Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
LECONOMIE
PARTIE I LA MONNAIE
INTRODUCTION : POURQUOI LA MONNAIE ? LE TROC ET SES LIMITES
Exercice de comprhension : 1 p 52
1. Rpondez la question 1
2. A quelles difficults les hommes sont-ils confronts ?
3. Quelle solution trouve tils pour la rsoudre ?
4. Rpondez la question 2.
La conception traditionnelle de la monnaie oppose 2 grandes priodes :
1.
2.
des socits de petite taille dans lesquelles la division du travail tait rduite , donc o lchange tait peu dvelopp ,
ne ncessitait pas lutilisation dune monnaie . En effet, lchange tait la preuve dune solidarit et donc les individus
pouvaient facilement , puisquils se faisaient confiance troquer des produits les uns contre les autres .Mais , le
fonctionnement de ces socits primitives allait rapidement tre remis en cause . Les individus se sont rendus compte quil
tait pour eux beaucoup plus rationnel de se spcialiser dans les productions pour lesquelles ils taient les plus efficaces .
On a donc observ, comme la dmontr Smith ds 1776 , un approfondissement de la division du travail qui va gnrer
une augmentation de la production , de la taille du march et donc de lchange
Ds lors , le troc nest plus adapt : afin dviter des discussions sans fin et sortir des limites imposes par le troc ,
nos anctres toujours aussi ingnieux inventrent la monnaie . La monnaie prsente lavantage de faciliter les
changes puisquelle est : un bien intermdiaire dont la valeur reconnue par tous , permet non seulement de dcomposer
les changes , mais de comparer la valeur des biens entre eux .
monnaie doit donc tre un bon moyen dpargne dont la valeur ne saltre pas au cours du
temps .
Exercice de comprhension : 2 p 52
rpondez aux questions 1-3-4
lapproche fonctionnelle est trop limitative, puisquelle ne prend pas en compte la nature de la monnaie qui est dordre
social .
considrer la monnaie comme un phnomne premier, cest--dire refuser daccepter la fable du troc qui suppose que
certaines socits ignoreraient lusage de la monnaie. Or, la monnaie est prsente dans toutes les socits, en particulier,
elle est la racine mme des socits marchandes. On ne peut donc considrer , comme le font les conomistes libraux , que
les phnomnes conomiques puissent tre compris et analyss dans un monde non montaire la monnaie tant introduite
en dernier lieu , une fois que lquilibre est atteint .
laspect conventionnel de la monnaie doit tre souligne : la valeur de la monnaie nest pas autre chose que ce que la
socit dcide dy voir. Cest donc une convention et non la rfrence lor par exemple qui dfinit la valeur, cest--dire
lacceptabilit de la monnaie.
Conclusion :
2 conceptions de la monnaie sopposent :
nature de la monnaie
dimension de la monnaie
conception de la monnaie
rle de la monnaie
analyse de la monnaie
dveloppe
par
les
conomistes
classiques
et
libraux
La monnaie est un bien
conomique
La dtention et lutilisation de la
monnaie doivent tre analyses
au niveau individuel, en fonction
des motivations des acteurs
La monnaie est un instrument
La monnaie remplit des fonctions
qui permettent de faciliter le
fonctionnement de lconomie
analyse de la monnaie
auteurs htrodoxes et
sociologues
des
des
Exercice de comprhension : 6 p 55
rpondez aux deux questions poses
la monnaie fiduciaire , cest--dire qui repose sur la confiance, puisquelle nest plus
garantie par un support matriel tel que lor. Aujourdhui, cette monnaie fiduciaire
correspond aux billets mis par la Banque de France qui sont dclars inconvertibles,
cest--dire que leur dtenteur ne peut demander leur conversion en or. Ils ont donc cours
forc, mais aussi cours lgal, puisque un individu ne peut refuser dtre pay en billets
(leur pouvoir libratoire est donc illimit).
Exercice de comprhension : 7 p 55
rpondez aux trois questions poses.
