Edition du 26 mai

Semaine du 18 au 22 mai 2015

22/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5152

3,2%

-1,1%

20,6%

Eurostoxx 50

3686

3,2%

-1,0%

17,2%

S&P 500

2121

0,4%

1,1%

3,5%

Marchs
de taux

22/05/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,11%

n/d

-3pb*

-25pb

OAT 10 ans

0,90%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

22/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

65

-1,8%

6,7%

15,9%

1203

-1,7%

1,3%

1,8%

Devises

22/05/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,10

-3,9%

2,6%

-9,1%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
19/05 : La Banque centrale europenne va acclrer ses
achats sur les mois de mai et juin.

ECONOMIE
Zone euro :
Effritement du climat des affaires.
Allemagne :
La croissance tire par la demande interne au premier
trimestre.
Etats-Unis :
Forte hausse des permis de construire et des mises en
chantiers.

MARCHS
Taux : les taux allemands se stabilisent alors que les taux
amricains remontent.
Actions : rebond des marchs dactions

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 22/05/2015 15h

NOTRE ANALYSE

La croissance conomique de la zone euro sera probablement un peu moins forte au 2me trimestre quau 1er,
certains facteurs tant devenus moins favorables (rebond du ptrole et de leuro, taux plus levs). Cependant,
la poursuite de la reprise nest pas fondamentalement remise en cause.

Aux Etats-Unis, en revanche, la bonne surprise de la semaine concernant les permis de construire et les mises en
chantier ne suffit pas confirmer une r-acclration de lconomie aprs un 1er trimestre trs faible.

La remonte des taux depuis prs dun mois nest pas lamorce dune nouvelle tendance : ceux-ci resteront bas
sur une priode prolonge. Les dclarations de Benot Coeur ( membre du directoire de la Banque centrale
europenne) concernant lacclration des achats dactifs de la Banque centrale europenne en mai et juin
ninterviennent pas prsent par hasard. La Banque centrale europenne agira pour borner toute hausse
excessive des taux.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 18 au 22 mai 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
19/05 : La Banque centrale europenne va acclrer ses achats sur les mois de mai et juin.
Lors dune confrence, Benot Coeur (lun des membres du directoire de la Banque centrale europenne) a dclar
que la violence de la remonte des taux longs allemands tait une source dinquitude pour la Banque centrale
europenne . De plus, il a expliqu que la Banque centrale europenne allait acclrer ses achats sur les mois de
mai et de juin et les ralentir durant les mois de juillet et aot, lors desquels la liquidit de march est
traditionnellement plus faible. Toutefois, la taille du Quantitative Easing * de la Banque centrale europenne
resterait inchange.

ECONOMIE
Zone euro :
Effritement du climat des affaires.
Lestimation de lindicateur PMI Composite* montre une lgre dclration de lactivit en zone euro. Il reste
cependant sur un niveau qui reste largement compatible avec la poursuite de la reprise. Cest la composante
services qui se replie alors que la composante industrielle progresse trs lgrement. Le PMI Composite allemand
baisse tandis que celui de la France est en lgre hausse. En Allemagne, lindicateur ZEW* (confiance des
investisseurs) se replie nettement en mai. En revanche, lindicateur de confiance IFO* (confiance des entreprises)
est presque inchang.
Allemagne :
La croissance tire par la demande interne au premier trimestre.
La progression plus lente du PIB* allemand au premier trimestre. (+0,3%, aprs +0,7% au quatrime trimestre 2014)
intgre une forte hausse de la demande interne (consommation prive: +0,6%, consommation publique : +0,7%,
investissement des entreprises : +1,5%, construction : +1,7%) compense par une contribution ngative du
commerce extrieur et des stocks.
Etats-Unis :
Forte hausse des permis de construire et des mises en chantiers.
Les mises en chantiers dpassent les attentes et progressent trs fortement en avril, touchant un plus haut de 7
ans. Les permis de construire sont galement en forte hausse. En revanche, lindice NAHB* (confiance des
promoteurs immobiliers), attendu en hausse, se replie finalement en mai et les ventes de logements existants
baissent lgrement en avril.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les taux allemands se stabilisent alors que les taux amricains remontent
Les taux amricains ont surtout remont aprs la publication de chiffres immobiliers meilleurs que prvus avant de
reprendre un chemin baissier aprs la publication du compte rendu du dernier comit de politique montaire de la
Rserve fdrale amricaine, faisant tat dinquitudes au sujet de la conjoncture conomique.
Rebond des marchs dactions
La raffirmation du volontarisme de la Banque centrale europenne, la publication dune statistique enfin positive
aux Etats-Unis sur les mises en chantiers, et la forte raction la hausse du dollar qui a suivi, a enclench une
raction en chaine bien connue. Les marchs dactions de la zone euro surtout mais aussi le march japonais ont t
les bnficiaires de ce mouvement alors que le march amricain, au plus haut historique, est demeur plus calme.

LEXIQUE
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indice PMI Composite : Indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique.
Indice IFO : (Institut fr Wirtschaftsforschung) Indicateur qui mesure le climat des affaires en Allemagne. Il est
calcul chaque mois sur la base de questions poses (production - situation actuelle et perspectives -, carnets de
commandes, stocks, utilisation de capacit, etc.) quelques 7 000 entreprises allemandes actives dans la
production, la construction, le commerce de dtail et le commerce de gros. L'IFO indique dans quelle mesure elles
se montrent confiantes l'gard de la conjoncture conomique et comment elles envisagent l'avenir court terme
Indice NAHB : indice reprsentant la confiance des professionnels de l'immobilier sur les perspectives de leur
secteur. L'immobilier tant un des secteurs les plus importants dans le monde. Une baisse de confiance peut ainsi
se traduire par un report des investisseurs vers le march actions.
Indice ZEW : Indicateur de mesure des anticipations des analystes et des investisseurs institutionnels sur l'volution
de l'conomie allemande. Il correspond un indicateur avanc de la confiance des investisseurs. Il est calcul
partir du sentiment d'environ 300 350 spcialistes financiers sur l'volution de l'conomie allemande dans les 6
mois venir. Lindex ZEW est donc suivi avec attention par la communaut financire
PIB : (Produit intrieur brut) : le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise
sur le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs
trangers. Le produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est
annuelle. Le PIB est un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur
lautre lvolution conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport
aux autres.
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* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 18 au 22 mai 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de taux de 0,01%. De fait, 100
points de base correspondent une variation de 1%.
Quantitative easing : Dsigne les mesures de politique montaire non conventionnelles prises par la Banque
centrale amricaine (FED) aprs la crise financire de 2008. Dans ce cadre, la FED achte des bons du Trsor
amricain afin de maintenir les taux dintrt des niveaux faibles ainsi que des titres hypothcaires en vue de
faciliter laccs au financement immobilier. Elle peut tre galement amene reprendre les actifs douteux des
banques (actifs toxiques) ou les garantir. Les objectifs sont de faire remonter les prix de limmobilier pour crer un
effet richesse qui renforce la confiance des mnages, de maintenir des taux de crdit bas pour faciliter les
investissements, de contribuer rendre la consommation des mnages plus dynamique afin de soutenir la
croissance conomique amricaine. Plusieurs plans de QE ont t mens depuis 2008

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 22/05/2015 18h
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