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e Oramentria
Material Terico
A Administrao do Capital de Giro como Estratgia Financeira
Contextualizao
Estudar a administrao do Capital de Giro de uma empresa, como parte de sua estratgia
financeira, um dos pontos mais essenciais na atualidade. E podemos afirmar isto em razo da
importncia que uma correta e eficiente gesto de caixa tem no dia a dia de qualquer profissional
de finanas, especialmente no Brasil. E isto porque, ao analisarmos as origens e as aplicaes de
recursos de uma determinada empresa, buscamos, a princpio, poder mensurar o grau em que
esta dependente de capital de terceiros ou o quanto se apresenta capitalizada. Ao efetuarmos
tal anlise, torna-se assim possvel tambm concluir a respeito da necessidade ou no de
financiamento de terceiros para a manuteno de suas operaes industriais e comerciais. H que
se pensar tambm na sua capacidade de manuteno de caixa, considerando o suficiente para
manter-se lquida, financiar suas aquisies de matrias-primas e manter seus nveis adequados
de estoques; alm de efetuar e honrar seus compromissos, ou mesmo efetuar os pagamentos de
dividendos aos acionistas, para citarmos apenas alguns exemplos de exigibilidades
Origens de Recursos
As origens (ou fontes) de recursos de uma empresa so, em ltima anlise, resultados de
sua operao, de suas aes estratgicas, de suas polticas de endividamento e de suas prticas
e polticas de manuteno de caixa e liquidez. Assim sendo, podem se caracterizar pelas
movimentaes das contas contbeis conforme os itens apresentados abaixo.
1. Origem de Recursos
Diminuio dos Ativos (por exemplo, venda de ativos fixos);
Aumento de Passivos (por exemplo, captao de dvidas junto a bancos);
Aumento de Capital (por exemplo, via reinvestimento dos lucros retidos).
2. Aplicaes de Recursos
Aumento dos Ativos (por exemplo, compra de ativos fixos, equipamentos);
Diminuio de Passivos (por exemplo, quitao de dvidas junto a bancos).
Diminuio de Capital (por exemplo, pagamento de dividendos aos acionistas).
Vejamos agora um exemplo que trata das origens e das aplicaes de recursos em uma
empresa. Analisando o Balano Patrimonial da Indstria de Mquinas Fortes Ltda., destacado
abaixo, podemos identificar a origem dos fundos gerados e a maneira como estes recursos
foram gastos (aplicaes) no dia a dia da operao da empresa, mais especificamente quando
comparamos 2001 com 2002.
Observe o Balano apresentado na tabela a baixo.
Note que durante o perodo analisado, apenas algumas contas foram responsveis pela
grande maioria das origens e das aplicaes de recursos na empresa. Vejamos, por exemplo, o
saldo da conta Ttulos que gera o equivalente a R$ 40 mil, quando comparamos os saldos de
um ano em relao ao perodo anterior. Neste caso, temos um percentual de 40% do total das
origens (fontes) de recursos. Do lado das aplicaes (usos) de recursos, percebemos a grande
variao da conta Estoques Matrias Primas que apresentou crescimento de R$ 74 mil, ou
74% do total das aplicaes no perodo analisado.
A partir da Tabela de classificao, podemos observar que, do total das origens de recursos
que somam R$ 100 mil no perodo, a maioria foi destinada ao acrscimo da conta de estoques,
seguido do imobilizado (que apresentou expanso de 18%) no perodo.
Observe na tabela abaixo a anlise e a classificao das variaes das contas:
Para Pensar
Sabemos at aqui que a anlise das origens e das aplicaes de recursos de uma empresa nos
permite avaliar como vem sendo efetuado o seu planejamento e o seu controle financeiro. Em outras
palavras, se torna possvel avaliar a maneira como a empresa vem sendo financiada, e como seus
recursos so aplicados no negcio. Neste sentido, poderamos pensar a respeito do trabalho do
administrador financeiro, a quem caberia sempre, pelo menos a princpio, a busca pelo aumento
dos Ativos, e a diminuio dos Exigveis e do Patrimnio Lquido. Vejamos abaixo o que diz Gropelli
(2010), no seu livro Administrao Financeira, a respeito deste tema:
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Note que podemos compreender melhor a definio de Capital Circulante Lquido (CCL),
e suas relaes com as contas componentes do Ativo Circulante e do Passivo Circulante.
Vejamos, portanto, as situaes nas quais o CCL pode ser Positivo, Negativo ou Nulo,
dependendo dos valores apresentados no Balano Patrimonial de uma empresa.
