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Anlise da Viabilidade Financeira Para Utilizao de Estufas na Produo

de Alface Hidropnica: Um Estudo de Caso Com o Uso da Metodologia
Multi-ndices
Felipe Gerais Ramos
Graduando em Administrao (UTFPR). Endereo: Rua Flavio Dallegrave, 4508 Curitiba/PR Brasil. E-mail:
felipegerais@outlook.com
Karen Ketlin Kaffer
Graduanda em Administrao (UTFPR). Endereo: Rua Vilson Seluzniack, 40 Mandirituba/PR Brasil. Email: karenkaffer@hotmail.com
Anderson Catapan
Ps-Doutor em Gesto (Universidade Fernando Pessoa Portugal), Doutor em Administrao (PUCPR), com
perodo de estgio doutoral na Universidade do Porto (Portugal), Mestre em Contabilidade e Finanas (UFPR),
Ps-graduado em Controladoria (UGF), MBA em Administrao (Uninter), Graduado em Engenharia Eltrica
(UFPR) e em Cincias Contbeis (PUCPR). Professor Adjunto da Universidade Tecnolgica Federal do Paran
(UTFPR). Endereo: Rua Isaas Rgis de Miranda, 680 Curitiba/PR Brasil. E-mail:
andecatapan@yahoo.com.br
Isabel Soares
Post-Doc (VPI Virginia Polytechnic Institut and State University, Business College USA), Docteur Detats-Sciences Economiques (Universit de Strasbourg France), Ps-Graduao em Economia da Energia (Ettore
Majorana Center for Scientific Culture Italy), Bacharelato em Economia (Universidade de Coimbra),
Licenciatura em Economia (Universidade de Coimbra). Professora Catedrtica e Coordenadora do Mestrado em
Economia e Gesto do Ambiente da Universidade do Porto (Portugal). Endereo: Rua Doutor Roberto Frias,
4200-464 Porto Portugal. E-mail: isoares@fep.up.pt

Resumo:
O objetivo deste artigo investigar a viabilidade financeira para a produo de alface
hidropnica com a utilizao de sistemas hidropnicos (estufas) na cidade de Mandirituba/PR.
Para tanto, foram feitas entrevistas em propriedades rurais que utilizam estufas para a
produo agrcola. Ento, foram calculados VPL, TIR, payback descontado e IR do projeto.
Depois, foi utilizada a metodologia multi-ndice para mensurar os riscos associados ao
projeto. Os resultados mostraram um VPL de R$ 110.120,75 e uma Taxa Interna de Retorno
de 51%. Os indicadores de risco payback/N e GCR mostraram-se como mdios. J os
indicadores risco de gesto, risco de negcios e TMA/TIR foram baixo/mdios. Por ltimo, o
indicador ROIA, foi classificado como mdio, uma vez que adiciona 4,23% de riqueza ao
projeto, acima da TMA. Diante disto, confirmou-se a viabilidade financeira do projeto.
Palavras-chave: Estufa Agrcola. Alface hidropnica. Hidroponia.
Abstract:
The purpose of this article is to investigate the financial viability for producing hydroponic
lettuce using hydroponic systems (greenhouses) in the city of Mandirituba/PR. Therefore,
interviews were made on farms that use greenhouses for agricultural production. Then were
calculated NPV, IRR, discounted payback and the profitability index of project. Later, the
methodology used was multi-index to measure the risks associated with the project. The
results showed an NPV of R$ 110.120,75 and an Internal Rate of Return of 51%. Risk
indicators payback/N and GCR were shown to be as average values. Already indicators of risk
management, business risk and MTA/IRR were low/medium. Finally, ROIA indicator was
classified as medium, since it adds a 4.23% of wealth to project, above the MTA. Given this,
has been confirmed the financial viability of the project.
Keywords: Agricultural Greenhouse. Hydroponic lettuce. Hidropony.

Anlise da Viabilidade Financeira Para Utilizao de Estufas na Produo

de Alface Hidropnica: Um Estudo de Caso Com o Uso da Metodologia
Multi-ndices

1 INTRODUO
Um dos principais setores da economia do pas o agronegcio. Este setor abriga a
produo agropecuria, abrangendo da mais tecnificada at aquela mais tradicional, da
agricultura familiar at aquela de grande porte, assim como da indstria que produz insumos e
processa alimentos, os servios e o comrcio envolvendo este setor (VILELA, 2004).
Considerando toda a cadeia de valor, o setor responsvel por 22% do PIB mundial e 23% do
PIB brasileiro, e por 37% dos empregos criados no Brasil.
A agricultura o setor econmico que mais ocupa mo-de-obra com aproximadamente
17 milhes de pessoas, que somados aos 10 milhes de empregos dos demais componentes do
agronegcio, representam, juntos, 27 milhes de pessoas, no total. Ainda, este o setor mais
intensivo em mo-de-obra em relao ao valor de produo: para cada R$ 1 milho
produzidos, o nmero de ocupados, em 1995, era de 182 para a agropecuria, 25 para a
extrao mineral e 38 para a construo civil (CONTINI, 2001).
Dentro do contexto da agricultura, encontra-se a produo de alface, de nome
cientfico Lactuca Sativa L. que uma das hortalias mais consumidas no mundo. O consumo
cresce no s devido ao aumento populacional, mas tambm pela modificao dos hbitos
alimentares dos consumidores. Ademais, grande parte dos ecossistemas terrestres vem sendo
explorados e alterados num ritmo violento pelo homem. Assim, muitos desses ecossistemas
no tm capacidade para se regenerar na mesma velocidade da explorao dos seus recursos
naturais e essa devastao do meio ambiente tem causado aflio sobre a sustentabilidade das
atividades humanas.
Diante desse quadro de preocupao ambiental e de busca por uma alimentao de
qualidade, surge a hidroponia como uma opo de ser implantada, para preservar o solo e os
mananciais de gua, alm de proporcionar vegetais com qualidade e durabilidade superiores.
uma tcnica de cultivo protegido que consiste na substituio do solo por uma soluo
aquosa que contm os elementos necessrios a planta.
Nesta perspectiva, a questo de pesquisa deste artigo a seguinte: Existe viabilidade
financeira para a produo de alface hidropnica com a utilizao de sistemas
hidropnicos (estufas) na cidade de Mandirituba/PR?

