Sunteți pe pagina 1din 63

Academia de Studii Economice

Bucureti

AEROSTAR SA PROIECT DE INVESTIII

Voinea
Alexandru
Vrvoreanu Marius Petre
Tudor Andrei
Zvarici Andreea-Roxana
1

Grupa 1549, seria C, anul III

Contents
REZUMAT.............................................................................................................................3
Prezentarea generala a companiei S.C. Aerostar S.A.............................................................4
Misiune i valori.................................................................................................................6
Istoric..................................................................................................................................7
DIAGNOSTICE.....................................................................................................................8
1.Diagnosticul juridic..........................................................................................................8
2.Diagnosticul comercial..................................................................................................10
3. Diagnosticul resurselor umane i diagnosticul mediului..............................................21
4. Diagnosticul tehnologic................................................................................................24
5. Diagnostic financiar......................................................................................................28
Arborele decizional..............................................................................................................40
Prezentarea investiiei, fundamentarea cheltuielilor de investiii i previziunea fluxurilor de
numerar.................................................................................................................................42
Analiza mediu cert................................................................................................................42
Estimarea ratei de actualizare...............................................................................................45
Analiza fezabilitii financiare a proiectului de investiie prin intermediul indicatorilor
VAN, RIR, RIRM, TR si IP..................................................................................................46
Analiz proiect de investiii n mediu incert.........................................................................47
Analiza de sensibilitate.........................................................................................................47
Concluzii...............................................................................................................................57
Bibliografie...........................................................................................................................58

REZUMAT
Lucrarea noastr are drept obiectiv realizarea unui studiu de fezabilitate al societii
AEROSTAR S.A., n vederea realizrii unei noi investiii. Din dorina de a-i mbunti
poziia pe piaa din Romnia i din strintate, compania va investi n achiziionarea a 4
avioane de categorie uoar, care urmeaz a fi folosite n domeniul serviciilor de tip taxi.
Implementarea acestei idei se bazeaz pe achiziionarea unor produse noi. Proiectul
de investiii se dorete a fi unul rentabil, care s contribuie la plasarea societii pe o poziie
dominant.
Studiul de fezabilitate cuprinde o scurt descriere a companiei, necesar pentru a
observa imaginea AEROSTAR SA din perspectiv micro- i macroeconomic. Diagnosticul
global ntregete aceast vedere de ansamblu.
Diagnosticul juridic ofer informaii despre constituirea juridic a societii,
funcionarea n conformitate cu standardele i cerinele internaionale, calitatea de pltitor de
impozit pe profit i a altor contribuii i despre acionariat.
n partea de diagnostic comercial am surprins principalele aspecte ale mediului n
care compania i desfoar activitatea i agenii economici cu care intr n contact. Am
descris produsele oferite, concurenii cu cea mai mare cot de pia i perspectivele de
dezvoltare a pieei farmaceutice.
Despre angajai, manageri i structura personalului am discutat n cadrul
diagnosticului resurselor umane.
Diagnosticul tehnic cuprinde prezentarea capacitii de producie i de vnzare i a
echipamentelor, iar diagnosticul de mediu arat demersurile societii pentru protejarea
mediului nconjurtor.
O parte important a lucrrii o reprezint diagnosticul financiar, n care am analizat
bilanul i contul de profit si pierdere pe ultimii 3 ani prin intermediul indicatorilor de
echilibru, al soldurilor intermediare de gestiune, al ratelor de rentabilitate, lichiditate i
solvabilitate i al cash-flow-urilor.
Dup descrierea investiiei am fundamentat rata de cretere viitoare a cifrei de
afaceri i rata de actualizare pe care am folosit-o ulterior pentru analiz prin modelul CAPM.
Pentru a vedea dac proiectul merit s fie adoptat, am supus investiia la o evaluare
n mediu cert, adic am calculat indicatorii VAN, RIR, RIRM, termenul de recuperare i
indicele de profitabilitate, apoi am realizat i o analiz de sensibilitate n mediu incert pentru
a observa n ce msur influeneaz factorii valoarea actualizat net.
Proiectul de investiii poate fi adoptat pentru c rezultatele obinute au fost
satisfctoare.

Prezentarea generala a companiei S.C. Aerostar S.A.


Denumirea societii
Denumirea societii este S.C. AEROSTAR S.A. Compania activeaz
n domeniul reparrii i modernizrii avioanelor militare, fabricrii i
reparrii de echipamente hidraulice de aviaie, avioane uoare i
echipamente militare terestre. Un alt segment important al activitii l
constituie realizarea de butelii pentru GPL.
Numarul i data nregistrrii la Registrul Comerului
Numr Registrul Comerului : J04/1137/1991.
Cod fiscal/Cod unic de nregistrare
Cod Unic de nregistrare : 950531.

Forma juridic de constituire a societii


Societatea comercial AEROSTAR S.A. este o persoan juridic
romn, avnd forma juridic de societate pe aciuni de tip deschis
care i desfoar activitatea n conformitate cu legislaia romn i cu
prevederile actului constitutiv.
Adresa, telefon, fax de la sediu i punctele de lucru
Sediul societii
Sediul societii AEROSTAR S.A. este n municipiul Bacu, strada
Condorilor nr. 9, judeul Bacu.
Potrivit Actului Constitutiv, sediul societii poate fi schimbat prin
hotarrea adunrii generale a acionarilor. Societatea poate nfiina
sucursale, filiale, reprezentane, agenii, depozite, birouri, centre de
desfacere, puncte de lucru sau alte uniti necesare realizrii
obiectivului de activitate n ar sau n strintate, pe baza hotrrii
consiliului de administraie i cu respectarea procedurilor prevzute de
lege. Sediul societii poate fi schimbat n alt localitate din Romania,
n baza hotrrii adunrii generale a acionarilor.
Telefon : 0234.575.070
Fax : 0234.572.023/572.259

Tipul activitii principale actuale i codul CAEN


Firm de vrf pe piaa romneasc de profil, marca AEROSTAR este
prezent pe piee civile i militare din Europa, Asia, America, Orientul
Mijlociu.
Ca urmare a hotrrilor Adunarii Generale a Acionarilor din 10
decembrie 2008 i a rescrierii n totalitate a Actului Constitutiv al
societii, domeniul principal de activitate al societii l reprezint
Producia.
Obiectul principal de activitate al societii este: 3030 Fabricarea
de aeronave i nave spaiale.
Societatea i va realiza obiectivul de activitate direct sau prin
intermediere n uniti proprii sau nchiriate, pe cont propriu sau prin
4

asociere cu
strintate,
conformitate
precum i cu

alte personae fizice sau juridice din ar sau din


sau n calitate de reprezentant sau comisionar n
cu legislaia n vigoare n Romnia, Uniunea European,
practicile internaionale.

Natura capitalului
SC. AEROSTAR S.A. are un capital social de 48,728,784 lei (RON),
n ntregime subscris i vrsat de acionari, mprit n 152,277,450
aciuni nominative ordinare, cu o valoare nominal de 0,32 lei (RON)
fiecare, emise in forma dematerializat i evideniate prin nscrierea n
registrul acionarilor.
Societatea este de tip deschis i capitalul social este deinut de
persoane fizice i juridice.
Pot deveni acionari ai societii orice persoane fizice i juridice care
dobndesc n mod licit aciuni emise de societate.
Fondatorul societii AEROSTAR S.A. este statul roman. Societatea a
fost nfiinat prin Hotrrea Guvernului Romniei numrul 242 din 29
martie 1991.
Aciunile societii sunt cotate la Bursa de Valori Bucureti ncepnd
cu luna februarie 1998. Titlurile Aerostar se tranzacioneaz la a doua
categorie a Bursei de Valori Bucureti (BVB), sub simbolul ARS.
Ultimele modificari ale Actului Constitutiv al S.C. Aerostar S.A. au
fost hotrte de adunarea general a acionarilor din data de 10
Decembrie 2008.
Registrul Acionarilor este gestionat de catre S.C. Depozitarul
Central S.A. Bucureti.

Consiliul de administraie
Consiliul de administraie este format din 5 persoane fizice avnd
calitatea de administratori, dupa cum urmeaz:
1. Filip Grigore, cetean romn, nscut n municipiul Roman, judeul
Neam, la data de 16 februarie 1954, a absolvit Institutul Politehnic
Bucureti, Fac. Aeronave, promoia 1979, cu domiciliul n municipiul
Bacu, bulevardul Sandu Ionita Sturza, numrul 77, avnd calitatea
de Preedinte al Consiliului de Administraie i Director General
2. Damaschin Doru, cetean romn, nscut n comuna Gluduri, judeul
Bacu. La data de 16 mai 1957, a absolvit A.S.E. Bucuresti, promoia
1986, cu domiciliul n municipiul Bacu, strada Calea Moldovei,
numrul 45D, avnd calitatea de Vicepreedinte al Consiliului de
Administraie i Director Financiar
3. Toncea Mihail Nicolae, cetean romn, nscut n municipiul
Bucureti, la data de 10 august 1947, a absolvit Institutul Politehnic
Bucureti, Fac. Aeronave, promoia 1971, cu domiciliul n municipiul
Bucureti, sector 1, strada Nicolae Constantinescu, nr.10, bl.16A,
sc.B, ap.14, avnd calitatea de membru al Consiliului de
Administraie
5

4. Nijnic Marin Ilie, cetean romn, nscut n localitatea Buhui,


judeul Bacu, la data de 04 martie 1956, a absolvit Institutul
Politehnic Iai, Fac.Mecanic, promoia 1982, cu domiciliul n
municipiul Bacu, strada Livezilor, nr.7, sc.A, ap.7, avnd calitatea
de membru al Consiliului de Administraie
5. Virna Daniel, cetean romn, nscut n municipiul Bacu, judeul
Bacu, la data de 03 august 1974, a absolvit Universitatea "Al. I.
Cuza" Iai, Fac. de Drept , promoia 1998, cu domiciliul n municipiul
Bacu, strada Nufrului, nr.8, avnd calitatea de membru al
Consiliului de Administraie
Conducerea executiv
Grigore FILIP Director general
Doru DAMASCHIN Director Financiar-Contabil
Ovidiu BUHAI Director Divizia ntreinere i Modernizri de Aviaie
Serban IOSIPESCU Director Divizia Produse Aeronautice
ARHIRE SILVIU EMANUEL Director Divizia Produse Speciale
Theodor PLACINT Director Divizia Tehnologic
Laureniu PASCAL Director Divizia Logistic
Sorin PETRAS Director Calitate
Dan-Paul Malin POPA Director Management-Dezvoltare
Acionarii societii pot fi clasificai n dou categorii:
a) acionari - persoane fizice;
b) acionari - persoane juridice.
Acionarii persoane fizice pot participa ei nsi la lucrrile edinei
i deliberrilor adunrilor generale ale acionarilor prin simpla prob a
identitii sau pot mandata (mputernici) alte persoane fizice care s i
reprezinte.
Acionarii persoane juridice pot fi reprezentai la lucrrile edinei
i deliberrilor adunrilor generale ale acionarilor de ctre
reprezentanii legali ai respectivei persoane juridice sau prin mandat
(mputernicire) acordat de reprezentanii legali ai persoanei juridice
respective pentru persoanele fizice care i reprezint.
Structura acionariatului societii la data 31.12.2013:
Acionar
Numr Aciuni Valoare lei (mii
RON)
SA IAROM SA
83.271.380
26.647
BUCURETI
SIF MOLDOVA BACU
17.053.630
5.457
ALI ACIONARI, din
care
Persoane fizice
Persoane juridice
Total

16.811.520

5.380

11.802.740
5.008.780
117.136.530

3.777
1.603
37.484

Procent
(%)
71,089
2
14,558
8
14,352
0
10,0760
4,2760
100.00
00

Misiune i valori

Misiunea

iniial

stabilit

1953

la

nfiinarea

ntreprinderii

Economice Uzina de Reparaii Avioane, precursoarea S.C.Aerostar


S.A., este:
- n scopul asigurrii, reparrii, fabricrii pieselor de schimb,
agregatelor

avioanelor

motoarelor

de

avion,

producerii

aparatelor de bord, precum i fabricrii sculelor speciale de aviaie,


necesar Forelor Armate ale R.P.R., se nfiineaz pe data de 1
Ianuarie 1953, sub ndrumarea i controlul Ministerul Forelor
Armate, ntreprinderea Economic Uzina de Reparaii Avioane cu
-

sediul n comuna Vasile Roaita, raionul Bacu.


ntreprinderea prevazut la art.1 se organizeaz ca ntreprindere
economic de gradul I i se va conduce dup principiile gospodrii
chibzuite, numindu-se imediat personalul de conducere.
Misiunea stabilit iniial este n continuare de actualitate dar, n
noile condiii generale de aderarea Romniei la NATO i UE,
aceasta necesit a fi adaptat i completat pentru a asigura
nevoile de dezvoltare a afacerilor S.C.Aerostar S.A.
Misiunea prezent este:

Meninerea statutului de furnizor n domeniul sistemelor de


aviaie i a sistemelor defensive terestre pentru Ministerul
Aprrii Naionale al Romniei i pentru ali beneficiari,
domeniu de activiti din care s realizm peste 20% din cifra
de afaceri. n acest sens vom aciona ca i Casa de integrare,
fabricaie, modernizare i mentenan.

Consolidarea poziiei S.C. AEROSTAR S.A. ca subfurnizor de


piese, aerostructuri, subansamble i echipamente pentru
aviaia comercial i aviaia general, astfel ncat s devenim
un subfurnizor major pentru industria de aviaie globalizat i
s realizm din aceste activiti peste 55% din cifra de
afaceri.

Consolidarea activitilor S.C. AEROSTAR S.A. ca furnizor de


prim rang de mentenan pentru avioane civile i de conversie/
modernizare a avioanelor civile, domeniu de activiti din care
s realizm peste 20% din cifra de afaceri.

