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DEFINICION
Toda organizacin, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente
decisiones de financiamiento; las cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no slo de decisiones
delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, sino tambin de elecciones
que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.
Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma emprica, debe ejecutar
labores de administracin financiera. La administracin financiera se define como una
conjuncin de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para
maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la funcin de las finanzas forma
parte de la administracin principal de la empresa.
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(con una ganancia tambin). Si por alguna razn; como una enfermedad del
ganado, el agricultor tuviera que subir el precio de la carne, la carnicera vera
desaparecer sus ganancias. Al realizar un contrato con un inversionista, el
agricultor y la carnicera transfieren la posible volatilidad de los precios al
inversionista, que se compromete a vender y entregar la carne a cierto precio
sin importar las circunstancias. De subir el precio de la mercanca, el
inversionista con el contrato de futuros absorbe la prdida. De bajar el precio
de la mercanca, el inversionista se queda con la ganancia al entregar la
mercanca a un cierto precio cuando pudo comprarla a un precio menor.
En resumen, el mercado de futuros funciona para reducir el riesgo y hacer ms
"visibles" los precios reales de las mercancas.
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
La financiacin es fundamentalmente un problema comercial. La empresa intenta
repartir los flujos de tesorera generados por sus activos entre distintos instrumentos
financieros que atraigan a inversores con diferentes gustos, riqueza y tipos
impositivos.
1. Capital Propio:
2. Deuda:
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que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien
contina funcionando bajo nueva gestin. La variedad de instrumentos de
endeudamiento es casi infinita.
Estos se clasifican segn su vencimiento, provisiones de reembolso,
prelacin, seguridad, riesgo, de impago (los bonos "basura" son los ms arriesgados),
tipos de inters (flotantes o fijos). Procedimientos de emisin (colocacin pblica o
privada) y divisa de la deuda.
3. Acciones Preferentes:
Las cuales son como la deuda en el sentido de que ofrecen un pago fijo por
dividendos, pero el pago de este dividendo queda a discrecin de los administradores.
Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones ordinarias.
Los juristas y los expertos fiscales consideran las acciones privilegiadas como parte de
capital. Esto significa que el dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios
despus de impuestos. Esta es una de las razones por la que las acciones preferentes
son menos corrientes que la deuda. Sin embargo, las acciones preferentes
desempean algunas funciones especficas.
Por ejemplo, son una importante fuente de financiacin para las empresas
de servicios pblicos, los cuales pueden trasladar a sus clientes el costo de los
dividendos preferentes.
4. Acciones Comunes:
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que
representan una porcin residual de la propiedad de una empresa. Una accin comn
da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las
utilidades que esta genere, as como a opinar y votar sobre las decisiones que se
tomen. Como financiamiento representan la fuente de recursos ms costosa para una
compaa.
El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en
esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones
sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.
Se puede obtener dinero emitiendo acciones al pblico, los propietarios que desean
recuperar su inversin deben encontrar a alguien que compre sus acciones.
5. Opciones:
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El gran volumen de transacciones, con estos instrumentos derivados, refleja una ola
de
innovaciones
recientes
en
los mercados
financieros mundiales.
La
innovacin estimulada por los cambios en los impuestos y en las regulaciones
gubernamentales, tambin por la demanda de las corporaciones y los inversores de
los nuevos productos que les protegan de la cada vez mayor volatilidad de los tipos
de inters y de cambio, y por los avances en telecomunicaciones e informtica que
hacan posible a la ejecucin de las transacciones mucho ms baratas y rpidas a
travs del mundo.
6. Utilidades Retenidas:
LA TASA DE INTERES
El inters es el precio a que se negocian los capitales en el mercado, se aplica a las
operaciones bancarias y financieras de carcter monetario y se mide por una tasa, tipo
o porcentaje, fijado en su lmite mximo por el B.C.R.
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El riesgo financiero.
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FINANCIAMIENTO
DEFINICION.- Se designa con el trmino de Financiamiento al conjunto de recursos
monetarios y de crdito que se destinarn a una empresa, actividad, organizacin o
individuo para que los mismos lleven a cabo una determinada actividad o concreten
algn proyecto.
