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oc
ial
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https://www.oddosecurities.com
$Sector1$#
qualit du management joue un rle primordial dans la cration de valeur sur le long
terme. Elle donne en effet linvestisseur un gage de bonne
excution/implmentation de la stratgie annonce. Toutefois, cette "qualit du
management" reste difficile mesurer pour les "non insider", les investisseurs
concentrant souvent leur analyse sur la seule cohrence entre discours et faits du
CEO.
Notre tude dinitiation de mars 2014 dveloppe largement les inputs acadmiques
et choix mthodologiques de notre modle dvelopp en interne et passant en revue
avec 21 critres le CEO, lquipe dirigeante, lorganisation, le management de
proximit et les Ressources Humaines. Nous initions la couverture Qualit du
management Large Caps Europe avec 153 metteurs hors holdings financires. Nos
rsultats ne font pas apparatre de biais taille (market cap), pays, secteur ou flottant
prononcs. Les entreprises familiales se dmarquent par contre favorablement,
contrairement aux entreprises contrles, et notre modle favorise les entreprises
dont les effectifs moyens ne dpassent pas 20 000 collaborateurs.
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Risque de conflits d'intrts:
Cette tude a t ralise par Oddo Securities, division d'Oddo & Cie, socit en commandite par actions - Banque agre par l'Autorit de Contrle Prudentiel et de Rsolution (ACPR). Oddo & Cie et/ou l'une de ses filiales
peuvent tre en situation de conflit d'intrts avec un ou plusieurs groupes mentionns dans la prsente publication. Veuillez-vous reporter la section relative aux conflits d'intrts la fin de ce document.
Le prsent document n'est pas un document contractuel ; il est strictement destin l'usage priv du destinataire. Les informations qu'il contient se fondent sur des sources que nous estimons fiables, mais dont nous ne
pouvons garantir l'exactitude ni l'exhaustivit. Les opinions exprimes dans le document sont le rsultat de notre valuation la date de la publication. Elles peuvent donc tre rvises une date ultrieure.
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Disclaimer:
Avertissement relatif la distribution par Oddo & Cie des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La prsente tude a t ralise par Oddo Securities ( Oddo Securities ), division dOddo & Cie ( ODDO ), agre par lAutorit de Contrle Prudentiel
et de Rsolution (ACPR) et rglemente par lAutorit des Marchs Financiers (AMF). Lorsquelle est distribue hors des Etats-Unis, ltude est
exclusivement destine des clients non amricains dODDO ; elle ne saurait tre divulgue un tiers sans le consentement pralable et crit dODDO.
Le prsent document nest pas et ne doit pas tre interprt comme une offre de vente ni comme la sollicitation dune offre dachat ou de souscription un
quelconque investissement.
La prsente tude a t prpare dans le respect des dispositions rglementaires destines promouvoir lindpendance de lanalyse financire. Des
murailles de Chine (barrires linformation) ont t mises en place pour viter la diffusion non autorise dinformations confidentielles ainsi que pour
prvenir et grer des situations de conflit dintrts. Cette tude a t rdige conformment aux dispositions rglementaires applicables en France aux
fins de promouvoir lindpendance de lanalyse financire. A la date de publication du prsent document, Oddo & Cie et/ou lune quelconque de ses filiales
peuvent tre en conflit dintrts avec le ou les metteur(s) mentionns.
Tous efforts raisonnables ont t dploys pour veiller ce que les informations contenues dans les prsentes ne soient pas errones ou mensongres
la date de la publication, mais aucune garantie nest donne de mme quaucune conviction ne doit tre fonde sur lexactitude ou lexhaustivit de ces
informations.
Les performances passes ne prjugent pas des performances futures.
Toutes les opinions exprimes dans le prsent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans pravis.
Les opinions exprimes dans cette tude refltent exactement les points de vue personnels de lanalyste sur les titres et/ou les metteurs concerns et
aucune partie de la rmunration de ce dernier na t, nest, ni ne sera directement ou indirectement lie aux opinions spcifiques contenues dans la
prsente tude. Cette tude ne constitue pas une recommandation personnelle de mme quelle ne tient pas compte des objectifs dinvestissement, de la
situation financire ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invits sinterroger sur ladquation entre un avis ou une recommandation
quelconques, exprims dans ltude, et leur situation personnelle et, si besoin est, consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
La dclaration relative aux conflits dintrts de toutes les socits mentionnes dans le prsent document peut tre consulte sur le site de recherche
dOddo & Cie.
Avertissement relatif la distribution par Oddo & Cie des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :
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et de Rsolution (ACPR) et rglemente par lAutorit des Marchs Financiers (AMF). Cette tude est distribue aux investisseurs ressortissants des
Etats-Unis exclusivement par Oddo New York ( ONY ), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle sadresse exclusivement aux clients dONY ressortissants des
Etats-Unis et ne saurait tre communique un tiers sans le consentement pralable et crit dONY.
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prvenir et grer des situations de conflit dintrts. Cette tude a t rdige conformment aux dispositions rglementaires applicables en France aux
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Informations communiquer conformment aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) :
Ni ONY, ni ODDO, ni encore Oddo Securities ne dtiennent effectivement 1 % ou plus de toute catgorie dactions ordinaires de la socit concerne ;
A la date de publication de la prsente tude, lanalyste dOddo Securities na pas t inform ni na eu connaissance de mme quil na aucune raison
davoir connaissance dun quelconque conflit dintrts rel et significatif le concernant ou concernant ODDO, Oddo Securities, ou ONY lexception des
cas mentionns dans le paragraphe intitul Risques de conflits dintrts ;
Oddo Securities ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou rclamer une rmunration au titre de services de banque
dinvestissement auprs de la socit objet de la prsente tude, tant entendu quONY ne sera pas partie prenante de tels accords ;
Ni ONY, ni ODDO, ni encore Oddo Securities nont peru une rmunration de la part de la socit objet de ltude au cours des 12 derniers mois au titre
de la fourniture de services de banque dinvestissement lexception des cas mentionns dans le paragraphe intitul Risques de conflits dintrts ;
Ni ONY, ni ODDO, ni encore Oddo Securities nont t le chef de file ni le co-chef de file dune mission de titres par offre publique pour le compte de la
socit objet de ltude au cours des 12 derniers mois lexception des cas mentionns dans le paragraphe intitul Risques de conflits dintrts ;
ONY nest pas teneur de march (ni ne la jamais t) et, en consquence, ntait pas teneur de march pour les titres de la socit objet de ltude la
date de publication de cette dernire.
Rglementation AC (Regulation AC) :
ONY est dispens des obligations de certification au titre de la rglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins un ressortissant
amricain aux Etats-Unis de la prsente tude prpare par un analyste dOddo Securities car ODDO na pas de dirigeants ni de personnes exerant des
fonctions similaires ni des salaris en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procdures raisonnablement destines
lempcher, de mme que toute personne exerant le contrle, tous dirigeants ou personnes exerant des fonctions similaires, ainsi que des salaris
dONY, dinfluencer les activits de lanalyste dune socit tierce ainsi que le contenu des tudes prpares par un tel analyste tiers.
Coordonnes de la socit charge de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis :
Oddo New York MEMBER: FINRA/SIPC (U.S. INVESTORS)
Filiale 100 % dOddo & Cie
Philippe Bouclainville, Prsident (pbouclainville@oddony.com)
150 East 52nd Street
New York, NY 10022
212-481-4002
Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intrts de toutes les socits mentionnes dans ce document sur le de Oddo & cie.
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
Sommaire
Synthse : la Qualit du management paye lorsquelle est au rendez-vous !
Structures actionnariales et effectifs, 2 critres ne pas ngliger pour les Large Caps
13
Prambule mthodologique
Des profils dentreprise diversifis dans le TOP 25 qualit du management
Les entreprises familiales se dmarquent nouveau favorablement
Matrialit financire : des rsultats particulirement encourageants !
22
35
38
40
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PAYE
Opportunit (2)
55 valeurs
35.9%
32
30
Number of Stocks
30
27
25
20
17
17
14
15
11
10
5
35
40
85
90
95
100
0
30
45
50
55
60
65
70
75
80
Score
Les entreprises ont t classes sur la base du score obtenu sur 100 points en
4 niveaux de recommandation Qualit du management allant du haut vers le
bas de classement ; Opportunit forte (1) pour 15% de lunivers, Opportunit (2)
pour 35% de lunivers, Opportunit modre (3) pour 35% et Opportunit
limite (4) pour 15%.
4 niveaux dopportunit Qualit du Management
Moyenne
Moyenne
du paneldu
entreprises
<15% la moyenne
panel pays
Opportunit
modre (3)
>15% la moyenne
Opportunit (2)
100
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Mardi 09 Juin 2015
Les rsultats globaux ne font pas ressortir de biais secteur, gographie et taille
prononcs lorsque lon analyse les 4 mga secteurs retenus (Finance,
Industrie, Services et TMT), les pays dorigine ou encore les capitalisations
boursires. Comme dj constat depuis 2013, la structure actionnariale est
par contre un facteur retenir. Avec un score moyen de 63.0, les entreprises
familiales se dmarquent favorablement en matire de qualit du management
contrairement aux entreprises contrles (moyenne de 59.4) comparer la
moyenne de notre univers qui stablit 61.0. Les entreprises non contrles
se situent elles dans la moyenne avec une rpartition trs homogne par
rapport lunivers. On notera que, dans le bas du classement, les entreprises
familiales ont 2 fois moins dopportunits limits (4) que la moyenne de lunivers
Large Caps Europe. nouveau, et nous le faisons depuis 2005-2006 et la
publication de nos premiers travaux sur la gouvernance, nous insistons sur
limportance dintgrer la structure actionnariale dans lanalyse des entreprises.
