Anlisis horizontal ao 2009 a 2010

Balance

Los activos y pasivos de la Compaa no sufrieron cambios relevantes durante

el periodo en cuestin.

El aumento en los Activos corrientes se debe al aumento de los Inventarios,

tanto debido a la reactivacin de la actividad Inmobiliaria y de Ingeniera y
Construccin, como a la reclasificacin de activos desde Propiedades de
Inversin hacia inventarios producto de las mejores expectativas de los
prximos aos.

El aumento de los Pasivos tanto Corrientes como No Corrientes se debe al

aumento de las Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
corrientes donde se reconocen gastos por pagar que se han provisionado
debido al cierre de obras. En Otras Cuentas por pagar no corrientes se
reconoce la deuda con el vendedor por UF 240.000 de un sitio comprado por
la filial Almagro en La Dehesa.

Estado de resultado

Los Ingresos Ordinarios de la Compaa alcanzaron a diciembre de 2010 un

total de M$257.982.452, lo que corresponde a un aumento del 21% con
respecto al ao 2009. El incremento de los ingresos inmobiliarios en un 15,1%
con respecto al ao anterior, se deben a la recuperacin que tuvo el mercado
desde el segundo trimestre del 2009 y que se mantuvo durante el ao 2010.
Parte del aumento lo explica la venta de terrenos en la filial Socovesa
Santiago, que son una parte fundamental de la estrategia de consolidacin de
los megaproyectos, pues al incorporar operadores de retail se agrega valor a
los terrenos, lo que redunda en la consolidacin de los proyectos
inmobiliarios. Los ingresos de las filiales de Ingeniera y Montaje muestra un
crecimiento de un 68,9% y revierte la cada que se haba manifestado hasta el
primer semestre, aumento que habamos anticipado y que responde al avance y
maduracin de las obras en construccin.

Costos de Explotacin crecieron a una velocidad mayor a los Ingresos,

logrando aumentar en un 1,5% la Ganancia Bruta en trminos absolutos, pero
no como porcentaje

de los Ingresos, que caen a un 18,5%, lo que se compara al 22,0% del ao

2009. El aumento en los Gastos de Administracin se debe al aumentos de las
remuneraciones y honorarios en M$ 3.420.022 producto de la contrataciones,
finiquitos y formacin de nuevos equipos en Socoicsa; y al aumento de los
Gastos de Comercializacin en M$ 1.251.876 en concordancia con la mayor
facturacin. Adicionalmente, en la filial Socovesa Santiago se traspasaron
ejecutivos desde obra a oficina central, lo que implica que el costo asociado a
sus remuneraciones que antes se activaba, hoy se lleva inmediatamente a gasto
y por lo tanto, engruesa los Gastos de Administracin.

Anlisis horizontal ao 2010 a 2011

Balance

El aumento en los Activos Corrientes se debe tanto al aumento de los

Deudores comerciales y otras CxC, como de los Inventarios, debido a la
reactivacin tanto del negocio Inmobiliario como de ingeniera y construccin.

Prcticamente todo el aumento se debe al incremento de las Obras en

Ejecucin, a los contratos a suma alzada con terceros no facturados y a los
clientes por venta de viviendas. Se observa tambin una baja del stock de
viviendas terminadas. El aumento en los Activos No Corrientes se debe a
compras de terrenos y obras de macro urbanizacin que estn clasificadas en
la cuenta Propiedades de Inversin.

El aumento de los Pasivos tanto Corrientes como No Corrientes se debe

principalmente al aumento de los Pasivos Financieros producto de la mayor
actividad de construccin de las distintas filiales.

En Otras Cuentas por pagar no corrientes se reconoce la deuda con el

vendedor por UF 194.000 de un sitio comprado por la filial Almagro en La
Dehesa.

Creemos importante analizar el inventario a diciembre de 2011. El total de la

cuenta Inventarios equivale a MUF 13.364. La parte del Inventario
inmobiliario que estar potencialmente a la venta equivalente a MUF 10.075
corresponde a las viviendas terminadas y las obras en ejecucin, de las que
slo una parte se terminar durante el ao 2012. De este monto, ya se
encuentra prometido vender MUF 5.018, es decir casi un 50%. Lo anterior es
una muestra de la adecuada estructura que posee el inventario.
Estado de resultado

Los Ingresos Ordinarios de la Compaa alcanzaron a diciembre de 2011 un

total de M$320.929.707, lo que corresponde a un aumento del 24,4% con
respecto al ao 2010. Los ingresos inmobiliarios son un 11,6% mayor a los del
ao anterior. Los ingresos de las filiales de Ingeniera y Montaje muestran un
crecimiento de un 96,0%, aumento que habamos anticipado y que responde al
avance y maduracin de las obras en construccin.