Istoric

AEROSTAR S.A. opereaz de peste 55 de ani n domeniul industriei


aeronautice i de aprare.
nfiinat n anul 1953 compania a avut denumirile succesive de
URA (Uzina de Reparaii Avioane), IRAv (ntreprinderea de Reparaii
Avioane), Iav (ntreprinderea de Avioane). Din anul 1991, AEROSTAR
S.A. s-a constituit ca societate pe aciuni i a urmat cursul unor
profunde schimbri la nivel organizatoric, managerial, al structurii de
proprietate, la nivel tehnologic i al structurii produciei.
Potenialul creativ i tehnic al salariailor, transmiterea culturii specifice
de firm de la o generaie la alta au dus la valorificarea tradiiilor
istorice ale aeronauticii romneti i au fost baza pentru dezvoltarea
continu a firmei.
nceputurile aviaiei reactive n Romnia se leag strns de numele
societii, aici s-a realizat mentenana pentru toate tipurile de avioane
care au intrat n dotarea aviaiei romne.
La Bacu s-a construit prototipul IAR-93, primul avion de lupt
postbelic romnesc. S-au construit primele trenuri de aterizare i
echipamente hidro-pneumatice de aviaie din ar. Peste 2500
aeronave sunt echipate cu trenuri de aterizare i instalaii hidropneumatice fabricate de Aerostar. S-au fabricat peste 1800 avioane
IAK-52. n decursul timpului s-a reparat un numr de peste 3500
aeronave i 6000 motoare turboreactoare. Specialitii Aerostar au
predat la zbor peste 10 avioane prototip.
n prezent, Aerostar S.A. deruleaz programe majore n domeniul
aviaiei militare i al sistemelor terestre i i dezvolt poziia de
furnizor pentru aviaia civil.
Dac nainte de 1989, producia companiei era preponderent
orientat spre aviaia militar, n prezent eforturile ei se ndreapt spre
aviaia civil, pe linia fabricaiei de componente, subansamble i
aerostructuri, dar i pe linia mentenanei. Vnzarile n acest sector au
crescut, producia destinat aviaiei civile depind 15% din totalul
veniturilor, n 2006.
De altfel, n domeniul mentenanei exist o veche colaborare cu
mai multe companii romneti, ca de exemplu Carpatair, n timp ce n
domeniul produciei structurilor de aviaie civil, compania opereaz
pentru mai multe companii, cum este Fokker, pentru care furnizeaz
piese i subansamble. Mai produce i circa 160 de piese pentru
rachetele Ariane, iar de curand a demarat i programul de colaborare
cu EADS Germania, pentru componente de aviaie civil i piese pentru
aeronavele Airbus.

DIAGNOSTICE
1.Diagnosticul juridic

1.1 Cadrul juridic al societii. Evoluia acionariatului


n anul 1953 ia fiin Uzina de Reparaii Avioane Bacu, precursoarea
AEROSTAR. ncepnd cu anul 1991, n baza HG 242 din 29 Martie 1991 ia
natere AEROSTAR Bacu prin preluarea activului i pasivului ntreprinderii
de Avioane Bacu . Domeniul principal de activitate este producia.
Conform clasificrii activitilor din economia naional, obiectul
principal de activitate este fabricarea de aeronave i nave spaiale- cod
CAEN 3030.
Societatea S.C. AEROSTAR Bacu S.A. este organizat ca societate pe
aciuni cu capital integral privat, fiind cotat pe Bursa de Valori Bucureti
din anul 1998. Aciunile sunt tranzacionate la Categoria a-II a a Bursei de
Valori Bucureti, sunt nominative , emise n forma dematerializat i
evideniate n registrul acionarilor inut la SC DEPOZITARUL CENTRAL S.A.
Bucureti. Valoarea nominal este de 0.32RON/ aciune , iar numrul
aciunilor este de 152.277.450 aciuni. Compania prezint urmtoarea
structur a acionariatului, publicat de SC DEPOZITARUL CENTRAL S.A. la
data de 16.07.2014 :

Acionar
S.C. IAROM S.A. loc.
BUCURETI jud.
SECTOR 1
SIF MOLDOVA loc.
BACU jud. BACU
Persoane Fizice
Persoane Juridice
TOTAL

Aciuni
108.252.794

Procent
71,0892 %

22.255.689

14,6152 %

15.258.083
6.510.884
152.277.450

10,0199 %
4,2757 %
100%

Sursa:http://www.bvb.ro/FinancialInstruments/Details/FinancialInstrumentsDetails
.aspx?s=ARS

1.2.Certificri
Aerostar S.A. a implementat un Sistem Integrat de Management al
Calitii si Mediului n conformitate cu standardele ISO 9001:2008,
AS/EN 9100 C:2009, ISO 14001:2004 si AQAP 2110. Sistemul Integrat
de Management al Calitii i Mediului este certificat de DQS, AEROQ.
Aerostar S.A. deine autorizrile Part 21 (G) si Part 145 acordate de

Autoritatea Aeronautic Civil Roman. Aerostar S.A. este furnizor


autorizat al Ministerului Aprrii Naionale din Romnia.
Conducerea societii are ca preocupare permanent perfecionarea
funcionrii Sistemului Calitii asociind rezolvarea practic a
problemelor de calitate cu punctele forte ale Aerostar: sprijinul
managementului, dotarea cu tehnologii i instalaii performante,
personal de specialitate, instruit i cu experien n domeniu, experi
n domeniul AQ (profesioniti calitate, manageri calitate, auditori
calitate), motivarea salariailor pentru munc.
1.3 Analiza SWOT
Strenghts:
- Stabilitatea afacerii
- Societatea este cotat la Bursa de Valori Bucureti
- Activitile s-au desfurat n limitele cadrului legal n domeniu, fr
nicio abatere de la lege
- Profesionalism i instruirea permanent a personalului.
- Obiectiv de interes militar naional
Weakness:
-

Sanciuni considerabile n cazul ncalcarii legislaiei i a drepturilor


muncii

Asumarea responsabilitii totale pentru produsele fabricate i


modernizate n cadrul societii

Riscul de a pierde personal calificat

Opportunities:
-

Contracte cu Ministerul Aprrii Naionale i cu Ministerul Afacerilor


Interne

Alinierea la standardele europene prin obinerea certificrilor de-a


lungul timpului.

Threats

10

Acionariat disproporionat (SC. IAROM S.A. Bucureti deine peste


70% din aciunile S.C. AEROSTAR S.A. Bacu )

2.Diagnosticul comercial

Diagnosticul comercial al unei ntreprinderi evideniaz piaa de


desfacere a produselor companiei, clienii, furnizorii cei mai importani
necesari pentru buna funcionare a pieei de aprovizionare i nu n ultimul
rnd, poziia pe pia a ntreprinderii i principalii competitori.
2.1.Principalele produse i servicii furnizate:
2.1.1.Fabricaie Aerostructuri
n domeniul construciilor de avioane, de piese, aerostructuri,
subansamble i echipamente de aviaie, AEROSTAR a nceput nc de mai
muli ani programe majore de aliniere la standardele aplicabile n
fabricaia pentru aviaia civil. O direcie important a fost dezvoltarea
activitilor de producie de piese/subansamble n regim de subfurnizor,
aceasta constituind o direcie important de extindere a activitilor n

domeniul aviaiei civile.


n domeniul fabricaiei de aerostructuri, componente i ansambluri
pentru avioane civile, compania este subcontractor pentru firme de
prestigiu cum ar fi: GKN Aerospace, Premium AEROTEC, Fokker
Aerostructures, .a.

AEROSTAR are capabiliti de prelucrare piese mecanice n 3, 4 i 5 axe cu


dimensiuni pn la 3m, precum i capabiliti de formare piese de tabl
prin presare, ndoire, roluire i tragere.
Aerostar dezvolt i programe proprii de avioane civile, cum ar fi Festival
si Iak-52.

11

FESTIVAL: n aceast categorie intr produse pentru domeniul aviaiei


sportive, avionul "Festival" fiind certificat pe piata internaional ca "Light
Sport Aircraft" i "Ultralight Aircraft".

Iak-52: Dup fabricarea n serie a peste 1900 de avioane uoare "Iak-52",


avion dezvoltat n trei variante: Iak-52, Iak-52W, Iak-52TW, fabricaia este
derulat n prezent n baza comenzilor de loturi de avioane.

2.1.2.Trenuri de aterizare i sisteme hidraulice


12

n domeniul componentelor pentru aviaie, Aerostar este singurul


fabricant de hidraulic de aviaie din Romnia pentru toate tipurile de
aparate de zbor fabricate n tar, lucrnd n licen sau n regim de
dezvoltare proprie al acestor echipamente.

n domeniul echipamentelor hidropneumatice i al trenurilor de


aterizare pentru avioane, Aerostar face parte din lanul de furnizori al
Messier-Bugatti-Dowty, fiind furnizor de produse complete inclusiv
asamblri mecanice i hidraulice complete i testare. Compania are
capabiliti avansate pentru prelucrri mecanice pe maini CNC cu 3-4-5
axe pentru piese din aliaje de aluminiu, oel, oel inox, bronz, titan. Printre
principalele programe se afl trenul de aterizare pentru TBM, verini pentru
A320, pentru A330, kituri de piese pentru A320, SuperPuma, F7X.

2.1.3.Mentenan Aviaie Civil


Compania deine autorizarea Part-145 pentru ntreinere de avioane
civile i a dezvoltat gradual activitaile din acest domeniu, fiind autorizat
13

n prezent pentru executarea acestor lucrri la tipurile de avioane Boeing


737 seriile 200-900, familia de avioane Airbus 320 si BAe 146 100-300 /
AVRO RJ i la unele componente i sisteme.
Conform reglementrilor, tipurile de activiti certificate de societate
sunt lucrri de ntreinere curent de nivel A, B, C i D, modificri
structurale, modernizri ale sistemelor de avionic. Aerostar este
autorizat de asemenea pentru categoria de servicii specializate D1
Examinri Nedistructive. Aerostar este un centru de mentenan (MRO)
independent cu experien n instalarea de winglet Split Scimitar pe
aeronave Boeing 737 NG. Clienii companiei pentru aceste servicii sunt
companii aeriene care nu au propriile activiti de service i care au n

exploatare tipuri de avioane ce se pot ncadra ca gabarit n hangarul


societii care a fost dedicat acestei activiti.

2.1.4.Mentenan Aviaie Militar


Pe piaa militar, AEROSTAR furnizeaz servicii de reparaii
capitale, modificri i modernizri pentru platforme i sisteme
componente pentru MiG-21, L-29, L-39, pentru piaa local sau pentru
clieni externi.
Principalul client pe pia intern este Ministerul Aprrii. AEROSTAR
furnizeaz aceste servicii i pentru un numr de clieni la export, viznd
realizarea acestor activiti pn la ncheierea duratei de exploatare a
acestor platforme.
Pentru a putea servi aceast pia n contracie puternic specialitii
companiei au mbuntit permanent procesele tehnologice, au
perfecionat activitile de susinere a vnzrilor i post-vnzare, au
construit reele de furnizori alternativi care s asigure controlul eficienei
costurilor. Astfel, Aerostar a putut s-i menin competitivitatea i poziia
de leader pe aceast pia furniznd servicii de calitate, prompt, eficient i
responsabil.
Avantajul competitiv al AEROSTAR n raport cu concurena strin
sunt calitatea, preul, respectarea cu strictee a clauzelor contractuale.
Pe piaa militar marea majoritate a contractelor se obin prin
licitaii internaionale sau selecii de oferte iar meninerea pe piee s-a
14

datorat nivelului tehnic, raportului bun cost performan, dar i a


satisfacerii tot mai bune a nevoilor clienilor.
2.1.5.Integrri Sisteme Defensive Terestre

n ceea ce privete activitile din domeniul sistemelor de aprare


terestre AEROSTAR a acionat pentru dezvoltarea n continuare a
statutului de cas de integrare, fabricaie, modernizare i mentenan.
Dezvoltarea expertizei tehnice din aceast zon de activitate s-a
bazat pe cunoaterea profund a platformelor estice n paralel cu
asimilarea de noi tehnologii i competene de nivel avansat pe plan
mondial.
n domeniul sistemelor de aprare terestre, AEROSTAR are
capabiliti complete i este prezent pe piaa cu reparaii i modernizri
a ntregii game de sisteme de lansatoare de 122mm de tip GRAD/BM21.
AEROSTAR S.A. este integrator de sistem n cadrul Programului LAROM
pentru Ministerul Aprrii din Romnia.

Programul LAROM realizeaz un sistem de artilerie integrat, fiind o


modernizare i dezvoltare plecnd de la produsele 40APRA 122mm,
fabricate n anii anteriori de AEROSTAR i existente n dotarea Ministerului
Aprrii din Romnia. Subsistemul de asigurare cu date, subsistemul de
conducere, subsistemul mijloacelor de lovire i subsistemul de susinere
logistic sunt integrate prin Sistemul de Comand i Control al Focului.
LAROM nglobeaz un sistem modern de Comand i Control al Artileriei
(ACCS) de tip C3I (Comand, Control, Comunicaii i Informaii).

15

AEROSTAR S.A. respect cu strictee i responsabilitate


reglementrile i conveniile internaionale n vigoare cu referire la
controlul producerii i distribuiei armamentelor.

Capabilitile Companiei n domeniul echipamentelor de bord


cuprind fabricaia de echipamente de radiocomunicaii, echipamente de
radionavigaie radiolocaie, interogatoare i transpondere IFF, pupitre de
comand pentru interogatoare i transpondere IFF i integrarea acestora
pe diverse platforme terestre i aeriene.
2.1.6.Integrri Sisteme Avionic
Urmare a realizrii programului de modernizare a avioanelor MiG21 pentru Forele Aeriene Romne (n ultimul deceniu al secolului trecut),
Aerostar a dezvoltat o important capabilitate ce vizeaz sistemele de
avionic. Activitatea are n vedere integrarea componenelor de avionic
(de diverse proveniente) n sistemele complexe, compatibilizarea lor i
eliminarea riscurilor de conflict, testarea n laborator a tuturor situaiilor
care ar putea aprea pe parcursul misiunilor, instalarea i testarea pe
avioane.
Corelat cu aceast capabilitate, s-a dezvoltat i capacitatea
intern de a fabrica manunchiuri de cablaje (la tem) apte s furnizeze
sistemelor necesitile de alimentare i transfer de date rezultate din
cerinele operaionale.

16

2.1.7.Aplicaii Civile

AEROSTAR realizeaz diverse dispozitive, sisteme de prindere i


gabarite, necesare n procesele de fabricaie pentru asamblri n
construcii aeronautice.

Proiectare i execuie de dispozitive pentru fabricaie

Echipamente de testare i susinere la sol

Butelii GPL (8 milioane de uniti n peste 40 de ani)

17

Fabricaie butelii GPL


Reparaie i verificare tehnic periodic a buteliilor GPL
Modernizarea buteliilor GPL


2.2.Clieni
Datorit bunei caliti a produselor i serviciilor Aerostar, a preului
avantajos i a respectrii cu strictee a clauzelor contractuale, principalii
clieni sunt:

Pentru aerostructuri, componente i ansambluri: GKN Aerospace,


Premium AEROTEC, Fokker Aerostructures
Pentru trenuri de aterizare i sisteme hidraulice: Messier-BugattiDowty
Pentru ntreinere avioane civile: Starbow Ghana, Grupul BAe
Systems, Carpatair
Pentru ntreinere avioane militare: Ministerul Aprrii Romniei
Pentru integrare sisteme electronice: Ministerul Aprrii Romniei,
Textron Marine and Land Systems, grupul suedez SAAB
Pentru sisteme defensive terestre: firma american Textron
Pentru achiziionarea de butelii GPL: Shell Gas, Petrom, Butan Gas,
Propen s.a.