Esta pesquisa justifica-se uma vez que mtodos e tecnologias que podem contribuir
para a melhoria da eficincia do uso da gua e da produtividade merecem ateno, como a
tcnica hidropnica. Esta tcnica pode ser usada para a produo de hortalias em um
ambiente higinico, livre de produtos qumicos, como insecticidas, herbicidas, fungicidas, e
promotores artificiais de crescimento. uma tcnica bem conhecida com uma produo
durante todo o ano e que tem menos consumo de gua.
Ao contrrio do sistema de produo do campo que as prticas de irrigao acabam
desperdiando gua, a hidroponia utiliza um sistema de forragens como modo de recirculao,
reduzindo, assim, as guas residuais. As forragens hidropnicas na produo requerem apenas
cerca de 2% a 3% do que a gua utilizada nas condies de campo, para produzir a mesma
quantidade de forragem (KAVGA et al., 2012).
Tambm, o estudo do agronegcio vem crescendo em importncia e em nmero de
publicaes no Brasil e no exterior. Percebe-se, tambm, na literatura atual, uma srie de
trabalhos que analisam custos e aspectos financeiros relacionados ao agronegcio
(CATAPAN, CATAPAN, CATAPAN, 2011; DE GREGORI, FLORES, 2011; CATAPAN et
al., 2012; BERBER, URII, ARSI, 2012; CATAPAN et al., 2013; FELIPE, ML,
ALMEIDA, 2013; CATAPAN, CARDOSO, VEIGA, 2014).
Este artigo encontra-se dividido em quatro sees, depois da presente introduo. A
segunda seo trata do referencial terico utilizado para a construo da pesquisa. Ento,
evidenciada a metodologia da pesquisa. Depois, so apresentados os resultados obtidos e, por
fim, a concluso da pesquisa.

2 REFERENCIAL TERICO
Um dos itens importantes em qualquer projeto o crescimento sustentvel, o qual
Mello-Ferreira (2008, p. 271) relata que em nosso pas ainda no dispomos de estudos sobre
as questes ambientais abordadas pela perspectiva psicoeconmica, numa lacuna que clama
por urgente preenchimento.

E a autora ainda complementa que o desenvolvimento

econmico, em qualquer rea que seja, precisa se dar sobre bases sustentveis, caso contrrio,
no ser possvel falar em desenvolvimento real.
Neste raciocnio, Casara (2009) defende que a organizao, com o intuito de
proporcionar um desenvolvimento sustentvel, dever cumprir as normas municipais,
estaduais e nacionais, alm da abertura e transparncia de informao dos impactos
ambientais.

Para poder chegar a um ponto de equilbrio entre um projeto financeiramente rentvel

e ambientalmente sustentvel, necessita-se de planejamento, que segundo Ackoff (1983, p. 2)
necessrio quando a consecuo do estado futuro que desejamos envolve um conjunto de
decises interdependentes, isto , um sistema de decises. Por isso, importante uma anlise
de viabilidade do projeto bem como dos seus eventuais impactos ambientais ao longo do
processo.
Esta seo de fundamentao terica apresenta conceitos relevantes para o
embasamento da pesquisa. Assim, primeiramente ser apresentado o conceito de hidroponia.
Em seguida, os conceitos do cultivo da alface. Na sequncia ser apresentado o conceito de
estufa e oramento. Posteriormente, sero demonstradas as fundamentaes a respeito da
anlise de viabilidade financeira: valor presente lquido, taxa interna de retorno e pay-back.

2.1 HIDROPONIA
A hidroponia uma tcnica de produo agrcola na qual as razes das plantas so
postas em uma soluo aquosa com nutrientes e no no solo. Em sistemas hidropnicos,
nutrientes so misturados em solues especficas e em quantidades e propores necessrias
por diferentes plantas e a soluo colocada em contato direto com as razes das plantas (DU
TOIT, LABUSCHAGNE, 2007).
A designao Hidroponia foi criada em 1935, pelo pesquisador Dr. William Frederick
Gericke, da Universidade da Califrnia, o qual foi o primeiro cientista a utilizar a hidroponia
em nvel comercial. No Brasil, a hidroponia s passou a ser mais bem difundida a partir de
1980, sendo at hoje uma prtica ainda pouco aplicada (NCLEO BRASILEIRO DE
HIDROPONIA INTEGRADA, 2014).
De acordo com Furlani et al. (1999), so trs sistemas em que se pode utilizar a
hidroponia:
a) nutrient film technique (NFT) ou tcnica do fluxo laminar de nutrientes, este
sistema formado essencialmente por um tanque de soluo nutritiva, por um sistema de
bombeamento e por canais de cultivo. uma tcnica na qual a soluo nutritiva bombeada
do depsito para o canal de cultivo. Consiste no escoamento de um filme muito fino de
soluo nutritiva que irriga as razes, aps percorrer o canal, a soluo nutritiva retorna ao
depsito. No Brasil predomina-se este sistema;
b) deep film techinique (DFT) ou cultivo na gua, ou floating, a soluo nutritiva
forma uma lmina profunda (5 a 20 cm), onde as razes ficam submersas. No existem canais

e sim uma mesa plana onde circula a soluo, atravs de um sistema de entrada e drenagem
caracterstico (FURLANI et al., 1999);
c) sistema com substratos aplicado para hortalias frutferas, flores e outras culturas
que possuem o sistema radicular e a parte area mais desenvolvida. Utiliza-se de vasos com
material inerte, como a areia, pedras diversas (seixos, brita) vermiculita, perlita, l de rocha,
espuma fenlica, espuma de poliureto e outros para a sustentao da planta, onde a soluo
nutritiva percolada atravs desses materiais e drenada pela parte inferior dos vasos,
retornando ao tanque desoluo (FURLANI et al., 1999).
A tcnica hidropnica pode ser usada para a produo de hortalias em um ambiente
higinico, livre de produtos qumicos, como insecticidas, herbicidas, fungicidas, e promotores
artificiais de crescimento.

