PLANEACION FINANCIERA

La planeacin financiera, busca mantener el equilibrio econmico en todos los

niveles de la empresa, est presente tanto en el rea operativa como en la
estratgica. La estructura operativa se desarrolla en funcin de su implicacin con
la estrategia.
El rea estratgica est formada por la mercadotecnia (marketing) y por
las finanzas. La mercadotecnia es la encargada de formular las alternativas
estratgicas del negocio, mientras que el sector de finanzas cuantifica las
estrategias propuestas por la mercadotecnia.
En cambio, la divisin operativa est formada por sectores como la produccin,
la administracin, la logstica y la oficina comercial. Todas estas divisiones se
encargan de concretar las polticas del plan estratgico.
La planeacin financiera, por lo tanto, se encarga de aportar una estructura acorde
a la base de negocio de la empresa, a travs de la implementacin de
una contabilidad analtica y del diseo de los estados financieros.
Gracias a la planeacin financiera, los directivos pueden cuantificar las propuestas
elaboradas por mercadotecnia y evaluar sus costos.
En otras palabras, la planeacin financiera define el rumbo que tiene que seguir
una organizacin para alcanzar sus objetivos estratgicos mediante un accionar
armnico de todos sus integrantes y funciones. Su implantacin es importante
tanto a nivel interno como para los terceros que necesitan tomar decisiones
vinculadas a la empresa (como la concesin de crditos, y la emisin o suscripcin
de acciones).
Es necesario aclarar que la planeacin financiera no slo puede hacer referencia a
ciertas proyecciones financieras que arroje los estados financieros de resultados y
balances de un determinado indicador, sino que tambin comprende una serie de
actividades que se desarrollan a diversos niveles: nivel estratgico, nivel funcional
y nivel operativo de una empresa.
Desarrollo de la planeacin financiera
En un proceso de planeacin se realizan acciones que tienen como objetivo
mejorar o resolver cualquier problemtica que pudiera estar atravesando la

empresa; para ello es necesario que se rena la labor de las diferentes partes que
la conforman. La planeacin financiera es la que se encarga de trasladar
a trminos econmicos, los planes estratgicos y operativos de una compaa,
teniendo en cuenta un tiempo y un espacio en el que los mismos se desarrollarn.
A travs de este tipo de planeacin se puede visualizar la estrategia del
emprendimiento teniendo en cuenta tres cuestiones sumamente decisivas:
las inversiones (saber aprovechar certeramente los recursos de los que se
dispone), capital o prstamos (tener un total conocimiento de la estructura del
capital que se posee) y los accionistas (saber qu se puede ofrecer a aquellos que
desean formar parte de la compaa, sabiendo a qu atenerse en caso de
dificultades financieras).
Dentro del proceso de planeacin financiera existen diversas ramas, donde cada
una se encarga de desarrollar una determinada labor. Por ejemplo, el proceso
de planeacin presupuestal es el encargado de atender las cuestiones que tienen
que ver con el dinero que se posee y saber escoger dnde y cundo invertirlo
correctamente en un largo plazo de tiempo. Por su parte, el proceso
de administracin del flujo de efectivo es el que se encarga de la inversin de
dinero a muy corto plazo, en un sentido meramente operativo e inmediato.
El desarrollo del programa financiero comienza con una planificacin a largo plazo
donde se intentan materializar los objetivos de la compaa, aquello que se desea
alcanzar y la visin que se tiene en vistas al futuro.

Planificacin financiera para la toma de decisiones

Da a da todos buscamos una manera eficaz para poder lograr una buena
administracin de nuestro dinero, pero son muy pocas aquellas personas que
planifican la forma ms eficiente de gastarlo o invertirlo; las empresas tambin se
encuentran en la eterna bsqueda de una buena planificacin financiera, y para
ello cuentan con un equipo de profesionales que diariamente propone nuevas
ideas y estrategias.

Es importante que destaquemos que la planificacion financiera es un arma de

fundamental con la que cuentan las empresas durante los procesos de las tomas
de decisiones. Es por esta razn que la mayora de las empresas se toman muy
en serio la planificacin financiera dedicndole la mayora de los recursos
disponibles. El objetivo principal que posee la misma, es la realizacin de un plan
financiero el cual se encarga de detallar y describir la estrategia financiera que
llevar a cabo la empresa; adems suelen hacerse proyecciones a situaciones
futuras, basadas en los diferentes estados contables y financieros de la empresa.
La planificacion financiera en una empresa pretende plantear diferentes objetivos
a cumplir, ya sean estos posibles u ptimos, para que de esta manera, los mismos
puedan ser evaluados con posterioridad. Si bien la obtencin de estas estrategias
de planificacin financiera son el objetivo final de la misma, ste no se obtiene
mediante a observaciones vagas de las situaciones financieras de la empresa ya
que solo se presenta luego de un extenso y arduo anlisis de la totalidad de los
efectos, tanto positivos como negativos, que pueden llegar a presentarse para
cada decisin que se tome con respecto a la planificacin financiera de la
empresa.
Es importante que estas decisiones sean tomadas en conjunto y nunca
separadamente ya que esta situacin podra ser motivo de serios problemas de
desacuerdo y convivencia entre los ejecutivos encargados de la toma de dichas
decisiones, al no tener en cuenta decisiones que pueden llegar a traer
consecuencias que afecten a otros sectores de la empresa. Todas las personas
encargadas de la planificacion financiera de una empresa, son concientes de que
No existe un plan perfecto. Sin embargo para poder alcanzar un plan cercano al
ptimo deben realizarse procesos de prueba y error (Trial&Error). Una buena
planificacin financiera debe conducir al directivo a tener en consideracin,
determinados acontecimientos que pueden llagar a interferir con el buen
desempeo de la empresa o quizs solo logren entorpecerla, con el fin de tomar
ciertas medidas que puedan contrarrestar estos posibles efectos. Absolutamente
todos los anlisis y observaciones que se realizan durante el planeamiento, nos

llevan a pensar que la planificacion financiera no es solo un previsin de cmo se

invertir el capital de la compaa, ya que la prevencin implica tener en cuenta el
futuro probable que se le presente a la empresa, haciendo a un lado las
situaciones improbables o las sorpresas, ya sean estas deseables o indeseables.
Requisitos para una planificacin financiera ptima
Los requisitos con los que debe cumplir la planificacin financiera para que esta de
ptimos resultados son, por un lado, la prevencin, lo que significa que se debe
prever tanto lo probable y lo improbable, ya sea de beneficio o desventaja para la
empresa. Por el otro lado la financiacin ptima, es uno de los elementos ms
importantes de la planificacin financiera ya que al no existir un plan ptimo, los
planificadores financieros tienen la obligacin de hacer frente a todos aquellos
asuntos que se encuentran sin resolver y precisamente, arreglrselas lo mejor que
puedan, basndose en su criterio de planificacin financiera. Actividades tales
como balancear deudas, ingresos, costos, etc., no es nada fcil pero es la tarea
con la que debe cumplir el director financiero de una firma.
Observar el desarrollo del plan que se presento siempre fue el camino que se ha
tomado para la planificacion financiera de una empresa; pero en el caso de que no
sea as, se debe tratar de realizar todas las modificaciones que sean necesarias.
Otro punto importante en el cual, la persona encargada de la planificacin
financiera debe ser cuidadosa, es en no involucrarse demasiado con los pequeos
detalles que siempre suelen presentarse en los registros de finanzas de una
empresa. Esto se debe a que prestando mayor atencin a los pequeos detalles,
muchas veces se pueden pasar por alto tems que resultan ser de una gran
importancia dentro de la estrategia de planificacin financiera. Por ltimo diremos
que en aquellos casos, en los cuales se proyecta una buena cantidad de planes y
estrategias para la planificacion financiera,suelen emplearse modelos de
planificacin que permiten la prevencin de muchas de las posibles consecuencias
futuras, y aunque estos modelos no nos dan una planificacin financiera ideal, nos
facilitan los medios por los cuales podemos llegar a concretarla.

1.1 Planificacin Financiera.

Cuando acaba un ao es comn hacer balance y formular los deseos del prximo,
esta actividad se repite en todos y cada uno de los mbitos de nuestra vida.
Podemos decir que es un buen momento para evitar repetir el prximo ao los
errores que hemos cometido en ste.
En el mundo empresarial siempre suceden cosas que, a priori, no estaban
contempladas en el guin. Sin embargo, en nuestra mano est el conseguir
minimizar estos factores, planificando adecuadamente nuestra actividad y
nuestras necesidades.
Tanto cuando nos embarcamos en una aventura empresarial como para cualquier
empresa en funcionamiento, se deben tener claras las lneas estratgicas que
marcan nuestra actividad. La mejor forma de concretar estas ideas es
plasmndolas en una serie de objetivos concretos y alcanzables; que nos sirven
para crear el Plan de Negocio, nuestra gua en la operativa diaria. Como ltimo
eslabn, no por ello menos importante, se obtienen las necesidades financieras.
Cuntas veces se tienen ideas brillantes que no se pueden materializar por falta
de recursos? o lo que es peor, cuntas veces han fracasado proyectos porque no
se haban cuantificado correctamente las necesidades financieras y no se puede
hacer frente a las deudas? De ah, la importancia de una adecuada planificacin
financiera.
La correcta identificacin de las necesidades supone uno de los aspectos ms
importantes y trascendentales en la planificacin financiera de cualquier empresa.
Es preferible dedicar tiempo a identificar dichas necesidades correctamente que
convertir el apagar fuegos en una actividad cotidiana. De esta manera reducimos
la aparicin de elevados gastos financieros provocados por negociaciones
desfavorables y precipitadas.
Suele mencionarse la falta de una planificacin financiera efectiva como una de
las razones por las que se producen los problemas financieros y el fracaso. La

planificacin financiera establece pautas para el cambio y el crecimiento en una

empresa.
Para desarrollar un plan financiero se deben considerar algunos elementos de
poltica financiera como son:
La inversin que requiere la empresa en nuevos activos
El grado de apalancamiento financiero
La cantidad de efectivo a pagar a los accionistas
La cantidad de capital de trabajo y liquidez que se requieren de forma contina.

Qu es la planificacin financiera?
Los autores (Stephen et al., 1996) definen la planificacin financiera como la
declaracin de lo que se pretende hacer en un futuro, y debe tener en cuenta el
crecimiento esperado; las interacciones entre financiacin e inversin; opciones
sobre inversin y financiacin y lneas de negocios; la prevencin de sorpresas
definiendo lo que puede suceder ante diferentes acontecimientos y la factibilidad
ante objetivos y metas.
Por su parte Weston (2006) plantea que la planificacin financiera implica la
elaboracin de proyecciones de ventas, ingresos y activos tomando como base
estrategias alternativas de produccin y mercadotecnia, as como la determinacin
de los recursos que se necesitan para lograr estas proyecciones.
Otros la definen (Brealey y Myer, 1994) como un proceso de anlisis de las
influencias mutuas entre las alternativas de inversin y de financiacin; proyeccin
de las consecuencias futuras de las decisiones presentes, decisin de las

alternativas a adoptar y por ultimo comparacin del comportamiento posterior con

los objetivos establecidos en el plan financiero.
La planificacin financiera es una tcnica que rene un conjunto de mtodos,
instrumentos y objetivos con el fin de establecer en una empresa pronsticos y
metas econmicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta los medios que
se tienen y los que se requieren para lograrlo.
Tambin se puede decir que la planificacin financiera es un procedimiento en tres
fases para decidir qu acciones se deben realizar en lo futuro para lograr los
objetivos trazados: planear lo que se quiere hacer, llevar a cabo lo planeado y
verificar la eficiencia de cmo se hizo. La planificacin financiera a travs de un
presupuesto dar a la empresa una coordinacin general de funcionamiento.
Para el autor la planificacin financiera es un proceso de estimar la demanda de
recursos (compras, activos, mano de obra, ventas, etc.) teniendo como base las
distintas alternativas posibles para alcanzar las metas, auxilindose de
herramientas y tcnicas financieras y matemticas.
La planificacin financiera es un aspecto que reviste gran importancia para el
funcionamiento y, por ende, la supervivencia de la empresa.
Son tres los elementos clave en el proceso de planificacin financiera:
1. La planificacin del efectivo consiste en la elaboracin de presupuestos de caja.
Sin un nivel adecuado de efectivo y pese al nivel que presenten las utilidades la
empresa est expuesta al fracaso.
2. La planificacin de utilidades, se obtiene por medio de los estados financieros
pro forma, los cuales muestran niveles anticipados de ingresos, activos, pasivos y
capital social.

3. Los presupuestos de caja y los estados pro forma son tiles no slo para la
planificacin financiera interna; sino que forman parte de la informacin que exigen
los prestamistas tanto presentes como futuros.
El objetivo de la planificacin financiera es minimizar el riesgo y aprovechar las
oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades
de dinero y su correcta aplicacin, buscando su mejor rendimiento y su mxima
seguridad financiera. El sistema presupuestario es la herramienta ms importante
con lo que cuenta la administracin moderna para realizar sus objetivos.
Etapas que componen el proceso de la planificacin:
1) Formulacin de objetivos y subobjetivos.
2) Estudio del escenario, tanto interno como externo, de la empresa en el
horizonte del plan.
3) Estudio de las alternativas.
4) Evaluacin de dichas alternativas, ante los objetivos propuestos.
5) Eleccin de la alternativa ms idnea.
6) Formulacin de planes.
7) Formulacin de presupuestos.
Hasta el punto quinto, las distintas etapas componen el llamado diseo de la
estrategia, y las dos ltimas constituyen su implantacin.
Hemos mencionado dos conceptos no definidos hasta ahora, y que lo vamos a
hacer a continuacin.

