Economia Brasileira e Regional ADM. XII - Prof. Leozenir Mendes. Betim, MSc.

1. OBJETIVOS E INSTRUMENTOS DE POLTICA ECONMICA

Para iniciar este contedo, preciso entender inicialmente que o objetivo do estudo de
Economia formular propostas para resolver ou minimizar os problemas econmicos, de forma a
melhorar a qualidade de vida das pessoas. Nesse contexto, e j trazendo-se a discusso para a economia
brasileira, preciso entender o que e quais so os problemas econmicos. As questes levantadas a
seguir do uma viso da abordagem do estudo de Economia, a partir do qual so propostas solues
para os problemas econmicos:
a) por que existem perodos de recesso e de crescimento na economia? Nos trs anos que
englobam o perodo 1990-1992, a produo de bens e servios no Brasil caiu 2,6%; j nos dois anos
seguintes, aumentou 10,0%; no perodo 2001-2003, ficou praticamente estagnada e voltou a crescer em
2004;
b) por que os preos sobem? Em maro de 1990, a inflao brasileira atingiu 81%; nas vsperas do
Plano Real, em junho de 1994, registrou 47%, e, nos ltimos anos, a inflao mensal tem sido inferior a
1%; o que explica esse comportamento to diferenciado?;
c) por que o valor do dlar flutua tanto? Nas vsperas do Plano Real, um dlar custava l URV (que
seria substituda pelo Real); no ms de evereiro de 1995, um dlar estava custando 84 centavos de real
(R$ 0,84), em 2002 alcanou R$ 4,00 (durante a eleio presidencial) e em meados de 2005 valia R$
2,40;
d) por que alguns pases tm dificuldades de pagar suas contas externas? No incio dos anos 80
(1981-1983), o Brasil viveu momentos delicados, com seu nvel de reservas internacionais
praticamente esgotando-se, e foi incapaz de honrar os compromissos da dvida externa. O que teria
acontecido? Por outro lado, em junho de 1998, o pas dispunha de mais de US$ 70 bilhes em reservas,
volume esse que caiu para menos de US$ 40 bilhes no incio de 2002. Como isso ocorreu? Por que o
Mxico foi "bancarrota" no final de 1994? Por que o Brasil perdeu quase US$ 30 bilhes em reservas
depois da crise da Rssia, em agosto de 1998?;
e) por que existem diferenas de remunerao? Por que a renda to mal distribuda? Os 10% mais
ricos no Brasil recebem 46,9% de toda a renda gerada no pas, enquanto os 40% mais pobres recebem
menos de 12% da renda total. Na Espanha, por exemplo, os 10% mais ricos recebem 24,5% da renda, e
os 40% mais pobres recebem 19,4%. O que explica essa situao? Como resolver?
Ao analisar e diagnosticar essas questes, a Economia vai formular polticas de modo a melhorar a
qualidade de vida das pessoas. Essa situao fica mais clara quando se discute os objetivos de poltica
econmica.
2. OBJETIVOS DE POLTICA ECONMICA
Dependendo do enfoque a ser adotado, pode-se encontrar vrios objetivos de poltica
econmica. Entretanto, para facilitar a discusso e at mesmo destacar apenas aqueles que so
fundamentais para entender a realidade brasileira, pode-se selecionar quatro objetivos: crescimento da
produo e do emprego, controle da inflao, equilbrio nas contas externas e melhor distribuio da
renda gerada no pas.
2.1. Crescimento da produo e do emprego
O crescimento econmico a meta mais importante a ser perseguida pelos formuladores da
poltica econmica. Vale observar que crescimento econmico refere-se expanso da produo do
pas, ou seja, uma quantidade crescente de mercadorias e servios para serem adquiridos pela
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sociedade. Quando a produo do pas est crescendo mais rapidamente que a populao, diz-se que a
produo por pessoa (ou a renda per capita) est aumentando. E importante destacar que nenhum pas
conseguir melhorar o nvel de renda de sua sociedade se no aumentar aproduo.
Considerando-se que h uma estreita correlao entre produo e emprego, nota-se que ao se
perseguir o objetivo de crescimento da produo, automaticamente est-se procurando ampliar o nvel
de emprego da economia. Na realidade, busca-se atingir o pleno emprego dos fatores de produo na
economia.
Durante os anos 60 e 70, comearam a surgir dvidas em relao importncia do crescimento
como meta principal da poltica econmica. Nos pases desenvolvidos, tal questionamento ocorreu por
causa da deteriorao do meio ambiente (poluio, ecologia etc.) e nos pases subdesenvolvidos, como
o Brasil, argumentava-se que seria prefervel crescer mais devagar, mas com melhor distribuio de
renda.
2.2. Controle da inflao
O objetivo de controlar a inflao no significa manter a inflao igual a zero. Mesmo os pases
mais desenvolvidos no buscam essa meta, como, por exemplo, os Estados Unidos, cujas taxas de
inflao tm-se situado em torno de 2% ao ano. Na realidade, o que se busca evitar perodos de
acelerao permanente no crescimento dos preos e manter a inflao em patamares reduzidos, que, no
caso brasileiro, podem perfeitamente acompanhar a inflao de pases emergentes desde que estveis
ou descendentes.
A preocupao em controlar a inflao justifica-se, uma vez que taxas elevadas de inflao
acarretam uma srie de distores na economia: afetam negativamente a distribuio de renda,
medida que os mais pobres no conseguem se proteger da inflao (porque no conseguem aplicar seus
recursos no mercado financeiro); reduzem os prazos das aplicaes financeiras, fazendo desaparecer os
recursos para financiar os investimentos, a aquisio de moradias etc.; dificultam, ou at mesmo
impossibilitam, qualquer planejamento empresarial que no seja de curtssimo prazo; e, finalmente,
podem levar a uma total destruio do parque produtivo, quando se chega hiperinflao (como
ocorreu na Alemanha, no ps-guerra, e, mais recentemente, com a Argentina, no final dos anos 80).
A experincia mundial demonstra que pases que no obtiveram um razovel controle sobre as
taxas de inflao no conseguiram promover, de forma sustentada, o crescimento da produo de bens
e servios. O Brasil dos anos 80 uma prova dessa situao: o pas ficou praticamente estagnado
durante toda a dcada, e viveu um processo inflacionrio agudo.
Isso faz com que o controle da inflao seja um dos objetvos primordiais da (poltica
econmica, notadamente nos pases em desenvolvimento, onde a presena do descontrole inflacionrio
no tem sido raro. Na realidade, a discusso do problema inflacionrio uma das questes mais
relevantes do debate econmico atual. Trata-se de um tema de difcil abordagem, dado que as causas da
inflao diferem entre pases e, mesmo num dado pas, diferem no tempo (como se ver adiante, a
experincia brasileira muito rica nesse sentido).
2.3. Equilbrio nas contas externas
O Brasil, assim como os demais pases, mantm transaes comerciais e financeiras com o resto
do mundo. O registro contbil dessas transaes compe o balano de pagamentos.
A busca do equilbrio no balano de pagamentos faz-se necessria para evitar uma srie de
dificuldades para o adequado funcionamento da economia. Assim, se o pas tem dficits permanentes
nas contas externas, num dado momento ver esgotadas suas reservas, impossibilitando-o de honrar
seus compromissos e/ou limitando a capacidade de importar por falta de divisas (moeda estrangeira).