Ces deux premires formes de monnaie constituent une monnaie manuelle, puisque les billets et
les pices sont un objet matriel, dont la circulation sopre de main en main.
la monnaie scripturale , par contre, ne circule pas physiquement, mais par un jeu
dcriture (scripturale) dun compte courant ou chque un autre. La monnaie scripturale
correspond donc aux sommes que les agents conomiques dposent sur un compte
courant dans une institution habilite proposer ce service (banques, postes, ..) qui leur
servent rgler leurs achats : le client, par exemple, donnant lordre sa banque de
dbiter son compte et de crditer celui du commerant pour rgler les achats quil vient
les agents conomiques doivent avoir la certitude quils peuvent convertir tout moment leurs billets en mtal donc que les
banques ont dans leurs rserves suffisamment dor pour assurer cette opration
mais la confiance nest pas un lment suffisant, il faut aussi que lEtat assure un cours lgal la monnaie, cest--dire
oblige les cranciers accepter le paiement en billets de banque qui ont ainsi cours lgal et sont seulement mis par lEtat,
lmission de billets devenant ainsi un gage de souverainet.
Mais la quantit dor en circulation ne suffit plus assurer lmission dun nombre de billets suffisant aux besoins de lconomie.
Des guerres et des crises remettent en cause la capacit de lEtat garantir la convertibilit or des billets. Celle-ci est suspendue
progressivement partir de la guerre de 14, dfinitivement en 71. Dsormais, les billets ont cours forc.
On observe lvolution dans le graphique p 51 :
en 1789, la quasi totalit des moyens de paiement se prsente sous la forme de monnaie mtallique : les billets ne
reprsentant que 4 % du total
entre 1879 et 1939, la part de la monnaie mtallique ne cesse de diminuer (de 96 2 %) au bnfice des billets (dont la part
passe de 4 54 %, mais aussi de la monnaie scripturale qui reprsente 43 % en 1939
entre 39 et 2004, la monnaie mtallique reprsente une part trs faible (1 %), la part des billets connat une chute
importante (de 54 10 %) au bnfice de la monnaie scripturale qui reprsente aujourdhui 90 % des moyens de paiement,
ce qui traduit une bancarisation de la population. Il est, en effet, extrmement handicapant aujourdhui de ne pas dtenir de
comptes courant ou dtre interdits de chquier.
la dernire volution est ce quon appelle la monnaie lectronique qui semble tre amen se dvelopper dans lavenir
CONCLUSION : selon les partisans de cette thse, lvolution sest clairement opre dans le sens dun dtachement croissant de la
monnaie de la ralit marchandise dont elle est issue : lor est une marchandise ayant une valeur, le chque ou la carte bleue nont
en soi aucune valeur, si ce nest quils traduisent la contrepartie du dpt opr du client la banque.
2 - SES LIMITES
3 rserves essentielles peuvent tre faites cette thse :
les partisans de cette thse tablissent cette tape dans une conomie de troc. Or, nous avons vu prcdemment que le
troc tait une fable ; les monnaies dans leur forme les plus primitives (ex : sous forme de coquillages) sont aussi anciennes
que lhistoire
la thse de la dmatrialisation de la monnaie trouve lorigine de la monnaie dans des dterminants strictement
conomiques ; linvention de la monnaie rsulterait du dveloppement de la division du travail et des changes
incompatibles avec la poursuite du troc. Or, dans les socits traditionnelles, la monnaie a des fonctions qui dpassent
largement celles de moyens de paiement ; elles sont essentielles lexistence du groupe social : politiquement dabord, car
elles expriment et perptuent les rapports de pouvoir et de domination, symboliquement ensuite car elles rglent les grands
moments de la vie du groupe (mariage, deuil) et permettent de communiquer avec les vieux, les anctres et les esprits. La
vision purement utilitariste de la monnaie apparat donc comme beaucoup trop simpliste.
la thse de la dmatrialisation de la monnaie sappuie enfin sur une vision mcaniste strictement linaire de la
succession des diffrentes formes de la monnaie. Or, une analyse historique de la monnaie nous conduit rejeter cette
vision. Par exemple, les premires formes de monnaie scripturale circulrent en Europe ds la fin du Moyen-Age, cest-dire bien avant lapparition et la gnralisation de la monnaie.
