Superlunes 01-Junio-2015+

elEconomista
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elSuperLunes
LUNES, 1 DE JUNIO DE 2015

AO X. N 2.851
Precio: 1,70
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
La decepcin sobre la economa de Estados Unidos

reduce el 9% la previsin de ganancias de sus bancos PAG. 28
El Brexit no le importa
a los mercados
Por Matthew Lynn PAG. 4
La prrroga del Presupuesto deja

en el aire la rebaja de impuestos
Se seguir con la revisin de valores catastrales y cambios en planes de pensiones
El Gobierno es muy probable que se
vea obligado a prorrogar el ao que
viene los Presupuestos de 2015, ante lo apretado del calendario y en
medio de la situacin poltica que se
avecina, con procesos electorales en
Catalua y las generales a finales de

ao. Eso supone en la prctica mantener en 2016 la fiscalidad definida
al entrar en vigor las cuentas del actual ejercicio, con lo que se aplazan
las bajadas de impuestos anuncia-
das. Es decir, el Ejecutivo mantiene

decisiones como la actualizacin de
los valores catastrales que ha repercutido en una subida del IBI y ha
afectado tambin a Patrimonio o
Transmisiones Patrimoniales, o el
final de la reduccin del 40 por ciento a los que rescaten su plan de pensiones en forma de capital, o la desaparicin de la exencin de tributar
por los 1.500 primeros euros obtenidos a travs de dividendos. PAG. 37
Las farmacias
vendern pan sin
gluten.. y alarman
a los panaderos
Algunas autonomas dudan
sobre si esa venta es legal
Las farmacias irrumpen en un negocio que traer miga: vendern pan
y bollera fresca para celacos. La iniciativa ha partido, de momento, de
las farmacias de la Comunidad de
Valenciana, que cuentan con el visto bueno de la Generalitat, pero podra extenderse al resto de la boticas espaolas si se resuelven las dudas legales sobre si este tipo de establecimiento sanitario puede comercializar estos alimentos. PAG. 8
Grecia, optimista,
avanza hacia
un acuerdo con
sus acreedores
Tsipras habl con Merkel
y Hollande sobre el pacto
Un mayor optimismo se refleja en
Atenas y Bruselas sobre un avance significativo hacia un acuerdo
de Grecia con sus acreedores, tras
algunas coincidencias tcnicas. El
primer ministro Alexis Tsipras
busca, dentro de la UE, el apoyo
de Alemania y Francia. Ayer habl con Merkel y Hollande, con
el objetivo de dar un impulso poltico a las negociaciones. PAG. 47
El capital riesgo
atrae ms dinero
del exterior pese
a la incertidumbre
Recuperacin del sector,
que movi 3.465 millones
A pesar de incertidumbres polticas, agravadas tras el 24-M, directivos de fondos espaoles e internacionales de capital riesgo coincidieron en el buen momento que
viveestesectorenEspaa.En2014
fueron 3.465 los millones invertidos en 580 operaciones. PAG. 16
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La instalacin catalana para la Frmula 1 perdi 7,19 millones el pasado

ao, pero cre actividad econmica por valor de 322 millones. PAG. 19
La cpula de BBVA se
dirige a toda la plantilla
Popular pone a la venta

una cartera de inmuebles
Telefnica prueba con

xito los 10.000 megas
Dia inaugurar este ao

trescientas tiendas
Trabajo por incentivos:

mayor productividad
Gonzlez y Torres exponen la estrategia

del grupo a 109.000 empleados PAG. 10
La entidad se desprender tambin de la

financiera de consumo del Pastor PAG. 11
La conexin desarrollada con Alcatel

marca rcord de velocidad PAG. 13
Planea invertir 340 millones y pone su

foco en Brasil y Argentina PAG. 14
Retribucin variable y horarios flexibles son claves para mejorar PAG. 50
LUNES, 1 DE JUNIO DE 2015 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Luis Maroto
Cristbal Montoro
David Jimnez
Ricardo Currs
PRESIDENTE DE EULEN
PRESIDENTE DE AMADEUS
MINISTRO DE HACIENDA
DIRECTOR DE EL MUNDO
CONSEJERO DELEGADO DIA
Gana un nuevo contrato
Gana fuerza en EEUU
Compromiso pendiente
Periodistas vigilantes
Expansin con riesgos
Eulen consigue un relevante contrato relacionado con la seguridad

del Aeropuerto Adolfo Surez. El
monto del acuerdo asciende a
16,2 millones y supone que la empresa se encargar de labores como el patrullaje perimetral.
Amadeus ya cuenta con un nuevo

centro de Investigacin y Desarrollo en Boston, gracias al cual
consigue consolidar su expansin
en Norteamrica. La filial americana de la empresa ha crecido un
82 por ciento en el ltimo ao.
El PP prometi bajar impuestos

tambin en 2016, pero la posible
prrroga de los Presupuestos impedira que entre en vigor la fase
pendiente de la reforma fiscal.
Hacienda debe buscar el medio
para evitar ese truncamiento.
Demasiada prepotencia denunciar

en su primer artculo como director
que la prensa se durmi en la garita del sistema que haba prometido
vigilar y ms en un medio que
si por algo se caracteriz desde su
fundacin es justo por lo contrario.
Dia abrir este ao 300 tiendas

en Brasil y Argentina gracias a
una inversin de 340 millones de
euros. Un plan de expansin que
camina sobre el alambre debido a
los riesgos que entraan estos
pases y a la elevada competencia.
Quiosco
La imagen
El Tsunami
El nuevo salva patrias
de la Prensa
EL CLARN (ARGENTINA)
Malas prcticas de los

funcionarios de la FIFA
La Fiscal General de EEUU,
Loretta Lynch, declara que el
Departamento de Justicia estadounidense est decidido a
acabar con la corrupcin en el
mundo del ftbol, en una conferencia en la que carg contra
los dirigentes de la FIFA acusados de cobrar primas millonarias. Junto al director del
FBI, James Comey, y otros altos funcionarios judiciales,
Lynch seal que los detenidos utilizaron sus posiciones
de confianza para pedir coimas
a cambio de los derechos comerciales, y lo hicieron una y
otra vez, ao tras ao, torneo
tras torneo. La acusacin alega que la corrupcin y los sobornos se extendieron a la
eleccin del actual presidente
de la FIFA, Joseph Blatter, en
2011, y a los acuerdos relativos
al patrocinio de la seleccin
brasilea por una empresa deportiva estadounidense.
ALBERTO CONTADOR, AHORA S SU SEGUNDO GIRO. Certific ayer su triunfo en el Giro de Italia 2015, al no sufrir
ningn inconveniente en la ltima etapa, con la tradicional llegada por las calles de Miln. Fabio Aru acaba finalmente
segundo y Mikel Landa cierra el podium. Contador logra as su segundo triunfo en el Giro, tras el logrado en el ao
2008, que sera el tercero si no le hubieran desposedo del alcanzado en 2011 por su caso de posible dopaje. REUTERS
UN GUIN ESTELAR PARA RAJOY

La columna invitada
LA HORA (ECUADOR)
El derecho a la
resistencia cerebral
La mayora de las personas actan, hablan y piensan tal y como el sistema espera que lo hagan. Esa es la conclusin a la
que han llegado desde politlogos hasta psiclogos, en diversas ocasiones, para explicar
cmo puede ser posible que
sociedades enteras terminen
adoptando procederes que, en
circunstancias normales, resultaran impensables. Es una
cuestin de comodidad; casi
nadie, aun con la razn de su
parte, disfruta de sentirse diferente al resto.
||
David lvarez
||
Protagonistas
Protagonistas
Jos Luis
Fraile
Jefe de Redaccin
n los ltimos meses se suceden, machaconamente, concursos de acreedores, ms ERE y despidos,

cifras inamovibles de parados de larga duracin,
altos porcentajes de jvenes ninis, sin estudios ni trabajo, jubilaciones anticipadas incluso a los 53 aos, cuando todava uno piensa que est en edad de rendir en su
trabajo. El Gobierno insina ahora otro buen dato de desempleo, con una fuerte cada, un apunte ms con el que
insistir en esa recuperacin que no se ha credo an el
ciudadano, como demostr con su voto en las ltimas
elecciones. Dice Antonio Resines, flamante representante del mundo del cine, que la gente es tan buena que
entiende hasta las putadas. Ya no ms putadas, hay un
empobrecimiento y hay que pararlo, si hay un repunte
macroeconmico, trasladmoslo a la gente. Como sea.
El guin estelar de la pelcula que ya se estudia Rajoy es

Elecciones 2015. Antes habr que pasar por pactos y
desalojos de poder municipal y autonmico, por el reto
independentista de Catalua en septiembre, para llegar
a noviembre con el papel bien aprendido. Dicen que su
gur, Pedro Arriola, no ha tocado bola -como Messi
cuando estaba en horas bajas, que no en este fin de semana-, ni en los comicios europeos ni mucho menos en las
eleccionesdel24-M.Trabajaexclusivamenteparaelpresidente y aseguran que en su informe clav los resultados. Arriola, que est a las puertas de su merecida jubilacin a final de ao, elabor en su da un cuaderno de ruta para Rajoy, a corto, medio y largo plazo. La herencia
de Zapatero obligaba a reformas impopulares, con su
repercusin en la opinin pblica, pero con la recuperacin econmica y del empleo que llegara al final de
los cuatro aos, con un PSOE de capa cada, volveran
los votos al PP y permitiran mantenerse en el Gobierno. Pero lairrupcin con fuerza de Ciudadanos y, sobre
todo, de Podemos y lo que rodea a este partido, como
iniciativas que se han fraguado para acceder al poder
municipal, pueden echar por tierras las prediciciones.
El artculo de opinin del nuevo directo de ElMundo, David

Jimnez, este fin de semana caus una honda impresin. Pero no
por la profundidad de sus razonamientos, sino por la ignorancia que destila cuando culpa a la
Prensa de la crisis de las cajas de
ahorro y de la Monarqua. Jimnez ha pasado demasiados aos
lejos de Espaa, como l mismo
reconoce en su escrito, y se nota que no sigui de cerca las informaciones de los diarios espaoles, porque el problema de la
politizacin de las Cajas fue denunciado por elEconomista, entre otros medios, otra cosa es que
los polticos no hicieran caso. En
cuanto a la Monarqua, fue la
Prensa quien destap las irregularidades. Las crticas a los herederos de la Transicin tiene
el mismo tono ideolgico del
idelogo de Podemos, Pablo Iglesias. Mal empezamos si Jimnez
quiere erigirse en el salvador de
la patria. La Prensa, querido amigo, es de las pocas instituciones
que an funciona.
La cpula del PP no
cen la noche del 24-M
En Gnova estaban acostumbrados a las grandes celebraciones tras las noches electorales. Por ello, el pasado 24-M la
cpula del Partid Popular
cumpli con la rutina de reservar una cena para las 11 de la
noche en un restaurante de
Madrid cercano a la sede popular. Sin embargo, conforme
avanzaba la noche y se conocan los resultados de las elecciones, a muchos se les iba pasando el hambre. De hecho, sobre las 22:30 de la noche el
restaurante recibi una llamada que anulaba el convite
de los populares.
EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE JUNIO DE 2015
Opinin
En clave empresarial
H&M estudia abrir un outlet en Espaa
Una promesa que debe cumplirse
Continan los movimientos en el mercado inmobiliario, especialmente en el segmento de los centros comerciales que ha experimentado ya grandes cambios. El grupo venezolano Sambil, que posee en
su pas hoteles y grandes establecimientos comerciales, ha comprado, y abrir dentro de poco, el centro comercial del la M-40 de Madrid. La intencin de la firma es inaugurar all un outlet una tienda
donde se vende ropa de otras temporadas o con taras a precios ms
asequibles. Este nuevo proyecto dar acceso a Espaa a marcas internacionales. De hecho, Sambil est negociando con H&M abrir
una tienda propia de outlet en este nuevo centro comercial, que sera la primera que tiene la cadena sueca en nuestro pas y que le
permitir competir contra un fuerte rival, como es Lefties.
Dentro de la hoja de ruta que el Gobierno se plante

para el final de la legislatura, uno de las metas ms claramente establecidas era la de elaborar y aprobar los
Presupuestos Generales del ao que viene. Sin embargo, en el Ministerio de Economa, empiezan a ver cada vez ms difcil, debido a cuestiones de calendario,
cumplir con ese objetivo hasta el punto de que se baraja ya la opcin de prorrogar los vigentes para 2015.
Esa continuidad supone todo un seguro a la hora de
evitar las muy fuertes tentaciones de elevar el gasto
pblico en unas cuentas que, de poder elaborarse, estaran listas a las puertas de las elecciones generales
de noviembre. Ahora bien, est por demostrarse que
la garanta de austeridad que supone prorrogar los
Presupuestos alcance a compensar el hecho de que la
reforma fiscal del Gobierno quedar a medias. Esta
medida, en especial la rebaja del IRPF que contempla,
est diseada para desplegarse en dos fases. La prime-
Barcelona requiere amplitud de miras

Los resultados electorales en Barcelona son claros: el plan soberanista del president Artur Mas no convence. El ya exalcalde de la Ciudad Condal, Xavier Tras present un programa electoral, inspirado
por Mas, con argumentos poco slidos y sin proyectos. Esta mala
tctica ha hecho que finalmente el poder recaiga sobre las fuerzas
de izquierdas que ahora pretenden acometer una renovacin, en la
que la definicin de prioridades an es deficiente. En concreto, el
proyecto de Colau de acabar con la subvencin muncipal del circuito de Montmel demuestra estrechez de miras. No en vano, aunque
la instalacin arrojara un dficit de ms de 7 millones en 2014, lo
cierto es que gener actividad econmica por valor de 334 millones.
Colau se equivoca si seala a la Frmula 1 como enemigo.
ra entr en vigor en enero de este ao; la segunda tendra que hacerlo en 2016. La reforma fiscal,
aprobada por Hacienda el verano pasado, no es una ms; muy
al contrario, revertir la agresiva
subida impositiva con la que inaugur la legislatura constituye una
de las principales promesas del
actual Ejecutivo, no slo por la necesidad de aflojar la
intensa presin fiscal que soporta el ciudadano. Igualmente importante es el hecho de que, bajando impuestos, el Ejecutivo se reconcilia con el ideario liberal que
debi caracterizarlo durante toda la legislatura. Por
todo ello, si la va de los Presupuestos est cegada, Hacienda debe encontrar otra ruta (quiz una ley especfica) que garantice que tambin en 2016 volvern a
bajar los impuestos, gobierne quien gobierne.
La posibilidad de
que se prorroguen
los Presupuestos
no debe impedir
que, tambin, en
2016, haya rebaja
de impuestos
El pan sin gluten

llega a las farmacias
Menor ganancia para

la banca de EEUU
La buena racha del sector del capital riesgo sigue adelante. El congreso de la patronal certifica la recuperacin en este mbito donde
se movieron, en el pasado ao 2014, casi 3.500 millones de euros.
Una cantidad muy elevada que hace prever que 2015 ser todava
mejor, todo ello a pesar de las incertidumbres polticas vividas en los
ltimos meses con las elecciones locales y autonmicas; y con las
que se avecinan hasta noviembre por los comicios generales. La fortaleza del capital riesgo constituye toda una garanta de que la recuperacin tendr una base slida sobre la que apoyarse.
Ser celaco alrgico al gluten entraa numerosos riesgos a la hora de adquirir productos. La posibilidad de que el pan se contamine por el contacto fortuito con esa protena en las panaderas tradicionales es uno de los principales temores de este colectivo. Por ello, las farmacias de la Comunidad
Valenciana lideran una iniciativa para vender pan
y bollera con plena garanta de que son aptos para celacos. La apuesta podra extenderse al resto
de Espaa y era previsible que despertara recelos
entre los panaderos. Sin embargo, la medida responde a una cuestin de salud, muy lejana a cualquier afn de competencia desleal, y por tanto parece normal que estos establecimientos despachen
este tipo de producto en un mercado abierto.
An existen claros riesgos para la recuperacin global. Es el caso de la economa de EEUU que en estos momentos no muestra su mejor cara. La segunda revisin de la Contabilidad Nacional muestra
una cada anualizada del PIB del 0,7 por ciento en
el primer trimestre de 2015, peor an que el estancamiento que reflej la primera estimacin. Esa debilidad afecta a las expectativas de ganancias de la
banca, ya que desde que arranc 2015, los analistas
han reducido un 9 por ciento la previsin de beneficios y un 5 por ciento para 2016. La subida del dlar en un 10 por ciento en el ao, que ha afectado al
negocio internacional de las entidades estadounidenses, es una de las causas de estas previsiones
que tendrn consecuencias sobre la banca global.
El grfico
Con salsa y picante Pepe Farruqo
El capital riesgo atrae ms inversin
EL SECTOR INMOBILIARIO SE RECUPERA. La mejora econmica ha

supuesto tambin el reinicio del sector inmobiliario que en los ltimos
tiempos est aumentando su actividad. As, tal y como se observa en el
grfico, el capital prestado para la adquisicin de viviendas alcanza los
2.020 millones de euros lo que supone un aumento anual del 20,1 por
ciento anual en marzo. El ladrillo vuelve a ser atractivo y los bancos lo
notan en sus negocio hipotecario.
EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

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Opinin
EL BREXIT NO LE IMPORTA A LOS MERCADOS

Matthew
Lynn
Director Ejecutivo de Strategy Economics
e hunde el comercio, millones de personas se quedan sin empleo, la libra se

cae en los mercados y el Gobierno tiene que llamar al FMI para pedir un rescate
de urgencia Abundan las historias de miedo sobre lo que le ocurrira a la economa britnica si el pas vota a favor de abandonar la
Unin Europea en el prximo referendo.
En realidad, los inversores no deberan hacer caso a las exageraciones porque el Brexit
no le va a importar mucho a la economa de
ningn modo. A la UE no le interesa nada levantar barreras comerciales contra el Reino
Unido y las multinacionales seguirn invirtiendo en el pas. Al otro lado de la balanza,
el Reino Unido no se convertir de repente
en un paraso fiscal isleo con mercado libre
como un Singapur pero con lluvia. La membresa de la UE cambia las cosas en la esfera
poltica pero la economa y la Bolsa seguirn
navegando con las mismas fortalezas y debilidades de antes.
Cuando la reina anunci en su discurso del
pasado mircoles el programa legislativo del
Gobierno conservador reelegido de David Cameron, el punto ms importante con diferencia fue el referendo sobre la permanencia del
Reino Unido en la Unin Europea. Cameron
ha prometido renegociar los trminos de la
membresa britnica y despus delegar la decisin a la gente.
La competicin estar muy reida. En las
ltimas elecciones europeas, el partido rabio-
samente anti europeo UKIP fue el primero Unin Gran Bretaa se liberara de la marea
en las urnas. Su oposicin a un referendo per- de normativas que vienen de Bruselas. Sera
judic al partido laborista en las elecciones libre de desregular sus mercados laborales,
de principios de mes. Una parte considera- abandonar unas polticas energticas caras,
ble del electorado opina claramente que Gran controlar la inmigracin, firmar acuerdos de
Bretaa estara mejor fuera. Dicho eso, las en- libre comercio e importar alimentos baratos
cuestas por el momento muestran con la mis- de cualquier parte del mundo. Sin los grillema claridad una mayora a favor de quedar- tes de la membresa de la UE ni la influencia
se. Aun as, habr mucho en juego. Una en- de Francia y Alemania, cada vez ms proteccuesta de este mes para The Times indicaba cionistas, podra crecer mucho ms deprisa.
que el 34 por ciento de los britnicos votarn
Ninguno de los dos argumentos es muy
sin duda quedarse y el 18 tiene claro votar lo fuerte. Vistas de cerca, las alegaciones de los
contrario, mientras que el 34 por ciento ase- dos campos no aguantan el escrutinio.
gura que podra dejarse convencer en un senAunque Europa sigue siendo el mayor mertido u otro.
cado de la exportacin del Reino Unido, naLas repercusiones para
die puede creer seriamenla economa sern fundate que vaya a sufrir si abanmentales para la decisin.
dona la UE. Los aranceles
La economa
En el periodo previo a la
y las restricciones comervotacin, se hablar muciales las marca la OMC.
seguir
igual
cho de las graves conseDado que Alemania es el
aunque el Reino
cuencias de abandonar la
tercer mayor exportador
UE para la economa. En
del mundo (vende poco
Unido salga de
efecto, ya se estn notanmenos que EEUU, pese a
la Unin Europea
do. Deutsche Bank ha adser mucho ms pequea),
vertido de que podra irse
cuesta imaginar que ese
de la City de Londres si el
pas vaya a ponerse a inReino Unido abandona.
fringir las normas del coTambin lo han dicho otras empresas como mercio global prohibiendo las exportaciones
Siemens, Airbus y los fabricantes japoneses britnicas. Destruira su propia economa.
de coches con grandes plantas en Gran Bre- Tengamos en cuenta tambin que el Reino
taa, como Nissan y Honda. Los lderes po- Unido presenta un dficit comercial masivo
lticos pro EU, como el exprimer ministro con el resto de Europa, as que tienen mucho
Tony Blair y el ex viceprimer ministro Nick ms que perder que el Reino Unido si se liClegg no dejan de citar un estudio que ase- bra una batalla comercial y est claro que no
gura que se perderan tres millones de pues- habr menos acceso al mercado europeo.
tos de trabajo si se produce el Brexit.
Tampoco habr menos empresas que invierEn el otro extremo, UKIP y los activistas tan en el Reino Unido. Vienen al pas porque
contrarios a la UE sostienen que fuera de la es un mercado grande, conocen el idioma y
hay un sistema jurdico estable, mercados laborales flexibles y menos impuestos corporativos que en la mayora de los pases de Europa. Nada de eso va a cambiar.
Las ventajas de marcharse tampoco son
muchas. Es cierto que el Reino Unido ya no
estar sujeto a las leyes sobre empleo, energa y normativas dictadas desde Bruselas pero tiene burcratas entrometidos y polticos
manirrotos de sobra, que sustituirn las normas hechas en Bruselas por otras redactadas
en Whitehall. Gran Bretaa es una economa
madura y desarrollada, con una larga tradicin socialdemcrata. No va a convertirse de
repente en un mercado emergente poco regulado. Fuera de la UE, tendr ms libertad
para suscribir acuerdos comerciales con otras
regiones (y podra perfectamente unirse al
Tratado de libre comercio de Amrica del
Norte, si cambian Amrica por Atlntico)
pero perder su capacidad de influir en las
leyes de la UE a beneficio propio y eso podra
perjudicar a la City. El resultado final? De
nuevo, no habr mucha diferencia.
Pronto sabremos si el voto se celebrar el
ao que viene o en 2017 y si Francia y Alemania estn dispuestas a ofrecer a Cameron las
concesiones que aseguraran la permanencia
del Reino Unido en el club o, por el contrario, han llegado a la conclusin de que los britnicos son unos miembros tan reacios de la
UE que la UE estara mejor sin ellos. Mucho
depender de si el propio Cameron decide
recomendar el s o el no. Hasta entonces, habr muchas historias de miedo sobre el impacto para la libra, la City y el mercado burstil britnico pero la realidad es que la economa seguir como antes, se quede o no el
Reino Unido en la Unin Europea.
LASTRES SOBRE EL SECTOR FITOSANITARIO

Carlos Palomar
Pealba
Director general de Aepla
tra legislatura llega a su fin. Y sin,

embargo, poco ha cambiado. Los
problemas a los que se enfrenta el
sector fitosanitario, palanca de la agricultura, siguen sin una solucin adecuada. Recuerda a una pelcula americana, El da de la marmota, en la que el actor principal, Bill Murray,
se despierta una y otra vez el mismo da y se
repiten los mismos acontecimientos incesantemente. Este smil es oportuno ya que a este sector, el fitosanitario, le sucede lo mismo.
Sus problemas son idnticos a pesar de que
pasen los aos: el registro de productos, la falta de soluciones para algunos cultivos debido a los problemas de registro o a una aplicacin incorrecta del principio de reconocimiento mutuo, la mala percepcin social de
un sector necesario y muchas veces incomprendido por la sociedad .
Agricultura y agroalimentacin suponen
casi el 9 por ciento del PIB y han supuesto en
2014 en torno al 17 del comercio exterior. Cifras nada desdeables. Espaa es el primer
productor y exportador mundial de frutas y
hortalizas y el sector agrario da empleo a aproLa industria fitosanitaria ayuda al desarroximadamente 2 millones de personas. Con- llo de la agricultura espaola, dotndole de
tamos con una gran variedad de cultivos que altos niveles de productividad y calidad. El
nos convierte en uno de los pases ms ricos sector factur en Espaa unos 900 millones
y diversos. Sin embargo, para seguir sindo- de euros en 2014, y reinvierte 10 por ciento
lo es importante que la agricultura espaola de esta cifra en I+D+i. Se desarrollan conssea cada vez ms eficiente, competitiva y pro- tantemente nuevas molculas que garantiductiva, sin descuidar por ello el medio am- zan la seguridad de las personas, la protecbiente. El agua, el suelo, la
cin del medio ambiente
fauna y flora son activos del
y la rentabilidad econmiagricultor, que de no resca. Una empresa tarda diez
Rmoras derivadas
petarse y preservarse, poaos e invierte unos 250
nen en peligro el modelo
millones para poner un
del
sector
pblico
econmico.
nuevo principio activo en
impiden que esta
La apuesta actual y futuel mercado. El compromira pasa por la sostenibiliso por mejorar es alto y se
actividad desarrolle
dad.LasinversionesenI+D
busca aumentar cada vez
todo su potencial
y la aplicacin de tecnoloms los estndares de sega en la agricultura son
guridad, la disminucin
esenciales para garantizar
del impacto y la biodegrala competitividad, la efidacin de las sustancias
ciencia y optimizacin de recursos, algunos que se comercializan.
escasos como el agua. La tecnologa ayuda a
Sin embargo, el potencial del sector se ve
reducir el impacto en el medio ambiente, op- lastrado esencialmente por causas administimizando el uso del suelo y evitando la ocu- trativas, debiendo hacer frente a una excesiva
pacin de nuevos terrenos para producir. Pa- burocracia con un sistema de registro de prora lograr estos objetivos, hacen falta herra- ductos fitosanitarios que no funciona como
mientas como los productos fitosanitarios, los debiera, en el que participan varias autoridamedicamentos de las plantas, que protegen des competentes aplicando criterios diferenlos cultivos de plagas y enfermedades.
tes a la hora de autorizar un producto en el
mercado. En Espaa estas diferencias de criterio y discrepancias entre las dos principales
autoridades competentes, Agricultura y Sanidad,sonlacausaprincipaldedisfuncin.Mientras, en Europa los sistemas nacionales de evaluacin de productos fitosanitarios tienden a
dirigirse hacia un modelo de ventanilla nica
en el que una sola autoridad nacional evala
y autoriza, aplicando unos mismos criterios.
Es el caso en Francia, Reino Unido o Austria,
por ejemplo. Espaa parece decidida a seguir
otra direccin a pesar de que una nica autoridad de evaluacin a buen seguro solucionara los problemas. A esto se une una mala aplicacin del principio de reconocimiento mutuo. Por este principio, productos ya autorizados por las autoridades competentes de otro
Estado de la UE deberan ser autorizados en
Espaa sin reevaluacin. La realidad es otra:
se vuelve a evaluar, gastando recursos pblicos innecesarios y se entorpece el desarrollo
delMercadoInteriorcreandodesventajascompetitivas entre agricultores de distintos pases
al no disponer todos de las mismas herramientas para proteger sus cultivos. El principal afectado son los propios agricultores que sufren
de escasez de soluciones y estn en desventaja frente a sus competidores. Soluciones seguras y autorizadas a nivel europeo pero que encuentran trabas tcnicas a nivel nacional.
Opinin
Agenda
Internacional
Nacional
LUNES 1
mistas frente a la crisis, Alfionso Prieto, y del Servicio

de Estudios del Banco de Espaa, Juan Francisco Jimeno,
debaten sobre Las reformas
laborales del PP.
>>> El Ministerio de Fomento publica la estadstica de

precios de la vivienda correspondiente al primer trimestre
del ao.
>>> El embajador de Turqua
en Espaa, mer nhon,
participa en un desayuno informativo.
17:00 Madrid
JUEVES 4
>>> Se celebra la segunda
jornada de la serie de debates sobre los modelos sindicales europeos, dedicaca al
alemn, que contar con la
presencia del doctor en economa Heinz Bierbaum, director del Info Institut y parlamentario alemn.
09:00 Madrid
>>> La Autoridad Independiente de Responsabilidad

Fiscal, Airef, presenta la nueva metodologa metcap, que
permitir, por primera vez en
Espaa, obtener trimestralmente la estimacin de crecimiento por CCAA.
10:00 Madrid
>>> Comienza el juicio contra el exdiputado del PP Santiago Cervera por un presunto delito de chantaje cometido contra el expresidente de
Caja Navarra, Jos Antonio
Asiain.
09:15 Pamplona
MARTES 2
>>> La Comisin de Industria, Energa y Turismo aprueba, con competencia legislativa plena, el Proyecto de Ley
de Patentes en el Congreso
de los Diputados.
16:00 Madrid
>>> El ministro de Industria,
Energa y Turismo, Jos Manuel Soria, inaugura el I Encuentro sobre Economa Digital, organizado por Ametic.
>>> La Asociacin de la Empresa Familiar celebra su

asamblea anual.
10:15 Madrid
18:30 Santander
>>> El ministro de Economa

y Competitividad, Luis de
Guindos, presenta a la presidenta de la CNMV, Elvira Rodrguez, en los desayunos de
Foro Nueva Economa.
09:00 Madrid
16:00 Barcelona
LUNES 1
>>> Markit publica el ndice
PMI del sector manufacturero de la zona del euro correspondiente a mayo. Tambin se da a conocer el IPC
armonizado con la Unin
Europea interanual provisional del mes de mayo.
>>> Estados Unidos saca a
la luz los datos del consumo
personal de abril, as como
el gasto en construccin del
mismo mes.
>>> China comienza reducciones arancelarias de en
torno al 50 por ciento sobre
la importacin de trajes, zapatillas de deporte, cosmticos y paales.
Pekn
>>> Japn publica el ndice

PMI final de la fabricacin
del mes de mayo.
VIERNES 5
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica publica el ndice
de Produccin Industrial del
mes de abril y los datos sobre
ejecuciones hipotecarias del
primer trimestre de 2015.
MIRCOLES 3
09:00 Madrid
>>> El INE publica los ndices

de precios de importacin y
exportacin de productos industriales correspondiente al
mes de abril.
>>> Los analistas de Econo-
>>> La agencia de calificacin Fitch revisa la nota de la

deuda de Cantabria.
>>> La feria de Madrid, Ifema, acoge el Saln del Vehculo de Ocasin.
MARTES 2
>>> En el conjunto de la zona del euro dan a conocer
los precios de produccin y
los datos de consumo de
abril.
>>> Comienza el foro anual
de la Organizacin para la
Cooperacin y el Desarrollo
Econmico (OCDE).
Pars
>>> Reino Unido publica la

concesin de hipotecas de
len a la luz las ventas minoristas, la tasa de desempleo

y las ventas al por menor interanuales, todo ello del mes
de abril.
>>> Estados Unidos publica
las reservas semanales de
petrleo y la balanza comercial del mismo mes.
JUEVES 4
abril y la masa monetaria

M4 del mismo mes.
>>> Alemania revela los datos de paro de mayo.
>>> Estados Unidos saca a
la luz el ndice Redbook, los
pedidos a fbrica de abril y
la venta total de vehculos
de mayo.
>>> Japn informa sobre la
base monetaria interanual
del mes de mayo.
>>> El Banco de Inglaterra

decide sobre los tipos de inters.
>>> Estados Unidos da a conocer los costes laborales
del primer trimestre, las peticiones semanales de subsidios por desempleo y las
reservas semanales de gas.
>>> Comienza el XIV Congreso Internacional Expomin
2016, Sustentabilidad y Productividad, claves para la
minera moderna. El evento
estar encabezado por la
ministra de Minera chilena,
Aurora Williams.
13:30 Santiago de Chile
VIERNES 5
MIRCOLES 3
>>> La OCDE publica su informe semestral de perspectivas y, sus ministros celebran la reunin anual.
Pars
>>> En la Zona del Euro sa-
>>> El Eurostat publica el

PIB del primer trimestre
ajustado a estacionalidad.
>>> El Bundesbank publica
sus proyecciones macroeconmicas semestrales para
Alemania.
El consejo de
gobierno del
BCE se rene
El consejo de gobierno del
Banco Central Europeo
(BCE) se rene el prximo
mircoles en Frncfort,
Alemania, para tratar la
poltica monetaria de la
zona del euro. Despus
del encuentro, el presidente del BCE, Mario Draghi,
ofrecer una rueda de
prensa.
Datos de desempleo relativos al mes de mayo

El prximo martes, el Ministerio de Empleo y Seguridad Social revelar los datos de paro
registrado y afiliacin a la Seguridad Social correspondientes al recin terminado mes de
mayo de 2015.
Cartas al director
Mi vecino no es rico y es
cliente de Banco Madrid
La verdad es que mi vecino del segundo derecha, Jorge, siempre me
ha parecido un poco estirado. Es
mdico y aunque nos saludamos
cuando nos cruzamos, en los ltimos meses le haba cogido mana.
Resulta que es mutualista de PSN,
y con la que ha cado ltimamente
con Banco Madrid, haba empezado a verle como un blanqueador
de capitales y un defraudador a
Hacienda. Normal, con todo lo
que se ha escrito en la prensa

acerca de los clientes de esa entidad de banca privada, para ricos Titulares que hablaban de
chavistas y de estafadores y que
han causado gran revuelo y alarma social, y es lgico que todos los
clientes de Banco Madrid, mi vecino incluido, estuvieran bajo sospecha. Al fin y al cabo, cuntas
veces ha intervenido el Banco de
Espaa una entidad?
La otra tarde, al volver a casa,
coincid con l en el ascensor. Por
curiosidad y por tener algo de qu
hablar en esos incmodos segundos se me ocurri comentarle:

qu lo lo de Banco Madrid,
no?. Pareca que lo estaba esperando, porque empez a contarme la realidad de su situacin. Es
mdico, de familia, para ms seas, y mutualista de PSN desde
hace unos cuantos aos. A l tambin le ha pillado la intervencin
de Banco Madrid, pero no le han
bloqueado los millones de euros
de dudosa procedencia que tena
en su cuenta est temblando
porque no sabe qu pasar con el
dinero que, con tanto trabajo y esfuerzo, ha ahorrado en su plan de

pensiones. Un plan que ha tenido
que contratar no sabe qu pasar
en el futuro con las pensiones. As
que ni es rico, ni blanquea dinero,
ni es chavista Qu nos han estado contando sobre Banco Madrid? Investigando un poco, me
encuentro con que de los ms de
15.000 clientes que tiene el banco,
el Sepblac analiz los casos de 152
de ellos, y encontr 14 sospechosos. 14 de 15.000? Y por eso ha
intervenido el Banco de Espaa,
ha causado el pnico de 14.986

clientes y ha dejado en el limbo
los fondos de pensiones de miles
de clientes, mi vecino entre ellos?
A eso se le llama matar mosquitos
a caonazos. Prometo no volver a
dejarme llevar por las apariencias.
Desde el caso Banco Madrid, miro
a mi vecino con otros ojos, y deseo
que se resuelva pronto su incertidumbre; la suya y la de unos cuantos miles de personas como l.
D. G. B.
CORREO ELECTRNICO
UNA SUMA PARA INNOVAR

EMPRESAS NUMERARIAS: ABENGOA + ABENGOA SOLAR + ACCIONA + AIRBUS + AIRBUS MILITARY + AT4 WIRELESS + AYESA + AZVI + BANCO SANTANDER
+ BLUENET + CAF + CAJA GRANADA + CAJAMAR + CAJASOL + CAJASUR + CEPSA + CIAT + CORPORACIN DE EMPRESAS MUNICIPALES DE SEVILLA +
CORPORACIN GARCA ARRABAL+ CORPORACIN MONTEALTO XXI + COSENTINO + DEOLEO + FUNDACIN PRASA + GAMESA + GAS NATURAL FENOSA +
GEA-21 + GREENPOWER + GRUPO ITURRI + GRUPO RAFAEL GMEZ + GRUPO SACYR CONSTRUCCIN + GRUPO SNCHEZ-RAMADE + HERBA RICEMILLS +
IBERDROLA + INDRA + INERCO + ISOFOTON + LA CAIXA + LABORATORIOS FARMACUTICOS ROVI + MP CORPORACIN INDUSTRIAL + NOVASOFT + PERSAN
+ SOLURBN + TELEFNICA + TORRESOL ENERGY + UNICAJA + VODAFONE + ZED WORLDWIDE + EMPRESAS COLABORADORAS: ABEINSA + ABENGOA
BIOENERGA NUEVAS TECNOLOGAS + AGENCIA DE GESTIN AGRARIA Y PESQUERA DE ANDALUCA + AGENCIA DE MEDIO AMBIENTE Y AGUA DE ANDALUCA + ALIATIS + ANAFOCUS + APPLUS SERVICIOS TECNOLGICOS + ARION GRUPO + AURANTIA + BEFESA MEDIO AMBIENTE + BIOMEDAL + BIONATURIS +
BIOSEARCH LIFE + BRAIN DYNAMICS + BY TECH INNOVATIONS + CAJA RURAL DEL SUR + CARBURES + COBRA + CORPORACIN EMPRESARIAL ALTRA +
COVAP + DECISIONES GEOCONSTRUCTIVAS + DETEA + DRAGADOS OFFSHORE + ENDESA + FAASA + GHENOVA + GRUPO ALBATROS + GRUPO ARELANCE +
GRUPO RAFAEL MORALES + GUADALTEL + HEINEKEN + HIDRALIA + HOLCIM + HOSPITAL CARTUJA + INGENIA + INGENIATRICS + LABORATORIOS PREZ
GIMNEZ + MAGTEL + NEOCODEX + NEURON BIO + NEWBIOTECHNIC + PLAN 3 + REDSA + REVERT + SANDO + SODINUR + STRADA + TELVENT + TINO
STONE GROUP + WELLNESS TELECOM + WIN INERTIA + EMPRESAS ASOCIADAS: ADEVICE SOLUTIONS + ADSAT + AGROSEVILLA + ALENER SOLAR +
ALFOCAN + AMBISAT INGENIERA AMBIENTAL + AORA SOLAR + ASTER + ATLANTIC COPPER + BARCEL VIAJES + CALPE INSTITUTE OF TECHNOLOGY +
COMPASS MOBILE + CYCLUS + DECISIN EMPRESARIAL + DITECSA + ELICA DEL ZENETE + EPCOS ELECTRONIC COMPONENTS + ERMESTEL + GMV +
GRAPESA + HISPACOLD + IBERHANSE + IHMAN + INFARMADE + INNOBEN + INNOVES + INTELLIGENT DIALOGUE SYSTEMS + INYPSA + IRRADIA ENERGIA +
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Empresas & Finanzas
Las farmacias vendern pan sin gluten

y alarman al gremio de los panaderos
Boticas de Valencia ofrecen ya bollera apta para
celacos tras llegar a un pacto de no agresin
Alberto Vigario MADRID.
Las farmacias irrumpen en un nuevo negocio que traer miga: vendern pan y bollera fresca para celacos. La iniciativa ha partido, de momento, de las farmacias de la Comunidad de Valenciana, pero podra
extenderse al resto de la boticas espaolas si se resuelven las dudas legales sobre si este tipo de establecimiento sanitario puede comercializar estos alimentos.
De momento, las farmacias de Valencia, Alicante y Castelln, han recibido el visto bueno de la Generalitat para vender estos productos.
Antes, eso s, el Colegio de Farmacuticos de Valencia tuvo que llegar
a un pacto de no agresin con el gremio de panaderos y pasteleros de
Valencia, que vea amenazado un
negocio en auge en los ltimos tiempos. Tras el acuerdo, firmado hace
unos das, farmacuticos y panaderos llegaron al acuerdo de que las
farmacias podrn vender pan apto
para celacos y bollera fresca del da
sin gluten, como cruasanes, pero no
as fabricarla en el establecimiento ni disponer de ningn tipo
de horno para ello.
Para ello, las farmacias
valencianas han llegado ya a un acuerdo
con una empresa de
distribucin mayorista, Centro Farmacutico, y con un fabricante para que les
sirvan, bajo pedido
de los clientes, los
productos todos los
das que sea necesario.
El pan y la bollera vendrn siempre envasados,
aseguran los farmacuticos.
Desde el Colegio de Farmacuticos de Valencia aseguran a elEconomista que la iniciativa parti directamente de las asociaciones de
celacos. Estas personas, con intolerancia al gluten, solicitaron a las
farmacias que fueran ellas las
que vendieran estos
productos por dos
El resto de las autonomas duda sobre si es legal

que los farmacuticos dispensen estos alimentos
motivos: su numerosa presencia en

localidad pequeas y una mayor seguridad. Segn las asociaciones, el
problema de vender estos productos en las panaderas viene preci-
samente por la posible intoxicacin

de los alimentos sin gluten al entrar en contacto con la harina del
resto de la bollera.
Por el momento, segn las asociaciones de celacos, apenas pueden encontrar productos frescos del da de
este tipo
por las dificultades para fabricarlos. Las panaderas que quieran

ofrecer estos productos, aseguran
las personas celacos, deben tener
un horno distinto para estos productos, algo difcil de encontrar
fuera de las grandes ciudades. Hasta ahora apenas encuentran estos
productos en herboristeras, afirman.
Dudas sobre su legalidad

Aunque las farmacias de la Comunidad Valenciana han recibido una
respuesta positiva sobre la legalidad de este nuevo negocio, el resto
de las colegios farmacuticos consultados por este peridico expresan sus dudas sobre este punto. Y
es que el reglamento por el que se
Las asociaciones
de celacos prefieren
que las farmacias
sean las que vendan
estos productos
rigen todas las farmacias en Espaa, la ley 16/97 de regulacin de servicios de las oficinas de farmacia,
no contempla esta actividad entre
las propias de las oficinas de farmacia.
No obstante, parece haber un vaco legal sobre estos nuevos negocios que pueden surgir en las farmacias. Y es que esta parte de la ley
no tiene carcter bsico para todas
las autonomas y cada Ejecutivo autonmico tiene, en principio, potestad para regular a su manera sobre
estos asuntos, afirman. De momento, nadie ms ha dado el paso.
700 boticas necesitaron ayudas para no cerrar en 2014

Juan Marqus MADRID.
El modelo espaol de farmacias tiene un roto importante que los aos

de crisis han abierto todava ms.
La prueba de que la economa del
sector est cogida por alfileres es
que 687 farmacias necesitaron el
ao pasado ayudas pblicas para
no cerrar, un 13 por ciento ms que
las registradas en 2013. Lejos de remontar, la tendencia se agrava y
amenaza la atencin sanitaria de
muchos municipios rurales, ya que

el 94 por ciento de estas boticas que
no alcanzan una facturacin anual
de 200.000 euros est situado fuera de capitales de provincia. Castilla y Len, Navarra y Aragn son as
las regiones con un mayor nmero
de boticas subvencionadas que estn repartidas por 11 comunidades.
La situacin econmica del sector es tan precaria que el ltimo informe elaborado por la consultora
Antares revela que el 20 por cien-
to de la red de farmacias de 21.854

oficinas se encuentra en una situacin financiera desfavorable y de
ellas un cinco por ciento se enfrentara a un alto riesgo de liquidacin o de venderse de forma inadecuada, bien por no encontrar fcil
acceso a las financiacin, estar fuertemente apalancadas con sus distribuidores o por retrasos en los pagos. De hecho, las farmacias que
facturan menos de 300.000 anuales presentan un margen negativo
del -21 por ciento, segn una encuesta de la consultora Antares a

474 farmacias.
Recuperacin de mrgenes
La recuperacin que apuntan ya los
mrgenes de la farmacia tampoco
alcanza a todas las oficinas, segn
certifica el Informe Anual de Oficina de Farmacia 2015 que elabora
Aspime con datos fiscales de 2013
Las boticas que facturan menos de
300.000 euros al ao, un 17-18 por
ciento del total, no solo no remontan el vuelo sino que retroceden a

la vista de sus declaraciones de IRPF.
Su margen neto antes de impuestos cay hasta el 6,8 por ciento sobre sus ventas, frente al 7,71 por ciento registrado dos aos antes. Se trata de un retroceso imparable, en
opinin de Juan Antonio Snchez,
economista y coordinador general
de la asesora Aspime, que reclama
ayudas fiscales o la fusin de estas
boticas en los municipios rurales.
Excelencia Empresarial G.H.
Empresas & Remitido

Finanzas
Mi Cuaderno de Campo
La herramienta de gestin
lder en el sector agroalimentario
mpresa innovadora de base

tecnolgica, 2 Bi Smart IT
centra su especializacin en
desarrollos cloud y aplicaciones mviles. Su herramienta Mi Cuaderno de Campo se ha convertido en
el principal referente de gestin para
el sector agroalimentario.
Con amplia experiencia en el desarrollo de proyectos de I+D+i en el
marco de las TIC, el equipo de 2 Bi
Smart IT aporta innovacin al mundo de la empresa de la mano de sistemas ERP y CRM diseados a medida,
aplicaciones mviles, desarrollos web
y e-commerce. Su bagaje como consultores TIC les permite ahora perfi-
lar su valor diferencial: trabajamos

nicamente con las ltimas tecnologas del sector y siempre bajo software
libre. Adems, todos nuestros desarrollos los hacemos en cloud, explica Francisco Pardo, socio fundador y
CEO de esta joven empresa. Pero 2 BI
Smart IT an va ms all, adems de
aportar al cliente una solucin tcnica a partir de la consultora, le apoyamos en la bsqueda de financiacin
para que pueda llevar a cabo su proyecto. De esta manera hemos trabajado,incluso con grandes y conocidas
Multinacionales, apunta David Pardo, socio fundador.
Todo lo que necesitas

para gestionar una
explotacin agrcola
Lanzada hace un ao, Mi Cuaderno de Campo fue la primera herramienta tecnolgica creada especficamente para la gestin de explotaciones agrcolas, permitiendo el control
de las labores en el campo y la aplicacin de tratamientos bajo la normativa europea 1311/2012. Una herra-
mienta cloud que facilita enormemente a agricultores, tcnicos y cooperativas la gestin de su explotacin.
El avance es importante porque,
hasta el momento, los usuarios tenan que valerse de hojas de Excel, lo
que haca muy compleja e imprecisa
la gestin cuando englobaba a muchos productores, asegura el CEO de
2 Bi Smart IT. Con Mi Cuaderno de
Campo-aade-, un solo tcnico puede gestionar entre 1500 y 2000 productores con mucha facilidad, llevando el control de todas las labores de
una manera rpida, sencilla y segura,
permitiendo gestionar hasta grandes
cooperativas de segundo grado
(10.000 productores).
Hasta el momento, y con slo un
ao de vida, ms de 20.000 usuarios
confan en esta solucin cloud que ya
lidera mercado de herramientas en la
gestin de cuadernos de explotacin.
Lo que ms valoran de Mi Cuaderno de Campo sus usuarios explica
Francisco Pardo- es que se trata de
una herramienta muy completa que
se adapta perfectamente a sus necesi-
dades. No en vano, la hemos desarrollado de la mano de ingenieros profesionales para saber que realmente
crebamos algo til. Gracias a Mi
Cuaderno de Campo el usuario ahorra trabajo y tiempo, siendo adems
la primera aplicacin que importa los
datos de la PAC.
2 Bi Smart IT, que ya ha lanzado
una nueva versin de Mi Cuaderno
de Campo mejorada en funcionalidades y prestaciones de uso, quiere
afianzarse como lder del mercado
con esta herramienta, llegando a duplicar o triplicar su nmero de usuarios en este ao. Para ello, ya contamos con contratos firmados con las
principales entidades financieras e
importantes asociaciones agroalimentarias
El xito de Mi Cuaderno de Campo ha hecho adems que esta herramienta se convierta en la punta del
iceberg de un proyecto mayor, la plataforma tecnolgica AGRED
(www.agred.es), que a travs de tcnicos especializados ofrece servicios

(gestin integrada de plagas, certificaciones de calidad) a profesionales del sector agroalimentario. De este modo, 2 Bi Smart IT se posiciona
como una empresa del sector de las
TIC cada vez ms especializada en el
sector agroalimentario. Para poder
seguir nuestro proceso natural de crecimiento, ahora buscamos a empresas de capital riesgo que nos permitan
dar a nuestro proyecto una mayor envergadura, concluyen los responsables de la empresa.
www.micuadernodecampo.es
www.2bi.es
12Segundos enriquece World Pdel Tour

convirtindolo en un evento de alto impacto
l espritu innovador de 12Segundos, empresa de referencia en proyectos de produccin audiovisual y comunicacin efmera, le lleva a hacer de
cada evento una experiencia nica.
De la mano de la tecnologa, es lo que
ha conseguido con World Pdel Tour.
El reto era transformar un circuito deportivo profesional en un espectculo, aportndole un valor diferenciador que, al tiempo, enriqueciera la
competicin. Reto conseguido.
Hacer realidad eventos de alto impacto. Con este objetivo vienen trabajando 12Segundos desde su creacin.
La empresa es muy fuerte en la difusin y produccin de eventos, desarrollando proyectos innovadores capaces de generar contenidos de comunicacin efmera con componente social.
En el caso de World Pdel Tour,
12Segundos cre un Streaming HD y
un sistema de marcador online para
los rbitros y los espectadores. A partir
de ah, empezamos a integrar las conversaciones de las redes sociales para
lograr un engagement con el pblico,
de manera que todos los asistentes se
sintieran dentro de la competicin, as
12 Segundos
consigue que en los
eventos deportivos
se produzca un
engagement con el
pblico, a travs de
las redes sociales
y de tecnologa
audiovisual
como sistemas de social Wifi que permitiera interactuar e identificar al pblico in situ, explica Carlos Inocencio,
Director General de 12Segundos.
World Pdel Tour es un circuito
profesional de pdel que se reinvent en 2014, experimentando desde
entonces un cambio radical de estilo e
imagen. La competicin ha seguido
el ejemplo de la ATP, como una evolucin lgica del deporte, con el objetivo de posicionar el pdel y a sus jugadores profesionales, en trminos de
difusin, competicin y profesionalidad, a niveles similares a los del tenis.

12Segundos se ha encargado junto
con Vctor Martnez Director de Marketing y Jess Moran director de Produccin, desarrollar una produccin
del evento a la altura de esos cambios.
Innovacin en ompeticiones
deportivas de alto nivel
Apoyada en tecnologa punta para
la difusin y produccin de eventos,
12Segundos trabaja a partir de ahora
muy centrada en proyectos en el mbito deportivo. Tras el xito obtenido

en World Pdel Tour, nos dimos cuenta de que los proyectos generaban
mucha conversacin y que necesitbamos, por tanto, de manera inmediata, incorporar un equipo experto
en este sector. Lo hemos creado mediante la incorporacin de Guud y obteniendo muy buenos resultados en el
Mutua Madrid Open y para la Final
Four, buscando siempre enriquecer
las competiciones deportivas y que los
eventos tengan mucha difusin, generando contenido e interaccin.

Nuestro propsito este ao aade- ha sido conseguir que el pblico
participara socialmente y se comunicara en las altas competiciones deportivas. Como consecuencia, hemos obtenido un montn de trfico que hemos devuelto en forma de votaciones,
concursos, retos y anlisis para nuestros clientes.
www.12segundos.es
10
Empresas & Finanzas
Gonzlez y Torres se dirigen por vez

primera a toda la plantilla de BBVA
AXA ayudar
a las pymes a
digitalizarse de la
mano de Google
Exponen por videoconferencia la estrategia de crecimiento a 109.000 empleados
eE MADRID.
L. Miyar / E. Contreras MADRID.
BBVA no se contenta con defender

y rentabilizar su extensa base de
clientes, como algn otro competidor. El presidente del grupo Francisco Gonzlez, y el consejero delegado, Carlos Torres, han trasladado a toda la organizacin que la estrategia es crecer en negocio y
clientes, a la vez que hacerlos ms
rentables. Adems, la relacin del
banco con ellos debe girar en la entera satisfaccin, el camino ms seguro para que el cliente mejore la
vinculacin con la entidad.
Los dos primeros ejecutivos detallaron la estrategia el jueves pasado en una reunin que concentr a centenares de directivos en la
Moraleja y pudo ser seguido en directo por toda la plantilla, aproximadamente 108.800 empleados, a
travs de videoconferencia, segn
asistentes al encuentro.
Esta era la primera ocasin en que
se reunan con toda la organizacin,
aunque fuera de forma virtual, tras
los ltimos cambios en la cpula del
banco, por lo que los dos principales temas fueron la nueva estrategia y la reorganizacin, ambos basados en la gran apuesta personal
de Gonzlez, que es la digitalizacin de la entidad. Tambin era la
primera vez que Torres se diriga a
la plantilla como consejero delegado. Tras su designacin como nmero dos del banco el pasado 4 de
mayo, ya ha viajado a Estados Unidos, Mxico, Per y Colombia, adems de reunirse con distintas reas
de servicios centrales en Espaa.
Tanto Gonzlez comoTorres, mximo responsable de Banca Digital
hasta su reciente ascenso, insistieron en la transformacin tecnolgica del banco, acelerada por los
nuevos dispositivos electrnicos y
acuciada por el empuje de las plataformas no bancarias.
3.500
EMPLEADOS
Es el nmero de personas que
en BBVA se dedican, en diferentes tareas, a transformar el
banco a la era digital. Esto supone alrededor del 3 por ciento de la plantilla global. Segn
los mximos ejecutivos de
BBVA, esto demuestra la
apuesta decidida por anticiparse a un cambio que ven
imparable. Pero, anunciaron,
estos recursos se acelerarn
con el paso del tiempo, por lo
que la implicacin de los empleados ser cada vez mayor
Sede de BBVA en la madrilea calle de Castellana. ELISA SENRA
Gonzlez advirti de que en estos momentos estos competidores

concentran el 2 por ciento del negocio reservado hasta hace poco a
la banca, que ser el 3 por ciento en
meses y vaticin que dentro de no
mucho tiempo este porcentaje ascender al 30 por ciento.
La revolucin digital, tal y cmo

explicaron en el encuentro celrabrado el pasado jueves, es integral,
lo que quiere decir que no slo afectar a procesos, plataforma y soluciones informticas, sino que impregnar a todos los servicios y productos del banco.
As, se invertir en big data para conocer mejor al cliente y hacerle ofertas individualizadas, se crearn ofertas de productos especficos para los nuevos canales. Tambin la manera de promocionar la
oferta del banco sufrir una adapcin al formato digital.
Las oficinas no permanecern al
margen de tanto cambio y Gonzlez predijo que a medida que los hbitos cambien se necesitar una red
ms pequea y con locales ms grandes. Sin embargo a fecha actual an
no se atisba este cambio y, por lo
tanto, no existe plan alguno para
cierre o concentracin de sucursales por este motivo. La relacin fsica con el cliente an es clave.
Tambin en el momento actual
pocos frutos se recojen de la digitalizacin. Segn admiti Gonzlez en otras ocasiones anteriores a
este encuentro los clientes digitales an no aportan un duro, si bien
son vitales para el negocio futuro.
BBVA tiene 9,2 millones de clientes digitales activos, el 18 por ciento del total.
Axa facilitar la digitalizacin a

sus clientes pymes en Espaa de
la mano de Google. La imparable revolucin tecnolgica origina cambios en los hbitos de
consumo susceptibles de situar
en desventaja a las compaas
pequeas. No en vano, un 70 por
ciento de las pymes ve el reto de
mantenerse al da de los cambios
tecnolgicos entre los principales riesgos que enfrenta, segn
un estudio de la aseguradora.
Para facilitar la adaptacin, les
ayudar a mejorar su presencia
en la Red y mejorar el conocimiento del entorno digital. Segn Axa potenciarlo es fundamental para la economa porque
las pymes generan el 63 por ciento del empleo del pas.
Los clientes
de Bankinter
vern sus cuentas
en el Apple Watch
eE MADRID.
Los clientes de Bankinter usuarios del Appel Watch podrn consultar los movimientos de sus
cuentas en tiempo real en el reloj inteligente desarrollado por
el gigante de Cupertino.
La pionera aplicacin en Espaa permitir recibir en el dispositivo avisos y alertas informativas en tiempo real de todos los
cargos y pagos que se realicen
con sus cuentas y sus tarjetas de
crdito. Tambin obtendr notificaciones sobre cobros internacionales, la rentabilidad depsitos e informacin detallada
acerca de sus inversiones en Bolsa e igualmente podrn cancelar las tarjetas desde el reloj en
caso de prdida o robo.
El dueo de Abanca duplica su capital con las reservas

Abanca Holding
Financiero ampla
en 186 millones
E. C. MADRID.
Abanca Holding Financiero, la instrumental a travs de la que el grupo venezolano Banesco posee el
88,11 por ciento del banco gestado
de la fusin de la antigua Novaga-
licia y Etcheverra, se fortalece. La

sociedad ha ampliado en un 115 por
ciento la base de capital, con una
ampliacin por 186 millones, suscrita con el trasase de reservas.
La operacin, que eleva el capital de 86,3 a 272,5 millones, es un
apunte contable. Pero se refuerza
en lnea con las exigencias de capital a accionistas de entidades financieras, al estilo de las requeridas a
las fundaciones en las que se han
convertido las antiguas cajas.
Banesco se adjudic Novagalicia

a finales de 2013 por 1.003 millones
de euros. El pago al Fondo de Reestructuracin (Frob) se fraccion,
con la entrega del 40 por ciento del
importe al cerrarse el traspaso de
propiedad y el resto en varios plazos hasta 2018. Controla el 94,33
por ciento de la entidad y el esto
pertenece a pequeos accionistas
(88,11 por ciento lo tiene a travs de
Abanca Holding Financiero y otro
6,22 de su Corporacin Bancaria)
Abanca, fruto de la fusin de Novagalicia y Etcheverra, gan 1.157

millones el ao pasado y propondr el reparto de 150 en dividendo
a los accionistas en la junta que celebrar el prximo 30 de junio.
De acuerdo a este pago, a Banesco le correspondern unos 140 millones, si bien el cupn que percibir a travs del Holding Financiero es esperable que se destine al
Fondo de Rescate (Frob) como parte de los 600 millones pendientes
de abonar antes de 2019.

