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Curso
Gesto Financeira para
Pequenas e Mdias Empresas
Carga horria: 35hs
Dicas importantes
Nunca se esquea de que o objetivo central aprender o contedo, e no apenas
terminar o curso. Qualquer um termina, s os determinados aprendem!
Leia cada trecho do contedo com ateno redobrada, no se deixando dominar
pela pressa.
Explore profundamente as ilustraes explicativas disponveis, pois saiba que
elas tm uma funo bem mais importante que embelezar o texto, so fundamentais
para exemplificar e melhorar o entendimento sobre o contedo.
Saiba que quanto mais aprofundaste seus conhecimentos mais se diferenciar
dos demais alunos dos cursos.
Todos tm acesso aos mesmos cursos, mas o aproveitamento que cada aluno faz
do seu momento de aprendizagem diferencia os alunos certificados dos alunos
capacitados.
Busque complementar sua formao fora do ambiente virtual onde faz o curso,
buscando novas informaes e leituras extras, e quando necessrio procurando
executar atividades prticas que no so possveis de serem feitas durante o curso.
Entenda que a aprendizagem no se faz apenas no momento em que est
realizando o curso, mas sim durante todo o dia-a-dia. Ficar atento s coisas que
esto sua volta permite encontrar elementos para reforar aquilo que foi
aprendido.
Critique o que est aprendendo, verificando sempre a aplicao do contedo
no dia-a-dia. O aprendizado s tem sentido quando pode efetivamente ser
colocado em prtica.
LISTA DE QUADRO
QUADRO 1
Frmulas para gerenciamento do caixa ........................................................... 16
QUADRO 2
Frmulas para clculo dos indicadores financeiros dos estoques................... 18
QUADRO 3
Frmulas para clculo dos indicadores financeiros das duplicatas a receber.. 22
SUMRIO
FUNDAMENTOS DA ADMINISTRAO FINANCEIRA ...................................
1. Administrao Financeira........................................................................... 4
2. Responsabilidades do Administrador Financeiro ........................................ 4
2.1 Atribuies do administrador financeiro.................................................. 4
3. Aplicao dos conceitos de Economia e de Contabilidade na Gesto
Financeira ....................................................................................................... 6
3.1 Administrao Financeira e a Economia ................................................. 6
3.2 Administrao Financeira e a Contabilidade: .......................................... 8
4. Funes da Administrao Financeira ....................................................... 8
4.1 Planejamento e Anlise das Necessidades Financeiras ......................... 8
4.2 Administrao da Estrutura do Ativo da Empresa ................................... 9
4.3 Administrao da Estrutura Financeira da Empresa ............................. 10
4.4 Sntese das Responsabilidades do Administrador Financeiro.............. 10
4.5 Aes que devem ser evitadas, pelos gestores, para garantir a sade
financeira da empresa:............................................................................... 11
ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO ....................................................
12
1. Introduo................................................................................................ 12
2. Gerenciando os Componentes do Capital de Giro ................................... 13
25
1. Introduo................................................................................................ 25
2. Funo do Fluxo de Caixa ........................................................................ 25
2.1 Fluxo de Caixa Realizado ..................................................................... 25
2.2 Fluxo de Caixa Projetado ...................................................................... 25
3. Caractersticas do Fluxo de Caixa ........................................................... 26
4. Estrutura do Demonstrativo do Fluxo de Caixa ........................................ 26
5. Gerenciando o Fluxo de Caixa ................................................................. 27
6. Elaborao do Fluxo de Caixa ................................................................. 27
6.1 Rotinas do Gerenciamento do Fluxo de Caixa ...................................... 28
6.2 Anlise do Fluxo de Caixa ..................................................................... 29
7. Classificao dos Fluxos de Caixa ........................................................... 30
7.1 Fluxo de Caixa Operacional .................................................................. 30
7.2 Fluxo de Caixa de Investimento ............................................................ 31
7.3 Fluxo de Caixa de Financiamento ......................................................... 31
8. Equivalncia de Fluxo de Caixa............................................................... 33
8.1 Planos Equivalentes de Financiamento ................................................ 34
9. Coeficiente de Financiamento .................................................................. 36
CUSTOS PARA TOMADA DE DECISES.....................................................
