Nor Ell Houda Sabbar

Mater of Business Administration

Supervised by : Dr. Gerarld Reimer

Internship Report/ French Version :

The Initial Public Offering : Case of TOTAL

Internship Supervisor : Mrs. Selma Lebbar

Summer 2015

Table des matires

Table des matires

Table des matires.......................................................................................................................2
Introduction.................................................................................................................................4
I- Prsentation de lorganisme daccueil.....................................................................................5
1 : Fiche technique.................................................................................................................5
2 : Historique...........................................................................................................................6
3 : Organigramme...................................................................................................................7
4 : Mission et objectifs du march boursier............................................................................8
5 : Les principaux intervenants du march boursier...............................................................9
6 : Fonctionnement du march boursier................................................................................11
II- Souscription a une introduction en bourse...........................................................................13
1 : Lintroduction en bourse comme opration sur titre........................................................13
2 : Les avantages et les contraintes dune introduction en bourse........................................13
a : Motivation conomiques..............................................................................................13
b : Les facteurs de rticence..............................................................................................18
III- Lintroduction en bourse de TOTAL..................................................................................23
1 : Prsentation Gnrale de TOTAL Maroc.........................................................................23
2 : Caractristiques de lopration........................................................................................25
a : Cadre de lopration.....................................................................................................25
b : Objectif de lopration.................................................................................................27
c : Le processus dintroduction en bourse de la socit TOTAL......................................28
Conclusion................................................................................................................................36
Bibliographie.............................................................................................................................37

Introduction

L'enseignement dispens l'Universit internationale de Casablanca au

cours de ces trois annes vise non seulement nous former aux mthodes
et aux concepts juridiques, mais tend galement nous ouvrir l'esprit et
nous faire connatre de faon plus ou moins approfondie de nombreux
domaines parallles trs diffrents tel que le monde des affaires.
Ainsi, au cours de mon parcours universitaire j'ai pu, entre autre, tre
sensibilise la matire du droit boursier et par l au monde de la bourse.
Ce domaine, a suscit chez moi un grand intrt et m'a notamment donn
envie d'approfondir ma connaissance de ce mode d'investissement.
L'exercice de ce stage constituait mes yeux un bon moyen d'enrichir
mes

connaissances

dans

certains

de

ces

domaines,

notamment

lintroduction en bourse dune socit, sujet de mon rapport.

Lintroduction en bourse se traduit par louverture du capital au public
pargnant, procure lentreprise ses actionnaires de multiples avantages.
Elle assure lentreprise un financement moindre cout reformatant de
surcroit, sa capacit dendettement et son autonomie financire. Et, elle
lui offre la possibilit de croissance externe travers la fusion, loffre
publique dachat (OPA) ou dchange (OPE). Lintroduction en bourse
permet par ailleurs, dasseoir la notorit de lentreprise et de renforcer sa
crdibilit auprs de ses partenaires, puisquelle porte dsormais le label
de la transparence et de la bonne gouvernance.
Laccs au march financier confre aux actionnaires la liquidit pour le
placement, la cotation pour leurs titres (rfrence dachat et de vente), le
partage du risque de perte support autrefois par les seuls dirigeants
fondateurs et le double contrle des dcisions des dirigeants.
Dune part, par lautorit du march (le conseil dontologique des valeurs
mobilires) qui exige une information authentifi et certifie par les
commissaires aux comptes. Et dautres parts, par le march travers
limpact de linformation sur le cours.

Prsentation de lorganisme daccueil

1- Fiche technique

Cration
Forme Juridique

1929
Socit anonyme (conseil

Slogan
Siege social

dadministration et direction gnrale)

Crateurs de valeurs
Angle avenue des forces armes
royales et rue Arrachid Mohamed

Direction
Activit

Casablanca
Aomar Ydar (PDG), Karim Hajji (DG)
Phosphate, tlcommunications,
matriaux de construction,

Actionnaires
Capital social
Capitalisation
Site web

Agroalimentaire, Immobilier
17 socits de bourse (parts gales)
19 020 800 MAD
451 Milliards de MAD (2014)
www.casablanca-bourse.com

2 : Historique
L'volution historique du march boursier marocain a t marque
successivement par les structures suivantes : L'office de compensation
des valeurs mobilires, l'office de cotation des valeurs mobilires, la
socit de la bourse de valeurs de Casablanca SBVC et enfin la Bourse de
Casablanca.
La Bourse des valeurs de Casablanca a vu le jour en 1929 sur l'initiative
des principales banques prives exerant leur activit au Maroc, sous le
nom d'Office de compensation des valeurs mobilires.
Une premire reforme a vu le jour en 1948 attribuant a la bourse de
Casablanca la personnalisation morale et devient ainsi loffice de cotation
des valeurs mobilires.
Aprs l'indpendance et des vnements qui l'ont prcd, le march
boursier connaissait une chute sans prcdent, due la fois la fuite de
capitaux et l'exode des trangers qui constituaient l'poque l'essentiel
de la clientle boursire.
Quelques annes aprs, l'apparition d'une pargne nationale dispose
s'investir en valeurs mobilires prsuppose la mise en place d'une bourse
structure. Une nouvelle rforme s'imposait. Ce fut l'uvre de la loi du 14
Novembre 1967 qui traduisait ainsi la volont des pouvoirs publics de
doter le march financier marocain d'une bourse juridiquement et
techniquement organise et dfinir la bourse de Casablanca comme
tablissement public.
Depuis 1993, la Bourse de Casablanca vit une seconde jeunesse suite la
promulgation d'un ensemble de textes de lois, portant rforme du march
financier

et

cration

des

cadres

rglementaires

et

techniques

indispensables son mergence. La socit prive gestionnaire du march

boursier marocain prend dsormais la dnomination de la Socit de la
Bourse des Valeurs de Casablanca .
En 2000, la Socit de la Bourse des Valeurs de Casablanca a chang de
dnomination pour devenir Bourse de Casablanca, Socit Anonyme
Directoire et Conseil de surveillance.
6

3 : Organigramme

4 : Mission et objectifs du march boursier

Le march boursier, et plus prcisment la Bourse, joue le double rle
d'tre la fois un lieu de financement pour les entreprises (mission
d'actions ou d'obligations) mais galement un lieu de placement
(investisseurs).
Ainsi, le march boursier :
-

Permet aux entreprises, l'Etat ou des organismes privs ou

publics de trouver des capitaux pour financer leurs projets. Ainsi,
ces institutions ont la possibilit de proposer une fraction de leur
capital sous forme d'actions ou de s'endetter en mettant des
obligations.
Permet aux particuliers de faire fructifier leur pargne en la plaant
dans les valeurs mobilires.

