
recursos
financeiros
na
economia,
esses
recursos
ficaro
abundantes e o seu preo, que a taxa de juros, ser reduzida.

Desse modo, como h uma livre mobilidade de recursos, o capital sempre ir
procurar aqueles locais em que h a mais alta taxa de juros, e, portanto, se
constatar uma fuga de capitais.
Lembre-se que a taxa de juros praticada pelo pas em questo fixa. Assim, o
investidor tentar sair do pas e, para isso, ser obrigado a trocar a moeda
nacional que detinha pela moeda estrangeira. Isso acarretar um excesso de
oferta de moeda nacional, fato que pressionar a taxa de cmbio. No entanto,
como a autoridade monetria mantm a taxa fixa, ela dever assumir todo
esse excesso de oferta, vendendo a moeda estrangeira com o intuito de
manter a taxa de cmbio no mesmo patamar.
22
AULA 09
A partir do momento em que ela vende a moeda estrangeira e recebe como
pagamento a moeda nacional que estava em circulao, haver uma contrao
dos recursos disponveis para a sociedade, provocando um deslocamento da
LM para cima e para a esquerda.
Tal fato ir ocorrer at que volte o equilbrio entre a taxa de juros interna e a
taxa de juros externa, conforme mostrado na figura abaixo.
Observe que a aplicao de uma poltica monetria expansionista em uma

economia com mobilidade perfeita de capital e que utiliza a taxa de cmbio
fixa no ir proporcionar qualquer tipo de mudana na renda de equilbrio.
Portanto, nesse caso, a POLTICA MONETRIA INEFICAZ.
Abaixo, descrevo de forma esquemtica o raciocnio utilizado.
Poltica
Monetria
Expansiva
Desloca
LM para
baixo
rext > rint
Fuga de
Capitais
Autoridade
monetria vende
moeda
estrangeira
Retorno
ao Y
inicial
Desloca LM
para cima
Reduo da
moeda nacional
em circulao
23
AULA 09
De cara, a idia inicial era marcar a questo como CERTA, pois haver uma
fuga de capitais at que a taxa de juros interna volte ao patamar da taxa de
juros externa. No entanto, o gabarito da questo ERRADO. E a nica forma
de tentar explicar isso, apesar de eu no concordar, que aps uma fuga
inicial, haver uma paralisao pois a autoridade monetria ao ter que vender
a moeda estrangeira, inundou o mercado de moeda nacional. Para que no
haja uma inflao ela dever tomar uma medida de contrao na poltica
monetria, retornando a taxa de juros interna ao patamar da externa e,
portanto, cessando a fuga de capitais.
No entanto, houve a fuga e o questionamento passa a ser sobre a palavra
massiva, pois ela cessa. Eu, particularmente, acho que no se pode fazer uma
questo dessa forma, pois nunca saberemos onde devemos parar o raciocnio.
E observem o que dito no Manual de Macroeconomia:
Supondo ento o cmbio fixo, e livre mobilidade de capital, qual
ser o impacto da poltica monetria? Consideremos o caso de uma
expanso monetria. O impacto inicial ser o deslocamento na curva
LM para a direita, pressionando a taxa de juros para baixo. Com
perfeita mobilidade de capital, isso induzir uma fuga massiva de
capitais do pas, ou seja, um profundo dficit no Balano de
Pagamento.
Consultei novamente o gabarito final e ele foi dado com ERRADO. Infelizmente
no posso concordar com ele. Talvez a explicao seja que, inicialmente, a
questo tenha sido dada como CERTA, mas depois com um recurso similar aos
argumentos apresentados acima, o examinador mudou o gabarito para
ERRADO.
Talvez, essa seja a explicao mais plausvel pois a questo seguinte da prova
(a seguinte tambm nessa lista) foi anulada.
Gabarito: E
24
AULA 09
Questo 99
(CESPE BASA - Economista 2010) Uma economia com cmbio flutuante e
poltica fiscal expansionista ter como resultado final um impacto nulo sobre o
produto dessa economia.
Resoluo:
Observe que a questo no informa se h ou no mobilidade perfeita de
capitais.
Por esse motivo, para podermos marcar o resultado, vamos considerar as duas
hipteses.
Primeiro, pensemos em uma economia com mobilidade perfeita de capitais.
Neste caso, uma poltica monetria expansionista provoca um deslocamento da
curva LM para baixo. A curva vai de LM1 para LM2 como apresentado no
desenho. Como h livre mobilidade de capitais, o recurso financeiro fica no
pas que possui a maior taxa de juros. Quando o Governo pratica uma poltica
monetria expansionista, a taxa interna de juros cai e fica menor que a taxa
externa.
25
AULA 09
Dessa forma, haver uma fuga de capitais. Para que o investidor estrangeiro
possa conduzir seus recursos para fora do pas, ele dever trocar a moeda
nacional que possui por moeda estrangeira. Como o cmbio flexvel, ele
simplesmente efetuar compra de moeda estrangeira no mercado. Quando isso
ocorre, h um aumento da demanda por moeda estrangeira e, portanto, uma
desvalorizao da moeda nacional.
Essa
desvalorizao
da
moeda
nacional
provoca
um
aumento
na
competitividade dos produtos nacionais, que ficam, relativamente, mais

baratos que os estrangeiros. Dessa forma, h um aumento das exportaes e,
portanto, um deslocamento da curva IS para baixo e para a direita. Portanto, a
curva vai de IS1 para IS2.
Com isso, vamos que h um aumento na renda agregada de Y* para Y3*.
26
AULA 09
Poltica
Monetria
Expansiva
Desloca
LM para
baixo
rext > rint
Fuga de
Capitais
Aumento da
demanda
por
moeda
estrangeira
Desvalorizao
da moeda
nacional
Aumenta
Y
Desloca IS
para a
direita
Aumento das
exportaes
Agora, pensemos em uma economia sem mobilidade perfeita de capitais. Neste

caso, uma poltica monetria expansionista desloca a curva LM para a direita.
A curva sai de LM1 para LM2 como apresentado no desenho abaixo. Como no
h livre mobilidade de recurso, a poltica monetria expansionista provocar
uma reduo na taxa de juros e, conseqente, aumento da renda agregada.
Com o aumento da renda agregada, os consumidores acabam aumentando as

importaes. Com isso, h a necessidade desses importadores adquirirem
moeda estrangeira para efetuar o pagamento e, portanto, h a desvalorizao
da moeda nacional. Essa desvalorizao provoca um deslocamento da curva IS
para cima e para a direita, provocando um aumento na renda agregada e
mantendo a taxa de juros no nvel inicial.
27
AULA 09
Poltica
Monetria
Expansiva
Desloca
LM
para
baixo
Reduo
de r e
aumento
de Y
Aumento
das
importaes
Desvalorizao
da moeda
nacional
Desloca
as
curvas
BP e IS
para a
direita
Aumento de Y
e
manuteno
de r
Com isso, podemos ver que, independentemente de haver ou no mobilidade

de capitais, uma poltica monetria expansionista provoca um aumento da
renda agregada caso a taxa de cmbio seja flexvel.
A questo deveria ter sido considerada CORRETA, mas o gabarito que possuo
mostra que ela foi ANULADA.
Considerando um sistema de taxa de cmbio flutuante5, vejamos o impacto
das polticas econmicas.
Nessa parte do texto, o autor fala sobre uma economia com mobilidade perfeita de recursos.
28
AULA 09
Uma expanso monetria nesse modelo ter os seguintes impactos:
inicialmente, a LM se desloca para a direita, gerando presses no
sentido de reduo da taxa de juros, o que provocar um aumento na
demanda de moeda estrangeira pra remeter capital ao exterior. Essa
maior procura por moeda estrangeira provocar a desvalorizao da
moeda nacional ampliando as exportaes e deslocando a IS para a
direita. A taxa de cmbio se desvalorizar at que a IS intercepte a
LM ao nvel da taxa de juros internacional, quando cessa a presso
pela desvalorizao. Nesse caso, a poltica monetria plenamente
eficaz, pois ao induzir a desvalorizao da moeda nacional, melhora o
saldo em Transaes Correntes, ampliando a demanda por produto
domstico e portanto ampliando a renda.
Gabarito: Anulada
Questo 100
(CESPE BASA - Economista 2010) Em uma economia com livre
mobilidade
de
capitais
cmbio
flutuante,
uma
poltica
monetria
expansionista levar desvalorizao cambial dessa economia, porm com

reduo da renda nacional.
Resoluo:
Novamente, a anlise passa por uma poltica monetria expansionista em uma
economia com livre mobilidade de capitais e cmbio flutuante. O examinador
acabou repetindo na mesma prova, a mesma anlise. Vamos a ela.
Neste caso, uma poltica monetria expansionista provoca um deslocamento da
curva LM para baixo. A curva vai de LM1 para LM2 como apresentado no
desenho. Como h livre mobilidade de capitais, o recurso financeiro fica no
pas que possui a maior taxa de juros. Quando o Governo pratica uma poltica
monetria expansionista, a taxa interna de juros cai e fica menor que a taxa
externa.
29
AULA 09
Dessa forma, haver uma fuga de capitais. Para que o investidor estrangeiro
possa conduzir seus recursos para fora do pas, ele dever trocar a moeda
nacional que possui por moeda estrangeira. Como o cmbio flexvel, ele
simplesmente efetuar compra de moeda estrangeira no mercado. Quando isso
ocorre, h um aumento da demanda por moeda estrangeira e, portanto, uma
desvalorizao da moeda nacional.
Essa
desvalorizao
da
moeda
nacional
provoca
um
aumento
na
competitividade dos produtos nacionais, que ficam, relativamente, mais

baratos que os estrangeiros. Dessa forma, h um aumento das exportaes e,
portanto, um deslocamento da curva IS para baixo e para a direita. Portanto, a
curva vai de IS1 para IS2.
30
AULA 09
Com isso, vamos que h um aumento na renda agregada de Y* para Y3*.

Gabarito: E

Com relao macroeconomia, julgue os itens.
Questo 101
(CESPE Ministrio da Sade Economista 2009) Manter um regime
cambial com taxas de cmbio flexveis exige que a autoridade monetria tenha
bom nvel de reservas cambiais.
Resoluo:
31
AULA 09
Em um regime de taxas de cmbio flexveis, em tese, a autoridade monetria
no influenciar na cotao da moeda, deixando isso a cargo das foras de
oferta e demanda do mercado.
Por outro lado, no regime de cmbio fixo a autoridade monetria dever
determinar a taxa de cmbio e interferir no mercado para que esta taxa se
mantenha no patamar por ela determinado. Ela dever comprar ou vender a
moeda excedente, para que a taxa de cmbio se mantenha no patamar. Para
isso, tem a necessidade de manter um bom nvel de reservas para fazer face a
um possvel excesso de demanda de moeda estrangeira por parte dos
investidores.
A taxa de cmbio mostra qual a relao de troca entre duas unidades
monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre diferentes moedas.
Em outro ponto do livro, o autor diz:
No regime de cmbio fixo, o Banco Central determina o valor da taxa
de cmbio, e se compromete a comprar e vender divisas taxa
estipulada. Notemos que, para este regime poder funcionar, o Banco
Central deve possuir moeda estrangeira em quantidade suficiente
para atender a uma situao de excesso de demanda por esta moeda
(uma situao de dficit no Balano de Pagamentos) taxa
estabelecida, bem como deve aceitar a perda de graus de liberdade
na conduo da poltica monetria, adquirindo qualquer excesso de
oferta de moeda estrangeira (supervit do Balano de Pagamentos).
Notemos que, uma vez fixada a taxa de cmbio, a atuao do Banco
Central faz-se no sentido de garantir essa taxa.
Quanto ao regime de taxas flutuantes de cmbio, sua caracterstica
bsica que a taxa de cmbio deve ajustar-se de modo a equilibrar o
mercado de divisas. Em uma situao de excesso de demanda por
moeda estrangeira, esta ter seu preo elevado, ou seja, a moeda
nacional se desvalorizar. Quando houver um excesso de oferta de
moeda estrangeira, seu preo cair, isto , a moeda nacional se
valorizar. Notemos que o princpio bsico do regime de cmbio
32
AULA 09
flutuante um mercado de divisas do tipo concorrncia perfeita, sem
intervenes do Banco Central, de modo que qualquer desequilbrio
seja prontamente eliminado pelo mecanismo de preo (alterao da
taxa de cmbio).
Tendo em vista os argumentos apresentados, vemos que a questo est
ERRADA.
Gabarito: E
33
AULA 09
BIBLIOGRAFIA
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
2001.
Gremaud, A.P, Vasconcellos, M.A.S. & Toneto Jnior, R. Economia Brasileira
Contempornea, Editora Atlas, 5 Edio, 2004.
Lacerda, A.C. et all. Economia Brasileira, Editora Saraiva, 1 Edio, 2000.
1995.
34
AULA 09
GABARITO
94- A
99- Anulada
95- C
96- E
100- E
101- E
97- B
98- E
Galera,
Terminamos mais uma aula de macroeconomia.
Abraos,
Csar Frade
35
AULA 10
Ol pessoal!
Vamos para a nossa aula de nmero 10. Ficar faltando a parte de curva de
Phillips que ser ministrada na aula seguinte.
Prof. Csar Frade

JANEIRO/2012
AULA 10
22. INFLAO
A inflao definida como sendo uma alta no nvel geral de preos. Tal fato
reduzir o poder aquisitivo, o poder de compra das pessoas. Por outro lado, se
houver uma reduo no nvel de compras, no poder aquisitivo das pessoas por
causa de uma reduo generalizada nos nveis de preo, teremos uma
deflao.
O dicionrio de Finanas da BMF&BOVESPA define inflao como sendo:
1) Processo de elevao generalizada e persistente de preos.
2) movimento de preos para cima, irreversvel e que se sustenta a si
mesmo.
3) descontrole no sistema de preos, que pode ser reprimido pelo
racionamento de mercadorias, pelo tabelamento de preos ou
subsdios a produtores ou consumidores.
4) descontrole no sistema de preos, que pode ser reprimido ou
alimentado por instrumentos fiscais, cambiais, polticas salariais,
administrao de taxa de juros ou instrumentos monetrios, e
emisso de moeda sem lastro, entre outros.
Ao contrrio do que a grande maioria das pessoas pensa, uma deflao pode
ser um processo muito mais doloroso do que a inflao.
Segundo Mankiw:
No sculo XIX, houve longos perodos nos quais os preos caram
um fenmeno chamado de deflao. Em 1896, o nvel mdio de
preos, nos Estados Unidos, era 23% menor do quem 1880, e esta
deflao foi um dos temas relevantes na eleio presidencial de 1896.
Os agricultores, que haviam acumulado grandes dvidas, sofreram
quando a queda nos preos das lavouras reduziu sua renda e,
portanto, sua capacidade de pagar as dvidas. Eles defenderam
polticas destinadas a reverter a deflao.
Muitas vezes escutamos falar nos noticirios que a inflao teve uma alta de
um ms para o outro. Observe que o fato de os preos subirem j estaria
2
AULA 10
configurando uma inflao. No entanto, quando dito que a inflao est
subindo, isto mostra que est ocorrendo uma inflao mais alta que a inflao
do perodo anterior, ou seja, os preos esto cada vez subindo mais.
Segundo Mankiw:
Os dados internacionais registram uma srie de experincias
inflacionrias ainda maiores. A Alemanha experimentou, logo aps a
Primeira Guerra Mundial, uma inflao espetacular. O preo de um
jornal aumentou de 0,3 marco, em janeiro de 1921, para 70 milhes
marcos em menos de dois anos. Outros preos aumentaram na
mesma proporo. Uma taxa de inflao dessa ordem chamada de
hiperinflao. A hiperinflao alem teve um efeito to adverso sobre
a economia que muitos a consideram uma das causas do nazismo e,
em conseqncia, da Segunda Guerra Mundial.
Nos anos 80, vrios pases da Amrica Latina, em especial, da Amrica do Sul
passaram por processos semelhantes em que no se conseguia controlar a
inflao em patamares razoveis.
22.1. ndices de Inflao

Entretanto, antes de comearmos a discutir os tipos de inflao, acredito que
seja interessante mostrar alguns aspectos acerca de sua construo. A inflao
a medida da variao dos preos conjuntos dos bens que so consumidos
pelas famlias, empresas, Governo.
Seu clculo efetuado aps a coleta de informaes acerca das cestas de
consumos dos mais diferentes agentes. Portanto, h a formao de uma cesta
base e, em seguida, o clculo perodo de um nmero ndice para determinar o
valor da variao de preos.
Cabe salientar que existem vrios ndices de inflao1 e cada um deles captura
um tipo diferente de grupo de consumidores.
1
At recentemente, eu no acreditava que esse tipo de informao seria importante para uma aula de macroeconomia
para concurso. Entretanto, em um concurso realizado em 2011, o examinador cobrou sobre as metodologias de clculo
de alguns ndices. A partir da, achei melhor colocar essas informaes na aula.
AULA 10
Entre os ndices de inflao mais utilizados no Pas, podemos citar:
ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo IPCA;
ndice Nacional de Preos ao Consumidor INPC;
ndice Geral de Preos de Mercado IGPM;
ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna IGP-DI;
ndice de Preos ao Consumidor IPC;
ndice Nacional da Construo Civil INCC, entre outros.
Os ndices IPCA e INPC so calculados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e

Estatstica
IBGE
os
preos
utilizados
so
coletados
nas
regies
metropolitanas de Belm, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de

Janeiro, So Paulo, Curitiba e Porto Alegre, Braslia e municpio de Goinia.
Essa coleta ocorre, em ambos os casos, geralmente, do dia 01 a 30 do ms de
referncia.
O IPCA o ndice utilizado pelo BANCO CENTRAL para perseguir a meta de
inflao e tem como base assalariados que recebem entre 1 e 40 salriosmnimos mensais.
O INPC2 tem como base assalariados que recebem entre 1 e 6 salriosmnimos mensais.
Segundo o IBGE:
O Sistema Nacional de Preos ao Consumidor SNIPC efetua a
produo contnua e sistemtica de ndices de preos ao consumidor,
tendo como unidade de coleta estabelecimentos comerciais e de
prestao
de
servios,
concessionria
de
servios
pblicos
domiclios (para levantamento de aluguel e condomnio). O perodo

de coleta do INPC e do IPCA estende-se, em geral, do dia 01 a 30 do
ms de referncia. A populao-objetivo do INPC abrange as famlias
com rendimentos mensais compreendidos entre 1(hum) e 6(seis)
salrios mnimos, cujo chefe assalariado em sua ocupao principal
e residente nas reas urbanas das regies; a do IPCA abrange as
2
Tomem cuidado com esse ndice, pois algumas fontes confiveis na internet colocam que o INPC representa a coleta
de preos de famlias que recebem entre 1 e 8 salrios-mnimos.
AULA 10
famlias com rendimentos mensais compreendidos entre 1(hum) e
40(quarenta)
salrios-mnimos,
qualquer
que
seja
fonte
de
rendimentos, e residentes nas reas urbanas das regies.

O ndice Geral de Preos calculado pela Fundao Getlio Vargas e consiste
na mdia aritmtica ponderada de trs outros ndices de preos. Enquanto a
coleta do IGP-M ocorre entre os dias 21 de um ms e 20 do ms subseqente,
o IGP-DI obedece o calendrio mensal, ou seja, sua coleta organizada entre
os dias 1 e 30 do mesmo ms. Ambos so ponderados da seguinte forma:
60 % para o ndice de Preos ao Produtor Amplo IPA;
30% para o ndice de Preos ao Consumidor IPC; e
10% para o ndice Nacional da Construo Civil INCC.
O ndice de Preos ao Produtor Amplo tem como objetivo registrar as variaes

de preos de produtos agropecurios e industriais nas transaes entre as
empresas, ou seja, nos estgios anteriores ao consumo final.
O ndice de Preos ao Consumidor IPC mede a variao de preos de um
conjunto fixo de bens e servios componentes de despesas habituais de
famlias que possuam um nvel de renda entre 1 e 33 salrios mnimos
mensais. Essa pesquisa feita diariamente em sete capitais brasileiras, quais
sejam: So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Salvador, Recife, Porto
Alegre e Braslia. Seu clculo feito com base nas despesas de consumo
obtidas atravs de uma pesquisa realizada no binio 2002/2003. Abrange
setores de alimentao, habitao, vesturio, sade e cuidados pessoais,
educao, leitura e recreao, transportes e despesas diversas.
O ndice Nacional da Construo Civil INCC tem como objetivo medir a
evoluo dos cursos de construes habitacionais e formado pelos preos
coletados, atualmente, em 7 capitais, quais sejam: So Paulo, Rio de Janeiro,
Belo Horizonte, Salvador, Recife, Porto Alegre e Braslia.
O ndice de Preos ao Consumidor FIPE um dos ndices mais antigos do
Pas, tendo comeado a ser calculado em 1939. No entanto, ele mede o ndice
de Preos ao Consumidor do Municpio de So Paulo.
AULA 10
22.2. Tipos de Inflao

Podemos distribuir as inflaes em alguns tipos, conforme a sua origem, ou
seja, conforme o motivo que est ocasionando a inflao. A inflao pode ser:
Inflao de Demanda, Inflao de Custos, Inflao Inercial e Inflao
Monetria.
A inflao de demanda ocorre quando houver um excesso de demanda sobre
a quantidade ofertada. Imaginemos uma situao em que o mercado esteja
equilibrado e por um determinado motivo as pessoas comearam a demandar
mais produtos. Temos duas alternativas.
A primeira delas uma resposta dos produtores com um aumento da
quantidade ofertada dos bens sem que seja necessrio aumentar os preos. Se
o nvel de utilizao da capacidade instalada estiver baixo, isso significa que a
relao entre o volume efetivamente produzido e aquele que poderia ser
produzido est pequeno, o produtor poder sem muitos ajustes aumentar a
produo como medida de resposta ao aumento da demanda.
Por outro lado, a alternativa ocorreria no caso de a capacidade instalada estar
sendo plenamente utilizada. Com isso, um aumento na demanda no poderia
ser respondido com um aumento na produo e, portanto, a soluo seria o
aumento dos preos at que houvesse um reequilbrio entre quantidade
ofertada e demandada.
Segundo Vasconcellos3:
A inflao de demanda, considerada o tipo mais clssico de
inflao, diz respeito ao excesso de demanda agregada em relao
produo disponvel de bens e servios.
Parece claro que a probabilidade de inflao de demanda aumenta,
quanto mais a economia estiver prxima do pleno emprego de
recursos. Afinal, se houver desemprego em larga escala na economia,
de se esperar que um aumento de demanda agregada deve
corresponder a um aumento na produo de bens e servios, pela
3
O pleno emprego de recursos ocorre quando os recursos disponveis na economia estiverem totalmente empregados,
no havendo capacidade ociosa nem trabalhadores desempregados.
AULA 10
maior
utilizao
de
recursos
antes
desempregados,
sem
que
necessariamente ocorra aumento generalizado de preos.