38
1. Margem de Contribuio.......................................................................... 38
2. Ponto de Equilbrio Break-Even Point.................................................... 40
2.1 ndice do Ponto de Equilbrio ................................................................ 41
3. Formao do Preo de Vendas ................................................................ 43
3.1 Formao de Preos baseada em Custos ............................................ 43
50
1. Introduo................................................................................................ 50
1.1 Valor presente lquido VPL ................................................................. 51
1.2 Taxa interna de retorno TIR ............................................................... 52
1.3 Perodo de recuperao de capital PAYBACK ................................... 54
1.4 ndice de Lucratividade ......................................................................... 59
2. Fluxo de Caixa de um Projeto.................................................................. 62
2.1 Receita Bruta Operacional .................................................................... 62
2.2 Dedues .............................................................................................. 63
2.3 Receita Lquida Operacional ................................................................. 63
2.4 Custos e Despesas Operacionais ......................................................... 63
2.5 Depreciao .......................................................................................... 63
2.6 Lucro Bruto Operacional LBO ............................................................ 64
2.7 Impostos sobre o Lucro ........................................................................ 64
2.8 Investimento Bruto ................................................................................ 64
2.9 Necessidade de Capital de Giro........................................................... 64
2.10 Valor Residual ..................................................................................... 65
3. Custo do Capital do Credor e do Acionista ............................................... 72
3.1 Taxa de Desconto do Projeto ................................................................ 72
3.2
3.3
REFERNCIAS ............................................................................................
75
financeira
pode
trazer
vantagens
econmicas,
evitando
que
assim
aumentariam
concentrao
sensivelmente
de
o
recursos
custo
de
oportunidade.
coordenao e controle dever ter conhecimento e manter o devido
controle sobre as decises de outros departamentos que implicam
gastos;
O gestor financeiro decide quais ativos devem ser adquiridos pela empresa,
como esses ativos devem ser financiados, e como a empresa deve
gerenciar seus recursos. Se essas responsabilidades forem
desempenhadas eficientemente, isso ajudar a maximizar os valores das
empresas e tambm ir contribuir para o bem-estar dos consumidores e
empregados (BRIGHAM; GAPENSKI e EHRHARDT, 2001, p. 28).
3.1.1 Macroeconomia
3.1.2 Microeconomia
A Microeconomia e suas teorias se interessam pela operao eficiente da
empresa. Visam definir aes que permitiro empresa atingir sucesso
financeiro, tais como: as relaes de oferta e demanda, estratgias de
maximizao de lucro, composio de fatores de produo, nveis timos
de venda, estratgias de precificao e outros, GITMAN, 1978, p. 4).
fornecedores,
despesas
operacionais,
compras
de
ATIVO
APLICAES
Curto Prazo
PASSIVO
FONTES DE RECURSOS
Capital de Terceiros
Longo Prazo
Fixo
Capital Prprio
10
Recursos de capital de
BANCOS
terceiros
A
Fontes de
Financiamento
de Ativos
Estrutura de
Capital
T
I
V
ACIONISTAS
O
Fonte: Vieira (2005, p. 4)
Recursos de capital
prprio
11
4.5 Aes que devem ser evitadas, pelos gestores, para garantir a sade
financeira da empresa:
confundir gastos pessoais com gastos da empresa. O patrimnio da
empresa no pode ser misturado ao patrimnio dos donos;
elaborar plano de negcio incompatvel com a realidade do mercado;
investir e fixar metas sem uma avaliao precisa das necessidades
operacionais investimento no planejado;
ausncia de controle dos custos, bem como de outros controles internos
ligados capacidade de gerenciamento de uma empresa: compras,
vendas, estoques, finanas, contabilidade, recursos humanos, etc.;
estabelecer prazos de venda sem levar em conta o capital de giro;
acumular dvidas e utilizar recursos emprestados a uma alta taxa de juros
para suportar os gastos da empresa;
fazer vendas a prazo sem adotar uma anlise de crdito criteriosa
(comprovante de renda ou residncia, referncias, consultas de crdito,
etc.);
inexperincia dos scios no ramo de atividade escolhido para o
empreendimento;
remunerao dos scios incompatvel com a situao financeira da
empresa.
12
CCL = AC - PC
OBS:
- Quando o CCL positivo significa a existncia de recursos de longo prazo
aplicados nas contas de curto prazo do ativo;
- Quando o CCL for negativo indica a existncia de aplicaes de longo prazo sendo
financiadas por recursos de curto prazo.
(VIEIRA, 2005)
13
14
Graficamente tem-se:
Ciclo Operacional
Compra
Venda
PME
Recebimento
PMC ou PMRV
Ou
CO = PME + PMC
Graficamente tem-se:
Ciclo Operacional
Compra de
Matria-Prima
0
D=35
D=85
D=155
PMP=35 dias
Pgto.Duplicatas
Recebimento
15
CO = Ciclo Operacional
PMC = Perodo Mdio de Cobrana
PME = Perodo Mdio de Estoque
PMP = Perodo Mdio de Pagamento
16
QUADRO 1
Frmulas para gerenciamento do caixa
Giro de Caixa
360
---------------------------------------Ciclo de converso de caixa
17
lucros.