Dans le cadre de son exercice et en vue de mener bien la mission qui lui
a t assigne, la Bourse de Casablanca S.A sest trac une vision claire
et ambitieuse de ses objectifs :

Objectif 1 : ACCOMPAGNER LE DEVELOPPEMENT

ECONOMIQUE DU PAYS.

Participer de manire plus active au financement conomique du pays

en favorisant la mise en relation des investisseurs et des metteurs ;

Objectif 2 : REPONDRE AUX BESOINS DES ACTEURS DU

MARCHE

Fournir aux investisseurs et oprateurs un march moderne, liquide et

transparent; proposer des prestations de services de qualit ses
clients : oprateurs, metteurs et investisseurs.

Objectif 3 : DEVELOPPER LE MARCHE BOURSIER

Consolider puis acclrer le dveloppement du march boursier.

Objectif 4 : SE POSITIONNER PARMI LES LEADERS

BOURSIERS AFRICAINS

En tant que troisime bourse africaine, rduire lcart pour devenir

leader en Afrique Occidentale ;
Epouser les Best Practices internationales en termes dorganisation et
de march.

5 : Les principaux intervenants du march boursier

Les principaux acteurs du march boursier casablancais sont :

La Bourse de Casablanca :
La Bourse de Casablanca est une socit anonyme en charge de
l'organisation et de la gestion du march boursier.
Elle est place sous la tutelle du Ministre des Finances et de la
Privatisation et ses parts sont dtenues parts gales par les socits
de bourse.
Sa gestion est dfinie par un cahier des charges et concerne
principalement l'organisation des introductions en bourse, la gestion
des sances de cotation, la diffusion des cours et des indices et
l'administration d'un systme de compensation et de garantie. Le
primtre et le contenu de ses actions sont dfinis, sous forme de
rgles de march, dans un Rglement Gnral.
Plus gnralement, la Bourse de Casablanca veille la promotion et au
dveloppement du march boursier marocain.

Les socits de bourse :

Agres par le Ministre des Finances et de la Privatisation, les socits
de bourse ont pour objet, outre l'excution des transactions sur les
valeurs mobilires, la garde des titres, la gestion des portefeuilles de
valeurs mobilires en vertu d'un mandat, le conseil la clientle et
l'animation du march des valeurs mobilires inscrites la cote.
Les socits de bourse participent galement au placement des titres
mis par les personnes morales faisant appel public l'pargne et
assistent ces dernires la prparation des documents d'information
destins au public.
9

Le conseil dontologique des valeurs mobilires CDVM :

tablissement public dot de la personnalit morale et de l'autonomie
financire, le CDVM est l'autorit de march. Il a pour mission de :
Protger l'pargne investie en valeurs mobilires ou tous autres
placements raliss par appel public l'pargne.
Veiller l'information des investisseurs en valeurs mobilires en
s'assurant que les personnes morales qui font appel public
l'pargne tablissent et diffusent toutes les informations lgales
et rglementaires en vigueur.
Veiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobilires
en assurant la transparence, l'intgrit et la scurit.
Veiller au respect des diverses dispositions lgales et
rglementaires rgissant le march financier

Le dpositaire central Maroclear :

Maroclear est le dpositaire central des titres au Maroc. Il a t cr en
vertu des dispositions de la loi n 35-96 du 9 juillet 1997 qui a institu
le rgime de la dmatrialisation des valeurs mobilires.
En tant que socit anonyme, Maroclear assure pour le compte de ses
affilis la conservation des titres, leur circulation ainsi que leur
administration.
Ses principales missions sont :
Centraliser la conservation des titres dans des comptes
courants ouverts exclusivement aux noms des professionnels
(banques, socits de bourse et metteurs). Maroclear
n'entretient aucune relation avec le grand public.
Assurer la gestion des systmes de rglement et livraison des
titres.
Simplifier l'exercice des droits attachs aux titres

10

6 : Fonctionnement du march boursier

1) La transmission des ordres des clients se fait ou bien directement par
les

socits

de

bourse

ou

indirectement

par

l'intermdiaire

des

tablissements dpositaires qui jouent le rle de collecteur d'ordres.

2) Le carnet d'ordres collect par le rseau de l'tablissement dpositaire
est achemin aux socits de bourse.
3) Les ordres sont transmis la Bourse de Casablanca grce au systme
de ngociation pour excution ventuelle.
4) Un fichier est envoy par la SBVC aux socits de bourse la fin de
chaque sance de bourse qui retrace l'tat des transactions effectues
5) Maroclear est inform des contrats de bourse de la journe.
6) Les socits de bourse, aprs traitement et centralisation des
oprations en interne dpchent au dpositaire central un fichier qui
retranscrit les contrats de bourse en fonction des clients, classs par
tablissement dpositaire.
7) Maroclear aprs centralisation des diffrents avis d'opr transmet par
tablissement dpositaire les contrats concernant les clients.
8) L'tablissement dpositaire soit accepte, soit rejet les oprations de
bourse et dans les deux cas, il doit en informer le dpositaire central.
9) En cas de rejet des dcisions des tablissements dpositaires,
Maroclear informe les socits de bourse concernes par ce mouvement.
10) Le dpositaire central informe la SBVC des oprations en suspens pour
leur intgration dans le processus de garantie de bonne fin des oprations.
11) BAM est informe des flux d'espces pour le suivi des risques
encourus par les socits de bourse.
11

12) En cas d'aboutissement des oprations, la banque et le dpositaire

central s'occupent conjointement et simultanment des livraisons et du
paiement, MAROCLEAR s'occupe des flux de titres, BAM de sa part se
charge des flux d'espces.
13)

Les

oprations

de

bourse

engendrent

des

commissions

d'intermdiation et des appels de marge qui sont manags pour le compte

des socits de bourse par la banque centrale.
14) La SBVC informe le CDVM quotidiennement de l'tat d'avancement des
oprations et des infractions constates dans le march.
15) Le CDVM exerce un contrle rgulier qui peut tre inopin.
16) L'APSB assiste les socits de bourse dans la revendication de leurs
droits et dont la promotion et le dveloppement de l'activit du march.

12

II- Souscription a une introduction en bourse

1 : Lintroduction en bourse comme opration sur titre

L'introduction en Bourse est une opration financire permettant une

socit d'augmenter sa capacit de financement en ouvrant son capital
sous la forme d'actions vendues aux investisseurs sur un march boursier.
Cette leve de capitaux lui permet de se dvelopper en finanant sa
croissance et ses investissements.

