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ASIGNATURA
MODELOS DE SIMULACIN FINANCIERA
OBJETIVO GENERAL:
Establecer la importancia de la evaluacin de proyectos de inversin a travs de pautas
como la correcta asignacin de recursos, el valor adquisitivo de la moneda presente en la
moneda futura y la inversin realmente rentable , mediante el desarrollo de distintos
casos que nos permitan tomar una decisin de aceptacin o rechazo.
OBJETIVOS ESPECFICOS:
1. Describir el proceso de formulacin de un proyecto de inversin.
2. estudiar las diferentes herramientas que componer la evaluacin de proyecto.
3. explicar los tipos de mtodos y tcnica que se utilizan para reducir el riesgo en un
proyecto de inversin.
PROYECTO
Potencial competitivo
Potencial financiero
Crecimiento de mercado
Ordenamientos legales
Consideraciones sociales
Cuando se habla de inters compuesto significa que los intereses se capitalizan en cada
periodo; es decir? los intereses generados durante un periodo se acumulan y se toman en
Modelos de Simulacin Financiera Pgina 5
cuenta como capital para el siguiente periodo. La frmula para calcular el valor futuro de
un flujo de efectivo utilizando una tasa de inters compuesto es la siguiente:
VFt = VP(1 + i)t
Dnde:
VFt = valor-futuro del- flujo de efectivo en el periodo t.
VP= valor presente del flujo de efectivo (en el periodo 0)
i = tasa de inters compuesto peridica
t = nmero de periodos de composicin de la tasa de inters
2. Valor presente
Es el valor que el da de hoy tiene un flujo o serie de flujos de efectivo que se espera
recibir en el futuro. Para calcular el valor presente de un flujo es necesario descontarlo
utilizando una tasa de descuento. La frmula para calcular el valor presente de un flujo es la
siguiente
Por otra parte, la tasa de descuento o costo de capital es la rentabilidad mnima que debe
exigrsele a un proyecto de inversin y es, al mismo tiempo, la tasa de descuento que debe
utilizar para calcular el valor presente de los flujos de efectivo que genera el proyecto.
El costo de capital de un proyecto de inversin puede ser rendimiento ofrecido por un
instrumento financiero emitido por el gobierno federal como los CETES o, el costo
promedio ponderado de capital que integra el costo de las fuentes de financiamiento a
largo plazo que por lo general se utilizan para financiar proyectos de inversin, las cuales
son:
Acciones preferentes
Capital social
Utilidades retenidas
Los flujos de efectivo operativos se generan a partir del primer ao de vida del proyecto
y perduran hasta que ste concluye.
2.- Capital de trabajo neto
El Capital de trabajo neto son los recursos a corto plazo con que cuenta la empresa para
financiar su operacin diaria y se calcula restando los pasivos circulantes de los activos
circulantes del balance general. El capital de trabajo que se invierte al inicio de un proyecto
(ao cero) representa una salida de efectivo que se recupera al finalizar el proyecto, por lo
que en el ltimo ao de vida de ste representa una entrada de efectivo, aunque pueden
existir proyectos que requieren ms de una inversin en capital de trabajo.
3.- Gastos de capital
Se refiere a las inversiones en activos fijos que se requieren para llevar a cabo el
proyecto, como la compra de un terreno, de un edificio y de maquinaria (incluyendo el
costo de instalacin). Igual que la inversin en capital de trabajo, la inversin en activos
fijos es un desembolso que se debe realizar al inicio del proyecto (ao cero) aunque pueden
existir algunos proyectos que requieran inversiones de capital adicionales.
Los activos fijos, exceptuando el terreno, se deprecian durante el tiempo de vida del
proyecto y si al trmino de ste tienen algn valor en libros o valor de rescate, dichos
activos se pueden vender y los flujos de efectivo relacionados con la venta (incluyendo los
impuestos derivados del valor de rescate) se deben incluir en el clculo de los flujos de
efectivo netos del proyecto.
