Mercado Internacional de Acciones

Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El

tamao de un mercado accionario se mide por su capitalizacin, que es el valor de
mercado de las acciones en circulacin. Por ejemplo, la capitalizacin de todas las
bolsas de Estados Unidos es de aproximadamente 15 billones de dlares, ms de 50%
de la capitalizacin de todas las bolsas en el mundo. La capitalizacin del mercado
accionario en Mxico es de unos 150 mmd, esto es 0.5% de la capitalizacin global.
Resulta muy til comparar la capitalizacin del mercado accionario de un pas con su
PIB. En Estados Unidos esta relacin se acerca a 100% y en Mxico ni siquiera llega a
25%.
Una medida de liquidez de un mercado accionario es la razn entre el volumen de las
transacciones durante un ao y su capitalizacin. Un coeficiente de 50 significa que el
valor de las transacciones en la bolsa durante un ao fue 50 veces mayor que la
capitalizacin al final del ao. La concentracin de un mercado accionario se mide por
la participacin de las 10 empresas ms grandes en la capitalizacin total. En Mxico
ese coeficiente de concentracin est por arriba de 50%.
Las nuevas acciones se venden en el mercado primario. Una empresa coloca sus
acciones por primera vez en una oferta pblica inicial (IPO). Tambin las empresas que
ya cotizan en la bolsa pueden emitir nuevas acciones para financiar proyectos de
inversin, si consideran que el precio de mercado de las acciones es lo suficientemente
alto. El mercado primario es activo cuando los precios de las acciones son altos y hay
mucha liquidez. En periodos de ajuste y poca liquidez, como despus del 2000, el
mercado primario es poco activo.
En el mercado secundario los inversionistas venden acciones sin que el emisor reciba
fondos adicionales. El mercado secundario proporciona liquidez y valuacin constante
de las acciones. Si no fuera por la posibilidad de vender las acciones en el mercado
secundario, pocos inversionistas las compraran en el mercado primario. Mientras ms
lquida es una accin, ms fcilmente se vende. AI comprar y vender las acciones en el
mercado secundario, los inversionistas, dealers y especuladores toman en cuenta toda la
informacin disponible. Los que compran piensan que el valor de la accin puede subir.
Los que venden apuestan al resultado opuesto. El precio de equilibrio que iguala la
oferta con la demanda incorpora toda la informacin acerca del futuro de una empresa
que poseen los participantes del mercado.

Una valuacin correcta es importante porque asegura que se asignen de manera eficiente
los escasos recursos productivos y proporciona una retroalimentacin valiosa para los
administradores de las empresas. Si, despus del anuncio de una decisin corporativa
importante, el precio de las acciones baja, la administracin sabe de inmediato que el
mercado reprob la decisin.
Las acciones se negocian en dos tipos de mercado. El mercado burstil (organizado) es
un mercado de subasta dominado por los especialistas que hacen el mercado, mantienen
un inventario de los valores en que se especializan y estn dispuestos a comprarlos al
precio de compra y venderlos al precio de venta. La bolsa de valores ms grande del
mundo es la NYSE (New York Stock ExChange).
El mercado OTC (over the counter) est dominado por los dealers, conectados por redes
de comunicaciones electrnicas. El mercado OTC ms grande Del mundo es NASDAQ
Stock Exchange (National Association of Security Dealers Automated Quotation
System). NASDAQ rivaliza con NYSE en lo que se refiere al nmero de empresas
listadas y el volumen de transacciones, pero se especializa en empresas de alta
tecnologa.
Para los inversionistas internacionales, Morgan Stanley Capital International (MSCI)
publica varios ndices que pueden servir de gua en las decisiones de inversin. Los
ndices ms consultados incluyen: The World Index (sigue acciones de las 2 600
empresas ms grandes del mundo), EAFA (East and Far East), The North American
Index y EURO.
Durante la ltima dcada se produjo una explosin de innovaciones financieras para
facilitar la inversin internacional en acciones. Las ms importantes incluyen los ADR,
los WEBS y el listado cruzado.
ADR
En respuesta a las necesidades de las empresas extranjeras y de los inversionistas
nacionales, los intermediarios financieros crearon un instrumento llamado ADR
(American Depository Receipt). Una empresa extranjera que desea vender sus acciones
a inversionistas de Estados Unidos tendra que listarlas en una bolsa de dicho pas. Esto
puede ser difcil y costoso porque los requisitos de listado suelen ser muy estrictos. Por
otro lado, los inversionistas estadounidenses que desean invertir en acciones extranjeras
para diversificar sus portafolios y obtener mayores rendimientos tendran que abrir