Se entiende por plan de la empresa a la expresin cualitativa de la estrategia

empresarial, siendo el presupuesto su expresin cuantitativa. Es decir, el
instrumento operativo de la planificacin financiera es el plan financiero.
Existen dos niveles bsicos para el plan financiero, en funcin del ciclo de la
empresa a que hagamos referencia:
a) Plan a largo plazo, correspondiente al ciclo largo, cuyas variables
instrumentales seran las inversiones a realizar y la financiacin necesaria. Este
plan a largo plazo tiene su expresin cuantitativa en el denominado Presupuesto
de Capital, formado por un presupuesto parcial de inversiones y otro de
financiaciones.
b) Plan a corto plazo, correspondiente al ciclo corto, para el cul estaran
prefijadas las estructuras econmicas (activo permanente) y financieras (pasivo
fijo), en sus magnitudes ms importantes, por el Plan a largo plazo. Sus variables
instrumentales seran el volumen de ingresos, y el coste de los mismos. Este Plan
a corto plazo tiene su expresin cuantitativa en los denominados Presupuestos de
Explotacin.
Ahora bien, la separacin entre los dos tipos de presupuestos no es posible, ya
que el segundo de ellos se encuentra dentro del marco de referencia del primero.
Es ms, ambos exigen un ajuste perfecto, no slo en trminos de renta, sino
tambin en trminos estrictamente monetarios (cobros y pagos). Por tanto, el
tercer elemento fundamental de la documentacin presupuestaria es el llamado
Presupuesto de Tesorera.
Existen un grupo de tcnicas financieras que se utilizan en la elaboracin de los
planes financieros, entre las ms utilizadas podemos mencionar el punto de
equilibrio, la elaboracin de presupuestos, el flujo de efectivo, el origen y
aplicacin de fondos y la elaboracin de los estados financieros proforma.

1.2 Planificacin Financiera a Corto Plazo.

Administracin del capital de trabajo.
El trmino capital de trabajo neto suele asociarse con la toma de decisiones
financieras a corto plazo, este trmino no es ms que la diferencia entre los
activos y pasivos circulantes. A la administracin financiera a corto plazo se le
denomina a menudo administracin del capital de trabajo, ambas denominaciones
tienen el mismo significado.
No existe una definicin universalmente aceptada para las fianzas a corto plazo.
La diferencia ms importante entre las fianzas a corto y largo plazo es el
posicionamiento en el tiempo de los flujos de efectivo. (Stephen et al., 1996)
Normalmente se presentan decisiones financieras a corto plazo cuando una
empresa ordena materias primas, paga en efectivo y planea vender los productos
terminados en el transcurso de un ao a cambio de efectivo.
Qu preguntas nos podemos hacer bajo el concepto de fianzas a corto plazo?
Algunas de ellas son.
Cul es el nivel razonable de efectivo en banco para liquidar deudas?
Cunto debe obtener la empresa en prstamos a corto plazo?
Cunto crdito se debe conceder a los clientes?
Qu monto y cuanto tiempo podemos diferir las cuentas por pagar?
En cierta forma, las decisiones a corto plazo son ms fciles que las decisiones a
largo plazo, pero no son menos importantes. Una empresa puede detectar
oportunidades de inversin de capital sumamente valiosas, encontrar el ratio
ptimo de endeudamiento, seguir una poltica de dividendos perfecta y, a pesar de
todo, hundirse porque nadie se preocupa de buscar liquidez para pagar las

facturas de este ao. De ah la necesidad de la planificacin a corto plazo como se

afirma en la siguiente entrevista:
La Planificacin hoy, dadas las condiciones del entorno, es fundamentalmente de
corto plazo. La planificacin financiera de corto plazo nos permite determinar los
excedentes o dficit de tesorera previstos segn los estados financieros proforma
(estado de resultados y balances proyectados). Esta cuantificacin es la que nos
permite desarrollar estrategias de inversin (en el caso de que se obtengan
excedentes) y estrategias de financiamiento (en los casos en que proyectamos
dficit) (Contreras, 2009)
Cuatro de las partidas ms importantes en el activo circulante son: efectivo,
inversiones a corto plazo, cuentas por cobrar e inventarios. En el pasivo circulante
tenemos dentro de las partidas ms importantes las cuentas por pagar, los gastos
por pagar y los documentos por pagar.
Ciclo operativo y ciclo de efectivo.
En la actividad a corto plazo se presentan una serie de eventos y dediciones que
crean flujos de entradas y salidas de efectivo las que estn desfasadas porque el
pago de efectivo no se realiza al mismo tiempo que se recibe el efectivo y son
inciertos porque las ventas y los costos futuros no pueden predecirse con
exactitud.
El ciclo operativo es el periodo desde que se adquieren los inventarios, se venden
y se cobra el efectivo. El ciclo de efectivo es el periodo desde el momento en que
se paga el inventario hasta que se cobra la venta.
Interpretacin del ciclo de efectivo.
El ciclo de efectivo depende del ciclo de inventario, de cuentas por cobrar y de
cuentas por pagar. Si crecen los ciclos de inventario y cuentas por cobrar aumenta
el ciclo de efectivo y disminuye si la empresa puede diferir el pago de las cuentas
por pagar.

La mayora de las empresas tienen un ciclo de efectivo positivo, por lo que

requieren financiamiento para los inventarios y para las cuentas por cobrar.
Cuanto mayor sea el ciclo de efectivo, mas financiamiento se requerir. Entre mas
corto sea el ciclo de efectivo menor ser la inversin en inventario y cuentas por
cobrar y por consecuencia el total de activo rotara mas.
El ciclo de conversin de efectivo puede usarse para trazar polticas de inversin
en activos circulantes, partiendo de que la poltica de capital de trabajo se refiere a
dos aspectos bsicos: definir el nivel apropiado de activos circulantes y la forma
en que estos sern financiados.
Flujos de efectivo.
El presupuesto de flujo de efectivo es una herramienta fundamental en la
planificacin financiera a corto plazo, ya que este permite registrar las
proyecciones de entradas y salidas de efectivo y el resultado estimado de
supervit o dficit en los flujos.
La mayor parte de las entradas de efectivo provienen de las ventas, mientras que
las salidas pueden agruparse en cuatro categoras: pago de cuentas por pagar;
gasto de personal, administrativo y otros; inversiones de capital y por ultimo
impuestos, intereses y pago de dividendos.
El flujo de efectivo nos indica cuanto financiamiento se necesita obtener para
hacerle frente a las operaciones planificadas.
La administracin de cuentas por cobrar es otra variable a considerar en la
planificacin financiera a corto plazo. Esta dada por la poltica de otorgamiento de
crdito a los clientes y el seguimiento al vencimiento de las facturas.
Tambin se debe tener en cuenta los descuentos por pronto pago que se pueden
conceder, as como las ventas al contado y el inters cargado por e crdito.

El uso de instrumentos de crdito comercial como el pagare y la letra de cambio

son muy tiles en las operaciones de compra venta, ya que crean una obligacin
de pago mas formal, al tener los mismos fuerza legal ante un tribunal para
reclamar un pago o hacerlo efectivo a travs de un banco.
En forma general podemos decir que la poltica de crdito es una de las variables
controlables que afectan a demanda de los productos, y esta a su vez forma los
cuatro siguientes variables.
El periodo de crdito, que es el tiempo que se le confiere a los compradores
para que liquiden sus deudas.
Las normas de crdito, que se refiere a la capacidad financiera mnima que
debe tener los clientes para ser aceptados y el monto de crdito disponible.
La poltica de cobranza, que se mide por la liquidez o por la elasticidad en el
seguimiento de las cuentas de pago lento.
Las cuentas concedidas por pronto pago, incluyendo el periodo del descuento y
el monto.
Los rboles de decisin son muy tiles en las decisiones para otorgar crdito
comercial.
Administracin de inventarios.
Los inventarios son esenciales para las ventas y estas a su ves necesarias para
las utilidades. Una deficiente administracin de inventario afecta la rentabilidad del
negocio, ya que entre el 20% y el 40% de los activos totales son inventario, segn
la ecuacin de DuPont esta deficiencia puede dar como resultado inventarios
excesivos, los cuales pueden llevar a una tasa baja de rendimiento sobre e capital
invertido. Las decisiones sobre los inventarios tienen efecto sobre el ciclo de

conversin de efectivo, ya que puede aumentar o disminuir como se expuso

anteriormente.
La administracin de inventario se centra en cuatro aspectos bsicos.
1. Cunto inventario debe ordenarse o producirse en un momento dado?
2. En que momento deber ordenarse o producirse el inventario?
3. Cules productos merecen mayor atencin?
4. Puede el negocio protegerse contra los cambios en los costos de los artculos
del inventario?
Uno de los aspectos mas importantes es definir los costos asociados con el
inventario, segn Weston (2006) estos se pueden agrupar en tres categoras. Los
que se asocian con el mantenimiento, los que se asocian con el pedido y
recepcin del inventario y los que se asocian con los faltantes de inventario.
Para determinar la cantidad econmica de la orden existen modelos matemticos
que tienen en cuenta variables como: punto de reorden, mercancas en transito,
inventario de seguridad y otros que pueden ser agregados por inters de quien
usa el modelo. Tambin existen sistemas computarizados de control de inventario,
que permiten un aprovechamiento ms eficaz sobre el trabajo con los inventarios.
Financiamiento a corto plazo.
La deuda a corto plazo es generalmente ms riesgosa que la deuda a largo plazo,
tambin es menos costosa y es ms susceptible de obtenerse ms rpido y bajo
trminos mas flexibles. Estas afirmaciones dependen en gran parte del tipo de
crdito a corto plazo que realmente se use. (Weston, 2006).

El crdito a corto plazo se define como cualquier pasivo que originalmente se haya
programado para liquidarse al trmino de un ao. Existen muchas fuentes de
financiacin a corto plazo pero los cuatro tipos principales son:
1. Los pasivos acumulados.
2. Las cuentas por pagar (el crdito comercial).
3. Los prestamos bancarios.
4. El papel comercial.
Los pasivos acumulados generalmente contienen los gastos acumulados y los
impuestos acumulados, estas partidas se muestran en el balance general. Estos
pasivos aumentan a medida que crecen las operaciones de una empresa, adems
esta deuda es gratuita en el sentido de que no se paga ningn inters sobre los
fondos que se obtienen de ellos. Estos pasivos las empresas solo pueden hacer
uso de ellas hasta donde le es posible ya que existen normas y leyes que
establecen la cancelacin de las mismas.
Las cuentas por pagar representan las cuentas por cobrar de otras empresas que
nos han otorgado crdito comercial. El crdito comercial es una fuente espontnea
de financiamiento ya que surge de las transacciones ordinarias de los negocios.
Otra forma de financiarse con las cuentas por pagar es retardando el pago de las
facturas tanto como sea posible pero sin llegar a perder la credibilidad ante los
proveedores, esto sin embargo puede tener dos desventajas, primero, pierden la
oportunidad de obtener descuentos y segundo que los proveedores no les faciliten
crdito comercial.
Prestamos bancarios a corto plazo.
Los prstamos bancarios ocupan el segundo lugar en importancia como fuente de
financiamiento a corto plazo. (Weston, 2006)