CALCULOS FINANCIEROS BASICOS
El tipo de inters nominal es un tanto anual que se utiliza en las operaciones
financieras en las que el pago de los intereses se realiza con periodicidad distinta de la
anual. La normativa de transparencia indica que en todas las operaciones que realicen
las entidades financieras se debe indicar el tanto nominal que se aplica en cada
operacin.
Se utiliza para calcular los rendimientos que un depsito genera, o por ejemplo, los
intereses a pagar en un prstamo. Es tambin conocido como TAN o Tasa Anual
Nominal (i).
Depsitos
En el caso de los depsitos, los intereses que percibimos se calculan a partir de la
siguiente expresin:
Intereses = (P * i * n)/365
siendo:
P=Capital.
i=TAN.
(n) o ( t) = Tiempo en das.
Caso 01. El Sr. X contrata un depsito a un ao, por importe de 10.000 , a un tipo del
5% nominal (anual); con liquidacin de intereses mensual. Teniendo en cuenta lo
anterior, a cunto ascender el importe de los intereses de un mes?
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Formas de amortizacin:
El mtodo de amortizacin francs o de cuotas constantes
El mtodo de amortizacin americano o al vencimiento
El mtodo de amortizacin constante de capital o italiano
El mtodo de amortizacin de cuotas crecientes
El mtodo de amortizacin de las cuotas decrecientes
El mtodo de amortizacin de cuota fija con plazo de amortizacin variable
Transacciones
Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y servicios.
Precaucin
Especulacin
ESTRATEGIA DE ADMINISTRACION
Las estrategias bsicas que debern seguir las empresas en lo referente a la
administracin del efectivo son las siguientes:
1.- Cubrir las cuentas por pagar lo ms tarde posible sin ganar la posicin crediticia de
la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten
favorables.
2.- Utilizar el inventario lo ms rpido posible, a fin de evitar existencias que podran
resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.
3.- Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible sin perder ventas futuras
debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los
descuentos por pronto pago, de ser econmicamente justificables, para alcanzar
este objetivo.
La dificultad principal de la administracin del efectivo proviene de la falta
de coordinacin entre las entradas por concepto de ingresos y salidas por concepto de
costos.
El administrador financiero debe proyectar sus necesidades y excedentes de efectivo
durante el ao. por ejemplo, una empresa que tiene muchas ventas en una poca del
ao, debe tener en cuenta que tendr gastos durante todo el ao, en consecuencia
el gerente financiero tiene que buscar la forma de tener efectivo durante la poca de
pocas ventas y de invertir los fondos excedentes en poca de muchas ventas.
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80 d.|
Periodo de cuentas a pagar
| .57 d
Periodo de cuentas por cobrar
| .111 d .|
Periodo de inventario
|.CICLO OPERATIVO|
|..CICLO DE EFECTIVO|
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CICLO DE CAJA=
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Se observa que las N.O.F. se financian con Fondo de Maniobra y deuda financiera a
corto plazo. En consecuencia, cuanto mayor sea el Fondo de Maniobra, menor ser la
necesidad de deuda financiera a corto plazo.
Dicho de otra forma, podemos expresar el activo neto como la suma del activo fijo ms
las N.O.F.. Este activo neto se financia o bien con fondos propios o bien con deuda.
Esta acepcin se basa en la idea de que la parte del Activo Circulante que se financia
con Pasivo Espontneo no requiere gestiones de financiacin especficas ya que como
hemos visto, su financiacin es automtica (o espontnea).
DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE
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Bajo esta perspectiva slo es necesario obtener financiacin para las inversiones en
Activo Fijo y en Activo Circulante no financiado por el Pasivo Espontneo.
La empresa debe decidir entonces cmo financiar slo 2 tipos de activos:
Sus Activos Fijos: requiere decisiones estratgicas que se toman en el largo plazo.
Estas decisiones las toma la direccin de la empresa.
Sus N.O.F.: las N.O.F. son, en tanto que aplicacin (o uso) de fondos, un activo. La
inversin en N.O.F. surge ms o menos automticamente a partir de las operaciones
de la empresa. La variacin de su volumen no es una decisin tomada por la direccin
de la empresa, sino, ms bien por los mandos intermedios.
