NDICE

INTRODUCCIN

02

ACCIONES TEORA Y CASOS

04

CAPTULO I: LAS ACCIONES, DEFINICIN Y CLASIFICACIN.

04

1.1. Definicin
1.1.1. Caractersticas
1.2. Clasificacin de las acciones

04
05
05

CAPTULO II: FORMA DE REPRESENTACIN DE LAS

08

ACCIONES.

08

CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN.

09

3.1. Valoracin de una accin:

09

3.2. Valoracin de las acciones segn los modelos.

10

CAPTULO IV: RIESGOS DE INVERTIR EN ACCIONES.

13

4.1. Riesgo de gestin.

13

4.2. Riesgo del negocio.

13

4.3. Riesgo de liquidez.

13

4.4. Riesgo de desilusin.

13

4.5. Riesgo de precio.

13

CAPTULO V: CASOS.

14

CONCLUSIONES

23

INTRODUCCIN
En general podramos sealas que una accin es un ttulo emitido por una sociedad que representa
el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital social. Las acciones,
generalmente, confieren a su titular, llamado accionista, derechos polticos, como el de voto en la
junta de accionistas de la entidad, y econmicos, como participar en los beneficios de la empresa.
Lo mencionado en el prrafo anterior son conceptos bastante conocidos, sin embargo consideramos
que existen aspectos referidos a Acciones, tema central de este trabajo, que es necesario conocer
y tener en cuenta, ya que nos muestran un panorama ms amplio y claro, para entender cmo es
que stas se manejan y as mismo poder realizar un anlisis de los pro y contras que nos ofrecen.
Para ello en el siguiente trabajo es de vital importancia dar a conocer definiciones claras acerca de
las acciones y todo lo relacionado a ellas , clasificacin, formas de representacin, valoracin
mediante modelos, riesgos que conlleva invertir en ellas, y finalmente presentaremos casos
prcticos a partir del cual realizaremos clculos para demostrar definiciones tericas planteadas
dentro del trabajo.
El beneficio que aporta al estudiante es dar a conocer de manera ms amplia teora precisa sobre
acciones y sus principales componentes, y luego poder expresarlo en un lenguaje matemticos a
travs de casos prcticos que adems servirn al estudiante para que pueda realizar anlisis al
momento de tomar decisiones y cuando realice anlisis acerca de la utilidad que stas le pueden
proporcionar.
Para cumplir con nuestro propsito, el presente trabajo se compone de cinco captulos: CAPTULO I:
LAS ACCIONES, DEFINICIN Y, que contiene una conceptualizacin de las acciones extrada de
diversas fuentes y posteriormente, as como la clasificacin de las mismas, CAPTULO II: FORMA
2

INTRODUCCIN .

DE REPRESENTACIN DE LAS ACCIONES, el cual contiene las diferentes formas a travs de las
cuales puede ser representada una accin, CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN, que
contiene el valor que se le da a la accin desde diferentes enfoques o mbitos, as mismo la forma
como se puede valorar una accin a partir de modelos , CAPTULO IV: RIESGOS DE INVERTIR EN
ACCIONES, donde nos plantea una serie de riesgos en los cuales incurren las personas que
adquieren acciones y por ltimo el CAPTULO V: CASOS, en el cul presentamos una serie de
casos prcticos que pueden ser muy tiles para tener una nocin al momento de analizar la
conveniencia o no de adquirir cierto tipo de acciones.

INTRODUCCIN .

ACCIONES TEORA Y CASOS

CAPTULO I: LAS ACCIONES, DEFINICIN Y

CLASIFICACIN.
1.1. Definicin
Segn la Comisin Nacional de Valores, las acciones son valores negociables de renta variable que
representan la fraccin o parte alcuota mediante la cual una persona fsica o jurdica participa en el
capital social de una sociedad annima o sociedad comercial por acciones. Dicha participacin se ve
reflejada en un valor que otorga a su tenedor la calidad de accionista y conlleva a un conjunto de
relaciones jurdicas entre ste y la sociedad. Segn el artculo 207 de la Ley de Sociedades
Comerciales N 19.550 (LSC), las acciones sern siempre de igual valor. (Comisin Nacional de
Valores, 2007)

Se negocian en los mercados burstiles, cuyo sistema de operaciones se encuentra regulado por
una entidad rectora, la cual se encarga de verificar las leyes dispuestas por el Estado, y de ah si
caracterstica de negociarse solo en mercados regulados. Para el caso peruano, la entidad
supervisora del mercado burstil es la Cenase. El mercado burstil o de acciones es aquel al que las
empresas acuden por financiamiento a travs de la emisin de ttulos valores, los que otorgan a su
poseedor de una proporcin de la propiedad de la empresa, la cual ser representativa en funcin
del nmero de acciones que posea el inversor.

