Guia Finanzas II

UNIVERSIDAD TECNOLGICA ISRAEL
Gua Didctica
FINANZAS II
Ing. MSc. Juan D. Martnez G.
2.011
Gua Didctica
FINANZAS II
PRESENTACIN
Seores estudiantes:
La asignatura de Finanzas II se encuentra dentro del perfil curricular de la carrera de
Ingeniera Comercial, Administracin de Empresas, como secuencia de Finanzas I por la
importancia que tiene el conocimiento de la administracin financiera dentro del desarrollo de
la formacin profesional de Ingeniera Comercial. en tal circunstancia esta ctedra pretende
un sistema de estudios que permita establecer una comunicacin pedaggica entre el
docente o facilitador y los estudiantes.
La Presente Gua de Estudios est diseada para orientar a los estudiantes en el alcance de
sus competencias mediante una comprensin de los contenidos de la ctedra, la utilizacin
adecuada de las herramientas para una aplicacin correcta de la administracin financiera
en la toma de decisiones, la solucin de casos prcticos y reales que se presenten en su
vida profesional. La ctedra consta de dos momentos de trabajo, las cuales se subdividen en
unidades de estudio en las que se puede encontrar los contenidos temticos para el primero
y segundo bimestre.
Durante el primer bimestre se abordaran conocimientos generales sobre Finanzas II,
definiciones, formas de clculo, herramientas y mtodos de valuacin del dinero en el
tiempo, funciones y formas de manejo del capital de trabajo para la toma de decisiones
desde el punto de vista financiero.
Durante el segundo bimestre se har referencia a temas sobre formas y mtodos de
financiamiento de una actividad productiva a corto y largo plazo, formulacin y evaluacin de
proyectos de inversin, financiera, econmica y tcnicamente.
Seores Estudiantes, el proceso de enseanza - aprendizaje es una tarea que requiere
esfuerzos y dedicacin constantes; este es un reto y parte de su plan de vida, por lo que es
conveniente
y necesario
que
organicen
su
tiempo,
priorizando
sus
actividades
fundamentales y distribuyndolo adecuadamente, no olvide que el presente documento es

apenas una gua de orientacin para su estudio e investigacin, por lo que se recomienda
consultar la bibliografa sugerida, elaborar ejercicios adicionales en casa.
MSc. Juan D. Martnez Guevara
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FINANZAS II
Le invito a profundizar en los contenidos que se desarrollaran durante el avance de la

ctedra, tomando en cuenta que esta es una de las materias de especializacin, misma que
se integra con las otras materias en el desarrollo de su carrera, con el propsito de que al
momento de su aplicacin en su vida profesional, lo haga con buen criterio aplicando las
herramientas adecuadas y con slidos fundamentos tcnicos cientficos en el mbito de los
negocios, sean propios o si presta sus servicios para terceros. Aspiro que el estudio de la
presente asignatura constituya para los estudiantes una actividad motivante, placentera y de
gran utilidad e inters profesional.
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FINANZAS II
Datos informativos
Ctedra
: Finanzas II
Pre-requisitos
: Finanzas I
Modalidad
: Presencial.
Sesiones Semanales
: 1 (2 horas).
Nombre del Profesor
: MSc. Juan D. Martnez G.
Correo Electrnico
: jumar56@yahoo.com
Introduccin al Curso
El mbito de las Finanzas II abarca el estudio del valor del dinero en el tiempo, as como los
mtodos de evaluacin de proyectos tomando en cuenta aquellos mtodos que no
consideran el valor del dinero en el tiempo, y aquellos que consideran en la evaluacin
financiera el valor del dinero en el tiempo, entre los que se puede mencionar es el Valor
Actual Neto VAN,
la Tasa Interna de Retorno TIR y el ndice de deseabilidad ID o
rentabilidad, pues es importante recordar que los empresarios que invierten desean tener un
nivel de rentabilidad, por lo general superior a la tasa de inflacin, por lo que todos los
mtodos de evaluacin financieros de los proyectos deben considerar la TMAR al evaluar los
proyecto.
Todo lo mencionado anteriormente se analiza en el estudio de la ctedra de Finanzas II, con
la finalidad de que los estudiantes desarrollen competencias como la capacidad de describir
los principales aspectos de la administracin financiera, as como el aplicar herramientas
para un eficiente anlisis cuantitativo que les permita evaluar la realidad de las empresas. e
Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el xito de
los negocios. Para el estudio de la materia el estudiante debe tener como prerrequisitos la
aprobacin y el conocimiento de las ctedras de Contabilidad General I, Contabilidad
General II, Contabilidad de Costos I, Contabilidad de Costos II, Anlisis Financiero, y
Presupuesto y Finanzas I; esto con el propsito de que los conocimientos previos adquiridos
sirvan de base cognitivo para el desarrollo de la ctedra que faciliten la promocin exitosa de
la misma.
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FINANZAS II
La Ctedra de Finanzas II de la Universidad Tecnolgica Israel ha seleccionado como

material de estudio el texto Administracin Estratgica, de Guadalupe Ochoa S. 2da
Edicin, publicada en el 2009 y el propsito de esta gua es precisamente ayudarlo en el
estudio de la materia.
Objetivos
Objetivo General
Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el xito de
los negocios, as como describir los principales aspectos de la administracin financiera, as
como el aplicar herramientas para un eficiente anlisis cuantitativo que les permita evaluar la
realidad de las empresas.
Objetivos Especficos
Comprender el concepto y el propsito de las finanzas e identificar tanto los alcances

como los lmites de las funciones del administrador financiero.
Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisin de
inversiones financieras.
Evaluar la rentabilidad de las operaciones financieras de la empresa.
Adquirir el concepto genrico de capital de trabajo y los significados y relaciones que
dentro de ste guarda la administracin del pasivo y del activo a corto plazo.
Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los
activos de una empresa.
Definir riesgos operativos y financieros.
Metodologa
La metodologa del proceso de enseanza aprendizaje a aplicarse durante el desarrollo de
la materia es dinmica, interactiva, participativa con el desarrollo de casos y ejercicios de
aplicacin relacionados con el entorno empresarial real, la cual se constituye en uno de los
nuevos retos y alternativas de formacin de profesionales, capaces de intervenir
problemticas de negocios contemporneos, desde la aplicacin de la tcnica, ciencia y la
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tecnologa con criterios ticos y de calidad. Dicha metodologa responde a la necesidad de