M4 : Mais le dveloppement du march financier multiplie les formes que prend la cration
montaire permettant de transformer de plus en plus rapidement les crances en
liquidits. Se fait alors sentir le besoin de crer M4 :
plus
liquide,
cest--dire
la
monnaie
M4 = M3 + les billets de trsorerie des entreprises + les bons du Trsor mis par
lEtat
B) LES LIMITES.
Etablir des agrgats montaires :
cest supposer que lon est capable dtablir la distinction entre la monnaie qui reprsente une rserve de moyens de
paiement et les actifs non montaires ( placements financiers ) qui correspondent une volont dpargne .Jusqu une
poque rcente , tait considr comme actif montaire tous les actifs dtenus par les agents non financiers qui pouvaient
servir de moyens de paiement ou tre facilement transformables sans risque de perte en capital .Inversement , les actifs non
montaires comprenaient les titres long terme ( actions et obligations ) qui ne devenaient liquides quaprs ngociation
sur le march , ce qui impliquait un risque en capital . Ainsi, ce qui diffrenciait la monnaie des actifs non montaires tait
le risque.
Mais , depuis quelques annes , avec la multiplication des innovations financires, on a pu constater une rduction du
risque en capital li certains placements en titres traduisant une augmentation de leur liquidit, ce qui a pour effet
dattnuer les diffrences entre la monnaie et les titres .
Consquences :
Le concept de masse montaire apprhend par les agrgats montaires est donc impratif pour pouvoir apprhender la
demande potentielle de biens et services.
Mais, ces contours se rvlant de plus en plus instables et fluctuants, il devient de moins en moins facile mettre en uvre.
De plus, les agrgats ont un intrt sils permettent dtablir une relation stable dans le temps entre la masse montaire en
circulation et le volume total des transactions quelle doit permettre dans lconomie.
Or, cette relation se caractrise par son instabilit croissante : la vitesse de circulation de la monnaie,
cest--dire le nombre de fois par an o, en moyenne, un euro change de main ne cesse
daugmenter : un euro de M1 changeait de main en moyenne 5,6 fois par an en 78, 6,7 en 90, 8,1 en 96.
Cette instabilit pose problme, car si la vitesse augmente, on aura besoin pour le mme volume de transactions de moins
de masse montaire .Il devient alors trs difficile aux autorits montaires dtablir un rapport optimal entre le volume des
transactions et celui de la masse montaire.
Cest pourtant ce rapport qui guide la politique montaire mise en uvre par la Banque Centrale.
le Trsor Public qui est lagent financier de lEtat met de la monnaie divisionnaire, mais
aussi de la monnaie scripturale quand il crdite le CCP dun fournisseur ou dun
fonctionnaire
CONCLUSION : la cration montaire repose donc sur la transformation de crances en moyens de paiement ; chaque source de
cration montaire a donc une contrepartie : les crances sur lconomie (accordes aux particuliers, aux entreprises), les crances
sur le Trsor (bons du Trsor) et les crances sur ltranger (devises) sont les 3 contreparties de la cration montaire et en indiquent
son origine.
le client qui la banque a accord un crdit et le commerant auprs duquel il a achet des biens appartiennent la mme
banque. Dans ce cas, il ny a aucune fuite, la banque dbitant le compte du consommateur et crditant celui du commerant.
mais ce cas nest pas le plus frquent. En effet, il existe une forte probabilit pour que le client et le commerant
nappartiennent pas la mme banque. Ds lors, lopration dachat de biens par le consommateur se traduit par une fuite
pour la banque qui doit transfrer largent du compte de son client vers le compte du commerant dans une autre banque.
Dans la majorit des cas, les banques se contentent doprer un change de chques dans
la chambre de compensation o sous la surveillance de la Banque Centrale, les banques
dites de second rang se rencontrent pour compenser les dbits et les crdits. Mais dans
le cas o les clients dune banque ont dpens plus quils nont reu dargent sur leur
compte, la banque est dite dbitrice ; elle a un solde de compensation ngatif qui fait
lobjet dun rglement en monnaie Banque Centrale qui est la seule pouvoir crer de la
monnaie Banque Centrale. Les banques doivent donc sapprovisionner auprs de la
Banque Centrale pour obtenir des billets.