El banco llevar a la junta adems una reforma para acomodar
sus estatutos a la Ley de Sociedades de Capital y regular algunos aspectos como la retribucin de consjeros. Para los ejecutivos exigir,
por ejemplo, que sus contratos sean aprobados por dos terceras partes del consejo, se aadan como anexo al acta de sesin y se prohibir
por estatutos el cobro de cantidades no recogidas en su contrato.
11
Empresas & Finanzas
Popular pone a la venta una cartera

de inmuebles de unos 450 millones
Ana Pastor viaja

esta semana
a Colombia
y Panam
La entidad se desprender tambin de la financiera de consumo del Banco Pastor
Agencias MADRID.
La ministra de Fomento, Ana Pastor, viaja esta semana a Colombia y a Panam, una visita con la
que pretende impulsar la participacin espaola en proyectos
de infraestructuras y que le permitir conocer de primera mano las obras del Canal de Panam en las que participa Sacyr.
Una de los encuentros que estn programados para el da de
hoy es la reunin con el vicepresidente de la Repblica de Colombia, Germn Vargas. Adems,
durante su visita la ministra mantendr encuentros con los mximos responsables de las infraestructuras de transporte del
pas, con el fin de impulsar la participacin espaola en este tipo
de proyectos.
Maana, Pastor viajar a Panam, donde se reunir con el
presidente de la Repblica, Juan
Carlos Varela. Durante su estancia, la ministra visitar las obras
de ampliacin del Canal de Panam, acompaada por el Ministro para Asuntos del Canal,
Roberto Roy y firmar el Memorando de Entendimiento sobre
Cooperacin en materia de
Transporte e Infraestructuras.
elEconomista MADRID.
El Banco Popular ha decidido aprovechar el apetito inversor que ya se

nota en el mercado para poner a la
venta una cartera de inmuebles de
unos 450 millones, al tiempo que
intenta desprenderse de la financiera de consumo que recibi al
comprar el Banco Pastor, por casi
22 millones de euros.
El grupo que preside ngel Ron
prev cerrar antes del verano la venta de la cartera inmobiliaria, que incluye 1.473 pisos en Madrid, Barcelona, Toledo y la Costa del Sol, adems de suelo en distintas regiones
y ms de una docena de hoteles, han
explicado a Efe fuentes prximas a
la operacin.
En paralelo, el Banco Popular ir
sondeando el inters del mercado
por la financiera del Banco Pastor,
especializada en crditos al consumo en comercios, con el fin de decidir la frmula ideal para vender
la compaa.
Y es que la entidad financiera podra optar una vez ms por crear
una alianza con un socio, que tendra la mayora del accionariado de
la nueva compaa, pero que permitira a Popular participar en la
sociedad y liberar capital al perder
el control de la financiera.
No sera la primera vez que el grupo emplea esta estrategia, pues tras
comprar el negocio de tarjetas y
consumo de Citi en Espaa e incorporarlo a su filial en Internet, el ao
pasado, Popular revendi el 51 por
ciento de Bancopopular-e al fondo
norteamericano Vrde Partners.
Sin embargo, al margen de estas
ventas puntuales, la entidad ha destacado ms por su papel comprado
a lo largo de los ltimos aos. El
hambre compradora se desat poco antes de que estallara la crisis,
en noviembre de 2007, cuando la
entidad se hizo con el 100 por cien-
Oficina del Banco Popular en Madrid. ROCIO MONTOYA
La financiera quiere crecer en

Estados Unidos, Mxico y Europa
En 2013 la entidad anunci su plan de crecimiento internacional, con
el que espera obtener a medio plazo el 30 por ciento de su beneficio
en el exterior. En esta lnea, el presidente del banco, ngel Ron, anunci recientemente que el Popular est dispuesto a hacer nuevas compras en Estados Unidos, concretamente en Florida, y en Mxico. Ron
tampoco descart futuras compras en Europa, aunque de momento
estn muy enfocados en el mercado espaol, donde este ao tienen
claro que van a crecer en cuota, en pymes y en consumo, dijo.
to del banco estadounidense con

sede en Florida Totalbank, por 204
millones.
En junio de 2010, el Popular anunci la creacin de Allianz Popular
junto con la entidad francesa Credit Mutuel. Un ao ms tarde se
produjo su operacin estrella, la
compra de la entidad gallega Banco Pastor y en septiembre del ao
pasado anunci la adquisicin del
25 por ciento en el Grupo Financiero Mexicano BX+, por 101 millones
de euros.
Iberia reanuda tras dos aos sus vuelos a Cuba

La nueva ruta
contar con cinco
frecuencias semanales
Agencias MADRID.
Iberia reanudar hoy sus vuelos a

La Habana (Cuba), suspendidos hace dos aos, una ruta que contar
con cinco frecuencias semanales
directas (lunes, martes, mircoles,
sbados y domingos) a partir de junio. La recuperacin de esta ruta

simblica, anunciada a finales de
enero por el presidente ejecutivo
de Iberia, Luis Gallego, llega en un
momento idneo por el restablecimiento de las relaciones entre
EE.UU. y Cuba y las expectativas
que se abren para el sector turstico espaol, uno de los que cuenta
con mayores intereses en la isla.
La aerolnea confa en que el acercamiento iniciado entre Cuba y Es-
tados Unidos y el nuevo escenario

que se dibuja ayude a la compaa
area a captar viajeros business a
La Habana y mejorar el ingreso medio de la ruta.
Iberia dej de volar a Cuba en
abril de 2013, ao en el que suspendi otras rutas en Latinoamrica,
su mercado core, al considerarlas
deficitarias por su alto componente de trfico mayoritariamente turstico, aunque aument frecuencias en Colombia, Chile o Panam.
No obstante, la aerolnea, que no

ganaba dinero desde 2009, siempre
dijo que regresara a Cuba cuando
pudiera hacer la ruta sostenible en
el tiempo. Ha llegado el momento, anunci Gallego en enero. Con
las condiciones laborales y las medidas de productividad pactadas
con sus trabajadores, que podran
extenderse hasta 2018 con el acuerdo de ultraactividad, Iberia busca
alcanzar los niveles de rentabilidad
exigidos por los inversores.
La CNMC insta a
privatizar la filial
de alquiler de
trenes de Renfe
Agencias MADRID.
La Comisin Nacional de los

Mercados y la Competencia
(CNMC) considera necesario
que Renfe privatice o segregue
totalmente su nueva filial de alquiler de trenes, que cuenta con
51 vehculos, con el fin de favorecer la prxima entrada de nuevos operadores privados que
compitan con la compaa ferroviaria pblica.
El superregulador pretende
contrarrestar las ventajas con
que cuenta Renfe como operador ya establecido, y evitar as
que pueda llevar a cabo comportamientos tendentes a obstaculizar la entrada de potenciales operadores.
La CNMC hace la recomendacin en el informe que ha realizado por la nueva Ley Ferroviaria, aprobada recientemente
en Consejo de Ministros y actualmente en trmite parlamentario, con el fin de aprobarla antes de que concluya la Legislatura.
12
Empresas & Finanzas
H&M planea abrir su primera tienda

outlet para competir con Lefties
CVNE reduce
su beneficio un
13% y prepara la
salida de la bolsa
La firma estrenar su marca en Espaa en el madrileo centro comercial Sambil
eE MADRID.
Alba Brualla MADRID.
La firma de moda H&M est estudiando abrir su primera tienda outlet

en Espaa en el madrileo centro
comercial Sambil Outlet, antes conocido como Avenida M-40. Segn
explica Arnold Moreno, director del
grupo venezolano Sambil en Espaa, estn en conversaciones con la
cadena sueca, para que sta alquile un local de unos 3.000 metros
cuadrados que estara dividido en
dos plantas.
En la planta baja, la firma tendra
una tienda comn, que estara conectada con la planta superior, donde se encontrara el establecimiento outlet (tienda que ofrece prendas
de otras temporadas con importantes descuentos). H&M ya cuenta
con locales de este tipo en otras ciudades europeas como en Londres,
sin embargo, sera su primera apertura en Espaa, donde podr competir con Lefties, la marca de bajo
coste de Inditex.
Precisamente, Moreno explic
que tambin se encuentran en conversaciones con la firma de Amancio Ortega, que en un primer momento no mostr inters por el formato outlet, pero que ahora si estudia la posibilidad de abrir alguna
tienda en el rea de low cost.
Queremos tener el mayor nmero de marcas con la mejor relacin
calidad-precio, indica Moreno, que
asegura que la comercializacin del
centro va bastante bien si tenemos
en cuenta que es nuestro primer activo en Espaa.
Hemos comercializado el 69 por
ciento del espacio comercial. De este porcentaje, el 25 por ciento est
firmado ya y esperamos firmar otro
25 por ciento antes de que finalice
el mes de julio, explica.
De momento en la planta de outlet
ya cuentan con firmas como Mango, que tendr un local de unos 1.000
Fachada principal del nuevo centro comercial Sambil Outlet Madrid. EE
350.000
PERSONAS
Son las personas de nacionalidad latinoamericana que viven en la zona de influencia
del centro comercial. Estos
usuarios ya conocen nuestra
marca en Venezuela, por lo
que esperamos una buena
respuesta por su parte. El
centro comercial, adems
pretende diferenciarse del
resto al aportar servicios cotidianos. Por eso tendr 4.000
metros de supermercado de
la cadena Simply, que estarn
rodeados de farmacias, bancos o puestos de loteras.
metros cuadrados, Desigual, la marca outlet del Grupo Cortefiel, Fifty

Factory, Xti, Nike, Lois y un espacio de 4.500 metros que ser para
el outlet de El Corte Ingles.
En la planta low cost, adems de
las negociaciones con H&M, la compaa venezolana ha cerrado acuerdos con Shana, New Yorker o Blanco, entre otras.
Situado en el barrio de La Fortuna de Leganes, este centro ser la
puerta de entrada a Espaa de firmas norteamericanas, colombianas
y venezolanas. Son firmas que ya
trabajan con nosotros en los centros comerciales que tenemos en
Venezuela y que adems estn funcionando muy bien en su expansin internacional.
De momento el grupo trabaja en
preparar el centro para que pueda
Los espaoles gastan 37 millones

al ao para intentar dejar de fumar
Pfizer, J&J y Novartis
lideran este mercado
en nuestro pas
elEconomista MADRID.
Los espaoles invirtieron en el ltimo ao ms de 37 millones en tra-
tamientos para dejar de fumar, segn ha puesto de manifiesto un reciente informe de la compaa de
estudios de mercado hmR Health
Market Research Espaa, que ha
hecho pblico coincidiendo con la
celebracin ayer del Da Mundial
Sin Tabaco. El estudio apunta adems que en estos doce meses el
mercado de este tipo de productos
se ha contrado un 5,4 por ciento,

respecto al mismo periodo anterior en unidades, si bien, ha crecido el valor de sus ventas, alcanzando los 37,64 millones de euros.
Segn el informe, en el ltimo
ao, las innovaciones como los
sprays han ganado mercado, pero
los tratamientos ms tradicionales
como los comprimidos masticables
abrir sus puertas en Navidad, pero

cuando est todo encaminado, buscaremos ms oportunidades, reconoce Moreno. No hemos venido hasta Espaa para tener un solo activo. Queremos buscar proyectos en otras ciudades como
Barcelona, Bilbao o Sevilla.
A finales de este ao esperamos
estar muy activos buscando operaciones de compra de centros que ya
estn operativos o que haya que reabrir, pero de momento no nos planteamos el desarrollo, explica Moreno. Actualmente, el principal objetivo de Sambil en Espaa es crecer en el segmento de centros
comerciales, pero Moreno no descarta que puedan entrar en otros
sectores como el de oficinas o el residencial, siempre que sea de la mano de un socio local.
y para chupar siguen suponiendo

ms del 90 por ciento en unidades
y del 80 por ciento en valores.
Por productos, los datos facilitados por hmR sealan que Nicorette (incluyendo Nicorette Supermint),
perteneciente a la multinacional
Johnson & Johnson es la primera
opcin de los espaoles para dejar
de fumar, vendiendo ms de
600.000 unidades, por delante de
Champix, de la farmacutica estadounidense Pfizer.
Este ltimo es el tratamiento que
ms valor genera (ms de 14 millones de euros), creciendo sus ventas un 0,6 por ciento.
La Compaa Vincola del Norte de Espaa (CVNE) redujo su

beneficio un 13 por ciento en su
ejercicio fiscal 2014-2015, cerrado el pasado 31 de marzo, hasta
13,52 millones de euros, segn
ha informado la bodega a la Comisin Nacional del Mercado de
Valores (CNMV). La cifra de negocios ascendi a 77,58 millones
de euros en el ejercicio fiscal
2014-2015, lo que supone un incremento del 42 por ciento respecto a la lograda un ao antes.
Los resultados de la bodega se
conocen coincidiendo con la decisin del consejo de administracin de someter en la junta
general extraordinaria de accionistas, que tendr lugar el 9 de
julio, la autorizacin para formular una oferta pblica de adquisicin (opa) de sus acciones,
para excluirlas de cotizacin en
la Bolsa de valores de Madrid y
Bilbao.
En concreto, la oferta se dirigir de modo efectivo a la adquisicin, como mximo de 2,4 millones de acciones, que representan el 17,2 por ciento del capital
social de la compaa a un precio de 16,99 euros por accin.
El Gobieno planea
ms medidas
frente al trfico
ilcito de tabaco
eE MADRID.
La directora del Departamento

de Aduanas e Impuestos Especiales, Pilar Jurado, ha asegurado durante una jornada sobre
contrabando de tabaco que la
Administracin est trabajando
para mejorar los instrumentos
dedicados a la represin del contrabando de tabaco, incluyendo
nuevas herramientas normativas, como el refuerzo del rgimen sancionador vinculado con
el trfico ilcito. que prev la reforma de la Ley General Tributaria.
La Agencia Tributaria ha intervenido en la ltima dcada
ms de 116 millones de cajetillas
de tabaco de contrabando, lo que
supone ms de 280 contenedores de tabaco ilcito, deteniendo
a 131 personas. Este fraude genera unas prdidas de ingresos
que no podemos calcular, pero
supone una prdida sustancial
de actividad econmica, porque
se genera fuera de los canales habituales, ha sealado Jurado.
13
Empresas & Finanzas
Lneas de banda ancha fija minorista

DSL
15.000.000
12.000.000
HFC
FTTH
Total
9.043.385 8.964.790 8.893.191 8.787.508

9.329.187 9.344.271 9.336.996 9.308.806 9.258.163 9.199.864 9.161.417 9.126.570 9.075.962
695.687
740.020
784.282
852.039
946.682
1.042.071 1.118.158 1.222.292 1.343.918 1.452.754 1.563.369 1.679.116 1.806.851

2.199.355
9.000.000
La filial americana
ha crecido ms del
82% en el ltimo ao
Agencias MADRID.
6.000.000
8.787.508
3.000.000
0
Amadeus gana
fuerza en EEUU
al abrir un centro
de I+D en Boston
FEB.
MAR.
ABR.
MAY.
JUN.
JUL.
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
2014
ENE.
FEB.
2015
Fuente: CNMC.
elEconomista
MIL VECES MS RPIDO QUE EL ADSL MS POPULAR
Telefnica prueba con xito las lneas

de fibra ptica de 10.000 megas
La conexin desarrollada con Alcatel-Lucent marca un nuevo rcord de velocidad
Antonio Lorenzo MADRID.
No hay tregua en el negocio de las

telecomunicaciones. Todo fluye a
velocidad de vrtigo sin que exista
un respiro para la complacencia. En
ese trepidante escenario, Telefnica y Alcatel-Lucent acaban de probar con xito sus primeras lneas de
fibra ptica de 10.000 megabytes
(10 Gbps). Ese nuevo salto tecnolgico se produce en un pas en el que
la velocidad media de conexin ronda los 10 megabytes, y en donde miles de hogares espaoles comienzan a acostumbrarse a sus conexiones domsticas de 100 megabytes.
Este tipo de conexiones de
fibra de super alta velocidad
son simtricas, lo que significa que ofrecen el mismo
trnsito en su viaje ascendente del ordenador a la red,
como en el contrario. Estos
servicios simtricos resultan de extraordinario valor entre los usuarios interesados en compartir contenidos multimedia cada vez de mayor calidad. Tambin se aprecian
indiscutibles ventajas de la simetra de la red cuando se pretende
almacenar
en la nube contenidos digitales, tarea cada vez ms habitual en los
tiempos que corren.
Segn ha podido saber elEconomista, el operador de telecomu-
nicaciones trabaja con Alcatel-Lucent en el desarrollo de la tecnologa de nueva generacin NGPON2

de 10.000 megabytes. Estos desarrollos no solo proporcionan velocidades
rcords escalables, sino tambin

una baja latencia.
Sin duda, cuando se busca la mayor velocidad, la tecnologa de la
fibra ptica eclipsa al resto, tanto
por las soluciones existentes en la
actualidad, como por las posibilidades ptimas de evolucin, se-
gn explican los expertos. Con velocidades simtricas de 10.000 megabytes, las rutinas de cargar miles de fotos o pelculas en un servidor de Internet resultara mil
veces ms rpido que en el caso
de una conexin de ADSL de
10 Mbps (la conexin ms popular del pas) o cien veces ms
raudo que con una lnea de
100 Mbps.
El parque espaol de fibra ptica registr un incremento de
127.735 lneas en febrero, a un ritmo diario de 4.500 altas, lo que eleva la cifra total hasta los 1,8 millones, segn la CNMC. Estas cifras
muestran un aumento de las lneas
de banda ancha en Espaa del 6 por
ciento en el ltimo ao, lo que en
buena parte se explica por la evolucin de la fibra ptica, que entre
febrero de 2014 y el mismo mes de
2015 registr un aumento de ms
de un milln de lneas.
Amadeus ya cuenta con un nuevo centro de Investigacin y Desarrollo en Boston, con lo que
consolida su expansin en Norteamrica, zona en la que registra un 14,6 por ciento ms de reservas en trayectos areos en
agencias de viajes, hasta generar
63,4 millones de dlares (57,7 millones de euros) en 2014, segn
informa Ep.
En los ltimos cuatro aos (entre 2010 y 2014) la filial de Amadeus en Norteamrica ha registrado un crecimiento del 82 por
ciento en las reservas por agencias de viajes en este mercado.
Por ello, contina apostando
por la regin incorporando un
espacio de nueva generacin, organizado en distintas reas para coordinar a los equipos y crear
70
POR CIENTO
Es el crecimiento de la plantilla
de Amadeus en EEUU y Canar
en los tres ltimos aos.
un modelo abierto de trabajo.

Profesionales de viajes, de tecnologa y cientficos de datos aunarn conocimiento para dar con
las nuevas soluciones a los retos
del sector, como son el big data,
inteligencia de negocio, bsqueda de bajos precios, servicios web,
tecnologa hotelera y servicios
areos.
La filial de Amadeus en Norteamrica cuenta con un total de
16 centros de I+D, y ha aumentado su plantilla hasta alcanzar
los ms de 1.400 trabajadores en
Estados Unidos y Canad.
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14
Empresas & Finanzas

Room Mate prev
abrir ocho hoteles
en los prximos
quince meses
Crecer en Europa en
ciudades como Miln,
Estambul o Roma
Agencias MADRID.
Dia tiene ms de 7.300 tiendas en todo el mundo. ELISA SENRA
Dia inaugurar este ao 300 tiendas

y pone el foco en Brasil y Argentina
La compaa planea invertir en este ejercicio 340 millones de euros en aperturas
Javier Romera MADRID.
La cadena de supermercados Dia

ha pisado el acelerador y prepara
una inversin este ao de 340 millones de euros en aperturas y remodelacin de establecimientos con
el objetivo de inaugurar alrededor
de 300 nuevos locales. Segn la ltima presentacin realizada ante
analistas, la inversin total se elevar a 540 millones, teniendo en
cuenta tanto el crecimiento orgnico como las adquisiciones, a los que
hay que sumar adems otros 200
millones ms en la compra de autocartera como va de retribucin
al accionista.
La empresa tiene previsto ampliar fundamentalmente su presencia en Argentina y Brasil, con el desembarco en este ltimo caso en
nuevas regiones tras el desembarco en el Estado de Baha en 2014,
donde espera alcanzar el break even
o punto de equilibrio este mismo
ao. El ao pasado, Latinoamrica
represent el 34,8 por ciento de los
ingresos del grupo y las estimaciones de los analistas apuntan a que
la regin contribuir a la facturacin consolidada con un 45 por ciento de las ventas en el horizonte del
ao 2020. La empresa que dirige

Ricardo Currs calcula que el 25
por ciento de la inversin ir precisamente a estos dos pases, teniendo en cuenta adems que hay otros
competidores que se preparan tambin para tomar posiciones ante el
fuerte potencial de crecimiento de
la regin.
Crditos fiscales por El rbol

Segn un informe de la casa de anlisis Bekafinance, la fuerte inversin que llevar a cabo la empresa
de supermercados limitar la generacin de caja en el ejercicio actual.
No obstante, a partir del ao 2016
el flujo de caja consolidado se ver
apoyado por cobros fiscales vinculados a la adquisicin de El rbol,
siendo previsible un impacto acumulado positivo de 250 millones de
euros en el periodo 2015-2019, segn esta misma firma.
Durante el primer semestre de
este ao, el grupo Dia ha centrado
su esfuerzo en la integracin de El
rbol y de las 160 tiendas adquiridas a Eroski por 145 millones de euros, aunque debe vender tres de ellas
para cumplir con las condiciones
impuestas por la Comisin Nacional de los Mercados y la Competen-
Reorganizacin
de las tiendas
Clarel
Ms all de la apuesta por el
crecimiento ante el inicio de
la recuperacin del consumo
en Espaa y el fuerte potencial en pases como Argentina
o Brasil, Dia est reorganizando las tiendas Clarel, su nueva
cadena de perfumeras. La
empresa, que est trabajando
en la oferta de productos, favoreciendo la ensea blanca
en higiene personal, perfumera, cosmticos y parafarmacia, ha cerrado 50 locales en
el primer trimestre y ha reducido el ritmo de aperturas de
100 a 60 al ao.
cia (CNMC). La intencin de Dia

es transformar estas tiendas en establecimientos de la cadena La Plaza, que ofrecern ms de 5.000 referencias, se especializarn en productos frescos y contarn con un
diseo con el que se persigue evo-
car la experiencia de compra en los

mercados tradicionales.
Y es que ms all de la inversin
en Latinoamrica, Espaa y Portugal siguen siendo estratgicas para
el grupo ya que representaron el
65,2 por ciento de los ingresos el
ao pasado.
Crecimiento
El grupo de distribucin logr un
beneficio neto atribuido de 27,2 millones de euros durante el primer
trimestre, lo que supone casi duplicar (168 por ciento) el logrado un
ao antes, penalizado por el negocio francs.
El beneficio neto ajustado descendi sin embargo un 3 por ciento hasta los 38,9 millones de euros
por el incremento de los gastos financieros en pases emergentes, es
decir, en Argentina y Brasil.
Entre enero y marzo, las ventas
brutas bajo ensea se situaron en
2.497,5 millones de euros, un 15,1
por ciento ms en moneda local que
en el primer trimestre de 2014. Brasil, Argentina y China mostraron,
segn la compaa, una extraordinaria evolucin con un crecimiento de las ventas del 25,8 por ciento,
hasta los 930,4 millones de euros.
Room Mate abrir ocho nuevos

hoteles en los prximos quince
meses, todos ellos en Europa, en
ciudades como Estambul, Miln, Rotterdam, Mlaga y Barcelona, que se sumarn a los 21 que
tiene operativos en la actualidad,
declar a Efe su presidente, Kike Sarasola.
En lo que va de ao, el grupo
ha abierto su segundo hotel en
Miami y el primero en Estambul y, aparte de las inauguraciones ya previstas, tiene acuerdos
firmados para la puesta en marcha de cinco nuevos proyectos:
su segundo establecimiento en
Miln, el primero en Roma, el
primero en Venecia, el quinto en
Madrid y el segundo en Nueva
York-.
Sarasola ha sealado que tiene prevista la firma de unos quince contratos ms durante este
ao, con lo que finalizara el ejercicio con un total de 45 hoteles
45
ESTABLECIMIENTOS
Son los hoteles abiertos

y en fase de proyecto con
los que finalizar el ao.
-entre abiertos y en fase de proyecto-, frente a los 30 actuales.

Room Mate centrar de momento su crecimiento en el segmento urbano y en los mercados
en los que ya est presente: Europa -donde se le resisten Pars
y Londres porque son carsimos- y Amrica, aunque no descarta desembarcar en Asia dentro de cuatros aos. Tambin seguir desarrollando su oferta de
viviendas tursticas, que comercializa a travs de BeMate.com,
con la que quiere llegar a estar
presente este ao en 25 ciudades, frente a las diez actuales.
Para acelerar el ritmo de crecimiento de Room Mate, Sarasola -que es el principal accionista del grupo con el 51 por ciento del capital, seguido de Sandra
Ortega, con un 30 por cientoestudia llevar a cabo en el corto
plazo operaciones financieras
como salida a bolsa, emisiones
de bonos o ampliacin de capital. Es un buen momento y estamos abiertos a todas las posibilidades para crecer ms rpido, pero an no hay nada decidido, ha apuntado.
15
Empresas & Remitido

Finanzas
Francisco Prez Responsable de HK Nminas
Cualquier empresa puede

trabajar con HK Nminas
HK Nminas es una empresa
fundada a los inicios de los aos
70 y especializada en el desarrollo
y mantenimiento de su aplicacin
informtica de Gestin de Personal HK Nminas. Hablamos con
Francisco Prez, su gerente.
Ustedes llevan ya 45 aos en el sector informtico dando soluciones a

sus clientes. Qu equipo de profesionales hay detrs de los productos
que comercializan?
Partimos de que nuestra empresa, de capital cien por cien espaol, cuenta con ms de 45 aos
de experiencia en el sector. Fun-
dada por Gregorio Prez Bermejo, (mi padre), quien ha basado

durante estos aos su plan de accin en trabajo y ms trabajo, as
como en la organizacin y racionalizacin de los recursos con los
que la empresa cuenta. Una ardua tarea, pero clave para mantenerse y adaptarse a la exigencias
de cambio constante que rigen este sector.
Nuestro grupo de profesionales, formado actualmente por la
segunda generacin, es un equipo
joven aunque con amplia experiencia que se dedica en exclusiva
a la creacin, mantenimiento y
mejora constante de nuestra propia aplicacin informtica de Gestin de Personal HK Nminas,
desarrollada despus de haber
examinado de antemano las necesidades de los distintos sectores
empresariales a los que se dirige.
Para ello ha sido necesario invertir
miles de horas de trabajo de programacin que se traducen de es-
diata. En este sentido, nuestra

personalizacin es la mejor arma,
adems de que garantizamos al
cliente la actualizacin de los datos con los que trabaja de acuerdo
a las necesidades legales que surgen a diario en un campo tan
cambiante como es el laboral
ta forma en el ofrecimiento de un
mejor servicio a nuestros clientes.
Su producto estrella es el programa

de gestin HK Nminas, dnde radica su xito?
En la especializacin del producto. Asimismo, se trata de una
herramienta flexible y adaptable a
los requisitos de cada sector empresarial o profesional; analizamos
y diagnosticamos las necesidades
del usuario para as confeccionar
una implantacin de la aplicacin
de Gestin de Personal HK Nminas a medida del cliente y lo acompaamos hasta el proceso final.
Entre las principales funciones
de nuestra aplicacin destacan la
generacin de nminas,las comunicaciones con las administraciones pblicas, informes, pagos,
etc., ya se trate tanto de microempresas, pymes, profesionales o las
distintas AAPP, como de sectores
ms olvidados como son el rgimen del mar o agrario. Adems,
contempla tambin los dems regmenes de cotizacin: rgimen
general, artistas, representantes
de comercio, empleados de hogar, frutas y hortalizas...
Qu ventajas aporta frente a otros
programas de recursos humanos?
La atencin personalizada, la
especializacin en la materia y la
adaptacin a los constantes cambios que se producen ya sean tecnolgicos, jurdicos son rasgos
que nos han generado un grado
alto de diferenciacin con el resto. No se trata de un mero paquete informtico, sino de una aplicacin viva, mejorada da a da y
completamente actualizada.
Para qu tipo de empresas es totalmente adecuado y recomendable?

Cualquier empresa puede trabajar con nuestra aplicacin de
Gestin de Personal HK Nminas, aunque las micro y las pymes,
junto a los profesionales laborales, son los ms habituales. No
buscamos clientes masivos a los
que haya que vender un producto, ni competimos en ventas por
nmero de licencias de nuestro
aplicativo, sino que queremos
mantener nuestra esencia. Nuestro cliente es aquel que necesite
utilizar una herramienta informtica a diario y quiera tener alguien
a quien acudir de manera inme-
Qu prximo objetivos se estn

planteando como empresa tecnolgica?
Nos encontramos adaptados al
nuevo Sistema de Liquidacin Directa (Cret@) segn Ley 34/2014
de 26 de diciembre y su nuevo
modelo de cotizacin. La programacin es una verdadera ingeniera muy compleja, con la que estamos cubriendo los roles relacionados con la informtica y las necesidades de los usuarios de los
continuos avances tecnolgicos.
Nuestros usuarios tienen garantizada que nuestra aplicacin est
adaptada a las nuevas tecnologas,
accediendo a ellas desde cualquier equipo y entorno de trabajo
online.
www.hknominas.es
Tabar Cuadrado Presidente de Grupo Satecma
Satecma, una empresa de calidad
atecma lleva 40 aos ofreciendo calidad a sus clientes. Nos

lo asegura su presidente,
quien nos explica que ese ha
sido el leitmotiv de este grupo de empresas qumicas desde sus orgenes,
ofreciendo una amplsima gama de
productos para muy diversos sectores, entre los que destacan la construccin y la industria. Desde sistemas
para el tratamiento de suelos a otros
para la proteccin de fachadas, pasando por aglomerantes, impermeabilizantes y limpiadores biotecnolgicos. Un extenso catlogo con el aval
de cuatro dcadas de conocimiento
acumulado.
Satecma naca ya con su especializacin actual?

Somos una empresa familiar, que
crea mi padre en 1976, y que inicialmente se dedicaba a la fabricacin de
lquidos bsicos, esto es, jabones y desengrasantes principalmente, lo que se
conoce como qumica primaria. Poco
a poco el negocio se va desarrollando
y se crea un primer embrin de empresa, dedicada a la fabricacin de
productos para el mantenimiento industrial, con un abanico de producto
ms amplio.
Satecma es hoy un grupo de empresas

Qumicas
S. Primero se cre la divisin industrial y, con el boom de la construccin, se crea tambin una divisin
centrada en productos para ese sector. As hasta llegar a hoy, en que Satecma se estructura en siete divisiones,
que son siete empresas dentro de un
mismo grupo de industrias qumicas,
el grupo Satecma. Internacional, ganadera y agricultura, tratamiento de
aguas, institucional y aplicaciones son
las divisiones que se unieron a las dos
primeras.
Tras unos aos difciles, Satecma ha recuperado ya la senda del crecimiento?
S. El ao 2011 fue muy complicado. Pasamos de 14,5 millones de euros de facturacin a poco ms de 4.
Fue entonces cuando mi hermano
Omar, en el departamento financiero, y yo, como presidente, tomamos
las riendas de la compaa y creamos
tres nuevas lneas de negocio que nos
han permitido crecer desde ese ao
crtico hasta hoy, gracias tambin a
que hemos potenciado las lneas que
ya tenamos.
Los nmeros ya empiezan a ser
alentadores. La divisin de ganadera
con clientes de la talla de Renfe, Dragados, FCC o el Ayuntamiento de Madrid, por citar algunos. El cliente nos
elije por tranquilidad y porque tiene
confianza en nuestros productos.
La calidad como parmetro bsico?

Efectivamente. Satecma no compite en precio, sino en calidad. El mercado nos reconoce por nuestra calidad y
ah queremos seguir posicionados. El
cliente sabe que ofrecemos un producto muy bueno.
El control de calidad es constante
en nuestros procesos, desde que entra
la materia prima hasta que se sirve el
producto final, contando con el aval
de las certificaciones 9001 de calidad,
la 14001 de medio ambiente y las dos
IQNet de calidad.
El cliente nos elije por

calidad, buen servicio
y cumplimiento de lo
que decimos
y agricultura creci un 250% el ao
pasado, a un ritmo de 2500 nuevos
clientes anuales; hemos aumentado
internacional en un 20%; y nuestra
red comercial en aproximadamente
unas 50 personas ms. Actualmente

somos casi 200 empleados en Espaa
y tenemos presencia adems en Panam y Cuba. Nuestros productos se
venden hoy en 60 pases, registrando
un crecimiento en la cifra de negocio
del 16% al respecto del ao pasado.
Cul es su valor diferencial? Por qu el

cliente elije Satecma?
Por calidad, buen servicio y cumplimiento de lo que decimos. Esto lo hemos llevado a raja tabla durante 40
aos, lo que nos ha permitido trabajar
De cara al futuro cul va a ser su hoja de

ruta?
Vamos a seguir trabajando para
desarrollar nuevas lneas de producto,
vamos a seguir apostando por la innovacin y a seguir mejorando la formacin de nuestros vendedores, aspecto
fundamental para nosotros si queremos que el mercado entienda que
ofrecemos un producto diferenciado.
www.satecma.es
16
Empresas & Finanzas
El capital riesgo elude la incertidumbre

poltica y atrae ms inversin del exterior
El congreso de la patronal certifica la recuperacin del sector, que movi casi 3.500 millones en 2014
Carlos Piz MADRID.
Si no hay grandsimas incertidumbres polticas, el sector seguir creciendo e invirtiendo. Es uno de los
mensajes fuerza lanzados el viernes pasado por Javier Ulecia, presidente de la patronal espaola de
capital riesgo Ascri, durante la apertura del XVI congreso del sector celebrado en Madrid. A l se sum,
en el mismo sentido, Ignacio de la
Torre, socio de Arcano y profesor
de finanzas del Instituto de Empresa, quien record que las leyes vigentes protegen a los gestores de
servicios o infraestructuras en rgimen de concesin.
Este tipo de activos estn controlados en parte en Espaa por grandes fondos de capital riesgo. Los alcaldables de partidos en la rbita
de Podemos, como ocurre en Madrid y Barcelona, han mencionado
la posibilidad de retrotraer la cesin o venta de algunos activos a
fondos de capital riesgo -como la
compra de 1.826 VPO de la ciudad
de Madrid por Blackstone-. En la
prctica, no parece que el rgimen
de concesiones vaya a verse alterado. Las leyes vigentes desde 2012
establecen que un alcalde o un pleno que retira una concesin y genera un pasivo al ayuntamiento deber responder con su patrimonio.
Adems de recoger consecuencias
graves tambin para el Interventor
municipal que firme esas operaciones, detall De la Torre.
El experto aadi que, en su opinin, el riesgo poltico es menor
que el que se descuenta, porque la
clave es la capacidad real de ejecutar un programa y, en Espaa, un
alto porcentaje del gasto pblico est ya prefijado por compromisos sociales y existe el FLA, que ofrece
recursos a coste 0 pero a cambio de
cumplir la consolidacin fiscal.
Evolucin de la inversin de Capital Riesgo en Espaa

Inv. extranjera
Inv. nacional
N operaciones
Volumen en millones de euros
5.000
4.414
4.194
4.000
3.093
3.435 3.233
3.036
3.465
3.000
2.549 2.356
2.031
2.000
1.565
1.364
1.354 1.246
963
1.000
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: Ascri, Asociacin Espaola de Entidades de Capital - Riesgo.
2010
2011
2012
2013
2014
elEconomista
El optimismo lo aterriz tambin

en su ponencia el profesor de Esade, e impulsor de la red de fondos
de capital riesgo Amrigo de Telefnica, Javier Santiso. Destac primero la llegada continuada y creciente -desde que volv a Espaa
hace dos aos- de fondos internacionales. Y cit adems el ejemplo
de Odigeo, empresa que se gesta en
Espaa por parte de un equipo de
directivos extranjeros, como otra
muestra de confianza del inversor
global en el pas.
Alza en venture capital
Panel de debate en el XVI congreso de Ascri el viernes pasado. NACHO MARTN
En este contexto, ninguno de los

ponentes (directivos de fondos espaoles e internacionales) que intervinieron en las dos mesas de debate mencionaron aspectos polticos de Espaa en ningn momento, y coincidieron ampliamente en
el excelente momento que vive el

sector. En 2014, segn los datos definitivos, fueron 3.465 los millones
invertidos en 580 operaciones. Es
decir, un 40 por ciento ms de fondos desembolsados en un nmero
de transacciones similar.
El propio Santiso, segn anunci

Javier Ulecia al presentarle al auditorio, est en fase de captacin de
inversores para lanzar su propio
fondo. El emprendedor, que prefiri no ofrecer detalles sobre este
proyecto, ofreci adems un dato
que muestra esa confianza creciente del resto del mundo: la inversin
en venture capital (financiacin para etapas iniciales o incipientes de
una empresa) super los 110 millo-
nes en el primer trimestre del ao,

casi la mitad de todo 2014.
Los mensajes de confianza se escucharon tambin de boca de algunos de los primerso espadas del sector en Espaa. Santiago Gmez, socio de Proa Capital, apunt que el
inversor internacional cree en las
perspectivas de mejora de la economa espaola. El propio Javier
Santiso destac el ejemplo de Proa
como fondo que est atrayendo capital internacional en su ltimo fondo, que cerr a final de 2014 por 350
millones.
Francisco Gutirrez, socio principal de Doughty Hanson, record
que Espaa lleva 18 meses en el radar del inversor extranjero. Y
Eduardo Navarro, consejero delegado de Sherpa Capital, apuntal:
El inversor internacional no mira
atrs, como hacemos nosotros, que
llevamos 7 u 8 aos de crisis y casi
no nos creemos la recuperacin.
Mira hacia adelante y confa en Espaa.
En cuanto a cmo est evolucionando la operativa del sector en este momento de resurgir, la segunda mesa de debate permiti apreciar coincidencias entre otras firmas sealadas. Jos Mara Maldonado, presidente de Bridgepoint, y
Jaime Hernndez-Soto, socio fundador de MCH, apuntaron que las
rentabilidades que se comprometen con los inversores son de entre
el 18-20 por ciento, o bien entre 2 y
2,5 veces el dinero invertidos neto
de comisiones.
Sobre estas ltimas, ambos directivos y tambin Julia Salaverra, socia fundadora de Ysios, coincidieron en sealar que su estructura y
niveles no han variado con la crisis
de forma relevante. Maldonado, de
Bridgepoint, s reconoci preocupacin del inversor por estos costes y reconoci que las han bajado.
Los ingenieros piden un plan estratgico en aeronutica

El COIAE reconoce
al presidente de Iberia
como Ingeniero del Ao
C. Piz MADRID.
Luis Gallego, presidente de Iberia,

recogi el pasado viernes por la noche el reconocimiento como Ingeniero del Ao, otorgado por el Colegio Oficial de Ingenieros Aero-
nuticos de Espaa (COIAE). Este

galardn ha sido instituido por el
colegio con motivo de sus 50 aos
de existencia. Gallego es presidente ejecutivo de Iberia desde enero
de 2014, y previamente fue su consejero delegado (desde marzo de
2013). Lleg a la aerolnea de bandera procedente de Iberia Express,
la filial de bajo coste en que fue consejero delegado desde enero de 2012.
Previamente ocup cargos en Vueling, Clickair y Air Nostrum.
El premio fue entregado por Estefana Matesanz, decana del COIAE,

quien reclam en su intervencin
un plan estratgico industrial aeronutico, para que el Gobierno defina las inversiones a realizar en el
sector aeronutico y espacial, y que
dicho plan est validado por la Unin
Europea, de forma que se pueda
construir un plan estratgico a nivel europeo.
Adems, resalt: Consideramos
fundamental realizar inversiones
en I+D+i para que este sector, puntero en Espaa, pueda innovar de

forma continua para mejorar sus
productos y ser ms competitivos.
La reivindicacin de una mayor inversin en innovacin coincide con
la que viene haciendo Airbus desde hace aos.
Matesanz apunt adems la importancia de la figura del ingeniero aeronutico como motor para el
desarrollo del sector, es una pieza
fundamental para mejorar la segu-
ridad area, para gestionar de forma ms eficiente aeropuertos y navegacin area, y para impulsar y
desarrollar la tecnologa en la industria. Por ello, este ao como motivo del 50 aniversario del COIAE,
hemos decidido crear este galardn de cara a reconocer pblicamente la trayectoria profesional de
destacados ingenieros aeronuticos, as como para difundir la importancia de la profesin dentro del
sector aeronutico espaol.
17
Empresas & Remitido

Finanzas
Mario Ramrez Director Gerente Dima 3D
Innovacin y formacin
en tecnologa de impresin 3D
acilitar la integracin de la
impresin 3D en el mbito
industrial y empresarial. Con
este objetivo naca hace dos
aos Dima 3D, una compaa que
quiere ser protagonista activa en el
nuevo escenario que la impresin 3D
dibuja en el marco de la industria manufacturera, una tecnologa disruptiva que, sin duda, est cambiando ya
la manera en la que tradicionalmente
se han realizado muchos procesos industriales de fabricacin. Nos lo explica su responsable, a quien entrevistamos a continuacin.
La impresin 3D est en auge

Dima 3D nace impulsada por esa
corriente?
Dima 3D es una Spin-off de
una empresa de reprografa digital que ha contado desde el
inicio con el asesoramiento de
un grupo de investigacin de la
Universidad de Valladolid (INSISOC) experto en Innovacin
y Estrategia empresarial. Si bien
nuestra sede est en Valladolid,
ya contamos con tienda fsica en
Madrid, y estamos estableciendo una

red de distribuidores y franquiciados
a nivel nacional e internacional.
Nuestra misin es facilitar a empresas
y particulares adoptar las tecnologas
de impresin 3D proporcionando
formacin especializada y servicios
de alto valor aadido: prototipado y
diseo adaptado a la impresin 3D.
Todo esto, sin abandonar la investigacin en nuevas aplicaciones, materiales, y soluciones empresariales novedosas.
Son fabricantes de tecnologa de impresin 3D?

S. Actualmente fabricamos
en Valladolid y estamos comercializando dos modelos de impresoras 3D. La DIMA 1000
pensada para su utilizacin en el
mbito industrial; y la DIMA LT,
para uso personal, y para pequeas empresas que necesiten una
impresora 3D ms sencilla que
las de uso industrial. Entre nuestros clientes se cuentan numeDimafix
rosas empresas que desean introducir

e integrar la impresin 3D en sus procesos de negocio. Tambin aquellas
que quieren realizar un desarrollo a
medida. Y por supuesto, los centros
educativos y formativos con los que
tenemos convenios para utilizar nuestras impresoras y nuestros materiales
educativos. Para ellos hemos desarrollado un modelo especfico.
Adems, hemos desarrollado una
lnea venta de productos asociados a
la impresin 3D, entre los que destaca Dimafix (www.dimafix.com), un
producto muy innovador, capaz de
solucionar los problemas de impresin con algunos plsticos, como el
ABS. Ya estamos exportndolo a Europa y estamos trabajando para introducirlo tambin en EE.UU.
Qu valor competitivo tienen sus impresoras 3D?

Nuestro enfoque es el de ofrecer
al mercado impresoras 3D de muy alta calidad y elevadas prestaciones, fciles de utilizar y mantener. El hecho
de disear y fabricar nuestras impresoras, nos permite adems poder
adaptarlas a las
necesidades
de cada cliente o cada sector. Por ejemplo, nuestra
impresora dirigida al sector
industrial tiene
marcado CE; y
DIMA 1000
la de uso personal tiene ms funcionalidades que
DIMA LT
otras de su tipologa. Por ello, el departamento de I+D+i es muy importante en nuestra empresa. La tecno- sin 3D. Disponemos de mdulos diloga 3D experimenta una evolucin dcticos bastante amplios, pudiendo
rapidsima y eso nos obliga a esforzar- formar tanto en un nivel inicial como
nos para seguir estando al da, traba- a quien quiera profesionalizarse en el
jando en colaboracin con empresas terreno de la impresin 3D. En colalderes en sus sectores y universida- boracin con otra empresa del CTTA
des (Valladolid, Madrid, Bilbao, Car- de la Universidad de Valladolid,
tagena), buscando nuevos servicios y BPMSat, hemos desarrollado la nica
funcionalidades para la industria de oferta de cursos e-learning de impresin 3D disponible actualmente
fabricacin aditiva.
(www.aula3d.es). Somos pioneros en
Dima 3D es tambin una empresa de este tipo de formacin, y entendemos
servicios? Ofrecen formacin en mate- que esta va es clave para que las empresas puedan utilizar su crdito de
ria de impresin 3D?
Desde el inicio nos han buscado formacin de forma efectiva, y tener
para dar servicios de prototipado: re- profesionales de impresin 3D.
No solamente somos una emprepuestos descatalogados, prototipos
para patentes, moldes, etc. La garan- sa de servicios. Tambin somos una
ta de confidencialidad es clave, as co- empresa que comparte proyectos
mo el amplio conocimiento de mate- con sus clientes y proveedores, con
riales y diseo especfico para impre- universidades y centros tecnolgicos.
sin 3D. Ya en materia de formacin, Innovar en impresin 3D es nuestra
decir que, efectivamente, DIMA 3D se razn de ser.
ha posicionado como una empresa
www.dima3d.com
de referencia en formacin en impre-
Jon Sierra Director General Adjunto de Grupo IKOR
Innovamos para ofrecer soluciones que

aporten valor diferenciado en electrnica
kor nace en 1981 de la mano de

dos emprendedores. Desde un
inicio, su vocacin fue la de ofrecer servicios de diseo y fabricacin electrnica, orientndose a todos
aquellos sectores en los que la electrnica sea core para el funcionamiento
de su producto final. La transversalidad de la electrnica ha hecho que
Ikor ofrezca hoy sus soluciones a sectores tan distintos como automocin,
medical, industrial, control de accesos,
domtica o elevacin.
Hasta qu punto el xito de los productos de IKOR es fruto de los esfuerzos de la

compaa en I+D+i?
El rea de I+D+i es uno de los pilares de nuestra compaa, sobre el
que basamos nuestra estrategia. No
en vano, actualmente un 22% de
nuestras ventas son de productos diseados 100% en Ikor, y esperamos
alcanzar el 30% en los prximos 3
aos. Sin capacidad de innovar, sera
imposible ofrecer a nuestros clientes
soluciones nuevas que les aporten un
valor diferenciado en sus respectivos
mercados, por eso invertimos entre
un 2 y un 3% de nuestra facturacin
en dicha rea.
Otro aspecto a tener en cuenta es
que cada vez expandimos ms el concepto de I+D+i a otras reas de la empresa. No solo innovamos en tecnologas y productos, sino tambin en los
procesos, en los medios y en los sistemas.
Al respecto de la innovacin, qu demanda el cliente Mayor rendimiento, nuevas

aplicaciones?
Los clientes son hoy altamente exigentes. Queremos ms prestaciones,
menores costes, en un lead-time muy
corto y ms servicios. A nivel de servicio,
las empresas de servicios electrnicos
han pasado de dar solo un servicio de
montaje, a dar servicios logsticos, de diseo, de postventa, prototipado express Cada ao lanzamos nuevos servicios en base a las necesidades de nuestros clientes. Por otro lado, los componentes electrnicos han ido sufriendo
dos efectos, que nos llevan a ser vez ms
competitivos: la popularizacin de la
electrnica y el efecto volumen que
conlleva; y la miniaturizacin de la tec-
nologa, que conlleva tambin a un menor precio por costo de materiales.

Por ltimo, la velocidad a la que
ocurren los cambios en los sectores
tecnolgicos hace que el cliente demande lead-times muy cortos, de cara a reducir time-to-market. La innovacin en los procesos toma as un rol
fundamental: hay que ser capaces de
hacer lo mismo en menor tiempo.
Recabar las necesidades de los clientes

para poder reflejarlas en el desarrollo de
nuevos productos es un factor clave en

IKOR?
IKOR presta apoyo a sus clientes
desde la definicin de producto. Si
queremos aportar valor aadido en
esta fase, es fundamental que conozcamos perfectamente las necesidades
de nuestros clientes. Pero no solo eso.
Debemos entender el entorno completo del mercado en el que vive: sus
competidores, los productos de su
competencia, sus canales, las normativas que lo regulan
Por eso la importancia de tener 3 plantas de produccin, en Espaa, Mxico y

China?
Efectivamente. Con este abanico
abarcamos 3 continentes, siendo capaces de dar un servicio global, adems de apoyar a nuestros clientes localmente. Nos encontramos en lugares estratgicos dentro del mundo de
la electrnica.
Suzhou es una localizacin lowcost y, a da de hoy, es en este pas
donde se fabrica el 80% de la electrnica mundial. Pero ms importante
an, es un mercado con un crecimiento impresionante. Por su parte,
Guadalajara se encuentra dentro de
la zona NAFTA, con lo que nos permite dar un servicio ptimo a aquellos
clientes que pretenden abarcar el
mercado americano.
La internacionalizacin nos ha
aportado muchas cosas positivas: nos
ha permitido crecer en otros mercados, diversificar riesgos, optimizar de
costes, cercana al cliente, atender
cuentas globales, adquirir know-how
de otras personas En definitiva, la
internacionalizacin no debemos entenderla como una opcin, sino como una realidad a la que no nos podemos cerrar si queremos construir un
proyecto a largo plazo.
www.ikor.es
18
Empresas & Finanzas

LA FIRMA EST EN PLENA TRANSFORMACIN
Isolux remodela la cpula

de su filial de aparcamientos
El grupo de construccin promociona a lvaro Busca para
tomar las riendas de la firma tras la salida de directivos
ACR se adjudica
las obras de un hotel y
un colegio en Colombia
La firma navarra prev
crecer un 30% en 2015
y elevar sus ventas
hasta los 120 millones
J. Mesones MADRID.
Isolux Corsn ha promocionado a

lvaro Busca Martn-Sanz para dirigir su filial de aparcamientos, despus de que uno de sus directivos
histricos, Fernando Pire Abarca,
haya salido del grupo para emprender una aventura empresarial en el
mismo sector de la mano de Cristian Abell, hijo del inversor Juan
Abell. La compaa, que se encuentra en pleno proceso de transformacin, contina de este modo con
los cambios en algunas de sus principales divisiones.
Busca Martn-Sanz, que es Licenciado en Derecho (E1 Especialidad
Financiera) por la Universidad Pontificia Comillas ICADE y MBA en
el IE Business School y hasta ahora era el Responsable de Asesora
Jurdica y de Negocio, toma, de esta forma, las riendas de Isolux Corsn Aparcamientos Activos tras ocho
aos en la firma. Su antecesor, Pire, lideraba la compaa desde 2006
y ahora har lo propio en Firmum
Capital Aparcamientos, el proyecto erigido por el hijo de Abell.
El nuevo director general de la filial del grupo que preside Luis Delso ha sido nombrado adems consejero, tambin en sustitucin de
Pire. Asimismo, ha salido del rgano de gobierno de la empresa el director financiero de Isolux Infraestructure, Alfonso Egaa, quien reporta directamente a lvaro Delso,
hijo del presidente y director financiero de Isolux Corsn. El sustituto de Egaa es Juan Carlos Reina.
Dentro de la reestructuracin de
la divisin de aparcamientos, el consejero delegado de Concesiones,
Santiago Varela, ha dejado la presidencia de Hixam Aparcamientos,
una de las ms de 40 sociedades que
J. Mesones MADRID.
Isolux Corsn est en pleno proceso de transformacin. EE
forman Isolux Aparcamientos, por

razones internas y por racionalizacin de los consejos de estas sociedades. Varela se mantiene, no obstante, como consejero de todas ellas.
Ms cambios
El nuevo director general asume el
mando en un momento en el que el
sector de aparcamientos prev importantes operaciones de consolidacin y la entrada de fondos de inversin a la caza de oportunidades,
principalmente en zonas de Madrid, segn explican fuentes del sector. Su nombramiento se produce,
adems, despus de que la compaa firmara a principios de ao un
acuerdo con el fondo Oak Hill Capital Partners para desarrollar nuevos negocios de aparcamientos. La
firma de inversin ha contribuido

con un prstamo de 100 millones
de euros. Isolux Aparcamientos cerr compras de aproximadamente
7.000 nuevas plazas de aparcamientos en los ltimos meses, conforme
a la poltica de crecimiento de la
compaa. La compaa apuesta por
el crecimiento de su negocio de aparcamientos estando previstas nuevas operaciones en los prximos
meses.
Hace varias semanas el grupo
nombr a Enrique Barreiro como
consejero delegado de EPC, un cargo que haba desempeado Antonio Gonzlez Torralbo. La firma de
construccin tambin ha relevado
a varios directivos en otras reas y
geografas como Mxico, segn
fuentes del mercado.
La constructora ACR Grupo da

nuevos pasos en su expansin internacional. La compaa navarra
se ha adjudicado recientemente
la construccin del hotel de la cadena City Express en Medelln,
en Colombia, por un importe de
6,4 millones de euros. De igual forma, ha ganado el concurso para
construir un colegio en Bogot, en
un proyecto que tiene un presupuesto de 5,6 millones.
El proyecto del Hotel City Express Medelln tiene un plazo de
ejecucin de 15 meses. El edificio,
de 15 alturas y cuatro stanos, dispondr de una capacidad de 141
habitaciones. Mientras, el contrato para construir el Colegio IED
La Repblica de Colombia, en el
distrito de Engativa de Bogot, tiene un periodo de 20 meses. ACR
Constructora ha ganado esta obra
en consorcio con Tenco y LKS.
Con estos dos contratos, el grupo que dirigen Francisco Santiago y Michel Elizalde da un fuerte
impulso a su negocio en el pas latinoamericano, donde aterriz hace cuatro aos. Sita as su cartera en los 15 millones, lo que representa aproximadamente el 20 por
ciento del total, que suma 120 millones. El grueso de su negocio, no
obstante, se concentra en Espaa.
Por el momento no prev abrir
nuevos mercados, aunque s lo estudia para un horizonte de dos
aos. En el punto de mira se hallan Ecuador, Per o Mxico.
La compaa, especializada en
edificacin, ha sorteado la crisis
con mayor holgura que la mayora de sus competidores. Instala-
da en Madrid desde 2011 -con anterioridad estaba centrada en Navarra y las regiones colindantes-,
el ao pasado factur 91 millones
de euros. Para 2015, la meta es elevar esta cifra hasta los 120 millones, un 20 por ciento ms, y en
2016 superar los 140 millones. De
esta forma, pulverizar las ventas
que registraba antes de la crisis.
En total, el grupo tiene 1.000 viviendas en construccin, de las
que 400 se iniciarn en 2015, ejercicio en el que prev entregar 800.
Madrid, Pas Vasco, Catalua y Navarra se reparten la mayora de los
inmuebles. Entre los principales
proyectos que ACR tiene en Espaa, destacan un centro geritico y la rehabilitacin de un centro asistencial, ambos en Madrid,
la rehabilitacin de una nueva re-
15
MILLONES DE EUROS
El grupo tiene proyectos en

Colombia por un importe total
de 15 millones de euros.
sidencia de estudiantes y de un
edificio de viviendas de alto standing ms hotel en San Sebastin,
las bodegas para vino Macan de
Vega Sicilia & Rothschild, en La
Rioja Alavesa o la construccin
del centro hospitalario Fundacin
Josep Carreras y de 69 viviendas
en Barcelona.
A pesar de las positivas perspectivas de la compaa, Elizalde seala que no se ha superado completamente la crisis. Estamos
mucho mejor que hace un ao, pero no podemos echar las campanas al vuelo, advierte. El directivo destaca cmo se est abriendo la financiacin bancaria y subraya el papel de los fondos de
inversin y de las socimis en el resugir del inmobiliario espaol.
Prosegur y Eulen cuidarn de Barajas por 42 millones

Se reparten los
contratos de seguridad
y vigilancia del
aeropuerto madrileo
J. M. MADRID.
Prosegur y Eulen han ganado sendos contratos relacionados con la

seguridad y vigilancia en el Aeropuerto Adolfo Surez-Madrid Barajas por un importe que en con-
junto suman 42,45 millones de euros.

En concreto, el gestor aeroportuario Aena ha seleccionado a Prosegur para encargarse de la inspeccin de pasajeros, tripulantes y equipajes de mano. La oferta econmica alcanza los 26,2 millones de euros,
con una baja del 1,44 por ciento con
respecto al presupuesto base. La
empresa cotizada se ha impuesto
en la puja final a otros consorcios
en los que participaban compaas
como Trablisa, Visabren, Avia, Baster y V-2. De esta forma, Prosegur

sustituye a Securitas Tas (Transport Aviation Security).
La adjudicacin es una buena noticia para Prosegur, que hace un
mes se vio salpicada porque la Comisin Nacional de los Mercados y
la Competencia (CNMC) anunci
que haba incoado expediente sancionador contra la empresa y contra Loomis Spain (Loomis) por posibles prcticas restrictivas de la
competencia en el mercado de servicios de transporte y manipulacin de fondos en Espaa, entre

ellas el reparto de clientes y la fijacin de precios. Los 26,2 millones
de euros del contrato, no obstante,
apenas representan el 1 por ciento
de los ingresos anuales del grupo.
Renueva contrato
Por su parte, el organismo que preside Jos Manuel Vargas ha otorgado a Eulen el control y acceso de
vehculos y patrullas perimetrales,

la inpeccin del equipaje en bodegas, el control de accesos y la vigilancia de terminales e instalaciones en el aeropuerto Adolfo Surez-Madrid Barajas. La empresa
fundada por David lvarez ha renovado de esta forma el contrato,
que contempla un presupuesto de
16,2 millones de euros, despus de
haber presentado la nica oferta.
El plazo de la adjudicacin es tambin de un ao.
19
Empresas & Finanzas
Frmula 1 en Montmel: por qu es

rentable financiar un circuito deficitario
La instalacin perdi 7,19 millones en 2014, pero cre actividad econmica por valor de 332 millones
Vernica Sosa. BARCELONA.
El Circuito de Barcelona-Catalua,
conocido en sus orgenes como Circuito de Montmel, lleva 25 aos
albergando sin interrupcin carreras de Frmula 1 y siendo una instalacin de referencia en el conjunto de Catalua. A lo largo de estos
aos ha reunido a ms de 4,5 millones de espectadores, siendo 2007
el ejercicio en el que se bati el rcord de pblico en Frmula 1, con
140.000 asistentes el da de la carrera. Desde entonces, la asistencia
a las grandes citas del motor ha ido
cayendo, con un ligero repunte desde 2013. Este ao, en la celebracin
de su 25 aniversario ha reunido
86.700 personas en la competicin
de Frmula 1, disputada la segunda semana de mayo, una cifra que
est por debajo de los 100.000 asistentes que llenaban el circuito antes de la crisis.
Tal y como explica el presidente
del Consorci del Circuito de Barcelona-Catalua, Vicen Aguilera,
ahora estamos en fase de recuperacin y entre los aspectos a mejorar para volver a las cifras de antes de la crisis, destaca que la clave es tener un deportista de casa
que est en el primer nivel, con opciones de ganar, como pas en 2007,
cuando se consigui el mximo aforo despus de que Fernando Alonso fuese bicampen del mundo.
Se duplica el pblico forneo

En estos aos, para compensar la
cada de pblico local, la instalacin
ha apostado por captar ms asistentes internacionales, y tal y como
detalla Aguilera, gracias a ellos hemos subsistido, el pblico extranjero nos ha salvado. La internacionalizacin ha favorecido el impacto econmico de la instalacin a lo
largo de estos aos y los asistentes
extranjeros han pasado de representar un 25 por ciento en 2009 a
suponer casi un 50 por ciento en
2014. El mayor gasto de este perfil
de pblico -unos 1.700 euros de media-, as como el aumento de su estancia en los alrededores ha contribuido a multiplicar por tres el impacto econmico del Circuito de
Barcelona-Catalua a lo largo de
estos aos, pasando de 120 millones de euros en 2009 a 332 millones en 2014.
La instalacin, que cerr 2014 con
unas prdidas de 7,19 millones, compensa sus nmeros rojos con las
aportaciones de sus accionistas: la
Generalitat (80 por ciento), el Real
Automvil Club de Catalunya (12
por ciento) y el Ayuntamiento de
Primera curva del Gran Premio de Barcelona-Catalua, tambin conocido como Circuit de Montmel. M. ROVIRA
1
Catalunya
Catalunya
Barcelona se consolida como

base mundial de cruceros
y lder del Mediterrneo | P6
elEconomista
Revista mensual
1 de junio de 2015 | N 7
EL TIMO DE POWER 8
EMPUJA AL RCD ESPANYOL
HACIA LA INSOLVENCIA
El auditor contabiliz 38,5 millones del patrocinador
para mitigar los fondos propios negativos del club | P16
Montmel: por qu es
rentable financiar un
circuito deficitario? | P28
EL RCD ESPANYOL SE QUEDA SIN PATROCINADOR Y SIN FONDOS.

