Introduction : La prparation lvaluation

Les situations dans lesquelles on peut faire une valuation sont trs diverses et peuvent
entrainer ladoption de telle ou telle mthode. Pralablement toute valuation, il est
ncessaire de recueillir un certain nombre de donnes. Suivant les auteurs, le catalogue de ces
informations est plus ou moins important. Il est certain que les lments recueillis peuvent
avoir un intrt au mme titre que dans diagnostic ; on doit prendre tous ceux ncessaires
une bonne connaissance de lentreprise de son prsent, de son pass et de ses possibilits pour
mieux se transposer dans lavenir.

Quels sont les problmes rencontrs par lvaluateur ?

Quelles sont les donnes indispensables ?
Comment traiter et prsenter linformation ?
Comment tudier et interprter les donnes ?

I. Problmes de lvaluateur :
Il va se heurter deux difficults :

Les donnes ne sont pas toujours disponibles et ncessitant pour leur obtention et leur
traitement des recherches et des frais importants.
Les rticences constates frquemment se situent tant au niveau de la firme quau
niveau des personnes extrieures. Si cest la firme qui cherche lvaluation pour ellemme, elle se montrera accueillante toute demande. Si lvaluation est rclame par
des personnes extrieures qui dsirent contrler le prix propos ou qui souhaitent
prendre une participation, alors les intresss peuvent rester discrets et peuvent
chercher linformation non seulement directement, mais aussi par des voies dtournes
et les difficults sont bien sur dcuples.

Les informations recueillir sont aussi internes quexternes. Les informations internes se
rapportent lenvironnement de lentreprise sous tous ses aspects : professionnel, conomique
et social.

II. Les donnes indispensables :

Lindentification de lentreprise,
Les donnes comptables et financires, (tats de synthse),
Les informations sociales (conseil dadministration, assemble gnrale des actionnaires,
rapports du CA, comptes rendus dassembles, rapports des commissaires aux comptes,
variations de capital, mission dobligations, etc.)
Les donnes humaines : Effectif des employs, recrutements slection promotion,
Les donnes techniques : localiser les diffrents tablissements, leur importance,
Lhistorique de lentreprise, la politique gnrale, les objectifs de lentreprise et leurs
ralisations, les principales phases de son dveloppement,
Les donnes externes propres la branche, au secteur et au niveau national.
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III. Traitement et prsentation de linformation :

Au diagnostic statique succde le diagnostic dynamique : lvaluateur na pas pour mission
deffectuer des plans de financement, ni envisager une prvision budgtaire ni de donner des
conseils financiers.
Lvaluateur utilise les moyens mis sa disposition pour la ralisation de ses objectifs et sils
sont insuffisants, il renonce sa mission.
Ce diagnostic dynamique se manifeste par une interprtation de lenvironnement sous tous ses
angles :

Domaine technique : la technologie de lentreprise rpond-elle aux besoins futurs ?

Le produit est-il remis en cause par les nouvelles attitudes des consommateurs, ou par
les concurrents, il y a un lien entre besoin, produit marketing rseau de diffusion : les
mthodes de fabrication, la concurrence trangre, laspect commercial, le changement
de mode de distribution ;

Aprs lenvironnement, le diagnostic dynamique va porter sur lentreprise elle-mme au niveau

interne, sur les moyens humains, matriels et financiers quelle possde.

IV. Etude et interprtation des donnes :

Il sagit de procder une analyse du chiffre daffaires, des produits, des charges, du bnfice
dexploitation, des flux etc.
Lentreprise doit tre approche la manire dun diagnostic, sans pour autant livrer tout le
dtail dun diagnostic. Il sagit danalyser tous les accidents qui ont marqu la vie de la firme
tous les niveaux et ltude de leurs consquences et leurs probabilits, de lanalyse des
objectifs et des pratiques.
Cette introduction insiste sur la ncessit dune apprhension et dune comprhension de
lentreprise dans son contexte, dans sa globalit et dans le dtail.

1re partie : Mthodes dvaluation : Approche patrimoniale

Lapproche patrimoniale est la plus ancienne. Elle sintresse au pass de lentreprise. Elle est
utilise surtout par les petites entreprises parce quelles nont pas lhabitude de faire des
projections dans lavenir. Ces mthodes sintressent au bilan de lentreprise qui est une
photographie instantane de sa situation actuelle et de son pass. Pour cette approche,
lentreprise vaut ce quelle possde. Toutefois le patrimoine ne reflte pas la valeur exacte de
lentreprise : il faut calculer une fourchette de valeurs. Pour ce faire, il existe plusieurs
mthodes :

Actif net comptable

Actif net comptable corrig
Mthode des ratios

Chapitre I : Mthode de lactif net

Section 1 : Mthode de lactif net comptable ou valeur mathmatique comptable (VMC)
1. Principe de la mthode
Actif net comptable = Total de lactif actifs fictifs dettes financires et circulantes