2.1.1 Vantagens e Desvantagens da Hidroponia

Uma das principais vantagens da tcnica de cultura hidropnica para o produtor,
devido a no utilizao do solo, que ela pode ser realizada em qualquer local. Tambm, por
ser protegida pode-se realizar o ano todo, a produtividade e uniformidade so maiores, os
trabalhos so mais leves e limpos em comparao aos realizados no plantio em solo, no h
necessidade de rotao de cultura, h diminuio dos custos e da contaminao do meio
ambiente, pois no ocorre desperdcio de gua e nutriente, h diminuio do nmero de
pulverizaes, reduo de incidncia de doenas, e, ainda, a produo pode ser feita em
pequenas reas e prximas aos grandes centros urbanos e, assim, com rpido retorno
econmico.
J entre as principais desvantagens para o produtor esto: o desconhecimento das
tcnicas hidropnicas por grande parte dos agricultores, custo inicial alto e regularidade da
rotina.
Para o consumidor, a vantagem que este ser privilegiado com um produto vendido
embalado, sem contaminantes do solo (vermes, lesmas, bactrias, etc), com plantas mais
saudveis, pois crescem em um ambiente controlado, com baixa ou nenhuma utilizao de
defensivos agrcolas e com maior durabilidade j que permanecem com as razes. A principal
desvantagem para o consumidor ser um pouco mais caro que a cultura tradicional.

2.1.2 Cultivo da Alface por Hidroponia

O ciclo de produo da cultura da alface dura em mdia 45 dias. O cultivo em sistema
hidropnico tipo NFT, geralmente ocorre em trs fases:

a) Fase de maternidade: normalmente realizada em local distinto do sistema, onde

ocorre a formao de mudas, engloba o estgio de semente at a formao de quatro a
seis folhas. Conforme Furlani (1998), as mudas podem ser produzidas em diversos
substratos como l de rocha, fibra de coco, vermiculita entre outros. Normalmente
utiliza-se a espuma fenlica, pois prtica e higinica. Alm de promover um
excelente apoio para a muda pequena e ser higroscpica. Aps o aparecimento das
folhas, deve-se retirar a espuma da sombra e mant-la mida com uma diluio de 50%
da soluo nutritiva. Segundo Furlani (1998), em torno de sete a dez dias a muda pode
ser transplantada para o berrio.
b) Fase de berrio ou pr-crescimento: a planta passa a receber a mesma soluo
nutritiva na fase final de crescimento. De acordo com Furlani (1998), para as alfaces as
plantas ficaro nesta fase por cerca de 4 semanas ou at o momento que as folhas
comecem a se tocar. Por este motivo o berrio dimensionado com o dobro de
capacidade das bancadas de crescimento final. Nesta fase ocorre o controle de
qualidade, que consiste na retirada das plantas que no se desenvolveram bem.
c) Fase de crescimento final: a ltima etapa da produo da alface, que ficam nas
bancadas at atingirem o ponto de colheita, que no caso do alface normalmente leva em
torno de duas semanas, mas isso varia de acordo com o mercado local.
Apresentados os aspectos do cultivo da alface por hidroponia, a prxima seo aborda
a estufa, os equipamentos necessrios, assim como a soluo nutritiva.

2.1.3 Estufa, Equipamentos e Soluo Nutritiva

Na hidroponia utiliza-se uma estrutura de proteo, chamada de estufa ou casa de
vegetao, que responsvel pela proteo do equipamento e da produo das intempries
mais fortes como ventos e chuvas. Sua base pode ser feita com vrios materiais como metal,
madeira, bambu, plstico, cimento e a cobertura com um material transparente. Dentre os
vrios tipos de casas de vegetao ou estufas podem-se citar os seguintes modelos: estufa
modelo capela, estufa do modelo arco, estufa modelo tnel alto e o modelo estufa dente de
serra. Segundo Jesus Filho (2009), as mais utilizadas so os modelos de capela e o de arco.
Podem apresentar diversos tamanhos, desde grandes a pequenas. Suas dimenses
influenciam na temperatura e a umidade relativa do ar, elevando ou diminuindo. Ainda, alm
da estufa, existem as Bancadas e Canais de Cultivo, que o local onde ocorre o plantio. As
mais utilizadas so as de canos de PVC, onde a soluo circula por estes canos, de bambus
grandes sem os ns, ou de suporte de arame, no qual os canais so estruturados com fios de

arame e cobertos com uma lona plstica por onde passa a soluo nutritiva, e as de tubos de
polipropileno de uso mais recente.
Alm das Bancadas e Canais de Cultivo, o equipamento responsvel pela funo
liga/desliga da bomba em intervalos regulares, controla o tempo de circulao da soluo
chamado de Timer ou Temporizador. Tambm, o Medidor de pH realiza a leitura do pH
(potencial de hidrognio) da soluo nutritiva.
A balana utilizada para pesar os componentes que participam da frmula da soluo
nutritiva. Outro equipamento importante o condutivmetro, que utilizado para medir
quantidade de ons dissolvidos na soluo, mostra qual a concentrao da soluo. Os
modelos mais comuns no realizam esta medio em separado para cada tipo de on, motivo
pelo qual faz-se necessria a troca peridica da soluo;
O reservatrio um dos mais importantes equipamentos, nele a soluo nutritiva
ficar armazenada. De acordo com Jesus Filho (2009), podem ser feito de plstico ou fibra de
vidro que no precisam ser impermeabilizados, ou de ferro, de alvenaria ou de ferrocimento.
Apresenta capacidade de armazenamento varivel, sendo necessrio acomodar no mnimo
quatro vezes o volume dirio da soluo, para calcular o tamanho do reservatrio no caso do
alface estima-se o consumo dirio de 200ml de soluo nutritiva por dia (ALBERONI ,2004) .
Conforme Jesus Filho (2009), o reservatrio deve ser posto em uma altura inferior ao do nvel
das bancadas, para que seja possvel a soluo nutritiva retornar por gravidade. Alm disso,
no pode ficar exposto ao sol, para impedir o aquecimento soluo nutritiva. A bomba
responsvel por enviar a soluo nutritiva para as bancadas e o retorno feito por ao da
gravidade, por isso geralmente o reservatrio enterrado no solo, o que tambm contribui
para resfriar a soluo em dias quentes.
A Produo de Mudas pode ocorrer pelo modo tradicional, por bandejas de isopor ou
por espuma fenlica. Abordando a Soluo Nutritiva, a primeira coisa que tem que ser levada
em considerao a qualidade da gua que se pretende utilizar no sistema. Avaliam-se
inicialmente a cristalinidade e a concentrao natural de sais na gua, medidas pela
condutividade eltrica. A presena desses sais deve ser considerada na formulao da soluo,
para se evitar excessos e desbalanceamentos que possa comprometer a soluo (SEBRAE,
2006).
Faz-se necessrio para o desenvolvimento da cultura hidropnica alguns elementos
como: os elementos orgnicos (hidrognio, carbono e oxignio) e os minerais (fsforo,
enxofre, nitrognio, potssio, magnsio, clcio, boro, ferro, cloro, zinco, cobre, molibdnio e
mangans). Esses nutrientes j citados so os essenciais, pode-se utilizar outros alm deles.