(...)
Como esse tipo de inflao est associado ao excesso de demanda
agregada (...) a poltica preconizada para combat-la assenta-se em
instrumentos que provocam reduo da procura agregada por bens e
servios.
A inflao de custos ocorre quando h uma elevao nos preos dos
insumos. Essa elevao nos preos dos insumos faz com que os produtores
tenham uma inteno de reduzir a oferta agregada, ofertando uma quantidade
menor de produto. Alm disso, haver um aumento do nvel de preos.
Tambm chamada de inflao de oferta.
Um insumo que, em geral, provoca aumento no preo do bem o trabalho. Ou
seja, aumentos de salrios tendem a impactar o preo final do produto e,
portanto, gerar inflao. Entretanto, nesse caso especfico, se o aumento de
salrio vier seguido de um aumento de produtividade, no h a necessidade de
se repassar esse aumento de custo para o preo.
Imagine a situao em que um empregado ganha R$1.000,00 e consegue
produzir mensalmente 100 unidades de um produto final no ms. Logo, cada
unidade de produto ter como custo o valor de R$10,00 de trabalho.
Entretanto, se o funcionrio conseguir um aumento real de 10%, ou seja, um
aumento de 10% acima da inflao, seu salrio passar para R$1.100,00 e o
valor de trabalho gasto em cada unidade de produto passar a ser R$11,00.
Entretanto, se esse funcionrio aprender a ser mais produtivo e conseguir um
aumento de produtividade da ordem de 10%, ele passar a produzir 1.100
unidades e, portanto, no haver inflao pois cada bem estar tendo R$10,00
de custo de trabalho.
Segundo Vasconcellos:
A inflao de custos pode ser associada a uma inflao tipicamente
de oferta. O nvel de demanda permanece o mesmo, mas os custos
AULA 10
de certos insumos importantes aumentam e eles so repassados aos
preos dos produtos.
(...)
Sua natureza geral a seguinte: o preo de um bem ou servio tende
a ser bastante relacionado a seus custos de produo. Se o ltimo
aumento, mais cedo ou mais tarde o preo do bem provavelmente
aumentar. Uma razo freqente para um aumento dos custos
seriam os aumentos salariais. Um aumento das taxas de salrios,
entretanto, no necessariamente significa que os custos de produzir
um
bem
aumentaram.
Se
produtividade
da
mo-de-obra
empregada aumenta na mesma proporo dos salrios reais mdios,

os custos unitrios de produto no so afetados.
(...)
A inflao de custos tambm est associada ao fato de que algumas
empresas, com elevado poder de monoplio ou oligoplio, tm
condies de elevar seus lucros acima da elevao dos custos de
produo.
Outro fator tambm deve ser discutido nesse tema. Esse tipo de inflao acaba
proporcionando um fator extremamente complicado que a estagflao. A
estagflao consiste em inflao sem crescimento ou com recesso. O maior
problema ocorre porque boa parte das medidas com o intuito de retomar o
crescimento podem ocasionar inflao.
Segundo Dornbusch & Fischer:
A estagflao ocorre quando a inflao aumenta enquanto a
produo est ou caindo ou no mnimo no aumentando.
A inflao inercial ocorre quando o movimento de preos apresenta certa
inrcia. Este fato deriva de algum tipo de indexao da economia.
AULA 10
Inflao inercial: inflao decorrente dos reajustes de preos e
salrios provocada pelo mecanismo de indexao ou de correo
monetria.
Na dcada de 1980, era bastante comum os empresrios reajustarem seus
preos baseados na inflao passada. Ou seja, quando chegava o dia primeiro
de cada ms, eles costumavam olhar para a inflao do ms anterior e
reajustar seus preos no mesmo patamar dessa inflao ou um pouco acima.
Este fato, de sada, provocava no ms vigente uma inflao idntica ao ms
anterior e, dessa forma, essa inflao nunca poderia ser paralisada pois se
movimentava de maneira inercial.
Outra forma importante de inflao que existiu no Brasil por um longo tempo
aquela advinda do processo de senhoriagem. Ou seja, o Banco Central emitia
moeda para que o Governo pagasse suas contas. Com isso, havia um excesso
de moeda e isso gerava um aumento no nvel geral de preos.
Segundo Froyen:
Os Bancos Centrais monopolizam o direito de emisso da moeda
nacional de seus pases. Essa posio privilegiada lhes permite
fabricar um produto bastante peculiar, a moeda, cujo valor de face ,
usualmente, extremamente superior a seu custo de fabricao. As
renda auferidas em decorrncia desse monoplio na cunhagem de
moedas e cdulas so denominadas receitas de seinhoriagem ou
seignorage.
Em outra parte do livro Froyen diz que:
A taxa de senhoriagem, porm, tambm tem seus custos, uma vez
que, quanto mais rpida for a taxa de crescimento da oferta de
moeda, mais alta ser a taxa de inflao.
Esse tipo de inflao ocasionada pela emisso de moeda acaba gerando o que
chamamos de imposto inflacionrio. O imposto inflacionrio a perda do poder
de compra dos recursos que esto em posse das pessoas.
AULA 10
Imagine que nesta economia exista apenas um bem e que esse bem custe
R$1,00. Se voc tem R$100,00 no bolso poder adquirir 100 unidades deste
produto. Entretanto, se o governo aumenta em 25% a oferta de moeda,
devemos esperar uma inflao 25% e que o preo deste produto passe para
R$1,25. Com isso, voc passaria a ter condio de adquirir apenas 80 unidades
do produto com R$100,00.
Observe que o Governo, com a sua emisso, reduziu o seu poder de compra. O
resultado semelhante cobrana de um imposto. Na verdade, podemos
considerar que o Governo acabou cobrando o imposto quando colocou mais
moeda em circulao e provocou a inflao. Essa perda do poder de compra
chamada de imposto inflacionrio.
O imposto inflacionrio representa uma receita para o governo,
devido ao monoplio que possui sobre as emisses. O governo
praticamente no afetado pela perda do valor do estoque de
moeda, pois, para pagar seus compromissos, basta emitir mais
moeda. O imposto inflacionrio justamente a receita que o Banco
Central obtm ao emitir moeda a custo zero.
23. Desemprego
O desemprego amplamente estudado pelos economistas com o intuito de
identificar suas causas e auxiliar nas polticas pblicas que afetam os agentes
desempregados. A classe poltica necessita bastante dessa varivel para poder
conseguir xito na conduo de seus mandatos.
No Brasil, o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE o rgo
responsvel pela coleta e divulgao dos dados acerca do nvel de emprego.
Esses dados so divulgados mensalmente e as pesquisas so efetuadas nas
regies metropolitanas das cidades de Recife, Belo Horizonte, Salvador, So
Paulo, Rio de Janeiro e Porto Alegre.
10
AULA 10
O IBGE define como populao economicamente ativa a parcela da populao
que na semana de referncia4 classificada como ocupada ou desocupada.
Segundo a metodologia de trabalho do IBGE:
A populao ocupada na semana de referncia compreende as
pessoas que exerceram trabalho, remunerado ou sem remunerao,
durante pelo menos uma hora completa na semana de referncia ou
que tinham trabalho remunerado do qual estavam temporariamente
afastadas nessa semana.
A populao desocupada na semana de referncia compreende as
pessoas sem trabalho na semana de referncia, mas que estavam
disponveis para assumir um trabalho nessa semana e que tomaram
alguma providncia efetiva para conseguir trabalho no perodo de
referncia de 30 dias, sem terem tido qualquer trabalho ou aps
terem sado do ltimo trabalho que tiveram nesse perodo.
Alm
dessa
definio,
temos
que
tratar
das
pessoas
que
no
so
economicamente ativas. A populao no economicamente ativa na semana de

referncia constituda pelas pessoas em idade ativa que no foram
classificadas como ocupadas nem como desocupadas na semana de referncia.
Por fim, considera-se que uma pessoa com 10 anos ou mais est com idade
ativa.
Aposto que no conseguiram entender exatamente onde estamos trabalhando,
no mesmo? Vou fazer um resumo das definies.
O IBGE faz diversas entrevistas sobre emprego, com diversas pessoas.
Somente so consideradas pessoas com mais de 10 anos e elas so divididas
em dois grandes grupos. O primeiro grande grupo aquele constitudo pelas
pessoas economicamente ativas, ou seja, pessoas que possuem capacidade e
interesse em produzir algo para a sua famlia, que possui interesse em
trabalhar. Essas pessoas podem estar ocupadas ou desocupadas. Uma pessoa
considerada ocupada se tiver trabalhado pelo menos uma hora na semana
4
Por definio do IBGE, semana de referncia a semana, de domingo a sbado, a semana definida como de entrevista
para a unidade familiar.
11
AULA 10
anterior semana da entrevista e considerada desocupada quando procurou
algum tipo de trabalho nos ltimos 30 dias no obtendo sucesso com isso. As
pessoas que no procuraram emprego nos ltimos 30 dias so consideradas
fora daquelas economicamente ativas.
Mais uma definio fundamental, a do que seria, especificamente, a procura
de trabalho por parte de uma pessoa pois tal fato que a coloca ou afasta
daquelas consideradas economicamente ativas. Por exemplo, vamos supor que
voc tenha pedido demisso do seu trabalho para se dedicar a estudar para
concurso pblico. Se tal fato tiver ocorrido h mais de 30 dias, voc saiu
daquelas consideradas economicamente ativas? Ou ser que estudar para
concurso pblico considerado como procurar emprego? Concordam que esse
tipo de definio deve ser clara para que possamos definir exatamente o que
significa nvel de desemprego no Brasil?
O IBGE define procura de trabalho como:
Entendeu-se por procura de trabalho a tomada de alguma
providncia efetiva para conseguir trabalho, ou seja, o contato
estabelecido com empregadores; a prestao de concurso; a inscrio
em concurso; a consulta a agncia de emprego, sindicato ou rgo
similar; a resposta a anncio de emprego; a solicitao de trabalho a
parente, amigo, colega ou por meio de anncio; a tomada de medida
para iniciar negcio; etc
Observe que da forma como calculado o nvel de desemprego exposto acima,
o fato de ele diminuir no significa, necessariamente, que a Economia est
passando por um momento mais tranqilo e que o nvel de emprego aumento.
Uma reduo nesse ndice pode tambm significar a falta esperana por parte
do trabalhador que passa a no mais procurar emprego e, portanto, sai da
massa de pessoas considerada economicamente ativa.
Portanto, no Brasil, o nvel de desemprego que, nesse caso, chamado de
taxa de desocupao mede, dentre a populao economicamente ativa qual o
percentual que considerado desocupado, ou seja, que procurou emprego nos
ltimos 30 dias mas no conseguiu trabalhar sequer uma hora.
12
AULA 10
J foi falado como calculado o ndice de desemprego no caso brasileiro,
entretanto, ainda no discutimos quais so as causas que levam ao
desemprego.
Com a diviso de tarefas cada vez mais marcante no mundo moderno, as
pessoas possuem diferentes habilidades e, consequentemente, so mais
produtivas em determinada tarefa e menos produtivas em outra. exatamente
isso que estamos vendo nesse curso. S faz sentido eu aceitar lecionar um
curso como esse para vocs se a minha capacidade de escrever um texto for
relativamente grande e tambm a minha rapidez com a digitao. Se eu
tivesse dificuldades com digitao, talvez o meu custo de oportunidade (nesse
caso, representado pelo nmero de horas necessrias para a preparao da
aula) se tornasse muito alto e a remunerao inviabilizasse a preparao do
curso. claro que voc possui outras habilidades e desenvolve outros projetos
que eu no me sinto apto a fazer. Exatamente por isso, tivemos essa
constante especializao nas funes.
Esse um dos vrios fatores que fazem com que haja um desemprego
friccional. No mundo ideal, uma pessoa sairia de uma empresa na mesma
velocidade que encontraria outra para produzir seu trabalho. No entanto, essa
recolocao no instantnea por diversos motivos como as habilidades
individuais, o fator geogrfico, as informaes acerca das empresas e pessoas
que efetuam cada tipo de trabalho, entre outras.
Segundo Mankiw:
Uma das razes para o desemprego o tempo que se leva para
ajustar trabalhadores e empregos. O modelo de equilbrio do mercado
de trabalho agregado (...) supe que todos os trabalhadores e todos
os empregos so iguais e, portanto, que todos os trabalhadores so
igualmente aptos para todos os empregos. Se isto fosse verdade e o
mercado de trabalho estivesse em equilbrio, a perda de um emprego
no causaria desemprego um trabalhador demitido encontraria
imediatamente um emprego ao salrio de mercado.
Contudo, os trabalhadores tm diferentes preferncias e habilidades e
os empregos tm atributos diferenciados. necessrio considerar,
ainda, que o fluxo de informaes relativas a vagas e a candidatos
13
AULA 10
imperfeito, e que a mobilidade geogrfica dos trabalhadores no
instantnea. A busca de um emprego adequado exige tempo e
esforo. De fato, como os diferentes postos de trabalho exigem
habilitaes
diferentes
desempregados
oferecida.
nem
e,
sempre
desemprego
compatibilizao
de
pagam
salrios
aceitam
gerado
trabalhadores
pelo
e
diferentes,
primeira
intervalo
empregos
os
oportunidade
necessrio
chamado
de
desemprego friccional.
As diversas variaes tanto na demanda de trabalho por parte das
empresas quanto na oferta por parte dos trabalhadores contribuem para a
continuao da existncia do desemprego friccional.
De um lado as empresas podem parar de necessitar de certa habilidade,
podem vir a falir ou ainda considerar que o desempenho de determinado
trabalhador insuficiente. Tal fato a levar a demitir o funcionrio.
Por outro lado, o trabalhador pode optar por mudar de profisso ou se
mudar para outro local e isto acaba gerando um pedido de demisso.
Portanto, o desemprego friccional algo que continuar existindo
enquanto houver oscilaes na demanda e na oferta de trabalho.
Em Braslia (e isso no deve ser diferente em outras grandes cidades), o
Governo criou agncias ligadas Secretaria do Trabalho com o intuito de
divulgar as vagas existentes no mercado e, assim, reduzir esse tipo de
desemprego.
desemprego
Aes
como
friccional.
essas
Programas
agem
de
diretamente
capacitao
de
no
nvel
de
trabalhadores
tambm auxiliam nessa tarefa uma vez que auxiliam na capacitao das
pessoas e, assim, propiciam a elas a opo de mudar de ramo de
trabalho.
Por outro lado, o seguro-desemprego apesar de ter o lado social de
auxiliar aquelas famlias que esto passando por um momento de
dificuldade, acaba aumentando o nvel de desemprego friccional. Isto
ocorre porque o trabalhador pode, ao invs de procurar um emprego
assim que perdeu o seu, optar por receber o seu seguro e ficar em casa
fazendo alguns bicos ou mesmo descansando e somente quando o
seguro estiver no fim, correr atrs de outro emprego. Isto acaba
14
AULA 10
induzindo a um aumento no tempo de espera de outro emprego.
importante salientar que apesar de aumentar o nvel de desemprego, tal
poltica pblica no algo indesejvel.
23.1. Rigidez dos Salrios

Outro fator importante e que pode afetar o nvel de emprego a rigidez dos
salrios. Os salrios no so, necessariamente, flexveis, ou seja, a legislao
no deixa com que eles flutuem conforme a oferta e demanda de trabalho. Tal
fato compreensvel por causa do grande poder de barganha que as empresas
teriam sobre os seus empregados. Em economia, nos referimos a esse fato
como sendo a rigidez dos salrios.
Na verdade, no Brasil, no possvel a reduo salarial, exceto em casos
excepcionais (at onde sei) e desde que homologado pela Justia do Trabalho5.
Imagine uma situao em que a oferta de trabalho infinitamente inelstica,
ou seja, uma curva vertical. Isso significa que o trabalhador coloca
disposio
das
empresas
um
determinado
nmero
de
horas
independentemente do nvel de salrio (isto at ocorre porque ele sabe da

rigidez do mesmo).
claro que a empresa contratar mais funcionrios quanto menor for o salrio
do mesmo, pois assim, seu custo ser reduzido e, portanto, o lucro majorado.
Antes de continuarmos essa explicao, acho importante esclarecer que o
nmero de horas de trabalho que uma pessoa disponibiliza ao mercado de
trabalho depende do salrio que lhe oferecido. Entretanto, no depende do
salrio nominal, mas sim do salrio real.
Pense da seguinte forma. Esse um exemplo que eu sempre falo em sala de
aula. Suponha que voc esteja desempregado e que eu tenha conseguido uma
vaga para voc. O trabalho a ser realizado legal, lcito e voc possui
habilidade para o mesmo. claro que a primeira coisa que ir me perguntar
o nvel de salrio que ir perceber por um ms de trabalho, certo?
5
Essa informao carece de confirmao. No entanto, em geral, os salrios no podem ser reduzidos.
15
AULA 10
Assim que voc me pergunta, eu te respondo que o salrio a ser pago de
100.000,00. Em geral, na sala de aula, quando questionam os alunos o que
eles fariam, eles me falam que querem saber quando comeam. Mas isso no
est correto, pois eles ficaram felizes com o salrio nominal.
Observe que eu falei o valor do salrio mas no disse qual a moeda do
pagamento. Eu falei que seria 100.000 de salrio, mas no disse que seriam
R$100.000,00 e se voc entendeu assim, foi porque quis... Concorda?
Portanto, o valor do salrio, o nmero representativo do salrio o chamado
salrio nominal.
A, sempre completo que sero 100.000 dinares e a primeira pergunta : Que
diabo isso?. Dinar a moeda do Iraque e completo dizendo6 que uma cocacola custa 10.000 dinares.
bvio que ningum mais quer esse emprego. Por qu? Porque no interessa
qual o valor do salrio (salrio nominal), mas sim o quanto esse salrio
percebido consegue adquirir em bens (salrio real). Portanto, o nmero de
horas que uma pessoa estar disposta a trabalhar depende da quantidade de
bens que ela conseguir adquirir com o salrio recebido. Tudo bem?
Vamos voltar explicao. Como os salrio so rgidos, mesmo quanto
estamos em um momento de dificuldade da economia, eles no podem ser
reduzidos mas como as empresas acabam tendo dificuldades em vender os
seus produtos, a demanda por trabalho cai e a surge o desemprego.
Outro fator pode advir de um aumento de produtividade de um determinado
Pas (pensando em uma economia globalizada) ou um subsdio de um
determinado Governo com a empresa nacional ou, ainda, da proliferao de
um trabalho considerado como de semi-escravido por outros pases.
Tal fato faz com que haja uma reduo significativa no salrio real daquela
localidade para a produo do bem em questo e, portanto, para que o preo
do produto produzido em outro pas seja competitivo, h a necessidade de
reduo do salrio real. Como h a rigidez dos salrios, o empregador opta por
6
Esse valor do preo da coca-cola no real e serve apenas para ilustrar a diferena entre o salrio nominal e o salrio
real.
16
AULA 10
demandar
menos
trabalho
quele
nvel
de
salrio
real
(houve
um
deslocamento da curva de demanda por trabalho em decorrncia de mudanas

externas) e, assim, haver um desemprego.
Segundo Mankiw:
Quando o salrio real se situa acima do nvel que equilibra a oferta e
a demanda, a quantidade de trabalho oferecida excede a quantidade
demandada. As empresas devem racionar de alguma forma os
empregos escassos entre os trabalhadores. A rigidez do salrio real
reduz a taxa de obteno de emprego e aumenta o nvel de
desemprego.
O desemprego resultante da rigidez salarial e do racionamento de
postos de trabalho chamado de desemprego de espera. Os
trabalhadores esto desempregados no por estarem buscando
ativamente o emprego que melhor convm a suas habilidades
17
AULA 10
especficas, mas porque, com o salrio vigente, a oferta de mo-deobra excede a demanda. Esses trabalhadores esto simplesmente
esperando que surjam empregos.
24. Demanda Agregada

A curva de demanda agregada representa o modelo IS-LM tanto do ponto de
vista monetrio quanto real da economia sendo, portanto, derivada do modelo
IS-LM. Usamos o modelo IS-LM para explicar a renda no curto prazo quando o
nvel de preos constante. No entanto, com algumas mudanas, podemos
verificar o que ocorre no modelo IS-LM quando h variaes nos preos.
Inicialmente devemos compreender o motivo pelo qual a curva de demanda
agregada negativamente inclinada. Em princpio, todos podem pensar que
isso se deve ao fato de que um aumento no nvel de preos pode fazer com
que as pessoas reduzam a sua capacidade de aquisio dos bens e, portanto,
haveria uma reduo da renda. Entretanto, importante ressaltar que a partir
do momento que h um aumento no nvel de preos, a renda das pessoas
tambm aumenta e, portanto, esse raciocnio simplista colocado acima
apresenta erros e no pode ser considerado.
Na verdade, devemos supor que a economia est praticando um nvel de
preos P1. O Banco Central oferta uma quantidade M de moeda e esta
quantidade consegue adquirir certa gama de produtos, bens e assim,
determina o nvel de renda da economia. Ou seja, a oferta real de moeda ( )
determina o nvel de renda Y1 da economia.
Imagine uma situao em que o nvel de preos se modifique para P2. Essa
modificao pode ser tanto um aumento quanto uma reduo no nvel geral de
preos. Caso no haja nenhuma alterao por parte da autoridade monetria
na oferta nominal (M) de moeda, ocorrer uma alterao na oferta real de
moeda e, portanto, um deslocamento da curva LM, ocasionando uma alterao
na renda de equilbrio.
Graficamente, temos:
18
AULA 10
Observe que a partir do momento em que o nvel de preos suba de P1 para P2,
a curva LM deslocar-se- para a esquerda, reduzindo assim o nvel de renda de
equilbrio. Logo, com o novo nvel de preos, h uma alterao no nvel de
renda e dessa forma, temos a formao da curva de demanda agregada e esta
negativamente inclinada no plano Preo x Renda.
Segundo o Mankiw:
Uma forma de entender esta relao inversa entre P e Y considerar
o elo entre moeda e transaes. Como consideramos que a
velocidade da moeda constante, a oferta de moeda determina o
valor em dlares de todas as transaes efetivadas na economia. Se
o nvel de preos aumenta, de modo que cada transao exija uma
19
AULA 10
quantidade maior de dlares, a quantidade de transaes e, por
conseguinte, a quantidade de bens e servios adquiridos devem cair.
Cabe ressaltar que um deslocamento da curva de demanda agregada ocorrer
quando houver para um dado nvel de preos, uma mudana da renda e viceversa. Tal fato ocorre sempre que for alterada a quantidade ofertada de
moeda.
25. Oferta Agregada