ofrecer un proceso de formacin que permite desarrollar competencias interpretativas,
propositivas, de desarrollo del pensamiento crtico a travs del anlisis, exige a cada
estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador de los futuros profesionales de
Ingeniera Comercial.
Para el logro de los objetivos de la asignatura se utilizaran mtodos instructivos y
constructivos, mediante el desarrollo de ejercicios prcticos, de tal forma que el estudiante
en base a los resultados pueda tomar decisiones financieras para el logro de los objetivos de
corto, mediano y largo plazo; para el desarrollo de las unidades se requiere del trabajo
independiente y de grupo, mediante la lectura y consulta del material bibliogrfico. Se
realizarn talleres de aplicacin donde se analicen casos especficos en el mbito
empresarial.
Contenidos:
UNIDAD I
INTRODUCCIN A LAS FINANZAS
Esta unidad es un estudio retrospectivo sobre generalidades de las finanzas, considerando
que el estudiante, trae una base cognitiva referente al tema, en ste acpite de la materia se
ha realizado un estudio muy general del tema. Recordando la definicin, su importancia,
campos de accin y sobre todo las funciones del gerente financiero.
UNIDAD II
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Cuando se tiene excedentes de efectivo y se decide efectuar una inversin, se espera la
retribucin o recuperacin de ella.
Esta gratificacin recibe el nombre de rendimiento para
el inversionista y costo para el que toma el prstamo, que es lo que se conoce como valor
del dinero. Esta unidad de estudio permitir que los estudiantes conozcan el valor del dinero
en el tiempo, para lo cual tienen que familiarizarse con varios conceptos financieros.
UNIDAD III
DIMENSIN FINANCIERA
Esta unidad hace referencia a proyectos de inversin, definicin, tipos, y forma de evaluacin
considerando que existen dos forma de evaluar los proyectos financieros, la primera
analizadas en la forma en que no considera el valor del dinero en el tiempo y la segunda que
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hace referencia a la consideracin del valor del dinero en el tiempo en la que analizan muy
detenidamente, el VAN, TIR, ID. Con la finalidad de que el estudiante obtenga resultados
para una evaluacin efectiva de proyectos de inversin.
UNIDAD IV
COSTO DE CAPITAL o TMAR
La unidad de estudio permitir que los seores estudiantes adquieran la capacidad de
determinar el costo de capital de una empresa, la tasa de rendimiento mnima aceptable
como un factor determinante para que se acepte o se rechace un proyecto de inversin.
UNIDAD V
ESTRUCTURA DE CAPITAL
El estudio de esta unidad se refiere la estructura de capital que en finanzas se refiere a la
forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital,
deuda o valores hbridos, por tanto es estudiante desarrollar capacidades financiera para
definir la estructura de capital de una empresa, a partir del estudio de los Riesgos de
Inversin en proyectos de inversin por lo que se aborda el estudio de riesgos operativos y
riesgos financieros con la finalidad de desarrolla la capacidad de toma de decisiones de
inversin.
El estudio de la ctedra se concluye con el estudio de un caso especfico que desarrollan los
estudiantes en el cual se evidenciar el desarrollo de competencias propuestas.
Bibliografa recomendada
Texto Principal
OCHOA SETZER, Guadalupe, Administracin Financiera, editorial Mc. Graw Hill, Mxico,
2009.
Textos de Apoyo
ORTEGA CASTRO, Alfonso (2008) Introduccin a las Finanzas, 2da Edicin, Editorial Mc.
Graw Hill. Mxico.
GARCA SANTILLN, Arturo, Administracin Financiera I, Edicin electrnica gratuita.
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Orientaciones Generales
Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que tenga presente las siguientes
orientaciones de estudio:
Para el estudio de esta asignatura debe tener el texto bsico sugerido en la

bibliografa.
Si usted estudia en forma ordenada los temas que contiene cada una de las unidades
que se detallan en el contenido de la gua didctica, no tendr dificultad para
desarrollar los casos y trabajos que se les asignar como actividades de apoyo en
cada unidad, as{ como las evaluaciones peridicas y bimestrales.
Organice sus actividades laborales y familiares para que pueda dedicarle el tiempo de
una hora diaria para el desarrollo de la asignatura.
El trabajo grupal es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones; sin embargo la
redaccin y presentacin del trabajo debe ser individual.
Utilice tcnicas de estudio y aprendizaje efectivo, para aprovechar el tiempo, haga
cuadros sinpticos, mapas mentales, mapas conceptuales, resmenes ejecutivos,
subraye lo que considere importante, revise bibliografa relacionada con el tema de
estudio.
Es importante que el ambiente donde usted va a estudiar tenga una buena
iluminacin, ventilacin y sobre todo alejado de los ruidos que pueden distraer su
concentracin.
Para el desarrollo en el aprendizaje de la asignatura de Finanzas I, deber tener
conocimientos bsicos de contabilidad general I y II, contabilidad de costos I y II,
anlisis financiero y presupuesto para que la comprensin de la materia tenga los
resultados esperados.
Cabe indicar que los seores estudiantes debern asistir regularmente a sus horas de
clases con el docente en el aula, recuerde que el nivel se acredita con un promedio
del 80% de asistencia.
Debe tomar nota y referencias de los ejercicios de aplicacin de cada uno de los
contenidos temticos que se dicten en clases, as como investigar sobre la temtica
en la bibliografa principal y complementaria que se sugiere.
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Adicionalmente se indica que en caso de alguna inquietud, el alumno podr comunicarse

con el profesor en el horario de atencin o a travs del correo electrnico indicado al inicio de
la gua didctica.
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PRIMER BIMESTRE
OBJETIVOS ESPECFICOS
Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisin de

inversiones financieras.
Aplicar mtodos que si consideran el valor del dinero en el tiempo.
Determinar el tipo de estructura de capital de una empresa en funcin del anlisis de
su administracin financiera.
DESARROLLO DEL APRENDIZAJE
CAMPO DE ACCIN DE LAS FINANZAS
1.1.
Definicin de Finanzas
Las Finanzas es una rama de la economa que se relaciona con el estudio de las actividades
de inversin, tanto en activos reales como en activos financieros. (OCHOA. 2009, pg. 2).
Un activo real es un activo tangible, ste tipo de activos son utilizados para generar recursos
y, producen cambios en la situacin financiera de la compaa que los posee. Un activo
financiero constituye el derecho a cobrar una cuenta en el futuro.
1.2.
Evolucin del sistema financiero
Primero fue el truque,
cuando el dinero fue introducido como medio de intercambio, las
personas pudieron utilizarlo para comprar ms bienes o guardarlo para intercambios futuros.
Despus surgi la posibilidad de invertirlo durante cierto tiempo a cambio de un premio por
esta decisin, que es una tasa de inters sobre el capital original llamada rendimiento, que
representa un costo para quien toma los recursos en calidad de prstamo.
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Por lo tanto aquella que ponga en prctica una adecuada administracin financiera tendr
una mejor posicin econmica y financiera:
1.3.
Campo de Accin de las Finanzas
Las finanzas se dividen en tres grandes reas:

Inversiones:
Estudia cmo hacer y administrar una inversin en activos financieros y, en particular que
hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado financiero. En
esta rea se habla de dos personas o entidades: aquellas que son dueas de los
excedentes, y aquellas que buscan o sugieren donde invertir dichos sobrantes y reciben el
nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones.
Instituciones:
Las instituciones financieras son empresas que se especializan en la venta, compra y
creacin de ttulos de crdito, que son activos financieros para los inversionistas y pasivos
para las empresas que toman los recursos para financiarse. Su labor en transformar activos
financieros de una forma a otra.
Mercados financieros:
Los mercados financieros son los espacios en los que actan las instituciones financieras
para comprar y vender ttulos de crdito, como acciones, obligaciones o papel comercial;
este mercado se conoce como Mercado Bursatil.
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1.4.
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Responsabilidad de los Gerentes Financieros
El gerente financiero se responsabiliza por:

Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organizacin (su
tamao y su crecimiento)
Definir el destino de los fondos hacia activos especficos de manera eficiente.
Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la composicin de
los pasivos.
En el pasado, el gerente financiero estaba encargado casi
exclusivamente de la funcin de obtener fondos en las
mejores condiciones posibles, determinando la composicin
de los pasivos; hoy est ligado con toda la organizacin. La
combinacin de factores tales como la competencia
creciente, la inflacin persistente, la explosin tecnolgica, la
preocupacin nacional, los problemas del medio ambiente, la
sociedad, las regulaciones gubernamentales, las operaciones internacionales, ligan al
gerente financiero con los aspectos de la direccin general, y a su vez estos factores han
exigido a las empresas un grado de flexibilidad.
En la medida en la cual los fondos se asignen equivocadamente, el crecimiento de la
economa ser lento y en una poca de escasez y de necesidades econmicas
insatisfechas, van en detrimento en toda la sociedad.
El gerente financiero a travs de una optima asignacin de fondos, contribuyen al
fortalecimiento de su firma, a la vitalidad y crecimiento de toda la economa.
1.5.
Finalidad de la Administracin Financiera
La finalidad ltima que persigue las Finanzas es alcanzar la productividad ptima en el uso
del dinero, (o el valor de recursos en especies), que puede reflejarse en utilidad o
aprovechamiento, ste objetivo final puede desglosarse en los siguientes objetivos parciales:
Optimizar el patrimonio, para generar mayor rentabilidad para los accionistas.