La revista mensual elEconomista Catalunya publica en exclusiva un
reportaje donde se describe la delicada situacin financiera que atraviesa
el RCD Espanyol despus de que su patrocinador Power 8 haya resultado
ser un timo para miles de inversores asiticos. El club no cobra el patrocinio
desde septiembre y en febrero denunci a la empresa en los tribunales. J. S.
Montmel (8 por ciento). El circuito recibi en 2014 una aportacin

econmica de 5 millones procedentes de la tasa turstica implantada
por la Generalitat. El consejero cataln de Empresa y Ocupacin, Felip Puig, explica que esta infraestructura tiene un retorno muy elevado, cifrado en ms de 330 millones de euros de impacto en la economa catalana. Adems, el circuito es un elemento muy importante
en el posicionamiento de Catalua
como destino turstico de calidad.
Asimismo, la instalacin cambi
su nombre en el ao 2013 y pas de
denominarse circuito de Catalua
a circuito de Barcelona-Catalua
gracias a un acuerdo con el Consistorio barcelons, que implica una
asignacin econmica anual de 4
millones de euros.
Teniendo en cuenta estas cifras,
hay que plantearse si tiene sentido
financiar una infraestructura defi-
citaria, una respuesta que el presidente del circuito defiende con rotundidad: S que tiene sentido y la
inversin pblica se justifica por el
elevado retorno directo de la inversin y por el impacto en el tema de
marca.
En este mismo sentido se expresa el consejero cataln de Empresa y Ocupacin, que defiende que
la aportacin anual de 5 millones
ha permitido hacer una labor de
promocin turstica, recaudar ms
de nueve millones de euros en entradas y desarrollar una tarea importante de promocin turstica de
Catalua que nos permite situarnos como una destinacin turstica importante.
Para leer ms
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21
Empresas & Remitido

Finanzas
scar Asiain Gerente de Turtle Printer
Nuestras impresoras 3D se integran

en el escritorio del cliente
l mundo de la impresin 3D
est evolucionando mucho.
Turtle Printer es una empresa aragonesa que ha participado en esa evolucin con dos diseos propios que vern la luz prximamente. De ello hablamos con scar
Asiain, gerente de la firma.
Cules son los orgenes de Turtle

Printer?
La nuestra es una empresa familiar
nacida en el ao 2007 a partir de la experiencia acumulada en el sector de
la fabricacin de productos industriales y, ms concretamente, de vlvulas
para agua y gas, reguladores y otros
elementos. Una actividad que sigue
activa y que complementamos con el
mundo de la impresin 3D.
Cmo naci esa nueva lnea de negocio?
En realidad fue fruto de la necesidad. Hace alrededor de un ao y medio nos vimos en la situacin de tener
que realizar un prototipo y diversas
muestras de producto, as que nos hi-
cimos con un kit de impresora 3D para dar respuesta a esa necesidad. Vimos las posibilidades que ofreca esta
tecnologa y decidimos disear nuestros propios modelos.
paz de integrarse con otros dispositivos. En este sentido, es un modelo de

dimensiones muy optimizadas pero
que, al mismo tiempo, ofrece una
gran superficie de impresin.
Carey y Lora...
Eso es Carey es el primer modelo
que pondremos en el mercado, seguramente despus del verano. Se trata
de una impresora 3D panelable, lo
que ofrece unas enormes posibilidades de personalizacin, desde vinilos
hasta piel, pasando
por diferentes colores o por el aluminio
cepillado tan de moda en los ordenadores de Apple. Por
qu esa personalizacin? Pues porque
hemos diseado la
impresora 3D Carey
pensando en convertirla en un elemento ms del escritorio del cliente ca-
Entonces, Carey se fabricar entonces a medida?

Habr una serie de modelos estandarizados, pero tambin unas opciones bsicas para que el cliente pueda
personalizar la impresora a su gusto.
Qu novedades aportar la impresora

3D Lora?
En este caso hemos desarrollado
una impresora que ofrece una gran novedad patentada: es autoplegable. En la
prctica, esto significa que tras su utilizacin puede plegarse sobre s misma y
ocupar la mitad de espacio que una impresora convencional. Nuestra intencin es que Lora est en el mercado a finales de este ao o, como mucho, a
principios de 2016.
A qu perfil de cliente
se dirigen sus impresoras?
El hecho de concebir impresoras capaces de integrarse
en el escritorio hace
que nos dirijamos a
una clientela heterognea que eminentemente es profesional (diseadores grficos, de producto, arquitectos,
ingenieros, etc.), pe-
ro que incluye tambin al pblico

particular, cada vez ms interesado
por esta tecnologa. De hecho, ese
auge hace que nuestro proyecto pueda ser interesante no slo para los
clientes, sino tambin para aquellos
inversores que busquen una empresa innovadora en un segmento que
va claramente al alza.
Cules son los retos de futuro de Turtle

Printer?
Adems de situar a Carey y Lora en
el mercado, ya estamos trabajando en
otros proyectos, como la incorporacin de la extrusin en colores para la
impresin, la versin porttil de Lora,
el uso de las resinas DLP o la creacin
de un kit de impresoras. A nivel comercial, hoy estamos presentes en las
principales ciudades del norte de Espaa y tenemos previsto a medio plazo comenzar la exportacin de nuestros productos.
www.turtleprinter.com
Jon Cardea Glz. de San Romn General Manager de Mizar Additive Manufacturing
La fabricacin aditiva es la pieza angular

del futuro industrial de los pases desarrollados
izar Additive Manufacturing comienza su actividad en octubre de

2014 instalndose en
el Parque Tecnolgico de lava.
Dedicados a la produccin de elementos mediante la tecnologa de
fabricacin aditiva, tambin conocida como impresin 3D, a da de
hoy, esta empresa con vocacin internacional, es una de las pocas a
nivel nacional que se dedica a la fabricacin aditiva, tcnica que constituye un nuevo concepto de fabricacin, alternativo a los tradicionales mtodos de sustraccin de material como el mecanizado.
En qu consiste exactamente la fabricacin aditiva?

Consiste en la sucesiva superposicin de capas micromtricas de
material, normalmente en forma
de polvo hasta conseguir el objeto
deseado.
El uso de la tecnologa de fabricacin
aditiva, cambiar la industria tal y
como la conocemos?
sin prcticamente ninguna limitacin geomtrica. Esta modalidad

de fabricacin es la pieza angular
de la fbrica de la era digital y del
futuro industrial de los pases desarrollados.
Si bien los fundamentos del proceso de fabricacin aditiva y sus

primeras aplicaciones surgieron
hace unos 25 aos, es en los ltimos aos en los que, realmente, se
est desencadenado el desarrollo
para su aplicacin eficiente a escala industrial, ofreciendo una alternativa de fabricacin de elementos
Qu ventajas ofrece?
Permite, entre otras ventajas,
prescindir de herramientas y utillajes de fabricacin, reproducir cualquier geometra que el ser humano pueda imaginar, ofrecer una
respuesta inmediata a las cambiantes necesidades del mercado, y
atender a la creciente demanda de
diferenciacin y personalizacin
de los productos por parte de los
consumidores. De las diferentes
tecnologas que hoy existen, nuestra apuesta se centra en tres: sinterizado por lser (LS/DMLS),-aplicada tanto a metales como a polmeros-, fusin por haz de electrones (EBM) -para materiales metlicos-, y moldeo por fusin directa
(FDM) -para gran variedad de polmeros tcnicos-.
Para qu sectores est destinada

fundamentalmente esta tecnologa?
Se est desarrollando principalmente en sectores de alto atractivo
por su crecimiento y/o rentabilidad como el sector mdico, el sector aeroespacial, y en los segmentos de alto valor aadido de otras
industrias como la automocin.
Qu diferentes aplicaciones tiene la
fabricacin aditiva, por ejemplo, en el
sector mdico?
En el sector mdico es interesante la aplicacin en biomodelos
para reproducir de manera exacta
partes o la totalidad del cuerpo de
un paciente, con el fin de que el cirujano pueda planificar una inter-
vencin quirrgica compleja. Se

pueden fabricar los implantes artificiales personalizados de odo,
dentales, prtesis articulares a medida, instrumental quirrgico y herramientas de ayuda en las intervenciones.
Ante este mercado con enorme potencial, por qu considera que Mizar
Additive Manufacturing representa la
mejor opcin frente a nuevos competidores?
Mizar est comprometido a posicionarse en el mercado como diseador y fabricante de piezas especializado en fabricacin aditiva,
construyendo las siguientes capacidades diferenciales frente a la competencia: reconocida trayectoria,
experiencia y vocacin industrial;
conocimiento del sector aeroespacial e industrial; capacidad y voluntad de inversin en un proyecto
empresarial de largo recorrido;
agilidad a la hora de desarrollar
proyectos, y capacidad para ser
competitivo en costes.
mizaradditive.com
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Empresas & Finanzas

Barcelona y
Madrid siguen
en el Top 10
de inversiones
En breve
BDO arrebata a
Deloitte la cuenta
de TNG Shoes
A. Muoz MADRID.
La firma de servicios profesionales BDO ha quitado el

contrato de auditora de TNG
Shoes a Deloitte, que era el encargado de verificar las cuentas de esta compaa -que tiene la marca de Tino Gonzlez, entre otras-. BDO ejercer ahora esta labor durante
tres ejercicios.
Espaa est de enhorabuena. Segn el informe EY European

Attractiveness Survey: Comeback
Time, Madrid y Barcelona ofrecen grandes oportunidades para proyectos empresariales y estas dos ciudades se sitan entre
las diez europeas con mayor
atractivo inversor para este ao.
Segn esta encuesta, la Ciudad Condal tiene la octava posicin, mientras que Madrid se
queda en el dcimo puesto. Pese a que los datos son positivos,
suponen un descenso del 2 y del
1 por ciento si se compara con
las cifras obtenidas un ao antes, cuando tanto la Comunidad
de Madrid como Catalua desempearon un papel esencial
en Espaa al concentrar en conjunto el 71 por ciento de todos
los proyectos de inversin extranjera directa del pas.
A nivel mundial, las regiones
ms atractivas para invertir son
Europa Occidental (segn el 50
por ciento de los encuestados),
seguido de Norteamrica y China. Adems, es destacable que el
59 por ciento de los encuestados
cree que el atractivo de Europa
aumentar en tres aos.
BDO refuerza su
rea de consultora
estratgica con
un nuevo fichaje
A. Muoz MADRID.
La firma de servicios profesionales BDO ha incorporado a un

nuevo director, Nicols SurezCantn, para management consulting (consultora estratgica)
con el objetivo de reforzar este
rea en la firma.
Surez-Cantn
es economista
y posee un
Mster en
Economa y
ADE por el IESE.
Surez-Cantn, se incorpora
al equipo como responsable de
operaciones. El nuevo fichaje de
BDO ha desarrollado su carrera profesional en el mbito de la
consultora de transformacin
de negocio para empresas del
sector energtico, industria, seguridad y retail. Cuenta con 20
de aos de experiencia en asesoramiento a empresas.
Grupo God se
queda con PwC
ISTOCK
Espaa, candidata para ubicar

centros de servicios globales
Se trata de uno de los mejores lugares del Viejo Continente
por el coste laboral, as como por competitividad y talento
Araceli Muoz MADRID.
Los empresarios cada vez son ms

conscientes de que para que su negocio tenga xito, es necesario que
se reiventen y se adapten a las tendencias del mercado. En este sentido, la globalizacin ha obligado a
las empresas a tener cada da un enfoque ms multidisciplinar que les
permita tener modelos operativos
ms globales, pero sin que esto conlleve un encarecimiento de los costes para la empresa.
La centralizacin de servicios no
slo les permite reducir costes, sino que tambin les permite lograr
ms flexibilidad a la hora de comprar otras compaas o abrirse camino en nuevos mercados. En esta
lnea, Beln Daz, socia responsable de Modelos de Servicios Globales en Management Consulting de
KPMG en Espaa de KPMG, explic a elEconomista que nuestro pas se est abriendo paso en Europa
y se ha convertido en una de las mejores ubicacin para los centros de
servicios compartidos. Adems,
estos centros permiten centralizar
determinados servicios de una multinacional con el objetivo de generar sinergias y mejorar su economa a gran escala.
En cuanto a los motivos del liderazgo de Espaa en el Viejo Conti-
nente, Daz apunt a que el coste

laboral influye mucho, pero tambin la competitividad y el talento
de los trabajadores del pas.
La apuesta por este tipo de centros permite, adems, generar empleo de calidad, lo que repercute de
Crecen las
licitaciones de
externalizacin
Las licitaciones pblicas en
consultora y servicios TI alcanzaron 1.428,76 millones
de euros en 2014, lo que supone un incremento del 8 por
ciento con respecto al ao anterior, segn recoge el Informe de Licitaciones Pblicas
2014 de la Asociacin Espaola de Empresas de Consultora (AEC). Segn este estudio, la externalizacin (outsourcing) concentra un
mayor porcentaje (73 por
ciento) sobre la cifra de licitaciones TI, experimentando un
aumento de ms de 15 puntos
con respecto a lo que representaba en el mismo periodo
del ao anterior.
forma positiva en la economa espaola y mejorar la marca Espaa,

aadi la socia de KPMG.
Sin embargo, poniendo el punto
de mira en todo el mundo, nuestro
pas tiene importantes competidores, como Filipinas o la India. Adems, en la cultura anglosajona est
mucho ms implantado este modelo y los empresarios no tienen que
hacer frente a tantas barreras como en otros pases.
Por sectores, la experta de KPMG
apunt a que donde ms se ha demandado este tipo de procesos ha
sido tradicionalmente en el sector
financiero (por la reestructuracin)
y luego en todas las que demandan a nivel global y buscan oportunidades en las fusiones y adquisiciones, especialmente el sector de
las utilities y de las telecomunicaciones.
Con todo, Daz seal que la adaptacin a los modelos operativos globales ya est en la agenda de las multinacionales espaolas que saben
que deben adaptarse lo antes posible. En esta lnea, las que ms estn
fomentando esto son las ms activas en el rea de las fusiones y adquisiciones.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
El grupo de comunicacin God (propietario, entre otros,

del peridico La Vanguardia)
ha renovado el contrato con
su antiguo auditor, la firma de
servicios profesionales PricewaterhouseCoopers (PwC).
Hasta 2010, el encargado de
verificar las cuentas era Auditglobal.
La Sirena renueva
con KPMG
La cadena de supermercados
especializada en productos
congelados La Sirena ha renovado su contrato con la firma de servicios profesionales
KPMG. Segn los datos que
constan en el Registro Mercantil, KPMG lleva ejerciendo como auditor desde el ao
2009.
Michelin reelige
a Deloitte
La compaa de neumticos
Michelin en su divisin de Espaa y Portugal ha vuelto a
contratar a la firma de servicios profesionales Deloitte como auditor de cuentas para
los prximos ejercicios. Segn
los datos del Registro Mercantil, Deloitte es el encargado de
verificar las cuentas desde el
ao 2010.
Servier repite
con EY
Los Laboratorios Servier han
renovado el contrato a su antiguo auditor de cuentas, la firma de servicios profesionales
Ernst & Young (EY). Esta firma lleva verificando las cuentas de estos laboratorios farmacuuticos desde el ao 2010,
segn el Registro.
23
Empresas & Remitido

Finanzas
Ral Fuentes Gerente de Su Casa Grup Immobiliari
La calidad de vida de Matar y

el Maresme es difcilmente igualable
U CASA Grup Immobiliari

es una empresa especializada en la compra-venta de
cualquier tipo de activo inmobiliario en la comarca del Maresme. Al frente de la firma, que se ha
convertido en un referente en la zona y est asociada al Colegio de
Agentes de la Propiedad de Barcelona (API), est Ral Fuentes. Hemos hablado con l.
Cules son los orgenes de Su Casa?

Su Casa Grup Immobiliari es el
nombre comercial de la mercantil Fincas y Terrenos Su Casa, S.L., una empresa constituida en 1991 por tres socios con una amplia experiencia en el
sector, aunque con el paso del tiempo
he quedado yo como nico socio. Estamos ubicados en el nmero 48 de la
Plaza de Cuba, en el mismo corazn
de Matar y a lo largo de estos casi 25
aos nos hemos convertido en la inmobiliaria de referencia en la comarca, gestionando la venta de ms de
16.000 inmuebles. Para dar servicio a
nuestros clientes contamos hoy con
un equipo comercial integrado por 7
personas.
Dnde radica el xito de la empresa?
Nuestra filosofa se basa en una forma de entender el negocio inmobilia-
so es frecuente cuando un vendedor

nos lo solicita porque no dispone de
tiempo para su venta o cuando una vivienda necesita una reforma para ponerla en el mercado.
rio que tiene en cuenta varios aspectos.
Por un lado, mantener constante la vocacin de liderazgo y de protagonismo
en nuestro sector; por otro, tener las
dosis adecuadas de prudencia y un crecimiento controlado que tanto ha faltado en este mercado en estos ltimos
aos. La suma de ambos elementos
nos ha permitido sortear con xito la situacin que hemos vivido y que se ha
llevado por delante entre un 70-80%
de las agencias inmobiliarias de nuestro entorno. Esta estrategia no solo nos
ha permitido salir airosos de la actual
crisis, sino tambin de la vivida entre los
aos 1992 y 1995 que, aunque menos
intensa que la actual, tambin caus

muchos problemas.
Cules son las lneas de negocio de

Su Casa?
Nuestra actividad se centra en la
compra-venta de cualquier tipo de activo inmobiliario. De hecho, somos la
nica agencia inmobiliaria de Matar
y su entorno que se ha especializado
nicamente en la compra-venta. La
ofrecemos en dos modalidades: la primera es la intermediacin clsica entre
compradores y vendedores, mientras
que la segunda es la compra directa
para su posterior venta. Este ltimo ca-
El plan de venta personalizado

El Plan de Venta Personalizado (PVP) de Su Casa
consiste en una propuesta de actuacin consensuada con cada propietario y especfica para cada inmueble que tiene en cuenta variables como su
ubicacin, sus caractersticas, su valor, el tiempo ptimo disponible por parte de la propiedad para venderlo, etc. A partir de ellas, la empresa establece una
estrategia en la que se compromete a tratar la venta
de esa vivienda de forma especial y nica, a redoblar
la inversin publicitaria para promocionarla y a destacarla del resto en todos los canales inmobiliarios online y escritos donde Su Casa siempre figura de
manera relevante, como las primeras pginas en la revista lder de difusin inmobiliaria local y los banners y
primeras posiciones en los ms importantes portales

inmobiliarios a nivel nacional.
A partir de ah, Su Casa asigna a cada inmueble un asesor inmobiliario con el que el vendedor tiene lnea directa
permanente de forma personal o a travs del telfono
mvil. El asesor siempre la misma persona resolver
sus dudas, le informar del estado de las gestiones, de
cmo ha ido una visita, una negociacin o la financiacin
de la operacin. Todo este esfuerzo hace que el ratio de
ventas de los inmuebles gestionados mediante este sistema se site alrededor del 80-85%. Y aunque Ral
Fuentes reconoce que los costes que nos genera la
gestin de venta de estos inmuebles son altsimos, las
ventas tambin lo son.
Por qu no trabajan el alquiler, los

traspasos o la administracin de comunidades?
Porque creemos en la especializacin. Siempre he pensado que es mejor hacer algo bien y ser referente, que
hacer varias cosas regular o, directamente, mal.
Qu papel juega el equipo humano en el
xito de Su Casa?
Es fundamental. De hecho, nuestro
equipo comercial recibe constantemente formacin en todos y cada uno
de los aspectos que nos afectan: legislacin en el mbito inmobiliario, fiscalidad inmobiliaria, talleres de informacin sobre la evolucin de los precios
para despus aplicarlos correctamente
en nuestras tasaciones.. Solo as podemos proporcionar ese servicio especializado del que nos sentimos muy satisfechos.
A todo esto hay que sumar la importancia de mantener una estructura de
comerciales de manera estable, algo
que nos ha definido siempre. En contra de lo que ocurre de forma habitual
en el mundo inmobiliario, mantenemos a las mismas personas durante
muchos aos porque, adems de hacer bien su trabajo, al cliente le gusta
que al llamar o al venir a nuestras oficinas le siga atendiendo el mismo profesional. Esa escasa rotacin hace que
sea ms fcil mantener la formacin
continuada y un comportamiento profesional adecuado.
Han notado, como se comenta, una reactivacin de las ventas?

As es. Desde aproximadamente la
segunda mitad del pasado ao y confirmado en lo que llevamos de 2015. En
nuestro caso, hemos visto ese crecimiento gracias a que hemos puesto en
marcha un sistema de venta innovador
que hemos bautizado como Plan de
Venta Personalizado (PVP).
Han dejado de bajar los precios de los
pisos?
El ajuste de los precios, en general, se
puede considerar finalizado. De todos
modos, hay que tener cuidado porque
es muy peligroso generalizar. La evolucin de los precios va a ir ligada de forma muy directa a la demanda de cada
localidad y dentro de cada localidad, incluso, a la demanda de cada zona. En algunas poblaciones pequeas o en las
que no existe una gran demanda pero s
una amplia oferta proveniente de la
construccin desmesurada y sin sentido
de aos atrs, el precio lo seguir poniendo el comprador y seguir siendo a
la baja. Y lo mismo ocurrir en zonas deprimidas, con un alto ndice de paro y
con tipologas de construccin sencillas.
En cambio en zonas de residentes
con rentas medias o altas, cuyo poder
adquisitivo y posibilidad de financiacin se ha recuperado, claramente hemos superado un punto de inflexin.
De todos modos, incluso ah, no esperamos una recuperacin significativa
de los precios a corto-medio plazo. Creemos que ser gradual.
Qu destacara del Maresme?
La calidad de vida que ofrece una
ciudad como Matar o su entorno es
difcilmente igualable. Son poblaciones de tamao humano donde, si quieres, puedes hacerlo todo caminando y
donde la mayora de gente se conoce.
Calles peatonales donde se puede pasear, comercio de proximidad, el paseo
martimo, las playas... En definitiva,
contamos con un entorno saludable,
aire limpio y con algo que no es fcil de
encontrar: la cordillera litoral haciendo de gran pulmn por un lado y el
mar Mediterrneo por el otro. Y todo a
solo 20 minutos de coche o tren de Barcelona.
www.sucasa.es
24
Empresas & Finanzas

Duras crticas
al gigante asitico
en el Da Europeo
del Acero
Aenor certifica 70.000 centros

de empleo a nivel mundial
Turqua busca
atraer inversin
de las energticas
espaolas
eE MADRID.
Las normas tcnicas representan el 1% del PIB espaol

y el 5% de las ventas en las organizaciones que las aplican
A. M.
El pasado viernes tuvo lugar el

Da Europeo del acero, en el que
participaron representantes de
la industria siderrgica (como
Unesid), la Comisin y el Parlamento Europeo. Durante esta
jornada, se critic mucho la competencia de China en este sector
que, segn los representantes europeos es desleal.
En este sentido, se destac que
la demanda de productos siderrgicos aument en 2014 un 3,9
por ciento en el conjunto de la
Unin Europea, pero las importaciones crecieron un 20 por ciento absorbiendo la mayora del
crecimiento de la a demanda.
El principal riesgo en las importaciones proviene de la sobrecapacidad instalada artificialmente en el gigante asitico, que
ha elevado las exportaciones de
ese pas hasta una cifra rcord
de 93 millones de toneladas, causando una disrupcin muy importante en los mercados mundiales.
De hecho, la UE, a juicio de
Eurofer, no debe conceder prematuramente el tratamiento de
economa de mercado a China
hasta que no cumpla con los criterior de las leyes comunitarias.
A. M.
MADRID.
La importancia de las normas tcnicas es algo fundamental tanto en

las empresas como para los ciudadanos. En este sentido, la Asociacin Espaola de Normalizacin y
Certificacin (Aenor) certifica
69.905 centros de trabajo en todo
el mundo, segn los datos revelados en su Asamblea General ordinaria de la semana pasada.
Para valorar la necesidad de estas normas tenemos que poner el
punto de mira en unos datos especialmente relevantes. Por un lado,
las normas tcnicas representan el
5 por ciento de las ventas en las organizaciones que las aplican ya que
se convierten en un sinnimo de
calidad y de buen hacer. Por otro lado, dichas normativas representan
en la actualidad un 1 por ciento del
Producto Interior Bruto (PIB).
Con todo, el catlogo de Aenor
cuenta ya con 31.108 documentos
el ao pasado se publicaron 1.899
normas en Espaa. En este sentido, hay que destacar que el 80 por
ciento de las normas del catlogo
de la Asociacin tienen proceden-
La Asamblea General ordinaria de Aenor. EE
cia europea o internacional, lo que

supone una gran ayuda para las empresas espaolas ya que les facilita
la entrada a nuevos mercados para
que puedan desarrollar su actividad en el exterior.
Con el objetivo de adaptarse a las
necesidades de los ciudadanos, Aenor aument el nmero de comits
en los que se desarrollan las normas hasta llegar a 210 (en 2014 se
crearon cuatro nuevos comits: sistemas de almacenamiento de electricidad, centros de proteccin animal y residencias de animales de
compaa, industria del entretenimiento y facturacin electrnica en
la contratacin pblica). En 2014
se concedieron los primeros certificados de huella hdrica, inteligencia emocional, bienestar animal, cadena de fro o baldosas cermicas.
MADRID.
Las autoridades turcas se reunieron a principios del pasado

mes en Espaa con las principales firmas energticas del pas
con el objetivo de abrirles las
puertas a un plan de inversin
de 128.000 millones de dlares
(117.028 millones de euros al cambio actual) para los prximos 15
aos.
En particular, Turqua contempla atraer 30.172 millones de
euros para desarrollar proyectos de energa hidrulica en su
territorio, 25.597 millones para
potenciar la elica y 19.198 millones tanto para carbn como
para energa nuclear. A esto se
suman, adems, otros 16.452 millonespara realizar trabajos de
transmisin y distribucin y los
6.398 millones restantes para invertir en el segmento del gas natural del pas mediterrneo.
Durante el encuentro, organizado por EY (la antigua Ernst &
Young) y la Agencia para la Promocin y el Apoyo de las Inversiones en Turqua (Ispasat), los
representantes resaltaron las
oportunidades de inversin que
ofrece Turqua en el sector de la
energa y destacaron el papel que
ocupa Espaa a nivel mundial.
25
Empresas & Remitido

Finanzas
Todas nuestras marcas son smbolo

de calidad y de buen hacer
Labrador Tools
fabrica en Oate (Guipzcoa)
her ramientas
de acero de una
pieza entre las
que destacan las
hachas y las horcas. En la actuaigo Ayestarn,
lidad, est imgerente de
plantando sisteLabrador Tools
mas para modernizar sus procesos de produccin sin restar un pice de calidad
a su producto, que exporta con
xito a Europa y Suramrica.
Para fabricar las mejores herramientas en la actualidad es importante conocer bien los procesos
de forja y laminacin del acero y
saber adaptar la tradicin de la fabricacin artesanal a la industria
del siglo XXI. se es uno de los secretos de Labrador Tools, una
empresa guipuzcoana especializada en la produccin de hachas
forjadas y horcas, que crea en una
nica pieza para evitar la soldadura. En este momento, la empresa
est trabajando con expertos en
forja en la configuracin de un
sistema para fabricar de manera
mecnica con la misma calidad de
una herramienta hecha a mano.
Una mecanizacin en la que lleva
inmersa los ltimos ocho meses y
en la que su gerente, igo Ayestarn, estima que invertir otros dos
aos antes de su puesta en marcha.
La empresa mantiene los mismos productos que se fabricaban
desde los primeros aos de su
existencia, pero ha tenido que
adaptarse a los nuevos tiempos,
en los que tiene que innovar en
un mercado muy maduro. Por
eso, recientemente tambin ha
empezado a comercializar productos complementarios que hacen su catlogo ms interesante
para los clientes, sin perder el foco en la calidad que la ha hecho
mundialmente conocida.
Nuestro inters principal en la
labor de investigacin y desarrollo
se centra en mantener la imagen
de marca basada en la responsabilidad de que nuestros productos
continen siendo sinnimo de ca-
lidad y de escaso nmero de reclamaciones, explica Ayestarn.

Nuestro actual catlogo de productos, con la inestimable colaboracin de nuestros clientes est en
continua evolucin, incorporando nuevos componentes que demanda el mercado.
Mercado internacional
Labrador Tools disea, fabrica
y distribuye herramientas y componentes de maquinaria agrcola
con una calidad acreditada y reconocida tanto en el mercado nacional como en el internacional, especialmente Europa y Suramrica. El descenso de la cotizacin
del euro frente al dlar le ha dado
msculo en su actividad exportadora, que supone una parte importante de su facturacin y le hace mejorar sus expectativas de crecimiento este ao.
Sus productos se comercializan
con diversas marcas, como Ro y
Onraita para sus hachas, y Labrador para horcas, palas, rastrillos,
layas y otras. Todas nuestras marcas son smbolo de calidad y de
buen hacer, asegura Ayestarn,

que destaca el gran renombre del
que gozan otras dos de sus enseas, El Caballo y Aloa, en el mercado suramericano.
Con sede en Oate (Guipzcoa), pueblo de gran tradicin industrial donde ya en 1881 se fabricaban hachas Onraita RO y horcas Labrador desde 1923, la empresa disea sus productos para
un cliente muy especializado, que
exige el mejor producto tanto en
calidad como en durabilidad.
Queremos proporcionar a nuestros clientes productos y soluciones de gran calidad y en el menor
tiempo posible para satisfacer todas sus necesidades, explica Ayestarn. En los ltimos aos hemos
pasado de entregar el 87% de
nuestros productos en una media
de nueve das a una media de dos
das, y seguimos trabajando para
conseguir esa media en el 100%
de nuestros productos.
Otro de los secretos para garantizar el resultado final es el control
de calidad desde las materias primas hasta el ltimo proceso, que
es el secado de la pintura. En la actualidad, se estn implantando las
normas ISO que permitirn garantizar esa calidad y excelencia
de cara al mercado.
Ayestarn presume de tener un
equipo humano que se ha formado y siempre ha trabajado en la
empresa, lo que le confiere un va-
lor aadido. En la toma de decisiones le acompaan dos mujeres,

Miren Rodrguez, directora comercial, y Esther Delgado, directora financiera. El equipo comercial es tambin una pata importante de la compaa, con 22 tcnicos en Espaa y otros ocho que
llevan su producto a otros pases.
La ltima semana de mayo, expondrn sus productos en Bilbao
Exhibition Center, y en 2016 los
mostrarn en diversas ferias en
Brasil, Las Vegas, Rusia y probablemente en China.
www.labradortools.com
Salomn Monzn Gerente de PIMESA (Proyectos, Instalaciones y Montajes Elctricos, S.A.)
Pimesa acompaar al mercado

en su crecimiento
s de tres dcadas de
experiencia en la fabricacin de cableados elctricos e interconexiones electrnicas, avalan
la calidad de los productos y del
servicio que ofrece esta empresa
vasca situada en el Polgono Industrial de Jndiz (Vitoria- Gasteiz). Hablamos de PIMESA, una
de las empresas referente a nivel
nacional en el mundo de la conexin industrial. En estos prximos das estar presente en la feria Subcontratacin 2015 en Bilbao donde presentar sus novedades.
Cmo podramos resumir los primeros pasos de la empresa y su

evolucin hasta nuestros das?
PIMESA naci en el ao 1981
y en nuestros comienzos su actividad se desarroll en proyectos
de instalaciones y montajes elctricos en obra civil. Sin embargo,
en la dcada de los 90, PIMESA
vira completamente su actividad
hacia el mundo de la conexin

industrial.
Actualmente diseamos y fabricamos cableado elctrico, conexiones elctricas y electrnicas, adems de montajes electromecnicos generales (cuadros
elctricos, cajas de control, etc.).
Adicionalmente, estamos tambin entrando en otros sectores
con productos ms especficos
como los sistemas de cadenas
portacables o el montaje de motores.
Cul es el mbito geogrfico de

actividad de la empresa?
Desarrollamos nuestra activi-
dad para toda Espaa y realizamos exportacin directa a travs

de diferentes grupos industriales
internacionales. En estos momentos, aunque fundamentalmente trabajamos para compaas espaolas, prcticamente el
95% de nuestra produccin acaba, directa o indirectamente,
fuera de nuestras fronteras.
Qu aspectos considera que identifican a PIMESA?

Somos un proveedor consolidado porque aportamos un conocimiento muy profundo del
producto y de la conexin industrial en general. Despus de 34
aos de actividad, hemos trabajado para casi todos los sectores industriales, por lo que nos hemos
especializado en dar respuesta a
las necesidades de cada uno de
ellos. Tenemos un portfolio de
clientes y sectores muy diversificado.
Adems, considero que somos
un proveedor gil, con gran capacidad de adaptacin, con un
servicio global basado en nuestro expertise y que ofrecemos diferentes alternativas a nuestros
clientes.
Por tanto, podramos decir que la

principal diferenciacin de PIMESA
respecto a sus competidores es su
capacidad para abordar proyectos
complejos?
Yo dira que s. De hecho, hemos ido abandonando la fabricacin de gran volumen, donde el
valor aportado es menor, por el
desarrollo de trabajos a medida
donde podemos ofrecer productos de alta calidad, un servicio
Prcticamente el 95%
de nuestra produccin
acaba, fuera de nuestras fronteras
flexible y precios econmicos.
Cada vez ms el cliente pide mayor agilidad y productos customizados.
Nuestros esfuerzos de cara al
futuro se dirigen hacia esta tendencia, y hacia la bsqueda de alguna alianza empresarial que
nos permita ofrecer un producto ms integrado y an de mayor
valor. El mercado est creciendo
y pienso que nosotros creceremos con l.
www.pime-sa.net
26
Empresas & Finanzas Nombramientos
scar Magdalena
Isabel Salazar
Ana Rossell
Ricardo Calvo Pemn
Petra Schmidt
NOATUM CONTAINER
MOTOROLA
VENCA
MULTIASISTENCIA
HLB BOV MONTERO
scar Magdalena ha sido nombrado director de la terminal

Noatum Container Terminal Mlaga. Licenciado en Derecho por
la Universidad CEU San Pablo ,
tiene el ttulo de Agente de Aduanas. Adems, cuenta con formacin en finanzas por la Escuela
de Negocios Estema y es experto en el sistema Catos.
Isabel Salazar es la nueva directora de marketing de Motorola

para Espaa y Portugal. Cuenta
con un Executive MBA de ESADE, es licenciada en ADE y Marketing por la Universidad Autnoma de Madrid y complet sus
estudios con diversos cursos de
postgrado en Espaa y Reino
Unido.
Venca ha nombrado a Ana Rossell nueva responsable del rea

de Marketing Digital de la compaa. Aporta 15 aos de experiencia profesional, es licenciada en Periodismo, cuenta con
una amplia experiencia en la gestin del marketing digital y ecommerce en compaas como
Tuisy, Grupo Prisa y Groupon.
Ricardo Calvo Pemn es el nuevo director general adjunto de

atencin al cliente de Multiasistencia Espaa. Calvo Pemn es
licenciado en Empresariales por
la Universidad Complutense y
Mster en Auditora por la UCM,
adems cuenta con un Executive MBA por el Instituto Empresa (IE).
La firma de servicios profesionales HLB Bov Montero y Asociados ha incorporado a Petra

Schmidt como directora de la
oficina de la firma en Palma de
Mallorca. Es Licenciada en Economa por el Instituto Europeo
de Derecho y Economa y cuenta con un Master en Direccin
Financiera por EADA.
Mariam Prez-Camino
Lesmes Nachn Surez
Ferrn Martnez
Teresa Madariaga
Thomas Donato
BNP PARIBAS
VINCCI HOTELES
BIDAWAY
INGETEAM
ROCKWELL AUTOMATION
BNP Paribas anuncia el nombramiento de Mariam Prez-Camino Pinto como directora de Comunicacin. Es licenciada en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y Mster en
Bolsa y Mercados Financieros
por el IEB (Instituto de Estudios
Burstiles).
La compaa Vincci Hoteles ha

nombrado a Lesmes Nachn Surez, de 29 aos de edad, como
director del nuevo alojamiento
que la cadena ha abierto en Oporto (Portugal). Es diplomado en
Turismo y realiz el International Master of Arts in European
Tourism Management.
El exjugador internacional de la
seleccin de baloncesto del FC
Barcelona Ferrn Martnez, actual director de Andbank Sports
& New Business y presidente del
Pledge Fund Lnzame Capital,
se incorpora como socio inversor en la startup tecnolgica BidAway.
Teresa Madariaga es la nueva

presidenta de Ingeteam. Miembro del consejo desde 2014, es licenciada en ADE y diplomada
en Ciencias Actuariales por la
Universidad del Pas Vasco con
titulacin postgrado en Economa Aplicada por la Universidad
Catlica de Lovaina (Blgica).
Thomas Donato ha sido nombrado presidente de la regin

EMEA de Rockwell Automation.
Ha sido recientemente el vicepresidente regional de la firma
en Canad. Tambin ha prestado servicio como director de ventas regional de Europa del Norte y del Este de la compaa.
Jos Manuel Paredes
Borja Monforte
Ernesto Martnez
Antonio Menndez
Borja Rivera
CBRE
CRIF RATING AGENCY
IAI
VEGA SICILIA
GREY
CBRE ha nombrado a Jos Manuel Paredes como nuevo director de Marketing Integral. Es licenciado en Ciencias de la Informacin, MBA de IE Business
School y Mster en Periodismo
econmico. Antes, era responsable de Comunicacin Comercial y de Marketing de PwC.
CRIF Rating Agency ha designado a Borja Monforte como director de operaciones en Iberia.
Monforte es un reputado profesional en este rea con amplia
experiencia en la industria del
rating, incluyendo que ejerci
durante cinco aos como director de Fitch Ratings.
La Asamblea General del Instituto de Auditores Internos de

Espaa (IAI) ha reelegido como
presidente a Ernesto Martnez
Gmez, subdirector general adjunto en la divisin de Auditora
Interna del Grupo Santander.
As, se sita por segundo ao consecutivo al frente del IAI.
Antonio Menndez ha sido designado director general comercial y de Marketing de Tempos

Vega Sicilia. Licenciado en ADE
por la UAM, Antonio Menndez
tiene estudios de postgrado en
la Universidad de Berkeley (California) y es PDD por el IESE
de Navarra.
Grey Espaa ha nombrado a Borja Rivera director de Desarrollo

de Talento del grupo en Espaa.
Es licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la
Universidad Complutense de
Madrid y mster en Publicidad
por la Universidad Antonio de
Nebrija.
27
Remitido
Carlos de Haya socio fundador de Volaverunt Group
Ofrecemos la formacin terica y practica exigida por AESA

para obtener el certificado de piloto RPAS (drone), impartida
por profesionales de la aviacin con gran experiencia
aerolneas (Iberia), implicados en la
instruccin aeronutica, mientras
que otros gozan de una experiencia
de ms de 40 aos en el mbito del aeromodelismo.
Hace apenas un ao se regularizaba en Espaa la utilizacin de los drones, una tecnologa para cuyo uso se
requiere una certificacin oficial que
Volaverunt Group se encarga de ofrecer, con el valor aadido que supone
que los cursos homologados por esta
empresa ubicada en Barajas, son impartidos exclusivamente por expertos
y con una vocacin claramente orientada hacia el mercado profesional.
Cmo es el equipo que hay detrs de

Volaverunt Group?
Volaverunt Group fue constituida
en 2014 por cuatro socios vinculados
al mundo de la aviacin civil y militar:
algunos de ellos han sido pilotos de
Cules son sus actividades?

Somos una escuela de pilotos
RPAS, comnmente denominados
drones. Para ello, hemos desarrollado
un curso de 60 horas (presencial) segn dicta AESA, que se imparte en un
periodo de dos semanas por las tardes
en Barajas, Madrid. Nuestros certificados son sellados y firmados por la Global Training Aviation, ATO aprobada
para impartir cursos de piloto de drones.
res en los que el uso de los drones es

muy til, como son la agricultura, el cine y la televisin, la arquitectura, la
construccin, la ingeniera, fuerzas y
cuerpos de seguridad, guardas forestales, turismo, reparto de paquetera,
vigilancia, rescates, publicidad, eventos para el sector privado/pblico, deportes, y un gran etctera.
la ofrecida por un helicptero por

ejemplo. A su vez mejoran las prestaciones al aportar mayor estabilidad
pero sin reducir dinamismo, simplificando y automatizando el proceso.
En resumidas cuentas: abaratan costes, reducen tiempo y riesgos y acceden a zonas que antes antes eran imposibles acceder.
Qu ventajas ofrece la utilizacin de un

drone?
Los drones, sumados a la tecnologa que llevan acoplados, ofrecen
grandes ventajas a la hora de filmar o
hacer fotografas, al ofrecer ngulos
de visin totalmente novedoso, panormicas increbles a menor altura que
Cules son sus principales valores diferenciales?

Volaverunt Group ha elegido cuidadosamente quines son las personas que forman su equipo humano
para poder ofrecer la mejor formacin y que los clientes salgan siempre
satisfechos de nuestra escuela. Nuestros cursos estn diseados para personas o empresas que vayan a dedicar
el uso de los drones con fines profesionales.
A quin va dirigido este curso?

A cualquier persona que se quiera
dedicar profesionalmente al sector de
los drones o a cualquier individuo que
desee aportar un plus de calidad a su
currculum. En la actualidad hay numerosas salidas profesionales y secto-
Tras su primer ao en el mercado, hacia

dnde se dirigen sus objetivos a corto,
medio o largo plazo?
En un corto plazo tenemos previsto lanzar nuestra propia operadora de

drones, para poder ofrecer nuestros
servicios areos a empresas del sector
de la energa y construccin. Por su
parte, a largo plazo queremos seguir
siendo un referente en la formacin
de piloto de drones, aumentando
nuestra presencia geogrfica a nivel
nacional e internacional. El prximo
15 de junio iniciamos un nuevo curso
en Barajas y un mes despus, el 15 de
julio, nos vamos a desplazar durante
dos semanas hasta el Aeropuerto Plataforma de Teruel, donde impartiremos otro. Asimismo estamos presentes en Badajoz donde, junto con el Real Aeroclub de Badajoz, hemos formado otra escuela.
www.volaveruntgroup.com
Tel. +34 91 529 6259 y +34 669 90 18 46
Alberto Garrido Director de Operaciones (COO) de Cursogram
El e-learning va a jugar un papel importante en

el presente y futuro de la educacin espaola
A mediados de 2014 www.cursogram.com sale a la luz y empieza a posicionarse como una de las plataformas referentes en vdeo formacin
on-line. En diciembre de ese mismo
ao, Cursogram recibe 1,2 millones
de euros de varios fondos de inversin
privados internacionales, con lo que
se afianza y consolida como uno de los
proyectos de confianza en el sector
del e-learning.
En qu diferentes especialidades dividen sus cursos?

Hemos elaborado tres grandes
apartados para clasificar nuestro plan
formativo. En Cursogram podemos
encontrar cursos que potencian las
habilidades creativas del alumno como el diseo grfico, la fotografa, el
vdeo, el 3D y la animacin. Tambin
desarrollamos una serie de cursos para perfiles tcnicos como el desarrollo
de aplicaciones para smartphones,
gestin de proyectos, programacin y
posicionamiento en entornos web
(SEO). Y por ltimo, tenemos un
apartado dedicado al mundo de los
negocios donde ofrecemos cursos sobre marketing on-line, gestin de ventas, contabilidad y finanzas, emprendimiento, coaching y gestin de recursos humanos.
Ofrecen todo este amplio abanico de

cursos tambin a las empresas?
As es, recientemente se ha creado
un nuevo departamento B2B orientado a ofrecer formacin a empresas
con itinerarios formativos a medida y
planes multilicencia. Adems, ofrecemos un servicio de virtualizacin de
cursos para formacin interna dentro
de las empresas, que ayuda a reducir
notablemente los costes.
En estos momentos, cules son los cursos ms demandados?
Los cursos de fotografa y 3D del
rea creativa son lo que ms se demandan. En el rea tcnica son los
cursos relacionados con el desarrollo
de aplicaciones iOS y Android, y en el
rea de negocios los cursos relacionados con el marketing on-line y el coaching.
Recientemente se ha
creado un nuevo departamento B2B
orientado a ofrecer
formacin a empresas
con itinerarios formativos a medida
Cul es la metodologa de estudio que

debe seguir el alumno que estudie en
Cursogram?
El alumno adems de navegar por
las diferentes categoras y temticas,
cuenta con un buscador inteligente
que le ayudar a encontrar los cursos
ms interesantes y relacionados con
sus competencias. Una vez haya encontrado la formacin que necesita,
tiene a su disposicin una lista de captulos en vdeo que deber seguir paso
a paso con un mdulo de evaluacin
de progreso para medir sus avances.

La plataforma cuenta con un apartado de consulta de dudas al profesor y
al finalizar, el alumno recibe un certificado de aprovechamiento por el curso realizado.
En qu prximos proyectos estn trabajando?

Recientemente hemos firmado un
acuerdo mediante el cual nos integramos en el plan llevado a cabo por el
Ministerio de Empleo para formar a
jvenes espaoles que residen en el
extranjero. Prximamente vamos a
publicar una serie de msteres y cursos especializados en temas financieros, y tambin estamos cerrando
acuerdos con entidades estratgicas
para la ampliacin de nuestra oferta
formativa tanto para usuarios finales
como para empresas.
Somos una empresa joven, pero
creemos firmemente que el e-learning va a jugar un papel importante
en el presente y futuro de la educacin espaola a todos los niveles. Adems, estamos creciendo para ofrecer
este tipo de servicio a todos los pases

de habla hispana, con contenidos exclusivamente en espaol.
www.cursogram.com
28
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Bolsa & Inversin
La economa de EEUU reduce un 9%

la previsin de ganancias de la banca
Para los cinco mayores bancos estadounidenses
la contraccin de sus ganancias ha sido del 3%
Juan Antonio Montoya MADRID.
El PIB de Estados Unidos en el primer trimestre no ha parado de decepcionar tanto a analistas como a
inversores. Si hace unas semanas
se publicaba un pobre crecimiento
del 0,2 por ciento, muy por debajo
de la previsin del consenso de mercado, el viernes se conoci la segunda revisin de este dato. Aunque fue
del -0,7 por ciento, dos dcimas mejor de lo esperado, la noticia provoc prdidas generalizadas en los ndices de los dos continentes, al evidenciar una profundizacin de la
ralentizacin econmica experimentada en los primeros tres meses del ao. Esto afect de lleno a la
estimacin de beneficios del sector
bancario. En concreto, desde que
arranc 2015, el consenso de mercado ha reducido un 9 por ciento la
previsin de ganancias para 2015
de los bancos estadounidenses y un
5 por ciento la de 2016.
Si nos fijamos en los cinco mayores bancos por capitalizacin del
pas (por orden: Wells Fargo, JPMorgan, Bank of America, Citigroup y
Bancorp) la estimacin de ganancias para 2015 se ha contrado un 3
por ciento y la de 2016, un 2 por
ciento.
Con la debilidad de la economa
estadounidense y con el retraso de
la subida de los tipos de inters, slo Citigroup de los cinco mayores
bancos por capitalizacin ve como
su estimacin de beneficio mejora
desde que arranc el ao para 2015
y 2016. En concreto, lo hace un 1 por
ciento, hasta los 16.800 millones este ao. A Bank of America, el tercer
banco estadounidense, le han reducido esta estimacin un 9 por ciento, hasta los 14.800 millones en 2015
y un 6 por ciento en 2016, hasta los
19.050 millones. Sin embargo, los
grandes bancos contarn con un beneficio en conjunto de 82.300 millones, un 36 por ciento ms que el
ao pasado y un 21 por ciento ms
que en 2013. Adems, todos salvo
Wells Fargo, lograrn el beneficio
ms elevado de su historia.
La cada de la estimacin de beneficio contrasta con su situacin
por tcnico. Segn Joan Cabrero,
director de estrategia de Ecotrader,
el sistema bancario estadounidense est rompiendo las resistencias
que han frenado sus subidas en los
ltimos meses por lo que se encuentra en una tendencia alcista a medio y largo plazo. Desde que arranc el ao su comportamiendo est
Cambio en la previsin
de beneficio de los grandes
bancos estadounidenses
desde que empez 2015
Slo Citigroup se salva de la merma de las

estimaciones y se estima que crecer un 1%
Previsiones para 2015

-2%
6.053
5.735
ENERO
-2%
23.701
ENERO
AHORA
17.210
ENERO
AHORA
1%
25.124
16.617
ENERO
ENERO
1%
23.180
AHORA
AHORA
0%
25.129
-2%
6.220
5.833
Slo Citigroup mejora las estimaciones

Millones de dlares
17.433
16.809
AHORA
ENERO
AHORA
clays esperan que la subida de los

tipos se retrase hasta septiembre.
La Fed ha asegurado en sus previsiones de este mes que, las expectativas de crecimiento medio
del gasto de los hogares retrocedieron significativamente con respecto al mes anterior. Por su parte, las
expectativas de inflacin a un ao
cayeron al 2,7 por ciento, y a tres
aos se incrementaron a 3 por ciento. Asimismo, las esperanzas de crecimiento de los ingresos de los hogares se mantuvieron casi intactas.
Citi rebaj en febrero su previsin de crecimiento de Estados Unidos para 2015 hasta el 3,1 por ciento. Sin embargo, consideran que los
bajos precios del petrleo ayudarn a impulsar el consumo aunque
la baja inflacin, la fortaleza del dlar y el lento crecimiento del extranjero siembran la preocupacin
de que se pudieran debilitar los efectos que el precio del crudo tendr
en la economa.
El dlar juega en su contra

-3%
-2%
23.697
22.380
ENERO
-9%
-6%
23.041
17.560
16.439
14.888
ENERO
AHORA
ENERO
Fuente: FactSet.
AHORA
ENERO
AHORA
La subida del 9,2%

del dlar en el ao
afecta al negocio
internacional de sus
principales bancos
elEconomista
Slo Citigroup se salva de la

cada de beneficios pronosticada
Citigroup sorprendi a los analistas cuando present sus resultados del primer trimestre. El tercer banco por capitalizacin de
Estados Unidos cont con un beneficio neto de 4.770 millones
de dlares, cerca de un 15 por
ciento ms que los 4.150 millones ganados en el mismo periodo de 2014. En ese momento,
desde JPMorgan aseguraron
que las ganancias de la compaa deberan beneficiarse de
una mayor disminucin de los
gastos, algo que ya fue clave
para sus resultados trimestrales,
al igual que la desinversin que
est llevando a cabo.
JPMorgan, por su parte, tambin
Por otro lado est la subida, de ms

del 4 por ciento, del dlar desde que
se anunci el QE del BCE. Pese a
18.685
21.735
AHORA
increment sus ganancias en el

primer trimestre del ao. En concreto cont con un beneficio de
5.910 millones de dlares, un 12
por cineto ms que los 5.270 millones que obtuvo en 2014.
Por otro lado, la entidad tendr
que hacer frente a la multa de
892 millones impuesta por el
Departamento de Justicia de Estados Unidos y la Reserva Federal por haber manipulado entre
diciembre de 2007 y octubre de
2013 el tipo de cambio de las divisas. El importe de la sancin
impuesta asciende hasta casi el
3,9 por ciento de la estimacin
de beneficios del banco para este ao de 23.072 millones.
siendo mixto y mientras JPMorgan

es el ms alcista con una subida superior al 5,3 por ciento, Bank of America se anota prdidas de ms del
7,4 por ciento. Bancorp tambin est entre los bajistas perdiendo en el
ao cerca de un 3,7 por ciento mientras que Wells Fargo y Citigroup suben en bolsa un 2,1 y un 0,2 por ciento respectivamente.
La situacin macroeconmica es
clave para entender la cada de la
estimacin de beneficios de la banca. La Reserva Federal (Fed) se ha
mostrado cauta al no subir, por primera vez desde 2006, los tipos de
inters en su ltimo encuentro y al
asegurar que observarn las condiciones reunin a reunin. Una subida de los tipos incrementara los
mrgenes de la banca, por lo que
sus beneficios se veran incrementados. Estos retrasos pueden ser el
motivo de la rebaja de crecimiento. Adems, Goldman Sachs y Bar-
que el euro rebot en las ltimas semanas cerca de un 8,4 por ciento,
hasta rozar los 1,15 dlares, desde
que arranc el 2015 el billete verde
se ha apreciado ms de un 9 por
ciento frente a la divisa comn. Desde Mora Banc ya anticipaban que
tras la fuerte subida del euro, poda
haber correcciones, especialmente si por fin mejoran los datos de
Estados Unidos. El incremento de
las ventas de viviendas y la confianza de los consumidores, que se acercan mximos desde el inicio de la
crisis, acercan ms la subida de tipos, han impulsado al dlar hasta
dejar al euro en su nivel ms bajo
en un mes.
Los grandes bancos estadounidenses tienen una gran presencia
en el mercado internacional por lo
que una importante subida del dlar provoca que sus beneficios en el
exterior se vean mermados denominados en moneda local.
29
Bolsa & Inversin
Las firmas de inversin confan ms en

Europa que en EEUU... y elMonitor tambin
La mejora en las estimaciones por el petrleo y el euro refuerzan el atractivo de la bolsa europea
Daniel Yebra MADRID.
La principal conclusin del ltimo

Observatorio dnde se presentan
las mejores oportunidades en renta variable organizado por elEconomista fue prcticamente unnime: La primera opcin de inversin es la bolsa europea, algo acorde con el mayor peso que el Viejo
Continente tiene en elMonitor frente a Estados Unidos.
Nueve compaas europeas frente a ocho norteamericanas es la composicin actual de la cartera, en la
que las recientes entradas de las
francesas Vinci y Carrefour han
deshecho el equilibrio establecido
desde que comenz 2015 a favor de
Europa.
Un perodo en el que el mal momento de las materias primas propici el cierre de la minera britnica Rio Tinto, de la acerera espaola ArcelorMittal y del grupo de servicios petrolferos Tcnicas
Reunidas. Pero tambin, un perodo en el que la herramienta de inversin aprovech el rally alcista de
las bolsas europeas durante los pri-
Nueve compaas
europeas frente a
ocho americanas
es la composicin
de la herramienta
Boeing y Carrefour,
en zona de peligro
C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
R= Rentabilidad anual (%)
McKesson
90,00
10,00
0,00
14,58
American Tower
86,36
13,64
0,00
-4,30
Comcast
82,76
17,24
0,00
1,76
Google
82,00
18,00
0,00
4,43
Prudential
80,95
14,29
4,76
9,38
United Techn.
80,00
20,00
0,00
2,34
Ferrovial
78,95
10,53
10,53
21,92
Priceline
78,57
21,43
0,00
4,42
AXA
78,57
17,86
3,57
23,64
10
JPMorgan
75,76
24,24
0,00
5,78
11
Roche Holding
73,33
23,33
3,33
4,67
12
Shire
72,00
28,00
0,00
24,64
13
Airbus
68,97
27,59
3,45
56,32
VINCI
68,18
27,27
4,55
21,71
66,67
21,21
12,12
24,35
62,50
29,17
8,33
9,50
60,71
32,14
7,14
25,22
14
meros meses del ao para recoger

beneficios con las estrategias que
estaban abiertas en Amadeus y en
Allianz. Respectivamente, se marcharon dejando en la cartera una
rentabilidad del 26 por ciento y del
30 por ciento.
Pero no han sido los nicos movimientos de elMonitor. Adems de
las incorporaciones de Vinci y Carrefour, otra firma francesa se ha
sumado a la herramienta: Axa. Respecto a Estados Unidos, los movimientos han sido muchos menos.
Qualcomm y Verizon salieron para evitar prdidas y por el deterioro de su recomendacin. En su lugar, han entrado McKesson uno
de los consejos de compra ms slidos del sector favorito de las firmas de inversin y American
Tower, una de las compaas mejor valoradas entre las grandes de
Wall Street.
El nico traspis de elMonitor en
2015 fue el intento de asomarse a
China al incluir la intachable tarjeta de presentacin por fundamentales de Baidu, el gigante de Inter-
CLASIFICACIN DE
15
Volkswagen
16
Boeing
17
Carrefour
Tiene clara continuidad
en la herramienta
-1
-
Estn tranquilas por

el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad

en la herramienta
DOW JONES
Desde inicio*
En 2015
65,53%
7,42%
Desde inicio*
En 2015
40,91%
1,12%
Fuente:FactSet. (*) 10 de febrero de 2012.
net cotizado en Estados Unidos. Los

malos resultados trimestrales presentados por la compaa provocaron el desplome de sus ttulos e hicieron saltar el stop loss o nivel de
proteccin de prdidas fijado por
la herramienta. Todava podra regresar a la cartera en caso de que
profundizara en la correccin has-
Puestos que suben

desde el 25/05/2015
Puestos que bajan

desde el 25/05/2015
EUROSTOXX
Desde inicio*
41,57%
En 2015
13,49%
elEconomista
ta los 175 dlares, teniendo en cuenta que sus principales fortalezas y

su recomendacin no han sufrido
deterioro.
Europa, Europa, Europa

El incendio que asola a la renta fija y las mejoras en las previsiones
de beneficios por la cada del pe-
trleo y por la debilidad del euro

son las principales razones por las
que los expertos se decantan por la
renta variable europea a la hora de
recomendar un activo.
Por ejemplo, Teresa Molins, directora de ventas de clientes institucionales de Pioneer Investments,
explic en el Observatorio que a
lo mejor la bolsa europea no est

barata, pero, cmo est la renta fija? Est carsima. En su opinin,
nada est muy barato, pero, en general, hay un consenso de que en la
renta variable sigue habiendo ms
oportunidades y, adems, con una
mejora a nivel macro y de beneficios empresariales que por fin parece que llega.
Por su parte, el subdirector general y director de inversiones, producto y anlisis de Banco Sabadell,
Cirus Andreu, indic que el activo de riesgo preferido debera ser
la bolsa europea, porque es donde
claramente hay ms recorrido, cuando uno hace los nmeros desde la
valoracin o desde los flujos. En
las carteras de los inversores espaoles tendra que crecer el peso de
la renta variable y el de la bolsa europea antes que nada, concluy el
analista.
Eso s, no todos los casos son iguales. Espaa es uno de los mercados
ms rezagados ante la incertidumbre poltica que se avecina durante
los prximos meses. Cualquier inversor institucional mira con mu-
Las ltimas
incorporaciones a la
cartera han sido dos
firmas francesas:
Vinci y Carrefour
cho cuidado la situacin poltica de
un pas, porque tiene un impacto
muy importante sobre la evolucin
futura, indica Sophie del Campo,
directora general de Natixis Global
Asset Management. Esa falta de
oportunidades dentro de nuestras
fronteras hace que tan solo Ferrovial represente a Espaa en elMonitor.
ARM, en el radar
La cartera se podra inclinar an
ms hacia Europa en los prximos
das debido a que en el radar de la
herramienta se postula ARM. El lder mundial en la fabricacin de
microprocesadores para dispositivos mviles (smartphones, tabletas
o tambin calculadoras) cuenta con
una novedosa versin que ya est
implementada en el 30 por ciento
de los telfonos inteligentes del mercado. Un xito que hace que el consenso de analistas estime que sus
ganancias crecern un 70 por ciento en los dos prximos aos y que
mantenga sobre sus ttulos un slido consejo de compra.
30
Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