En los financiamientos bancarios se utiliza generalmente combinaciones de varios

servicios financieros como expresa el siguiente autor:
En el financiamiento a corto plazo, se esta operando con instrumentos que
complementan la tradicional lnea de crdito o los prstamos de corto plazo: es el
caso de las operaciones de factoring, de descuento de documentos, o los crditos
de corto plazo con garanta de inventarios. (Contreras, 2009).
El prstamo bancario consiste en que el banco (prestamista) otorga cierta cantidad
de dinero a un cliente (prestatario) hasta el importe mximo autorizado, para un
propsito especfico, garantizando con activos del prestatario o de terceros y con
la condicin de recuperarlo en la fecha de su vencimiento.
Estos prstamos tambin son llamados para capital de trabajo porque se destinan
a los gastos corrientes de actividades productivas, comerciales y de servicios y su
utilizacin no es superior al ao.
En estos tipos de financiamientos no se tienen en cuenta el concepto del valor del
dinero en el tiempo, ya que los flujos esperados de efectivo se producen en el
periodo de un ao.
El papel comercial consiste en documentos a corto plazo emitidos por empresas
de gran tamao y con alta calificacin crediticia. Estos documentos pueden tener
una vigencia de hasta 270 das. Debido a que la empresa emite directamente y
por lo general respalda la emisin con una lnea de crdito bancaria especial, la
tasa de inters que obtiene la empresa suele ser inferior a la que cobrara el banco
por un prstamo directo.
1.3 Planeacin para el futuro. Sus herramientas y Tcnicas.
Los gerentes de todos los niveles se enfrentan con una multitud de opciones y
datos potencialmente desconcertantes, sin embargo existen tcnicas de la ciencia
administrativa que pueden proporcionarle sentido a estos datos y ayudar a los

gerentes para que tomen decisiones de planeacin que sean eficientes y efectivas
a la vez.
Tomando en cuenta el ambiente actual del mundo de los negocios, con la
globalizacin de la economa y el desarrollo creciente de las tecnologas se ha
vuelto menos estable y ms impredecible el ambiente externo de las
organizaciones, esto significa que los gerentes se enfrentan cada da a situaciones
de menor certeza y mayor riesgo, ms incertidumbre y turbulencia.
Por tal razn, estn necesitados de herramientas y tcnicas que le ayuden a
controlar el ambiente por medio del desarrollo de proyecciones, as como a
calcular los probables resultados de distintas ocurrencias en varios escenarios,
debido al incremento de consumidores, competidores, proveedores, etc. que la
misma globalizacin ha trado a nuestros das y que debe tenerse en cuenta para
la toma de decisiones correctas. De este modo el nmero de variables que deben
considerar tiende a incrementarse. A las decisiones que se toman teniendo en
cuenta el escenario probable y el nmero de variables que intervienen se les
conocen como decisiones de predictibilidad y dimensin.
En las decisiones de predictibilidad y dimensin suele ser muy til el proceso de la
ciencia administrativa que consiste en la determinacin del problema, la
elaboracin de modelos matemticos y de prototipos, la seleccin de una solucin,
y la implantacin del nuevo sistema.
La formulacin de proyecciones es el proceso que consiste en el empleo de
sucesos del pasado para realizar proyecciones sistemticas sobre tendencias o
resultados futuros, sin embargo las proyecciones no tienen que ser correctas para
ser tiles. Basta que se prueben los acontecimientos futuros con suficiente
veracidad para guiar las acciones presentes en forma valida y con miras a una
meta.
Las proyecciones son necesarias, sin ellas, tanto los individuos como las
organizaciones estaran a la merced de los acontecimientos futuros. Su uso mas

importante se ubica en la actividad de planeacin, cuando los directivos utilizan

proyecciones para crear premisas o supuestos bsicos que se convierten en los
cimientos de la planeacin o la toma de decisiones. Estas proyecciones responden
a dos categoras generales: las que se realizan acerca de sucesos que sern
determinados en gran medida por lo que la organizacin hace o deja de hacer; y
los que son acerca de cambios de las variables bsicas sociales, econmicas,
polticas y tecnolgicas que conforman el ambiente de accin indirecta.
Las proyecciones que se ven afectadas por las acciones de una organizacin son
ms difciles de realizar, puesto que tambin involucran supuestos acerca de los
ambientes de accin directa e indirecta.
En la realizacin de proyecciones la ciencia administrativa emplea dos tcnicas
bsicas: las tcnicas cuantitativas, que se basan en datos del pasado; y las
tcnicas cualitativas, que reflejan acciones y juicios que se basan en la
experiencia pasada. Ambas tcnicas son tiles en situaciones diversas.
ELEMENTOS CLAVE Y ETAPAS EN EL PROCESO DE PLANIFICACIN
FINANCIERA

El proceso de planificacin financiera tiene tres los elementos clave, los cuales se
exponen a continuacin:
ELEMENTOS CLAVE

La planificacin del efectivo: consiste en la elaboracin del presupuesto de

caja. Sin un nivel adecuado de efectivo y pese al nivel que presenten las
utilidades, la empresa est expuesta al fracaso.

Los estados financieros pro forma: son tiles no slo para la planificacin
financiera interna; sino que forman parte de la informacin que exigen los
prestamistas.

La planificacin de utilidades: esta se obtiene por medio de los estados

financieros pro forma, los cuales muestran niveles anticipados de ingresos,
activos, pasivos y capital social.

Este proceso tambin presenta siete (7) etapas fundamentales que se explican por
s mismo:

1. Formulacin de objetivos y subjetivos.

2. Estudio del escenario, tanto interno como externo, de la empresa en el

horizonte de planificacin.

3. Estudio de las opciones.

4. Evaluacin de dichas opciones, ante los objetivos propuestos.

5. Eleccin de la alternativa ms idnea.

6. Formulacin de planes.

7. Formulacin de presupuestos.

PRONSTICO FINANCIERO
Se define con esta expresin a la accin de emitir un enunciado sobre lo probable
que pudiera ocurrir en el futuro, en el campo de las finanzas, con base en el
anlisis y en otras consideraciones.
Existen dos (2) caractersticas o condiciones inherentes a los pronsticos:

Primero: se refieren siempre a eventos que se realizarn en un momento

especfico en el futuro; por lo cual un cambio de ese momento especfico,

generalmente altera el pronstico.
Segundo: siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronsticos; si

hubiera certeza sobre las circunstancias que existirn en un tiempo dado, la

preparacin de un pronstico seria trivial.

Contenido de un Plan Financiero

El contenido consiste, bsicamente en la cuantificacin periodo a periodo hasta
alcanzar su horizonte de las necesidades de fondos por una parte y de las fuentes
de financiacin necesarias, por la otra.
Se trata, por tanto, de un estado de origen y aplicacin de fondos de carcter
presupuestal, con previsiones que obligan a la estimacin de balances y cuentas
de resultados predictivas por lo que, en ocasiones, se denomina plan financiero al
conjunto organizado y coordinado de estos tres documentos.
En

suma

el

plan

financiero

largo

plazo

contiene:

Un programa detallado de inversiones, desagregado por partidas contables

(inmovilizado material, inmaterial, financiero, gastos amortizables y capital
circulante).
Un

programa

detallado por

actividades.

Un programa detallado por divisiones o departamentos de la empresa.

Una relacin detallada de los proyectos de inversin de la compaa considerando
las fechas inicial y final previstas para la realizacin de cada uno de ellos, la
descripcin de su objeto, los montos comprometidos, la inversin total y en el caso
de proyectos importantes, las descripciones escritas que justifiquen y evalen el
proyecto siguiendo criterios estandarizados de acuerdo al mercado y la
competencia.

Estructura:
La estructura bsica consta de dos partes: necesidades de fondos y fuentes de
financiacin. En definitiva esta estructura es parte de la elaboracin del plan
financiero y constituye un proceso interactivo donde el cambio de cualquiera de las
polticas de la empresa conlleva a la alteracin total o parcial del plan; de esta
manera mediante aproximaciones sucesivas se logra un plan acorde con los
objetivos y estrategias de la compaa.
Tanto la planificacin estratgica como la financiera, se valen de modelos que
ayudan a desarrollar objetivos y explorar alternativas en distintos escenarios. A
este respecto existen modelos desde estndar hasta modelos con cientos de
variables interrelacionadas, se dispone de varios modelos concatenados: uno
general, un segundo detallado, que integra programas de inversiones y otro
especial para evaluar los impactos financieros de las diferentes alternativas
estratgicas.
La idea de un modelo es permitir el empleo de numerales a manera de
coeficientes que permiten medir eficientemente la poltica de endeudamiento,
emisin de capital, poltica de dividendos, asignacin de fondos por actividades,
etc.; y uno de ellos se basa en la proyeccin de los estados financieros.
Qu contenido debe tener un buen plan financiero?
Los elementos bsicos de un plan financiero son:

Cuenta de resultados

Plan de inversiones

Balance

Flujo de caja
Es muy habitual incorporar adems los siguientes:

Anlisis del punto de equilibrio

Anlisis de sensibilidad

Valoracin de la empresa

Anlisis Financiero
El anlisis financiero es el estudio que se hace de la informacin contable,
mediante la utilizacin de indicadores y razones financieras.
La contabilidad representa y refleja la realidad econmica y financiera de la
empresa, de modo que es necesario interpretar y analizar esa informacin para
poder entender a profundidad el origen y comportamiento de los recursos de la
empresa.
La informacin contable o financiera de poco nos sirve si no la interpretamos, si no
la comprendemos, y all es donde surge la necesidad del anlisis financiero.
Cada componente de un estado financiero tiene un significado y en efecto dentro
de la estructura contable y financiera de la empresa, efecto que se debe identificar
y de ser posible, cuantificar.
Conocer el porqu la empresa est en la situacin que se encuentra, sea buena o
mala, es importante para as mismo poder proyectar soluciones o alternativas para
enfrentar los problemas surgidos, o para idear estrategias encaminadas a
aprovechar los aspectos positivos.
Sin el anlisis financiero no es posible haces un diagnstico del actual de la
empresa, y sin ello no habr pautar para sealar un derrotero a seguir en el futuro.
Muchos de los problemas de la empresa se pueden anticipar interpretando la
informacin contable, pues esta refleja cada sntoma negativo o positivo que vaya
presentando la empresa en la medida en que se van sucediendo los hechos
econmicos.
Existe un gran nmero de indicadores y razones financieras que permiten realizar
un completo y exhaustivo anlisis de una empresa.

Muchos de estos indicadores no son de mayor utilidad aplicados de forma

individual o aislada, por lo que es preciso recurrir a varios de ellos con el fin de
hacer un estudio completo que cubra todos los aspectos y elementos que
conforman la realidad financiera de toda empresa.
El anlisis financiero es el que permite que la contabilidad sea til a la hora de
tomar las decisiones, puesto que la contabilidad si no es lea simplemente no dice
nada y menos para un directivo que poco conoce de contabilidad, luego el anlisis
financiero es imprescindible para que la contabilidad cumpla con el objetivo ms
importante para la que fue ideada que cual fue el de servir de base para la toma
de decisiones.

Capital de trabajo
La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos
que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital de trabajo es
lo que comnmente conocemos activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto
plazo, cartera e inventarios).
La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de
insumos, materia prima, mano de obra, reposicin de activos fijos, etc. Estos
recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la
empresa a tiempo.
Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de
los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se
llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos
recursos cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto
plazo.
La formula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relacin
con una de las razones de liquidez llamada razn corriente, la cual se determina

dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y se busca que la relacin

como mnimo sea de 1:1, puesto que significa que por cada peso que tiene la
empresa debe un peso.
Una razn corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que nos indica que
la razn corriente siempre debe ser superior a 1. Claro esta que si es igual a 1 o
inferior a 1 no significa que la empresa no pueda operar, de hecho hay muchas
empresas que operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho
de tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga recursos, solo significa
que sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es posible
que sus activos corrientes sean suficientes para operar, lo que sucede es que, al
ser los pasivos corrientes iguales o superiores al los activos corrientes, se corre un
alto riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos
corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de
caja generado por los activos corrientes.
Ante tal situacin, en la que le flujo de caja generado por los activos corrientes no
pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir las necesidades de capital
de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante
capitalizacin por los socios o mediante adquisicin de nuevos pasivos, solucin
no muy adecuada puesto que acentuara la causa del problema y se convertira en
una especie de circulo vicioso.
El capital de trabajo y el flujo de caja.
El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de
genera flujo de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere ser el que
se encargue de mantener o de incrementar el capital de trabajo.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversin o
u una menor utilizacin de activos, tiene gran efecto en el capital de trabajo. Es el
flujo de caja generado por la empresa el que genera los recursos para operar la

empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades
a los socios.
Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la empresa para
poder asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin
necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja
de la empresa debe ser suficiente par mantener el capital de trabajo, para reponer
activos, para atender las costos de los pasivos, y lo ms importante; para distribuir
utilidades a los socios de la empresa. (Vea: Flujo de caja libre)
Capital de trabajo neto operativo.
El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho mas profundo
que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se considera nica y
exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generacin de
recursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de
efectivo e inversiones a corto plazo.
En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos
posible,

debe

aproximarse

cero,

ya

que

el

efectivo

no

genera rentabilidad alguna. Tener grandes sumas de disponible es un error

financiero. Una empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad
considerable de efectivo ocioso cuando puede invertirlo en un activo que genere
alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los pasivos que
por su naturaleza siempre generan altos costos financieros.
El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y cartera, menos las
cuentas por pagar.
Bsicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La empresa
compra a crdito los inventarios, eso genera cuentas por pagar. Luego esos
Inventarios los vende a crdito, lo cual genera la cartera.

La administracin eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo que asegura un

comportamiento seguro del capital de trabajo.
La empresa debe tener polticas claras para cada uno de estos elementos.
Respecto a los inventarios, estos deben ser solo los necesarios para asegurar una
produccin continua, pero no demasiados porque significara inmovilizar una
cantidad de recursos representados en Inventarios almacenados a la espera de
ser realizados. (Vea Produccin justo a tiempo).
Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena parte de los
recursos de la empresa en manos de clientes, debe tener polticas optimas de
gestin y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este debe estar
acorde con las necesidades financieras y los costos financieros que pueda tener la
empresa por tener recursos sobre los cuales no puede disponer y que no estn
generando rentabilidad alguna, a no ser que se adopte una poltica de financiacin
que ofrezca un rendimiento superior al costo financiero que generaran esos
mismos recursos.
En cuanto a la poltica de cuentas por pagar, por su costo financiero, debe ser muy
sana. Caso contrario que se debe dar en la cartera, en las cuentas por pagar,
entre mas plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igual con
los costos financieros, entre menor sea la financiacin mas positivo para las
finanzas de la empresa. La financiacin y los plazos son bsicamente los
principales elementos que se deben tener en cuenta en el manejo de las cuentas
por pagar.
Debe haber concordancia entre las polticas de cartera y cuentas por pagar. No es
recomendable por ejemplo, que las cuentas por pagar se pacten a 60 das y la
cartera a 90 das. Esto generara un desequilibrio en el capital de trabajo de 30
das. La empresa tendra que financiar con capital de trabajo extra esos 30 das.
Igual sucede con la financiacin. Si el proveedor cobra un 1% de financiacin y al
cliente solo se le cobra un 0.5% o no se le cobra, se presenta un desfase entre lo

pagado con lo ganado, lo cual tendra que ser compensado con recursos extras de
la empresa.
Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital
afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres
forma; ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiado
por terceros.
Lo ideal es que la empresa este en condiciones de generar los suficientes
recursos para cubrir todos estos eventos relacionados con el mantenimiento y
crecimiento del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con solo
administrar eficazmente los elementos que intervienen en el capital de trabajo es
suficiente.
A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser
simplemente administrando mejor los costos de produccin, o implementando una
poltica de gestin de cartera mas eficiente. Esto puede ser suficiente para
conservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las
que requieren financiacin de terceros o mayores aportes de los socios.
Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho ms que un
conjunto de recursos a disposicin de la empresa; es adems, la manera como se
debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes en la
generacin del capital e trabajo.