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Coordinacin del KT para evitar que se detengan las acciones operativas del negocio.
Uso adecuado de las inversiones.
Optimizacin de recursos financieros para maximizar el patrimonio a largo plazo.
Anlisis y evaluacin financiera.
Realizar un trabajo planificado financieramente para una adecuada distribucin de
recursos, asignacin de funciones y general mayor rentabilidad para el/los
inversionistas.
Optimizar el patrimonio
Coordinar el capital de
trabajo
Coordinar las inversiones
Maximizar el patrimonio a
largo plazo
Coordinar las inversiones
Coordinar resultados
Recopilar, estudiar e
interpretar datos e
informacin del pasado
Recopilar, estudiar e
interpretar datos e
informacin proyectada al
futuro
1.6.
Por aportaciones
Para ello es necesario captar
Por prstamos
fondos y recursos.
Coordinar el activo circulante (dinero, cuentas y documentos)
Uso adecuado de los sobrantes de dinero a fin de elaborar un
plan de inversiones adecuado para optimizar los recursos
financieros y obtener rentabilidad.
Para el efecto la AF procura optimizar los resultados, la
productividad, la prestacin de servicios.
Se refiere a la actividad de coordinacin de activos fijos, as
como tambin de activos diferidos (costos de instalacin, etc)
Se refiere a la actividad de coordinar acciones propias de la
empresa.
Mediante la aplicacin del anlisis financiero
Se refiere a la aplicacin de la Planificacin financiera.
Historia y evolucin de las Finanzas
La historia de las finanzas como una disciplina sistemtica existe desde el siglo XIX; antes
de eso, su investigacin y/o aplicacin era casi inexistente, o eran demasiado bsicas como
para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal tarea de los
financieros en esa poca era llevar libros de contabilidad o buscar financiamiento cuando se
necesitaba.
A principios del siglo XX, durante la segunda Revolucin Industrial, las empresas
comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que se requirieron grandes
nmeros de acciones y con ello, los empresarios se preocuparon ms de los mercados
financieros. En los siguientes aos, y con el surgimientos de la Depresin de los aos 30 y
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la Segunda Guerra Mundial, las finanzas no cobraron importancia dentro de las empresas,
ya que la economa se encontraba en una crisis internacional y las polticas de
financiamiento no eran arriesgadas. A fines de la dcada de los 50 y durante los 60, se
desarrollaron formas de anlisis financiero y para los aos 70 se desarrollaron las bases de
las finanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el crecimiento. Actualmente, las
finanzas se concentran en crear valor para los accionistas y satisfacer a los clientes.
ACTIVIDAD
Elabore un diagrama en donde de evidencie la lnea de
evolucin de las Finanzas en el tiempo.
UNIDAD II
2.
2.1.
Valor del Dinero en el Tiempo

Definicin
El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy no vale lo
mismo en el futuro, puesto que existen factores que distorsionan el valor del dinero en el
tiempo, Estos factores pueden ser la inflacin, la devaluacin monetaria, el costo del dinero
(inters), etc. Como por ejemplo, esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido,
ganar intereses y aumentar en valor nominal con forme transcurre el tiempo
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2.2.
FINANZAS II
Clculo del Valor del Dinero en el Tiempo
Antes de realizar el clculo del Valor del Dinero en el Tiempo, es importante conocer los
siguientes conceptos financieros:
2.2.1. Tasa de inters anualizada y tasa de inters efectiva
Se llama taza de inters anualizada a la tasa de inters
que est dada en trminos de un ao esto significa que $
1.000 ganan $120 despus de ese lapso. Una tasa anual del
12% para documentos a un mes sigue siendo una tasa
Capitalizacin
La capitalizacin se da
cuando
se
da
cuando
estos se reinvierte.
anualizada porque est expresada con base en un ao aunque el plazo de la inversin sea
un mes. En ste caso el inters se calcula a razn del 1% mensual. (12% anual entre 12
meses). El 12% es una tasa anualizada y el 1% es una tasa mensual.
2.2.2. Inters Simple e inters compuesto
El inters es el costo que se paga por el uso del dinero ajeno en un perodo de tiempo
determinado, este inters se lo puede expresar en un ndice porcentual.
El inters simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se
acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a
diferencia del inters compuesto, el inters simple que produce el capital invertido ser igual
en todos los periodos mientras dure la inversin y la tasa y el plazo se mantengan sin
variacin
Tasa de Inters (ti): 6% efectiva trimestral
Podra retirar $1.060
1000
60
1060
-60
1000
60
1060
-60
1000
60
1060
-60
1000
Interes ganados trimestre

Saldo banco final trimestre
(-) Retiro Interes ganados trimestre
Saldo Inicial trimestre siguiente
En cambio, la nocin de inters compuesto se refiere al beneficio (o costo) del capital

principal a una tasa de inters durante un cierto periodo de tiempo, en el cual los intereses
obtenidos al final de cada periodo no se retiran, sino que se aaden al capital principal (se
capitalizan). Por lo tanto, los intereses se reinvierten.
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Tasa de Inters (ti): 6% efectiva trimestral

Podra retirar $1.060
1000
60
1060
0
1060
60
1060
0
1123,60
60
1060
0
1191,60
Interes ganados trimestre

Saldo banco final trimestre
(-) Retiro Interes ganados trimestre
Saldo Inicial trimestre siguiente
Diferencia entre inters simple e inters compuesto

El inters simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se
acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a
diferencia del inters compuesto, el inters simple que produce el capital invertido ser igual
en todos los periodos mientras dure la inversin y la tasa y el plazo se mantengan sin
variacin.
INTERS SIMPLE, INTERS COMPUESTO

Inters Simple : I = C x i x t
Monto de Inters Simple: M = C (1 + I x t)
Monto de Inters Compuesto: S= C (1+i)n
2.2.3. Valor presente y Valor Futuro