Figura 1 Esquema de Produo Hidropnica

Fonte: Amico (2012).

Apresentados os aspectos tericos relativos hidroponia, a prxima seo aborda a

anlise da viabilidade financeira.

2.2 VIABILIDADE FINANCEIRA

O planejamento financeiro para fundamentar a viabilidade de um projeto essencial,
pois para Goleman (2009, p. 114) o planejamento vai ao mago do que a organizao ir
fazer, por que e como ela far, e para onde ela ir.
Iniciando a abordagem da viabilidade financeira, o investimento inicial o
desembolso com a montagem da empresa, que neste caso se equivale aos gastos com
automveis, estufas e suas devidas instalaes e equipamentos de medies, ou seja, todo o
gasto necessrio para colocar o projeto em funcionamento. Para Wildauer (2011),
investimento inicial a programao de todo o recurso financeiro (capital) de que dispomos,
e de que iremos dispor, para iniciarmos (ou alavancarmos) nosso negcio.

2.2.1 Fluxo de Caixa

Milone (2006, p. 10) explica que o fluxo de caixa construdo com o fim de
representar visualmente e facilitar a interpretao da movimentao dos recursos envolvidos
em determinada operao, o fluxo de caixa compe-se de um eixo horizontal e de setas a ele
perpendiculares. O eixo horizontal indica o tempo da operao do projeto e seus quartis, ou
seja, as setas, as entradas e sadas de dinheiro.

2.2.2 Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

Casarotto Filho e Kopittke (2010, p. 97) explicam que ao se analisar uma proposta de
investimento deve ser considerado o fato de estar perdendo a oportunidade de auferir retorno
pela aplicao do mesmo capital em outro projeto. Essa taxa ser negociada com o
investidor, pela qual o investidor espera que seja uma taxa superior de um investimento
bancrio simples de idntico nvel de risco.

2.2.3 Valor Presente Lquido (VPL)

O Valor Presente Lquido (VPL) a gerao de caixa lquida do projeto, na data zero.
Para Consalter (2011 p. 127) o VPL consiste em determinar um valor no instante inicial com
base em um fluxo de caixa formado por receitas e dispndios, os quais so descontados pela
Taxa Mnima de Atratividade (TMA).

2.2.4 ndice de Rentabilidade (IR)

O ndice de Rentabilidade mostra ao investidor quanto, em relao ao investimento
inicial, ser recuperado. Neste ndice, quando o resultado for maior do que 1 significa que,
alm de recuperar o investimento inicial, o projeto ter viabilidade econmica e dar um
retorno financeiro ao investidor. Se for igual a 1, significa que para cada R$ 1,00 investido, o
investidor recupera R$ 1,00, ou seja, o projeto no agrega riqueza. Se o valor for inferior 1,
significa que o projeto no vivel.

2.2.5 Taxa Interna de Retorno (TIR)

A TIR definida pelo Castelo Branco (2010) como uma taxa necessria para igualar a
gerao dos fluxos de caixa descontados ao investimento inicial, ou seja, aquela taxa que
zera o Valor Presente Lquido.

2.2.6 Payback Descontado

O Payback Descontado, segundo Puccini (2011), o tempo necessrio para a
recuperao do investimento inicial, levando-se em considerao o custo de oportunidade do
capital investido, ou seja, considera-se o valor do dinheiro no tempo.
Apresentados os aspectos tericos relevantes da hidroponia e da viabilidade financeira
e seus indicadores, necessrios para o cumprimento do objetivo delimitado na pesquisa, a
prxima etapa aborda a metodologia utilizada.

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3 METODOLOGIA
A pesquisa iniciou-se com uma etapa de cunho terico, com o objetivo de identificar
as caractersticas das estufas e da plantao de alface, tanto da forma convencional quanto em
estufas fechadas. Esta etapa envolveu pesquisas bibliogrficas, assim como entrevistas no
estruturadas em profundidade com agricultores na regio de Mandirituba, no Estado do
Paran, Brasil.
A escolha desta regio justifica-se pelos fatores: (a) clima nas cidades que permeiam
a capital do Estado do Paran (Curitiba), que o caso de Mandirituba, o clima influencia
muito na produtividade de alfaces, devido ao frio aos temporais que destroem as plantaes.
Assim, a utilizao da Hidroponia torna-se ainda mais relevante nestas cidades; e, (b)
acessibilidade aos dados.
Depois desta, comea a etapa de coleta de dados para o clculo da viabilidade
financeira. Primeiramente, foram identificadas propriedades rurais que possuem estufas para
plantao de alface. De posse destas, foram realizadas visitas tcnicas com o intuito de
verificar dados necessrios para o clculo da viabilidade, atravs de entrevistas no estruturas
em profundidade com os funcionrios e proprietrios das propriedades, que foram gravadas e
posteriormente transcritas para a anlise do contedo destas. Estas entrevistas serviram de
base para mensurar dados econmico-financeiros do artigo.
Com o intuito de calcular a Taxa Mnima de Atratividade (TMA), foi feita uma busca
exploratria em bancos e instituies financeiras, buscando rentabilidade de aplicaes de
baixo risco. De posse da mdia destas aplicaes, e adicionado um prmio de risco, foi
mensurada a TMA do projeto. De posse destas informaes, foi elaborado o projeto de fluxo
de caixa do artigo, e calculadas a Taxa Interna de Retorno (TIR), o Valor Presente Lquido
(VPL) e o ndice de Rentabilidade do Projeto.
Por ltimo, foram mensurados os indicadores da Metodologia Multi-ndices, por meio
de clculos realizados com base nas planilhas de custos e despesas do projeto e de entrevistas
no estruturadas e em profundidade para mensurao do risco do negcio e do risco de gesto.
Apresentada a metodologia, a prxima seo ilustra os resultados da pesquisa.

