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Corporativas
Maestra en Finanzas
Contenido
I.
Gobierno corporativo
II.
III.
Decisiones de inversin
IV.
Evaluacin de proyectos
V.
VI.
Poltica de financiacin
Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
1. La decisin de inversin
1. Relevancia
1. Relevancia
Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
2. Presupuesto y presupuestacin de
capital
Capital Budget
o Lists the investments that a company plans to
undertake
Es el presupuesto de inversiones.
Capital Budgeting
o Process used to analyze alternate investments and
decide which ones to accept
Generating Ideas
Step 2
Step 3
Step 4
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2. Principios de la evaluacin de
inversiones
Decisions are
based on cash
ows.
Financing costs
are ignored.
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Terminal
Non-
operating
Cash Flow
= Total
= Total
= Total
= Total
= Total
= Total
After-Tax After-Tax After-Tax After-Tax After-Tax After-Tax
Cash Flow
Cash Flow
Cash Flow
Cash Flow
Cash Flow
Cash Flow
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Qu supuestos considerar?
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Cmo tratar?
Los impuestos (IGV, renta)
La depreciacin y amortizacin (diferencia entre
tasas contables y tributarias)
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Ejemplos:
Gastos fijos de overhead.
Gastos pasados en investigacin y desarrollo.
Estudios de prefactibilidad.
Ejemplo:
Canibalizacin de ingresos de productos
existentes.
Mejora de la marca.
Subsidio de inversin publicitaria.
2. Efectos de la inflacin
Claves: (a) consistencia y (b) impactos diferenciados.
1. Qu es lo ms recomendable? Flujos y tasas de
descuentos reales o nominales?
2. Issue: Although the nominal required rate of return reflects
inflation expectations and sales and operating expenses
are affected by inflation,
o The effect of inflation may not be the same for sales as operating
expenses.
o Depreciation is not affected by inflation.
o The fixed cost nature of payments to bondholders may result in a
benefit or a cost to the company, depending on inflation relative to
expected inflation.
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Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
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3. Racionamiento de capital
Capital rationing is when the amount of expenditure
for capital projects in a given period is limited.
The objective is to maximize owners wealth, subject to
the constraint on the capital budget.
o Capital rationing may result in the rejection of
profitable projects.
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Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
3
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4. Clculo de VAN
FCFt
PV ( FCFt ) =
= FCFt
t
(1 + r )
1
(1 + r )t
!
#"#
$
7-35
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Net
Present
Value (S/.)
37
38
4. Ejemplo: PI
Period
0
1
2
3
4
Cash Flow
(millions)
-$1,000
200
300
400
500
40
4. Ejemplo: TIR
Consider the Hoofdstad Project that we used to
demonstrate the NPV calculation:
Period
0
1
2
3
4
Cash Flow
(millions)
$1,000
200
300
400
500
42
20
0
-20
NPV
-40
(millions)
-60
IRR = 2.856%
-80
-100
-120
0%
8%
16%
24%
32%
40%
48%
56%
64%
Required Rate of Return
43
500, 000
500, 000
20, 000
20, 000
20, 000
+
+
+ !
1 + r
(1 + r ) 2
(1 + r )3
(1 + r ) 4
(1 + r )5
#
500, 000 "
1
1
" 20, 000 #
1
+
$
%
3 %
3 $
r
(1 + r ) '
(1 + r ) & r '
&
Period
Accumulated
Cash flows
Cash Flow
(millions)
$1,000
$1,000
200
$800
300
$500
400
$100
500
+400
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4. Payback descontado
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Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
4
9
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51
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Project P
Project Q
100
100
33
33
33
142
33
Project P
Project Q
Decision
NPV @ 0%
$42
NPV @ 4%
$21
NPV @ 6%
$12
NPV @ 10%
$3
$5 Reject P, Accept Q
NPV @ 14%
$16
$4 Reject P, Reject Q
IRR
9.16%
12.11%
NPV of Project P
NPV of Project Q
$40
$30
$20
NPV $10
$0
-$10
-$20
-$30
0%
2%
Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
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6. Evaluaciones complementarias:
anlisis de riesgos
i.
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6. Anlisis de sensibilidad
Se muestra cmo vara el VAN al modificar un solo
supuesto.
Ejemplo:
Fuente: SMV
Elaboracin: Summa.
6. Escenarios
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6. Escenarios
Scenario Analysis considers the effect
on the NPV of simultaneously changing
multiple assumptions.
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EVAn = Cn rI
where I is the projects capital, Cn is the projects cash
flow in time period n, and r is the cost of capital. r I is
known as the capital charge
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6. Comparacin de mtodos
Issue
Uses net
income or
cash ow?
Is there an
equity
charge?
Based on
actual
distributions
to
debtholders
and owners?
Traditional
Capital
Budgeting
Economic
Prot
Residual
Income
Claims
Valuation
Cash ow
Cash ow
Net income
Cash ow
In the cost of
capital
No
In the cost of
Using the
capital in
required rate
dollar terms
of return
No
No
No
Yes
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Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
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Decisiones de inversin
1. Relevancia
2. Capital budgeting
3. Tipos de proyectos
4. Criterios de evaluacin
5. Comparacin de criterios
6. Otros parmetros de decisin
7. Errores comunes
8. Anexo: mtodos de valorizacin
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8. Mtodos de valorizacin
Larran Vial
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