Exemple :
Les actifs et les dettes dune entreprise sont aprs affectation du rsultat en milliers de DH :

Actif immobilis

600

Capitaux propres

900

Actif circulant

600

Dettes

300

VMC = capitaux propres dividendes payer

VMC = Actif total (dettes + dividendes)
2. Limites de la mthode
La mthode de lactif net comptable est trs loigne de la valeur relle de lentreprise
notamment en raison de certaines pratiques comptables et fiscales (principe du cout
historique, principe de prudence, mthodes damortissements).
Section 2 : Actif net comptable ou valeur mathmatique intrinsque
Actif net comptable = Actif rel corrig Passif rel corrig
Pour dterminer lactif rel corrig et le passif rel corrig, il faut oprer des retraitements sur
le bilan comptable.
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1. Les traitements du bilan

A. Actif
1.
2.
3.
4.
5.

Les non valeurs

Les actifs incorporels
Les actifs corporels
Les actifs financiers
Les actifs circulants

B. Passif
1.
2.
3.
4.

Capitaux propres
Subventions dinvestissement
Dettes financires
Les provisions

2. Lactif net comptable corrig (ANCC)

Lactif net comptable corrig (ANCC) ou actif rvalu (ANR) correspond la diffrence entre
valeur conomique des actifs rels et la valeur conomique des dettes relles qui sont prises
pour leur valeur comptable.
LANCC peut tre dtermin de deux faons :
ANCC = Actif rel corrig Passif rel corrig
ANCC = ANC + plus values latentes moins values latentes
1ere mthode :
Dans lANCC, on se situe dans lhypothse de continuit dexploitation.
En cas de liquidation, il faut rembourser les dettes et indemniser les actionnaires : la fiscalit
latente doit tre prise en considration.
ANCC = ANC + retraitements + incidences fiscales du retraitement
2eme mthode :
ANCC = Capitaux propres les non valeurs + plus values latentes moins values latentes
Aprs avoir calcul lANCC, il convient de calculer la valeur mathmatique intrinsque de
laction qui est gale lANCC divis par le nombre dactions :
VMI dune action = ANCC/ nombre dactions

Chapitre II : Lvaluation par la mthode de lactif conomique

Lactif conomique correspond soit lactif net comptable corrig soit la valeur substantielle
brute soit aux capitaux permanents ncessaires lexploitation.

Section 1 : La valeur substantielle brute (VSB)

1. Survol de la VSB
La VSB est aussi appele valeur fonctionnelle qui a t introduite en 1960 par des experts
allemands et reprise par lunion europenne des experts comptables.
Il sagit de dterminer la valeur des actifs engags dans lexploitation de lentreprise
indpendamment de leur mode de financement.
La VSB comprends tous les biens utiliss pour les besoins de lexploitation.
La VSB inclut :
1. Les biens faisant lobjet dun contrat de crdit bail, les biens lous.
2. Les effets escompts non chus.
La VSB exclut :
1. Les actifs hors exploitation
2. Lactif fictif.
3. Le fond commercial.
La VSB ne fait aucune rfrence au passif du bilan. Elle reprsente loutil de travail de
lentreprise.
2. Calcul de la VSB
VSB = Actif rel + biens exploits par lentreprise (location, leasing, prts) + dpenses de
remise en tat des quipements vtustes actifs hors exploitation
Il convient de tenir compte des lments suivants :

Les lments de la VSB sont valus la valeur dutilit dans les mmes conditions que
pour le calcul de lANCC.
Lactif fictif comprend mme aussi lcart de conversion-actif mme sil est provisionn
car la VSB ne tient pas compte du passif et notamment des provisions pour risques et
charges.
3. La valeur substantielle nette (VSN)

VSN = VSB Passif exigible $

Section 3 : Capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE)
1. Composantes des CPNE
Les CPNE relvent dune approche financire qui retient :

Les immobilisations ncessaires lexploitation

Le besoin en fonds de roulement

Les deux composantes des CPNE font lobjet de prvisions annuelles bases sur la prvision des
chiffres daffaires. On dtermine ainsi pour chacune des annes venir :

Le besoin net en investissement

Le besoin en fonds de roulement dexploitation

La mthode du CPNE exclue tous les actifs inutiles mais prend en considration :

Les biens exploits par lentreprise

Dpenses de remise en tat des actifs vtustes

2. Calcul des CPNE

CPNE = immobilisations nettes dexploitation
+ Biens exploits par lentreprise
+ Dpenses de remise en tat des quipements vtustes
+ Besoins en fonds de roulement dexploitation

Cette mthode ne tient pas en compte du fonds commercial.