RELACION DE LAS TEORIAS DE PARIDAD INTERNACIONAL CON EL TIPO DE

CAMBIO
Por Jaime Lpez y Camilo Cotamo
Universidad de Ibagu
Programa de Administracin de negocios internacionales
Son las teoras de paridad buenos predictores de la tasa de cambio? S, pero solo en
ciertas condiciones y con la influencia de algunos factores tales como la inflacin, operaciones
de arbitraje, tasas de inters, y flujos de inversin entre los pases, por lo tanto el presente texto
tiene el propsito de determinar si hay hechos que demuestren si las teoras de paridad pueden
predecir el tipo de cambio a largo o a corto plazo para lo cual sern explicadas por medio de
ejemplos o afirmaciones de algunos autores que sustentaran la forma en la que se predice la tasa
de cambio. De esta manera observaremos como la inflacin y los precios de bienes y servicios
determinan el tipo de cambio entre dos pases, por otra parte , la Teora de Paridad de Tipos de
Inters sustentara como las diferencias entre las tasas nominales determinan la tasa de cambio, y
como el arbitraje de inters cubierto logra el cometido de predecir la misma , por ltimo, en la
Teora del Efecto Fisher Internacional comprobaremos si las diferencias entre las tasas de inters
de dos pases afectan directamente el tipo de cambio entre dos monedas.
Segn la teora de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), propuesta inicialmente por
Cassel (1916, 1918) y reafirmada por David Ricardo (1926) sostiene que el tipo de cambio de una
moneda viene determinado por los precios relativos entre pases. Est basada en la idea de que el
tipo de cambio se mueve a largo plazo de manera que compensa los movimientos relativos de
precios nacionales, en pocas palabras, que el nivel de precios en una determinada moneda de un
pas cualquiera tiende a igualar, a largo plazo, los niveles de precios de los pases con los que
comercia multiplicados por el tipo de cambio entre su divisa y la de ellos.
Un ejemplo de la Paridad del Poder Adquisitivo lo tomaremos con el anlisis del tipo
de cambio peseta/dlar; tenemos que en el perodo 1974-1983 la tasa de variacin media del
tipo de cambio peseta/dlar fue del 7,9% por ao, siendo el diferencial medio de tasa de inflacin
en el perodo, el 8,9% y el diferencial medio de tasa de expansin monetaria el 8,8% entre ambos

pases. Es decir que la PPA se cumple con cierta aproximacin an cuando la variacin del tipo
de cambio no ha sido suficiente como para compensar las variaciones del diferencial de precios.
Algunos especialistas dicen que la teora de la PPA se cumple principalmente en el largo
plazo (Rogoff, 1996), existiendo determinados factores que pueden impedir su cumplimiento
tales como: Restricciones al comercio, costes de transporte, intervenciones en los mercados de
divisas o controles de cambios; produciendo en el corto plazo desviaciones del tipo de cambio de
mercado sobre el que determinara la paridad de precios. Estas desviaciones pueden llevar por un
tiempo ms o menos prolongado al tipo de cambio nominal fuera de la senda de los precios
relativos. Para el restablecimiento de la PPA, Frankel (1986) sostiene que, en ocasiones, se
necesita el transcurso de un perodo de diez aos o ms, despus de que alguna restriccin
condujera al tipo de cambio fuera de la senda marcada por la lnea de los precios relativos.
La teora de la Paridad de los Tipos de Inters supone que las rentabilidades que se pueden
obtener en las inversiones en dos pases diferentes deben ser iguales a corto plazo; es la paridad
de intereses la que debe de tener mayor influencia sobre el tipo de cambio. Esta exige que los
diferenciales de tipo de cambio al contado y a plazo de nuestra moneda con el dlar, por ejemplo,
tiendan a compensar los diferenciales entre el tipo de inters del peso y el dlar para un
instrumento homogneo y perfectamente sustituible entre ambas monedas (por ejemplo, un
depsito a corto plazo).
Para que se cumpla la paridad de tasas de inters se usa el arbitraje de inters cubierto que
consiste en una estrategia de inversin en la cual requiere endeudarse en una divisa, venderla en
el mercado de contado, invertir lo recibido a cambio y simultneamente recomprar la divisa del
prstamo en el mercado a largo plazo. Esta operacin permite obtener una ganancia sin asumir
riesgo puesto que la fluctuacin del tipo de cambio est cubierta por un contrato a plazo. Si por
ejemplo fuese libras la divisa con la cual se presta y se recompra hara que todos los inversores
quieran comprar las libras a plazo, invirtiendo en dlares y recomprando las libras en el futuro, lo
cual generara una apreciacin de la libra a futuro que igualara el rendimiento de ambas
inversiones desapareciendo las ganancias por arbitraje.
La Teora del Efecto Fisher creada por Irving Fisher en 1930, sostiene que la relacin
entre la tasa de inters y la inflacin es tan fuerte que si aumenta la inflacin, la tasa de inters
aumentara una cantidad igual. El enfoque internacional de la misma
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afirma que la diferencia

entre las tasas de inters de dos pases afectaran el tipo de cambio entre las dos monedas, con
base en esa diferencia se obtiene un clculo de los cambios spot de cada cual. Esta teora se
cumple al largo plazo ya que a corto plazo puede tener dificultades debido a las intervenciones
del gobierno de cada pas a travs de su poltica econmica, aunque es cuestionada por algunos
economistas que sustentan que el inters y las tasas de inflacin son independientes entre s, y
totalmente impredecibles debido a una gran cantidad de factores entre ellos, el mercado de
trabajo, divisas, importaciones, exportaciones.
Para finalizar, la evidencia emprica muestra que, a largo plazo, los pases ms
inflacionistas tienden a tener monedas dbiles, y la prdida de valor de su moneda viene
determinado fundamentalmente por el diferencial entre la inflacin domstica y exterior. Es
necesario que los pases miren hacia el tipo de cambio que crece a un ritmo ms rpido que la
inflacin de los precios ms competitivos de sus productos. Si el tipo de cambio crece a un ritmo
ms lento que el de la inflacin, el pas pierde competitividad. En realidad, todas las economas
son sectores no transables que apenas tienen relacin directa con los precios internacionales, sin
embargo los movimientos permanentes de la tasa de cambio pueden influir en los precios de los
servicios, a travs de su influencia sobre los precios de los insumos.

Bibliografa
Cassel, G. (1921): The worlds Monetary Problems, Londres
Cassel, G. (1916): The Present Situation of Foreing Exchanges. The Economic
Journal, 26, 62-65.
Cassel, G. (1918): Abnormal Deviations in International Exchanges. The
Economic Journal, 28, 413-415.
Cassel, G. (1922): Money and foreign exchange after 1914, Constable and Co, Londres.
Cassel, G. (1924): The Purchasing Power Parity. Skandinaviska Kreditaktiebolaget, 68-70.
Frankel, J. A. (1986): International Capital Mobility and Crowding-out in the
U.S. Economy: Imperfect Integration of Financial Markets or of Goods
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Keynes, J.M (1923): A tract on Monetary Reform, Londres
Ricardo (1926): Economic Essays, Londres
Rogoff, K. (1996): The Purchasing Power Parity Puzzle. Journal of Economic
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Villanueva, Javier (1985): Breve examen de las teoras relacionadas con la determinacin de la
tasa de cambio, Desarrollo Econmico, vol. 25, No 99(Oct Dec., 1985), pp.351 379, Jstor