3.

Antecedentes Financieros
3.1. Tasa de Costo de Capital
Se calculara la tasa de Costo de Capital (CAPM) de esta manera,

Ke = RF + * PRM
Donde:
Ke: Tasa de costo de capital;
RF: Tasa de rentabilidad libre de riesgo;
: Riesgo sistemtico de la concesionaria;
PRM: Prima por riesgo de mercado.
3.2. Tasa de rentabilidad libre de riesgo (rf)
Se va a utilizar la tasa libre de riesgo de subtel (subsecretaria de
telecomunicaciones) emitidas por el gobierno de chile, la cual esta
definida por ley.
VER anexo xx
Promedio: 0,1%
3.3. Prima por riesgo de mercado
Tambin denominada porcin de la prima de riesgo (Km-Kf), debido a
que representa la prima que los inversionistas reciben por asumir la
cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los
activos de mercado.
Se aplicar una prima de riesgo del mercado de 10,68% que se estima
mediante un modelo directo para chile.
3.4. Riesgo Sistemtico
El beta a utilizar debe ser una medida caracterstica del riesgo que se
espera prevalecer durante el periodo tarifario.
El beta del negocio se extrae con la informacin contable de los retornos
operacionales sobre los activos de la concesionaria y el mercado el cual
equivale a 0,96%.
3.5. El costo de la deuda (Kd)
Se calcula a partir del costo de este tipo de endeudamiento, responde a la
tasa de inters que debe pagar la empresa. Por lo tanto el costo de la deuda
se reduce a la tasa que pide el banco, por el dinero que presta.
Para las estimaciones de la tasa de inters se utiliza las memorias anuales
de telefnica Chile S.A.
2011
5,25%

2010
3,25%

2009
0,5%

3.6. Tasa de costo de capital (Ke)

Es aquella que considera el riesgo sistemtico de las actividades
propias de la empresa que provee los servicios sujetos a fijacin
tarifaria en relacin al mercado, la tasa de rentabilidad libre de
riesgo, y el premio por riesgo de mercado.

Ke = RF + * PRM
Ke= 0,1% + 0,96% * 10,68%
Ke= 10,35%
3.7. Resumen de Clculo de CAPM
Riesgo Sistemtico
Tasa libre de riesgo
Prima por riesgo
Inters
CAPM

0,96%
0,1%
10,68%
10,35%

3.8.Tasa de inters

4. CALCULOS:
4.1Balance general
2011 M$
Activos
circulante
Otros activos
Total Activos
Pasivos
circulante
Pasivo largo
plazo
Patrimonio
Total pasivo +
patrimonio

271.626.048

2010 M$
356.736.533

2009 M$
292.153.850

1.052.664.257
1.324.290.305
354.706.130

1.055.237.631
1.411.974.164
355.869.342

1.081.875.259
1.374.029.109
318.427.229

331.321.727

402.087.046

482.046.573

638.262.448
1.324.290.305

654.017.776
1.411.974.164

573.555.307
1.374.029.109

Balances generales en el anexo xx

4.2Estructura de capital.

Ingresos de actividades ordinarias

2011
M$
702.977.2
13

2010
M$
700.337.1
93

2009
M$
691.664.6
54

Otros ingresos
Otros trabajos realizados por la entidad y capitalizados
Gastos por beneficios a los empleados
Gastos por depreciacin y amortizacin
Otros gastos
Ingresos financieros
Costos financieros
Participacin en ganancia (prdida) en empresas
asociadas que se contabilicen utilizando el mtodo de la
participacin.
Diferencias de cambio
Ganancias que surgen de la diferencia entre el valor
libro anterior y el valor justo de activos financieros
Ganancia antes de impuesto (UAII)

(91.074.85
6)
(170.460.8
54)
(362.595.5
95)
5.765.311
(18.913.82
8)
1.078.096
114.015

63.579.85
0
10.516.29
3
(104.479.
741)
(176.373.
288)
(356.861.
212)
3.183.500
(18.948.8
29)
630.826

12.417.66
1
9.219.668

(2.521.37
7)

(181.580)

GANANCIA PROCEDENTE DE OPERACIONES

CONTINUADAS
Ganancia atribuible a tenedores de instrumentos de
participacin en el patrimonio neto de la controladora y
participacin minoritaria:
Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora
Ganancia atribuible a participaciones no controladoras
Ganancia

87.364.36
9
(18.046.94
7)
69.317.42
2

119.063.2
15
(14.231.5
84)
104.831.6
31

67.688.64
9
67.688.64
9
43.538.27
2

68.001.58
3
1.315.839
69.317.42
2

104.794.9
27
36.704
104.831.6
31

43.514.12
2
24.150
43.538.27
2

71,05
71,05

109,49

45,46

109,49

45,46

4.3 Calculo del wacc

Balance general

Activos
circulantes
Otros Activos
Total Activos
Pasivos

(104.561.
407)
(163.502.
005)
(359.092.
617)
4.102.779
(22.356.5
55)
(36.334)