4 RESULTADOS OBTIDOS
A avaliao do projeto foi feita por um estudo de viabilidade, no qual foram
analisadas, tambm, a exequibilidade, as formas de alcanar objetivos e as opes de
estratgia de vendas. Consalter (2011) explica que com base nisto que sero transmitidas

11

informaes aos investidores sobre os resultados e os riscos do projeto. Assim, inicia-se com
a apresentao dos investimentos iniciais do projeto.

4.1 INVESTIMENTO INICIAIS

Os investimentos iniciais deste projeto envolvem a construo da estufa, assim como a
instalao da mesma. Tambm, alm da estufa, os investimentos envolvem todos os ativos
fixos necessrios para a produo e comercializao das alfaces, por exemplo, as bandejas e
um mini-caminho.

Tabela 1 Investimentos Iniciais

Produto
Unidade Quantidade
Mini- Caminho Kia Bongo K-2700
Unid.
1
2.7 4x2/4x4
Instalao de uma estufa
m
280

Valor Unitrio

Total

R$

45.500,00

R$45.500,00

R$

130,00

R$36.400,00

Mini-estufa
Despesa de registro e abertura de
firma
Aparelho para medio

70

R$

30,00

R$2.100,00

Unid.

R$

400,00

R$400,00

Unid.

R$

1.050,00

R$2.100,00

Equipamentos e Utenslios

Unid.

R$

1.000,00

R$2.000,00

Galpo para plantio de mudas

Unid.

R$

500,00

R$1.000,00

Pulverizador Costal

Unid.

R$

150,00

R$300,00

Bandejas 200 clulas

Unid.

16

R$

10,00

R$160,00

Investimento Total
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

R$89.960,00

Apresentados os investimentos iniciais necessrios para construo de 280 metros

quadrados de estufas agrcolas, que totalizam R$ 89.960,00, sero apresentados os custos e
despesas de produo das alfaces.

4.2 CUSTOS E DESPESAS DA PRODUO

Os custos e despesas de acordo com Hoss et al. (2008, p. 76), representam os
sacrifcios de recursos com os quais a entidade se obriga a arcar direta ou indiretamente para a
obteno de receitas. Assim, os custos de produo total englobam os Custos e despesas
variveis assim como os Custos e despesas fixas, alm da depreciao. A Tabela 2 ilustra os
custos e despesas variveis da produo, como os inseticidas e afins, nutrientes, mo de obra e
embalagem. Segundo Wildauer (2011), quando estipulada uma quantidade de vendas, os
custos variveis acompanham, em proporo, esta quantidade.

12

Tabela 2 Custos e Despesas Variveis

Insumos

Unid.

Qnt.

Valor
Unitrio

Mensal

4,00

R$16,60

R$66,40

R$

796,80

Kg

3,64

R$2,72

R$9,90

R$

118,81

ml

20,00

R$ 0,89

R$17,80

R$

213,60

Kg

1,60

R$20,00

R$32,00

R$

384,00

Substrato (Mudas)

BDJ

24,00

R$ 1,44

R$ 34,56

R$

414,72

Clcio Max

6,28

R$ 80,00

R$125,72

R$

1.508,64

HidrogoodFert NPK

Kg

3,64

R$ 7,90

R$ 28,76

R$

345,07

R$

3.781,64

Sementes em geral
(Sc c/ 1800 Sem)
Nitrato de Clcio
Defensivos
Orgnicos
Hidrogood Ferro

Total de Insumos

R$

315,14

Anual

Mo de Obra
Funcionrio

Ms

2,00

R$724,00

R$1.448,00

R$

17.376,00

Frias

a.a

0,33

R$246,67

R$ 482,67

R$

5.792,00

13 Salrio

a.a

0,08

R$724,00

R$ 120,67

R$

1.448,00

FGTS

a.m

8%

R$59,20

R$115,84

R$

1.390,08

INSS (13 meses)

Total de Mo de
Obra

a.m

11%

R$ 81,40

R$ 159,28

R$

1.911,36

R$2.326,45

R$

27.917,44

R$ 204,00

R$

2.448,00

R$

2.448,00

R$

34.147,08

Embalagem
Saco plstico 2lt

Unid.

6800

R$ 0,03

Total Embalagem
Total de Custos e Despesas Variveis
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

R$2.641,59

Importante salientar que a mo-de-obra foi classificada, extraordinariamente, como

um custo varivel. Optou-se por esta classificao uma vez que os funcionrios no meio rural
so contratados por dia de trabalho, portanto caso exista produo o funcionrio contratado,
caso no exista, no contratado. Segundo as entrevistas realizadas, esta uma prtica
comum no contexto da mo-de-obra rural no Brasil. No entanto, com o intuito de cumprir as
obrigaes sociais, optou-se por provisionar os impostos sobre folhas de pagamento
incidentes, considerando que a empresa opta pela tributao do Simples Nacional.
Aps a apresentao dos custos e despesas variveis, que totalizaram um valor anual
de R$ 34.147,08, ser demonstrado na Tabela 3 os custos e despesas fixas, as quais Wildauer
(2011) define que so os gastos que se realizam para a realizao das receitas, que no
acompanha a variao do volume de vendas. Considerando este projeto, se enquadrariam o
IPTU do terreno, energia, telecomunicao e outros.