Dernier lment notable, notre modle favorise mieux en moyenne les
entreprises dont les effectifs ne dpassent pas 20 000 collaborateurs.
Rpartition de nos recommandations Qualit du Management selon la
structure actionnariale
Nombre de valeurs
En %
Score moyen
Nb dOpportunit forte (1)
%
Nb Opportunit (2)
%
Nb dOpportunit modre (3)
%
Nb dOpportunit limite (4)
%
Familiale
Contrles
28
18.3%
63.0
4
14.3%
12
42.9%
10
35.7%
2
7.1%
27
17.6%
59.4
3
11.1%
10
37.0%
8
29.6%
6
22.2%
Non
contrles
98
64.1%
60.9
15
15.3%
33
33.7%
36
36.7%
14
14.3%
TOTAL
153
100.0%
61.0
22
14.4%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
Le premier pilote que nous avions effectu fin 2013 sur une cinquantaine de
Blue Chips europennes confirmait la cration de valeur gnre par la qualit
du management lorsquelle est au rendez-vous et cela sur priode longue (5
ans). Les rsultats sur le prsent univers sont galement satisfaisants sur cet
univers de Large Caps Europe. Le TOP 25 des entreprises qui ressortent en
tte de ce classement a largement surperform sur 5 et 10 ans lindice de
rfrence, le Stoxx 600. On notera galement que le BOTTOM 25 des
entreprises en queue de classement sous-performe sur priode longue lindice
de rfrence. Cela invite donc regarder les deux extrmits du classement.
Performance boursire des TOP 25 et BOTTOM 25 sur 10 ans par rapport
lindice de rfrence Stoxx 600
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Mardi 09 Juin 2015
Lanalyse des price to book ratio, multiples EV/EBIT ou encore price/cashflow le montre : les meilleures qualits du management, et de faon gnral,
lapproche par les intangibles, sont dores et dj partiellement prises en
compte par le march. En publiant notre modle et nos rsultats innovants,
nous contribuons, avec la modestie qui simpose, la formalisation et la
mesure des intangibles.
Liste des entreprises TOP 25 Qualit du Management Large Caps Europe 2015
Classement
Socit
QM
1
Amadeus
2 ex aequo
LOral
2 ex aequo
2 ex aequo
2 ex aequo
6 ex aequo
6 ex aequo
8 ex aequo
8 ex aequo
10 ex aequo
10 ex aequo
12
13
14
15 ex aequo
Novo Nordisk
Roche Holding
Whitbread
BMW
Essilor
ARM Holdings
Gemalto
Legrand
Novozymes
Air Liquide
ASML Holding
Munich RE
Compass
UnibailRodamco
Allianz
BHP Billiton
DNB SA
AB-InBEV
Banco
Santander
Valeo
BASF
Danone
Schneider
Electric
15 ex aequo
17 ex aequo
17 ex aequo
17 ex aequo
20
21 ex aequo
21 ex aequo
23 ex aequo
23 ex aequo
23 ex aequo
Score
QM
/100
80
Reco
QM
Pays
Activit
OF (1)
Espagne
Non contrle
77
OF (1)
France
IT - transport arien
Hygine et
Soins de la personne
Pharmacie
Pharmacie
Htellerie-Restauration
Constructeur Automobile
Matriel mdical
Semiconducteurs
Matriel lectronique
Matriel lectrique
Biotechnologie
Gaz industriels
IT Hardware
Rassurance
Restauration collective
ligibilit
univers
ESG Oddo
OUI
Familiale
OUI
93 557
Contrle
Familiale
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
NON
129 065
221 931
12 483
68 570
23 090
21 411
7 405
13 520
13 247
40 070
41 530
28 714
26 023
Real Estate
Non contrle
OUI
23 670
Assurance
Mines
Banque
Beverages
Non contrle
Non contrle
Contrle
Familiale
OUI
OUI
OUI
OUI
68 800
120 204
26 817
168 540
Banque
Non contrle
OUI
91 700
Non contrle
Non contrle
Non contrle
OUI
NON
OUI
11 340
78 925
41 050
Non contrle
OUI
39 160
77
77
77
76.5
76.5
76
76
75.5
75.5
74
73.5
73
72.5
OF (1) Danemark
OF (1)
Suisse
OF (1)
UK
OF (1) Allemagne
OF (1)
France
OF (1)
UK
OF (1)
France
OF (1)
France
OF (1) Danemark
OF (1)
France
OF (1) Pays-Bas
OF (1) Allemagne
OF (1)
UK
72.5
OF (1)
72
72
72
71.5
OF (1) Allemagne
OF (1)
UK
OF (1) Norvge
OF (1) Belgique
71
71
70.5
70.5
70.5
OF (1)
France
Espagne
OF (1)
France
Equipementiers automobiles
O (2) Allemagne
Chimie
O (2)
France
Agroalimentaire
O (2)
France
Biens d'quipement
Structure
actionnariale
Market cap
(M) au
15/05/2015
17 800
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Nous ne revenons pas sur les influences acadmiques qui ont contribu
llaboration de notre modle Qualit du Management. Ce volet a t
amplement dvelopp dans notre tude rfrence de mars 2014 qui est la
disposition de tous les investisseurs institutionnels intresss. Nous insistons
uniquement dans la prsente tude sur les apports acadmiques fondamentaux
du triptyque Schumpeter/Drucker/Collins.
Le modle danalyse et de mesure de la Qualit du management prsent est
le fruit de 10 annes de courbe dexprience acquise par Oddo Securities
depuis 2005 avec des publications rgulires traitant de Ressources Humaines
(2005 et suivantes), de Gouvernement dentreprise (2006 et suivantes),
dInnovation (2008 et suivantes) ou encore du profil des CEO (2009 et
suivantes).
Le triptyque Schumpeter/Drucker/Collins,
moteur dans llaboration de notre modle
Schumpeter, lconomiste des entrepreneurs et de
linnovation
Le terme entrepreneur est issu de la langue franaise et dfinit un individu qui
cre et gre des activits conomiques ou "business". Il est systmatiquement
associ au risque financier. Les entrepreneurs sont au cur de linnovation au
sens large (distribution, marketing, produits, R&D, ). Joseph Schumpeter
(1883-1950) dans son essai "Change and the Entrepreneur" met laccent sur
limportance de lentrepreneur pour la russite dune entreprise au niveau
microconomique mais aussi pour le systme capitaliste au niveau
macroconomique.
"Entrepreneurs are innovators who
use a process of shattering the
status quo of the existing products
and services, to set up new products,
new services" -Joseph Schumpeter
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Schumpeter est connu pour ses contributions sur la thorie des cycles
conomiques et limportance de linnovation. Sa thorie de la "destruction
cratrice" met en avant que les innovations dans les conomies capitalistes
fragilisent les positions tablies et ouvrent dans le mme temps de nouvelles
opportunits.
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Responsabilit
premire
et
diffrente du CEO : organiser sa
succession
Sintresser
lquipe
dirigeante, pas seulement au
capitaine
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Organisation succession
Fiabilit
Comptence
Antistar
Vision et leadership
Taille du Comex
Composition et fonctionnement du Comex
Gestion rorganisations / restructurations
Intgration des acquisitions
Association au capital
Axes matriciels et niveaux de management
Croissance organique et prise de PDM
Capacit d'innovation
Organisation apprenante
Gestion lean
Culture entrepreneuriale
Dysfonctionnements et risques sociaux
Productivit RH
Attractivit et recrutement
Formation et gestion des carrires
Actionnariat salari
XXX
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Large Cap
(score max.)
10.0
5.0
5.0
5.0
5.0
3.0
5.0
6.0
6.0
5.0
3.0
8.0
5.0
2.0
2.0
5.0
5.0
5.0
3.0
4.0
3.0
100.0
> 50 Md ;
30.7%
De 5 30 Md
; 49.0%
de 30 50 Md
; 20.3%
Graphique n8 - Source : Oddo Securities, Euronext (15/05/2015)
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Notre courbe dexprience depuis 2005 nous conduit identifier les socits
selon leur structure actionnariale en distinguant les entreprises contrles, les
entreprises familiales et les entreprises non contrles :
contrles;
17.6%
non
contrles;
64.1%
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Tout comme en fin 2013 sur un pilote dune cinquantaine de Large Caps
europennes et en 2014 sur une centaine de Mid Caps France, nous avons
mesur la matrialit financire de notre recherche Qualit du Management en
passant en revue 6 critres boursiers et financiers cls ; la performance
boursire, la volatilit, les multiples de price to book, de EV/ EBIT, de price to
cash-flows et le dividend yield. Les rsultats sont satisfaisants et valident lintrt
dintgrer la Qualit du Management pour linvestisseur.
Prambule mthodologique
Lanalyse et lvaluation sur un score total de 100 points maximum nous permet
de rpartir sous forme de courbe de Gauss les entreprises en 4 niveaux de
Qualit du Management ; opportunit forte (1) pour 15% de lunivers,
opportunit (2) pour 35% de lunivers, opportunit modre (3) pour 35% de
lunivers et opportunit limite (4) pour les derniers 15%.