Por lo tanto, los flujos de efectivo netos de un proyecto de inversin se obtienen de la
siguiente manera:
Flujo de efectivo operativo (para cada ao de vida del proyecto)
(-)Inversin requerida en capital de trabajo (al inicio del proyecto)
(-)Gastos de capital o inversin en activos fijos (al inicio del proyecto)
(+)Recuperacin del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto)
(+)Valor de rescate de los activos fijos (al final de la vida del proyecto)
(=)Flujo de efectivo neto
Modelos de Simulacin Financiera Pgina 9
Flujo de
-Gastos
efectivo
capital
neto
-Capital
1
de
de
Flujo
2
de
Flujo
efectivo
efectivo
operativo
operativo
trabajo
3
de
-Flujo
de
efectivo
operativo
-Recuperacin
de
capital de trabajo
-Valor de rescate de los
activos fijos
Una vez estimados los flujos de efectivo netos que se esperan durante la vida del
proyecto, se debe aplicar algn mtodo de evaluacin para determinar si el proyecto es
rentable y si es conveniente realizar la inversin.
6.6 MTODOS FINANCIEROS PARA EVALUAR PROYECTO DE INVERSION
Existen diversos mtodos para evaluar proyectos de inversin, los cuales se pueden
clasificar en funcin del criterio de evaluacin que utilizan. Dentro de los mtodos que
utilizan como criterio de evaluacin a la recuperacin de la inversin, se encuentran: el
periodo de recuperacin de la inversin y el perodo de recuperacin de la inversin
descontado. Dentro de los mtodos que se basan en criterios contables de evaluacin el ms
relevante es el mtodo del rendimiento anual promedio (RAP) o tasa contable de
Modelos de Simulacin FinancieraPgina 10
rendimiento (TCR). Por ltimo, en el grupo de mtodos que evalan los flujos de efectivo
descontados que genera el proyecto; se encuentran: el ndice de rentabilidad (IR) o razn de
beneficio/costo, el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento o retorno
(TIR), tambin conocida como rendimiento o retorno (TIR), tambin conocida como
rendimiento del flujo de efectivo descontado (FED).
Para ejemplificar la aplicacin de los mtodos de evaluacin considrese un proyecto:
Los flujos de efectivo netos que se obtienen al final de cada ao son los que
aparecen en la siguiente tabla:
AO
FLUJO DE EFECTIVO
NETO
$1,000
100
300
400
500
500
0
1
2
3
4
5
$100
$300
$400
$500
$500
Flujo de efectivo
netos (en pesos)
Suma de flujos
$100
$100+$300
=$400
$400+$400
$800+
=$800
$500
=$1300
$1300+$500
=$1800
Al final del ao 3 la suma de los flujos de efectivo netos del proyecto es de $800 pesos, por
lo que an no se recupera la inversin inicial, hace falta un flujo de $200 pesos; mien tras
que al terminar el ao 4 la suma asciende a $1,300 pesos y excede el monto de la in versin
inicial. Es claro que la recuperacin de la inversin ocurre en algn momento durante el
ao 4.
Para calcular la fraccin de ao que se requiere para obtener un flujo de $200 pesos y
recuperar la inversin de inicial de $1000 pesos se parte del supuesto de que el flujo de
$500 pesos que se obtiene al final de ao 4 se distribuye uniformemente durante ese ao, de
tal manera que la fraccin de ao necesaria para obtener un flujo de efectivo de $200 pesos
se puede calcular de la siguiente manera:
Monto faltante para recuperar la inversin inicial
Flujo de efectivo durante el ao
Por lo tanto, el periodo de recuperacin del proyecto es:
3 aos + ($200/$500) = 3+0,4 =3,4 aos
Criterio de decisin:
Si el periodo de recuperacin calculado es menor que el periodo de recuperacin
establecido por la empresa, el proyecto debe aceptarse; de lo contrario, debe rechazarse. En
nuestro ejemplo, el proyecto se aceptara siempre y cuando el periodo de recuperacin
establecido por la empresa fuera de 4 aos o menos.
Ventajas del mtodo:
Es una medida de la liquidez de un proyecto porque indica qu tan rpido se recuperar la inversin.
Ignora el valor del dinero en el tiempo porque se calcula sumando los flujos de
efectivo netos futuros pero sin descontarlos.
Ignora los flujos de efectivo que ocurren despus de que se recupera la inversin.
Favorece a los proyectos de corto plazo porque obliga a rechazar los proyectos con
periodos de recuperacin superiores al periodo establecido como parmetro, aunque
sean rentables a largo plazo.
6.6.2
Es el tiempo, en aos y fracciones de ao, que se requiere para recuperar la inversin Inicial
de un proyecto pero a partir de la suma de los flujos de efectivo netos descontados con la
tasa de costo de capital, k. Consiste en sumar los flujos de efectivo netos descontados del
proyecto hasta recuperar la inversin inicial.