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Por outro lado, supervits permanentes tambm podem gerar dificuldades na conduo da
poltica econmica. Isso porque a entrada excessiva de dlares na economia obriga o Banco Central a
emitir mais moeda domstica (no caso do Brasil, emitir reais), porque o agente que recebe a moeda
estrangeira efetua a troca por moeda nacional. E, como se ver adiante, quanto mais moeda existir na
economia, maior a tendncia de ocorrer inflao.
Vale observar que supervits ou dficits espordicos no so preocupantes. Muitas vezes,
supervits nas contas externas so necessrios para recompor reservas; em outros casos, os dficits
contribuem para um controle mais adequado da poltica monetria.
A experincia brasileira mostra condies muito diferenciadas nas contas externas ao longo dos
ltimos anos. No incio da dcada de 80, observou-se uma completa sangria das divisas internacionais
do Brasil, as quais comearam a recuperar-se em 1984. Em 1986-1987, com o Plano Cruzado, o pas
volta a ter resultados negativos no balano de pagamentos e o nvel de reservas volta a declinar. Da at
o incio do Plano Real, o pas assistiu a um processo permanente de crescimento das reservas, as quais
superavam a casa dos US$ 70 bilhes em meados de 1998. J em meados de 2005, as reservas lquidas
encontravam-se pouco abaixo dos US$ 40 bilhes.
2.4. Distribuio de renda
Embora seja difcil argumentar que a sociedade deva remunerar igualmente todos, no se pode
deixar de atribuir melhoria da distribuio de renda como um objetivo de poltica econmica. No caso
brasileiro, isso fica claro, uma vez que uma das caractersticas mais marcantes dessa economia a
pssima distribuio da renda gerada no pas. Essa situao, inclusive, tem ultrapassado os limites da
rea econmica, dadas suas repercusses na rea social, para tornar-se uma questo poltica.
importante observar, porm, que, ao contrrio dos outros objetivos de poltica econmica,
mudanas fortes na distribuio de renda, a no ser por redues bruscas da taxa de inflao, no
ocorrem em curto espao de tempo, fato esse, inclusive, que explica porque esse objetivo no tem sido
considerado um elemento determinante das oscilaes da poltica econmica, apesar de sua
importncia.
2.5. Outros objetivos
Outros objetivos poderiam ser includos, como reduo da poluio, liberdade econmica,
maior concorrncia etc. Estes, no entanto, so objetivos menos explcitos em termos de economia
brasileira, ou podem at mesmo ser includos no conjunto dos anteriores. A maior concorrncia, por
exemplo, representa uma contribuio importante em termos de combate inflao.
Como j se frisou, porm, a discusso ficar centrada, primordialmente, nos objetivos de
crescimento da produo e do emprego, controle da inflao e equilbrio do setor externo, a curto
prazo, alm da distribuio de renda, numa viso de prazo mais longo.
3. CONFLITOS ENTRE OS OBJETIVOS
Uma das questes centrais em economia, muitas vezes ignorada nas anlises menos
aprofundadas, refere-se existncia de conflitos entre os objetivos perseguidos pela poltica
econmica. preciso ter-se conscincia de que os objetivos de poltica econmica no so
independentes, sendo, no mais das vezes, conflitantes.
verdade que, em determinadas circunstncias, atingir-se um objetivo pode facilitar a busca de
outros (o crescimento, por exemplo, pode facilitar a soluo dos problemas de pobreza), mas esta no
a regra. Particularmente, em pases subdesenvolvidos, as metas de crescimento e equidade distributiva
tm-se mostrado conflitantes.

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Outro conflito verifica-se entre as metas de crescimento da produo e do emprego e a

estabilidade de preos. O mesmo aumento da demanda que contribui para ampliar a produo e reduzir
o desemprego pode agravar a inflao e desequilibrar o setor externo, pelo crescimento excessivo das
importaes, como aconteceu em 1995, com o Plano Real.
A experincia brasileira, em termos de conflitos entre os objetivos, merece ser destacada. No
incio da dcada de 80, para equilibrar o balano de pagamentos, a produo (e, portanto, o emprego) e
a inflao foram objetivos sacrificados. No Plano Cruzado, o crescimento foi atendido com sacrifcio
do setor externo; a inflao reduziu-se enquanto o congelamento durou, mas depois saiu do controle. O
Plano Bresser voltou a sacrificar o crescimento, objetivando o reequilbrio externo e o combate
inflao. O Plano Vero visou reduzir a inflao, mesmo com queda no nvel do produto. O Plano
Collor tentou (sem xito) combater a inflao s custas de forte queda da produo (1990-1991). Por
fim, o Plano Real conseguiu reduzir a inflao, mas a situao externa foi sacrificada.
O conflito entre os objetivos de poltica econmica leva, muitas vezes, a avaliaes econmicas
diferenciadas acerca da poltica econmica adotada em determinado perodo. Assim, um programa de
estabilizao que consegue reduzir a taxa de inflao, mas gera simultaneamente uma recesso, pode
ter uma avaliao positiva para aqueles que vem no controle da inflao o principal objetivo da
poltica econmica. Por outro lado, para aqueles que entendem que o principal objetivo deveria ser o
crescimento da produo, a avaliao certamente ser negativa.
Na realidade, o desafio da poltica econmica manter todos os objetivos sob controle, isto ,
obter a maior taxa de crescimento da produo, desde que mantida a estabilidade dos preos e o
equilbrio das contas externas. Esse desafio foi muito claro na economia norte-americana em 2000, em
que se verificou a preocupao do governo em reduzir o ritmo de crescimento da economia para no
gerar presses inflacionrias. Se um dos objetivos escapar ao controle, como ocorreu no Brasil em
1998-1999 (desequilbrio externo), a poltica econmica ter que se concentrar na recuperao desse
objetivo e a o conflito entre eles ser inevitvel. No perodo citado, o Brasil assistiu forte
desvalorizao cambial, que foi importante para reduzir o desequilbrio externo, mas que impactou a
inflao, pelo aumento dos preos dos produtos importados, em reais. Por outro lado, para evitar a
acelerao da inflao, o governo aumentou os juros, que reduziram a demanda e, conseqentemente, a
produo.
O conflito voltou a estar presente na economia brasileira em 2003, por ocasio do incio do
governo Lula. A inflao acelerou-se por causa da desvalorizao ocorrida em 2002 e obrigou o Banco
Central a elevar as taxas de juros, comprometendo o crescimento do PIB. Depois que a inflao foi
controlada, o pas pde crescer novamente em 2004.
4. INTRUMENTOS DE POLITICA ECONMICA
Para atingir aos objetivos de poltica econmica, o governo dispe de um conjunto de
instrumentos, os quais sero apresentados a seguir:
4.1. Poltica fiscal
Em muitas anlises econmicas, comum a utilizao do termo "trip fiscal-monetriocambial", que nada mais representa do que a forma como o governo est conduzindo a poltica
econmica. Um dos componentes desse "trip" exatamente a poltica fiscal, que, como j se viu,
refere-se s aes do governo tanto do lado dos gastos pblicos (quanto e onde o governo gasta), como
do lado da arrecadao tributria (quanto e como o governo arrecada, em todas as suas esferas). A
composio de gastos e arrecadao leva ao conceito de dficit pblico. Os tpicos seguintes discutem
esses conceitos.

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A poltica fiscal pode ser dividida em duas grandes partes: a poltica tributria e a poltica de
gastos pblicos. Como se sabe, o governo (nas esferas federal, estadual e municipal) efetua despesas na
economia com pagamento de funcionrios, construo e manuteno de escolas, hospitais, pagamento
de juros da dvida interna etc. Quando o governo aumenta esses gastos, diz-se que a poltica fiscal
expansionista); caso contrrio, tem-se uma poltica fiscal contracionista. A poltica fiscal ser
expansionista ou contracionista dependendo do que o governo est pretendendo atingir com a poltica
de gastos.
No outro lado da poltica fiscal, o governo pode atuar sobre o sistema tributrio de forma a
alterar as despesas do setor privado (entre bens, entre consumo e investimento etc.), a incentivar
determinados segmentos produtivos, e assim por diante. A conjugao de despesas e receitas conduz ao
conceito do dficit pblico, um dos temas de maior polmica na economia brasileira nos ltimos anos.
4.1.1. Gastos do governo
Os gastos do governo podem ser divididos em dois grandes grupos: as despesas correntes e as
de investimento). Como o prprio nome, as despesas correntes dizem respeito aos gastos realizados
com o objetivo de manter a mquina governamental funcionando, bem como s despesas impostas pela
legislao. As despesa correntes, por sua vez, podem ser divididas em quatro outros grupos, a saber:
a) consumo do governo: corresponde ao pagamento dos funcionrios pblicos, e outras despesas
necessrias manuteno do aparato pblico (energia eltrica, materiais etc.);
b) transferncias: refere-se s despesas que so efetuadas pelo setor pblico e destinadas ao setor
privado, sem a contraprestao de servios ou fornecimento de bens, como o caso da
Assistncia e Previdncia Social;
c) juros: incluem tanto pagamento de juros da dvida interna como externa; vale observar, porm,
que, embora se faa referncia "dvida externa brasileira", grande parte dessa dvida refere-se
ao setor privado; os juros de responsabilidade do governo referem-se apenas queles devidos
pelo endividamento do setor pblico;
d) subsdios: correspondem aos gastos do governo com o objetivo de garantir ao consumidor
preos inferiores ao custo de produo; na realidade, o produtor recebe o valor integral, sendo
uma parcela desse valor paga pelo governo e o restante, pelo consumidor; um subsdio muito
importante no passado foi dirigido ao trigo, para que alguns bens essenciais (como po,
macarro e outros derivados do trigo) no pressionassem os oramentos das classes de menor
renda, embora todos os consumidores (independentemente da classe de renda) fossem
beneficiados.
As despesas de investimento, por sua vez, referem-se s despesas que o governo efetua para
aumentar a capacidade de produo de bens e servios no pas (construo de hidreltricas, rodovias,
hospitais, escolas etc.).
O Quadro 1 apresenta a composio dos gastos pblicos no Brasil em 2003 (como porcentagem
do PIB), em que se pode perceber: a reduzida participao dos lentos (1%), o elevado percentual dos
juros da dvida (5%) e a grande presso exercida pelas despesas com pessoal (consumo) e previdncia
(transferncias).
importante destacar que nesse total no esto includas as despesas com ao monetria e
cambial da dvida.