A oferta agregada a relao entre a quantidade de bens e servios e o nvel
de preos.
Devemos fazer a distino entre as curvas de oferta agregada de curto e de
longo prazo. Um dos motivos que os preos so rgidos no curto prazo e
flexveis no longo prazo e, portanto, qualquer tipo de anlise depender do
horizonte temporal disponvel.
Segundo Blanchard:
A relao de oferta agregada capta os efeitos do produto sobre o
nvel de preos. Ela deduzida do equilbrio do mercado de trabalho.
Segundo Mankiw:
No longo prazo os preos so flexveis, e a curva de oferta agregada
vertical. Uma curva de oferta agregada vertical indica que os
deslocamentos da curva de demanda agregada afetam o nvel de
preos, mas no afetam o produto agregado, que permanece ao nvel
correspondente sua taxa natural. No curto prazo, contudo, os
preos so rgidos e a curva de oferta agregada no vertical.
Apresentaremos abaixo, alguns modelos que explicam o motivo pelo qual a
curva de oferta agregada de curto prazo no horizontal e, em todos eles, a
justificativa de que h alguma imperfeio no mercado e, em conseqncia
disso, deslocamentos da curva de demanda agregada desviam o produto,
temporariamente, da sua taxa natural.
20
AULA 10
Todos os modelos que sero tratados sugerem uma mesma equao da oferta
agregada. Essa equao tem o formato de uma equao da reta com
intercepto e coeficiente angular. O intercepto a taxa natural do produto
enquanto que o coeficiente angular (inclinao da reta) multiplica o desvio do
nvel de preos para o nvel de preos esperado. O coeficiente angular, nesse
caso, indica o grau de mudana no produto provocado por uma alterao
inesperada no nvel de preos.
A equao a seguinte7:
Onde:
Produto Natural;
coeficiente angular;
P Nvel de Preos vigente;
Nvel de Preos Esperado
Na verdade, todos os modelos usaro esta mesma equao matemtica com o
intuito de justificar a alterao no nvel de produto e, portanto, inclinar a curva
de oferta agregada. Portanto, sero quatro modelos distintos porque apesar de
usarem a mesma equao, cada um deles trs tona uma justificativa
diferente para essa inclinao da curva.
25.1. Modelo dos Salrios Rgidos

O comportamento pouco flexvel dos salrios nominais a justificativa para
que a curva de oferta seja positivamente inclinada. Na verdade, quando o nvel
de preos sobe, tendo em vista o fato de o salrio nominal estar fixado, h
uma reduo do salrio real do trabalhador. Dessa forma, o trabalho fica mais
barato para as empresas e os indivduos passam a ter uma pr-disposio
menor em ofertar trabalho.
Segundo Sachs:
Essa a curva de oferta conhecida como Curva de Lucas e desenvolvida em 1973 por Robert Lucas.
21
AULA 10
Entre as vrias caractersticas do mercado real de trabalho que
contribuem para a rigidez dos salrios nominais, uma d o exemplo
mais direto: os contratos de trabalho de longo prazo. Os sindicatos
normalmente
negociam
os
contratos
com
os
empregadores
intervalos de tempo regulares. (...) Esses contratos de longo prazo

geralmente estipulam um nvel de salrio nominal para o perodo do
contrato ou uma frmula predefinida de ajustamento do salrio
nominal durante o contrato.
Com a reduo do salrio real, ou seja, com o fato de as empresas precisarem
vender um nmero menor de seus produtos para efetuar o pagamento dos
salrios dos funcionrios, elas optam por aumentar o nvel de trabalho
empregado, contratando mais pessoas, mais horas de trabalho de seus
funcionrios.
Ao contratar mais pessoas, as empresas passam a empregar uma quantidade
maior de trabalho no processo de produo e, portanto, haver um aumento
do produto.
Com isso, vemos que um aumento inesperado no nvel de preos afasta o
salrio
real
daquele
pretendido,
influindo
na
quantidade
de
trabalho
demandado e, portanto, na quantidade produzida.

Dessa forma, a curva de oferta agregada se inclina positivamente no espao
trabalho x salrio real.
25.2. Modelo da Percepo Equivocada do Trabalhador

Nesse outro modelo desenvolvido para explicar a curva de oferta de curto
prazo, os salrios podem variar de tal forma que h uma hiptese de equilbrio
entre a oferta e a demanda. Entretanto, sua ideia bsica est no fato de os
trabalhadores se confundirem temporariamente entre os salrios nominais e
reais.
Apesar de a quantidade de trabalho a ser ofertada pelos trabalhadores
depender do seu salrio real esperado, eles conhecem o salrio nominal mas
no conhecem o nvel geral de preos. No momento em que optam por ofertar
22
AULA 10
uma quantidade de trabalho, eles consideram o salrio real esperado uma vez
que no conhecem o nvel de preos mas pressupem uma expectativa para
ele.
Traduzindo do economs.
Quando um trabalhador decide quanto de seu tempo ir dispor ao trabalho, ele
est interessado em saber quanto conseguir comprar com os recursos que
sero auferidos. Entretanto, ele deve fazer uma proposta de salrio nominal
para x horas de trabalho, e ele no conhece qual a inflao futura. Lembrese que ele faz a proposta de salrio hoje mas somente ir receber esse salrio
no futuro. Logo, para saber qual o poder de compra desse salrio no futuro, o
trabalhador dever incorporar aos seus clculos a expectativa de elevao
futura nos preos.
Se o trabalhador tiver tido uma percepo equivocada do nvel futuro de
preos, o salrio real futuro ser diferente daquele imaginado no momento da
proposta e tal fato far com que a curva de oferta agregada se incline. Na
equao padro isso pode ser facilmente verificado, pois o termo entre
parnteses ser diferente de zero8, pois a expectativa de preos ser diversa
do nvel de preos ocorrido.
25.3. Modelo da Informao Imperfeita

Segundo Mankiw:
O modelo da informao imperfeita, tambm considera que os
mercados se ajustam automaticamente e que o curto prazo e o longo
prazo diferem devido a percepes equivocadas, no curto prazo, em
relao aos preos. Mas, ao contrrio do modelo de percepo
equivocada do trabalhador, no considera que as empresas sejam
mais bem informadas que seus trabalhadores. Em sua forma mais
simples, o modelo no faz qualquer distino entre empresas e
trabalhadores.
23
AULA 10
Esse modelo parte do pressuposto que a economia possui um nmero bastante
grande de produtos, sendo que cada ofertante produz um nico bem mas
consome vrios bens existentes.
Tendo em vista o vasto nmero de bens existentes no mercado, o ofertante
no consegue observar o preo de todos os bens o tempo todo e confunde a
mudana do nvel geral de preos que seria uma mudana generalizada no
nvel de preos dos produtos com a mudana relativa de preos de alguns
produtos.
Traduzindo. Como existem vrios bens no mercado, o ofertando no consegue
enxergar a movimentao de todos os bens. No entanto, enxerga claramente
as mudanas relativas entre o preo do bem que produz e alguns outros bens
que consome. Ele acaba confundindo a variao no nvel geral de preos com
as mudanas entre as relaes de preos dos produtos que consome.
Tal fato faz com que ocorra uma mudana nas expectativas do nvel de preos
e, portanto, a curva de oferta de curto prazo acaba se inclinando.
25.4. Modelo dos Preos Rgidos

Segundo Mankiw:
O modelo dos preos rgidos, pe em evidncia que as empresas no
ajustam instantaneamente os preos s mudanas registradas na
demanda. s vezes, os preos so determinados por contratos de
longo prazo entre a empresa e seus clientes. Mesmo sem acordos
formais, as empresas podem manter seus preos .
24
AULA 10
QUESTES PROPOSTAS
Questo 102
(FGV FISCAL ICMS RJ 2009) A respeito do efeito de eventos sobre a
curva de demanda agregada, que relaciona os preos com o PIB real de uma
economia, assinale a afirmativa incorreta.
A) A expectativa de aumento da receita devido produo de petrleo nos
prximos anos implica um deslocamento da curva de demanda agregada para
a direita.
B) A queda vertiginosa no valor dos imveis desloca a curva de demanda
agregada para a esquerda.
C) As polticas fiscais afetam a demanda agregada diretamente por meio das
compras governamentais e indiretamente devido s mudanas nos tributos e
nas transferncias governamentais.
D) A poltica monetria afeta indiretamente a demanda agregada por meio de
mudanas na taxa de juros.
E) A expectativa de um mercado de trabalho fraco no prximo ano implica um
deslocamento da curva de demanda agregada para a direita.
Questo 103
(FGV FISCAL ICMS RJ 2008) A inflao no pas B est acelerando. Caso
esse pas queira reduzi-la sem ter grande impacto no produto, a combinao
de polticas adotada deve ser:
A) poltica monetria e fiscal contracionista.
B) poltica monetria e fiscal expansionistas.
C) poltica monetria contracionista e fiscal expansionista.
D) poltica monetria expansionista e fiscal contracionista.
E) somente uma poltica fiscal contracionista.
25
AULA 10
Julgue os itens subsequentes acerca dos agregados monetrios, das contas do
Questo 104
(CESPE MPU - Economista 2010) Efeito Fischer o ajuste da taxa de
juros real taxa de inflao.

Julgue os prximos itens, a respeito da inflao, sua meta, dficit pblico e
senhoriagem.
Questo 105
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) No regime de metas de inflao,
no se pode atribuir poltica monetria metas adicionais, como cmbio e
crescimento econmico.
26
AULA 10
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 102
(FGV FISCAL ICMS RJ 2009) A respeito do efeito de eventos sobre a
curva de demanda agregada, que relaciona os preos com o PIB real de uma
economia, assinale a afirmativa incorreta.
A) A expectativa de aumento da receita devido produo de petrleo nos
prximos anos implica um deslocamento da curva de demanda agregada para
a direita.
B) A queda vertiginosa no valor dos imveis desloca a curva de demanda
agregada para a esquerda.
C) As polticas fiscais afetam a demanda agregada diretamente por meio das
compras governamentais e indiretamente devido s mudanas nos tributos e
nas transferncias governamentais.
D) A poltica monetria afeta indiretamente a demanda agregada por meio de
mudanas na taxa de juros.
E) A expectativa de um mercado de trabalho fraco no prximo ano implica um
deslocamento da curva de demanda agregada para a direita.
Resoluo:
O aumento das receitas com a produo de petrleo, provoca um aumento no
produto e, portanto, a curva de demanda deslocada para cima e para a
direita.
Observe que se o evento provocar um aumento no produto, a curva de
demanda dever ser deslocada para a direita. Se provocar uma reduo no
produto, ela ser deslocada para a esquerda. Uma reduo no valor dos
imveis reduz o produto e desloca a demanda agregada para a esquerda.
Polticas fiscais e monetrias provocam mudanas na curva de demanda
agregada.
27
AULA 10
Se o mercado de trabalho for fraco, haver uma reduo na demanda
agregada e, dessa forma, a curva ser deslocada para a esquerda.
Sendo assim, o item errado a letra E.
Gabarito: E
Questo 103
(FGV FISCAL ICMS RJ 2008) A inflao no pas B est acelerando. Caso
esse pas queira reduzi-la sem ter grande impacto no produto, a combinao
de polticas adotada deve ser:
A) poltica monetria e fiscal contracionista.
B) poltica monetria e fiscal expansionistas.
C) poltica monetria contracionista e fiscal expansionista.
D) poltica monetria expansionista e fiscal contracionista.
E) somente uma poltica fiscal contracionista.
Resoluo:
Se a inflao acelera, o Governo dever tomar medidas antagnicas nas
polticas monetria e fiscal, pois somente dessa forma, ele conseguir deslocar
a demanda agregada em uma direo e fazer ela retornar.
Observe que polticas contracionistas deslocam a demanda agregada para a
esquerda, enquanto que polticas expansionistas deslocam a curva para a
direita.
Com isso, vemos que as duas nicas respostas possveis so as letras C e D.
Entretanto, para que possamos reduzir a taxa de inflao, devemos reduzir a
quantidade de moeda em circulao e, portanto, praticar uma poltica
monetria contracionista.
Gabarito: C
28
AULA 10

Julgue os itens subsequentes acerca dos agregados monetrios, das contas do
Questo 104
(CESPE MPU - Economista 2010) Efeito Fischer o ajuste da taxa de
juros real taxa de inflao.
Resoluo:
A taxa de juros que conseguimos receber dos bancos ou nos fundos de
investimento quando aplicamos nossos recursos a taxa de juros nominal.
Nominal porque os nossos recursos aumentam na proporo em que foram
aplicados mas nosso poder aquisitivo no aumenta na mesma proporo dado
que uma parcela dos recursos consumida pela inflao.
Para que possamos ter o ganho real no poder aquisitivo devemos tirar da taxa
nominal recebida a inflao.
Esse o EFEITO FISCHER, ou seja, o ajuste da taxa nominal taxa de
inflao.
Interessante notar que, matematicamente, ele pode ser representado de
duas formas, apesar de apenas uma estar correta. Explico.
Em geral, livros estrangeiros, traduzidos no Brasil, trazem o Efeito Fischer
como uma operao de soma ou subtrao, como mostrado abaixo:
i=r+
sendo:
i taxa de juros nominal;
29
AULA 10
r taxa de juros real;
inflao
Essa forma acaba tendo um resultado prximo do verdadeiro e funciona, nesse
caso, como uma boa proxy se as taxas de juros e inflao forem
relativamente baixas. Esse fato muito comum nos Estados Unidos, por
exemplo.
Por outro lado, a equao correta (e que j foi cobrada em prova uma vez,
pela ESAF) a diviso. Portanto, o EFEITO FISCHER pode ser tambm
representado da seguinte forma:
1 + i = (1 + r ) (1 + )
Sendo assim, o gabarito est ERRADO.
Gabarito: E

Julgue os prximos itens, a respeito da inflao, sua meta, dficit pblico e
senhoriagem.
Questo 105
(CESPE SEFAZ ES Economista 2010) No regime de metas de inflao,
no se pode atribuir poltica monetria metas adicionais, como cmbio e
crescimento econmico.
Resoluo:
Quando um pas opta por ter um regime de metas de inflao, ele est fazendo
a escolha de perder alguns graus de liberdade na conduo da poltica
monetria com o objetivo final de controlar a taxa de inflao.
30
AULA 10
Dessa forma, fica muito complicado a tentativa de fazer um controle adicional
direto, exigindo-se outras metas para outras variveis macroeconmicas como
o cmbio e o crescimento econmico.
Na verdade, h a possibilidade de tentar induzir essas variveis para um
determinado patamar conforme a taxa de juros aplicada, mas no possvel
se obter xito ao optar por valores muito diferentes dos aplicados.
O dicionrio da BOVESPA diz:
O CMN Conselho Monetrio Nacional fixa periodicamente a taxa
bsica da meta de inflao e o intervalo de variao admitido pela
estratgia governamental
A diferena entre o topo e o fundo da meta de inflao - chamada de
intervalo de variao - funo de algumas variveis fundamentais.
Oscilaes nos mercados cambiais, nos preos de commodities
agrcolas e nas cotaes internacionais de petrleo so fatores que
determinam a amplitude desse intervalo de variao.
No caso brasileiro, a autoridade monetria pode aumentar o intervalo
de variao da meta de inflao porque no expurga nenhum tipo de
preo no ndice de referncia (o IPCA, calculado pelo IBGE nas
principais regies metropolitanas).
Em alguns pases, prtica comum expurgar preos muito volteis
dos indicadores de inflao.
Em princpio, deveramos marcar que a questo est ERRADA. No entanto, se
as metas forem bem realistas e dentro de um limite de variao conforme
indicado pelo modelo de metas de inflao, poderia ser possvel admitir metas
adicionais. Dessa forma, o examinador foi levado a ANULAR a questo.
Gabarito: Anulada
31
AULA 10
Bibliografia
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
32
AULA 10
GABARITO
102- E
103- C
104- B
105- E
Galera,
Acabamos mais uma aula.
Abraos,
Csar Frade
33
AULA 11
MACROECONOMIA PARA O BANCO CENTRAL DO BRASIL TURMA 02
Ol pessoal!
Vamos comear a nossa aula sobre modelo de crescimento de SOLOW.
Prof. Csar Frade

JANEIRO/2011
AULA 11
26. Modelos de Crescimento

O crescimento econmico um elemento de estudo pelos mais diversos
acadmicos. Vrios itens precisam ser explicados, mas entre eles est a
diferena de produto entre os mais diversos pases ao longo do tempo.
O Blanchard mostra uma Tabela em seu livro que ilustra bem o que o
crescimento econmico pode proporcionar ao longo dos anos junto ao Produto
per capita, ou seja, na riqueza das pessoas.
Inicialmente, ele mostra uma taxa mdia de crescimento de cinco importantes
pases entre os anos de 1950 e 1992, dividindo esse perodo em duas fases. A
primeira vai at 1973. Observe a Tabela abaixo retirada do livro do Blanchard:
Taxa Anual de Crescimento

Produto per Capita (%)
1950 1973
1973 1992
Frana
4,2
1,6
Alemanha
4,9
1,9
Japo
8,1
3,0
Reino Unido
2,5
1,5
Estados Unidos
2,2
1,2
Observe que o crescimento mdio do Japo entre os anos de 1950 e 1973 foi
muito superior quela obtida pelos Estados Unidos e Reino Unido. claro que
isso, com o passar do tempo ser revertido a favor do Japo, com o
crescimento da renda das pessoas.
Sempre, em sala de aula, falo para meus alunos pensarem em uma criana e
um adolescente quando for fazer uma comparao entre os mais diversos
pases, principalmente, quando possuem uma alta variao de crescimento.
AULA 11
Muitos querem saber porque a China cresce 10% ao ano, enquanto que o
Brasil cresce menos de 5%. A ideia simples.
Se voc medir uma criana de 2 anos e verificar qual o tamanho dela hoje e
daqui 3 meses, ver que houve um crescimento. Se fizer exatamente o mesmo
procedimento para um adolescente de 15 anos, tambm ser notada uma
diferena na medio. Entretanto, exatamente pelo fato de a criana de 2 anos
ter um enorme potencial de crescimento, a variao percentual encontrada
nela ser substancialmente maior do que aquela encontrada na medio de um
adolescente.
exatamente essa a diferena existente entre o Brasil e a China ou os Estados
Unidos e a China. O produto da China, apesar de alto, ainda est bastante
aqum do seu potencial per capita. Essa uma das explicaes para que seja
possvel o alto ndice de crescimento ao longo de tanto tempo.
Aps mostrar essa Tabela de taxa de crescimento anual do produto per capita,
o livro do Blanchard mostra o valor do Produto real per capita ao longo dos
anos. Vou transcrever essa tabela:
Produto Real per Capita (US$ 1985)

1950
1973
1992
Frana
4.045
10.316
13.918
Alemanha
3.421
10.315
14.709
Japo
1.430
8.539
15.105
Reino Unido
5.395
9.609
12.724
Estados Unidos
8.772
14.379
17.945
Observe que a renda per capita da Frana em 1950 era quase 3 vezes maior
que a renda do Japo. Entretanto, o alto crescimento mdio anual japons ao
longo dos anos fez com que a renda desses dois pases 23 anos depois se
apresentasse praticamente igual e 42 anos aps essa amostra inicial, o Japo
j havia ultrapassado em 10% a renda da Frana.
AULA 11
A ideia a mesma que diferencia os juros simples dos juros compostos. O
crescimento da renda de um Pas ocorre em cima do produto do ano anterior e
assim sucessivamente. Logo, a lgica a mesma de um capital remunerado a
juros compostos.
Tenho certeza que todos vocs j conseguiram compreender a importncia do
crescimento de cada ano no longo prazo. exatamente por isso que os
polticos ficam to interessados nesse assunto.
No entanto, precisamos estudar um modelo de crescimento para verificar o
comportamento do produto. Existem vrios modelos. Mas, inicialmente,
estaremos estudando o modelo de SOLOW.
27. Modelo de SOLOW