El clculo y la suma de los flujos de efectivo netos descontados correspondientes a nuestro
ejemplo se muestran en la tabla 6.4.
AO
Flujos de efectivo
1
$100
2
$300
3
$400
4
$500
5
$500
netos( en pesos)
Flujo de efectivo
$100/1.10^1
$300/1.10^2
$400/1.10^3
$500/1.10^4
$500/1.10^5
netos descontados
Suma de flujos
=$91
$91
=$248
$91+$248
=$301
$339+$301
=$342
$640+$342
=$310
$982+$310
=$339
=$640
=$982
=$1,292
descontados
En este caso, ! monto total de la inversin inicial se recupera en algn momento durante el
ao 5. La fraccin de ao correspondiente se calcula igual que en el mtodo de periodo de
recuperacin de la inversin.
Por lo tanto, considerando los flujos de efectivo netos descontados, el periodo de
recuperacin de la inversin descontado para este proyecto es igual a:
4 aos + ($1,000 - $982) / $310 = 4.05 aos
Criterio de decisin:
Si el periodo de recuperacin de la inversin descontado es menor que el periodo de recuperacin establecido por la empresa, el proyecto debe aceptarse; de lo contrario, debe re
chazarse.
En nuestro ejemplo, el proyecto se aceptara siempre y cuando el periodo de recuperacin
establecido por la empresa fuera de 5 aos o menos.
Ventajas del mtodo:
Considera el valor del dinero en el tiempo porque se calcula a partir de los flujos de
efectivo netos descontados.
Es una medida de la liquidez de un proyecto porque indica qu tan rpido se recuperar la inversin.
El criterio de decisin implica rechazar los proyectos con valor presente neto
negativo y aceptar los que tienen valor presente neto mayor o igual que cero,
siempre y cuando se recupere la inversin dentro del periodo establecido por la
empresa
Es necesario estimar la tasa de descuento adecuada para calcular el, valor presente
di los flujos de efectivo netos del proyecto.
Ignora los flujos de efectivo que ocurren despus de que se recupera la inversin
Favorece a los proyectos de corto plazo porque obliga a rechazar los proyectos con
periodos de recuperacin superiores al periodo establecido como parmetro, aunque
sean rentables a largo plazo.
6.6.3
El rendimiento anual promedio es la razn existente entre los flujos de efectivo netos pro medio del
proyecto y la inversin inicial requerida; es decir:
Suma de los flujos de efectivo netos / Tiempo de vida del proyecto
RAP=
Inversin inicial
RAP=
RAP= 36%
Criterio de decisin
El proyecto se debe aceptar siempre y cuando su rendimiento anual promedio sea igual o
superior a la tasa de rendimiento anual mnima establecida por la empresa.
Algunas veces la tasa de rendimiento anual mnima que se le exige a un proyecto es la tasa
de rendimiento sobre los activos de la empresa (RSA). En nuestro ejemplo, el proyecto se
aceptara si la tasa de rendimiento anual requerida por la empresa fuera igual o inferior a
36%.
Ventaja del mtodo:
Su aplicacin es sencilla.
Es difcil establecer objetivamente una tasa de rendimiento anual mnima que sea
apropiada para evaluar el proyecto.
Cuando el RAP se calcula sobre bases contables, como la utilidad neta y el valor en
libros de la inversin, o como el promedio del rendimiento sobre los activos durante
el tiempo de vida del proyecto, no es til para evaluar una inversin, ya que no se
consideran valores de mercado.
El IR se puede interpretar como el valor presente o la rentabilidad obtenida por cada unidad
monetaria invertida en el proyecto.
