UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PER

ANALISI E INTERPRETACION DE ESTADOS

FINANCIEROS

EBITDA Y EVA
CATEDRATICO:
CPC. DAVID GARCIA PUENTE

ALUMNO:

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PER

EBITDA
I. CONCEPTO
EBITDA son las siglas en ingls de Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and
Amortizations. Por tanto, se trata del resultado empresarial antes de: intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones productivas. Es un indicador muy utilizado, especialmente
por la prensa econmica, como referencia sobre la actividad de las empresas.
II. CLCULO
Tomando como referencia la cuenta de resultados, el EBITDA se calcula partiendo del
Resultado de explotacin (vase "Cuenta de Prdidas y Ganancias") al que tambin se
denomina Earnings Before Interests, Taxes (EBIT). Posteriormente, se realizan los
siguientes ajustes:

Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar provisiones.

Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar las amortizaciones
productivas.
EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES

El EBITDA coincide con el OIBDA, Operative Income Before Depreciations and

Amortizations o ganacia operativa antes de depreciaciones y amortizaciones.
III. LIMITACIONES DEL INDICADOR EBITDA
Cuando se empez a utilizar el EBITDA en los aos 80, se le consideraba como indicador
de la capacidad de la empresa para pagar los servicios de deuda. Pero, a medida que se
avanz en su uso, se ha llegado a reconocer este error y se tiene muy presente sus
limitaciones, listadas en forma muy pedaggica y simple por Moodys Investors Service, de
las cuales las ms importantes son las siguientes:
1. EBITDA ignora los cambios en el capital de trabajo y sobrestima los flujos de
caja en perodos de crecimiento del capital de trabajo.
2. Puede ser una medida confusa de liquidez.
3. No considera el monto de reinversin requerida.
4. No indica nada acerca de la calidad de las utilidades.
5. Utilizada por s sola es una medida inadecuada para la adquisicin de una
empresa, utilizando valoracin por mltiplos.
6. Ignora la distincin en la calidad de los flujos de caja resultantes de polticas
contables. No todos los ingresos constituyen caja.
7. No es un denominador comn si hay normas contables diferentes.
8. Ofrece proteccin limitada si se usa en clusulas de contratos de deuda
(covenants).
A pesar de estas limitaciones, que las tiene como cualquier indicador financiero, se estima
que vale la pena hacer una revisin del nivel de este indicador en una muestra de
empresas chilenas y considerar que nunca un indicador financiero por s solo puede
decirlo todo sobre la gestin de una empresa.

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IV. APLICACIN DEL EBITDA

El EBITDA mide la capacidad de la empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva. Para comprender su significado hay que considerar el
efecto de las partidas que se incluyen en su clculo, as como los aspectos a tener en
cuenta en su interpretacin.

1. El efecto de las partidas incluidas en el EBITDA

En el clculo del EBITDA hay una serie de partidas que no son tenidas en cuenta,
buscando obtener una medida sobre la capacidad de la empresa para generar beneficio
mediante su actividad productiva. Las implicaciones son las siguientes:
a) Las amortizaciones productivas
Se derivan de las inversiones realizadas por la empresa en el Inmovilizado Material, de
manera que cuanto mayores sean stas menor ser el resultado contable de la empresa.
Por tanto, al no considerarlas para calcular el EBITDA se logra eliminar uno de los
elementos que separan al resultado contable de la capacidad de la empresa para generar
recursos mediante su actividad productiva. Por otra parte, la cantidad amortizada en cada
perodo depende del mtodo de amortizacin utilizado (vase "Amortizacin contable") por
lo que existe un cierto margen de discrecionalidad, que es eliminado en el EBITDA.
b) Las provisiones
Las empresas dotan este tipo de fondos para cubrirse de posibles riesgos
(depreciaciones), por lo que, cuanto mayor es la cobertura menor es su resultado. Por
tanto, al igual que ocurre con las amortizaciones, al no considerarlas para el calculo del
EBITDA se elimina otro de los elementos que separan el resultado contable de la
capacidad de la empresa para generar recursos mediante su actividad productiva.
Adems, se elimina la arbitrariedad derivada de los distintos criterios que puede adoptar la
empresa para la dotacin de estos fondos (vase "Provisin").
c) Los intereses financieros
Se refieren a las cargas financieras derivadas de los intereses, no del principal, de las
deudas contradas por la empresa al utilizar recursos financieros ajenos. De esta manera
cuanto ms endeudada est la empresa menor ser su resultado contable. Su no
consideracin en el EBITDA sigue en la lnea de medir la capacidad productiva de la
empresa con independencia de cmo se encuentra financiada. En este caso, al no estar
incluidos en el resultado de explotacin no es necesario realizar ningn ajuste en su
clculo si se parte del mismo.