El valor presente es la cantidad de dinero que se invierte o se toma en prstamo al inicio de
un periodo.
El Valor futuro, es el monto que al final del periodo, el inversionista obtiene por su inversin
o el deudor paga al acreedor-
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Clculo del valor futuro:
Si un inversionista va a un banco a invertir $ 100,00, en un trimestre, y el banco paga el 24%

anual en documentos a tres meses. Cunto tendra el inversionista al final del trimestre? La
inversin paga el 6% de inters efectiva trimestral, la forma de clculo de valor futuro se
calcula con la aplicacin de la siguiente frmula:
VALOR FUTURO
FRMULA
VF = VP * ( 1 + ti )
Donde:
VF = Valor futuro
VP = Valor Presente
ti = tasa de inters efectiva
Ejercicio:
Valor Futuro = 1.000 * (1 + (24 / 4))
Valor Futuro =
$ 1.060
VALOR FUTURO PARA REINVERSIN DE INTERESES
FRMULA
VF = VP * ( 1 + ( ti + m) )
Donde:
VF = Valor futuro
VP = Valor Presente
ti = tasa de inters efectiva
m = N capitalizaciones anuales
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FINANZAS II
VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE CON INTERS COMPUESTO

FRMULAS
VF = VP * ( 1 + ( ti + m) )
VF
VP = ----------------------------n
( 1 + ( ti + m) )
2.2.4. Anualidades
El concepto de anualidades se refiere a la existencia de una serie de flujos de efectivo que
tiene las siguientes caractersticas:
Son flujos uniformes en cuanto a su importe, es decir, todos los importes tienen el
mismos valora.
Son flujos uniformes en cuanto a su perioricidad; es decir, los separa el mismo lapso.
Son de la misma naturaleza: todos positivos o todos negativos.
La misma anualidad no significa que la perioricidad con que ocurre sea anual en
realizar pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales, semestrales, etc.
VF = 130,41
Enero Febr. Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept.
Oct.
Nov.
Dic
10
11
12
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-10 Anualidades
* Las anualidades son negativas porque se est desenvolsando

El VF es positivo porque es un valor que se recibe.
Los clculos que se hacen con las anualidades funcionan tanto para inversionista como
para deudores.
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2.2.6. Tasas de inters e inflacin
Inflacin
Del latn inflato, el trmino inflacin hace referencia a la accin y
efecto de inflar. La inflacin es, en este caso, la elevacin sostenida
de los precios que tiene efectos negativos para la economa de un
pas. Esto quiere decir que, con la inflacin, suben los precios de los
bienes y servicios, lo que genera una cada del poder adquisitivo.
Tasas de Inters
La tasa de inters es el precio del dinero que se paga o se cobra para pedirlo o cederlo en
prstamo en un momento determinado, lo que genera una cada del poder adquisitivo.
INFLACIN Y TASAS DE INTERS REAL
1 + tasa de inters nominal
Tasa de rendimiento real = -----------------------------------------1 + tasa de inflacin
Equivale a:
tasa de inters nominal - tasa de inflacin
Tasa real = -------------------------------------------------------------------1 + tasa de inflacin
2.3.3. Ejercicios de aplicacin
Para calcular el Valor del Dinero en el Tiempo se debe conocer conceptos de tasas de
inters anualizada y efectiva, inters simple y compuestos, valor presente y futuro, tasas
equivalentes y comparables, as como tasas de inters e inflacin, por lo que le invito a
realizar el estudio del captulo II del texto bsico desde la pgina 17 a la 41.
ACTIVIDAD
Realizar los problemas propuesto referente a la temtica analizada en las pginas
45 y 46 del texto bsico (OCHOA: 2009)
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UNIDAD III
DIMENSIN FINANCIERA
3.1.
Dimensin Financiera
3.1.1. Qu es un proyecto
Es una propuesta de accin tcnico econmica para resolver
una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles,
los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y
tecnolgicos entre otros. Es un documento por escrito
formado por una serie de estudios que permiten al
emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo
apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dar ganancias.
Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las condiciones de vida de una
comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. Comprende desde la intencin o
pensamiento de ejecutar algo hasta el trmino o puesta en operacin normal.
Responde a una decisin sobre uso de recursos con algn o algunos de los objetivos, de
incrementar, mantener o mejorar la produccin de bienes o la prestacin de servicios.
3.1.2. Tipos de Proyectos
Segn Guadalupe Ochoa, en su obra Administracin Financiera (2009, pg. 356 -357),
menciona que los proyectos se clasifican en:
Independientes
Mutuamente excluyentes
3.2.
Evaluacin de proyectos de inversin
La evaluacin de proyectos de inversin se la estudia con el apoyo del texto bsico captulo
18, pginas de la 346 a la 349, en donde se abordan temas como:
Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Evaluacin Financiera o econmica
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FINANZAS II
3.2.1. MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE NO TOMAN EN CUENTA EL

3.2.1.1.
Indicadores sobre rotacin de Activos
Rotacin de cuentas por cobrar

Esta razn financiera nos permite conocer el grado de eficiencia en el cobro de las cuentas,
as como la efectividad poltica en el otorgamiento de crditos. Para ello es necesario tomar
solo las ventas a crdito deduciendo de ellas las devoluciones, rebajas, bonificaciones y
descuentos para poderlas
comparar con el promedio de los saldos mensuales de los
clientes para conocer el nmero de veces que este promedio se desplaza, es decir, ese
ndice nos indica la eficiencia del departamento de cobranzas.
Ventas Netas a Crdito
Relacin de C/C a Ventas = ----------------------------------------Cuentas por cobrar promedio
Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la actividad de la

empresa; sin embargo, mientras mayor sea el ndice de rotacin, mejor ser la poltica
administrativa, ya que esta razn nos muestra las veces que se recupera la inversin. Y
entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo econmico mejor para la empresa ya que
nos muestra el plazo de cobrar en das promedio de nuestras cuentas.
Rotacin de Inventarios
Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas, por medio
del desplazamiento de nuestros inventarios; as mismo nos ayuda a conocer el nmero de
das promedio necesarios para vender dichos inventarios; de igual manera nos ayuda a
conocer indirectamente si la poltica administrativa a sido acertada.
Costo de Ventas
Veces que el Inventario se repone = -----------------------------------Inventario promedio
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Rotacin de Activos Fijos

Estas razones financieras nos permiten medir la eficiencia en la utilizacin de los activos fijos
as como la estructura total de dichos activos, mostrando el nmero de veces de su
utilizacin.
Ventas Totales
Rotacin de Activo Fijo a Ventas = -------------------------------Activo Fijo promedio
Ventas Netas
Rotacin de Activos Totales = -------------------------------Activo Totales
Una rotacin baja en cualquier empresa nos indica que hay ventas insuficientes y/o
inversiones elevadas en activos fijos, y que esto nos est ocasionando aumento en nuestros
costos, por las depreciaciones, seguros, refacciones, reparaciones, etc.
Rentabilidad del capital invertido por los accionistas

Para el desarrollo de la presente temtica realizar una lectura detenida del captulo 13 del
texto bsico y desarrollar los ejercicios propuestos. La rentabilidad de cualquier capital viene
expresada de la siguiente forma:
Intereses generados
---------------------------Capital invertido
Que a nivel de una empresa sera:
Beneficio generado en el periodo

-------------------------------------------Capital invertido
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FINANZAS II
Sin embargo, en una empresa teniendo en cuenta la doble perspectiva de su estructura

econmico financiera activo y pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos
considerar que el mismo es el activo capital en funcionamiento- o bien, que el capital
invertido es el importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad
econmica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los fondos
propios.
Rentabilidad econmica o del activo (ROI)
La rentabilidad econmica o del activo tambin se denomina ROA Return on assets- y
como denominacin ms usual ROI Return on investments-. Bsicamente consiste en
analizar la rentabilidad del activo independientemente de cmo est financiado el mismo, o
dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.
La forma ms usual de definir el ROI es:
Beneficio antes de imp. e intereses