LA REVISIN SER EN JUNIO
Barrat, otra candidata a salir

del ndice de elEconomista
El Marcador
ECO30
La constructora britnica se une as a Toshiba y a Socit

Gnrale como los peores consejos del ndice naranja
Ignacio Alarcn MADRID.
Barrat Developments se une a la lista de las empresas marcadas para

enfilar la salida del ndice de elEconomista. Y es que la empresa inglesa es la segunda peor recomendacin del Eco30, puesto que la semana pasada ostentaba Socit Gnrale, otra de las empresas llamadas
a abandonar el ndice naranja. Por
delante ya solo queda Toshiba: la
japonesa ya tiene un pie fuera de la
cartera de valores internacionales.
La constructora, britnica, se centra nicamente en el mercado ingls, donde emplea directamente a
ms de 5.000 personas y donde
cuenta con 27 divisiones por todo
Reino Unido. La empresa, que tiene su origen en 1958, fue fundada
por Sir Lawrie Barratt, que construy la primera vivienda de la empresa a las afueras de Newcastle.
Diez aos ms tarde la empresa entraba en la bolsa de Londres. Durante los aos 70 la compaa inici un fuerte crecimiento dentro de
las fronteras nacionales con un programa de adquisiciones y creacin
de nuevas compaas que haca crecer a la constructora en todas las direcciones del pas. En 1978 la empresa fundada por Barratt se convirti en la primera compaa constructora en aparecer en un anuncio
televisivo.
Barrat Developments es un valor
que entr en el Eco30 en la ltima
revisin, y estrenndose el 27 de diciembre de 2014, as que la empresa habr tenido un corto recorrido
dentro del ndice si finalmente sale de la composicin en la revisin
que se llevar acabo el prximo mes
de junio.
Cmo evolucionan sus

beneficios?
M
BENEFICIO NETO (LIBRAS)
440
522
571
305
2014
2015
2016
2017
Los datos de la empresa britnica

en este aspecto augura un importante crecimiento. El consenso de
mercado recogido por FactSet prev que los beneficios de Barrett Developments para este ao sean de
3.329 millones de libras, lo que significa un incremento respecto a los

obtenidos en el ao anterior de cerca de un 23 por ciento.
Durante el trienio, los beneficios
de la empresa britnica tambin sern destacados, ya que las expectativas son de que los beneficios se
disparen ms de un 119 por ciento,
lo que le convierte en la vigsimo
segunda compaa del Eco30 en este sentido. Los beneficios de Barrat,
dieron un salto en 2007, cuando empez un agresivo programa de adquisicin de importantes constructoras britnicas entre las que se encuentran Ward Homes, Wilson
Bowden Developments y David Wilson, que tienen una especial presencia en diferentes zonas de Reino Unido.
Cul es su PER y su rentabilidad por dividendo?
M
159
159
19,2
13,6
2.278
11,5
10,7
2014
2015
2016
La ratio deuda/ebitda de la compaa es otro de los elementos importantes a tener en cuenta a la hora
de estudiar la situacin de esta empresa britnica, y es que el consenso de mercado recogido por FactSet prev que la compaa aumente su caja de 74 millones de libras a
73 este ao. Para el ao 2017 contar ya con una caja de 380 millones
de libras.
Cmo se ha movido en
el parqu?
EVOLUCIN EN BOLSA ()
592
550
2015
2016
2017
500
450
Barret Developments cuenta con

uno de los PER (veces que se recoge el beneficio en el precio de la accin) en la parte baja de la tabla del
Eco30, en concreto de 13,6 veces,
algo superior al de su comparable
dentro del ndice, que se trata de
Taylor Wimpey, con un PER de 12,6
veces. Es importante tener en cuenta que el ao pasado la compaa
britnica contaba con un PER de
19,2 veces. El consenso de mercado recogido por FactSet prev que
la compaa reduzca esta ratio de
manera considerable durante los
prximos ejercicios, y espera que
para 2017 ya se site en las 10,7 veces.
En cuanto a la rentabilidad por
dividendo de la constructora de Reino Unido, hablamos de uno de los
mayores del ndice, concretamente es la cuarta ms rentable de todo el Eco30. Las previsiones tambin son positivas para la rentabilidad por dividendo, ya que el consenso de mercado espera que la
rentabilidad por dividendo llegue
al 5,75 por ciento en el ao 2017. El
ao pasado este dato se situaba en
el 1,73 por ciento.
STOXX 600
S&P 500
CIERRE EN PUNTOS
CIERRE EN PUNTOS
399,87
2.114,42
VARIACIN AO EN PORCENTAJE
16,74%
-0,30%
2017
600
2014
Datos a 29 de mayo de 2015
42
MM
PER (VECES QUE SE RECOGE EL BENEFICIO
EN EL PRECIO DE LA ACCIN. VECES)
18,51%
CAJA (MILLONES DE LIBRAS)
73
1.910,2
Cul es su posicin financiera?
90
CIERRE EN PUNTOS
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
3
PAS
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan

mejores fundamentales. A 27/05/2015.
COMPAA
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
300
2014
2015
Barrett Developments tiene el ttulo de ser la compaa ms sobrevalorada de todo el ndice que elabora elEconomista, concretamente, el
consenso de mercado recogido por
FactSet considera que la compaa
britnica est sobrevalorada casi en
un 9 por ciento.
Las dos constructoras del ndice
estn entre las tres ms sobrevaloradas del ndice. Esto ocurre despus de que acumule desde que empez el 2015 una subida de algo ms
del 27 por ciento, y nada ms que
durante el mes de mayo, la compaa britnica escal casi un 16 por
ciento en la bolsa de Londres.
La empresa constructora recupera poco a poco el tono perdido
tras los aos de la crisis, y actualmente se encuentra en sus mximos desde mediados de 2007, cuando la debacle econmica ms fuerte empujaba su valor en bolsa hacia los mnimos que ha estado
marcando durante estos ltimos
aos.
RENT. POR
VARIAC.
DIVIDENDO
BEN. ENTRE
2015 (%) 2014-2017 (%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
0,02
21,8
0,00
698,84
80,1
-6,18
14,2
1,47
63,42
49,5
0,20
12,6
3,64
217,99
39,8
Pandora
11,77
21,3
1,65
85,17
37,3
Taylor Wimpey
-4,19
12,6
5,01
85,71
34,1
Barratt Developments
-8,56
13,6
3,87
119,37
27,5
4,14
10,8
3,98
91,23
24,3
13,72
9,5
2,47
35,39
24,4
0,84
57,92
20,8
2,83
De prdidas
a beneficios
20,4
1,01
72,68
20,2
1,62
10,90
15,2
14,3
Valeant Pharmaceuticals
Sumitomo Chemical
ING Groep
Societe Generale
Volkswagen
Gildan Activewear
HOCHTIEF AG
Gilead Sciences
400
350
PER*
2015
United Internet
12,59
12,54
8,21
9,75
20,8
18,7
10,4
23,0
Toyota Motor Corp.
11,75
11,0
2,79
33,26
Marathon Petroleum C.
15,14
9,2
2,02
21,68
13,8
8,83
11,7
2,91
De prdidas
a beneficios
11,3
12,47
12,3
2,56
29,22
10,7
Steel Dynamics
9,26
17,3
2,51
282,66
10,1
Atos
1,29
13,6
1,10
155,77
8,2
Astellas Pharma
15,81
22,0
1,85
71,05
7,9
Manulife Financial Corp.
10,84
12,8
2,86
41,80
3,7
AbbVie
9,58
15,3
3,17
486,09
2,5
Dixons Carphone
5,48
16,8
1,89
120,51
2,4
Ashtead Group
10,53
15,3
1,48
102,47
0,8
Huntsman Corporation
27,87
10,3
2,10
191,38
-0,7
easyJet plc
18,83
12,3
3,30
70,89
-2,8
Marine Harvest
18,18
13,0
6,59
489,29
-12,8
Delta Air Lines
44,97
9,3
0,99
754,16
-13,4
Toshiba Corporation
30,52
9,0
2,36
105,09
-18,9
United Continental H.
55,03
5,0
0,22
310,93
-19,5
American Airlines G.
58,19
4,4
0,68
137,39
-21,6
Barclays
Phillips 66
18,5
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Variacin entre 2014-2016 elEconomista
31
Bolsa & Inversin

Remitido
Polarier
Un servicio de lavandera cinco estrellas
Polarier es una empresa balear
que presta servicios especializados en la implementacin y gestin de lavanderas industriales
para el sector del turismo. La excelencia e innovacin en sus servicios y el compromiso con sus
clientes, le han permitido tener
presencia a nivel internacional, trabajando en dos de las reas tursticas ms importantes del mundo:
Espaa y El Caribe. Un servicio
cinco estrellas a la altura de los
hoteles ms exigentes.
Unas polticas financieras slidas enfocadas a un crecimiento sostenible, completaran la ecuacin de xito.
Servicios de mxima calidad
Para conseguir este impacto directo en los

resultados de los negocios tursticos a travs
de una eficiente gestin del servicio de lavandera y lencera, Polarier pone a disposicin de sus clientes diferentes servicios en
funcin de sus necesidades, cubriendo todas
las reas implicadas.
Por un lado, ofrecen la posibilidad de realizar un servicio de consultora de operaciones: un estudio integral de la lavandera del
hotel, que identificar las reas de mejora
para posteriormente ofrecer las soluciones
necesarias que optimicen los resultados.
Pero no slo ofrecen este servicio de consultora, tambin ponen a disposicin de sus
clientes la posibilidad de llevar a cabo la gestin integral del servicio de lavandera y lencera del hotel. En este sentido, ofrecen dos
modalidades diferentes: el Servicio Partner
y el Servicio Controller. En el Partner, Polarier asumira la direccin operativa de la lavandera, con dos alcances distintos: 180
(organizacin de centro de produccin) y
360 (organizacin del centro de produccin y del movimiento de la lencera dentro
uando queremos disfrutar de

unos das de descanso, y escogemos uno de esos hoteles que
cuentan con todas las comodidades imaginables, damos por hecho que la
lencera del hotel (sbanas, toallas, mantelera, etc.) tendr una presentacin impecable. Cuando esto no ocurre -y seguro que en
alguna ocasin le ha pasado-, el establecimiento hotelero en cuestin, independientemente de la calidad de todos los servicios
que ofrezca, pierde todo el prestigio ante
nuestros ojos.
La lavandera y la lencera en los hoteles,
son aspectos muy importantes a cuidar si
somos propietarios de un establecimiento
de este tipo y queremos conservar y satisfacer a nuestros clientes. En este sentido, existen empresas en nuestro pas que garantizan no slo que esta rea de negocio quede
cubierta, sino que sea de la mxima calidad.
Entre ellas, podemos destacar Polarier. Tal y
como nos explica David Arb, su director
general: La lavandera no es un rea clave
del negocio hotelero, sin embargo s es un
punto caliente. Si va bien nadie la tiene en
cuenta, pero si va mal genera una gran insatisfaccin en los clientes de los hoteles; puede hacer mucho dao a la imagen del establecimiento.
Polarier lleva ms de tres dcadas en este
sector, por lo que su equipo conoce al detalle
la problemtica que presenta. Desde que comenzaran su andadura empresarial en el
ao 1982, han ido sumando en su portfolio
de clientes compaas de gran prestigio internacional como: Starwood Hotels & Resorts, Hyatt, Iberostar Hotels & Resorts, Robinson Club o Blue Diamond Hotels & Resorts, entre muchos otros. A destacar el
acuerdo de administracin con el grupo Gaviota Turstica en Cuba, dnde un extenso
equipo de especialistas dirigen sus principales lavanderas industriales en los polos tursticos ms importantes del pas, ofreciendo servicio a ms de 50 hoteles y Resorts de
distintas cadenas de hoteles, y con una produccin anual de ms de 25 millones de kilogramos lavados, que prevn duplicar en
los prximos cinco aos. afirma Arb.
Mucho ms que clientes
Si algo ha permitido que Polarier haya alcanzado el posicionamiento actual que tiene
Polarier ofrece un servicio de

mxima calidad, optimizando
los costes y haciendo suyos
los objetivos de sus clientes
Junto a la lite del turismo mundial

En 2009, ya en plena crisis europea y siendo Espaa un mercado muy maduro,
Polarier decidi mirar hacia el exterior. Comenzaron a trabajar en Cuba, posteriormente en Repblica Dominicana y en Jamaica, y en este mismo ao abrirn su
primera filial en Cancn (Mxico), consolidando as su presencia al otro lado del
charco. Nuestra expansin internacional la iniciamos acompaando a las cadenas hoteleras espaolas, pero ahora con nuestra primera filial, nos daremos a conocer ante las compaas americanas y canadienses que tambin tienen mucha
presencia en la zona, afirma Arb.
David Arb
Director general de Polarier
Somos una compaa

familiar internacionalizada
en el mercado, es la satisfaccin de sus clientes. Para el joven y cualificado equipo humano que forma la empresa, los clientes son
compaeros de viaje, hacemos de sus problemas nuestras preocupaciones, y de sus
xitos, los nuestros, aseguran en su pgina
web. Y es que a pesar de que Polarier opere a
nivel internacional, conserva el espritu de
una empresa familiar en cuanto a la cercana que ofrece a los clientes; nos gusta decir
que somos una compaa familiar internacionalizada, seala Arb.

Pero tiene que haber algo ms que un trato cercano y profesional, qu aspectos diferenciales han convertido a Polarier en una
empresa a tener muy en cuenta dentro de su
sector? La innovacin tiene mucho que ver.
De hecho, Polarier destina el 4% de su cifra
de ventas anual a I+D. Su innovadora metodologa de trabajo y el software propio que
han desarrollado, permiten que las empresas tursticas que confan en ellos la gestin
de su lencera y lavandera, mejoren los resultados de sus negocios, optimizando los
costes y elevando la calidad de su servicio.
En definitiva: ofrecen un servicio de mxima calidad, optimizando los costes y haciendo suyos los objetivos de sus clientes.
del hotel). Por su parte, en el Servicio Controller, un equipo de Polarier se desplaza a

las instalaciones del cliente para implantar
nuevos procedimientos de trabajo, que posteriormente sern evaluados mediante auditoras de seguimiento.
Adems, el cliente tiene la posibilidad de
contratar a Polarier como servicio externo
de lavandera al uso, o bien montar una lavandera en sus propias instalaciones para
que sea gestionada por ellos. Asimismo,
tambin pueden optar por la opcin del renting para dotar de lencera (personalizada o
no) a los hoteles y, en breve, ofrecern el servicio Polarier Assistant para asesorar y gestionar toda la parte de mantenimiento de
los centros.
Con el objetivo de facilitar y agilizar el
proceso de facturacin, disponen adems de
una tarifa por estancia all included, que acta en funcin de la ocupacin que el cliente
tenga en cada momento.
Sin duda, por todas estas razones, Polarier se ha convertido en una empresa clave
en su sector, y aspira a convertirse en el mximo referente a nivel mundial.
www.polarier.com
32
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
El BCE y el informe de empleo

de EEUU ocupan la semana
La publicacin del dato laboral en Estados Unidos del mes
de mayo tendr el foco de atencin sobre la subida de salarios
Ignacio Alarcn MADRID.
La primera semana del mes es siempre un momento movido para la

agenda macroeconmica. Reuniones de bancos centrales y el informe de empleo de Estados Unidos,
que se publica el primer viernes de
cada mes, son siempre los principales protagonistas de la actualidad
econmica.
Dentro de la zona euro lo que copar la actualidad ser la reunin
del Banco Central Europeo, aunque en principio no debera haber
muchas noticias ya que se reafirmarn los estmulos monetarios
aprobados en el mes de enero. Tambin ser importante conocer a nivel europeo los datos de ventas al
por menor interanuales, as como
los datos del Producto Interior Bruto (PIB) correspondiente al primer
trimestre. Por ltimo, a nivel europeo macro, tambin sern importantes los datos del IPC interanual
del mes de mayo.
En nuestro pas hay tres datos
fundamentales que no hay que perder de vista esta semana: el primero ser el PMI de fabricacin. En
este caso un dato en esta encuesta
superior a 50 puntos significa un
entorno de expansin. Espaa lleva obteniendo en esta encuesta un
entorno de expansin desde el mes
de diciembre de 2013. Adems, los
datos de desempleo del mes de mayo y la produccin industrial interanual ocuparn tambin parte de
la agenda semanal.
En Italia se publica la tasa de desempleo correspondiente al primer
trimestre, que en el dato anterior
se encontraba cerca del 13 por ciento.
Alemania saca a la luz el dato final del IPC correspondiente al mes
de mayo, del que en el dato anterior
se desprendi un aumento del 0,5
por ciento. El cambio de desempleo
tambin ser pblico a partir del
martes. En Reino Unido los focos
se sitan en el Banco de Inglaterra,
que se reunir el jueves en Londres,
donde se espera que analicen las
expectativas de inflacin.
Estados Unidos
Al otro lado del Atntico habr varias citas a lo largo de esta primera
semana de junio. Adems del PMI
de fabricacin, se conocern los pedidos de fbrica correspondiente al
mes de abril (donde la encuesta sita el dato en una contraccin del
0,2 por ciento) o cambio en el empleo del mes de mayo. Pero el dato
El Ibex encara junio a un

0,16% de perder la cota
de los 11.200 puntos
El ndice de referencia
espaol despidi
el mes de mayo con
un descenso del 1,47%
Las principales referencias de la semana

FECHA
PAS
TIPO DE COLOCACIN
COLOCACIN
(MILLONES
HORA MONEDA LOCAL)
03-jun
Alemania
Bonos a 5 aos
11:35
05-jun
Reino Unido Letras a 1, 3 y 6 meses
12:00
Estadsticas y referencias econmicas

PAS
PERODO
FECHA
HORA
PMI de fabricacin
EEUU
Mayo
01-jun 15:45
Pdidos de fbrica
EEUU
Abril
02-jun 16:00
Cambio de empleo
EEUU
Mayo
03-jun 14:15
I. Alarcn MADRID.
El Ibex arranca el mes de junio

despus de una sesin del viernes
en la que se desplom un 1,45 por
ciento y donde salv por la mnima la resistencia de los 11.200 puntos. Una sesin en la que todos los
valores, salvo Abengoa, cayeron.
La semana pasada se presentaba
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao

PRECIO POR ACCIN (EUROS)
14,01
14,14
85,34
12,35
12,97
12,98
3,31
33,06
45,32
46,24
24,88
22,70
30,16
30,98
27,23
Gamesa
7,42
Mayo
05-jun 14:30
Estimacin del IPC (interanual)
Eurozona
Mayo
02-jun 11:00
Jazztel
03-jun 11:00
T. Reunidas
Inditex
Abril
VAR. EN EL
AO (%)
MN. ANUAL
EEUU
Eurozona
MX. ANUAL
EMPRESA
Plan de empleo
Ventas al por menor (interanuales)
con la posibilidad de que el Ibex

acabar la fase correctiva iniciada
en abril, pero finalmente cay otro
2,9 por ciento, siendo la peor semana del mes. Este lunes el Ibex
empieza con el objetivo de alejarse de la barrera de los 11.200 puntos, ya que de perderlos, el selectivo podra irse hasta la zona de los
10.900/10.600 puntos. A pesar de
este escenario, segn una encuesta realizada por elEconomista a sus
lectores, el 43 por ciento cree que
el ndice alcanzar y superar la
cota de los 12.000 de la que se sita a un 7 por ciento. Quizs una
visin demasiado optimista.
ACTUAL
Eurozona
A 3 de junio
03-jun 13:45
Gas Natural
18,87
22,40
22,82
7,62
PIB (intertrimestral)
Eurozona
I trim. (final)
05-jun 11:00
Amadeus
32,36
41,44
42,79
25,24
PMI de fabricacin
Espaa
9:15
Iberdrola
5,47
6,30
6,44
12,49
DIA
5,27
7,26
7,66
28,95
CaixaBank
Reunin del BCE
Mayo
01-jun
Espaa
Mayo
3,83
4,36
4,51
0,07
Produccin industrial
Espaa
Abril
05-jun 9:00
Acciona
54,24
69,81
74,26
24,22
IPC (interanual)
Alemania
Mayo
01-jun 14:00
Sabadell
1,93
2,31
2,41
13,30
Sacyr
Alemania
Mayo
02-jun
2,86
3,86
Cambio en desempleo
4,21
34,96
Ferrovial
16,10
19,66
20,92
19,67
Tasa de desempleo trimestral
Italia
I trim.
03-jun 10:00
Red Electrica
70,44
76,58
78,94
4,60
ArcelorMittal
8,00
9,70
10,38
6,71
14,37
17,34
18,54
11,55
Abengoa
2,12
3,22
3,68
51,48
Banco Popular
3,66
4,49
4,85
7,93
BBVA
7,32
8,99
9,73
14,50
AIG
Desempleo
02-jun 9:00
9:55
NSA de casas nacionales
Reino Unido
Mayo
02-jun
Reunin del Banco de Inglaterra
Reino Unido
Mayo
04-jun 13:00
China
Mayo
01-jun 3:00
Repsol
PMI de fabricacin
(*) Previsin. (**) Final. (***) Provisional
Mercado espaol
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
21 MAYO
28 MAYO
16,42%
16,72%
46,13% 45,29%
37,45%
37,99%
Mercado americano
28 MAYO
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
estrella de la semana en Estados

Unidos es, sin duda, con el informe
de empleo, que se dar a conocer,
como siempre, el viernes en Washington. Lo interesante ser ver
cmo evolucionan los salarios, uno
de los puntos fundamentales de es-
21 MAYO
25,14% 25,00%
47,86%
49,79%
27,00% 25,00%
elEconomista
te dato. Adems, el pas norteamericano publicar la estimacin del

IPC interanual de abril, ventas al
por menor interanual y el PIB intertrimestral, que ser la tercera revosin correspondiente al primer
trimestre.
5,98
7,69
8,51
24,30
Telefonica
11,23
12,88
13,86
9,29
Mediaset
9,97
11,46
12,44
9,67
Mapfre
2,72
3,25
3,61
15,39
Bankinter
6,04
6,71
7,25
0,06
Santander
5,89
6,48
7,15
-7,32
BME
31,79
36,92
43,30
14,86
Endesa
15,57
17,03
18,88
2,87
Grifols
32,04
36,31
41,97
9,63
Enagas
24,88
26,19
28,48
0,00
9,29
Indra
7,60
8,82
11,52
ACS
28,00
29,36
34,06
1,33
Bankia
1,15
1,18
1,36
-4,93
Abertis
15,87
16,00
17,97
-2,65
FCC
9,52
MN.
11,89 -19,01
OHL
17,10
MN.
24,80
Fuente: FactSet.
-7,82
elEconomista
33
Bolsa & Inversin

Remitido
Carlos Carrera Fundador y gerente de Polirrs
Lo que ms nos diferencia es nuestra capacidad

para resolver los trabajos ms complejos
frecer a travs de un
nico proveedor un
servicio integral, que
incluye desde el diseo
y prototipos a las posteriores fases
de desarrollo y produccin de piezas, constituye el principal valor
distintivo de Polirrs, una compaa con una trayectoria de 28 aos
en el mercado que ha logrado fidelizar a sus clientes mediante una
slida estrategia corporativa basada en parmetros como calidad,
servicio y especializacin.
Los inicios de cualquier empresa siempre son difciles. Cmo comenz Polirrs sus actividades?
Polirrs fue creada en 1987 con
una actividad inicialmente centrada
en el sector de los materiales compuestos, sobre todo en lo que respecta al segmento de las embarcaciones,
piezas industriales y, ms adelante,
tanques para agua y combustibles .
En el ao 2000 se incorpor mi mujer, Ingeniera Qumica, y comenzamos a ofrecer un enfoque ms tcnico, consiguiendo distintas homolo-
gaciones y desarrollando productos

pioneros.
Qu servicios ofrecen en estos momentos?

Nuestra plantilla est integrada
por un gran equipo de ingenieros
(40% de la plantilla) y operarios cualificados con un amplio grado de conocimiento y experiencia que permiten proporcionar a los clientes un
gran nivel de tecnificacin, con mltiples soluciones a partir de un nico
proveedor. De esta forma, tenemos
la capacidad para ofrecer desde un
prototipo hasta las
posteriores fases de
desarrollo y produccin de piezas por
medio de procesos
de termoconformado que van luego dirigidas a componentes interiores de autobuses, camiones,
diferentes clases de
maquinaria industrial, etc. El rea geogrfica que cubri-
mos abarca a todo el territorio nacional, con exportaciones tambin a pases como Portugal, Blgica y Reino
Unido.
Cules son sus principales valores diferenciales?

Lo que ms nos diferencia en el
mercado es nuestro conocimiento y
experiencia, con unos medios tcnicos de ltima generacin, aportando soluciones con alto valor aadido
a las piezas y componentes que suministramos. El cliente sabe que Polirrs siempre va a responderle con
un elevado nivel de calidad, un servicio excelente y un precio muy competitivo. Esta poltica nos ha servido
para fidelizar a una cartera de clientes que en la mayora de los casos estn con nosotros desde hace muchos aos. Tambin nos distinguimos por estar siempre un paso por
delante de las necesidades tanto del
propio cliente como del mercado en
general, as como por disponer de
un equipo humano plenamente ilusionado e involucrado con la empresa.
Qu importancia tiene
la I+D+i en el da a da
de Polirrs?
Polirros siempre ha
revertido en medios
tecnolgicos y formacin el 100% de los beneficios obtenidos. Lo
que nos ha convertido
en una Compaa con
unos medios muy eficientes. Habiendo
participado en un Proyecto Consorcio de
Empresas, consistente en el desarrollo de un componente usando materiales termoplstico tcnicos para la

parte exterior de los vehculos, incorporando todos los componentes
para un montaje directo en el que
hemos conseguido entre otros objetivos la reduccin en un 30% el peso
de las piezas. Una experiencia exitosa que nos ha abierto otros campos.
Y de cara al futuro, cules son sus

principales objetivos a corto, medio o
largo plazo?
Los objetivos ms destacados de
Polirrs estn centrados en proporcionar al cliente soluciones ms integrales, incorporando a nuestros
componentes sistemas elctricos
con la finalidad de elaborar productos propios que estn completamente acabados.
www.polirros.com
Rolf Rockenmayer Director gerente de Steuler Tcnica en Espaa
Somos ms competitivos en los

trabajos ms difciles; es dnde
nos sentimos ms cmodos
teuler Tcnica pertenece a un

grupo industrial alemn con
un siglo de trabajo a sus espaldas. Con presencia a nivel
mundial, la filial en nuestro pas situada en Zamudio (Vizcaya), se ocupa de
la instalacin de materiales y sistemas
de revestimientos anticidos industriales -previamente desarrollados por
la central en Alemania- en construcciones de acero y hormign. Sus soluciones de proteccin contra la corrosin cuentan con la mxima resistencia qumica, mecnica y trmica.
Qu utilidad tienen los revestimientos

anticidos de Steuler Tcnica?
Su objetivo fundamental es proteger el acero y el hormign ante un posible ataque qumico. La proteccin
utilizada puede ser en base a resinas o
a una combinacin de resinas y materiales cermicos, pero tambin trabajamos los revestimientos termoplsticos. En cuanto a stos ltimos, hace
unos aos lanzamos un producto in-
novador al mercado que est dando

muy buenos resultados: el BEKAPLAST.
Para qu tipo de industria estn destinados?

Cualquier industria que pueda tener un ataque qumico en sus instalaciones y procesos puede utilizar nuestros productos. Evidentemente, la industria qumica es el principal sector
para el que trabajamos, y dentro de la
industria qumica, lo hacemos fundamentalmente para empresas que se
encargan de procesar metales no ferrosos como el cobre o el zinc, que requieren de soluciones de revestimientos de muy alta calidad. Otro sector
destacado para nosotros es el de la industria de la alimentacin.
Qu servicios ofrecen a sus clientes?
Llevamos a cabo proyectos llave en
mano. Nos sentamos con el cliente,
hablamos de sus necesidades, y a partir de ah, le proponemos la solucin
idnea. Nuestra central en Alemania

desarrolla los revestimientos que nosotros desde Espaa instalamos en las
empresas de nuestro mercado. Adems de llevar a cabo la instalacin de
nuestros productos, ofrecemos tambin el mantenimiento posterior.
De qu forma contribuye la filial espaola al xito del grupo?

Desde nuestra filial cubrimos no
slo la totalidad del territorio nacional, sino que tambin realizamos
trabajos fuera de nuestras fronteras,
acompaando a las grandes ingenieras espaolas. De hecho, en estos momentos, estamos trabajando
en un proyecto en Arabia Saud, y
tambin hemos participado en proyectos en Italia, Malasia, Estados
Unidos o Mxico, por ejemplo. La
verdad es que cada vez miramos al
exterior con ms cario, y estamos
apostando de forma decidida por
Per donde estamos tratando de establecernos.
En qu considera que marcan la diferencia?

Somos ms competitivos en los
trabajos ms difciles; es dnde nos
sentimos ms cmodos. La apuesta
por la innovacin sera otra de nuestras seas de identidad. Nuestra casa
matriz lleva desde 1908 en activo, y
ha conseguido sacar adelante el negocio gracias a la constante innovacin en nuevos productos y aplicaciones. Desde Espaa tambin contribuimos en la bsqueda de nuevas
aplicaciones para nuestra amplia variedad de productos.
Trabajando para la industria qumica y
para el sector de la alimentacin, han
notado la crisis econmica?
Ha habido menos inversin por
De cara a los prximos

aos prevemos un
crecimiento leve
parte de las empresas, lo que se traduce en menos proyectos nuevos y menor gasto en mantenimiento. Pero a
pesar de todo, estamos siendo capaces
de superar esta situacin. De cara a los
prximos aos prevemos un crecimiento leve.
www.steuler-tecnica.com
34
Bolsa & Inversin
www.tressis.es
Renta variable
POSITIVO
5,0
Plan Juncker, cerca de aprobarse
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
VARIACIN
5 DAS (%)
NDICES
DATOS A UN AO (en porcentaje)
4,0
Bolsas
Fondos recomendados
La Comisin Europea, la Eurocmara y el Consejo de la

UE han concludo las negociaciones para la puesta en
marcha del Fondo Europeo
para Inversiones Estratgicas,
el conocido como Plan
Juncker, que podra estar operativo para aprobar financia-
cin en los prximos meses.

Durante unas semanas el programa fue titular por lo positivo que puede traer aparejado, pero ante las dificultades
burocrticas, haba quedado
prcticamente en el olvido
hasta ayer, cuando se confirm su prxima aprobacin.
RENTABILIDAD
Robeco
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen
Socgen International Sicav FH
Franklin Templeton
Franklin Templeton Mutual Global
Allianz
Discovery Fund N Ac EUR Hedged
0,83
VOLATILIDAD
10,60
0,17
6,59
0,69
8,04
2,00
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
11,24
elEconomista
A UN AO
(%)
PER 2015
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
Ibex 35
-2,91
4,50
16,37
3,48
Cac40
-2,63
10,54
16,13
3,30
Dax Xetra
-3,80
14,84
14,32
2,87
Dow Jones
-1,43
7,94
16,10
2,39
CSI 300
-2,23
124,62
17,74
1,57
Bovespa
-1,67
2,36
14,29
3,94
1,47
40,06
19,62
1,52
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
0,60
0,03
1,84
2,86
-0,28
-0,23
0,49
1,11
Reino Unido
4,70
0,51
1,81
2,54
EEUU
0,06
0,61
2,10
2,85
Japn
-0,01
0,00
0,39
1,47
Brasil
13,78
13,06
12,23
Nikkei 225
Renta fija
POSITIVO
5,0
El futuro griego sigue en el aire
PASES
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Renta Fija
Fondos recomendados
Sin acceso a los mercados de

deuda o a la ayuda de sus
acreedores europeos, el Gobierno heleno sigue inmerso
en complicadas negociaciones mientras sus arcas se secan. Durante el mes de junio
Atenas se enfrenta a varios pagos al FMI por un total de unos
1.500 millones de euros, adems de estar en conversaciones con la UE y el organismo

dirigido por Christine Lagarde para alcanzar un acuerdo
que le permita desbloquear el
ltimo tramo del rescate, a
cambio de poner en marcha
las reformas que se le exigen.
RENTABILIDAD
Carmignac
Carmignac Scuite
Pimco
PIMCO Global Inv Grd Crdt E EUR H
AXA
AXA WF US Short Duration High Y.
M&G Group
M&G Optimal Income
VOLATILIDAD
0,15
1,26
Espaa
0,45
3,50
Alemania
0,09
2,76
0,21
2,10
elEconomista
Materias primas
POSITIVO
5,0
Subida en el precio del cacao
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
PRECIO
CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
Petrleo Brent
64,67
-1,07
-41,19
Petrleo WTI
59,57
-1,89
-42,49
Oro
1.189,60
-1,20
-5,31
Cobre
273,45
-4,75
-13,04
Nquel
12.773,00
-2,37
-33,77
Aluminio
1.747,75
-0,63
-3,49
Cacao
12,01
-3,84
-31,29
Trigo
3.091,00
-2,28
1,48
FUTURO
4,0
Materias Primas
Fondos recomendados
Tras unos meses de tranquilidad, los precios del cacao

vuelven a subir con fuerza pese a las buenas cosechas. A pesar del aumento de la produccin, el problema es que sta
es inferior a la demanda, a lo
que se une el miedo provocado por las predicciones me-
teorolgicas sobre El Nio y

el exceso de lluvias en Costa
de Marfil. Segn los datos recogidos en 2014, el consumo
ya super la produccin a nivel global, mientras que las
reas de cultivo del golfo de
Guinea experimentarn una
marcada reduccin.
RENTABILIDAD
DeAWM
DWS Invest Commodity Plus
BNP Paribas
Parworld Agriculture C (EUR)
JPMorgan AM
JPM Global Natural Resources
Carmignac
Carmignac Portfolio Commodities
-0,89
Sin datos
-0,56
0,94
VOLATILIDAD
9,58
Sin datos
21,84
9,26
elEconomista
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0
Liberalizacin del mercado chino
Fondos recomendados
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
La evolucin regulatoria contina en el siglo XXI. No es

nuevo el hecho de que China
tome medidas para liberalizar su mercado y que intente
dotar al renminbi del calificativo de reserva oficial a falta de aprobacin por parte del
FMI. En este contexto, los fon-
dos de gestin alternativa estn aprovechando estos movimientos para promocionar

sus estrategias: el Gobierno
mandarn tiene planeado establecer una cuota de 300.000
millones de yuanes en fondos
internacionales a comercializar en el mercado domstico.
HFRX Global Hedge Fund ($)

1.260
RENTABILIDAD
Standard Life
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Global
Pimco Unconstrained
Old Mutual
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Swiss&Global
Julius Baer Absolute R. European
0,70
VOLATILIDAD
1,96
Sin datos
Sin datos
0,30
1,65
1.251,96
ptos.
1.220
1.200
3,23
0,03
1.240
1.180
M J
S
O
2014
M A
2015
Greenwich Global Hedge Fund ($)

6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista
6.405,85
ptos.
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Bloomberg.
2015
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
PREVISIONES
2016
2017
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
PREVISIONES
2016
2017
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
2016
2017
Euro-Dlar
1,09
1,08
1,05
1,08
1,15
Euro-Franco Suizo
1,03
1,05
1,05
1,10
1,15
Dlar-Yuan
6,12
6,20
6,20
6,15
6,09
Euro-Libra
0,71
0,71
0,71
0,72
0,71
Libra-Dlar
1,53
1,52
1,50
1,52
1,59
Dlar-Real Brasileo
3,18
3,13
3,20
3,30
3,00
Euro-Yen
136
132
130
135
138
Dlar-Yen
121
121
123
126
127
Dlar-Franco Suizo
0,95
0,96
0,99
1,00
1,00
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
35
Bolsa & Inversin

Remitido
Jess Arregui Director General SNA Europe para Espaa y Vicepresidente de Operaciones para Europa
La innovacin nos ha convertido

en el socio de preferencia en el mundo
de la herramienta
ilial europea de la corporacin americana Snap-on,

SNA Europe es una empresa lder en herramientas de
mano para la industria. Con presencia en Espaa desde 1930, sus marcas Bahco e Irimo son paradigma
de innovacin, con lneas de producto capaces de cubrir todas necesidades del segmento profesional.
Del 26 al 29 de mayo, SNA Europe
presenta sus novedades en la Feria
Ferroforma de Bilbao.
Cundo arranca la trayectoria de

Snap-on? Cmo se establece el Grupo en Espaa?
SNA Europe es la filial en Europa de Snap-on inc., corporacin
americana de herramientas de mano y equipos para garaje y diagnstico del automvil, constituida en
1920. La compaa nace sobre una
innovacin de producto, puesto
que es la inventora del vaso de mano. Durante muchos aos fue creciendo y hacindose fuerte, fundamentalmente en EE.UU, hasta que
en 1996 decide adquirir un conglomerado de empresas en Espaa
(Acesa, Irimo y Palmera), que
igualmente fabricaban herramientas de mano con marca propia desde la dcada de los aos treinta.
Esa fue la entrada de Snap-on en
Europa, bajo el nombre de Herramientas Eurotools.
En 1999 Snap-on contina ampliando su presencia en Europa, esta vez adquiriendo el grupo sueco
Bahco, con presencia mundial y
tambin especializado en herramientas de mano, pero que adems
tena presencia en otros segmentos,
como la sierra de cinta para corte
de metal, los serruchos para corte
de madera y herramientas de poda
profesional. En 2005, Snap-on toma
la decisin de integrar las dos unidades, uniendo la espaola a la sueca,
para crear SNA Europe, diseando
a la par una estrategia comn para
todas las actividades de la compaa
en Europa.
Cul ha sido el resultado de la integracin de del grupo sueco y espaol
en SNA Europe?
Desde entonces, y de la mano de
un nuevo equipo de direccin, hemos trabajado para llevar a cabo
una reestructuracin de nuestras
marcas. Como resultado, hoy fabricamos y comercializamos nuestros
productos bajo dos marcas: Bahco,
que es nuestra marca Premium pa-
Nuestros productos
son mejores desde el
punto de vista del desempeo. Fiables y realmente ergonmicos
ra profesionales; e Irimo, con productos para un segmento intermedio pero tambin dirigida a profesionales.
Cmo afront la filial el periodo de

crisis? Cules han sido sus armas
competitivas?
Por el hecho de provenir en buena medida de empresas focalizadas
en el mercado espaol, SNA Europe indudablemente ha sufrido con
la crisis. Sin embargo, gracias a la reorganizacin de nuestras marcas
hemos podido llegar a ms clientes:
solo el catlogo de Bahco ya tiene
tres veces ms artculos que los de
las marcas espaolas que se integraron en SNA Europe. En conjunto,
hoy podemos decir que tenemos el
catlogo ms amplio del mercado,
tanto en nmero de referencias como en nmero de aplicaciones de
producto.
As, en el mercado espaol competimos hoy con un catlogo de artculos muy potente, con marca
Bahco; y, por otra parte, con la marca Irimo nos orientamos a un segmento de mercado que necesita
ajustarse ms en precio. Por tanto,
actualmente podemos cubrir con
Irimo el mercado medio, al que antes no llegbamos; y ampliar nuestra oferta en gama Premium con
Bahco. Esta fuerza es la que ha marcado nuestro camino hasta hoy.
La innovacin es un aspecto fundamental en la compaa? La I+D+i de

SNA se trabaja desde Espaa?
La innovacin es un aspecto fundamental desde el origen de la compaa. No en vano, como antes
apuntaba, Snap-on se crea sobre la
innovacin del vaso; y Bahco con la
innovacin de la llave inglesa, tambin conocida como llave Bahco.
En total, la compaa suma 400 patentes en vigor.
SNA Europe cuenta con dos centros de innovacin en Europa, uno
en Suecia para herramientas de corte, y el otro en Espaa, para herramienta mecnica. En total, estamos
dedicando a actividades de I+D +i
aproximadamente el 2,2% de nuestra cifra de ventas, ocupando a unos
25 ingenieros, 11 de ellos en nuestro pas.
Hacia qu objetivos se orienta la
I+D+i de la compaa?
La innovacin en SNA Europe se
centra en dos lneas de trabajo: por
una parte la innovacin de producto y, por otra, la innovacin de procesos que permita desarrollar productos ms competitivos. Somos
una compaa industrial. No tenemos vocacin por comprar lo que
vendemos sino por fabricarlo. Eso
significa que, como fabricantes, tenemos el control del diseo y de los
procesos, y tambin la capacidad de
generar valor aadido creando algo
que no existe y que demanda el
usuario. Nuestra voluntad es bsicamente industrial.
Qu diferencia a sus productos?
Dos elementos fundamentales:
nuestro conocimiento industrial
nos permite disear productos ms
competitivos desde el punto de vista
del desempeo para el usuario, con
calidad superior y ms estable. Pro-
go de goma. La autntica ergonoma requiere de un estudio ms

profundo para un correcto diseo
del producto.
ductos, en definitiva, ms fiables,

puesto que si no tienes ese conocimiento industrial y no eres fabricante, lo normal es que al elegir te bases
en una buena gestin de compras.
Nosotros compramos algn producto, pero el 85% de lo que vendemos se fabrica en nuestras plantas. E
incluso cuando compramos producto, lo hacemos basndonos en
nuestro know-how.
El otro aspecto que nos diferencia es la ergonoma.
La ergonoma es importante en el tipo de herramientas que SNA Europe

fabrica?
S, porque las herramientas se
utilizan muchas horas. Por eso tenemos en cuenta la ergonoma en
nuestro proceso de diseo, que denominamos Ergo, un proceso que
se desarrolla en conjuncin con el
usuario para crear herramientas ergonmicas.
Para SNA Europe, una herramienta ergonmica es aquella que
mejora la productividad del usuario
y le protege desde un punto de vista
de seguridad laboral. Por ello, en
nuestros desarrollos participan tanto ergnomos como mdicos, procurando as crear herramientas que
no solo sean ms cmodas sino que
adems sean ergonmicas, porque
sabemos exactamente cmo interactan con los msculos y los tendones, permitiendo minimizar en el
usuario el riesgo de enfermedad
profesional. Cuando, como sabemos, una herramienta de cortar vides puede accionarse unas 80.000
veces al da, la ergonoma se convierte en mucho ms que una cuestin esttica o en ponerle un man-
Las nuevas tecnologas permiten

ofrecer tambin servicios ms avanzados?
S. Por ejemplo, ahora estamos
desarrollando productos nuevos,
adaptados a la sociedad del siglo
XXI, lo que a la prctica se traduce
en la aplicacin de las nuevas tecnologas para permitir al usuario el
desarrollo de ciertos equipos adaptados a sus necesidades. As, hemos
creado una app con la que usuario
puede disear y definir su propio
carro de herramientas, decidiendo
en qu posicin las quiere y marcando otra serie de parmetros de su
eleccin, permitindole incluso
que incluya en ese carro herramientas que no son nuestras sino que por
su especificidad, fabrica el propio
cliente. Todo ello es posible gracias
al grupo de ingeniera que tenemos
en Espaa.
Este producto, que se llama
BETMS (Bahco Ergo Tool Management Systems), presentado en 2013
en la feria de Equipauto en Pars, recibi all el premio de plata a la innovacin; a lo que suma una especial mencin en Motortec Madrid,
en 2015.
Van a presentar BETMS a nivel nacional en Ferroforma?
Efectivamente, aunque ya se ha
lanzado en Espaa, vamos a llevar
ese producto a la feria Ferroforma
por primera vez y, al mismo tiempo,
presentaremos novedades de la
nueva marca Irimo. Adems, mostraremos otras mltiples novedades
orientadas a la industria, con productos de distintos niveles de desempeo y precio; y los catlogos
ms amplios del mercado. Nuestra
estrategia de futuro pasa porque el
cliente nos perciba como el socio de
preferencia en el mundo de la herramienta.
www.bahco.com
36
.com
Bolsa & Inversin Parrillas

Ibex 35
Mercado continuo
Abengoa
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
CaixaBank
Dia
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Jazztel
Mapfre
Mediaset
OHL
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica
k
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
q
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2015 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2015 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
3,05
16,00
69,81
29,36
41,44
9,71
4,49
2,31
1,18
6,71
8,99
36,92
4,36
7,26
26,19
17,03
9,52
19,66
14,01
22,40
36,31
6,30
30,16
8,82
7,69
12,97
3,25
11,46
17,10
76,58
17,34
3,86
6,48
45,32
12,88
0,00
-1,66
-0,74
-2,18
-2,17
-2,88
-1,90
-0,26
-1,92
-1,22
-1,09
-3,53
-0,98
-1,95
-0,66
-0,90
-2,51
-1,85
-0,04
-0,64
-2,27
-0,80
-1,87
-2,25
-3,54
-0,12
-1,67
-3,74
-4,66
-0,51
-1,14
-1,98
-1,62
-1,13
-1,04
-8,35
0,63
19,17
-8,34
276,68
-14,80
-12,41
4,88
-19,99
17,84
-3,85
12,17
-1,36
7,66
21,96
16,63
-15,69
24,40
64,24
6,39
-8,84
22,88
42,03
-33,68
58,67
18,84
8,45
39,10
-46,03
22,39
-11,34
-20,84
-13,26
1,06
6,04
66,48
-2,65
24,22
1,33
25,24
7,27
7,93
13,30
-4,93
0,06
14,50
14,86
0,07
28,95
0,00
2,87
-19,01
19,67
85,34
7,62
9,63
12,49
27,23
9,29
24,30
3,31
15,39
9,94
-7,82
4,60
11,55
34,96
-7,32
24,88
9,29
28.898
123.990
10.981
57.683
50.517
12.904
86.995
141.948
26.519
16.138
449.917
19.428
51.328
33.505
114.734
74.379
32.370
72.825
44.304
36.503
28.762
314.786
127.007
15.803
34.884
14.723
53.005
44.931
35.532
61.327
187.891
15.405
414.985
9.810
318.455
3,74
4,39
2,52
4,02
1,87
1,98
1,65
2,30
2,72
3,03
3,42
5,38
3,80
2,51
5,04
5,61
0,00
3,67
0,94
4,21
1,71
4,35
1,98
2,00
2,05
0,00
4,68
3,48
3,63
4,14
5,76
0,00
3,01
3,19
5,40
11,69
19,22
23,86
12,58
24,46
21,28
16,13
11,43
15,78
15,48
16,93
16,98
17,36
15,22
17,44
25,04
33,03
22,74
14,93
19,95
16,61
32,22
15,61
10,79
36,11
10,50
22,91
6,56
16,91
14,96
15,15
12,19
17,20
16,71
3,81
16,76
73,09
34,92
40,13
10,87
4,29
2,31
1,31
6,59
9,41
37,44
4,63
7,27
28,50
18,45
11,80
21,07
12,71
22,93
38,54
6,26
29,17
9,53
8,97
12,45
3,40
11,77
21,00
76,45
18,28
4,68
6,75
45,10
13,60
Ibex 35
Otros ndices
-165,20 -1,45%
11.217,60
CIERRE
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2015
Puntos
10.000
11.217,60
8.000
30 nov. 2012
29 mayo 2015
v
m
c
m
c
v
v
v
v
m
v
m
m
m
m
v
c
m
m
m
m
m
v
c
v
m
v
v
m
m
c
v
m
m
* Datos a media sesin

CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
1.137,01
Pars Cac 40
5.007,89
Frncfort Dax 30
11.413,82
EuroStoxx 50
3.570,78
Stoxx 50
3.444,36
Londres Ftse 100
6.984,43
Nueva York Dow Jones* 18.018,05
Nasdaq 100*
4.518,93
Standard and Poor's 500* 2.112,94
-1,39
-2,53
-2,26
-2,19
-1,79
-0,80
-0,60
-0,37
-0,37
9,13%
CONSEJO
CAMBIO 2015 %
9,07
17,21
16,40
13,49
14,66
6,37
1,09
6,67
2,62
Mercado continuo
Los ms negociados del da
BBVA
Santander
Telefnica
Iberdrola
Repsol
NH Hoteles
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
449.916.800
414.984.700
318.454.700
314.786.000
187.891.000
145.496.300
421.892.300
667.409.100
495.016.100
238.998.800
187.723.100
9.668.300
Los peores
VAR. %
VAR. %
Dogi
Amper
Sotogrande
Fluidra
Biosearch
Reig Jofre
16,46
9,15
5,88
4,18
4,17
2,97
CVNE
Inm. Sur
Lingotes
Urbas
OHL
Mediaset
-5,67
-5,31
-5,07
-5,00
-4,66
-3,74
Los mejores de 2015

1
2
3
4
5
Amper
Codere
eDreams Odigeo
Gamesa
Cementos Portland
Eco10
177,13
CIERRE
CAMBIO
2015 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20153
PER
20163
800,48
374,19
92,80
85,34
78,27
0,35
2,74
10,63
14,33
8,89
0,03
0,29
1,02
6,44
3,50
169
81
340
3.913
353
2.444
203
193
44.304
180
34,83
22,74
-
18,40
19,06
-
-3,49
-1,93%
14,22%
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2015
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso

de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
1.908,53
CIERRE
-18,25 -0,95%
VAR. PTS.
VAR.
DEUDA/
EBITDA5
8,87
1,99
14,98
18,40%
VAR. 2015
Datos a media sesin

*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha
colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
Eco30
PAY OUT4
177,13
2.000
1.909,98
1.500
150
1.000
30 nov. 2012
29 mayo 2015
30 nov. 2012
29 mayo 2015
q
q
q
q
q
q
q
m
m
q
m
q
m
q
m
k
q
q
m
q
q
k
q
q
q
q
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m
q
k
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m
q
m
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k
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m
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m
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m
m
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m
q
q
q
m
m
k
m
m
q
k
q
k
q
m
q
q
q
q
q
m
q
Acerinox
Adolfo Domnguez
Adveo
Aena
Airbus
Alba
Almirall
Amper
Applus+
Atresmedia
Axia Real Estate
Azkoyen
Barn de Ley
Bayer
Biosearch
Bodegas Riojanas
CAF
Cata. Occidente
Cellnex Telecom
Cementos Portland
Cie Automotive
Clnica Baviera
Codere
CVNE
Deoleo
Dinamia
DF
Dogi
Ebro Foods
eDreams Odigeo
Elecnor
Ence
Enel G. Power
Ercros
Europac
Ezentis
Faes Farma
Fersa
Fluidra
Funespaa
GAM
Gen. Inversin
Hispania
Iberpapel
Inm. Colonial
Inm. Sur
Inypsa
Lar Espaa
Liberbank
Lingotes
Logista
Meli Hotels
Merlin Properties
Miquel y Costas
Montebalito
Natra
Naturhouse
NH Hoteles
Nicols Correa
Prim
Prisa
Prosegur
Quabit
Realia
Reig Jofre
Renta Corp
Renta 4
Reno de Mdici
Rovi
Saeta Yield
Sanjose
Solaria
Sotogrande
Talgo
Tecnocom
Testa Inmuebles
Tres60
Tubacex
Tubos Reunidos
Uralita
Urbas
Vidrala
Viscofan
Vocento
Zardoya Otis
Zeltia
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2015 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2015 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
13,90
4,35
9,19
95,40
62,00
42,71
18,80
0,31
10,75
13,66
11,20
3,10
88,10
130,85
0,63
4,23
300,00
28,63
15,34
6,81
14,43
7,47
1,47
16,80
0,42
7,64
3,63
1,12
17,17
3,24
9,65
3,32
1,73
0,45
5,40
0,80
2,41
0,42
3,24
7,36
0,34
1,80
13,71
14,45
0,63
9,45
0,29
10,40
0,74
6,55
18,93
11,85
11,85
34,75
1,45
0,64
4,80
5,19
1,68
8,17
8,07
5,00
0,09
0,69
0,28
1,31
6,37
0,38
15,55
9,74
0,94
1,03
4,50
8,05
1,32
19,50
0,04
2,93
1,68
0,64
0,02
45,57
55,90
2,17
11,71
3,88
-1,84
-1,14
-2,13
-1,40
-3,58
-2,29
-0,53
9,15
0,47
-2,71
0,67
-1,59
0,17
-2,35
4,17
0,00
-1,12
-1,85
0,59
-2,44
-0,45
0,00
-0,68
-5,67
-1,19
-1,42
-0,55
16,46
-0,03
0,00
-2,72
-3,35
2,74
0,45
-2,97
2,04
-0,21
-2,35
4,18
0,00
-2,86
2,56
0,70
-0,34
-1,26
-5,31
-1,72
0,10
-3,42
-5,07
-0,37
-1,29
-1,00
0,72
0,69
-0,78
-2,24
-2,08
0,30
0,25
1,03
-1,57
-3,16
-1,44
2,97
-2,61
-0,16
-0,79
1,63
0,64
0,00
0,49
5,88
-0,49
0,00
-3,70
0,00
-2,17
0,30
-3,03
-5,00
-0,09
-0,92
-0,46
0,26
-3,48
10,76
-14,71
-43,57
17,87
-3,37
57,19
314,70
-34,25
20,67
10,91
21,18
23,97
-13,19
-16,24
-12,99
3,58
-5,02
55,11
-30,51
79,27
7,69
-2,35
-6,22
-25,31
-57,57
2,51
-69,09
-8,10
66,43
-14,50
-9,90
42,41
-12,21
12,53
-31,41
0,93
23,28
-50,00
4,65
35,07
12,36
5,04
-12,58
-25,65
4,94
-1,61
54,12
25,88
19,83
35,35
-64,93
17,29
11,67
34,82
-19,68
-3,29
-22,69
-51,07
4,14
128,95
11,56
21,68
57,07
-22,31
-19,61
18,42
-21,19
21,50
0,00
-21,16
-27,59
-43,61
-45,71
27,80
33,41
-0,69
-7,15
37,59
11,16
-12,30
-21,79
49,98
5,20
36,73
800,48
17,49
17,35
7,80
60,21
17,47
14,98
62,34
7,63
-0,78
19,34
78,27
28,05
-12,01
374,19
-2,33
10,67
-8,94
8,36
64,41
25,20
92,80
13,53
60,14
3,17
13,49
40,86
12,38
43,04
25,76
5,54
0,55
61,90
8,43
26,48
13,69
14,26
54,92
21,28
13,34
8,73
52,33
7,87
33,69
30,43
8,59
37,68
0,00
30,57
53,67
29,68
4,29
5,93
53,33
34,31
50,54
12,02
16,03
41,89
50,97
14,63
46,43
1,81
1,93
13,04
0,00
-5,65
-1,75
68,42
26,67
19,92
26,86
24,00
27,28
45,32
24.124
3
1.230
102.253
599
1.610
7.709
2.444
7.083
24.001
2.091
2
68
591
418
4.922
1.359
33.378
180
5.266
3
203
79
342
89
3.982
538
11.269
193
186
2.110
16
47
648
549
525
266
90
2
69
6
6.611
59
4.727
41
70
1.296
8.550
364
2.158
10.627
32.026
210
2
110
250
145.496
4
17
3.108
3.841
1.288
968
224
13
6
225
340
5.914
39
491
4
7.669
81
19
1.909
576
27
112
517
34.837
59
6.533
2.025
2,99
4,90
2,43
2,28
2,43
1,05
2,90
1,37
3,53
1,91
2,63
2,51
0,91
1,86
3,15
0,00
7,72
5,79
3,74
2,90
3,17
1,68
2,97
2,49
1,98
1,15
2,65
0,00
3,08
2,04
4,21
0,43
3,04
1,70
0,00
0,00
2,44
0,00
1,17
7,19
3,79
1,95
0,60
1,56
2,45
0,00
2,94
0,00
16,28
5,78
19,79
18,45
10,81
39,50
14,30
22,84
21,83
16,09
18,54
14,29
12,43
109,57
16,05
23,56
19,76
15,45
17,18
34,83
7,60
11,24
19,63
16,50
18,58
20,04
18,51
33,20
17,73
48,08
23,37
13,61
16,62
39,62
27,49
16,65
173,00
17,14
15,34
17,56
9,89
29,96
40,58
51,25
15,71
17,94
46,67
17,28
21,30
34,44
31,99
41,28
16,64
5,44
10,40
86,26
66,27
55,55
17,00
12,19
14,88
12,74
3,52
90,00
345,35
29,74
6,82
15,43
8,58
0,20
0,43
4,44
17,37
3,84
10,40
4,21
2,03
0,45
4,94
1,03
2,42
0,51
3,51
13,86
18,07
0,61
11,77
0,86
19,16
12,75
12,59
39,35
0,76
4,99
9,18
12,74
5,11
0,82
14,50
11,85
1,63
3,41
1,79
0,65
43,07
55,54
2,45
8,63
4,77
CONSEJO
c
c
v
v
c
m
m
-
c
m
c
c
m
-
m
m
-
m
c
v
v
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c
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c
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-
m
c
c
c
v
-
m
-
c
m
v
v
-
m
c
-
m
-
m
v
v
v
v
c
v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
37
Economa
La posible prrroga de Presupuestos

deja en el aire las bajadas de impuestos
Se seguir con la revisin de valores catastrales y
los cambios en planes de pensiones y dividendos
Fuentes del Ministerio de Economa descartan

que vayan a aprobarse unas cuentas para 2016
Ingrid Gutirrez MADRID.
Escenario econmico hasta 2018
Con unas elecciones generales previstas para finales de ao, toda prrroga presupuestaria supondr, en
la prctica, que el Gobierno mantiene el ao que viene la fiscalidad
definida al entrar en vigor las cuentas del actual ejercicio, con lo que
se aplazan las bajadas de impuestos anunciadas. Es decir, implicara que el Ejecutivo de Mariano Rajoy mantiene decisiones como la actualizacin de los valores catastrales que ha repercutido en una
subida del Impuesto sobre Bienes
Inmuebles y ha afectado tambin a
Patrimonio o Transmisiones Patrimoniales, como el final de la reduccin del 40 por ciento a los contribuyentes que rescaten su plan de
pensiones en forma de capital, o la
desaparicin de la exencin de tributar por los 1.500 primeros euros
obtenidos a travs de dividendos.
Fuentes del Ministerio de Economa aseguran a elEconomista que
el Ejecutivo se ver obligado a prorrogar el ao que viene los Presupuestos de 2015, ante lo apretado
del calendario y, en medio de la situacin poltica que se avecina, con
procesos electorales an pendientes a escala general y en Catalua.
Esta visin es radicalmente opuesta a la que ofrecen las fuentes del
Ministerio de Hacienda, consultadas por este diario. Desde el Departamento que encabeza Cristbal
Montoro cuentan ya con el nuevo
cuadro macroeconmico (ver grfico) y tienen elaborado el techo de
gasto que va a presentar a finales
de junio. Es ms, inciden en que el
equipo de la secretaria de Estado
de Presupuestos y Gastos, Marta Fernndez Currs est
trabajando hasta la fecha
de forma normal. Las mismas fuentes inciden en
que los Presupuestos de
2016 pueden presentarse en septiembre sin
ningn problema. De
hecho, ya se contempl la posibilidad de
convocar seis sesiones extraordinarias
a lo largo del verano para poder cumplir con el trmite
presupuestario.
Por otra parte, los expertos consultados inciden en
que, en caso de ser prorrogados,
los Presupuestos estaran tremendamente condicionados, dado
Cuadro macroeconmico
Previsiones empleo y paro EPA, variacin en la Legislatura
TASA DE VARIACIN ANUAL (%)
2014
2015
2016
2017
2018
PIB real
1,4
2,9
2,9
3,0
3,0
Consumo privado
2,4
3,3
2,9
2,7
2,5
Consumo AA.PP.
0,1
0,1
0,1
1,0
1,5
FBCF
3,4
6,3
5,8
5,9
5,9
Bienes de equipo y otros
12,2
9,2
7,5
7,3
6,8
Construccin
-1,5
5,3
5,4
5,9
6,2
Demanda Nacional*
2,2
3,2
2,9
3,0
2,9
Exportacin bienes y servicios
4,2
5,4
6,0
5,8
5,7
Importacin bienes y servicios
7,6
6,7
6,4
6,3
6,2
5.287,3
5.457,7
4.868,0
-0,8
-0,2
0,1
0,0
0,1
2011
2014
2015
Saldo exterior*
Capacidad o necesidad de financiacin por sectores institucionales (% PIB)

