Universidad Nacional Autnoma de Mxico

Economa Internacional II

Diana Castillo

La crisis econmica y financiera de 2008-2009.

Introduccin
Pocos temas en la historia econmica reciente han generado tanta polmica, tanta
discusin y el correr de sendos ros de tinta como la crisis financiera de 2008-2009
originada como una burbuja el sector inmobiliario estadounidense y su posterior
extensin o contagio tanto al resto del mundo como al resto de los sectores de la
actividad econmica; el hundimiento de las instituciones bancarias, burstiles y de las
acciones del mercado inmobiliario trajo consigo una profunda contraccin mundial del
crdito y su afectacin al sector privado provoc una reduccin del nivel de empleo y
de la inversin, de la produccin y del comercio internacionales. Es sin duda, la primera
gran crisis econmica que atestigua el siglo XXI y posiblemente una de las ms
dainas en trminos de la lenta y penosa recuperacin que se ha dado de manera
heterognea alrededor del globo; como bien lo expres en su momento la directora
gerente del FMI, Christine Lagarde, encaramos el riesgo de una dcada perdida
definida por una demanda bien por debajo del potencial y un crecimiento casi nulo
(Reinoso, 2011).
Es innovadora en cuestin de la complejidad de los instrumentos financieros
involucrados en ella y del manejo que se hizo para atenuar o compensar el riesgo de
los temerarios movimientos de inversin puestos en prctica. Esta es la razn de ser de
los derivados, unos curiosos instrumentos que permiten diversificar los riesgos
mediante la confeccin de pequeos paquetes que inclua adems de los tramos de
crditos hipotecarios, otros crditos de consumo, tarjetas de crdito, entre otros; y de
esta manera mejoraban su calidad crediticia (De la Dehesa, 2009). Un hoyo negro
creca en las narices de los financieros y de las entidades reguladoras de los
principales centros financieros, que por sus caractersticas y principalmente por obra de
la globalizacin, daran pie eventualmente a una crisis sistmica.
Tambin resulta novedoso el conjunto de cuestiones ticas, soberanas, y morales que
a nivel nacional e internacional se han suscitado a raz de su ocurrencia.
Fue la arena perfecta para argumentar, con hechos, la incapacidad de los mercados
para autoregularse, para descubrir la poca capacidad de los bancos para cumplir con
su funcin primaria de intermediacin financiera en ausencia de una mayor supervisin
estatal, esto es, canalizar el ahorro hacia los agentes deficitarios con fines de inversin

que detonara el crecimiento de la actividad econmica y con ello el ingreso de la

poblacin. Fue, en efecto, la mejor prueba de que es ms fcil invertir en papeles que
en los activos tpicos de la economa real, que curiosamente sirvieron de base para
crear instrumentos derivados sofisticados que terminaron teniendo poco o nada que ver
con la realidad, todo un castillo de naipes. Esta es la era de la innovacin financiera por
excelencia.
La intencin de este breve ensayo es poner de manifiesto que ante la falta de
regulacin de la actividad financiera, de mecanismos de transparencia, gracias a la
ingeniera financiera estadounidense de finales del siglo XX, y al altsimo riesgo moral
que las instituciones bancarias estuvieron dispuestas a asumir en pos de mayores
ganancias derivadas de inversiones sumamente peligrosas, de las que adems, como
se supo despus, no posean mucha informacin; y todo lo anterior plantado sobre una
teora ilusoria sobre la eficiencia de los mercados. En segunda instancia es
conveniente revisar las consecuencias que trajo consigo la crisis no solo para el
sistema financiero en su conjunto, sino para la estructura econmica mundial de poder
y las propuestas de los pases emergentes que evidencian la falta de vigencia de los
principios pactados en Bretton Woods sobre los que descansa la operacin de
organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.
Si bien no podemos olvidar que su ascenso fue en gran medida impulsado por la crisis
y subsecuente cada de la rentabilidad en los pases desarrollados, tambin es cierto
que el haberse convertido en el motor de la economa mundial en los aos en los que
la Gran Recesin (Marichal, 2010) como se le ha dado a los especialistas en llamar a
la ultima gran crisis financieraestanc a los pases desarrollados les ha brindado la
oportunidad de demostrar que en la unin reside la fuerza y que la presin conjunta en
el momento indicado puede traer cambios importantes en la arquitectura financiera
internacional.