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Quadro 1 Participao do gasto pblico no PIB (2003)

Item
Participao
36,0
1. Despesas correntes
12,0
Pessoal
13,0
Assistncia e previdncia
5,0
Juros reais
0,5
Subsdios
5,5
Outros
1,0
2. Despesas de investimento
37,0
3. Total (1+2)
Fonte: Banco Central, FGV.

4.1.1.1. Evoluo do gasto pblico no Brasil

Uma anlise mais detalhada acerca da evoluo do gasto pblico no Brasil revela uma srie de
aspectos interessantes. Em primeiro lugar, verifica-se que o gasto pblico tem sido crescente ao longo
dos ltimos anos; na dcada de 70, o total do gasto pblico foi de 23% do PIB, passando a 27,1% na
dcada de 80,33,0%, no incio dos anos 90, para atingir 36,0% do PIB no perodo de 1998-2003 (ver
Quadro 2.2).
Itens

Perodos
1970-1979 1980-1989 1990-1994 1995-1998 1998-2003

1. Despesas correntes

19,5

24,5

29,7

30,8

35,0

Pessoal e encargos
Assistncia e
previdncia

7,3

7,5

9,8

10,7

12,0

7,2

8,2

9,9

10,2

11,0

Juros reais
Subsdios
Outros

0,6
1,5
2,9

2,9
2,2
3,7

2,0
1,4
6,6

4,3
1,0
4,6

6,0
0,5
5,0

2. Despesas de
investimento

3,5

2,6

3,3

2,3

1,0

3. Total (1 + 2)

23,0

27,1

33,0

33,1

36,0

Como se pode observar, a presso para o crescimento dos gastos pblicos advm de trs fontes.
A primeira o item pessoal e encargos, que passou de 7,3% do PIB no perodo 1970-1979 para 12,0%
no perodo 1998-2003. Esse crescimento pode ser explicado pela conjugao de dois fatores: de um
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lado, a existncia de promoes automticas no setor pblico, que pressionam a folha dos servidores, e,
de outro, a prpria estabilizao, que no permite "corroer" esses ganhos mediante a inflao.
A segunda fonte de presso so as despesas com assistncia e previdncia, asquais passaram de
7,2% do PIB no perodo 1970-1979 para 11,0% no pero 1998-2003. Entre as causas explicativas desse
crescimento, pode-se destacar a prpria Constituio de 1988, que criou maiores facilidades para a
aposentadoria; e o aumento da expectativa de vida da sociedade brasileira.
Por fim, vale destacar as despesas com juros (dvida interna e externa), que saram de 0,6% do
PIB (1970-1979) para atingir 6,0% no perodo 1998-2003. Como se ver, esse comportamento
explicado pela prpria estratgia do Plano Real, caracterizado pela prtica de juros reais extremamente
elevados.
4.1.1.2. Reflexes sobre o gasto pblico
Uma anlise mais detalhada acerca do gasto pblico no Brasil revela alguns aspectos
importantes: a excessiva rigidez do gasto pblico federal, a parcela no desprezvel do gasto na rea
social (ao contrrio do que se imaginaria em princpio) e a ineficincia desse mesmo gasto social.
O gasto pblico constituiu um importante instrumento disposio dos governos para controlar
a atividade econmica. comum, em vrios pases, observar-se perodos de expanso e contrao dos
gastos pblicos, em face das necessidades da poltica econmica, fato esse que no ocorre no Brasil.
da arrecadao que precisa ser destinada sino, a programas de alimentao etc.
4.1.2. Arrecadao tributria
Antes de se passar anlise da poltica tributria no Brasil, convm discutir algumas divises
importantes dos impostos. A primeira delas refere-se forma de incidncia, a partir da qual os impostos
podem ser diretos ou indiretos.
Os primeiros (diretos) so aqueles que incidem diretamente sobre a renda e a propriedade, como
caso do Imposto de Renda (IR), do Imposto sobre a Propriedade de Veculos Automotores (IPVA),
do Imposto sobre a Propriedade Territorial e Urbana (IPTU) e do Imposto sobre a Propriedade Rural
(ITR). J os impostos indiretos esto "embutidos" na produo, vendas e consumo de mercadorias,
incluindo-se a o Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI), o Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios (ICMS), a Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social (Finsocial), o
Programa de Integrao Social (PIS) etc.
Outra diviso importante, ainda em termos de base de incidncia, refere-se aos impostos sobre
valor adicionado e aos impostos em "cascata". Os primeiros (entre os quais se incluem o IPI e o ICMS)
so impostos cuja base de incidncia o valor adicionado, isto , o que cada etapa agrega ao valor do
produto. Assim, quando uma empresa compra matria-prima e paga o ICMS, esse valor ser utilizado
como um crdito para ser abatido do ICMS que a empresa ter que recolher sobre o faturamento
relativo a venda de seu produto (a diferena do imposto representar a incidncia sobre o valor
adicionado).
Por outro lado, existem os chamados impostos em "cascata", que incidem sobre o faturamento
(e no sobre o valor adicionado), no existindo, portanto, o crdito. o caso da CPMF (0,38% sobre a
movimentao bancria). Se, de um lado, os impostos em "cascata" apresentam facilidade de
arrecadao, de outro, retiram competitividade da produo nacional. Como se sabe, os pases no
exportam impostos, dado que os mesmos so retirados na exportao; no Brasil, a exportao perde
competitividade, porque no h como retirar todos os impostos em "cascata" das vendas externas, at
mesmo pela impossibilidade de sua quantificao. A produo interna tambm penalizada na
concorrncia com o produto importado, que chega ao Brasil totalmente livre de impostos, ocorrendo a
incidncia dos impostos em "cascata" apenas na ltima etapa de comercializao (venda ao
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consumidor), ao contrrio da produo interna, que penalizada em todas as etapas do processo

produtivo.
Alm dessas divises, de acordo com seu impacto sobre a renda das pessoas, os impostos
podem ser considerados progressivos, regressivos ou proporcionais. Os impostos so considerados
progressivos quando as pessoas de maior nvel de renda pagam proporcionalmente mais impostos,
como o caso do Imposto de Renda, que cresce proporcionalmente mais que o nvel de renda do
indivduo. Os impostos regressivos, ao contrrio, so aqueles em que as classes de menor poder
aquisitivo pagam proporcionalmente mais. Geralmente, os impostos indiretos apresentam essa
caracterstica de regressividade, dado que, como a alquota a mesma (IPI, por exemplo), o montante
de imposto por produto consumido ser o mesmo, proporcionalmente maior para as classes de menor
nvel de renda. Um exemplo ajuda a esclarecer: um indivduo A de renda mensal de R$ 151,00, ao
comprar um refrigerante, paga o mesmo valor de imposto ("embutido" no preo) que o indivduo B de
renda mensal de R$ 15.100,00 para adquirir o mesmo refrigerante. Embora se possa argumentar que o
indivduo B tende a comprar mais refrigerantes que o indivduo A, o que verdadeiro, vale lembrar que
o consumo no cresce na mesma proporo da renda.
J a CPMF, cuja alquota igual para todos, embora possa ser considerada uma contribuio
proporcional, deixa de atender a uma caracterstica importante do sistema tributrio, que a de
promover uma melhor distribuio de renda.
4.1.3.

Reflexes sobre o sistema tributrio brasileiro

Muitos analistas olham o sistema tributrio apenas como uma forma de gerar a arrecadao
pretendida pelo governo, entendendo que, quanto mais eficiente em termos de arrecadao, melhor ser
o sistema adotado. Essa uma viso extremamente limitada do papel de um sistema tributrio, dado
que, embora a arrecadao seja um de seus objetivos, o sistema tributrio tem que ser visto como um
importante instrumento de desenvolvimento econmico e de redistribuio de renda no pas.
No que se refere questo distributiva, verifica-se que a estrutura tributria brasileira
fortemente regressiva, em funo da predominncia de impostos indiretos, ao contrrio do que ocorre
em outros pases do mundo.
A distoro verificada no Brasil tpica de pases onde a capacidade de arrecadao
fragilizada, fazendo com que o sistema se torne "carregado" em impostos indiretos, que no so
declaratrios e, portanto, de mais fcil controle. Somente pases com fiscalizao mais rgida
conseguem extrair do contribuinte uma porcentagem maior de arrecadao via impostos declaratrios,
como o caso do Imposto de Renda, por exemplo.
Outra distoro do sistema tributrio brasileiro refere-se a sua limitao como instrumento de
desenvolvimento econmico, limitao essa reforada com o advento do Plano Real. Vale lembrar que
o atual sistema tributrio foi "desenhado" em 1968, perodo no qual o Brasil era um pas extremamente
fechado ao resto do mundo. Em mercados altamente protegidos, a ineficincia do sistema tributrio
transferida para o consumidor sob a forma de aumento de preos. Numa economia mais aberta ao
mundo, o quadro diferente, uma vez que a incidncia de impostos em "cascata" tira a competitividade
da produo nacional, tanto na exportao como na concorrncia com o produto importado, como j se
viu. Alm disso, os impostos em "cascata" acabam sobretaxando os bens de capital, medida que no
possvel isentar tais produtos na cadeia produtiva de mquinas e equipamentos. E mais, a complexidade
do sistema impe custos para as empresas que precisam dispor de estrutura adequada para atender a
todas as necessidades impostas pelo fisco. Essa mesma complexidade, por sua vez, aliada excessiva
concentrao da base de incidncia, acaba por se constituir em importante "estmulo" sonegao.
4.1.4. Poltica Fiscal e Objetivos de Poltica Econmica
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Como se discutiu, os objetivos de poltica econmica so basicamente quatro: crescimento do