INTRODUCCIN .

1.1.1. Caractersticas
-

Las acciones son instrumentos de renta variable por excelencia.

Representan los derechos del accionista, as como su participacin en el capital de una

compaa.
Otorgan al propietario el derecho de intervenir en la administracin y recibir una porcin de
las ganancias, a travs del pago de dividendos .

1.2. Clasificacin de las acciones

Existen distintas clasificaciones de las acciones, entre ellas tenemos las siguientes:
1.2.1. Acciones comunes u ordinarias.
Las acciones comunes representan una parte alcuota del capital de una empresa, una participacin
o una posicin de propiedad en una sociedad annima. A los accionistas comunes se les conoce
como dueos residuales, porque son ellos los que reciben lo que queda despus de los repartos de
utilidades y activos de la empresa.
Otorgan derecho a voto y a poseer derechos econmicos en igual proporcin a su participacin en el
capital social. (art. 2, Cap. I, Normas CNV). Como principio cada accin ordinaria da derecho a un
(1) voto, pero el estatuto puede crear clases que reconozcan hasta cinco (5) votos por accin
ordinaria. No obstante ello, despus de haber sido autorizadas a hacer oferta pblica de sus
acciones las sociedades no puede emitir acciones de voto privilegiado (art. 216, LSC).
1.2.2. Acciones preferentes
A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes pagan un dividendo definido.
Otorgan una preferencia econmica o dividendos de cobro preferente con respecto a las acciones
ordinarias (art. 3, Cap. I, Normas CNV). Pueden carecer de voto salvo en los siguientes asuntos:
5

INTRODUCCIN .

transferencia del domicilio al extranjero; cambio fundamental del objeto, disolucin anticipada de la
sociedad y reintegracin total o parcial del capital (arts. 217-244, LSC). Tienen derecho a voto
siempre que se encuentren en mora en recibir los beneficios que constituyen su preferencia y
cuando se suspenda o se retirare la autorizacin de cotizacin en bolsa (art. 217; LSC).
1.2.3. Acciones de inversin.
Las acciones de inversin se crearon en el Per en 1977, durante el gobierno militar, bajo el nombre
de acciones laborales. El objetivo de esta disposicin fue parte del intento del rgimen de conceder
participacin a los trabajadores en la propiedad del patrimonio de las empresas. En 1991 se modific
la denominacin a la de la acciones de trabajo, manteniendo los mismos derechos otorgados
desde entonces. En 1998 se sustituyeron las acciones de trabajo por la de inversin. Estas
acciones conforman la cuenta de la participacin patrimonial del trabajo y no confieren la calidad de
socios que ostentan los titulares de las acciones de capital cuyos ttulos constituyen partes alcuotas
del capital social. Estas acciones, al igual que las acciones comunes, no cuentan con el derecho al
voto.
1.2.4. Acciones de participacin.
Representan una participacin en el capital social pero carecen de derecho a voto (art. 4, Cap. I,
Normas CNV
1.2.5. Acciones no rescatables.
Slo pueden ser rescatadas como consecuencia de una reduccin de capital decidida por la
asamblea de accionistas, sin que el plazo de dicho rescate est fijado al tiempo de la emisin o
quede librado, conforme las condiciones de sta, a opcin del accionista (art. 5, Cap. I, Normas
CNV).
6

INTRODUCCIN .

1.2.6. Acciones rescatables.

Son aqullas cuyo rescate o compra total o parcial por la emisora o por terceros est fijado en el
tiempo o librado a opcin del accionista, segn las condiciones de emisin.; o est comprometido de
cualquier otra forma (art. 6, Cap. I, Normas CNV).

CAPTULO II: FORMA DE REPRESENTACIN DE LAS

ACCIONES.