14.385

Gasto por impuesto a las ganancias

GANANCIAS POR ACCIN

ACCIONES COMUNES
Ganancias bsicas por accin
ACCIONES COMUNES DILUIDAS
Ganancias diluidas por accin

15.583.70
5
4.891.162

2011
%
20.51%

2010
%
25.27%

2009
%
21.26%

79.49%
100%
26.78%

74.73%
100%
25.2%

78.74%
100%
23.18%

circulante
Pasivo largo
plazo
Patrimonio
Total pasivo +
patrimonio

25.02%

28.48%

35.08%

48.20%
100%

46.32%
100%

41.74%
100%

271.626.048

2010
M$
356.736.533

2009
M$
292.153.850

354.706.130

355.869.342

318.427.229

-83.080.082

867.191

-26.273.379

1.052.664.257

1.055.237.631

1.081.875.259

969.584.175

1.056.104.822

1.055.601.880

2011
M$
Activos
Circulante
Pasivos
Circulante
Capital de
trabajo
Neto (AC-PC)
Total de activo
Operacional
Total capital
operacional

CAPM,ke=(Rf + (PRM) *
PRM
Rf

Ke
T
Kd

10.35%
10.68%
0.1%
0.96

2011
10.35%
20%
5,25%

2010
10.35%
17%
3,25%

2009
10.35%
17%
0,5%

2011
7,15%
0.48
0.52

2010
6,22%
0.46
0.54

2009
4,59%
0.42
0.58

Clculo del Wacc

WACC
E/V
D/V

1.324.290.305

1.411.974.164

1.374.029.109

Calculo del EVA

Wacc
NOPAT =UAII(1-t)
ROICC =
NOPAT/KT0NETO
EVA=NOPAT-(Wacc*cap.
Op.)
INCREMENTO DE EVA
El incremento se saca
100% = -98.29%

2011
0.0715
69.891.495
-0.84

2010
0.0622
98.822.468
113.96

2009
0.0459
56.181.579
-2.1

566.226

33.132.748

7.729.453

-98.39%

328.66%

566.226 x100 / (33132748) = 1.71%

y eso -

33132748 x100 / (7729453) = 428.66% y eso - 100% = -328.66%

EVA=NOPAT-(WACC*K Operacional)
capital operacional = capital de trabajo neto + total activos operacionales
(activo fijo)
capital trabajo neto = act circulante pasivo circulante

Interpretacin
Para crear valor en una empresa se debe tener en cuenta que el
rendimiento ( ROICC)
debe ser mayor al costo de capital promedio
ponderado (WACC).
Telefnica Chile, S.A refleja el periodo crtico que paso en el ao 2011, ya
que, sufre una destruccin de su valor como empresa debido los daos
ocasionados por el terremoto de febrero del 2010 los que afectaron
considerablemente, ya que, se incrementaron los ingresos no recurrentes de
ventas de activos y liquidacin de seguros, provocando que su valor se
destruyera precipitadamente en comparacin al 2010, ao en que se logro
un incremento de valor de 328.66%, cifra sumamente elevada en
comparacin a lo que obtuvo en el 2011 en donde su valor descendi en
98.39% casi un tercio de lo que ya haban podido mejorar en el ao 2010.
El EVA no solo se debe tomar como un nmero ms, de l depende cmo
valorizar la gestin ante riesgos, la implementacin de proyectos con

calidad, con el fin de aumenta el valor a una empresa . A Telefnica Chile,

lo que su EVA proyectado fue el terremoto ya mencionado, el cual afecto
sus ingresos anuales, en donde sus ingresos desde 2009 a 2010 se
incrementaron en M$59.834.728 ao propicio para esta empresa, pero
desde 2010 a 2011 estas cifran disminuyeron en un M$, 45.356.125.

4.4. Bsqueda Estructura de Capital ptima

La estructura ptima de capital se utiliza para llevar a cabo sus actividades. Es
la mezcla de financiamiento (obtencin de dinero) que minimiza el costo del
capital y por lo tanto maximiza el valor de la entidad que utiliza dicho capital
(dinero).
La eleccin debe realizarse desde el punto de vista del accionista (para
determinar la estructura del capital) y se debe considerar la maximizacin
de la rentabilidad.

UPA=Beneficio/N acciones
4.5 Calculo de grficos

UAII
UPA
ndice de
endeudamient
o
Tasa de inters

2011
M$
87.364.369
71,05
52%

2010
M$
119.063.215
109,49
55%

2009
M$
67.688.649
45,5
84%

5,25%

3,25%

0,5%

4.6. Utilidad por accin versus Utilidad antes de impuestos e

intereses

UAII
UPA

2011
M$
87.364.369
71,05

2010
M$
119.063.215
109,49

2009
M$
67.688.649
45,5

Grafico (hay q arreglar los valores del mayor a menor para una
mejor comprensin)
Anlisis grafico

4.7 Utilidad por accin versus ndice de Endeudamiento

2011

2010

2009

ndice de
endeudamient
o
UPA

M$
52%

M$
55%

M$
84%

71,05

109,49

45,5

Grafico ( hay que arreglarlo de menor a mayor los ndice de

endeudamiento)
Anlisis grafico