PIB, controle da inflao, equilbrio externo e distribuio de renda. A poltica fiscal um instrumento
importante que tem capacidade de afetar esses quatro objetivos.
a) Crescimento da produo e do emprego
A curto prazo, a poltica fiscal interfere no nvel de produo da economia tanto por meio da
ao direta do gasto pblico, como indiretamente, via tributao. Admitindo a existncia de ociosidade
(isto , produo aqum da capacidade de), o nvel de produo ser determinado pela demanda total da
economia. Um dos componentes dessa demanda o gasto do governo (os outros so o consumo das
famlias, os investimentos das empresas e o setor externo), dado que o setor pblico compra bens e
servios na economia, como j foi visto. Nessas circunstncias, todas as vezes que o governo amplia
seus gastos, estar aumentando a demanda, e, por consequncia, a produo.
Por meio de ao indireta, o governo tambm pode impactar a demanda da economia, atuando
do lado dos impostos. Ao reduzir impostos (por exemplo, reduo do imposto de renda na fonte),
ocorre um aumento da renda disponvel da sociedade, o que tende a estimular o consumo das famlias
(e, portanto, a demanda total da economia), como ocorreu com o Plano Cruzado, em 1986.
A longo prazo, a poltica fiscal importante no sentido de disponibilizar recursos para
investimentos, que tanto podem ser pblicos como privados. Na realidade, o governo um dos agentes
que podem dispor de recursos, que nada mais do que uma poupana, para a realizao de
investimentos; os outros agentes so pamlias, as empresas e o setor externo. Quanto maior for o
montante de poupana gerada no setor pblico, maior ser a capacidade de o pas investir e, portanto
maior ser o ritmo de crescimento da produo.
b) Controle da inflao
A poltica fiscal tambm pode-se constituir em elemento importante na estratgia
antiinflacionria de um pas. Quando h excesso de demanda na economia (demanda maior que oferta),
essa mesma demanda pode ser contrada com reduo de gastos pblicos e/ou aumento da carga
tributria, a qual contribuiria indiretamente para diminuir o consumo, via reduo da renda disponvel.
c) Equilbrio externo
medida que as importaes de um pas so determinadas pelo nvel de demanda interna (entre
outros f atores), a poltica fiscal interfere no equilbrio externo, atuando exatamente sobre o nvel de
demanda. Em outras palavras, quanto maior o gasto pblico e menor a tributao, maior ser a
demanda da economia, e, portanto, maior o volume de importaes.
Ainda em relao ao equilbrio externo, no se pode deixar de destacar o papel do sistema
tributrio em termos de gerao de resultados na balana comercial. Isso porque alguns sistemas
tributrios tendem a penalizar as exportaes (e favorecer as importaes), medida que "carregam" a
arrecadao em impostos em cascata, como o caso do Brasil com Cofins, PIS e CPMF.
d) Distribuio de renda
A poltica fiscal pode afetar a distribuio de renda do pas de duas formas. Do lado do gasto
pblico, dirigindo-o predominantemente s classes de menor poder aquisitivo, o que no acontece no
Brasil, como j foi visto; do lado da arrecadao, por meio de um sistema tributrio progressivo
("carregado" em impostos diretos), o que tambm no ocorre no Brasil.
4.2. Poltica Monetria
4.2.1. Introduo
A poltica monetria refere-se ao do governo no sentido de controlar as condies de
liquidez da economia. Com esse objetivo, o governo atua sobre a quantidade de moeda na economia,
sobre a capacidade de concesso de emprstimos por parte dos bancos e, por consequncia, sobre os
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nveis das taxas de juros. Na realidade, o mercado monetrio como outro qualquer, onde existe
demanda (por moeda), oferta (de moeda) e preo de equilbrio, que nada mais do que a taxa de juros.
4.2.2. Conceito preliminar e tipos de moeda
No Brasil, h uma grande polmica sobre o significado de moeda. Pode-se comear a discusso
a partir das funes que a moeda desempenha:
(a) meio ou instrumentode troca, por ter aceitao generalizada e garantida por lei;
(b) reserva de valor, dado que representa liquidez imediata para quem a possui;
(c) unidade de conta, dado que possibilita que todos os bens e servios sejam expressos num
mesmo denominador; e
(d) padro para pagamentos diferidos, isto , pagamento em diferentes perodos de tempo (por
exemplo, para definir uma dvida futura, uma promissria a vencer etc.).
A convivncia com taxas muito elevadas de inflao, por perodos longos, fez com que a
moeda brasileira no exercesse todas essas funes tradicionais. No auge do perodo inflacionrio, no
incio dos anos 90 (quando a inflao superou a casa dos 80% ao ms, no final da gesto Sarney),
embora a moeda fosse utilizada como meio de troca, o mesmo no se verificou em relao s demais
funes. Em perodos de inflao elevada, no h interesse em reter a moeda como reserva de valor, at
porque o valor da moeda ser corrodo pela inflao. Da mesma forma, a corroso da moeda, derivada
da inflao, faz surgir outras unidades de conta, como dlar, UFIR, Ufesp, UFM, BTN e assim por
diante (os preos passam a ser expressos nessas unidades). E, pelo mesmo motivo, no ser utilizado
como padro para pagamentos diferidos.
Existem trs tipos de moeda: as moedas metlicas, emitidas pelo Banco Central, normalmente
de pequeno valor e que visam facilitar as operaes fracionadas; o papel-moeda, que so as cdulas
emitidas pelo Banco Central, que representam parcela importante do volume de dinheiro utilizado pelo
pblico e, finalmente, a moeda escritural, que representada pelos depsitos a vista efetuados nos
bancos comerciais.
A soma das moedas metlicas, o papel-moeda (que juntos compem a moeda manual) e a
moeda escritural correspondem ao conceito tradicional de meios de pagamento. Os meios de
pagamento apresentam duas caractersticas peculiares: tm liquidez imediata (isto , podem ser
utilizados imediatamente para efetuar transaes) e no rendem juros.
Ainda em relao ao conceito de meios de pagamento, vale destacar que se refere a direitos do
setor privado no bancrio, excluindo, portanto, o caixa dos prprios bancos e a moeda manual que est
com as autoridades monetrias. Os depsitos a vista so recursos disposio do pblico no bancrio
e no pertencem ao banco. Cabe observar, ainda, que no conceito tradicional de meios de pagamento
aqui definido, no esto includos os depsitos a prazo (como fundos monetrios, cadernetas de
poupana etc.), porque rendem juros e no tm liquidez imediata.
4.2.3. Demanda de moeda
A sociedade demanda moeda por trs razes: a demanda para transao, que se refere
necessidade que os agentes tm de possurem moeda para efetuar suas transaes; a demanda para
precauo, que se refere procura de moeda por parte da sociedade para fazer frente a eventuais
compromissos no previstos; e, finalmente, a demanda para especulao, que se verifica quando o
agente econmico fica esperando uma oportunidade de aplicao interessante. Enquanto essa oportunidade no se verifica, o agente fica "posicionado" em moeda.
Por outro lado, pode-se identificar um conjunto de variveis que influenciam o comportamento
da demanda de moeda. Em primeiro lugar, no difcil perceber que medida que o pas se desenvolve
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e a produo de bens e servios aumenta, a necessidade de moeda eleva-se na mesma proporo. J