2 : Les avantages et les contraintes dune introduction en bourse

a : Motivation conomiques

Paragraphe 1 : Les avantages pour la socit

Il existe une pluralit davantages pour une entreprise qui souhaite

sintroduire en bourse. Les principaux sont les suivants :
Pouvoir lever des capitaux
Cest le but primaire de la bourse : permettre aux entreprises de se
financer autrement quen sendettant auprs dun tablissement bancaire.
Lentreprise qui vend ses actions reoit du capital qui servira son
dveloppement. Pour les grandes socits les actionnaires sont donc des
acteurs indispensables leur croissance

Accder a de nouveaux moyens de financement

Lentreprise souvre de nouvelles sources de financement dont elle peut
bnficier partir du moment de lintroduction ou encore lors dune
augmentation de capital.
13

Ainsi, une entreprise qui souhaite par exemple financer des projets de
dveloppement, met des titres sur le march en change de quoi les
nouveaux actionnaires apportent les capitaux ncessaires. Elle diversifie
par l ses sources de financement et se donne les moyens de saisir les
opportunits qui se prsentent.
Une entreprise cote est une entreprise connue. Lintroduction en bourse
offre de bouveaux marchs : les bourses tant internationalises, le
monde

entier

peut

connaitre

la

socit

cote.

De surcroit, si une socit a t autoris a lintroduction en bourse, cela

suppose que sa sant est saine et quil est donc intressant dy investir
des capitaux.
Renforcement du pouvoir de ngociations auprs des banques
Des lors quune socit devient cote, elle produit de linformation pour
lensemble des investisseurs. Une comptition peut des lors sinstaller
conduisant une baisse du cout des crdits
Pour la socit, lintroduction la cote officielle de la bourse des valeurs
permet de lever une barrire institutionnelle et daccder au march
financier. Par la ralisation daugmentation et capitaux, la socit amliore
sa base de fonds propres et dispose dun grand potentiel dendettement et
de croissance. Cela a pour effet lvolution de la relation socit /
banquier. En effet, la cotation rassure le banquier qui devient moins
exigent. Mais, de fait, lintroduction permet surtout dacqurir une
meilleure position de ngociation en faisant jouer la concurrence entre les
banques, ce qui se traduit concrtement par une baisse du cout de crdit.
Notorit et prestige
La notorit donne lentreprise une plus grande crdibilit par rapport
ses partenaires commerciaux et par rapport ses salaris, actuels et
futurs. Une entreprise non cote aura plus de mal attirer des
collaborateurs de haut niveau, ou entrer dans des relations de long
terme avec de grandes entreprises. Ce gain de notorit d'autant plus
de valeur que la socit introduite en Bourse est jeune et se trouve dans
un secteur de pointe.
La prsence dune entreprise la cote et la communication quelle
entrane lui assure une visibilit permanente, qui constitue une des formes
les plus efficaces de publicit. Une entreprise cote fait galement partie
14

des meilleures, elle est transparente, ses comptes sont certifis, ce qui est
en soi un label de qualit qui valorise son capital image, renforce son
leadership et sa notorit et lui donne une plus grande crdibilit vis- -vis
de ses clients, ses fournisseurs, ses partenaires financiers et ses salaris.

Possibilit de fusion
Une entreprise, une fois cote, peut absorber une autre entreprise, et ainsi
accroitre son dveloppement, ses activits et ses parts de marchs.
Mentionnant galement le cas de socits importantes cotes en bourse
et organises par filiales qui, a loccasion de lintroduction de lune de
leurs filiales en bourse ; auront la possibilit en rcuprant une partie des
fonds investis de rinvestir les liquidits dgags dans de nouvelles
activits.
La cotation en bourse peut constituer un avantage vis--vis des diffrentes
partenaires de la socit (clients, fournisseurs, banques, investisseurs)
ou encore un pralable a toute stratgie internationale de multi cotatation.
Dans un mme ordre dides, laccs au march financier confre a
lentreprise une plus grande flexibilit dans son systme stratgique. A
loccasion doprations de fusions, dabsorptions ou de restructurations ; la
socit rmunrera des apports en nature par des actions cotes
facilement ngociables.
Pouvoir tre value
La bourse a un mrite : elle permet dvaluer la valeur dune entreprise
sur le march. La capitalisation boursire (nombre de titres cots x le
cours des titres) donne ainsi une valeur boursire chaque socit. Sans
cotation, il est plus difficile destimer la valeur dune socit.

Rduction fiscale
15

Lincitation fiscale, mise en place par la loi de finances 2001, qui consiste
en une rduction sur 3 exercices de 50% de limpt sur les socits qui
sintroduisent en bourse par augmentation de capital et 25% pour celles
qui sintroduisent en bourse par cession dactions et qui devait arriver
chance le 31 dcembre 2006 a t reconduite pour une dure de trois
exercices supplmentaires. Cette reconduction a eu pour effet de soutenir
la dynamique des introductions en bourse qui ont totalis, pour la
deuxime anne conscutive ; 10 oprations dintroductions.
Telles sont les principales motivations qui incitent les socits demander
leur admission la cote officielle de la bourse des valeurs. Mais nentre
pas en bourse qui veut. Si la dcision dintroduction en bourse concerne
en premier le chef de la socit candidate, elle intresse aussi au plus
haut point les autorits boursires qui doivent veiller la protection des
intrts des pargnants. Aussi lentreprise doit notamment satisfaire des
exigences de bonne sant conomiques et financires en terme de
rentabilit (rentabilit conomique, financire, commerciale) ; de rsultat
(chiffre daffaires, valeur ajout) et de perspectives davenir (potentiel de
croissance).
Dans tous les cas, lintroduction en bourse se traduit par un changement
de dimension pour lentreprise. Elle accrot la visibilit et modifie le
rapport entre lentreprise et les parties prenantes (clients, fournisseurs,
banques..) en lui permettant daccder un nouveau statut.

Outre ces multiples avantages pour lentreprise pour lentreprise,

lintroduction

dune

socit

en

bourse

procure

aussi

des

avantages non ngligeables pour les actionnaires.

Paragraphe 2 : Les avantages pour les actionnaires

16

Pour les actionnaires dorigine, lintroduction en bourse marque le passage

dune socit ferme une socit ouverte. En mettant la disposition du
public une partie du capital, les propritaires dune affaire seront en
mesure de raliser dimportantes plus values et de diversifier ainsi leur
risque en effectuant les liquidits obtenues dautres emplois. Pour les
entreprises familiales, lintroduction en bourse apporte en outre des
rponses des problmes spcifique tels que :
-

La ncessit de dsintresser certains actionnaires familiaux qui ne

se sentent pas concerns par lactivit de lentreprise ou dont la

participation au capital gne dans certains cas lexercice normal du
pouvoir.
-

La rduction de limportance de leffort financier que les groupes

familiaux ont fournir pour assurer lexpansion de leur entreprise en

intressant une pargne nouvelle qui viendra en quelque sorte prendre le
relais et accroitre les moyens financiers que le seul autofinancement ne
permet pas de dgager.
-

La satisfaction des actionnaires : la cotation rgulire de la valeur

permet aux actionnaires de valoriser tout moment leur patrimoine. Elle

favorise galement la liquidit du capital, qui leur permet de vendre
facilement leurs parts sur le march boursier ou de faire entrer des
partenaires de poids. Les plus values ralises et les dividendes verss
constituent une autre source de satisfaction des actionnaires. Elle permet
aux actionnaires de se renforcer ou de sortir du capital plus librement sur
la base dun prix incontestable.
-

Permet au dirigent-actionnaire de raliser une partie de son

patrimoine et prparer la transmission de lentreprise.