d) Los impuestos
Con este concepto se hace referencia al importe del Impuesto de Sociedades, cuya
cuanta depende del resultado obtenido por la empresa (considerando tanto las
amortizaciones como las provisiones y los pagos financieros). De nuevo, su no inclusin
en el EBITDA elimina la subjetividad derivada de las dotaciones a las partidas ya
mencionadas as como al endeudamiento de la empresa.

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2. Interpretacin del EBITDA

El EBITDA busca una medida homognea de la capacidad de la empresa para obtener
beneficios mediante su actividad productiva, eliminando: la subjetividad de las dotaciones y
el efecto del endeudamiento. Tiene como ventaja la sencillez en su clculo, aunque su
anlisis aislado implica una serie de aspectos que pueden llevar a una mala interpretacin
del mismo:
a) El EBITDA no mide la liquidez generada por la empresa ya que aunque elimina las
provisiones y amortizaciones (gastos que no suponen una salida de tesorera) no incluye
otras salidas de tesorera como los pagos financieros tanto por intereses como por la
devolucin del principal o las ventas y compras, que an no se han hecho efectivas.
b) Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones
productivas realizadas por la empresa ni en el pasado ni en el perodo actual.
c) Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible que una entidad con un
EBITDA elevado tenga a su vez un alto grado de endeudamiento, por lo que la capacidad
real para generar beneficio puede verse reducida considerablemente.
En definitiva un EBITDA elevado no es necesariamente sinnimo de una buena gestin
empresarial, siendo necesario realizar su anlisis de forma conjunta con otros aspectos de
la empresa. Por esta razn, es habitual utilizarlo en relacin (cociente) a otros parmetros
como la inversin realizada o las ventas efectuadas en un perodo de tiempo.
Ejemplo:
En la tabla adjunta se incluyen cuatro empresas en las que se recogen:
a) Los ingresos y gastos de explotacin (I).
b) Los gastos de explotacin (G). Pueden dividirse en:
Gastos operativos (O).
Dotacin a la amortizacin productiva (A).
Dotacin a las provisiones (P).
c) El resultado de Explotacin (EBIT) = (I-G) = I - O - A- P
d) Los pagos financieros por intereses (F)
e) Los impuestos (I). Se supone un tipo en el impuesto de sociedades de un 20% (I =
(EBIT - F)0,2).
f) El resultado (EBIT - F - I).
EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

INGRESOS

20.000

20.000

20.000

20.000

GASTOS

13.500

15.000

13.500

15.000

(EBIT)

6.500

5.000

6.500

5.000

INTER

2.000

2.000

4.000

4.000

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EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

IMP

900

600

500

200

RESULTADO

3.600

2.400

2.000

800

Como se puede observar, todas las empresas generan los mismos ingresos pero los
menores gastos de la "A" y la "D" hacen que presenten un EBIT superior. El mayor
resultado final de la empresa "A" est determinado por unos menores gastos financieros
(lo que indica que est menos endeudada). Los impuestos, al calcularse sobre el beneficio
despus de intereses, son mayores en la empresa "A". Por su parte las empresas "B" y "D"
tienen mayores gastos que las anteriores. Adems, la "D" presenta gastos financieros
superiores, lo que indica un mayor endeudamiento. El anlisis del resultado muestra un
valor ms elevado para "A" siendo la "D" la que cuenta con una cifra ms reducida. Sin
embargo, si se quiere conocer la capacidad de cada empresa para generar recursos
mediante su actividad productiva puede recurrirse al EBITDA.
Para ello es necesario determinar qu parte de los gastos de cada empresa est formada
por amortizaciones y provisiones. Sumando estos gastos al EBIT se obtiene el EBITDA.
EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES
EMPRESA A