Las acciones pueden representarse en:

INTRODUCCIN .

2.1. Ttulos (lminas): Pueden representar una o ms acciones. (art. 208, LSC) y ser al portador o
nominativos, endosables o no. A partir del dictado de la Ley N 24.587, los valores negociables
privados emitidos en el pas y los certificados provisionales que los representen deben ser
nominativos no endosables.
2.2. Certificados globales: Las sociedades que hacen oferta pblica pueden emitir certificados
globales que representen una determinada cantidad de acciones, para su inscripcin en reg- menes
de depsito colectivo. (art. 208, LSC).
2.3. Acciones escriturales: El estatuto social puede autorizar que todas las acciones o algunas de
sus clases no se representen en ttulos. En este caso se inscriben en cuentas llevadas a nombre de
sus titulares en un registro de acciones escriturales. Este registro puede ser llevado por la sociedad,
por bancos comerciales o de inversin o cajas de valores autorizadas. La calidad de accionista se
presume por las constancias de las cuentas abiertas en el registro de acciones escriturales.
Asimismo, la entidad autorizada a llevar el registro debe otorgar al titular comprobante de apertura
de su cuenta y de todo movimiento que se inscriban en ella. Todo titular tiene derecho a que se le
entregue -a su costa- constancia del saldo de cuenta. (art. 4, Dto. N 677/01).
2.4. Certificados provisionales: Estos certificados pueden emitirse mientras las acciones no estn
integradas totalmente. Cumplida la integracin el titular puede exigir la entrega del ttulo definitivo o
la anotacin en cuentas de acciones escriturales (art. 208, LSC)

CAPTULO III: VALORACIN DE UNA ACCIN.

3.1. Valoracin de una accin:
3.1.1. Valor nominal de una accin.

INTRODUCCIN .

Toda accin representa al capital de la empresa; es por ello que cuando se emiten salen al mercado
con un valor nominal, el cual indica la parte de capital de la empresa que esta representa. El valor
nominal sirve como aproximacin para hallar el valor real de la accin. Este valor nominal es
relevante porque de l dependern su derecho de voto y el porcentaje de dividendo que le
corresponda. (Madrid, 2004)
3.1.2. Valor contable de una accin.
Se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa dividido por el nmero de acciones en
circulacin.
3.1.3. Valor econmico de la accin.
Es un buen indicador del calor real de la accin. Se obtiene a partir de la estimacin del valor de la
empresa dividido por el nmero de acciones. El valor econmico tiene limitaciones, porque no
siempre se tendr informacin de en cuanto se valora la empresa, adems de que, al momento de
valorar la empresa, los analistas trabajan con varias hiptesis, lo que hace que las valoraciones
terminen siendo muy subjetivas y diversas.
3.1.4. Valor de mercado de la accin.
Representa el precio al que cotiza la accin en el mercado y es la mejor referencia del precio al que
se debe comprar o vender. En el mercado de valores existen acciones que, al tener un valor de
mercado muy por encima del valor econmico, tiene un precio sobrevalorado, y si estuviera muy por
debajo, subvalorado.
3.2. Valoracin de las acciones segn los modelos.

INTRODUCCIN .

La importancia de contar con una teora de valoracin de acciones radica en el hecho de contar con
una buena referencia que los directivos de la empresa consideraran para determinar a qu precio
deben venderse las acciones de la compaa y que decisiones deben tenerse en cuenta para
incrementar el valor de estas; por lo tanto, es fundamental conocer qu determina el precio de la
accin. Por otro lado, este valor ser de gran apoyo para las decisiones de los inversores.
3.2.1. Modelo de dividendos descontados con crecimiento cero.
Este modelo aplica la valuacin financiera con el fin de encontrar el precio de una accin a partir de
los dividendos futuros que esta genere. Esta metodologa parte de traer a valor presente los
dividendos futuros a la tasa de inters exigida por el inversor. Se asume que los dividendos futuros
permanecern constantes a lo largo de los aos, lo que supone tambin que la tasa de crecimiento
de dividendos es 0.
0=1=2 =3==

La expresin anterior indica que, al tener tasa de crecimiento cero, los dividendos
pagados en el ao 0 sern iguales a los del ao 1, y los del ao 1 sern iguales a
los del ao 2; podemos expresarlo de esta manera:
t 1 , con g=0

10

INTRODUCCIN .