-

Accroissement de la liquidit et de diversification : lintroduction en

bourse accroit la liquidit des titres et permet une meilleure diversification

du portefeuille des actionnaires existants. Cette diversification peut
saccomplir

directement

par

un

dsinvestissement

des

titres

de

lentreprise et une allocation des fonds ainsi runis dautres placements

17

ou bien indirectement par la politique dacquisition que peut mettre en

place lentreprise grce au fonds collects par lintroduction. Elle peut
permettre certains actionnaires de se dsengager de la socit.
-

Permet une valorisation accrue des actions grce une meilleure

ngociabilit.
-

Permet une meilleure diversification du patrimoine de lactionnaire.

Dsintresser un actionnaire minoritaire

Dgager des liquidits

Valoriser le capital professionnel

Financer le cout fiscal dune transmission

Cest aussi un allgement financier

Ainsi la cotation rgulire de la valeur permet aux actionnaires de valoriser

tout moment leur patrimoine. Elle favorise la liquidit du capital qui leur
permet de vendre facilement leurs parts sur le march boursier ou de faire
entrer des partenaires de poids.
En offrant liquidit et perspectives de plus values, le march dote
lentreprise dun outil de rmunration et de motivation de ses dirigeants
et salaris.
Ce systme dintressement permet une mobilisation et une motivation
des ressources humaines qui ne se dment pas. Il permet aussi
lentreprise de trouver et de garder bon compte les personnes
essentielles son management. Une entreprise cote a gnralement
moins de mal attirer des collaborateurs de haut niveau.
En plus le fait dtre cot en bourse peut aider la mise ne uvre dune
politique de participation du personnel en contribuant une meilleure
liquidit des titres et en permettant ainsi aux salaris actionnaires de
pouvoir raliser des plus values ventuelles. Elle facilite la mise en place
dun systme dintressement des salaris fort potentiel de rsultat, par
18

exemple sous la forme de stock-options ses salaris, mais labsence dun

prix de march clair et la difficult de cder les titres en diminue lintrt
pratique.
A ct des conomies ralises au niveau du recours au march financier
par rapport aux sources de financement classiques et cot du
renforcement du prestige, de la crdibilit et de la transparence de
lentreprise, la cotation en bourse constitue un facteur de fiert pour le
personnel de lentreprise car ils appartiennent dsormais llite des
entreprises.
Bien entendu, pour profiter des avantages multiples dune cotation en
bourse suppose pour lentreprise le respect dun certain nombre de
conditions quil faut satisfaire obligatoirement.

b : Les facteurs de rticence

Malgr les avantages non ngligeables quelle prsente, lintroduction en

bourse engendre pour les dirigeants dune socit un certain nombre de
contraintes qui peuvent mme tre considres comme un obstacle
lintroduction en bourse.
Il est impratif que les actionnaires et dirigeants envisageant la cotation
de leurs entreprises soient conscients des obligations et cots en termes
financiers et temporels que lopration exige. Evidemment, limportance
relative de ces inconvnients dpend des caractristiques de lentreprise.
Paragraphe 1 : Les contraintes pour la socit

Lintroduction en bourse oblige lentreprise se soumettre un certain

nombre dobligations dont on numra les principales :

Obligations en matire dinformation

19

Les entreprises cotes doivent tout dvoiler en matire dinformation

notamment les informations sur les ventes, les marges, les salaires, les
projets davenir.., cela signifie que leurs concurrents, clients, fournisseurs,
et employs auraient accs aux informations sur le fonctionnement
interne de lentreprise, les problmes potentiels qui pourraient dcouler de
cette situation sont nombreux. Le respect de la transparence financire
oblige lentreprise publier rgulirement dans les journaux dannonces
lgales ses bilans et ses comptes rsultats.
Confins dans leurs esprits de conservatisme et tenaills par la peur dtre
pourchasss par le fisc, les chefs dentreprises rejettent pour la plupart le
projet dentre en bourse sous prtexte quelle exige une transparence
financire exagre.

Des cots sont supports par lentreprise lors dune

introduction en bourse
Ils sont gnralement lis la diffusion obligatoire de linformation avant
et aprs lintroduction en bourse (rapport annuel, prospectus, compagne
publicitaire)
La perte dautonomie en termes de diffusion dinformation :
Les analystes financiers ainsi que la presse financire peuvent diffuser des
informations positives ou ngatives sur ltat et le devenir de lentreprise.
Pour dsigner ce phnomne, on parle de couverture de lentreprise par
les lesdits analystes financiers.
Par ailleurs la socit dont les titres sont cots la bourse des valeurs et
oblige de rendre la gestion de lentreprise totalement transparente vis-vis de lextrieur et de tenir une comptabilit rigoureuse et conforme aux
normes

dfinies

par

la

loi.

Lobligation

dannonce

dinformations

dterminantes et de publication dtats financiers ncessite la mise en

place dun personnel spcialis et une tenue rigoureuse du systme
dinformation de lentreprise.

20

Elle entrane galement la divulgation dinformations la concurrence,

informations qui nauraient pas autrement t diffuses.

Les cots levs

Lintroduction en bourse engendre un ensemble de couts pour lentreprise,
certains immdiats, dautres rcurrents (le cot varie selon les types
dentreprises).
Lintroduction mobilise pendant plusieurs mois lattention des dirigeants
de lentreprise. La ngociation des termes de la transaction avec les
intermdiaires peut tre une affaire de longue haleine. La mise en place
de systme de contrle plus sophistiqus requiert un effort managrial
important. Tous ces cots ne sont cependant pas mettre sur le compte
de lintroduction en bourse : celle-ci est plutt loccasion dun effort
ncessaire damlioration de la gestion dont toute entreprise, cote ou
non, bnficie.
Les cots et les frais financiers et de maintien de la cotation peuvent
surpasser les bnfices qui en dcoulent. Pour les petites entreprises, cet
inconvnient est encore plus marqu. En outre le processus et le suivi de
la cotation prennent beaucoup de temps lquipe dirigeante.