Cuando en produccin se modifica la duracin del plazo de produccin (transformacin
de materias primas en producto acabado), se est afectando el volumen de N.O.F.
Cuando un vendedor decide modificar el plazo de pago de determinado cliente, est
modificando las N.O.F.. Etc.
En consecuencia, el control de las N.O.F. se hace realmente necesario para evitar
desviaciones no deseadas (o presupuestadas).
En este sentido se hace absolutamente necesario formar a los mandos intermedios
para que sean conscientes de las repercusiones econmicas y financieras de las
decisiones que toman en el da a da. Esta concienciacin permitir que las N.O.F.
reales coincidan con las N.O.F. tericas.
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EL CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICION
Se define como capital de trabajo a la capacidad de una compaa para llevar a cabo
sus actividades con normalidad en el corto plazo. ste puede ser calculado como
los activos que sobran en relacin a los pasivos de corto plazo.
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Asimismo es importante resaltar el hecho de que la principal fuente del capital del
trabajo es:
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Adems de todo lo expuesto es importante recalcar tambin que existen otros dos
tipos de capital de trabajo que se delimitan en base al tiempo. As, en primer lugar,
tendramos que hacer referencia al conocido como capital de trabajo permanente. Este
se define como el conjunto o cantidad de activos circulantes que se necesitan para
cubrir a largo plazo lo que son las necesidades mnimas.
Y, luego, en segundo lugar, tenemos el capital de trabajo temporal. En este caso, este
se puede determinar que es la cantidad de esos activos circulantes que va variando y
modificndose en base a los requerimientos o necesidades de tipo estacional que
vayan teniendo lugar.
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Entre las fuentes del capital de trabajo, se pueden mencionar a las operaciones
normales, la venta de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores
negociables, las aportaciones de fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el
reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios.
Cabe destacar que el capital de trabajo debera permitir a la firma enfrentar cualquier
tipo de emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
Si valoramos una empresa mediante clculo del valor actual neto de sus flujos de caja
futuros auna tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del
capital, podemosdeducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor ser el
valor de la empresa.
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Modigliani gan el premio Nobel de Economa en 1985 por esta y otras contribuciones.
Miller era profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado en 1990 con el
Premio Nobel de Economa , junto con Harry Markowitz y William Sharpe. Miller contribuy
especialmente en el rea de las Finanzas corporativas
Donde:
es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las
acciones de la empresa, y
es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las
acciones de la empresa ms todas sus deudas.
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El rendimiento de ambas inversiones ser el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones
de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B
pidi prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.
El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que:
Lo que slo es cierto si hay asimetra en la informacin que reciben los agentes y si los
mercados financieros son eficientes.
Proposicin II:
Esta proposicin afirma que el coste del capital de la empresa es una funcin lineal del
ratio entre deuda y capital propio. Un ratio alto implica un pago mayor para el capital propio
debido al mayor riesgo asumido por haber ms deuda. Esta frmula se deriva de la teora
del coste medio del capital.
Las dos proposiciones son ciertas siempre que asumamos que:
-no hay impuestos.
-no hay costes de transaccin.
-los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de inters.
Lgicamente, a la luz de estos supuestos tan restrictivos que no se cumplen en el mundo
real, el teorema podra parecer una mera curiosidad terica. Sin embargo, si con estos
supuestos la estructura de capital es irrelevante, entonces sin estos supuestos la
DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE
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FECHA
GLOSA
PRESTAMO
10001 15/01/2015 BANCARIO
CUENTA
DEBE
104103
181101
451101
45511
HABER
60000
725.4
T/D
EN
VR
60000 VR
725.4 VR
ANEXO
0
11
0
0 CONTINENTAL
0 CONTINENTAL
LUEGO
FECHA
GLOSA
PAGO 1
O20001 15/02/2015 CUOT
CUENTA DEBE
HABER
451101
45511
104103
VR
VR
20362.7 CH
20000
362.7
T/D N
ANEXO
0 BANCO
0 BANCO
1301 O11
LUEGO
N
O20001
FECHA
GLOSA
DEVENGO
15/02/2015 DEL INTERES
CUENTA
DEBE
HABER
T/D
ANEXO
673111
181101
362.7
VR
362.7 VR
0
0 BBVA
97
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362.7
VR
362.7 VR
0
0 BBVA
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Proposicin II:
es el coste del capital propio.
es el coste del coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
es el coste de la deuda.
es la ratio entre deuda y capital propio.
es el tipo impositivo.