2.3.Furnizori
Pentru a rspunde unor standarde ridicate de calitate a produselor i
serviciilor, departamentele de aprovizionare colaboreaz cu o serie de
distribuitori i furnizori pentru a asigura necesarul de materii prime,
materiale consumabile, echipamente etc.
Modernizarea proceselor de cumprri aferente tranzaciilor
derulate a crescut flexibilitatea organizaiei, de asemenea, s-a realizat
creterea bazei de subfurnizori, obiectiv care este n dezvoltare n
continuare. Necesarul anual de aprovizionat este definit n planul anual de
cumprri, iar activitile de aprovizionare se realizeaz :
n baza contractelor cadru anuale i multianuale
n baza comenzilor emise de AEROSTAR
Acordarea statutului de furnizor acceptat al Aerostar este urmarea
parcurgerii unui proces de selecie i evaluare dup criterii comerciale. n
derularea programelor de aviaie civil, achiziia de echipamente, organe
de asamblare i normalizate a constituit un factor de risc n asigurarea n
bune condiii a produciei i a livrrilor; astfel pentru diminuarea riscului sa continuat un sistem DLF (direct line feed) de monitorizare a stocurilor.
Pe parcursul anului 2013, societatea a achiziionat bunuri i servicii
pentru activitatea de producie n valoare de 144.379 mii lei.

18

Pieele de pe care s-au fcut achiziiile de bunuri sunt:


Romnia 59,71%
Uniunea European 31,04%
Alte piee externe 9,25%
Principalele materii prime folosite n procesul de fabricaie sunt:

Aluminiu (sub forma de: tabl, plci, rulouri, benzi, profil


extrudat s.a.)
Inox (tabl, benzi, bare i tuburi)
Cupru (bar de cupru)
Titaniu (plci, bare i tuburi)
Plastic (plci, bare, tuburi, evi s.a.)

Asigurarea materiilor prime, materialelor, pieselor de schimb i


echipamentelor necesare desfurrii activitii se face de la furnizorii din
ar i strinatate.

Furnizori din ar: Carbochim (Cluj-Napoca), Elquin(BaiaMare), Hoegannaes Europe (Buzau), Gilinox.
Furnizori din strintate: Hoganas (Suedia), Pometon
(Italia)

2.4.Distribuie
AEROSTAR i desfasoar afacerile i tranzaciile comerciale n nume
propriu, la fel i operaiunile de obinere a licenelor i autorizaiilor pentru
activitile derulate. n domeniul tranzaciilor de import i export,
AEROSTAR este operator cu statut de Agent Economic Autorizat pentru
simplificri vamale, securitate i siguran, autorizat de Autoritatea
Vamal Romn.
Societatea este nregistrat de ctre Ministerul Afacerilor Externe
Departamentul Controlul Exporturilor pentru efectuarea de operaiuni de
import i export cu produse militare.
Planificarea de baz i urmrirea succesiunii tuturor etapelor pn la
ncheierea tranzaciilor sunt individualizate pe profilul fiecrui client i tip
de afacere. AEROSTAR are o organizaie supl i eficient de realizare a
proceselor de vnzari i cumprri, cu procese bine structurate i
controlate ca eficien.

19

Analiza pieei
Aerostar a realizat n anul 2013 vnzri de 212.023 mii lei cu 86% din
vnzri la export, cu o mare diversitate de clieni i zone geografice.
AEROSTAR respect n totalitate reglementrile aplicabile la nivel naional
i internaional cu privire la comercializarea, i desigur cu privire la
producia tuturor mrfurilor i serviciilor din profilul su de furnizor.
Principalele piee unde se realizeaz vnzrile Aerostar sunt:

Piee interne i externe:

Sursa: http://www.aerostar.ro/docs/financiar/RAnual2013.pdf

Piee de desfacere civile i militare:

Sursa: http://www.aerostar.ro/docs/financiar/RAnual2013.pdf

Concureni

20

Raportat la activitile cu contribuia cea mai important n


realizarea cifrei de afaceri, concurenii S.C. AEROSTAR sunt firme care
opereaz pe piaa de mentenan i modernizare avioane militare i
sisteme defensive.
Poziia de vrf pe piaa reparatorilor de avioane i motoare din
portofoliul prezent de competene al societii s-a consolidat prin
avantajele pe care le are AEROSTAR fa de concuren: calitatea, preul,
respectarea clauzelor contractuale i a termenelor de livrare, ca i politica
societii de susinere post vnzri. Pe piaa serviciilor de mentenan
avioane civile, S.C. AEROSTAR are concureni att pe piaa intern, ct i
pe piaa extern, societatea furniznd aceste servicii pentru acei operatori
care nu au propriile activiti de service i pentru care atuurile S.C
AEROSTAR legate de calitate i competen, preuri sczute pentru
servicii complexe, de nalt calificare i prompte sunt eseniale pentru
afacerile lor pe piaa specific.
n domeniul construciilor aeronautice civile, pe o pia puternic
concurenial ntr-un domeniu nou pentru societate, S.C. AEROSTAR a
obinut statutul de subfurnizor de piese i subansamble n structuri
globalizate de furnizare din mari programe internaionale.
n Romnia, S.C. AEROSTAR este furnizor unic pentru acele servicii
i produse cum ar fi reparaii avioane i motoare reactive sau trenuri de
aterizare i echipamente hidraulice i hidropneumatice de aviaie.n
derularea afacerilor societii pe piaa GPL din Romnia, S.C. AEROSTAR
este cel mai important productor de recipieni GPL, principalul avantaj al
S.C. AEROSTAR fa de concurena sa fiind calitatea i nivelul tehnic al
produselor livrate, capabile s fac fa concurenei venite att din partea
produselor fabricate n Romnia ct i din partea recipienilor second-hand
importai.
Principalul concurent intern este I.A.R. Ghimbav.
Perspective
Dac pn de curand producia era preponderent orientat spre
aviaia militar, acum eforturile se ndreapt spre segmentul civil. n
domeniul aviaiei - i subliniez asta pentru c noi nu avem doar produse
pentru aviaie - a crescut semnificativ ponderea aviaiei civile. Ne-am
autorizat i certificat pentru aviaia civil, pe linia fabricaiei de
componente, subansamble i aerostructuri, dar i pe linia mentenanei, a
adugat directorul societii. Vnzrile n acest sector au crescut,
producia destinat aviaiei civile depind 15% din totalul veniturilor.
Ultimul contract ctigat este pe relaia India.
Compania Aerostar a pus accent pe dou direcii de activitate din
segmentul aviaiei civile: mentenana aeronavelor i producia structurilor.
n domeniul mentenanei exist o veche colaborare cu mai multe
companii romaneti i trebuie s menionez aici Carpatair. ns ne-am
21

orientat foarte mult i spre avioanele de tip Boeing 737. n aceast zon
este o pia foarte dinamic, exist un sistem de brokeraj al mentenanei
n aviaia civil. Aici sunt pe o cretere semnificativ,
n domeniul produciei structurilor de aviaie civil, societatea
opereaz pentru mai multe companii. Semnificative sunt creterile pe
care le au n relaiile cu Fockker, unde furnizeaz piese i subansamble
pentru diverse categorii de avioane. Face piese i subansamble i pentru
avioanele de tip Airbus i Boeing.AEROSTAR face circa 160 de piese
pentru rachetele ARIANNE. Recent, a intrat n vigoare i un program de
colaborare cu EADS Germania, pentru componente de aviaie civil i
piese pentru aeronavele Airbus.
Analiza Swot-Comercial
n urma studierii diagnosticului comercial se pot evidenia urmtoarele
puncte forte , puncte slabe ale societii, oportuniti i ameninri:
Strenghts:
-

calitatea, preul, respectarea clauzelor contractuale i a termenelor


de livrare, ca i politica societii de susinere post vnzri
n derularea afacerilor societii pe piaa GPL din Romnia, S.C.
AEROSTAR este cel mai important productor de recipieni GPL,
principalul avantaj al S.C. AEROSTAR fa de concuren sa fiind
calitatea i nivelul tehnic al produselor livrate
colaborarea ndelungat cu Carpatair, EDS Germania

Weakness:
-

nivelul stocurilor ridicat datorat produciei n curs de desfurare


toate afacerile i tranzaciile se efectueaz n nume propriu. Nu se
utilizeaz intermediari i asta duce la anse mai mici de a ncheia
contracte pe pieele noi
Opportunities:

Creterea semnificativ a aviaiei civile


Fabricarea de rachete ARIANNE

Threats:
-

importarea de produse second-hand


concuren mare att pe piaa extern, ct i pe cea intern

3. Diagnosticul resurselor umane i diagnosticul mediului

3.1.Diagnosticul resurselor umane


Dezvoltarea Resursei Umane este o preocupare majora i sunt
elaborate planuri de dezvoltare a culturii organizaionale i de
schimbare a mentalitilor n paralel cu integrarea personalului n
22

programe de instruire i perfecionare profesional continu pentru


creterea performanei profesionale i adaptarea la cerinele noi .

Sursa: http://www.aerostar.ro/docs/2014-StructuraOrganizatorica.pdf
Diagnosticul resurselor umane vizeaz analizarea personalului
existent, dar i adecvarea potenialului uman, att calitativ ct i
cantitativ la realizarea obiectivelor companiei i pentru a aduce un plus
de valoare prin eficientizarea utilizrii resurselor umane.
In anul 2012, n Aerostar s-au derulat programe de dezvoltare
profesional a angajailor, prin includerea lor n programe de formare
profesional corelat cu aplicarea unui proces de evaluare anual a
performanelor individuale. Politicile companiei in domeniul resursei
umane asigur nediscriminarea att la angajare, ct i la locul de
munc, realizarea unui grad ridicat de adeziune a salariailor la
obiectivele companiei, asigurarea unor condiii optime privind
securitatea i sntatea muncii pentru toi angajaii, precum i
cunoasterea modului de aciune n cazul unor eventuale situaii de
urgen.

3.2.Analiza dimensiunii si structurii potenialului uman


La data de 31.12.2013 Aerostar avea un numr efectiv de 1695
salariai proprii (din care 150 angajai n poziii de management) i 167
23

salariai atrai prin agent de munc temporar. Personalul atras este


pus la dispoziie de ctre AIRPRO CONSULT S.R.L., care acioneaz pe
pia ca agent de munc temporar. Prin intermediul acestui vehicul,
Aerostar are instrumentele necesare s-i asigure nevoile de personal
pe o pia a muncii deschis.

Personal din punct de vedere al atribuiilor


Personal
conducere

de 150

Personal
execuie

de 1545

Sursa : http://www.aerostar.ro/docs/financiar/RAnual2013.pdf
Personal din punct de vedere al studiilor
Studii superioare
476
Studii liceale i postliceale
558
Studii profesionale i calificri la 661
locul de munc
Sursa: http://www.aerostar.ro/docs/financiar/RAnual2013.pdf
Componena Consiliului de Administraie
Nume
Grigore FILIP

Funcia actual
Preedinte C.A. (din februarie
1998)
Doru DAMASCHIN
Vicepreedinte C.A. i Director
Financiar-Contabil (din august
2000)
Mihai TONCEA
Membru C.A. (din august 2000)
Marin Ilie NIJNIC
Membru C.A. (din august 2000)
Daniel VIRNA
Membru C.A. (din anul 2008)
Sursa : http://www.aerostar.ro/conducere.php
Componena Conducerii Executive

24

Nume

Funcie

Grigore FILIP

Director General

Doru DAMASCHIN

Director Financiar-Contabil

Ovidiu BUHAI

Director Divizie, Mentenan


i Modernizri de Aviaie

erban IOSIEPSCU

Director
Divizia
Produse
Aeronautice
Director
Divizia
Produse
Speciale
Director
Divizia
Infrastructur si Utiliti

Sivliu ARHIRE
Theodor PLACINT
Remus VLAD

Director Divizia Logistic

Alexandru FILIP

Director Calitate

Dan-Paul Malin POPA

Director Ingirerie Industrial


i Resurse Umane

Sursa : http://www.aerostar.ro/conducere.php
Gradul mediu de sindicalizare a societii n anul 2013 a fost de
84,08%.
Ali indicatori de personal la data de 31.12.2013: vechimea medie in
AEROSTAR este de 17 ani; vrsta medie a salariailor este de 46
ani;numrul de salariai n prag de pensionare pn la sfritul anului
2014 este de 85. Cheltuielile totale cu beneficiile angajailor sunt de
75958 RON la data de 31 decembrie 2013, n cretere fa de aceeai
dat din 2012.
Dialogul social, reglementat prin Contractul Colectiv de Munc, se
materializeaz prin ntlniri frecvente ale conducerii societii cu
reprezentani ai sindicatului reprezentativ i/sau ai salariailor precum i
prin funcionarea unor comisii paritare, cum ar fi: Comisia Social Mixt,
Comitetul de Securitate i Sntate n Munc i Comisiile Administraiei i
Salariailor de Negociere i Urmrire n Derulare a Contractului Colectiv de
Munc. n cursul anului 2013 a fost nregistrat un numr cumulat de 3.415
cursani, salariai ai societii, care au participat la diverse programe de
formare profesional interne (atestri pe diferite tipuri de activiti) i
externe (specializri, perfecionri profesionale, cursuri postuniversitare),
urmrindu-se cu prioritate acoperirea necesitilor de instruire n
domeniile de interes pentru derularea activitilor de producie. S-a
finalizat un program de calificare n meseria de lctu construcii
structur aeronave pentru paisprezece absolveni de coli profesionale
i/sau licee din zona municipiului Bacu i a continuat derularea
programului postuniversitar de Managementul i Administrarea Afacerilor,
n colaborare cu Universitatea Tehnic Gh. Asachi din Iai, la care sunt
nscrii un numr de saptesprezece salariai. Acesta s-a desfurat la
Centrul de Instruire i Perfecionare Profesional a Personalului din cadrul
societii.
3.3.Analiza SWOT
Strenghts:
- Toi angajaii sunt calificai n domeniu
25

Nu au existat pn n prezent, conflicte ntre conducere i personalul


de execuie
Weaknesses:
- Angajarea temporar a personalului necesar printr-un intermediary
- Fluctuaia semnificativ a numrului de angajai
Opportunities:
- Salariul atractiv
- derularea de proiecte finanate prin Fondul Social European,
ce vizeaz creterea nivelului
de
calificare al personalului
angajat i un grad ridicat al ocupabilitii n sectorul panificaie.
Threats:
-

Deficitul de for de munc este acoperit prin personal slab calificat


sau necalificat

3.4.Diagnosticul de Mediu
Orice activitate economic are impact asupra mediului nconjurator.
n cazul operaiunilor AEROSTAR acest impact a fost limitat i minimizat,
fapt dovedit de ndeplinirea Programului de mediu, de meninerea
certificrilor i mai ales de meninerea autorizrilor de mediu fr
programe de conformare.
Obiectivele i intele de mediu din PROGRAMUL DE MEDIU urmrite
n 2013 atest:
ncadrarea n limitele maxime de emisie la poluanii emii n aer, sol,
ap
ncadrarea n limitele de zgomot maxim admise la limita societii
Respectarea colectrii i predrii deeurilor valorificabile i periculoase
ctre firme abilitate
Instruirea salariailor s-a efectuat conform programrilor
ndeplinirea cerinelor REACH referitoare la substanele i preparatele
chimice periculoase
Meninerea i mbuntirea sistemului de management mediu (SMM) se
desfoar continuu
ndeplinirea cerinelor legale trecute n Autorizrile de Mediu i n
documentele SMM, verificate prin controalele Grzii Naionale de Mediu,
Ageniei de Protecie a Mediului, Regiei APELE ROMANE, verificatorilor
autorizai pentru gazelle cu efect de ser, auditorilor externi independeni.