EMPRESA B

EMPRESA C

EMPRESA D

EBIT

6.500

5.000

6.500

5.000

+ AMORTIZACIONES

2.500

4.000

2.500

4.000

+ PROVISIONES

1.000

1.000

1.000

1.000

EBITDA

10.000

10.000

10.000

10.000

Como se puede apreciar, todas las empresas presentan el mismo EBITBA ya que la
capacidad para obtener recursos por su actividad productiva (diferencia entre ingresos y
gastos productivos) es la misma. Sin embargo, del anlisis de las diferentes empresas,
tomando como referencia la "A", se desprende:

La empresa "A" se diferencia de la empresa "B" en que tiene menos

amortizaciones, lo que indica menores inversiones productivas.

La empresa "A" se diferencia de la "C" en unos gastos financieros ms reducidos,

producto de un menor endeudamiento.

La empresa "A" y la "D" se diferencian tanto en las amortizaciones como en los
pagos financieros, indicando mayores inversiones y ms endeudamiento por parte
de "D".

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3. CMO SE INTERPRETA EL EBITDA DE UNA COMPAA?

El EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortizations) hace
referencia a las ganancias de las compaas antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones. Es decir, se entiende como el beneficio bruto de
explotacin calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.
A pesar de que no forma parte del estado de resultados de las compaas, es un indicador
muy utilizado como referencia sobre su actividad, ya que constituye un indicador
aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva.
Cmo se calcula?
Primero. Calcular el beneficio neto de la compaa restando los gastos a los ingresos en
el estado de resultados. Esto es lo que se conoce como EBIT, ingresos antes de los
intereses e impuestos.
Segundo. Sumar los costes de depreciacin al EBIT.
Tercero. Sumar los costes de amortizacin al EBIT.
Cuarto. De la suma de todos estos indicadores se obtiene el EBITDA.
Debido a que se agregan las depreciaciones y amortizaciones, ste se aproxima al
concepto de un flujo de caja operativo. Este dato permite poder hacer una mejor
comparacin entre diferentes compaas. Y es que depura el efecto de distintos sistemas
impositivos y de depreciacin y amortizacin contable, as como el apalancamiento
financiero entre empresas.

A tener en cuenta
Es necesario aclarar varios puntos para no incurrir en una mala interpretacin del EBITDA:

El objetivo de este indicador no es medir la liquidez de la empresa, ya que aunque

incluye las provisiones y amortizaciones, no tiene en cuenta otras salidas de
tesorera como los pagos financieros o las ventas y compras que an no se han
hecho efectivas.

Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible que un

gran EBITDA sea consecuencia de un elevado grado de apalancamiento.

Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones

productivas realizadas ni en el pasado ni en el perodo actual.

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4. ALGUNAS DE LAS CRITICAS QUE RECIBE EL EBITDA

1. Puede ser medida confusa de liquidez
2. no refleja el flujo de caja del negocio ya que no incluye la variacin del capital de trabajo
o de inversiones en activo fijo.
3. No indica nada acerca de la calidad de las utilidades
4. Ignora la distincin en la calidad de los flujos de caja resultantes de polticas contables.
No todos los ingresos constituyen caja.
5. No es un denominador comn si hay normas contables diferentes.
6. Ofrece proteccin limitada si se usa en clusulas de contratos de deuda.

EJEMPLO DEL CLCULO DE EBITDA:

Compaa XXX
Estado de Resultados
Ao 1
534750.0
Ingreso Operacional
0
238430.0
(-CMV)
0
296320.0
Utilidad Bruta
0
(-Gastos Administracin)
-54000.00
(-Gastos de Ventas)
-98750.00
143570.0
Utilidad Operativa
0
Ingresos no Operacionales 49400.00
(-Gastos no Operacionales) -32900.00
Utilidad antes de
Impuestos
61270.00
(-Provisin Impuesto)
-21450.00
UTILIDAD NETA
39820.00
El anterior es el estado de resultados de la COMPAA XXX. En los gastos de
administracin y ventas se han registrado depreciaciones y amortizaciones por $15.500.
Para calcular el EBITDA le restamos las depreciaciones y amortizaciones al EBIT o
Utilidad
Operativa as:

Utilidad Bruta

296320.00
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(-Gastos Administracin)
(-Gastos de Ventas)
EBIT
Depreciaciones y Amortizaciones
EBITDA

-54000.00
-98750.00
143570.00
-15500.00
159070.00

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EVA Y LA UTILIDAD ECONMICA

I. INTRODUCCION
El Valor Agregado Econmico (EVA) es muy utilizado por grandes empresas y
corporaciones con el fin de analizar la creacin de valor de la empresa. La base para el
clculo del EVA est relacionada a elementos de la inversin y la estructura de capital.
Para un mejor entendimiento se explicarn los objetivos y metas para la creacin de valor
y un caso prctico utilizando el EVA como indicador de la creacin de valor de la empresa.
II. CONCEPTO
El valor econmico agregado o utilidad econmica es el valor obtenido de la diferencia
entre la utilidad neta y el costo de financiamiento de la inversin total, incluyendo el
financiamiento de terceros (palanqueo financiero).
EVA = UTILIDAD NETA - COSTO FINANCIERO DE LA INVERSIN REALIZADA
El EVA es cada vez ms usado como mtodo para evaluar la inversin total, as como la
generacin de la riqueza de una empresa en un perodo determinado proveniente de la
utilidad obtenida despus de deducir las participaciones e impuestos as como el costo de
oportunidad del capital empleado por los accionistas y los acreedores y/o proveedores por
los pasivos usados como fuente de financiamiento.
Este enfoque actualmente ha cobrado mucha relevancia, debido a que motiva que la
empresa y los accionistas no slo canalicen sus esfuerzos en analizar el retorno de la
inversin y la utilidad esperada, sino tambin promover y determinar los principales
generadores de valor y medirlos de tal manera que la gerencia se enfoque a sealar cmo
se puede mejorar cada uno de ellos e incrementar el valor econmico agregado y producir
rentabilidad de mayor informacin analtica para establecer puntos de referencia y plantear
los diferentes escenarios de ventas, costos, inversin y resultados.

III. OBJETIVOS Y METAS ENCAMINADAS A LA CREACIN DEL VALOR AGREGADO

Objetivos

Metas

A) INCREMENTAR
EL VALOR
DE LA EMPRESA

a. Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas

(% de rentabilidad requerida sobre la inversin?)
b. Obtener financiamiento externo con el mnimo costo de capital (% de
costo financiero?)
c. Fabricar productos de calidad y usar lneas de produccin flexible.
d. Automatizar los procesos, generando la produccin en cantidades
adecuadas y en su oportunidad.

Objetivos

Metas

B) INVERTIR CON

a. Promover el equilibrio entre el endeudamiento y la inversin de los

accionistas.
b. Determinar el equilibrio entre las obligaciones financieras de corto y
largo plazo.

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EL RIESGO
MNIMO

c. Buscar alternativamente la cobertura de los diferentes riesgos:

diferencias de cambio, variacin de tasas de inters, asfixia financiera,
mercado voltil de los valores burstiles, etc.
d. Establecer determinados valores de aceptacin en los criterios de
inversin (VAN, TIR, EVA, plazo de recuperacin de la inversin.

Objetivos

Metas

C) DISPONER DE
NIVELES
PTIMOS DE
LIQUIDEZ

a. Financiamiento adecuado de la produccin o adquisicin de

existencias.
b. Equilibrio entre la cobranza y los desembolsos (fondo de maniobra).
c. Optimizacin de las cobranzas, riesgo mnimo en la recuperacin de
cuentas por cobrar.
d. Mantener inventarios al mnimo, promoviendo la rotacin adecuada
para generar mayor liquidez.

Objetivos

D) POLTICAS
FINANCIERAS
DEFINIDAS

Metas
a. Polticas de inversin con rendimiento productivo (diversificacin de
riesgo).
b. Polticas de endeudamiento con riesgo mnimo (apalancamiento
financiero).
c. Polticas de venta, promocionales con expansin del mercado.
d. Polticas de control de calidad, promoviendo la calidad y utilidad del
producto.
e. Polticas de incremento de la produccin, mejorando la tecnologa.