El clculo del IR correspondiente al proyecto de nuestro ejemplo se muestra en la tabla 6.5
1
$100
2
$300
$400
$500
$500
los flujos de
efectivo
netos
$ 100/1,101=$ 91
$ 300/1,102=$ 248$ 400/1,103=$ 301
$ 500/1,104=$ 342
$ 500/1,105=$ 310
Suma de los
valores
presentes de
los flujos
ndice de
rentabilidad
$916+$248+$301+$342+310=$1292
IR=$1292/$1000=1292
VPN =I +
t =1
FENt
FEN 1 FEN 2
FENt
=I +
+
+ +
t
1
2
( 1+k )
(1+ k ) ( 1+ k )
(1+ k )2
Donde:
VPN = valor presente neto
I = inversin inicial requerida (es un flujo de efectivo negativo, incluye el costo de
adquisicin de activos fijos, el costo de instalacin de equipo, la inversin en capital de
trabajo y cualquier otro costo relevante en que se incurra para poner en marcha el proyecto)
FENt = flujo de efectivo neto recibido en el periodo t(t=1,2,3.n ) incluye, adems de los
flujos de operacin de la empresa, el valor de res cate de los activos y la recuperacin de la
inversin en capital de trabajo al final del tiempo de vida del proyecto)
k - costo de capital para el proyecto (tasa de descuento)
n nmero de periodos de vida del proyecto (tiempo de vida)
Para el caso de nuestro ejemplo, el VPN es igual a;
VPN =$ 1.000+
$ 100
$ 300
$ 400
$ 500
$ 500
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+.10 ) ( 1+.10 ) ( 1+.10 ) ( 1+.10 ) ( 1+ .10 )5
VPN= - $ 1.000 +$1292
VPN=$292
Un VPN de $292 pesos significa que el valor de mercado del proyecto ($1,292 pesos)
excede el monto de inversin que requiere su implementacin ($1,000 pesos). Por lo tanto,
el proyecto generar un valor de $292 pesos para la empresa.
Criterio de decisin:
Si el VPN > 0, el proyecto se debe aceptar porque crea valor para la empresa.
Cuando un proyecto tiene un VPN significa que su tasa de rendimiento es superior a
su costo de costo de capital, lo que implica que los flujos de efectiva que genera son
superiores a los que se requieren para satisfacer las obligaciones financieras; es decir, para
pagar las deudas en las que se incurri para financiar el proyecto, por lo que los flujos de
6.6.6. Mtodo de la tasa interna de rendimiento o retorno (TIR) o rendimiento del flujo
de efectivo descontado (FED)
Este mtodo de evaluacin se encuentra estrechamente relacionado con el mtodo de VPN.
La TIR es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los flujos de efectivo netos
generados por un proyecto sea igual al costo del mismo; es decir, es la tasa que provoca que
el VPN de un proyecto sea igual a cero. La TIR es una tasa de rendimiento interna por que
depende nicamente de los flujos de efectivo que genera el proyecto.
La TIR se despeja de la siguiente ecuacin:
n
VPN =0=I +
t=1
FEN
(1+TIR)t
Donde:
VPN: valor presente neto
I= inversin inicial requerida
FENt= flujo de efectivo neto recibido en el periodo t (t=1,2,3,.n)
El valor de la TIR que satisfaga la ecuacin anterior ser el que ocasione que la suma de
los flujos de efectivo netos descontados ser igual a la inversin inicial requerida para
realizar proyecto. Cabe sealar la relacin inversa que existe entra la TIR y el VPN:
cuando se incrementa la TIR , disminuye el VPN, y cuando disminuye la TIR , se
incrementa el VPN.
No existe una manera directa de obtener el valor de la TIR, es necesario encontrarla
mediante prueba y error. Sin embargo, en excel existe la funcin financiera TIR que
permite calcular este valor de manera automtica.
Modelos de Simulacin FinancieraPgina 21
1+TIR
1+TIR
1+TIR
1+TIR
$ 100
VPN =0=
Si TIR > k, el proyecto se debe aceptar porque genera flujos de efectivo superiores
En nuestro ejemplo el proyecto, el proyecto se debe aceptar porque su TIR = 19%es suprior
a su costo de capital k=10%
Los criterios de decisin del VPN y la TIR conducirn
a decisiones
idnticas de
Es difcil y tardado calcular la TIR por prueba y error, por lo que se requiere de una
calculadora financiera o de un paquete convencional como Exel, aunque es posible
utilizar tablas financieras para calcular
la TIR
mediante el mtodo de
interpolacin.
No es vlido cuando se evalan proyectos que generan flujos no convencionales, y
que en estos casos puede existir tasas internas de rendimiento mltiple, o incluso
ninguna.
Puede ser un criterio de decisin engaoso
mutuamente excluyentes.
La TIR es el rendimiento relativo de un proyecto, peo no muestra en trminos
monetarios el impacto que dicho proyecto tiene en la riqueza de los accionistas. Por
esta razn, el mtodo de la TIR se considera inferior al del VPN.
