Desarrollo Ayudanta N8 Ev.

Proyectos
Indicadores, WACC, Anlisis de Sensibilidad (Lunes 16/12/2013)
Ayudante: Diego Mugueo Cortes
Problema N1
Un grupo de compaeros desean instalar una pequea empresa, que consiste en producir y vender pan amasado. La
maquinaria necesaria para materializar el proyecto, tiene un costo de M$ 1.000, y finalizado el proyecto
sera vendida en M$300. El capital de trabajo necesario para financiar la operacin corriente, corresponde a 3 meses
de costos de operacin. Adicionalmente, cuando las ventas superen las M$2.800 anuales, se requiere invertir en un
equipo adicional con un costo de M$ 300 y al trmino de su vida til (5 aos) o al finalizar el proyecto, podra ser
vendido a su valor libros. Los activos fijos se deprecian linealmente, la tasa de impuesto a las utilidades es del
20% y el costo de oportunidad de los inversionistas, alcanza un 12% anual. Los flujos de ingresos y costos del
proyecto, para un escenario probable, son los siguientes:
AO
INGRESO POR VENTAS (M$)
EGRESOS OPERACIONALES (M$)
DEPRECIACIN (M$)
VALOR LIBRO (M$)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (M$)

2.200
-1.600
-200

2.200
-1.600
-200

2.600
-2.100
-200

2.980
-2.100
-260

400

400

300

620

3.300
-2.100
-260
-180
1.240

Adicionalmente, los flujos de caja, para un escenario optimista y pesimista, se muestran a continuacin:
AO
FLUJO DECAJA OPTIMISTA (M$)
FLUJO DE CAJA PESIMISTA (M$)

1
-1.350
-1.450

2
700
380

3
500
190

4
280
50

5
900
565

2.000
1.200

Se le solicita a usted:
a) Evaluar el proyecto para el escenario PROBABLE segn los siguientes indicadores: TIR, (B/C) mod, PRC,
VAUE. Le parece atractivo el proyecto? Comente. (TIR = 32,55%; PRC = 5 aos; (B/C)mod = 1,764;
VAUE = $296.741 => Conveniente).
b) Decidir que es ms conveniente, si una entidad financiera le ofrece un crdito por MM$1,2 al inicio del
proyecto:
- Amortizar la deuda en seis cuotas iguales de capital, siendo la primera cancelada al final del 3 ao
de operacin, a una tasa del 9% anual.
- Amortizar la deuda en cuatro cuotas, las primeras tres pagadas iguales los primeros aos, y la ultima de
$450 mil pagada en el ao ocho, a una tasa del 10% anual. (VANr=9% = $; VANr=10% = $).
c) Determinar el VAN esperado y la desviacin del proyecto. (VE (VAN) = $996.070;
= $109.400)
d) Calcular el intervalo del VAN respecto al VAN esperado, si la probabilidad de encontrarlo es del 60%.
Justifique. ($904.170 VAN $1.087.970)
e) Considere que un proyecto es aceptado, toda vez que Pr (VAN 0) 95%. Cul es la decisin adoptada?
Fundamente. (Pr (VAN 0) = 100% => Aceptar el proyecto).
Nota: Para las preguntas C, D y E, suponga que los flujos son independientes del tiempo.

Problema N2
Las altas temperaturas de los ltimos das ha motivado a un grupo de jvenes a producir y comercializar una
nueva marca de helados de agua en tres variedades: pia, naranja y papaya. Sin embargo, el proceso de produccin y
los costos de operacin son similares para cada uno de los sabores, los cuales son: Agua a $10/u, azcar a $15/u,
saborizante a $30/u, y mano de obra directa a $22/u. Segn un sondeo de mercado, se estima que las ventas para los
primeros dos aos son de 2.000.000 (u), y aumenta una sola vez en un 10% en el siguiente ao. Respecto al precio,
ser de $100/u el primer ao, y para el siguiente ao, subir en $10 por vez nica. El estudio tcnico, sealo que se
deben efectuar las siguientes inversiones en activos (en miles de pesos):
Activos

Valor adquisicin

Vida til

Valor de Salvamento

Terreno
Tecnologa
Obras fsicas

15.000
16.000
20.000

--4
4

18.000
No tiene
No tiene

En relacin a los costos indirectos de fabricacin, se requerirn $3.000.000 mensuales para financiar los gastos
generales, las remuneraciones administrativas y seguros. En cuanto a la inversin en capital de trabajo, se ha
estimado un periodo de dos meses de costo variable ms 45 das de costos fijos cash.
Se desea adems, pedir un prstamo de MM$ 50, pagados en 2 cuotas anuales e iguales, pagaderas al final del primer
y cuarto ao, a una tasa exigida por la entidad financiera del 10% anual. El resto se financiara por capital propio.
En la actualidad, la tasa exigida por los inversionistas, es del 12% anual, sin embargo, ellos no se convencen por la
cifra del costo de oportunidad , y piensan calcularla por el modelo CAMP, considerando la tasa libre de riesgo del
6,6%, premio de riesgo del 8% y riesgo no diversificable del sector un 1,3%.
Si la tasa de impuesto a las utilidades es del 20% anual determine:
a) Flujo de caja financiado
b) Tasa de costo de capital ponderado sin gasto financiero y con ahorro de impuesto. (kp = 17%; ko = 12,71%;
ko = 11,48%)
c) Evale el flujo de caja, mediante VAN y TIR. Comente. (VAN = $15.152.960; TIR = 29,02%)
d) Determine el punto de equilibrio, para que en los siguientes casos, el proyecto sea conveniente:
-

Precio de venta mnimo. (P* = 103,70 ($/u))

Costo indirecto de fabricacion anual que soporta el proyecto. (CF* = $42.904.950/ao)
VAN de la utilidad antes de inters minimo. (VAN (BAIT) = $30.817.220))

e) Analice lo que sucede con el proyecto, segn las siguientes condiciones:

-

Los saborizantes suben en un 40%. (Cvu* = 80,31 ($/u) => No conviene)

La produccin disminuye a 1.850.000 unidades al ao. (Q* = 1.862.170 => No conviene)
El margen de contribucin unitaria es de $27/u (Mcu = 26,70 ($/u) => Conviene)