Effet de notorit ngatif

Le fait dtre cot en bourse donne une notorit importante lentreprise
qui peut un moment donn se retourner contre elle.
Concernant les PME, ils reprsentent des besoins particuliers vis--vis de
lintgration de lenvironnement dans leur fonctionnement, dus leur
petite taille et au manque de moyens associs, et plus gnralement
une culture environnementale faible, par consquent elles prsentent des
besoins spcifiques et dautres gnraux.
Ces PME rencontrent dimportants problmes dus au manque de
personnel, le manque de temps et le cot de lopration qui savre
insupportable couvrir par ces petits moyens financiers.
21

Voyons alors ce qui caractrise les comportements des entreprises

marocaines vis--vis de la bourse des valeurs de Casablanca tant au
niveau de la dcision dintroduction en bourse que lappel ultrieur
lpargne publique.
Paragraphe 2 : Les contraintes pour les actionnaires

Dabord, une introduction en bourse est synonyme de dilution de capital,

cest--dire que le capital sera entre

les mains dune multitude

dactionnaire ce qui conduit dune part une perte de contrle ; et dautre

part au risque de voir sinviter quelques indsirables (des concurrents ou
des repreneurs potentiels par exemple). La perte du contrle est
certainement lun des inconvnients pour tout actionnaire qui souhaite
garder la mainmise sur son affaire.
Lentre de nouveaux actionnaires indique bien souvent dobtenir leur
accord pour des dcisions financires futures examines en assemble
gnrale ordinaire ou extraordinaire. De plus, louverture du capital fait
planer la menace dune prise de contrle hostile. Cest pourquoi certaines
entreprises sont amenes prendre des mesures anti-prise de contrle
avant leur introduction en bourse.
Aussi une introduction en bourse suppose une diminution du bnfice
distribu : suite une augmentation de capital, le bnfice est rparti
entre plusieurs actionnaires. Il entrane par consquent une diminution du
bnfice par actionnaire.

22

III- Lintroduction en bourse de TOTAL

1 : Prsentation Gnrale de TOTAL Maroc
Denominacin sociales
Siegue social

Total Macro
146, boulevard Zerktouni, 20000 Casablanca,
Maroc

Numero de tetepones

+212 5 22 43 15 00

Nmero de fax

+212 5 22 27 48 52

Site internet

www.total.ma

Forme juridique

Socit anonyme Conseil dadministration

Registre du commerce

Registre du Commerce de Casablanca n39

Date de constitution
Dure de vie
Exercice social
Capital social au

1927
99 ans
Du 1er janvier au 31 dcembre
448 000 000 MAD

31/12/2014
Constitution des
documents juridiques
relatifs a la socit par
les actionnnaires
Objet social

Les

documents

juridiques

prescrits

par

les

articles 141, 145 et 146 de la loi sur les socits

anonymes

peuvent

tre

consults

par

les

actionnaires au sige social de Total Maroc

Selon larticle 3 des statuts, la Socit a pour
objet :
lindustrie et le commerce du ptrole, des
schistes et de leurs drivs, ainsi que de
toutes

matires

pouvant

se

rattacher

directement ou indirectement cet objet ;

lindustrie et le commerce de tous corps
gras,

simples

ou

composs

dorigine

minrale ou organique, quelle quen soit la

23

provenance, de tous hydrocarbures, huiles

essentielles et de tous les sous-produits
provenant des corps ci dessus ou tant le
rsultat de leur traitement ;
et comme consquence, la cration, la
prise en location ou lacquisition de tous
tablissements, de tout matriel, de tous
moyens de transport terrestre, maritime,
fluvial, utiles cette industrie ;
la recherche, lexploitation de gisements
ptrolifres, la prise dintrts dans des
socits existantes, lachat et la vente de
ptroles bruts et produits finis, en un mot,
tout ce qui se rattache la production
ptrolifre ;
et plus gnralement, toutes oprations
industrielles,

minires,

commerciales,

financires ou immobilires, ainsi que la

prise

de

tous

intrts

ou

de

toutes

participations se rattachant directement

ou

indirectement

lobjet

social,

ou

pouvant en faciliter le dveloppement.

Toutes les contestations qui peuvent slever
pendant la dure de la Socit ou lors de sa
liquidation, soit entre les actionnaires et la
Tribunal comptent en

Socit, soit entre les actionnaires eux-mmes,

cas de litiges

raison des affaires sociales relvent de la

comptence

du

tribunal

sur

les

de

commerce

de

Casablanca
Rgime fiscal
applicable

Impt

socits

30%

(par

exception, lactivit dexportation de biens

24

et services fait lobjet dune imposition

limpt sur les socits au taux rduit de
17,5%).
Taxe sur la valeur ajoute : 10% sur les
ventes de produits ptroliers et 20% sur
les

ventes

de

lubrifiants,

graisses

et

produits dentretien automobile.

Taxe professionnelle : 20% ou 30 % selon
la classe de profession.
Taxe de prvention routire : 0,05 MAD/m
3 sur les volumes de ventes rseau.
Contribution sociale de solidarit : 2% sur
le bnfice net. N.B. : lissue de la
prsente

Opration

dintroduction

en

Bourse par voie de cession dactions, la

Socit bnficiera dune rduction au
titre de limpt sur les socits pendant
trois

ans

conscutifs

compter

de

lexercice qui suit celui de linscription la

cote

(mesure

proroge

jusquau

31

dcembre 2016 par le Code Gnral des

Impts Art. 247-XI). La rduction au titre
de limpt sur les socits sera de 25%.

25

2 : Caractristiques de lopration

a : Cadre de lopration

Le Conseil dadministration de Total Maroc tenu en date du 26 juin 2014 a

autoris le principe dadmission des actions de la Socit au premier
compartiment de la Bourse de Casablanca, par voie de cession de 1 344
000 actions dtenues par Total Outre Mer et reprsentant 15% du capital
social et des droits de vote dans la Socit. A cet effet, le Conseil
dadministration a confr tous pouvoirs M. Arnaud Le Foll, ou son
successeur,

en

sa

qualit

de

directeur

gnral,

avec

facult

de

subdlgation, afin de fixer les modalits de lOpration. Les Assembles

gnrales extraordinaires de la Socit tenues en date du 26 juin 2014 et
du 17 avril 2015 ont dcid, sous condition suspensive de ladmission des
titres de la Socit la cote de la Bourse de Casablanca, de modifier les
statuts de la Socit afin de se conformer avec les dispositions lgales
relatives aux socits faisant appel public lpargne, notamment la loi
n17-95 relative aux socits anonymes et le Dahir portant loi n1-93-212
du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant
appel public lpargne, tel que modifi et complt. Ces modifications
entreront en vigueur compter du premier jour de cotation des actions de
la Socit la Bourse de Casablanca. Par ailleurs, dans le cadre de
lOpration, lAssemble gnrale extraordinaire de la Socit tenue en
date du 7 dcembre 2014 a dcid dautoriser une offre prfrentielle
rserve aux salaris de la Socit et de ses filiales contrles au sens de
l'article 144 de la loi 17-95 relative aux socits anonymes, cest--dire
Mahatta S.A.R.L., Ouargaz S.A. et Gazber S.A., par voie de cession par Total
Outre Mer. Cette offre prfrentielle est limite un montant maximum
d'actions reprsentant 1% du capital social et des droits de vote de la
Socit. LAssemble gnrale extraordinaire a ainsi donn tout pouvoir
au directeur gnral de la Socit ou son successeur, avec facult de
subdlgation, l'effet (i) d'accomplir toutes les formalits prescrites par
26