Los Costos de Ventas en trminos porcentuales son un 6,5% superiores para

las filiales Inmobiliarias respecto a los del ao 2010 y un 93,9% superiores
para las filiales de Ingeniera y Construccin, lo que est acorde con el
aumento de sus ingresos. En el consolidado signific un aumento en un 31,9%
de la Ganancia Bruta.

El aparente aumento en los Gastos de Administracin no es tal si

consideramos que las cifras del ao 2010 estn en pesos histricos. Por lo
tanto, si reajustamos la cifra, el aumento sera de tan slo un 2,4%, aumento
que queda ms que explicado por el pago de algunos finiquitos producto de la
integracin de las filiales Temuco y Valdivia en la nueva Regional Socovesa
Sur y el aumento de los Gastos de Comercializacin, que tienen su
contrapartida en un aumento del margen.

Anlisis horizontal ao 2011 a 2012

Balance

Creemos importante analizar el inventario a diciembre de 2012 y su comparacin con

el ao anterior.

El
total
de la

cuenta Inventarios equivale a MUF 15.630. La parte del Inventario

Inmobiliario que estar potencialmente a la venta equivalente a MUF 12.007

 corresponde a las viviendas terminadas y las obras en ejecucin. La

composicin de este inventario a la venta es muy favorable, puesto que las
viviendas terminadas aumentaron slo un 5,1%, mientras que las obras en
ejecucin aumentan en 31,2%. Del total de inventario a la venta, a diciembre
ya se encuentra prometido MUF 9.963 (expresado en valor de venta).

El
total de la cuenta terrenos muestra un alza de un 13,4%, lo que refleja que la
mayor actividad inmobiliaria, asociada a cierres de negocio que crecen un
30,5% ao con ao, debiera generar una mayor rotacin de los activos una vez
que estas promesas se conviertan en escrituras.

Existe un aumento en los Deudores comerciales y otras CxC, producto

principalmente de la venta de viviendas y de terrenos del segmento
inmobiliario, la que en el ejercicio 2012 se concentr fuertemente en el ltimo
trimestre. El aumento en los Activos No Corrientes se debe principalmente, a
un aumento de las Propiedades de Inversin por nuevos terrenos y mayores
urbanizaciones.

El aumento de los Pasivos se debe principalmente a un aumento de los Pasivos

Financieros, asociados al financiamiento del capital de trabajo para la
expansin de las obras en ejecucin del rea inmobiliaria. En Otras cuentas
por pagar no corrientes se reconocen deudas con los vendedores de dos sitios.

Estado de resultado

Los Ingresos Ordinarios de la Compaa alcanzaron a diciembre de 2012 un

total de M$331.002.079, lo que corresponde a un aumento del 3,1% con
respecto a diciembre del ao 2011. Los ingresos inmobiliarios son un 15,1%
mayor a los del ao anterior. Los ingresos de las filiales de Obras Civiles y
Montaje muestran una cada de un 35,1%, la que est en lnea con lo esperado
y con la decisin del Directorio de disminuir el nivel de operacin de esta rea
de negocio.

Los Costos de Ventas en trminos porcentuales son un 12,6% superiores para

las filiales Inmobiliarias respecto a los de diciembre del ao 2011 y un 18,7%
inferiores para las filiales de Ingeniera y Construccin. En el consolidado, lo
anterior signific un aumento de un 2,0% de la Ganancia Bruta.

El aumento en los Gastos de Administracin en un 15,3%, se explica en parte

por el aumento del gasto en personal asociado a una mayor actividad del rea
inmobiliaria, la cual creci un 30,5% ao con ao en cierres de negocio
(aumento en la dotacin ligada al aumento de oferta y salas de venta, y
mayores comisiones de venta). Adicionalmente, influye el mayor gasto en
finiquitos, principalmente de la filial de Ingeniera y Construccin, as como
tambin los mayores gastos legales asociados a los juicios vigentes y el
aumento en el pago de contribuciones.

Anlisis horizontal ao 2012 a 2013

Balance

Estados de resultados