AAPP
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12 95 96
Sector Privado
Empleo EPA
(media anual, tasa variacin, %)
-1,6
1,2
3,1
2011
2014
2015
VAR. 14-15
Empleo EPA
(IV trimestre, miles)
18.153,0 17.569,1 18.170,0 +601
2011
Parados EPA
(IV trimestre, miles)
2014
-589
VAR. 14-15
22,6
23,7
21,1
***
-2,66pp
2011
2014
2015
VAR. 14-15
Objetivos de dficit (% PIB)

OBJETIVOS
2014**
2015
2016
2017
2018
Administracin Central
-3,50
-2,9
-2,2
-1,1
-0,2
Seguridad Social
-1,06
-0,6
-0,3
-0,2
-0,1
CCAA
-1,66
-0,7
-0,3
-0,1
0,0
CCLL
0,53
-5,69
-4,2
-2,8
-1,4
-0,3
Gastos AAPP
43,5
42,0
40,6
39,5
38,4
Ingresos AAPP
37,8
37,8
37,8
38,0
38,1
Total AAPP
PREVISIONES
Fuente: INE, IGAE y P. Estabilidad abr. 2015. (*) Contribucin al crecimiento del PIB. (**) Excluido el coste one-off de reforma del sector financiero. (***) Puntos porcentuales.
que, en ningn caso podran exceder el techo de gasto que fij el ao

anterior (que se redujo ya en relacin a 2014 un 3,2 por ciento hasta
los 129.060 millones de euros). Con
todo, s existe la posibilidad de que
el Ejecutivo redistribuya de forma
diferente esa cantidad tope entre
las distintas partidas y ministerios.
En opinin de Valent Pich, el
presidente del Consejo General de Colegios de Economistas de Espaa, el
Gobierno de la nacin
tiene funciones determinadas, capacidad
para elaborar unas
nuevas cuentas
y, adems, no
hay elementos que permitan
pensar
que hace
falta una
prrroga
presupuestaria, sentencia.
Incide en que, al marC. Montoro.
gen del juego poltico y de
L. MORENO
las elecciones municipales
y autonmicas, lo normal
VAR. 14-15
Tasa de paro
(IV trimestre)
Cap(+) Nec(-) de Financiacin frente al RM
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
2015
y lo conveniente es que cada actor

haga su trabajo, principalmente
porque el Gobierno ya ha enviado
a Bruselas su Programa de Estabilidad y el Plan Nacional de Reformas.
En lo relativo a los impuestos, entiende que la situacin actual -con
un problema de dficit pblico que
persiste e importantes compromisos con nuestros socios comunita-
Espaa tiene que

reducir este ao el
dficit al 4,2%, con
un ajuste de 13.000
millones de euros
rios que deben cumplirse- no permite albergar demasiadas esperanzas sobre la posibilidad de una rebaja significativa de tributos, al
margen de la aplicada ya en el Impuesto sobre la Renta, que Valent
Pich considera positiva.
Del mismo modo y, sobre los resultados electorales o sobre las convocatorias por venir, remarca que
elEconomista
los nuevos gobiernos que se constituyan debern adaptarse a las leyes y, sobre todo, a las condiciones
financieras que se encuentren.
Si tenemos en cuenta lo previsto en el apartado tercero del Artculo 134 de la Constitucin, ste establece que el Gobierno deber
presentar ante el Congreso de los
Diputados los Presupuestos Generales del Estado al menos tres meses antes de la expiracin de los del
ao anterior.
Al problema de si se prorrogan o
no las cuentas de 2015, hay que aadir el hecho de que el Ejecutivo de
Mariano Rajoy tiene que reducir el
dficit pblico del 5,5 al 4,2 por ciento este ao, lo que conlleva un ajuste prximo a los 13.000 millones. El
Gobierno que salga elegido en las
urnas a finales de este ejercicio deber reducir an ese agujero hasta
el equivalente al 2,8 por ciento del
PIB. Esto supone un ajuste adicional en el entorno de los 14.000 millones. La mitad de ese esfuerzo recaera directamente en comunidades autnomas y Seguridad Social.
Los buenos datos de recaudacin
permitirn no tener que recortar
los gastos como en aos anteriores.
38
Economa
La mejora de las condiciones financieras

aupar el PIB hasta 2016, segn PwC
El 67,8% de los expertos espera ms inversin productiva, y el 76,7%, un alza en la creacin de empleo
repunte y que se siten entre el 0
por ciento y el 1 por ciento, algo que
podra significar que la deflacin
empieza a desvanecerse.
S. E. MADRID.
Los expertos, directivos y empresarios mantienen las buenas perspectivas para la economa espaola en 2015 y 2016, gracias a la mejora de las condiciones financieras
tanto de las empresas como de las
familias. As se desprende del Consenso Econmico, correspondiente al segundo trimestre de 2015, que
desde 1999 elabora PwC, a partir
de la opinin de un grupo de ms
de 350 panelistas.
El Consenso refleja que las empresas estn viendo una mejora progresiva de su situacin econmica
y financiera. Prueba de ello es que
crece, en casi veinte puntos del
12,8 al 31,2 por ciento, el porcentaje de los panelistas que ya la califican como buena, y que ms de la
mitad un 54,4 por ciento espera
que todava mejore en los prximos
tres meses. Esta circunstancia va a
provocar, en opinin de los expertos, un aumento de la inversin productiva de las empresas (67,8 por
ciento) y de la creacin de empleo
(76,7 por ciento) durante los prximos seis meses.
En clave internacional
Alza del consumo privado

Algo similar ocurre con las familias.
Una amplia mayora de directivos,
expertos y empresarios (el 70,4 por
ciento) considera que el consumo
familiar va a aumentar, y un 47,8 por
ciento espera que vaya a suceder lo
propio con la demanda de vivienda en los prximos seis meses. Todo ello est conformando una opinin favorable de los panelistas sobre la evolucin de la economa espaola, tanto para este ao como
para el prximo. Los expertos sitan el crecimiento medio de la actividad para 2015 en el 2,5 por ciento tres dcimas ms que el Consenso anterior y para 2016 en el
La sombra de la
deflacin comienza
a desvanecerse,
segn el 55,7%
de los panelistas
2,6 por ciento. A esta confluencia
de perspectivas positivas para nuestra economa, se une la apreciacin
de la moneda norteamericana, que
est empujando nuestras exportaciones hacia los pases centroeuro-
GUA 2015
200
VINOS Y RESTAURANTES
peos, de modo que el 62 por ciento de los expertos y empresarios califica como favorable la situacin y
las perspectivas de los mercados
exteriores; y un abrumador 99 por
ciento espera que esta se mantenga en el prximo semestre. Todo
esto sita a las exportaciones espaolas en unas condiciones de competitividad favorables. No obstante, en materia cambiaria los panelistas consultados esperan que la
relacin euro-dlar se modere ligeramente, respecto a los ltimos
meses, de aqu a finales del ejercicio 2015. En materia de precios, la
Los cambios en la
poltica suponen un
riesgo para Espaa,
segn el 46,1%
de los encuestados
opinin (del 63,7 por ciento de los
panelistas) es que a mediados de
ao el ndice de precios seguir situado entre el -0,5 y el 0 por ciento; mientras que, para junio de 2016,
un 55,7 por ciento espera un ligero
Los panelistas se muestran tambin

ms esperanzadores sobre la evolucin de la economa de la UE que
en trimestres anteriores, con un desplazamiento de las opiniones que
calificaban su situacin como mala o muy mala y que ahora pasan a
regular (el 67,5 por ciento) e incluso buena (el 15 por ciento). De hecho, para diciembre de 2015, un 62,5
por ciento de los expertos espera
que la actividad en europea mejore. Adems, se mantienen las previsiones positivas para la economa
de EEUU: una amplia mayora del
82,6 por ciento cree que su situacin es buena y un 47 por ciento que
mejorar hasta final de ao. Sin embargo, no acaban de despegar las
expectativas positivas sobre la actividad mundial. Probablemente,
por las dudas sobre algunas de las
principales economas emergentes.
Los riesgos econmicos que ms
pueden afectar a Espaa, segn los
expertos, son los que tienen que ver
con los precios de las materias primas (para el 68,6 por ciento), y la
falta de acceso a la financiacin. De
los no econmicos, los ms susceptibles de afectarnos son la energa
(60,8 por ciento) y los cambios polticos (46,1 por ciento). La receta
de los panelistas para combatirlos
pasa por una mayor coordinacin
institucional internacional, segn
el 53,5 por ciento de los encuestados. Finalmente, los expertos consideran que, desde el punto de vista geogrfico, los riesgos geopolticos que ms impacto pueden tener
en Espaa son, por este orden, los
que proceden de la UE, del Norte
de frica y de Oriente Medio.
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39
Economa
Colau se convierte en protagonista, con

su ausencia, de las jornadas de Sitges
Linde alerta de
que una larga baja
inflacin puede
reducir el consumo
Rajoy asume errores y la necesidad de cambios tras el resultado de las elecciones
Agencias MADRID.
cambiar y lo haremos, garantiz

en estas jornadas empresariales.
Es evidente que algunas cosas
no ha hecho bien el Partido Popular y por eso no puede estar satisfecho del resultado electoral, pese
a que sigue siendo la fuerza poltica ms votada.
Rajoy tambin se refiri al debate soberanista en Catalua para advertir al presidente de la Generalitat, Artur Mas, de que las elecciones del 27 de septiembre son un
error y no ayudan a la estabilidad
eE MADRID.
Con su ausencia, Ada Colau, la representante de Barcelona en Com,

fue la gran protagonista, precisamente por su ausencia, durante las
Jornadas del Crculo de Economa
de Sitges, la cita anual por excelencia donde se reune el empresariado
cataln con importantes representantes del mundo poltico.
La posible futura alcaldesa de Barcelona no apareci en ninguna de
las jornadas de esta cita empresarial, quizs porque declin la invitacin o porque nunca llego a recibirla, pero su nombre se escuchaba entre los asistentes y tambin fue
nombrada por algunos de los que
subieron al escenario. Fue el caso
de Ana Palacio, ex ministra de Asuntos Exteriores con Jos Mara Aznar, que compar a Ada Colau y Podemos con el Estado Islmico.
Este ao el Crculo de Empresarios quera reflejar la realidad poltica del momento, sin embargo, no
estaban dispuestos a recibir a Pablo Iglesias, al menos antes de las
elecciones. S contactaron con Albert Rivera, presidente de Ciudadanos, e incluso invitaron por pri-
El presidente del
Gobierno advierte
que las elecciones
del 27-S en Catalua
generan inestabilidad
Ada Colau, lider de Barcelona En Com. LUIS MORENO
mera vez a Oriol Junqueras, lider

de Esquerra.
Rajoy: Habr cambios

El presidente de Gobierno, Mariano Rajoy, asumi durante su intervencin que tras las elecciones, es
necesario que el Gobierno y el PP

aborden algn cambio, pero ha defendido que eso se haga despus del
proceso de reflexin que se ha abierto tras esos comicios, no en 24 horas, y sin tocar la poltica econmica. Tenemos algunas cosas que
ni a la recuperacin. An as, reiter su ofrecimiento de dilogo. Yo

estoy dispuesto a hablar.
Asimismo, el presidente adelant que maana se conocern los datos del paro del mes de mayo, que
generarn una gran alegra.
El engao de El Espinar
Anlisis
Rafael
Daniel
Delegado en Castilla y Len
Quien conozca al presidente de Castilla y Len,

Juan Vicente Herrera, sabr que es poco amigo
de las estridencias. Sus 14 aos al frente de esta Comunidad son la mejor prueba de que le
gustan poco las polmicas y mucho menos con
su propio partido, al que ha demostrado una
frrea lealtad pese a tener que haberse tragado
ms de un sapo durante los ltimos aos.
Herrera siempre ha sido uno de los principales valedores de Rajoy dentro de su propio partido. Sus buenos resultados electorales, la gestin prudente que ha hecho durante los aos
de la crisis en materia de dficit y endeudamiento, la apuesta claramente social de su poltica, con acuerdos permanentes con patronal
y sindicatos, le han dado un halo de auctoritas
entre sus compaeros de filas que l siempre
ha puesto al servicio del presidente nacional
del PP.
Quiz por eso su decepcin haya sido an mayor al comprobar que ha sido vctima de una
autntica encerrona por parte de su lder. Herrera no quera repetir como candidato. Las
Juan Vicente Herrera, con el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. EE
malas previsiones para su partido en otros territorios para las elecciones del 24 de mayo y
sobre todo la presin de Rajoy para intentar
minimizar con una victoria contundente del PP
en Castilla y Len la previsible debacle de su
partido en las elecciones autonmicas y municipales consiguieron que el poltico burgals renunciase al compromiso que haba hecho pblico ya en 2011.
Fue en una comida en El Espinar, tras una visita al centro de I+D que Grupo Siro tiene en la
localidad segoviana, donde Herrera dio el pla-
cet a Rajoy y donde se consum una engaifa

que ha terminado por volverse en contra del lder nacional del PP.
Herrera no poda imaginar entonces que durante la campaa electoral iba a tener a su peor enemigo en uno de los ministros de quien le
haba convencido para presentarse. Ni que
Mariano Rajoy y la vicepresidenta del Gobierno, la vallisoletana Soraya Senz de Santamara, mirasen para otro lado ante los llamamientos del candidato castellano y leons para que
se mojasen para reconducir un problema, el
El gobernador del Banco de Espaa, Luis Mara Linde, ha advertido durante la clausura de la
Reunin del Crculo de Economa de Sitges, que si la inflacin
sigue bajando los tipos de inters reales tendern al alza, lo que
puede comportar una reduccin
del consumo y de la inversin.
As, record que si la situacin
de baja inflacin se prolonga y
se acerca a la deflacin, llegaremos a tipos de inters muy bajos o, incluso, negativos, lo que
entraara riesgos adicionales
para los inversores institucionales, para la asignacin de recursos y para el buen funcionamiento del sistema financiero.
Asimismo, defendi que la recapitalizacin de la banca con
dinero pblico ha tenido como
objetivo primordial salvar a los
depositantes y no a los accionistas. Segn Linde, si algo caracteriza a la crisis espaola es
que sus responsables han sido
investigados o sancionados.
Asimismo, admiti que la lista
de directivos del sector sujetos
a investigacin o sancin es muy,
muy larga, pero ha insistido en
que en Espaa se ha rendido
cuentas en ese aspecto.
de la minera, que genera una fuerte conflictividad social y emocional. Si decepcionante a los
ojos de Herrera ha sido la actitud de Rajoy, no
menos lacerante ha sido la actuacin de su
paisana, la vallisoletana Soraya Senz de Santamara, cuya espantada en el mitin que Herrera dio en Len entre las protestas de los mineros dejaron claro que al lder castellano y
leons le
haban abandonado a su suerte.
Liberado de cualquier compromiso con
Rajoy, con el que siempre confes sentirse
muy cercano desde el punto de visto humano, Herrera, voluntaria o involuntariamente, ha
abierto la revuelta en el PP contra el lder. El
anuncio de que quiz no concurra a la investidura entre duras crticas a la complacencia del
presidente del PP tras los resultados electorales
prendieron la mecha de una rebelin que Gnova todava no ha sido capaz de sofocar.
Con la peticin de la destitucin de Soria como ministro de Industria, Herrera manda
el ltimo recado a Rajoy. Sabe que la salida del
poltico canario es imposible, pero probablemente valdra un acuerdo contundente que garantizase la supervivencia del carbn para que
el presidente castellano y leons devolviese las
aguas a su cauce porque lo que no va a aceptar
es pasar a la historia como la persona que permiti la muerte de la minera.
Su retirada, adems de consolidar irremediablemente la imagen de descomposicin del
partido, abrira un proceso sucesorio en el principal feudo del PP no exento de tensiones. Y
se es un riesgo que a pocos meses de las elecciones, Rajoy no debera permitirse.
40
Economa
El Gobierno denuncia a Antiviolencia

la pitada al himno nacional y al Rey
Moodys no valora
el impacto de los
nuevos Ejecutivos
autonmicos
Artus Mas considera que el Ejecutivo hace el ridculo y le pide que recapacite
Agencias MADRID.
A. B. MADRID.
Una vez ms fue imposible escuchar el himno de Espaa en la final

de la Copa del Rey. Durante ms de
50 segundos la aficin del Athletic
de Bilbao y del FC Barcelona se pasaron de decibelios con una sonora pitada que dur hasta la ltima
nota del himno. Ante esta accin,
el Gobierno espaol presentar hoy
en la Comisin de Antiviolencia una
denuncia, segn anunci el Ministerio de la Presidencia en un comunicado remitido durante el segundo tiempo del partido que se jug
el sbado en el Camp Nou, el estadio de los catalanes.
La nota rezaba que cualquier
muestra o manifestacin de intolerancia es siempre reprochable; y lo
es ms todava cuando busca la repercusin pblica aprovechando
un espectculo deportivo, que todos los espaoles tienen derecho a
disfrutar, sin la protesta y la perturbacin que algunos quieran imponer.
El presidente de la Generalitat,
Artur Mas, que aguant, con cierto gesto sonriente, la pitada junto
al Rey Felipe VI, destac tras el par-
Los jugadores del FC Barcelona, Iniesta y Xabi, levantan la copa del Rey. EFE
tido que si el Gobierno espaol se

empea en amenazar y adems hace el ridculo, pues lo nico que consigue es un efecto bumern que tiene como resultado que la gente todava tenga ms ganas de silbar. Hay
que situarlo todo en el contexto ha-
bitual que se produce en este tipo

de eventos y no ir provocando y
amenazando. A m tambin me han
silbado. Le pido al Gobierno que lo
piense y recapacite, aadi Mas
haciendo referencia a la denuncia.
Adems, el secretario general del
Deporte de la Generalitat, Ivan Tibau, asegur que el Govern estar

al lado del FC Barcelona y evitarn
que los clubes implicados tengan
ninguna responsabilidad sobre la
pitada al himno y al Rey.
Por su parte, El Gobierno vasco
ha considerado que est fuera de
lugar y es un error pretender
sancionar a Athletic y FC Barcelona por una decisin de sus aficiones. Segn ha informado el Ejecutivo vasco en un comunicado, ha
defendido que se est ante una
cuestin socio-poltica que merece otras reflexiones y concienciacin en los mbitos poltico-institucionales y sociales.
Das antes del partido, ambos clubes recibieron una carta firmada
por los secretarios de Estado de Seguridad y de Deportes en la que se
les solicitaba que trataran de evitar
las ofensas a los smbolos del Estado. As, el presidente del Consejo
Superior de Deportes , Miguel Cardenal, explic que hay que ver qu
medios han puesto los clubes para
que no ocurriera (...) si ha habido
organizaciones que han suministrado objetos y lo han fomentado,
pueden ser tambin responsables.
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Suscripcin
anual al
peridico
Y disfrute
GRAnTo IdSe
Moodys cree que es pronto para valorar el impacto que tendrn los nuevos gobiernos de izquierdas en la solvencia de las
autonomas, insta a la calma y
confa en futuros presupuestos
equilibrados.
La analista de gobiernos regionales y locales de Espaa de Moodys, Marisol Blzquez, ha asegurado que el resultado de lasltimas elecciones no va a influir en
su valoracin de la solvencia de
estas administraciones, por lo que
ha incidido en que an es pronto para valorar si un Gobierno
de izquierdas se va a comportar
peor que un Ejecutivo de derechas.
Blzquez recalc que slo por
el hecho de que cambie el Gobierno de una administracin no tiene por qu cambiar la visin de
Moodys, que valora la solvencia
crediticia de la regin, independientemente de quien gobierne.
A nosotros nos da igual quien gobierne, el caso es que est saneada. La analista admiti que un
gobierno ms de izquierdas suele ser ms expansivo en gasto social, pero agreg que esto no tiene por qu suponer un incremento del gasto.
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41
Economa
Restablecer la confianza, el desafo

mayor de Portugal en su recuperacin
Las elecciones no afectarn la relacin con Espaa, segn el ministro Pires
pueda afectar la relacin comercial
entre ambos pases, que est llegando a su punto mximo. Tenemos
una agenda comn en materias como la industria y el turismo. Somos
dos economas muy interdependientes con una relacin muy fuerte, ha asegurado Lima de Pires.
El ministro tampoco ve posible
que los cambios polticos que experimenta su vecino pas puedan
impactar en el suyo, porque Portugal estar mejor siguiendo el camino de progresin de los ltimos
aos. Adems, no cuentan con posturas polticas radicales, lo cual es
un tanto aburrido, pero resulta mejor as, ha admitido.
Adriana A. Noboa MADRID.
Una de las claves para el levantamiento de la economa de Portugal

fue la cohesin poltica para evitar
as la quiebra. Esto junto con medidas muy duras hizo escalar al
pas luso del puesto 51 al 35 en el
ndice de Competitividad Global
2014-2015 elaborado por el Foro
Econmico Mundial. Adems ahora ocupa el puesto 25 en el ranking
Doing Business del Banco Mundial,
gracias a sus notables mejoras.
El ministro de Economa portugus, Antonio Pires de Lima, sostiene como carta de presentacin
los rankings econmicos que ahora ostenta su pas. Habl de ellos en
la ponencia que present la semana pasada en la Universidad Europea de Madrid. Y resumi el programa de recuperacin econmica
que los ha sacado de una dura recesin en dos palabras: confianza
y competitividad.
Sin embargo, el ministro advirti
que el tema de confianza puede verse amenazado por cambios polticos imprevisibles. Y, aunque reconoci la cercana comercial entre
Portugal y Espaa y sus similitudes
La recuperacin
El ministro de Economa de Portugal, Antonio Pires de Lima. FERNANDO VILLAR
econmicas, apunt claramente que

en trminos polticos estn en sitios distintos.
Sin opinar sobre los resultados
de las recientes elecciones autonmicas espaolas, Pires de Lima se
limit a abogar por una aceptacin
humilde de los decidido en las urnas, tanto para ganadores como per-
dedores, porque en democracia hay

que saber entender lo que el pueblo ha votado, afirm. Claro que, sin
importar el desenlace que tengan
las autonmicas, an hay que esperar a las generales. A los ojos del ministro esto definir el futuro prximo de Espaa, pero de todas formas no cree que ningn resultado
Ahora, en el pas luso se crean 35.000

empresas nuevas al ao, dos por cada una que deja de existir. Es as el
quinto pas del mundo ms competitivo para la creacin de nuevos negocios, segn el ltimo reporte del
Foro Econmico Mundial.
La misin de Pires de Lima es, en
sus propias palabras, crear el ambiente adecuado para convencer a
los inversores extranjeros de que
pueden asentar su capital ah. Es-
tn creando un cuadro fiscal para

beneficiar las start ups, descuentos
para las pequeas y medianas empresas y reduccin de impuestos.
Todo un abanico de incentivos.
Esta es una prioridad del Gobierno, la estabilidad y crecimiento econmico, lo cual espera el ministro,
los mantenga en el poder otro periodo. De todas formas ha afirmado que en los ltimos aos, Portugal ha recuperado la credibilidad y
que ahora es el momento en que debern demostrar que son un pas
sostenible. Esto pese a que las cifras del desempleo son similares a
las espaolas, demasiado elevadas
para una democracia.
Los factores externos

Al ser consultado por la situacin
de Grecia y el Reino Unido y la posibilidad de que salgan de la Unin
La economa lusa
crea 35.000
empresas al ao,
dos por cada una
que echa el cierre
Europea, el ministro Pires de Lima no quiso entrar en detalles tampoco. Pero asegur que el futuro
de los pases en la UE depende de
sus pueblos. Sobre Grecia dijo que
la situacin es muy delicada y sobre el Reino Unido afirm que tiene mucho que perder si sale del
grupo.
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42
Economa
Cajn desastre Napi
Berln, dispuesta
a negociar con
Reino Unido las
reformas de la UE
Cameron pide cambios
como condicin para
seguir en la Unin
M. Forteza BERLN.
Merkel mantiene su estatus como

la mujer ms poderosa del planeta
Ana Botin, nica espaola en la lista Forbes, encabeza el ranking financiero
Marina Forteza BERLN.
Viste ropa sencilla, hace la compra

ella misma en el supermercado y se
reparte las tareas domsticas con
su marido. Angela Merkel transmite una imagen de normalidad y discrecin a pesar de tener a medio
planeta constantemente pendiente de sus opiniones y decisiones. Esta semana, la canciller alemana ha
repetido un ao ms como la mujer ms poderosa del mundo, segn
la revista Forbes. Merkel acumula
cinco aos consecutivos a la cabeza del ranking de las 100 mujeres
ms poderosas elaborado por la publicacin econmica. De hecho, la
canciller ha aparecido en la lista en
diez de los ltimos 12 aos, nueve
de ellos en el primer puesto. Desde
que se incorpor por primera vez a
la lista en 2006, y lo hizo directamente en el primer puesto, tan slo fue desplazada (al cuarto puesto) en 2010, por Michelle Obama,
de 51 aos, la mujer del presidente
de Estados Unidos, Barack Obama.
Este ao, sin embargo, Michelle
Obama ocupa el puesto nmero 10
del ranking.
Qu es lo que hace que Merkel
sea la mujer con ms poder del planeta? La revista Forbes argumenta
que la mandataria es responsable
de buena parte de las decisiones que
se toman en Europa. Su influencia

en temas como las sanciones a Rusia, la migracin en el Mediterrneo, la estabilidad de la zona euro
o la cada de Germanwings, por poner algunos ejemplos, tiene un peso decisivo, explica la revista de negocios de Nueva York. La canciller
alemana ha usado su poder contra el Ejrcito Islmico, rompiendo
el tab post-nazi de la participacin
directa en las acciones militares mediante el envo de armas a los combatientes kurdos, destaca Forbes,
que tambin alaba sus esfuerzos
diplomticos para alcanzar un
acuerdo de paz con el presidente
ruso, Vladimir Putin, en la crisis de
Ucrania.
Hillary Clinton avanza

Mami del pueblo o dama de hierro,
segn si se habla de ella dentro o
fuera de Alemania, nadie discute el
alcance del poder de Angela Merkel. Pero si hasta ahora la canciller
no ha tenido rival que le dispute el
ttulo de mujer ms poderosa del
mundo, puede que a partir del ao
que viene le salga una dura competidora al otro lado del Atlntico. En
2016 se celebran elecciones presidenciales en Estados Unidos, y si
las gana Hillary Clinton, la poltica
norteamericana podra acabar con
el reinado de Merkel por primera
Responder
a las peticiones
de Londres
La ltima reunin entre Angela Merkel y David Cameron
sirvi para que la canciller no
descarte ya una reforma de
los tratados de la Unin, y para que prometiese responder
de forma constructiva a las
peticiones de Londres. Cameron hizo parada en Berln,
dentro de su gira europea, en
la que ha planteado a sus socios cules son sus peticiones
en materia continental. Cameron aspira a convocar un
referndum sobre la permanencia de Reino Unido en la
UE para el ao 2017.
vez desde 2010, ya que es la nica

persona con una oportunidad creble y matemtica de liderar el
mundo, segn Forbes.
Clinton ha aparecido en el ranking de Forbes cada ao desde que
se comenz a elaborar en 2004. Primero como senadora, despus como secretaria de Estado, ms tarde
como personalidad influyente y,
ahora, a sus 67 aos, como candidata a la Presidencia de EE.UU. La

ex primera dama se encuentra en
plena campaa para ser nominada
por los demcratas para las elecciones presidenciales, y dentro de un
ao y medio, podra suceder a Barack Obama. Este ao se ha colocado en el segundo puesto, justo detrs de Merkel.
En el tercer lugar aparece la empresaria y filntropa Melinda Gates, seguida de la presidenta de la
Reserva Federal, Janet Yellen, la
consejera delegada de General Motors, Mary Barra, y la directora del
FMI, Christine Lagarde.
La presidenta del Grupo Santander, Ana Botn, es la nica espaola que aparece en la lista de las 100
mujeres ms poderosas del mundo. Ocupa el puesto 18 del ranking
global y el primero de la clasificacin de mujeres del sector financiero. Botn no apareca en la clasificacin elaborada por Forbes desde 2011, cuando la publicacin la situ en el puesto 77. La revista destaca
que Botn se convirti en una de las
ejecutivas del sector bancario ms
poderosas del mundo y en la primera mujer en liderar una de las
entidades ms importantes de Europa cuando en septiembre de 2014
asumi la presidencia del gigante
espaol de servicios financieros.
El primer ministro britnico, David Cameron, se reuni el viernes en Berln con Angela Merkel para intentar convencer a la
canciller de que la nica manera de que el Reino Unido se mantenga en la Unin Europea es
aceptar su proyecto de reforma
de la UE. Con este discurso y apoyado por su victoria indiscutible
en las ltimas elecciones, Cameron ha visitado en los ltimos das La Haya, Pars, Varsovia y Berln para pedir apoyo a los gobernantes europeos.
Merkel quiere que el Reino
Unido permanezca en la UE, y
se muestra dispuesta a dialogar
sobre las reformas que quiere
promover el primer ministro britnico. Tras su entrevista del viernes con Cameron, la canciller se
mostr optimista y apost por
iniciar una negociacin sobre los
contenidos sin rechazar de antemano una eventual reforma de
los tratados. Cuando hay voluntad se encuentra el camino, dijo, aunque remarc que hay lneas rojas como el mercado nico o la libertad de circulacin.
La canciller
Angela Merkel
est abierta a
reformar
tratados
de la UE.
Ante las propuestas britnicas

para limitar los derechos de los
inmigrantes comunitarios y su
acceso a las prestaciones sociales, la canciller record que existe libertad de circulacin, pero
no una unin social, por lo que
esa libertad debera estudiarse
vinculada a cuestiones como el
trabajo o las prestaciones sociales, que varan drsticamente
de un pas a otro.
Decisin por referndum

El primer ministro tiene programado reunirse con todos los dirigentes de la UE antes del Consejo Europeo del 25 y 26 de junio.
All se espera debatir su propuesta de reforma y el referndum sobrelapermanenciaonodelaGran
Bretaa en la Unin previsto para 2017. Merkel admite que la decisin debe tomarla el pueblo britnico, pero mantiene su esperanzadequeelReinoUnidosigasiendo una pieza central de la UE.
43
Economa
El 8 de julio
habr nuevo
Presupuesto
Aunque las leyes anunciadas
la semana pasada avanzan el
tono de la Legislatura, su implementacin se concretar
el 8 de julio, cuando el ministro del Tesoro presente el primer Presupuesto de autora
ntegramente conservadora
en casi dos dcadas. Uno de
los aspectos claves ser el reparto de 12.000 millones de
libras (casi 11.000 millones de
euros) en recortes de prestaciones. Tras los severos ajustes del pasado lustro, George
Osborne tendr que hilar fino
para impedir que la materializacin de su gran objetivo, la
lucha contra el dficit, conlleve una seria impopularidad
para el Gobierno. De momento, ya ha anunciado que el
mximo del que un hogar podr beneficiarse en ayudas
cae de 26.000 a 23.000 libras anuales, es decir, baja
desde 23.700 a 20.900 euros
anuales.
El primer ministro britnico, David Cameron, saluda a la Reina Isabel II. REUTERS
Cameron prioriza cambiar el

estatus de Reino Unido en la UE 11.000
MILLONES DE EUROS
El Discurso de la Reina se erige en un altavoz del programa

electoral conservador del primer ministro britnico
Eva M. Milln LONDRES.
David Cameron ha querido demostrar que la inesperada mayora absoluta obtenida hace un mes no ha
generado un Ejecutivo de improvisacin, sino un gabinete preparado
para reformular las bases fundacionales de un pas que, mientras se
replantea su lugar en Europa, trata de apuntalar un todava renqueante crecimiento y resolver la cuadratura del modelo territorial. Por ello,
desde la maana misma del 8 de
mayo en que confirm su hegemona parlamentaria, el primer minis-
tro se puso manos a la obra para garantizar que el Discurso de la Reina confirmaba su determinacin
por materializar un programa electoral conservador que no haba previsto ejecutar en su integridad.
Sin embargo, cuando la pasada
semana Isabel II lea por sexagsima cuarta ocasin las perspectivas
legislativas del ao entrante, por
primera vez en casi dos dcadas, la
autora era ntegramente tory. De
ah la presin para marcar el tono
de una legislatura en la que al reto
de acabar con el dficit se suma la
decisin sobre la continuidad en la
Unin Europea y el desafo de reequilibrar un sistema que, adems

de una cuestionable productividad,
mantiene el desequilibrio que haba convertido la tormenta financiera en una crisis permanente.
Como anticipo para los prximos
cinco aos, el Ejecutivo introdujo
un ambicioso programa de 26 proyectos de ley entre los que destaca,
sobre todo, la apuesta clara por el
referndum sobre el matrimonio
de conveniencia con Bruselas. La
lnea roja trazada durante la campaa se traduce as en un compromiso por ley que permitira, inclu-
Es el importe de los recortes

en prestaciones, anunciados
por Cameron en la campaa.
so, convocarlo un ao antes del plazo inicialmente marcado para 2017.

La decisin supone una declaracin de intenciones. Al acelerar la
aprobacin de la ley del plebiscito
en tiempo extra rpido, Cameron
demuestra ser consciente del alcance de la preocupacin ante la incertidumbre inherente a un referndum en el que se juega el statu quo.
De hecho, la nica contrariedad
que colectivos como el de los empresarios hallaron en el Discurso
de la Reina es que no recogiese especficamente que la votacin ser
el prximo ao. Por el resto, el mis-
mo sector privado que durante la

campaa haba abogado por la permanencia de Cameron en el nmero 10 como garanta de continuidad
se mostr satisfecho ante medidas
que aspiran a incentivar el pleno
empleo, la reduccin de las trabas
burocrticas para los negocios, el
desarrollo de infraestructuras para mitigar la hipertrofia del sureste del pas o la promocin de la industria inmobiliaria.
Empleo y salud, los retos

Con todo, el primer ministro quiso
ampliar el campo magntico de su
gabinete para atraer al centro poltico y recuperar al espectro de los
segmentos menos favorecidos que
hace tres dcadas haban llegado a
aceptar la propuesta del thatcherismo. Actuaciones estratgicas
anunciadas, como la del Derecho a
Comprar, o un Sistema de Salud de
siete das a la semana, han tenido
hueco en un programa que reitera
su vocacin para los trabajadores
y que confirma el movimiento tctico para capitalizar uno de los emblemas del Laborismo.
No en vano, la primera mayora
absoluta desde 1992 obliga a esquivar el riesgo de ser percibidos como una lite que gobierna para una
minora. Pese a su determinacin
desde que asumiese el timn en
2005, Cameron no ha logrado acabar con la toxicidad de la marca tory,
por lo que en su anunciado ltimo
mandato tiene la oportunidad para certificar la defuncin del nasty
party (partido despreciable) y el
alumbramiento de una formacin
con una vocacin ms plural.
El desafo es notable, pues requiere convencer al ciudadano de a pie
y a sus propias filas. Si el britnico
medio tiene que sentir todava que
la cacareada recuperacin llega a
su bolsillo, las diferentes facciones
que conviven en su partido amenazan con complicarle la Legislatura.
Ser entonces cuando la exigua
hegemona obligue a Cameron a satisfacer las a veces contrapuestas
voluntades que habitan en la verdadera gran coalicin que constituyen los conservadores.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Londres sigue lejos del consenso para reformar Europa

Cameron atrae a
Merkel, pero Hollande
es muy reticente
E. M. M. LONDRES.
La pompa y la solemnidad propias

de la ceremonia del Discurso de la
Reina no lograron eclipsar el polo
de atraccin que el debate sobre el
futuro de Reino Unido en Europa
sigue ejerciendo. Despus de que

el texto se asegurase de que el referndum podra celebrarse antes
de lo esperado, David Cameron se
embarc en una minigira comunitaria para recabar apoyos en plazas
vitales para su objetivo reformista.
Ante la reticencia de sus socios a
su aspiracin de modificar los tratados vigentes, el premier es consciente de que la primera que tiene
que atraer a su terreno es a Alemania. Por ello, se asegur de hacer es-
cala en Berln para medir la disposicin de una canciller que, de cara a la galera, muestra voluntad de
negociacin, siempre que no se toque el sacrosanto principio de la libre circulacin de personas.
Angela Merkel no slo no descart tocar las bases, sino que se
comprometi a actuar como un socio constructivo, un estatus que,
por contra, Cameron no acab de
encontrar en su otra gran cita continental: su cena con Franois Ho-
llande confirm la menor disposicin al dilogo del presidente galo.

El as de Cameron es la presin
ante un bloque que ni quiere, ni le
conviene, perder a Reino Unido. El
papel de duro negociador, sin embargo, se lo deja al ministro de Exteriores, quien no oculta que no considera el Brexit un drama.
Por si la diplomacia lo obligase a
mostrar mesura, Philip Hammond
calent el viaje al advertir de la inevitabilidad de una salida de Lon-
dres si los Veintiocho no aceptan

sus propuestas de reforma.
La clave de la reforma que plantea Cameron residir en las medidas. Conocidas las apuestas por endurecer la concesin de prestaciones a los inmigrantes y quedar exento de una mayor integracin, el
Gobierno ha recibido confirmacin
de expertos legales de que sus propuestas implican cambios en los
tratados, es decir, que tendr que
convencer a sus socios.
44
Economa
El giro de Polonia
al nacionalismo
reabre tensiones
con la UE
Se inicia una etapa de cohabitacin con la
eleccin de un presidente euroescptico
Marcos Surez Sipmann MADRID.
Polonia opta por el cambio y gira

hacia la derecha. El ultraconservador Andrzej Duda, del partido Ley
y Justicia (PiS), se convertir en el
nuevo jefe de Estado de Polonia. El
sexto desde el fin del comunismo.
Tomar posesin el 6 de agosto. Se
abre as una cohabitacin al menos hasta octubre con los liberales de la Plataforma Cvica, instalada en el Gobierno desde el 2007.
El hasta ahora presidente, Bronislaw Komorowski, se durmi en los
laureles. Si bien hasta no hace mucho tiempo era el poltico ms popular de Polonia, no supo evaluar
correctamente la situacin. Duda,
un candidato ms cercano a la gente, conect mejor con el electorado.
Su triunfo ha sido una sorpresa.
Pero habra que matizarla. Aunque
el Ejecutivo liberal haba conseguido elevar el nivel de vida evitando
al mismo tiempo la recesin durante los peores aos de crisis, una parte importante de la poblacin se
siente al margen de ese desarrollo
econmico. Sobre todo los ms jvenes queran un cambio. Como
consecuencia de la alta tasa de desempleo y la falta de perspectivas,
muchos apostaron por este poltico de 43 aos y aspecto juvenil.
Su postura contraria a una rpida adopcin del euro aport a Duda los votos de ese 54 por ciento de
polacos que considera que introducir la moneda europea en su pas
tendra consecuencias negativas.
Sin embargo, como suele ocurrir
en los dems pases de la Unin, la
campaa se desarroll en clave nacional. Duda se ha comprometido
a reducir la edad de jubilacin a 65
aos y a aumentar el lmite de ingresos personales libres de impuestos y la proteccin de las empresas
nacionales. En el plano social y con
la edad de jubilacin, cuestiones como familia y violencia de gnero
centraron la atencin. Temas como
la fecundacin in vitro ocuparon titulares; claro sntoma del decisivo
papel que an juega la Iglesia catlica y los valores tradicionales.
Junto al social el aspecto de la seguridad ha centrado la campaa.
Varsovia siempre ha insistido en
Bruselas para que Europa manten-
ga una actitud firme ante Putin. Una

investigacin del Instituto de Asuntos Pblicos revela que ms de tres
cuartas partes de los polacos temen
un ataque militar ruso. Otro factor
fundamental que ha inclinado la balanza a favor de Duda.
Poder de decisin
El jefe de Estado polaco es ms que
una figura representativa con atribuciones que no son meramente
simblicas. Tiene poder de decisin,
especialmente en asuntos de poltica exterior y de defensa. Entre sus
prerrogativas: el derecho a la iniciativa legislativa, nombrar a una serie
de altos cargos de la Administracin
y, ms significativo, un derecho de
veto con el que impedir la aprobacin de nuevas leyes y que requiere
una mayora de dos tercios en el Parlamento para superarlo.
Las instituciones europeas confan en que Polonia seguir siendo
una fuerza positiva para la integracin del continente y su desarrollo
econmico. La Comisin afirma
querer contar con la activa implicacin del nuevo presidente para
reforzar el papel de la Unin como
un actor fuerte en el escenario global y promotor de los valores democrticos. Desde la Eurocmara
se recuerda que las relaciones entre la UE y Polonia son una piedra
angular de la historia de xito reciente de ese pas. No obstante, y a
pesar de estos buenos deseos, la
eleccin de Duda puede interpretarse como una seal negativa para Europa. Se prevn tensiones con
la Unin, cuyo Consejo est presidido por el ex primer ministro liberal polaco, Donald Tusk.
Duda representa una derecha nacionalista y muy euroescptica. El
mentor del presidente electo, eurodiputado hasta hace poco desconocido, ha sido el lder de la oposicin, Jaroslaw Kacyznski.
La Plataforma Cvica haba venido construyendo fuertes lazos con
la vecina Alemania, proyectando a
Polonia como un miembro dispuesto y abierto en la UE. Durante la era
de Kaczynski como primer ministro de 2005 a 2007 las relaciones
con Berln y Bruselas fueron glidas.
Con su actitud carente de compromiso hacia cuestiones europeas y sus
El premier britnico David Cameron, el pasado jueves. REUTERS
Por qu triunfan los populismos

y la poltica euroescptica?
Podemos, Syriza, el Frente Nacional, la ultraderecha finlandesa, ahora el euroescptico Duda
en Polonia Los populismos europeos se diferencian por mltiples factores locales. Pero tambin les unifica la rebelin contra las medidas de austeridad.
Aunque hay algo ms. Se apunta la idea de que, adems, son
consecuencia indeseada de la
creacin del euro con independencia de las reglas por las que
se rige. Si no hubiera moneda
comn, con el estallido de la crisis se habra activado una oleada de devaluaciones competitivas exacerbando a su vez la
conflictividad entre pases con
bien recordadas consecuencias
catastrficas. Esto, que da la ra-
zn a quienes vieron en la moneda compartida el cimiento de

una estabilidad duradera, tiene
un grave inconveniente: la socava a escala nacional, ya que
concentra all las medidas a tomar y el malestar generado alterando los mapas polticos nacionales. Europa est consiguiendo no tropezar en las
mismas piedras los conflictos
pasados a cambio de castigar
sobre todo a las dos grandes familias que vertebran el europesmo, conservadores y socialistas. Y ello en la medida en
que son artfices de la divisa
nica y de que han atado su
suerte a las reformas casi siempre dolorosas que su viabilidad
reclama.
duras crticas a Rusia hizo de Polonia un pas problemtico. Que Duda contine o no con esa lnea poltica depende de si quiere y puede
actuar independientemente de su
gua poltico. El jefe indiscutible de
PiS, hermano del expresidente fallecido Lech Kaczynski, ha estado
prcticamente ausente de la campaa. No oculta su deseo de regresar
al poder, a pesar de las derrotas electorales que acumula desde hace aos.
La victoria de Duda es un voto de
castigo para los liberales. Su derrota podra indicar una prxima victoria del ala nacionalista conservadora en los comicios parlamentarios que se llevarn a cabo en otoo y donde se decide realmente el
futuro del pas. Las elecciones presidenciales abren la puerta para una
vuelta al poder del conservador populista Kaczynski.
@mssipmann. Analista de relaciones

internacionales.
45
Economa
PANORAMA POLTICO ITALIANO
Berlusconi busca, sin xito,

un delfn para la derecha
Tras las elecciones autonmicas, la xenfoba Liga Norte
disputa la primaca al partido del excavaliere, Forza Italia
Giovanni Vegezzi MILN.
Los resultados definitivos de las

elecciones autonmicas llegan hoy
por la maana. Pero la decisin ya
est tomada desde hace tiempo: Silvio Berlusconi intentar relanzar
otra vez su partido, con una nueva
marca y, si es posible, caras nuevas
para enfrentarse a Matteo Renzi.
La urgencia de renovar un partido que ha cambiado de nombre hace apenas ao y medio (retomando
la denominacin de Forza Italia,
tras unos aos como Pueblo de la
Libertad) se debe a la profunda crisis en la que est sumida la derecha
italiana. Y el resultado de los comicios, que se celebraron ayer en siete de las veinte regiones italianas,
por muy favorables que pueda ser
para el frente conservador, no puede detener el lento ocaso.
El partido berlusconiano, que en
2008 cosech ms del 37 por ciento de los votos, ahora llega a duras
penas al 10 por ciento. No iremos
por debajo de ese umbral, y lo afirmo porque en ms de veinte aos
nunca he sentido una cercana y un
cario tan grandes, declar el antiguo cavaliere, que por tres veces
ha sido primer ministro, afirmando que sus partidarios le abrazan y
siguen dicindole eres un mito.
Tras ser expulsado del Parlamento por fraude fiscal y haber cumplido su pena con trabajos sociales,
Berlusconi intenta levantar cabeza
pero parece resignado a abandonar
la primera fila poltica.
Y es que, mientras Forza Italia se
hunda, el frente conservador estallaba en pequeos partidos rivales:
el antiguo delfn, Angelino Alfano,
decidi seguir la estela de Matteo
Renzi y form su propio partido
bajo el nombre de Nuevo Centro-
derecha para subirse al carro ganador del primer ministro. Otro delfn de Berlusconi, Raffaele Fitto,
tras perder la batalla del rejuvenecimiento de Forza Italia, acaba de
fundar su propio movimiento con
el curioso nombre de Conservadores y Progresistas. El ala derecha
del antiguo Pueblo de la Libertad
se ha independizado bajo el nombre de Hermanos de Italia con un
programa antiausteridad y antiinmigracin que guia el ojo a la Liga Norte.
La Liga, histrica aliada de Berlusconi pero hasta ahora volcada en
conseguir la independencia del nor-
Pugna entre
Forza Italia
y la Liga Norte
El objetivo de Berlusconi es
mantenerse por encima del
10 por ciento de votos. Mientras tanto, la Liga Norte, de
Matteo Salvini, busca superar
el 15 por ciento, afianzando su
liderazgo en la derecha transalpina y proponindose como versin italiana del Frente
Nacional francs. Pero la
competicin entre Forza Italia
con la Liga por dominar el
centro-derecha es un conflicto que puede golpear a Renzi.
10
POR CIENTO
Es el porcentaje de votos
que aspira a tener el exprimer
ministro Silvio Berlusconi.
te de Italia, ha cambiado de piel e,

inspirndose en el Frente Nacional
francs, intenta cosechar votos en
todo el pas con una agenda xenfoba y antieuropea. Su joven lder,
Matteo Salvini, quiere tomar las
riendas de la derecha italiana ya
que, con un 15 por ciento en los sondeos, su partido resulta ser el ms
importante del frente conservador.
Berlusconi, sin embargo, tiene
otros planes y busca volver a fundar un partido que pueda sentarse
junto a los populares europeos y no
en la extrema derecha del Parlamento de Estrasburgo. Pero el antiguo primer ministro y Salvini tendrn que ponerse de acuerdo. Las
divisiones en el frente conservador
ayudan a Matteo Renzi: pese a la
prdida de popularidad tras un ao
de Gobierno, el Partido Demcrata (PD) del primer ministro es el
nico que tiene talla para gobernar.
Incentivo al bipartidismo
Las prximas elecciones generales
sern en 2018, pero la nueva ley electoral recin aprobada con impulso de Renzi ha puesto las pilas a la
derecha. La norma prev que el primer partido en las elecciones, si supera el 40 por ciento, se haga con
la mayora absoluta del Parlamento; en caso de que nadie alcance ese
umbral habr segunda vuelta.
Con respecto a las anteriores leyes, que se centraban en las coaliciones de partidos, la nueva medida busca incentivar el bipartidismo. Pero, mientras el partido de
Renzi se acerca al 40 por ciento en
las encuestas, no hay nadie a la derecha que pueda desafiarle. As que,
en caso de una segunda vuelta, el
competidor de Renzi podra ser el
Movimiento antipartidos del cmico Beppe Grillo.
Silvio Berlusconi, exprimer ministro de Italia. ISTOCK
Los tres aos que faltan para las

generales no explican la urgencia
de Berlusconi. Sin embargo, el riesgo para el frente conservador es que
el presidente de Gobierno pueda
convocar elecciones anticipadas.
El antiguo primer ministro ha explicado que lanzar su nuevo partido y que l no ser el lder sino un
padre fundador. Adems, ha subrayado que el heredero que lo releve tras dos dcadas de batallas polticas an no se ha visto. Los rumores apuntan a sus hijas Marina
o Barbara Berlusconi, pero de momento el antiguo Cavaliere no ha
tomado ninguna decisin.
Hasta hay quien opina que el verdadero heredero de Berlusconi sea
Renzi: los dos comparten habilidades de comunicacin, carisma y desaprensin y el primer ministro ya
est sacando adelante una agenda
de reformas muy liberal y apreciada por los empresarios. De ser as,
Berlusconi slo perseguira sobrevivir a sus ltimos problemas judiciales, sin buscar de verdad un rejuvenecimiento conservador. Esta
estrategia entregara el liderazgo
de la derecha italiana a la formacin xenfoba de Salvini y dejara
a Italia sin un gran partido conservador de inspiracin catlica.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Renzi, ante el problema de candidatos impresentables

Por Campania concurre
De Luca, del partido del
primer ministro italiano
G. V. MILN.
Impresentables. As los ha definido el presidente de la Comisin

Antimafia del Parlamento Italiano,
Rosy Bindi. Son los candidatos a las
elecciones autonmicas que tienen
algn vinculo con la criminalidad

o han sido condenados por algn
delito. El caso ms grave es el del
candidato del Partido Demcrata
(PD) a presidente de Campania.
Vincenzo de Luca fue condenado
por abuso de poder y se presenta a
pesar de una ley que le impedir
gobernar en caso de victoria. La situacin es muy embarazosa para
Matteo Renzi, no slo porque De
Luca es el candidato de su partido,
sino porque ser l, como primer
ministro, quien tendr que firmar

la suspensin del cargo, en caso de
que De Luca resulte ganador.
El marco legal, como pasa a menudo en Italia, es muy contradictorio y De Luca ya ha presentado un
recurso en contra de la norma. El
candidato a presidente repite que
para Renzi, la ley Severino (la norma que le impedira la eleccin) es
un problema superable, insinuando la sospecha de que el Gobierno
est pensando en una modificacin
de las normas. Por otra parte, el portavoz del PD, Lorenzo Guerrini, asegura que De Luca puede presentarse como candidato, ser elegido
y ocupar el cargo.
Renzi, por el momento, no tiene
otra opcin que la de soportar a De
Luca en una regin clave.
Mientras tanto, el primer ministro reivindica haber proporcionado un viraje en la lucha contra la
corrupcin, as como haber aprobado en trece meses leyes espera-
das desde hace aos. No todos somos iguales.