Da
mesma
forma,
uma
baixa
rotao
pode
denotar
18
QUADRO 2
(consumo em unidades)
(Consumo em R$)
360
----------------------Giro de Estoque
Lucro Bruto
Lucro Lquido
Margem Bruta
Margem Lquida
Vendas
19
20
21
c)
A Poltica
de
Cobrana:
de cobrana
22
360
-----------------------Giro de Duplicatas
23
EXERCCIOS PROPOSTOS
Exerccio 1
Ativo Circulante
Disponvel
Estoques
Clientes
Controladas/Coligadas
Outras Contas
Total
53.172
51.657
89.145
12.423
47.114
253.511
21,0
20,4
35,2
4,9
18,6
100,0
Passivo Circulante
Fornecedores
57.584
Emprstimos
95.910
Controladas/Coligadas 40.180
Outras Contas
78.492
272.166
21,2
35,2
14,8
28,8
100,0
24
25
FLUXO DE CAIXA
1. Introduo
O fluxo de caixa um instrumento gerencial de grande importncia na tomada
de decises empresariais, possuindo como objetivos bsicos:
coletar dados;
organizar dados;
gerar subsdios (dados, informaes) para previses.
26
27
Saldo Inicial
+
Entradas
Sadas
=
Saldo Final
Aporte de recursos
prprios
ou de terceiros
Aplicao no
negcio
Aplicao
Financeira
28
29
estouro de caixa
30
Sintomas
Decises
Causas
Insuficincia
crnica de
caixa;
Vendas baixas;
Excesso de
investimentos em
estoque;
Excesso de
imobilizaes;
Excesso de retirada
dos scios;
Descompasso
negativo entre
recebimento e
pagamento;
Recesso econmica.
Captao
sistemtica de
recursos
atravs de
emprstimos;
Sensao de
esforo
desmedido.
31
VP =
R x [(1+i) -1]
----------------------
[i.(1+i)n]
Onde:
VP = R x [(1+i) n 1]
----------------
[i(1+i)n-1]
R = Valor da Parcela ou
Prestao;
I = Taxa de juros;
32
[i.(1+i)n]
----------------[(1+i)n-1]
R = VP
[i.(1+i)n-1]
------------[(1+i)n -1]
33
E X E R C C I O S
PROPOSTO S
Execcio 1
Uma pessoa financia um objeto em 5 parcelas iguais e seguidas de R$1.000,00 a
partir do prximo ms (ou seja, sem entrada). Se a taxa bancria de juros de 7%
ao ms, qual o Valor Presente (VP) deste objeto?
Exerccio 2
Considere o problema do exemplo anterior e uma nova alternativa. Refinanciar a
compra do objeto que custa o Valor Presente em 5 parcelas iguais e seguidas a
partir do ms inicial. Considere a mesma taxa bancria de juros. Qual dever ser o
valor de cada nova parcela R?
Exerccio 3
O gerente da empresa Alfa detectou a necessidade da aquisio imediata de 4
computadores. Analisando o seu fluxo de caixa projetado ele percebeu que haver
uma sobra de caixa mensal de R$1.800,00 nos prximos 6 meses. Ele poder
utilizar este dinheiro para aquisio das mquinas. Ele recebeu algumas propostas
de financiamento. Analise a melhor opo.
Valor do Financiamento = R$6.000,00
Taxa de juros mensal = 6%
1a. Opo pagamento de 6 parcelas fixas, sem entrada;
2a. Opo pagamento em 4 parcelas fixas, sem entrada;
3a. Opo pagamento em 3 parcelas fixas, com entrada.
34
35
36
9. Coeficiente de Financiamento
Um gerente de uma agncia de automveis quer calcular coeficientes para
financiamentos, por unidade de capital emprestado. Estes coeficientes quando
aplicados ao total do capital daro como resultado a prestao. Sabendo-se que a
agncia cobra 5% de juros ao ms, calcule o coeficiente para 6 e 12 meses.
Usando a HP:
Para 6 meses
Pela HP
Visor
Limpe as memrias:[F][REG]
0.00
5.00
6.00
1.00
0.19702
Visor
Limpe as memrias:[F][REG]
0.00
5.00
12.00
1.00
PMT = PV x
0.11283
Empregando a Frmula:
GESTO FINANCEIRA PARA PEQUENAS E MDIAS EMPRESAS
i(1+i)n
-----------------------n
(1+i) 1
37
E X E R C C I O S
P ROPOSTOS
Exerccio 1
Um empresrio adquiriu um equipamento por R$42.000,00 hoje, com pagamentos
em 5 prestaes trimestrais postecipadas, a uma taxa de juros de 4% ao trimestre.
Se o empresrio decidir quitar o financiamento no final do terceiro trimestre (aps
efetuar o terceiro pagamento), qual ser o valor pago para resgatar a dvida nesta
data? Fazer os clculos assumindo que o empresrio contraiu o financiamento nos
seguintes sistemas: PRICE e SAC.