jusquen 71 , la banque de second rang se rapprovisionnait en monnaie Banque Centrale grce au rescompte , cest--dire
que la banque qui accordait un crdit une entreprise exigeait en contrepartie un effet de commerce qui tait un
engagement payer chance . La banque de second rang pour obtenir de la monnaie Banque Centrale vendait une partie
de ses effets de commerce la Banque Centrale en payant le prix de ce service : le taux de rescompte. Elle obtenait en
contrepartie de la monnaie Banque Centrale.
mais depuis 1971, les oprations de rescompte sont devenues exceptionnelles avec la
cration du march montaire. Sur le march montaire interviennent des intermdiaires
qui ont pour fonction de confronter la demande de monnaie Banque Centrale des banques
loffre de monnaie qui a 3 sources :
+ un excdent temporaire de monnaie Banque Centrale dune banque commerciale
+ des liquidits draines par des institutions financires non bancaires comme les
Caisses dpargne qui nont, ds lors, pas le droit de crer de la monnaie.
+ la Banque Centrale qui peut, en fonction de la politique montaire quelle souhaite
mener, offrir une quantit plus ou moins grande de monnaie sur le march montaire
De la confrontation entre les offres et les demandes de monnaie Banque Centrale va rsulter le
prix de cette monnaie qui est le taux dintrt du march montaire ou le taux montaire. Si
loffre est suprieure la demande (inversement demande > offre) le prix du march montaire
va augmenter (diminuer), augmentant (diminuant) le cot de la monnaie Banque Centrale.
quand la banque de second rang ne peut obtenir suffisamment de liquidits auprs des
autres banques ou des institutions financires , elle est oblige de sadresser la
Banque Centrale qui met alors de la monnaie
monnaie Banque Centrale qui aura , pour elle , un cot : le prix du refinancement , cest--dire le taux dintrt sur le march
montaire , alors quil ne sera pas rmunr . Par ce mcanisme , la Banque Centrale peut donc contraindre les banques de second
rang limiter leur offre de crdits . Ainsi , si lconomie souffre dun excs de crdits ( dune offre de crdits insuffisante ) qui ne
correspond pas aux besoins de lconomie , la Banque Centrale va augmenter ( diminuer ) le taux de rserves obligatoires ,
accroissant ( diminuant ) ainsi la soif de monnaie Banque Centrale des banques de second rang dont elle tanchera la soif en les
refinancant . Le cot du refinancement est dautant plus lev ( bas ) que la Banque Centrale veut rduire ( augmenter ) lexcs de
monnaie .
Par le biais des rserves obligatoires , la Banque Centrale peut ainsi amener les banques de second rang rduire ou accrotre leur
offre de crdits selon les besoins de lconomie .
3 - LA BANQUE CENTRALE , LE PRETEUR EN DERNIER RESSORT
La Banque Centrale est dite prteur en dernier ressort car elle a pour mission de garantir contre le risque du systme . Ainsi , si une
grande banque se trouve dans une situation de faillite , cela risque de gnrer un sentiment de dfiance de la population lgard de
lensemble du systme bancaire . La Banque Centrale doit alors intervenir en finanant la banque
menace de faillite , lui permettant ainsi de rpondre ses engagements et limitant donc le
risque de dbancarisation et de retour au troc .
On comprend ds lors mieux que la monnaie centrale nest pas un bien comme les autres ; cest
un bien collectif ( cf. chapitre sur le march ) qui procure un service toute la socit et qui ,
ds lors , ne peut en aucun cas tre soumis aux rgles du march . Ce service gratuit ne peut tre offert que
par une entit publique ; cest donc lEtat dans tous les pays qui prend en main lmission de monnaie et rglemente les banques
pour garantir la scurit du systme .
Traditionnellement en France la banque centrale tait fortement dpendante des dcisions gouvernementales, elle a souvent
financ le dficit budgtaire de lEtat.
Les Allemands au contraire, depuis lhyper-inflation des annes 1920, considrent que la banque centrale doit tre
indpendante de lEtat, que sa principale mission doit tre de lutter contre linflation.
