Unidad 8

Evaluacin del
proyecto
Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo

Recapitulando... el Plan de Negocios

Portada/ ndice
EVALUACIN
Resumen ejecutivo
El negocio (quin es, fue y ser la empresa. Propsitos y metas)
El producto o servicio (necesidad que satisface, caractersticas,
beneficios)
El mercado (El mercado: sector industrial, competidores,
tendencias; Mi mercado: perfil y cuantificacin de clientes
potenciales)
Plan comercial (Anlisis de la posicin competitiva; Estrategia de
precio; Estrategia de distribucin y canales; Estrategia de
promocin)
Plan de operaciones (Procesos, Tecnologa, Estructura,
Localizacin, Tamao, Aprovisionamiento)
Plan de organizacin (Sistemas, Management Team, Gestin RH)
Plan financiero (Flujos, Indicadores, Riesgo)
Anexos (Cuadros, prototipos, grfica, estadsticas, etc.)

Cmo evaluamos el Plan de Negocios?

Cualitativamente
Revisin preliminar (robustez de la idea/oportunidad; punto de
equilibrio; perfil del equipo emprendedor)
Revisin del Plan Comercial
Revisin del Plan de Operaciones
Revisin del Plan de Organizacin

Cuantitativamente
Evaluacin Econmica (VAN, TIR, etc.)
Evaluacin Social (VAN y TIR Social del proyecto, entre otros)

Nos interesa la Evaluacin Econmica, que es donde

analizamos que el Plan de Negocios sea capaz de
CREAR VALOR

Patrimonio y Creacin de Valor

Activos: conjunto de bienes materiales, inmateriales y valores que
posee la empresa
Pasivos: conjunto de deudas y obligaciones que posee la empresa
Capital: aportes de propietarios/ accionistas (titulares de la empresa)
Caja y Bancos

Proveedores

Cuentas a Cobrar

Deuda de Corto
Plazo

Stocks

Maquinarias,
Terrenos, Edificios

PASIVO

Deuda de
Largo Plazo

CAPITAL

Recursos propios
Resultados Netos

Destino de los Fondos

COSTO
RIESGO

LIQUIDEZ

ACTIVO

Origen de los Fondos

Habamos dicho que un proyecto (plan de negocios) es un modelo que permite

justificar una asignacin de fondos. La asignacin de fondos estar justificada
cuando se genere valor. Qu es la creacin de valor?

Origen de
Fondos
Proyecto

Idea

PASIVO

Destino
de Fondos
ACTIVO

Proveedores

Caja y Bancos

Deuda de Corto
Plazo

Cuentas a Cobrar

Stocks
Deuda de
Largo Plazo

CAPITAL
Recursos propios
Resultados Netos

Distribucin
dividendos

Maquinarias,
Terrenos, Edificios

Satisfaccin de
una necesidad

Criterios de evaluacin
Tasa Contable de Ganancia (Benef. Promedio
Anual/ Inversin Inicial)
Perodo de Recupero de la Inversin o Payback
(Inversin Inicial/ FNF constante; Punto de FNF
Acumulado). Ejemplo: Inversin = $3.000; k = 0,1

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

VAN (Valor Actual Neto)

Representa la diferencia entre los flujos de ingresos y los flujos de
egresos (incluyendo la inversin inicial), a la fecha de hoy. Su valor
indica los flujos excedentes una vez cubierta la inversin, los egresos
operativos, y el costo del capital (retorno del inversionista y/o repago
de la deuda).
Valor: es una expresin en trminos absolutos (no es una tasa). Se
expresa en la misma unidad monetaria que los flujos de fondos del
proyecto.
Actual: todos los valores deben actualizarse al da de hoy. Se
homogenizan a un mismo momento para que resulten comparables.
Para su actualizacin se emplea la tasa de descuento, que debe ser
coincidente con la tasa de costo del capital.
Neto: los flujos de ingresos suman, los flujos de egresos restan.