Exerccio 2
Uma empresa adquiriu um financiamento no valor de R$185.000,00 em um Banco
de Desenvolvimento, se comprometendo a pagar em 4 prestaes anuais, a uma
taxa de juros de 8% ao ano. No entanto, a empresa s comear a pagar as
prestaes no final do terceiro ano, pois conseguiu negociar com o Banco esse
perodo de carncia. Montar as tabelas de amortizao e determinar os valores das
prestaes, juros e saldos, nos seguintes sistemas: PRICE e SAC.
OBS: Durante o perodo de carncia a empresa no paga a prestao, mas o valor
financiado acrescido dos juros correspondente a este perodo.
Exerccio 3
Um empresrio adquiriu uma frota de caminhes por R$300.000,00 hoje, com
pagamentos em 6 prestaes mensais a uma taxa de juros de 1,5% ao ms. Sendo
que a primeira prestao ocorre somente no final do 3 ms aps a compra. Se o
empresrio decidir quitar o financiamento aps efetuar o quarto pagamento, qual
ser o valor pago para resgatar a dvida nesta data? Fazer os clculos, assumindo
que o empresrio contraiu o financiamento os seguintes sistemas: PRICE e SAC.
38
1. Margem de Contribuio
Pode-se entender Margem de Contribuio como a parcela do preo de venda
que ultrapassa os custos e despesas variveis e que contribuir para a absoro dos
Custos Fixos e, ainda, para a formao do Lucro.
A Margem de Contribuio Unitria dada pela frmula:
MCunitria
Unitria;
Margem
de Contribuio
PV
= Preo de Venda;
CV
= Custo Varivel
DV
= Despesa Varivel
Exemplo 1
Determinado produto vendido por R$15,00 a unidade. O seu custo varivel unitrio
formado por: material direto (MD) no valor de R$3,00 e mo-de-obra direta (MOD)
R$4,00. A comisso de venda de 5% sobre o valor vendido e os impostos de
venda correspondem a 15% do preo de venda. A mdia de venda da empresa de
300 unidades por perodo. Pede-se:
a) O valor a margem de contribuio unitria;
b) O valor da margem de contribuio total;
c) Anlise do dado encontrado.
Exerccio 2
A empresa est estudando qual o produto dar mais lucro, para poder incentivar
suas vendas. Os custos fixos da empresa so de R$2.455.000,00.
Produto
Custo Direto
Varivel
A
B
C
700
1.000
750
Custo
Indireto
Varivel
80
100
90
Custo
Varivel
Total
780
1.100
840
Preo de
Venda
1.550
2.000
1.700
P e d e -se
Margem de
Contribuio
Unitria
39
Pr o d ut o s
MOD
$/un
500
500
600
600
CIF
$/un
450
550
550
550
To t a l
Ve n d a s
( - ) C u s t o Va r i ve l d o s
P r o d u t o s Ve n d i d o s
( = ) Ma r g e m d e
Contribu io
( - ) C u st o s F i xo s Tot ai s
(=) Resultado
Produto/
Modelo
01
02
03
04
MP
$/un
300
400
500
600
Custo total
$/un
1.250
1.450
1.650
1.750
Exerccio 3
Preos de Venda por Unidade
Modelo 01
Modelo 02
Modelo 03
Modelo 04
R$ 1.500
R$ 1.550
R$1.750
R$1.900
40
QPE =
CF
---------------(PV CV)
(CV x Q) = CF
MC x QPE = CF
Receita no PE = Qpe x PV
Onde:
QPE = Quantidade no Ponto de Equilbrio ou Produo no Ponto de Equilbrio;
CF = Custo Fixo;
PV = Preo de Venda;
CV = Custo Varivel.
Exemplo 1
Preo de Venda = R$10,00
Custo Fixo Total = R$2.000,00
Custo Varivel = R$6,00
Pede-se:
a) Calcular a Margem de Contribuio e a Quantidade no Ponto de Equilbrio;
b) Demonstrao do Resultado no Ponto de Equilbrio.
41
Custo Fixo
---------------------------------------------------------Receita Vendas Custo Varivel Total
OBSERVAO
Quanto menor o ndice de Ponto de Equilbrio, tanto melhor, pois maior
ser a Margem de Segurana da Empresa. Um PE de 0,10 indicar que a
empresa contar com uma Margem de Segurana de 90%, ou seja, para
a empresa entrar em prejuzo a receita precisar cair 90%.
Exemplo 2
Diante dos seguintes dados:
Especificaes
Cia X
Cia Y
Vendas Anuais
100.000,00 100.000,00
10,00
5,00
Custo Varivel p/ un
8,00
2,50
16.000,00
25.000,00
Pede-se
a. O Ponto de Equilbrio para as
duas empresas em termos de
unidade;
b. O Ponto de Equilbrio e termos
de vendas;
c. O ndice do Ponto de Equilbrio
e a Margem de Segurana;
d. Concluses.