Desarrollo
De acuerdo con algunos autores, podemos encontrar factores originarios de la crisis de
2008-2009 en desequilibrios macroeconmicos, tericos, de poltica econmica y de
economa poltica. Fueron diversos factores, entre ellos la desregulacin financiera de
los noventa, en las crisis de los pases latinoamericanos de finales de la misma dcada,
la globalizacin econmica, las nuevas tecnologas de la informacin, la gran
innovacin financiera que vio creacin de los instrumentos derivados y del shadow
banking, el tamao de las instituciones financieras que las haca potencialmente
causantes de riesgos sistmicos (riesgo moral), entre otros.
Las reformas desregulatorias de la banca y el sector financiero estadounidense en
general comenzaron a proliferar durante el mandato de Ronald Reagan y se
consolidaron en los gobiernos de Bill Clinton con la derogacin de la ley Glass-Steagall
en 1999 (Campodnico, 2008) y de George W. Bush.
La experiencia inmediata anterior con el agotamiento del modelo keynesiano de
demanda efectiva, manifiesto en el fenmeno llamado estanflacin inflacin sin
crecimiento haba introducido serios problemas de dficit fiscal aunado a una cada
en la productividad, por lo que se buscan sectores econmicos alternativos de alta
rentabilidad; la situacin en conjuncin con la prevalencia del fundamentalismo de libre
mercado prepar el terreno para una serie de crisis frecuentes y cada vez de mayor
alcance.
La primera de ellas fue la llamada crisis de las punto-com, esto es, empresas de
tecnologas de la informacin. Cuando esta primera burbuja tecnolgica revent, las
acciones de dichas empresas cayeron cerca del 80% entre 2000 y 2002. La respuesta
del gobierno, con Alan Greenspan a la cabeza de la Reserva Federal, fue utilizar la
poltica monetaria para resolver los problemas, bajando impuestos e inundando el
mercado de liquidez para incentivar la economa.
Por esas fechas, el mercado inmobiliario empez a crecer de manera exponencial
alentado por los programas de vivienda impulsados por el gobierno. Se comienzan a
otorgar crditos de manera acelerada e irresponsable; esto es posible gracias a las
bajas tasas de inters producto de la poltica econmica elegida que permiten obtener

financiamiento a bajo costo y, en el caso particular de E.U, a la escasa regulacin

gubernamental sobre dichas operaciones.
De acuerdo con Joseph Stiglitz, en aquellos aos de dinero barato, Wall Street no
consigui dar con un buen producto hipotecario (Stiglitz, 2010). Esto significa que en
lugar de promover crditos hipotecarios que protegieran o beneficiaran a los
consumidores, las instituciones de crdito buscaron obtener el mayor beneficio posible
diseando hipotecas con elevados costos de operacin y con tasas variables y sin
ningn tipo de seguro contra desempleo o prdida de valor de las viviendas.
El desarrollo natural de los eventos se puede narrar de forma breve. Eventualmente,
los bancos de inversin involucrados comenzaron a tener una proporcin inmanejable
de activos hipotecarios txicos (es decir, ttulos de deuda de baja calidad, o
irrecuperables) y requieren la intervencin del gobierno para recuperar su solvencia y
credibilidad en los mercados. Los primeros escndalos fueron los de Bear Stearns
(banco de inversin y de valores) y las agencias de financiamiento de la vivienda
Fannie Mae y Freddie Mac1. Estos tres fueron rescatados gracias a la intervencin
estatal. Tan solo en el rescate de Fannie Mae y Freddie Mac se emplearon 14 mil
millones de dlares.
El primero en caer fue el cuarto banco de inversin ms grande de Estados Unidos,
Lehman Brothers, pues el gobierno se neg a rescatarlos como en los casos
anteriores, argumentando que la solucin debe provenir del mismo sector privado; la
cada de Lehman provoc una oleada de pnico en los mercados financieros y un
congelamiento de los crditos de corto plazo.
Una vez que Bank of America se retir de las negociaciones al descubrir ms de 70 mil
millones de activos txicos, el equipo de Hank Paulson el entonces Secretario del
Tesoro de E.U durante la administracin Bush y antiguo CEO del banco Goldman
Sachs intent cerrar la compra de Lehman por el banco ingls Barclays, con varios
de los banqueros ms importantes de E.U asumiendo las prdidas derivadas de tales
activos. Las restricciones y la desconfianza por parte del regulador bancario britnico