Ds lors au moment o ont t engages les discussions sur la cration de la BCE les allemands qui craignaient la gestion
laxiste des franais ont impos une banque centrale europenne :
- indpendante
- dont la mission clairement explicite soit la lutte contre linflation
Les missions qui sont confies la banque centrale et son degr dindpendance sont assez diffrents suivant les pays. Dans le
document 14 J Stiglitz montre bien que : aux USA, notre banque centrale, la FED, a pour mission de sintresser
linflation mais aussi au chmage et la croissance . Les statuts de la banque centrale traduisent les conceptions thoriques de
la monnaie.
le premier courant dont la figure de proue est D.RICARDO est le currency school ( courant de la circulation : il
considre que linflation et laugmentation du prix du lingot dor sont la consquence de la dprciation des billets de
banque rsultant dune mission montaire excessive qui , conformment la logique quantitativiste , na aucun effet sur la
sphre relle , mais gnre seulement une hausse du prix des marchandises . Pour remdier cette situation , RICARDO
prconise alors de soumettre la politique dmission de la Banque dAngleterre de strictes limites en revenant une mise
en circulation des billets proportionnels au stock de mtal . Lide centrale de son principe de circulation ( qui a donn le
nom au courant auquel il appartient ) est dimposer la couverture en or des billets qui sont ds lors convertibles , cest--
dire que chaque dtenteur dun billet mis par la Banque dAngleterre peut lchanger contre une certaine quantit de mtal
dtermine lavance . Lmission de monnaie de la Banque Centrale fluctue donc en fonction de ses rserves dor .
-
au contraire , le courant de la banking school dont la figure de proue est TOOKE considre que linflation britannique
ne trouve pas son origine dans la suppression de la convertibilit or de la monnaie , mais au contraire dans des causes
relles rsultant de la guerre en France ( interruption des changes , rcoltes perturbes ) . Laccroissement de la circulation
montaire est le rsultat de la hausse des prix ne de la dsorganisation de lconomie et non la cause . Ce refus dimputer
linflation une cause montaire sinscrit dans un rejet des ides du principe de circulation . En effet , selon TOOKE ,
lconomie ne doit pas tre bride par la quantit de mtal disponible dans lconomie dpendant de facteurs extraconomiques tels que la dcouverte toujours alatoire de nouvelles mines dor . Lmission montaire doit , au contraire ,
pouser les besoins de lconomie , cest--dire ,que quand les agents conomiques veulent dvelopper leur activit et
expriment un besoin de financement , le rle des banques est de leur accorder des crdits , sous peine de freiner lexpansion
conomique . TOOKE dveloppe donc une conception endogne de la monnaie .
Cette controverse a vu la victoire du courant de la circulation , puisque le Peel s Act de 1819 va assurer un retour la convertibilit
or de la monnaie et centraliser lmission de billets entre les mains de la Banque dAngleterre . Cest donc la tradition
quantitativiste qui la emport court terme . Car ,trs rapidement , en raison du dveloppement conomique acclr , le stock dor
mondial sest rvl insuffisant pour rpondre aux besoins de financement des conomies . Le pouvoir discrtionnaire des banques
sest donc accru jusquau moment o , aprs la guerre de 14 , la convertibilit or de la monnaie a t provisoirement supprime ,
toute rfrence lor disparaissant partir de 1971 . Une vision beaucoup plus active de la monnaie sest donc dveloppe .
Les mercantilistes , qui sont le courant dominant au XVI sicle , considrent que le stock dor et de
richesses mondial est une donne constante offerte par Dieu lors de la cration du monde . Elle ne peut
donc en aucun cas augmenter . Ds lors , lchange est vu comme un jeu somme nulle , puisque ce que
gagne un individu , lautre le perd . Le rle des agents conomiques et de lEtat est alors daccrotre les
exportations , de limiter les importations afin de bnficier dune balance commerciale excdentaire qui
permette doprer des rentres dor , car plus la quantit dor en circulation dans lconomie est
importante , plus le pays est puissant .
J.Bodin va refuser cette conception , en sappuyant sur les faits quil observe aprs la dcouverte du
nouveau monde :
la dcouverte de l Amrique en engendr un afflux dor et dargent en Europe
au mme moment , J.Bodin a constat une forte augmentation de linflation en Europe
il va sefforcer den tirer une relation de causalit qui est : le pouvoir dachat des
monnaies dor et dargent est inversement proportionnelle la quantit dor et dargent
circulant dans un pays
J.Bodin doit donc tre vu comme un prcurseur des thoriciens quantitativistes qui reprendront son ide ,
seulement bauche , selon laquelle la valeur de la monnaie est inversement proportionnelle sa
quantit .
