Grilla Direccin Financiera Bernal 14/05/15 Daniel Lauria

Parte I
Pregunta 1
Si el Costo de Pasivos es inferior a la Rentabilidad del Capital Propio (antes de impuestos) la
rentabilidad de la inversin debe ser superior a / igual a / inferior a... (elegir solo una opcin de cada
una de las dos tablas siguientes)
Relacin
Superior a
Igual a
Inferior a

Respecto de
Liquidez Corriente
Liquidez (o prueba) cida
Costo de Pasivos
Rentabilidad requerida por los accionistas
ndice de endeudamiento (denominador PN)
Rotacin de Cuentas por Cobrar

Respuesta 1 : Superior al Costo de Pasivos

Si el Costo de Pasivos es inferior a la Rentabilidad del Capital Propio (antes de impuestos) la

rentabilidad de la inversin debe ser superior al Costo de Pasivos (tambin a la Rentabilidad del
Capital Propio, pero no se puso como una de las opciones)

Pregunta 2
Cul de las siguientes afirmaciones es correcta?
a. "Las depreciaciones generan por va directa un menor flujo de fondos negativos en forma
directamente proporcional a su incremento".
b. "Las depreciaciones generan por va indirecta un menor flujo de fondos positivos en forma
directamente proporcional a su incremento".
c.

"Las depreciaciones generan por va directa un menor flujo de fondos negativos en forma
inversamente proporcional a su incremento".

d. "Las depreciaciones generan por va indirecta un menor flujo de fondos negativos en forma
directamente proporcional a su incremento".
e. "Las depreciaciones generan por va directa un menor flujo de fondos positivos en forma
directamente proporcional a su incremento".
f.

"Las depreciaciones generan por va indirecta un menor flujo de fondos negativos en forma
inversamente proporcional a su incremento".

g. Ninguna es correcta.
Respuesta 2 : Opcin d , "Las depreciaciones generan por va indirecta un menor flujo de
fondos negativos en forma directamente proporcional a su incremento".

Pregunta 3
En caso de tener que optar entre dos proyectos de distinta vida y de slo egresos (p.e. dos mquinas
que producen lo mismo pero tiene costos diferentes de compra y de mantenimiento), la decisin se
toma (puede haber ms de una respuesta correcta o ninguna)
a.- Mediante el VAN de cada proyecto
b.- La TIR comparada contra el costo de capital
c.- A travs del CAE (Costo Anual Equivalente)
d.- La TIRM (TIR Modificada)
e.- El VAN del horizonte temporal comn
f.- Ninguna es correcta
Respuesta 3
c.- A travs del CAE (Costo Anual Equivalente)
e.- El VAN del horizonte temporal comn

Parte II
Primer Problema
Se estn ofreciendo en el mercado bonos de una empresa de valor nominal $ 1.000 a dos aos con
pago de capital por nica vez al vencimiento, a una tasa de pago de cupones del 20% anual, con
pagos semestrales. El precio de mercado actual es de $ 924,82. Se estima que en un ao los bonos
estaran cotizando al 105% de su valor nominal.
a.- Cul es la tasa anual de rendimiento si los espera al vencimiento?
b.- Cul es la tasa anual de rendimiento si los vende en un ao?
Solucin al Primer Problema:

Espera al
Vto.

Perodos
(semestres)

TNA

-924,82

1
2
3
4

100
100
100
1100
25%

-----------------------------

Perodos
(semestres)

Venta a 1 ao

-924,82

1
2

100,00
1.150,00

TNA =

34,10%

R
Segundo Problema:
Un inversionista est considerando comprar acciones, cuyos dividendos en la actualidad son de $ 4
por accin, que se estima crecern indefinidamente a la tasa del 7% anual. La beta de la empresa en
cuestin es de 1,76. La rentabilidad del mercado es del 11% y la prima de riesgo del mercado es del
6%.
Cunto sera lo mximo que pagara por esas acciones el inversor?
Solucin al Segundo Problema:
Dividendos en la actualidad
Tasa anual de crecimiento de dividendos
Beta de la empresa
Rentabilidad del mercado
Prima de riesgo del mercado

$ 4,00
7%
1,76
11,00%
6,00%

Tasa libre de riesgo

Tasa de rendimiento requerida
Precio de la accin

5,00%
15,56%
50

Tercer Problema:
A usted le han asignado analizar la empresa "Ratios S.A." (cuyo ltimo cierre de ejercicio oper el
31/12/14) y se tiene especial inters en conocer el apalancamiento (cociente de rentabilidades), pero
no cuenta con los estados contables sino solamente con los siguientes ratios
Datos del ejercicio cerrado el 31/12/13
Indice de Endeudamiento (denominador Activo): 0,45
Datos de evolucin interanual del 31/12/13 al 31/12/14

Incremento de Activos (tasa interanual): 16%

Incremento de Pasivos (tasa interanual): 10%
Costo de Pasivos: 12%

Datos del ejercicio cerrado el 31/12/14

Razn de intereses a utilidades: 7

Solucin al Tercer Problema:

Apalancamiento = Re ntabilidad del Patrimonio Neto

Re ntabilidad del Activo

Rentabilidad del Activo =

Utilidad Operativa Utilidad Operativa

Intereses
Pasivo promedio
=

Activo promedio
Intereses
Pasivo promedio Activo promedio

Rentabilidad del Activo = Razn de Int. a Util Costo de Pasivos Indice Endeudam. ( Activos) int
eranual
P
y IE
P1
IE ( A0 ) = 0
( A1 ) =
A0
A1
con
P1 = P0 (1 + %Pasivo )

A1 = A0 (1 + % Activo )

por lo cual el ndice de endeudamiento int eranual es

P + P1 P0 + P0 (1 + % Pasivo ) P0 (2 + % Pasivo )
=
=
IE ( Ai ) = 0
A0 + A1 A0 + A0 (1 + % Activo ) A0 (2 + % Activo )
IE ( A ) = 0,45 (2 + 10% ) 0,45 (2 + 10% ) = 0,4375
i
=
1 (2 + 16% )
1 (2 + 16% )
Rentabilidad del Activo = 7 12% 0,4375 = 36,75%
Rentabilidad del Patrimonio Neto = Ro + (R CP ) IE ( ) = R + (R
o
PN
o
o
i

CP )

IE (iA )
1 IE ( A )
i

0, 4375 = 56%
Rentabilidad del Patrimonio Neto = 36,75% + (36,75% 12% )
1 0,4375

Apalancamiento =

56% = 1,52380952380952
36,75%