1

Son compaas que cotizan en Bolsa y que estn patrocinadas por el Congreso para brindar financiamiento en el
mercado de la vivienda. En ingls, el nombre Fannie Mae significa Asociacin Nacional Federal de Hipotecas;
mientras que Freddie Mac significa Corporacin Federal de Hipotecas para Viviendas.

desbaratan el trato y finalmente se toma la decisin de que Lehman debe quebrar para
mandar un mensaje al mercado de mayor severidad estatal sobre el comportamiento
de las instituciones financieras y para suavizar los ataques especulativos contra el resto
de los bancos.
Por su parte, Merrill Lynch, la siguiente institucin en la fila de la crisis, cierra el trato
de compra con Bank of Amrica en 44,000 millones de dlares.
La explicacin que impera al respecto del origen y profundizacin de la crisis financiera
de 2008 es simple y concisa: Wall Street comenz a ligar hipotecas con ttulos de
crdito hipotecario y vendi parte de esto a los inversores. Dando que las ganancias
resultantes eran increbles, empezaron a presionar a los prestadores pidindoles ms
prestamos; los prestadores ya haban prestado a los buenos prestatarios as que
empezaron a ir ms abajo, con menos requisitos. El comienzo de la crisis de hipotecas
subprime.
El ciudadano comn confiaba en que los bancos saban su negocio y emprende el
sueo americano; los americanos empezaron a vivir ms all de su ingreso, a
construir un estilo de vida cuyo consumo estaba comprometido con su capacidad de
adquirir crdito . Los bancos saban que los ttulos de hipotecas basura eran riesgosos,
as que para eliminar el riesgo de posibles prdidas en sus libros comenzaron a
contratar seguros contra el cese de pagos. Hubo algunas aseguradores como AIG que
aceptaron riesgos absurdos con tal de ganar los honorarios que eran millonarios,
contando con que los precios inmobiliarios se mantendran altos y tal vez subiran; pero
de repente pas lo inesperado: los precios de las propiedades bajaron.
Cuando ello sucede las tasas de inters comienzan a subir y la gente deja de pagar, los
ttulos de crdito hipotecario empiezan a caer y los bancos buscan cobrar los CDS2
(Credit Default Swaps o permuta de incumplimiento crediticio) o sea, comienzas a
buscar hacer vlidas las coberturas contra los activos que de antemano saban que

2

Los CDS o permutas de incumplimiento crediticio son un producto financiero que consiste en una operacin
financiera de cobertura de riesgos, incluido dentro de la categora de productos derivados de crdito, que se
materializa mediante un contrato de swap (permuta) sobre un determinado instrumento de crdito (normalmente un
bono o un prstamo) en el que el comprador de la permuta realiza una serie de pagos peridicos
(denominados spread) al vendedor y, a cambio, recibe de ste una cantidad de dinero en caso de que el ttulo que
sirve de activo subyacente al contrato sea impagado a su vencimiento o la entidad emisora incurra en suspensin de
pagos.