13

Tabela 3 Custos e Despesas Fixas

Discriminao

Mensal

Seguros

R$

Anual

80,00

R$

1.070,00

Telecomunicaes

R$

80,00

R$

850,00

Energia

R$

138,90

R$

1.666,80

Combustvel

R$

261,60

R$

3.139,20

Material de Limpeza e conservao

R$

45,00

R$

540,00

IPTU

R$

100,00

Manuteno

R$

300,00

R$

3.600,00

Depreciao

R$

300,00

R$

3.600,00

Diversos

R$

200,00

R$

2.400,00

Custos e Despesas Fixas

R$

1.405,50

R$

16.966,00

Pr-labore
Pr-labore

R$

614,37

R$

7.372,50

INSS (11%)

R$

75,93

R$

911,16

Total Pr-Labore

R$

690,31

R$

8.283,71

R$

2.104,14

R$

25.249,71

Total de Custos e Despesas Fixas

Fonte: elaborado pelos autores (2014).

Apresentados os custos e despesas fixas, ser ilustrada a depreciao que so os bens

sujeitos ao envelhecimento ou que se desvalorizaram progressivamente em funo de uso,
tecnologia ultrapassada ou obsolescncia. Para Milone (2006, p 225), a depreciao linear
representada por um segmento de reta que tem por ponto de partida o valor de aquisio do
bem e por ponto de chegada, seu valor residual, de sucata.
Para calcul-la necessita-se saber sua vida til, que para cada bem haver um tempo
estipulado e a sua taxa de desvalorizao. Enquanto os bens forem sendo depreciados, eles
podem ser utilizados normalmente, porm, em caso de venda, o valor da venda ser
considerado uma entrada no fluxo de caixa do projeto. Ento, a tabela 4 mostra os clculos da
depreciao dos bens depreciveis adquiridos no investimento inicial.

Tabela 4 Depreciao
Valor

Vida til
(anos)

R$45.500,00

5 anos

20%

Estufa
Galpo para o plantio de
mudas

R$36.400,00

10 anos

10%

R$

3.640,00

R$ 1.000,00

10 anos

10%

R$

100,00

Mini estufa

R$2.100,00

10 anos

10%

R$

210,00

Bens
Veculo-Mini- Caminho
Kia Bongo

Total
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

R$
R$

R$

9.100,00

13.050,00

14

Os custos totais que sero concebidos, no quadro a seguir, revelam a soma dos custos
variveis e os custos totais, totalizando um custo de R$ 59.396,79 para o ano de 2015, que
sero revistos posteriormente, com a adio de perdas de reposio, impostos e outros.

Tabela 5 Custos e Despesas Totais

Custos e Despesas Variveis

R$

34.147,08

Custos e Despesas Fixas

R$

25.249,71

R$

59.396,79

Custos e Despesas Totais

Fonte: elaborado pelos autores (2014).

Ilustrados os custos e despesas variveis, custos e despesas fixas e a depreciao

relacionadas produo de alfaces, a prxima seo aborda os aspectos relativos formao
do preo de venda dos produtos.

4.3 FORMAO DO PREO DE VENDA

Em relao formao do preo de venda, Tebchirani (2008) relata que este processo
representa o captulo da microeconomia que analisa mercados individuais, ou seja, os
mercados de um nico produto. A tabela 6 mostra o preo unitrio por cada p de alface. O
custo unitrio foi calculado j descontando a margem de perda de produo.

Tabela 6 Preo de Venda e Oramento de Vendas

Alface

Ms

Ano

Custo Unitrio efetivo sem impostos

R$

0,93

R$

0,89

Impostos 2,75%

R$

0,03

R$

0,02

Custo Unitrio efetivo com impostos

R$

0,96

R$

0,91

Margem de Lucro - 50%

R$

0,48

Preo de Venda

R$ 1,43

Produo
Receita Total da venda de Alfaces
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

6.800un.
R$

9.724,00

81.600un.
R$

116.688,00

O percentual de impostos inseridos de 2,75%, respeitando o regime ao qual a

empresa est enquadrada. O preo de venda da alface foi calculado inserindo uma margem de
lucro de 50%, resultando um preo de venda igualitrio aos demais produtores da regio de
Curitiba.

15

4.4 FLUXO DE CAIXA

Para o detalhamento de como foi chegado esses valores, ir ser assentado os detalhes
do fluxo de caixa junto com suas entradas, sadas e consequentemente o lucro.

Tabela 7 Fluxo de Caixa Detalhado

Entradas
Venda de
mercadorias
Valor Residual
dos Bens
Total de
Entradas
Sadas
Investimento
Inicial
Custos e Despesas
Variveis

ANO 0

ANO 1

ANO 2

ANO 3

ANO 4

ANO 5

2014

2015

2016

2017

2018

2019

R$
R$
R$
-

R$
116.688,00
R$
R$
116.688,00

R$
122.522,40
R$
R$
122.522,40

R$
128.648,52
R$
R$
128.648,82

R$
135.080,95
R$
R$
135.080,95

R$
141.834,99
R$
19.750,00
R$
161.584,99

R$89.960,00

R$
-

R$
R$
45.513,30
R$
3.382,84
R$
6.150,62
R$
3.968,60
R$
29.430,56
R$
2.580,68
R$
26.618,23
R$
17.885,55
R$
8.732,68
R$
72.131,53
R$
50.390,87

R$
R$
47.944,45
R$
3.562,13
R$
6.476,60
R$
4.197,89
R$
30.990,38
R$
2.717,45
R$
28.029,00
R$
18.833,49
R$
9.195,51
R$
75.973,45
R$
52.675,37

R$
R$
50.341,69
R$
3.740,24
R$
6.800,43
R$
4.407,79
R$
32.539,90
R$
2.853,33
R$
29.430,45
R$
19.775,16
R$
9.655,29
R$
79.772,14
R$
55.308,81