----------------------------------------Activo total promedio
Por qu se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha

comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar
sern:
El beneficio despus de impuestos o resultado contable magnitud que se obtiene de la
cuenta de prdidas y ganancias- y que es la parte que se destinar a los accionistas de la
empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la
empresa en forma de reservas.
El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que
ser destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que tambin se puede obtener de la
cuenta de prdidas y ganancias y, por ltimo,
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FINANZAS II
La parte del beneficio producido por el activo que est destinada a pagar los gastos
financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo. * BAII = Beneficio antes de
impuestos e intereses
Vamos a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a travs de un pequeo caso:
EJEMPLO 1
La sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situacin referido al 31 de
diciembre del ao 20X1, expresado en unidades monetarias:
ACTIVO
IMPORTE PASIVO
IMPORTE
Capital social
350.000
250.000
Activo fijo
600.000
Reservas
Activo
circulante
400.000
Prdidas
ganancias
Deudas
TOTAL
100.000
300.000
1.000.000 TOTAL
1.000.000
De la cuenta de Prdidas y Ganancias se extrae la siguiente informacin:

CONCEPTOS
IMPORTE
BAII o EBIT
155.000
menos Gastos financieros
- 25.000
BAI (Beneficio antes de impuestos)
130.000
menos Impuesto sobre sociedades
- 30.000
BDI (Beneficio despus de impuestos) 100.000
La rentabilidad econmica de la sociedad ALFA, S.A., para el ao 20X1:

BAII
155.000
ROI = --------------- = --------------- x 100 = 15,5%
Activo total 1.000.000
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FINANZAS II
Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE)

La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE Return on equity- se define a travs
de la siguiente expresin:
Beneficio despus de impuestos
----------------------------------------------------Fondos propios, promedio
Recordemos que el beneficio despus de impuestos es el resultado del ejercicio que figura
en las cuentas anuales como Prdidas y Ganancias.
El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueos de la empresa, es decir, la
rentabilidad del capital que han invertido directamente capital social- y de las reservas, que
en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios.
Como en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variacin de los fondos propios de
una manera significativa deberamos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a
los mismos, ya que si nuestra posicin es la de un analista externo, como es lgico, ser
ms difcil la obtencin de los datos intermedios.
Tambin es necesario mencionar, que en este anlisis a veces se incluyen como fondos
propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generacin se produce de
una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al anlisis pequeas
diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente relevante es que
exista una uniformidad de criterio en la metodologa de trabajo utilizada y, que si se
comparan diferentes empresas o sectores los baremos usados sean de un patrn similar.
EJEMPLO 2
Utilizando los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la
rentabilidad financiera ser:
BDI 100.000
ROE = ----- = ------------- x 100 = 60%
FP 600.000
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FINANZAS II
ACTIVIDAD
Resolver los problema propuestos N 2 / 3 / 4 / 5 / 6

(OCHOA, pgs. 286 - 287)
3.2.2. MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE SI TOMAN EN CUENTA EL

Mtodos de evaluacin Financiera en evaluacin de Proyectos
La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos - financieros es una
herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores
financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y
problemas en el largo plazo. Las tcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso
general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios,
que a inversiones en informtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se
mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se
expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters
que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s
misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera
servicios de informtica.
El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos,
independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.

3.2.2.1.
Periodo de Recuperacin de la Inversin
Existe una relacin muy estrecha entre la utilidad neta y el capital invertido, para determinar
el retorno de la inversin se aplicar uno de los mtodos ms utilizados para medir la
rentabilidad de la empresa siendo este la tasa de retorno sobre la inversin. El cual
proporciona informacin para hacer comparaciones, tanto de las diferentes alternativas de
inversin de capital como de los rendimientos obtenidos por las dems empresas que tienen
un grado de riesgo similar al de la empresa analizada (OCHOA. 2009, pg.272)
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FINANZAS II
Elementos de la tasa de retorno sobre la inversin

La eleccin de los elementos que se van a utilizar para determinar el clculo de la tasa de
retorno sobre la inversin, debe ser muy cuidadoso ya que existen muchos puntos de vista
como factores que distorsionen la realidad de los resultados, la frmula para la
determinacin de la tasa de retorno es:
Utilidad
Tasa de Retorno = ----------------------Inversin
Rendimiento sobre activos operativos

El rendimiento sobre activos operativos, es una medida empleada para medir la eficiencia
de las operaciones normales de la empresa. En ste rendimiento no influye los resultados
obtenidos por las inversiones temporales, ni por activos no operativos. (OCHOA. 2009,
pg.273)
Utilidad de Operacin
Rendimiento sobre activos operativos = ------------------------------------Activos Operativos
La siguiente es la frmula para determinar el rendimiento sobre activos
despus de
impuestos:
RA Imp.
Utilidad de Operacin x ( 1 tasa de impuestos)

= ------------------------------------------------------------------------Activos Operativos
Rendimiento sobre el activo total

El rendimiento sobre el activo total, es uno de los mejores indicadores de la eficiencia de
las operaciones de la empresa y de las operaciones efectuadas en otras reas no
operativas: inversiones temporales, inversiones permanentes, etc. Leopold A. Bernstein
(1983.pg.553) en su libro sobre anlisis de estados financieros presenta la siguiente
frmula para medir el rendimiento sobre el activo total:
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R/AT
FINANZAS II
Utilidad Neta + (gastos financieros) x (1 tasa de impuestos)

= --------------------------------------------------------------------------------------Activo total promedio del Ejercicio
Descomposicin del rendimiento sobre el activo total

El rendimiento sobre activos se genera desde el momento en que la empresa pone a trabajar
sus activos operativos, vende sus productos (nivel de actividad) y obtiene ingresos por sus
activos no operativos. ste rendimiento se convierte en utilidad en funcin del monto de los
costos y gastos de operacin respecto de las ventas. (OCHOA. 2009, pg.273)
Rendimiento de Activos = Rotacin de Activos x Margen de Utilidad
Ingresos totales
Rot. Act. = ----------------------------
Utilidad Neta + [ (gastos financieros) x (1 total de Imp.
x ----------------------------------------------------------------------
Activo total promedio
Ingresos Totales
ACTIVIDAD
Resolver el Problema N 1 (OCHOA: 286)
3.2.2.2.
Valor presente neto (VPN)
Definicin
Con ste mtodo se descuentan todos los flujos de efectivo a valor presente utilizando como
tasa como tasa de descuento la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA) que se
determina a partir del rendimiento requerido por los accionistas o acreedores de recursos
con costos.
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FINANZAS II
Clculo del VAN

Valor Actual Neto VAN, mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo, es la
diferencia entre el valor actualizado de los flujos de beneficios y las inversiones.
El
descuento se lo hace a la tasa mnima aceptable para la empresa.
VALOR ACTUAL NETO

n
Rt
VAN = - IO +
------------------t=1
(1 + k) * t
En donde.
Io = Inversin inicial
R = Flujos netos de cada ao
k = tasa de descuento mnimo aceptable
t = periodos
SI EL VAN ES POSITIVO, LA INVERSIN DEBE
REALIZARSE
MAYOR VAN = PROYECTO VIABLE
VAN con Inflacin