Importancia del capital de trabajo

El Capital de Trabajo es importante pues le permite al Gerente Financiero y la
empresa en general dirigir las actividades operativas, sin limitaciones financieras
significativas, posibilitando a la empresa hacer frente a situaciones emergentes sin
peligro de un desequilibrio financiero. Adems le permite a la empresa cumplir con

el pago oportuno de las deudas u obligaciones contradas, asegurando de esta

manera el crdito de la empresa.
Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo y
valores negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de Trabajo
insuficiente, ya que no han sido utilizados productivamente.
Especficamente un Capital de Trabajo adecuado permite:
a. Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconmicos como la

inflacin y devaluacin de la moneda que puede traer como consecuencia una

disminucin de los valores del Activo Corriente, ya que la moneda pierde valor
adquisitivo.
b. Mantener una relacin slida con sus proveedores, permitindole

el mantenimiento del crdito, que en situaciones emergentes podrn ayudar a la

empresa a sobrellevar este tipo de desastres.
c. Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio

poder

cumplir

con

los

requerimientos

necesidades

de

sus

clientes

oportunamente.

d. Ofrecer a sus clientes condiciones de crdito favorables, de acuerdo a

la poltica que haya adoptado la empresa.
El monto o nivel de Capital de Trabajo est determinado por la inversin de la
empresa en activo corriente y en pasivo corriente, para lo cual se ha debido tomar
decisiones en torno a los requerimientos de liquidez de la empresa y a los plazos
de vencimiento o pago de las deudas a corto plazo. Entonces un Capital de
Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:

a. Los fondos no se emplean provechosamente y se puede caer en el

descuido.

b. Incentivar a inversiones innecesarias o que son poco rentables.

c. Dificultar

el control

administrativo en

la

adquisicin

de

suministros, activos fijos, etc.

Fuentes del capital de trabajo

Se consideran fuentes del Capital de Trabajo a los siguientes conceptos:

a. Operaciones normales, mediante la depreciacin, el agotamiento y

la amortizacin.

b. Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones

temporales.

c. Ventas del activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no

circulantes.

d. Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias

similares.

e. Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de

fondos por los propietarios.

f. Prstamos bancarios y otros a corto plazo.

g. Crditos comerciales

(cuentas

y documentos por pagar)

Cantidad adecuada del capital de trabajo

abiertas,

aceptaciones

comerciales

El monto o cantidad adecuada del Capital de Trabajo se determina, luego de

estudiar ciertos factores que lo afectan, como son:

Necesidad de la Inversin

Capacidad de Endeudamiento

Plazo de los Vencimientos

Un Capital de Trabajo adecuado tambin capacita a un negocio a soportar
periodos de depresin.
Aun cuando no existen reglas fijas para conocer las necesidades exactas de
Capital de Trabajo; algunos tratadistas han indicado que debe existir una
proporcin de 2 a 1, o sea S/. 2.00 de activo corriente por cada S/. 1.00 de pasivo
corriente. Esta relacin no es muy confiable, en primer lugar porque existen
diferentes rubros en el activo corriente, cada uno con diferentes grado de liquidez,
lo que nos lleva a pensar que la mejor forma de conocer la cantidad adecuada de
Capital de Trabajo es analizando la liquidez de la empresa.

Factores que inciden en la cantidad del capital de trabajo

Las partidas que conforman el Capital de Trabajo tales como: efectivo, inversiones
temporales de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, se ven afectados por
distintos factores variando en su monto. Las necesidades de Capital de Trabajo de
un negocio en particular dependen de lo siguiente:

a. Actividad del Negocio

El giro del negocio es el que determina la necesidad de Capital de Trabajo, pues
no todas las empresas necesitaran la misma proporcin de capital de trabajo, por
ejemplo una empresas industriales requerirn de mayor cantidad de capital de

trabajo que una empresa de servicios puesto que la industrial necesitara una
mayor inversin en materias primas, produccin en proceso y artculos
determinados.

b. Tiempo requerido para la obtencin de la mercadera y su costo unitario

Mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricacin de la mercadera o
para la obtencin de las mismas, mayor cantidad de Capital de Trabajo se
requerir y esta variar dependiendo del costo unitario de la mercadera vendida.

c. Volumen de Ventas
Existe una relacin directa entre el volumen de ventas y las necesidades de
Capital de Trabajo, debido a la inversin de ste en costo de operacin,
inventarios y cuentas por cobrar. Es lgico que a medida que se ampla el volumen
de las operaciones, la cantidad de Capital de Trabajo requerido ser mayor,
aunque no necesariamente en proporcin exacta al crecimiento.

d. Condiciones de Compra
Las condiciones de compra de las mercaderas determinan que los requerimientos
de Capital de Trabajo sean mayores o menores. Mientras ms favorables sean las
condiciones de crdito en que se realizan las compras, menor ser la cantidad de
efectivo que se invierta en el inventario.

e. La Rotacin de Inventarios y Cuentas por Cobrar

Cuanto mayor sea el nmero de veces que los inventarios son vendidos y
repuestos, menor ser la cantidad de Capital de Trabajo que har falta, la rotacin
elevada de inventarios debe estar acompaada de una elevada rotacin de
cuentas por cobrar para que el Capital de Trabajo no est inmovilizado y de esta
manera est disponible para usarse en el ciclo de las operaciones.

f. Riesgo de una baja de valor del Activo Circulante

Una baja o disminucin en el valor real en comparacin con el valor de libros de

los valores negociables, los inventarios y las cuentas por cobrar dar como
resultado un Capital de Trabajo disminuido; entonces, mientras ms grande sea el
riesgo de una prdida tan mayor ser el importe del Capital de Trabajo que deba
tener disponible a fin de mantener el crdito de la empresa.

Causas de la insuficiencia del capital de trabajo

Una empresa puede tener un nivel bajo de Capital de Trabajo o un Capital de
Trabajo Negativo, en ste ltimo caso existir un riesgo cual es la probabilidad de
llegar a la insolvencia tcnica, esto es, cuando la empresa no se encuentra en
condiciones de cumplir con sus obligaciones de caja o lo que es lo mismo de pago
con dinero, a medida que se vencen; lo mencionado puede ser ocasionado por:

a. El resultado de las Prdidas de Operacin

Un negocio puede incurrir en prdidas de operacin debido a:

Volumen de ventas insuficientes en relacin con el costo para lograr las

ventas.

Precio de ventas rebajadas debido a la competencia.

Un gasto excesivo por las cuentas por cobrar incobrables.

Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas.

b. Prdidas excesivas en operaciones extraordinarias, como por ejemplo la

baja en el valor del mercado de los activos (inventarios) como consecuencia
de desastres naturales.

c. El fracaso de la gerencia en la obtencin de fuentes de financiamiento

externas de los recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio.

d. Una poltica poco conservadora de dividendos

El pago de dividendos an cuando ni las ganancias actuales ni la situacin de caja

garantizan dichos dividendos. Esto se hace con frecuencia para conservar la
apariencia de una situacin financiera favorable.
e. La inversin de fondos corrientes en la adquisicin de activo no

corriente, por ejemplo en la adquisicin de mercaderas de lenta rotacin o de

activos no productivos, que son el resultado de no realizar previamente un estudio
tcnico.
f. Los aumentos en los precios debido a factores macroeconmicos,

requiriendo por lo tanto la inversin de ms dinero para poder mantener la misma

cantidad fsica en los inventarios y activo fijo.
Dificultades suscitadas en el manejo del capital de trabajo
Toda empresa necesita de Capital de Trabajo para continuar su crecimiento por tal
razn

las

dificultades

en

el

manejo

de

este

puede

originarse

con

cualquier cambio principal en el volumen o naturaleza de las operaciones, existen

ciertas situaciones en las cuales no se le brinda el uso eficiente, entre las cuales
podemos considerar:

El no otorgar la debida importancia al rubro de cuentas por cobrar que

integran el capital de trabajo contribuyendo al quiebre del negocio.

El que las empresas crean que su finalidad es vender teniendo en cuenta

solo el volumen de las ventas sin considerar el buen manejo de una ptima poltica
de crditos porque creen que vendiendo van a incrementar sus utilidades, pues a
mayor venta mas utilidad; sin embargo lo que se est haciendo es un crculo
vicioso de convertir valores de una cuenta a otra, es decir, de existencias a
facturas por cobrar.

Este tipo de empresas, muestran en sus balances muy buenas utilidades, pero si
se analiza cual ha sido el uso real que se le ha dado podemos notar que se
encuentran acopiados en el rubro de las cuentas por cobrar. Lo que se est
consiguiendo con esto es sencillamente mantener en la empresa una necesidad
constante de efectivo para poder financiar los inventarios que se transforman en
cuenta por cobrar.

La

mala

utilizacin

del

capital

de

trabajo

debido

la

deficiente direccin, organizacin y control de la empresa conllevaran a una

inadecuada planificacin de ventas llevando a la empresa al fracaso, pues la
empresa empleara el disponible en situaciones en las que no amerita una
utilizacin conveniente.

Si en la distribucin de sus productos no existe u adecuado control, la

empresa estar empleando mal sus recursos pues muchos de estos canales de
distribucin estn mal orientados y sus polticas de precios mal planeados; que
podran superarse con una adecuada administracin basada en la planeacin de
compra y venta.
Por lo tanto se debe tener en cuenta que mientras mayor sea la rotacin de
inventarios vendidos y repuestos menor ser el importe del capital de trabajo que
har falta. Una rotacin ms elevada de inventarios deber venir acompaada de
una cobranza de cuentas por cobrar relativamente rpida.

Ventajas y desventajas del capital de trabajo

a. VENTAJAS:
El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin l los problemas son
inevitables. Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el

activo circulante, el capital de trabajo debe ser suficiente, en relacin al pasivo

circulante para permitir un margen de seguridad.
Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo adecuado no sufrir
problemas de liquidez, es ms le permite a la empresa las siguientes ventajas:

Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la

inflacin y/o devaluacin de la moneda tan prejudicial al activo circulante.

Proteger la solvencia tcnica y aprovechar descuentos por pronto pago.

Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio

comercial, para acceder a los crditos tanto de proveedores, como bancarios, en
pocas de emergencia.

Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.

Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la

declinacin en ella, que se establece cuando las operaciones se entorpecen
debido a falta de material y por retardos para obtener los abastecimientos. Una
produccin constante significa trabajo constante para los empleados, lo que eleva
su moral, aumenta su eficiencia, abate los costos.

b. DESVENTAJAS:
Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo
ya valore negociables son motivo de preocupacin por esta situacin tan
desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados
productivamente.
Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de
las empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:

1. Los que prefieren no tener problemas con los acreedores dando un

margen amplio de seguridad a una empresa, cumpliendo oportunamente con sus
obligaciones, es decir utilizan sus recursos en forma limitada, por lo que sus
utilidades generadas por su lente rotacin son pequeas.

2. Los gerentes o administradores, que utilizan al mximo el capital de

trabajo, dndole a ste mayor rotacin, pero estn en constante peligro de que sus
obligaciones lleguen a su vencimiento y no cuenten con disponible para pagarlas y
el resultado sera prdida del margen de crdito. Esta posicin ofrece utilidades
ms amplias pero con mayor riesgo.
Los riesgos que se correran al disponer de amplio Capital de Trabajo, quedara
traducida en las siguientes desventajas:

Incentiva a inversiones innecesarias.

La disponibilidad amplia de fondos predispone a una desmesurada poltica

de compras, y as el control administrativo de stas, se torna compleja.

Un exceso de capital de trabajo, atrae a los empresarios a invertir

en negocios poco rentables lo que significa una operacin ineficaz.

Control del capital de trabajo

A medida que las empresas crecen y diversifican sus actividades, hacen de
los presupuestos, instrumentos importantes en la direccin de los negocios en la
actualidad.
El Presupuesto es una importante medida de control que facilita la direccin
y coordinacin de las distintas reas de la estructura organizativa de una empresa,
ya que para su elaboracin es necesario armonizar convenientemente las ventas y
las compras, el nivel de existencias, los ingresos y egresos, etc.

La elaboracin de presupuestos obliga a la direccin de la empresa, adoptar una

poltica firme y definida en materia de ventas, de produccin en las empresas
industriales, de compras de existencias, de crditos, de gastos y beneficios.

El capital de trabajo
Es la suma de todos los activos de una empresa que pueden provenir de
diferentes puntos de entrada como:

Inversiones

Ventas

Almacenaje etc.

