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situacin ideal, debera ser igual a la vida til real del proyecto, del activo o
del sistema que origina el estudio. De esta
forma, la estructura de costos y beneficios futuros de la proyeccin estara
directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos
de caja en el total del periodo involucrado.
En este caso, el valor final est expresado un periodo despus del ltimo
flujo y, en consecuencia, el calendario de inversiones se hace hasta el
ltimo mes (periodo) antes de la puesta en marcha del proyecto.
Proyectos de inversin. Mientras que la vida til se asocia con el tiempo
durante el cual se espera recibir beneficios o con el plazo en que se estima
subsistirn los problemas que se busca resolver, el horizonte de evaluacin
es el periodo durante el cual se pronosticarn los flujos de caja para medir
la rentabilidad del proyecto.
Un problema que se plantea frecuentemente al preparar el flujo de caja de
un proyecto es el horizonte de evaluacin. Si se trata de la creacin de una
nueva empresa, la convencin es evaluar el horizonte y a 10 aos,
considerando que el valor remanente de la inversin (o valor de desecho)
incluye el valor actualizado de los flujos anuales promedios perpetuos que
se espera genere el proyecto despus de restarle una reserva para la
reposicin de activos. Si el valor remanente de la inversin se determina por
la valoracin de los activos, y lo ms prudente es definir un horizonte
coincidente con la vida til del o los activos de mayor valor. Los beneficios
que se pueden esperar despus del dcimo ao se reflejarn en el valor de
desecho del proyecto, el cual se anotar como un beneficio no afecto a
impuestos en el ltimo momento del flujo.
Otra opcin se da cuando el proyecto tiene concentrada gran parte de las
inversiones en algunos equipos cuya vida til es diferente de 10 aos. Las
inversiones en activos fijos corresponden a $80.000 en terrenos, $200.000
en y construcciones que se deprecian contablemente en 40 aos y
$100.000 en maquinarias que se deprecian en 10 aos, aunque tienen una
vida til real de solo seis aos. El y costo variable es de $30 para cualquier
nivel de actividad, y los costos fijos son de $20.000 anuales. El y capital de
trabajo equivale a seis meses de costos de operacin desembolsables. El y
valor de desecho se calcula por el mtodo contable.
Tabla 8.1 Estructura general de un flujo de caja
todava tiene dos aos por depreciar y su valor libro actual es de $440,
deber contarse una depreciacin de $220 para cada uno de los primeros
dos aos, equivalente a 50% del valor libro revalorizado. Como al final del
quinto ao el vehculo est totalmente depreciado, su valor libro al
momento de venderse ser 0. Clculo del impuesto:3. en este caso, la
utilidad del proyecto base arroja un resultado negativo por no haberse
incluido los ingresos de la empresa, que, como se mencion, son iguales
para ambos vehculos y, por lo tanto, irrelevantes para la decisin. 4. Ajuste
por gastos no desembolsables: se anota con signo positivo la depreciacin
restada para calcular la utilidad contable y el impuesto, como una forma de
anular su efecto por no constituir movimiento de caja. Si el vehculo hubiese
tenido valor libro al momento de venderse, tambin debera sumarse para
eliminar su efecto sobre el flujo. 5. Ingresos y egresos no afectos a
impuestos: en este ejemplo, la situacin base no requiere hacer nuevas
inversiones. Tampoco existe valor de desecho del vehculo por cuanto se
consider su venta al final de periodo de evaluacin ni se informa de
cambios en la inversin en capital de trabajo.
El nuevo costo de funcionamiento baja, en esta alternativa, a $300 anuales.
Gastos no desembolsables:2. incluyen la depreciacin anual del activo en
cinco aos y el valor libro del vehculo que se vende, el que corresponde a lo
que le falta hoy por depreciar. Ingresos y 5. egresos no afectos a impuestos:
incluyen el valor de la inversin de reposicin en el momento 0 y el valor de
desecho, o valor remanente de la inversin, que se calcul por mtodo
comercial de la siguiente forma.
En este caso, no es conveniente aplicar el mtodo contable, ya que la vida
til contable de los vehculos difiere mucho de la vida til real, por lo cual se
distorsionan los resultados. Obviamente, en ese momento, ambos activos
no pueden tener el mismo valor.
El mtodo del valor de desecho econmico tampoco se puede aplicar, ya
que al excluir los ingresos, por considerarlos irrelevantes para la decisin, se
trabaja con flujos negativos que hacen imposible valorar el remanente de la
inversin actualizando costos.
El flujo resultante para la situacin con proyecto se expone en la Tabla 8.6.
Tabla 8.6 Flujo de caja con proyecto