42
E X E R C C I O S
P R O P O S T O S
Exerccio 1
Com os seguintes dados:
Custos Fixos = R$12.000,00;
Custos Variveis = R$7,50 por unidade produzida
Preo de Venda = R$10,50
Pede-se:
a) A Quantidade no Ponto de Equilbrio;
b) Receita no Ponto de Equilbrio;
c) Demonstrao do Resultado no Ponto de Equilbrio.
Exemplo 2
Qual a Quantidade e a Receita no Ponto de Equilbrio, se o Custo Fixo Total for de
R$24.000,00, o Custo Varivel Total igual a R$9,60 por unidade produzida e o Preo
de Vendas de R$12,00 por unidade. Faa a Demonstrao de Resultado no Ponto
de Equilbrio.
Exemplo 3
Voc pode alugar um carro a R$1,00 por quilmetro, ou ento, adquiri-lo. Os Custos
Fixos na compra do carro sero de R$11.000,00 por ano e os Custo Variveis de
R$0,50 por quilmetro. Quantos quilmetros voc ter de dirigir o carro por ano, a
fim de que a compra se torne mais econmica do que o aluguel?
Exemplo 4
Os dados abaixo foram estimados para 100% da capacidade da Cia. Industrial de
Portes Praia.
Especificaes
Valores
Vendas Lquidas: 100.000 un
2.500.000,00
Material Direto (CV)
360.000,00
MOD (CV)
400.000,00
DIF (CF)
400.000,00
CIF (CV)
500.000,00
Despesas Comerciais e Adm. (CF) 150.000,00
Despesas Comerciais e Adm. (CV) 240.000,00
Pede-se:
a) Determinar a percentagem da
capacidade de operao, ou
seja, o ndice do Ponto de
Equilbrio
Segurana.
b) Calcular o volume de vendas
no Ponto de Equilbrio;
c) Preparar a Demonstrao de
Resultado
Equilbrio
43
44
Clculo da MOD
Salrio Base + Horas Extras +13 Salrio proporcional + Frias Proporcionais +
Adicional de Frias (1/3 sobre frias) + INSS Patronal + FGTS + Outros
Calcular o Mark-UP
Corresponde aos gastos que s acontecem aps a venda. Constitui-se,
normalmente dos seguintes elementos:
PIS sobre Faturamento (Programa de Integrao Social Imposto Federal) 0,65% sobre
a receita bruta de vendas;
COFINS Contribuio Social sobre Faturamento (Imposto Federal) = 2% sobre
faturamento;
ICMS Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre
Prestaes de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicao.
Imposto de competncia estadual;
45
PV
Custo de Fabricao
--------------------------------1 Mark-Up
Exemplo 1
A Indstria ABC Ltda. possui os seguintes dados, referentes ao seu custo de
produo:
a) Custo Unitrio de Produo = R$500,00;
b) PIS = 0,65%;
c) COFINS = 2,0%;
d) ICMS = 18,0%;
e) Comisso sobre vendas = 5,0%;
f) Lucro = 15,0%.
Pede-se:
Calcular o Preo de Venda para este produto.
Clculo do Mark-Up:
(+) % de Lucro Lquido Operacional;
(+) % Comisso sobre Vendas;
(+) % Impostos;
(+) % de Custos Fixos
46
Exemplo 2
O Armarinho Agulha Ltda., quer calcular, com a seguinte estrutura de custos, o preo
de venda de um determinado produto.
- Valor unitrio do produto constante na Nota Fiscal = R$13,00;
- Frete pago = R$1,30;
- ICMS destacado na Nota Fiscal = R$1,56;
- ICMS = 18%;
- PIS = 0,65%;
- COFINS = 2,0%;
- Venda Mdia Mensal da Empresa = R$3.000,00;
- Custo Fixo Mensal = R$R$450,00;
- Comisso sobre vendas = 8,0%;
- Lucro Desejado = 10,0%.
Pede-se:
Calcular o Preo de Venda do Produto citado.
Clculo do Mark-Up
% de Impostos;
% de Comisso sobre vendas;
% de Lucro Lquido Operacional
GESTO FINANCEIRA PARA PEQUENAS E MDIAS EMPRESAS
47
Preo de Venda =
Exemplo 3
A empresa de Assistec, especializada em consertos de eletrodomsticos, apresenta
os seguintes dados na composio do seu custo:
- Oito tcnicos com disponibilidade de 176 hora/ms cada um;
- Custos Fixos Mensais = R$1.200,00;
- Salrio do pessoal tcnico sem encargos = R$1.765,00;
- Encargos sobre a folha de pagamento de 71% do valor dos salrios;
- ISS sobre a prestao dos servios = 3,0%;
- PIS = 0,65%.