Es el capital de trabajo el instrumento con el que cuenta la empresa para todos los
movimientos, gastos y procesos.
Existen diferentes formas para nombrar al capital de trabajo como:

Capital corriente

Capital circulante

Capital de rotacin

Fondo de rotacin

Fondo de maniobra

La forma de calcular el capital de trabajo es mediante el flujo de caja, utilizado en

contabilidad, el cual nos permite controlar el supervit y la deficiencia de capital
activo en la empresa y gestionar el capital de trabajo CT en el rea que as lo
requiera.
Ejemplo de capital de trabajo:

En la empresa Trajes de vestir Mondragn es una empresa nueva y como tal

tena deficiencias de capital dentro del rea de costura, en donde se deba adquirir
material constantemente sin que mediara activo suficiente para hacerlo.
El gerente de la empresa solicit al departamento de contabilidad de la empresa,
que se dio a la terea de revisar todos los departamentos para rectificar la
distribucin del dinero en las respectivas secciones.
Para poder separar los gastos y las entradas en forma adecuada, los contadores
utilizaron el flujo de caja o (cash flow en ingls), que es la herramienta ms
adecuada para este procedimiento el cual da como resultado, el excedente y el
dficit de cada departamento, permitiendo una mejor distribucin del capital y
permitiendo recuperar el capital perdido en el momento ms prximo.

Rentabilidad del capital de trabajo y competitividad

Capital de Trabajo es aquel que se requiere para las operaciones productivas que
realiza

la

empresa,

permitindole

cumplir

con

su

ciclo

operativo,

independientemente de las fuentes que lo financia, tambin se le denomina

Fondos

de

Maniobra.

El capital de trabajo puede ser considerado como recurso permanente o

transitorios. Puede ser identificada de ambas maneras; as en trminos
permanentes es el capital de trabajo mnimo que requiere la empresa para
desarrollar ptimamente su ciclo operativo, es decir, para producir y atender su
expectativa de demanda, de all que asume las caractersticas similares a la de un
capital inmovilizado entendindose que la Empresa no podr reducirlo porque
afectara sus niveles previstos de operaciones, debindose advertir que el capital
de trabajo permanente a diferencia del denominado capital inmovilizado (maquinas
o equipos) cambia constantemente de contenido durante el intervalo del ciclo
operativo, mientras que la inversin en bienes de capital se refiere al mismo bien a

travs del tiempo, en cambio el capital de trabajo permanente se expresa una vez
en efectivo e inmediatamente despus en mercaderas o bienes, luego en cuentas
por

cobrar

nuevamente

en

efectivo.

En trminos transitorios es explicado por las variaciones normales en la

duracin del ciclo operativo y en el nivel de actividad, en que el Capital de Trabajo
se aplica eventualmente en la Empresa, aplicacin que puede ser financiado
igualmente con deudas de corto plazo. Asimismo cabe mencionar que el Capital
de Trabajo de acuerdo a las caractersticas de permanentes y transitorias se
consideran como los recursos contenidos en los activos corrientes que se
financian con fondos de largo plazo es decir pasivos de largo plazo y patrimonio
neto. De manera que resulta necesario determinar el apropiado tamao de la
inversin en capital de trabajo para que no afecte la rentabilidad, dado que su
calculada administracin es clave para este propsito. Uno de los parmetros lo
constituye el tiempo de duracin del ciclo operativo como determinante en la
rotacin.
El capital de trabajo le permite a la empresa llevar a cabo su ciclo operativo; lo
que significa la transformacin de su efectivo (dinero) en mercadera o bienes y a
estos convertirse nuevamente en efectivo (dinero), constituyendo as el ciclo;
dinero - mercadera dinero y por tanto la duracin del capital de trabajo.
Entendemos, en consecuencia, por ciclo operativo el tiempo de duracin en que
una unidad de dinero demora en transformarse, nuevamente en dinero.
Es de esperar que en una empresa, que elabora y vende su produccin, tenga
un ciclo operativo ms largo que una empresa comercial ya que aquella requiere
etapas que no son componentes del ciclo operativo de esta; como almacn de
materias

primas

produccin.

La distinta duracin del ciclo dinero-mercanca-dinero no significa que,

necesariamente, las empresas industriales requieran siempre mayor capital de

trabajo que las empresas comerciales, ya que la magnitud del capital de trabajo
requerido

por

una

empresa

depende

tambin

de

otras

variables.

Dentro de un mismo ramo de actividades, la mayor o menor demora que

tengamos en cada etapa har que el ciclo total sea mayor o menor, en cuanto a su
duracin en tiempo requerido para concluir y, en consecuencia, mayor o menor
ser

la

necesidad

de

capital

de

trabajo

aplicar.

Como se puede fcilmente deducirse, el ciclo dinero-mercanca-dinero y la

rotacin del capital de trabajo son dos expresiones de un mismo hecho. En efecto,
si consideramos un perodo de 12 meses y distintas duraciones del ciclo operativo,
podemos deducir la rotacin que corresponde a cada caso; as por ejemplo
podemos

decir:

Con la finalidad de ampliar el manejo del Capital de Trabajo, describimos los

efectos de polticas alternativas de Capital de Trabajo y los diferentes resultados a
travs de la rentabilidad

CICLO
D-M-D

ROTACION
En un perodo de 12
meses

0.5 MES

12m/0.5m=24 veces

1 MES

12m/ 1m=12 veces

2 MES

12m/2m=6 veces

ALERNATIV
AS

(Unid. Monetarias)

Efectivo

75

50

25

Ctas. por
Cobrar

225

150

75

Inventario

300

200

100

Total Activo
Circulante

600

400

200

Activo Fijo
Neto

400

400

400

Total de
Activo

1000

800

600

Cuentas por
Pagar

150

150

150

Pasivos
Acumulados

50

50

50

Total del
Pasivo
Circulante

200

200

200

Deuda a
Largo Plazo

300

200

100

Capital
Social

350

250

150

Utilidades
Retenidas

150

150

150

Tot.Captal
Patrimonio

500

400

300

Tot.del
Pasivo
Circulante

1000

800

600

Ventas
Netas

1000

1000

1000

(-)Gastos

500

500

500

variables de
operacin
(-)Gastos
fijos de
operacin

320

320

320

Utilidades
antes de
Interes
e
Impuestos(U
AII)

180

180

180

(-)gastos por
intereses

30

20

10

Utilidades
antes de
Impuestos

150

160

190

(-)Impuestos
sobre la
renta(30%)

45

48

57

UTILIDAD
NETA(UN)

105

112

133

Polticas de
C.T.:

Conservad Prome Agresi

ora
dio
va

A)Razn del
Circulante

3:1

2:1

1:1

B)Rotacin
del Activo
Circul.

1.67 veces

2.5
veces

5.0
veces

0.67:1

1:12:1

2:1

C)Pasivo
Circul, a
Pasivo a L.P.

Rentabilidad del capital de trabajo = Rct

Rct= UAI = UAII x Vtas.Neta
I
Vtas.
s

CT

CT

Alternativa "A"
1
8 18 10
R
0 0 00
= x
ct
6 10 60
=
0 00 0
0
(1 (1.
30.
= 8 67 =
0%
%) )
Alternativa "B"
18
180 100
Rct 0
= 100 x 0
= 40
0 400
0
=

(18
%)

(2. 45.0
=
5)
%

Alternativa "C"
18
180 100
Rct 0
= 100 x 0
= 20
0 200
0
=

(18
%)

(5) =

90.0
%

La mayor rentabilidad del capital de trabajo, se debe a la mayor rotacin, como

consecuencia de la menor magnitud del activo circulante (Capital de Trabajo).
UAII
K Cap.C
= ont

KKK
ABC
===

CT
KR
x Cap.C
= ct
ont.

346
650
%%%
Rentabilidad del Capital de Trabajo (Rct) en la Rentabilidad del Capital(K)
UAII
CT (UTILIDAD
K= UO
= Rct x
Capital OPERATIVA)
CAPITAL
"A"
1
6
8
0
3
3
0
K
0=
=
0
x
6
=5
5
0 % 0 %
0
0
(1
.2
)
"B"
1
4
8
0
4
0
K
0
=5 x
=3
4
0 % 0
0
0

4
=5
%

(1
.0
)
"C"
1
8
20
9
6
0
K
0 =
=0 x
0
=3
30
%
%
0
0
0

(0.
66
7)
Rentabilidades del Capital (K) y UTILIDAD NETA
U
C
U
N
T
R . RN
KC
C
=c x . c =
=a
a
.t C
t
pit pit
T
al
al
"A"
10 10
2
1
K5 5
1.
= x. =
= 50 60
0
2
0 0
%
(2
1.
0
%)

(1
7.
5
%)

"B"
11 11
2
1
K2 2
8.
= x. =
= 40 40
0
0
0 0
%
(2
8.
0
%)

(2
8.
0
%)

"C"
13 13 0. 4
K 3 3 6 4.
= x =
= 30 20 6 3
0 0 7 %
(4 (6
4. 6.
3 5

%) %)
A mayor rentabilidad del capital de trabajo, mayor rentabilidad del capital o
patrimonio (K), debido a menor Inversin en el capital de trabajo (CT). Se puede
observar al relacionarlo con la utilidad operativa (UAII) o con la utilidad neta (UN).
Rendimiento sobre el Capital(RSC)=k y sobre el total de Activo(RA)
I. Efecto en el apalancamiento financiero (relacionado con la utilidad neta)
Util.N Vtas.N Util.Ne
Activos
K eta
etas
ta
=
x
x Cap.Co
= Capit. Activo Vtas.N
ntable
Con
s
etas
Util.Neta
Total = Vtas.Netas x Util.Neta
RA=
Activos
Vtas.Netas
Activos
Alternativa "A"
1
1
0
0 2
1
5
K5 1. R
0.
= ; =1 =
=5 0 A
5
0
0 %
%
0
0
0
2
La tasa de rendimiento de la
K
21
EPF=
=
= veces. Empresa(RA) es aumentada 2
RA
10.5
veces utilizando deuda
Alternativa "B"
1
1
1 2
1 1
K2 8. R 2 4.
= ; = =
=4 0 A 8 0
0 % 0 %
0
0
2
EPF= 28 = veces.

14
Alternativa "C"
1
1
3 4
3 2
K3 4. R 3 2.
= ; = =
=3 3 A 8 2
0 % 0 %
0
0
2
EPF= 44.3 = veces.
22.2
El efecto del apalancamiento financiero es favorable pero se mantiene igual en
las diferentes alternativas por la reduccin proporcional en la Inversin de total de
Activos y del Capital.
La mayor Rentabilidad en B y C, es por la mayor rotacin del TOTAL del Activo
(INVERSION), debido al menor tamao del activo circulante (Cap. de Trab.),en
que el activo fijo se mantiene igual.
II.

K=

Efecto en el apalancamiento operativo (relacionado con la utilidad operativa).

UAII UO
CAPITAL

RA =

A
1
1
8
8
3
0 1
K0
R
=6 =1 =8
=5
A
% 0 %
0
0
0
0
EPO=
B

36 2
=
18 veces.

UAII UO
TOTAL
ACTIVO

1
1
8
8
4
22
K0
R0
=5 = =.5
=4
A8
%
%
0
0
0
0
EPO=

45 2
=
22.5 veces.

C
1
1
8
8
6
3
K0
R 0
=0 = =0
=3
A 8
%
%
0
0
0
0
EPO=

60 2
=
30 veces.

El efecto del apalancamiento financiero, debido a que el margen (utilidad)

operativo se mantiene igual; dado la reduccin proporcional del capital y activos en
las 3 alternativas. Se incrementa la rentabilidad debido al menor tamao del
capital
de
trabajo
y
menor
inversin
en
total
de
activos.
RENTABILIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO
Para poder apreciar la rentabilidad del capital de trabajo se deber determinar el
margen operativo sobre las ventas, rotacin de capital de trabajo y la magnitud del
capital de trabajo, los mismos que constituyen los tres factores que determinan la
rentabilidad del capital de trabajo. La gestin debe comprender la permanente
valoracin de estos resultados en el incremento del valor de mercado de la
Empresa.
De manera que podemos destacar las variables en l calculo de la rentabilidad
operativa. As la utilidad operativa al cabo de una serie de ciclos operativos se
expresar:
UO

= Ms/vtas x Rct x CT (1)

Donde:
UO

= Utilidad operativa, en la forma antes

definida:
Ms/vtas = Margen operativo sobre las ventas
Rct

= Rotacin del capital de trabajo

ct

= Capital de Trabajo

De la ecuacin (1) se puede establecer como equivalente:

UO
= M s/vtas x Ryt (2)
CT
Tenemos rotacin del capital de trabajo en lugar de rotacin del activo, porque
deseamos analizar cual es el efecto de un cambio en la rotacin del capital de
trabajo porque es el que interviene en el ciclo dinero-mercancia-dinero.
De donde se establece que:
U VT
R
(
O
C = xAS 3
VT CT
T
)
AS
S suponemos constante el capital inmovilizado, lo que en el corto plazo es
correcto, la rentabilidad del activo pasa a ser funcin del manejo del capital de
trabajo.
Si este aumenta por incorrecto manejo, por alargamiento del ciclo operativo y/o
por una cada de las ventas, automticamente disminuye la rentabilidad operativa
del capital de trabajo y en consecuencia, la rentabilidad del activo y la rentabilidad
del capital propio.
Ejemplo: Suponemos que en un momento dado, tenemos la siguiente situacin:
Momento To=

Momento
inicial

UO

= S/.100

Vtas

= S/.1000

CT

= S/.500

ROct

=?