quando as taxas de juros so muito elevadas, h uma tendncia reduo da demanda de moeda por
especulao, uma vez que a possibilidade de surgir novas e boas aplicaes fica reduzida (na realidade,
a boa alternativa de aplicao j est existindo). Alm disso, a prpria demanda para transao e
precauo tende a reduzir-se com juros elevados, uma vez que os agentes trabalharo com menor
volume de dinheiro (tanto manual como escritural) para poder aplicar seus recursos em ativos que
rendem juros.
Uma terceira varivel importante refere-se aos efeitos da inflao. De um lado, verifica-se que,
medida que os preos aumentam, a necessidade de moeda para transao tambm aumenta em termos
nominais. De outro lado, porm, quando a inflao elevada, "carregar dinheiro no bolso" significa
perda, uma vez que os preos esto aumentando e o dinheiro fica parado, comprando um volume cada
vez menor de bens.
Essa situao conduz ao conceito de "imposto inflacionrio". Esse "imposto" recai sobre os
detentores de moeda, em perodos de inflao elevada, uma vez que o poder de compra da moeda retida
est sendo corrodo pela inflao, impondo uma perda (real) ao proprietrio da moeda, como se o
mesmo estivesse pagando um "imposto". Assim, em perodos de inflao muito elevada, os agentes
procuram "livrar-se" o mais rapidamente possvel da moeda, fazendo com que contraia a demanda de
moeda (em termos reais). No auge da exploso dos preos, que seria a hiperinflao, a moeda
rejeitada pela sociedade, e acaba sendo substituda por outros ativos ou outras moedas (como o dlar,
por exemplo).
Por outro lado, em perodos de queda brusca da inflao, como ocorre nos planos de
congelamento ou mesmo no Plano Real, h uma tendncia de aumento da demanda real da moeda, uma
vez que o custo de "carregar" dinheiro deixa de existir (o imposto inflacionrio some quando a inflao
zero) e as alternativas de aplicao financeira de curtssimo prazo tambm tendem a desaparecer.
Consideraes gerais: A razo bvia est no fato de que a moeda, como meio de troca, a maneira
mais eficaz de um indivduo adquirir os bens e servios de que necessita. Entretanto, como uma pessoa
no gasta toda sua renda no momento em que a recebe, podemos perguntar por que esse indivduo no
aplica parte dela a que no consumida imediatamente em ttulos, que rendem juros. A resposta
dada a seguir, sob a forma das trs razes fundamentais que levam as pessoas a demandarem e
reterem moeda em seu poder.
A primeira razo o fato de os pagamentos e os recebimentos no serem perfeitamente
sincronizados. A maior parte dos trabalhadores recebe seus salrios no incio do ms, mas gasta-os no
decorrer do mesmo ms com as despesas comuns de uma famlia, como aluguel, transporte,
alimentao etc. Portanto, essa pessoa precisa reter moeda, ou dinheiro, em seu poder durante todo o
ms. A essa razo para a reteno de moeda damos o nome de demanda de moeda para transaes.
A segunda razo pela qual as pessoas procuram manter dinheiro em seu poder chama-se
demanda de moeda por precauo. Isso significa que as pessoas previdentes sempre tm uma certa
soma em seu poder reservada para um imprevisto, como problemas de sade, um acidente de
automvel etc.
A terceira razo foi chamada por Lord Keynes de demanda de moeda para especulao, ou
demanda especulativa. Essa razo est associada ao fato de a moeda funcionar como reserva de valor.
Se um indivduo j tiver separado de sua renda aquelas parcelas destinadas s transaes e precauo,
o procedimento mais razovel seria aplicar o restante em ttulos, que rendem juros, pois nada acontece
com o dinheiro que simplesmente est guardado em casa ou depositado em um banco, em conta
corrente. Entretanto, se a taxa de juros do mercado estiver baixa, essa pessoa prefere esperar um
aumento para aplicar seu dinheiro e obter, assim, uma remunerao maior para ele. Nesse caso,
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importante ressaltar que a moeda cumpre melhor seu papel de reserva de valor em economias em que
no exista inflao, ou em que haja uma inflao bem baixa. Altos ndices inflacionrios corroem o
poder aquisitivo da moeda, reduzin do seu valor com o passar do tempo. Isso nos permite estabelecer
uma relao inversa entre a taxa de juros do mercado e a demanda especulativa da moeda. Realmente,
quanto maior a taxa de juros, menor a quantidade de moeda demandada e retida para especulao e
vice-versa.
Suponhamos que o preo de um ttulo seja R$ 100 e que ele possa ser resgatado, depois de 6
meses, por R$ 110. O rendimento desse ttulo 10%, valor obtido atravs da frmula:
110 100 x 100 = 10% = 10%
100
Entretanto, o investidor pode achar essa remunerao baixa e preferir manter moeda em seu
poder, o que aumenta a demanda de moeda para especulao.
Se o preo desse ttulo baixar para R$ 90, a remunerao passa a ser de 22%. Esse valor
calculado da seguinte maneira:
110 90 x 100 = 10% = 22%
90
Agora, o investidor pode achar essa taxa de juros compensadora e comprar o ttulo, diminuindo,
desse modo, a demanda da moeda para especulao.
O que foi visto nos leva a concluir que a demanda por moeda tem um componente influenciado
pela taxa de juros a demanda especulativa e um componente que no depende de juros a
demanda para transaes e por precauo. Na figura a seguir, representamos a demanda por moeda,
MD, em funo da taxa de juros, i. No eixo horizontal, temos a demanda por moeda, MD, e no eixo
vertical, a taxa de juros do mercado, i. O segmento GA, no eixo horizontal, a soma da demanda por
transaes com a demanda por precauo, que no dependem da taxa de juros. A partir do ponto A a
demanda influenciada pela taxa de juros, correspondendo demanda especulativa.

Para entendermos perfeitamente a demanda por moeda, basta lembrar que a taxa de juros o
preo da moeda, isto , o preo do dinheiro no mercado financeiro. Assim, no mercado financeiro, onde
se encontram a oferta e a demanda por dinheiro, o dinheiro se transforma numa mercadoria, cujo preo
a taxa de juros. Por exemplo: se a taxa de juros no mercado for de 10% ao ano e uma pessoa
empregar R$ 1.000 por um ano, no final desse perodo ela receber R$ 1.100. Os R$100 acrescentados
ao dinheiro inicialmente investido representam o preo dos R$ 1.000 naquele perodo.
Do que foi discutido, conclui-se que a demanda de moeda pode ser analisada a partir de dois
elementos: um, que depende da renda a demanda para transaes e por precauo - e outro, que
depende da taxa de juros a demanda para especulao.
4.2.4. Oferta de moeda
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Antes de falarmos sobre politica monetria, iremos verificar as funes estritamente bancrias
que o BACEN desempenha e que podem ser agrupadas em quatro blocos:
a) Administrao e custdia do ouro e das divisas: O BACEN centraliza as reservas
exteriores. Encarrega-se da custdia da reservas exteriores de outro e divisas ou moedas
estrangeiras. Dado que as divisas so dvidas das instituies bancrias estrangeiras, elas
equivalem a um crdito concedido pelo BACEN ao pas estrangeiro. Assim, os dlares que
o BACEN possui so crditos concedidos aos Estados Unidos.
As reservas externas incluem todo o tipo de obrigao que um pas estrangeiro contraiu
com o Brasil. O conceito de divisa mais amplo do que o de moeda de um banco
estrangeiro, j que, por exemplo, um depsito de uma empresa brasileira em um banco
alemo tambm uma divisa.
b) Banco do estado: O BACEN realiza para o Estado diversas operaes de cobrana e
pagamento e, quando surge um dficit no oramento do setor pblico em determinadas
ocasies, o BACEN adianta-lhe dinheiro para atender a suas necessidades. Alm disso, ele
concede crditos e atua comprando e vendendo ttulos pblicos, com o objetivo de regular o
mercado monetrio.
c) Banco dos bancos: O banco privado procura o BACEN quando necessita de liquidez o que
lhe permite ajustar suas reservas no mnimo; de fato, o BACEN que estabelece o valor do
coeficiente de reservas ou liquidez. Ele tamm concede crditos aos bancos.
A liquidez ou reservas o dinheiro que os bancos devem manter sem uso (em caixa ou
depositado no BACEN), ou seja, a quantia em reservas no pode se concedida como crdito
e nem os bancos podem realiza outras operaes sobre essa quantia, para que se possa,
assim, atender aos direitos dos depositantes.
d) Emisso de moeda manual: uma outra atividade do BACEN consiste em emitir moeda
manual, isto , dinheiro e moedas economia. Ele tambm atua como o caixa do sistema
bancrio. Os depsitos que os bancos mantm no BACEN, permitem que faam pagamentos
entre si, com o setor pblico e com o exterior. Esses depsitos dos bancos fazem parte de
suas reservas.
Por meio da poltica monetria, o governo atua sobre a oferta de moeda, uma vez que a
demanda determinada pela sociedade. No Brasil, o rgo responsvel pela execuo da poltica
monetria o Banco Central (BACEN), cuja tarefa regular a liquidez, de forma compatvel com a
produo de bens e servios e o controle da inflao (costuma-se dizer que o Banco Central o
"guardio da moeda").
Para entender essa tarefa do Banco Central, importante observar que h dois agentes na
economia em condies de ofertar moeda: o prprio Banco Central, que detm o monoplio da moeda
manual, e os bancos comerciais, por meio da multiplicao dos depsitos a vista (o Banco Central, ,
tem condies de atuar nessa capacidade de multiplicao dos depsitos pelos bancos).
O processo de multiplicao dos depsitos a vista plos bancos pode ser entendido a partir de
um depsito inicial. Quando ocorre um depsito a vista num banco comercial, esse recurso pode ser
movimentado a qualquer momento, pelo titular da conta. Sabe-se, no entanto, que no conjunto total dos
depsitos a vista, nem todos os recursos so sacados simultaneamente, havendo, na realidade, apenas
saques numa porcentagem desse valor total. O banco precisa guardar em seus cofres apenas esse
percentual, podendo emprestar o restante a seus clientes. Por outro lado, o cliente que tomou o
emprstimo ir fazer um novo depsito em outro banco (ou no mesmo) e o processo vai-se repetindo.
4.2.4.1. Poltica monetria posta em prtica