la loi affrentes cette dcision et (ii) de fixer l'ensemble des modalits de

l'offre prfrentielle rserve aux salaris de la Socit et de ses filiales
contrles, et notamment, de dterminer le prix de cession desdites
actions au profit des salaris et le nombre d'actions qui leur seront cdes.
En

vertu

des

pouvoirs

qui

lui

ont

confrs

par

le

Conseil

dadministration du 26 juin 2014, M. Arnaud Le Foll a arrt le 30 avril

2015 les modalits de lOpration, telles que prcises au niveau de la
prsente Note dInformation, notamment :
Prix par action : entre 455 et 535 MAD (coupon 2014 attach) ;
Nombre dactions cder : 1 344 000 actions ;
Montant global de lOpration : Entre 611 520 000 MAD et
719 040 000 MAD ;
Dcote - Type dordre I : 20% par rapport au prix retenu ;
Dcote - Type dordre II : 10%, par rapport au prix retenu, hauteur de
20 actions relatives la premire allocation ;
Priode de souscription - Types dordre I et II : du 11 au 15 mai inclus ;
Priode de souscription - Type dordre III : du 11 au 13 mai inclus
Possibilit de clture anticipe Type dordre III : le 12 mai 15h30.

b : Objectif de lopration
Dans une perspective de croissance et de dveloppement, lintroduction
en Bourse de Total Maroc sinscrit dans une stratgie douverture vis vis
de sa clientle, de ses partenaires et de la communaut financire.
Les principaux objectifs viss par Total Maroc travers la prsente
introduction en Bourse sont les suivants :
27

 Inscrire son dveloppement sur le long terme au Maroc en sappuyant

sur les acteurs locaux ;
Institutionnaliser Total Maroc en ouvrant son capital au grand public, aux
investisseurs institutionnels ainsi qu ses salaris et partenaires ;
Dvelopper sa notorit auprs de la communaut financire et du
grand public en dveloppant une identit forte et cohrente ;
Motiver et fidliser ses collaborateurs en les associant son capital ;
Permettre, le cas chant, le recours des financements externes
ultrieurs grce un accs direct aux marchs financiers pour soutenir la
croissance et la ralisation de ses objectifs stratgiques

c : Le processus dintroduction en bourse de la socit TOTAL

Pour sintroduire en bourse la socit a besoin de 2 entits : le CDVM et la
bourse de Casablanca.
Le CDVM tant lautorit de contrle du march boursier, reoit en premier
le dossier dintroduction en bourse de la socit qui comprend un
ensemble de document notamment la note dinformation. Il se charge de
linstruction en vrifiant que celle-ci est conforme aux rglementations en
vigueur.
A la fin de cette tape le CDVM donne son visa, aprs approbation de la
note dinformation par la bourse de Casablanca.
La bourse de Casablanca intervient, dans un premier temps avant
lobtention du visa du CDVM dans le cadre de
-

Lassistance dans le chois de procdure de la premire cotation

Lmission de lavis dapprobation de lopration
Et la fixation du calendrier dfinitif de lopration

Paragraphe 1 : La compostions du dossier dadmission

- Dossier dadmission a la cote de la bourse
Le dossier dadmission doit contenir les lments suivants :
28

Une demande d'admission la cote par l'entremise d'un

intermdiaire en bourse.
Les tats financiers des deux ou trois derniers exercices selon le
march considr de la cote de la bourse (bilan et comptes annexes
approuvs par l'assemble gnrale).
Les rapports des commissaires aux comptes et des rsolutions des
assembls gnrales ordinaires.
Un formulaire tabli par la bourse et rempli par la socit.
Une copie des statuts et des procs verbaux des assembls
gnraux extraordinaires.
Le rapport de l'activit prsent par l'assemble gnrale ordinaire
qui doit comporter tous les renseignements de nature informer sur
la situation actuelle et future de l'entreprise.
Un tat des filiales
Une liste actualise des actionnaires et le montant ou le taux de leur
participation.

Paragraphe 2 : Les conditions dadmission et de sjour la bourse.

Depuis janvier 2005, et conformment au Dahir portant loi n 1-93-211
relatif la Bourse de valeurs, modifi et complt par les lois 34-96, 29-00
et 52-01, de nouvelles conditions d'admission et de sjour la Bourse , ont
t mise en uvre, celles-ci se prsentent comme suit :

Admission au March Principal (1er compartiment)

Ce march vise essentiellement (et non exclusivement) les grandes et
moyennes

entreprises

de

tous

secteurs

confondus,

les

socits

concessionnaires ou gestionnaires de services publics.

Critres d'introduction
Selon larticle 14 de loi 1-93-211 Les entreprises qui souhaitent s'introduire
sur ce march doivent :
Emettre au moins 75 MDH ;
Avoir des capitaux propres minimaux de 50 MDH ;
29

 diffuser au moins 250 000 actions dans le public ;

consolider leurs comptes pour les entreprises ayant des filiales ;
avoir fait certifier les tats de synthses des 3 derniers exercices.
Sagissant des conditions de sjour, elles doivent tre respectes a tout
moment

pour

le

maintient

dune

valeur

dans

le

compartiment

correspondant.
Le sjour dans lun des marchs nest pas fix : une entreprise peut tre
transfre dun march lautre. La bourse de Casablanca procde
annuellement au reclassement des socits sur la base des critres de
sjour.
La procdure de cotation en bourse
La premire tape de toute introduction en bourse est la phase
prparatoire. Lintroduction en bourse est une opration lourde pour
lentreprise, par consquent, elle doit tre soigneusement prpar en
amont et doit rsulter dune action collective murement rflchie. Une fois
la dcision prise ; la procdure dintroduction va durer des mois en
fonction du march dintroduction.
La phase prparatoire :
Le suivi de lintroduction en bourse se prpare ds la phase rintroduction
en rpertoriant les moyens humains et matriels la disposition de
lentreprise.

Ces

moyens

doivent

permettre

dassurer

le

suivi

de

lentreprise en tant quentit cote. Cest une phase importante dans le

processus dintroduction en bourse, il sagit de la prparation des bases
fondamentales de lopration.
Cette opration prparatoire permet danalyser la problmatique du
contrle et mettre en place une structure permettant aux actionnaires
existants de garder le contrle de la socit aprs lintroduction de la
socit sur le march.

30

Avant denvisager la cotation de lentreprise, lquipe dirigeante et les

actionnaires

principaux

doivent

effectuer

un

travail

dintrospection

consistant mesurer leur engagement pour leur entreprise.