O proprietrio da empresa deseja um Lucro de 15% sobre o preo de venda de seus
servios e deseja saber quanto deve cobrar por uma hora tcnica, referente aos
servios prestados.
48
E X E R C C I O S
P R O P O S T O S
Exerccio 1
A Mercantil Ltda. projetou os seguintes valores associados s suas operaes. Com
base nos nmeros fornecidos, pede-se calcular o mark-up da empresa.
Descrio
Valor
Descrio
Valor
Faturamento
Comisses
2% do valor da venda
ICMS
Aluguel da Loja
R$20.000,00 por ms
Lucro
R$10.000,00 por ms
Pede-se:
a) Calcular o mark-up da empresa.
Exerccio 2
A Indstria Unida Ltda. pretende vender os seus produtos com uma margem igual a
10%. Sabe-se que o custo varivel da empresa igual a R$540,00 por unidade. As
demais taxas associadas ao preo so iguais a 40%, incluindo custos fixos, demais
despesas e impostos. Pede-se:
a) Qual deveria ser a taxa de marcao correspondente?
b) Qual deveria ser o preo praticado?
Exerccio 3
4%
12%
PIS e COFINS
3,65%
17%
49
Pede-se:
a) Qual o mark-up multiplicador para um lucro de 10% sobre o preo de vendas?
b) Qual o valor do preo de vendas para um lucro de 20%?
c) Qual a margem de contribuio para um preo de venda de R$3.500,00?
d) Qual ser o ICMS a recolher sobre um preo de venda de R$3.500,00?
Exerccio 4
Uma loja de perfumes deseja aplicar um mark-up considerando ICMS igual a 18%,
comisso de venda igual a 2%, despesas iguais a 25% e margem de lucro igual a
15%. Qual o valor da taxa de marcao que ela deve usar?
50
ANLISE DE INVESTIMENTO
1. Introduo
Diante das vrias alternativas de investimento as empresas optam por
aquelas que lhes oferecem um retorno financeiro superior melhor aplicao j
existente no mercado. Decises que envolvem a escolha de aplicao em projetos
nem sempre so simples, pois na maioria das vezes a escolha de um exclui o outro.
Com vistas a contribuir para a escolha entre projetos excludentes Brasil (2002),
sugeriu estudar as seguintes metodologias:
51
----------
(1+i)
(1+i)
(1+i)
-------------n
(1+i)
Sendo:
FC = Fluxo de caixa (do perodo zero at o perodo n);
i
= taxa de desconto
REG
52
Exerccio 1
Analisar se o projeto com os seguintes fluxos de caixas projetados deve ser aceito
ou rejeitado. Suponha uma taxa de atratividade de 10% ao ano.
Anos
-15
10
Exerccio 2
Calcular o VPL da mesma srie de fluxos de caixa do exerccio 1, considerando
taxas de desconto de 6%, 8%, 10%, 12%, 14% e 16% ao ano.
REG
53
Anlise da TIR
Exerccio 1
Encontre a taxa interna de retorno (TIR) da seguinte srie de fluxos de caixa. A taxa
de desconto de 10%.
Anos
Fluxos de Caixa
-20
Exerccio 2
Calcular e analisar a TIR para os projetos que apresentam os fluxos de caixa da
tabela abaixo. Qual seria o projeto mais indicado?
Anos
Projeto 1
Projeto 2
-30
-20
-15
-10
20
15
25
20
40
25
54
Exerccio 3
Um investidor tem duas opes de aplicao, cujos fluxos de caixa abaixo. Os
projetos so mutuamente excludentes. Escolha qual a melhor opo de aplicao
utilizando a anlise da TIR.
Anos
Projeto 1
Projeto 2
- 177,88
- 100,00
276,79
100,00
100,00
200,00
PAYBACK
Significa o tempo suficiente para que os fluxos de caixa gerados
pelo projeto paguem o investimento, ou seja, quando o resultado da
diferena do que se investiu e o total de fluxos de caixa gerado for
igual a zero.
55
Exerccio 1
Calcule o payback simples do projeto abaixo e faa a anlise do resultado.
Ano
Fluxo de Caixa
-200
100
100
100
Saldo do Projeto
OBS: Quando o Payback se d entre dois anos utiliza-se a seguinte frmula para
sua definio:
Payback =
FCn+
Exerccio 1
Calcular o Payback do projeto abaixo, considerando uma taxa de desconto de 10%
ao ano.
Ano
Fluxo de Caixa
-200
VPL Acumulado
100
100
100
56
Exerccio 2
Em quanto tempo o projeto que apresente os fluxos de caixa ser capaz de pagar o
seu investimento. Considere o custo de capital de 8,4% ao ano. Faa os clculos
pelo Mtodo do Payback Simples e pelo Payback Corrigido.