Mostrei com os dados descritos no livro do Blanchard que o crescimento um
fator primordial para fornecer s famlias um nvel maior de consumo e,
portanto, um aumento do bem-estar ao longo dos anos. Existem vrias
modelos de crescimento, mas um dos mais importantes o modelo de
crescimento de longo prazo o modelo de SOLOW.
Segundo Mankiw:
No
ltimo
sculo,
maioria
dos
pases
experimentou
um
considervel crescimento econmico. Cada gerao tem podido

desfrutar de rendas mais altas do que seus pais, e isso lhes tem
permitido consumir maiores quantidades de bens e servios. A
ampliao do consumo tem resultado na melhoria do padro de vida.
Com o objetivo de explicar as variaes dos padres de vida, necessrio
explicar como essas alteraes ocorrem ao longo dos anos. Entretanto, no
podemos apenas retirar fotografias momentneas, h a necessidade de se
acompanhar esse crescimento ao longo do tempo para objetivar decises
polticas. Aspectos como poupana e investimento, crescimento populacional e
tecnolgico so de fundamental importncia para explicar as flutuaes de
longo prazo do produto.
AULA 11
Segundo Mankiw:
O modelo de crescimento de Solow explica como a poupana, o
crescimento
demogrfico
progresso
tecnolgico
afetam
aumento do produto com o correr do tempo. O modelo tambm

identifica algumas razes da grande diversidade de padres de vida
encontrada entre pases.
(...) O modelo fornece elementos para a formulao de uma das mais
importantes questes da economia: que parcela do produto deveria
ser consumida hoje e que parcela deveria ser poupada para consumo
futuro? Uma vez que a poupana de uma economia iguala seu
investimento, ela tambm determina a quantidade de capital de que
poder dispor uma economia para produzir no futuro.
Para desenvolvermos o modelo de Solow iremos supor, em um primeiro
momento, que a fora de trabalho e a tecnologia so constantes. No
modelo de Solow, a oferta de bens dada pela funo de produo:
,
Sendo:
Y Nvel do produto;
K Estoque de capital; e
L Mo-de-obra
No entenderam a equao? Vamos l. A quantidade que ser produzida
funo de dois itens: capital e trabalho. Ou seja, essa quantidade ir depender
do nmero das mquinas que sero utilizadas na produo e da quantidade de
trabalhadores que esto disponveis para produzir. Observe que, apesar de as
pessoas possurem capacidade produtiva diversa, nesse momento inicial, o
modelo de SOLOW admite que todas as pessoas possuem exatamente a
mesma produtividade.
Segundo Blanchard:
AULA 11
Pense no produto agregado como sendo produzido por dois insumos,
capital e trabalho:
,
Como antes, Y o produto agregado, K o capital a soma de todas
as mquinas, fbricas, edifcios de escritrios e instalaes de
armazenamento da economia. N o trabalho o nmero de
trabalhadores na economia. A funo F, que nos diz a quantidade
produzida para determinada quantidade de capital e trabalho,
chamada de funo de produo agregada.
Vou
lhe
dar
uma
dica.
Na
verdade,
estamos
falando
de
mquinas,
equipamentos e trabalho disponveis em um determinado pas. Entretanto,

para facilitar nossa vida, vamos imaginar que esse pas seja extremamente
pequeno e assim, podemos pensar em uma empresa. O resultado final bem
semelhante, basta estendermos os conceitos para um Pas.
Uma caracterstica bsica do modelo admitir que a funo de produo
descrita tem retorno constante de escala. No sabe o que isso? Vou te
explicar e colocar um exemplo.
Uma empresa tem retorno constante de escala se ao dobrar capital e trabalho,
o produto agregado tambm duplicar. A lgica que se as pessoas conhecem
a forma de trabalho de uma determinada empresa, possvel construir outra
empresa que seja exatamente igual primeira e que tenha a mesma produo
final. Ou seja, possvel clonar a empresa inicial.
Acho que esse o momento exato de fazermos uma pausa no modelo de
SOLOW e descrever essa importante caracterstica do modelo. Na verdade,
fazer uma descrio das implicaes de uma economia com rendimento
constante de escala.
Imagine que iremos multiplicar por um valor a quantidade de todos os insumos
e verificaremos o que ir ocorrer com a quantidade produzida. Vamos utilizar o
dobro do fator 1 e o dobro do fator 2, por exemplo.
AULA 11
Imagine uma funo de produo
, . Se a empresa optar por dobrar a
quantidade de capital e dobrar a quantidade de trabalho e o resultado for o
dobro de produo, temos um rendimento constante de escala.
Esse o resultado normal, pois se uma empresa sabe a forma como deve
atuar para produzir, caso ela opte por duplicar todos os seus fatores,
esperado que sua produo tambm seja duplicada.
Segundo Pindyck:
Uma (...) possibilidade relacionada escala de produo a de que
a produo possa dobrar quando ocorrer a duplicao dos insumos.
Nesse caso, dizemos que h rendimentos constantes de escala.
Havendo rendimentos constantes de escala, o tamanho da empresa
no influencia a produtividade de seus insumos. A produtividade
mdia e marginal dos insumos da empresa permanecem constantes,
sejam suas instalaes pequenas ou grandes. Com rendimentos
constantes de escala, uma fbrica
utilizando um determinado
processo produtivo poderia ser facilmente copiada, de modo que as

duas fbricas juntas pudessem produzir o dobro.
Suponha que seja o fator pelo qual iremos multiplicar cada um dos insumos.
Se a empresa tiver rendimento constante de escala, a seguinte equao
dever ser obedecida:
,
,
Ou seja, se a empresa tiver tanto o seu capital quanto o nmero de
trabalhadores dobrado, supondo igual a 2 (
, ), ela ir produzir
exatamente a mesma quantidade da que seria produzida se fossem feitas duas
empresas com a mesma quantidade de capital e trabalho da inicial (
, ).
Vamos a um exemplo. Suponha que a funo de produo seja , ,. Se
o valor inicial do trabalho for igual a 4 e o valor inicial de capital for igual a 4,
teremos:
AULA 11
x2
4
8
4 , 4 , 4
8 , 8 , 8
4
8
x2
Observe que quando multiplicamos por dois todos os fatores de produo, o
produto tambm foi multiplicado por dois. Exatamente por esse motivo,
dizemos que esse processo de produo tem rendimento constante de escala.
Inicialmente, quando a empresa contava com 4 unidades de capital e 4
unidades de trabalho, o produto final produzido era igual a 4. A partir do
momento em que a quantidade de trabalho e de capital foi duplicada e passou
para 8, o resultado final tambm foi multiplicado pelo mesmo fator. Todas as
vezes que isso ocorrer, estaremos diante de um rendimento constante de
escala.
E guardem, funo de produo com rendimento constante de escala um
pressuposto bsico do modelo de SOLOW. E isso ocorre quando os expoentes
do capital e do trabalho somarem 1. Ou seja, se imaginarmos uma funo de
produo do tipo , ela ter rendimento constante de escala se, e
somente se, 1.
Vamos voltar ao modelo de SOLOW propriamente dito.

Para simplificar a notao, iremos comear a expressar a funo de produo
de forma per capita. Ou seja, vamos dividir todos os membros pelo nmero de
trabalhadores e, dessa forma, passaremos a ter:

,

Observe
que
ao
dividirmos
quantidade
produzida
pelo
nmero
de
trabalhadores passaremos a ter a quantidade produzida por pessoa, por

trabalhador. Essa produo per capita ser representada pela letra y
minscula.
AULA 11
Sempre
que
tivermos
que
representar
uma
grandeza
per
capita,
representaremos pela letra minscula. Isso significa que, ao dividirmos, o

capital (o nmero de mquinas) pelo nmero de trabalhadores, teremos o
nmero de mquinas por trabalhador e ser representado por k. Da seguinte
forma:

, 1

A funo acima diz que a produo per capita funo do nmero de
mquinas disponveis por trabalhador.
Imagine que um trabalhador tenha sua disposio um nmero de mquinas.
Se a empresa entregar a esse trabalhador uma mquina adicional, essa
mquina far com que esse trabalhador aumente a sua produo. No entanto,
se for dado a esse trabalhador uma segunda mquina, ele aumentar
novamente a sua produo. Entretanto, esse segundo aumento ser menor do
que o aumento verificado quando foi fornecida a primeira mquina adicional.
Acho que j foi possvel entender a lgica. Mas importante que tentemos
traduzir tal fato para a Economia e suas implicaes. Observe o desenho
abaixo:
AULA 11
Esse desenho mostra a funo de produo per capita no espao produto per
capita x capital per capita.
Observe que medida que vamos aumentando o capital per capita, a produo
per capita tambm vai aumentando. Isso significa que se um determinado
trabalhador tem certa produo com uma quantidade inicial de mquinas que
so colocadas sua disposio, quanto mais mquinas por trabalhador a
empresa adquirir maior ser a sua produo. Ou seja, um aumento do nmero
de mquinas por trabalhador SEMPRE ir provocar um aumento da produo
per capita. Entretanto, quanto mais mquinas por trabalhador a empresa
adquirir menor ser a magnitude desse aumento per capita.
Vamos voltar ao grfico para tentar compreender exatamente o que est
sendo mostrado. Imagine uma situao em que uma quantidade k de
mquinas colocada disposio de um trabalhador. Essa pessoa ter um
nvel de produo y1, por exemplo.
Se a empresa adquirir uma mquina adicional para esse trabalhador e ele
passar a ter k+1 mquinas, a produo ser aumentada. Esse aumento de
produo proporcionado por essa mquina chamado de produtividade
marginal do capital e, no grfico, est representado por PMgK(k,k+1). A
10
AULA 11
diferena produzida no momento inicial e no momento final a produtividade
marginal do capital. Ou seja, a produtividade marginal do capital ser igual
diferena entre y2 e y1.
!,!"# $ % #
Se a empresa adquirir uma mquina adicional, a produo ser novamente
aumentada, mas em uma quantidade inferior ao aumento inicial. Teremos
novamente uma produtividade marginal do capital.
!"#,!"$ & % $
Observe que como a !,!"# ' 0, isso significa que se a empresa aumentar
o nmero de mquinas, a produo ir aumentar e a produtividade marginal
do capital uma funo crescente. Entretanto, um aumento adicional de
capital gera produtividades marginais positivas mas decrescentes por causa
dos aumentos cada vez menores na produo. Isso pode ser representado pelo
fato de !"#,!"$ ' !,!"# ' 0.
Segundo Mankiw:
medida que cresce a quantidade de capital, a funo de produo
tende a achatar-se isto , a diminuir sua inclinao. A funo de
produo exibe uma produtividade marginal decrescente do capital:
cada unidade a mais de capital gera menos produto do que a unidade
anterior. Quando o capital muito pequeno, qualquer unidade
adicional til, criando uma quantidade maior de produto adicional;
mas, quando o capital grande, o acrscimo de uma unidade
menos til e gera menor quantidade de produto adicional.
O produto per capita, no modelo de SOLOW, divide-se em consumo per capita
e
investimento
per
capita.
Imagine
que
trabalhador
receber
uma
determinada quantia, mas uma parte dela ir para o consumo e o restante

para o investimento.
)*
11
AULA 11
Sabemos que a quantidade que no consumida pelo trabalhador vai para a
poupana. O percentual da renda que destinado para a poupana, chamamos
de taxa de poupana e representamos por s. A parcela da renda que
consumida pode ser representada por (1 s). Dessa forma, o valor do
consumo per capita dado por:
) 1 % +
Observe que na equao acima, o valor de c a quantidade de recursos que o
trabalhador individual gasta com consumo. Isto fcil de ser notado porque c
o produto entre a taxa de consumo1 1 % + e a renda per capita do
trabalhador. Logo, o resultado ser um valor e no um percentual.
A cada ano uma frao 1 % + da renda consumida e uma frao s
poupada. Substituindo na frmula inicial, temos:
1 % + *
% + *
+ *
Observe que o produto da taxa de poupana pela renda igual a +, e isso
significa o valor anual poupado por cada trabalhador. Portanto, o valor que
cada trabalhador destina ao investimento o valor que ele poupa anualmente.
Vimos que um aumento no capital ir gerar aumentos sucessivos, apesar de
cada vez menores, no produto per capita. O investimento provoca aumentos
no estoque de capital e, dessa forma, no produto. A partir de agora vamos
examinar como aumentos no estoque de capital podem levar ao crescimento
econmico.
importante lembrar que uma variao no estoque de capital provoca de um
lado um investimento e do outro uma depreciao. Ou seja, se compramos
uma mquina hoje, estamos fazendo um investimento. Se no ano seguinte
optamos por comprar mais uma mquina estaremos incrementando o estoque
de capital no do valor da nova mquina adquirida. J sei que devem estar se
perguntando o porque de no ser o valor da nova mquina, certo? Lembre-se
que no ano anterior uma mquina foi adquirida e, portanto, o valor de
1
Entenda como taxa de consumo, o percentual da renda que consumido pelo trabalhador.
12
AULA 11
incremento de capital a diferena entre o valor da mquina comprada e o
valor da depreciao da mquina anterior.
Se no terceiro ano houver a aquisio de uma nova mquina, o incremento de
capital ser o investimento da nova mquina menos a depreciao das duas
mquinas adquiridas anteriormente.
Supondo que a mquina custa R$1.000,00, que sua depreciao ocorre em
cinco anos e uma mquina adquirida a cada ano, vou tentar montar um
quadro para simplificar a anlise:
Ano
Estoque Inicial
Investimento
Depreciao
Estoque Final
0,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
200,00
1.800,00
1.800,00
1.000,00
400,00
2.400,00
2.400,00
1.000,00
600,00
2.800,00
2.800,00
1.000,00
800,00
3.000,00
3.000,00
1.000,00
1.000,00
3.000,00
Observe que a partir de um determinado momento, o investimento servir

apenas para a reposio da depreciao do investimento e, nesse momento,
para que ocorra um novo aumento no estoque final de capital ser necessrio
que seja aumentada a capacidade de poupana e, consequentemente, do
investimento.
Observe que a variao do capital dada pelo valor do investimento menos o
produto da taxa de depreciao pelo estoque de capital. Sabemos que o
investimento * + +
. Se o capital se desgasta a uma taxa anual ,, o
valor da depreciao anual ser igual ao produto desta taxa pelo estoque k de
capital.
No quadro acima, supomos que a depreciao ocorria em cinco anos e,
portanto, ,=0,20.
13
AULA 11
Portanto, temos a seguinte equao:
-./*.2 42 5+62785 95 ).:*6.; <4=5+6*>5462 % ?5:/5)*.2
* % ,
ou
+
% ,
Segundo Mankiw:
H um nico nvel de estoque de capital no qual a quantidade do
investimento iguala o montante da depreciao. Se tal estoque existe
na economia, o capital no ser alterado com o tempo, pois as duas
foras que atuam para modific-lo investimento e depreciao se
equilibram no nvel de estoques 0. Denominamos este nvel de
estado estacionrio (steady-state) do capital e o designamos por
k*.
Interessante notar que a quantidade de capital que ir estabilizar a economia
no longo prazo, no depende do capital inicial. Enquanto, a depreciao anual
for inferior ao nvel de investimento, haver um aumento no estoque de capital
at atingir o estado estacionrio. Importante ressaltar que uma economia que
se inicia com um capital baixo levar mais tempo para atingir o estado
estacionrio do que aquela economia com alto nvel inicial de capital.
Nesses casos, o nvel de investimento anual que fundamental para
determinar o estoque de capital de equilbrio. Imagine um Pas cujas pessoas
tenham uma capacidade de poupana alta e, portanto, um bom nvel de
investimento anual. Partindo de um mesmo estoque inicial de capital, um Pas
como esse chegar mais rapidamente ao estado estacionrio se comparado a
outro com menor nvel de poupana.
Sabemos que para que um Pas tenha um maior nvel de poupana, ele dever
reduzir a quantidade de consumo atual e, com isso, aumentar o estoque de
capital atual e consumo futuro.
Segundo Mankiw:
14
AULA 11
O estado estacionrio representa um equilbrio de longo prazo da
economia.
Independentemente
do
nvel
de
capital
inicial
da
economia, no longo prazo ela sempre vai dar no estado estacionrio.

Vamos fazer um exemplo com o intuito de mostrar como uma economia tende
ao estado estacionrio.
Inicialmente, vamos supor que o estoque de capital de uma economia seja
menor do que o estado estacionrio. Dessa forma, a depreciao do estoque
de capital existente menor do que o nvel de investimento e, assim, o
investimento continuar provocando um aumento no nvel de capital e
crescimento no Pas.
Se, por outro lado, o estoque de capital estiver acima do estado estacionrio,
isso significa que o valor da depreciao anual supera o investimento e,
portanto, o estoque de capital do ano seguinte ser inferior ao estoque de
capital utilizado no ano anterior. Com isso, haver uma reduo desse estoque
at o ponto do estado estacionrio.
Acredito que a melhor forma partir para um exemplo acerca do estado
estacionrio. Como vimos anteriormente, devemos ter uma funo de
produo com retornos constantes de escala. Supondo que a funo de
produo dada por:

Essa funo ter retorno constante de escala apenas se a soma de mais for
igual a 1. Para simplificar, vamos supor que 0,5. Dessa forma, temos:
, ,
Dividindo cada um dos termos por L para que passemos a exprimir a funo
per capita, teremos:

, ,

Tratando os termos per capita por letras minsculas, temos:
15
AULA 11
,
Vamos imaginar um nvel de capital igual a 16, uma taxa de poupana de 20%
e uma depreciao de 5%.
Se isso ocorrer, como a produo per capita a raiz quadrada do capital, ela
ser igual a 4 unidades de produto por trabalhador. Como o trabalhador opta
por poupar 40% da produo e consumir os outros 60%, o consumo ser igual
a 2,4 ) 0,6 4 e o valor a ser investido da ordem de 1,6 * 0,4 4.
Alm disso, sabemos que h uma depreciao da ordem de 5% do estoque de
capital existente. Como o estoque de capital igual a 16, o valor a ser
depreciado por perodo , 0,05 16 0,8.
Como o investimento da ordem de 1,6 e a depreciao do estoque de capital
igual a 0,8, haver, no perodo inicial, um aumento do estoque de capital da
ordem de 0,8. Ou seja,
+
% ,
0,4 4 % 0,05 16
1,6 % 0,8
0,8
Dessa forma, o segundo ano ir iniciar com 16,8 unidades de capital por
trabalhador e assim sucessivamente. Ou seja, no segundo ano haver um nvel
de produto 16,8 D 4,10. Dessa forma, o investimento ser igual a:
* +

* 0,4 4,0988
* 1,6395
A variao do estoque de capital para o terceiro ano ser:
+
% ,
1,6395 % 0,05 16,8
1,6395 % 0,84
0,7995
16
AULA 11
Observe que uma caracterstica dessa situao que h um aumento no
estoque de capital tendo em vista o valor positivo de . Entretanto, apesar de
ocorrer o aumento, ele cada vez menor e isso indica que, em algum
momento, futuro o investimento ir igualar a depreciao do capital. Quando
isso ocorrer, a economia entrar em um equilbrio de longo prazo e ser
estabelecido o estado estacionrio.
Portanto, o estado estacionrio ir ocorrer quando a variao do estoque de
capital for igual a zero. Ou seja:
0 H I+6.92 I+6.)*24/*2
Sendo assim, teremos:
0
0 +
K % , K
+
K , K
+
K
K ,
Sendo:
K - o nvel de capital no estado estacionrio
Dessa forma, podemos ver que a economia estar em um equilbrio de longo
prazo, ou seja, no estado estacionrio quando a equao abaixo estiver
satisfeita:
LK
N

MLK O
Para o exemplo construdo, o equilbrio de longo prazo ir acontecer quando o

capital empregado for igual a:
K
+

K
,
17
AULA 11
0,4

,
0,05

,
8
64
Isso significa que essa economia em questo estar em equilbrio de longo

prazo quando o nvel de capital per capita empregado for igual a 64. Para
testar a veracidade dessa informao, iremos supor uma economia com um
capital superior ao valor encontrado. Se a variao de estoque de capital for
negativa, isso indicar que a depreciao do capital est ocorrendo em nvel
mais acelerado que o investimento e, portanto, teremos um excesso de capital
que ir sendo consumido ao longo dos anos.
Vamos supor que o capital empregado seja de k=256 unidades por
trabalhador. Dessa forma, o produto per capita ser de 256 16.
Em seguida, calculamos o valor da variao de capital.
+
% ,
0,4 16 % 0,05 256
6,4 % 12,8
%6,4
Tal fato significa que no perodo seguinte a economia iria operar com um
quantitativo menor de capital, ou seja, com 256 % 6,4 249,6.
Dessa forma, haver uma reduo do estoque de capital at que seja
encontrado o nvel de estado estacionrio.
Se fizermos os mesmo clculos utilizando 64 unidades de capital por
trabalhador, chegaremos concluso de que a variao do estoque de capital
ser igual a zero e a economia chegou no steady-state.
Segundo Mankiw:
O modelo de Solow mostra que a taxa de poupana o principal
determinante do estoque de capital no estado estacionrio. Quando a
poupana alta, a economia tem um amplo estoque de capital e uma
18
AULA 11
volumosa produo. Quando a poupana baixa, a economia tem um
estoque de capital reduzido e uma pequena produo.
Sabemos
que
diferentes
taxas
de
poupana
podem
levar
estados
estacionrios distintos. Acredito que vocs devem estar pensando que quanto
maior a taxa de poupana melhor, pois assim a economia poder acumular
mais capital e a produo per capita poder ser maior.
Essa exatamente o raciocnio dos muquiranas. Rsrs... Mas veja, no estou
dizendo que voc seja um e se raciocinou dessa forma, provavelmente, foi
porque eu te induzi a pensar desse jeito.
Imagine que voc tem uma grana. Parte dela voc deve consumir e outra
parte voc ir poupar. Porque h a necessidade de poupar? No meu ponto de
vista, poupar necessrio, mas desde que seja para um consumo futuro. De
outra forma, voc poupa hoje para que nada lhe falta amanh ou para que,
caso tenha algum tipo de problema, seja possvel pagar alguns provveis
gastos. Concluindo, s faz sentido poupar hoje se for para gastar amanh, e
nunca faz sentido poupar para morrer e deixar tudo para trs.
Pronto. exatamente dessa forma que devemos pensar no modelo de SOLOW.
Sempre ganhamos satisfao consumindo. No entanto, aceitamos deixar de
consumir hoje para que amanh tenhamos uma quantidade maior de bens
para consumir.
Podemos
verificar
que
um
aumento
da
poupana
eleva
os
investimentos. A curto prazo, tanto o estoque de capital por

trabalhador como a depreciao do capital permanecem constantes.
Ao longo do tempo, no entanto, o estoque de capital aumentar, j
que os investimentos excedem a depreciao. Um novo estado
estacionrio atingido. Assim, uma elevao na taxa de poupana
resulta num crescimento de um estado estacionrio para outro.
Concluindo, se a economia apresenta elevado nvel de poupana, ela
possuir grande estoque de capital e, consequentemente, alto nvel
de produo per capita. Isso, no entanto, no significa que ela
19
AULA 11
manter um crescimento sustentado em y ao longo do tempo. Esse
crescimento ocorrer apenas na passagem de um estado estacionrio
para outro.
A regra de ouro tenta encontrar qual seria o ponto timo de consumo e
poupana na data zero para que seja proporcionado populao o mximo de
bem-estar possvel que dado com o mximo de consumo.
Segundo Mankiw:
Um administrador pblico interessado no bem-estar da populao
vai procurar escolher um estado de equilbrio de longo prazo que
contenha o mximo de consumo possvel. Esse equilbrio chamado
de nvel timo da acumulao de capital definido pela Regra de
Ouro, e expresso por k**.
Para determinarmos o nvel timo, vamos encontrar o consumo do trabalhador
no estado estacionrio:
)*
) %*
Substituindo os valores na equao acima por aqueles que so encontrados no
estado estacionrio, teramos:
) K
K % , K
A equao mostra que o consumo no estado estacionrio a diferena entre o
produto e a depreciao e tal fato ocorre porque, nesse ponto, a depreciao
do capital iguala o investimento.
Para encontrarmos o ponto timo de capital devemos verificar o que poderia
ocorrer com o produto a partir do momento em que uma unidade adicional de
capital fosse somada quantidade inicial.
Ao somarmos uma unidade de capital per capita ao estoque j existente, a
produo per capita ir crescer. O crescimento dessa produo ser igual
produtividade marginal do capital. Essa exatamente a definio desse termo,
20
AULA 11
ou seja, ao acrescermos uma mquina na produo, o produto crescer
exatamente o valor marginal produzido por aquela mquina. Entretanto, como
uma mquina per capita foi adicionada, haver tambm um aumento da
depreciao. A depreciao ser aumentada pelo produto entre a variao do
nmero de mquinas e a taxa de depreciao, 1 ,. Sendo assim, o efeito
lquido sobre o consumo ser igual diferena entre a produtividade marginal
do capital e a taxa de depreciao % ,.
No compreenderam o motivo? Observe que o consumo no estado estacionrio
dado por:
) K
K % , K
Portanto, ao aumentarmos o nvel de capital em uma unidade, a produo ir
crescer de PMgK e a depreciao total aumentar em ,. Sendo assim, a
variao do consumo ser:
) K Q
K 1 %
K R % ST, K 1U % , K V
O ponto timo ocorre quando no h variao no nvel de consumo. Logo, a
regra de ouro ir ocorrer quando:
WXYZ O
Segundo Mankiw:
No nvel timo de capital, sua produtividade marginal iguala a taxa
de depreciao. Em outras palavras, no nvel timo, a produtividade
marginal, deduzida a depreciao % ,, igual a zero.
Observe que a economia no gravita automaticamente em torno da
posio de estado estacionrio definido pela Regra de Ouro. A escolha
de uma determinada acumulao de capital correspondente a esse
estado resultado da escolha de uma taxa de poupana especfica.
21
AULA 11
Observe que o modelo de Solow mostra que a acumulao de capital apenas
no capaz de explicar o continuado crescimento da economia mundial, pois o
capital crescer rapidamente e atingir o ponto do estado estacionrio.
Portanto, para explicar esse contnuo crescimento, devemos ampliar o modelo
incluindo o crescimento demogrfico e o progresso tecnolgico.
At o presente momento estvamos supondo que a populao era fixa, mas a
partir de agora colocaremos no modelo a hiptese de que a populao cresce a
uma taxa n constante. fcil notarmos que com o crescimento populacional o
capital por trabalhador ser reduzido. Dessa forma, temos:
k = i k n k
Como i = s f (k ), temos :
k = s f (k ) ( + n ) k
Na verdade, h uma reduo na variao do capital per capita quando h
crescimento populacional, pois cada pessoa recebe uma quantia menor de
capital. No estado estacionrio, a variao do capital igual a zero. Dessa
forma, temos:
( )
s f k * = ( + n ) k *
Se a economia estiver em estado estacionrio, o investimento possui duas
finalidades: uma parcela substitui o capital depreciado e o restante prov os
novos trabalhadores com o volume de capital em estado estacionrio.
Com o efeito do crescimento populacional, no tem como explicar o aumento
persistente dos padres de vida, pois o produto por trabalhador continua o
mesmo no estado estacionrio, mas haver o crescimento do produto total.
Outro efeito do crescimento populacional que se compararmos dois pases
com taxas diferentes de crescimento demogrfico, o pas com a maior taxa
ter nvel mais baixo de produto per capita.
O nvel timo de acumulao de capital ocorre quando:

PMgK = + n .
22
AULA 11
Outra situao passa a ocorrer quando comeamos a supor que existe avano
tecnolgico2, a terceira causa do crescimento econmico.
At o presente momento, definimos que a funo de produo dependia
apenas do capital e do trabalho envolvidos, de forma que a funo poderia ser
representada da seguinte forma: Y = F (K , L ) . Entretanto, com a introduo do
avano tecnolgico, a funo de produo em questo passa a ser a seguinte:
Y = F (K , L E )
, sendo E uma varivel denominada eficincia do trabalho.
Sendo assim, a nova funo de produo nos informar a quantidade a ser

produzida como funo do capital e da mo de obra medida em unidades de
eficincia. Ao longo do tempo, consideramos, no modelo, que a produo
cresce conforme o ganho de eficincia do trabalho per capita que dever ser
designado pela constante g.
De forma anloga ao crescimento populacional, o aumento da eficincia do
trabalho far com que seja necessria uma compensao de investimento para
que o produto por unidade de eficincia do trabalho continue o mesmo. No
estado estacionrio, o capital por unidade de eficincia e o produto por unidade
de
eficincia
dever
se
manter
constante.
Entretanto, o
produto
por
trabalhador crescer a uma taxa g e o produto total crescer a uma taxa n +

g.
Segundo Mankiw:
com a incluso do progresso tecnolgico, o modelo pode, finalmente,
explicar
os
persistentes
aumentos
nos
padres
de
vida
que
observamos. Mostramos que o progresso tecnolgico pode levar a um

crescimento constante do produto por trabalhador. Por outro lado,
uma alta taxa de poupana leva a uma alta taxa de crescimento
somente at o ponto em que se atinge o estado estacionrio. Uma
vez alcanado o estado estacionrio, a taxa de crescimento do
produto por trabalhador depende apenas da taxa de progresso
tecnolgico. O modelo de Solow mostra que apenas o progresso
tecnolgico pode explicar o contnuo crescimento dos padres de
vida.
2
Entende-se como avano tecnolgico um incremento exgeno na capacidade de produzir da sociedade.
23
AULA 11
Na regra de ouro e neste caso devemos compreender como sendo o estado
estacionrio que maximiza o nvel de consumo por unidade de eficincia do
trabalho.
Sendo assim, temos:
( )
c * = f k * ( + n + g )k *
PMgK = + n + g
24
AULA 11
QUESTES PROPOSTAs
Questo 106
(ESAF AFRF 2002) Com relao ao modelo de crescimento de Solow,
correto afirmar que, no equilbrio de longo prazo:
a) quanto maior for a taxa de depreciao, maior ser o estoque de capital por
trabalhador.
b) a taxa de crescimento do produto por trabalhador igual taxa de
depreciao.
c) quanto maior for a taxa de poupana, maior ser o consumo por
trabalhador.
d) quanto maior for a taxa de crescimento populacional, maior ser o estoque
de capital por trabalhador.
e) quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de capital por
trabalhador.
Questo 107
(AFRF ESAF 20022) Com relao ao modelo de Solow, incorreto
afirmar que
a) o estado estacionrio que maximiza o consumo aquele definido pela
denominada regra de ouro.
b) a taxa de poupana determina a quantidade do estoque de capital por
trabalhador e, portanto, o nvel do produto por trabalhador no estado
estacionrio.
c) quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade.
d) o estado estacionrio pode ser considerado como um equilbrio de longo
prazo.
e) somente o progresso tecnolgico explica o crescimento de longo prazo.
Questo 108
(AFRF ESAF 20022) Considere os seguintes dados para o modelo de
crescimento de Solow:
25
AULA 11
k = estoque de capital por trabalhador
= taxa de depreciao
y = produto por trabalhador
s = taxa de poupana
Sabendo-se que y = (k)0,5 , = 0,1 e s = 0,4, os nveis de k e y no estado
estacionrio sero, respectivamente:
a) 16 e 4
b) 16 e 8
c) 4 e 16
d) 4 e 8
e) 4 e 12
26
AULA 11
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 106
(ESAF AFRF 2002) Com relao ao modelo de crescimento de Solow,
correto afirmar que, no equilbrio de longo prazo:
a) quanto maior for a taxa de depreciao, maior ser o estoque de capital por
trabalhador.
b) a taxa de crescimento do produto por trabalhador igual taxa de
depreciao.
c) quanto maior for a taxa de poupana, maior ser o consumo por
trabalhador.
d) quanto maior for a taxa de crescimento populacional, maior ser o estoque
de capital por trabalhador.
e) quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de capital por
trabalhador.
Resoluo:
Seja y = f (k )
Parte dos recursos auferidos pelo trabalhador ser destinado a consumo e uma
outra parte para investimento, de tal forma que : y = c + i
Neste modelo, a funo consumo toma uma forma simples : c = (1 s ) y = y sy
Dessa forma, y = y sy + i sy = i i = sf (k )
A variao no estoque de capital o investimento menos a depreciao do
capital corrente (), ento: k = s f (k ) k
No ponto em que a variao do capital for igual a zero, nos encontramos no
equilbrio de longo prazo ou steady state (estado estacionrio). Dada uma
taxa e poupana constante da economia s que idntica ao investimento, o
capital depreciado a uma taxa constante , sendo o montante da depreciao
27
AULA 11
igual a .k. O estado estacionrio da economia aquele em que o investimento
se iguala depreciao do capital. Em um ponto onde o investimento maior
do que a depreciao, o estoque de capital cresce.
Sendo assim, quanto maior a taxa de poupana, maior ser o estoque de
capital por trabalhador.
Enquanto isto, uma maior depreciao induzir a um menor estoque de capital
por trabalhador. Uma maior taxa de poupana induzir a um menor consumo e
quanto maior for o crescimento populacional, menor ser estoque de capital
por trabalhador.
Gabarito: E
Questo 107
(AFRF ESAF 20022) Com relao ao modelo de Solow, incorreto
afirmar que
a) o estado estacionrio que maximiza o consumo aquele definido pela
denominada regra de ouro.
b) a taxa de poupana determina a quantidade do estoque de capital por
trabalhador e, portanto, o nvel do produto por trabalhador no estado
estacionrio.
c) quanto maior a taxa de poupana, maior o bem-estar da sociedade.
d) o estado estacionrio pode ser considerado como um equilbrio de longo
prazo.
e) somente o progresso tecnolgico explica o crescimento de longo prazo.
Resoluo:
No modelo de Solow, no longo prazo a economia estar no estado estacionrio
e somente o progresso tecnolgico poder explicar o crescimento da economia.
O Estado de equilbrio de longo prazo que maximiza o bem-estar da sociedade
chamado de nvel timo de acumulao de capital definido pela Regra de
Ouro. Ele define o estado de equilbrio que contenha o mximo de consumo
possvel.
28
AULA 11
Sendo assim, a resposta correta a letra C.
Gabarito: C
Questo 108
(AFRF ESAF 20022) Considere os seguintes dados para o modelo de
crescimento de Solow:
k = estoque de capital por trabalhador
= taxa de depreciao
y = produto por trabalhador
s = taxa de poupana
Sabendo-se que y = (k)0,5 , = 0,1 e s = 0,4, os nveis de k e y no estado
estacionrio sero, respectivamente:
a) 16 e 4
b) 16 e 8
c) 4 e 16
d) 4 e 8
e) 4 e 12
Resoluo:
Como k = s f (k ) k , temos que no steady state k = 0 . Dessa forma,
temos :
s f (k ) = k
1
1
0,4
k
s
k
=
=
k 2 =4
f (k )
k 0,1
1
k 2 = 4 k = 16
1
2
1
2
y = k = 16 = 4
Gabarito: A
29
AULA 11
BIBLIOGRAFIA
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
30
AULA 11
GABARITO
106- E
107- C
108- A
Galera,
Acabamos mais uma aula. Essa foi complicada de fazer, mas acho que ficou
bem legal. um assunto difcil, mas muito interessante.
Abraos,
Csar Frade
31
AULA 12
Ol pessoal!
Na aula de hoje, falaremos sobre a curva de Phillips e tambm sobre
equivalncia ricardiana e modelos de escolha intertemporal.
Vamos comear a aula?
Prof. Csar Frade

FEVEREIRO/2012
AULA 12
18. Curva de Phillips

Nesse ponto do nosso curso, j vimos a oferta e a demanda agregada e
tambm o conceito de inflao e seus mais variados tipos. Agora, ns iremos
estudar a curva de Phillips, que nada mais do que uma extenso do modelo de
oferta e demanda.
A curva recebe esse nome por causa dos estudos pioneiros de A.W.Phillips que
em 1958 mostrou que havia uma relao inversa entre a taxa de inflao e a o
nvel de desemprego, no curto prazo. Ou seja, no curto prazo, uma alta da
inflao reduz o nvel de desemprego e uma taxa de inflao baixa aumenta o
nvel de desemprego.
A ideia bsica tem como pressuposto a oferta agregada. Podemos mostrar que
o preo de um produto em determinado perodo tem relao com o preo do
mesmo bem no perodo anterior.
O preo do perodo t ser igual ao produto entre o preo do perodo t-1 e um
menor a taxa de desemprego de pleno emprego e um fator de correo.
1

Explico melhor. A taxa de desemprego ser dada por e mensura o percentual
das pessoas que esto dispostas e capazes de trabalhar em relao quelas
que esto efetivamente trabalhando. Ou seja, mostra aqueles que podem
trabalhar, mas que no esto trabalhando. E essa a ideia de desemprego.

Sendo:
AULA 12
Ni pessoas capazes e dispostas a trabalhar;
N pessoas que esto efetivamente trabalhando;
taxa de desemprego
NP pessoas que efetivamente trabalham em pleno emprego
N taxa de desemprego natural
Portanto, analisando novamente a 1 equao, vemos que o numerador da
equao a diferena entre os que podem trabalhar e aqueles que esto
trabalhando. Logo, representa as pessoas que podem trabalhar e no esto
trabalhando. Com isso, o percentual da populao que capaz e est
disposta a trabalhar, mas no est trabalhando.
Ao analisarmos a 2 equao, vemos que o numerador da equao a
diferena entre as pessoas que podem trabalhar e aquelas que efetivamente
trabalham em pleno emprego. Logo, representa as pessoas que podem e no
esto trabalhando quando a economia est a pleno emprego. Com isso, N o
percentual da populao que capaz e est disposta a trabalhar, mas no est
trabalhando a pleno emprego. Chamaremos isso de taxa de desemprego
natural.
Por outro lado,
mede a sensibilidade do salrio nominal em relao ao
desemprego, ou seja, indica quanto que uma mudana no salrio nominal
provocaria de alterao no nvel de desemprego, em . Na verdade, a
elasticidade da inflao em relao aos desvios da taxa de desemprego.
Portanto, a diferena indica o percentual de pessoas que esto
desempregadas e aquelas que estariam desempregadas se a economia
estivesse em pleno emprego. Ou seja, o desvio do desemprego da situao
atual em relao de pleno emprego.
Voltemos equao inicial:
1

Desenvolvendo-a, temos:

AULA 12

Observe que o lado esquerdo da equao mede a variao do preo em relao

ao preo anterior, ou seja, mede a variao percentual do preo e
representaremos por .

Observe que a equao mostra que a taxa de inflao tem uma relao inversa
com a taxa de desemprego. O grfico da curva de Phillips pode ser mostrado
da seguinte forma:
Existe uma segunda verso da Curva de Phillips leva em considerao a teoria

das expectativas adaptativas ou adaptadas. Nesse modelo, a inflao esperada
a mdia da inflao esperada nos ltimos perodos. Assim, a inflao passada
tende a aumentar a taxa de inflao atual.
Matematicamente, tal fato provocar um deslocamento da curva de um valor
igual taxa de inflao esperada. Se a taxa for positiva, haver um
deslocamento para a direita e se houver deflao a curva ser deslocada para
a esquerda.
AULA 12
A nova equao passar a ser:

Sendo:
- a inflao no perodo t;
- a inflao esperada do perodo t-1.
Graficamente, se a inflao esperado do perodo anterior for positiva, teremos:
Se, por outro lado, a inflao passada tiver sido negativa (uma deflao),
temos o seguinte:
AULA 12
Observe que a curva em questo continua sendo negativamente inclinada.

Importante ressaltar que essa relao vlida para o curto prazo.
A
A questo que se coloca se possvel manter indefinidamente a
menor taxa de desemprego com o mesmo patamar inflacionrio.
Como veremos na sequncia, a resposta no. O aumento da
inflao faz com que os agentes ampliem suas expectativas nos
perodos seguintes,
guintes, deslocando a curva de Phillips para a direita e
para cima. Mantida nos perodos seguintes a mesma taxa de
expanso monetria, a taxa de inflao se estabilizar em
, mas o
desemprego voltar a sua taxa natural. Se o governo pretender

manter indefinidamente
efinidamente o desemprego abaixo da taxa natural isto ir
requerer taxas crescentes de expanso monetria e de inflao.
Dada essa acelerao inflacionrio, o trade
trade-off
off inflao-desemprego
inflao
s vale no curto prazo. (...)
(...) a curva de Phillips de longo prazo vertical
Tal fato no complicado de entendermos, intuitivamente. Isso ocorre porque
no curto prazo, levamos em considerao a inflao do perodo anterior para
AULA 12
determinar o atual. No perodo seguinte, a inflao atual est dada e far parte
da composio da prxima. A inrcia inflacionria auxiliar para que a curva de
Phillips de longo prazo seja vertical.
Portanto, guardem. A curva de Phillips de curto prazo negativamente
inclinada e a curva de longo prazo vertical.
19. Escolha Intertemporal

Irving Fischer foi o pioneiro na abordagem intertemporal. Ele desenvolveu um
modelo que leva em considerao o gasto das famlias ao longo do tempo, ou
seja, quanto as famlias escolhem consumir e poupar hoje, levando em
considerao seus gastos futuros.
Tal situao j deve ter pairado sobre a sua cabea quando voc tem que
tomar uma deciso sobre consumir ou no um determinado bem. Imagine que
voc esteja interessado em comprar um carro e possui recursos para fazer
essa aquisio vista. Entretanto, a taxa de juros pela qual voc consegue
aplicar o seu dinheiro , relativamente, alta. Dessa forma, voc tem a opo
de efetuar o consumo hoje ou guardar seus recursos para consumir amanh.
Se voc optar por guardar esses recursos, no perodo seguinte ter o valor
inicial acrescido de juros e, portanto, conseguir comprar um carro melhor.
A pergunta que voc deve fazer a voc mesmo : Vale a pena continuar com o
carro velho esse ano para ter a oportunidade de comprar um carro ainda
melhor no ano que vem? Veja que o que est em discusso o seu bem-estar
e, no fundo, voc est tentando precificar ele de alguma forma, olhando para o
que chamamos de custoxbenefcio e levando em considerao o seu custo de
oportunidade.
Outra opo que tambm deve ser levada em considerao a contrao de
um emprstimo na data zero para poder adquirir o carro melhor. Entretanto, o
quanto voc ter de custo (suor) para conseguir pagar esse emprstimo futuro
deve ser levado em considerao.
AULA 12
Vou te contar um exemplo para que voc compreenda como isso muito
importante e est presente no nosso dia-a-dia e, inclusive, baliza decises
importantes.
Imagine que a inflao est aumentando e o Governo Brasileiro est com
receio de perder o controle da situao. Logo, o Banco Central pode vir a subir
a taxa SELIC. O que est por trs dessa alta da taxa o aumento do custo de
oportunidade das empresas e famlias e, assim, eles podem passar a deixar de
efetuar o consumo no dia de hoje para consumir no futuro.
Na abordagem intertemporal, cujo pioneiro foi Irving Fisher, as
famlias decidem quanto consumir e poupar hoje, levando em conta o
futuro. Consumir mais hoje e consequentemente poupar menos pode
significar um menor consumo amanh. Por outro lado, as pessoas,
geralmente quando jovens, poupam para poderem ter um consumo
desejvel no futuro, j que, quando idosas, esperada uma renda
menor. As famlias podem ainda tomar emprstimos para consumir
mais no presente. Esses emprstimos, porm, devero ser pagos,
comprometendo parte do consumo no futuro. Assim, em suas
decises quanto ao consumo, os agentes enfrentam uma restrio
conhecida como restrio oramentria temporal.
Em geral, quando estamos estudando consumo e escolha intertemporal
dividimos o tempo, nossa vida, em duas partes. Acredito que a forma mais
simples de pensar nisso falar de uma fase jovem e outra velha.
Normalmente, partirmos do pressuposto que no temos nenhum recurso
quando nascemos e no deixaremos nenhum recurso nem dvida quando
viermos a falecer. Isso o mesmo que dizer que tudo que for ganho ser gasto
ao longo da vida.
Dessa forma, ao dividirmos a vida em duas partes e termos por hiptese que
tudo que for ganho ser gasto ao longo da vida, sabemos que um gasto
superior receita no perodo 1, far com que a famlia tenha um consumo
inferior sua renda no perodo 2 e vice-versa.
AULA 12
A poupana que um consumidor tem no perodo 1 a diferena entre a sua
renda e o consumo nesse perodo.

Sendo:
S1 a poupana do consumidor no primeiro perodo;
Y1 a renda do consumidor no primeiro perodo;
C1 o consumo do consumidor no primeiro perodo.
Dessa forma, como o consumidor poupa no perodo 1, ele ter no segundo
perodo o valor poupado acrescido da taxa de juros do perodo 1 mais a renda
no perodo 2. Como o consumidor no dever guardar recursos depois que
morrer, o consumo do perodo 2 ser dado por:
!
1 " # " !
Observe que a equao acima mostra que a poupana do primeiro perodo

acabou acrescida da taxa de juros mais a renda do consumidor auferida no
segundo perodo e tudo isso foi o consumo no perodo 2.
Substituindo, temos:
!
1 " #

" !
Desenvolvendo, temos:
!
1 " # 1 " #
" 1 " #

" !
1 " # " !
A equao acima mostra que o valor futuro do consumo iguala com o valor
futuro da renda. Podemos interpretar dessa forma, porque tanto o consumo
quanto a renda do perodo 1 foram transportados para o perodo 2. Outra
forma de representar :
AULA 12
!
!
"
"
1"#
1"#
A equao acima mostra que o valor presente do consumo iguala ao valor
presente da renda do consumidor.
Observe que as duas equaes, no fundo, fornecem a mesma informao, a de
que todo o recurso auferido pelo consumidor durante toda a sua vida dever
ser consumido ainda em vida e no poder restar qualquer tipo de dvida.
Graficamente, podemos representar da seguinte forma:
Vamos agora descrever como esse grfico deve ser interpretado. O eixo X
representa o consumo no primeiro perodo e o eixo Y denota o consumo no
perodo 2. A reta de restrio oramentria do consumidor mostra todos os
possveis pontos que atendem ao requisito de que a renda auferida ao longo da
vida dever ser toda consumida e no poder gerar nenhum tipo de dvida.
10
AULA 12
No ponto em que a reta encontra o eixo X (consumo no perodo 1), temos que
a quantidade consumida pelo consumidor igual ao valor presente de toda a
sua renda. Ou seja, se o consumidor se encontrar no ponto em que a reta de
restrio oramentria encosta o eixo X, podemos interpretar que ele gastou
toda a renda de sua vida para consumo no perodo 1 e no poder consumir
nada no perodo 2.
Por outro lado, o ponto em que a reta de restrio oramentria encosta no
eixo Y, nos mostra o consumo do consumidor no segundo perodo caso ele
opte por gastar toda a sua renda auferida na vida no segundo perodo aps
no ter feito nenhum consumo no perodo 1.
Por fim, qualquer ponto na reta de restrio oramentria ir indicar quanto da
renda ser consumida em cada um dos perodos. O ponto A mostra que se o
consumidor optar por estar naquele ponto, ele ir consumir exatamente o que
recebe em cada um dos perodos.
Aliado
isso,
devemos
considerar
as
preferncias
do
consumidor.
Assumiremos que o consumidor tem uma preferncia convexa e far a escolha

que melhor lhe convier. Para isso, devemos colocar as curvas de indiferena no
grfico.
O melhor que temos a fazer agora explicar o que significa uma curva de
indiferena e aqueles que j sabem a matria podem pular essa parte. Vamos
pegar emprestado esse conceito e o texto das aulas de microeconomia.
Sobre o espao em questo, temos um nmero infinito de possibilidades. Ao
unirmos todas as cestas que do ao consumidor o mesmo nvel de satisfao
teremos a curva de indiferena e o consumidor ser indiferente entre
quaisquer cestas que estejam sobre essas curvas.
Segundo Pindyck:
Uma curva de indiferena representa todas as combinaes de
cestas de mercado que fornecem o mesmo nvel de satisfao a uma
pessoa, que , portanto, indiferente em relao s cestas de mercado
representadas pelos pontos ao longo da curva.
11
AULA 12
Abaixo colocamos dois exemplos de possveis curvas de indiferena:
A curva esquerda, que na verdade uma reta negativamente inclinada

ocorre quando os bens X e Y, no caso mas e uvas, so substitutos. Na curva
da direita, as curvas de indiferena so do tipo Cobb-Douglas. Essas so as
curvas mais comuns em economia e so essas que vamos utilizar aqui em
macroeconomia.
Se as curvas de indiferena forem de bens substitutos, matematicamente elas
possuem a seguinte representao1:
U(C1 , C 2 ) = 2 C1 + C 2
Se as curvas de indiferena forem do tipo Cobb-Douglas, matematicamente
elas possuem a seguinte representao:
U(C1 , C2 ) = A C1 C2
Segundo Varian:
O fato que toda a teoria da escolha do consumidor pode ser
formulada em termos de preferncias que satisfaam os trs axiomas
acima descritos, alm de poucos outros pressupostos tcnicos.
Todavia, acharemos conveniente descrever preferncias de modo
U representa a utilidade do consumidor, a sua satisfao ao efetuar um certo nvel de consumo.
12
AULA 12
grfico mediante o uso de uma forma de interpretao conhecida
como curvas de indiferena.
Essa frmula mostra como o consumidor valora o seu consumo intertemporal.
Se > , o consumidor prefere consumir no perodo 1, caso contrrio ser no
perodo 2.
Ao unirmos a reta de restrio oramentria do consumidor com a sua
preferncia, ele ficar mais satisfeito no ponto em que essa curva de
indiferena tangenciar a reta de restrio oramentria, conforme o desenho
abaixo:
Da forma como o grfico acima est construdo, o consumidor revelou que a

melhor escolha que ele poderia ter optar pelo ponto A, ponto em que ele
consome o que ganha em cada um dos perodos.
Da mesma forma que estamos tratando as famlias, podemos tratar os
Governos e os Pases. O resultado idntico, entretanto, ao invs de falarmos
em renda e consumo, falamos de gastos e receitas do Governo.
13
AULA 12
19.1. Equivalncia Ricardiana