Se puede calcular la VAN con flujos monetarios, sin deflactar modificando la tasa de
descuento (k)
VAN CON INFLACIN

n
Rt
VAN = - IO +
------------------------n=1
(1 + k)n * (1 + g)n
En donde.
k = debe ser deflactada
Supone g igual en todos los aos del proyecto
Si f > g la empresa sale beneficiada porque
(1 + f)n > (1 + g)n

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FINANZAS II
IMPORTANTE
La tasa de descuento k debe ser una tasa deflactada, de lo contrario se duplicara el efecto
de la inflacin.
Observaciones
El VAN de los proyecto s cambia de acuerdo a la tasa de descuento utilizada.
A tasas mayores, los flujos de los primeros aos es importante.
A tasas menores, la importancia de los flujos en funcin del tiempo disminuye.
ACTIVIDAD
Ejercicios de Aplicacin:
DESARROLLAR LOS EJERCICIOS PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS PROPUESTO EN EL
TEXTO BSICO. (OCHOA, 2009, 364)
3.2.2.3.
Tasa Interna de Retorno
Definicin
La TIR es un mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo, es la tasa de descuento
( r ) que hace que el valor actual de los flujos positivos de inversiones (negativos). Se puede
mencionar que la TIR es la tasa a la que el VAN es cero.
Clculo de la TIR
Su clculo se puede obtener simulando valores en la frmula del valor presente neto, hasta
obtener una tasa que satisfaga la ecuacin.
La TIR obtenida se compara con la tasa de corte mnima aceptable, y si es superior, el
proyecto se acepta.
TASA INTERNA DE RETORNO
VAN1
TIR = k1 + (k2 k1) X ------------------------VAN 1 VAN2
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FINANZAS II
Donde:
TIR = Tasa interna de retorno
K1 = Tasa de descuento del VAN con signo positivo o sea VAN 1
K2 = Tasa de descuento del VAN con signo negativo, o sea VAN2
TIR con Inflacin
Si obtenemos la TIR sobre flujos deflactados, el resultado ser una tasa en trminos
reales.
Si obtenemos la TIR sobre flujos monetarios o corrientes:
TIR CON INFLACIN

r1 - g
r= ------------------------1+ g
Donde:
r = rendimiento real
r1 = rendimiento aparente
g = tasa de inflacin promedio
Observaciones:
Cuando existe flujos negativos y positivos intercalados se obtiene varios TIRs, debido a que
en la frmula se trabajan con races.
La TIR supone que los flujos se reinvierten cada ao a la misma tasa que se est calculando.
ACTIVIDAD
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FINANZAS II
SEGUNDO BIMESTRE
OBJETIVOS ESPECFICOS
Definir la tasa de rendimiento mnima aceptable TREMA
Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los
activos de una empresa.
Definir riesgos operativos y financieros
DESARROLLO DEL APRENDIZAJE
EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN (continuacin)
3.2.2.4.
ndice de Deseabilidad
El ID (ndice de deseabilidad) es un mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo,

complementando la extensin del VAN. Es la relacin entre los flujos positivos descontados y
los flujos respectivos descontados.
NDICE DE DESEABILIDAD
n
Rt
--------------t=1(1 + k)t
ID = --------------------------------Io
En donde.
k = tasa de descuento mnima aceptable
t = periodos
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FINANZAS II
CUANDO EL ID ES MAYOR QUE UNO, EL PROYECTO ES

ACEPTABLE
ID > 1 = Proyecto Aceptable

ID < 1 = Proyecto NO Aceptable
Observaciones:
Es til para jerarquizar proyectos, cuando hay limitaciones de recursos financieros.

Medida relativa de rendimiento en contraste con el VAN que es absoluta.
El ndice de rentabilidad es til para clasificar los proyectos que tengan tasas de
rendimiento interno similares o valores presentes netos similares, pero que requieren
montos de inversin iniciales muy distintas.
ACTIVIDAD
UNIDAD IV
COSTO DE CAPITAL o TMAR
4. Definicin
Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado totalmente por una
persona fsica, esa persona siempre tiene en mente una tasa mnima de ganancia sobre la
inversin propuesta, llamada tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR). La referencia
para que sta tasa sea determinada es el ndice inflacionario. Sin embargo, cuando un
inversionista arriesga su dinero, para l no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su
inversin, sino ms bien que sta tenga un crecimiento real; es decir, le interesa un
rendimiento que haga crecer su dinero ms all que compensar los efectos de la inflacin. La
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FINANZAS II
TMAR o el Costo de Capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa
sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.
Segn Guadalupe Ochoa (2009, pg.359), menciona que el Costo de Capital se produce
cuando una empresa puede obtener dinero internamente gracias a la retencin de utilidades
o externamente a travs de prstamos.
4.1.
Costo Promedio Ponderado

Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el
capital invertido que est por encima del costo de ese capital. El CPPC es una
expresin de este costo. Se utiliza para ver si se agrega valor cuando se emprenden
ciertas inversiones, estrategias, proyectos o compras previstas.
El Costo Promedio Ponderado, se expresa como un porcentaje, como un inters.

Por ejemplo, si una compaa trabaja con un CPPC del 12%, esto significa que
cualquier inversin slo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento mayor al CPPC
de 12%.
Clculo del Promedio Ponderado
En sta frmula:
Total de financiamientos (TF) significa el financiamiento sin tomar en cuenta su
procedencia. Terceros o financiamiento propio. El financiamiento total consiste, por tanto, en
la suma de los valores comerciales del financiamiento por deuda y por aportes de los socios.
Un tema importante con el TF es considerar bajo qu condiciones econmicas, se deben
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Gua Didctica
FINANZAS II
incluir las responsabilidades o riesgos comerciales actuales, tales como los crditos
comerciales.
Valorar esto en una compaa es relevante, porque:
El crdito comercial es utilizado agresivamente por muchas compaas.
Hay una carga de intereses (o financiamiento) para tal uso.
El crdito comercial puede representar una parte importante del balance.
La tasa de impuesto se refiere a la imposicin fiscal de la corporacin.
Caso Prctico:
Inversiones Maracaibo
a.
b.
c.
d.
e.
f.
Valor comercial de la deuda con terceros = de 300 milln

Valor comercial del capital propio = de 400 milln
El costo de la deuda el = 8%
La imposicin fiscal de la corporacin es = 35%
E l costo del capital propio es de 18%
TF: 300 + 400 = 700
El Costo Promedio Ponderado del Capital de esta compaa sera:
12.5% (COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL)