Cada uno de los mtodos de evaluacin expuestos proporciona informacin diferente con
relacin a un proyecto y puede ser til para evaluar un proyecto especfico. Algunas veces
las decisiones de presupuesto de capital se basan en la aplicacin simultnea de una o ms
mtodos pero por lo general, los dos mtodos ms utilizados en las empresas para evaluar
sus proyectos de inversin son el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento, ya
que ambos consideran el valor del dinero en el tiempo y todos los flujos de efectivo que se
espera que genere el proyecto durante su tiempo de vida.
Una diferencia importante entre el mtodo del valor presente neto y el de la tasa interna de
rendimiento es que el primero supone que los flujos de efectivo netos generados por el
proyecto se reinvierten al costo del capital; mientras que el supuesto del mtodo de la TIR
es que los flujos de efectivo netos se reinviertan a la tasa interna de rendimiento; sin
embargo en ambos el supuesto de la tasa de reinversin eta implcito en el mtodo , aunque
Modelos de Simulacin FinancieraPgina 24
para muchos autores el supuesto del VPN es ms acertado, por lo que este mtodo se
considera mejor que el de la TIR. Adems de que mide la rentabilidad de un proyecto en
trminos de riqueza monetaria que genera a los accionistas, el mtodo del VPN funciona
muy bien cuando se trata de evaluar proyectos con flujos de efectivo no convencionales o
proyectos mutuamente excluyentes.
Por ltimo, es importante mencionar que una de las etapas ms difciles del proceso de
evaluacin de proyectos no es precisamente la eleccin y aplicacin de un mtodo de
evaluacin si no la estimacin de los flujos de efectivo netos que se espera obtener, por lo
que se recomienda recurrir a personal capacitado que mediante la construccin de modelos
financieros y el uso de herramientas computacionales, matemticas y estadsticas realice
esta tarea. Por otro lado no se debe olvidar que la administracin optima del presupuesto
de capital implica realiza
proyectos y comparar los resultados estimados con los reales, de tal manera que se pueda
medir que tan efectiva est siendo la organizacin al momento de evaluar propuestas de
inversin.
$100,000 pesos, por lo que si el proyecto se extenda ms all de cinco aos, sera necesario
comprar maquinaria nueva para poder seguir produciendo. Adems se consider que si la
capacidad del equipo no satisfara la demanda del mercado, se podra subcontratar la
produccin faltante a un precio de $400 pesos por unidad.
En mayo de 2001, el Gerente de Proyectos de la empresa viaj a Guadalajara para asistir a
la feria Contactar a los proveedores de maquinaria para confecciones Asimismo estim
otros datos para los rubros principales del proyecto, los cuales aparecen las tablas 6.6 y 6.7.
Futuro del Plan de Inversin
Finalmente, luego de leer el informe de la Cmara de la Industria del Vestido, el licenciado
Daz empez a elaborar un anlisis de las alternativas sobre continuar o no con el proyecto
de ampliacin de la planta. La primera opcin era continuar con el proyecto, ya que existan
algunas posibilidades de exportar los vestidos hada otros pases, y la segunda era no
realizar la inversin, debido a que la disminucin en las exportaciones que puede provocar
ingreso de China al mercado de Estados Unidos, podra afectar la rentabilidad del proyecto.
Modelo a desarrollar
Para identificar la mejor opcin, el licenciado Daz decidi utilizar la informacin
disponible para evaluar financieramente el proyecto, considerando que el costo de capital o
tasa mnima de rentabilidad requerida por la empresa para nuevos proyectos es de 45%. l
conoce diferentes mtodos financieros para evaluar proyectos de inversin pero con base en
su experiencia considera que los ms adecuados son el valor presente neto y la tasa interna
de retomo. Por lo tanto, construir un modelo financiero que le permita calcular el VPN y U
TIR para medir la rentabilidad del proyecto y decidir si debe implementarse o no.
El licenciado Daz desea que su modelo le permita proyectar los flujos de efectivo neto que
generara el proyecto durante los ltimos diez aos y evaluar diferentes escenarios, es decir,
quiere saber qu ocurrir con el valor presente neto y la tasa interna de retorno si las
exportaciones textiles de Mxico a Estados Unidos se reducen 25% 50% debido a la
entrada de China a la Organizacin Mundial de Comercio.
Modelos de Simulacin FinancieraPgina 27
CONCLUSIONES
rentabilidad de $ 0,10.
Tanto la inversin en infraestructura como la de maquinaria para la produccin es
favorable debido a que desde el segundo periodo la empresa tiene en promedio una