Para obtener el valor de una accin, podemos usar la siguiente ecuacin: Valor de

1+r

1+r 2

1+r
una accin
(2.1)

( P )=

Dnde:
P: valor de la accin.
Div: dividendos.
r: tasa de inters exigida o rentabilidad del accionista.
La ecuacin (2.1) se obtiene a partir de focalizar:

( 1+r )

11

INTRODUCCIN .

1+r

1+r 3

1+r

1
1+
( 1+r )=
P=

P=

[1+ P ]

(1+r )

P=

+ V
(1+r ) (1+ r)

=P (1+ r1)

P=
r

=Pr

3.2.2. Modelo de dividendos con crecimiento constantes: Modelo de Gordon

Sabemos que los dividendos no crecern constantemente; sin embargo son una aproximacin
razonable para realizar una estimacin. Si se espera que los individuos pagados hoy crezcan
constantemente a una tasa dada g maana, esto se puede expresar de la siguiente manera:
1= 0 (1+ g)

O se puede afirmar tambin que: 2= 1(1+ g)

En general,

Di v t =t 1(1+ g)

1+ g
t =0

Por lo tanto, si se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante (g<r), el
valor de las acciones sera:
12

INTRODUCCIN .

1+r 1

1+r 2

1+r 3
Valor de una accin

( P)= 1

1+r

P=
t =1

1+r t

0 (1+ g)t

P=
t=1

Al ser Div0 una cantidad monetaria fija, sale del signo de sumatoria:
1+r t

(1+ g)t

P= 0
t =1

Trabajando la parte de la derecha de la sumatoria, tenemos:

13

INTRODUCCIN .

1+r

(1+ g)t

P=
t =1

Resolviendo esta ecuacin:

1+r 1

1+r 2

1+r 3

(1+g)1
P=

Factor izando:

1+ r 1

1+ r 1

2
1+ r
(+ )

( 1+ g )1
1+

(1+ g)1
P=

1+r t
(1+ g)t

1+
t =1

1+ r 1

1
( 1+g )
P=

14

INTRODUCCIN .

1+r 1

1
( 1+g )
P=

rg

(1+ g)1
P=

rg

(1+ g)1
P= 0

Se debe tener en cuenta que, dado que los dividendos crecern a tasas constantes,
se asume que:
1+g 1
1= 0

CAPTULO IV: RIESGOS DE INVERTIR EN ACCIONES.

Cada empresa posee riesgos propios y de la actividad econmica en que est involucrada que usted
debe tomar en cuenta. A continuacin se detallan los riesgos generales de las acciones para saber
cmo administrarlos y cmo afectan el rendimiento esperado.
Pueden ser:
4.1. Riesgo de gestin.
Ocurre si la compaa tiene un desempeo inadecuado que tiene como consecuencia que el valor
de su inversin disminuya e incluso se pierda en su totalidad
4.2. Riesgo del negocio.
Si la empresa se especializa en una actividad o producto principal y la demanda de estos decae, de
igual manera pueden reducirse los futuros dividendos o el precio de la accin.
4.3. Riesgo de liquidez.

15

INTRODUCCIN .

Si usted requiere vender sus acciones, y la cantidad de compradores y vendedores de las acciones
es limitada, usted podra tener dificultad para convertir sus acciones a efectivo o hacerlas lquidas
4.4. Riesgo de desilusin.
Si la empresa emite una nueva cantidad de acciones, su participacin dentro del capital de la
empresa se ver disminuida
4.5. Riesgo de precio.
Es el riesgo de que el precio de la accin baje y usted pierda parte de su dinero.

CAPTULO V: CASOS
1. Cul es el precio de una accin, si un inversionista planea mantenerla durante 5 aos, la tasa de
rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10 en el
primer y segundo ao y $0.125 el tercer, cuarto y quinto ao. El precio de venta esperado de la
accin es $4.10.

2) Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un dividendo de $0.10 y al final del
perodo se venden a $2.75. Cul es el valor de esta accin si se requiere una tasa de rentabilidad
del 10%?
16

INTRODUCCIN .

El precio hoy de una accin es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se espera venderla en $2.75
cul es su tasa de rentabilidad?