Fluxo de Caixa
(15.000)
3.800
4.700
4.100
3.900
2.900
Saldo do Projeto
Fluxo de Caixa
(15.000)
3.800
4.700
4.100
3.900
2.900
VPL Acumulado
Exerccio 3
A Demonstrao de Resultado e o Fluxo de Caixa de duas empresas que operam no
mesmo ramo esto representados nos quadros abaixo. Faa a anlise de qual a
empresa que valer mais no final do sexto ano. Utilize o mtodo do VPL para fazer a
anlise.
57
Empresa Gerais
Demonstrao de Resultados
Vendas
1.000
1.050
1.100
1.200
1.300
1.450
Despesas
(700)
(745)
(790)
(880)
(970)
(1.105)
Depreciao (200)
(200)
(200)
(200)
(200)
(200)
vista
LAIR
Depreciao 200
200
200
Invest.de
(600)
(50)
(50)
200
200
200
(600)
(20)
(20)
(20)
(10)
LAIR
Capital
Invest.
Capital de
Giro
Fluxo de
Caixa
Acumulado
Fluxo de Caixa
GESTO FINANCEIRA PARA PEQUENAS E MDIAS EMPRESAS
58
Empresa Campos
Demonstrao de Resultados
Vendas
1.000
1.050
1.100
1.200
1.300
1.450
Despesas
(700)
(745)
(790)
(880)
(970)
(1.105)
Depreciao (200)
(200)
(200)
(200)
(200)
(200)
vista
LAIR
Depreciao 200
200
200
200
200
200
Invest.de
(200)
(200)
(200)
(200)
(200)
(200)
(20)
(20)
(20)
(30)
(30)
(50)
LAIR
Capital
Invest.
Capital de
Giro
Fluxo de
Caixa
Acumulado
59
IL =
VPL
--------------------------
VPdesembolsos
aceita o projeto
rejeita o projeto
Exerccio 1
Determinado projeto apresenta os seguintes fluxos de caixa:
Anos
Fluxos de Caixa
(165.000)
90.000
75.000
65.000
50.000
60
Pede-se:
a) Calcular o ndice de lucratividade;
b) Decida se o projeto deve ser aceito. Justifique a sua resposta.
Exerccio 2
O analista de investimento de uma empresa recebe as seguintes informaes sobre
um projeto: no ano inicial haver um desembolso de R$1,6. No ano seguinte o
empreendimento dever gerar R$10, proveniente de suas operaes. No ano 2
haver gasto de R$10 para reestruturao do negcio. A taxa de desconto do
projeto ser de 28% ao ano. D a sua contribuio para que o analista tome a
deciso acertada, informando-lhe o seguinte:
a) A tabela com os respectivos fluxos de caixa;
b) o ndice de lucratividade;
c) a sua opinio sobre a aceitao do projeto. Justifique a sua resposta.
61
Exerccio 3
A tabela abaixo apresenta os fluxos de caixa de dois projetos mutuamente
excludentes, faa a anlise de aceitao dos mesmos. Considere uma taxa de
desconto de 12% ao ano.
Anos
Projeto A
Projeto B
(165)
(125)
90
75
75
60
65
50
50
30
FCA - FCB
62
Para entender como os fluxos de caixa de um projeto so gerados apresentase a seguir os componentes do Fluxo de Caixa de um Projeto e em seguida como
cada um desses componentes calculado.
63
2.2 Dedues
Devero ser computados todos os tributos incidentes sobre a receita bruta,
tais como: Contribuio Social, PIS/PASEP, COFINS, ICMS e IPI.
2.3 Receita Lquida Operacional
a diferena entre o valor da Receita Bruta e as Dedues.
2.4 Custos e Despesas Operacionais
Todos os desembolsos necessrios para a realizao do projeto devero ser
computados nesta linha. Exemplo: custos de matria-prima, de transformao e de
manuteno;
despesas
de
vendas,
comisses
marketing
de
despesas
administrativas.
2.5 Depreciao
No representa sada de caixa, mas deve ser includa por significar um
benefcio fiscal, na medida em que reduz o valor do lucro. Este benefcio uma
entrada de caixa importante. O seu lanamento deve ser como despesa antes da
apurao do lucro e sua devoluo aps ter feito o clculo do imposto. A
depreciao normalmente de faz de forma linear, ou seja, de forma uniforme ao
longo dos anos.
A TAB.1 traz a vida til contbil de alguns ativos.