R$43.190,40

Impostos -2,75%

R$3.208,92

Perdas com
reposio (5%)

R$
5.834,40

Insumos

R$3.781,64

Mo de Obra
Embalagens
Custos e Despesas
Fixas
Despesas Gerais e
Administrativas
Pr-labore
Total de Sadas

R$89.960,00

Fluxo de Caixa
-R$
Lquido
89.960,00
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

R$
27.917,44
R$
2.448,00
R$
25.249,71
R$
16.966,00
R$
8.283,71
R$
68.440,11
R$
48.247,89

R$

R$
52.808,75
R$
3.927,25
R$
7.140,45
R$
4.628,17
R$
34.116,89
R$
2.995,99
R$
30.901,98
R$
20.763,92
R$
10.138,06
R$
83.710,73
R$
77.874,26

As perdas com reposio de 5% se referenciam s alfaces que foram perdendo

qualidade no cultivo, transporte, vendas e afins. Para Hosset al. (2008, p. 195) a proviso
para perdas serve para ajuste das contas patrimoniais ao seu valor correto, alm de alocar
despesas decorrentes de perdas, tais como os crditos que no sero recebidos, estoques
perdidos ou desvalorizados.
Assim, com base nos dados apresentados, o fluxo de caixa representado
esquematicamente na Figura 2:

16

Figura 2 Fluxo de Caixa do Projeto

48.247,89

50.390,87

52.675,37

55.308,81

77.874,26

5 anos

89.960,00
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

4.5 VIABILIDADE FINANCEIRA

Para o clculo da anlise de viabilidade financeira do projeto, calculou-se o fluxo de
caixa acumulado, o fluxo de caixa descontado e, em seguida, o fluxo de caixa descontado e
acumulado. O fluxo de caixa descontado serviu de base para o clculo dos indicadores
financeiros.

Tabela 8 Memrias de Clculos Para Viabilidade Financeira

Ano0
Ano1
Fluxo de
-R$
R$
Caixa
89.960,00
48.247,89
Fluxo de
-R$
- R$
Caixa
89.960,00
41.712,11
Acumulado
Fluxo de
-R$
R$
Caixa
89.960,00
43.078,47
Descontado
Fluxo de
Caixa
-R$
- R$
Descontado
89.960,00
46.881,83
Acumulado
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

Ano2

Ano3
R$
52.675,37

Ano4
R$
55.308,81

Ano5
R$
77.874,26

R$ 8.678,76

R$
61.354,13

R$
116.662,94

R$
194.537,20

R$ 40.171,29

R$
37.493,29

R$
35.149,75

R$
44.187,95

- R$6.710,24

R$
30.783,05

R$
65.932,80

R$
110.120,75

R$50.390,87

Nesta Tabela procurou-se colocar em exposio o lucro anual durante todo o

projeto de cinco anos, tanto para ao fluxo de caixa quanto para o fluxo de caixa descontado,
que leva em considerao o valor do dinheiro no tempo. Ento, o Grfico 1 ilustra a
visualizao das entradas e sadas inseridas no fluxo de caixa.

17

Grfico 1 Projeo das Entradas e Sadas do Projeto

R$200.000,00
R$150.000,00

R$

R$100.000,00
R$50.000,00
R$R$(50.000,00)
R$(100.000,00)
R$(150.000,00)

ANO 0
Entradas
R$Sadas
R$(89.600

ANO 1
R$116.688
R$68.440,

ANO 2
R$122.522
R$72.131,

ANO 3
R$128.648
R$75.973,

ANO 4
R$135.080
R$79.772,

ANO 5
R$161.584
R$83.710,

Fonte: elaborado pelos autores (2014).

O grfico 1 mostra a projeo das entradas e sadas durante o perodo de cinco anos,
aos quais pode-se visualizar que houve um amplo crescimento da receita ao qual a despesa
no acompanhou por completo, o que acarretou em um maior lucro. J na tabela 9coloca-se
em exposio os resultados dos clculos de TMA, VPL, Payback Descontado, IR e TIR.

Tabela 9 Resultados da Anlise de Viabilidade

Taxa Mnima de Atratividade

12%

VPL

R$ 110.120,75

Payback Descontado

2 anos 2 meses e 4dias

IR

1,23

TIR

51%

Fonte: elaborado pelos autores (2014).

A Tabela 9 mostra que, considerando uma taxa mnima de atratividade de 12% ao

ano, o Valor Presente Lquido obtido de R$ 110.120,75, com uma Taxa Interna de
Retorno de 51%, um ndice de Rentabilidade de 1,23 e um tempo de Payback Descontado
de 2 anos, 2 meses e 4 dias. Assim, observando estes indicadores, percebe-se que o projeto,
do ponto de vista econmico e financeiro vivel.

4.6 RISCOS ASSOCIADOS AO PROJETO

Para a mensurao dos riscos do projeto, foi utilizada a Metodologia Multi-ndice,
proposta por Souza e Clemente (2008), e atualmente vem sendo utilizada em trabalhos que
analisem viabilidade financeira de projetos (OGATA et al., 2014; GRECA et al., 2014).

18

Nesta metodologia, so analisados o risco de gesto e risco de negcio, advindos das

entrevistas realizadas, os ndices TMA/TIR e payback/N, calculados com base nos
indicadores apresentados na etapa anterior, assim como o grau de comprometimento da
receita, calculado dividindo-se a somatria dos custos e despesas fixas divididos pela receita
total do projeto de investimento. Por ltimo, so contrapostos os indicadores de risco com o
indicador de retorno (ROIA), que analisa a riqueza percentual gerada acima da TMA. Assim,
a Tabela 10 ilustra a memria de clculo para o risco de gesto.