<15%
la moyenne
< 15%
la moyenne
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Moyenne
du
Moyenne du
panel
panelentreprises
pays
Opportunit
modre (3)
> >15%
15% lalamoyenne
Opportunit (2)
100
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Opportunit (2)
55 valeurs
35.9%
Le graphique ci-aprs montre que cette courbe de Gauss est loin dtre
parfaite. Une seule valeur, Amadeus, a un score qui atteint 80.0/100.0. En bas
du classement 2 entreprises ont un score infrieur 40.0. La grande majorit
des entreprises a un score compris entre 45.0 et 75.0.
Rpartition de lunivers Large Caps Europe en fonction du score Qualit
du Management
35
32
30
Number of Stocks
30
27
25
20
17
17
14
15
11
10
5
35
40
85
90
95
100
0
30
45
50
55
60
65
70
75
80
Score
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Liste des entreprises TOP 25 Qualit du Management Large Caps Europe 2015
Classement
QM
Socit
1
2 ex aequo
2 ex aequo
2 ex aequo
2 ex aequo
6 ex aequo
6 ex aequo
8 ex aequo
8 ex aequo
10 ex aequo
10 ex aequo
12
13
14
15 ex aequo
15 ex aequo
17 ex aequo
17 ex aequo
Amadeus
LOral
Novo Nordisk
Roche Holding
Whitbread
BMW
Essilor
ARM Holdings
Gemalto
Legrand
Novozymes
Air Liquide
ASML Holding
Munich RE
Compass
Unibail-Rodamco
Allianz
BHP Billiton
17 ex aequo
DNB SA
20
21 ex aequo
21 ex aequo
23 ex aequo
23 ex aequo
23 ex aequo
AB-InBEV
Banco Santander
Valeo
BASF
Danone
Schneider Electric
Score
QM /100
Reco
QM
Pays
Activit
Structure
actionnariale
80
77
77
77
77
76.5
76.5
76
76
75.5
75.5
74
73.5
73
72.5
72.5
72
72
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
OF (1)
Espagne
France
Danemark
Suisse
UK
Allemagne
France
UK
France
France
Danemark
France
Pays-Bas
Allemagne
UK
France
Allemagne
UK
IT - transport arien
Hygine et Soins de la personne
Pharmacie
Pharmacie
Htellerie-Restauration
Constructeur Automobile
Matriel mdical
Semiconducteurs
Matriel lectronique
Matriel lectrique
Biotechnologie
Gaz industriels
IT Hardware
Rassurance
Restauration collective
Real Estate
Assurance
Mines
Non contrle
Familiale
Contrle
Familiale
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
ligibilit
univers ESG
Oddo
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
OUI
NON
OUI
OUI
OUI
Market cap
(M) au
15/05/2015
17 800
93 557
129 065
222 932
12 483
68 570
23 090
21 411
7 405
13 520
13 247
40 070
42 530
28 714
26 023
23 670
68 800
120 204
72
OF (1)
Norvge
Banque
Contrle
OUI
26 991
71.5
71
71
70.5
70.5
70.5
OF (1)
OF (1)
OF (1)
O (2)
O (2)
O (2)
Belgique
Espagne
France
Allemagne
France
France
Beverages
Banque
Equipementiers automobiles
Chimie
Agroalimentaire
Biens d'quipement
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
OUI
NON
OUI
OUI
168 540
91 700
11 340
78 925
41 050
39 160
de 30 50 Md
> 50 Md
TOTAL
75
49.0%
60.7
12
16.0%
25
33.3%
26
34.7%
12
16.0%
31
20.3%
60.1
2
6.5%
12
38.7%
12
38.7%
5
16.1%
47
30.7%
62.2
8
17.0%
18
38.3%
16
34.0%
5
10.6%
153
100.0%
61.0
22
14.4%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
Nombre de valeurs
En %
Score moyen
Nb Opportunit forte (1)
%
Nb Opportunit (2)
%
Nb Opportunit modre (3)
%
Nb Opportunit limite (4)
%
Tableau n 14 - Sources : Euronext, Oddo Securities
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
Nombre de valeurs
En %
Score moyen
Nb Opportunit forte (1)
%
Nb Opportunit (2)
%
Nb Opportunit modre (3)
%
Nb Opportunit limite (4)
%
Industrie
69
45.1%
61.9
11
15.9%
25
36.2%
25
36.2%
8
11.6%
Services
32
20.9%
60.4
2
6.3%
15
46.9%
9
28.1%
6
18.8%
TMT
20
13.1%
61.4
4
20.0%
4
20.0%
9
45.0%
3
15.0%
TOTAL
153
100.0%
61.0
22
57.8%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
Les scores moyens des 4 pays comptant le plus de valeurs dans notre univers,
France, Royaume-Uni, Allemagne et Suisse dans lordre dcroissant, varient
entre 58.9/100.0 et 62.6/100.0 pour une moyenne de 61.0. Nous nidentifions
pas de biais pays sur la base de ces rsultats. noter toutefois labsence
dentreprises suisses dans le bas de notre classement. Nos chantillons sur les
autres pays, moins de 10 entreprises chaque fois, sont trop faibles pour
pourvoir porter une quelconque conclusion. Globalement, le panel des autres
pays Europe prsente des rsultats proches de lunivers gnral.
France
36
23.5%
62.5
6
16.7%
14
38.9%
11
30.6%
5
13.9%
UK
31
20.1%
58.9
4
12.9%
7
22.6%
16
51.6%
4
12.9%
Allemagne
26
16.9%
58.9
3
11.5%
11
42.3%
7
26.9%
5
19.2%
Suisse
15
9.7%
62.6
1
6.7%
7
46.7%
7
46.7%
0
0.0%
TOTAL
153
100.0%
60.8
22
14.4%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
ESG
Mardi 09 Juin 2015
< 20 000
22
14.4%
68.0
7
31.8%
12
54.5%
3
13.6%
0
0.0%
de 20 000 50 000
36
23.5%
61.2
5
13.9%
12
33.3%
14
38.9%
5
13.9%
TOTAL
153
100.0%
61.0
22
14.4%
44
28.8%
54
35.3%
22
14.4%
Familiale
28
18.3%
63.0
4
14.3%
12
42.9%
10
35.7%
2
7.1%
Contrles
27
17.6%
59.4
3
11.1%
10
37.0%
8
29.6%
6
22.2%
Non contrles
98
64.1%
60.9
15
15.3%
33
33.7%
36
36.7%
14
14.3%
TOTAL
153
100.0%
61.0
22
14.4%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
< 50%
14
9.2%
62.2
2
14.3%
7
50.0%
4
28.6%
1
7.1%
de 50 80 %
50
32.7%
59.2
5
10.0%
17
34.0%
17
34.0%
11
22.0%
de 80 90 %
24
15.7%
61.3
3
12.5%
8
33.3%
11
45.8%
2
8.3%
> 90%
65
42.5%
62.1
12
18.5%
23
35.4%
22
33.8%
8
12.3%
TOTAL
153
100.0%
61.0
22
14.4%
55
35.9%
54
35.3%
22
14.4%
Matrialit financire :
des rsultats particulirement encourageants !
Les rsultats Qualit de management obtenus permettent didentifier des
conclusions satisfaisantes en matire de matrialit financire et cela travers
le passage en revue de 6 critres boursiers et financiers sur priode longue
(5 ou 10 ans) ; la performance boursire, la volatilit, le Price to book ratio, le
multiple EV/EBIT, le multiple Price / Cash-flow et le dividend yield.
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
Les rsultats sur 5 ans sont aussi satisfaisants. Au 13 mai 2015, le TOP 25 a
dgag une performance quipondre de +102% sur 5 ans comparer
+54% pour lindice de rfrence Stoxx 600 et +7% pour les BOTTOM 25
(performance calcule dividendes non rinvestis).
Performance boursire des TOP 25 et BOTTOM 25 sur 5 ans par rapport
lindice de rfrence Stoxx 600
TOP 25
25.8%
24.5%
STOXX 600
29.6%
27.2%
BOTTOM 25
31.5%
29.5%
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ESG
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Price to book ratio mdian des TOP 25, BOTTOM 25 et du STOXX 600
entre 2010 et 2014
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
2010
2011
Top 25
2012
Worst 25
2013
2014
DJ Stoxx 600
2011
Top 25
2012
Worst 25
2013
2014
DJ Stoxx 600
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ESG
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2011
Top 25
2012
Worst 25
2013
2014
DJ Stoxx 600
2011
Top 25
2012
Worst 25
2013
DJ Stoxx 600
2014
ESG
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ESSILOR
ET
DU
MANAGEMENT A PRIVILEGIER
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
quipe
dirigeante
(25%)
Organisation
et Management
intermdiaire
(25%)
Ressources
Humaines
(20%)
Scoring
Qualit du Management
Essilor
Critre 1
Critre 2
Critre 3
Critre 4
Critre 5
Critre 6
Critre 7
Critre 8
Critre 9
Critre 10
Critre 11
Critre 12
Critre 13
Critre 14
Critre 15
Critre 16
Critre 17
Critre 18
Critre 19
Critre 20
Critre 21
Organisation succession
Fiabilit
Comptence
Antistar
Vision & leadership
Taille du Comex
Composition et fonctionnement du Comex
Gestion rorganisations / restructurations
Intgration des acquisitions
Association au capital
Axes matriciels et niveaux de management
Croissance organique et prise de PDM
Capacit d'innovation
Organisation apprenante
Gestion lean
Culture entrepreneuriale
Dysfonctionnements et risques sociaux
Productivit RH
Attractivit et recrutement
Formation et gestion des carrires
Actionnariat salari
8.0
4.5
4.5
4.5
4.5
0.0
3.0
5.5
5.0
2.5
1.0
6.0
5.0
2.0
1.0
3.5
3.5
4.0
2.5
3.0
3.0
76.5
Score global
Large Cap
(score max.)