A lgica bsica da equivalncia ricardiana est no fato de que se o Governo
reduzir os impostos via financiamento do dficit pblico, ou seja, sem
automaticamente reduzir o seu consumo, as pessoas no alterariam o seu
consumo privado por acreditarem que tal reduo nos impostos seria uma
situao passageira e que, no futuro, os impostos seriam aumentados com o
objetivo de pagar os juros do financiamento pblico assumido neste instante.
Sendo assim, essa teoria acredita que uma reduo nos impostos via
financiamento pblico, no aumenta a sua renda permanente, portanto, no
h variao de consumo no presente.
A equivalncia ricardiana implica que uma reduo nos impostos financiados
por um acrscimo no endividamento pblico deixa o consumo inalterado.
Dessa forma, a dvida pblica equivalente aos impostos futuros e se os
consumidores estiverem suficientemente atentos, os impostos futuros so
iguais aos correntes. Sendo assim, financiar o governo por meio de dvida
pblica o mesmo que financi-lo atravs de impostos 2.
Vamos novamente supor que existam dois perodos, sendo que 1 representa o
presente e 2 o futuro. Seja o dficit do perodo 1 igual ao gasto no Governo no
perodo (G1) menos os tributos arrecadados (T1).
D1 = G1 T1
Se o Governo, aps estar com o dficit zerado, ou seja, gastando o mesmo
que arrecada, opta por reduzir os impostos sem reduzir os seus gastos, estar
gerando um dficit pblico (D1 > 0). Esse dficit dever ser financiado no
perodo seguinte, no qual o Governo dever arrecadar recursos necessrios
para cobrir os gastos do perodo dois e saldar o dficit mais juros do perodo 1.
Sendo assim:
2
Esta proposio chamada de equivalncia ricardiana.
14
AULA 12
D 2 = G 2 T2 + (1 + r ) D1
Fazendo D 2 = 0, temos :
T2 = G 2 + (1 + r ) D1
T2 = G 2 + (1 + r ) (G1 T1 )
Existem algumas crticas em relao equivalncia ricardiana. Como esta
teoria est baseada na hiptese de renda permanente, alguns economistas no
acham que elas so totalmente vlidas porque alguns consumidores enfrentam
restries de crdito e os gastos so feitos pela renda corrente e no pela
renda futura.
Outra crtica que recai sobre a equivalncia ricardiana tem relao com as
geraes
futuras.
Alguns
economistas
acreditam
que
os
consumidores
aumentariam o seu consumo com a esperana de que o aumento dos impostos

no futuro recasse sobre geraes futuras e no sobre eles.
15
AULA 12
QUESTES PROPOSTAS
Questo 109
(AFRF rea Geral ESAF 2005) Considere vlida a seguinte restrio
oramentria intertemporal de dois perodos para uma nao hipottica:
C1 + C2/(1+r) = Q1 + Q2/(1+r)
Onde C1 e C2 so os valores para o consumo no perodo 1 e 2
respectivamente. Q1 e Q2 as rendas dos perodos 1 e 2 respectivamente.
Considerando que essa economia hipottica respeita essa restrio e mantm
relaes comercial e financeira com o resto do mundo, incorreto afirmar que:
a) o consumo no primeiro perodo pode ser maior do que a renda no primeiro
perodo.
b) se C1 > Q1 ento C2 < Q2.
c) o consumo no perodo 1 no pode ser igual ao consumo no perodo 2.
d) se a nao tiver um dficit na conta corrente no 1 perodo, incorrendo
assim em dvida externa, dever ter um supervit futuro para pagar a dvida.
e) um dficit comercial no primeiro perodo deve ser necessariamente
compensado por um supervit comercial no 2 perodo.
Questo 110
(ESAF AFRF) Considere o seguinte grfico:
16
AULA 12
Este grfico contm:

1. a denominada "restrio oramentria intertemporal" de um consumidor
num modelo de dois perodos, dada pela expresso:
C1 + C2/(1 + r) = Y1 + Y2/(1 + r)
onde:
C1 = consumo no perodo 1;
Y1 = renda no perodo 1;
Y2 = renda no perodo 2; e
r = taxa de juros, e
2. uma curva de indiferena que representa as preferncias intertemporais do
consumidor.
Com base nestas informaes e supondo que o consumidor esteja no equilbrio
E, correto afirmar que:
a) no equilbrio "E", C1 = Y1 e C2 = Y2.
b) o consumo no primeiro perodo menor do que a renda no primeiro
perodo.
c) o modelo sugere a existncia de restries de crdito no primeiro perodo.
d) o consumidor devedor no primeiro perodo.
e) alteraes nas taxas de juros no provocam alteraes nos consumos dos
perodos 1 e 2.
Questo 111
(ESAF AFRF) Considere as seguintes restries oramentrias num modelo
de dois perodos:
do governo: T1 + T2/(1+r) = G1 + G2/(1+r)
das famlias: C1 + C2/(1+r) = (Y1 - T1) + (Y2-T2)/(1+r)
Onde
T1 = impostos no perodo 1;
G1 = gastos do governo no perodo 1;
17
AULA 12
Y2 = renda no perodo 2.
Com base nessas informaes e partindo da proposio conhecida como
"equivalncia ricardiana", correto afirmar que:
a) mesmo que o governo altere o seu padro de gastos corrente e futuro, uma
queda nos impostos no perodo 1 financiado com endividamento pblico no
altera o consumo no perodo 1.
b) desde que o governo no altere o seu padro de gastos corrente e futuro,
uma queda nos impostos no perodo 1, financiado com endividamento pblico,
no altera o consumo no perodo 1.
c) uma reduo nos impostos no perodo 1, financiado com endividamento
pblico, aumenta o consumo nos perodos 1 e 2.
d) uma reduo nos impostos no perodo 1, financiado com endividamento
pblico, reduz o consumo nos perodos 1 e 2.
e) desde que o governo no altere o seu padro de gastos corrente e futuro,
resulta num aumento no consumo apenas do perodo 2.
18
AULA 12
QUESTES RESOLVIDAS
Questo 109
(AFRF rea Geral ESAF 2005) Considere vlida a seguinte restrio
oramentria intertemporal de dois perodos para uma nao hipottica:
C1 + C2/(1+r) = Q1 + Q2/(1+r)
Onde C1 e C2 so os valores para o consumo no perodo 1 e 2
respectivamente. Q1 e Q2 as rendas dos perodos 1 e 2 respectivamente.
Considerando que essa economia hipottica respeita essa restrio e mantm
relaes comercial e financeira com o resto do mundo, incorreto afirmar que:
a) o consumo no primeiro perodo pode ser maior do que a renda no primeiro
perodo.
b) se C1 > Q1 ento C2 < Q2.
c) o consumo no perodo 1 no pode ser igual ao consumo no perodo 2.
d) se a nao tiver um dficit na conta corrente no 1 perodo, incorrendo
assim em dvida externa, dever ter um supervit futuro para pagar a dvida.
e) um dficit comercial no primeiro perodo deve ser necessariamente
compensado por um supervit comercial no 2 perodo.
Resoluo:
Em primeiro lugar devemos observar que o examinador nos solicitou que fosse
marcada a alternativa ERRADA.
A equao fornecida informa que o valor presente do consumo iguala o valor
presente da renda para essa nao.
Como a unida restrio que tudo que seja arrecadado seja gasto, a nao
deve decidir o quanto gasto em cada perodo, podendo, portanto, contrair uma
dvida no perodo 1 ou gerar um supervit. Dessa forma, o consumo no
primeiro perodo pode ser maior do que a renda no primeiro perodo.
Entretanto, importante ressaltar que se o consumo no perodo 1 for maior do
a renda no mesmo perodo, ser gerada uma dvida e esta dever ser paga no
perodo 2. Dessa forma, o consumo no perodo 2 dever ser, necessariamente,
menor do que a renda no perodo 2.
19
AULA 12
Tendo em vista o fato de que cabe nao definir qual o nvel de consumo em
cada perodo, o consumo dos dois perodos podem ser idnticos, sem o menor
problema.
Um dficit no primeiro perodo dever vir seguido de um supervit no segundo
perodo.
Se
houver
um dficit comercial no
primeiro
perodo, ele
dever
ser
compensado por um supervit no segundo perodo. Entretanto, esse supervit

no precisa ser, necessariamente, da balana comercial. Ter que ocorrer um
supervit de transaes correntes e tal fato possvel, tranquilamente, na
conta de servios.
Observe que a questo possui dois itens errados. O gabarito foi a letra C, que
est claramente errado. Entretanto, a letra e no pode ser considerada como
correta. A palavra necessariamente mata a questo.
Apesar de a ESAF no ter anulado a questo e mantido a letra C como
resposta, acho que esse foi um grande equvoco da banca.
Gabarito: C
Questo 110
(ESAF AFRF) Considere o seguinte grfico:
20
AULA 12
Este grfico contm:

1. a denominada "restrio oramentria intertemporal" de um consumidor
num modelo de dois perodos, dada pela expresso:
C1 + C2/(1 + r) = Y1 + Y2/(1 + r)
onde:
Y2 = renda no perodo 2; e
r = taxa de juros, e
2. uma curva de indiferena que representa as preferncias intertemporais do
consumidor.
Com base nestas informaes e supondo que o consumidor esteja no equilbrio
E, correto afirmar que:
a) no equilbrio "E", C1 = Y1 e C2 = Y2.
b) o consumo no primeiro perodo menor do que a renda no primeiro
perodo.
c) o modelo sugere a existncia de restries de crdito no primeiro perodo.
d) o consumidor devedor no primeiro perodo.
e) alteraes nas taxas de juros no provocam alteraes nos consumos dos
perodos 1 e 2.
Resoluo:
Observe que o equilbrio ocorre em um ponto que determina que o consumo do
perodo 1 induz a um gasto maior do que renda Y1. Dessa forma, o consumidor
dever ser devedor no perodo 1.
Gabarito: D
21
AULA 12
Questo 111
(ESAF AFRF) Considere as seguintes restries oramentrias num modelo
de dois perodos:
do governo: T1 + T2/(1+r) = G1 + G2/(1+r)
das famlias: C1 + C2/(1+r) = (Y1 - T1) + (Y2-T2)/(1+r)
Onde
Y2 = renda no perodo 2.
Com base nessas informaes e partindo da proposio conhecida como
"equivalncia ricardiana", correto afirmar que:
a) mesmo que o governo altere o seu padro de gastos corrente e futuro, uma
queda nos impostos no perodo 1 financiado com endividamento pblico no
altera o consumo no perodo 1.
b) desde que o governo no altere o seu padro de gastos corrente e futuro,
no altera o consumo no perodo 1.
c) uma reduo nos impostos no perodo 1, financiado com endividamento
pblico, aumenta o consumo nos perodos 1 e 2.
d) uma reduo nos impostos no perodo 1, financiado com endividamento
pblico, reduz o consumo nos perodos 1 e 2.
e) desde que o governo no altere o seu padro de gastos corrente e futuro,
resulta num aumento no consumo apenas do perodo 2.
Resoluo:
A questo informa as condies para a equivalncia ricardiana. Devemos
lembrar que se o Governo reduzir os impostos mas no abaixar o seu nvel de
gastos corrente e futuro, as pessoas iro pensar que o Governo aumentar a
sua dvida e ter que subir os impostos no futuro.
22
AULA 12
Dessa forma, ao invs de a reduo dos impostos induzir um aumento no
consumo das famlias, manter inalterado esse nvel de consumo.
Gabarito: B
23
AULA 12
Bibliografia
Campus, 1990.
Campus, 1999.
1995.
Edio, 1991.
2001.
1995.
Edio, 2001.
24
AULA 12
GABARITO
109- C
110- D
111- B
Galera,
Terminamos o nosso curso de macro. Espero que tenham gostado.
Abraos,
Csar Frade
25
AULA 13

Ol galera!
A aula de hoje ser um pouco mais light que as anteriores. Falaremos sobre
Economia Brasileira. E na ltima aula que falaremos sobre outros modelos de
crescimento.

Prof. Csar Frade
FEVEREIRO/2012
AULA 13

20. Formao Econmica do Brasil

Vamos tratar nesse tpico um pouco da histria da Economia Brasileira desde
a Revoluo de 1930 at os nossos dias. Passaremos por vrias etapas
importantes do nosso processo de desenvolvimento.
20.1. Processo de Substituio de Importaes

A crise deflagrada nos Estados Unidos em 1929 iniciou uma considervel
mudana na Economia Brasileira. At ento dependente das exportaes,
principalmente, de caf, a crise provocou uma reduo nos preos dessa
cultura e considervel reduo de entrada de capital externo no Pas. Como

reao a esses fatos, o recente governo de Getlio Vargas, decidiu fazer
aquisies de caf com o intuito de tentar amortecer a queda dos preos e

manter a renda da populao brasileira.
No entanto, ainda havia um grande volume de importaes fato que deixava o
balano de pagamentos em desequilbrio e necessitando da entrada de capital
externo. Para tentar solucionar essa parte do problema, o Governo permitiu
uma grande desvalorizao da moeda nacional, induzindo a uma reduo das

importaes e, conseqente, substituio dos produtos importados pelos
nacionais.
Temos como caracterstica do processo de substituio de importaes no

Brasil, a proteo dada s indstrias nacionais contra os concorrentes externos
e a industrializao para atender o consumo interno. De 1933 a 1939 vemos
um enorme crescimento da produo industrial chegando a quase dobrar no

perodo.
Segundo Gremaud, Vasconcellos e Toneto Junior:

O processo de industrializao por substituio de importaes
caracterizava-se pela ideia
alcanar
de construo nacional, ou seja,
desenvolvimento
autonomia
com
base
na
industrializao, de forma a superar as restries externas e a

AULA 13

tendncia especializao na exportao de produtos primrios.

Nesse processo, a indstria vai-se diversificando e diminuem as
necessidades
domstico.
de
importao
em
relao
ao
abastecimento
Algumas medidas do Governo foram tomadas para que esse desenvolvimento

fosse continuado. A implantao da necessidade de obteno de licenas para
se efetuar as importaes era uma maneira de efetuar um controle cambial e

de proteo indstria nacional medida que essas no eram concedidas em
grande quantidade e nem quando existiam similares nacionais. Em 1953,
Getlio Vargas criou o sistema de taxas mltiplas, onde as taxas de cmbio
eram divididas em categorias e leiloadas, sendo que cada bem deveria se

adequar a uma categoria conforme a sua essencialidade.
Segundo Marcelo Abreu:
O sistema de leiles cambiais consistia, na verdade, na negociao
de Promessas de Venda de Cmbio (PVC), que eram resgatadas em

prego pblico nestas bolsas e que davam ao importador o direito
aquisio de cmbio no valor e na moeda estipulados. (...)
Para a realizao dos leiles, as importaes foram classificadas em
cinco categorias, de acordo com o critrio de maior ou menor

essencialidade. Isso terminava por ter efeito de proteo indstria,
(...).
oferta
disponvel
de
cada
moeda
era
alocada
pelas
autoridades monetrias entre as diferentes categorias, com as
categorias I, II e III absorvendo geralmente mais de 80% da oferta

total de cada moeda e a categoria V, no mximo, 3%.
Para que vocs tenham uma noo, a cotao mdia do dlar na categoria V
era 2,5 vezes maior do a cotao da categoria I.
20.2. Plano de Metas 50 anos em 5

No perodo de JK havia uma aceitao da predominncia do capital externo,
fato diferente da poca de Getlio Vargas.
AULA 13

O Plano de Metas proposto por JK era feito por um conjunto de 31 metas, em

que se destacava a construo da nova capital federal. A maior parte dos
investimentos estava nos setores de energia, transporte, siderurgia e refinarias

de petrleo. O crescimento mdio anual do PIB entre os anos de 1957 e 1961
superou 8,0% e o renda per capita teve um crescimento anual superior a 5%.
Segundo Lacerda:
O Plano de Metas estimulou decisivamente o PSI, especialmente no
setor de bens de consumo durveis, e mesmo em importantes reas
do setor de bens de capital, como nos ramos de mquinas e

equipamentos sob encomenda, particularmente no setor eltrico
pesado.
Um problema constatado no perodo estava relacionado questo do

financiamento. O investimento pblico acabou precisando ser financiado por
meio de emisses de moeda, ocasionando uma escalada inflacionria. Segue a
tabela da inflao anual no perodo, representada pelo IPC-Fipe-SP.
Ano
Taxa de Inflao (% a.a.)
1955
18,44%
1956
26,46%
1957
13,74%
1958
22,60%
1959
42,70%
1960
32,20%
Fonte: Banco Central do Brasil
O Governo de Juscelino Kubitschek acaba chegando ao fim deixado alm de
um certo grau de desenvolvimento ao Pas, uma herana para os prximos
governos, tais como, acelerao inflacionria, dficit fiscal e presso sobre o

balano de pagamentos.
AULA 13

20.3. A Crise Industrial dos Anos 60
A dcada de 60, como todos ns sabemos foi um perodo, politicamente,
complexo no Brasil. A parte econmica no fica para trs. Do incio at metade

da dcada de 60, mais precisamente 1967, houve uma grande reduo do PIB
e uma maior acelerao da inflao. Esse crescimento da inflao fruto, entre
outras coisas, do Plano de Metas fez com que os governos adotassem medidas
econmicas restritivas, procurando reduzir os gastos pblicos, a liberdade

creditcia e controlar a poltica monetria.
Em 1961, houve uma reforma cambial que acabou resultando em uma
desvalorizao de 100% no cmbio de custo, taxa utilizada para a aquisio de

petrleo entre outros bens importantes ao desenvolvimento do Pas.
Segundo Lacerda:
Assim, de setembro de 1961 at janeiro de 1963, houve trs
gabinetes parlamentares que, diante do quadro de indefinio
poltica, no conseguiam implementar nenhuma poltica econmica
consistente. Desse modo, a taxa de inflao alcanou 45,5%, em

1962, contra 33,2%, em 1961. No final de 1962, poucos meses antes
do
plebiscito
que
restabeleceria
regime
presidencialista,
foi
apresentado por Celso Furtado, ministro extraordinrio para Assuntos
do Desenvolvimento Econmico, o Plano Trienal, uma resposta

poltica do governo acelerao inflacionria e deteriorao
econmica
externa,
que
desenvolvimento do pas.
objetivava
das
continuidade
ao
Furtado, (...), elaborou um plano de aes antiinflacionrias bastante
ortodoxas, (...). Mais uma vez, foi usada a poltica de conteno de

gastos pblicos e de liquidez. Rapidamente, as reivindicaes
sindicais e polticas da base de apoio do governo se impuseram, com

a recusa dos assalariados em suportar mais uma vez o peso do ajuste
antiinflacionrio. A tentativa de estabilizao fracassou e provocou o
crescimento negativo do PIB per capita: a economia cresceu 6,6%

em 1962, mas apenas 0,6% em 1963, com inflao anual de
83,25%.
AULA 13

Observe que h alguns anos as crises econmicas estavam calcadas em dois
pilares: a inflao e as contas externas. Alm disso, o ano de 1963 foi marcado
por um dos eventos mais problemticos para a economia, a estagflao, que

a inflao seguida da falta de crescimento. Esse evento retira do Governo
algumas de suas armas, que a adoo de uma poltica monetria restritiva
no auxlio do controle da inflao. Isto porque para que ocorra o crescimento

aplica-se uma poltica monetria mais branda e para conter a inflao, ela
deve ser mais severa. Quando h a presena desses dois eventos, o Governo
fica sem muita opo de poltica monetria.
Tanto que no incio do Governo Militar so feitas vrias reformas do Sistema
Bancrio e promulgadas importantes Leis para a Economia, dentre elas a Lei

que cria o Banco Central do Brasil, outra que cria o Sistema Financeiro da
Habitao SFH e ainda a reforma do mercado de capitais. Essas so algumas
das reformas institucionais do PAEG Plano de Ao Econmica do Governo.
O PAEG possua tanto polticas conjunturais de combate inflao quanto

medidas estruturais que visavam auxiliar no controle inflacionrio. Seus
objetivos eram claros e abrangentes, pois pretendia acelerar o ritmo de
crescimento, conter o processo inflacionrio, reduzir desequilbrios setoriais e

regionais, aumentar investimento e com isso gerar emprego.
Para que vocs tenham uma noo da dimenso do problema inflacionrio, nos
anos de 1963 e 1964, a inflao anual superou a marca dos 80% ao ano. As
medidas tomadas pelo Governo Militar passaram a ter efeito e em 1965, a
inflao estava prxima de 40% ao ano, chegando casa dos 20% em 1968.
Essa inflao vinha de um excesso de demanda, tanto que uma das metas do
PAEG era a instalao de uma poltica de conteno da demanda.
20.4. Milagre Econmico

