APLICACIN PRCTICA

1. Mtodo basado en el descuento de flujos de Caja

Este mtodo parte de la siguiente expresin:

V=

CF 1
CF 2
CF 3
CF +VR n
+
+
++ n
2
3
1+ K (1+ K) (1+ K)
(1+ K )n

Donde:

CF i=Flujo de Caja generado en el periodoi .

VR n=Valor Residual de la empresa en el ao n.
K=Tasa
descuento
apropiada
.
Para el clculo
deldeValor
Residual
utilizaremos
la frmula de flujos indefinidos
con crecimiento constante, debido a que este representa los flujos futuros a
partir del ao n.

VR n=

CF n (1+ g)
( K g)

Caso Prctico:

Balance de situacin
Cuenta de Resultados (Del
ejercicio cerrado
31/12/12)
Concepto
Concepto
Ventas
Coste de ventas
Gastos de Personal
Amortizaciones
Otros Gastos

B.A.I.T.
Gastos financieros

B.A.T.

Activo
Activo no
corriente(neto)
10.000,00
Existencias
5.000,00
Cuentas
a
cobrar
2.000,00
Tesorera
1.000,00

Total activo
500,00
Recursos
1.500,00

6.000,00
1.000,00
1.500,00
300,00

8.800,00

Capital social

2.000,00

160,00
Reservas

2.800,00

1.340,00
Exigibles
a l/p
2.000,00

Polticas
de nuevas
2.000,00
inversiones,
B.D.T.
suponemos que a
871,00 8.800,00 finales del ao 2012
Total recursos
se llevar a cabo una inversin en activos materiales de 1500.00 y
tendrn una vida til de 5 aos.
Impuestos (Suponemos tipo
impositivo 35%)
469,00
Proveedores

Financiacin ajena, en este ejemplo, el exigible a l/p corresponde a

un prstamo, que se amortizar al vencimiento por la totalidad y
devengar un inters del 6%.
Para este caso se supone un tipo impositivo del 35%.
Otra informacin adicional:
a.

K e =12

b.

K d =6

Provisiones de crecimiento de la actividad:

Ventas anual
Coste de ventas
Coste personal
Otros gastos
Para el valor residual, la tasa de crecimiento g=0

5,00%
5,00%
5,00%
5,00%

Poltica del circulante:

1.00
Existencias

10.00
1.50
Cuentas a cobrar

10.00
2.00
Proveedores (Cuentas a pagar)

10.00

Solucin:
A partir de los datos obtenemos:
Deuda financiera neta = Exigible a l/p Tesorera = 2000.00 - 300.00
= 1700.00
Con lo que:
Coste medio del capital = Capital Propio + Deuda financiera neta
= 4800.00 + 1700.00 = 6500.00
Fondo de maniobra = Existencias + Cuentas a cobrar Proveedores
(Cuentas a pagar)
= 1000.00 + 1500.00 2000.00 = 500.00
Clculo del WACC:

WACC=K e

Rp
Ra
+ K d (1t )
R p+ R a
R p + Ra

a.

K e =12

b.

K d =6

WACC=12

4800
1700
+ 6(10.35)
6500
6500

WACC=9.8 8

Previsiones de CASH FLOW

Conceptos

Proyeccin
2013

2012

Proyeccin
2014

Proyeccin
2015

Proyecc
2016

Ventas

10.000,00

10.500,00

11.025,00

11.576,25

12.155,06

Costo de Ventas

5.000,00

5.250,00

5.512,50

5.788,13

6.077,53

Personal

2.000,00

2.060,00

2.121,80

2.185,45

2.251,02

Amortizacin

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.300,00

1.300,00

Otros gastos

500,00

525,00

551,25

578,81

607,75

B.A.I.T.
Gastos
financieros

1.500,00

1.665,00

1.839,45

1.723,86

1.918,76

160,00

B.A.I.

1.340,00

1.665,00

1.839,45

1.723,86

1.918,76

Impuesto

469,00

582,75

643,81

603,35

671,57

B.D.T.

871,00

1.082,25

1.195,64

1.120,51

1.247,19

Stock existencias 1.000,00

1.050,00

1.102,50

1.157,63

1.215,51

Cuentas Cobrar

1.500,00

1.575,00

1.653,75

1.736,44

1.823,26

Cuentas Pagar
Fondo de
maniobra
Fondo de
maniobra

2.000,00

2.100,00

2.205,00

2.315,25

2.431,01

500,00

525,00

551,25

578,81

607,75

25,00

26,25

27,56

28,94

B.D.T.

1.082,25

1.195,64

1.120,51

1.247,19

Amortizacin

1.000,00

1.000,00

1.300,00

1.300,00

Inversin

1.500,00

 Fondo de
maniobra
CASH FLOW
LIBRE

25,00

26,25

27,56

28,94

2.057,25

669,39

2.392,95

2.518,25

Clculo de valor actual de los cash flow

V . A . C . F=

2057.25 669.39
2392.95 2518.25 2650.68
+
+
+
+
2
1.0988 (1.0988) (1.0988)3 (1.0988)4 ( 1.0988 )5

V . A . C . F=7612.84
Clculo de Valor actual del valor residual
Para el valor residual, la tasa de crecimiento g=0

VR n=

CF n (1+ g)
( K g)

VR n=

2650.68
0.0988

VR n=26821.86
Valor Residual Actualizado

26821.86
5
(1.0988)

16745.40

Clculo del Valor de la Empresa

Valor actual de los cash flow libres
+ Valor actual del valor residual
Valor de la empresa

7.614,84
16.745,40
24.360,24

Clculo del Valor de los fondos Propios

Valor de la empresa
- Deuda financiera neta
Valor de la empresa

24.358,24
1.700,00
22.658,24

2.