4. Diagnosticul tehnologic

4.1 Obiect de activitate


Operaiunile principale ale S.C. AEROSTAR S.A. se desfoar la
nivelul construciilor i a reparaiilor de aeronave i nave; nivelul tehnic i
26

competitiv al produselor i al serviciilor i permit s acioneze cu succes pe


pieele pe care se desfoar afacerile societii.
Serviciile furnizate n domeniul reparaiilor, ntreinerii i
modernizrii de avioane acoper toate procesele specifice: reparaii
structuri, motoare, echipamente electrice, electronice, avionic i
comunicaii, echipamente i agregate hidraulice, cablaje, etc.
Aerostar S.A.a fost nfiinat pe data de 1 Ianuarie 1953, sub
ndrumarea i controlul Ministerului Forelor Armate, ntreprinderea
Economic "Uzina de Reparaii Avioane" cu sediul n comuna Vasile Roaita,
raionul Bacu.
Pornind de la strategia societii pentru perioada cuprins ntre anii
2011 si 2015 privind schimbarea treptat a ponderii produselor i
serviciilor executate de societate de la cele specifice aviaei militare la
cele specifice aviaiei civile, au fost dispuse i aplicate n practic o serie
de politici privind resursele umane, politici menite s aduc n
concordan capabilitile i competenele resurselor umane cu noile
deziderate.
Astfel, personalul implicat n activiti pentru mentenan i/sau
conversie aviaie civil este instruit i licentiat conform cerinelor specifice
acestui domeniu. Activitatea de formare profesionala a angajailor
reprezint o prioritate permanent pentru conducerea societii. Pentru
aceasta s-a luat msura atragerii de tineri n vederea formarii lor
profesionale pe meseriile de baz din industria aeronautic.
n acest context putem meniona interesul societii pentru
formarea i calificarea de lctui construcii structuri aeronave (tinichigii
- structuriti de aviaie), mecanici de aviaie, electromecanici de aviaie,
dar i de operatori pentru mainile unelte cu comand numeric (CNC),
vopsitori industriali, lctui mecanici, galvanizatori, operatori NDT,
precum i angajarea de tineri absolveni ai facultilor de Inginerie
Aerospaial, T.C.M., Mecanic - specialitatea Maini Unelte.
4.2. Laboratoarele de cercetare- dezvoltare de care dispune
societatea:
1 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator
NDT Testri specializate n domeniul aeronauticii civile / Autoritatea
Aeronautic civil Romn
2 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator
NDT Examinri nedistructive / National Aerospace & Defence Contractors
Accreditation Programe
3 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator NDT Activiti n domeniul
nuclear / Comisia
Naional pentru Controlul Activitilor Nucleare
4 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator ncercri fizico- mecanice i
analize chimice Testri specializate n domeniul aeronauticii civile /
Autoritatea Aeronautic civil Romn

27

5 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator ncercri fizico- mecanice


ncercri i verificri specifice domeniului feroviar / Autoritatea Feroviar
Romn
6 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Laborator de fiabilitate ncercri i verificri
specifice domeniului feroviar / Autoritatea Feroviar Romn
7 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- ncercri butelii Executarea de ncercri de
examinri
nedistructive / Inspecia de Stat pentru Cazane i Instalaii de Ridicat
8 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- ncercri buteliiExaminri distructive /
Inspecia de Stat pentru Cazane i Instalaii de Ridicat
9 S.C. AEROSTAR S.A. BACU- Serviciul Metrologie Autorizaie / Biroul
Romn de Metrologie Legal
4.3. Lista
societatea:

28

echipamentelor

performante

de

care

dispune

Radiometru Fh- 40- F2


Calibrator Fluke 5500A
Echipamente informatice
Copiator XEROX DIGIT DC 220
Proiector multimedia PHILIPS HOPPER XG 20I
Analizor logic GOLOGIC 72
Backbone cabletron
Licene software
Wattmetru de vrf HP 8900D
Osciloscop digital TDS 3034
Echipamente informatice
Banc termostatat pentru prelucrat filme radiografice
Server COMPAQ ALFASERVER ES 40
Programator BP 1400
Surs de alimentare nentreruptibil ups 220Xl
Spectometru UV- VIS mini 1240
Poziioner azimut/ elevaie
Soft Lab View Profesional Development System
Trus calibrare presiuni
Plac de conversie SELSIN numeric
Deflector de jet
Pachet software
Set licene software
Imprimant HP Laser Jet
Calibrator industrial de temperatur 9009B
Server COMPAQ PROLIANT
Up-grade server COMPAQ ALFA SERVER
Aparat cureni turbionari NORTEC 2000D
Negatoscop RB-100 2003 15165,58 Aerostar S.A.- Program Investiii
Cabin de uscare- vopsire BLOWTERM
Sistem monitoriare tepmperatur /umiditate

29

Copiator imprimant LASER A3


Aparat de msurat grosimi straturi MEGACECKER 20ST
KIT NEC 8090
Server HP ALPHASERVER ES 47
Aparat de msurat grosimea dintelui
Copiator imprimant LASER XEROX A3
Echipamente informatice
Analizor portabil CMS
Aparat portabil MSY 150-4 PRO2I
Calibrator metric
Echipament de verificare calibrare aparatur de navigaie
Boroscop/ videoscop PXLM 630 DPAL SYS
Bloc de calibrare PSM-5
Bloc de control
Radiofotometru
Aparat pentru msurarea cmpului magnetic
Segment reea fibr optic
Echipament Gatway
Rugozimetru 2005
Multiprotocol modular router ATAR410
Upgrade segment retea FO radioreleu server
Dispay 8.4 Touch 2005 5296,06 Fonduri publice- Contract 136
Software proiectare EL ISE Capture
Cric hidraulic TRC D1000
Bloc de calibrare NDT 1033-10
Echipamente informatice
Videoproiector Toshiba T90
Controler
Kit minimate scanner
Sigmatest
Gigabit Layer 3Swich Router
Swich router AT-9724TS
Interfa MGE ARGUS 37/00
Bobin electromagnetic
Sonde control defectoscopic bnedistructiv
Aparat de determinat puritatea lichidelor
Set blocuri de referin
Modernizare Defectoscop magnetic C30
Echipamente informatice
Echipament de inspecie FAN DISK
Main de msurat n coordonate MICRO- HITE 3D
Tester Anti- Skid
Videoproiector Toshiba
Fotofluorometru
Sistem de achiziie datev DMM 2700
Microdurimetru

Aparat video digital portabil


Defectoscop ultrasonic
Dualscope MP 40E-S
Sistem de msurare a performanelor MUCNRenishaw
Sistem de msurare a vibraiilor 11V1 BROMATRIX
Echipamente informatice
Surs optiplus 380
Modular Ultra 3 SCs 2 channel
UPS APC SMART UPS XL 1000 VA
Sistem de transmitere imagini date
Echipament de editare baze de date
Interfaa hardware baz de date
Poziioner Posisaf 1E
Sistem Toshiba Satellite M60-159
Notebooki HP COMPAQ
Set calibratoare de temperatur
Miliohmmeter
Main DECKEL MAHO CNC
Hight Power Sweep GE-8890-1
Analizor de spectru
Anten monopol activ cu acumulator
Anten bilogical 25MHz-2 GHz
Echipamente informatice

4.4. Situaia financiar- datorii la bugetul de stat


S.C. Aerostar S.A. este o societate care a nregistrat profit n ultimii 3
ani i dispune de surse proprii pentru finanarea activitii de cercetaredezvoltare, avnd alocat procent din profit pentru aceasta. n perioada
2010-2013, S.C. Aerostar S.A. nu s-a aflat n incapacitate de plat i nu a
nregistrat datorii la bugetul consolidat al statului. De asemenea, n
prezent, societatea nu se afl n incapacitate de plat i nu are datorii la
bugetul statului.
4.5. Politica de amortizare
Amortizarea contabil este nregistrat n conformitate cu duratele
de via estimate. Cheltuielile cu amortizarea ntregistrate n contabilitate,
au la baz calculul amortizrii conform metodei liniare.Amortizarea fiscal
este calculat separat, prin utilizarea metodei accelerate i degresive, iar
diferena valoric dintre cele dou categorii de cheltuieli cu amortizarea sa considerat facilitate fiscala la calculul impozitului pe profit.
Duratele de via estimative: cldiri 20-30 ani; instalii tehnice i
maini 14-15 ani; mobilier i alte utilaje 3-10 ani. Duratele utile coincid cu
duratele normate conform Legii 15/1994. Pentru categoria de mijloace fixe
amortizate integral, cu valoarea rmas zero, dar n stare de functionare,
prin decizii interne au fost stabilite durate de via estimative.

30

Terenurile nu sunt amortizate i se consider c au o via


nelimitat.Imobilizrile n curs de execuie reprezint mijloace fixe n curs
de execuie prezentate la cost. Imobilizrile n curs de execuie nu sunt
amortizate dect cu ncepere din momentul finalizrii i punerii n
funciune.
4.6. Analiza swot Tehnologic
Strenghts:
- societatea a fcut investiii de-a lungul ultimilor zece ani pentru
achiziionarea de echipamente performante;
- echipamentele de care dispune societatea sunt adaptate pentru
fiecare ramur de activitate.
Weaknesses:
- necesitatea mbuntirii liniilor tehnologice n funcie de inovaiile
ce apar permanent;
Opportunities:
- posibilitatea creterii produciei prin intermediul exporturilor;
- prin intermediul retehnologizrii, se pot lua n calcul noi investiii
pentru creterea rezultatelor societii.
Threats:
- misiunea stabilit iniial este n continuare de actualitate dar, n
noile condiii generate de aderarea Romaniei la NATO si UE, aceasta
necesit adaptri i completri pentru a asigura nevoile de dezvoltare a
afacerilor pentru S.C. AEROSTAR S.A.
5. Diagnostic financiar

5.1 Analiza poziiei financiare


Analiza pe baza bilanului ncearc s identifice starea de echilibru sau dezechilibru
existent la nivelul ntreprinderii AEROSTAR SA.
Obiectivul analizei financiare este acela de a oferi o caracterizare situaiei cu care se
confrunt ntreprinderea.
Situaia indicatorilor semnificativi din bilan pe 3 ani consecutivi
ACTIV
Active imobilizate
Active circulante
Cheltuieli n avans
TOTAL ACTIV

31.12.2011
83.341.584
85.262.086
0
168.603.670

31.12.2012
118.420.231
122.038.939
0
240.459.170

31.12.2013
128.858.826
122.449.072
300.584
251.608.482

PASIV (CAPITAL PROPRIU+DATORII)


Capitaluri proprii
Datorii pe termen lung (>1 an)
Datorii pe termen scurt (<1 an)
Venituri n avans

110.587.393
24.496.321
14.270.377
3.673.360

128.060.380
4.087.262
36.112.294
6.364.743

132.384.919
0
42.570.213
8.423.629

31

Provizioane
TOTAL PASIV

15.576.219
65.834.491
68.229.721
168.603.670 240.459.170
251.608.482
Sursa: date luate din situaiile financiare

Pe baza acestui bilan se pot calcula urmtorii indicatori care exprim echilibrul ntre
nevoi i resurse i anume, indicatorii de echilibru:

Indicatori de echilibru

Formula de calcul
Activ total - Datorii
totale

2011
129.836.97
2

200.259.614 209.038.269

CPR+DTL-AI

51.742.130

13.727.411

3.526.093

ST+CR-DAT CRT

33.275.221

37.847.095

43.151.951

Trezoreria net

FR-NFR

18.466.909

-24.119.684

-39.625.858

Fondul de rulment propriu

CPR-AI

27.245.809

9.640.149

3.526.093

DTL

24.496.321

4.087.262

Situaia net (SN)


Fondul de rulment (FR)
Necesarul de fond de rulment
(NFR)

Fondul de rulment strin


Sursa: calcule proprii

2012

2013

1. Situaia net
Situaia net este un indicator ce exprim valoarea activelor realizate la un moment
dat, care intereseaz proprietarii, acionarii si creditorii, n special n momentele de lichidare.
Situaia net reprezint astfel, averea suficient pentru a asigura funcionarea financiar a
ntreprinderii.
n cei 3 ani analizai situaia net a fost pozitiv, acest lucru reflectnd faptul c
ntreprinderea AEROSTAR SA este solvabil, putnd s-i acopere datoriile pe seama
activelor consituite.
Situaia net a crescut de la an la an, activele i capitalurile proprii nregistrnd
creteri. De asemenea, se observ faptul c au sczut drastic datoriile pe termen lung,
ajungnd la 0 n anul 2013, nsa pe de alt parte au crescut foarte mult datoriile pe termen
scurt. Acest lucru se datoreaz reclasificrii creditelor contractate sub forma liniilor de credit
de la datorii pe termen lung la datorii pe termen scurt, sub un an.

2. Fondul de rulment
Fondul de rulment reprezint partea din capitalurile permanente rmas dup
finanarea imobilizrilor, pe care ntreprinderea o va folosi pentru finanarea activelor
circulante. Acesta evideniaz surplusul activelor circulante nete nefinanate din datoriile
temporare i arat excedentul de lichiditate potenial.
Fondul de rulment nregistreaza valori pozitive n cei 3 ani de analiz, ceea ce arat c
valoarea capitalurilor permanente este suficient pentru acoperirea activelor imobilizate.
32

Existena unui fond de rulment pozitiv diminueaz i riscul de insolvabilitate, ntreprinderea


dispunnd astfel i de o marj de securitate.
Fondul de rulment a sczut de la anul 2011 la 2013 foarte mult, ceea ce subliniaz o
nrutaire a situaiei financiare ca urmare a scderii datoriilor pe termen lung i transformare
a acestora n datorii curente.

