Antecedentes

La evidencia histrica indica que hacia el siglo XIX a.C., en la Mesopotamia,

se celebraban contratos de venta a plazo (forwards) y operaciones de venta
en corto de granos. Asimismo, se preservan escritos en cuneiforme sobre
tablas de arcilla que demuestran que se utilizaban contratos de venta a plazo
con opciones aadidas documentos, que se estima datan del ao 1750 a.C.
aproximadamente, incorporan una caracterstica sumamente relevante para
su negociacin al incluir entre sus condiciones la posibilidad de que el
derecho a recibir el producto de la misin comercial (los esclavos) pudiera ser
transferido a terceros (Weber, 2010). Para el siglo XV a.C., la utilizacin de
estos contratos se haba extendido a las transacciones comerciales de trigo
realizadas entre Egipto, Creta, Chipre, las islas del Egeo, Asiria y pueblos
hititas de Anatolia (Kummer & Pauletto, 2012). Otro antecedente histrico,
posiblemente uno de los ms difundidos (y cues- tionados), de la utilizacin
de contratos semejantes a opciones est dado por la narracin que hace
Aristteles de una exitosa operacin especulativa realizada por Tales al
prever una abundante cosecha de aceitunas celebr en forma anticipada
contratos con caractersticas propias a las opciones de compra modernas
sobre los derechos de uso de las prensas para la extraccin de aceite
disponibles en Mileto y Quos, enriquecindose luego con su venta tras
cumplirse sus previsiones de produccin olivcola.
Estados Unidos y el origen de los principales mercados de derivados de
la actualidad
La negociacin de futuros en Chicago, actual meca de la industria de los
derivados, tiene origen catalctico al igual que la mayora de los desarrollos
de productos. La ciudad de Chicago (originariamente Fort Dearborn) fue
establecida en una ubicacin seleccionada como un punto estratgico en el
comercio de pieles. Hacia el ao 1830 se dio comienzo a un ambicioso
proyecto: la construccin de un canal que uniera los ros Chicago e Illinois,
conectando de este modo la navegacin de los Grandes Lagos con la de la
cuenca del ro Mississippi. De este modo, Chicago se convirti en un eje
comercial de la produccin norteamericana. Esto result el contexto ideal para
que converjan oferentes y demandantes de distintos productos,
especialmente commodities agrcolas como trigo y maz. En forma
prcticamente simultnea, los mercados de commodities experimentaron un
pico de volatilidad entre los aos 1972 y 1975. El boom que vivieron las
materias primas en este intervalo mostr precios que se multiplicaron hasta
cinco veces. Si bien no fue hasta 1973 cuando apareci el primer mercado
organizado de opciones (CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE), ya
desde muchos aos antes estos instrumentos eran empleados como
mecanismos para cubrir los riesgos derivados de la evolucin del precio de
determinados bienes o activos. Su aceptacin en los ltimos aos ha sido
debida, principalmente, al incremento de la volatilidad del precio de los
activos. Tanto las opciones como los futuros son instrumentos bsicos para
gestionar el riesgo que conlleva dicha volatilidad. Adems, la prdida mxima
que genera la compra de una opcin es su precio inicial, mientras que las
ganancias potenciales son muy altas (potencialmente ilimitadas en el caso de

las opciones call). Las opciones nos ofrecen la posibilidad de asumir riesgos
elevados comprometiendo una pequea cantidad de recursos econmicos.
Finalmente, como veremos al hablar de las distintas estrategias de inversin
con opciones, el uso de opciones permite una gran variedad de
combinaciones riesgo-rendimiento. Ello hace de las opciones instrumentos de
gran flexibilidad para adaptarse con ms facilidad a las necesidades de los
inversores, y a su deseo de asumir ms o menos riesgo con su inversin.
Mercado de Opciones
MARCO LEGAL
De conformidad con lo dispuesto por el Reglamento de Agentes de
Intermediacin (RAI) aprobado mediante Resolucin CONASEV N 45-2006EF/94.10, se establece que las sociedades agentes de bolsa (SABs) que
deseen intermediar operaciones con contratos de futuros, opciones y dems
derivados, por cuenta propia o por cuenta de clientes, deben obtener
autorizacin de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Dentro de
los requisitos para obtener dicha autorizacin, la SAB debe contar con un
Folleto Informativo sobre el producto financiero derivado que requiera
intermediar. Por tal razn, se presenta a continuacin, nuestro Folleto
Informativo sobre Opciones que describe cada tipo de contrato, caractersticas,
condiciones y riesgos inherentes.
Definicin
Son contratos que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligacin a
comprar o vender instrumentos financieros (o no financieros) a un precio fijo
estipulado en el contrato, durante un perodo de tiempo determinado. Existen
dos tipos de opciones:
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE OPCIONES
TIPOS DE OPCIONES
Las opciones se dividen en dos tipos:

Opcin de compra (Call Option), le brinda al titular de la opcin, el

derecho a comprar un activo a un precio y fecha establecida.
Opcin de venta (Put Option), le brinda al titular de la opcin, el derecho
a vender un activo a un precio y fecha establecida.

El precio pactado en una opcin se denomina, precio de ejercicio (strike price o

exercise price) y la fecha especfica se conoce como la fecha de vencimiento
(expiration date, exercise date, strike date o maturity). Las opciones pueden ser
americanas o europeas, esta distincin no tiene relacin con la ubicacin
geogrfica. Las opciones americanas son opciones que pueden ser ejercidas en
cualquier momento hasta su fecha de vencimiento, mientras que las opciones
europeas slo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.

POSICIONES EN OPCIONES
En cada contrato de opciones se tiene dos partes:

En una parte est el inversor que ha tomado la posicin larga (es decir,
ha comprado la opcin). El comprador paga una prima por la opcin
adquirida, que es el precio del derivado financiero.

En la otra parte est el inversor que ha tomado la posicin corta (es decir,
ha vendido la opcin). El vendedor recibe la prima por la opcin.

FACTORES DETERMINANTES DE LOS PRECIOS DE LAS OPCIONES

Hay cinco factores que determinan el precio de una opcin sobre acciones,
segn detalle:
Precio de las acciones y de ejercicio
Las opciones de compra, tienen mayor valor cuando el precio de las
acciones excede el precio de ejercicio. Para una opcin de venta, el ingreso
obtenido del ejercicio es la cantidad en la que el precio de ejercicio excede el
precio de las acciones.
Tiempo hasta el vencimiento
Las opciones de compra y venta tienen un mayor valor cuando el tiempo
hasta el vencimiento es ms amplio.
Volatilidad de precios
El propietario de una opcin de compra se beneficia de los incrementos de
precios, pero ha limitado el riesgo a la baja en el caso de una disminucin del
precio, de modo que su prdida mxima es el precio de la opcin (prima). De
manera similar, el propietario de una opcin de venta se beneficia de las
disminuciones de precio, pero tiene limitado el riesgo a la baja si se produce
una subida en el precio, en cuyo caso la prdida sera la prima.
Dividendos esperados durante la vida de la opcin
Los dividendos tienen el efecto de reducir el precio de las acciones en la
fecha siguiente al pago de dividendos. Los precios de las opciones de
compra estn, por lo tanto, relacionados de manera negativa, con la cuanta
de cualquier dividendo anticipado.