cuentas en las casas de bolsa de otros pases, hacer varios trmites y estar expuestos al
riesgo cambiario.
Un intermediario financiero de Estados Unidos, tpicamente un banco, adquiere cierta
cantidad de acciones de una empresa extranjera y contra este fondo emite los ADR. El
ADR es un recibo que representa el derecho a una cantidad especfica de acciones de
una empresa extranjera. Las acciones mismas estn bajo la custodia del banco que emite
los ADR. Estos instrumentos se negocian tanto en las bolsas como en el mercado OTC.
Cerca de 600 ADR, que representan empresas de 80 pases, se negocian en las bolsas
estadounidenses.
El arbitraje asegura que los precios de los ADR en la Bolsa de Nueva York se muevan
junto con los precios de las acciones en el pas de origen. Si los precios de los ADR de
una empresa mexicana en la NYSE suben 6% y el tipo de cambio peso/dlar mantiene
constante, los precios de las acciones de la empresa mexicana en la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV) tambin subirn alrededor de 6%. Resulta difcil determinar si son los
movimientos de los precios en los mercados domsticos los que mueven los precios de
los ADR, o al revs. El punto es que si una accin se negocia en varios mercados, sus
precios en todos los mercados tienen que estar en lnea para que no haya oportunidad de
arbitraje.
Las ventajas de los ADR para un inversionista estadounidense incluyen:
-

Los ADR estn denominados en dlares y se negocian a travs de una casa de

bolsa de Estados Unidos. Si un inversionista de ese pas quisiera comprar las
acciones mexicanas directamente, necesitara una cuenta en una casa de bolsa en

Mxico y tendra que vigilar el tipo de cambio peso/dlar.

Los dividendos que producen las acciones los entregan en dlares al

inversionista el banco emisor de ADR Esto ahorra muchos trmites burocrticos.

El mercado de los ADR es muy lquido y resulta fcil invertir una posicin.

Los ADR tambin producen beneficios para la empresa extranjera:

-

Aumentan el tamao del mercado para sus acciones, lo que puede subir su precio

y bajar el costo de capital para la empresa.

Aumentan la liquidez de las acciones y la calidad de sus precios, que reflejan la
informacin de los inversionistas nacionales y de los analistas de las correduras
ms importantes del mundo. Esto puede aumentar la volatilidad de los precios,

pero no permite que se alejen demasiado de los fundamentos econmicos.

Contribuyen al reconocimiento del nombre del emisor a nivel internacional.

Los ADR patrocinados los crea un banco estadounidense a peticin de la empresa

extranjera. El banco proporciona a los inversionistas una gama de servicios, incluyendo
la informacin financiera sobre la empresa. La firma patrocinadora paga los honorarios
por el depsito.
Los ADR no patrocinados se crean a iniciativa de un banco estadounidense y la
empresa cuyas acciones representan no est obligada a proporcionar sus estados
financieros ni a pagar los honorarios. Estos ADR son cada vez ms raros.
WEBS
Los WEBS (World Equity Benchmark Shares) tienen estructura semejante a los ADR,
pero en vez de acciones individuales ofrecen portafolios que replican ndices
internacionales de MSCI. Existen WEBS para 20 pases en tres continentes. Los WEBS
pueden negociarse en las bolsas de valores, por lo que constituyen un vehculo de
diversificacin internacional muy cmoda y de bajo costo.
Un WEBS de Mxico (smbolo de pizarra EWW) es un portafolio de acciones de
empresas mexicanas construido de tal manera que replica el comportamiento del ndice
Mxico de MSCI. Su desempeo no se aleja mucho del ndice de precios al consumidor
(IPCC) de la Bolsa Mexicana de Valores. Es un instrumento adecuado para los
inversionistas que desean invertir en las acciones mexicanas sin la necesidad de analizar
estados financieros y las perspectivas de las empresas individuales.
Listado cruzado de acciones (cross listing of shares)
Muchas empresas transnacionales tienen sus acciones listadas en varias bolsas de
valores en diferentes pases. El listado cruzado ofrece las siguientes ventajas:
-

Aumenta la base de los inversionistas que pueden invertir en acciones de una

empresa. La mayor liquidez puede traducirse en un precio ms elevado.

Aumenta el reconocimiento del nombre y las marcas representadas por la

empresa.
Reduce la probabilidad de adquisiciones hostiles.

La empresa con listados mltiples tiene que cumplir con la reglamentacin tanto del
pas de origen como del pas husped. En el caso de Estados Unidos, una empresa
extranjera que desea que sus acciones se listen en las bolsas estadounidenses tiene que
cumplir con las reglas de divulgacin de la Securities and Exchange Commission (SEC)
y con las reglas contables dictadas por el FASB (Financial Accounting Standards