3. Necesarul/nevoia de fond de rulment


Necesarul de fond de rulment reflect echilibrul current al ntreprinderii i depinde de
cifra de afaceri, durata de rotaie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare al
creanelor i termenul de plat al furnizorilor.
Nevoia de fond de rulment nregistreaz valori pozitive pe ntreaga perioad analizat,
aceasta situaie semnificnd un deficit de resurse curente, care va fi finanat din fondul de
rulment. Valorile NFR-ului semnific un surplus de nevoi de exploatare (stocuri, creane) fa
de resursele ciclice de exploatare (datoriile pe termen scurt).
Se constat o cretere a NFR de la un an la altul, datorat creterii creanelor i a
stocurilor. Acest lucru poate avea att un efect pozitiv, ct i unul negativ: creterea creanelor
poate semnifica o extindere a reelei de distribuie, dar i ncetinirea unor ncasri. n acelai
timp, stocurile mari pot reprezenta o cretere a vnzrilor, dar i o supraalimentare de stocuri
necorelat cu politica de vanzare.
Stocuri

15.063.981

24.748.874

34.639.884

Creane

32.481.617

49.210.515

51.082.280

4. Trezoreria net
Echilibrul financiar evideniat prin acest indicator este explicat ca rezultat al
posibilitii firmei de a-i asigura resursele necesare pe termen scurt (NFR) pe seama
excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung (FR).
Trezoreria net nregistreaza o valoare pozitiv in anul 2011 ( FR este mai mare dect
NFR). Astfel, exist un excedent de finanare care se regasete sub forma disponibilitilor
bneti n conturi bancare i n cas.
Disponibiliti

439.79
9

382.48
0

557.18
4

Trezoreria net este negativ n anii 2012 i 2013, fapt care se concretizeaz ntr-un
deficit monetar ce trebuie acoperit din credite de trezorerie, situaie nefavorabil pentru
companie, existnd astfel n cadrul acesteia un dezechilibru monetar.
Evoluia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint cash flow-ul ce
revine acionarilor sub form de dividend de ncasat sau profit reinvestit.

33

Conform trezoreriei nete, faptul c n ultimii 2 ani s-au nregistrat scderi


semnificative subliniaz faptul c ntreprinderea se confrunt cu o situaie nefavorabil.

5. Fondul de rulment propriu


FRP evideniaz gradul de autonomie financiar a ntreprinderii. Acesta nregistreaz
numai valori pozitive, ceea ce nseamn c aceast companie are capacitatea de a-i asigura
echilibrul financiar din CPR.

6. Fondul de rulment strain


FRS reprezinta gradul de ndatorare pe termen lung al firmei, pentru a finana nevoia
pe termen scurt. Avnd n vedere faptul c n anul 2013 acesta este 0, iar n 2012 este foarte
sczut comparativ cu 2011 se poate afirma c ntreprinderea nu are un grad de ndatorare
ridicat pe termen lung.

5.2 Analiza performanei financiare


1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Nivelurile anuale ale SIG-urilor


Rezultate din contul de profit si pierdere

2013

CA

212.022.592

Venituri din exploatare


Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale,
necorporale, investiiile mobiliare i activele biologic
evaluate la cost

217.844.336

Cheltuieli exploatare
Venituri financiare
Cheltuieli financiare

201.832.208
12.048.226
9.837.490

Venituri totale

229.892.562

Cheltuieli totale

211.669.698

MC

2011
2,885,886.40

PE
VA

74,879,886.40
87,846,080.00

34

8.617.911

2012
2,970,393.44
102,252,393.4
4
106,022,395.0

2012
196.912.65
8
207.476.29
6
7.276.901
191.269.90
1
11.743.603
9.385.039
219.219.89
9
200.654.94
0

2013
2,915,658.24
94,040,658.24
102,024,128.0

2011
156.382.223
161.542.792
6.527.234
146.051.712
7.557.402
5.011.692
169.100.194
151.063.404

EBE
EBIT
RF
EBT
RN

21,542,000.00
15,491,080.00
2,545,710.00
18,036,790.00
15,150,903.60

0
24,338,000.00
16,206,395.00
2,358,564.00
18,564,959.00
15,594,565.56

0
10,054,000.00
16,012,128.00
2,210,736.00
18,222,864.00
15,307,205.76

Sursa: calcule proprii

Marja comercial = Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile

Marja comercial exprim profitabilitatea activitii comerciale a firmei analizate. MC


este pozitiv, rezulta faptul c din operaiunile de vnzare/cumprare se obine un rezultat
favorabil pentru companie.
Pentru compania AEROSTAR SA, marja comercial este un indicator relevant,
deoarecere activitatea comercial este o activitate de baz, pe lang cea de producie. Valorile
obinute reflect faptul c ntreprinderea a obinut profit din activitatea comercial.

Producia exerciiului = Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia


imobilizat Reduceri comerciale acordate

PE include n cea mai mare parte valoarea bunurilor i serviciilor fabricate pentru a fi
vndute. Acest indicator a urmat o cretere n anul 2012 fa de 2011, ceea ce reprezint i o
cretere a produciei, urmat de o scdere n 2013, comparativ cu 2012.

Valoarea adaugat = MC + PE Consumuri externe ( Cheltuieli cu materiile prime i


material, Alte cheltuieli material, Alte cheltuieli din afar (cu energia i apa),
Cheltuieli privind prestaiile externe)

VA prezint o cretere ca urmare a creterii produciei exerciiului (pentru anul 2012),


evideniat i n cadrul MC.
Din VA vor fi remunerai participanii la activitatea comercial, ntrucat n cei 3 ani se
nregistreaza valori pozitive.

Excedentul brut de exploatare (EBE) = VA + Venituri din subvenii de exploatare


aferente CA nete Cheltuieli cu personalul Cheltuieli cu alte impozite, taxe i
vrsminte asimilate

Valorile indicatorului EBE arat c firma dispune de resurse financiare necesare


meninerii sale sau creterii acesteia. EBE realizeaz o cretere relativ de 9,48% n 2012 fa
de 2011 ca urmare a creterii VA. n 2013 fa de 2012 se nregistreaz o scdere de
aproximativ 35,71%. Acest lucru evideniaz scderea profitabilitii firmei n termeni de

35

diferen ntre veniturile ncasabile i cheltuielile de exploatare pltibile. n acest caz, firma
dispune totui de un excedent, care reprezint capacitatea firmei din exploatare.

Rezultatul de exploatare (RE) = EBIT = EBE + Alte venituri din exploatare Alte
cheltuieli din exploatare (donaii, despgubiri, active cedate) Amortizri i
provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale si necorporale Ajustarea
valorii activelor circulante Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli

ntreprinderea AEROSTAR SA a nregistrat profit din activitatea de exploatare n cei 3


ani analizai. Acest lucru arat faptul c firma funcioneaz conform nivelului corespunztor
activitii sale de baz. Acest indicator se situeaz n jurul a 16 mil lei, ceea ce subliniaz
faptul c activitatea de exploatare desfurat de companie este una rentabil.

Rezultatul curent (RC) = EBT = RF + RE

Rezultatul curent evolueaz n acelasi mod ca i rezultatul de exploatare i n jurul valorii


de 18 mil lei. Rezultatul curent este mai mare dect cel de exploatare datorit faptului c
rezultatul financiar este unul pozitiv, ceea ce semnific faptul c ntreprinderea a nregistrat
profit din activitatea financiar. Astfel, activitatea curent a ntreprinderii este una pozitiv,
rentabil.

Rezultatul net (RN) = RB Impozitul pe profit = RB*0,84

Rezultatul net urmeaz aceeai linie ca i rezultatul financiar i de exploatare. ( se


situeaz n jurul valorii de 15 mil lei).

Evoluia soldurilor intermediara de gestiune n perioada 2011-2013


120,000,000.00
100,000,000.00
80,000,000.00
60,000,000.00
40,000,000.00
20,000,000.00
0.00

MC

PE

VA
2011

36

EBE
2012

EBIT
2013

RF

EBT

RN

2. Capacitatea de autofinanare (CAF) prin metoda deductiv


2011

2012

2013

34.989.903,6

37.760.565,6

22.022.205,8

Evoluia CAF n perioada 2011-2013

40,000,000.00
35,000,000.00
30,000,000.00
25,000,000.00
20,000,000.00
15,000,000.00
10,000,000.00
5,000,000.00
0.00

2011

2012

2013

CAF = EBE + Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea
activelor i Venituri din subvenii pentru investiii) Cheltuieli cu despgubirile,
donaiile i activele cedate ( exclusiv: Cheltuieli cu activele cedate) + Venituri financiare
Cheltuieli financiare (exclusiv: Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare deinute ca active circulante) Impozitul pe profit
Valorile acestui indicator indic faptul c firma este capabil s utilizeze eficient
capitalurile ncredinate i s le asigure investitorilor o remunerare atrgtoare.
Capacitatea de autofinanare este pozitiv i cresctoare n primul an (CAF crete n
2012 fa de 2011 cu 7,91%) ceea ce subliniaz faptul c exist potenial financiar pentru
remunerarea acionarilor prin dividende i pentru susinerea unei politici de investiii pentru
exerciiile viitoare. n anul 2013, CAF scade cu aproximativ 41,68% , astfel c exist motive
de ngrijorare pentru finanarea investiiilor viitoare.
Din CAF rezult faptul c ntreprinderea permite realizarea i susinerea unei
investiii.
37

5.3 Analiza riscului i a rentabilitii companiei AEROSTAR SA

Indicatori de rentabilitate
Rentabilitatea economic (ROA) = Return on assets
Rentabilitatea economic = (EBIT Impozit) / Activ economic

Rentabilitatea economic are o accepiune mai larg viznd, n esen, eficiena


capitalului economic alocat activitii productive a firmei. Factorii de influen sunt:
modificarea activelor economice i modificarea rezultatului de exploatare.

2011
33.275.221
83.341.584
15.491.080
18.036.790
2.885.886,4
12.605.193,6
116.616.805
10.81%

2012
37.847.075
118.420.231
16.206.395
18.564.959
2.970.393,4
13.236.002
15.6267.306
8.47%

2013
43.151.951
128.858.826
16.012.128
18.222.864
2.915.658,2
13.096.470
172.010.777
7.61%

Necesar fond de rulment


Active imobilizate
EBIT
Rezultat brut
Impozit pe profit
EBIT- Impozit pe profit
Activ economic
Rentabilitatea economic

Sursa: prelucrare proprie

Rentabilitatea activelor totale msoar rentabilitatea unei ntreprinderi ca procentaj n


ansamblul activelor angajate de aceasta. ROA scade de la un an la altul, ns se menine
pozitiv.
Astfel, la 100 lei de active totale s-a obinut conform ROA un profit nainte de
impozitare i de plata dobanzilor de 10,81 lei (2011), profit care n anul 2013 a ajuns la 7,61
lei.

Rentabilitatea financiar (ROE) = Profit net / CPR


15.150.904
110.587.393
13.7%

15.594.566
128.060.380
12.18%

15.307.206
132.384.919
11.56%

Profit net
CPR
Rentabilitatea financiar

Sursa: prelucrare proprie

Indicatori de lichiditate

Lichiditatea semnific capacitatea de a transforma elemente de activ n bani. Pe baza


faptului c activele circulante sunt formate din 3 elemente (stocuri, creante, disponibiliti) se
38

construiesc urmtoarele rate de lichiditate: Lichiditatea general, Lichiditatea parial i


Lichiditatea imediat.

Lichiditate general
Lichiditate parial
Lichiditate imediat

2011
5.974761
4.919149
2.642992

2012
3.379429
2.694098
1.33139

2013
2.876403
2.062691
0.862737

Sursa: prelucrare proprie

1. Rata lichiditii generale


Aceasta msoar capacitatea ntreprinderii de a onora obligaiile pe termen scurt din
ansamblul activelor circulante i compar lichiditile associate acestora cu datoriile ce au o
scaden mai mic de 1 an.
Pentru a indica o lichiditate favorabil acest indicator ar trebui s fie n jurul cifrei 2. Se
observ faptul c ntreprinderea are n anul 2011 o lichiditate general foarte mare, nsa n
urmtorii ani aceasta ine spre valoarea medie normal.
Valoarea acesteia este una supraunitar pentru toi anii analizai ceea ce semnific faptul
c pe termen scurt, activele circulante acoper datoriile exigibile, firma avnd o capacitate
bun de a rambursa datoriile.

2. Rata lichiditii pariale (intermediare, rapide)


Rata lichiditii rapide exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe
termen scurt din creane, disponibiliti baneti i investiii financiare pe termen scurt.
Intervalul optim pentru aceast rat este de 0.8 1. Din nou, aceast rat este mare.

3. Rata lichiditii imediate


Aceast rat reflect capacitatea n care datoriile pe termen scurt pot fi acoperite din
disponibiliti baneti. Nivelul minim al acestei rate este de 0.2. De asemenea, lichiditatea
este foarte mare comparativ cu acest nivel plafon, ceea ce semnific n sens bun c
ntreprinderea este apt de a-i susine datoriile curente din disponibiliti bneti.

Remarc: Se observ faptul c ratele de lichiditate sunt foarte mari fa de nivelul


plafon de comparaie. Acest lucru se poate traduce n mai multe feluri:

39

Susinerea unei investiii viitoare din disponibiliti si datorii pe termen lung, dat
fiind faptul c n 2013 acestea au valoarea 0
Imposibilitatea recuperrii creanelor, clienii sunt nu pltesc n acelai ritm n care
se compania i pltete datoriile fa de furnizori

Aprovizionare cu stocuri foarte mari fr a exista ns o corelaie ntre ele i politica


de vnzare a firmei
Indicatori de solvabilitate

2011

2012

2013

Rata solvabilitii generale= Active totale/Datorii totale

434,92%

515,37%

591,04%

Rata ndatoririi generale= Datorii totale/Active totale

22,30%

19,40%

16,92%

Grad de ndatorare = Datorii totale/CPR

35,06%

36,43%

32,16%

Sursa: prelucrare proprie

1. Rata solvabilitii generale


Exprim capacitatea ntreprinderii de a-i finana datoriile totale din activele
societii. Valorile indicatorului indic o situaie financiar de ansamblu bun a companiei,
datoriile totale fiind acoperite integral din activele deinute.

2. Rata ndatoririi generale


Este un indicator general al ndatorarii i calculeaz proporia n care activul total este
finanat din alte surse dect cele proprii, cum sunt creditele, furnizorii, datoriile la stat.
Rezultatele evideniaz apelul la credite i mprumuturi, fiind susinute de cele pe termen
scurt.

3. Gradul de ndatorare
Acesta cuantific mrimea finanrii externe n raport cu finanarea asigurat de
proprietari. Gradul de ndatorare a avut o evoluie descresctoare pn n anul 2013, ns
nivelul acestuia este unul destul de ridicat, ceea ce nsemn faptul c ntreprinderea depinde
destul de mult de creditorii si.