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O governo e, em particular, o Ministrio da Fazenda, normalmente no comeo do ano,

encarregam-se de estimar e calcular qual evoluo devem seguir as principais variveis da economia:
preo, desemprego. A partir dessas previses, o BACEN estima qual quantidade de dinheiro deve
existir na economia para que os objetivos pretendidos sejam alcanados.
A politica monetria pode ser de dois tipos: restritiva e expansiva.
a) Politica Monetria Restritiva: engloba um conjunto de medidas que tendem a reduzir o
crescimento da quantidade de dinheiro e a encarecer os emprstimos (elevar as taxa de juros).
b) Politica Monetria Expansiva: formada por aquelas medidas que tendem a acelerar o
crescimento da quantidade de dinheiro e a baratear os emprstimos (baixar as taxas de juros).
Consideraes gerais: Como vimos, a emisso de moeda ou oferta de moeda atribuio exclusiva do
governo, atravs das autoridades monetrias. No depende portanto, da taxa de juros, mas da poltica
econmica do governo, que determina a quanidade de moeda emitida por perodo. No caso do Brasil,
assim como em outros pases, o perodo corresponde ao ano civil.
Apesar de a emisso de moeda no depender da taxa de juros, existem critrios bem definidos
que regulamentam a oferta monetria. Basicamente, a emisso de moeda condicionada pelo
crescimento do produto da economia. Se, num dado perodo, a emisso de moeda for superior ao
crescimento do produto, ou seja, se houver excesso de liquidez (a liquidez em um sistema econmico
a relao entre a quantidade de moeda em circulao e a quantidade de bens e ser servios produzidos,
num determinado perodo), podemos ter inflao, como veremos em detalhes mais adiante. Por outro
lado, caso o aumento na oferta de moeda seja menor que o crescimento do produto, podemos ter, entre
outras consequncias, crise na economia, porque a falta de moeda na economia, fenmeno que recebe o
nome de crise de liquidez ou falta de liquidez, dificulta as transaes e prejudica o sistema
econmico, ocasionando queda no produto.
A oferta de moeda mostrada graficamente na figura seguinte, na qual representada, no eixo
horizontal, a oferta de moeda, M0, e, no eixo vertical, a taxa de juros, i.

O segmento OB, no eixo horizontal, significa a quantidade de moeda emitida pelo governo. A
oferta de moeda vertical, demonstrando que no alterada pelas variaes na taxa de juros.
4.2.5. Determinao da taxa de juros de equilbrio
A taxa de juros de equilbrio determinada no mercado monetrio, onde se encontram a
oferta e a demanda de moeda. O processo idntico ao que determina o preo de uma mercadoria no
mercado de bens e servios, pois, como j vimos, a taxa de juros o preo da moeda, isto , do
dinheiro. Portanto, a taxa de juros de equilbrio determinada no mercado pela oferta e pela demanda
de moeda. Com base nessa taxa que so realizadas as transaes financeiras na economia. Mas
vejamos como a taxa de juros estabelecida.
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Conforme estudamos anteriormente, a oferta de moeda determinada pelo governo, e com a

quantidade por ele emitida que o sistema econmico vai trabalhar. Assim, se houver uma procura muito
grande de moeda, como resultado do crescimento das atividades econmicas, por exemplo, ela se
tornar escassa e as pessoas estaro dispostas a pagar um preo maior para poder adquiri-la. Esse o
princpio que explica o aumento da taxa de juros. Por outro lado, se a procura de moeda diminuir, por
qualquer razo, ela se tornar abundante, fazendo com que seu preo, a taxa de juros, como vimos,
diminua.
Na figura a seguir, representamos a oferta e a demanda de moeda. A oferta, M0, e a demanda,
MD, no eixo horizontal, e a taxa de juros no eixo vertical. O ponto E, interseco da oferta com a
demanda de moeda, representa o ponto onde elas se igualam, ou esto em equilbrio, e corresponde
taxa de juros i0, que a taxa de juros de equilbrio.

Naturalmente, assim como o preo das mercadorias, a taxa de juros sofre variaes no decorrer
do tempo, causadas por modificaes na oferta ou na demanda de moeda. Em razo disso, fica clara a
importncia do governo no mercado monetrio. Se as autoridades monetrias resolverem expandir os
meios de pagamento, ou seja, a oferta de moeda, essa oferta se deslocar para a direita, de Mo para
Mo, como na figura a seguir, ocasionando uma queda na taxa de juros, de io para io, pelo fato de
haver mais dinheiro no mercado. O comportamento inverso do governo determinaria um aumento na
taxa de juros, uma vez que a moeda se tornaria relativamente escassa.

Com isso, vimos o papel que o mercado monetrio desempenha no sistema econmico. no
mercado monetrio, onde se defrontam a oferta e a procura de moeda, que se determina a taxa de juros,
ou o preo da moeda, elemento fundamental no sistema financeiro.
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4.3. Poltica Cambial e Comercial