J sei que todos devem estar estranhando o nome Milagre Econmico, no
mesmo? Mas essa foi uma fase da economia mundial, conforme descrito
abaixo:
Segundo Lacerda:
AULA 13

O perodo compreendido entre o ps-guerra e meados dos anos

1970 conhecido como os trinta anos gloriosos da economia
capitalista. Nos anos 1950, tiveram incio os milagres econmicos

alemo e japons; nos anos 1960, foi a vez de Espanha e de
Formosa, entre outros.
Esses milagres eram caracterizados pela manuteno de altas taxas
de crescimento por vrios anos e refletiam o grande crescimento

apresentado por toda a economia mundial nesse perodo.
O perodo compreendido entre 1968 e 1973 chamado de milagre econmico
devido ao alto crescimento do PIB, da produo industrial e marcado por uma
inflao, razoavelmente, controlada. O PIB nesse perodo cresceu a taxas
superiores a 10% ao ano, enquanto que a inflao se situou entre 15% e 20%
ao ano, na maior parte do perodo.
Segundo Lacerda:
Novamente, nesse ciclo expansivo, observou-se a predominncia dos
setores produtores de bens durveis e de bens de capital, a partir da

estrutura industrial implantada ainda no Plano de Metas. Uma das
caractersticas marcantes desse processo (...) foi a presena de

capital estrangeiro, na forma de investimentos diretos, especialmente
atravs de emprstimos.
Aps os ajustes das contas pblicas efetuado pelo PAEG e o rgido controle
dos salrios, a continuidade da queda da inflao dependia de uma poltica

monetria expansionista, de um aumento no nvel de crdito para o setor
privado e estmulos produo. Tanto que tanto a poltica monetria quanto
a creditcia foram fortemente expansionistas no perodo, comandadas pelo

Ministro da Fazenda, Delfim Netto.
Na poca, houve uma macia entrada de capital externo com o intuito de
financiar o crescimento. Capital este que foi fundamental para a ocorrncia do
milagre. Entretanto, por outro lado, houve um enorme crescimento do

endividamento externo, crescendo em quase 300% o endividamento bruto do
pas entre 1965 e 1973.
AULA 13

Apesar de o crescimento da economia ter sido considervel, isso no significou

um aumento do bem-estar conjunto da populao ou uma mudana de
qualidade de vida da populao como um todo. Na verdade, houve um

favorecimento s classes mais ricas da populao e tambm aos assalariados
da classe mdia uma vez que essa parte da populao fornecia a mo-de-obra
necessria e fundamental para o desenvolvimento, pois era composta por

engenheiros, analista de sistemas, economistas, etc.
A concentrao era tamanha que dados de 1972 mostram que mais da metade
dos assalariados brasileiros ganham at um salrio mnimo e mais de trs
quartos dos assalariados recebem menos que dois salrios mnimos.
Em 1973, o Brasil anota um crescimento 14% do PIB. H o surgimento de
tenses inflacionrias, que se intensificam com o primeiro choque do petrleo

em setembro desse ano. Em 1974, o Governo implanta o II Plano Nacional de
Desenvolvimento (II PND) buscando enfrentar os desequilbrios estruturais da
economia.
20.5. II Plano Nacional de Desenvolvimento II PND

Na poca do milagre econmico, houve um grande crescimento na produo,
entretanto, a produo de bens de consumo durveis cresceu muito mais que
a produo de bens de capital1 e bens intermedirios. O II PND tenta consertar

esse desnivelamento da produo como um mecanismo de apoio para tentar
conter a inflao e reduzir a dependncia externa do pas. Ressalta-se que com

o choque do petrleo h uma abundncia de recursos, relativamente baratos,
no mercado externo e esses recursos acabam auxiliando no financiamento do

II PND.
Segundo Lacerda:
O II PND, elaborado sob a orientao de Joo Paulo dos Reis Velloso,
Ministro do Planejamento, foi a mais ampla e articulada experincia

brasileira de planejamento aps o Plano de Metas. Partindo da
avaliao de que a crise e os transtornos da economia mundial eram

1
Mquinas e Equipamentos.
AULA 13

passageiros e de que as condies de financiamento eram favorveis

(taxas de juros ex-ante reduzidas e longo prazo para a amortizao),
o II PND propunha uma fuga para a frente, assumindo os riscos de
aumentar provisoriamente os dficits comerciais e a dvida externa,

mas construindo uma estrutura industrial avanada que permitiria
superar conjuntamente a crise e o subdesenvolvimento. Ao invs de

um ajuste econmico recessivo, conforme aconselharia a sabedoria
econmica convencional, o II PND propunha uma transformao

estrutural. As prioridades
recairiam sobre o setor energtico, por
meio do aumento da prospeco de petrleo e da produo de

energia
eltrica
nuclear;
sobre
os
setores
petroqumica; e sobre a indstria de bens de capital.
siderrgico
Esse Plano tinha metas muito ambiciosas e que necessitavam de tempo para a
maturao do investimento, fato que para alguns autores s foi ocorrer em
meados da dcada de 80.
20.6. A Crise da Dvida

Em maro de 1979, d-se incio o ltimo mandato do Governo Militar. Neste
mesmo ano, ocorre o segundo choque do petrleo e a tentativa de reedio do
milagre econmico pelo Ministro Delfim Netto acaba indo por gua abaixo. Os
anos que viriam por motivos de ordem externa provocariam uma recesso na
economia brasileira.
Segundo Lacerda:
A conjuntura adversa requeria medidas como o racionamento de
combustveis, o controle seletivo das importaes e um programa de
emergncia de substituio de importaes, alm de apoio redobrado

s exportaes.
Nos anos de 1981 e 1982, houve uma queda do PIB per capita, sendo que em
1981 o PIB caiu 3%. Aliado a esse momento de recesso mundial, o Brasil
assinou sete cartas de intenes com o FMI no curto espao de 24 meses.

Nesse perodo, a inflao anual girava em torno de 100%.
AULA 13

H um aumento na taxa de juros internacional no perodo e como os
financiamentos com petrodlares adquiridos no II PND foi com taxas flutuantes
(que na poca eram baratas), ocorre uma elevao nos gastos com a dvida
externa brasileira, auxiliando para deteriorar o balano de pagamentos. Em
1982, o Mxico decreta moratria, fato que aumenta a presso sobre o

balano de pagamentos. Em 1983, aliado a estes fatos, internamente, h uma
inflao que supera 200%, uma queda do PIB de 2,8% e uma reduo do
poder aquisitivo da populao assalariada da ordem de 15%. No entanto, as
metas acordadas com o FMI para as contas externas foram atingidas.
Segundo Lacerda:
A recuperao da economia americana a partir de 1984 foi de
fundamental
importncia
para a retomada do crescimento da
economia brasileira, apoiada no aumento das exportaes e no
crescimento da renda agrcola, em funo de uma forte alta nos

preos dos produtos primrios, que repercutiam em compras de
insumos e maquinrios.
Ressalta-se que, em 1984, o PIB volta a crescer e atinge um patamar de

5,2%. Entretanto, o PIB somente remonta o patamar de 1980 em 1985. A
inflao oscilou prxima de 100% ao ano entre 1980 e 1982 e aumentou para
um patamar superior a 200% nos anos de 1983 a 1985. E, portanto, no por

menos que muitos economistas falam que a dcada de 80 chamada de
dcada perdida.
20.7. Planos Heterodoxos

Com o final do regime militar, ocorre uma escalada na dvida externa e
tambm na inflao, esta ltima atinge mais de 1000% ao ano nos anos de
1988, 1989 e 1990, sendo 2.500% no ano de 1990.
Nessa poca, os economistas comeam a discutir um novo tipo de inflao que
estava instalada na maioria dos pases da Amrica Latina. Surgia a teoria da
inflao inercial, em que a inflao de um determinado perodo acabava
influenciando a inflao do perodo seguinte. Na dcada de 80, todo incio de

ms, os empresrios corrigiam os seus preos com base na inflao do perodo
10
AULA 13

anterior com o intuito de manter o preo real dos bens, a relao de troca
anteriormente existente. Essa correo fazia com que a inflao de um perodo
fosse automaticamente incorporada ao perodo subseqente.
Com o intuito de frear a escalada inflacionria, surgiram no Brasil entre 1986 e

1994, inmeros planos heterodoxos. Esses planos eram caracterizados por
medidas de impacto para o controle da inflao, como congelamentos de
preos e salrios. Abaixo citamos os planos existentes, o perodo de vigncia e

as principais medidas em cada um deles.
20.7.1. Plano Cruzado

Esse foi o primeiro de muitos planos heterodoxos que foram implementados
at 1994. O Plano Cruzado teve como principais medidas:
Congelamento de preos com base no nvel de 27/02/1986 com exceo
Mudana da moeda e corte de 3 zeros;
da energia eltrica que foi aumentada em 20%
Salrios convertidos pelo poder de compra dos ltimos seis meses,
sendo, ao final, acrescido 8% de abono para os assalariados e sempre

que a inflao atingisse 20% era disparado um gatilho salarial;
Taxas de cmbio foram congeladas;
Vedao de clusula de reajuste monetrios nos contratos com prazos
Criao da tablita para converso das obrigaes de pagamento e
inferiores a um ano; e
mudana da nomenclatura de ORTN para OTN e congelamento das

mesmas.
Exatamente por ser o primeiro plano desse tipo, a populao aderiu

fiscalizao e vimos diversas movimentaes do pblico nesse sentido, de
apoiar a medida implementada. No entanto, com o passar do tempo, tendo em
vista que no havia qualquer tipo de meta de ajuste fiscal, as contas pblicas
comearam a se deteriorar.
A inflao teve uma queda abrupta e tambm houve um grande crescimento

econmico.
11
AULA 13

Em 24/06/1986, o Governo opta por lanar o que foi chamado de cruzadinho e
era uma espcie de pacote fiscal e tentava frear o consumo com o

estabelecimento de emprstimos compulsrios sobre a gasolina, automveis
novos e passagens areas internacionais. Essa era uma medida que tambm
tinha um cunho poltico, pois se por um lado havia a necessidade de colocar

fim ao congelamento, por outro lado as eleies se aproximavam e o fim do
congelamento poderia causar um enorme prejuzo poltico.
Em 21/11/86, uma semana aps as eleies e depois de uma enorme vitria

poltica do governo, foi lanado o Cruzado II que tinha como objetivo o
controle do dficit pblico.
Com uma significativa perda de reservas em fevereiro de 1987, o Brasil acaba

por declarar moratria.
20.7.2. Plano Bresser

O Plano Bresser foi anunciado em 12/06/1987 e tinha um misto de elementos
ortodoxos e heterodoxos. Seu principal objetivo era conter a acelerao da

inflao, pois esta j estava em ritmo crescente.
Dentre as principais medidas adotadas, temos:
Congelamento de salrios por trs meses, no nvel 12/6;

Congelamento de preos por trs meses;
Desvalorizao cambial de 9,5% em 12/6 e a taxa de cmbio no
Criao da Unidade de Referncia de Preos (URP) como referencial para
congelada;
reajustar preos e salrios.
20.7.3. Plano Feijo com Arroz

Malson da Nbrega aps suceder Bresser Pereira na pasta da Fazenda,
durante o ano 1988 empreendeu uma poltica chamada de feijo com arroz.
12
AULA 13

Segundo Lacerda:
Malson da Nbrega sucedeu Bresser Pereira no comando do

Ministrio da Fazenda e empreendeu, ao longo de 1988, uma poltica
econmica tmida, gradual e pouco intervencionista, de orientao
eminentemente ortodoxa, denominada poltica do feijo-com-arroz.
Seu objetivo era cortar o dficit operacional de 8% para 4% e reter a

inflao ao redor de 15% a.m. Dentre as medidas tomadas para
estabilizar a taxa de inflao e desaquecer a economia, destacam-se
a suspenso temporria dos reajustes do funcionalismo pblico e o

adiamento dos aumentos dos preos administrados.
No entanto, esse plano foi mais um que entrou em colapso at que em janeiro
de 1989, foi anunciado o Plano Vero.
20.7.4. Plano Vero

Em 15 de janeiro de 1989 o Governo Sarney cria o Plano Vero. Era
novamente um plano marcado por caractersticas tanto ortodoxas quanto
heterodoxas. Pela segunda vez no mesmo Governo, h uma mudana de

moeda que passa de cruzado para cruzado novo. Mais uma vez cortam-se trs
zeros da moeda.
Alm da mudana de moeda e o corte dos zeros, destacam-se as seguintes

medidas:
Congelamento de preos por prazo indeterminado, nos nveis de
Os salrios e penses foram nivelados ao valor real de 1988;
14/01/1989;
Os funcionrios pblicos passaram a receber at o dia dez de cada ms;

A URP foi extinta;
Desvalorizao da taxa de cmbio em pouco mais de 16% e mantida

constante pelo prazo de 3 meses.
Desde o incio o plano esteve fadado ao fracasso e uma das causas principais
era o descrdito que a populao tinha em relao a medidas como o
congelamento. Lembro que esse plano ocorreu um dia antes de eu e minha

13
AULA 13

famlia viajarmos para as frias de janeiro na praia, e eu ainda no segundo
grau pensei, l vem o Governo de novo com esses planos que no funcionam.
Isso nunca mais saiu da minha cabea.
A taxa de inflao no ano de 1989 atingiria, mesmo com mais um plano de

estabilizao, um valor prximo a 2000%. Para que vocs tenham uma noo,
uma taxa de 2000% ao ano representa algo prximo a 30% ao ms. Ou seja,
em um ms tnhamos uma inflao equivalente a quase seis anos de inflao

no patamar atual.
20.7.5. Plano Collor I

O Presidente Fernando Collor de Mello toma posse no dia 15/03/1990 e, no
mesmo dia, anuncia um dos planos mais controversos da economia brasileira.
Acho que todos que vivenciaram esse momento, talvez lembram do que
estavam fazendo no momento em que o plano era anunciado.
Na verdade, existem algumas coisas que nunca esquecemos. Por exemplo, a
morte do Airton Senna. Praticamente todos os brasileiros lembram onde
estavam e o que faziam naquele momento. O ttulo de Tetracampeo mundial
tambm ocorre isso. Na economia, acredito que o momento mais marcante

ocorreu com o anuncio do plano. Apesar de todos estarem esperando por um
plano e estarem acreditando que poderia sair daquele momento uma soluo
para o nosso Pas, no isto que nos faz lembrar, mas todo o desenrolar
subsequente ao confisco dos recursos.
Alm do plano e suas conseqncias na economia, que falaremos mais

frente, o Governo Collor foi o responsvel por uma maior abertura comercial
da economia brasileira, fato que provocou uma grande reestruturao

industrial no Brasil.
Dentre as medidas adotadas no plano Collor I, podemos citar:
Proibio de reajustes de preos sem prvia autorizao do Ministrio da
Alterao da moeda de cruzado novo para cruzeiro, mas sem que
Fazenda, com base em 15/03/1990;

houvesse corte de zeros;
14
AULA 13

Ministro da Fazenda foi autorizado a baixar norma definindo o reajuste
Livre pactuao das taxas de cmbio;
mensal dos salrios;
Criada a possibilidade de o Banco Central atuar como comprador e

vendedor de moedas e eliminada a exigncia de depsito no Banco
Central das operaes de cmbio celebradas para pagamentos das

importaes;
Determinou, compulsoriamente, o alongamento do prazo dos papis da
Determinou o bloqueio dos ativos financeiros, a elevao das alquotas e
dvida e promoveu substancial reduo nos encargos incidentes; e

a ampliao de fatos geradores de impostos;
20.7.6. Plano Collor II

Em janeiro de 1991, foi necessria a adoo de novas medidas que foram
chamadas de Plano Collor II. Dentre elas, destacamos:
Determinou o congelamento de preos com base nos praticados em
31/01/1991 e que para serem majorados seria necessria a autorizao

prvia do Ministro da Fazenda;
Estabeleceu regras para que os salrios fossem reajustados com base no
Criou a Taxa Referencial TR;
salrio dos ltimos 12 meses;
No entanto, tanto as medidas adotadas no Plano Collor I quanto as adotada no
Plano Collor II no impediram que o Pas entrasse em um perodo de forte
recesso, tendo uma queda de quase 10% do PIB entre 1990 e 1992, aumento
do nvel de desemprego e queda dos salrios reais.
20.8. Plano Real

Aps inmeros planos de estabilizao econmica e todos tendo fracassado,
surge uma nova ideia antiga. Ideia essa que foi formulada em 19842 e que j
havia sido apresentada a antigos Governos, mas que nenhum deles se props
2
No achem que errei na digitao. A idealizao inicial do plano real data de dez anos antes de sua implantao.
15
AULA 13

a tentar alcanar seu rduo objetivo. Entretanto, depois inmeros e repetidos

fracassos havia chegado a hora de inovar com esse complexo plano de
estabilizao.
Esse plano passava por trs etapas, sendo a primeira, uma etapa de controle
fiscal um importante pilar para o seu sucesso.
Segundo Lacerda:
O Programa de Estabilizao Econmica, ou Plano Real, foi concebido
e implementado em trs etapas:
a) Estabelecimento do equilbrio das contas do governo, objetivando

eliminar a principal causa da inflao;
b) Criao de um padro estvel de valor, a Unidade Real de Valor

(URV);
c) Emisso de uma nova moeda nacional com poder aquisitivo

estvel, o Real.
A primeira fase do Plano Real comeou a ser implementada em 14/06/1993

com o Programa de Ao Imediata PAI. O PAI era, antes de tudo, uma
reorganizao das contas do governo, um forte ajuste fiscal. Acreditava-se que
no seria possvel construir uma moeda forte sem que houvesse, antes um
ajuste
fiscal
nas
contas
pblicas.
Algumas
medidas
foram
principalmente, com o objetivo de ajustar gastos e oramentos.
tomadas,
Aliado a esse ajuste fiscal, o Governo Federal, por meio da Receita Federal,
aumentou a fiscalizao com o intuito de reduzir a sonegao de impostos.
Proibiu que inadimplentes para com o Governo Federal participassem de

licitaes.
Iniciou-se tambm o processo das privatizaes e de um controle mais rgido

sobre os bancos estaduais.
16
AULA 13

A Unidade Real de Valor URV representava a criao de uma quase-moeda

que tinha por objetivo bsico proporcionar a transio para a estabilidade de
preos.
Os primeiros preos a serem convertidos para a URV, em maro de 1994,

foram os salrios, os benefcios da seguridade social e os contratos envolvendo
o setor pblico, no ocorrendo qualquer tipo de interveno nos mecanismos

de formao dos preos dos bens e servios.
Diariamente, saia a cotao da URV em Cruzeiro Real de tal forma que a
inflao em Cruzeiro Real continuava existindo e era incorporada nessa

cotao para que essa quase-moeda no tivesse nenhum tipo de inflao.
Parece-me que esse plano atingiu em cheio o aspecto psicolgico das pessoas,
pois at ento, quem viveu na poca, no enxergava ser possvel viver sem
inflao. Entretanto, com a URV correndo lado a lado com a moeda era
possvel notar que dava para viver sem a inflao e que seria bem melhor.
Segundo Lacerda:
O pressuposto bsico do Plano Real, na fase da URV, foi o da
neutralidade distributiva. Para evitar as distores que haviam
comprometido
xito
de
outras
polticas
anti-inflacionrias,
notadamente o Plano Cruzado, a equipe econmica considerava
essencial que a converso dos contratos para a URV no interferisse

no equilbrio econmico das relaes reguladas por esses contratos.
No caso dos salrios e benefcios, a aplicao desse critrio exclua
tanto a converso pelo pico, que traria de volta a espiral
inflacionria depois de uma efmera euforia de consumo, como a
converso pelo piso, que imporia prejuzos aos trabalhadores. A

alternativa encontrada foi a converso pela mdia de quatro meses,
levando em conta a periodicidade da atualizao monetria dos

salrios conforme a poltica vigente quando da introduo da URV.
A partir de 01/07/1994, foi introduzida a nova moeda, o Real. A sociedade

ainda no estava certa de que o perodo de transio havia sido completado,
mas talvez pela proximidade do momento eleitoral tornou-se necessria a sua
implantao.
17
AULA 13

Foram estabelecidas regras rgidas para a emisso de moeda e determinado

um patamar mximo para a taxa de cmbio. Alm disso, a converso da URV
para o Real foi estabelecida em um patamar de um para um sendo que cada

URV, na data da converso, valia CR$2.750,00.
18
AULA 13

QUESTES PROPOSTAS
Questo 112
(Cesgranrio
BNDES
Economista
2009)
Entre
(correspondendo ao governo JK), houve, no Brasil, um(a)
1956
1960
a) aumento da participao do setor agropecurio no PIB do Pas.

b) aumento do valor em dlar das exportaes.
c) acelerao da inflao.
d) reduo da taxa de crescimento do PIB.
e) reduo do deficit oramentrio do governo federal.

Questo 113
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) O Plano Trienal, elaborado por
Celso Furtado e sua equipe para o governo de Joo Goulart, tinha vrios
objetivos especficos, dentre os quais NO se encontra o de
a) realizar a reforma agrria com finalidade social e de expanso do mercado

interno.
b) garantir o crescimento real dos salrios a uma taxa anual 3% superior ao

aumento da produtividade.
c) garantir uma taxa de crescimento do PIB de 7% a.a.
d) resolver a situao do balano de pagamentos renegociando a dvida

externa.
e) reduzir a inflao para 10% a.a. at 1965.