Cest aussi lensemble du personnel quil faut prparer lintroduction en
bourse. Cette opration met lentreprise et donc son personnel tout entier
sous les feux de la rampe. Du comportement de chacun dpend la vision
quauront les investisseurs de lentreprise. La mise de lentreprise sur le
march signifie aussi la possibilit dautres modes de rmunration
composs de titres de capital. Il convient dinformer et dinitier

le

personnel lusage de ce type de rmunration. De plus, limplication de

chacun est indispensable pour faciliter les tapes difficiles de lintroduction
en bourse. Cela passe par un dialogue avec tous les acteurs de
lentreprise.
Si lengagement de chacun semble acquis, il convient alors danalyser
avec prcision les forces de lentreprise qui inciteront les investisseurs
acqurir et dtenir les parts de celle-ci une fois lintroduction en bourse
ralise. Ainsi, avec laide des intermdiaires slectionns, lentreprise va
enclencher le processus. Elle doit aussi arrter les modalits de contrle
du capital (holding, pacte dactionnaires etc.) consolider ses comptes, se
rorganiser sur les plans juridique, financier, et statutaire, etc.)
Elle procdera aussi la dtermination du montant de lopration, la
fixation de la modalit dintroduction (augmentation ou cession dune part
du capital) et de la date souhaite dintroduction.
La phase dintroduction
Cette phase marque lavnement de lopration. Il sagit dun moment
angoissant pour lentreprise et ses dirigeants car il sagit dune opration
complexe

qui

demande

une

attention

particulire.

Ce

processus

dintroduction se droule en plusieurs tapes savoir :

1- La slection des conseils (avocat, banques daffaires, socits de bourse, conseillers
juridiques et financiers) qui vont accompagner lentreprise durant toutes les tapes de
lopration et dans la ralisation de la note dinformation. Pour ce faire la participation de
certains intervenants sont indispensables, il sagit de :
31

Lintermdiaire financier :

Les intermdiaires en bourses sont les agents chargs, lexclusion de

toute autre personne, de la ngociation et de lenregistrement des valeurs
mobilires et des droits sy rapportant. Ils peuvent en outre accomplir
toutes les oprations qui sont en relation avec ces missions.
Pour leur introduction, les entreprises font de plus souvent appel un
intermdiaire qui peut tre une banque ou une institution financire
agre par les autorits boursires. Cette phase est dune importance
cruciale car de ce choix dpendent la russite et le suivi de lopration. Un
contrat formalise la coopration entre lintermdiaire et lentreprise.
Ce conseiller financier et coordinateur global de lopration vous assistera
et vous conseillera avant et pendant lopration traves :

Ainsi,

Lvaluation de votre entreprise

La ralisation damnagements juridiques, comptables et fiscaux.
Ltablissement du calendrier indicatif de lopration.
La dtermination du prix de laction offerte
Le choix et la date de premire cotation
Llaboration de la note dinformation

avec

laide

des

intermdiaires

slectionns,

lentreprise

va

enclencher le processus.

Les commissaires aux comptes

Ils se chargent de :
-

certifier les comptes sociaux de lexercice prcdant lintroduction

en bourse de lentreprise.
-

conseiller dans la ralisation de restructuration pralable et les

modifications statutaires ncessaires lopration.

2-

la

prparation

du

document

de

prsentation

de

lintroduction

(prospectus) :

32

Cette phase prfigure la phase dintroduction proprement dite. Elle

ncessite lintervention de tous les partenaires : introducteurs, juristes,
auditeurs. Il convient de sassurer de ladquation des structures de
lentreprise aux exigences de la cotation et de rdiger un prospectus initial
dintroduction en bourse.
3-Le dpt du dossier auprs du CDVM :
Le dossier doit tre dpos au Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires au moins 2 mois avant la date prvue de lintroduction. La
bourse de Casablanca doit galement tre avise la mme priode et ce
afin de rserver une date sur le calendrier des oprations financires
prvues.
4- lacceptation du dossier par lautorit de rgulation et obtention du
visa :
Ds lobtention du visa du CDVM, la bourse de Casablanca procde la
publication

au

bulletin

de

la

cote

de

lavis

relatif

lopration

dintroduction en bourse. La validation du dossier a pour consquence

lorganisation des souscripteurs.

5- lorganisation des souscriptions :

Aprs validation du dossier de lopration ; le conseiller financier de
lentreprise dsignera le syndicat de placement qui se chargera de placer
les titres de lentreprise auprs du public.
Le syndicat de placement est constitu :
-un chef de placement est de file
-des socits de bourse et/ ou banque dsignes pour collecter les
souscriptions.
Durant la priode de souscription, les membres du syndicat de placement
collectent les bulletins de souscription.
33

La base de Casablanca centralise les souscriptions remises par les

membres du syndicat de placement et prpare les rsultats techniques qui
seront rendus publics.
Les rsultats prsents de manire globale et dtaille lopration,
notamment le nombre de souscripteurs, par types dordre, par catgorie
de souscription, par nationalit et par rgion.
6- la cotation :
Il sagit de lintroduction effective de lentreprise en bourse appel aussi
premier jour de cotation. A partir de cet instant la socit sera
officiellement cote. Elle disposera dun ticker diminutif de

raison

sociale et dun code valeur unique.

Le jour de la premire cotation, la bourse de Casablanca publie par avis
au bulletin de cote les rsultats techniques de lopration dintroduction.
Aprs lintroduction effective de lentreprise de lentreprise, la bourse de
Casablanca assure lorganisation de la cotation des titres et la gestion des
oprations sur titres.
Nous avons vu limportance dune prparation attentive pour le succs de
toute opration dintroduction en bourse. Cependant, si la prparation
constitue un gage de russite dune opration dintroduction en bourse, el
nen demeure pas moins quune attention particulire doit tre accorde
certaines dcisions fondamentales. Il sagit du choix du moment de
lopration, et la fixation du cours dintroduction.
Les modalits de lintroduction en bourse :
Quand la firme opte pour la cotation officielle, elle doit apporter des
rponses des points dlicats concernant le choix de la priode
dintroduction et la fixation du cours dintroduction : les dirigeants doivent
sassurer que lentreprise satisfait au moins aux critres minimum
dintroduction en bourse.
1-Le choix de la priode dintroduction :
Lintroduction en bourse nintervient quune fois dans la vie dune
entreprise cest pourquoi le choix du moment est trs important. En fait
une socit doit venir en bourse son heure, ni trop tt, ni trop tard. Si par
34

exemple lobjectif des actionnaires cdant est de raliser leurs avoirs, la

stratgie qui privilgie leur intrt se traduira par la maximisation du
cours dintroduction en vue de dgager des plus values substantielles.
Dans ces conditions, lintroduction en bourse devrait tre dcide en fin de
phase de croissance.
En revanche, si la firme sintroduit en bourse ne vue de faire
ultrieurement appel au march financier pour le financement de son
expansion, il est souhaitable que lopration intervienne au milieu dune
priode dexpansion et non pas son terme.
En effet, la firme qui ne peut poursuivre sa croissance aprs sa cotation
verra son cours samenuiser, voire seffondrer, et lintroduction en bourse
dgagera dans ce cas des rsultats contraires aux buts recherchs.
Quant au choix dune date pour lintroduction en bourse, on peut dire quil
nest pas sans importance et que la dfinition dune date pour
lintroduction en bourse doit tenir compte du contexte conomique et
financier (situation politique, conjoncture boursire, taux dintrt.)