Tabela 1
Ativo
Edificaes e Construes
Mquinas, Equipamentos, Instrumentos e
Aparelhos de Medio
Mveis e Utenslios
Instalaes
Vida til
(anos)
25
10
Taxa de Depreciao
Anual
4%
10%
10
10
10%
10%
Veculos de Carga
25%
Automveis de passageiros
Computadores
5
2
20%
50%
64
65
Contas Operacionais
do Ativo
Contas Operacionais
do Passivo
66
Exemplo 1
Suponha um projeto de aquisio de frota de automveis, cujas projees de receita
bruta operacional so conforme mostrado na tabela seguinte:
Ano
0
1
1.200
1.200
1.500
1.500
1.500
Impostos
Alquota (%)
PIS/PASEP e Cofins
5 anos
Ano 0
Investimento
R$ 170
Linear
Receita Lquida
Operacional
67
12% da RLO
Salrios e Contribuies
5% da RLO
3% da RLO
Despesas de Venda
2% do valor da aquisio
Pede-se;
a) Calcular o VPL do projeto;
b) Anlise do resultado.
68
Quadros Auxiliares
Ano
Receita
Operacional ($ Mil)
Dedues
(Impostos = 8%)
Receita
Operacional
Lquida
0
1
2
3
4
5
Ano
Receita
Operacional
Lquida
Custos
e
Operacionais
Despesas
1
2
3
4
5
Valor do Investimento
Vida til
Depreciao Anual
Clculo da Depreciao
69
Ano
Receita Lquida
Operacional
Custos e
Despesas
Operacionais
Depreciao
Anual
Lucro Bruto
Operacional
0
1
2
3
4
5
Ano
0
1
2
3
4
5
Receita
Estoques
Clientes
Lquida
(93%
(20%
Operacional
ROL)
RLO)
Fornecedores
Salrios
(12% x ROL)
(5%
ROL)
Impostos
NCG ($
Mil)
3%
ROL)
70
Variao de NCG
0
1
2
3
4
5
Valor do Investimento
Valor de Venda dos Ativos
(-) Valor Contbil dos Ativos
(-) Despesas de Vendas dos Ativos
(=) Ganho de Capital
(-) Impostos sobre o ganho de Capital (37%)
(=) Valor Residual
71
Investimento
Bruto
0
1
2
3
4
5
a) VPL
b) Anlise
Lucro
Operacional
Bruto
Impostos
Depre
ciao
Variao
NCG
Valor
Resid
ual
Fluxo de
Caixa do
Projeto
72
i= Kd x (1-t) x
E
-----------E + PL
+ Ke x
PL
----------E + PL
Onde:
i = taxa de desconto;
Kd = Custo do capital do credor;
t = alquota de imposto sobre a renda;
Ke = Custo do capital do proprietrio (acionista ou cotista);
E = Valor de mercado da dvida;
PL = Valor de mercado do capital do proprietrio;
E/(E+PL) = Proporo do ativo financiado por dvida;
PL/(E+PL) = Proporo do ativo financido pelos proprietrios.
73
Ke = rf + x (rm rf)
Onde:
Ke = Custo do capital do proprietrio;
rf = Taxa livre de risco;
= Coeficiente beta: medida de risco do negcio em relao ao mercado;
rm = Retorno esperado de uma carteira diversificada de investimento;
Exerccio 1
Calcular o custo do capital do credor, supondo que a taxa livre de risco real de 11%
ao ano e que o spread de risco determinado pela tabela a seguir:
E/(E+PL)
Classificao do Risco
Spread
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
AAA
AAA
A+
ABB
B+
BCCC
CC
C
0,30%
0,30%
1,00%
1,5%
2,50%
3,0%
5,0%
6,0%
7,5%
9,0%
74
Exerccio 2
Uma empresa pretende implementar um projeto. O risco do negcio bastante alto,
e seu equivale a 1,6. A taxa de retorno esperada de uma carteira de mercado de
18% ao ano e a taxa livre de risco de 12% ano ano. Determine o valor do retorno
mnimo que o acionista desta empresa deve esperar obter com o projeto.
Exerccio 3
Utilizando os dados de custo do capital do credor e dos proprietrios calculados nos
exerccios anteriores, determine a taxa de desconto apropriada ao projeto a ser
desenvolvido por uma empresa, supondo uma alquota de imposto de 37%.
75
REFERNCIAS
ASSAF, Alexandre Neto. Estrutura e Anlise de Balanos: um enfoque
econmico-financeiro. So Paulo. Editora Atlas, 2010.
__________ Estrutura e Anlise de Balanos: um enfoque econmicofinanceiro. Livro de Exerccio. So Paulo. Editora Atlas, 2010.
BRASIL, Haroldo Guimares. Avaliao Moderna de Investimento. Rio de Janeiro,
Qualitymark Editora Ltda.
BRIGHAM, Eugene F., GAPENSKI, Louis C., EHRHARDT,
Administrao Financeira. So Paulo. Editora Atlas, 2001.
Michael
C.