III. ANTECEDENTES
Alfred Marshall (1880), The Principles of Economics:
"Cuando un hombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el
ao son el exceso de ingresos que recibi del negocio durante al ao menos sus
desembolsos en el negocio
La idea del beneficio residual apareci en la literatura de la teora contable en las primeras
dcadas de este siglo; se defina como el producto de la diferencia entre la utilidad
operacional y el costo de capital.
Peter Drucker en un artculo para Harvard Business Review se aproxima al concepto de
creacin de valor cuando expresa lo siguiente:
"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operar a
prdidas". no importa que pague un impuesto como si tuviera una ganancia real.

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La compaa consultora estadounidense Stern Stewart & Co. ha desarrollado una
metodologa sobre el tema y patentado ese producto denominado EVA como marca
registrada, pero que es un concepto general basado en la teora financiera y econmica de
muchos aos.
EVA resume las iniciales en ingls de las palabras Economic Value Added o Valor
Econmico Agregado en espaol.
EVA, es una utilidad ms estricta, incorpora el costo del capital aportado por los
accionistas dentro de las cuentas de resultados.

MEDICIN DE RESULTADOS BASADA EN EL VALOR

Activo

Pasivo
Acreedores

Patrimonio
Propietarios

Ingresos Operacin
-Gastos de Operacin
-Impuestos
_________________________
Utilidad Operacional desp. de Impuestos

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CMO CALCULAR EVA?

Revisar la informacin financiera de la compaa.

Identificar el capital de la compaa.
Determinar el costo de capital.
Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.
Calcular el Valor Econmico Agregado.

REVISAR LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA.

El punto de partida es la informacin financiera histrica de la compaa:

Balance

Estado de resultados

Notas a los estados financieros

Determinar la estructura financiera de al menos tres (3) aos .

IDENTIFICAR EL CAPITAL DE LA COMPAA.

El capital, es uno de los aspectos bsicos de la metodologa EVA es el valor de la
inversin, que mantienen los accionistas en el negocio.
Puede ser calculado como la suma de las deudas (obligaciones financieras) y patrimonio
de la empresa.
Tambin es posible establecer el monto del capital a partir del total de activos, restando
aquellas obligaciones que no tienen costo (Ejm. cuentas por pagar a proveedores).
Se deben considerar como inversiones amortizables las salidas de dinero con el objeto de
beneficios a futuro:

Investigacin y desarrollo de productos.

Entrenamiento del personal.

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Publicidad y promociones de nuevos desarrollos.

DETERMINAR EL COSTO DE CAPITAL

Empresa
X Activo

Pasivo
Costo de la deuda $

Patrimonio
Costo de Capital $

Costo Capital Empresa

En el mbito financiero , el calculo del costo de capital suele ser realizado con base en el
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC iniciales en ingls).

CALCULAR LA UTILIDAD OPERATIVA DESPUS DE IMPUESTOS.

Qu Incluye?
Ventas
Menos:

Costo de Ventas (Incluye Depreciacin)

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Menos:

Prdidas-Ganancias Cambiarias por compras de Materias Primas

Igual:

Utilidad Bruta

Menos:

Gastos de Operacin (Incluye Depreciacin)

Ms:

Ingresos por intereses cobrados a clientes

Igual:

Utilidad de Operacion

Qu No Incluye?
Gastos Financieros o intereses
Prdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas bancarias en dlares
Otros Gastos o Ingresos no recurrentes
Cul tasa de impuestos?
Tasa de impuestos Nominal
Frmula de clculo:
Utilidad de Operacin Multiplicada por (1 menos tasa de impuestos)

CALCULAR EL VALOR ECONMICO AGREGADO

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FORMULAS PARA CALCULAR EL EVA

EVA= UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS

EL FLUJO DE CAJA LIBRE:

FCB= UN + D + I (I) donde,
FCB= Flujo de Caja Bruto
UN= Utilidad Neta
D= Gastos de Depreciacin y Amortizacin de Diferidos
I= Gastos de Intereses
Una vez determinado el flujo de caja bruto se procede al clculo de FCL (Flujo
de Caja Libre)
FCL = CFCB VARIACIN KTNO VARIACIN AF(2)
Donde, KTNO= Capital de Trabajo Neto Operacional
AF= Activo Fijos