6.1.3. Tcnicas para estimacin de costo de Capital
Para la estimacin del Costo de Capital se realizar el estudio de tres mtodos de valuacin
entre los que se pueden mencionar:
a. Valuacin de Activos de Capital
b. Arbitraje
c. Adaptacin para mercados emergentes
UISRAEL
Gua Didctica
FINANZAS II
6.1.4. Costo Capital y Estrategias Financieras
Ejemplo:
Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de $200,000,000.
Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institucin financiera
aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:
Inversionistas: TMAR= 60% inflacin+10% premio al riesgo+(0.6*0.1)= 0.76
Otras empresas TMAR= 60% inflacin+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= 0.792
Banco: TMAR= 35%
La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy similares, ya
que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que exigen
para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos, prevn compensar la inflacin; para ello
el ndice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las empresas es
ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual es
normal ya que el financiamiento privado siempre es ms costoso que el bancario. La TMAR
bancaria es el inters que la institucin cobra por hacer un prstamo. TMAR Global del
capital total, se ha calculado en el siguiente Cuadro:
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FINANZAS II
ACTIVIDAD
Revisar la temtica en el texto bsico (OCHOA:
2009), en las pginas 359 a la 365, realizar los
ejercicios propuestos.
UNIDAD V
ESTRUCTURA DE CAPITAL
5.1. Estructura de Capital: definicin
En finanzas, la estructura de capital se refiere a la forma en que una empresa financia sus
activos a travs de una combinacin de capital, deuda o valores hbridos. Es entonces la
composicin o la "estructura" de sus pasivos. Por ejemplo, una empresa que vende $ 20 mil
millones en capital y $ 80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con
acciones y el 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede ser
muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relacin de engranajes es la proporcin del
capital empleado de la empresa que vienen de fuera de la financiacin de las empresas, por
ejemplo, tomando un prstamo a corto plazo, etc.
5.2. Estructura de capital ptimo
Se dice que toda empresa debe tener una estructura de capital ptimo, pero en la prctica
empresarial determinarla es muy difcil, pues no depende de una frmula sino de la
Administracin Financiera de la misma la cual determina una mezcla de pasivo y capital.
Para el desarrollo de esta temtica realizar es estudio del texto bsico captulo 19 en el cual
se abordan temas como evaluacin de la estructura de capital. Riesgos operativos y
financieros as como la eleccin de una estructura de capital ptimo.
UISRAEL
Gua Didctica
FINANZAS II
ACTIVIDAD
Realizar los ejercicios propuestos en el texto bsico
(OCHOA: 2009), en el captulo 19, pgs. 382 a la 383
5.4. Teora de la Estructura de Capital de Miller y Modigliani
Modigliani y Miller sostienen que la relacin entre el apalancamiento y el costo de capital se

explica por la aproximacin de la utilidad neta operacional.
Ellos atacan la posicin tradicional con base en el comportamiento del costo de capital,
mantenindolo constante para varios grados de apalancamiento
Los supuestos de su trabajo son los siguientes:
Mercado de capitales perfecto.- La informacin no tiene ningn costo y adems esta
disponible para todos los inversionistas. Se asume la racionalidad de los
inversionistas.
Los valores esperados de las distribuciones de probabilidad de la utilidad operacional
esperada para los periodos futuros son los mismos que los de la utilidad operacional
presente.
Todas las empresas pertenecientes a una clase determinada tienen el mismo grado
de riesgo.
La posicin Modigliani-Miller se basa en la idea de que no importa como se divida la
estructura de capital (deuda y patrimonio) pues el valor de la inversin se conserva.
Esto es, porque el valor total de la inversin de una firma depende de su capacidad
lucrativa y su riesgo.
Una vez que se hace la valuacin de la empresa por uno de los mtodos
mencionados anteriormente, se define la maximizacin del presupuesto de capital
que le conviene a la empresa.
Existen dos posibilidades, una sera pedir financiamiento y la otra buscar inversionistas
mediante la emisin de acciones gracias a la utilidad generada.
Por qu cambian los precios de las acciones?
Los precios de las acciones resultan del libre juego de la oferta y de la demanda.
Si los inversionistas consideran que las noticia sobre la empresa no son buenas,
saldrn a vender sus acciones. Sin embargo, si los inversionistas con expectativas
UISRAEL
Gua Didctica
FINANZAS II
positivas sobre la misma empresa representan una demanda superior a la oferta, el

precio no bajar sino por el contrario subir.
Si los vendedores superan a los compradores, el precio bajar.
Qu influye en la oferta y demanda?
Pueden ser factores econmicos, polticos o sociales que afectan al pas o regin
(muchos inversionistas evalan a los pases de una regin por igual); factores que
influyen en el sector econmico o industria a la que pertenece la empresa; o factores
que afectan directamente a la propia empresa.
En algunos mercados no tan lquidos, las bolsas fijan porcentajes mximos de
variacin de precios por da con el fin de evitar variaciones muy bruscas que puedan
perjudicar a los inversionistas.
Sin embargo, en los mercados ms lquidos como los estadounidenses, no existe un
tope para la variacin en los precios.
ACTIVIDAD
Investigar sobre las primeras proposiciones de
Modigliani-Miller y realizar un estudio analtico,
presentar un ensayo de tres pginas debidamente
estructurado.
5.5. Riesgos Financiero

5.5.1. Riesgo Operativo
El Riesgo operativo se deriva de la estructura de costos de operacin de la empresa y esta a
su vez se deriva de las inversiones en activos. Uno de los mtodos para determinar el nivel
de riesgo operativo es el Punto de Equilibrio
Anlisis del Punto de Equilibrio

El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica para determinar en que momento los
ingresos de la empresa son iguales a los egresos. Ingresos que estn dados por el producto
de la venta de bienes y servicios producidos por la empresa, con los cuales se cubren los
costos y los gastos, que para fines de estudio se clasifican en: costos fijos y costos variables.
UISRAEL
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FINANZAS II
COSTOS FIJOS.- son todos los egresos realizados por la empresa o que la empresa tiene
que efectuarlos independientemente de la produccin y que tienen la caracterstica de
permanecer constantes por algn tiempo.
COSTOS VARIABLES.- Son aquellos egresos que la empresa realiza en funcin directa al
volumen de produccin, esto es que existirn en tanto la empresa est en operacin. Por lo
tanto podramos afirmar que si todos los costos de la empresa fueran variables, no sera
necesario el anlisis y determinacin del punto de equilibrio.
El hecho concreto de que una empresa tiene que dividir sus costos en costos fijos y costos
variables, determina que la empresa tendr un perodo o un lmite en el volumen de
produccin en el cual incurrir en prdidas y un perodo o limite desde el que va a obtener
utilidades.
El anlisis del punto de equilibrio es un enfoque formal del planeamiento de las utilidades,
basado en el estudio de relaciones entre los costos y los ingresos. Es un enfoque para
determinar el punto en el cual la ventas se igualan a costos totales (costos fijos mas costos
variables).
Si la empresa desea evitar prdidas tendr necesariamente que cubrir costos, los que varan
durante la produccin y venta de los productos.
Entre los costos fijos tenemos: depreciaciones de la planta y equipo, alquileres, intereses
pagados sobre deudas, el valor de los sueldos de administracin, el valor de los sueldos de
investigacin, los gastos generales y de oficina.
Entre los costos variables tenemos: mano de obra directa, materiales utilizados y materias
primas directas, comisiones sobre ventas, etc.
Determinacin del punto de equilibrio

Se lo puede hacer de diferentes formas o maneras:
a). Por representacin grfica.
b). Por aproximacin sucesiva (mtodo por tanteo).
c). Por mtodo matemtico (utilizando frmulas).
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Precios
Costos
Precios
FINANZAS II
Precios
ingresos
Ingres
CV (CT)
CV
PE
CT
CF
Q.vendida
.Producida
Q.Producida y
Q.Vendida
Si los ingresos son menores que los costos la empresa tendr prdidas; si por lo contrario
los ingresos son mayores que los egresos y los costos la empresa tendr utilidades. Si la
empresa tiene una gama de productos deber hecerce entonces un analisis y calculo del
punto de equilibrio por cada lnea de produccin, y luego un punto de equilibrio por todas las
lneas de produccin.
Ejercicio:
Representar grficamente el punto de equilibrio de una empresa que tiene los siguientes
unidades producidas y vendidas: 20,40,50,60,80,100,120,140. Si el costo variable unitario es
de $1.20, el precio de venta unitario es de $2 y el costo fijo es de $40.
Unidades
total costo
Costos Fijos
Costos Ventas
Vendidas
variable
Totales
Totales
20
24
40
64
40
40
48
40
88
80
50
60
40
100
100 CT = IT
60
72
40
112
120
80
96
40
136
160
100
120
40
160
200
120
144
40
184
240
140
168
40
208
280
o Ingresos
UISRAEL
Gua Didctica
FINANZAS II
Costos / Ingresos
200
Ventas
180
Costos
Totales
160
140
120
100
80
60
40
COSTOS FIJOS
20
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Q
Calculo del punto de equilibrio por mtodo matemtico:

Si partimos de que el punto de equilibrio se encuentra en la igualdad de los ingresos o
ventas con la sumatoria de los costos fijos mas los costos variables.
PxQ = CF + (CVxQ)
PxQ - (CVxQ) = CF
Q (P - CV) = CF
Q=
CF .
P - CV
Formula para calculo del punto de equilibrio

en cantidad producida y vendida.
UISRAEL
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FINANZAS II
Aplicando esta frmula a los datos del ejercicio tenemos:

Q=
CF .
P - CV
Q=
40
2 - 1.20
Q=
40 .
0.8
Q =
50 Esta es la cantidad producida y vendida de equilibrio del ejercicio.
El punto de equilibrio en ventas pero en unidades monetarias ser:

VENTAS = COSTO VARIABLE + COSTO FIJO
V = CV + CF
V - CV - CF = 0
V - CV = CF
V ( V - CV) = CF
V
V ( 1 - CV ) = CF
V
V=
CF
1 - CV
. Frmula de clculo del punto de equilibrio

en ventas (unidades monetarias).
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FINANZAS II
Aplicamos esta frmula para el calculo de precio de equilibrio en el ejercicio, para lo que
trabajamos con precios de venta unitarios y costos variables unitarios.
V=
40
1 - 1.20
2
V=
40 .
1 - 0.6
V = 40 .
0.4
V = 100
Precio de equilibrio en unidades monetarias
A ms de trabajar con los precios de venta unitarios y costos variable unitarios, con esta
frmula se puede calcular para cualquier nivel de costos variables totales e ingresos totales
por ventas.
V=
40
1 - 168
280
V=
Cualquier nivel de costo variable

Cualquier nivel de ingresos por ventas
40 .
1 - 0.6
V = 40 .
0.4
V = 100
ACTIVIDAD
Determinar el riesgo operativo del ejercicio propuesto por
el docente en el desarrollo de clases una vez determinado
el punto de equilibrio.
UISRAEL
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FINANZAS II
5.4.2. Riesgo Financiero

Se considerar al riesgo financiero como el riesgo de prdidas en las posiciones dentro y
fuera del balance proveniente de movimientos adversos en los precios de mercado. El
Riesgo Financiero, tambin conocido como Riesgo de Crdito o de insolvencia, el riesgo
financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debido a
la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras
(principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo
financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.
Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o privada debe en
relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella,
con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser un
problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones.
Variables endgenas o internas de un Proyecto

Son aquellas variables que pertenecen directamente al proyecto de inversin o a la empresa
y que tienen control directo por ella misma o por sus administradores. Pueden ser
manipuladas o estimadas de acuerdo al comportamiento de las variables externas y son
impactadas por stas ltimas.
Estas son:
Ingresos (de la actividad principal)

Otros ingresos
Gastos
Costos
Nivel de financiacin. (en unidades monetarias)
Nivel de inversin. (en unidades monetarias)
Tasa de descuento apropiada por parte del
inversionista.
Rotacin de cuentas por cobrar
Rotacin de inventarios
Rotacin de cuentas por pagar
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FINANZAS II
Tasa de ganancia para determinar el precio del producto, servicio o comercializacin.

Distribucin de utilidades.
Niveles mnimo de caja para operar.
Variables exgenas o externas de un Proyecto
Son aquellas variables que no tienen control por parte de la empresa ni sus administradores
y que influyen o afectan un proyecto de inversin, y/o el comportamiento general de una
empresa. Son de ndole Macroeconmico y Microeconmico. Las ms conocidas en son:
Las tasas de inters local: DTF, TCC, TES, Acciones, y fondos fiduciarios, entre otros.
Las tasas de inflacin. (local y externa)
La tasa de cambio.
PIB. (Producto Interno Bruto)
Niveles de ahorro.
Niveles de inversin. (por parte del estado, particulares locales y extranjeros).
Tasas de crecimiento sectoriales.
Tasas de impuestos.
Riesgo de inversin en el sector (beta).
Riesgo de inversin en el pas.
Riesgo de inversin en la ciudad o localidad
Para poder analizar a profundidad el tema de riesgos financieros, realizar el estudio de los
siguientes temas: Grado de Apalancamiento Financiero y Apalancamiento Combinado, en el
texto bsico 373 a 381,
ACTIVIDAD
Desarrollar los ejercicios propuestos en las pginas 382 a la 383
del texto bsico citado en la bibliografa (OCHOA; 2009)
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FINANZAS II
DESARROLLO DE COMPETENCIAS
El estudiante deber desarrollar el caso expuesto al final del texto bsico Controladora
Comercial Mexicana S.A. de CV dejando evidenciar las siguientes competencias:
1. Definir el valor del dinero en el tiempo
2. Establecer la TMAR
3. Evaluar financieramente el proyecto
3.1.
Definir el VAN
3.2.
Definir la TIR
3.3.
Determinar el ID
4. Establecer el riesgo financiero del caso.
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Ing. MSc. Juan D. Martnez G.

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Le invito a profundizar en los contenidos que se desarrollaran durante el avance de la

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Adicionalmente se indica que en caso de alguna inquietud, el alumno podr comunicarse

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Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisin de

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cuando el dinero fue introducido como medio de intercambio, las

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Campo de Accin de las Finanzas

Las finanzas se dividen en tres grandes reas:

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Responsabilidad de los Gerentes Financieros

El gerente financiero se responsabiliza por:

Finalidad de la Administracin Financiera

Optimizar el patrimonio, para generar mayor rentabilidad para los accionistas.

Se refiere a la aplicacin de la Planificacin financiera.

Historia y evolucin de las Finanzas

Valor del Dinero en el Tiempo

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Clculo del Valor del Dinero en el Tiempo

Interes ganados trimestre

En cambio, la nocin de inters compuesto se refiere al beneficio (o costo) del capital

Tasa de Inters (ti): 6% efectiva trimestral

Interes ganados trimestre

Diferencia entre inters simple e inters compuesto

INTERS SIMPLE, INTERS COMPUESTO

2.2.3. Valor presente y Valor Futuro

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Clculo del valor futuro:

Si un inversionista va a un banco a invertir $ 100,00, en un trimestre, y el banco paga el 24%

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VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE CON INTERS COMPUESTO

* Las anualidades son negativas porque se est desenvolsando

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2.2.6. Tasas de inters e inflacin

2.3.3. Ejercicios de aplicacin

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Evaluacin de proyectos de inversin

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3.2.1. MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS QUE NO TOMAN EN CUENTA EL

Indicadores sobre rotacin de Activos

Rotacin de cuentas por cobrar

comparar con el promedio de los saldos mensuales de los

Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la actividad de la

MSc. Juan D. Martnez Guevara

Rotacin de Activos Fijos

Rentabilidad del capital invertido por los accionistas

Beneficio generado en el periodo

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