10.0
5.0
5.0
5.0
5.0
3.0
5.0
6.0
6.0
5.0
3.0
8.0
5.0
2.0
2.0
5.0
5.0
5.0
3.0
4.0
3.0
100
quipe dirigeante
(25%)
Organisation
et Management
intermdiaire
(25%)
POINTS FORTS
Organisation succession du CEO
CEO, 59 ans, dont 20 ans chez Essilor, 16 ans
avant de devenir CEO
Fiabilit, comptence, vision et leadership du
CEO
Nombre moyen dannes dans lentreprise
(13.5 ans)
Gestion des rorganisations/restructurations
Intgration des acquisitions
AXES D'AMLIORATION
Ressources
Humaines
(20%)
ESG
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
ESSI.PA | EI FP
Matriel mdical | France
Donnes par action (EUR)
BPA corrig
BPA publi
BPA consensus
Dividende par action
FCF to equity par action
Book value par action
Nombre d'actions ordinaires fin de priode
Nombre d'actions moyen dilu
Valorisation
Cours le plus haut
Cours le plus bas
(*) Cours de rfrence
Achat
Upside
24.14%
TP
135.00EUR
12/09
1.85
1.85
12/10
2.17
2.17
12/11
2.40
2.40
12/12
2.79
2.79
12/13
2.78
2.78
12/14
3.39
4.32
12/15e
3.74
3.74
12/16e
4.29
4.29
0.70
0.83
0.85
0.88
0.94
1.02
1.22
1.31
12.88
210.56
210.56
12/09
41.9
26.3
35.0
14.11
212.65
212.65
12/10
50.5
41.0
47.1
15.86
209.68
209.68
12/11
57.4
46.9
53.0
17.36
211.02
211.02
12/12
78.0
54.9
68.1
17.63
213.06
213.06
12/13
89.7
72.0
80.8
22.88
214.82
214.82
12/14
92.7
71.1
79.4
24.79
214.82
214.82
12/15e
115
88.7
109
28.27
214.82
214.82
12/16e
Capitalisation
Endettement net
Intrts minoritaires rvalus
Immobilisations financires rvalues
Provisions & Provisions caractre de rserve
VE
7 364
-94.8
0.0
0.0
204
7 473
10 020
290
0.0
0.0
405
10 715
11 120
503
0.0
0.0
465
12 087
14 366
216
0.0
0.0
586
15 168
17 210
366
0.0
0.0
891
18 467
17 054
1 778
0.0
0.0
1 058
19 890
23 362
1 756
0.0
0.0
1 058
26 176
23 362
1 591
0.0
0.0
1 058
26 011
P/E (x)
P/CF (x)
Rendement (%)
FCF yield (%)
P/B incl. GW (x)
P/B excl. GW (x)
VE/CA (x)
VE/EBITDA (x)
VE/EBIT courant (x)
(*) cours moyen jusqu' n-1 cours actuel partir de n
Compte de rsultat (MEUR)
CA
EBITDA ajust
Dotations aux amortissements
EBIT courant
EBIT publi
Rsultat financier
Impt sur les socits
Quote-part de rsultat des socits mises en quivalence
Rsultat des activits cdes ou en cours de cession
Minoritaires
RNpg publi
RNCpg ajust
Bilan(MEUR)
Survaleurs
Autres actifs incorporels
Immobilisations corporelles
BFR
Immobilisations financires
Capitaux propres pg
Capitaux propres minoritaires
Capitaux propres
Provisions
Endettement net
Tableau de flux(MEUR)
EBITDA
var.BFR
frais financiers & taxes
autres
operating Cash flow
CAPEX
Free cash-flow
acquisitions / Cessions
Dividendes
Var. capitaux propres
autres
Var. Endettement net
Croissance marges rentabilit
Croissance du CA publie
Croissance du CA organique
Croissance de l'EBIT courant
Croissance du BPA
Marge net ajuste
Marge d'EBITDA
Marge d'EBIT courant
CAPEX / CA
BFR / CA
Taux d'IS apparent
Taux d'IS normatif
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique)
ROCE post-tax (taux d'IS normatif)
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)
ROE
Ratios d'endettement
Gearing
Dette nette / capitalisation
Dette nette / EBITDA
EBITDA / frais financiers nets
18.9
12.7
2.0%
21.7
14.8
1.8%
22.1
15.4
1.6%
24.4
16.8
1.3%
29.0
18.9
1.2%
23.4
16.7
1.3%
29.1
19.1
1.1%
25.3
16.9
1.2%
2.71
3.34
3.34
3.92
4.58
3.47
4.39
3.85
2.29
9.9
12.6
2.75
12.1
15.2
2.89
12.9
16.2
3.04
13.3
17.0
3.65
15.9
20.1
3.51
13.3
19.1
3.77
15.6
19.7
3.38
13.9
17.4
12/09
3 268
754
-161.3
593
550
14.8
-166.6
0.0
0.0
-7.8
390
390
12/09
1 060
222
803
442
317
2 713
21.8
2 735
204
-94.8
12/09
754.2
-70.7
-181.0
7.7
510.2
-125.3
384.9
-152.9
-139.1
-29.0
-99.4
156.2
12/09
6.3%
7.6%
3.7%
11.9%
23.1%
18.1%
-3.8%
13.5%
29.5%
12/10
3 892
889
-184.0
705
618
21.0
-167.4
0.0
0.0
-10.0
462
462
12/10
1 522
501
876
568
272
3 001
43.2
3 044
405
290
12/10
888.8
-56.8
-214.3
1.7
619.4
-140.0
479.5
-539.2
-148.5
-260.0
216.2
-385.2
12/10
19.1%
18.9%
17.2%
11.9%
22.8%
18.1%
-3.6%
14.6%
26.2%
12/11
4 188
939
-192.0
747
681
14.4
-179.4
0.0
0.0
-12.6
504
504
12/11
1 883
582
955
696
309
3 325
133
3 458
465
503
12/11
938.5
-55.6
-198.0
-18.8
666.1
-204.7
461.4
-379.5
-175.3
-50.4
122.1
-212.5
12/11
7.6%
5.9%
10.6%
12.0%
22.4%
17.8%
-4.9%
16.6%
25.8%
12/12
4 988
1 137
-244.0
893
836
5.8
-207.1
0.0
0.0
-46.4
588
588
12/12
2 087
622
1 001
641
372
3 664
257
3 921
586
216
12/12
1137.2
-10.0
-229.9
-52.9
844.5
-241.2
603.3
-171.2
-201.5
22.1
-16.9
286.7
12/12
19.1%
19.6%
16.0%
11.8%
22.8%
17.9%
-4.8%
12.9%
24.6%
12/13
5 065
1 164
-247.0
917
843
2.0
-199.0
0.0
0.0
-53.0
593
593
12/13
2 476
732
998
752
340
3 756
285
4 041
891
366
12/13
1164.0
-69.0
-229.0
-23.3
842.7
-297.0
545.7
-333.0
-218.0
-83.0
210.4
-149.9
12/13
1.6%
2.7%
-0.2%
11.7%
23.0%
18.1%
-5.9%
14.8%
23.6%
12/14
5 670
1 494
-451.0
1 043
1 222
-43.0
-193.0
0.0
0.0
-57.0
929
728
12/14
4 668
1 532
1 154
469
273
4 915
345
5 260
1 058
1 778
12/14
1494.0
10.0
-250.0
-222.0
1032.0
-232.0
800.0
-1840.0
-228.0
51.0
1042.0
-1412.0
12/14
11.9%
13.7%
21.9%
12.8%
26.3%
18.4%
-4.1%
8.3%
16.4%
12/15e
6 948
1 673
-347.4
1 326
1 223
-42.4
-307.0
0.0
0.0
-69.8
804
804
12/15e
4 668
1 532
1 536
546
273
5 326
415
5 741
1 058
1 756
12/15e
1673.3
-255.1
0.0
-452.0
966.2
-312.6
653.6
-416.9
-214.7
22.0
-22.0
22.0
12/15e
22.5%
27.1%
10.4%
11.6%
24.1%
19.1%
-4.5%
7.9%
26.0%
12/16e
7 697
1 877
-384.9
1 492
1 378
-37.6
-341.9
0.0
0.0
-77.4
922
922
12/16e
4 668
1 532
1 944
797
273
6 073
492
6 565
1 058
1 591
12/16e
1877.0
-168.9
0.0
-493.1
1215.0
-331.0
884.0
-461.8
-257.3
24.0
-24.0
164.8
12/16e
10.8%
12.5%
14.6%
12.0%
24.4%
19.4%
-4.3%
10.4%
25.5%
1.4
15.4%
12/09
-3%
-0.01
ns
72.6
1.3
16.2%
12/10
10%
0.03
0.33
333.3
1.1
15.9%
12/11
15%
0.05
0.54
276.3
1.2
16.8%
12/12
6%
0.02
0.19
161.9
1.1
16.0%
12/13
9%
0.02
0.31
145.5
0.9
16.8%
12/14
34%
0.10
1.19
48.2
0.9
15.7%
12/15e
31%
0.08
1.05
55.0
0.9
16.2%
12/16e
24%
0.07
0.85
72.3
Page 25 / 42
109
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Lquipe dirigeante
Le Comit excutif de Novo Nordisk est compos au printemps 2015 de 9
membres, reprsentant trois gnrations (40 ans, 50 ans, 60 ans). Lge
moyen de prsence des membres du Comex dans lentreprise est de 18.9
annes et de 5.5 ans pour le Comex (estimations Oddo Securities) avec 2
dparts et 4 arrives au sein du Comex au cours des 12-18 derniers mois.