3) Una accin comn pag un dividendo de $0.30 por accin al final del ltimo ao, y se espera que
pague un dividendo en efectivo cada ao a una tasa de crecimiento del 6%. Suponga que el
inversionista espera una tasa de rentabilidad del 10%. Cul ser el valor de la accin?

4) Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rpida expansin y a sus
mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento durar tres aos ms y despus disminuir al
10% anual, permaneciendo as de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50 por
accin y la tasa de rendimiento requerida es 20%. Cul es el valor de la accin?
Primer Paso: Calcular los dividendos durante el periodo de crecimiento sobre normal y hallar su
valor actual.

17

INTRODUCCIN .

Segundo Paso: Encontrar el precio de las acciones al final del perodo de crecimiento subnormal y
calcular su valor normal.

Tercer Paso: Adicione los valores actuales encontrados para determinar el precio de la accin.
Precio Actual = VAD + P0 = 1.767 + 7.00 = 8.767
5) Reston es una empresa que se dedica a la produccin de componentes electrnicos. Una pareja
de analistas est estimando su tasa de crecimiento de beneficios y de dividendos por accin. Carlos
Garca prev un 4% de crecimiento anual y acumulativo indefinido en los dividendos. Sin embargo,
Pilar Gmez cree que los dividendos crecern a un ritmo del 16% anual y acumulativo durante los
tres primeros aos, despus de los cules dicha tasa pasar a tomar un valor del 3%
indefinidamente. Los dividendos por accin que acaba de repartir Reston son 3,6 euros, mientras
que otras acciones con riesgo similar son valoradas de tal manera que proporcionen un rendimiento
esperado del 12%.
Con arreglo a estos datos se desea conocer:
a) Cul es el valor terico de Reston segn las estimaciones de Carlos?
b) Cul es el valor terico de Reston segn las estimaciones de Pilar?
c) Suponga que las acciones de Reston se estn vendiendo por 49,70 euros. Si la accin
estuviese perfectamente valorada, cul sera su tasa implcita de crecimiento de los dividendos?.
Cul es el PER implcito estimado con relacin a los beneficios del ao prximo, si suponemos que
18

INTRODUCCIN .

se mantiene esta tasa de crecimiento de los dividendos y que su tasa de reparto es igual al 25% de
los beneficios?
Solucin
a) Aplicando la frmula de Gordon-Shapiro:
P0 (Carlos) = D0 (1+g) / (ke -g) = 3,60 x (1 + 0,04) (0,12 - 0,04) = 46,8

Sabiendo que el precio en el tercer ao se puede obtener a travs de la expresin de GordonShapiro:

Sustituyendo en P3 en la expresin anterior obtendremos

P0 (Pilar) = 57,36 euros
c) A travs de la frmula de Gordon-Shapiro:

6) Carsa S.A. acaba de repartir un dividendo de 2,5 euros por accin sobre unos beneficios de 5
euros por accin. Sus acciones tienen un precio de mercado de 200 euros. Las acciones con un
riesgo similar proporcionan un rendimiento del 15%. Qu tipo de rendimiento sobre acciones (ROE)

19

INTRODUCCIN .

podra explicar el deseo de los inversores de pagar un precio de mercado igual a 40 veces sus
beneficios?
Solucin
Aplicando la frmula de Gordon-Shapiro, podemos despejar la tasa de crecimiento de los dividendos
(g):
200 = 2,5 x (1 + g) (0,15 - g)
g = 0,1358
Como sabemos, la tasa de crecimiento de beneficios (g) es igual al producto de la rentabilidad sobre
acciones (ROE) obtenida con los beneficios retenidos por la tasa de reparto de stos (b):
g = ROE x b ---> 0,1358 = ROE x (1 - 0,5) ----> ROE = 27,16%
7) Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del 12% anual
indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las acciones con un riesgo similar
estn valoradas en el mercado con objeto de que proporcionen un rendimiento mnimo esperado del
11%. Cul es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de Alimeta?. Cul es el
valor del PER de sus acciones?. Qu parte del rendimiento de Alimenta es proporcionado por las
ganancias de capital?.
Solucin
a) Si la tasa de reparto de los beneficios (1 - b) es el 60%, entonces b = 40%, luego
g = ROE x b = 0,12 x 0,40 = 4,8%
b) Suponiendo que calculamos el PER estimado a travs de los beneficios esperados:

20

INTRODUCCIN .