Questo 114
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) O governo Collor, no incio da
dcada de 1990, lanou uma nova Poltica Industrial e de Comrcio Exterior

(PICE) com vrios objetivos, dentre eles,
19
AULA 13

a) proteger a indstria no pas da competio externa predatria, sobretudo

asitica.
b)
reduzir
superaquecida.
demanda
agregada
na
economia
brasileira,
que
estava
c) expor a indstria no Brasil competio externa, reduzindo paulatinamente

as tarifas alfandegrias.
d) aumentar a eficincia das empresas estatais, para evitar privatiz-las.

e) promover a produo de bens de consumo de massa.
Questo 115
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) Qual a poltica cambial adotada
em 1994, logo aps a introduo da nova moeda, o Real?
a) Taxa de cmbio flutuante
b) Taxa de cmbio fixa
c) Taxas de cmbio mltiplas e fixas

d) Currency board
e) Congelamento cambial
Questo 116
(Cesgranrio Eletrobrs Economista 2010) No Brasil, durante a dcada
de 80, o governo Sarney adotou o Plano Cruzado para combater a inflao. Tal
plano se baseou, principalmente, num(a)
a) amplo congelamento de preos e vrias medidas de desindexao da

economia.
b) vultoso corte dos gastos correntes do setor pblico.

c) nova unidade de valor monetrio, a URV.
d) reduo da oferta monetria, atravs do confisco dos ativos financeiros da

populao.
e) moratria da dvida interna do setor pblico.
20
AULA 13

Questo 117
(Cesgranrio Eletrobrs Economista 2010) O Plano Real, da dcada de
90, reduziu muito a taxa de inflao no Brasil e foi implementado em vrias
fases. A primeira delas, em 1993, foi a
a) criao do Fundo Social de Emergncia para desvincular parcialmente os

gastos das receitas oramentrias do setor pblico.
b) reduo das tarifas alfandegrias pelo governo Collor, diminuindo o preo

dos produtos importados.
c) imposio de um congelamento da taxa de cmbio R$/US$.
d) adoo de um sistema de metas de inflao para orientar a atuao do

Banco Central do Brasil.
e) introduo de uma nova moeda, o Real.
21
AULA 13

QUESTES RESOLVIDAS
Questo 112
(Cesgranrio
BNDES
Economista
2009)
Entre
(correspondendo ao governo JK), houve, no Brasil, um(a)
1956
1960
a) aumento da participao do setor agropecurio no PIB do Pas.

b) aumento do valor em dlar das exportaes.
c) acelerao da inflao.
d) reduo da taxa de crescimento do PIB.
e) reduo do deficit oramentrio do governo federal.

Resoluo:
A poca do Governo de JK em que o slogan era 50 anos em 5, houve um
crescimento importante do PIB, desenvolvimento do Pas, construo de uma
nova capital, aumento do endividamento externo e do endividamento pblico e
uma acelerao da inflao que perdurou, claro que com quedas e subidas, at
a implantao do real.
Houve um perodo inicial do Governo Militar em que a inflao esteve em um

patamar adequada, mas nada comparado aos patamares do plano real.
Gabarito: C
Questo 113
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) O Plano Trienal, elaborado por
Celso Furtado e sua equipe para o governo de Joo Goulart, tinha vrios
objetivos especficos, dentre os quais NO se encontra o de
22
AULA 13

a) realizar a reforma agrria com finalidade social e de expanso do mercado

interno.
b) garantir o crescimento real dos salrios a uma taxa anual 3% superior ao

aumento da produtividade.
c) garantir uma taxa de crescimento do PIB de 7% a.a.
d) resolver a situao do balano de pagamentos renegociando a dvida

externa.
e) reduzir a inflao para 10% a.a. at 1965.

Resoluo:
O Plano Trienal elaborado por Celso Furtado era um projeto bastante
ambicioso. Entretanto, a inflao estava com uma taxa enorme e essa era a
grande preocupao do momento, alm do fato de o crescimento estar sendo

reduzido paulatinamente desde a sada de Juscelino.
O que o Plano Trienal no propunha era a garantia do crescimento real dos

salrios.

Gabarito: B
Questo 114
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) O governo Collor, no incio da
dcada de 1990, lanou uma nova Poltica Industrial e de Comrcio Exterior

(PICE) com vrios objetivos, dentre eles,
a) proteger a indstria no pas da competio externa predatria, sobretudo

asitica.
b)
reduzir
superaquecida.
demanda
agregada
na
economia
brasileira,
que
estava
c) expor a indstria no Brasil competio externa, reduzindo paulatinamente

as tarifas alfandegrias.
d) aumentar a eficincia das empresas estatais, para evitar privatiz-las.

e) promover a produo de bens de consumo de massa.
23
AULA 13

Resoluo:
O Governo Collor foi de fundamental importncia para a abertura dos portos e
comrcio internacional. Se por um lado essa medida trouxe uma sria de

dificuldades para a indstria nacional que ficou exposta competio externa,
por outro trouxe a necessidade de adequao em sua eficincia e a sua
contnua melhoria. No entanto, de nada adiantaria a abertura dos portos se as

tarifas de importao continuassem altas e impedissem a entrada dos produtos
importados para competir com os nacionais.
Portanto, alm da abertura dos portos houve tambm uma sensvel reduo na
mdia das tarifas alfandegrias.

Gabarito: C
Questo 115
(Cesgranrio BNDES Economista 2009) Qual a poltica cambial adotada
em 1994, logo aps a introduo da nova moeda, o Real?
a) Taxa de cmbio flutuante
b) Taxa de cmbio fixa
c) Taxas de cmbio mltiplas e fixas

d) Currency board
e) Congelamento cambial
Resoluo:
Assim que a nova moeda foi introduzida em 1994, o Governo brasileiro adotou
um sistema de cmbio flutuante, mas que tinha um anteparo em sua alta. Ou
seja, no era um sistema flutuante propriamente dito, se parecia muito mais
com uma flutuao suja, pois havia um teto estabelecido para a cotao da
moeda no valor de R$1,00, mas no havia um piso.
24
AULA 13

Segundo Lacerda:
Adicionalmente, um teto mximo na taxa de cmbio foi introduzido; um real
equivalia a um dlar. Nessa poca, o Banco Central detinha US$ 40bilhes de
reservas. importante ressaltar que a taxa de cmbio no era fixa, porm,
tanto com CMN quanto o Banco Central tinham instrues bem rgidas com
relao necessidade de manuteno do teto mximo.
Sendo assim, a resposta mais adequada a letra A.
Gabarito: A
Questo 116
(Cesgranrio Eletrobrs Economista 2010) No Brasil, durante a dcada
de 80, o governo Sarney adotou o Plano Cruzado para combater a inflao. Tal
plano se baseou, principalmente, num(a)
a) amplo congelamento de preos e vrias medidas de desindexao da

economia.
b) vultoso corte dos gastos correntes do setor pblico.

c) nova unidade de valor monetrio, a URV.
d) reduo da oferta monetria, atravs do confisco dos ativos financeiros da

populao.
e) moratria da dvida interna do setor pblico.

Resoluo:
O Plano Cruzado foi o primeiro dos vrios planos heterodoxos implantados no
Brasil entre 1986 e 1994. A grande maioria desses planos tinha como um de
seus pilares, e o mais importante deles, a reduo da inflao por meio de um

choque chamado de congelamento de preos.
Portanto, o Plano Cruzado no foge dessa regra e efetuou o congelamento dos

preos com base em 27/02/1986.
25
AULA 13

Aliado a isso, com o intuito de acabar com a inflao inercial existente, ele
ainda procurou desindexar a economia.
Gabarito: A
Questo 117
(Cesgranrio Eletrobrs Economista 2010) O Plano Real, da dcada de
90, reduziu muito a taxa de inflao no Brasil e foi implementado em vrias
fases. A primeira delas, em 1993, foi a
a) criao do Fundo Social de Emergncia para desvincular parcialmente os

gastos das receitas oramentrias do setor pblico.
b) reduo das tarifas alfandegrias pelo governo Collor, diminuindo o preo

dos produtos importados.
c) imposio de um congelamento da taxa de cmbio R$/US$.
d) adoo de um sistema de metas de inflao para orientar a atuao do

Banco Central do Brasil.
e) introduo de uma nova moeda, o Real.

Resoluo:
O Plano Real foi implantado em trs etapas:
1 Plano de Ao Imediata PAI: Era uma espcie de ajuste fiscal;
2 Unidade Real de Valor URV: Criao de um indexador que passou a

funcionar paralelamente moeda da poca; e
3 Real: Mudana da moeda.
Podemos ver que a nica medida fiscal dos itens acima a letra A. Na
verdade, dentro do PAI foram feitas vrias medidas de ajuste fiscal e o Fundo
Social de Emergncia uma das medidas.
26
AULA 13

Gabarito: A
27
AULA 13

BIBLIOGRAFIA

Campus, 1990.

Campus, 1999.
1995.

2001.
Gremaud, A.P, Vasconcellos, M.A.S. & Toneto Jnior, R. Economia Brasileira

Contempornea, Editora Atlas, 5 Edio, 2004.
Lacerda, A.C. et all. Economia Brasileira, Editora Saraiva, 1 Edio, 2000.


1995.
28
AULA 13

GABARITO
112- C
117- A
113- B
114- C
115- A
116- A
Galera,
Terminamos a nossa dcima terceira e penltima aula de macro. Sei que essa
aula no deve ter sido das mais agradveis, mas cai em muitos certames.
E olhe que ainda tentei resumir ao mximo a parte ligada a histria econmica
do Brasil, mas sem deixar de colocar o que mais cai em prova.
Abraos,
Csar Frade
29
AULA 14

Ol pessoal!
Vamos para a nossa ltima aula de Economia. Queria me desculpar por ter me
atrasado algumas aulas.

Prof. Csar Frade
MARO/2012
AULA 14

21. Modelos de Crescimento

21.1. Modelo Harrod-Domar
Esse modelo considera que o crescimento econmico gradual, destacando a
importncia da taxa de crescimento, da taxa de poupana e da relao

produto-capital.
O princpio do modelo que o investimento apresenta o efeito demanda onde
um aumento no investimento aumenta a demanda pelo produto e o efeito

capacidade em que os investimentos aumentam a capacidade da economia em
elaborar o produto.
Para desenvolver o modelo em questo devemos relembrar que o multiplicador

dos investimentos do modelo keynesiano dado por
produto efetivo ser dado por:
Y =
, e assim a variao do
1
1
I = I
1c
s
Por outro lado, podemos determinar as variaes do produto potencial como

funo da variao no estoque de capital da economia. Tal fato pode ser
determinado da seguinte forma:
Y = K = I
Sendo que a produtividade mdia potencial do capital, ou seja, representa
quantas unidades podem ser produzidas por cada unidade de capital.
Para que haja um crescimento equilibrado temos que ter uma igualdade entre
a variao da renda efetiva e da renda potencial. Portanto,

Y = Y
1
Y = I e Y = I
s
1
I = I
s
I = s I
AULA 14

I
=s
I
Se
Y = Y = Y = I
No momento em que tivermos o equilbrio, o produto de equilbrio, teremos
que a poupana iguala o investimento (S=I). Sabemos que a poupana igual

a uma parcela da renda e pode ser representada da seguinte forma:
S=sY e I=sY
Assim, temos:
Y = I = s Y
Y
=s
Y
Para que seja evitada uma elevao da capacidade ociosa na economia, o
produto efetivo dever crescer com o produto potencial e, assim:
I Y
=
=s
I
Y
O que podemos concluir com a equao acima que tanto a taxa de
crescimento do produto quanto a taxa de crescimento do investimento lquido
so iguais ao produto entre a produtividade do capital e a propenso marginal

a poupar.
claro que esse modelo apresenta alguns problemas e uma contradio
bsica. O principal que se uma determinada nao sair da trajetria de
equilbrio de longo prazo, essa nao no consegue mais voltar para a

trajetria de crescimento equilibrado.
AULA 14

21.2. Novas abordagens de crescimento
Alguns estudos que vem sendo feito nos ltimos tempos, mostram que o papel
do capital no crescimento maior do que o que mostrado no modelo de
crescimento de SOLOW.
A ideia no muito complicada de ser introduzida. O investimento em capital

fsico ou humano cria externalidades positivas, aumentando tambm a
capacidade produtiva de outras empresas ou trabalhadores, alm de aumentar

a capacidade de produo das pessoas e da empresa em si. Tal fato no
difcil de ser explicado e para isso podemos lanar mo de exemplos de
tecnologia que no existiam h algum tempo atrs. O lanamento do iPad pela
Apple fez com que o crescimento ocorresse no apenas na indstria que

efetuou o lanamento do novo produto, mas tambm nas empresas e pessoas
que comearam a desenvolver novos aplicativos. Talvez, eu mesmo, que nunca
pensei em entrar no ramo de tecnologia, posso passar a comercializar essas

aulas pelo iPad. Observe que essa nova tecnologia desenvolvida acaba gerando
externalidades positivas que seriam altamente improvveis se no houvesse a

disponibilizao desse novo canal.
Voc acredita que esses novos aplicativos so importantes? Provavelmente,

sim. Para exemplificar mais uma vez, irei citar um dos aplicativos que mais
uso. No quero fazer nenhum tipo de comercial para o seu idealizador, apenas
exemplificar a aula.
Aqui em Braslia, o Governo do Distrito Federal lanou um programa chamado

de Nota Legal. Nesse programa, voc coloca o CPF em suas notas fiscais e
recebe parte do imposto pago pelos lojistas. Sei que isso existe em muitos
estados. No entanto, se o lojista no declarar a sua compra, voc tem o direito

de efetuar uma reclamao e, nesta, voc dever anexar cpia da Nota Fiscal
ou Cupom Fiscal com o seu CPF.
Determinada pessoa, entrou em contato com a Apple e criou um App (software
para os aparelhos da Apple) no qual voc digita os dados da sua nota e a

fotografa. O aplicativo, aps voc digitar a sua senha, sincroniza os dados com
a Fazenda do DF e verifica se as notas esto sendo enviadas pelos lojistas. Se

for notado que a nota no foi enviada, o programa, automaticamente, efetua
AULA 14

uma reclamao junto Fazenda Distrital na qual envia uma cpia da nota,
solicitando que seja feita uma cobrana junto empresa.
Esse software vendido e custa US$1,99. Observe que ele acaba prestando
um servio que no seria feito caso ele no estivesse disponvel e acaba
gerando reclamaes e otimizao da fiscalizao do Governo. Esse um
software que ajuda a aumentar o crescimento.
Segundo Sachs:
Recentemente,
Robert
Lucas
tambm
destacou
importncia
quantitativa do investimento em capital humano para o crescimento.
Uma das implicaes mais notveis das teorias que se baseiam em
um retorno crescente de escala (ou em externalidades importantes
para o investimento) que a economia com retorno de escala

crescente
no
atinge
necessariamente
uma
taxa
estvel
de
crescimento igual taxa de crescimento populacional mais mudana

tecnolgica que aumente o trabalho. Em vez disso, o crescimento a
uma taxa maior que essa pode ser auto-sustentado (ou endgeno,
usando o novo jargo).
22. Teoria dos ciclos econmicos

A Teoria dos Ciclos Econmicos aplica hipteses utilizadas nas anlises de
longo prazo tambm para o curto prazo. Assim, flutuaes de curto prazo
podem ser explicadas segundo as hipteses do modelo clssico, considerando
ainda que os preos so totalmente flexveis.
Com o intuito de mostrar de forma bem simples as flutuaes que podem

ocorrer nas economias, em geral, os livros falam sobre a Economia de
Robinson Cruso. Essa seria uma forma bastante simples de mostrar as

flutuaes do produto agregado.
Neste exemplo, devemos imaginar um navegador solitrio que tem um
problema em sua embarcao na qual viajava sozinho e acaba em uma ilha

AULA 14

deserta. A partir de ento, ele necessita dividir o seu tempo entre lazer,
consumo e investimento e so esses itens que ajudaro a formar o Produto de

sua economia.
Estando sozinho em uma ilha deserta (claro que no existe telefone, GPS e
nenhum tipo de comunicao), Robinson Cruso passa a dedicar o seu tempo
pesca para que possa se alimentar, confeco de artefatos de pesca (redes,

em geral) e ao seu lazer prprio. A soma dos peixes capturados para o seu
consumo mais a fabricao de artefatos de pesca (investimento) totalizam o
Produto Interno Bruto dessa economia. Esses bens devem ser medidos em
alguma unidade em que possam ser somados, uma unidade monetria da ilha
em que o agente vive isolado do resto do mundo1.
As flutuaes no Produto dessa economia podem advir de diversos fatores.

Imagine que Robinson Cruso divide o seu tempo de forma bem organizada
todos os dias. Com isso, o Produto dessa economia no varia muito, pois a
quantidade pescada e a quantidade produzida de artefatos de pesca tende a
ser constante. No entanto, se em determinado dia uma grande tormenta

atinge a ilha, a atividade pesqueira fica um pouco prejudicada e tal fato
acabar reduzindo a produo, consumo e assim, o PIB.
Essa tempestade acaba fazendo com que Robinson Cruso opte por direcionar
um tempo menor para a atividade pesqueira ou manufatura de artefatos dada
a reduo de sua produtividade e, assim, a economia acaba entrando em um

perodo de recesso.
Por outro lado, se um cardume de peixes passa prximo da ilha, o agente
observar o aumento da produtividade e, assim, optar por destinar um tempo

menor ao lazer e passar a aumentar o tempo destinado atividade pesqueira.
Nesse perodo, a economia passar por uma fase de crescimento.
Pode ocorrer um momento em que o agente se v ameaado por algum bicho

que tenta roubar seus peixes e necessitar defender os bens produzidos.
Observe que neste momento, o Produto passa a ter mais um componente que
a defesa.
Eu sei que se no existe ningum nessa ilha, um tanto quanto estranho falarmos de moeda ou preo de bens, uma vez
que no haver qualquer tipo de troca. Mas esse apenas um exemplo simples.
AULA 14

Segundo Mankiw:
O mais interessante de se observar relatos de booms e recesses a

sua simplicidade. Nessa histria, as flutuaes do produto, emprego,
consumo, investimento e produtividade so uma resposta natural e
deliberada de um indivduo s mudanas inevitveis no seu ambiente.
Na economia de Cruso, as flutuaes no tm qualquer relao com
poltica monetria, rigidez de preos ou qualquer tipo de imperfeio

no mercado.
A teoria dos ciclos econmicos reais sugere que aquelas flutuaes
econmicas tm algo semelhante com as flutuaes na economia de
Robinson Crusoe. Os choques (...) alteram a taxa natural de emprego

e produto.
A teoria dos ciclos econmicos reais leva em considerao que a oferta de

mo-de-obra depende dos incentivos dados aos trabalhadores, de tal forma
que quando eles forem bem remunerados acabaro optando por ofertar uma
quantidade maior de trabalho. Se, por outro lado, a remunerao oferecida for
baixa, eles optaro por reduzir a quantidade ofertada de trabalho, sendo que
est por reduzir a zero, ou seja, os trabalhadores podem optar por deixar de
trabalhar temporariamente se o salrio oferecido for muito reduzido.
Alteraes nas condies climticas acabam afetando o tempo trabalhado na

Economia de Robinson Cruso. De forma anloga, a teoria dos ciclos
econmicos reais indica que a economia tem mudanas na sua capacidade de
transformao de insumos em produtos e as variaes na tecnologia acabam
afetando o produto e o emprego. A melhoria tecnolgica aumenta a quantidade
produzida e tambm o emprego. Modelos ainda explicam que as recesses

podem ser caracterizadas como sendo redues tecnolgicas.
Observamos que no h a necessidade da moeda em uma economia como a
de Robinson Cruso para que o Produto possa ter diversas alteraes. Com
isso, a teoria dos ciclos econmicos reais supe que a moeda neutra e, dessa
forma, a poltica monetria no afeta as variveis reais.
AULA 14

A teoria dos ciclos econmicos reais supe que salrios e preos se alteram
com o objetivo de ajustar os mercados, sendo que a sua rigidez no

importante para a compreenso das flutuaes econmicas.
23. Expectativas Racionais

As Expectativas Racionais foram descritas pela corrente de Economistas Novo-
Clssicos e eles acreditam que os agentes sero racionais no sentido de no

cometerem erros sistemticos.
Acreditam que a formao de expectativas com base em valores passados

seria uma hiptese ingnua e assim, os agentes teriam suas expectativas
formadas com base em todas as informaes relevantes disponveis sobre a
varivel que est sendo prevista.
Segundo Mankiw:
A hiptese de renda permanente est fundamentada no modelo de
Fisher da escolha intertemporal. Tem apoio no seguinte princpio: os
consumidores atentos ao futuro pautam suas decises no apenas na

renda corrente, mas tambm no que esperam receber no futuro.
Assim, a hiptese de renda permanente destaca a ideia de que o

consumo depende das expectativas.
Pesquisas recentes sobre o consumo combinaram esta viso do

consumidor com hipteses de expectativas racionais. Estas afirmam
que as pessoas usam todas as informaes disponveis de maneira
tima quando prevem o futuro.
Nas expectativas racionais, os agentes consideram tudo que pode afetar
determinado item, seja algo presente ou futuro e com isso tomam as suas
decises. Podemos citar inmeros exemplos possveis, como uma variao nos
impostos. Em princpio, podemos pensar que a variao nos impostos para o

ano seguinte poderia alterar o consumo apenas a partir do prximo ano. No
entanto, a partir do momento em que a Lei aprovada, h uma mudana no
AULA 14

consumo de tal forma que quando ela entrar em vigor no veremos alteraes
adicionais.
Podemos citar outro exemplo adicional. Imagine a situao de dois times de

futebol em que seus torcedores adquiriram o pay-per-view do Campeonato
Brasileiro. Se, no final desse campeonato, um dos times cai para a Segunda
Diviso muito provvel que vrios torcedores cancelem a sua assinatura, pois
perdero o entusiasmo pelo time e sabem que o ano seguinte ser mais
complicado. De tal forma que quando o campeonato da Segunda Diviso
comear no haver uma mudana radical na quantidade de assinaturas de

torcedores daquele time.
Por outro lado, quando um time anuncia grandes contrataes para o ano
seguinte (mesmo com o campeonato comeando apenas em Maio), a sua

torcida j consegue ver que ter grandes chances de disputar o ttulo nacional
e, assim, as assinaturas crescem. Observe que esses exemplos mostram a
utilizao de todas as informaes disponveis com o objetivo de gerar e definir

as expectativas desses torcedores.
Segundo Mankiw:
A abordagem do consumo pela tica das expectativas racionais tem
implicaes no s para a formulao de previses, mas tambm
para a anlise do impacto das polticas pblicas sobre a economia. Se
os consumidores agem conforme a hiptese da renda permanente e

tm expectativas racionais, ento apenas mudanas inesperadas na
poltica econmica afetaro o consumo, e s tero efeito se alterarem

as expectativas. (...)
Por conseguinte, se os consumidores tm expectativas racionais, os

formuladores de poltica econmica influem sobre a economia no
apenas atravs de suas aes, mas tambm atravs das expectativas

que o pblico forma a partir de suas aes. Contudo, as expectativas
no podem ser observadas diretamente. Logo, difcil saber como e

quando as alteraes na poltica fiscal mudam a demanda agregada.
AULA 14

Bibliografia

Campus, 1990.

Campus, 1999.
1995.

Edio, 1991.

2001.



1995.

Edio, 2001.
10
AULA 14

Galera,
Terminamos o nosso curso de Macroeconomia para o BACEN. Essa aula foi bem
menor do que as outras, mas o assunto bem mais tranqilo e, praticamente,
no cai em prova.
Afirmo que estou disposio de vocs pelo mail. E estudem, pois o Edital do
BACEN deve sair no segundo semestre de 2012.
Abraos,
Csar Frade
11

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PROFESSOR: CSAR DE OLIVEIRA FRADE

Financeiro Nacional, Mercado de Valores Mobilirios, Estatstica e Econometria.

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