Remarque :il faut nanmoins constater que lanalyse de Bodin nest valable que dans une conomie o
la croissance conomique et le progrs technique sont quasiment inexistants . Ainsi , laugmentation du
stock dor et du pouvoir dachat des mnages na pu dterminer daugmentation de la production , ce qui
a dbouch sur une augmentation des prix et de linflation . Au contraire , dans le cas o lconomie
( comme aujourdhui ) aurait t capable de rpondre cet accroissement de la demande par une
lvation de la production , laccroissement des prix aurait t beaucoup plus limit et la thorie de
Bodin beaucoup plus discutable .
2 - LEQUATION DIRVING FISHER
La thorie quantitative labore par Fischer est une tautologie ( plonasme ) qui est exprime sous la
forme dune galit toujours vrifie :
M.V = P.T
V : vitesse de
T : volume de la
11
puisque lon se situe au plein emploi , lmission de monnaie na aucun effet sur la
sphre relle , la monnaie est un voile , la dichotomie est bien vrifie
Remarque : la thorie quantitative de la monnaie et les conclusions qui en sont tires par ses partisans
ne sont valables que si les 2 hypothses prcites sont vrifies .
3 - LANALYSE MONETARISTE DE M.FRIEDMAN
Friedman qui est le grand thoricien quantitativiste du XX sicle va renouveler la thorie quantitative en
en reprenant les principales conclusions :
la demande de monnaie est une fonction stable , donc la vitesse de circulation de la
monnaie est constante
linflation trouve toujours sa source dans la cration de monnaie )
Mais Friedman va distinguer le court et le long terme :
dans le court terme : en trompant les agents conomiques qui se croient plus riches
grce linjection de monnaie dans lconomie , les autorits montaires peuvent
permettre provisoirement daugmenter la croissance conomique et de diminuer le
chmage .
mais dans le long terme ,les agents conomiques qui sont rationnels se rendent
compte quils ne sont pas plus riches quauparavant en termes rels ,l injection de
monnaie entranant , puisque lconomie se trouve au plein emploi , une augmentation
de linflation proportionnelle linjection de monnaie dans lconomie . Ds lors , le
pouvoir dachat des mnages na pas boug et les mnages vont donc rduire leur
niveau de consommation qui revient au niveau antrieur . Dans le long terme , la
politique montaire savre donc totalement incapable de relancer la croissance
conomique et de lutter contre le chmage .
Consquences : Ds lors , puisque la politique montaire ne peut avoir aucun effet sur la sphre relle ,
elle doit seulement contribuer stabiliser linflation . Friedman et les montaristes prconisent donc
lapplication dune politique automatique sopposant aux politiques discrtionnaires : la masse montaire
doit crotre un taux fix lavance et proche du taux de croissance de lconomie . Pour obtenir ce
rsultat , il faut assurer lindpendance de la Banque Centrale pour( viter que la politique montaire ne
subisse de pressions de la part des autorits politiques qui cherchent relancer lconomie pour des
raisons lectoralistes .