Podemos avaliar tambm que na situao em que presenciamos o CCL Positivo, que uma
parte do Ativo Circulante est sendo financiada pelo passivo no-circulante (Passivo LP e
Patrimnio Lquido), ou seja, por itens de longo prazo. Enquanto que no CCL Negativo,
o Passivo Circulante financia parte do Ativo Permanente, como possvel entender
observando-se a figura acima.
J na situao em que o CCL nulo, a empresa apresenta um equilbrio em suas contas
do balano patrimonial no que refere aos valores representados pelo Ativo Circulante e
Passivo Circulante. Assim sendo, o ato de financiar o Capital de Giro provm do Passivo
Circulante, Passivo Longo Prazo e Patrimnio lquido, isto dependendo da estratgia tomada
pela administrao da empresa.
Caso a opo seja financiar-se por suas prprias operaes, o analista de investimentos
ter de analisar a questo do financiamento do CG, observando os valores e as variaes
de contas como Duplicatas a Pagar, Impostos a Pagar, e demais pagamentos, por exemplo.
Ou os saldos de financiamentos junto a instituies financeiras, como so os casos, por
exemplo, de fontes onerosas como emprstimos e financiamentos.
Sempre que pensamos no financiamento de uma operao, devemos nos lembrar dos
conceitos de fontes no onerosas que, por um perodo restrito de tempo, acabam por
financiar as operaes da empresa em seu dia a dia. Este o caso, por exemplo, dos salrios
a pagar, dos impostos a pagar, e de outros recolhimentos obrigatrios da empresa.
Glossrio
Fontes Onerosas: So os emprstimos, os financiamentos bancrios e os parcelamento de
impostos que sempre geram despesas financeiras como contrapartida.
Pode-se tambm esperar que um aumento no contas a pagar de curto prazo, decorrente de
dbitos junto aos fornecedores e bancos. Isso ocorre, especialmente, quando h uso de linhas
de crdito de curto prazo nestes perodos de vendas aquecidas. Desta forma, muitas empresas
procuram administrar suas finanas observando sempre um nvel mnimo e mximo do Ativo
Circulante sendo que, para tanto, optam por operar de forma mais ou menos conservadora.
Certamente que, quando a empresa adota uma abordagem mais conservadora, utiliza
os recursos provenientes dos emprstimos de longo prazo obtidos junto a instituies
financeiras e o patrimnio lquido para financiar o ativo imobilizado e uma pequena parte
do ativo circulante. Ao adotar uma abordagem mais agressiva em sua operao, a empresa
opta por obter, junto s instituies financeiras, emprstimos de curto prazo voltados ao
financiamento de grande parte de suas necessidades sazonais de caixa, de estoques e de
demais compromissos. Assim fica apenas uma pequena parcela dos ativos fixos e do ativo
circulante financiada por passivo de longo prazo.
Para Pensar
Como a empresa deve equilibrar adequadamente o volume de suas vendas a vista versus suas
vendas a prazo? Pense sobre este tema levando em considerao o caso brasileiro: grande parte dos
clientes e dos comerciantes opera por meio de compras e vendas a prazo.
Como o Brasil apresenta juros muito altos nas operaes de crdito, qual o risco do administrador
financeiro ao captar recursos em bancos e financeiras para ento financiar as suas vendas? Ser que
seu lucro no ser todo corrodo pelos gastos com juros? Vamos l!
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Adiantamento a Fornecedores
Segundo Hoji (2008, p. 126), adiantamento pode ser definido como um recurso financeiro
entregue ao fornecedor sem que haja o correspondente fornecimento de material, equipamento
ou servio. Essa definio nos faz considerar que, muitas vezes, a empresa precisa, em
decorrncia de razes econmicas, financeiras e de mercado, financiar seus fornecedores de
forma a possibilitar a entrega das matrias-primas que se tornaro parte integrante do processo
produtivo. Assim sendo, o que se faz importante administrar so as garantias a serem dadas pelo
fornecedor que, uma vez recebido o adiantamento dos recursos, dever cumprir os prazos de
entrega e os volumes dos pedidos efetuados.
Logo, como parte integrante da administrao de estoques, temos que o cuidadoso trabalho
relativo gesto das posies de adiantamento a fornecedores, e das contrapartidas das
mercadorias efetivamente entregues, se tornam essenciais e cruciais para o administrador
financeiro. O Adiantamento a Fornecedores exige sempre cuidadosa administrao por ser
exatamente crucial e de responsabilidade direta dos profissionais responsveis pela administrao
dos estoques e pela produo, bem como, do departamento financeiro.