Pero el resultado en la regin amenaza con ser un problema en todos
los casos. Si De Luca gana, Renzi
tendr que resolver el problema de
su suspensin a la espera de que los
jueces decidan sobre el recurso. Si
De Luca pierde, el primer ministro
ser criticado por los opositores internos, que ya han cuestionado la
eleccin de un condenado como
candidato a presidente.
46
Economa
como la proteccin del consumidor, los estndares sanitarios o medioambientales, al ser la normativa
estadounidense ms laxa. Aunque
la Comisin Europea, responsable
de negociar en nombre de los 28 socios, insiste en que las normas europeas sern respetadas, el mensaje no termina de convencer. En Gran
Bretaa, poco sospechosa de ser
proteccionista, organizaciones como StopTTIP subrayan que el acuerdo slo beneficiar a las grandes
corporaciones, sin pruebas de que
vaya a beneficiar a las pymes y los
pequeos granjeros.
El tratado subir
el PIB europeo en
120.000 millones
al ao y el de EEUU
en 95.000 millones
Cecilia Malmstrm, comisaria europea de Comercio. REUTERS
El acuerdo comercial con Estados

Unidos encara su fase ms crtica
Este verano la UE discutir el ncleo del tratado para intentar un pacto ambicioso
Jorge Valero BRUSELAS.
La preocupacin por la marcha de

las negociaciones con Grecia, las
tensiones con Rusia, o el riesgo de
un estancamiento secular en Europa no han desviado la atencin de
la negociacin del acuerdo de libre
comercio entre la UE y Estados Unidos. Y ello a pesar de que el mastodntico tratado se discute a puerta cerrada y, hasta hace poco, con
un hermtico secretismo.
Pero, qu persigue exactamente este Acuerdo Transatlntico sobre Comercio e Inversin (TTIP,
por sus siglas en ingls)? Y, sobre
todo, se le dar la ambicin que se
persegua en un principio, o las numerosas diferencias entre ambas
orillas le cortarn las alas?
Regulacin o tarifas?
Nadie duda de la seguridad de los
vehculos estadounidenses y europeos. Sin embargo, cuando un coche fabricado en la UE se exporta

a EEUU (o viceversa) debe pasar
de nuevo por las requeridas pruebas de seguridad encareciendo los
costes. Este es slo uno de los numerosos ejemplos que ofrecen los
defensores del acuerdo para justificar la necesidad de reconocer los
procedimientos regulatorios de cada bloque, sin caer necesariamente en una armonizacin completa.
As, fabricantes de piezas para vehculos en nuestro pas se beneficiaran al aumentar las exportaciones
a Estados Unidos.
Argumentos a favor...
El Centro para la Investigacin de
Poltica Econmica (CEPR) estim
que un acuerdo ambicioso provocara un aumento anual del PIB europeo de alrededor de 120.000 mi-
Malmstrm
imprime ritmo
La comisaria de Comercio,
la sueca Cecilia Malmstrm,
se ha apuntado algunos tantos con los que ha probado
que la negociacin progresa
a un mejor ritmo bajo su tutela. Los contactos con los estadounidenses a nivel tcnico
y poltico se han intensificado
entre las rondas negociadoras. El prximo ser maana
cuando se rena con su homlogo estadounidense, Michael Froman, en Berln. Adems, ha convencido a voces
importantes de la Eurocmara sobre su versin reformada
de los tribunales de arbitraje.
llones de euros (un 0,5 por ciento)

y de 95.000 millones de euros (0,4
por ciento) del estadounidense. Segn este estudio, el impacto global
en los hogares europeos sera similar a contar con una renta adicional de 500 euros anualmente, combinando el efecto de aumento de
salarios y reduccin de precios en
sectores claves. Pero ms all de los
beneficios econmicos, las instituciones europeas argumentan que
el acuerdo servir para estrechar
los lazos con el aliado norteamericano en una era ms inestable, adems de para salir del estancamiento de la negociacin multilateral actual (como bien representa la ronda de Doha).
... y en contra
Diversas asociaciones y ONG han
alertado que el acuerdo rebajar los
estndares europeos en materias
Estado de la negociacin
En julio comenzar en Bruselas la
dcima ronda negociadora. Este verano ser de hecho el periodo crtico de la negociacin, segn explican fuentes comunitarias, ya que
ser cuando ambos bloques discutan la sustancia del tratado. Si hacia finales de ao se concluye que
existe la perspectiva de lograr un
acuerdo ambicioso, se continuar
adelante para pulir a lo largo de 2016
los detalles. Si las diferencias entre
ambos lados son significativas, el
acuerdo comercial ms ambicioso
de la historia podra quedar definitivamente orillado.
Importancia del Parlamento
La Eurocmara tendr en su mano
el aprobado final del acuerdo. Aunque los eurodiputados slo podrn
aceptar o tumbar el compromiso
en su conjunto, y no enmendar las
partes, los grupos de la izquierda y
socialistas europeos han sido crticos, especialmente con el tribunal
de arbitraje privado. El pasado jueves el comit de comercio de la Eurocmara dio su visto bueno en una
resolucin para se incluya una versin amortiguada del ISDS. No obstante, la comisaria de Comercio, Cecilia Malmstrm guarda cautela hasta que la postura no se ratifique.
Concursos y diferencias geogrficas, fuentes de disputa

Jorge Valero BRUSELAS.
A pesar de los potenciales beneficios, la negociacin del acuerdo comercial con EEUU est lleno de
obstculos, ya que cada bloque protege con especial celo algunas reas
consideradas como prioritarias para el otro lado de la mesa.
La UE tiene la vista especialmente puesta en los concursos pblicos
no solo del Gobierno federal, sino
tambin de sus estados. El sistema
es muy cerrado y no permite la participacin de empresas extranjeras

como las europeas. Sin embargo,
los ms escpticos sealan que incluso si Washington diera su brazo
a torcer, no tiene competencias para hacer lo mismo con el conjunto
de los 50 estados, lo que puede terminar por quitar valor al acuerdo
en un punto tan crucial.
La UE tambin quiere incluir un
captulo energtico en el tratado,
para acceder a los recursos energ-
ticos estadounidenses en alza gracias al milagro de los combustibles

de fractura. No obstante, EEUU se
muestra reacio a exportar sus reservas de gas y petrleo, del que slo se benefician sus socios canadienses.
En el lado contrario, EEUU quiere desmantelar todas las barreras
que levanta la poderosa Poltica
Agrcola Comn (PAC) de la UE.
Pero fuentes comunitarias dejan
claro que la Comisin no va a utili-
zar la agricultura como moneda

de cambio y algunos aranceles se
mantendrn, como podra ser el caso de las carnes, para protegerse
frente a la poderosa exportacin de
ternera norteamericana.
Los escpticos con el acuerdo
tambin apuntan a las diferencias
significativas en otros puntos como las indicaciones geogrficas.
Mientras que en el caso europeo
son denominaciones regionales, con
ciertos ingredientes reconocidos,
el modelo estadounidense funciona como un sistema de marca registrada, en el la primera firma que
llega se queda con la denominacin.
Por encima de estas importantes
diferencias, la UE y EEUU no acuden con la misma energa a la mesa de negociacin. Si para la UE se
trata de una prioridad absoluta para relanzar la economa europea,
EEUU est ms concentrada en su
acuerdo comercial con sus vecinos
asiticos del Pacfico.
47
Economa
Atenas, optimista: El acuerdo con los

acreedores est ms cerca que nunca
Tsipras mantiene conversaciones con Merkel y Hollande para recabar el apoyo poltico de los dos pases
Yiannis Mantas ATENAS.
Optimismo. Esa es la palabra que

ronda, tanto en Atenas como en Bruselas (aunque en menor medida), en
torno a los avances para un acuerdo
sobre el problema de la deuda griega. A falta de comunicaciones oficiales, las filtraciones adelantan que
Grecia parece haber entrado en la
recta final hacia un acuerdo bsico
con los acreedores. Tras los avances
tcnicos, el primer ministro, Alexis
Tsipras, busc ayer el apoyo poltico de Alemania y Francia.
Tsipras mantuvo una nueva teleconferencia, la segunda en tres das,
conlacancilleralemana,AngelaMerkel, y el presidente francs, Francois
Hollande, con el objetivo de dar un
impulso poltico a las negociaciones
que a nivel tcnico parecen haber
avanzado en los ltimos das. Fuentes gubernamentales sealaron que
la conversacin dur 35 minutos,
transcurri en un clima muy bueno y que todas las partes coincidieron en la necesidad de encontrar
pronto una solucin. De hecho, el
mismo primer ministro griego se
mostr ayer ms optimista que los
das anteriores y aprovech para defenderse de las crticas a su Gobierno ante la falta de acuerdo con las
Instituciones en una carta publicada en el diario francs Le Monde, con
el ilustrativo ttulo Europa en una
encrucijada. En su misiva Tsipras
ha dejado claro que la falta de acuerdo hasta el momento no se debe a la
supuesta postura intransigente de
Grecia ni a la falta de compromiso.
Al contrario, segn el primer ministro griego, este impasse en las negociaciones es culpa de la insistencia
de ciertos actores institucionales en
presentar propuestas absurdas.
Por su parte, los mercados esperan con impaciencia una solucin,
tal y como se demostr el mircoles,
Alexis Tsipras, primer ministro griego. EFE
Grecia cree que

el FMI sigue
siendo el principal
obstculo para
alcanzar un pacto
nas entrevistas y filtraciones que

apuntan que en los ltimos das ha
habido avances en las negociaciones
con las denominadas instituciones
(Comisin Europea, Banco Central
Europeo y Fondo Monetario Internacional).
La otra cara de la moneda

cuando reflot la renta variable europea, ante los rumores de que se
avecinaba un acuerdo. Durante todo el fin de semana no ha habido informaciones oficiales, pero s algu-
Mientras Atenas declara que el tan

deseado acuerdo con los acreedores est ms cerca que nunca, los
principales lderes europeos se
muestran ms prudentes, indicando que las negociaciones van por
buen camino, pero que an falta

mucho hasta la solucin definitiva.
Por su parte, los acreedores parece que de momento no comparten este optimismo de Atenas, y hacen hincapi en que el trabajo que
todava se necesita para completar
el proceso es mucho. Est donde
est la verdad, entre las percepciones de las dos partes interesadas,
es cierto que en los ltimos das hay
cierta movilidad y una intencin
clara de ambos lados para cerrar el
pacto. Tambin, ambas partes se
muestran dispuestas a hacer con-
cesiones con el fin de lograr un

acuerdo.
En Atenas se cree que la gran incgnita en la evolucin de la negociacin sigue siendo la postura del
Fondo Monetario Internacional,
que en Grecia se considera como el
mayor factor limitante en el proceso de la negociacin. Cabe destacar
que del palacio presidencial de Atenas sali ayer un borrador, segn el
cual se ha puesto en marcha la redaccin de un acuerdo entre Grecia y sus acreedores.
En el mismo documento se destaca que los depsitos en los bancos griegos siguen estando siempre
asegurados, especialmente despus
de la estabilizacin de la salida de
depsitos. Al mismo tiempo, el nonpaper hace referencia a la evolucin
de las negociaciones, subrayando
que el margen del acuerdo prev
bajos niveles de supervit primarios en los prximos aos, medidas
reestructrales que no incluyen recortes en salarios ni pensiones, y
una reforma del sistema de pensiones a largo plazo para limitar las jubilaciones anticipadas y unificar los
fondos de seguridad social. As, tras
una reunin del equipo econmico gubernamental el sbado, que
dur ms de ocho horas, fuentes
gubernamentales hablaron de una
mejora general en temas crticos,
pero reconocieron que todava hay
algunos puntos que se tienen que
aclarar todava.
Uno de los puntos que generan
mayor controversia en las negociaciones es el debate sobre el IVA,
pues los socios haban planteado
una reforma del rgimen de recaudacin que contemple ingresos
anuales por valor de 1.800 millones
de euros, mientras que el Gobierno
de Atenas ofreca una propuesta
que tan solo aseguraba recaudar
unos 800 millones de euros.
48
Economa
Normas
& Tributos
En una fusin se hereda la multa por

infringir normas de seguridad laboral
El Supremo duda
sobre Sucesiones
en el matrimonio
homosexual
Un cambio doctrinal ampla an ms la responsabilidad de la empresa absorbente
Plantea si el Impuesto
discrimina a parejas
previas a la legalizacin
Teresa Blanco MADRID.

Ignacio Faes MADRID.
En casos de sucesin de empresas,

se transmite la responsabilidad de
la sociedad transmitente por incumplimiento de medidas de seguridad
en el trabajo, aunque el hecho sancionable se produjese antes de la fecha del relevo de sociedades.
Esta es la nueva doctrina que ha
sentado el Tribunal Supremo en su
sentencia de 23 de marzo de 2015
de la que ha sido ponente el magistrado De Castro Fernndez.
Hasta ahora, el Alto Tribunal entenda que si bien la ley obligaba a
la responsabilidad solidaria de las
dos empresas respecto de prestaciones de Seguridad Social de la que
haba sido declarada responsable la
empresa sucedida, sin embargo, no
inclua el recargo de prestaciones
-esto es, la sancin econmica a la
que debe hacer frente el empresario- por incumplimiento de medidas de seguridad en el trabajo al que
tena que hacer frente nicamente
la empresa sucedida.
La postura acogida ahora por el
Supremo es muy reciente en tanto
que en sentencia de 28 de octubre
de 2014, en un supuesto bsicamente idntico al que aborda ahora, en
el que un trabajador falleci a consecuencia de enfermedad profesional y respecto de la que se declar
la procedencia de recargo de prestaciones porque la empresa no haba cumplido con las medidas de seguridad, sin embargo, excluy la sucesin en el recargo por parte de la
nueva empresa que la absorbi.
Reconoce el Alto Tribunal que se
separa de este planteamiento tras
una meditada reconsideracin de
la cuestin. As, cambia de criterio para entender que la transmisin de la responsabilidad no solo
opera respecto de las prestaciones
causadas en el momento de producirse la fusin, sino tambin respecto de las que estn pendientes de
reconocer y de las que se estn generando con independencia de que
la fecha de su reconocimiento sea
posterior a la fecha de la sucesin.
El Tribunal Supremo ha mandado al Constitucional la Ley del

Impuesto de Sucesiones para que
el Tribunal determine si las reducciones para cnyuges que
prev la norma pueden atentar
contra la igualdad de los homosexuales. El Supremo se refiere
a las parejas en las que falleci
un miembro antes de que la legislacin espaola les permitiera casarse.
El Tribunal Supremo ha elevado la cuestin de inconstitucionalidad por considerar que la
respuesta que ofrezca el Constitucional ser determinante
para decidir sobre un recurso de
casacin de una mujer cuya pareja fallecida la nombr heredera universal.
Por su parte, el Tribunal Econmico Administrativo Central
El juez anul
la liquidacin,
pese a que el Teac
haba confirmado
la reduccin
ISTOCK
regula la sucesin empresarial en

su artculo 127.2 que resuelve que
en los casos de sucesin el adquirente responder solidariamente
con el anterior o sus herederos del
pago de las prestaciones causadas
antes de dicha sucesin.
Ahora bien, reconoce el Supremo que este artculo se refiere especficamente a las prestaciones y
Justifica su decisin
en una sentencia
del Tribunal de
Justicia de la UE
de marzo de 2015
Laguna legal
Para llegar a esta conclusin recuerda el fallo, en primer lugar, que en
la sucesin, la responsabilidad derivada del recargo ha de primar la
faceta indemnizatoria sobre la sancionadora o preventiva.
En segundo lugar, recuerda que
la norma aplicable en este caso es
el artculo 44.3 del Estatuto de los
Trabajadores que remite en materia de sucesin de empresa a la regulacin especfica de la legislacin
de la Seguridad Social. Esta ltima
no al recargo de prestaciones, pero

la ausencia de precepto especfico
que regule la suerte correspondiente al recargo en casos de transmisin de empresas comporta una laguna legal que ha de colmarse. Y
dicho esto, sostiene que tanto la legislacin como la jurisprudencia
atribuyen al recargo tratamiento
de prestacin.
Adems, el Tribunal Supremo
alega que la sentencia del Tribunal
de Justicia de la Unin Europea
(TJUE) de 5 de marzo de 2015 nos

ha llevado a esta conclusin.
En concreto, el Tribunal europeo
resolvi una cuestin prejudicial
elevada por un tribunal portugus
acerca de la posibilidad de transmitir a la sociedad absorbente una
multa por infracciones laborales
cometidas por la sociedad absorbida. El TJUE concluy que la fusin
produce la transmisin universal
de la totalidad del patrimonio activo y pasivo de la sociedad absorbida a la absorbente.
Fusin por absorcin

Adems, el Tribunal Supremo sostiene que la transmisin de la responsabilidad del recargo tiene lugar no slo en los casos de fusin
por absorcin, sino que se extiende a los casos de fusin por constitucin, a los casos de escisin, a todos los fenmenos de transformacin y, en general, en cualquier supuesto de cesin global de activos
y pasivos desde la empresa sucedida a la sucesora.
La sentencia contiene un primer
voto particular de la magistrada Calvo Ibarlucea, para la que los recargos no deben transmitirse. Sostiene que el rgimen de responsabilidad por prestaciones permanece
aislado en el artculo 123.3 de la Ley

y que los trminos de dicho precepto ninguna similitud guardan
con las del artculo 127 y habra bastado una simple remisin a ste.
Tambin argumenta que la sentencia europea se refiere al caso concreto de traspaso de multas siendo
dudosa la extensin de la respuesta al caso de una institucin tan
El fallo del Supremo

contiene dos votos
particulares que
firman un total de
tres magistrados
especial como es el recargo de prestaciones.
El segundo voto particular, del
magistrado Garca de la Serrana, al
que se adhiere el magistrado Gilolmo Lpez, si bien s est de acuerdo con la conclusin a la que llega
la sentencia mayoritaria discrepa,
no obstante, de los argumentos.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
confirm la liquidacin aplicando la reduccin. Sin embargo, el

Tribunal Superior de Juticia
(TSJ) de Asturias anul la decisin ya que no consideraba cnyuge a la afectada.
Requisitos matrimoniales
La Fiscala, la Abogaca del Estado y el TSJ sostienen que no
toda imposibilidad de cumplir
los requisitos legales para contraer matrimonio permite concluir que quienes se ven as impedidos tienen, slo por ello, los
mismos derechos y deberes que
quienes conviven matrimonialmente.
Pese a ello, el auto del Tribunal Supremo duda de la constitucionalidad del Impuesto. No
resulta evidente que el legislador tenga el mismo margen para configurar el rgimen de prestaciones econmicas de la Seguridad Social, que para configurar el rgimen de cuantificacin
de un tributo que cierra el marco de la imposicin directa, con
el carcter de tributo complementario del Impuesto sobre la
Renta de las Personas Fsicas,
contribuyendo a la redistribucin de la riqueza, concluye.
49
Gestin Empresarial
Remitido
Javier Larrucea CEO y director general de Owasys, Advanced Wireless Devices
Queremos seguir siendo reconocidos

por nuestros sistemas embebidos, HW y SW,
flexibles, robustos, fiables y de calidad
on motivo de la celebracin del

Da Mundial de las Telecomunicaciones y la Sociedad de la Informacin, ponemos el foco en una
empresa vasca que desde el Parque Tecnolgico de Bizkaia, trabaja con gran xito a
nivel internacional. Hablamos de Owasys,
Advanced Wireless Devices, una compaa
formada por profesionales con una dilatada experiencia en el sector, reconocida por
el diseo y la fabricacin de sistemas embebidos robustos, seguros, flexibles y de la
ms alta calidad.
Qu ofrece Owasys en el sector de las telecomunicaciones?

Nuestra actividad principal se centra en
el diseo, el desarrollo, la industrializacin,
la comercializacin y la gestin de la produccin de productos y servicios de sistemas embebidos de comunicacin inalmbrica. Owasys es propietaria de su gama
completa de productos, incluyendo tanto
las soluciones de hardware como las de
software, as como de sus procesos productivos. Controla las reas de marketing y ventas, diseo y desarrollo, industrializacin y
test, adems de la logstica y distribucin.
Todos nuestros productos estn certificados y marcados segn estandarizacin y
cumplen con toda la normativa vigente.
Nuestra marca es conocida a nivel nacional
e internacional, trabajando actualmente
en ms de 50 pases, y queremos seguir
Tenemos todos nuestros

productos trazados desde
sus orgenes, y podemos
asegurar que el 100% salen
a mercado completamente
probados
siendo reconocidos como diseadores y fabricantes de sistemas embebidos robustos y

estables, de alta calidad, potentes y flexibles
en funcionalidad, y muy seguros en cuanto
a su funcionamiento. Tenemos todos nuestros productos trazados desde sus orgenes,
y podemos asegurar que el 100% de ellos
salen a mercado completamente probados,
para ofrecer la mxima calidad.
Qu diferentes lneas de negocio trabajan?

Cuando Owasys naci en el ao 2002,
enfocamos nuestra actividad bsica y principal al mundo M2M (Machine to Machine), actualmente conocido como IoT (Internet of Things). Asimismo, y por motivos
de ndole estratgica de la compaa, aparecemos en el mundo de las soluciones de
FCT's (Fixed Cellular Terminals) o dispositivos celulares de comunicacin que proporcionan servicios de voz, datos y fax, destinados a zonas rurales en las que la infraestructura de comunicacin es muy pobre o
inexistente.
Haciendo referencia a estas lneas de negocio,
qu productos tienen a da de hoy en el mercado?
Dentro del segmento IoT (Internet of
Things), presentamos una plataforma de
hardware abierta con amplia conectividad,
una CPU sobre ARM9, memoria flash y
RAM de 32MB, ampliable a 64 MB esta ltima, modos optimizados de bajo consumo y
alimentacin de 7 a 48 V. Esta plataforma
se acompaa de un sistema operativo basado en Linux, soportado por una serie de
API s propietarias, sobre el que instalar la
aplicacin de software que va a dar funcionalidad al equipo. Esta plataforma de software puede ser desarrollada por el cliente
o subcontratarla con Owasys.
En el mundo de los FCT's ofrecemos un
nico producto que proporciona comuni-
cacin de voz, fax y datos basado en el sistema GSM/GPRS. Tenemos tambin versiones de producto para 3G y 4G que no incorporan funcionalidad de fax.
Para qu sectores desarrollan su actividad?

Podemos acometer soluciones embebidas para innumerables sectores de mercado, como pueden ser: el transporte y la logstica, la seguridad, la maquinaria pesada,
la energa (elctrica, solar, elica), el sector
relacionado con el medio ambiente y los
recursos naturales, etc. Contamos con
clientes en cada uno de los sectores mencionados.
En qu aspectos considera que marcan la diferencia?
Nuestra ventaja comparativa se encuentra en dos reas principales. Por un
lado, somos propietarios de nuestro producto y proceso completo, dependiendo
nicamente de nuestra base de clientes y
proveedores. Y por otro lado, nuestro servicio tcnico integral y personalizado proporciona seguridad a nuestros clientes,
adems de robustez y continuidad en las
soluciones.
Qu peso tiene la I+D en la compaa?
Todas las reas de actividad de Owasys
son importantes, siendo conscientes de
que el equipo de personas de la empresa
es, sin ningn tipo de duda, el mayor valor
de la misma. Sin embargo, el departamento de I+D+i representa una de las reas ms
importantes en nuestra empresa. Disponemos de varios premios y reconocimientos
obtenidos a lo largo de toda la vida de
Owasys, de los que tiene gran parte de culpa nuestro departamento de I+D+i, el cual,
al mismo tiempo, es reconocido por una
gran base de proveedores nacionales e internacionales.
En este sentido, me gustara destacar
que hemos desarrollado y somos actualmente propietarios de cinco plataformas
de hardware diferentes para procesos embebidos y telecomunicaciones, habiendo
obtenido una patente de producto el ao
pasado.
Cmo se presenta el futuro? En qu nuevos
proyectos estn aplicando sus esfuerzos?
Nos encontramos involucrados en diversos proyectos nacionales e internacionales.
A ttulo informativo y en base a la confidencialidad que piden nuestros clientes, indicaremos que algunos de ellos a mencionar
serian proyectos relacionados con la optimizacin de los consumos de combustible,
con la localizacin y gestin de activos, y
con el transporte y su seguridad, entre muchos otros. Todos ellos, en Europa, frica y
Latinoamrica.
www.owasys.com
Hacer de la crisis
una oportunidad
Con la explosin de la llamada burbuja
de las telecomunicaciones en los aos
2001/2002, la multinacional sueca
Ericsson decidi reorganizar su estructura internacional cerrando, entre
otras, la filial situada en Zamudio (Vizcaya). Ante esta situacin, un grupo de
profesionales afectados por el primer
expediente de regulacin de empleo
de la extinta Ericsson Bilbao Technology Center, crearon en 2002 Owasys,
Advanced Wireless Devices, S.L.
Lo que en un principio poda ser una
situacin adversa, se convirti en un
revulsivo para la constitucin de
Owasys por este grupo de cinco profesionales que lograron involucrar a 26
ms, de los cuales nueve continan a
da de hoy en la organizacin, siendo
la plantilla actual de 17 personas. Un
nuevo ejemplo de que la crisis puede
ser tambin una oportunidad.
Disponemos de varios
premios y reconocimientos
obtenidos a lo largo de toda
la vida de Owasys, de los
que tiene gran parte de
culpa nuestro
departamento de I+D+i
Todos nuestros productos
estn certificados
segn normativa,
y as van marcados
correspondientemente,
y renovamos anualmente
con AENOR nuestros
certificados de empresa
ISO 9001 y 14001
50
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
El trabajo por incentivos incrementa

el grado de productividad de las compaas
Los sistemas de retribucin variable o los horarios flexibles son claves para mejorar la competitividad
Ana Garca MADRID.
Al espaol de a pie cada da se le

compara ms con sus vecinos europeos. En los ltimos aos, Alemania se ha situado en el punto de
mira, ya que son muchas las empresas que, en busca de mejorar sus
cifras de negocio, han dirigido sus
pasos hacia este pas para intentar
detectar las claves del crecimiento de su economa. En este sentido, una de las piezas fundamentales para conseguir mejorar la competitividad es alcanzar una
buena relacin entre la
compaa y los empleados.
Existen numerosas
herramientas para lograrlo y, segn Elisa Snchez, coordinadora del grupo
de trabajo de Psicologa y Salud Laboral
del Colegio Oficial de
Psiclogos de Madrid, una de ellas
es vincular el
salario del trabajador al cumplimiento de
unos objetivos. Snchez
aade que est demostrado
que trabajar
por incentivos
frente a un horario rgido aumenta la productividad, el compromiso, la implicacin
y la motivacin de los
empleados. Esta es una
de las diferencias entre
el modelo laboral espaol y el de otros pases del resto de Euro-
pa. Pero existen otros factores a tener en cuenta, como el sistema de

retribucin de la compaa.
En este sentido, desde la consultora de recursos humanos Alma
Consulting Group, defienden los
resultados positivos de introducir
un sistema de retribucin variable,
es decir, de asociar las ganancias
en dinero de los trabajadores con
su rendimiento. Cuando se retribuye a un trabajador con este modelo, no slo estamos hablando de
una recompensa monetaria, sino
de un intercambio justo del tiempo y el esfuerzo del empleado en
mejorar los resultados de la compaa, asegura David Garca, responsable de fiscalidad de costes laborales de Alma Consulting Group.
Con este sistema de retribucin
se pretende involucrar al trabajador en la marcha de la
empresa, es decir, transmitir la idea de que el incremento en la productividad de la compaa es tambin un
beneficio para l, tal
y como asegura
Garca.
Por eso mismo, Garca reconoce que la
retribucin no
debe ser algo
que nos viene dado
por la legislacin
o el mercado laboral, sino que
cada empresa debe disear la suya
propia. En
cambio, en
Espaa, este modelo
no ha sido
nunca el habitual. Tradicionalmente, ha sido difcil involucrar a
las personas con la
dinmica de crecimiento de actividad y
de resultados de la empresa. Por eso, desde
Alma Consulting Group
ISTOCK
dan algunas claves pa-
El teletrabajo
favorece la
conciliacin
El teletrabajo es otra de las
herramientas que estimulan
la competitividad. Hay datos
que aseguran que el teletrabajo aumenta la productividad ms de un 30 por ciento,
asegura Snchez. Por otro lado, segn la psicloga, los
mecanismos que ms motivan a los empleados son el refuerzo positivo por el trabajo
realizado as como las felicitaciones por los logros alcanzados y por el esfuerzo. En el
mismo sentido, desde la Comisin Nacional para la Racionalizacin de los Horarios
Espaoles sealan la importancia de promover actitudes
corporativas que faciliten ambientes de trabajo ms humanos e integradores.
ra implantar este modelo con xito, como evitar la complejidad en

la gestin para que el trabajador
entienda el nuevo modelo que se
va a implantar.
Horarios flexibles
Uno de los aspectos que supone
ms riesgo para el empleado es no
sentirse valorado por parte de su
jefe o empresa. Esta es la opinin
de Elisa Snchez, experta en evaluaciones de riesgos psicosociales
para trabajadores. Tanto es as que,
en Espaa, el estilo de liderazgo
del empresario est ms enfocado
al control que a la confianza, tal y
como denuncia Snchez. Es decir,
el horario de trabajo de muchos
de los empleados en nuestro pas

es inflexible y rgido. Se valora el
presentismo porque en ocasiones
se sospecha de los trabajadores.
En cambio este tipo de gestin indica que la empresa o el jefe confa en el empleado. As lo explica
Elisa, quien aporta datos concretos sobre los inconvenientes de esta forma de trabajo, como es que
los horarios rgidos que dificultan la conciliacin suponen ms
del 30 por ciento de las bajas laborales.
Pero, para que este mecanismo
funcione, es necesario que los objetivos que la empresa fije para el
trabajador sean realistas y alcanzables, se puedan medir y estn
consensuados. De lo contrario, el
empleado podra no sentirse realizado y esta forma de trabajo podra no dar sus frutos.
Por su parte, la Comisin Nacional para la Racionalizacin de los
Horarios Espaoles (Arhoe) ha manifestado la importancia de fomentar la creatividad y la motivacin,
evitar las distracciones y reducir el
tiempo de la comida y las reuniones para lograr una mayor eficiencia en el trabajo.
En este sentido, Jos Luis Casero, presidente de Arhoe, asegur
que el trabajo debe entenderse como una actividad y no como un lugar de carcter fsico y aadi que
la flexibilidad espacial ha de ser
una de las bases de la mejora de la
productividad. Un hecho que nuestros empresarios deben entender,
al igual que parecen hacerlo muchos de los gestores del resto de
pases de Europa.
Para leer ms
El CDTI invierte ms de 50 millones en I+D+i empresarial

De las 84 compaas
beneficiarias, casi
un 66% son pymes
eE MADRID.
El consejo de administracin del

Centro para el Desarrollo Tecnolgico Industrial (CDTI) ha aprobado 81 nuevos proyectos de I+D+i
con un presupuesto total que as-
ciende a mas de 66 millones de euros, de los cuales el CDTI aportar

ms de 50 millones.
En el desarrollo de estos proyectos participan 84 empresas, de las
cuales el 65,5 por ciento son pymes
y, de estas, el 34,5 por ciento pertenece a sectores de media y alta
tecnologa. Del total de las compaas implicadas, 29 (es decir, un
34,5 por ciento) recibe, por primera vez, financiacin del CDTI. El
organismo ha estimado que la su-
ma de estas iniciativas supondr la

generacin de 299 empleos directos que movilizarn adems 494
indirectos.
De las iniciativas aprobadas, 62
son proyectos individuales de I+D;
15 pertenecen a la lnea directa de
innovacin; tres son consorciados
de I+D en los que participan ocho
empresas y un proyecto corresponde a la lnea de innovacin global,
que tiene por objetivo financiar proyectos de inversin en innovacin
e incorporacin de tecnologa innovadora que contribuya al crecimiento e internacionalizacin de

empresas espaolas.
Fondos Feder
Adems, el consejo de administracin del CDTI ha aprobado 49 proyectos cofinanciados con los fondos europeos Feder en el marco del
Programa Operativo Pluri-Regional
de Crecimiento Inteligente, con una
aportacin pblica que supera los
34 millones de euros. La puesta en

marcha de este programa ha permitido que el CDTI incremente el
tramo no reembolsable al 20 por
ciento a todos los proyectos que
cuenten con cofinanciacin de este programa, con independencia
del tamao del beneficiario.
Unas iniciativas que, sin duda, sern bienvenidas por las empresas
beneficiaras, necesitadas de una liquidez que les permitir llevar a cabo proyectos innovadores.
51
Gestin Empresarial
La empresa espaola mejora sus cifras

con refuerzo comercial y menos gasto
El Popular y el BEI
destinan 1.000
millones para
financiar pymes
Por primera vez desde el ao 2010, las compaas logran aumentar sus ventas
El dinero ir dirigido
a diversos proyectos
empresariales
L. Marn MADRID.
El escenario econmico comienza

a dejar atrs la parte ms hostil de
la crisis, al menos en lo que al panorama empresarial se refiere. Las
compaas ya hablan de cambio de
tendencia, un giro que ya se deja notar en indicadores como acceso al
crdito, facturacin o morosidad,
tal y como se refleja en el VI Diagnstico financiero de la empresa espaola, elaborado por Cepyme y Eada. Esta es la principal conclusin
a la que llega el informe, que constata la evolucin hacia una mejora,
tanto en los parmetros cualitativos como en los cuantitativos.
As, por primera vez desde 2010,
las empresas experimentaron un ligero aumento de las ventas en 2014,
en torno al 0,3 por ciento, y slo un
32 por ciento de stas han visto disminuir su facturacin, frente al 50
por ciento registrado el ao anterior.
En cuanto a la rentabilidad de las
compaas con asalariados, esta ha
alcanzado el 6,1 por ciento que,
aunque lejos del 9 por ciento de
2010, est por encima de los tres ltimos aos. En este sentido, el control y reduccin de los gastos generales medida adoptada por el 68
por ciento de los encuestados, y la
concentracin y optimizacin de
los esfuerzos comerciales en el 61
por ciento de las compaas, han
sido las dos medidas clave escogidas para mejorar la facturacin. Por
otro lado, un 39 por ciento ha optado por la reduccin de costes de
personal. Un dato que, sin embargo, puede ser considerado como positivo, si se mira al 62 por ciento obtenido en 2013.
Sin embargo, parece que el tejido empresaial espaol no logra desprenderse del que tradicionalmente ha sido su gran problema: la falta de financiacin. En este sentido,
Diagnstico financiero de la empresa espaola

Evolucin de las ventas (%)
51
Ventas en el exterior (%)
2,0
38
0,3
41
41
2011
2012
POR CIENTO
39
39
2013
2014
-1,0
-5,0
2010
2011
2012
-4,0
2013
2014
2010
Empresas que han tenido

restricciones de crdito (%)
Empresas con aumento de

morosidad (%)
54
42
2012
41
39
34
2013
2014
2010
2011
46
2012
38
2013
29
2014
Plazo medio de cobro (das)

66
71
87
83
79
80
71
Es el porcentaje de empresas
exportadoras que mejor sus
ventas en 2014. Frente a este
resultado tan positivo, tan slo el 30 por ciento de las compaas que no dedican una
parte del negocio a la exportacin logr aumentarlas. En
este sentido, las empresas exportadores obtuvieron mejores datos de rentabilidad econmica, morosidad y restriccin de crdito e inters que
las que se centran slo en
el mercado nacional.
han descendido, hasta situarse en

los 71 das de media. Por la parte de
la morosidad, sigue la tendencia
descendente iniciada hace tres aos,
y slo un 29 por ciento de las compaas han visto empeorar el porcentaje de impagados.
eE MADRID.
La dificultad de encontrar financiacin es siempre una de las quejas de las pequeas y medianas
empresas, que a partir de ahora
lo tienen un poco ms fcil. En
este sentido, Popular y el Banco
Europeo de Inversiones (BEI)
pondrn a disposicin de las
pymes 1.000 millones de euros
para financiar diversos proyectos empresariales.
Como parte del acuerdo, Popular realizar una contribucin
de 500 millones, y el BEI de otros
tantos, con lo que el volumen total de financiacin alcanza los
1.000 millones de euros.
El consejero delegado del Ban-
2.500
MILLONES DE EUROS
Es la cantidad total que el

Popular ha recibido del BEI para
financiar a pymes y autnomos.
Buenas perspectivas
2008
2009
2010
2011
Fuente: Cepyme y Eada.
durante 2014, todava un 34 por

ciento de las empresas continuaba
teniendo restricciones en la obtencin de crditos, aunque este dato
es ms positivo que el 41 por ciento experimentado el ao anterior.
Unos resultados que van de la mano del elevado nmero de compaas (un 66 por ciento exactamente) que han visto cmo aumentaban las comisiones bancarias. A pesar de esto, los bajos tipos de inters
de los mercados tambin se han dejado notar, y slo un 35 por ciento
2012
2013
2014
elEconomista
de las empresas han visto cmo estos aumentaban frente al 73 por

ciento de 2012 o el 58 por ciento de
2013.
La liquidez es otro de los puntos
que ms preocupan a las compaas, de la cual depende el pago a
proveedores y la puesta en marcha
de proyectos de expansin o internacionalizacin. De este modo, y
segn el estudio, el comportamiento de la liquidez experimenta tambin una clara mejora. De este modo, los plazos de cobro a clientes
Ante este panorama de crecimiento y mejora, las empresas no pueden sino mostrar una actitud esperanzadora ante los meses que le quedan a este ao 2015.
De este modo, el 85 por ciento de
las empresas afrontan este ejercicio econmico con mejores perspectivas econmicas respecto al ao
anterior. En relacin a sus presupuestos para este ao, tan solo un 6
por ciento considera que su cifra de
facturacin ser menor a la del ao
anterior.
En este sentido, slo un 22 por
ciento prev recortar en personal,
el 73 por ciento se centrar en procesos comerciales y el 52 por ciento mejorar sus productos, servicios o lneas de negocio.
co Popular, Francisco Gmez, y

el vicepresidente del BEI, Romn Escolano, firmaron el jueves el acuerdo de financiacin,
que se llevar a cabo mediante
lneas especficas.
Popular destaca que gracias a
un modelo de negocio nico,
es la entidad financiera ms especializada en pequeas y medianas empresas de toda la banca espaola.
De este modo, desde el ao
2000 y mediante los acuerdos
realizados entre ambas entidades, Popular ha recibido del BEI
financiacin por ms de 2.500
millones de euros, que ha puesto a disposicin de pymes y autnomos.
Madrid acoge el I Encuentro de negocios para pymes

El evento reunir a ms
de 1.000 emprendedores
el prximo 25 de junio
eE MADRID.
Aumentar las ventas de las pymes.

Este es el objetivo del I Encuentro
Comercial de negocios & networking
y Creaventure, que se celebrar el
prximo 25 de junio en Madrid. En
l se darn cita ms de 1.000 emprendedores y empresarios con el

objetivo de hacer negocios, conseguir nuevos proveedores o socios
y, sobre todo, crear nuevas sinergias para enriquecer los servicios
que ofrecen cada uno de los profesionales presentes. La mayora de
los participantes sern pymes que
podrn aumentar su red de contactos comerciales y conseguir nuevos
clientes, aumentando as sus posibilidades de generar negocios.
Son muchas las pymes espaolas que encuentran dificultades para obtener un volumen de ventas
ptimo, un handicap que, en multitud de ocasiones, se convierte en
el principal motivo de cierre de muchas de ellas. Por eso, desde la organizacin del evento destacan la
importancia de este tipo de jornadas. El encuentro comercial est
totalmente orientado a vender. Es
muy importante facilitar el contacto entre las pymes, as como el es-
tablecimiento de nuevas alianzas

entre ellas para ayudar al aumento
de sus ventas, pues su supervivencia y desarrollo dependen en gran
parte de ellas, asegura Sbastien
Chartier, consejero delegado de
Creaventure y fundador del Saln
MiEmpresa.
El evento contar con una zona
de exposicin, una sala de conferencias y una sala de networking,
donde se llevarn a cabo diversas
actividades interactivas. Adems,
se han organizado ms de 1.500 reuniones bilaterales.

En este sentido, Samuel Benzadon, director de negocios y networking ha declarado que el I Encuentro Comercial es el entorno idneo para aprender nuevas tcnicas
y herramientas que ayuden a mejorar la competitividad de los negocios, fomentando dinmicas como la del networking, que tanto
aportan a la hora de formar y ampliar una red de contactos.
eE
elEconomista.es
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Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08013 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Toms Daz MADRID.
La empresa corresponde con una

sociedad municipal desde el ao
2011. Los trabajadores estn a
cargo de Juan Antonio de Miguel, quien ejerce como director gerente desde 2012. Entre sus
funciones est la de abastacer y
distribuir el agua potable, la recogida y la depuracin de aguas
residuales en el trmino municipal de Burgos y su Alfoz.
Indicadores
Es esencial tener
sistemas de
gestin de futuro
Carrera: Estudi Ingeniera

Civil.
Trayectoria: Adems de
ingeniero es economista
auditor. Lleva alrededor de
35 aos en la Socidad Municipal Aguas de Burgos,
la cual, en el ao 2011 pas a ser Aguas de Burgos,
con un nivel organizativo
cien por cien municipal.
Desde el ao 2012, Juan
Antonio de Miguel Pea
ejerce como su director
gerente.
Aguas de Burgos suministra el

agua de mejor calidad de Espaa, segn la OCU y la tercera
ms barata, segn Aeas (Asociacin Espaola de Abastecimientos de Agua y Saneamiento); cul es el secreto?
Es un secreto a voces. Lo esencial es partir de una materia prima francamente buena, captada
en la Sierra de la Demanda. El
nico pero es que es muy blanda, muy poco mineralizada, lo
que nos obliga a mineralizarla
para evitar el ataque a las tuberas de transporte. En cuanto al
precio... Qu decir!
Adems, tienen inversiones en
curso por 100 millones de euros
y un proyecto puntero de I+D+i.
Hacen magia?
Tenemos vocacin de mejora de
las infraestructuras. A partir de
junio, se comenzarn las obras
de una nueva tubera y depsitos de abastecimiento, con lo que
se duplicar la capacidad de
transporte y almacenamiento. A
su vez, se estn ejecutando desde agosto de 2013, las obras de
ampliacin y remodelacin de
la Estacin Depuradora de Aguas
Residuales, que permitir pasar
de una capacidad de depuracin
actual de 713.000 habitantes equivalentes, a 1.050.000 habitantes
equivalentes. Estas obras permitirn un crecimiento armnico
tanto de la poblacin como de la
industria.
Y sobre el proyecto de I+D+i,
con Acciona?
Estamos orgullosos del proyecto SmartWater4Europe, que fue

reconocido en 2014 como mejor
proyecto de innovacin por Global Waters Award. Se est implementando en tres de los 26 sectores de la ciudad. Cuando se termine y se vea su eficacia, se tratar de instalar en el resto. Si
queremos tener un servicio de
garanta de calidad y de futuro,
hay que tener sistemas de gestin de futuro, como la telelectura o el control de la calidad del
agua en tiempo real.
Y todo eso, incluido el mantenimiento, est en el recibo?

En este momento s. Cuando se
acaben las nuevas obras tendremos que aplicar los costes de
amortizacin tcnica a la factura. Habr que recalcular los costes y el precio en la cuanta que
resulte necesaria.
EE
Juan Antonio
de Miguel Pea
Director gerente
de Aguas de Burgos
Tf. 902 889393
Cul es mayor riesgo que afronta el servicio en la ciudad?

Terminar las obras indicadas.
Las tuberas que sustituiremos
o restauraremos tienen ms de
40 aos. Es nuestro caballo de
batalla y el que ms rigidez aporta a la gestin.
0,9%
-0,7%
+2,6%
Producto
Interior
Bruto
ndice de
Precios de
Consumo
Ventas
minoristas
I Trim. 2015
Marzo 2015
Febrero 2015
Tasa anual
23,7%
3,5%
5.524,0
Paro
EPA
Inters
legal del
dinero
Dficit
Comercial
I Trim. 2015
2015
Millones
Marzo 2015
0,159
1,0986
65,49
Euribor
Euro/Dlar
Petrleo
Brent
Doce meses
Dlares
Dlares
4,8%
-0,8%
1.190,00
Produccin
industrial
Costes
Laborales
Oro
Marzo 2015
Tasa interanual
4 Trimestre
2014
Dlares
por onza
El tiempo
Espaa
Europa
min max prev
Madrid
Barcelona
Valencia
Sevilla
Zaragoza
Bilbao
Tenerife
La Corua
Granada
Mallorca
Pamplona
Valladolid
18 29
16 24
16 25
19 30
16 27
12 18
17 24
14 17
13 25
11 25
10 20
12 28
Sol
Sol
Nub
Nub
Llu
Nub
Sol
Sol
Nub
Nub
Nub
Sol
min max prev
Amsterdam 9
Atenas
12
Berln
12
Bruselas
8
Frncfort 11
Ginebra
12
Lisboa
17
Londres
9
Mosc
15
Pars
11
Varsovia 12
Helsinki
8
15 Llu
23 Llu
20 Nub
16 Nub
20 Nub
24 Nub
27 Sol
16 Llu
29 Nub
20 Nub
20 Nub
15 Llu
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fondos
de inversin
VALOR
LIQUIDATIVO
Suplemento diario de elEconomista
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
Allianz Gbl Sustainability
A&G FONDOS SGIIC
23,35
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
18,11
20,47
A&G Gbl Manager Funds
7,74
8,27
13,86
Alt - Long/Short Eq - G
22,09
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
A&G Tesor.
5,58
0,10
1,38
Mny Mk
41,21
Allianz Emerg Markets Bond
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC

15,10
10,25
10,70
Abante Blsa Absolut A
14,30
6,79
6,59
Abante Blsa
13,80
15,19
18,67
Abante Patrim Gbl A
17,28
10,90
11,45
Abante Rta
11,97
0,71
1,60
Abante Rentab Absolut A
11,30
1,96
1,71
Abante Seleccin
13,24
7,79
8,75
Abante Tesor.
12,24
0,07
0,22
Abante Valor
12,88
3,83
3,95
17,76
15,94
38,57
Flex Allocation - Gbl
73,46
Alt - Fund of Funds - M
148,98
Gbl Large-Cap Blend Eq
42,17
30,67
Cautious Allocation
84,77
19,96
Moderate Allocation -
133,01
Mny Mk
24,29
Cautious Allocation -
78,44
Spain Eq
95,20
Abanca Fondepsito
11,63
0,25
1,81
Ultra Short-Term Bond
530,56
Abanca Gar 1
13,33
0,00
4,36
Guaranteed Funds
17,82
Abanca Gar 3
13,57
0,38
5,07
Guaranteed Funds
55,43
Abanca Gar 4
12,95
0,56
2,30
Guaranteed Funds
70,05
Abanca Gar 5
12,54
0,34
5,97
Guaranteed Funds
53,74
Abanca Gar 6
12,72
0,44
4,30
Guaranteed Funds
15,41
Abanca Rta Fija CP
11,97
0,33
2,46
Dvsifid Bond - Sh Ter
85,77
11,88
2,29
3,00
4,82
16,05
17,92
Abanca Rta Variable Europ
162,85
Cartera ptima Dinam B
159,42
18,11
17,85
147,96
Cartera ptima Flex B
129,63
6,12
7,52
67,75
Cartera ptima Moder B
129,94
5,84
6,80
Cartera ptima Prud B
114,48
2,86
3,51
132,49
10,28
4,65
1.852,94
0,29
1,91
Eurovalor Ahorro Dlar

Eurovalor Ahorro B
Eurovalor Ahorro Top 2019
122,37
1,03
4,57
Eurovalor Asia
268,10
16,40
13,13
97,73
Asia-Pacific ex-Japan E
31,28
Eurozone Large-Cap Eq
70,06
Spain Eq
128,13
Eurovalor Bonos Alto Rendi
171,38
2,56
6,60
Gbl H Yld Bond - Hedg
40,58
Eurovalor Bonos LP
143,59
0,14
6,50
Dvsifid Bond
343,44
Eurovalor Cons Dinam B
122,26
0,31
1,65
Alt - Long/Short Debt
545,01
Eurovalor Divdo Europ
153,53
13,06
18,44
Eurp Equity-Income
83,38
Eurovalor Estados Unidos
144,70
11,89
18,98
US Large-Cap Blend Eq
77,00
Eurovalor Europ
149,99
18,55
18,34
Eurp Large-Cap Blend Eq
26,64
Eurovalor Gar. Evolucin E
117,22
1,77
6,90
Guaranteed Funds
39,03
Dvsifid Bond
33,27
Eurp Large-Cap Vle Eq
35,27
Eurovalor Gar. ndices Glo
135,46
2,23
5,47
Guaranteed Funds
63,26
132,45
1,26
9,63
Guaranteed Funds
42,35
0,19
1,70
1.179,87
Eurovalor Gar. Revalorizac
0,03
8,53
Gov Bond
33,27
Eurovalor Gar Energa
AC Gest Gbl Cons
12,05
1,69
2,85
52,22
Eurovalor Gar Europ II
AC Gest Gbl Dinam
13,28
4,66
6,19
24,01
Eurovalor Gar Extra Luxe
AC Ibex-35 Ind
26,65
11,84
25,40
Spain Eq
25,40
Eurovalor Gar Extra Moda
1.770,96
2,32
8,72
Dvsifid Bond
58,73
Eurovalor Gar Mundial
Ahorrofondo
57,41
7,13
16,57
Moderate Allocation
47,85
Eurovalor Gbl Convert
Fondo 3 Depsito
11,95
0,19
1,68
146,74
12,27
1,41
3,57
Guaranteed Funds
48,08
Fondo 3 Rta Fija
1.168,49
0,27
7,61
30,21
Selectiva Espaa
27,32
13,19
24,85
Spain Eq
47,64
ALKEN LUXEMBOURG SRL

255,93
19,04
28,83
Eurp Flex-Cap Eq
6.514,38
Alken S C Eurp R
192,87
32,02
37,83
Eurp Small-Cap Eq
250,42
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
90,37
6,41
7,39
Guaranteed Funds
79,71
110,05
1,88
2,48
Guaranteed Funds
76,96
82,17
-0,74
2,16
Guaranteed Funds
116,92
156,95
0,58
6,32
Guaranteed Funds
72,91
109,15
-0,69
2,47
Guaranteed Funds
61,04
105,11
-0,48
3,32
Guaranteed Funds
53,31
132,49
5,71
8,62
Convert Bond - Gbl
17,03
Eurovalor Mix 15
95,94
2,06
6,41
Cautious Allocation
491,28
Eurovalor Mix 30
93,34
3,85
8,70
Cautious Allocation
136,67
Eurovalor Mix 50
91,03
6,34
12,37
Moderate Allocation
59,99
Eurovalor Mix 70
3,88
12,48
15,14
Aggressive Allocation
72,11
94,75
0,48
3,25
205,99
7,39
-0,02
4,27
Dvsifid Bond
152,27
114,33
0,94
2,42
Flex Bond
164,70
18,91
14,05
10,40
Other Allocation
19,80
0,93
6,66
1,49
18,87
0,10
0,39
Mny Mk
14.300,47
Corporate Bond - Sh T
396,57
Eurovalor Rta Fija Corto
Alken Eurp Opport H
Eurovalor Rta Fija

ptima Rta Fija Flex
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
7,38
1,73
8,42
Flex Bond
2.388,88
AB Eurp Vle A
15,56
23,59
23,01
208,18
AB Eurozone Strat Vle Port
11,69
21,64
24,76
63,27
94,86
25,05
9,44
BRIC Eq
91,46
298,05
16,82
1,86
Emerg Eurp Eq
152,64
15,93
0,31
6,82
Dvsifid Bond
290,39
7,61
High Rate
AMISTRA SGIIC
Amistra Gbl
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Guaranteed Funds
49,57
Allianz Gbl Agricult Trend
183,17
15,84
15,73
Sector Eq Agriculture
223,02
Allianz Gbl EcoTrends A
114,65
18,05
17,30
Sector Eq Ecology
171,48
10,96
16,10
20,14
Gbl Large-Cap Gw Eq
154,28
Allianz Gbl Eq AT
Fixed Term Bond
23,82
13,96
6,85
707,96
19,58
12,21
146,10
30,11
13,10
AC Fondtes LP
Allianz Protect Dynam Pl
$ Mny Mk
17,26
AC Fondepsito
Allianz Bond AT
2.058,04
72,05
52,56
Allianz Emerg Eurp A
719,75
353,23
Cautious Allocation
Eurovalor Blsa
Allianz BRIC Eq CT
632,86
1,23
AB Eurp Income A
Gbl Emerg Markets Bond
10,63
-0,18
Fondo 3 Gar V
38,75
9,72
1.411,73
AC Rta Fija Flex
Gbl Large-Cap Gw Eq
132,46
Eurovalor Gar. Progresin
AC Cuenta Fondtes CP
1,96
PATRIMONIO
Cartera ptima Decidida B
Eurovalor Blsa Eurp
AHORRO CORPORACIN GESTIN SGIIC
Abanca Rta fija Flex
1,91
MORNIGSTAR
GIF
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
Abante Asesores Gbl
Okavango Delta A
57,22
MORNIGSTAR
RATING
AMUNDI
Amundi 3 M I
Amundi Crdit 1-3 I
30.144,98
0,23
2,94
Amundi Dyarbt Volatilit I
6.208,89
0,44
0,34
Alt - Volatil
63,26
Amundi Gbl Macro 2 I
3.341,10
0,11
1,15
Alt - Debt Arb
101,99
220.031,29
0,07
0,33
Mny Mk
22.089,04
Amundi Trso EONIA ISR I
AMUNDI IBERIA SGIIC
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 29 de mayo, segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
670,85
-0,77
2,47
Dvsifid Bond
28,97
Banco Madrid Iber Acc
105,43
14,16
20,11
Spain Eq
137,69
1.051,02
3,64
6,70
27,26
Banco Madrid Rta Fija
10,40
4,20
13,33
Dvsifid Bond
310,28
Amundi Fondtes LP
218,77
-0,79
8,33
Gov Bond
48,63
BMN Blsa Espaola
11,55
11,52
22,28
Spain Eq
37,78
ING Direct FN Cons
11,96
-0,01
2,12
279,35
BMN Blsa Eurp
4,89
17,10
17,87
Eurp Flex-Cap Eq
16,79
ING Direct FN Dinam
13,48
3,43
8,00
Cautious Allocation
211,80
BMN Fondepsito
10,52
-14,00
-3,27
111,45
ING Direct FN Stoxx 50
13,67
17,64
22,07
167,58
BMN Gar Seleccin XI
13,36
4,62
5,46
Guaranteed Funds
17,75
ING Direct FN Ibex 35
17,48
12,00
25,80
Spain Eq
353,42
BMN Intres Gar 10
12,49
0,80
7,10
Guaranteed Funds
18,78
ING Direct FN Mod
12,45
1,01
4,63
Cautious Allocation
428,11
BMN Intres Gar 11
14,89
0,50
6,54
Guaranteed Funds
43,19
ING Direct FN S&P 500
12,40
13,90
23,20
206,09
BMN Intres Gar 9
12,83
0,83
7,49
Guaranteed Funds
17,07
Rural Castilla La Mancha
81,89
-0,49
1,32
20,61
BMN Mix Flex
26,97
11,40
20,96
17,80
9,55
-4,35
1,53
55,72
Amundi Estrategia Bonos

Amundi Estrategia Gbl
BMN RF Corporativa
ARQUIGEST SGIIC
124,70
7,92
5,87
18,57
Liberbank Ahorro
9,86
1,04
3,65
353,18
ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED
Liberbank Cartera Conserv
7,48
4,83
5,11
Cautious Allocation
142,10
Ashmore EM Local Currency
Liberbank Cartera Moder
7,58
9,29
10,33
Flex Allocation
29,27
Liberbank CP II
8,16
-0,27
2,71
30,32
Liberbank Corto Plazo,
7,69
-0,15
2,14
17,49
863,79
0,12
1,64
186,66
8,62
3,68
3,58
Guaranteed Funds
52,32
125,29
Arquiuno
22,61
88,25
2,56
-0,85
8,99
-1,63
Cautious Allocation
Other Bond
90,80
714,76
ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC

atl Capital Best Mngers
12,84
8,80
9,28
atl Capital Cartera Dinam
12,66
11,39
14,69
atl Capital Cartera Patrim
12,49
5,89
6,85
atl Capital Cartera Tctic
9,63
8,03
10,49
atl Capital Lqdez
12,06
0,10
1,53
Espinosa Partners Inversio
14,27
7,76
8,98
Flex Allocation
28,84
Fongrum/Valor
17,26
10,78
12,95
18,20
23,15
Flex Allocation
33,36
Cautious Allocation
70,21
Moderate Allocation
16,62
Mny Mk
68,98
AVIVA GESTIN SGIIC
EDR Iber Adagio
Liberbank Diner
Liberbank 6 Gar
Liberbank Gbl
Liberbank Mix RF
Liberbank Mundial 6 Gar
Aviva CP B
13,83
0,02
1,72
Aviva Espabolsa
29,07
19,32
25,96
Aviva Eurobolsa
11,36
22,46
22,54
Aviva Fonvalor B
15,40
12,64
Aviva Rta Fija B
17,58
1,33
8,94
7,99
8,23
10,00
4,98
7,55
Cautious Allocation
32,08
8,95
3,60
4,50
Guaranteed Funds
19,84
Guaranteed Funds
15,04
Liberbank Rta Fija IV
10,14
0,47
3,94
Liberbank RV Espaa
11,67
14,87
21,88
8,32
2,07
Liberbank Telecomunicacion
25,68
8,93
Guaranteed Funds
25,84
Other Allocation
31,63
418,00
Pentathln
102,42
12,18
27,98
Spain Eq
222,60
Premium JB Mod
874,24
2,91
6,69
Eurozone Flex-Cap Eq
84,42
6,41
6,32
2,85
23,88
Moderate Allocation
117,19
8,27
Dvsifid Bond
69,29
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Spain Eq
Wrd Solidarity Fund
23,61
15,53
BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora
Degroof Gbl Ethical
47,00
21,70
24,68
384,42
130,80
10,16
13,78
43,30
635,66
Aviva Investors Em Mkts Lo
15,25
6,64
2,23
463,24
Degroof Gbl Isis High C
94,70
17,89
17,83
Aviva Investors Emerg Eurp
4,86
15,00
13,05
Emerg Eurp ex-Russia Eq
61,28
Degroof Gbl Isis Low B Acc
84,90
5,72
7,60
767,65
Aviva Investors Eurp Corp
3,47
0,76
5,92
Corporate Bond
75,80
Degroof Gbl Isis Md B Acc
110,80
11,24
12,91
3.289,03
Aviva Investors Eurp Eq B
9,54
26,28
26,22
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
189,34
Share Energy
1.013,37
12,50
6,85
Sector Eq Energy
26,75
Aviva Investors Eurp Eq In
13,33
19,42
22,17
199,97
Share Selection
2.390,80
21,49
20,60
Eurp Large-Cap Gw Eq
33,42
Aviva Investors Eurp Real
13,97
19,49
22,08
Prpty - Indirect Eurp
49,16
Aviva Investors Long Term
89,95
2,42
12,22
Bond - Long Term
66,41
Aviva Investors Sh Term Eu
14,49
0,11
1,15
Gov Bond - Sh Term
34,09
Bankia 2018 Stoxx II
120,22
7,41
7,80
Guaranteed Funds
76,85
Bankia 2018 EuroStoxx
138,10
6,42
9,40
Guaranteed Funds
77,14
Bankia Banca Privada RV Es
141,17
12,81
27,05
Spain Eq
17,59
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.
BANKIA FONDOS SGIIC
AXA WF Bonds A-C
57,46
1,07
6,66
Dvsifid Bond
225,36
Bankia Banca Privada Selec
13,44
12,60
16,87
43,23
12,29
0,41
6,43
AXA WF Credit Plus A-D
Corporate Bond
959,46
Bankia Blsa Espaola
9,59
23,02
74,77
14,09
8,49
Gbl Emerg Markets Eq
338,37
Spain Eq
117,71
1.067,37
117,74
17,41
20,94
29,13
21,58
809,89
22,35
Bankia Blsa Mundial
59,88
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C
120,11
19,05
3,84
Emerg Eurp Eq
20,64
6,44
13,60
19,44
35,21
AXA WF Frm Eurp Microcap A
181,93
20,08
25,34
Eurp Small-Cap Eq
167,32
Bankia Bonos CP (I)
1.705,65
0,07
0,95
AXA WF Frm Eurp Opport A-C
73,21
21,51
20,64
364,98
Bankia Bonos CP FIP
1,30
0,53
2,10
AXA WF Frm Eurp Real State
208,17
18,44
24,99
681,25
11,60
-0,01
3,20
Dvsifid Bond
65,28
9,99
4,32
3,01
Dvsifid Bond
23,00
AXA WF Frm Em Markets A-C

AXA WF Frm Relative Vle
Bankia Blsa USA
Bankia Bonos Duracin Flex
197,64
369,66
AXA WF Frm Eurp S C A-C
142,62
24,42
24,62
Eurp Mid-Cap Eq
508,75
Bankia Bonos Int
AXA WF Frm Gbl Real Est Se
132,45
12,60
17,53
Prpty - Indirect Gbl
159,92
Bankia Divdo Espaa
18,70
12,77
27,51
Spain Eq
57,35
409,69
Bankia Divdo Europ
22,26
19,49
22,40
Eurp Equity-Income
142,70
AXA WF Frm Human Capital A
141,90
22,96
20,70
Eurp Flex-Cap Eq
AXA WF Frm Hybrid Rsces A-
80,18
7,29
-2,07
Sector Eq Natural Rsces
59,72
8,34
9,78
3,72
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
28,95
AXA WF Frm Italy A-C
218,34
34,28
26,28
Italy Eq
549,43
Bankia Duracin Flex 0-2
10,70
0,41
3,23
561,11
AXA WF Frm Junior Energy A
106,95
9,65
4,00
Sector Eq Energy
145,16
Bankia Emerg
13,62
16,68
7,39
27,69
AXA WF Frm Talents Gbl A-C
381,62
18,94
21,98
Gbl Flex-Cap Eq
125,99
Bankia Top Ideas
8,35
19,21
21,49
33,37
AXA WF Glbl Flex 100 A-C
75,38
10,51
11,50
61,36
Bankia Europ Top Gar
7,13
-0,36
3,08
Guaranteed Funds
34,13
AXA WF Glbl Flex 50 A-C
66,72
4,27
5,46
131,54
AXA WF Glbl H Yld Bonds A(
81,82
3,69
7,64
1.428,73
Bankia Dlar
Bankia Eurostoxx 50 Princi
9,36
7,47
6,85
Guaranteed Funds
38,85
Bankia Evolucin Decidido
116,77
12,45
8,37
20,15
Bankia Evolucin Mod
116,29
6,36
4,60
123,11
Bankia Evolucin Prud
129,80
1,58
2,57
1.942,19
AXA WF Optimal Absolut Pia
55,54
0,73
0,80
37,78
AXA WF Optimal Income A-C
187,78
11,61
9,97
Flex Allocation
601,31
14,22
20,60
Prpty - Indirect Eurozo
589,55
Bankia Fondtes CP
Bankia Fondtes LP
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc
313,69
Bankia Fondlibreta 2015
AXA Court Terme A Acc
2.420,30
0,02
0,12
Mny Mk - Sh Term
1.079,67
AXA Trsor Court Terme Acc
2.466,57
-0,01
0,05
Mny Mk - Sh Term
530,31
123,32
BANCO MADRID GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro
7,25
0,45
2,61
130,02
0,24
3,50
Guaranteed Funds
29,97
1.458,86
-0,05
0,85
Mny Mk
54,90
169,95
0,51
2,91
Gov Bond - Sh Term
66,28
Bankia Fonduxo
2.092,32
10,78
21,08
Moderate Allocation
394,31
Bankia Gar 2016
105,61
3,01
7,93
Guaranteed Funds
103,03
9,01
3,18
3,56
Guaranteed Funds
99,18
Bankia Gar Blsa 3
Fondos 3
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Bankia Gar Blsa 5
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11,62
2,74
3,06
Guaranteed Funds
134,35
BL-Bond A
254,94
-0,58
1,19
Bankia Gar Rentas 5
132,87
0,66
5,83
Guaranteed Funds
169,93
BL-Emerging Markets A
139,49
12,45
10,92
Bankia Gar Rentas 6
9,53
0,83
5,32
Guaranteed Funds
105,89
BL-Equities Dividend A
136,11
12,54
13,79
Gbl Equity-Income
1.106,67
6.817,18
21,82
21,59
916,68
Bankia Gobiernos LP
Bankia Ind Ibex
Dvsifid Bond
71,46
Gbl Emerg Markets Alloc
407,36
11,35
0,54
4,36
Gov Bond
51,29
BL-Equities Eurp B Acc
166,53
11,63
25,12
Spain Eq
32,44
BL-Equities Horizon B
996,49
18,59
14,78
50,04
BL-Global 30 A
687,90
7,03
3,44
205,51
BL-Global 50 A
943,55
10,74
7,55
445,80
BL-Global 75 A
Bankia Mix Rta Fija 15
12,08
2,80
5,10
Cautious Allocation
526,10
Bankia Mix Rta Fija 30
11,14
3,95
6,62
Cautious Allocation
91,89
Bankia Mix Rta Variable 50
15,75
6,62
9,76
Moderate Allocation
31,75
Bankia Mix Rta Variable 75
7,56
11,43
15,11
20,03
Bankia Monetar Deuda (I)
118,27
-0,04
0,68
Mny Mk
49,18
Bankia Rta Fija LP
17,32
0,13
3,78
Bankia Rentab Objetivo MP
15,64
-0,20
5,71
Bankia S & Mid Caps Espaa
354,26
20,21
26,41
Bankia Soy As Cauto
129,71
3,91
Bankia Soy As Dinam
125,16
10,18
1.524,38
15,33
12,83
451,81
BL-Global Bond A
307,93
1,98
2,05
Gbl Bond - Hedged
151,26
BL-Global Eq B
794,03
18,88
17,39
386,92
BL-Global Flex A
121,40
10,48
7,81
1.473,63
BL-Optinvest
126,37
-0,10
1,06
124,50
1.808,34
0,01
2,49
16,33
80,77
Fixed Term Bond
25,86
Spain Eq
30,50
4,47
1.055,01
9,90
73,62
Inversabadell 10 Base
10,94
1,66
4,12
Cautious Allocation
359,39
11,39
4,15
6,54
Cautious Allocation
589,80
BANSABADELL INVERSIN SGIIC