12
dune demande des agents conomiques insuffisante En effet Keynes rejette la loi de Say en dmontrant
que ce nest pas loffre qui cre la demande et lamne son niveau, mais au contraire la demande
anticipe des mnages et des entreprises qui exercent un rle directeur . ds lors selon Keynes tant que
l conomie connat une situation de sous-emploi il faut que lEtat intervienne pour sortir lconomie de la
dpression laquelle elle est confronte . Un des outils prconiss par Keynes est alors la politique
montaire pour laquelle Keynes distingue deux cas :
Tant que lconomie se trouve dans une situation de sous-emploi, donc quil existe du
chmage une injection de monnaie dans lconomie permettant daccrotre la demande
effective ( cest dire la demande solvable anticipe par les entreprises) va relancer la croissance
et donc permettre de dynamiser linvestissement et de crer des emplois sans avoir
deffets notables sur les prix . On constate donc que tant que lconomie ne se situe pas
au plein emploi des facteurs de production Keynes rejette la thorie quantitative de la
monnaie, en affirmant quune injection de monnaie dans lconomie aura des effets sur la
sphre relle(la croissance , lemploi) sans relancer linflation . Keynes critique donc la
vision dichotomique dfendue par les thoriciens quantitativistes. Et ce dautant plus
quen situation de rcession toute politique montaire restrictive visant assainir
lconomie va aggraver le sous emploi des facteurs de production , donc le chmage
Au contraire quand lconomie se situe au plein emploi des facteurs de production ,
Keynes Considre que toute hausse de la masse montaire en circulation va se traduire
par une hausse de linflation et naura pas deffets sur la sphre relle , car il nexiste pas
de capacits de production disponibles . Keynes conclut donc que , dans le cas particulier
o lconomie se trouve au plein emploi , la thorie quantitative de la monnaie redevient
valable , puisque toute hausse de la masse montaire se traduit par de linflation et na
aucun effet sur la sphre relle .
2-Keynes conteste la validit de lhypothse de constance de la vitesse de circulation de la
monnaie . En effet , selon lui , la demande de monnaie de la part des agents conomiques nest pas
seulement fonction du niveau de revenu et de production ( plus le revenu augmente , plus il faut de
moyens de paiement pour oprer des transactions ) . Elle dpend aussi des taux dintrt ( contrairement
ce quaffirment les thoriciens quantitativistes ) . En effet , selon Keynes , les taux dintrt nont pas
seulement pour fonction dquilibrer par la flexibilit loffre et la demande de capitaux . Ils
nappartiennent donc pas seulement la sphre relle .Il deviennent le lieu de rencontre entre la sphre
relle et la sphre montaire :
selon les libraux ,le taux dintrt est le prix de la renonciation la consommation
immdiate des mnages : le mnage a le choix entre utiliser son revenu pour consommer
tout de suite ou sabstenir de consommer et pargner . Mais comme les mnages ont une
prfrence pour le prsent , il pargnera dautant plus que la rcompense de son effort
sera importante , cest--dire que le taux dintrt sera lev . Lpargne , cest--dire
loffre de capitaux est donc une fonction croissante du taux dintrt rel . Au contraire ,
la demande de capitaux de la part des entreprises sera dautant plus importante que le
prix quils auront payer sera faible pour financer leurs investissements . La demande de
capitaux des entreprises est donc une fonction dcroissante du taux dintrt rel
Keynes considre certes que linvestissement est une fonction dcroissante du taux
dintrt rel , mais selon lui , lpargne nest pas fonction du taux dintrt . Cest le
reliquat qui demeure une fois que le mnage a dtermin son niveau de consommation
qui est une fonction croissante du revenu . Ds lors , le taux dintrt ne rcompense plus
labstention de consommation , il va dterminer la rpartition de son pargne que le
mnage va oprer entre la dtention sous forme liquide , cest--dire sous forme de
monnaie et la dtention sous forme de placements . Le mnage aura dautant plus intrt
dtenir son pargne sous forme liquide que le taux dintrt sera faible , cest--dire
que le taux de rendement des placements sera rduit . Au contraire , si le mnage
anticipe une augmentation des taux dintrt , il lui sera bnfique doprer des
placements . Mais alors , contrairement ce quaffirment les thoriciens no-classiques ,
la vitesse de circulation de la monnaie nest pas constante , elle fluctue en fonction des
variations des taux dintrt . Ds lors , lEtat peut appliquer une politique dinjection de
monnaie dans lconomie puisque , qui diminuera le taux dintrt car il na pas
craindre une chute de taux dpargne ( celle-ci dpendant du revenu et non du taux
dintrt . La baisse du taux dintrt va inciter les entreprises investir , ce qui va
relancer la croissance conomique , augmenter le revenu , la consommation et
lpargne .