On notera deux axes damlioration en matire de diversit cognitive :
labsence de femmes au Comit excutif, point surprenant pour une
entreprise scandinave du secteur de la sant et des profils encore peu
internationaux alors que linternational est justement un axe fort du
dveloppement de Novo Nordisk au cours des 10 dernires annes.
Ressources Humaines
Nous nidentifions pas de dysfonctionnements ou de risques sociaux
majeurs. La rotation du personnel est matrise avec des ratios infrieurs
10% (9.0% en 2014, 8.1% en 2013 et 9.1% en 2012). Le taux de frquence
des accidents du travail est en baisse 3.3 en 2014 sur un niveau dj
faible en 2012 et 2013. Leffort de formation sest lev 9 353 DKK par
salari en 2013. Nous sommes preneurs de plus de donnes consolides
sur les indicateurs daccs la formation, de mobilit et de promotion
interne. Le niveau de marge oprationnelle dgag par collaborateur
(estimation Oddo Securities), bien quen baisse entre 2012 et 2014,
demeure un niveau satisfaisant (859 K DKK en 2014 contre 891 K DKK
en 2012).
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
Synthse
Scoring
Qualit du Management
Novo Nordisk
CEO
(30%)
Critre 1
Critre 2
Critre 3
Critre 4
Critre 5
Organisation succession
Fiabilit
Comptence
Anti star
Vision & leadership
9.0
5.0
5.0
3.5
4.0
10.0
5.0
5.0
5.0
5.0
quipe dirigeante
(25%)
Critre 6
Critre 7
Critre 8
Critre 9
Critre 10
Taille du Comex
Composition et fonctionnement du Comex
Gestion rorganisations / restructurations
Intgration des acquisitions
Association au capital
2.0
2.5
5.5
5.5
2.0
3.0
5.0
6.0
6.0
5.0
Organisation
et Management
intermdiaire
(25%)
Critre 11
Critre 12
Critre 13
Critre 14
Critre 15
Critre 16
1.5
8.0
4.5
1.5
1.5
2.5
3.0
8.0
5.0
2.0
2.0
5.0
Ressources
Humaines
(20%)
Critre 17
Critre 18
Critre 19
Critre 20
Critre 21
4.5
3.0
2.5
2.5
1.0
77.0
5.0
5.0
3.0
4.0
3.0
Score global
100
CEO
(30%)
POINTS FORTS
CEO, 60 ans, 33 ans dans lentreprise dont 15
ans comme CEO, forte reconnaissance interne
comme externe
AXES d'AMELIORATION
Horizon 2019 pour prparer la succession
du CEO alors mme que dpart fin avril
2015 du successeur potentiel (Kare
Schultz), annonc chez Lundbeck en tant
que CEO
Organisation
et Management
intermdiaire
(25%)
Ressources
Humaines
(20%)
Productivit RH
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ESG
Mardi 09 Juin 2015
Page 28 / 42
ESG
Mardi 09 Juin 2015
NoVOb.CO | NOVOB DC
Pharmacie | Danemark
Donnes par action (DKK)
BPA corrig
BPA publi
BPA consensus
Dividende par action
FCF to equity par action
Book value par action
Nombre d'actions ordinaires fin de priode
Nombre d'actions moyen dilu
Valorisation
Cours le plus haut
Cours le plus bas
(*) Cours de rfrence
Capitalisation
Endettement net
Intrts minoritaires rvalus
Immobilisations financires rvalues
Provisions & Provisions caractre de rserve
VE
P/E (x)
P/CF (x)
Rendement (%)
FCF yield (%)
P/B incl. GW (x)
P/B excl. GW (x)
VE/CA (x)
VE/EBITDA (x)
VE/EBIT courant (x)
(*) cours moyen jusqu' n-1 cours actuel partir de n
Compte de rsultat (MDKK)
CA
EBITDA ajust
Dotations aux amortissements
EBIT courant
EBIT publi
Rsultat financier
Impt sur les socits
Quote-part de rsultat des socits mises en quivalence
Rsultat des activits cdes ou en cours de cession
Minoritaires
RNpg publi
RNCpg ajust
Bilan(MDKK)
Survaleurs
Autres actifs incorporels
Immobilisations corporelles
BFR
Immobilisations financires
Capitaux propres pg
Capitaux propres minoritaires
Capitaux propres
Provisions
Endettement net
Tableau de flux(MDKK)
EBITDA
var.BFR
frais financiers & taxes
autres
operating Cash flow
CAPEX
Free cash-flow
acquisitions / Cessions
Dividendes
Var. capitaux propres
autres
Var. Endettement net
Croissance marges rentabilit
Croissance du CA publie
Croissance du CA organique
Croissance de l'EBIT courant
Croissance du BPA
Marge net ajuste
Marge d'EBITDA
Marge d'EBIT courant
CAPEX / CA
BFR / CA
Taux d'IS apparent
Taux d'IS normatif
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique)
ROCE post-tax (taux d'IS normatif)
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)
ROE
Ratios d'endettement
Gearing
Dette nette / capitalisation
Dette nette / EBITDA
EBITDA / frais financiers nets
Page 29 / 42
Achat
Upside
12/09
18.17%
12/10
TP
450.00DKK
12/11
12/12
7.77
7.77
12/13
9.35
9.35
12/14
10.07
10.07
12/15e
13.07
13.07
12/16e
15.50
15.50
1.50
2.00
2.80
11.83
2 996.00
3 021.50
12/09
69.0
46.9
59.9
12.63
2 902.19
2 927.39
12/10
128
66.4
96.7
13.14
2 812.17
2 850.66
12/11
137
102
124
3.60
6.85
14.73
2 741.69
2 758.34
12/12
194
132
170
4.50
8.44
15.80
2 679.36
2 693.63
12/13
214
171
192
5.00
10.53
15.32
2 621.88
2 630.22
12/14
284
199
249
6.27
13.95
22.38
2 577.76
2 586.10
12/15e
394
260
381
7.44
14.06
30.82
2 533.65
2 541.98
12/16e
179 557
-13 400.0
0.0
1 813
4 623
168 967
280 522
-13 827.0
0.0
2 144
5 457
270 008
348 173
-15 205.0
0.0
2 687
5 969
336 250
467 016
-16 488.0
0.0
2 472
3 399
451 455
513 962
-15 775.0
0.0
4 782
3 543
496 948
652 924
-12 608.0
0.0
6 255
3 079
637 140
981 612
-20 760.7
0.0
7 051
3 238
957 038
964 812
-25 550.4
0.0
8 078
3 338
934 521
21.9
21.4
2.1%
4.0%
11.56
11.56
5.79
14.0
15.3
20.5
19.7
2.3%
4.4%
12.14
12.14
5.95
14.5
15.8
24.7
19.4
2.0%
4.2%
16.26
16.26
7.17
16.8
18.5
29.1
22.6
1.6%
3.7%
17.02
17.02
8.83
18.2
19.5
24.6
22.1
2.0%
3.7%
12.35
12.35
7.92
17.1
18.3
12/12
78 026
32 167
-2 693.0
29 474
29 474
-1 663.0
-6 379.0
0.0
0.0
0.0
21 432
21 432
12/12
0.0
1 495
21 539
2 037
2 472
40 632
0.0
40 632
3 399
-16 488.0
12/12
32167.0
274.0
-10745.0
518.0
22214.0
-3319.0
18895.0
-2.5
-7742.0
-11900.0
-510.0
-1506.0
12/12
17.6%
12.0%
27.5%
41.2%
37.8%
-4.3%
2.6%
22.9%
12/13
83 572
34 292
-2 799.0
31 493
31 493
1 046
-7 355.0
0.0
0.0
0.0
25 184
25 184
12/13
0.0
1 615
21 882
2 058
4 782
42 569
0.0
42 569
3 543
-15 775.0
12/13
34292.0
-265.0
-9715.0
1630.0
25942.0
-3207.0
22735.0
-377.0
-9715.0
-13926.0
-70.0
-542.0
12/13
7.1%
12.0%
6.9%
20.3%
30.1%
41.0%
37.7%
-3.8%
2.5%
22.6%
12/14
88 806
37 927
-3 435.0
34 492
34 492
-396.0
-7 615.0
0.0
0.0
0.0
26 481
26 481
12/14
0.0
1 378
23 136
-4.0
6 255
40 294
0.0
40 294
3 079
-12 608.0
12/14
37927.0
-2148.0
-7854.0
3767.0
31692.0
-3986.0
27706.0
-310.0
-11866.0
-14667.0
68.0
3163.0
12/14
6.3%
8.0%
9.5%
7.7%
29.8%
42.7%
38.8%
-4.5%
0.0%
22.3%
12/15e
108 376
52 600
-3 435.0
49 165
49 165
-5 841.5
-9 531.2
0.0
0.0
0.0
33 792
33 792
12/15e
0.0
1 278
24 565
7 449
7 051
57 866