Fidefondo Base
Bankia Soy As Flex
116,57
6,41
6,70
524,91
Liberty Stock Mk
11,07
17,23
20,31
15,81
9,49
8,08
11,88
Moderate Allocation
122,81
9,61
11,36
15,06
51,97
Sabadell Asia Emergente Bl
12,56
16,14
9,84
Sabadell Bonos Emerg
15,06
9,08
7,07
Sabadell Bonos Espaa Base
17,90
-0,67
5,91
56,06
Sabadell Bonos Base
10,38
-0,54
6,88
Dvsifid Bond
402,89
Sabadell Bonos Int Base
13,73
6,30
3,92
Gbl Bond
19,46
488,75
$ Dvsifid Bond
214,89
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos
Bankinter Blsa Espaa
864,14
0,10
1,50
Mny Mk
839,62
1.411,58
16,64
28,50
Spain Eq
401,94
Bankinter Diner 1
729,84
-0,08
1,25
Mny Mk
104,59
Bankinter Diner 2
896,01
-0,01
1,44
Mny Mk
279,97
Bankinter Diner
1.424,04
-0,16
1,05
Mny Mk
37,30
Bankinter Divdo Europ
1.416,80
25,18
22,95
Eurp Flex-Cap Eq
186,53
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10
1.298,02
8,30
21,68
Sector Eq Tech
22,27
Bankinter Espaa 2020 II G
1.018,01
2,76
3,84
Guaranteed Funds
50,19
Bankinter Europ 2020
103,88
9,05
5,23
Guaranteed Funds
19,07
Bankinter Europ 2021 Gar
170,00
6,44
6,54
Guaranteed Funds
44,73
93,61
9,89
9,21
Guaranteed Funds
22,80
790,69
-0,01
2,48
Guaranteed Funds
26,91
1.798,07
-0,09
-0,19
Mny Mk
15,93
Bankinter Futur Ibex
118,60
11,57
26,82
Spain Eq
185,00
Bankinter G. Emp Espaolas
655,83
-1,99
2,73
Guaranteed Funds
28,06
Bankinter Gest Abierta
30,09
0,17
5,85
Dvsifid Bond
308,07
Bankinter Ibex 2015 Gar
109,16
9,16
14,35
Guaranteed Funds
15,77
136,25
Guaranteed Funds
30,34
Bankinter Eurostoxx 2018 G

Bankinter Eurozona Gar
Bankinter Fondo Monetar
Bankinter Ind Amrica
919,76
4,35
18,70
1.071,01
4,26
4,64
Bankinter Ind Europeo 50
659,68
18,14
22,85
64,74
Bankinter Ind Japn
735,45
20,10
30,36
Jpn Large-Cap Eq
111,74
Bankinter Mercado Espaol
974,13
1,21
3,57
Guaranteed Funds
19,19
Bankinter Mercado Europeo
994,20
10,89
6,05
Guaranteed Funds
17,08
Bankinter Ind Blsa Espaol
Bankinter Mercado Europeo
1.603,81
-1,35
8,65
Bankinter Mix Flex
1.216,39
13,96
15,99
Guaranteed Funds
27,62
Moderate Allocation
135,76
Bankinter Mix Rta Fija
99,35
5,91
9,26
Cautious Allocation
293,26
Bankinter Multiseleccin 2
72,34
4,26
5,80
84,27
Bankinter Multiseleccin D
Bankinter Pequeas Compa
Bankinter Rta Fija 2017 Ga
1.039,65
11,44
11,74
46,72
340,30
26,52
25,94
48,45
112,08
0,73
8,79
Guaranteed Funds
47,07
Bankinter Rta Fija Aguamar
1.192,77
0,02
6,00
Guaranteed Funds
21,80
Bankinter Rta Fija CP
1.038,85
0,31
4,11
1.067,15
Bankinter Rta Fija Iris Ga
1.115,49
1,27
3,84
Bankinter Rta Fija LP
1.338,70
0,13
7,63
Bankinter Rta Fija Marfil
1.370,41
1,70
3,55
Bankinter Rta Variable
81,52
17,93
23,66
Bankinter RF 2015 Gar

Bankinter RF 2016 II Gar
Guaranteed Funds
22,46
Dvsifid Bond
412,25
Guaranteed Funds
23,80
118,45
1.635,77
-0,24
3,86
Guaranteed Funds
33,90
79,87
0,00
5,80
Guaranteed Funds
30,31
Sabadell CP FIP
Asia ex Jpn Eq
84,30
133,27
9,43
0,70
3,91
Sabadell Dlar Fijo Base
15,85
10,03
5,70
Sabadell Emergente Mix Fle
11,92
11,53
8,94
Sabadell Espaa Blsa
13,12
14,61
27,28
Sabadell Espaa Divdo Base
18,37
15,27
25,69
Spain Eq
99,74
Sabadell Estados Unidos Bl
12,07
12,35
21,27
143,28
Sabadell Yld
18,52
1,79
7,37
H Yld Bond
193,98
Sabadell Euroaccin
15,37
19,03
20,76
227,21

Spain Eq
55,72
262,62
4,55
17,56
17,93
83,80
Sabadell Europ Valor Base
11,39
21,07
20,85
177,09
Sabadell Fondo Depsito
118,37
0,16
1,45
518,57
Sabadell Europ Blsa
Sabadell Fondtes LP
8,50
0,14
2,95
Gov Bond - Sh Term
256,71
Sabadell Gar 130 Aniversar
12,24
-0,09
5,62
Guaranteed Funds
188,14
Sabadell Gar Extra 14
12,68
3,06
9,00
Guaranteed Funds
36,86
9,66
4,31
6,26
Guaranteed Funds
17,61
14,14
2,46
4,04
Guaranteed Funds
469,26
11,58
4,14
5,17
Guaranteed Funds
214,18
13,56
3,86
5,09
Guaranteed Funds
211,97
6,90
2,38
5,58
Guaranteed Funds
32,19
Sabadell Gar Fija 14
8,19
-0,10
5,60
Guaranteed Funds
118,68
Sabadell Gar Fija15
9,13
0,58
8,27
Guaranteed Funds
114,88
Sabadell Gar Superior 3
7,42
3,94
5,11
Guaranteed Funds
110,62
Sabadell Gar Seleccin IV
18,05
0,22
5,34
Guaranteed Funds
16,21
Sabadell Intres 1
20,64
0,16
2,44
266,93
Sabadell Japn Blsa
2,38
26,05
15,54
Jpn Large-Cap Eq
162,21
Sabadell Progresin FIP
7,46
0,10
0,80
Mny Mk
63,54
9,32
0,27
2,75
1.680,29
11,66
-0,10
1,62
366,38
Sabadell Rend FIP

Sabadell Rend
Sabadell RF Mixta Espaa B
9,07
0,82
4,15
Cautious Allocation
48,71
Sabadell RV Mixta Espaa B
12,07
6,39
13,69
Moderate Allocation
23,58
29,12
13,99
19,42
Spain Eq
30,20
889,05
-0,13
1,05
17,41
Sabadell Urquijo Patrim Pr
22,45
2,23
5,89
Cautious Allocation
148,13
Sabadell Urquijo Patrim Pr
10,61
5,78
9,35
Flex Allocation
20,34
Sabadell Solbank Blsa

Sabadell Solbank Premium C
Bankinter RF Amatista Gar
66,21
-0,94
3,03
Guaranteed Funds
24,47
Bankinter RF Atlantis 2017
984,36
0,80
4,16
Guaranteed Funds
92,50
BARCLAYS FUNDS
Bankinter Sector Telecomun
575,46
16,96
24,53
Sector Eq Communication
18,03
Barclays Bond Convert A
15,37
10,84
11,38
Convert Bond - Eurp
122,94
Bankinter Sostenibilidad
113,16
25,46
17,72
Gbl Large-Cap Vle Eq
69,04
Barclays Eq A Acc
19,86
22,25
24,71
221,62
BK Eurostoxx 55 Gar
801,05
8,07
8,14
Guaranteed Funds
16,64
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
1.315,10
-0,24
0,86
Mny Mk
27,19
Cuenta Fiscal Oro Bankinte
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Baring Ch Select A Inc
19,49
37,84
23,32
Ch Eq
71,78
Baring Gbl Select A Inc
15,62
17,62
16,97
Gbl Large-Cap Gw Eq
45,35
4 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx
BBVA Acumulacin Europ
BBVA Ahorro CP
7,16
0,22
5,20
Guaranteed Funds
29,87
15,26
6,63
13,81
Guaranteed Funds
90,43
2.139,14
-0,18
0,32
788,61
Vitruvius Emerg Markets Eq
460,11
7,11
8,41
Gbl Emerg Markets Eq -
63,42
340,29
16,09
18,70
158,24
18,77
20,82
Flex Allocation
64,84
1.499,76
Belgravia psilon
9,84
49,11
19,10
16,93
165,24
91,12
19,49
15,42
474,34
374,54
23,66
24,14
Sector Eq Financial Ser
17,51
28,54
11,92
22,26
Spain Eq
9,29
18,69
21,79
Bestinver Rta
BBVA Blsa Emerg MF
13,00
16,25
8,59
21,13
23,07
Eurp Flex-Cap Eq
56,90
19,44
22,77
Spain Eq
356,09
Bestinver Int
38,89
21,43
22,90
Eurp Flex-Cap Eq
1.283,88
206,99
Bestinver Mix
28,43
12,16
16,87
47,60
121,16
Bestinver Mix Int
9,32
13,71
16,51
87,42
12,12
1,99
2,13
Cautious Allocation
307,31
Gov Bond - Sh Term
32,41
12,43
24,89
Spain Eq
300,40
5,62
17,22
30,85
Jpn Large-Cap Eq
36,41
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert
14,41
3,22
17,23
US Eq - Currency Hedged
22,66
BBVA Blsa Japn
5,93
25,83
19,41
Jpn Large-Cap Eq
23,78
BBVA Blsa Latam
1.269,55
5,01
-0,80
Latan Eq
26,47
BBVA Blsa Tecn. y Telecom.
13,22
15,78
19,54
Sector Eq Tech
165,09
BBVA Blsa USA (Cubierto)
13,99
2,81
16,80
59,11
BBVA Blsa USA
19,16
14,48
22,68
BBVA Bonos 2018
13,50
0,79
6,84
BBVA Bonos Corpor LP
13,18
-0,13
4,64
BBVA Bonos CP Plus
16,08
-0,48
1,66
BBVA Bonos Dlar CP
76,17
10,60
3,79
BBVA Bonos Int Flex
15,81
1,36
1,92
14,92
-0,24
2,25
BBVA Bonos Plaz II
13,12
0,75
BBVA Bonos Plaz IV
1.134,15
BBVA Bonos Rentas II
BESTINVER GESTIN SGIIC

182,40
24,81
BBVA Bonos LP Flex
2.320,54
Bestinver Blsa
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie
BBVA Blsa Ind
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
19,07
BBVA Blsa Ind
24,34
48,02
25,43
16,26
BBVA Blsa
45,19
46,98
32,80
16,56
BBVA Blsa Europ Finanzas
Guaranteed Funds
4,01
Ch Eq
15,25
BBVA Blsa Desarrollo Soste
BBVA Blsa Europ
6,94
3,36
BBVA Blsa Ch
Bestinfond
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP
16,60
-0,66
5,75
BNP Paribas Blsa Espaola
21,14
14,72
22,93
Spain Eq
81,72
BNP Paribas Caap Dinam
11,99
13,61
13,39
30,95
BNP Paribas Caap Equilibra
17,37
10,47
10,09
94,05
BNP Paribas Caap Mod
11,48
5,43
5,88
Cautious Allocation
63,95
497,71
BNP Paribas Dvsifid
11,07
10,34
10,08
Moderate Allocation
31,84
Fixed Term Bond
268,32
BNP Paribas
9,58
-0,32
4,73
41,81
Corporate Bond
363,45
BNP Paribas Gbl Ass Allc.
11,30
9,01
9,56
Moderate Allocation
58,87
73,94
BNP Paribas Gbl Dinver
12,68
11,42
10,50
$ Mny Mk
281,31
BNP Paribas Mix Mod
11,22
4,21
6,19
Gbl Bond - Biased
1.143,08
BNP Paribas Rta Fija CP
0,09
0,39
39,53
5,84
5,20
Cautious Allocation
16,04
Segunda Generacin Rta
8,40
2,91
3,73
40,66
363,73
Alt - Fund of Funds - O
261,22
Dvsifid Bond
139,82
Gbl Bond
620,08
Guaranteed Funds
31,36
Fixed Term Bond
80,36
0,81
5,45
Fixed Term Bond
86,81
13,93
0,73
5,71
Fixed Term Bond
129,17
BNP Paribas Quam Fund 10/2
132,18
5,88
5,72
BBVA Bonos Rentas III
12,78
0,63
3,77
Fixed Term Bond
166,59
BNP Paribas Quam Fund 5/15
124,83
1,77
3,87
BBVA Bonos Rentas IV
14,43
0,83
5,15
Fixed Term Bond
94,59
BNPP L1 Bond Premium C C
144,64
0,29
3,09
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
13,05
0,89
4,80
Fixed Term Bond
104,05
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C
1.741,86
8,99
6,21
794,34
-0,13
3,91
Guaranteed Funds
46,35
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
133,42
4,90
4,76
BBVA Comb Europ III
17,83
0,63
5,71
Guaranteed Funds
60,59
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
118,32
2,87
1,96
BBVA Crec Europ Diversif.
13,09
5,50
7,64
Guaranteed Funds
47,84
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc
203,48
9,83
7,12
Guaranteed Funds
62,15
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C
216,15
13,16
110,08
BNPP L1 Eq C C
360,71
18,94
BBVA Diner Fondtes CP
13,52
6,48
8,05
1.468,12
-0,08
0,71
33,74
5,67
5,98
BBVA Crec Europ
37,98
896,81
111,41
BBVA Cesta Gbl
BNP Paribas Rta Fija Mixta
BBVA Bonos Rentas V
PATRIMONIO
1,69
MORNIGSTAR
GIF
13,04
14,33
MORNIGSTAR
RATING
778,59
24,08
18,80
RENTAB.
3 AOS
%
Multiactivo Mix Rta Fija
Asia ex Jpn Eq
25,34
RENTAB.
2014
%
BBVA Seleccin Blsa II
Vitruvius Eurp Eq B
BBVA Blsa Asia MF
BBVA Blsa
VALOR
LIQUIDATIVO
Guaranteed Funds
22,80
336,64
10,03
177,75
20,58
430,14
9,44
2,04
5,40
Guaranteed Funds
91,33
BNPP L1 Eq Eurp C C
633,03
20,92
19,07
1.019,42
BBVA Europ Consolidado II
10,48
1,73
4,81
Guaranteed Funds
27,82
BNPP L1 Eq Netherlands C C
1.088,42
21,27
19,66
Netherlands Eq
467,19
BBVA Europ ptimo
11,50
-0,47
3,10
Guaranteed Funds
31,66
BNPP L1 Safe Defensive W1
120,42
0,76
0,49
Capital Protected
115,48
BBVA Fon-Plazo 2016 E
13,17
0,19
4,60
Guaranteed Funds
153,94
106,93
0,47
0,34
Capital Protected
102,23
BBVA Fon-Plazo 2016
12,24
0,17
3,45
Guaranteed Funds
97,00
112,77
1,35
0,09
Capital Protected
78,39
BBVA Fon-Plazo 2018
13,23
0,66
5,61
Guaranteed Funds
96,10
112,98
0,36
0,14
Capital Protected
102,99
BBVA Gest Conserv
11,07
3,45
4,71
Cautious Allocation
321,24
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D
177,49
8,94
6,82
Capital Protected
94,11
BBVA Gest Decidida
7,40
13,09
14,92
Moderate Allocation
94,90
158,09
9,33
6,91
Capital Protected
36,73
Moderate Allocation
168,25
147,11
8,25
5,69
Capital Protected
23,68
Guaranteed Funds
51,12
142,70
8,86
6,38
Capital Protected
27,08
BBVA Europ Consolidado
BBVA Gest Moder

BBVA Gest Ptccion 2020 BP
BBVA Mejores Ideas (Cubier
BBVA Multiactivo Cons
BBVA Multiactivo Decidido
6,04
7,28
9,88
13,11
-0,35
14,00
7,79
6,09
14,04
27,91
BNPP L1 Safe Neutral W1 C
149,06
5,11
3,63
Capital Protected
112,73
10,65
0,93
0,09
Cautious Allocation
945,94
129,44
5,30
3,64
Capital Protected
103,30
800,36
5,28
10,92
230,80
131,07
4,58
2,76
Capital Protected
78,20
BBVA Plan Rentas 2015 B
1.250,88
-0,14
5,04
Guaranteed Funds
95,74
130,22
4,76
3,34
Capital Protected
105,91
13,62
-0,20
4,74
Guaranteed Funds
142,04
BNPP L1 Sustain Active All
421,11
5,29
8,05
Cautious Allocation
484,51
BBVA Plan Rentas 2016 E
12,74
0,23
4,40
Guaranteed Funds
72,90
Parvest Bond C C
216,70
0,26
5,71
Dvsifid Bond
1.648,45
BBVA Plan Rentas 2016
12,84
-0,13
4,44
Guaranteed Funds
137,74
Parvest Bond Corporate C
178,73
0,77
6,30
Corporate Bond
2.536,10
13,52
0,64
4,84
Guaranteed Funds
83,42
Parvest Bond Gov C C
384,40
0,94
6,71
Gov Bond
2.084,07
BBVA Plan Rentas 2018
13,69
0,54
5,59
Guaranteed Funds
136,67
Parvest Bond Inflation-L
137,54
2,34
3,81
Inflation-Linked Bond
169,30
BBVA Rend Europ
14,40
6,79
6,79
Other
129,74
Parvest Bond Md Term C C
183,08
0,19
3,61
Dvsifid Bond
874,90
BBVA Rend Europ II
12,83
6,06
6,37
Fixed Term Bond
82,15
Parvest Bond Sh Term C C
123,98
0,18
1,59
476,93
BBVA Rentab Europ Gar. II
10,04
10,71
9,43
Guaranteed Funds
175,33
Parvest Bond Wrd Inflation
141,52
1,17
1,07
Gbl Inflation-Linked Bo
158,63
BBVA Revalorizacin Europ
12,10
12,42
11,24
Guaranteed Funds
148,36
Parvest Convert Bd Eurp C
168,10
9,80
10,14
Convert Bond - Eurp
1.124,27
BBVA Revalorizacin Europ
14,49
12,87
10,48
Guaranteed Funds
20,25
Parvest Convert Bd Eurp Sm
165,89
13,55
10,34
Convert Bond - Eurp
278,23
BBVA Seleccin Blsa
13,52
2,07
12,16
Guaranteed Funds
26,73
Parvest Dvsifid Dynam C C
236,25
5,16
9,01
257,20
Fondos 5
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Parvest Enhanced Cash 6 Mo
109,84
0,05
0,50
739,76
Caja Laboral Blsa Gar. VI
9,93
4,26
4,75
Guaranteed Funds
22,57
Parvest Environmental Oppo
150,31
17,24
17,91
Sector Eq Ecology
161,44
Caja Laboral Blsa Gar. XV
8,99
2,17
10,17
Guaranteed Funds
31,53
Parvest Eq Eurp Mid C C C
793,97
25,70
24,57
Eurp Mid-Cap Eq
169,68
Caja Laboral Blsa Gar XVI
11,33
1,77
2,58
Guaranteed Funds
28,80
Caja Laboral Blsa Universa
6,94
5,44
10,32
18,78
46,14
Mny Mk
39,58
Cautious Allocation
30,64
62,81
Parvest Eq Eurp S C C C
202,01
27,44
30,55
Eurp Small-Cap Eq
1.717,55
Parvest Eq Eurp Vle C C
182,15
24,18
20,94
553,78
Caja Laboral Bolsas Eurp

Caja Laboral Diner
Parvest Eq High Div Eurp C
101,91
20,62
16,27
Eurp Equity-Income
784,90
Parvest Flex Bond Eurp Cor
49,98
0,95
3,42
Corporate Bond
396,78
Parvest Gbl Environment C
169,69
15,50
20,74
Sector Eq Ecology
371,40
Parvest Mny Mk C C
210,04
0,03
0,11
Mny Mk
1.118,16
Parvest Multi-Strat Low Vo
101,54
-0,09
-0,90
Alt - Multistrat
Parvest STEP 90 C C
118,34
6,98
1,36
Guaranteed Funds
Parvest Stainble Bond Co
143,93
0,55
5,71
Corporate Bond
759,60
Caja Laboral RF Gar. II
Parvest Stainble Eq Eurp C
126,46
22,03
20,57
115,07
Caja Laboral RF Gar III
16,42
22,61
Caja Laboral RF Gar IX

Caja Laboral RF Gar V
Caja Laboral RF Gar VI
Caja Laboral RF Gar VIII
Parworld Track UK C C
125,80
19,39
UK Large-Cap Blend Eq
14,47
22,84
23,24
Eurozone Small-Cap Eq
19,80
19,36
0,04
0,11
14,89
2,62
8,86
Caja Laboral Rta Asegurada
9,49
-0,63
2,75
Guaranteed Funds
14,91
-0,26
4,35
Guaranteed Funds
32,42
Caja Laboral Rta Fija Gar.
7,58
-0,15
3,53
Guaranteed Funds
23,64
60,85
9,45
1,07
2,91
Guaranteed Funds
16,46
64,18
7,37
1,47
3,40
Guaranteed Funds
38,61
10,69
-0,30
3,24
Guaranteed Funds
148,72
11,56
0,12
3,06
Guaranteed Funds
97,59
10,56
0,45
3,16
Guaranteed Funds
59,19
10,73
0,71
3,01
Guaranteed Funds
60,48
9,06
-0,38
2,44
Guaranteed Funds
44,70
3,25
Guaranteed Funds
31,65
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd S C Eq
Caja Laboral Patrim
8,13
1.169,68
122,16
BNY MELLON INVESTMENT MANAGEMENT

BNY Mellon Gbl High Yld Bd
2,18
16,40
15,62
Gbl H Yld Bond
148,93
BNY Mellon S C Euroland A
4,34
26,81
28,28
Eurozone Mid-Cap Eq
52,60
Caja Laboral Rta
7,39
0,30
IK Rta Fija Gar VI
10,01
-0,37
2,88
Guaranteed Funds
15,68
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI
10,39
1,33
8,00
Guaranteed Funds
16,19
CANDRIAM BELGIUM
CAJA ESPAA FONDOS SGIIC
Candriam Sust Bds C Inc
273,14
0,71
4,32
Dvsifid Bond
136,70
Fondespaa Blsa Americana
91,63
1,10
10,34
Guaranteed Funds
23,69
Candriam Sust Corp Bonds
452,70
0,19
5,07
Corporate Bond
231,34
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
76,81
1,95
4,57
Guaranteed Funds
24,01
Candriam Sust Sht Trm Bd
250,88
0,14
1,21
107,93
51,84
Candriam Sust Eurp C Acc
26,60
21,24
17,66
196,49
100,60
Candriam Sust Wrd C Acc
28,40
16,20
20,83
36,82
420,39
15,00
13,66
35,34
Fondespaa Blsa Inter. Gar

Fondespaa-Duero Alternati
Fondespaa-Duero Audaz
Fondespaa-Duero BE Gar. I
Fondespaa-Duero Cons
87,93
67,49
0,98
0,23
7,83
1,18
60,85
7,94
8,70
409,82
9,21
9,71
70,84
1,12
2,71
9,50
-0,05
0,95
84,12
-0,11
113,30
Fondespaa-Duero Emprended
Fondespaa-Duero Depsito
Guaranteed Funds
21,19
Candriam Stainble High Acc
Guaranteed Funds
52,25
Candriam Stainble Low Acc
4,72
6,83
8,24
Cautious Allocation
65,73
334,79
Candriam Stainble Md Acc
7,14
10,89
10,97
Moderate Allocation
150,54
22,07
CANDRIAM FRANCE
1,35
Alt - Currency
19,90
Candriam Index Arb C
5,88
6,43
Guaranteed Funds
71,70
Candriam Long Sh Risk Arb
64,49
4,68
6,70
Moderate Allocation
50,93
Candriam Risk Arb C
Fondespaa-Duero Fondtes L
100,15
-0,59
5,74
Gov Bond - Sh Term
146,68
Fondespaa-Duero Gar. Blsa
396,04
2,12
3,22
Guaranteed Funds
71,09
Fondespaa-Duero Gar. Rta
69,02
-0,28
3,87
Guaranteed Funds
56,87
Candriam Bds Convergence
Fondespaa-Duero Divisa
Fondespaa-Duero Dlar Gar
1.358,45
0,38
0,57
Alt - Mk Neutral - Eq
1.399,25
41.017,51
4,37
0,88
Alt - Event Driven
17,27
2.589,92
2,35
2,51
Alt - Event Driven
165,12
3.483,33
0,68
7,68
164,22
0,61
4,40
CANDRIAM LUXEMBOURG
Emerg Eurp Bond
92,26
Corporate Bond
34,87
77,73
-0,06
4,04
Guaranteed Funds
20,93
Candriam Bds Corp Ex-Fin
91,09
-0,03
3,39
Guaranteed Funds
46,17
Candriam Bds Corporate C
7.044,79
0,62
6,02
Corporate Bond
912,15
2.262,87
0,91
6,66
Gov Bond
1.110,51
84,29
-0,29
3,56
Guaranteed Funds
199,06
Candriam Bds Gov C Acc
74,64
-0,28
3,15
Guaranteed Funds
44,06
Candriam Bds Govt Invmt
985,84
0,76
6,49
Gov Bond
543,65
1.000,19
3,97
11,57
H Yld Bond
868,20
Fondespaa-Duero Gar. RF V
88,87
0,64
4,13
Guaranteed Funds
70,53
Candriam Bds H Yld C A
Fondespaa-Duero Gbl Macro
8,40
3,01
7,46
Alt - Gbl Macro
15,98
Candriam Bds Infl Linkd
142,88
1,28
2,68
140,77
2.079,03
0,25
1,87
1.110,69
Fondespaa-Duero Horiz 201
382,45
1,12
4,63
Other
27,05
Candriam Bds Sh Term C
Fondespaa-Duero Horiz 201
76,85
0,66
2,22
Fixed Term Bond
74,33
Candriam Bds Gbl H Yld C A
187,77
3,70
8,42
374,25
Candriam Bds International
997,73
0,09
2,94
Gbl Bond - Hedged
431,98
Candriam Bds Sust C Ac
135,17
0,56
4,28
Dvsifid Bond
64,08
Candriam Bds Sust Govt C
925,90
0,85
4,33
Gov Bond
75,46
Candriam Bds Total Rtrn C
139,27
3,59
7,35
Flex Bond
997,64
Candriam Bonds Wrd Gov Plu
136,94
6,40
1,59
Gbl Bond
95,59
Candriam Eqs L Emerg Marke
764,55
19,25
13,03
586,87
Candriam Eqs L EMU C Acc
99,71
21,58
21,55
128,72
Candriam Eqs L 50 C Ac
601,08
17,73
21,11
78,67
801,14
Fondespaa-Duero Mod
Fondespaa-Duero Monetar
Fondespaa-Duero Rta Fija
69,14
2,27
4,05
Cautious Allocation
148,80
1.212,84
-0,17
0,70
61,49
Cautious Allocation
14,57
3,24
7,50
41,31
Fondespaa-Duero RF LP
106,01
-0,24
4,60
73,86
Fondespaa-Duero RV Espao
430,57
13,31
25,79
Spain Eq
41,29
36,85
Guaranteed Funds
75,36
Fondespaa-Duero RV Europ
Fonduero Eurobolsa Gar
11,86
16,87
19,08
425,02
4,78
11,61
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Eurp C Ac
1.066,49
20,50
19,79
7,61
0,16
4,15
Guaranteed Funds
25,74
Candriam Eqs L Eurp Innova
1.875,07
27,17
23,10
331,31
Caja Ingenieros 2015 Gar
10,91
-0,46
3,65
Guaranteed Funds
16,38
Candriam Eqs L Germany C
482,11
16,01
20,58
Germany Large-Cap Eq
179,10
Caja Ingenieros Blsa Plu
6,85
17,99
21,70
23,36
Candriam Eqs L Sust Emerg
139,15
21,63
12,76
148,11
Caja Ingenieros Blsa USA
9,93
12,02
19,33
24,60
Candriam Eqs L Stainble Wl
306,37
16,29
20,96
345,06
12,69
17,96
9,35
19,62
Candriam Mny Mk AAA C Ac
105,19
-0,03
-0,02
Mny Mk - Sh Term
1.207,01
Caja Ingenieros Gbl
7,19
15,32
18,73
66,45
Candriam Mny Mk C Acc
535,47
-0,07
-0,07
Mny Mk
592,79
Caja Ingenieros Iberian Eq
9,12
11,91
19,38
Spain Eq
27,10
Candriam Mny Mk Sust C A
1.147,20
-0,11
-0,16
Mny Mk
268,65
707,15
0,99
1,22
Flex Bond
26,04
Candriam Quant Eqs EMU C A
1.089,19
18,54
22,17
45,96
Caja Ingenieros Rta
13,64
8,08
12,45
30,02
Candriam Quant Eqs Eurp C
2.527,17
21,98
20,34
1.057,96
Fonengin ISR
12,77
3,91
6,40
113,74
Candriam Quant Eqs USA C
1.114,56
2,51
15,48
1.273,73
Candriam Quant Eqs Wrd C A
155,30
16,96
19,79
120,20
Caja Ingenieros 2015 2E Ga
Caja Ingenieros Emerg
Caja Ingenieros Prem
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC

Caja Laboral Ahorro
10,86
-0,25
0,57
Caja Laboral Blsa
22,55
10,07
21,44
Caja Laboral Blsa Gar. IX
10,11
2,93
9,74
20,15
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
Spain Eq
44,92
CapitalAtWork As Eq at Wor
201,19
21,72
13,46
Asia-Pacific incl Jpn E
201,41
Guaranteed Funds
36,74
CapitalAtWork Cash+ at Wor
156,11
2,78
1,93
308,85
6 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
CapitalAtWork Contrarian E
550,82
15,61
21,88
516,60
CS (Lux) Portfolio Fund Ba
177,76
9,70
10,54
454,01
CapitalAtWork Corporate Bo
271,12
5,50
7,64
Corporate Bond
443,83
CS (Lux) Portfolio Fund Gw
174,45
13,70
14,54
125,45
CapitalAtWork Eurp Eq at W
465,82
19,80
19,52
392,56
CS (Lux) Portfolio Fund In
125,61
5,71
6,80
613,61
CapitalAtWork Inflation at
189,96
4,83
4,63
61,82
CS (Lux) Portfolio Fund Re
82,86
5,69
9,09
179,57
CS (Lux) Small&Mid C Eurp
2.657,56
27,79
26,92
Eurp Mid-Cap Eq
128,45
CS (Lux) Small&Mid C Germa
2.143,84
20,51
25,74
Germany Small/Mid-Cap E
408,11
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur
88,69
0,13
2,28
CS BF (Lux) Inflation Link
103,03
0,00
CSF (Lux) Relative Ret Eng
146,08
-0,18
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu
102,37
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A
3.768,07
0,01
0,17
Mny Mk - Sh Term
235,49
Carmignac Emergents A ac
884,56
17,95
8,73
1.378,23
Carmignac Euro-Entrepreneu
334,99
27,33
24,25
Eurp Mid-Cap Eq
580,96
Carmignac Euro-Patrim A
335,45
7,66
4,16
Moderate Allocation
414,39
1.305,88
17,31
15,70
Gbl Large-Cap Gw Eq
7.067,43
Carmignac Patrim A acc
689,15
11,06
7,88
28.734,63
Carmignac Pf Capital Plus
1.188,74
2,14
3,40
3.953,28
Carmignac Investissement A
338,93
0,75
194,90
4,49
Dvsifid Bond
39,34
3,22
4,20
20,26
15,71
22,80
Spain Eq
67,63
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC

CS Blsa
190,43
308,58
7,61
1,55
608,57
CS CP
12,86
0,25
1,34
Mny Mk
503,61
Carmignac Pf EM Discovery
1.377,65
13,27
10,53
368,40
CS Director Flex
17,22
14,20
12,01
26,61
Carmignac Pf Gde Eurp A
201,18
16,03
15,24
483,49
CS Director Gw
26,44
12,66
15,09
21,37
Carmignac Pf Glb Bond A
1.331,44
7,54
5,20
Gbl Bond
1.137,35
CS Director Income
13,68
7,76
4,72
18,34
Carmignac Profil Ractif 1
225,52
18,35
10,92
167,81
CS Duracin Flex A
1.106,01
1,61
4,10
187,58
191,46
9,73
4,88
355,88
CS Gbl Fd Gest Atva
12,70
8,51
7,80
22,52
240,64
14,12
8,27
212,40
CS Rta Fija 0-5
883,81
3,38
7,15
273,32
1.718,27
1,30
2,72
6.622,04
Patribond
17,28
7,67
8,11
57,99
Patrival
10,77
9,86
8,70
41,74
Carmignac Pf Commodities A
Carmignac Scurit A acc
CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X
1.825,94
4,91
8,91
Cautious Allocation
376,58
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Cartesio Y
2.185,73
12,96
15,59
Flex Allocation
226,97
Ulysses Gbl Fund
766,29
6,17
9,33
Gbl Bond - Biased
45,37
Ulysses LT Funds Eurp Gene
278,97
21,69
23,18
Eurp Flex-Cap Eq
233,52
Commodities - Broad Bas
150,29
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC

Caixa Catalunya Previsi
24,37
-0,20
5,60
Guaranteed Funds
27,68
DEKA INTERNATIONAL S.A.
CX Borsa Espanya
54,40
13,09
22,07
Spain Eq
47,22
Deka-Commodities CF (A)
52,63
-5,22
-8,94
9,60
15,72
13,94
Eurp Flex-Cap Eq
31,31
Deka-ConvergenceAktien CF
149,11
19,79
2,44
Emerg Eurp Eq
237,26
60,87
17,05
16,73
Gbl Flex-Cap Eq
74,14
Deka-ConvergenceRenten CF
52,26
1,89
5,99
Emerg Eurp Bond
336,62
117,92
17,57
11,20
32,46
CX Borsa Europ
CX Crec
CX Diner
CX Evoluci Rendes 5
7,49
0,03
0,00
Mny Mk
86,49
Deka-Global ConvergenceAkt
12,63
-0,16
4,50
Fixed Term Bond
54,00
Deka-Global ConvergenceRen
41,74
7,59
4,39
289,59
7,63
0,84
5,31
Fixed Term Bond
25,32
DekaLux-Deutschland TF (A)
124,94
18,96
21,11
622,66
DekaLux-MidCap TF (A)
74,43
27,69
22,26
Eurp Mid-Cap Eq
149,51
4.279,37
1.970,00
CX Evoluci Rendes Maig 20
12,72
-1,33
8,13
Gov Bond - Sh Term
27,35
1.783,66
0,13
0,74
63,64
CX Mixt Int
17,84
2,40
3,50
25,26
CX Multiactiu 100
59,51
12,18
7,33
39,60
CX Multiactiu 30
33,81
3,39
2,80
160,47
CX Mundiborsa
32,27
13,43
14,19
15,25
42,72
Prpty - Direct Eurp
60,93
CX Fondtes LP
CX Liquiditat
CX Patrim
7,37
0,93
4,05
CX Propietat FII
3,34
-1,31
-17,87
CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am
28,62
2,66
-0,74
Latan Eq
52,55
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc
21,75
20,50
20,53
1.981,79
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P
1.710,54
5,53
4,57
163,02
CPR ASSET MANAGEMENT

12.752,16
0,94
6,97
Gbl Bond - Biased
105,99
CPR EuroGov+ MT P
491,07
-0,01
4,30
Gov Bond
59,81
CPR Gbl Inflation P
454,65
1,24
0,46
30,20
CPR Credixx Invest Grade P
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C
1.152,58
17,51
16,81
21,19
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula
952,98
17,54
21,76
DWS Aktien Strategie Deuts
347,93
27,37
30,69
DWS Biotech
242,15
31,40
47,47
Sector Eq Biotechnology
573,18
DWS Convert LD
131,65
4,67
4,33
Convert Bond - Gbl He
342,46
55,27
1,01
6,48
Corporate Bond
2.184,04
DWS Deutschland
205,62
21,06
26,41
5.832,47
DWS Emerg Markets Typ O
106,71
22,02
11,58
150,83
DWS Gbl Gw
101,42
15,50
17,62
Gbl Large-Cap Gw Eq
697,05
DWS Health Care Typ O
244,75
23,23
33,80
Sector Eq Healthcare
384,14
26,23
2,76
7,46
H Yld Bond
102,73
DWS Covered Bond Fund LD
DWS High Income Bond Fund

DWS Hybrid Bond Fund LD
41,06
2,70
11,38
Corporate Bond
918,25
DWS Internationale Renten
121,58
8,11
2,49
Gbl Bond
217,01
DWS Tech Typ O
124,78
13,41
21,31
Sector Eq Tech
270,93
DWS Top Dividende LD
121,37
14,82
17,15
Gbl Equity-Income
14.388,52
DWS Top Eurp
150,15
21,88
21,66
1.326,02
DWS US EquitiesTyp O
364,95
12,43
24,65
US Flex-Cap Eq
66,96
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C-
179,69
15,50
22,71
DB Platinum IV Dynam Cash
101,15
0,00
-0,02
DB Platinum IV Sov Plus R1
148,56
-0,69
1,00
77,13
0,05
0,28
DB Portfolio Liq
362,65
Mny Mk
527,52
122,76
642,52
1.000,42
4,83
8,59
Alt - Gbl Macro
26,95
Deutsche Floating Rate Not
83,85
0,08
0,63
2.438,57
Bankoa-Ahorro Fondo
113,35
0,37
1,51
Mny Mk
39,31
DWS Concept DJE Alpha Rent
121,18
5,60
7,26
709,03
C.A. Mercapatrimonio
16,86
2,98
8,04
Cautious Allocation
56,91
DWS Rsve
134,81
-0,01
0,33
194,88
670,95
Bankoa Gest Gbl
C.A. Seleccin
Credit Agricole Bankoa RF
Fondgeskoa
6,27
Eurp Bond
18,58
India Eq
182,36
DWS Osteuropa
552,17
13,56
-0,70
Emerg Eurp Eq
139,68
DWS Russia
182,34
35,89
1,34
Russia Eq
159,93
DWS Trkei
218,20
0,97
11,56
Turkey Eq
66,38
2,10
44,55
DWS renta
0,98
64,21
DWS India
270,64
6,58
13,45
Moderate Allocation
29,63
CS (Lux) Eurp Prpty Eq B
24,14
19,98
23,45
CS (Lux) Gbl Prestige Eq B
23,29
15,76
13,74
10,09
17,60
450,23
29,23
CS (Lux) Italy Eq B
3,05
11,82
1,58
0,23
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
CS (Lux) Gbl Vle Eq B
56,83
1.965,45
6,96
1.269,05
27,33
Sector Eq Consumer Good
166,75
DUX INVERSORES SGIIC
15,03
Gbl Flex-Cap Eq
221,77
Dux Rentinver Rta Fija
12,82
0,25
3,71
Dvsifid Bond
18,65
29,80
Italy Eq
114,40
Dux Selector Gbl
21,66
15,83
21,54
17,84
Fondos 7
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B
10,56
3,61
4,77
140,38
DWS Acc Espaolas
36,01
16,50
26,42
Spain Eq
83,99
DWS Ahorro
1.340,50
-0,01
0,42
92,50
DWS Crec A
11,49
8,21
11,97
162,27
DWS Foncreativo
9,90
3,68
5,48
Cautious Allocation
22,64
DWS Fondepsito Plus A
7,95
0,01
0,54
492,74
30,16
8,59
15,15
7,48
1,71
2,45
DWS Mixta A
DWS Seleccin Altern
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Eurizon EasyFund Eq Engy &
163,86
12,46
7,88
Sector Eq Energy
53,61
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT
86,34
27,85
18,70
Jpn Large-Cap Eq
442,19
Eurizon EasyFund Eq SC Eur
670,48
22,51
21,77
Eurp Mid-Cap Eq
102,16
Eurizon EasyFund Eq LTE
116,85
19,36
20,88
175,28
F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A
20,49
23,36
24,65
28,94
F&C Gbl Convert Bond A
20,39
12,65
12,63
Convert Bond - Gbl
841,38
29,13
20,24
Jpn Large-Cap Eq
47,49
Moderate Allocation
51,36
F&C Jap Eq A
30,72
66,52
F&C Macro Gbl Bond () A
12,86
1,42
0,13
Gbl Bond - Biased
19,88
F&C Portfolios Eurp SmCp A
29,41
22,85
29,68
Eurp Small-Cap Eq
576,36
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian
57,28
41,18
-6,56
Russia Eq
517,08
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
East Capital Lux Eastern E
59,12
22,23
0,27
Emerg Eurp Eq
237,34
Fidelity EMEA A-Acc-EUR
17,97
14,75
11,54
EMEA Eq
707,63
Fidelity Emerg Asia A-Acc-
21,23
19,07
18,19
Asia ex Jpn Eq
943,93
Fidelity Currency Fund
17,86
0,01
0,01
Fidelity Gbl Focus A-EUR
53,50
19,26
20,13
Fonditel Albatros A
9,86
5,78
Fonditel Rta Fija Mixta In
8,08
3,08
EDM GESTIN SGIIC

1,24
26,13
0,81
3,95
135,84
15,64
27,71
Spain Eq
405,81
25,76
48,37
EDM Rta
10,63
EDM-Ahorro
25,42
EDM-Inversin R
61,14
EDM-Radar Inver
1,39
17,39
0,18
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Rendement C
160,12
7,62
6,99
EdR Bond Allocation C
199,24
2,73
5,08
EdR Capital C
639,19
0,29
3,77
EdR Ch A
399,27
54,29
30,17
EdR Emerg Bonds C
121,91
15,00
9,47
EdR Leaders C
400,27
22,99
21,93
EdR Eurp Convert A
600,44
6,55
9,97
EdR Eurp Midcaps A
425,63
25,93
21,80
Eurp Mid-Cap Eq
169,48
EdR Eurp Synergy A
166,06
19,42
18,38
1.665,24
EdR Eurp Vle & Yld C
127,25
21,74
19,43
608,58
EdR Geosphere C
150,21
8,10
0,92
24,83
EdR Gbl Emerg A
165,30
15,62
11,39
103,55
Cautious Allocation
77,62
Flex Bond
381,24
Dvsifid Bond
15,76
Ch Eq
Fon Fineco Diner
89,64
64,60
200,63
Fon Fineco Excel
12,95
36,80
33,30
234,03
Fon Fineco I
14,39
10,67
12,81
215,60
Fon Fineco Millenium Fund
15,97
-1,48
5,87
Convert Bond - Eurp
1.001,55
Fon Fineco Valor
11,50
19,72
20,38
Multifondo Amrica A
16,46
5,24
17,69
Multifondo Europ A
19,58
21,87
21,53
GAM Star (Lux) - Eurp Alph
285,01
GAMAX MANAGEMENT AG
221,55
Gamax Funds Junior A
EdR Patrim A
223,08
9,66
8,52
134,24
EdR Signatures H Yld C
333,43
3,32
8,15
H Yld Bond
350,02
EdR Signatures IG C
337,14
0,48
5,22
Corporate Bond
62,79
EdR Tricolore Rendement D
247,78
23,49
22,94
France Large-Cap Eq
1.678,38
EdR US Vle & Yld C
214,78
12,95
25,66
US Large-Cap Vle Eq
1.879,95
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

263,13
8,11
11,23
Convert Bond - Eurp
93,22
279,31
13,62
13,35
Flex Allocation
18,41
ERSTE Responsible Bond T
168,23
0,67
5,30
Dvsifid Bond
151,45
ERSTE Responsible Stock Gb
261,26
17,52
18,78
235,66
ESPA Bond Corporate BB A
121,79
2,28
7,95
H Yld Bond
164,28
ESPA Bond Danubia A
64,35
2,22
5,24
Emerg Eurp Bond
428,74
ESPA Bond Emerg Markets A
67,79
2,03
4,27
358,48
ESPA Bond Emerg Markets Co
112,71
5,03
6,28
Gbl Emerg Markets Corpo
631,91
ESPA Rsve A
996,19
0,00
0,48
Mny Mk
461,71
EGERIA ACTIVOS SGIIC

ERSTE-SPARINVEST KAG
315,94
-2,98
6,58
5,14
37,07
-2,10
ESPA Stock Istanbul A

ESPA Stock Russia A
137,68
3,80
8,30
50,06
41,61
44,11
104,04
13,86
2,83
6,63
Alt - Long/Short Eq - E
752,68
17,86
18,59
Gbl Large-Cap Gw Eq
172,32
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX
119,01
0,22
2,86
Guaranteed Funds
67,56
Generali IS GaranT 2 DX
110,96
0,38
3,11
Guaranteed Funds
90,92
Alcal Acc
22,39
13,40
11,06
15,33
Alcal Blsa Mix
14,48
6,97
8,90
Moderate Allocation
16,50
Fonalcal
33,71
8,85
7,97
Moderate Allocation
17,26
177,53
1,32
6,92
17,91
Fonbusa Fd
80,49
12,43
12,08
27,27
Fonbusa Mix
123,76
6,55
12,55
Moderate Allocation
30,38
143,58
GESALCAL SGIIC
GESBUSA SGIIC
Fonbusa
GESCONSULT SGIIC
708,19
0,44
2,00
Gesconsult Len Valores Mi
25,62
13,49
13,27
Moderate Allocation
51,00
Gesconsult Rta Fija Flex
28,15
4,48
6,63
Cautious Allocation
133,24
Gesconsult Rta Variable
41,70
15,99
22,63
Spain Eq
50,73
30,34
Gesconsult CP
32,06
GESCOOPERATIVO SGIIC
Gescooperativo Deuda Corpo
536,13
0,54
4,94
Turkey Eq
41,02
Gescooperativo Deuda Sober
669,90
-0,03
0,58
Mny Mk
89,89
Russia Eq
23,63
Rural 13 Gar Rta Fija
802,50
-0,22
2,83
Guaranteed Funds
66,60
670,12
-0,22
4,41
Guaranteed Funds
84,95
Rural 2017 Gar
1.285,66
0,97
5,78
Guaranteed Funds
46,23
735,60
0,03
3,18
Guaranteed Funds
45,32
Rural 9,51 Gar Rta Fija
712,35
0,80
4,61
Guaranteed Funds
66,50
144,88
Rural Blsa Espaola Gar
912,72
1,96
3,58
Guaranteed Funds
42,11
Rural Blsa Gar
12.310,43
EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A
121,28
2,39
4,98
Eurizon EasyFund Absolut P
119,73
1,34
3,55
249,70
Eurizon EasyFund Bd Corp
68,93
0,44
3,13
1.132,56
Rural Bonos 2 Aos
Eurizon EasyFund Bd H Yld
207,35
3,87
10,86
2.241,23
Rural Cesta Conserv 20
Eurizon EasyFund Bd Intl L
154,22
6,73
1,49
Eurizon EasyFund Cash R
113,42
-0,18
0,31
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE
142,77
31,60
21,50
Alt - Multistrat
106,25
70,49
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A
36,88
Emerg Eurp Eq
Other
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
543,45
35,00
Mny Mk
India Eq
-0,05
Cautious Allocation
Fixed Term Bond
-0,37
0,21
1,68
5,53
14,55
17,71
234,26
0,04
20,48
72,59
9,61
34,16
72,45
12,19
14,05
ESPA Stock Europe-Emerging
8,77
958,92
25,83
ESPA Sh Term Emerging-Mark
277,77
Fon Fineco Eurolder
301,92
Egeria Coyuntura
Gbl Large-Cap Gw Eq
G.I.I.C. FINECO SGIIC
1.059,12
EdRF Convert Eurp All Caps
36,60
FONDITEL GESTIN SGIIC
EdR India A
EdR Gbl Healthcare A
Mny Mk
Gbl Bond
197,88
Mny Mk
3.395,82
Ch Eq
124,98
Rural Rta Variable

Rural Europ Gar
Rural Gar. 14,50 Rta Fija
749,52
6,45
6,60
Guaranteed Funds
20,11
1.158,92
0,54
3,49
Gov Bond - Sh Term
102,11
771,99
3,27
4,09
Cautious Allocation
34,11
660,25
21,61
21,86
54,75
1.069,24
6,53
6,45
Guaranteed Funds
21,48
658,90
0,24
6,60
Guaranteed Funds
55,05
8 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Rural Gar 2016
882,07
0,01
3,69
Guaranteed Funds
16,65
Fonbilbao Acc
65,22
11,89
21,55
Spain Eq
200,37
Rural Gar Eurobolsa
650,81
3,95
3,24
Guaranteed Funds
27,50
Fonbilbao Eurobolsa
6,68
15,19
17,10
32,17
Rural Gar Rta Fija 2015
733,24
-0,04
4,59
Guaranteed Funds
45,29
Fonbilbao Int
8,55
13,77
15,43
51,42
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Eurp Flex-Cap Eq
40,78
Other Allocation
15,33
Rural Gar 9,70
896,05
0,95
4,60
Guaranteed Funds
95,02
Rural Gar RF I
1.264,89
0,26
3,64
Guaranteed Funds
63,70
Rural Gar RF II
994,52
-0,03
4,21
Guaranteed Funds
104,60
1.234,09
5,13
9,79
Guaranteed Funds
31,76
Rural Intres Gar 2017
980,76
0,89
4,57
Guaranteed Funds
56,25
Rural Mix 15
779,28
2,42
5,44
Cautious Allocation
321,18
Rural Mix 25
873,62
2,80
6,06
Cautious Allocation
646,57
Rural Mix 50
Rural Gar RV IV
Fondguissona Gbl Blsa
23,64
15,94
21,13
Fonsglobal Rta
10,42
8,61
10,63
GVC Gaesco Bolsalder A
10,40
15,95
21,83
GVC Gaesco Constantfons
9,16
0,01
0,47
216,11
19,15
10,64
22,41
4,78
20,32
24,23
40,60
13,02
23,66
23,60
26,51
GVC Gaesco Emergentfond

GVC Gaesco Europ
Spain Eq
18,54
Mny Mk
100,03
1.501,97
5,66
11,40
Moderate Allocation
51,67
Rural Mix Int 25
894,66
4,61
5,56
69,67
Rural Multifondo 75
904,25
12,29
13,08
23,05
Rural Rend
8.411,80
0,29
0,58
22,04
Rural Rta Fija 1
1.278,41
0,37
0,78
333,44
Rural Rta Fija 3
1.315,04
0,42
5,63
171,81
Rural Rta Fija 5
922,93
0,00
9,21
Dvsifid Bond
65,87
Rural Rta Variable Espaa
706,79
13,69
24,31
Spain Eq
111,33
Rural Rta Variable Int
646,73
17,74
19,04
19,56
Rural Rentas Gar
814,25
0,76
4,85
Guaranteed Funds
141,30
Henderson Gartmore Fd Emer
12,64
Rural Tecnolgico Rta Vari
389,90
13,09
23,07
Sector Eq Tech
24,53
Henderson Gartmore Fd Lati
14,67
5,10
-3,56
Latan Eq
57,39
Henderson Gartmore Pan Eur
11,72
26,67
27,41
Eurp Small-Cap Eq
123,45
Henderson Gartmore Pan R
6,61
22,70
26,19
1.063,74
Henderson Horizon Euroland
45,69
20,81
28,97
Henderson Horizon Pan Eurp
15,66
4,05
11,67
29,79
23,20
23,77
40,05
18,00
27,05
40,80
25,77
26,20
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es
31,45
11,33
24,91
Spain Eq
28,56
Catalana Occidente Patrim
16,88
7,30
7,84
Flex Allocation
20,99
Catalana Occidente Rta Fij
11,80
0,06
0,43
Mny Mk
16,35
Gesiuris Fixed Income
12,66
0,22
2,89
72,97
Gesiuris Patrimonial
17,75
10,91
9,90
Other Allocation
18,87
114,74
2,44
0,83
Other Allocation
25,81
Privary F2 Discrecional
Fondonorte Eurobolsa
7,03
18,34
21,00
69,77
Fondonorte
4,32
6,04
8,70
Cautious Allocation
491,35
GESPROFIT SGIIC
Fonprofit
2.029,69
4,60
7,65
Profit Diner
1.648,20
0,22
1,69
72,19
15,28
21,34
Cartera Variable
3.706,93
9,89
21,85
Dinercam
1.253,99
0,09
2,30
Foncam
Fondo Seniors
RV 30 Fond
GLG Gbl Sustainability Eq
24,16
Jpn Large-Cap Eq
16,64
9,80
9,60
70,21
GVC Gaesco Retorno Absolut
Alt - Multistrat
83,31
37,28
152,45
9,83
12,53
GVC Gaesco S Caps A
11,88
23,49
22,92
GVC Gaesco T.F.T.
10,61
19,23
21,37
Sector Eq Tech
25,14
IM 93 Rta
13,04
0,16
7,28
Flex Allocation
16,47
13,61
10,44
52,28
HENDERSON MANAGEMENT S.A.
996,22
Alt - Long/Short Eq - E
1.638,05
4.651,95
503,20
Eurp Small-Cap Eq
575,92
Alternatime I (EUR)
125.326,10
-3,03
Alt - Currency
31,21
267,03
-1,30
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

6,66
Dvsifid Bond
0,44
7,06
Corporate Bond
1.027,57
1,72
10,70
H Yld Bond
2.473,91
-0,05
-0,01
Mny Mk - Other
165,15
1.068,24
HSBC GIF Bond AC
26,60
0,30
HSBC GIF Credit Bond AC
25,80
HSBC GIF H Yld Bond AC
38,18
HSBC GIF Rsve AC
17,35
260,37
Mny Mk
62,67
HSBC GIF Euroland Eq AC
41,03
20,33
25,72
Spain Eq
17,67
HSBC GIF Euroland Gw M1C
16,14
19,08
20,36
160,40
Spain Eq
19,85
HSBC GIF Eurp Eq ED
44,04
21,41
20,24
116,30
Mny Mk
54,96
HSBC GIF Turkey Eq AC
25,93
-2,78
11,44
Turkey Eq
123,24
IBERCAJA GESTIN SGIIC
830,80
1,36
7,58
Cautious Allocation
32,01
1.875,90
0,72
7,46
Dvsifid Bond
52,72
9,23
0,32
6,11
21,85
15,10
3,97
9,31
Cautious Allocation
48,51
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D
24,56
13,01
GESTIFONSA SGIIC
Dinfondo
9,47
GVC Gaesco Patrimonialista
GVC Gaesco Japn
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
GESNORTE SGIIC
Caminos Blsa Oportun
GVC Gaesco Fondo de Fd
Ibercaja Ahorro Dinam A
7,59
0,69
1,44
Alt - Multistrat
411,50
Ibercaja Ahorro
19,80
0,05
2,81
113,44
Ibercaja Blsa A
24,84
11,35
23,06
Spain Eq
129,30
250,71
7,76
17,75
18,91
Ibercaja Blsa Int
10,49
16,74
20,15
18,27
Ibercaja Blsa USA A
10,43
12,43
19,26
33,44
Ibercaja BP Gbl Bonds A
6,80
2,93
5,58
Gbl Bond - Biased
166,42
Ibercaja BP Rta Fija A
7,09
0,35
2,91
790,49
Ibercaja Capital Europ
10,67
12,25
12,56
24,45
Ibercaja Capital
25,54
9,65
17,69
47,64
Ibercaja Capital Gar 5
6,07
-3,68
2,22
Guaranteed Funds
55,81
Ibercaja Crec Dinam A
7,34
1,26
1,94
Alt - Multistrat
508,04
1.858,88
0,16
1,84
600,15
$ Mny Mk
172,37
Ibercaja Blsa Europ A
193,66
18,49
23,15
107,09
91,57
8,61
16,81
Sector Eq Ecology
42,37
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

NB Eurp Eq R
110,10
22,61
16,28
100,57
NB Gbl Bond
282,43
6,53
16,12
Gbl Bond - Biased
75,96
NB Gbl Enhancement
870,88
0,54
9,00
Corporate Bond
65,61
NB Gbl Eq
126,56
18,42
17,77
Gbl Large-Cap Gw Eq
17,10
NB Opportunity Fund
150,24
3,21
13,17
Flex Bond
45,03
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Ibercaja Din
Ibercaja Dlar A
7,05
9,62
3,59
GS Fixed Income A Inc
11,74
0,26
5,95
Dvsifid Bond
17,97
Ibercaja Emerg A
14,06
16,59
9,73
21,09
GS Eurp CORE Eq Base Inc
15,26
21,69
22,43
209,15
Ibercaja Finan A
4,66
17,82
24,35
23,95
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base
167,92
26,17
22,95
226,66
Ibercaja Fondtes CP
1.319,49
0,01
0,85
88,50
GS Glbl Fixed Income + Hdg
12,00
0,08
3,92
Gbl Bond - Hedged
442,02
Ibercaja Futur A
12,70
0,21
5,47
100,97
GS Glbl Fixed Income Hdgd
11,32
0,27
2,57
Gbl Bond - Hedged
434,46
Ibercaja Gest Gar 5
7,68
5,02
5,62
Guaranteed Funds
55,84
Ibercaja Gest Gar 7
11,43
-0,28
0,06
Guaranteed Funds
30,70
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