4.3.1. Introduo
Antes de entrar propriamente na discusso sobre poltica cambial, interessante definir alguns
conceitos. O primeiro refere-se ao termo taxa de cmbio, que, na realidade, a medida de converso
de uma moeda em outra moeda. No caso brasileiro, a taxa de cmbio tem como referncia o valor do
dlar norte-americano. A taxa de cmbio um preo fundamental da economia, porque afeta a
situao do setor externo, a inflao, o crescimento da produo e assim por diante. J quando se fala
em poltica de comrcio exterior de um pas, est se referindo s decises do governo que afetam as
entradas e sadas de divisas do pas em termos de transaes comerciais (tarifas de importao,
estabelecimento de quotas, incentivos exportao etc.).
Para facilitar a compreenso do conceito de taxa de cmbio, vamos apresentar duas situaes
tpicas que ocorrem nas relaes econmicas entre pases, ou seja, entre economias abertas.
Primeiro exemplo: um produtor brasileiro de caf exporta 5 mil sacas de seu produto para os
Estados Unidos ao preo de US$ 10 a saca. Sua receita, portanto, de US$ 50 mil. No entanto, o
produtor no pode receber esse valor em dlares, mas o equivalente em moeda brasileira, no caso, o
real. Ou seja, necessrio que se convertam os dlares em reais e que haja uma taxa de converso para
consumar a transao.
Segundo exemplo: o Brasil vem acumulando dficits no balano comercial a cada ano. Os
analistas argumentam que a desvalorizao cambial a melhor forma de reverter esse processo, ou
seja, necessrio rever a taxa de converso de moedas.
Os dois exemplos apresentam problemas que tm uma origem comum: a diferena de valores
entre as moedas dos pases que transacionam entre si. Para que esses pases possam realizar suas
transaes, preciso estabelecer uma relao de valor entre essas moedas. Essa relao recebe o nome
de taxa de cmbio.
A soluo apresentada para os dois problemas est na determinao de uma taxa de cmbio,
mas precisamos ser cautelosos, pois, apesar de a soluo ser a mesma, os problemas em si so bem
diferentes. Num primeiro momento essa colocao pode parecer estranha, mas comea a ficar mais
clara se considerarmos que podemos analisar a taxa de cmbio a partir de duas abordagens: a
microeconmica e a macroeconmica.
Do ponto de vista microeconmico, a taxa de cmbio a medida pela qual a moeda de um pas
pode ser convertida em moeda de outro pas. Em outras palavras, o preo das divisas das moedas
estrangeiras ou o nmero de unidades de moeda nacional necessrio para comprar uma unidade de
moeda estrangeira. Assim, se um dlar custasse R$ l,116, a taxa de cmbio do dlar, no Brasil, seria de
R$ 1,116, ou seja: R$ 1,116 = US$ 1
Da mesma forma, se o marco alemo custasse R$ 0,61, a taxa de cmbio do marco no Brasil
seria de: R$ 0,61 = DM 1
A mesma relao entre o real e o dlar, ou seja a quantidade de reais necessria para comprar
um dlar pode ser vista, a partir dos Estados Unidos, como a quantidade de dlares necessria para
comprar um real. Isso demonstra que a taxa de cmbio uma relao recproca entre duas moedas:
conhecendo-se o preo de uma, sabe-se o da outra.
Mas como se determina a taxa de cmbio? Qual mecanismo determina o preo das divisas? A
resposta simples. Pelo fato de ser um preo, a taxa de cmbio determinada pela oferta e pela procura
de divisas.
No Brasil, as empresas que exportam suas mercadorias para os Estados Unidos recebem seus
pagamentos em dlar. Entretanto, essas empresas precisam vender essas divisas, ou seja, troc-las por
reais, que a nica moeda que pode circular legalmente no Brasil. Apenas com reais as empresas
podem remunerar seus fatores de produo, ou seja, pagar salrios, juros, matrias-primas etc. Assim,
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os exportadores fazem parte da oferta de divisas no mercado de divisas. Alm dos exportadores, os
investidores estrangeiros, tanto os que aplicam nas bolsas de valores quanto os que fazem
investimentos produtivos, e o montante dos emprstimos externos tambm ajudam a compor a oferta de
divisas.
Do outro lado, temos importadores interessados em comprar dlares para importar mercadorias
dos Estados Unidos. Essas pessoas, ou empresas, compram os dlares com reais, constituindo a
demanda por moeda estrangeira no mercado de divisas, assim como o pagamento dos emprstimos
contrados, a remessa de lucros, etc.
RESUMO
Definio microeconmica de taxa de cmbio: o nmero de unidades de moeda nacional necessrio
para comprar uma unidade de moeda estrangeira.
Definio macroeconmica de taxa de cmbio: o preo relativo que reflete a competitividade do
pas em relao aos outros pases.
Mercado de divisas: o mercado no qual se defrontam os compradores e os vendedores de divisas.
Taxa de cmbio real: aquela que preserva a relao dos preos entre dois pases num determinado
perodo.
Desvalorizao cambial: o processo pelo qual a taxa de cmbio desvalorizada numa proporo
menor que a necessria para atingir a taxa de cmbio real.
4.3.2. Regime cambial brasileiro
O mtodo usado por um pas para determinar o preo das moedas estrangeiras, ou sua poltica
cambial, chamado de regime cambial. Vimos duas maneiras de determinar a taxa de cmbio. Na
primeira, a oferta e demanda por divisas acabam por determinar a taxa de cmbio. Esse mtodo
conhecido como sistema de cmbio de flutuao livre. No outro extremo, em que uma regra usada
para estabelecer o preo das divisas, temos o sistema de cmbio administrado ou sistema de cmbio
fixo.
Na prtica, dificilmente um pas segue estritamente um desses critrios na conduo de sua
poltica cambial. Alm disso, ao longo do tempo, as naes. podem mudar de sistema cambial adotando
Q que considerar mais adequado aos objetivos gerais de sua poltica econmica.
No Brasil aconteceu exatamente isso. A princpio, devemos dizer que temos um regime de
monoplio cambial, o que significa que apenas o Banco Central do Brasil e os agentes autorizados,
sempre sob sua fiscalizao, podem legalmente realizar transaes com moeda estrangeira no pas.
Ao longo de sua histria, o Brasil teve os mais variados regimes cambiais. Vamos apresentar,
por serem de maior interesse e convenincia, apenas o atual e o anterior.
Em 1968, estabeleceu-se uma forma de determinar a taxa de cmbio que ficou conhecida como
poltica de minidesvalorizaes cambiais, que consistia, basicamente, em desvalorizar a taxa de cmbio
em curtos intervalos de tempo, de acordo com a inflao brasileira. Por seguir uma regra, pode-se dizer
que tnhamos um regime de cmbio administrado.
A poltica de minidesvalorizaes foi seguida at 1990, quando o governo anunciou que a taxa
de cmbio seria determinada pelo mercado flutuante, credenciando agentes, como os bancos
comerciais, a operar no mercado cambial. A implantao dessas medidas deu a impresso de que o
governo criava um sistema de cmbio de flutuao livre, o que, de fato, no aconteceu, pois o Banco
Central interferia no mercado, comprando ou vendendo divisas quando julgava que a taxa de cmbio
estava baixa ou alta demais. Esse tipo de sistema, no qual a autoridade monetria interfere no mercado
quando julga conveniente, mesmo que discretamente, conhecido como sistema de cmbio de
flutuao "suja".
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A partir de 1995, o sistema de flutuao suja foi oficialmente reconhecido quando o governo
estabeleceu o sistema de bandas cambiais. Essas bandas so o intervalo entre os valores mnimos e
mximos dentro do qual o cmbio pode flutuar livremente. Quando h excesso de oferta de divisas e o
preo de equilbrio do mercado fica abaixo do limite mnimo da banda, o Banco Central compra
dlares para aumentar a taxa de cmbio. Quando ao contrrio, a taxa de cmbio fica acima do limite
mximo da banda por causa de um excesso de demanda por divisas, o Banco Central vende dlares.
Atualmente, temos trs taxas de cmbio. A taxa de cmbio oficial, determinada no mercado
flutuante, usada para as transaes comerciais e financeiras, ou seja, para liquidar as exportaes e
importaes de mercadorias e servios e os movimentos de capitais. O dlar turismo, nossa segunda
taxa de cmbio, usado para a compra e vendas de divisas que se destinam s viagens paralelo, o black
(cmbio negro), usada nas transaes ilegais, como o contrabando, por exemplo.
RESUMO
Regime cambial: o mtodo utilizado por um pas para determinar a taxa de cmbio.
Sistema de cmbio de flutuao livre: o regime cambial que determina a taxa de cmbio no
mercado de divisas.
Sistema de cmbio administrado: o regime cambial que consiste na aplicao de uma regra para
determinar a taxa de cmbio.
Sistema de cmbio de flutuao "suja": um sistema de cmbio de flutuao livre no qual o governo
intervm quando julga que a taxa de cmbio se afasta demasiadamente de nveis considerados
adequados.
Sistema de bandas cambiais: um sistema de flutuao "suja" no qual o governo estabelece intervalo
entre valores mnimos e mximos dentro do qual o cmbio pode flutuar livremente. Sempre que o
preo das divisas fica abaixo ou acima desse intervalo, o Banco Central intervm no mercado,
vendendo ou comprando moeda estrangeira. ,
4.3.3. Poltica cambial e de comrcio exterior e objetivos de poltica econmica
Do ponto de vista dos objetivos de poltica econmica, vale observar que a taxa de cmbio pode
contribuir para o aumento do PIB, por meio da elevao da exportao, que um dos componentes da
demanda agregada. Portanto, para incentivar a exportao e, portanto, o PIB, a poltica cambial precisa
ser agressiva. A poltica de incentivos exportao tambm pode ser usada para aumentar as vendas
externas, embora seu grau de flexibilidade seja reconhecidamente menor.
Por outro lado, desvalorizaes mais pronunciadas da moeda local (e, portanto, aumentos da
taxa de cmbio) impactam negativamente a inflao, pelo aumento dos preos dos produtos
importados, em reais. Portanto, se o objetivo da politica econmica est concentrado no combate
inflao, quanto mais baixo for valor do dlar, maior ser a contribuio da poltica cambial para
estabilizar a viao. A mesma contribuio ocorre com a reduo das alquotas do imposto de
importao, como ocorreu no mbito do Plano Real.
Quanto ao equilbrio externo, a experincia brasileira muito rica em termos de papel da
poltica cambial. As crises externas de 1982-1983, de 1987 e de 1998-1999 foram superadas a partir de
fortes desvalorizaes da moeda brasileira. De outro lado, as prefixaes da correo cambial de 1980,
o congelamento o cmbio no Plano Cruzado e a poltica cambial do real mostraram que, quando a
moeda local fica supervalorizada, a crise no setor externo inevitavelmente acontece.
importante lembrar que polticas de ajustamento do balano de pagamentos (reduo do
dficit), nas quais a poltica cambial tem um papel crucial, normalmente vm acompanhadas de
retrao do ritmo de atividade econmica. Isso porque, alm da desvalorizao da moeda, objetiva-se
conter a demanda agregada (reduo de gastos pblicos, aumento de impostos, aumento de juros etc.)
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para diminuir o volume de importaes. Embora as importaes acabem sendo afetadas, a demanda
dirigida produo domstica tambm se contrai, levando, freqentemente, o pas recesso.
4.4. Poltica de Rendas
4.4.1. Introduo
Durante a dcada de 80, a acelerao do processo inflacionrio trouxe tona a discusso
sobre a chamada poltica de rendas. Tal poltica, na realidade, corresponde a uma tentativa de
interveno nos mecanismos de formao de preos e salrios. Tais intervenes podem ocorrer
por acordo entre as partes (empresrios, trabalhadores e governo) ou por imposio da poltica
econmica.
Em termos de intervenes negociadas, a experincia internacional trazia dois casos de
sucesso em termos de poltica de rendas: Espanha (com o pacto de Moncloa) e Israel. Em ambos os
pases, trabalhadores e empresrios, de comum acordo, fixaram regras para reajuste de preos e
salrios e conseguiram reduzir a taxa de inflao a nveis satisfatrios. Por outro lado, a mesma
tentativa ocorrida no Mxico mostrou-se fracassada. O que explica a diferena entre as
experincias do Mxico e as demais que, no caso mexicano, a poltica de rendas foi implantada
sem qualquer preocupao com a poltica fiscal (desequilbrio pblico), ao contrrio dos demais
pases.
A experincia desses trs pases deixa claro que a poltica de rendas pode ser til como um
elemento coadjuvante num programa de estabilizao, principalmente para "quebrar" os
mecanismos de indexao, quando existirem.
No Brasil, a primeira tentativa de adotar uma poltica negociada de rendas ocorreu em 1985,
com o ento ministro do trabalho Almir Pazianotto. A situao no evoluiu e no ano seguinte o
governo lanou o Plano Cruzado, que trazia en sua nova estrutura uma poltica de rendas, no
negociada, mas imposta.
A poltica de rendas do Plano Cruzado, de um lado, congelava os preos de todos os produtos
nos nveis vigentes em 28-2-1986 e congelava tambm os salrios, mas pela mdia real dos ltimos seis
meses (a poltica salarial na poca era semestrali) acrescida de um aumento de 8%.
A segunda tentativa de implantar uma poltica negociada de rendas no Brasil! ocorreu no final
de 1988, perodo caracterizado por forte acelerao da inflao. Depois de vrias reunies envolvendo
representantes de empresrios, trabalhadors e governo, fixou-se uma meta de inflao para o ms de
janeiro de 1989, a qual, entretanto, logo no incio desse ms, j mostrava-se invivel. Como resultado,
em 15-1-1989, o governo lana o Plano Vero, com novo congelamento de preos e salrios (e,
portanto, uma nova poltica de rendas imposta).
A experincia brasileira de adotar uma poltica negociada de rendas deixa uma srie de questes
importantes, quanto possibilidade de se atingir um grande acordo social. Alm de falta de experincia
e de radicalismo nas posies, ficou a sensao de que as partes integrantes estavam mais preocupadas
com aquilo que poderiam ganhar nas negociaes do que com aquilo que estariam dispostas a ceder
para alcanar um objetivo comum (obviamente, se a situao permitisse ganhar para todos, no haveria
necessidade de se tentar um acordo). Alm disso, era ntida a falta de representatividade da classe
empresarial e de trabalhadores, isto , lideranas que efetivamente fossem respeitadas e seguidas pelas
suas partes.
Ficou tambm claro que, infelizmente, quanto maior a crise, maior a possibilidade de
alcanar uma poltica negociada de rendas. No Brasil, a presena marcante da indexao, de certa
forma, permitia o convvio com aquela situao.