La fixation du cours dintroduction :

La fixation du cours dintroduction est certainement le problme le plus
dlicat de lopration dintroduction en bourse. Le cours dintroduction est
le prix auquel les propritaires sont prts cder leurs participations. En
rgle gnrale, le cours est dtermin en fonction de deux critres : tout
dabord, il dpend dune valuation objective de la firme. Les techniques
dvaluation sont multiples. Ensuite, ce prix doit tre en cohrence avec le
cours boursier des valeurs du compartiment de la cote dont fera partie la
firme.
En fait, le cours est le rsultat dune analyse destine arbitrer des
intrts apparemment contradictoires (public, actionnaire cdant, march)

Pour le public, lintrt est videmment dobtenir au moindre cot les

quantits dsires.
Pour les actionnaires cdants, lidal est de vendre au meilleur prix la
quantit de titres placs sur le march.

35

Pour le march, lintrt se situe plus long terme et lopration doit tre
gnratrice de flux dchange quilibrs et toffs.

On constate donc la divergence dintrt des parties en prsence. Il est

cependant

possible

de

concilier

ces

diverses

proccupations

par

lobservation de certaine rgle de bon sens. Pour les actionnaires qui vont
cder une partie de leurs titres, le cours ne doit pas tre trop lev, mais
ne doit pas reprsenter non plus un manque gagner trop important
dautant que les acheteurs spculateurs sont gnralement prts
prendre rapidement leurs bnfices si le cours a t fix trop bas. Un cours
trop lev limite le public que lintroduction peut toucher.
Il convient donc que le cours fasse apparaitre une marge potentielle de
valorisation du titre propos afin dattirer et de dvelopper la demande.
Cest pourquoi le prix fix lintroduction doit tre raisonnable.
Ds lors que la dcision dadmission a t prise par lentreprise de
march, linstrument financier doit tre offert au public et faire lobjet
dune premire cotation. Dune manire gnrale, cette diffusion et la
premire cotation doivent intervenir au plus tard dans les trois mois de
ladmission. Ladmission suppose la

diffusion des

titres,

dfaut

ladmission est caduque.

36

Conclusion
Compte tenu de la situation actuelle de la Bourse des valeurs de Casablanca, quelques
recommandations savrent ncessaires afin de remdier au problme du faible nombre
dintroduction.
En effet, les principales entraves que rencontre lvolution de la BVC sont dordre extraconomique, principalement socioculturelles. A cet gard, un changement des mentalits vis-vis du monde de la finance semble impratif. Ceci ne peut se faire que par des campagnes
de sensibilisation visant lamlioration de limage et de lattractivit du march boursier. Ces
campagnes doivent surtout cibler les dirigeants des PME qui voient en lintroduction en
bourse une dilution de leur pouvoir. Les associations socioprofessionnelles peuvent, cet
gard, jouer un rle important en encourageant les dirigeants coter leurs entreprises. Les
particuliers ne doivent pas tre ngligs. Une initiation au march boursier doit tre mise en
place pour les inciter orienter leur pargne vers le march boursier.
Les critres retenus pour lintroduction en bourse sont surtout dordre quantitatif. Ceux-ci,
sont insuffisants, do la ncessit dy ajouter dautre critres caractre qualitatifs (la qualit
des actionnaires, lapport des capitaux externes,).
Un assouplissement du systme fiscal et un allgement des procdures et des conditions de
cotations peuvent aussi tre envisags en vue dune diminution des cots de transaction pour
amliorer le dynamisme de la Bourse et sa liquidit. Cette dernire peut tre amliore par
laugmentation du flottant des entreprises cotes.
Cela tant, l'introduction en bourse est trs certainement l'opration la plus complexe mener
bien. Elle consiste vendre des titres, pour lesquels l'information est trs limite avant
l'opration, des investisseurs varis. Les motivations d'une introduction sont diverses et
varies, mais portent essentiellement sur les lments suivants: la leve de fonds,
l'amlioration de la notorit de l'entreprise et la liquidit des titres. Cependant, pour tre
cote, plusieurs conditions et critres doivent tre satisfaites. Ces critres varient selon le
march o l'entreprise souhaite s'introduire et porte surtout sur le montant des capitaux
propres, le montant et le nombre de titres mettre et le nombre d'exercices certifis.
L'entreprise souhaitant s'introduire doit suivre une procdure bien tablie qui voit
l'intervention de plusieurs intermdiaires afin de constituer le dossier d'admission qui devra
37

recevoir l'aval du CDVM et de la socit gestionnaire de la Bourse de Casablanca. Les

mthodes de premire cotation sont au nombre de quatre et le cot d'introduction est ventil
entre les commissions verses la Bourse et celles verses aux intermdiaires, conseillers et
au monteur de l'opration.
La cotation en bourse est accompagne de quelques inconvnients pouvant dissuader certaines
entreprises de s'y introduire. A ces inconvnients s'ajoutent des obstacles spcifiques au
Maroc et qui constituent autant de freins l'introduction des entreprises Marocaines la
Bourse des valeurs de Casablanca.

38

Bibliographie
Patrick sentis. Introduction en bourse, une approche internationale. Collection
gestion. Srie : politique gnrale, finance et marketing. Editeur :
Economica (12 janvier 2004)
Les introductions en bourse (rapport de stage la bourse de Casablanca) par
Amina TOUROUGOU, Ecole suprieure de gestion- gestion finance 2007.
Belkahia Rachid, introduction des socits en bourse. Revue Marocaine
dconomie du dveloppement. N 31- 1993, F.S.J.E.S de Casablanca.
Abdellatif EL MKADEM et Abdelhamid EL BOUHADI, Les introductions en
bourse de Casablanca : procdures, cot et causes de leur insuffisance
, Critiques conomiques n17, Hiver 2006.
10 questions pour russir son introduction en Bourse : Tout savoir sur la
cotation des PME et ETI Broch 7 mai 2013
Extrait de la circulaire du CDVM n 01/95 du 9 mars 1995.
la note dinformation de TOTAL
rglement gnral de la bourse de Casablanca
Avis concernant TOTAL

39