Board). La traduccin de los estados financieros de un sistema de contabilidad a otro

puede ser muy costosa porque en la prctica implica la necesidad de efectuar dos (o
ms) contabilidades paralelas.
Una accin extranjera que se vende directamente a los inversionistas de Estados Unidos
se llama Yankee Stock. En los ltimos aos el nmero de las acciones Yankee creci
rpidamente por las privatizaciones de las empresas paraestatales en Amrica Latina y
Europa Central y Oriental. En la NYSE estn listadas 200 empresas europeas y 94
empresas de Amrica Latina, de las cuales 20 son mexicanas, 37 de Brasil, 20 de Chile
y 10 de Argentina. Las empresas mexicanas ms lquidas son: Amrica Mvil,
Telfonos de Mxico, Cemex y Televisa.
Resumen
Este captulo contiene una breve descripcin de la banca internacional y los mercados
internacionales de dinero y de capital.
1. Los bancos internacionales facilitan el comercio internacional, la cobertura del
riesgo cambiario, la inversin internacional y la emisin internacional de
valores.
2. Los grandes bancos pueden tener instituciones corresponsales, oficinas
representativas, filiales y sucursales fuera del pas husped. Adems existen
centros bancarios internacionales (offs bore banking centers).
3. El mercado de euromonedas, cuyo centro est en Londres, constituye el ncleo
del mercado internacional de dinero. Las tasas de inters en este mercado, las
Libor en diferentes monedas y a diferentes plazos, son las tasas de referencia
para la oferta mundial de crdito.
4. Los principales instrumentos del mercado de dinero internacional son: los
depsitos en euromonedas, los contratos forward de las tasas de inters (FRA),
las euronotas y el europapel comercial.
5. Las diversas crisis internacionales de la deuda indican que los bancos
internacionales todava no dominan la administracin del riesgo de crdito.
6. El valor de los bonos internacionales pendientes rebasa 7 millones de millones
de dlares. Las tres monedas de denominacin de esos bonos son: el dlar, el
euro y el yen.
7. Los bonos extranjeros emitidos por los deudores de otros pases se denominan
en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales. Los eurobonos
se denominan en una moneda y se venden en los mercados financieros que usan

una moneda diferente. Los bonos globales se venden simultneamente en todos

los mercados principales.
8. El bono ms comn es el bono con cupones a tasa fija. Adems existen bonos a
tasa flotante, bonos cupn cero, bonos convertibles, bonos con warrants y bonos
denominados en dos monedas.
9. Tres empresas: Standard & Poors, Moodys Investor Service y Fitch IBCA
determinan la calidad crediticia de los emisores internacionales.
10. J. P. Morgan and Company publica varios ndices de bonos que sirven como
referencia en la evaluacin de los administradores de los portafolios de bonos.
11. Los mercados internacionales de acciones estn cada vez ms integrados. El
Global Equity Market permite negociar, en cada bolsa nacional participante, las
acciones de las empresas listadas en otras bolsas participantes.
12. La inversin internacional en acciones se facilita por los ADR, las WEB y el
listado cruzado de acciones.
Sitios en Internet
-

www.bis.org
Contiene estadsticas de los bancos internacionales, los requerimientos de capital
y los sistemas de pagos. Tambin abunda en informacin sobre los mercados de

capital y los mercados de derivados.

www.euribor.org
Define el Euribor y presenta su breve historia e importancia en los mercados

financieros.
www.standardandpoors.com
Proporciona la informacin sobre los ratings de los bonos y sobre la misma
S&P. En la seccin Credit ratings, criteria and definitions, la empresa explica

qu significan las diferentes calificaciones.

www.moodys.com,www.fitchbca.com,www.jpmorgan.com
En el documento en pdf Introducing the Emerging Markets Bond Index Plus
(EMBI+) la empresa explica los objetivos y la construccin de este importante
ndice de la deuda de los pases en vas de desarrollo, sobre todo Argentina,

Brasil y Mxico.
www.nasdaq.com
Proporciona informacin

financiera,

herramientas

analticas

para

los

inversionistas, opiniones y anlisis de los expertos sobre diferentes sectores y

-

empresas.
www.nyse.com
Informacin detallada sobre la organizacin de la bolsa, abundancia de material
educativo, informacin financiera y noticias.

www.nyse.com/international/nonuslisted/int_listed.html
Proporciona los nombres de todas las empresas extranjeras listadas en la Bolsa
de Nueva York y los requisitos de listado.
www.msci.com
Sitio de Morgan Stanley Capital International. Proporciona informacin
detallada sobre la construccin de una variedad de ndices globales, regionales y
nacionales. Los ndices estn clasificados segn diferentes criterios: pases
desarrollados y pases emergentes, portafolios de crecimiento y portafolios de

valor, rendimiento en dlares y en moneda nacional.

www.adr.com
Un sitio auspiciado por J. P. Morgan Chase Bank, dedicado a la diseminacin de

la informacin sobre los ADR.

www.ishares.com
Pgina de Barclays Global Investors. Informacin detallada sobre varios
instrumentos de inversin internacional. El lector puede encontrar la
informacin sobre la composicin y el desempeo del MSCI Mxico Index Fund

(EWW).
www.bmv.com.mx
Describe la operacin del Mercado Global BMV y proporciona una Lista
actualizada de las empresas listadas. En el folleto Mercado Global BMV, gua
operativa, presenta una descripcin del Sistema internacional de Cotizaciones
(SIC), sus orgenes, objetivos, procedimientos de listado y polticas operativas.
Tambin es de gran utilidad el Glosario de Trminos Financieros.