13
14
un besoin de financement met un titre ( action , obligation , bons du Trsor ) qui est acquis par un agent
disposant dune capacit de financement . Cest un financement direct , car la crance dtenue par lagent qui
pargne est la contrepartie de la dette de celui qui emprunte .
au contraire , le financement indirect (6 p 75) : correspond lintermdiation
qui est la situation dans laquelle une institution financire collecte des
ressources auprs de ceux qui ont des excdents au profit de ceux qui ont des
dficits
On dit quil y a intermdiation dans la mesure o la crance dtenue par les agents ( comptes
bancaires , livrets ) est diffrente de la dette des agents dficit , et ce dautant plus , quune partie de
lintermdiation correspond la capacit des banques c rer de la monnaie , en accordant des crdits aux agents conomiques sans
collecte dpargne pralable .
Exercice de comprhension : 6 p 75
rpondez la question 2.
15
Durant les 30 Glorieuses , leffort dinvestissement est tellement lev que la capacit dpargne nationale franaise sest avre
insuffisante . Lendettement auprs du systme bancaire a permis de la combler . Si cela a eu des consquences trs positives court
et moyen terme ( une forte croissance conomique , un effort dinvestissement et de modernisation considrable) , cela a fini par
gnrer des effets pervers :
les entreprises , pour rembourser leurs dettes et leurs frais financiers , ont tendance augmenter leur prix
le financement des infrastructures et du logement social sest opr par une cration de monnaie qui a gonfl la
masse montaire , ce qui , dans une situation proche du plein emploi , a eu tendance gnrer des tensions
inflationnistes
Linflation parat donc tre une drogue par accoutumance dont les effets long terme sont ngatifs , puisque elle gnre une spirale
inflationniste , cest--dire une augmentation continue et autoentretenue du niveau gnral des prix .
les mnages : ils sont aussi victimes de leffet boomerang puisque , en raison de la crise , laugmentation de
leur pouvoir dachat ralentit et mme quelquefois seffondre en raison du chmage , alors que le cot de leur
remboursement ne cesse de saccrotre en raison de laugmentation des taux dintrt
lEtat : avait financ le logement et les infrastructures par le recours lendettement . Dans le contexte de crise
des annes 70 , ses dpenses augmentent alors que ses recettes chutent . Son dficit saccrot , ncessitant une
augmentation de la dette publique , mais celle-ci connat un effet boule de neige , car chaque dficit successif
alourdit la dette en se cumulant avec les dficits prcdents , et ce , dautant plus que les taux dintrt ne
cessent daugmenter au dbut des annes 80 .
la libralisation favorise la lutte contre linflation , dune part car le dveloppement des financements de
march permet un financement non montaire de linvestissement , dautre part car le dveloppement des
marchs financiers permet lEtat de remplacer un financement montaire inflationniste court terme par un
financement non montaire long terme .
16
Cette dsintermdiation a dautant plus facilit quelle sest opre dans un contexte qui lui a t favorable . En effet , depuis le
milieu des annes 80 , la situation financire des entreprises sest fortement amliore . Leurs taux de marge (EBE/VAB x100) ont
fortement augment , retrouvant leur niveau davant le choc ptrolier de 74 . Cette excellente situation financire leur a permis
simultanment :
dautofinancer une part croissance de leurs investissements ( le taux dautofinancement est pass de 64 % en 82
116 % en 97 )
et daccrotre leurs placements financiers .
Les entreprises ont donc progressivement diminu leur financement par lendettement pour recourir un financement externe direct
par le march boursier qui reprsente aujourdhui 60 % du financement externe , alors quil nen reprsentait que 25 % en 80
Cette rencontre sopre sur le march montaire( pour les capitaux court terme), soit sur le march financier (pour les
capitaux long terme) sur lequel les entreprises peuvent mettre des actions ( 1 p 86) et ou des obligations (2 p 86= afin de
combler leurs besoins de financement.
Conclusion :
Si la France a jusquaux annes 80 considre comme une conomie dendettement dans laquelle lintermdiation bancaire
jouait un rle central sous le contrle de lEtat,
avec la libralisation des march financiers lance par les USA que tous les pays dvelopps ont suivi, lconomie franaise
serait devenue une conomie de marchs financiers.
Le dcloisonnement , la drgulation et donc la dsintermdiation permettraient dsormais a tous les agents de pouvoir
financer leurs besoins des cots trs rduits grace aux capacits dinnovation des march financiers.
17