PER est. = (1 - b) (ke - g) = (0,6) (0,11 - 0,048) = 9,68

(Si lo calculsemos a travs de los beneficios recientes habra que multiplicar por 1+g con lo que
obtendramos un valor del 10,14)
c) Las ganancias de capital vienen representadas por g, as que el 4,8%
8) El 1 de enero de 2.012, la compaa Rel Electrnica acababa de terminar el desarrollo de un
panel solar capaz de generar 200 veces ms electricidad que cualquier otro semejante existente en
el mercado. Como resultado de ello, se espera que las ganancias de Rel aumenten a razn de un
20% anual y acumulativo durante los prximos cinco aos. Al trmino de los cules otras empresas
competidoras habrn sacado paneles semejantes al mercado, lo que har que la tasa de crecimiento
de Rel sea de un 3% anual y acumulativo indefinidamente. Los accionistas requieren un
rendimiento mnimo del 12% sobre las acciones de Rel durante los aos de fuerte crecimiento y un
10% cuando se alcance la estabilidad. El dividendo pagado recientemente ascendi a 1,5 euros por
accin.
a) Calcular los dividendos esperados para los prximos cinco aos.
b) Calcular el valor terico de las acciones de Rel a principios de 2.012.
c) Calcular el rendimiento sobre el dividendo a principios de 2.012, as como las ganancias de capital
esperadas y el rendimiento total esperado en dicha fecha suponiendo que el precio de mercado
coincide con el precio terico. Calcule lo mismo para principios de 2.017.
Solucin:
a) D1 = 1,50 x 1,2 = 1,80 euros (dividendo a finales de 2012)
D2 = 1,80 x 1,2 = 2,16 euros
21

INTRODUCCIN .

D3 = 2,16 x 1,2 = 2,5920 euros

D4 = 2,592 x 1,2 = 3,1104 euros
D5 = 3,1104 x 1,2 = 3,7325 euros
b) Desconocemos el precio terico de la accin de Rel el quinto ao (P5), es decir al final del 2016,
pero lo podemos obtener a travs de la frmula de Gordon-Shapiro, teniendo en cuenta que la tasa
de crecimiento de los dividendos (g) es, a partir de dicha fecha, del 3% y la tasa de rendimiento
requerida de los inversores es el 10%:
P5 = D6 (ke - g) = (3,7325 x 1,03) (0,10 - 0,03) = 54,92 euros
P0 = 1,80 x (1,12)-1 + 2,16 x (1,12)-2 + 2,592 x (1,12)-3 + 3,1104 x (1,12)-4 +
+ [3,7325 + P5] x (1,12)-5 = 40,43 euros
c) Rendimiento sobre el dividendo (final de 2012):
D1 P0 = 1,80 40,43 = 4,452%
Rendimientos sobre las ganancias de capital (final de 2012):
g = ke - (D1 P0) = 0,12 - 0,04452 = 7,548%
Rendimiento sobre el dividendo (final de 2016):
D6P5 = (3,7325 x 1,03) 54,92 = 7%
Rendimiento sobre las ganancias de capital (final de 2016):
g = 0,10 - 0,07 = 3%

22

INTRODUCCIN .

9) Modelo de dividendos con crecimientos contantes: modelo de Gordan

Suponga que una empresa paga el primer ao un dividendo (Div1) de 6 u.m. (unidades monetarias),
la tasa de inters exigida (r) es el 12 % y se espera que en el futuro los dividendos crezcan a una tasa (g) de
8 %. Estime ahora el valor de las acciones de esta empresa.

P=

1
6
=
=150 u . m.
(r g) (0.120.08)

Qu sucede cuando la tasa de crecimiento (g) cae de 8 a 6%?

P=

1
6
=
=100 u . m.
(r g) (0.120.06)

Como podemos ver, los cambios en las tasas de crecimiento esperadas pueden tener un impacto importante
sobre el precio de las acciones. Ahora, Qu sucede con el precio de la accin cundo la tasa de rendimiento
requerida sube de 1 a 14%, con un incremento en el nivel general de las tasas de inters?