0.0
57 866
3 238
-20 760.7
12/15e
52600.1
-2621.4
-9431.2
400.0
40947.6
-4864.4
36083.2
0.0
-12930.5
-14998.0
-3327.0
8154.7
12/15e
22.0%
42.5%
29.8%
31.2%
48.5%
45.4%
-4.5%
6.9%
22.0%
12/16e
117 967
54 493
-3 539.0
50 954
50 954
-447.2
-11 111.5
0.0
0.0
0.0
39 395
39 395
12/16e
0.0
1 178
26 321
20 561
8 078
78 352
0.0
78 352
3 338
-25 550.4
12/16e
54493.1
-2853.3
-11011.5
400.0
41028.2
-5294.9
35733.4
0.0
-15943.6
-14996.0
0.0
4793.7
12/16e
8.8%
3.6%
18.6%
33.4%
46.2%
43.2%
-4.5%
17.4%
22.0%
3.1
54.9%
12/12
-41%
-0.04
ns
19.3
3.3
60.5%
12/13
-37%
-0.03
ns
-32.8
3.5
63.9%
12/14
-31%
-0.02
ns
95.8
3.7
68.9%
12/15e
-36%
-0.02
ns
9.0
2.9
57.8%
12/16e
-33%
-0.03
ns
121.8
16.7
21.2
20.6
2.5%
2.1%
2.3%
5.07
5.07
3.31
7.65
7.65
4.44
9.42
9.42
5.07
12/09
51 078
12/10
60 776
12/11
66 346
-2 551.0
-2 467.0
-2 737.0
-890.0
-3 220.0
0.0
0.0
0.0
-1 675.0
-3 883.0
0.0
0.0
0.0
-445.0
-4 828.0
0.0
0.0
0.0
12/09
0.0
1 037
19 226
4 881
1 813
35 734
0.0
35 734
4 623
-13 400.0
12/09
12/10
0.0
1 458
20 507
4 486
2 144
36 965
0.0
36 965
5 457
-13 827.0
12/10
12/11
0.0
1 489
20 931
3 105
2 687
37 448
0.0
37 448
5 969
-15 205.0
12/11
-279.0
-1812.0
-15.0
297.0
-3470.0
1494.0
434.0
-5814.0
1643.0
-2631.0
-3308.0
-3003.0
-415.0
-3650.0
-6405.0
21.0
642.0
-4400.0
-8828.0
46.0
-259.0
-5700.0
-10601.0
-523.0
12/09
12.1%
11.0%
-
12/10
19.0%
13.0%
-
12/11
9.2%
11.0%
-
-5.2%
9.6%
-5.4%
7.4%
-4.5%
4.7%
2.0
12/09
-37%
-0.07
2.4
12/10
-37%
-0.05
2.6
12/11
-41%
-0.04
381
ESG
Mardi 09 Juin 2015
CEO
(30%)
quipe
dirigeante
(25%)
Organisation
et Management
intermdiaire
(25%)
Ressources
Humaines
(20%)
Scoring
Qualit du Management
XXX
Critre 1
Critre 2
Critre 3
Critre 4
Critre 5
Critre 6
Critre 7
Critre 8
Critre 9
Critre 10
Critre 11
Critre 12
Critre 13
Critre 14
Critre 15
Critre 16
Critre 17
Critre 18
Critre 19
Critre 20
Critre 21
Organisation succession
Fiabilit
Comptence
Antistar
Vision & leadership
Taille du Comex
Composition et fonctionnement du Comex
Gestion rorganisations / restructurations
Intgration des acquisitions
Association au capital
Axes matriciels et niveaux de management
Croissance organique et prise de PDM
Capacit d'innovation
Organisation apprenante
Gestion lean
Culture entrepreneuriale
Dysfonctionnements et risques sociaux
Productivit RH
Attractivit et recrutement
Formation et gestion des carrires
Actionnariat salari
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
Score global
Tableau n37 - Source : Oddo Securities
Page 30 / 42
Large Cap
(score max.)
10.0
5.0
5.0
5.0
5.0
3.0
5.0
6.0
6.0
5.0
3.0
8.0
5.0
2.0
2.0
5.0
5.0
5.0
3.0
4.0
3.0
100.0
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Axe 1 : CEO
Qualit du Management Grille critre 1
Organisation
de la succession du CEO
XXX
Large Cap
10.0
5.0
0.0
0.0
10.0
XXX
Large Cap
Fiabilit du CEO
Fiabilit du CEO
Oui, forte cohrence entre
le discours et les faits
Oui, sans plus
Non, le risque extrme tant questionnement sur intgrit / honntet
Scoring maximal
5.0
0.0
2.5
0.0
5.0
Comptence du CEO
Comptence du CEO
Oui, excellente
Oui, dans la moyenne du secteur
Non
XXX
Scoring maximal
0.0
CEO Antistar
Oui, exemplarit dans le focus business, clients, collaborateurs
Oui, pas de diffrenciation notable au sein du secteur
Non, profil peu concern par l'interne, plutt Star/Bling Bling
Scoring maximal
XXX
Large Cap
5.0
2.5
0.0
5.0
CEO
Anti star
0.0
Large Cap
5.0
2.5
0.0
5.0
Vision et Leadership
du CEO
XXX
Scoring maximal
Tableaux n38 - Source : Oddo Securities
Page 31 / 42
0.0
Large Cap
5.0
2.5
0.0
5.0
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Taille du Comex
Taille du Comex
Entre 8 et 10 membres
6 ou 7 membres
Moins de 6 membres
11 ou 12 membres
Plus de 12 membres
XXX
Scoring maximal
0.0
Large Cap
3.0
2.0
1.5
1.0
0.0
3.0
XXX
Large Cap
Composition et
fonctionnement
du Comex
5.0
2.5
0.0
0.0
5.0
XXX
Large Cap
Gestion des
rorganisations /
restructurations
6.0
4.0
3.0
2.0
0.0
0.0
6.0
XXX
Large Cap
Intgration
des acquisitions
6.0
5.0
4.0
3.5
2.5
2.0
1.0
0.0
0.0
6.0
XXX
Large Cap
Association au capital de
l'quipe dirigeante
5.0
4.0
3.0
2.5
2.0
1.0
0.0
0.0
5.0
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Matrices
et niveaux
de management
XXX
Scoring maximal
0.0
Large Cap
3.0
1.0
0.5
0.0
3.0
XXX
Large Cap
Croissance organique et
prise de PDM
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
0.0
8.0
XXX
Large Cap
Capacit d'innovation
Capacit d'innovation
Capacit d'innovation amont et/ou cur d'activit et/ou aval,
moteur de la croissance top line et/ou du pricing power
Capacit d'innovation dans la moyenne du secteur Impact "neutre" sur la croissance top line et ou le pricing power
Capacit d'innovation en retrait dans son secteur Facteur ngatif sur la croissance top line et/ou le pricing power
Scoring maximal
5.0
2.5
0.0
0.0
5.0
XXX
Large Cap
2.0
1.0
Organisation apprenante
Organisation apprenante
Capacit de l'entreprise ne pas renouveler les erreurs du pass
Dans la moyenne du secteur
Rptitions d'erreurs passes de stratgie et/ou d'organisation Incapacit reconnatre ses erreurs
Scoring maximal
0.0
0.0
2.0
XXX
Large Cap
2.0
1.0
0.0
2.0
Gestion lean
Gestion lean
Poids raisonnable du corporate - Culture matrise des cots corporate
Poids dans la moyenne du secteur
Poids lev du corporate - Pas de culture matrise des cots corporate
Scoring maximal
0.0
Culture entrepreneuriale
Culture entrepreneuriale
Culture entrepreneuriale focalise client et delivery
Oui, sans plus
Culture entrepreneuriale en retrait
XXX
Scoring maximal
Tableaux n40 - Source : Oddo Securities
Page 33 / 42
0.0
Large Cap
5.0
2.5
0.0
5.0
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Dysfonctionnements et
risques sociaux
XXX
Large Cap
5.0
4.5
4.0
3.0
2.5
2.0
1.0
0.5
0.0
0.0
5.0
XXX
Large Cap
Productivit RH
Productivit RH
Intensit RH forte Productivit RH suprieure la moyenne du secteur - Tendance positive Intensit RH moyenne Productivit RH suprieure la moyenne du secteur - Tendance positive Intensit RH modre Productivit RH suprieure la moyenne du secteur - Tendance positive Productivit RH dans la moyenne du secteur - Tendance stable Intensit RH modre Productivit RH infrieure la moyenne du secteur - Tendance ngative Intensit RH moyenne Productivit RH infrieure la moyenne du secteur - Tendance ngative Intensit RH forte Productivit RH infrieure la moyenne du secteur - Tendance ngative Scoring maximal
5.0
4.5
4.0
2.5
1.0
0.5
0.0