Formula:

R
UO VT
Oc = VT x AS
t
AS CT
Reemplazando:
Marge Rotaci
n
on
1000
ROc
100
=
x 500
t
1000
0.1x 0.2x1
=
= 20%
2
00
o tambin:
( 1
U 0
R
01 2
B 0
O = x5 =. 0 =0
)
ct
20 %
C 0
T 0
La rentabilidad del Capital de Trabajo ser de 20%.
Momento T1: Por mal manejo del capital de trabajo y/o por una cada de las
ventas, suponemos que la inversin en capital de trabajo se eleva a S/. 550,
mantenindose constante los otros valores, tenemos:
UO = S/.100
Vtas =
CT

S/.100
0

= S/.500

ROct =
Formula

(U VT
R
O) AS
Oc =
x
VT CT
t
AS
Reemplazan
do:
Mar Ro
gen tac
ion
10
100 00
RO
=100 x55
ct
0
0
0.1x 1.18 18
1.1 181 .1
=
=
818 x10 8
1
0 %
o tambin:
1
( 0
0. 1
R U0
1 1 8.
OB
= x =8 0 =1
c ) 5
1 08
t C5
8 %
T0
Aqu la rentabilidad del capital de trabajo disminuye debido al aumento del
capital de trabajo (por mal manejo o cada de las ventas).
En consecuencia hemos apreciado que a mayor magnitud de capital de trabajo
habr una menor rotacin y menor rentabilidad.
CAPITAL DE TRABAJO Y COMPETITIVIDAD
El empleo del Capital de trabajo como recursos en las operaciones de la
Empresa se ven afectado esencialmente por dos factores, la tendencia de elevar
el nivel o monto del capital de trabajo y por financiarlo con prestamos de elevados
costos como sobregiro. Situacin que conlleva perder rentabilidad en un mercado

de

fuerte

competitividad.

La importancia del Capital de Trabajo para el gerente financiero y la empresa

estn en que son recursos financieros que deben producir rendimientos y aumento
del valor de la Empresa y permitirles mantenerse en el mercado.
Un capital de trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo,
puede ser tan desfavorable como, un capital de trabajo insuficiente, por lo que se
postula por un manejo equilibrado, sin dejar de asumir riesgos, pero calculados.
En una empresa, generalmente cuando menor sea el monto de los activos,
lquidos (caja y bancos, valores negociables a corto plazo), con respecto al activo
corriente, mayor ser la rentabilidad de este sobre el total de las inversiones de la
empresa. En cuanto al pasivo corriente, su rentabilidad estar en funcin de los
diferentes
costos
de
financiamiento.
En el mbito empresarial, la insolvencia se produce cuando los activos son
menores que los pasivos, en cambio la insolvencia tcnica se produce cuando la
empresa e incapaz de cumplir con el pago de sus deudas u obligaciones (pago de
dinero) a medida que estos vences, cuando se llega al estado de cesacin de
pagos. El capital de trabajo se utiliza muy a menudo, como medida del riesgo a la
insolvencia
tcnica
de
la
empresa.
Entre los instrumentos que debiera ser de utilizacin general lo constituyen los
pronsticos financieros; sin embargo se observa el aislamiento en el cumplimiento
del Presupuesto Operativo y Presupuesto de Caja lo que hace difcil administrar
eficientemente los recursos y fondos que circulan en la empresa.
Cabe tambin sealar que entre los financiamientos de corto plazo estn los
crditos de proveedores resultando muchas veces favorables pero que sin
embargo adicionado al endeudamiento ya elevado de sobre giros bancarios,
constituyen la carga ms pesada para muchas empresas o negocios,
conducindolos al sobre endeudamiento y como consecuencia a la insolvencia.
Estos hechos han conllevado a acontecimientos recientes expresados por
gremios empresariales sobre la preocupacin de la elevada cartera que tienen los
bancos a causa de empresas insolventes y que a juicio de ellos, el gobierno
debiera atenderlos. Si bien resulta preocupante la situacin de estas empresas,
debiera entenderse que de acuerdo al marco legal del Sistema Bancario y
Financiero, correspondera a los Bancos realizar las provisiones correspondientes,
asumiendo tal consecuencia, y que debiera evaluarse la inyeccin de recursos
financieros para este fin por parte de Instituciones Financieras del estado, mas
an si consideramos la difcil situacin fiscal y recesiva del contexto actual.
Es causa principal de la insolvencia, el desacierto del manejo del Capital de
Trabajo en muchas empresas y que por tal gestin se han sobre endeudado.
Situacin de Insolvencia, que se puede apreciar en la elevada concurrencia de

empresas insolventes al Indecopi para acogerse al incentivo de reestructuracin

patrimonial.
La demanda por los servicios de reestructuracin patrimonial que presta el
Indecopi se ha incrementado substancialmente desde 1993 hasta la fecha, lo que
ha generado a su vez un incremento en los sectores econmicos que hacen uso
de este tipo de procesos. Las decisiones sobre el destino de los deudores han
sido en torno a la reestructuracin patrimonial y la liquidacin.
Desde 1993 hasta la fecha se ha observado un incremento tanto en las
solicitudes de insolvencia presentadas, como en las solicitudes de reconocimiento
de crditos.
As, en lo que se refiere a las solicitudes de insolvencia presentadas desde
1993 hasta 1998 a nivel nacional, se observa que mientras que en 1993 se
presentaron un total de 85 solicitudes de insolvencia, en 1998 se han presentado
un total de 708 solicitudes, lo que representa un incremento ascendente al
832,94%.
Necesidades de financiamiento dentro de la empresa
Al momento de solicitar un financiamiento es necesario tener claro cul es el
motivo para el cual requerimos el mismo. Dependiendo de nuestra actividad
empresarial o necesidades personales el financiamiento podr ser un instrumento
eficiente para llevar a cabo nuestro proyecto productivo. Por lo anterior es
necesario definir de manera clara cul es la necesidad de recursos que tenemos
y porqu tenemos dicha necesidad de recursos. En el caso en el cual se requiera
el financiamiento para aplicarlo en nuestra actividad empresarial los motivos
podran ser muy diversos. Dentro de las distintas razones que podran llevarnos a
solicitar un financiamiento se encuentran la necesidad de recursos para invertir en
capital humano, la necesidad de recursos para invertir en capital fsico y la
necesidad de recursos para poder configurar y ejecutar determinada estrategia
dentro de nuestro negocio. A continuacin desarrollaremos un poco los tres
aspectos mencionados anteriormente y que se relacionan con la necesidad y
solicitud de financiamiento.
Dentro de las principales necesidades que tiene una empresa se encuentra sin
duda alguna la necesidad de contar con personas talentosas que lleven a cabo
determinada tarea dentro de la empresa. Para poder lograr lo anterior es
necesario que las personas que se encuentran al frente de una empresa tengan
claro que se requiere invertir recursos para lograr atraer a esas personas que
ayudarn con su trabajo a que la empresa alcance un mayor nivel y desarrollo.
Los recursos implementados para atraer personas talentosas se debern destinar
al pago de sueldos atractivos por encima de la media del mercado para as lograr
contratar a las personas con mayores cualidades laborales. Adems de lo anterior

dichos recursos tambin debern destinarse a poner a disposicin de las personas

que trabajan dentro de una empresa las mejores herramientas intelectuales para
que puedan desarrollarse integralmente y para que de esta manera puedan llevar
a cabo su tarea de la manera ms profesional posible. Obtener recursos por medio
de financiamiento nos ayudar ainvertir en el capital humano que tanto necesita
nuestra empresa.
Adems de las herramientas intelectuales que debemos brindarle a nuestros
empleados para que desarrollen su labor de la mejor manera posible tambin es
necesario que la empresa cuente con el capital fsico suficiente para poder llevar a
cabo la actividad de negocio que realiza usualmente. Para lo anterior es necesario
disponer de recursos suficientes para llevar a cabo una inversin en material,
planta y equipo que sirva para que nuestros empleados exploten al mximo sus
capacidades dentro de la empresa. Dependiendo el giro de nuestro negocio la
inversin en capital fsico ser ms menos costosa sin embargo debemos tener
claro que esta siempre es necesaria ya que de esta manera nos encontramos a la
vanguardia de los diferentes procesos que se llevan a cabo dentro de la industria
en la cual nos desarrollamos. Invertir recursos en capital fsico se ver siempre
reflejado en las utilidades que obtenemos dentro de nuestra empresa puesto que
de esta manera podremos mantener una ventaja competitiva que nos permita
generarlas.
Por ltimo y a manera de sntesis de los dos puntos anteriores se encuentran los
recursos que se requieren para disear e implementar una estrategia de desarrollo
dentro de nuestra empresa. Llevar a cabo el diseo de una estrategia requiere de
recursos puesto que necesitamos que las personas que se encuentren en el
equipo de planeacin sean personas talentosas y para lograr lo anterior
requerimos de atractivos sueldos para atraerlos al equipo. Adems de lo anterior
debemos poner a su disposicin los mejores activos tangibles e intangibles para
que logren implementar la estrategia que como equipo han planeado. Es por las
razones anteriores que toda empresa o negocio requiere de una u otra manera de
recursos que puede obtener fcilmente a travs de sociedades financieras
confiablesque brinden distintos tipos de financiamiento.
Necesidades de financiamiento de una empresa
Una empresa, al igual que una familia, tiene la necesidad de crecer
econmicamente; es decir, generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre
los miembros que la configuran. Normalmente, este crecimiento econmico se da
a travs de proyectos de expansin que requieren de cuantiosas inversiones.

Por su parte, los administradores de una empresa, al igual que el jefe de una
familia, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los
proyectos de crecimiento:
1.- Generar excedentes de efectivo despus de cubrir sus necesidades actuales
de operacin. Esta es la opcin ms sana, financieramente hablando.
2.- Pedir un prstamo
3.- Asociarse con alguien que tengas inters en los planes de la compaa y que
suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.
Cabe hacer mencin que las dos ltimas alternativas pueden hacerse de forma
privada, es decir, con acreedores y accionistas con quienes se establece relacin
y contacto directo, y en forma pblica, es decir con acreedores y accionistas
provenientes del gran pblico inversionista y con quienes se establece una
relacin indirecta a travs de intermediarios financieros tales como la bolsa de
valores y sus correspondientes agentes llamados casa de bolsa.
En las siguientes secciones, har un anlisis de dos grandes opciones de
financiamiento que tiene una organizacin para obtener recursos para sus
proyectos de inversin: pasivo y capital, as como de los dos grandes esquemas
en que estos dos recursos de pasivo y capital pueden ser conseguidos: en forma
privada y pblica.
Formas de financiamiento
Una entidad debe recurrir a fuentes de financiamiento externas, cuando la propia
operacin no alcance a generar los recursos excedentes suficientes para el logro
de los proyectos de crecimiento o, para realizar la operacin de la empresa.

En situaciones como stas, es comn que las empresas recurran a

financiamientos de diversas entidades, entre los que destacan proveedores y
acreedores del sistema financiero. En este ltimo caso, la entidad econmica
recurre a algunos de los agentes que forman parte del sistema financiero como
bancos, casas de bolsa, arrendadoras, empresas de factoraje, almacenadoras,
etc. Resulta obvio que los agentes anteriores, el ms conocido y al que ms
ampliamente se recurre es el banco.
Se acude con alguna institucin bancaria para solicitar crdito con un monto
especifico una lnea de crdito hasta cierta cantidad, a la cual se pueda recurrir
varias veces sin rebasar el lmite contratado. En ambos casos, previamente a la
disposicin de efectivo, se suscribe un contrato de crdito hasta por cierta
cantidad, a la cual se pueda recurrir varias veces sin rebasar el lmite contratado.
En ambos casos, previamente a la disposicin de efectivo, se suscribe un contrato
de crdito que describe: los trminos y condiciones bajo las cuales se podr
disponer del efectivo. Dicho contrato estructurado en clusulas, las cuales se
refiere a los siguientes aspectos:

Monto de crdito autorizado

Inters pactado del crdito

Plazo del crdito,

Forma de pago de la suerte principal y accesorios

Garantas del crdito

Requisitos de la presentacin de la informacin financiera.

Como puede verse una de las clusulas ms importantes es la de presentar

peridicamente informacin financiera con el objeto de que la institucin bancaria
pueda monitorear peridicamente la capacidad de generacin de flujo de efectivo
del acreditado y, como consecuencia, su capacidad de pago del prstamo
otorgado.
Finalmente, es preciso agregar que tener acreedores bancarios no los convierte
en dueos del negocio, si no tan solo son personas con las que se ha contrado un
compromiso que consiste en devolverles el dinero prestado y pagarles el costo
(inters) de estos recursos.
Ejemplo de financiamiento
Toda empresa, ya sea publica o privada, para poder realizar sus actividades
requiere de recursos financieros(dinero), ya sea para desarrollar sus funciones
actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que impliquen
inversin. Cualquiera que sea el caso, los medios por los cuales las personas
fsicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operacin,
creacin o expansin, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le
conoce como fuentes de financiamiento.
La falta de liquidez en las empresas (tanto pblicas como privadas) hace que
recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse de dinero para
enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar
nuevos proyectos, etc.
Las unidades econmicas requieren recursos humanos, materiales y financieros,
que
les
permitan
realizar
sus
objetivos.
En toda empresa es importante realizar la obtencin de recursos financieros, que
pueden ser empresas que los otorgan, y las condiciones bajo las cuales son
obtenidos estos recursos, son: tasas de inters, plazo y en muchos casos, es
necesario conocer las polticas de desarrollo de los gobiernos municipales,
estatales y federal en determinadas actividades.