P=

1
6
=
=100u . m.
(r g) (0.140.08)

Los cambios en las tasas de rendimiento requeridas de las acciones pueden tener un impacto importante.
10) Modelo de crecimiento mltiple.
Calcule el precio de la accin para la empresa Truma S.A. considerando que la rentabilidad exigida por el
accionista es de 12.10% y que la tasa de crecimiento de los dividendos a partir del siguiente ao permanecen
constantes y ser de 4%.
Div1
Div2
Div3
Div4
Solucin.
AO

Dividendos(u.m.)
r (%)
g (%)
Flujos actualizados
Precio

23

INTRODUCCIN .

3.20
3.50
4.10
4.30
2

3.20

3.50

4.10

4.30

2.85

2.79

2.91

2.85

2.79

2.91
46.24

2.72
34.96
37.68

Precio al
final

0.12
0.04
55.21

De acuerdo con la siguiente frmula, calculamos el precio al final.

P=

1
(1+ g)
= 0
(r g) (rg)

Entonces P4 =

4.3(1+0.04 )
=55.21
0.120.04

El precio se actualiza y, por lo tanto, aplicamos:

1+0.12 1

1+0.12 2

1+0.12 3

1+0.12 4

3.20
P=
11) La empresa SVM S.A. ha pagado recientemente un dividendo de 2 u.m. por accin. Usted como inversor
requiere un rendimiento de 16% sobre inversores de ese tipo. Si se espera que el dividendo crezca a una tasa
constante de 8% por ao, Cul ser el valor actual de las acciones? Estime el precio para el quinto ao.
Solucin.
r(%)
g(%)
Div1
Aplicando la frmula de Gordon, obtenemos:

1+ g t
t =0
Div0 = 1.85
Div1 = 2.00
Div2 = 2.16
Div3 =2.33
Div4 =2.52
24

INTRODUCCIN .

0.16
0.08
2.00

Div5 =2.72

1+0.08 5=2.72
5=1.85
P=

2(1+0.08)
=27.00
0.160.08

P5=

2.72(1+ 0.08)
=36.73
0.160.08

CONCLUSIONES

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INTRODUCCIN .

 Antes de invertir debemos identificar nuestros objetivos de inversin y el plazo al cual

estamos dispuestos a mantener dicha inversin. Debemos recordar que las alternativas de
inversin, la rentabilidad y los riesgos dependen de si las metas son de corto o largo plazo.
Antes de realizar cualquier inversin se debe analizar las caractersticas de la accin y del
que lo emite. Consultar con el intermediario todas las inquietudes que se puedan generar
durante esta operacin.
Antes de realizar una inversin en acciones se deben considerar los riesgos en los que se
incurren y los tipos que acciones que existen, de tal manera que se puede escoger aquellas
que se ajusten a los intereses de quienes realizarn la inversin tanto en sus beneficios
como en el tipo de riesgo que se desea asumir.
Las acciones son activos de renta variable que por lo general invertir en ese activo trae
consigo riesgos que el accionista debe tomar en cuenta segn la accin del inversionista.
La valoracin de acciones es un elemento esencial, ya que sirve para determinar si las
acciones estn o no infravaloradas, indicndonos si debemos comprar o vender, a qu
precio deben venderse las acciones o en todo caso que decisiones deben tenerse en cuenta
para incrementar el valor de stas.

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Comisin Nacional de Valores. (Diciembre de 2007). Acciones. Recuperado el 25 de Abril de 2015, de
Educacin Mercado de Capitales: http://www.cnv.gob.ar/EducacionBursatil/versionpdf/Acciones.pdf
Madrid, U. A. (2004). Valoracin de acciones. Recuperado el 13 de mayo de 2015, de
https://www.uam.es/personal_pdi/economicas/jotero/apuntes/MC/MC_Tema_5.pdf
Paredes, J. L. (2012). Valoracion de bonos y acciones. Recuperado el 15 de mayo de 2015, de
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valoracion%20de%20Bonos%20y%20Acciones.pdf
Court, Eduardo Tarradellas, Joan. Mercado de capitales
Eduardo Court M. Joan Tarradellas E. Mercado de capitales. Pearson Educacin, Mxico, 2010. ISBN:978607-442-863-6. rea: Administracion y Finanzas.

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