40

Indicatori de gestiune

2011

2012

2013

Durata de rotaie a activelor circulante

199.0038

226.213

285.7992

Viteza de rotaie a activelor circulante

1.834136

1.613523

1.277121

Durata de rotaie a stocurilor

35.15971

45.87485

59.63307

Viteza de rotaie a stocurilor

10.3812

7.956429

6.120765

Durata de rotaie a creantelor

75.8129

91.21728

87.93889

Viteza de rotaie a creantelor

4.814484

4.001435

4.150609

Durata de rotaie a furnizorilor

28.76633

57.78311

34.19171

Viteza de rotaie a furnizorilor

12.68845

6.316725

10.6751

Sursa: prelucrare proprie

1. Durata de rotaie a activelor circulante nregistreaza o cretere continu ca urmare


a creterii activelor circulante i a cifrei de afaceri, nsa viteza de rotaie scade, de
unde rezult recuperarea ntr-un ritm din ce n ce mai lent a capitalului investit n
activele circulante.

2. Durata de rotaie a stocurilor exprim viteza cu care societatea i rotete stocurile


necesare pentru a susine o valoare dat a vnzrilor. Aceasta crete, ceea ce
nseamn o nrautire a situaiei companiei. Cu privire la viteza de rotaie a
acestora, se observ faptul c aceasta scade, astfel se subliniaz faptul c
activitatea ntreprinderii i scade din eficien.

3. Durata de rotaie a creanelor arat c n medie, creanele au fost transformate n


disponibiliti n jur de 80 de zile. Este necesar ca ntreprinderea s ia msuri n
scderea acestui indicator prin grbirea ncasarii creanelor.
4. Durata de rotaie a furnizorilor a fost n cretere n 2012 fa de 2011, ns este cu
mult mai mic dect durata de ncasare a creanelor. Se recomand astfel
accelerarea ritmului de ncasare a creanelor clieni astfel nct s fie corelate cu
ritmul plii datoriilor pe termen scurt, n caz contrar ntreprinderea va risca s nu
i poat onora datoriile la timp.

41

Analiza SWOT a diagnosticului financiar


Strenghts

42

Diminuarea
cheltuielilor pe
termen lung pana
la 0 n anul 2013
Societatea a
obtinut profit din
activitatea de
exploatare n anii
analizai, ceea ce
subliniaz faptul
c entitatea
functioneaz
corespunztor la
nivelul activitii
sale de baz
Firma este
capabil s asigure
investitorlor o
remunerare
atragatoare
Conform CAF este
posibil o noua
investiie
ntreprinderea este
solvabil conform
situaiei nete

Weaknesses

Scderea fondului
de rulment, ceea
ce surprinde o
nrautaire a
situaiei financiare
Trezorerie neta
negativ n 2012 i
2013 de unde
rezult un deficit
monetar
Lichiditate foarte
mare la nivelul
companiei
Durata de rotaie a
creantelor client
mult mai mic
dect durata de
plat a datoriilor
comerciale ctre
furnizori
Viteza de rotaie a
stocurilor scade de
la un an la altul,
activitatea
companiei i
pierde din
eficien

Opportunities

Posibilitatea unor
mprumuturi
viitoare care vor fi
necesare pentru
finanarea
investiiilor
Societatea poate
beneficia de
asemenea de
subventii pentru
investiii
n cadrul unei noi
investiii,
compania are
capacitate de
remunerare a
proprietarilor, ceea
ce reprezint o
modalitate bun de
a crete capitalul
social

Threats

Preul materiilor
prime mari
Piaa este destul de
rigid la aceste
produse
Preuri de
desfacere mici
necorelate cu
nivelul costurilor
de producie
Industria n care
activeaz
compania este
unul din domeniile
n care Romnia
nu ofer mari
posibilitati de
desfacere

-760.000 EURO

0
E
UR
O

Arborele decizional

5
7
0.0

?
0
0.0
2
-6

UR
0E

A investitia se va face in avioane second-hand = 570.000 EURO

B investitia se va face in avioane noi = 760.000 EURO

C investitia se va face in piese necesare producerii avioanelor in cadrul companiei =


620.000 EURO
Venit nod A = 120.000 EURO
Venit nod B = 60%*800.000+40%*900.000 = 80.000 EURO

Venitul variantei A = 120.000 EURO

800.000 EURO

= 40.000 EURO

Venitul variantei B =80.000 EURO


900.000 EURO

600.000 EURO
Venitul variantei C

900.000 EURO

43

Venitul total = 1.000.000 EURO

Venit nod C = 80%*600.000+20%*900.000 = 40.000 EURO

Decizia A

Decizia B

Decizia C

Este decizia adoptat n


urma crerii arborelui
decizional.
Avioanele care intr n
aceast categorie sunt cele
second-hand, datorit faptului
c:
Este o investiie nou
n Romnia, nu putem
vorbi despre high-class,
astfel condiiile de zbor
iniiale vor fi decente
Acestea nu dein
ultimele gadget-uri
aprute pe pia
Castigul va fi format
din numrul mai des de
zboruri i numrul mai
mare de pasageri
motivate de preuri
decente

n aceast decizie de investire


vom achiziiona avioane noi.
Acestea prezint un indice de
confort mai ridicat, ns sunt mai
pretenioase din punct de vedere
al condiiilor de zbor/ al
interiorului.

Probabilitatile aferente
deciziei de investire C
sunt explicate astfel:

44

80% anse s se schimbe


modelele utilizate de zbor

20% anse s ramn


Faptul c acestea vor oferi acelai model de zbor n
condiii de zbor mai ridicate, preul urmatorii ani
va fi mai mare.
n cazul n care va
Considerm cu o probabilitate ramne acelai model sunt
de 60% o scdere a cererii si cu o anse foarte mari s
probabilitate de 40% o cerere reuim s vindem piesele,
constant pentru acest tip de ns n cazul n care
zboruri.
scenariul va fi unul diferit
vom pierde.

Prezentarea investiiei, fundamentarea cheltuielilor


investiii i previziunea fluxurilor de numerar

de

Analiza mediu cert


Investiia se va realiza pe o perioad de 5 ani, n totalitate prin autofinanare i va
consta n introducerea pe piata a 4 avioane, de categorie usoara in regim de taxi. Acestea vor
fi cumparate second-hand din Frana. Investiia va porni de la zero, astfel ncat bazele
acesteia nu sunt construite. Preul de achiziie a acestora va fi de: 109.500 euro, 180.000 euro,
142.500 euro i 109.000 euro. Astfel, ajungem la un cost iniial al investiiei de: 573.235 euro
Se presupune faptul c acestea vor face deplasri att interne, cat i externe.
Avioanele au o capacitate de: 8 persoane, 2 persoane si 2 de 6 persoane.

1. Capacitate de
8 persoane

2. Capacitate de
6 persoane

3. Capacitate de
6 persoane

4. Capacitate de
2 persoane

Veniturile lunare obinute din aceast investiie vor varia n funcie de numrul de
ore efectuate de fiecare aeronav i n funcie de tariful/ or aplicat pentru fiecare tip n parte.
Astfel:
1.- 8 persoane
50 ore
600 euro/ora
30.000 euro

2.- 6 persoane
40 ore
520 euro/ora
20.800 euro

3.- 6 persoane
45 ore
520 euro/ora
23.400 euro

4.-2 persoane
30 ore
330 euro/ora
9.900 euro

Estimnd veniturile totale lunare ajungem la o valoare de 84.100 euro.


Cheltuielile aferente investiiei se rezum la:

45

1. Cheltuieli cu chiria
din aerodrom
2. Cheltuieli cu
asigurarea
aeronavelor

200 euro*12*4 = 9600


euro/an
6,5% *
(109.500+180.000+142.500+
109.000)= 35.165 euro/an

3. Cheltuieli aferente
salariilor pilotilor si
stewardeselor

180 euro/ora*165 = 29.700/


luna
2.500 euro/luna * 4 = 10.000
euro

4. Costuri de

65*500 = 33.000 euro/lun

Pornim de la ipoteza ca
se efectueaz n medie
aproximativ 165
ore/lun, iar salariul
stewardeselor este unul
fix
Estimnd faptul ca vor fi

aterizare

5. Combustibil
6. Cheltuieli cu
ntretinerea
avioanelor =
cheltuieli curente
7. Costuri cu revizia

12l * 0,95 * 65 = 1.881 dolari


= 1.380 euro
Aproximativ 500 euro lunar =
500*12 = 6.000 euro
6 * 700 * 4 = 16.800 euro/an

65 aterizri.
! n cazul n care
aeronava se va ntoarce
fr niciun pasager
aceasta nu va plati cost
de aterizare
Considerm cursul BNR
aferent 29.12.2014

Estimnd faptul c
revizia se va face la
aproximativ 2 luni,
tinnd cont de numrul
de ore efectuate n
fiecare lun

Fiind o investitie noua, consideram aceste cheltuieli initiale care se impart in:
fixe si variabile. Astfel, in urmatorii ani o parte din cele variabile vor trece in
cheltuieli semivariabile, fapt evidentiat mai tarziu la analiza in mediu incert.
De asemenea, nu avem cum sa stim cum va evolua investitia, ce numar de
clienti vor fi, cate ore de zbor se vor efectua, daca avioanele vor fi incarcate la
capacitatea maxima. Am considerat faptul ca indiferent de numarul pasagerilor, tariful
de zbor este per intreaga aeronava, nu per pasager. In cadrul orelor de zbor si a
numarului acestora s-a facut o medie luand in calcul un scenariu pesimist, deoarece
neavand concurenta si fiind o investitie noua in acest domeniu nu stim cum va evolua.
Aceste numere au aparut urmarind evolutiile companiilor din strainatate si
incercand sa le sintetizam la conditiile economice si la posibilitatile materiale din
Romania. Firmele de interes au fost urmatoarele: Linear Air, Blink si Kavoo.
In plus, faptul ca ne adresam numai unei anume categorii de clienti ne-a ajutat
sa formam o idee initiala care ar putea fi implementata in tara noastra.
Mentionam faptul ca zborurile se vor efectua atat pe plan intern, cat si pe plan
extern.
Fundamentarea in cea mai mare masura a acestor cheltuieli s-a realizat pe baza
unui interviu pe care domnul Gelu Vasile Frunza, profesor si pilot comandant,
instructor si inspector de aeronave l-a acordat celor de la revista The money.

46

Se pornete astfel de la urmatoarele ipoteze:


Investiia se va amortiza liniar pe o durata de 10 ani. Astfel, cheltuielile cu
amortizarea vor avea o valoare de: AMO = 573.235 / 10 = 57.324/ an, n
termeni nominali.
Firma are resurse proprii de finantare (autofinantare = CAF-dividende), astfel
incat se va realiza separarea deciziei de investitii fata de decizia de finantare,

urmand a se gasi sursele de finantare dupa ce s-a apreciat performanta


investitiei asadar cheltuielile aferente dobanzilor sunt nule initial =>
Dobanzile = 0
Capacitatea de autofinantare este dat de linia 1 in lei, transforma i la un curs
euro de 4,4532, pentru anul 2013 aceasta fiind de aproximativ 5 mil euro.

22022205.8
4945254.15

37760565.6
8479422.79

34989903.6
7857249.53

Se consider c nu se mai fac alte investiii suplimentare i astfel Imobilizri


brute = 0, deci creterea economic = ACR nete.

Se consider creterea activelor circulante nete constant de an la an.

Cheltuielile variabile se vor modifica in functie de CA aferenta fiecarui an.

Valoarea rezidual va proveni din valoarea activelor circulante nete la


momentul n (2019), deoarece nu se estimeaz faptul ca avioanele se vor vinde
dupa un numar aproximativ de ani. (Valoarea acestora dupa 5 ani se estimeaz
a fi una minim, sau chiar 0 datorit faptului c avioanele au fost cumprate
deja second-hand, nu sunt foarte noi, iar utilizarea lor n regim de taxi ar duce
la o uzur i mai mare a acestora, care n timp nu ar mai permite pasagerilor o
siguran maxim)
VR = Pret de vanzare cota de impozitare (pre de vnzare-VNC) +ACR nete
(la momentul n=5)
VR = ACR nete (2019)

Fiind o investiie care nu are bazele deja construite n cazul activelor


circulante, acestea nu se pot estima cu ajutorul vitezei de rotaie a activelor
circulante ale companiei. Considernd c, CAF este suficient nct s susin
stocurile necesare n avion nu vom avea datorii comerciale, furnizorii de astfel
de active for fi pltii n momentul achiziionrii produselor.

Astfel, activele circulante nete vor fi egale cu valoarea activelor circulante,


care se estimeaz a avea o valoare de 5.000 euro/ lun. (Includem aici bautura,
mncarea, consumbilele de protocol: prosoape, serveele, pixuri, cti, mti
pentru ochi, paturi, mti gaz, veste de salvare, produse i medicamente de
prim ajutor etc.)

Fluxuri de numerar
2014
47

2015

2016

2017

2018

2019

1,009,200.0
0

1,160,580.0
0

1,392,696.00

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

943,536.00
44,760.00
172,284.00
57,324.00
114,960.00
0.00
114,960.00
18,393.60
96,566.40
57,324.00
0.00
153,890.40

1,056,760.32
44,760.00
291,175.68
57,324.00
233,851.68
0.00
233,851.68
37,416.27
196,435.41
57,324.00
0.00
253,759.41

1,810,504.8
0
1,215,274.3
7
44,760.00
550,470.43
57,324.00
493,146.43
0.00
493,146.43
78,903.43
414,243.00
57,324.00
0.00
471,567.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00
38,783.04

6,000.00
147,890.40

6,600.00
247,159.41

7,986.00
964,202.33

31,760.74

99,183.06

135,744.88

7,260.00
464,307.00
208,833.5
7

CA estimat
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie
imobilizari brute)
(Variaie ACR
nete)
CFD
CFD actualizat

2,625,231.96
1,434,023.75
44,760.00
1,146,448.21
57,324.00
1,089,124.21
0.00
1,089,124.21
174,259.87
914,864.33
57,324.00
0.00
972,188.33

355,150.17

Estimarea ratei de actualizare


n continuare este necesar previziunea ratei de actualizare pentru a ajunge la CFD
actualizate, necesare mai departe n calculul indicatorilor.
Deoarece compania AEROSTAR SA este cotat la Bursa de Valori Bucure ti vom
folosi pentru estimarea ratei de actualizare modelul CAPM (Capital asset Pricing Model).