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Na realidade, o que se pode extrair da experincia brasileira em termos de polticas de rendas

so as intervenes impostas na rea de preos e salrios. Essa experincia pode ser observada a partir
da poltica de controle de preos e das diversas polticas salariais adotadas no pas.
4.4.2. Controle de Preos
O controle de preos comeou a ser praticado no Brasil na dcada de 50, com a criao da
Comisso Nacional para a Estabilizao dos Preos (Conep). Posteriormente, no ano de 1968, a Conep
foi substituda pelo Conselho Interministerial de Preos (CIP).
Ao criar o CIP, o governo tinha em mente colocar em funcionamento um sistema de controle de
preos flexvel e adequado s particularidades setoriais. A base do sistema seria constituda por um
acompanhamento dos preos dos produtos, de modo a orientar a atuao do poder pblico, objetivando
regularizar a oferta de produtos. Alm disso, previa a adoo de incentivos a novos investimentos nos
setores em que se observassem desequilbrios.
O que se visava com a criao do CIP era eliminar a rigidez do controle verificada durante a
atuao da Conep, melhorar as condies de operacionalidade da entidade controladora, alm de
fornecer ao governo as informaes bsicas para a adoo de medidas que visassem a eliminao de
desequilbrios de curto prazo.
Embora os objetivos que nortearam a criao do CIP visassem melhorar o sistema de controle
de preos, pela eliminao das deficincias constatadas na experincia da Conep, o que se verificou, na
prtica, foi uma srie de imperfeies e distores na atuao do rgo. Continuou prevalecendo a
burocracia, a interferncia policialesca, a utilizao de artifcios para "segurar" aumentos de preos
(no-reconhecimento de outros custos) e, acima de tudo, no constitua rgo de identificao de
"pontos de estrangulamento" do lado da oferta. A experincia do CIP foi depois repetida pelo rgo
que o viria substituir no incio da dcada de 80, que foi a Secretaria Especial de Abastecimento e
Preos (Seap).
Simultaneamente presena desses rgos controladores de preos, o pas assistiu a quatro
tentativas de congelamento: Plano Cruzado (1986), Plano Bres-ser (1987), Plano Vero (1989) e Plano
Collor (1990). O prprio nmero de experincias mostra, de um lado, que os rgos controladores de
preos no atingiram seu objetivo, o mesmo ocorrendo com as fracassadas tentativas de congelamento.
Pode-se depreender tambm que, sem o manejo adequado das polticas fiscal, monetria e cambial, o
congelamento de preos no contribuiu sequer para "quebrar" a inflao inercial, a no ser por curto
espao de tempo.
Em julho de 1994, por ocasio da implantao do Plano Real, o controle de preos extinto. A
partir desse perodo, o pas registra as taxas mais reduzidas de inflao da histria recente do Brasil
(mesmo aps a desvalorizao cambial de janeiro de 1999), deixando claro que o controle (ou
congelamento de preos) com-pletamente dispensvel como instrumento de poltica econmica.
4.4.3. Poltica Salarial
O Brasil foi, sem dvida alguma, campeo mundial em termos de nmero de polticas salariais.
Para entend-las, porm, preciso, inicialmente, discutir a relao entre salrios e inflao, lembrandose sempre de que a poltica salarial tem capacidade de fixar reajustes nominais e no reais de salrios.
Essa relao pode ser enfocada de vrias formas. Em primeiro lugar, os salrios, enquanto
capacidade de compra, dependem do comportamento da inflao: medida que a inflao se acelera, se
o salrio nominal no acompanh-la, a capacidade de compra (isto , o salrio real) do trabalhador se
reduz. Em segundo lugar, aumentos nominais de salrios impactam os custos e, portanto, os preos e a
inflao. E, em terceiro, aumentos reais de salrios (aumentos nominais acima da inflao) elevam a
demanda da economia, como ocorreu com o Plano Cruzado.
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4.4.4. Poltica de Rendas na Preparai do Real

Antes da implantao do Plano Real (julho/1994), o governo fez uso da poltica de rendas, com
a utilizao da URV (Unidade de Referncia de Valor). A URV era uma unidade diria que
acompanhava o valor do dlar. No incio de 1994, o governo determinou que todos os salrios fossem
transformados em URV e induziu os empresrios a fixar seus preos em URV. Com isso, os preos e os
salrios eram constantes em URV, mas subiam diariamente em cruzeiros reais (a moeda da poca).
Com isso, o governo, de forma indireta, pretendia "acomoda a participao dos salrios e dos lucros
na composio da renda e, com isso, evitarr os conflitos distributivos presentes nos planos anteriores
(como foi o caso da discusso sobre salrio mdio e salrio de "pico", preos relativos desalinhados e
assim por diante).
Com a extino da URV e sua transformao em real em 1-7-1994, os preos realmente
"despencaram", sem a necessidade de qualquer congelamento de preos ou de salrios. A poltica
salarial ainda durou um ano, aps a negociao no congresso, para repor a inflao existente no perodo
anterior ao real. Depois disso, o pas deixou de ter poltica salarial, e a evoluo dos salrios ficou ao
sabor das foras de mercado e da livre negociao entre empresrios e trabalhadores.
4.4.5. Outras observaes
A experincia brasileira deixa claro que a evoluo do salrio real muito mais dependente do
comportamento de inflao e do crescimento da economia do que de polticas salariais, at porque estas
garantiam o salrio nominal e no o real.
REFERNCIAS:
GREMAUD, AMAURY , P.[et al]. Manual de economia. 4. ed. So Paulo: Saraiva, 2003.
LANZANA, A.E. T. Economia brasileira: fundamentos e atualidade. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2005.
PASSOS, C. R. M. Princpios de Economia. So Paulo: Pioneira, 1998
SILVA, C. R. L. Economia e Mercados: Introduo Economia. So Paulo: Saraiva, 2001.
TROSTER, R. L.; MORCILLO, F. M. Introduo Economia. So Paulo: Makron Books, 1999.

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