0.0
5.0
XXX
Large Cap
Attractivit
et recrutement
Attractivit et recrutement
Enjeux attractivit et politique de recrutement forts Atouts intrinsques - Pilotage efficace
Enjeux attractivit et politique de recrutement moyens ou modrs Atouts intrinsques - Pilotage efficacit
Enjeux attractivit et politique de recrutement moyens ou modrs Faiblesses intrinsques - Pilotage insuffisant
Enjeux attractivit et politique de recrutement forts Faiblesses intrinsques - Pilotage insuffisant
Scoring maximal
3.0
2.0
1.0
0.0
0.0
3.0
XXX
0.0
Large Cap
4.0
2.0
0.0
4.0
XXX
Large Cap
Actionnariat
salari
Actionnariat salari
Contexte guerre des talents Plus de 25% des salaris dtiennent plus de 3% du capital
Pas de contexte guerre des talents Plus de 25% des salaris dtiennent plus de 3% du capital
Plus de de 25% des salaris dtiennent moins de 3% du capital
Moins de 25% des salaris dtiennent plus de 3% du capital
Moins de 25% des salaris dtiennent moins de 3% du capital
Pas d'association au capital
Scoring maximal
3.0
2.5
0.0
2.0
1.5
1.0
0.0
3.0
Classement QM
Socit
Score
QM /100
Reco
QM
Activit
Structure
actionnariale
ligibilit
univers ESG
Oddo
Market cap
(M) au
15/05/2015
Performance
boursire
5 ans (**)
Volatilit 5
ans (**)
Price to book
ratio 2014 (**)
1
2 ex aequo
Amadeus
LOral
80
77
OF (1)
OF (1)
IT - transport arien
Hygine et Soins de la personne
Non contrle
Familiale
OUI
OUI
17 800
93 557
2 ex aequo
2 ex aequo
Novo Nordisk
Roche Holding
77
77
OF (1)
OF (1)
Pharmacie
Pharmacie
Contrle
Familiale
OUI
OUI
129 065
222 932
2 ex aequo
6 ex aequo
Whitbread
BMW
77
76.5
OF (1)
OF (1)
Htellerie-Restauration
Constructeur Automobile
Non contrle
Familiale
OUI
OUI
12 483
68 570
6 ex aequo
8 ex aequo
Essilor
ARM Holdings
76.5
76
OF (1)
OF (1)
Matriel mdical
Semi-conducteurs
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
23 090
21 411
8 ex aequo
10 ex aequo
Gemalto
Legrand
76
75.5
OF (1)
OF (1)
Matriel lectronique
Matriel lectrique
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
7 405
13 520
10 ex aequo
12
Novozymes
Air Liquide
75.5
74
OF (1)
OF (1)
Biotechnologie
Gaz industriels
Contrle
Non contrle
OUI
OUI
13 247
40 070
13
14
ASML Holding
Munich RE
73.5
73
OF (1)
OF (1)
IT Hardware
Rassurance
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
42 530
28 714
15 ex aequo
Compass
Unibail-Rodamco
72.5
72.5
OF (1)
OF (1)
Restauration collective
Real Estate
Non contrle
Non contrle
NON
OUI
26 023
23 670
72
72
OF (1)
OF (1)
Assurance
Mines
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
68 800
120 204
72
71.5
OF (1)
OF (1)
Banque
Beverages
Contrle
Familiale
OUI
OUI
26 991
168 540
71
71
OF (1)
OF (1)
Banque
quipementiers automobiles
Non contrle
Non contrle
OUI
OUI
91 700
11 340
250.43%
119.36%
293.41%
102.50%
326.96%
172.69%
129.87%
429.74%
147.25%
97.52%
135.79%
75.96%
272.36%
58.64%
146.63%
98.63%
71.06%
-3.70%
97.31%
175.69%
-24.34%
502.83%
90.91%
43.85%
61.00%
23.04%
20.28%
23.80%
18.40%
23.19%
30.08%
20.23%
35.25%
29.50%
24.49%
24.60%
20.13%
29.19%
22.29%
19.11%
22.87%
26.87%
28.73%
32.19%
21.59%
33.68%
36.63%
26.27%
19.67%
32.70%
9.8 x
4.8 x
24.1 x
13.0 x
5.1 x
1.9 x
4.6 x
11.1 x
2.9 x
3.8 x
8.6 x
3.5 x
5.6 x
1.0 x
11.4 x
1.6 x
1.1 x
1.8 x
1.5 x
4.2 x
1.0 x
4.1 x
2.9 x
3.2 x
2.0 x
15 ex aequo
17 ex aequo
17 ex aequo
17 ex aequo
20
21 ex aequo
21 ex aequo
Allianz
BHP Billiton
DNB ASA
AB-InBEV
Banco Santander
Valeo
23 ex aequo
BASF
Danone
70.5
70.5
O (2)
O (2)
Chimie
Agroalimentaire
Non contrle
Non contrle
NON
OUI
78 925
41 050
23 ex aequo
Schneider Electric
70.5
O (2)
Biens d'quipment
Non contrle
OUI
39 160
23 ex aequo
Tableau n42 - Sources : Oddo Securities, (*) Euronext 15/05/2015, (**) Factset 13/05/2015
Score CEO
Classement
QM
Socit
1
2 ex aequo
2 ex aequo
Antistar
Vision &
leadership
Total
CEO
Classement
CEO /153
Taille du
Comex
Comp. et fct.
Comex
Gestion
rorga. /
restructur.
Intgration
des
acquisitions
Association
au capital
Total
Equipe
Dirigeante
4.0
4.5
4.0
24.5
4.0
6.0
5.0
3.0
21.0
3.5
3.5
3.5
4.0
25.0
26.5
0.0
2.0
2.5
2.5
5.5
5.5
4.5
5.5
3.0
2.0
15.5
17.5
44
13
4.0
4.0
5.0
4.5
25.5
3.0
4.5
4.5
5.5
2.5
20.0
5.0
4.5
4.0
4.5
25.5
1.5
3.5
5.0
5.5
4.0
19.5
9.0
3.5
4.0
4.5
4.5
25.5
2.0
2.5
5.5
3.5
2.5
16.0
34
8.0
4.5
4.5
4.5
4.5
26.0
0.0
3.0
5.5
5.0
2.5
16.0
34
7.5
3.5
4.5
3.5
5.0
24.0
1.0
3.5
5.5
5.0
2.5
17.5
13
8.0
4.0
4.5
4.0
4.5
25.0
2.0
4.0
5.0
5.0
3.0
19.0
Legrand
Novozymes
7.0
5.0
5.0
4.0
3.0
24.0
3.0
3.5
4.5
5.0
4.0
20.0
8.0
4.0
4.0
4.0
4.0
24.0
1.5
2.5
5.5
4.5
2.0
16.0
34
12
13
Air Liquide
ASML Holding
10.0
4.0
4.0
4.0
3.5
25.5
1.0
3.0
4.5
4.0
3.0
15.5
44
6.5
4.5
4.5
4.5
4.5
24.5
1.5
2.5
4.5
5.0
2.0
15.5
44
14
15 ex aequo
Munich RE
Compass
8.0
4.5
4.5
4.5
4.0
25.5
2.0
4.0
5.0
4.5
4.0
19.5
8.0
5.0
4.5
4.5
4.0
26.0
1.5
2.5
4.5
5.5
2.5
16.5
25
15 ex aequo
Unibail-Rodamco
7.0
4.0
4.0
4.0
4.0
23.0
0.5
2.0
5.5
4.0
4.5
16.5
25
17 ex aequo
Allianz
6.0
3.5
4.0
3.5
4.0
21.0
3.0
3.0
3.5
4.0
4.0
17.5
13
17 ex aequo
17 ex aequo
BHP Billiton
DNB SA
7.5
4.0
4.0
3.5
4.0
23.0
3.0
3.5
2.5
4.5
4.5
18.0
10
6.5
5.0
4.5
3.5
4.0
23.5
3.0
4.0
4.0
3.5
4.0
18.5
20
21 ex aequo
AB-InBEV
Banco Santander
7.0
8.0
4.5
2.5
4.0
4.0
4.0
4.0
4.5
3.0
24.0
21.5
0.0
1.5
4.0
3.0
3.5
4.0
5.5
6.0
2.5
2.5
15.5
17.0
44
19
21 ex aequo
23 ex aequo
Valeo
BASF
7.5
8.5
3.5
3.5
4.0
4.0
3.0
2.5
3.5
4.0
21.5
22.5
1.0
2.0
2.0
2.5
5.0
4.5
5.0
5.0
2.5
3.5
15.5
17.5
44
13
23 ex aequo
23 ex aequo
Danone
Schneider Electric
6.0
9.5
3.0
4.0
3.5
5.0
4.5
3.0
4.0
5.0
21.0
26.5
16
12
1
5
5
5
3
18
12
18
18
5
16
5
3
32
63
32
25
18
54
54
39
63
1
3.0
4.5
5.0
2.0
0.0
3.0
4.0
3.5
4.0
5.0
4.0
3.0
3.0
16.5
15.0
25
54
Score maximal
Score moyen
(153 valeurs)
10.0
5.0
5.0
5.0
5.0
30.0
2.0
3.0
3.5
5.0
3.0
25.0
6.4
3.5
3.5
3.2
3.3
19.7
1.6
2.7
3.7
3.9
2.3
14.1
7.0
3.0
3.8
3.0
3.5
20.5
1.5
2.5
4.0
4.0
2.3
14.5
Organisation
succession
Fiabilit
Comptence
Amadeus
8.0
4.0
LOral
Novo Nordisk
9.5
9.0
4.0
5.0
2 ex aequo
Roche Holding
8.0
2 ex aequo
Whitbread
7.5
6 ex aequo
6 ex aequo
BMW
Essilor
8 ex aequo
8 ex aequo
ARM Holdings
Gemalto
10 ex aequo
10 ex aequo
Score mdian
(153 valeurs)
Socit
Amadeus
2 ex aequo
LOral
2 ex aequo
Novo Nordisk
2 ex aequo
Roche Holding
2 ex aequo
6 ex aequo
Whitbread
6 ex aequo
8 ex aequo
8 ex aequo
10 ex aequo
10 ex aequo
12
13
14
Croissance
org. et
prise de
PDM
Capacit
d'inno
vation
Organisation
apprenante
Gestion
lean
Culture
entrepre
neuriale
Total
Org.
et Mgmt
inter.