Entretanto, vale destacar que o saldo apresentado no CP nem sempre ser exatamente
o valor futuro desembolsado pela empresa, quando do pagamento do(s) ttulo(s)
correspondente(s). Isto porque muitos fornecedores oferecem descontos no ato do
pagamento j que este adiantado pela empresa.
Assim, sempre que houver disponibilidade de caixa e a Administrao Financeira enxergar
vantagem financeira na quitao antecipada deste CP, este valor ser baixado e o saldo de caixa
utilizado na quitao da dvida, reduzido a menor.
Exemplo:
Imagine a seguinte situao: Um analista financeiro precisa administrar o Contas a Pagar da
empresa onde trabalha. A empresa tem uma fatura a pagar (CP) de R$ 25.000,00 e recebe um
comunicado do fornecedor oferecendo desconto de 2,5% para pagamento antecipado deste
dbito. Mas para pagar antecipadamente a empresa precisaria tomar emprestado no banco o
valor com desconto (ou seja: 0,95 x R$ 25.000,00 = R$ 23.750,00) e pag-lo em 30 dias com
taxa de juros de 9% a.a. Ser que vale a pena?
Percebemos que a opo vantajosa, pois a empresa obtm um desconto de 5% de imediato
(R$ 1.250,00), sendo que os juros pelos 30 dias que ficar descoberta em R$ 23.750,00 baixo
no perodo do emprstimo:
Taxa Juros Banco: (1,09)1/12 1 = 0,72% a.m.
Valor dos Juros Cobrados em 30 dias: R$ 23.750,00 x 0,72% = R$ 171,0
Ou seja, o desconto de 5% bem mais vantajoso que os juros de 0,72% que ser cobrado
sobre o emprstimo de R$ 23.750,00.
Ideias Chave
Compreender a Anlise das Fontes e dos Usos de Fundos;
Discutir o financiamento do Capital de Giro;
Analisar a correta administrao dos Ativos Circulantes, o Contas a Receber, os Estoques e
Contas a Pagar;
Observar como uma empresa pode ser financiada.
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Material Complementar
Sugesto de Leitura
Estudamos nesta Unidade os importantes temas ligados ao Capital de Giro, seus
conceitos e sua administrao pelo gestor financeiro. Vimos tambm que a adequada
administrao do Capital de Giro essencial e determinante para o sucesso do negcio,
especialmente no Brasil, onde as empresas carecem de linhas de crdito e onde os
emprstimos e descontos de ttulos e duplicatas so normalmente caros e onerosos a
todo empresrios. No livro Administrao Financeira e Oramentria de M. Hoji,
temos uma excelente explicao deste tema no Captulo 12 Anlise Financeira da
Gesto Operacional. Sugiro, portanto, a leitura atenta do item 12.2 Anlise do Capital
de Giro, nas pginas 303 a 309 para um maior aprofundamento de seus estudos.
Dando continuidade ao entendimento e ao estudo mais aprofundado sobre o Capital
de Giro e sua administrao e necessidade no dia a dia do empresrio, sugiro estudar
um pouco mais o tema Endividamento. V nossa biblioteca virtual e leia no livro
Princpios de Administrao Financeira de L.J. Gitman a pgina 49, onde o autor
trata do conceito e dos exemplos relacionados aos ndices de Endividamento. Em,
seguida, veja tambm uma tabela resumo com todos os ndices da Bartlett Company,
nas pginas 58 e 59.
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Referncias
Bsica
GITMAN, L.J. Princpios de Administrao Financeira, 10. ed. So Paulo: Pearson, 2007.
GROPPELLI, A.A. e NIKBAKHT, E. Administrao Financeira, 3. ed. So Paulo: Saraiva, 2010.
HOJI, M. Administrao Financeira e Oramentria. So Paulo: Editora Atlas S.A., 2008.
MARION, J.C. Anlise das Demonstraes Contbeis: Contabilidade Empresarial.
So Paulo: Editora Atlas S.A., 2009.
SANTOS, J.O. Valuation: Um Guia Prtico. So Paulo: Editora Saraiva, 2012.
Complementar
IUDCIBUS, S. Anlise de Balanos. So Paulo: Editora Atlas S.A., 2009.
MLAGA, F.K. Anlise de Demonstrativos Financeiros e da Performance Empresarial
Para Empresas No Financeiras. So Paulo: Saint Paul Editora, 2009.
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Anotaes
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www.cruzeirodosulvirtual.com.br
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