CAPM : K= Rf + ( Rm Rf )

Rf = rentabilitatea fr risc
= coeficientul de volatilitate
Rm = Randamentul mediu al pieei
1. Determinarea lui Rf

Cea mai buna variant pentru rentabilitatea activului fr risc este randamentul de
adjudecare al unui titlu de stat emis relativ recent avnd o maturitate ct mai mare.
Vom considera n continuare Rf = 5,8%
2. Determinarea lui

48

Pentru actiunile listate la BVB, indicele beta este prezentat n fi a fiecrei ac iuni.
(seciunea Aciuni listate la Burs).
Vom considera in continuare = 0,96 (Acest coeficient de volatilitate a fost observat
in fisa actiunilor, pe care am gasit-o pe site-ul BVB corespunzator companiei analizate, fisa
actualizata pentru anul 2014)
3. Determinarea lui Rm
Rentabilitatea medie a pietei se calculeaz ca media randamentelor pieei din ultimii
ani. Piaa se cunatific prin indicele BET. Analiza acestei rentabilitati a fost facuta pentr-un
ultimii 10 ani, considerand ca este relevanta avand in vedere conditiile economice din mediul
privat aferente acestei perioade. Mediul privat a fost incercat atat de o perioada de boom
economic, criza si relansare economica. O alta varianta era sa ne bazam pe datele din ultimii
3 ani, insa am considerat ca acesta ar fi un scenariu mult prea optimist avand in vedere faptul
ca investitia este una noua, la care nu stim cum vor reactiona clientii si concurenta. Astfel, am
ajustat valorile si cu cele aferente perioadei de criza economica din Romania.
Indicele pentru care s-au calculat randamentele pietei l-am considerat a fi BET-C al
Bursei de Valori Bucuresti, deoarece acesta a fost creat pentru a reflecta evolutia de ansamblu
a preturilor tuturor societatilor listate, cu exceptia Societatilor de Investitii Financiare.
Vom considera n continuare Rm = 22,79%
K = 5,8% + 0,96 ( 22,79% - 5,8%) = 22,11%

Analiza fezabilitii financiare a proiectului de investiie prin


intermediul indicatorilor VAN, RIR, RIRM, TR si IP
Primul i cel mai important criteriu n evaluarea investiiei l reprezint valoarea
actualizat net (VAN). Acest indiactor evideniaz ctigul efectiv n uniti monetare
comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia ntreprinderea (n cazul n
care previziunile se vor adeveri) prin adoptarea proiectului de investiii supus analizei.
Aadar, valoarea VAN trebuie s fie pozitiv pentru ca proiectul s fie acceptat.

VAN I 0
t 1

49

CFDt
VRn

t
(1 k ) (1 k ) n

=289.794,239 euro > 0

Cum VAN este mai mare dect zero, proiectul este rentabil i poate fi acceptat.
Pentru a exprima rentabilitatea investiiei i n procente se folosete un alt criteriu,
rata intern de rentabilitate (RIR). Aceasta este rata de actualizare pentru care VAN este
egal cu zero. Cu alte cuvinte, RIR este rata de actualizare conform careia VAN = 0. Se
urmrete ca RIR s fie mai mare dect rata de actualizare considerat iniial.

k
k
k
VAN ( min)VAN ( max)
= 36,2% > 22,11% => aspect favorabil

VAN ( min)

RIR=k min + ( k maxk min )

n acest caz, n urma previzionrii s-a ajuns la un RIR egal cu 31,34% - o valoare care
arat c proiectul analizat mbuntete performana firmei.
Termenul de recuperare este un alt element de interes pentru finanatorul investiiei,
artnd care este durata n care se recupereaz fondurile investite. Pentru proiectul de fa,
aceasta este de 3,300 ani n cazul static, iar dac se ine cont i de rata de actualizare,
termenul de recuperare este de 4,275 ani.
Indicele de profitabilitate exprim ctigul net obinut pentru o unitate
monetar investit, fiind calculat ca raport ntre cash-flow-urile disponibile actualizate i
valoarea investiiei.

IP=1+

VAN
I0

= 1,5055 => proiect profitabil

Acest indicator trebuie s fie mai mare dect 1.

RIR modificat = 29,33%. Conform RIRM se presupune c toate CF-urile


disponibile degajate de investiie sunt fructificate la rata de rentabilitate caracteristic firmei
(care reprezint rentabilitatea medie a portofoliului de investiii al firmei, rata de rentabilitate
economic).
Pentru calculul RIR modificat, am considerat reprezentativa ROE a companiei
din ultimul an.

50

VAN

RIR

RIRM

TR static

TR actualizat

IP

289.794,23
9

36,2%

29,33%

3,300237

4,275130795

1,5055418

Analiz proiect de investiii n mediu incert


Analiza de sensibilitate
Pentru a analiza impactul factorilor determinani asupra valorii acualizate nete, se
construiesc dou scenarii posibile pesimist/optimist pentru fiecare factor n parte.
Se vor lua n considerare mai multe valori diferite de cele previzionate ini ial pentru
factorii determinani care influeneaz fluxurile de trezorerie. Aceastea vor fi grupate n
varianta optimist (favorabil) i cea pesimist (situaie nefavorabil).
Identificarea factorilor principali care influenteaz CFD:

Evoluia cifrei de afaceri


Nivelul cheltuielilor fixe
Nivelul cheltuielilor variabile
Transformarea amortizrii liniare n amortizare accelerat

n analiza de sensibilitate se presupune modificarea unei singure variabile din cele


estimate, celelalte ramnnd constante, astfel determinnd VAN pentru fiecare situa ie.
Mulimea valorilor lui VAN pentru fiecare factor simulat evideniaz sensibilitatea proiectului
de investiii n raport cu modificarile factorului analizat.
Un proiect de investitii cu o sensibilitate mare este riscant , deoarece n cazul unei
variaii relativ mici a unei variabile se va genera o variaie mare pentru VAN.
Echipa managerial a considerat c este necesar i realizarea unei astfel de analize n
urmtoarele limite de variaie:

51

Cifra de afaceri se va modifica conform grilelor transpuse mai jos astfel nct
se va efectua o cretere n cazul scenariului optimist i scdere n cazul
scenariului pesimist;
Cheltuielile variabile se vor modifica cu 2% fa de nivelul scenariului normal
de la an la an; cretere n cazul scenariului optimist i scdere n cazul
scenariului pesimist;
Cheltuielile fixe vor crete/scdea cu 3%
Politica de amortizare se va modifica i ne vom confrunta cu o politic de
amortizare accelerat: amortizarea investiiei se va face astfel:

o n primul an, amortizarea va fi echivalentul a 50% din valoare


investiiei
o n urmtorii 9 ani, calculul valorii rmase de amortizat va fi efectuat
conform amortizrii liniare

1. Modificarea cifrei de afaceri ( cazul din previziune: 15% - 20% - 30% - 45% )
Investitia este una noua care presupune o crestere a cifrei de afaceri in urmatorii ani.
In fundamentarea acesteia am considerat valorile minime pe care aceasta le poate inregistra si
din acest motiv ne raportam la procentele de crestere evidentiate mai sus.
1.1 Scenariul optimist CA va crete cu 2% de la an la an
Prin procentul de crestere de 2% aferent acesteia am incercat sa surprindem evolutia
indicatorilor la o variatie minima.
2014
CA estimat
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie
imobilizari brute)
(Variaie ACR
nete)
CFD
CFD actualizat

VAN =
437.651,6662

52

2016

2017

2018

2019

1,009,200.0
0 1,183,791.60

2015

1,448,960.92

1,921,322.18

2,841,635.50

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

943,536.00
44,760.00
195,495.60
57,324.00
138,171.60
0.00
138,171.60
22,107.46
116,064.14
57,324.00
0.00
173,388.14

1,056,760.3
2
44,760.00
347,440.60
57,324.00
290,116.60
0.00
290,116.60
46,418.66
243,697.94
57,324.00
0.00
301,021.94

1,215,274.3
7
44,760.00
661,287.81
57,324.00
603,963.81
0.00
603,963.81
96,634.21
507,329.60
57,324.00
0.00
564,653.60

1,434,023.75
44,760.00
1,362,851.75
57,324.00
1,305,527.75
0.00
1,305,527.75
208,884.44
1,096,643.31
57,324.00
0.00
1,153,967.31

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00
38,783.04
31,760.74

6,000.00
167,388.14
112,259.27

6,600.00
294,421.94
161,702.41

7,260.00
7,986.00
557,393.60 1,145,981.31
250,701.57
422,105.86

1.2 Scenariul pesimist CA va scdea cu 2% de la an la an


2014
CA estimat
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie
imobilizari brute)
(Variaie ACR
nete)
CFD
CFD actualizat

2015
1,009,200.0
0

2016

943,536.00
44,760.00
149,072.40
57,324.00
91,748.40
0.00
91,748.40
14,679.74
77,068.66
57,324.00
0.00
134,392.66

2017
1,337,545.2
4
1,056,760.3
2
44,760.00
236,024.92
57,324.00
178,700.92
0.00
178,700.92
28,592.15
150,108.77
57,324.00
0.00
207,432.77

2018
1,704,032.6
3
1,215,274.3
7
44,760.00
443,998.27
57,324.00
386,674.27
0.00
386,674.27
61,867.88
324,806.38
57,324.00
0.00
382,130.38

2019
2,421,430.3
7
1,434,023.7
5
44,760.00
942,646.62
57,324.00
885,322.62
0.00
885,322.62
141,651.62
743,671.00
57,324.00
0.00
800,995.00

1,137,368.40

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04
0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00
38,783.04
31,760.74

6,000.00
128,392.66
86,106.85

6,600.00
200,832.77
110,301.37

7,260.00
374,870.38
168,607.23

7,986.00
793,009.00
292,093.55

VAN =
147.991,558
9

2. Modificarea cheltuielilor variabile


Dupa cum am specificat la funamentarea investitiei am considerat ca o parte din
cheltuielile variabile se vor transforma in cheltuieli semivariabile. Am considerat procentul de
+/- 2%, deoarece acestea se vor transforma treptat in functie de numarul orelor de zbor,
numarul de aterizari aferente zborurilor si reviziile necesare aeronavelor. Astfel, procentele
vor fi semnificative pentru a evidentia evolutia indicatorilor si sensibilitatea acestora.
2.1 Scenariul optimist scderea acestora cu 2% de la an la an
2014

2015

2016

2017

1,009,200.00

1,160,580.00

1,392,696.00

Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe

857,760.00
44,760.00

924,665.28
44,760.00

1,014,912.61
44,760.00

2018
1,810,504.8
0
1,143,806.5
1
44,760.00

EBITDA

106,680.00

191,154.72

333,023.39

621,938.29

CA estimat

53

2019
2,625,231.9
6
1,322,697.8
5
44,760.00
1,257,774.1
1

(Cheltuieli amo)

57,324.00

57,324.00

57,324.00

57,324.00

EBIT
(DOB)

49,356.00
0.00

133,830.72
0.00

275,699.39
0.00

564,614.29
0.00

EBT
(impozit profit)

49,356.00
7,896.96

133,830.72
21,412.92

275,699.39
44,111.90

564,614.29
90,338.29

Profit net
AMO
DOB

41,459.04
57,324.00
0.00

112,417.80
57,324.00
0.00

231,587.49
57,324.00
0.00

474,276.00
57,324.00
0.00

CF gestiune
(Variaie
imobilizari brute)
(Variaie ACR
nete)

98,783.04

169,741.80

288,911.49

531,600.00

57,324.00
1,200,450.1
1
0.00
1,200,450.1
1
192,072.02
1,008,378.0
9
57,324.00
0.00
1,065,702.0
9

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00

6,000.00

6,600.00

7,260.00

CFD

38,783.04

163,741.80
109,813.8
5

282,311.49

524,340.00
235,834.9
0

7,986.00
1,057,716.0
9
389,594.6
2

31,760.74

CFD actualizat

155,051.10

VAN =
381.177,028
7
2.2 Scenariul pesimist cheltuielile variabile cresc cu 2% de la un an la altul
2014
CA estimat
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie imobilizri
brute)
(Variaie ACR nete)
CFD
CFD actualizat

VAN =
54

2015
1,009,200.0
0
857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

2016
1,160,580.0
0
962,406.72
44,760.00
153,413.28
57,324.00
96,089.28
0.00
96,089.28
15,374.28
80,715.00
57,324.00
0.00
138,039.00

0.00
60,000.00
38,783.04

0.00
6,000.00
132,039.00

31,760.74

88,552.28

2017
1,392,696.00
1,099,453.44
44,760.00
248,482.56
57,324.00
191,158.56
0.00
191,158.56
30,585.37
160,573.19
57,324.00
0.00
217,897.19
0.00
6,600.00
211,297.19
116,048.6
3

2018

2019

1,810,504.80 2,625,231.96
1,289,658.88 1,552,233.43
44,760.00
44,760.00
476,085.92 1,028,238.53
57,324.00
57,324.00
418,761.92
970,914.53
0.00
0.00
418,761.92
970,914.53
67,001.91
155,346.32
351,760.01
815,568.21
57,324.00
57,324.00
0.00
0.00
409,084.01
872,892.21
0.00
7,260.00
401,824.01
180,730.30

0.00
7,986.00
864,906.21
318,575.8
5

194.789,6256

3. Modificarea cheltuielilor fixe


Cheltuielile fixe se vor modifica si ele cu +/-3%. Acest procent se datoreaza faptului
ca desi ele nu variaza in functie de numarul de zbor, angajatii care au un salariu fix vor fi
remunerati si motivati anual in conditiile in care cifra de afaceri va creste conform grilei din
previziune. De asemenea, chiria din aerodrom cu siguranta se va modifica anual. Un alt
element pe care ne bazam in alegerea acestui procent se refera la cheltuielile fixe cu
intretinerea aeronavelor.
3.1 Scenariul optimist acestea scad cu 3% de la un an la altul
2014
CA estimat
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie imobilizari
55

2015(1)

2016(2)

2017(3)

1,009,200.00

1,160,580.00

1,392,696.00

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04
0.00

943,536.00
43,417.20
173,626.80
57,324.00
116,302.80
0.00
116,302.80
18,608.45
97,694.35
57,324.00
0.00
155,018.35
0.00

1,056,760.32
42,114.68
293,821.00
57,324.00
236,497.00
0.00
236,497.00
37,839.52
198,657.48
57,324.00
0.00
255,981.48
0.00

2018(4)
1,810,504.8
0
1,215,274.3
7
40,851.24
554,379.19
57,324.00
497,055.19
0.00
497,055.19
79,528.83
417,526.36
57,324.00
0.00
474,850.36
0.00

2019(5)
2,625,231.96
1,434,023.75
39,625.71
1,151,582.50
57,324.00
1,094,258.50
0.00
1,094,258.50
175,081.36
919,177.14
57,324.00
0.00
976,501.14
0.00

brute)
(Variaie ACR nete)
CFD
CFD actualizat

60,000.00
38,783.04
31,760.74

6,000.00
149,018.35
99,939.53

6,600.00
249,381.48
136,965.28

7,260.00
467,590.36
210,310.34

7,986.00
968,515.14
356,738.73

VAN =
294.836,436
3

3.2 Scenariul pesimist cheltuielile fixe cresc cu 3% de la un an la altul


2014

943,536.00
46,102.80

2017
1,392,696.0
0
1,056,760.3
2
47,485.88

2018
1,810,504.8
0
1,215,274.3
7
48,910.46

106,680.00
57,324.00

170,941.20
57,324.00

288,449.80
57,324.00

546,319.97
57,324.00

EBIT
(DOB)

49,356.00
0.00

113,617.20
0.00

231,125.80
0.00

488,995.97
0.00

EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie
imobilizari brute)
(Variaie ACR
nete)
CFD