Tabela 10 Indicador de Risco de Gesto

Risco de Gesto
reas
Administrao
Aspecto econmico
0,7
Indstria ou Segmento
0,6
Processo produtivo
0,7
Estratgia de comrcio
0,6
Mdia
0,65
Mdia Total
Risco de Gesto
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

Produo
0,8
0,8
0,8
0,5
0,72
0,69
0,31

Financeiro
0,8
0,7
0,7
0,8
0,75

Comercial
0,7
0,7
0,7
0,5
0,65

A Tabela 10 representa a soma de diferentes perspectivas resultando em um valor de

0,31, que vem da subtrao de 1 pela mdia total obtida. Isso mostra que o projeto, neste
indicador, apresenta risco baixo/mdio.
Ento, o indicador de Risco de Negcio associado a fatores conjunturais e no
controlveis que podem afetar o ambiente do projeto. A Tabela 9ilustra o clculo para este
indicador.

Tabela 11 Indicador de Risco de Negcio

Risco de Negcio
PEST
5 Foras de Porter
Aspecto
Percepo Aspecto
Percepo
Poltico-Legal
0,5
Entrantes
0,6
Econmico
0,3
Substitutos
0,6
Sociocultural
0,6
Fornecedores
0,5
Tecnolgico
0,5
Clientes
0,4
Demogrfico
0,3
Concorrentes
0,6
Mdia
0,44
0,54
Mdia Total
0,56
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

SWOT
Aspecto
Pontos Fortes
Pontos Fracos
Oportunidades
Ameaas

Percepo
0,8
0,5
0,8
0,8
0,72

As anlises utilizadas foram o PEST (Fatores Polticos, Econmicos, Sociais e

Tecnolgicos), as 5 foras de Porter (Novos Entrantes, Produtos Substitutos, Concorrncia,
Poder dos Fornecedores e dos Clientes) e a anlise SWOT (Pontos Fortes, Fracos, Ameaas e

19

Oportunidades), recebendo a soma de 0,72. A mdia para as anlises foi de 0,56, o que mostra
um grau de risco mdio. Assim, a Tabela 12 apresenta a sntese dos indicadores de risco:
Tabela 12 Sntese dos Indicadores de Risco
Indicadores Financeiros de Risco
TMA/TIR
Payback/N
Risco de Gesto (RG)
Risco de Negocio (RN)
Grau de Comprometimento da Receita (GCR)
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

0,23
0,43
0,31
0,56
0,22

Os Indicadores financeiros apresentam uma escala de risco que variam de zero a um,
(0 a 1), onde 0 indicaria o menor e 1 o maior risco com variaes de Baixo, Baixo/Mdio,
Mdio, Mdio/Alto e Alto risco para a empresa (OGATA et al., 2014). O clculo do GCR foi
considerando a receita total do primeiro ano (que a menor receita). Esta escolha foi com
base no princpio contbil da prudncia (maximizar as sadas e minimizar as
entradas).Calculados os indicadores de risco, a prxima etapa compreendeu o clculo do
ROIA. A frmula 1 ilustra o procedimento para mensurao deste indicador:
ROIA = (IR (1/N) 1) x 100

[1]

Assim, sabendo que o IR do projeto 1,23, o ROIA calculado igual a 4,23%. A

Tabela 13 apresenta a percepo risco versus retorno.
Tabela 13 Percepo Risco versus Retorno
Indicadores de Risco e Retorno
Valor
Baixo
ndice TMA/TIR
0,23
ndice Payback/ N
0,43
Risco
Risco Operacional (GCR)
0,54
Risco de Gesto
0,31
Risco de Negcio
0,22
Retorno Adicional do Investimento (ROIA)
4,23%
Fonte: elaborado pelos autores (2014).

B/M
X

Mdio

M/A

Alto

X
X
X
X
X

Demonstra-se ento, que a partir dos resultados dos indicadores de riscos evidenciados
no quadro 1, a classificao mdios dos riscos encontrada apresenta-se como mdia (para dois
indicadores) e baixo/mdio (para 3 indicadores). Quanto ao indicador de retorno (ROIA) a
classificao evidencia um retorno mdio, demonstrando que, alm da empresa conseguir ter
uma TIR maior que a TMA, poder acrescentar 4,23% de riqueza ao projeto, acima da TMA.
A Figura 1 mostra o Grfico Radar do projeto, que evidencia os riscos associados.

20

Figura 1 Grfico Radar do Projeto

Risco de Negcio

TMA/TIR
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0

Risco de Gesto

Payback/ N

GCR

Fonte: elaborado pelos autores (2014).

A rea do polgono interno representa, em relao a rea total, o risco apresentado no

projeto (OGATA et al., 2014). Assim, perceptvel um risco baixo/mdio para o projeto em
questo.

5 CONCLUSO
Esta pesquisa teve como objetivo apresentar a viabilidade econmica da produo de
hortalias por meio de sistemas hidropnicos na cidade de Mandirituba/PR, regio
metropolitana de Curitiba.
Analisando aos resultados da pesquisa, percebe-se a viabilidade do projeto, tendo em
vista o valor presente lquido de R$ 110.120,75 e uma Taxa Interna de Retorno de 51%.
Assim, observando estes indicadores, percebe-se que o projeto, do ponto de vista econmico e
financeiro vivel.
Em relao mensurao dos riscos do projeto, utilizou-se a metodologia multi-ndice
para este objetivo. Os indicadores de risco payback/N e GCR mostraram-se como mdios. J
os indicadores risco de gesto, risco de negcios e TMA/TIR foram baixo/mdios. Por ltimo,
o indicador ROIA, que mensura o retorno do projeto, foi classificado como mdio, uma vez
que adiciona 4,23% de riqueza ao projeto, acima da TMA.
Portanto, com base nos resultados apresentados, considera-se que existe viabilidade
econmico-financeira para este projetos, e que os riscos associados ele so inferiores ao seu
retorno esperado.
Esta pesquisa limitou-se a investigar a viabilidade econmica e financeira do projeto, e
seus riscos associados, considerando parmetros fixos para as entradas no fluxo de caixa.
Assim, sugere-se para pesquisas futuras que sejam variados os parmetros do fluxo de caixa

21

considerando a Simulao de Monte Carlo, com o objetivo de refinar os resultados aqui

obtidos.

REFERNCIAS
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