 Al proceso que permite la obtencin de recursos financieros a las empresas, ya

sean
stos,
propios
o
ajenos,
se
llama
Financiamiento.
Todo financiamiento es resultado de una necesidad, es por ello que se requiere
que el financiamiento sea planeado basado en:
La empresa se da cuenta que es necesario un financiamiento, para cubrir sus
necesidades
de
liquidez
o
para
iniciar
nuevos
proyectos.
La empresa debe analizar sus necesidades y con base en ello:
Determinar el monto de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades
monetarias.
El tiempo que necesita para amortizar el prstamo sin poner en peligro la
estabilidad de la empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los
pagos,
e
incluso
perodos
de
gracia.
Tasa de inters a la que est sujeto el prstamo, si es fija o variable, si toma la
tasa lder del mercado o el costo porcentual promedio e incluso, tomar varios
escenarios (diferentes tasas con sus respectivos cuadros de amortizacin), as
como la tendencia de la inflacin. Si el prstamo ser e moneda nacional o en
dlares.
-El anlisis de las fuentes de financiamiento. En este contexto, es importante
conocer
de
cada
fuente:
-El
monto
mximo
y
el
mnimo
que
otorgan.
-El
tipo
de
crdito
que
manejan
y
sus
condiciones.
-Tipos
de
documentos
que
solicitan.
-Polticas de renovacin de crditos (flexibilidad de reestructuracin).
-Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.
-Los
tiempos
mximos
para
cada
tipo
de
crdito.
-La
aplicacin
de
los
recursos.
Como
son:
-El capital de trabajo y como se manejar ste y el monto mnimo necesario.
-Compra de mobiliario y equipo, sin descuidar la calendarizacin para su
adquisicin,
en
el
caso
de
que
sta
sea
escalonada.
-Para la construccin de oficinas, en ste caso calendarizar los prstamos en
funcin de la construccin y la necesidad de stas (programa de construccin).
Sin embargo, no basta solo conocer las necesidades monetarias que requiere la
empresa para continuar su vida econmica o iniciarla, es necesario, que se
contemplen ciertas normas en la utilizacin de los crditos:

-Las inversiones a largo plazo (construccin de instalaciones, maquinaria, etc.)

deben ser financiadas con crditos a largo plazo, o en su caso con capital propio,
esto es, nunca se deben usar los recursos circulantes para financiar inversiones a
largo plazo, ya que provocara la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios,
materia
prima,
etc.
-Los compromisos financieros siempre deben de ser menores a la posibilidad de
pago que tiene la empresa, de no suceder as la empresa tendra que recurrir a
financiamientos constantes, hasta llegar a un ponto de no poder liquidar sus
pasivos,
lo
que
en
muchos
casos
son
motivo
de
quiebra.
-Toda inversin que se realice debe provocar flujos, los cuales deben ser
analizados con base en su valor presente, que permita un anlisis objetivo y
racional,
basado
en
los
diferentes
mtodos
de
evaluacin.
-En cuanto a los crditos, se debe contemplar que sean suficientes, oportunos,
con el menor costo posible y que alcancen a cubrir cuantitativamente la necesidad
del
proyecto.
-Buscar que la empresa mantenga una estructura sana.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FUENTES
INTERNAS
Son las que se generan dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones
y su promocin, entre stas estn: aportaciones de los socios, utilidades
reinvertidas, depreciaciones y amortizaciones, incrementos de pasivos
acumulados, venta de activos (desinversiones).
FUENTES
EXTERNAS
Son aquellas que se otorgan por medio de terceras personas tales como:
PROVEEDORES
Esta fuente es la ms comn y la que se utiliza con ms frecuencia, se genera
mediante la adquisicin o la compra de bienes y servicios, que la empresa utiliza
para su operacin, ya sea a corto, mediano o largo plazo. El monto del crdito est
en funcin de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de
financiamiento es necesario que se analice con detenimiento, con objeto de
determinar su costo real del mismo, como son: los descuentos por pronto pago, el
tiempo de pago y sus condiciones, as como la investigacin de las polticas de
ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado.

CRDITOS
BANCARIOS
Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones
bancarias de acuerdo a su clasificacin son:
A

CORTO

PLAZO

EL
DESCUENTO
Esta es una operacin que consiste en que el banco adquiere en propiedad, letras
de cambio o pagars. Esta operacin es formalizada mediante la cesin en
propiedad de un titulo de crdito, su otorgamiento se apoya en la confianza que el
banco tenga en la persona o en la empresa a quien se le toma el descuento.
PRSTAMO
QUIROGRAFARIO
Y
EN
COLATERAL
Llamados tambin prstamos directos, el primero toma en consideracin para su
otorgamiento, las cualidades personales del sujeto del crdito como son: su
solvencia moral y econmica. En cuanto al prstamo con colateral, es igual al
directo, salvo que opera con una garanta adicional de documentos colaterales
provenientes de letras, o pagars de compra-venta de mercancas o de efectos
comerciales. Son prstamos directos respaldados con pagars al favor del banco
y cuyos intereses son especificados, as como los moratorios en su caso. Este tipo
de crditos tiene un plazo mximo de 180 das renovable una o ms veces,
siempre y cuando no exceda de 360 das.
PRSTAMO
PRENDARIO
Este tipo de crdito existe para ser otorgado por una garanta real no inmueble. Se
firma un pagar en donde se describe la garanta que ampara el prstamo. La ley
bancaria establece que stos no debern exceder del 70% del valor de la garanta,
a menos que se trate de prstamos para la adquisicin de bienes de consumo
duradero.
CRDITOS
SIMPLES
Y
EN
CUENTA
CORRIENTE
Son crditos condicionados, en los cuales, es necesario introducir condiciones
especiales de crdito y requiere la existencia de un contrato. Estos crditos son
operaciones que por su naturaleza solo deben ser aplicables al fomento de
actividades
comerciales
o
para
operaciones
interbancarias.

A LARGO PLAZO.
PRSTAMO
CON
GARANTA
DE
UNIDADES
INDUSTRIALES
El crdito se formaliza mediante un contrato de apertura, ste puede utilizarse
para servicio de caja, pago de pasivos o para resolver algunos otros problemas de
carcter financiero de la empresa.
CRDITOS
DE
HABITACIN
O
AVO
Y
REFACCIONARIOS
Este tipo de crditos sirven para apoyar a la produccin encaminados
especficamente a incrementar las actividades productoras de empresa.
El crdito de avo, se utiliza especficamente la adquisicin de materias primas,
materiales, pagos salarios y gastos directos de explotacin, indispensables para
los
fines
de
empresa.
El crdito refaccionario se destina para financiar los medios de produccin, como
son: instrumentos y tiles de labranza, abono, ganado, animales de cra,
plantaciones, apertura de tierras para el cultivo, comprar instalaciones o de
maquinaria, construccin de obras, necesarias para el fomento de la empresa que
le es otorgado el crdito. Este tipo de crdito pera mediante la celebracin de un
contrato.
Ambos crditos son supervisados y slo son concedidos a personas fsicas,
agrupaciones o sociedades con actividades industriales, agrcolas y ganaderas.
PRSTAMO
CON
GARANTA
INMOBILIARIA
Conocidos tambin como hipotecarios, su plazo es mayor a cinco aos. ste
prstamo sirve para financiar actividades de produccin o medios de produccin, o
la adquisicin de viviendas.
DESCUENTO
DE
CRDITO
EN
LIBROS
Este tipo de crdito es similar al descuento de documentos, excepto que, lo que se
descuenta son adeudos en cuenta abierta, no respaldados por ttulos de crdito.
La institucin crediticia establece una lnea de crdito con base en una cartera de
clientes que entrega el solicitante, quien se obliga a cobrar a sus deudores,
pagando el solicitante un porcentaje sobre dicha cartera.
TARJETAS
DE
CRDITO
Son las lneas de crdito otorgadas a los principales funcionarios de la empresa,
en donde todas las compras de bienes y servicios que efectan, se cargan a la

cuenta de la empresa acreditada, por lo que su utilizacin debe ser cuidadosa.

Para evitar el pago de intereses, la empresa debe efectuar los pagos dentro de la
empresa establecida.
CRDITO
PARTICULAR
Esta fuente de financiamientos poco comn, y comprende a las aportaciones que
hacen los propietarios en forma de prstamos, amigos de la empresa u empresas
afiliadas, la tasa de inters y los plazos estipulan mediante contrato.

FINANCIAMIENTO DEL SISTEMA BURSTIL

A) PAPEL
COMERCIAL.
Es un pagar suscrito sin garanta sobre los activos de la empresa emisora, en
ese estipula una deuda a corto plazo, que ser pagada en una fecha determinada,
su omisin corresponda una sociedad annima inscripta en el registro nacional de
valores intermediarios ser (R. N. V. I.) Se utiliza para financiar capital de trabajo,
no tiene una garanta especfica, su plazo es de 15 das mnimo y el mximo de
180 das, el cual es pactado entre la casa de bolsa colocadora y el emisor, su valor
nominal es de $100 o sus mltiplos, son adquiridos por personas fsicas y morales
mexicanas o extranjeras, es custodiada por el instituto para el depsito de valores
(INDreview).
El papel comercial es un instrumento de financiamiento relativamente nuevo y
poco conocido. Consiste en la emisin de ttulos de crdito (pagars), utilizando a
una casa de bolsa o institucin financiera como intermediario, la cual coloca entre
sus clientes dicho papel comercial, con lo que conjunta dos operaciones
importantes:
1.- Por un lado otorga recursos financieros a una empresa con necesidad de
ellos.
2.- Por el otro, proporciona un instrumento adicional de inversin a sus
inversionistas.
Es decir, casa a las dos partes de la operacin el inversionista y el empresario,
quedando la institucin colocadora en medio de ambas partes.
Las
principales
caractersticas
del
papel
comercial
son:
-Valor
nominal
de
$100,000,
o
sus
mltiplos
-Plazo
desde
7
hasta
180
das
-Lnea
autorizada
de
emisin
por
un
ao

-Las
emisoras
deben
ser
sociedades
mercantiles
-Pueden
tener
o
no
garanta
especfica.
-Se
cotizan
a
precio
de
descuento
-El beneficio para el inversionista se da por la tasa de rendimiento.
-El papel comercial se emite a plazos cortos, que generalmente son de 26 das,
previo anlisis de crdito de la institucin colocadora y con la autorizacin de la
Comisin Nacional de Valores y se inscribe la emisin en la bolsa Mexicana de
Valores. Las ventajas principales de este instrumento de financiamiento son:
El costo total de la emisin y, por lo tanto, el costo real de los recursos recibidos,
es considerablemente inferior al costo del dinero proveniente de las instituciones
de
crdito.
A pesar de ser emisiones a 28 das, su revolvencia les puede dar una duracin de
un ao, prorrogable por un ao adicional, por lo menos, lo que convierte a dichos
recursos
en
un
financiamiento
a
mediano
plazo.
Para el inversionista representa un instrumento de inversin altamente redituable,
respecto
de
otros
instrumentos
de
renta
fija
existentes
Los
principales
tipos
de
papel
comercial
son:
a) Quirografarios.- Sin garanta especfica, respaldando por todo el patrimonio de
la
sociedad
emisora.
b) Avalado.- Se da como garanta el aval de una institucin de crdito, o se expide
fianza
de
una
compaa
afianzadora.
c) Indizado.- Es papel comercial denominado en moneda nacional y sujeto
(Indizado) al tipo de cambio libre de venta del dlar estadounidense.
Por medio de las operaciones de papel comercial, se canalizan excedentes
temporales de tesorera corporativos y de personas fsicas, a otras empresas que
los requieren y aceptan, quienes pagan por su uso una prima o sobre tasa sobre el
rendimiento (inters pasivo) que podra obtener el acreedor en algn otro
instrumento de inversin, tal como los CETES.
B) ACEPTACIONES
BANCARIAS
Son letras de cambio giradas por empresas, con domicilio en Mxico, a su propia
orden y aceptadas por instituciones de banca mltiple, basadas en una lnea de
crdito otorgada por la institucin a la empresa emisora, son emitidas por
personas morales, su financiamiento es de corto plazo, su plazo es de siete y 182
das en mltiplos de siete, esas pagada por una institucin de banca mltiple, su