49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

113,617.20
18,178.75
95,438.45
57,324.00
0.00
152,762.45

231,125.80
36,980.13
194,145.67
57,324.00
0.00
251,469.67

488,995.97
78,239.36
410,756.62
57,324.00
0.00
468,080.62

2019
2,625,231.9
6
1,434,023.7
5
50,377.77
1,140,830.4
3
57,324.00
1,083,506.4
3
0.00
1,083,506.4
3
173,361.03
910,145.40
57,324.00
0.00
967,469.40

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00
38,783.04

6,000.00
146,762.45

31,760.74

98,426.60

6,600.00
244,869.67
134,487.3
1

7,260.00
460,820.62
207,265.4
8

7,986.00
959,483.40
353,412.0
2

CA estimat
Cheltieli
variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)

CFD actualizat

2015
1,009,200.0
0

2016
1,160,580.0
0

857,760.00
44,760.00

VAN =
284.473,96
3
4. Modificarea amortizrii, din liniar n accelerat
2014
CA estimat
56

2015
1,009,200.0
0

2016
1,160,580.0
0

2017
1,392,696.0
0

2018

2019

1,810,504.80

2,625,231.96

Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variaie imobilizari
brute)
(Variaie ACR nete)
CFD
CFD actualizat

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
286,617.50
0.00
328,076.54

943,536.00
44,760.00
172,284.00
57,324.00
114,960.00
0.00
114,960.00
18,393.60
96,566.40
31,846.39
0.00
128,412.79

0.00
60,000.00
268,076.54
219,536.9
3

0.00
6,000.00
122,412.79
82,096.44

1,056,760.3
2
44,760.00
291,175.68
57,324.00
233,851.68
0.00
233,851.68
37,416.27
196,435.41
31,846.39
0.00
228,281.80

1,215,274.37
44,760.00
550,470.43
57,324.00
493,146.43
0.00
493,146.43
78,903.43
414,243.00
31,846.39
0.00
446,089.39

1,434,023.75
44,760.00
1,146,448.21
57,324.00
1,089,124.21
0.00
1,089,124.21
174,259.87
914,864.33
31,846.39
0.00
946,710.72

0.00
6,600.00
221,681.80
121,752.0
7

0.00
7,260.00
438,829.39
197,374.3
8

0.00
7,986.00
938,724.72
345,765.85

VAN =
425.647,4878

Tabloul VAN-urilor (calculele au fost efectuate n EURO)


Scenariu optimist
1. Evoluia VAN n funcie de
modificarea CA

437.651,6662

Scenariu de
baz
289.794,239

2. Evoluia VAN n funcie de


modificarea cheltuielilor variabile
cu +/- 2%

381.177,0287

289.794,239

194789,6256

294.836,4363

289.794,239

284.473,963

425.647,4878

289.794,239

425.647,4878

3. Evoluia VAN n funcie de


modificarea cheltuielilor fixe cu
+/- 3%
4. Evoluia VAN n condiiile unei
amortizri accelerate

Scenariu pesimist
147.991,5589

Se remarca faptul ca VAN prezinta cea mai mare sensibilitate la modificarea


amortizarii. De asemenea, CA este un element care influenteaza VAN-ul considerabil.
n calculul indicatorilor vom utiliza doar modificarea n funcie de CA, CV i CF n
cazul ambelor scenarii.
57

1. Modificri n funcie de CA ( caeteris paribus)


Scenariu optimist
437.651,6661
41,5%
33,54%
3,1303 ani
4,0398 ani
1,7634

VAN
RIR
RIRM
TR static
TR dynamic
IP

Scenariu pessimist
147.991,5589
29,5%
24,70%
3,5474 ani
4,6041 ani
1,2575

2. Modificri n funcie de CV (caeteris paribus)


Scenariu optimist
381.177,0287
39,5%
31,94%
3,1685 ani
4,1046 ani
1,6649

VAN
RIR
RIRM
TR static
TR dinamic
IP

Scenariu pesimist
194.789,6256
31,6%
26,35%
3,4756 ani
4,4901 ani
1,3398

3. Modificri in functie de CF ( caeteris paribus)


Scenariu optimist
294.836,4363
35,9%
29,48%
3,29036 ani
4,26422 ani
1,514338

VAN
RIR
RIRM
TR static
TR dinamic
IP

Scenariu pesimist
284.473,963
35,5%
29,17%
3,3099 ani
4,2866 ani
1,4962

Tehnica scenariilor
Comparativ cu analiza de senzitivitate, tehnica scenariilor are un avantaj.
Dac n cazul analizei de senzitivitate se ia n considerare elasticitatea VAN-ului, n
funcie de schimbarea unei singure variabile, n cazul acestei tehnici se iau n considerare 3
scenarii (pesimist, de baz i optimist) pentru calculul VAN-ului.
Acestea 3 scenarii se pot raporta catre doua perspective manageriale: viziunea unui
manager optimist si viziunea unui manager pesimist.
Scenariul de baz
2014
CA estimata
58

2015
1,009,200.00

2016
2017
1,160,580.0
0 1,392,696.00

2018
1,810,504.8
0

2019
2,625,231.96

Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variatie imobilizari
brute)
(Variatie ACR nete)
CFD

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

CFD actualizat

943,536.00 1,056,760.32
44,760.00
44,760.00
172,284.00
291,175.68
57,324.00
57,324.00
114,960.00
233,851.68
0.00
0.00
114,960.00
233,851.68
18,393.60
37,416.27
96,566.40
196,435.41
57,324.00
57,324.00
0.00
0.00
153,890.40
253,759.41

0.00
60,000.00
38,783.04

0.00
6,000.00
147,890.40

31,760.74

99,183.06

0.00
6,600.00
247,159.41
135,744.8
8

1,215,274.3
7
44,760.00
550,470.43
57,324.00
493,146.43
0.00
493,146.43
78,903.43
414,243.00
57,324.00
0.00
471,567.00

1,434,023.75
44,760.00
1,146,448.21
57,324.00
1,089,124.21
0.00
1,089,124.21
174,259.87
914,864.33
57,324.00
0.00
972,188.33

0.00
7,260.00
464,307.00
208,833.5
7

0.00
7,986.00
964,202.33
355,150.1
7

(Surs proprie)

Pentru scenariul optimist am luat n considerare urmtoarele:


CA va crete cu 2%
Cheltuielile variabile vor scdea cu 2% de la an la an
Cheltuielile fixe vor scdea cu 3% de la an la an
Pentru scenariul pesimist am luat n considerare urmtoarele:

CA va scdea cu 2%
Cheltuielile variabile vor crete cu 2% de la an la an
Cheltuielile fixe vor crete cu 3% de la an la an
Scenariul optimist
2014

2016

2017

CA estimata

2015
1,009,200.0
0

1,183,791.60

1,448,960.92

Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04

924,665.28
43,417.20
215,709.12
57,324.00
158,385.12
0.00
158,385.12
25,341.62
133,043.50

1,014,912.61
42,114.68
391,933.62
57,324.00
334,609.62
0.00
334,609.62
53,537.54
281,072.08

59

2018
1,921,322.1
8
1,143,806.5
1
40,851.24
736,664.42
57,324.00
679,340.42
0.00
679,340.42
108,694.47
570,645.95

2019
2,841,635.50
1,322,697.85
39,625.71
1,479,311.94
57,324.00
1,421,987.94
0.00
1,421,987.94
227,518.07
1,194,469.87

AMO
DOB
CF gestiune
(Variatie imobilizari
brute)
(Variatie ACR nete)
CFD

57,324.00
0.00
98,783.04

57,324.00
0.00
190,367.50

57,324.00
0.00
338,396.08

57,324.00
0.00
627,969.95

57,324.00
0.00
1,251,793.87

0.00
60,000.00
38,783.04

0.00
6,000.00
184,367.50
123,646.5
2

0.00
6,600.00
331,796.08

0.00
7,260.00
620,709.95
279,179.6
7

0.00
7,986.00
1,243,807.87
458,138.8
7

31,760.74

CFD actualizat

182,229.03

(Surs proprie)
Scenariul pesimist
2014
CA estimata
Cheltieli variabile
Cheltuieli fixe
EBITDA
(Cheltuieli amo)
EBIT
(DOB)
EBT
(impozit profit)
Profit net
AMO
DOB
CF gestiune
(Variatie
imobilizari brute)
(Variatie ACR
nete)
CFD
CFD actualizat

2015
2016
1,009,200.0
0 1,137,368.40

2017

1,099,453.44
47,485.88
190,605.92
57,324.00
133,281.92
0.00
133,281.92
21,325.11
111,956.81
57,324.00
0.00
169,280.81

2018
1,704,032.6
3
1,289,658.8
8
48,910.46
365,463.29
57,324.00
308,139.29
0.00
308,139.29
49,302.29
258,837.01
57,324.00
0.00
316,161.01

2019
2,421,430.3
7
1,552,233.4
3
50,377.77
818,819.17
57,324.00
761,495.17
0.00
761,495.17
121,839.23
639,655.94
57,324.00
0.00
696,979.94

1,337,545.24

857,760.00
44,760.00
106,680.00
57,324.00
49,356.00
0.00
49,356.00
7,896.96
41,459.04
57,324.00
0.00
98,783.04

962,406.72
46,102.80
128,858.88
57,324.00
71,534.88
0.00
71,534.88
11,445.58
60,089.30
57,324.00
0.00
117,413.30

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

60,000.00
38,783.04
31,760.7
4

6,000.00
111,413.30

6,600.00
162,680.81

74,719.61

89,347.55

7,260.00
308,901.01
138,935.
87

7,986.00
688,993.94
253,781.
08

(Surs proprie)
Calcul indicatori tehnica scenariilor
VAN
434.076,7
RIR
44,8%
RIRM
35,98%
TR static
3,0294 ani
TR dinamic 3,9048 ani
IP
1,9316
(Scenariul optimist)
VAN
RIR
RIRM
60

47.666,67
24,7%
21,02%

TR static
TR dinamic

3,8428 ani
4,9396 ani

IP
1,0831
(Scenariul pesimist)
VAN
289.794,239
RIR
31,34%
RIRM
29,33%
TR static
3,30 ani
TR dinamic 4,27 ani
IP
1,5055
(Scenariul de baz)
Considerm pentru scenariul 1- scenariul optimist o probabilitate de 30%, pentru cel
de baz- probabilitatea de 40% si pentru cel pesimist o probabilitate de 40%.
De asemenea, in ambele scenarii avem parte de un VAN pozitiv, un indice de
profitabilitate>1 si rentabilitati bune care vor atrage atentia investitorilor. Acest lucru intareste
investitia si ofera proiectului o perspectiva de analiza pozitiva in realizarea acestuia.
Astfel, E[VAN] = 260.440,066 Euro. Aceasta este un lucru bun, deoarece media
VAN-urilor este aproximativ jumatate din valoarea totala a investitiei initiale.
Riscul pe care acest proiect il are este de 151.562,946 Euro

Concluzii

61

Compania AEROSTAR SA urmeaz un trend ascendent, datorit vnzrilor n


cretere. Ea are un mare potenial de dezvoltare. n plus, orientarea sa spre clieni i
diversificarea produselor oferite sunt avantaje care vin n sprijinul consolidrii poziiei pe
pia. Rentabilitatea economic exprim eficiena utilizrii activelor i nregistreaz valori
superioare ratei inflaiei i rentabilitii celorlalte companii din acest sector. Lansarea unei noi
investitii in domeniul serviciilor este unul din punctele cheie ale strategiei care ar ajuta la
creterea cotei de pia i la consolidarea poziiei acesteia pe pia. Investiia analizat este
una rentabil, care contribuie la mbuntirea portofoliului.
Am considerat oportun analizarea unui proiect de investiii care const n realizarea
unei unui nou tip de servicii pe pia, acestea neexistnd n momentul actual n portofoliul
AEROSTAR SA. Avnd n vedere faptul c trebuie s achizitionm 4 avioane de categorie
uoar, de 2,6,8 locuri am calculat ca fiind necesar o investiie iniial n valoare de 573.235
euro. Estimm o cifr de afaceri de 1.009.200 n primul an, care va evolua conform grilei: 10%20%-30%-45% n urmtorii ani.

Am analizat acest proiect de investiii n mediul cert i incert. Deoarece compania


AEROSTAR SA este cotat la Bursa de Valori Bucureti vom folosi pentru estimarea ratei de
acutalizare modelul CAPM i am obinut o valoare acesteia de 22,11%.Pe baza acestuia am
calculat VAN, RIR, RIRM, TR, IP. Pe baza acestor indicatori calculai n mediul cert putem
lua decizia de a accepta proiectul de investiii.
n mediul incert am folosit mai multe tehnici de analiza pentru a ne ajut s lum o
decize corect Am realizat o analiz de senzitivitate, n urma creia am observat cum se
modific VAN-ul la schimbarea unor variabile (cifr de afaceri, cheltuielile variabile i
cheltuielile fixe, amortizare). Am analizat ns i 3 scenarii posibile de evoluie a proiectului
de investiii, o variant pesimist, una optimist i cea mai probabil, cea de baz. n varianta
pesimist, n care cifra de afaceri scade cu 2%, cheltuielile variabile cresc cu 2%, iar
cheltuielile fixe cresc cu 3% obinem un VAN mic, ns pozitiv, de 47.667. ntr-un scenariu
optimist n care cifra de afaceri crete cu 2%, cheltuielile variabile scad cu 2% i cheltuielile
fixe scad i ele cu 2% obinem un VAN de 434.076,7. Chiar i n scenariul pesimist
obinem un VAN pozitiv, aa c putem realiza investiia.

Bibliografie:
1. Dragot V., Dragot M., Obreja L., u L., Ciobanu A., Raca A., Abordri practice n
finanele firmei, Editura IRECSON, Bucureti, 2005, capitolele 1, 10, 12.
62

2. Dragot V., Ciobanu A., Obreja L., Dragot M., Management financiar, Editura Economic,
Bucureti, 2003 (capitolele 1-4, volumul I, capitolele 15-17, volumul II).
3. Stancu I., Finante, Editura Economic, Bucureti, 2002, capitolele 18-23.
4. Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic si Pedagogic, Bucureti,
2005
5. Halpern P., Weston F., Brigham E., Finane manageriale, Editura Economic, Bucureti,
1998, capitolele 12-25.
6. Site-urile: companiei, Bancii, Nationale si Bursei de Valori
7. http://www.bnr.ro/emisiuni-pe-piata-primara-5651.aspx).
8. http://tranzactiibursiere.ro
9. www.kmarket.ro
10. www.aerostar.ro
11. http://www.money.ro/cat-te-costa-sa-ai-propriul-tau-avion_550486.html
12. http://www.aeroglob.org/ro/Avioane-1.html
13. http://www.efly.ro/tarife.html
14. www.nytimes.ro

63