3.0
2.0
1.5
1.5
1.5
2.5
1.0
2.5
2.5
2.0
2.0
2.0
1.5
1.0
1.5
3.0
1.0
1.5
2.0
1.5
1.5
1.5
1.0
2.0
0.5
2.0
7.5
6.5
8.0
6.0
7.0
5.5
6.0
7.0
6.0
5.5
8.0
5.5
7.5
5.0
6.0
6.5
6.0
4.5
5.5
5.5
6.0
7.5
5.5
6.0
5.5
6.0
4.5
5.0
4.5
5.0
4.0
4.0
5.0
4.5
3.5
2.5
4.0
3.5
5.0
4.0
3.0
4.0
4.0
3.0
3.0
3.0
4.0
4.5
4.0
4.0
3.5
4.0
1.0
1.5
1.5
1.5
2.0
1.5
2.0
1.0
1.5
1.5
1.5
1.5
1.5
1.5
2.0
1.5
1.5
1.5
1.5
2.0
1.0
1.5
1.5
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
1.5
0.5
1.5
1.0
1.0
1.5
2.0
2.0
1.5
1.0
1.0
1.5
2.0
0.5
1.0
2.0
1.5
2.0
2.0
2.0
1.0
1.5
1.0
1.5
3.5
4.0
2.5
2.5
4.0
4.0
3.5
4.0
4.0
4.0
3.0
3.5
3.5
3.5
4.5
4.0
3.0
3.5
3.0
3.5
4.0
3.0
3.0
3.5
2.5
3.5
20.5
20.0
19.5
17.0
20.0
18.5
18.5
20.5
19.5
17.5
20.0
17.0
20.0
16.5
19.0
19.5
16.5
16.0
16.5
17.5
18.5
20.0
16.0
18.0
14.0
25.0
1.5
4.9
3.2
1.2
1.2
3.0
1.5
5.0
3.0
1.0
1.5
3.0
BMW
Essilor
ARM Holdings
Gemalto
Legrand
Novozymes
Air Liquide
ASML Holding
15 ex aequo
Munich RE
Compass
15 ex aequo
Unibail-Rodamco
17 ex aequo
17 ex aequo
Allianz
17 ex aequo
DNB SA
20
AB-InBEV
21 ex aequo
Banco Santander
21 ex aequo
Valeo
23 ex aequo
BASF
23 ex aequo
Danone
23 ex aequo
Schneider Electric
Axes
matriciels
et niveaux
de
management
BHP Billiton
Score maximal
Score moyen
(153 valeurs)
Score mdian
(153 valeurs)
Clas
sement
Org.
et Mgmt
inter.
/153
Dysf. et
risques
sociaux
Productivit
RH
Attrac
tivit et
recrute
ment
Form
ation et
carrires
Actionnariat
salari
Total
RH
4.0
4.5
4.5
4.0
3.0
5.0
3.5
3.5
3.5
3.5
4.0
4.5
4.5
3.5
3.0
2.5
4.5
4.0
3.5
3.5
3.5
4.0
4.0
4.0
3.5
4.0
3.0
3.0
3.0
3.5
3.0
3.5
4.0
4.0
1.0
3.0
5.0
3.0
2.5
1.5
3.0
4.0
4.5
4.0
4.5
3.5
3.5
2.5
3.5
3.0
2.5
3.0
2.5
3.0
2.5
2.5
2.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.0
2.5
2.5
1.5
2.5
1.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
4.0
2.5
3.0
2.5
3.5
3.0
3.0
3.0
3.0
3.0
3.5
3.0
3.0
2.0
3.0
3.5
2.5
3.0
3.0
4.0
3.0
2.5
3.5
3.5
3.5
2.0
2.0
1.0
1.5
1.5
1.5
3.0
1.0
3.0
2.5
1.0
2.5
1.0
1.0
0.5
2.0
2.0
2.0
1.0
2.0
1.5
2.0
2.0
2.0
3.0
2.0
14.0
16.5
13.5
14.5
12.0
16.5
16.0
14.0
12.5
14.0
15.5
16.0
13.5
11.5
11.0
13.5
17.0
15.0
13.5
14.5
14.0
14.0
14.5
15.0
15.0
20.0
15.0
3.1
2.9
2.0
2.8
1.5
12.3
15.0
3.0
3.0
2.0
3.0
1.0
12.5
2
4
10
35
4
17
17
2
10
26
4
35
4
40
14
10
40
53
40
26
17
4
53
22
100
Classe
ment
RH
/153
25
2
47
16
79
2
5
25
72
25
8
5
47
93
105
47
1
10
47
16
25
25
16
10
10
CEO
quipe dirigeante
Ressources humaines
Amadeus
LOral
Novo Nordisk
Roche Holding
Whitbread
BMW
Essilor
ARM Holdings
Gemalto
Legrand
Novozymes
Air Liquide
ASML Holding
Munich RE
Compass
Socit
CEO
quipe dirigeante
Ressources humaines
Unibail-Rodamco
Allianz
BHP Billiton
DNB SA
AB-InBEV
Banco Santander
Valeo
BASF
Danone
Schneider
Electric
ESG
Mardi 09 Juin 2015
ANNEXE 4 :
LISTE LARGE CAP EUROPE 2015 153 VALEURS
Socit
ABB
Abertis
Ab-Inveb
Accor
Adidas
Aegon
Ahold
Air Liquide
Airbus
Allianz
Alstom
Amadeus
Anglo American
AP Moller
Arcelor-Mittal
ARM Holdings
ASML Holding
Astrazeneca
Aviva
AXA
Banco Santander
Barclays
BASF
Bayer
BBVA
Beiersdorf
Belgacom
BHP BILLITON
BMW
BNP Paribas
Bouygues
BP
British American Tobacco
BT group
Cap Gemini
Carrefour
Centrica
Commerzbank
Compass
Continental
Crdit Agricole
Crdit Suisse
CRH
Daimler
Danone
Deutsche Bank
Deutsche Boerse
Deutsche Post
Deutsche Telekom
Diageo PLC
DNB SA
E.ON
EDF
Endesa
Enel
Engie
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Code ISIN
Mga Secteur
CH0012221716
ES0111845014
BE0003793107
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DE000A1EWWW0
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NL0000235190
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DE0005140008
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FR0010242511
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Industrie
Services
Industrie
Services
Services
Finance
Services
Industrie
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Finance
Industrie
TMT
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Industrie
TMT
TMT
Industrie
Finance
Finance
Finance
Finance
Industrie
Industrie
Finance
Industrie
TMT
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Industrie
Finance
Services
Industrie
Industrie
TMT
TMT
Services
Services
Finance
Services
Industrie
Finance
Finance
Industrie
Industrie
Industrie
Finance
Finance
Services
TMT
Industrie
Finance
Services
Services
Services
Services
Services
Structure
actionnariale
Non contrle
Contrle
Familiale
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Contrle
Contrle
Contrle
Contrle
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Socit
ENI
Ericsson
Essilor
Experian
FCA (Fiat)
Fortum
Fresenius Medical
Fresenius SE
Geberit
Gemalto
Generali
Glaxosmithkline
Glencore
H&M
HeidelbergCement
Heineken
Henkel
Holcim-Lafarge
HSBC HLDGS
IAG
Iberdrola
Imperial Tobacco Group
Inditex
Infineon
ING
Intercontinental
Intesa
KBC
Kering
Legrand
Linde
Lloyds Banking
L'Oreal
LVMH
Michelin
Munich Re
National Grid
Nestle
Nokia
Nordea
Novartis
Novo Nordisk
Novozymes
Orange
Pernod Ricard
Philips
Prudential
Publicis
Reckitt Benckiser
Renault
Repsol
Richemont
Rio Tinto
Roche Holding
Rolls-Royce
Royal Dutch Schell
RWE
Ryanair
Safran
Saint-Gobain
Sandvik
Sanofi
SAP
Schneider Electric
SEB AB
SES
SGS
Siemens
Socit Gnrale
Solvay
Standard Chartered
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Code ISIN
Mga Secteur
IT0003132476
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Industrie
TMT
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Industrie
Services
Industrie
Industrie
Industrie
TMT
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Industrie
Services
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Industrie
Industrie
Industrie
Finance
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Services
Industrie
Services
TMT
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Industrie
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Industrie
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TMT
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Industrie
Industrie
TMT
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Industrie
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TMT
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Industrie
Industrie
Industrie
Industrie
Industrie
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Industrie
Industrie
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GB0005405286
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Structure
actionnariale
Contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Contrle
Familiale
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Familiale
Familiale
Familiale
Familiale
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Contrle
Familiale
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Contrle
Contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Familiale
Familiale
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
ESG
Mardi 09 Juin 2015
Socit
Standard Life
Statoil
Svenska Cellulosa
Swatch
Swiss Re
Syngenta
Technip
Telecom Italia
Telefonica
Tesco
Thyssenkrupp
Total
UBS
Unibail-Rodamco
Unicredit
Unilever
Valeo
Veolia
Vinci
Vivendi
Vodafone
Volkswagen
Whitbread
Wolseley
WPP
Zurich Insurance
Code ISIN
Mga Secteur
GB00BVFD7Q58
NO0010096985
SE0000112724
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Finance
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Industrie
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TMT
Services
Industrie
Industrie
Finance
Finance
Finance
Industrie
Industrie
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Services
TMT
TMT
Industrie
Services
Services
TMT
Finance
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Structure
actionnariale
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Familiale
Non contrle
Non contrle
Non contrle
Non contrle