VAN (Valor Actual Neto)

Costo del Capital y VAN: cuando se calcula el valor actual de un flujo neto se obtiene un
valor menor al que se tendra por la simple suma de esos valores. Esta reduccin se debe a
que se le quit al flujo, el costo del capital, o sea, lo que cuesta financiar el proyecto. Cuanto
mayor sea la tasa de descuento (costo del capital) menor ser el VAN.
Criterio utilizado:
Si VAN > 0: El proyecto cubre los costos, la inversin, el costo del capital, y obtengo un
excedente. SE ACEPTA
Si VAN = 0: El proyecto cubre los costos, la inversin, el costo del capital. SE ACEPTA
Si VAN < 0: El proyecto no cubre algo/s de los flujos de egresos. SE RECHAZA
A la hora de elegir entre varios proyectos, elegimos aquel que tenga el mayor VAN

VAN (Valor Actual Neto)

Ejemplo
Un proyecto, que requiere una inversin inicial de $ 10.000, generar
en los primeros cinco aos el siguiente flujo de fondos: 1) 1.800, 2)
2.500, 3) 3.500, 4) 5.000, 5) 5.000. Si la tasa de descuento es 15%,
cul es el VAN del proyecto?

Clculo de VAN en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme

TIR (Tasa Interna de Retorno)

Es la tasa que iguala el Valor Actual de los ingresos con el de los egresos, es decir que
hace que el VAN sea igual a 0. Expresa en trminos porcentuales, la rentabilidad de
una inversin determinada.

Criterio utilizado:
Si TIR >= Tasa de costo del capital: El proyecto cubre los costos, la inversin, el
costo del capital, y obtengo un excedente. SE ACEPTA.
Si TIR < Tasa de costo del capital: El proyecto no alcanza a cubrir el costo del capital.
SE RECHAZA.
A la hora de elegir entre varios proyectos, elegiremos aquel que tenga la mayor TIR

TIR (Tasa Interna de Retorno)

siguiendo con el ejemplo
Si k = 0,15 VAN = $1.101,53
Debemos hallar una nueva k que haga VAN = 0 (ser > o < a 0,15?)
Aproximamos: Si k = 0,20 VAN = -317,77
1101,53
0
-317,77

15%
TIR
20%

1419,30

0,05

1419,30

5%

1101,53

1101,53

1101,53 * 5 / 1419,30 = 3,88%

- 317,77

TIR = 15% + 3,88% = 18,88%

(1+ 0,188) (1+ 0,188)

(1+ 0,188)

(1+ 0,188) (1+ 0,188)

Clculo de TIR en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme

Qu evaluamos?
Flujo de Fondos de la Inversin Total: flujo de efectivo
del negocio, prescindiendo de cmo es financiado

TIPOS

Ingreso

Egreso

Flujo Neto

Flujo de Fondos
de Operacin

+ Ventas

- Costos erogados

+/-

Flujo de Fondos
de Inversin

+ Renovaciones

- Inversiones

+/-

Flujo de Fondos
de Financiacin

+ Prstamos
+ Aportes socios

-Cuota prstamos
- Dividendos

+/-

Ingresos Totales

Egresos Totales

Flujo de Fondos del Inversionista: es el flujo de efectivo residual,

que queda para los accionistas luego de computar el flujo de la
deuda

Flujo Neto de
Fondos

Qu evaluamos?
Flujo de Fondos de la Inversin Total
La TIR o el VAN nos dir si el proyecto es conveniente o no, sin considerar como ser
financiado.
Flujos a considerar: F. de Operacin; F. de Inversin.
Tasa de descuento a utilizar: Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC). Ej: Inters
deuda bancaria 0,25 anual (Deuda = $75.000); Rentabilidad pretendida por el
inversionista 0,35 anual (Aporte = $25.000).
WACC = 0,25 * 0,75 + 0,35 * 0,25 = 0,1875 + 0,0875 = 27,50%

Flujo de Fondos del Inversionista

La TIR o el VAN le dir al inversionista si el proyecto es conveniente para l,
considerando la financiacin a utilizar. Al anlisis anterior se incorpora el perjuicio o
beneficio que generar al inversor utilizar fondos ajenos.
Flujos a considerar: F. de Operacin; F. de Inversin; F. de la Deuda (F. Financiacin)
Tasa de descuento a utilizar: Rentabilidad pretendida por el inversionista

Aplicacin prctica

http://entrepreneurskin.files.wordpress.com/
2011/04/ejercicio-flujo-de-fondos-van-tir.pdf

MUCHAS
GRACIAS
Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaqun Predilailo