valor es de $100 o sus mltiplos, las pueden adquirir personas fsicas y morales,
mexicanas y extranjeras, la comisin es por cuenta del emisor, su custodia
corresponde a INDreview o instituciones de banca mltiple (IDBM).
C) BONOS
DE
PRENDA.
Son certificaciones de depsito en un documento, expedido exclusivamente por
los almacenes generales de depsito, el cual acreditada propiedad de la
mercanca o bienes depositados, en el almacn que los emite, otorgando Al
tenedor el dominio de las mercancas o efectos que ampara, quedando liberadas
mediante la entrega del ttulo, son emitidos por personas morales, siempre y
cuando cumplan con las normas jurdicas y los requisitos establecidos, sirven para
satisfacer necesidades de corto plazo como es el capital de trabajo, a travs de la
liquidez obtenida por el financiamiento, su garanta es espalda da por bienes o
mercancas propiedad del empresa, a que estn libres de gravamen, que
pertenezcan a un mismo gnero, especie, naturaleza o tipo, estn asegurados
contra riesgos ordinarios de almacenaje, su depsito debe hacerse los almacenes
autorizados u oficiales, el plazo no debe acceder a los 180 das, su valor es fijado
por el emisor, pueden ser adquiridos por personas fsicas o morales, mexicanas
extranjeras, su custodia es INDreview tanto el certificado de depsito como los
bonos de prenda.
D) CERTIFICADOS
DE
PARTICIPACIN
INMOBILIARIA(CPIS).
Son ttulos de crdito nominativos, emitidos por una institucin fiduciaria, que dan
derecho a una parte alcuota de la titularidad llegar de los bienes inmuebles dados
en garanta. Es emitida por una institucin de banca mltiple, sirve para
financiamiento a largo plazo de la empresa emisora, utilizando bienes inmuebles
de la empresa como garanta, con plazo mnimo de tres aos, con pagos
trimestrales y una sola amortizacin al vencimiento, su valor nominal es de $10 o
sus mltiplos, pueden ser adquiridos por personas fsicas o morales, mexicanas o
extranjeras, su custodia es por parte de INDreview.
E) EMISIN
DE
OBLIGACIONES.
Son ttulos de crdito nominativos que representan un crdito colectivo, emitidos
por personas morales, son financiamientos a mediano y largo plazo para adquirir
activos fijos o financiar proyectos de inversin, su plazo es de tres a siete aos,
con un periodo de gracia mximo idntico a la mitad del plazo total, su valor
nominal es de $10 o sus mltiplos, pueden ser: quirografarias sin garanta

especfica, hipotecarias con garanta de bien mueble y avaladas por alguna

institucin de crdito, su custodia le corresponde a INDreview y pueden ser
adquiridas por personas fsicas o morales, nacionales o extranjeras.
FACTORAJE FINANCIERO
Factoraje con recurso. Consiste en un producto mediante el cual, a travs de la
sesin de derechos de cobro de las cuentas por cobrar vigentes, documentadas
en ttulos de crdito, facturas, contra recibos, etc., se anticipa un alto porcentaje
del valor de la operacin, descontando un cargo financiero sobre el valor del
anticipo, y un honorario sobre 100% de la operacin por concepto de
administracin, custodia y gestin de cobranza. En el caso de factoraje vencido, el
cargo financiero es cubierto por el cliente mensualmente y el horario, al inicio de la
operacin.
Requisitos:
1.-Empresas
con
antigedad
mnima
de
dos
aos.
2.-se requiere firmar un contrato de factoraje con recurso, y suscribir un pagar a
la
orden
del
factor.
3.-si es cobranza delgada, se requiere un contrato de comisin mercantil.
4.-el cliente en sede nicamente papel de compradores, previamente autorizados.
5.-el cliente debe entregar los documentos, en qu conste en los derechos de
crdito que van a ser objeto de la transmisin.
Factoraje puro. Es un producto mediante el cual el factor comprar el riesgo total de
la operacin, anticipando al cliente el valor total de sus documentos menos el
cargo financiero, honorario y aforo, en su caso.
En este tipo de factoraje, el cargo financiero es mayor, ya que factor adquiere el
riesgo total, por regulares anticipado y con cobranza directa.
Requisitos:
1.-es
necesario
firmar
un
contrato
de
factoraje
sin
recurso.
2.-este producto est dirigido nicamente al segmento corporativo.
3.-operaciones
documentadas
en
pagar.
4.-el cliente en debe entregar los documentos en que consten los derechos de
crdito, que van a ser objeto de la transmisin.

Aforo. Es un porcentaje de reserva, que se determina en funcin del volumen de

devoluciones y rebajas. Vara generalmente de 10 a 30%.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO Y PAGAR
Es otra fuente de financiamiento y pueden ser de dos tipos:
-Arrendamiento puro. Es el contrato por el que obliga a una persona fsica o moral
(arrendador), a otorgar el uso y goce respecto de un bien a otra persona fsica o
moral (arrendatario), quien a su vez en contraprestacin debe efectuar un pago
convenido por cierto periodo preestablecido, ya sea, en efectivo, en bienes, en
crdito o en servicios. Este tipo de arrendamiento slo otorga el uso o goce
temporal.
-Arrendamiento financiero. Contrato por medio del cual, se obliga a una de las
partes (arrendador), al financiar la adquisicin de un bien mueble o inmueble,
durante un plazo previamente pactado e irrevocable para ambas partes, que
forman parte del activo fijo de otra persona fsica o moral. La otra parte
(arrendatario), se obliga a pagar las cantidades que por concepto de rentas se
estipulen en el contrato.
Al finalizar el plazo pactado, el arrendatario deber ejercer alguna de las
siguientes
opciones:
a) transferir la propiedad del bien objeto del contrato, mediante el pago de una
cantidad determinada que deber sede inferior al valor del mercado del bien al
momento
de
ejercer
la
opcin.
b) prorrogar el contrato por un cierto plazo, durante el cual los pagos sern por un
monto inferior al que se fije durante el plazo inicial del contrato.
c) obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero, del bien objeto del
contrato.

PAGARES
Este tipo de crditos se negocian ante las instituciones de crdito. Son
instrumentos de financiamiento de estricto corto plazo (30, 60 y 90 das), y su
aplicacin esta enfocada haca la satisfaccin de necesidades de recursos

eventuales por operaciones o situaciones especiales, distintas a la operacin

normal de la empresa. Sin embargo infinidad de empresas utilizan los crditos
directos como una opcin de financiamiento de sus necesidades normales (a
veces crnicas) por falta de capital de trabajo (liquidez), dado que al no tener que
estructurar contratos para su otorgamiento, su obtencin es relativamente rpida y
sencilla.
Esta herramienta de financiamiento se conoce tambin con el nombre de crditos
o prstamos quirografarios, dado que se emiten ttulos de crdito (pagars), en los
que la nica garanta de pago es la firma del deudor del documento y,
ocasionalmente, la firma de un aval, que por lo general es el aval personal del
dueo, director o gerente de la empresa emisora.

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

A que Qu se le llama apalancamiento?
Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades
empresariales, a la estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal
forma que se superen las utilidades que se obtienen con el capital propio.

Cuntas clases de apalancamiento existen?

Tcnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento
Operativo y el Apalancamiento Financiero. La combinacin de estas dos
apalancamientos se le denomina apalancamiento total.

Cmo funciona el apalancamiento operativo?

El apalancamiento operativo es bsicamente convertir costos variables en costos
fijos logrando que a mayores rangos de produccin menor sea el costo por unidad
producida.

Para entenderse mejor veamos cmo funciona en una fbrica de confecciones

poco tecnificada que utiliza mucha mano de obra para transformar la materia
prima en el producto final. Esta mano de obra es un costo variable que guardar

siempre la proporcin; a mayor unidades producidas, mayor mano de obra

utilizada.

Si se decide comprar mquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la

vez y a mayor velocidad, estara reduciendo considerablemente la mano de obra
por consiguiente reducira el costo variable, pero aumentara el costo fijo por la
compra de las mquinas computarizadas que deber ajustarse al proceso de
depreciacin por desgaste. Obteniendo que podr aumentar su produccin sin
temor a un aumento en sus costos variables y permitiendo que por simple lgica,
a mayor produccin se reduzca el costo fijo por unidad.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo?

La frmula que nos permite conocer en qu grado se est utilizando el
apalancamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII

= Utilidad antes de impuestos e intereses.

Vtas

= Ventas.

MC

= Margen de contribucin

= Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora s, existen dos frmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:

MC
1) GAO = -----UAII

% UAII
2) GAO = ----------% Vta

Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2011 de su industria:

La capacidad de produccin es de 27.000 unid, el Volumen de produccin y ventas
es de 18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo
variable unitario es de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operacin son de $4
500.000. El pronstico para el ao 2012 se considera en un aumento en

produccin y ventas del 12%. Su misin es conocer el grado de impacto en su

utilidad bruta operacional GAO y comprubalo.

El planteamiento se ve as:
Capacidad de produccin 27.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operacin $4.500.000

El estado de resultados sera el siguiente:

Ventas (18.000 X $1.600)
- Costo variable (18.000 X $1.000 )
= Margen de contribucin
- Costos y gastos fijos de operacin
= Utilidad operacional UAII

$ 28.800.000
$ 18.000.000
$ 10.800.000
$ 4.500.000
$ 6.300.000

Si utilizamos la formula 1

MC
1) GAO = -----UAII

10.800.000
GAO = ---------------- = 1.7143
6.300.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en el margen de contribucin, a partir

de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de
intereses e impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.

Cmo comprobarlo?

Al estado de resultado previamente armado, modifquele el pronstico as:

Incremente porcentualmente el nmero de unidades producidas y vendidas.

Tenga en cuenta no modificar el precio de venta.

Recuerde que si incrementa el nmero de unidades vendidas, por lgica el

valor total de los costos variables tambin incrementarn en la misma proporcin,
y por la misma lgica, Los costos variables unitarios no deben sufrir variacin
alguna.

Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los
niveles de produccin superen la capacidad instalada.

Arme el nuevo estado de resultados y verifique su nueva UAII.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operacin pero

disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se vern as:

ESTADO DE RESULTADOS

DISMINUCIN

PRONOSTICO
12% INICIAL

AUMENTO

12%

Ventas

25.344.000

28.800.000

32.256.000

- Costo variable

15.840.000

18.000.000

20.160.000

= Margen de contribucin

9.504.000

10.800.000

12.096.000

- Costos y gastos fijos de operacin

4.500.000

4.500.000

4.500.000

= Utilidad operacional UAII

5.004.000

6.300.000

7.596.000

Utilizar la frmula 2 para el aumento.

% UAII
GAO = -----------% Vta

(UAII aumento / UAII pronstico) - 1

=

-------------------------------------------------------- = ?
(Vtas aumento / Vtas pronstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1

GAO = ---------------------------------------- = 1.7143

(32.256.000 / 28.800.000) - 1
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000

unidades de produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de
intereses e impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin.

% UAII
GAO = -------------

1 - (UAII disminucin / UAII pronstico)

-------------------------------------------------------- = ?

% Vta

1 - (Vtas disminucin / Vtas pronstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretacin: por cada punto de disminucin en ventas, a partir de 18.000

unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuir en
1.7143 puntos.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero es bsicamente el uso de la deuda con terceros. En

este caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a
capitales externos para aumentar la produccin con el fin de alcanzar una mayor
rentabilidad.

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las
mquinas computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrn que pagar
intereses por la deuda contraida, recordemos que los gastos financieros
(intereses) en que se incurra son gastos fijos que afectarn el costo por unidad
producida.

En el caso de las sociedades annimas, sociedades annimas simplificadas y en

las comanditas por acciones utilizan el apalancamiento financiero para lograr
maximizar el rendimiento en las utilidades por accin cuando existe un incremento
en las utilidades operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias
a la inversin de la deuda en activos de produccin.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero?

La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el

apalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF

= Grado de apalancamiento financiero.

UAI

= Utilidad antes de impuestos.

UPA = Utilidad por accin.

Ahora s, tambin existen dos frmulas para hallar el grado de apalancamiento

financiero:

UAII
1) GAF = -------

% UPA
2) GAF = -------------

UAI

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

% UAII

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la

inversin que esta asciende a $12000.000, tendra un monto de deuda de $6
000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de
impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la
empresa es de $12.500.000 y est representado en 800 acciones. Con los datos
anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y
comprubalo.

Se plantea:
Inversin inicial

$12.000.000

Nivel de endeudamiento

50%

Monto de la deuda

$6.000.000

Costo de la deuda

20%

Tasa de impuestos

33%

Reserva legal

10%

Patrimonio
Nmero de acciones

$12.500.000
800

ESTADO DE RESULTADOS

DISMINUCI
N

12 PRONOSTIC
% O INICIAL

AUMENT
O

12
%

Ventas

25.344.000

28.800.000

32.256.000

- Costo variable

15.840.000

18.000.000

20.160.000

= Margen de contribucin

9.504.000

10.800.000

12.096.000

- Costos y gastos fijos de operacin

4.500.000

4.500.000

4.500.000

= Utilidad operacional UAII

5.004.000

6.300.000

7.596.000

Intereses financieros

1.200.000

1.200.000

1.200.000

Utilidad operacional antes de impuestos

UAI

3.804.000

5.100.000

6.396.000

Provisin para impuestos

1.255.320

1.683.000

2.110.680

Utilidad neta

2.548.680

3.417.000

4.285.320

254.868

341.700

428.532

2.293.812

3.075.300

3.856.788

Reserva legal
Utilidad despus de reserva legal

Utilidad por accin UPA

2.867

3.844

Por la frmula 1 se resuelve as:

UAII
1) GAF = -------

6.300.000
= ---------------- = 1,2353

UAI

5.100.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000
unidades, la utilidad antes de impuestos se incrementar 1,2353 en puntos.

Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as:

% UPA

(UPA aumento / UPA pronstico) -1

GAF = -------------- = ------------------------------------------------% UAII

(UAII aumento / UAII pronstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000,
la utilidad por accin se incrementar en 1,2353 puntos.

La frmula 2 par disminucin se comprueba as:

% UPA

(UPA disminucin / UPA pronstico) -1

4.821

GAF = -------------- = ----------------------------------------------------% UAII

(UAII disminucin / UAII pronstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretacin: por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin, la utilidad por
accin se disminuir en 1,2353 puntos.