CAPITAL DE TRABAJO:
KT = AC PC
Donde KT = Capital de Trabajo
AC= Activo Corriente
PC= Pasivo Corriente

CAPITAL DE TRABAJO DE OPERACIN:

KTO = INV + C x C
Donde, KTO = Capital de Trabajo de Operaciones
INV = Inventarios
C xC = Cuentas por Cobrar
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CAPITAL DE TRABJO NETO DE OPERACIN:

KTNO = KTO C X P
Donde, KTNO = Capital de Trabajo Neto de Operacin
C x P = Cuentas por Pagar a Proveedores y Servicios

CASO PRCTICO
La empresa Pino Hogar S.A.C. desea saber si la utilidad obtenida es suficientemente
rentable y si la inversin realizada ha generado valor agregado
Para mostrar la determinacin del EVA tomemos el siguiente caso, para ello supondremos
que la rentabilidad exigida por los accionistas alcanza al 35% y que la deuda tiene un
costo financiero de 25% (tasa de inters anual), dado que la inversin total alcanza a
S/.5,168,800 considerando la inversin propia S/.3,420,000 y una deuda ascendente a
S/.1,748,800; adems debemos asumir que la empresa cuenta con los siguientes datos
adicionales:
a. Datos
Prstamo obtenido 2,000,000
Tasa de inters 25%
Deuda total 2,500,000
b. Destino de la deuda
Activo fijo 1,600,000
Capital de trabajo 400,000
c. Tasas
Tasa de inters prstamo = 25%
Tasa del Impuesto a la Renta = 30%

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Rentabilid. req. por accionista 35% (KE)
Inversin realizada = S/.5,168,800
d. Composicin de la inversin
Pasivos
40
60,200
Considerados
41
10,600
como fuente de
42
428,000
financiamiento
46
1,250,000
1,748,800

Patrimonio
Neto

54
56
58
59

Total inversin realizada

33.83%

3,000,000
170,000
130,000
120,000
3,420,000

66.17%

5,168,800

100.00%

e. Terminologa utilizada
Ki= Tasa del costo de la deuda. Es la tasa de inters cobrada por la entidad financiera
menos la tasa impositiva del Impuesto a la Renta.
Ki = i (1 - % IR)

KE=Tasa de rentabilidad requerida por los accionistas. Es la tasa medida en

porcentaje de rentabilidad que desean obtener los accionistas por su inversin
KE= % de rentabilidad sobre su capital (patrimonio).
CCP = Costo de capital ponderado
Es la tasa ponderada promedio en trminos de % de las distintas fuentes de
financiamiento que intervienen en la inversin sean inversiones propias o de terceros (en
otras palabras es lo que cuesta en promedio invertir en la empresa).
CFIR = Costo Financiero de la Inversin Realizada. Es lo que cuesta la inversin
realizada, considerando como inversin el capital social invertido ms los pasivos u
obligaciones de la empresa como fuente de financiamiento.

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DESARROLLO
a) Hallar la tasa real del costo de la deuda Ki
Ki = 25% (1 30%)
Ki = 0.25 (1 0.30 IR
Ki = 0.175 o 17.50%
b) Hallar la rentabilidad requerida KE
KE = 35% 0.35
c) Hallar costo de capital ponderado CCP

CCP =

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CCP =
d) Hallar el costo financiero de la inversin realizada.
CFIR = CCP x Inversin realizada
CFIR = 0.292314 x 5,168,800
CFIR = 1,510,913
e) Hallar el EVA
EVA = Utilidad neta CFIR
EVA = 758,200 1,510,913
EVA = (752,713)

Conclusin
En este ejemplo la empresa ha obtenido un EVA Negativo de S/.752,713; vale decir, no
ha generado valor agregado, la rentabilidad obtenida ha estado por debajo de lo
exigido por los inversionistas (propios y de terceros). El costo financiero de la inversin
ha sido mayor, alcanzando la suma de S/.1,510,913, pese a que la rentabilidad de
capital ROE alcance el 18.15%.

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