EVALUACIN DE MTODOS ALTERNATIVOS DE ASIGNACIN

DE RANGOS
El aspecto central del presupuesto de capital consiste en tomar decisiones que
maximicen el valor de la empresa.
Principios generales
La regla ptima de decisin debe respetar cuatro caractersticas:
1.- Considerar en forma apropiada todos los flujos de efectivo.
2.- Descontar los flujos de efectivo del costo de oportunidad del capital
apropiado y determinado por el mercado.
3.- A partir de un grupo de proyectos mutuamente excluyentes seleccionar
aquel que maximice el patrimonio de los accionistas.
4.- Permitir a los administradores considerar cada proyecto de manera
independiente.
Principio de aditividad de valor: Significa que cuando se conoce el valor de
varios proyectos separados y aceptados por la administracin, el simple hecho
de sumar sus valores, nos proporcionar el valor de la empresa. O sea los
proyectos pueden considerarse sobre la base de su propio mrito.
Periodo de recuperacin del efectivo (PB)
Nmero de aos que se requieren para recuperar el desembolso inicial de
capital de un proyecto. No considera todos los flujos de efectivo y deja de
descontarlos. Se ignoran los fuertes flujos de efectivo de naturaleza negativa
posterior. Viola el principio de aditividad del valor. Es fcil de usar y en el caso
de una compaa con una posicin de efectivo escaso, puede ser de inters la
velocidad de recuperacin del efectivo.
Periodo de recuperacin del efectivo descontado (DPB)
Nmero de aos que se requieren para que la suma de los flujos de
efectivos descontados al costo de capital, sean iguales al valor presente
del desembolso inicial. Toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo.
No considera todos los flujos de efectivo.
Tasa contable de rendimiento (ARR)
Es la razn del ingreso neto con respecto al desembolso promedio de la
inversin. La inversin promedio es el promedio aritmtico de los valores
iniciales y finales de la inversin. No toma en cuenta el valor del dinero a
travs del tiempo. Aumenta la antigedad de los activos aun si la medida del
Ingreso Neto es constante, ya que el valor depreciado de la inversin
disminuye. El valor de los activos fijos se aproximar al 50%. Se relaciona con
la medida del rendimiento sobre el capital contable. Subestima el rendimiento
de los sectores en crecimiento hacia los cuales deben fluir los recursos.
Sobreestima el rendimiento sobre el capital contable de aquellos sectores de
los cuales deben salir los recursos.
Segn otra definicin se calcula un solo rendimiento promedio para los
proyectos, promediando los flujos esperados de efectivo a lo largo de la vida
del proyecto dividiendo el flujo promedio anual de efectivo.
Valor presente neto (NPV o VAN)
Para proyectos que aceptarn que un dlar recibido hoy es preferible a un dlar
que se reciba en el futuro. Debe encontrarse el valor presente de los flujos

netos de efectivo esperado de una inversin, descontados al costo del capital,

y luego restar el desembolso del costo inicial del proyecto. Si es positivo, el
proyecto debe ser aceptado, si es negativo debe ser rechazado. Si son
mutuamente excluyentes el con mayor valor debe ser elegido. El NPV de un
proyecto es igual al incremento del patrimonio de los accionistas. Toma en
cuenta todos los flujos de efectivo.

k
1+

CFt

NPV =
t=1

Tasa interna de rendimiento (IRR o TIR)

Tasa de inters que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados
a futuro, con desembolso inicial de efectivo. VAN = 0. Se eligen los proyectos
con TIR mayor al costo de oportunidad del capital.

TIR
1+

CFt

NPV =
t =1

Comparacin de los mtodos NPV e IRR

El criterio NPV es el nico mtodo de presupuesto de capital que siempre es
coherente con la maximizacin del patrimonio de los accionistas.
Si TIR > 0, entonces VAN > 0.
Existen tres razones por las cuales el TIR es un criterio de calidad inferior para
elaborar el presupuesto de capital.
Implica un supuesto inadecuado con relacin a la tasa de reinversin: Supuesto
de costo de oportunidad.
Todos poseen el mismo costo de oportunidad. Los proyectos de igual riesgo
no tienen diferentes costos de oportunidad de capital.
Viola el principio de actividad del valor: exige que los administradores sean
capaces de considerar un proyecto independientemente de todos los dems.
Puede dar como resultado TIRs mltiples para el mismo proyecto:
Matemticamente cada vez que los
flujos de efectivo cambian de signo, el problema puede tener nueva raz (Ley
de los signos de Descartes).

El NPV, la IRR y el valor terminal: La tasa de reinversin se refiere a la inversin

de los fondos en alguna otra parte, y en proyectos de riesgo equivalente, y es
igual al costo de oportunidad.
La TIR es atractiva porque se expresa como un rendimiento porcentual que
puede compararse directamente con los costos de financiamiento.
Valor terminal neto (NTV)
Expresa la comparacin entre los flujos de entrada de efectivo y el desembolso
de la inversin con base en sus valores futuros a la terminacin del proyecto.
Permite que los flujos de efectivo crezcan hasta la fecha terminal futura al
costo de oportunidad del capital.

k
1+

k
1+

CFt

NTV =
t=1

Para proyectos que tienen la misma vida, el valor terminal nos proporcionar la
misma asignacin de rango que el valor presente neto.

Rendimiento del costo de oportunidad (OCR)

Representa una variante con relacin al uso de valores terminales.

k
1+

GTV
I0 =

Iguala el valor terminal bruto al valor presente de los desembolsos de la

inversin.
ndice de rentabilidad (PI)
Valor presente bruto por U.M. de desembolso de inversin.

GPV
I0

Tasa de rendimiento a perpetuidad (PRR)

Convierte el ndice de rentabilidad en una tasa porcentual de rendimiento a
perpetuidad.

PIk
Falla cuando los proyectos implican un riesgo diferente.

Ventajas del mtodo NPV

NPV Descuenta los flujos de efectivo al costo de oportunidad apropiado para los
fondos. Obedece al principio de aditividad del valor. Maximiza el valor de la
empresa.