llevaban un riesgo tremendo y sobre los que se permitieron construir una maraa
interminable de derivados; como AIG no pudo pagar tuvo que declararse en quiebra y
ese mismo da los bancos que se aseguraron con ella sufren prdidas masivas y todo
el sistema financiero queda en riesgo de caer. Se cumple con esto el riesgo sistmico,
explota desde el centro hacia la periferia con efectos devastadores en todas las plazas
financieras y burstiles del mundo.
La razn explicada en trminos sencilla sobre la falta de regulacin, y en mi opinin es
tan sencilla y tan eficiente como eso, es que no se regul antes toda esta actividad
porque las ganancias eran muy buenas, nadie quera ser supervisado. Si bien se haba
trabajado en la confeccin de normas de regulacin bancaria, como los acuerdos de
Basilea, la explosin del problema en 2008 y sus consecuencias sociales y econmicas
dejaron entrever un diagnstico, en el mejor de los casos, deficiente.
Una vez que el advenimiento de la crisis es inminente y que los prestamos
interbancarios estn a punto de congelarse se toma la decisin de aprobar una
legislacin , la TARP (Trouble Asset Relief Program) que bsicamente consiste en la
compra de activos y acciones de instituciones financieras por parte del gobierno para
inyectar liquidez y que los bancos puedan seguir haciendo prestamos entre ellos. Esta
constituye la medida ms fuerte que tom el gobierno norteamericano para hacer frente
a la crisis subprime en una primera instancia.
El manejo de la crisis se hizo tambin a travs de la poltica monetaria. Se recurri a
una poltica monetaria ultra expansiva. El llamado Quantitative Easing consisti en una
serie de estmulos monetarios llevados a cabo a travs de la compra de bonos de
preferencia bonos gubernamentales extranjeros de largo plazo para inyectar liquidez
al sistema y que no se frenara el acceso al crdito. A partir de ah, y ahora estamos en
2014, se ha comenzado a implementar el proceso contrario, el tampering, que consiste
en el retiro gradual de los estmulos monetarios y la tambin gradual normalizacin de
las tasas de inters, que durante estos aos haban permanecido sumamente cercanas
a cero.
Los mercados estn ms que nerviosos ante las consecuencias puesto que las
secuelas de la crisis han demostrado que la economa llevada bajo esta perspectiva es
mucho ms delicada de lo que se imaginaba. La confianza se ha recuperado

lentamente y an ahora que el panorama se normaliza, prevalecen los riesgos

provenientes de un sistema financiero vido de ganancias y falto tanto de conciencia de
utilidad social como de regulacin.

Conclusin
La serie de eventos internacionales relacionados con el funcionamiento y la regulacin
o falta de ella en cuanto a la operacin de los mercados financieros partiendo de las
terribles consecuencias socioeconmicas de la crisis de 2008-2009 de la cual an no
podemos decir hemos superado con total certeza implica grandes compromisos
morales de parte de instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional
y el Banco Mundial, as como de los grandes agentes que influencian los movimientos
financieros en el mundo tal como la Fed norteamericana o el BCE para volver a dar
credibilidad al sistema internacional de crdito y a los mercados burstiles; el nivel de
sofisticacin e innovacin de los instrumentos financieros requiere de una constante y
prudente vigilancia pues dada la existencia de numerosos instrumentos derivados,
como las opciones y los contratos de futuros, pueden generar grandes problemas
especulativos y de pago que afecten el funcionamiento tanto del sector financiero como
de la parte real de la economa.
En la actualidad se estn gestando cambios relevantes en cuanto a la forma de
financiar la actividad econmica y el crecimiento (de forma indirecta) con un reclamo
cada vez ms claro de los pases emergentes por sistemas ms justos y transparentes,
que verdaderamente sirvan a los intereses y necesidades de financiamiento de la
economa real, ms all del peligroso apalancamiento y el nivel de riesgo que han
tomado los inversores privados; ms an cuando este riesgo lo asumen con fondos
prestados (El Financiero, 2014).
Bibliografa

Campodnico, H., 2008. Desregulacin financiera e inicio de la crisis sistmica.

Agenda Global, (75).
De la Dehesa, G., 2009. La primera gran crisis financiera del siglo XXI. Madrid,
Espaa: Alianza Editorial.

El Financiero, 2014. "Apuestas 'excesivas' del mercado financiero arriesgan

economa": FMI. El Financiero, 17 septiembre.
Marichal, C., 2010. Nueva historia de las grandes crisis financieras. Una
perspectiva global 1873-2008. Barcelona: Random House Mondadori.
Reinoso, J., 2011. Lagarde alerta de "una dcada perdida" para la economa
global. El Pas, 2010 noviembre.
Stiglitz, J., 2010. Cada Libre. Mxico: Santillana.