2.012,84
2,14
6,93
Groupama Etat CT I Inc
1.405,96
0,44
2,34
Gov Bond - Sh Term
57,23
Groupama Index Inflation M
1.419,44
1,90
2,88
65,80
40.394,83
0,11
0,54
Mny Mk
2.442,67
Groupama Trsorerie IC
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
7,22
2,81
7,63
H Yld Bond
89,33
10,67
-0,11
6,83
Dvsifid Bond
124,03
5,42
18,98
23,23
Jpn Large-Cap Eq
33,21
Ibercaja Nuevas Oportun A
10,75
18,05
17,31
26,86
Ibercaja Objetivo 2015
10,40
-0,35
3,30
Fixed Term Bond
38,54
Ibercaja Patrim Dinam
7,48
0,41
1,77
Cautious Allocation
384,89
Ibercaja H Yld A
Gan Prudence ID
Cautious Allocation
42,79
Ibercaja Horiz
Ibercaja Japn A
Fondos 9
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Ibercaja Petro q A
Ibercaja Prem
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
13,08
15,60
10,36
Sector Eq Energy
16,24
FonCaixa Impulso
7,50
0,04
3,95
20,64
FonCaixa Intres
600,25
0,02
0,56
17,89
22,92
32,00
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
869,06
-0,02
0,97
76,77
848,72
0,20
1,20
377,46
Mny Mk
40,80
592,32
Other
55,05
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
177,43
8,23
5,95
7,20
Moderate Allocation
80,67
FonCaixa Monetar Rentas
19,44
3,35
7,35
Cautious Allocation
46,11
FonCaixa Multisalud
Ibercaja Rta Fija 2021
7,27
-0,02
3,36
Fixed Term Bond
15,57
8,59
4,56
7,36
7,64
9,32
7,47
FonCaixa Objetivo Blsa Esp
Ibercaja Rta Int
17,04
FonCaixa Rta Fija Dlar
0,43
8,77
4,71
FonCaixa Rta Fija Multidiv
25,59
10,91
2,83
Gbl Bond
16,49
FonCaixa RF Alta Calidad C
9,29
0,11
2,92
Dvsifid Bond
25,43
FonCaixa RF Corporativa Es
7,75
1,07
5,87
Corporate Bond
219,54
Microbank Fondo tico
8,07
7,64
9,47
38,81
Cautious Allocation
18,95
Ibercaja Rta Europ

Ibercaja Rta
Ibercaja Rta Plus
9,47
9,00
11,25
Moderate Allocation
16,84
Ibercaja Sanidad A
10,73
20,50
25,87
56,98
Ibercaja Sector Inmob A
23,15
18,50
23,84
40,43
Ibercaja Seleccin Blsa A
10,86
14,84
17,64
73,85
Ibercaja Seleccin Rta Fij
12,24
1,25
4,60
290,51
Ibercaja Seleccin Rta Int
9,14
5,13
7,52
Cautious Allocation
51,32
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
12,75
21,10
22,62
Eurp Small-Cap Eq
48,61
Nuclefn
135,03
0,44
1,35
13,69
20,91
2,86
Sector Eq Tech
16,32
Segurfondo Rta Variable
169,19
13,17
23,63
Spain Eq
23,19
10,72
15,55
14,26
Sector Eq Util
25,64
Segurfondo USA A
17,38
3,11
15,91
242,14
Mny Mk
76,27
Ibercaja S Caps
Ibercaja Tecnolgico A
Ibercaja Util A
INTERMONEY GESTIN SGIIC
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Cajamar CP
1.206,93
0,09
1,43
Invesco Corporate Bond A
17,45
0,97
8,45
Corporate Bond
7.378,44
1.298,81
4,62
7,76
Cajamar Mod
Cautious Allocation
101,74
Invesco Pan Eurp Eq A Acc
21,80
23,09
26,93
5.119,03
Cajamar Patrim
1.243,03
2,65
5,57
Cautious Allocation
40,07
Invesco Pan Eurp High Inco
20,51
6,88
14,87
Cautious Allocation
6.563,04
Invesco US Structured Eq E
18,73
10,89
21,67
US Large-Cap Vle Eq
102,88
INVERCAIXA GESTIN SGIIC

FonCaixa B. Ind Estndar
33,26
16,52
20,40
352,45
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
FonCaixa Blsa Div. Europ E
7,84
22,45
26,59
Eurp Equity-Income
258,64
JSS EquiSar Gbl P dist
220,04
15,78
18,73
235,63
FonCaixa Blsa Espaa 150
7,00
14,87
34,46
Spain Eq
107,56
JSS EquiSar IIID P acc
169,76
7,24
6,94
120,19
FonCaixa Blsa Gest Espaa
43,79
12,39
24,80
Spain Eq
247,21
JSS GlobalSar Balanc P
346,96
8,93
12,75
61,85
FonCaixa Blsa Gest Estn
24,91
23,20
24,73
86,52
JSS GlobalSar Gw P acc
167,60
12,17
17,06
37,59
FonCaixa Blsa Gest Europ E
7,14
21,53
19,20
38,02
JSS OekoSar Eq Gbl P dis
176,71
16,74
16,69
Gbl Large-Cap Gw Eq
295,70
JSS Quant Port Glbl P
141,20
3,57
6,21
106,77
JSS Stainble Bd Corp P
161,82
-0,42
3,78
Corporate Bond
111,46
JSS Stainble Bd Hi Grd P
136,77
-0,18
2,15
Dvsifid Bond
18,38
JSS Stainble Bond P di
112,48
-0,20
3,46
Dvsifid Bond
104,25
JSS Stainble Eq New Pwr P
63,26
28,89
13,87
Sector Eq Alternative E
38,77
FonCaixa Blsa Gest Suiza E
46,02
24,48
22,63
Switzerland Large-Cap E
129,13
FonCaixa Blsa Indice Espa
9,19
14,06
25,22
Spain Eq
271,92
12,56
Asia ex Jpn Eq
FonCaixa Blsa Sel. Asia Es
10,32
16,41
22,11
FonCaixa Blsa Sel. Emerg.
8,76
17,34
8,68
38,34
FonCaixa Blsa Sel. Europ E
13,49
21,02
20,69
267,85
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est
11,07
16,47
19,02
196,60
FonCaixa Blsa Sel. Japn E
6,30
28,46
19,28
Jpn Large-Cap Eq
FonCaixa Blsa Sel. USA Est
12,77
13,35
21,25
FonCaixa Blsa S Caps Est
13,50
24,56
24,94
FonCaixa Blsa USA
11,23
13,24
FonCaixa Cartera Blsa
7,80
FonCaixa Cartera Gbl
JSS Stainble Eq RE Glbl P
163,78
15,21
16,52
74,97
JSS Stainble Eq Eurp P d
99,49
23,98
20,27
65,19
33,48
JSS Stainble Eq Glbl P d
150,80
15,23
16,92
Gbl Large-Cap Gw Eq
90,46
63,06
JSS Stainble Port Bal P
204,88
7,89
9,73
270,60
Eurozone Mid-Cap Eq
91,21
JSS Stainble Water P dis
170,07
15,94
19,46
Sector Eq Water
212,65
21,51
46,85
15,87
23,75
266,97
8,19
1,64
5,05
179,66
11,50
10,57
18,03
Sector Eq Tech
65,04
FonCaixa Fonstresor Catalu
9,62
0,71
8,24
Gov Bond - Sh Term
31,52
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3
7,45
12,39
9,50
Guaranteed Funds
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4
8,24
12,09
11,13
FonCaixa Gar. Europ Ptccio
6,59
0,00
FonCaixa Gar. RF 2017 Est
7,76
Foncaixa I Blsa Espaa 201

Foncaixa I Blsa Espaa Sel
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A Acc Hed
25,65
2,97
17,23
170,90
Janus Glbl Tech A Acc Hg
7,45
5,82
17,52
Sector Eq Other
61,65
Janus Gbl Life Sciences A
32,33
17,48
37,05
Sector Eq Other
1.639,41
Janus Gbl Real State A A
14,69
2,73
13,34
Prpty - Indirect Other
137,24
20,83
Janus Gbl Research A Acc
14,77
7,03
14,38
Gbl Eq - Currency Hedge
40,10
Guaranteed Funds
33,40
Janus US Research A Acc
20,47
4,44
17,56
185,28
3,22
Guaranteed Funds
19,61
Janus US Venture A Acc H
23,60
5,55
20,23
253,10
0,40
3,98
Guaranteed Funds
211,38
Perkins US Strategic Vle A
18,69
0,27
12,55
259,03
7,98
1,82
3,01
Guaranteed Funds
49,87
18,33
13,08
27,17
Spain Eq
208,66
0,00
33,67
20,38
17,60
-0,20
638,10
49,25
6,39
3,57
14,36
61,14
1.251,43
-0,04
0,49
79,20
7,27
-0,07
1,57
52,94
1.065,39
0,51
2,77
Dvsifid Bond
37,29
Foncaixa I Deuda Pblica,
6,87
0,26
3,92
Gov Bond - Sh Term
95,63
Foncaixa I Espaa Rta Fija
7,22
0,36
3,64
Fixed Term Bond
151,31
Jyske Invest Aggressive St
FonCaixa Comunicaciones
Foncaixa I Blsa Europ

Foncaixa I Blsa USA
Foncaixa I Bonos Cons
Foncaixa I Bonos Corpor
Foncaixa I Bonos Larg
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Gbl Convert Bond
15,47
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L Ac
29,69
26,56
24,30
Eurp Flex-Cap Eq
1.854,41
Jupiter JGF Eurp Opps L
24,76
23,86
22,38
496,95
Jupiter JGF Gbl Fincls L
14,43
17,99
24,93
81,59
128,87
19,37
20,60
84,22
149,12
5,56
9,78
124,51
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Foncaixa I Espaa Rta Fija
8,05
-0,58
3,61
Fixed Term Bond
55,76
Jyske Invest Balanc Strate
Foncaixa I Eurib Plus
8,51
0,07
5,52
Fixed Term Bond
56,46
Jyske Invest Dynam Strateg
182,91
8,79
13,14
30,78
Jyske Invest Emerg Local M
168,63
6,36
2,45
36,48
Jyske Invest Emerg Mk Bond
269,66
3,89
4,89
27,86
Jyske Invest Eurp Eq CL
161,67
20,61
22,58
Jyske Invest German Eq CL
144,56
16,84
21,26
30,50
Jyske Invest H Yld Corp Bo
183,52
5,60
9,47
60,61
Jyske Invest Stable Strate
172,17
3,30
6,93
237,97
7,64
3,02
8,12
356,02
Foncaixa I Gar. Blsa Zona
8,60
2,31
2,24
Guaranteed Funds
20,66
Foncaixa I Gar. Blsa Zona
9,45
2,57
2,83
Guaranteed Funds
121,31
Foncaixa I Gar. Gigantes M
6,75
0,00
2,87
Guaranteed Funds
87,49
Foncaixa I Gest 25
7,10
3,49
6,22
Cautious Allocation
252,51
Foncaixa I Gest 50
7,61
7,76
11,66
Moderate Allocation
59,43
Foncaixa I Gest Rta Fija
6,92
0,33
1,71
125,98
Foncaixa I Gest Total
7,55
13,20
17,55
193,81
10.445,17
0,21
5,61
Fixed Term Bond
28,06
890,97
-0,13
-0,02
Mny Mk
139,26
Foncaixa I Inflacin Plus

Foncaixa I Tesor.
15,76
KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A I
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.
10 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
353,09
39,46
-2,12
Russia Eq
16,84
Legg Mason QS MV EurpEq Gr
177,06
18,68
20,81
217,05
KBC Select Immo Eurp Plus
1.304,82
18,73
22,45
143,83
Legg Mason WA Core+ Bd A
103,75
0,89
5,42
Dvsifid Bond
53,60
KBC Select Immo Wrd Plus A
1.478,08
12,37
16,36
33,49
458,08
5.664,11
Horizon Access Russia Acc
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd
12,04
-1,00
-0,15
LO Funds - Convert Bond (E
17,88
5,98
9,48
125,19
LO Funds - Credit Bond
12,79
0,04
4,48
Corporate Bond
104,85
Corporate Bond
955,21
LO Funds - Resp.Corp.Fdm
18,50
0,32
4,04
Corporate Bond
176,02
Emerg Eurp Bond
89,40
LO Funds - Golden Age (EUR
15,68
9,05
19,30
612,22
112,37
-0,05
0,04
Mny Mk - Sh Term
619,89
M&G Eurp Strategic Vle A
16,33
19,63
23,23
1.575,80
M&G Jpn Smaller Companies
24,90
28,48
27,24
Jpn Small/Mid-Cap Eq
192,24
KBC Bonds Capital Acc
942,16
5,03
3,77
Gbl Bond
46,31
KBC Bonds Convert Acc
889,09
14,35
11,51
Convert Bond - Gbl
KBC Bonds Corporates Acc
860,83
0,56
7,12
KBC Bonds Emerg Eurp Acc
939,35
1,72
5,32
278,60
1,88
6,73
Eurp Bond
31,74
LO Funds - Short-Term Mny
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc
1.098,91
6,15
5,92
Emerg Eurp Bond
45,17
748,70
8,95
5,37
M&G GROUP
KBC Bonds Gbl Emerg Opport
190,29
KBC Bonds High Interest Ac
2.198,16
6,10
3,84
Gbl Bond
1.970,28
KBC Bonds Inflation-Linked
974,61
2,18
6,29
185,87
2.840,73
0,26
6,32
Gov Bond
631,24
KBC Bonds Eurp Acc
KBC Rta renta B Acc
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces
443,60
10,98
-1,57
19,88
KUTXABANK GESTIN SGIIC

1.318,33
0,16
3,68
35,04
Kutxabank Blsa EEUU
8,00
2,16
13,66
231,17
Kutxabank Blsa Emerg
11,34
14,62
9,97
28,75
6,24
18,84
20,46
297,83
20,84
13,36
23,71
Spain Eq
80,48
Kutxabank Blsa Int
8,81
13,27
15,30
217,98
Kutxabank Blsa Japn
3,83
16,98
26,71
Jpn Large-Cap Eq
154,66
Kutxabank Blsa Nueva Econo
3,54
7,39
19,69
Sector Eq Tech
28,95
Kutxabank Blsa Sectorial
6,26
19,92
18,41
Sector Eq Private Eq
213,47
Kutxabank Blsa
Kutxabank Bono
10,54
0,88
4,75
1.578,64
Kutxabank Divdo
10,71
17,08
19,44
386,05
Kutxabank Gar Blsa Europ 2
7,85
3,81
5,81
Guaranteed Funds
55,99
Kutxabank Gar I
6,52
-0,26
3,06
Guaranteed Funds
16,51
Kutxabank Gest Atva Inver
9,70
10,87
14,71
38,01
Kutxabank Gest Atva Patrim
10,19
2,88
5,17
995,74
Kutxabank Gest Atva Rend
22,25
6,37
9,50
258,70
145,78
140,73
Kutxabank Monetar
821,03
-0,01
0,73
Kutxabank Multiestrategia
6,61
0,40
0,54
Kutxabank Rta Fija Corto
9,71
-0,01
1,25
568,36
Kutxabank Rta Fija Emp
6,84
0,21
1,42
43,98
966,20
0,93
6,35
Dvsifid Bond
796,19
Kutxabank Rta Fija LP

Kutxabank Rta Gbl
MainFirst Avant-garde Stoc
116,62
26,12
24,02
29,13
MainFirst Classic Stock Fu
149,04
17,11
20,57
35,77
MainFirst Top Eurp Ideas A
89,06
26,11
23,83
Eurp Flex-Cap Eq
1.129,03
10,48
10,99
20,36
110,39
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC
Kutxabank Baskefond
Kutxabank Blsa Eurozona
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG
Fondmapfre Blsa Amrica

Fondmapfre Blsa Asia
Fondmapfre Blsa
Fondmapfre CP
8,60
20,64
14,29
47,28
30,81
8,41
14,86
280,37
1.518,82
0,06
0,87
74,33
Fondmapfre Diversf
16,62
9,09
14,85
133,27
Fondmapfre Divdo
67,01
13,64
18,25
61,17
Fondmapfre Estabilidad
13,19
0,19
1,35
26,30
Fondmapfre Estrategia 35
22,98
9,79
23,00
Fondmapfre Gar 1104
7,38
-0,35
0,81
Fondmapfre Gar 1107
8,39
9,05
9,95
Guaranteed Funds
55,78
Fondmapfre Gar 1111
2,63
8,80
12,74
Guaranteed Funds
53,14
Fondmapfre Multiseleccin
8,70
15,19
17,96
Fondmapfre Rend I
9,19
0,83
6,16
Fondmapfre Rta
19,22
-0,24
4,91
Fondmapfre Rta Larg
12,43
-0,68
8,67
Dvsifid Bond
116,77
Fondmapfre Rta Mix
10,06
2,77
9,15
Cautious Allocation
371,91
Mapfre Fondtes LP
3,26
Gov Bond - Sh Term
363,08
Guaranteed Funds
55,16
Mapfre Puente Gar 12
16,42
5,76
6,40
Guaranteed Funds
38,14
Mapfre Puente Gar 3
8,79
7,25
5,15
Guaranteed Funds
42,69
Mapfre Puente Gar 4
8,85
7,44
10,01
Guaranteed Funds
65,42
Mapfre Puente Gar 5
8,85
0,57
5,24
Guaranteed Funds
48,11
Mapfre Puente Gar 7
9,34
7,20
6,59
Guaranteed Funds
47,17
265,56
168,85
17,03
6,38
361,44
Fixed Term Bond
58,55
Kutxabank RF Abril 2015 (2
7,47
-0,13
2,28
Fixed Term Bond
26,70
Kutxabank RF Abril 2015
7,61
-0,10
2,48
Fixed Term Bond
24,21
1.289,72
0,44
3,86
Fixed Term Bond
221,30
Kutxabank Trnsito
7,41
-0,13
1,00
Mny Mk
17,47
March Cartera Conserv
5,66
Kutxagarantizado Junio 201
6,19
-0,54
4,13
Guaranteed Funds
17,00
March Cartera Decidida
970,88
Kutxagarantizado Septiembr
756,06
-0,52
4,77
Guaranteed Funds
25,34
March Cartera Moder
5,21
4,89
6,60
March Eurobolsa Gar
1.095,64
-0,12
6,76
March Europ Blsa
12,45
23,81
17,60
March Europ Gar
849,96
1,92
4,58
March Gbl
851,45
19,07
15,55
March Patrim Defensivo
11,51
1,93
2,78
March Rta Fija CP
99,36
0,16
1,43
March Solidez Gar
14,47
3,09
6,32
1.163,81
19,63
21,43
Echiquier Agressor
2.017,50
22,30
20,32
Echiquier Convert Eurp A
1.342,77
11,03
9,00
Echiquier Major
243,42
20,37
Echiquier Patrim
899,13
3,67
Eurp Small-Cap Eq
429,02
Eurp Flex-Cap Eq
1.801,76
Convert Bond - Eurp
96,02
18,75
1.343,63
4,95
Cautious Allocation
701,10
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

La Franaise Protectaux I
MARCH GESTIN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch
March Valores
638,32
-1,93
-6,32
Lazard Objectif Alpha A
472,39
21,65
28,71
Norden
199,48
22,94
20,80
Other
76,73
1.214,32
Man Convert Far East MUS D
Nordic Eq
1.150,51
LAZARD FRRES GESTION
29,11
5,02
7,03
76,93
Guaranteed Funds
21,97
51,26
Guaranteed Funds
15,84
48,77
120,59
94,82
Guaranteed Funds
16,82
Spain Eq
36,40
7,59
8,58
Convert Bond - Eurp
132,54
14,78
8,98
Convert Bond - Asia/Jap
180,02
Man Convert Gbl D
156,15
8,01
11,15
725,11
1.702,96
8,26
14,61
23,19
23,89
26,88
139,74
Man Convert Jpn D
15,73
Convert Bond - Gbl
380,63
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
13.328,32
3,06
12,59
Other Bond
384,65
Objectif Investissement Re
1.616,32
20,15
23,39
167,49
Objectif Patrim Croissance
341,49
15,56
15,72
240,96
Objectif S Caps A A/I
662,48
27,23
24,02
706,25
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
3,40
10,48
187,62
16,12
Objectif Crdit Fi. C
1.926,66
Man Convert Eurp D
601,44
Objectif Convert A A/I
5,30
1,44
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
1.149,70
Objectif Alpha Eurp A A/I
104,62
5,02
3,66
19,49
Dvsifid Bond
0,21
6,71
22,44
45,32
-0,20
0,55
269,69
56,18
Fixed Term Bond
15,84
22,13
Echiquier Agenor
1.370,76
1.293,84
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
56,64
15,07
Mapfre Puente Gar 10
Kutxabank RF 2016 Cajasur
Kutxabank RF Octubre 2016
Spain Eq
Guaranteed Funds
Mediolanum Activo S-A
10,52
1,58
5,67
98,59
Mediolanum Crec S-A
19,34
9,44
13,51
Moderate Allocation
26,51
Mediolanum Espaa R.V. S
17,62
14,25
26,15
Spain Eq
37,26
Mediolanum Europ R.V. S
9,03
18,56
20,03
36,88
2.642,19
0,52
1,48
Mny Mk
60,44
Mediolanum Fondcuenta
Fondos 11
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Mediolanum Mercados Emerg

Mediolanum Prem
Mediolanum Rta S-A
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
16,29
22,62
MORNIGSTAR
RATING
13,81
4,68
4,85
27,83
MFS Meridian Glbl Eq A1
1.106,33
1,13
2,87
Mny Mk
58,93
2,40
10,75
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
29,63
Dvsifid Bond
29,04
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Mirabaud Funds - Sh Term E
27,91
12,34
0,03
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Gbl Large-Cap Gw Eq
4.892,29
35,68
25,53
Spain Eq
109,65
0,92
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum BB BlackRock Gl
7,61
14,61
15,87
501,62
Mediolanum BB Dynam Collec
12,53
9,41
11,43
70,74
Mediolanum BB Emerg Mkts C
11,69
12,77
6,93
469,64
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C
11,49
12,19
12,06
657,46
MS INVF Corporate Bond A
47,68
1,02
8,15
Corporate Bond
3.810,24
Mediolanum BB Fixed Inco
6,03
0,13
0,75
433,33
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond
22,19
4,57
11,22
Eurp H Yld Bond
1.275,14
Mediolanum BB Eurp Collect
7,41
18,68
17,33
423,04
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L
11,93
14,62
9,12
Gbl H Yld Bond
2.522,21
Mediolanum BB Gbl Tech Col
2,74
15,88
16,53
Sector Eq Tech
86,31
Mediolanum BB JPMorgan Glb
7,85
14,07
17,49
432,08
Mediolanum BB MS Glbl Sel
8,66
16,46
16,79
Gbl Large-Cap Gw Eq
667,73
Mediolanum BB Pac Collecti
7,13
17,09
12,93
139,64
Mediolanum BB US Collectio
5,98
12,55
17,89
248,85
MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum Ch Counter Cycl
5,63
15,99
18,85
751,98
Mutuafondo A
Mediolanum Ch Cyclical Eq
6,91
16,42
19,56
Sector Eq Industrial Ma
708,51
Mutuafondo Blsa A
Mediolanum Ch Emerg Mark E
9,34
15,97
7,53
829,24
Mutuafondo Bolsas Emerg A
Mediolanum Ch Energy Eq L
7,86
11,50
7,11
Sector Eq Energy
386,92
Mediolanum Ch Bond L B
6,79
0,24
6,13
Gov Bond
Mediolanum Ch Income L B
4,91
0,10
0,73
Mediolanum Ch Eurp Eq L A
6,22
17,49
17,10
Mediolanum Ch Financial Eq
4,00
13,87
20,30
Mediolanum Ch Flex L A
4,81
7,49
4,47
Mediolanum Ch Germany Eq L
6,40
17,46
Mediolanum Ch Internationa
8,74
Mirabaud Eq Spain A
29,24
16,91
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B
66,16
19,81
10,80
EMEA Eq
145,71
MS INVF Bond A
15,79
0,51
6,10
Dvsifid Bond
224,54
MS INVF Eurp Prpty A
35,91
18,48
23,38
357,51
MS INVF Eurozone Eq Alpha
12,83
22,19
24,49
557,52
33,45
1,08
5,19
962,94
158,88
18,36
24,01
177,66
365,52
15,16
10,00
26,16
Mutuafondo CP A
136,67
0,61
2,02
671,21
473,62
Mutuafondo Fd A
153,83
16,25
18,81
36,71
Gov Bond - Sh Term
427,43
Mutuafondo Gest ptima Con
156,33
1,30
3,79
100,38
826,07
Mutuafondo Gest ptima Mod
168,51
6,11
5,89
227,17
628,55
Mutuafondo H Yld A
27,22
4,18
7,09
236,85
117,14
Mutuafondo LP A
169,76
16,99
317,64
Mutuafondo Tecnolgico A
-0,50
-0,02
Gbl Bond - Hedged
429,99
Mutuafondo Valores A
11,08
14,91
16,82
1.189,21
6,95
0,14
-1,16
Gbl Bond - Hedged
156,95
Mediolanum Ch Italian Eq L
5,47
26,29
24,28
Italy Eq
389,13
Mediolanum Ch Liquity L
6,76
0,24
0,28
356,65
Mediolanum Ch Liquity US $
4,89
10,92
3,97
Mny Mk - Other
65,42
Mediolanum Ch North Americ
8,62
12,43
19,14
1.649,25
Mediolanum Ch Pac Eq L A
7,30
19,51
14,71
635,41
Mediolanum Ch Solidity & R
11,87
1,01
4,50
Other
1.054,12
Mediolanum Ch Spain Eq S A
19,50
14,23
23,04
Spain Eq
152,23
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG S.A.
Mediolanum Ch Tech Eq L A
3,72
14,91
19,65
Sector Eq Tech
434,88
NN (L) Emerg Eurp Eq P C
MERCHBANC SGIIC
Merchfondo
66,85
4,89
30,56
Gbl Large-Cap Gw Eq
84,62
Merch-Fontemar
24,05
3,32
1,59
34,11
Merchrenta
23,14
-0,38
-0,20
Gbl Bond - Biased
21,88
Merch-Universal
41,90
6,05
6,83
35,73
Alt - Mk Neutral - Eq
2.160,53
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT
124,78
1,08
7,17
Metavalor
496,10
17,24
29,51
Spain Eq
26,87
Metavalor Gbl
83,56
10,60
12,76
219,56
Metavalor Int
58,37
17,54
22,60
23,63
662,96
22,17
21,97
2.419,60
93,45
16,93
2,24
Emerg Eurp Eq
69,03
Metzler Eurp Gw A
167,55
24,95
21,26
Metzler Eurp Smaller Compa
MTROPOLE GESTION
Metropole Slection A
7,90
Dvsifid Bond
16,13
20,33
Sector Eq Tech
31,95
297,92
23,69
26,51
Eurp Flex-Cap Eq
88,79
Natixis Souverains R Acc
0,85
7,49
Gov Bond
1.847,45
6,74
1,91
Moderate Allocation
142,32
5,60
Gbl Corporate Bond -
306,74
Emerg Eurp Eq
70,40
517,38
NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C
729,43
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit
159,44
1,37
55,79
20,68
4,46
NN (L) Eq P C
151,98
18,52
21,71
471,06
NN (L) Income P C
315,75
15,64
15,28
108,09
56,69
20,41
19,87
216,80
442,40
20,56
19,83
Eurp Equity-Income
545,17
NN (L) Eurp Real Estt P C
1.069,24
15,09
19,33
361,31
NN (L) Gbl High Div P C
433,35
16,46
18,93
Gbl Equity-Income
1.052,96
NN (L) Gbl Stainble Eq P C
294,23
16,87
19,17
441,81
102,34
NN (L) Eurp Eq X C
NN (L) Eurp High Div P C
NN (L) Industrials P C
NN (L) Pat Balanc P C
599,79
15,40
20,35
1.354,15
17,07
8,31
71,76
699,68
10,94
14,26
Moderate Allocation
115,32
787,25
14,47
16,79
126,78
NN (L) Patrimonial Balanc
1.419,36
9,50
13,03
499,54
NN (L) Prestige & Luxe P C
758,88
9,49
13,09
99,52
0,68
6,48
Corporate Bond
498,61
580,04
NN (L) Patrimonial Aggress
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo
45,88
Nordea-1 Eurp Covered Bond
12,02
1,43
6,83
Corporate Bond
Nordea-1 Eurp Opportunity
11,47
21,88
17,52
Eurp Flex-Cap Eq
23,34
331,12
Nordea-1 Eurp Vle BP
60,03
23,98
19,10
Eurp Flex-Cap Eq
1.634,42
1.139,81
METZLER IRELAND LTD.

Metzler Eastern Eurp A
1,70
95,33
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
NN (L) Materials X C
METAGESTIN SGIIC
173,05
260,56
28,77
28,30
Eurp Small-Cap Eq
545,85
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP
15,49
6,02
18,03
Metzler Gbl Selection A
78,31
8,01
10,70
37,31
Nordea-1 Gbl Bond BP
16,99
7,40
3,28
Gbl Bond
37,10
Metzler International Gw A
61,95
19,20
19,92
Gbl Large-Cap Gw Eq
45,79
Nordea-1 Latin American Eq
10,42
0,77
-0,25
Latan Eq
22,52
Nordea-1 Nordic Eq BP
79,72
23,98
17,92
Nordic Eq
307,64
Nordea-1 Nordic Eq S C BP
18,03
22,65
19,07
Nordic Eq
64,10
Nordea-1 Norwegian Eq BP
21,49
17,62
10,33
Norway Eq
47,29
Nordea-1 Stable Rtrn BP
16,00
3,36
8,78
7.148,14
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn
20,67
11,37
5,07
Alt - Multistrat
17,54
MFS Meridian Continental
19,07
23,11
21,70
17,03
MFS Meridian Emerg Mkts E
14,04
13,50
6,33
83,33
MFS Meridian Eur Core Eq
33,12
21,41
22,04
36,21
MFS Meridian Eur Sm Cos A
52,51
22,14
24,70
Eurp Flex-Cap Eq
972,33
MFS Meridian Eur Vle A1
37,96
19,63
21,72
6.704,69
Gar Ptccion
MFS Meridian Eurp Researc
34,82
21,71
22,03
1.587,94
Gar Ptccion II
NOVO BANCO GESTIN SGIIC

Fondibas
11,47
3,34
3,87
Cautious Allocation
16,03
955,96
-0,08
5,26
Guaranteed Funds
26,00
7,83
-0,04
3,30
Guaranteed Funds
16,36
12 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Gescafondo
16,24
8,64
10,13
Other Allocation
15,47
Pioneer F US Research E
9,20
13,83
21,17
Gesdivisa
20,75
7,10
6,45
Other Allocation
66,34
Pioneer Inv Total Rtrn A
49,06
1,16
4,49
Alt - Multistrat
401,97
NB 10
29,35
1,99
5,52
Cautious Allocation
81,71
Pioneer SF Commodities A
29,68
-6,87
-10,28
111,75
NB Blsa Seleccin
15,29
12,38
23,55
Spain Eq
41,72
Pioneer SF Cv 10+ year E
8,54
2,56
12,27
Bond - Long Term
581,49
2.811,57
NB Capital Plus
1.871,64
0,88
4,28
330,30
Pioneer SF Cv 1-3 year E
6,03
0,33
1,42
Gov Bond - Sh Term
1.204,59
NB Fondtes LP
18,21
-2,85
4,74
Gov Bond - Sh Term
32,62
Pioneer SF Cv 3-5 year E
6,76
0,39
3,65
Gov Bond
388,06
NB Gbl Flex 0-100
12,59
7,20
9,48
27,88
Pioneer SF Cv 7-10 year
7,90
-0,05
8,36
Gov Bond
663,94
21,23
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr
5,96
6,37
-0,55
Gbl Bond
16,23
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NB Gbl Flex 0-50
12,95
5,11
6,56
NB Patrim
849,75
0,38
1,05
41,14
NB Rta Fija Larg
108,08
0,09
6,77
Dvsifid Bond
18,17
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir A
231,50
23,40
19,56
Oddo Avenir Eurp A
452,81
25,16
20,88
Oddo Convert A
148,02
9,08
9,66
Oddo Convert Taux CR-EUR
172,79
7,72
9,26
PBP Ahorro CP
8,52
0,11
1,12
127,73
PBP Alto Rend Seleccin
6,51
0,62
2,01
Corporate Bond
21,83
20,60
13,60
23,19
Spain Eq
21,82
PBP Blsa Espaa
Eurozone Mid-Cap Eq
259,05
Eurp Flex-Cap Eq
1.910,66
3,69
8,43
6,75
17,46
Convert Bond - Eurp
499,89
PBP Fd de Autor Selecc. Gb
10,75
6,30
8,61
41,21
Convert Bond - Eurp
585,80
PBP Fonemporium
21,42
5,47
6,80
Moderate Allocation
16,60
6,45
6,69
10,88
Flex Allocation
76,07
1.742,25
1,27
4,11
89,70
83,35
PBP Diversf Gbl
Oddo Gnration A
803,40
24,84
25,14
538,35
PBP Gest Flex
Oddo Immobilier A
1.532,12
15,66
20,27
213,69
PBP Rta Fija Flex
206,58
16,29
13,20
Flex Allocation
822,71
PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC
Oddo Proactif Eurp A
OFI ASSET MANAGEMENT
Privat Ahorro CP
Ofi Convert IC
Privat Blsa Espaola
75,02
6,55
8,37
Ofi Convert Taux ID
243,62
2,58
2,90
Ofi Risk Arbitrages
140,90
0,27
0,24
Convert Bond - Eurp
214,64
Convert Bond - Eurp
68,90
Privat Flex Gbl
Alt - Event Driven
86,77
Privat Fd RV Gbl
Privat Fonseleccin
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas
Old Mutual Eurp Eq A1
Privat Rta Fija
17,91
21,20
21,59
Eurp Flex-Cap Eq
347,21
1,03
20,36
21,23
68,87
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT
12,25
0,51
2,92
9,71
10,80
24,38
Spain Eq
26,81
19,55
3,31
8,57
23,04
13,61
16,31
18,95
22,66
4,15
2,83
0,23
Other Allocation
58,53
18,79
1,93
7,15
Dvsifid Bond
84,31
320,19
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak
257,37
20,90
11,15
Raiffeisen-Eurasien-Aktien
198,38
22,75
14,15
575,14
146,29
0,28
6,04
Petercam L Bonds Quality
Corporate Bond
647,24
Raiffeisen-Euro-Corporates
118,89
0,50
5,08
Corporate Bond
255,46
Petercam L Bonds Higher Yl
87,66
4,47
9,15
H Yld Bond
315,55
Raiffeisen-Euro-Rent
89,60
0,77
5,82
Dvsifid Bond
830,06
135,56
4,80
6,75
Petercam L Bonds Universal
Gbl Bond
473,21
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie
228,77
19,99
3,89
Emerg Eurp Eq
409,13
Petercam L Liq EUR&FRN A
120,90
0,66
4,65
Other Bond
20,01
1.127,10
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT
RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija
13,08
1,09
4,16
0,70
6,96
49,74
Gov Bond
390,43
Rta 4 Blsa
29,13
16,02
24,37
Spain Eq
44,78
Petercam Eq Agrivalue A
130,58
15,66
12,74
Sector Eq Agriculture
101,13
Rta 4 Cartera Seleccin Di
11,38
15,11
15,86
17,20
Petercam Eq Euroland A
139,41
22,89
20,84
683,66
Rta 4 Fondcoyuntura
289,85
7,45
10,71
Flex Allocation
16,89
102,52
21,83
18,66
Petercam Eq Eurp A
129,22
Rta 4 Pegasus
14,92
1,48
4,69
Cautious Allocation
342,07
Petercam Eq Eurp Dividend
178,21
20,01
21,40
Eurp Equity-Income
387,68
Petercam Eq Eurp Stainble
191,18
20,44
17,61
46,21
Petercam Eq Eurp S & Midca
158,74
24,12
22,45
Eurp Small-Cap Eq
135,40
Rivoli Long Sh Bond Fund P
-2,27
-1,85
16,15
Petercam Eq Wrd A
108,51
20,15
15,22
121,31
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Petercam Eq Wrd Stainble A
131,76
15,89
18,32
388,68
Robeco
3.553,75
321,84
16,94
22,99
Petercam Securities Real S
312,71
Robeco Active Quant Emerg

Emerg Eurp Eq
130,38
Robeco All Strategy Bond
Petercam Bonds Eur A
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
RIVOLI FUND MANAGEMENT

166,13
36,68
16,82
21,44
162,89
15,59
10,04
631,86
89,40
0,49
6,26
Dvsifid Bond
1.298,53
Robeco Asia Pac Eq D
154,53
28,26
21,24
1.163,56
Robeco BP Gbl Premium Eqs
164,90
19,73
24,62
1.241,47
ROBECO LUXEMBOURG S.A.
Pictet-Eastern Eurp P
316,20
25,19
2,11
Pictet-EUR Bonds P
530,12
1,54
7,25
Dvsifid Bond
273,20
Pictet-EUR Corporate Bonds
190,43
0,28
5,80
Corporate Bond
1.140,34
Pictet-Europe an Eq Select
643,88
25,30
14,91
83,28
98,78
32,66
25,44
Ch Eq
1.474,89
Pictet-Europe Index P
186,24
20,29
21,32
1.679,52
Robeco Emerg Markets Eq D
174,45
19,31
10,53
980,45
Pictet-ShortTerm Mny Mk
137,73
-0,04
-0,01
Mny Mk - Sh Term
1.421,24
Robeco Emerg Stars Eq D
205,74
16,98
13,55
730,72
1.062,44
26,76
24,94
Eurp Small-Cap Eq
243,65
Robeco Credit Bonds DH
135,32
0,68
6,01
Corporate Bond
509,45
Robeco Gov Bonds DH
153,39
0,66
6,53
Gov Bond
1.745,91
Robeco Eurp HY Bds DH Ac
188,83
3,11
9,79
Eurp H Yld Bond
94,19
Robeco Flex-o-Rente DH
108,35
0,43
-0,27
148,16
Robeco Gbl Consumer Trends
162,09
19,39
23,23
1.230,31
Robeco H Yld Bonds DH
128,12
4,16
8,30
4.086,04
Robeco Lux-o-rente DH
138,10
0,80
2,84
Gbl Bond - Hedged
2.237,57
Robeco Prpty Eq D
153,41
14,24
15,30
311,53
57,99
1,20
3,98
Gbl Bond - Hedged
1.720,58
Pictet-Small C Eurp P
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.
Robeco Chinese Eq D Acc
Pioneer F Abs Ret Currenci
5,43
2,65
1,71
Pioneer F Commodity Alpha
36,34
1,68
-6,62
177,83
Pioneer F Aggt Bd A
78,10
0,81
6,56
Dvsifid Bond
4.923,68
Pioneer F Bond E
10,16
0,63
7,02
Gov Bond
3.246,42
Pioneer F Cash Plus E
65,63
0,34
1,31
1.015,74
Pioneer F Eurp Potential A
174,44
28,80
29,32
Eurp Mid-Cap Eq
1.972,33
Pioneer F Glbl Aggregate B
83,01
7,36
4,31
Gbl Bond
1.298,94
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc
80,88
14,79
18,30
Gbl Equity-Income
2.822,38
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Pioneer F Glbl H Yld A
104,84
14,35
10,73
Gbl H Yld Bond
3.610,72
R Club C
166,12
18,18
24,96
Flex Allocation
466,49
Pioneer F Gbl Ecology A
264,68
23,75
21,38
Sector Eq Ecology
1.245,29
R Conviction Convert Eurp
291,11
12,86
15,28
Convert Bond - Eurp
277,01
Pioneer F Gbl Select A
95,91
19,38
23,45
1.494,44
R Conviction C A/I
198,19
24,56
30,17
847,19
Pioneer F North Amer Bas V
Alt - Currency
248,53
Rorento DH
86,10
13,80
23,23
US Large-Cap Vle Eq
1.223,03
R Conviction Eurp C A/I
54,38
24,64
29,57
182,88
Pioneer F Strategic Inc A
9,93
12,20
9,04
$ Flex Bond
6.186,64
R Crdit C
424,51
2,21
9,02
Corporate Bond
632,77
Pioneer F US $ Agg Bd A
85,70
11,75
8,29
$ Dvsifid Bond
1.854,91
R Midcap C
290,75
27,29
19,05
Eurozone Mid-Cap Eq
136,77
Fondos 13
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
R Valor C
1.784,33
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
15,52
21,02
PATRIMONIO
1.045,96
43,05
20,29
Schroder ISF Govt Bd A I
25,79
613,80
RUSSELL INVESTMENTS
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
6,90
1,02
7,23
121,53
-0,18
-0,30
4,30
0,23
2,07
Schroder ISF Eur Eq Alpha
63,13
19,32
22,56
854,87
Schroder ISF Eur Special S
172,58
24,78
19,95
688,16
Schroder ISF Liq A
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont Eq A
VALOR
LIQUIDATIVO
Schroder ISF S/T Bd A In
Gov Bond
1.050,70
Mny Mk - Other
802,52
801,56
Russell Fixed Income B
1.774,82
0,69
6,19
Flex Bond
295,04
Schroder ISF Eurp Dividend
117,35
12,23
17,03
Eurp Equity-Income
1.654,74
Russell Pan Eurp Eq A
1.332,81
21,90
23,55
579,59
Schroder ISF Eurp Eq Yld A
19,57
16,00
20,70
Eurp Equity-Income
396,91
Schroder ISF Eurp Large C
214,10
21,52
19,69
222,05
Schroder ISF Glbl Clmt Chg
14,86
20,52
20,14
Sector Eq Ecology
193,06
Schroder ISF Glbl Credit D
110,40
0,98
2,39
Gbl Flex Bond-EUR Hedge
80,47
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A
6,13
18,93
20,47
123,11
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G 5 Veces Mejor Re
Banesto G Eurostoxx 50
Schroder ISF Glbl Emerg Mk
16,00
10,96
9,67
613,64
12,10
-0,52
2,34
Guaranteed Funds
29,95
Schroder ISF Glbl High Yld
37,59
4,04
7,56
2.091,96
115,71
3,13
3,54
Guaranteed Funds
33,21
Schroder ISF Glbl Infl Lnk
30,37
1,84
2,51
809,46
27,71
27,81
25,37
Italy Eq
364,62
Banesto G ndices
10,50
2,21
6,64
Guaranteed Funds
28,06
Schroder ISF Italian Eq A
Banesto G Mercados
18,40
5,34
11,18
Guaranteed Funds
54,39
Schroder ISF Middle East
15,81
11,26
22,50
Africa & Middle East Eq
182,96
Guaranteed Funds
30,79
Schroder ISF Wealth Preser
17,65
1,15
1,80
23,28
21,56
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C
17,50
6,02
8,29
Alt - Systematic Future
1.163,36
379,07
18,02
18,78
Gbl Flex-Cap Eq
190,46
Banesto Gar. Rentas Consta
10,29
-0,36
3,56
Citicash
1.189,04
-0,05
0,97
Citifondo Bond
1.269,02
-0,21
11,59
Dvsifid Bond
38,14
8,42
2,71
7,64
Flex Allocation
21,16
100,22
-0,39
7,54
Gov Bond
35,37
Inveractivo Confianza
16,21
1,49
7,49
Cautious Allocation
203,69
Inverbanser
36,47
13,76
17,13
Flex Allocation
74,76
STANDARD LIFE INVESTMENTS
Openbank CP
0,18
0,28
1,71
Mny Mk
57,25
SLI Eurp Corp Bd A Acc
16,27
0,68
6,05
Corporate Bond
3.084,78
16,93
3,35
8,74
H Yld Bond
64,02
Fondaneto
Fondo Urbin
SIA FUNDS AG
LTIF Classic
Santander 105 Europ 2
118,05
1,52
5,43
Guaranteed Funds
37,88
SLI Eurp H Yld Bond A Acc
Santander 105 Europ 3
123,09
2,16
5,80
Guaranteed Funds
65,38
SLI Eurp Smaller Companies
22,60
25,66
27,16
Eurp Small-Cap Eq
201,14
SLI Gbl REIT Focus A Acc
11,08
11,30
16,21
131,82
Santander 105 Europ

Santander Acc Espaolas A
Santander Acc
Santander Acc Latinoameric
Santander Brict
790,30
1,35
4,65
20,44
19,24
25,60
Guaranteed Funds
29,52
Spain Eq
779,23
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE
3,78
19,34
22,86
475,06
SSgA EMU Index Eq Fund P
336,34
19,79
23,16
1.868,33
23,15
0,70
-3,37
Latan Eq
31,80
SSgA EMU Index Real State
302,20
14,60
20,09
24,17
234,66
25,86
11,45
BRIC Eq
24,44
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund
1.173,33
26,03
27,66
Eurozone Mid-Cap Eq
34,20
257,66
20,23
21,10
937,79
183,91
18,34
21,84
18,48
645,66
Santander Carteras Gar 2
115,51
-0,42
3,43
Guaranteed Funds
90,58
SSgA Eurp Index Eq Fund P
Santander Carteras Gar 3
117,05
-0,55
3,01
Guaranteed Funds
52,58
SSgA Germany Index Eq Fund
Santander Carteras Gar
1.465,21
-0,30
3,64
Guaranteed Funds
42,50
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO
67,49
10,43
3,66
$ Mny Mk
89,44
JB BF ABS-EUR A
75,52
-0,05
2,66
Other Bond
Santander Divdo Europ A
9,61
19,43
21,62
836,35
JB BF Absolut Ret EM-EUR A
97,41
1,73
1,06
60,17
Santander Equilib Activo
68,76
-0,20
1,42
30,82
JB BF Absolut Return-EUR A
96,45
2,00
0,38
4.719,16
Santander Gar. Banc Europe
77,17
1,40
12,26
Guaranteed Funds
79,21
JB BF Credit Opportunities
103,27
1,52
5,16
Gbl Flex Bond-EUR Hedge
227,46
Santander Ind Espaa Cl. O
110,60
12,02
25,77
Spain Eq
318,10
JB BF Emerg (EUR)-EUR A
127,54
2,81
5,39
268,35
241,31
JB BF Government-EUR A
117,52
0,46
6,89
Gov Bond
44,57
JB BF Euro-EUR A
129,35
0,58
5,76
Dvsifid Bond
116,47
JB BF Gbl Convert Bond A
75,69
4,27
6,67
302,52
JB BF Gbl High Yield-EUR A
102,14
1,14
6,67
195,88
JB BF Total Return-EUR A
44,00
0,55
2,04
Flex Bond
596,15
JB EF Eastern Eurp Focus-E
175,38
20,65
3,79
Emerg Eurp Eq
33,24
JB EF Euroland Value-EUR A
161,97
21,51
24,78
174,37
Santander CP Dlar
Santander Ind Clase Open
157,99
17,94
21,44
Santander Memor 4
134,44
0,97
8,75
Guaranteed Funds
196,70
Santander Memor 5
48,10
1,02
7,69
Guaranteed Funds
127,93
Santander PB Cartera Dinam
283,02
5,99
7,75
40,24
Santander PB Cartera Emerg
110,11
6,81
3,67
36,11
Santander PB Cartera Moder
9,84
2,90
3,41
300,51
Santander Rta Fija 2016
133,41
0,13
6,55
Guaranteed Funds
67,46
JB EF Eurp Focus-EUR B
417,59
30,01
18,60
143,82
123,78
0,25
6,43
Guaranteed Funds
156,43
Santander Rta Fija 2017 A
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
195,77
24,45
27,42
Eurp Small-Cap Eq
102,26
Santander Rta Fija Privada
103,26
-0,33
5,13
Corporate Bond
866,00
JB EF German Value-EUR A
267,66
22,61
24,68
141,33
139,62
1,33
6,55
Santander Responsabilidad
Cautious Allocation
2.268,81
JB EFEmerg Mkts-EUR B
91,30
17,58
7,01
20,97
Santander Revalorizacin A
66,14
-0,40
-0,11
52,29
JB Multicash Mny Mk B
2.059,99
-0,13
-0,22
Mny Mk
163,72
Santander RF Convert
973,89
7,77
6,82
133,97
JB Multistock - Gbl Eq Inc
105,25
18,94
21,15
Gbl Equity-Income
65,83
Santander RV Espaa Blsa A
238,32
12,71
22,74
Spain Eq
262,04
JB Strategy Balanced-EUR A
121,96
7,44
8,74
365,30
16,50
10,03
15,46
Guaranteed Funds
67,70
JB Strategy Growth-EUR A
102,41
9,98
11,88
62,57
23,23
JB Strategy Income-EUR A
117,33
4,63
5,96
326,75
19,59
RobecoSAM Smart Energy Fun
22,71
22,82
11,76
259,54
RobecoSAM Smart Materials
198,14
19,17
16,16
267,91
RobecoSAM Sust Healthy Liv
193,66
16,82
23,36
Gbl Flex-Cap Eq
294,77
RobecoSAM Stainble Water B
262,34
18,10
22,27
Sector Eq Water
709,55
Santander Seleccin I
Santander Seleccin RV Asi
Santander Seleccin RV Jap
281,49
38,10
19,16
27,39
13,36
17,58
Jpn Large-Cap Eq
61,50
12,34
20,80
289,09
Santander S Caps Espaa
192,39
20,68
27,59
Spain Eq
349,14
Santander S Caps Europ
136,18
24,36
24,05
Eurp Mid-Cap Eq
217,13
Santander Solidario Divdo
100,80
18,78
21,91
Eurp Equity-Income
33,04
Santander Tndem 0-30
14,21
2,17
5,98
Cautious Allocation
4.619,07
Santander Tndem 20-60
44,01
6,75
13,35
Moderate Allocation
801,19
Santander Seleccin RV Nor
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A
358,91
18,43
22,14
Sycomore L/S Opport A
343,30
9,23
10,93
1.596,97
8,22
12,29
591,51
22,15
23,96
Sycomore Partners Fund I
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A
23,42
20,16
7,03
Emerg Eurp Eq
378,16
Schroder ISF Eur Smaller C
36,91
28,56
28,34
Eurp Small-Cap Eq
465,08
Schroder ISF Corp Bd A A
20,39
1,49
7,20
Corporate Bond
6.015,74
Synergy Smaller Cies A
126,04
Alt - Long/Short Eq - G
232,05
Flex Allocation
447,69
255,82
Flex Allocation
41,71
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

OYSTER Dynam Allocation
213,01
17,50
18,14
14 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
OYSTER Eurp Corporate Bond
270,72
3,17
9,15
Corporate Bond
473,63
Unifond 2016-VI
11,25
0,18
5,20
Guaranteed Funds
48,45
OYSTER Eurp Fixed Income
254,59
2,14
7,71
Dvsifid Bond
274,49
Unifond 2016-XI
8,21
0,68
3,93
Guaranteed Funds
48,60
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR
462,83
30,52
24,08
Eurp Mid-Cap Eq
59,61
Unifond 2017-I
8,72
0,36
4,92
Guaranteed Funds
49,66
OYSTER Eurp Opport
471,34
21,84
19,87
935,29
Unifond 2017-II
9,02
0,36
6,90
Guaranteed Funds
32,84
40,83
28,84
24,67
Italy Eq
164,36
Unifond 2017-III
7,57
0,53
3,04
Guaranteed Funds
46,42
OYSTER Italian Vle
304,61
22,29
25,47
Italy Eq
70,40
Unifond 2017-X
8,54
1,38
2,91
Guaranteed Funds
49,97
OYSTER Multi-Asset Dvsifid
297,65
7,62
9,51
158,36
Unifond 2017-XI
6,95
0,72
3,71
Guaranteed Funds
19,24
Unifond 2018-II
7,98
1,32
3,06
Guaranteed Funds
100,88
Unifond 2018-V
11,77
0,83
5,03
Guaranteed Funds
103,26
Unifond 2018-VI
10,30
1,16
3,50
Guaranteed Funds
26,38
Unifond 2018-X
7,84
0,76
3,77
Guaranteed Funds
69,08
Unifond 2019-I
7,97
1,30
4,32
Guaranteed Funds
71,86
Unifond 2020-II
9,65
1,43
4,41
Guaranteed Funds
40,58
Unifond 2020-III
OYSTER Italian Opport EUR2
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G
1,77
2,83
6,90
Eurp Bond
282,91
Threadneedle Eurp Corp Bd
1,30
0,49
6,48
Corporate Bond
111,16
Threadneedle Eurp Hi Yld B
2,10
3,66
9,77
Eurp H Yld Bond
851,56
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur
30,72
26,78
25,48
Eurp Small-Cap Eq
281,71
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A
318,69
7,44
16,61
1.219,34
TreeTop Convert Pac A
308,02
8,78
9,29
26,43
TreeTop Gbl Opport A
157,80
11,64
18,72
373,89
TreeTop Sequoia Eq A
153,16
10,64
21,81
185,62
TRESSIS GESTIN SGIIC

14,20
9,73
13,93
39,94
Harmatan Cartera Conserv
12,46
4,22
5,07
30,81
Mistral Cartera Equilibrad
784,51
8,83
9,22
54,78
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

256,22
0,26
1,25
646,67
7,06
Guaranteed Funds
40,16
2,87
12,94
25,19
Unifond Blsa Gar 2016 IX
8,01
0,78
3,25
Guaranteed Funds
29,46
Unifond Blsa Gar 2017-XI
8,96
5,43
9,07
Guaranteed Funds
23,96
Unifond Blsa Gar 2020-IV
8,42
2,46
3,09
Guaranteed Funds
101,33
Unifond Mod
8,50
0,86
3,78
122,52
1.275,94
0,05
1,33
118,27
8,52
-0,08
3,93
Guaranteed Funds
60,65
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR
2.992,91
18,55
19,01
2.399,20
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR
1.446,92
18,05
27,62
Jpn Eq - Currency Hedge
220,70
Unifond Rta Fija
59,57
-5,40
-11,32
UNIGESTION
54,88
UBS (Lux) BF Convert Eurp
167,42
10,38
11,83
Convert Bond - Eurp
861,68
UBS (Lux) BF P-dist
138,61
0,51
5,58
Dvsifid Bond
409,24
UBS (Lux) BF Hi Yld P-
185,22
3,50
11,97
H Yld Bond
5.819,69
UBS (Lux) BS Convt Glbl
13,96
8,13
12,14
3.107,62
UBS (Lux) BS Emerg Eurp
186,94
9,03
10,55
Emerg Eurp Bond
51,20
1.847,32
9,34
12,14
Convert Bond - Eurp
967,44
6,93
Dvsifid Bond
93,61
UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) S.A.

UBAM Bond A Acc
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
986,26
0,67
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A
129,72
20,76
14,74
482,04
UniEM Fernost A
1.657,14
16,98
14,07
Asia ex Jpn Eq
169,65
85,95
19,01
9,24
381,61
UniEM Gbl A
UniEM Osteuropa A
UBS (Lux) BS Corp P-ac
14,75
0,82
5,42
Corporate Bond
285,96
UniEuropa Mid&Small Caps
UBS (Lux) BS Sht Term Co
124,49
0,42
2,00
481,85
UniEuroRenta EmergingMarke
UBS (Lux) EF Central Eurp
2.014,67
21,84
2,08
Emerg Eurp Eq
126,03
51,26
24,87
24,51
Eurp Mid-Cap Eq
289,70
52,32
2,13
3,13
158,53
185,73
13,94
9,62
Emerg Eurp Eq
68,59
UBS (Lux) EF Countrs Opp
92,70
20,77
22,71
846,57
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU
823,30
20,90
22,60
1.044,78
UBS (Lux) EF Financial Ser
114,39
17,17
24,64
38,07
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno
78,68
23,77
21,56
Sector Eq Ecology
139,45
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp
933,55
24,57
23,88
Eurp Mid-Cap Eq
160,08
UBS (Lux) ES S Caps Eurp
346,55
27,35
26,76
Eurp Small-Cap Eq
558,81
Acatis Aktien Gbl Fonds UI
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU
20,05
18,78
17,18
143,49
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E
14,11
4,75
11,24
1.048,38
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $
20,32
16,25
19,19
70,61
UBS (Lux) Md Term BF P A
205,97
0,33
2,38
Dvsifid Bond
479,80
UBS (Lux) Mny Mk P-acc
837,20
0,00
0,07
Mny Mk
1.835,11
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien
119,85
15,43
22,18
1.092,70
UniKapital
112,67
0,28
2,11
557,13
UniNordamerika
234,62
13,93
20,96
207,51
18,88
20,02
362,44
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
293,24
FPM F Stockp Germany All C
350,12
16,33
20,40
157,14
FPM F Stockp Germany Small
281,10
22,41
22,38
46,10
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
442,09
0,00
0,07
Mny Mk
215,28
Variopartner Tareno Waterf
182,16
13,48
22,90
UBS (Lux) SF Balanc (EUR)
1.652,24
5,97
8,98
803,14
Vontobel Abs Ret Bond A
100,26
1,11
1,42
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac
433,01
10,88
15,96
92,73
Vontobel Eastern Eurp Bd A
45,93
7,24
2,47
UBS (Lux) SF Fixed Income
1.104,44
0,15
1,29
Gbl Bond - Hedged
261,83
Vontobel Corp Bd Mid Yld
109,76
2,00
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac
3.176,29
8,18
11,56
172,69
Vontobel Bond A
148,22
0,91
Vontobel Mny A
91,91
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq

Vontobel Eurp Eq A
Vontobel New Power A
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d
1.555,70
3,74
5,75
1.393,32
UBS (Lux) SS Fixed Income
219,74
0,08
1,10
Gbl Bond - Hedged
136,71
UBS GESTIN SGIIC
Sector Eq Water
152,19
481,03
Emerg Eurp Bond
161,73
8,71
Corporate Bond
1.377,65
7,35
Dvsifid Bond
127,04
0,07
0,41
122,82
194,25
22,60
22,93
Eurp Small-Cap Eq
173,22
268,08
19,66
16,42
595,88
139,43
20,13
17,19
258,26
Dalmatian
9,14
4,56
5,36
27,40
Tarfondo
14,00
1,49
3,38
30,41
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
UBS Diner P
UBS Espaa Gest Atva
UBS Retorno Activo
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P
0,52
6,05
Unifond Tranquilidad
Adriza Neutral
UBAM Dynam Bond A Acc
11,68
Unifond Audaz
6,24
0,04
0,95
Mny Mk
80,84
Waverton Asia Pac A
23,15
19,59
15,91
93,89
13,31
14,22
24,20
Spain Eq
67,06
Waverton Eurp A
19,29
16,75
35,81
1.665,90
6,31
4,78
5,75
193,62
11,71
2,33
5,60
43,23
UNIGEST SGIIC
WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5
Unifond 2015-VII
10,24
-0,18
3,36
Guaranteed Funds
75,35
Welzia Banks
7,54
16,65
23,94
31,10
Unifond 2016-IX
9,88
0,38
3,77
Guaranteed Funds
80,07
Welzia Crec 15
12,17
8,72
13,39
41,56
Unifond 2016-V
10,61
0,27
3,06
Guaranteed Funds
57,63
Welzia Flex 10
10,18
3,04
7,33
17,27

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