Esta relacin sigue demostrando que el coste del capital propio crece al crecer el
apalancamiento debido al mayor riesgo asumido. Obsrvese que la frmula es distinta a la
de la proposicin cuando no haba impuestos.
Los supuestos que asumimos son:
-Las empresas son gravadas con impuestos con tipos impositivos T_C, en sus beneficios
despus de intereses.
-No hay costes de transaccin
-Los particulares y las empresas pueden pedir prestado al mismo tipo de inters
Miller y Modigliani publicaron en aos sucesivos investigaciones profundizando en los
conceptos estudiados en el teorema.
El teorema fue publicado inicialmente en: F. Modigilani y M. Miller, "The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review (junio
de 1958).
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apalancamiento
consiste
en
el
uso
de
capital prestado (endeudamiento) para incrementar el retorno potencial de una
inversin; dicho de otro modo una empresa est apalancada cuando utiliza deuda
(aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en s mismo, pues
permite la expansin de la empresa va la compra de activos; pero, el exceso de
deuda, puede presentar dificultades de repago.
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APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es el resultado de la existencia de gastos financieros fijos en
el flujo de ingresos de una compaa. Estos cargos fijos por su parte no son afectados por
las utilidades antes de intereses e impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser
pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos
disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que normalmente se pueden
encontrar en un estado de resultados de una empresa son:
El apalancamiento financiero trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades disponibles para los
accionistas comunes.
DEFINICION
"El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para emplear los
cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rendimientos por accin."
Los cargos fijos, no se ven afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos, ya
que deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de
intereses e impuestos con las que se cuenta para hacerles frente
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Recursos ajenos y
Recursos propios
Cuando se emiten tantos ttulos de deuda como de capital propio, se compromete a separar los
flujos de tesorera en dos vertientes, una relativamente segura que va a los titulares de la
deuda y otra ms arriesgada que va a los accionistas.
La combinacin de los diferentes ttulos de la empresa se conoce como estructura de Capital.
Tambin se puede definir en que la estructura financiera es la forma en que se financian los
activos de una empresa.
Bolten (1996) plantea que: la estructura financiera es la parte derecha del balance.
La empresa puede operar con un capital aportado por sus dueos (capital propio), o por
aportes realizados por terceros, en calidad de prstamo (capital ajeno), por lo que entonces
deber enfrentarse a la opcin de cundo usar uno y cundo otro.
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ACTIVO CORRIENTE
Efectivo
Existencias
ACTIVO NO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros bancarios
Prestamos
Crditos
Leasing
PASIVO NO CORRIENTE
Prestamos
Crditos
Ttulos valores
Inm.Maq,y Equipos
PATRIMONIO
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FINANCIAMIENTO NO BANCARIO
FINANCIAMIENTO.-
TIPOS DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO BANCARIO.- El crdito otorgado por Instituciones financieras
(bancarias y no bancarias) no representa un OBJETIVO sino un MEDIO para lograr los
objetivos que deseamos. OBJETIVO: Constituirse en un instrumento INDUCTOR de
recursos en la Economa, buscando el cumplimiento de un crculo virtuoso que
comprende las siguientes etapas:
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Cheques posfechados
Cupos de sobregiros de cuenta corriente
Factoring
Pagar
Tarjetas de crdito
Para los empleados en relacin de dependencia es un tipo de crdito til ya que permite
atender obligaciones y necesidades mientras espera el sueldo mensual o quincenal. Para los
profesionales independientes son muy beneficiosos, dado que sus ingresos son estacionales.
Para las empresas que tienen ventas concentradas en determinadas pocas del ao, tambin
son muy convenientes.
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FINANCIAMIENTO NO BANCARIO
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La formacin de la Banca de fomento, como banco Agrcola (1931), banco Industrial del
Per (1936) y Banco Minero del Per (1942)
Mayor presencia en las finanzas de Bancos Nacionales: Banco Wiese Ltdo. (1943),
Banco Comercial del Per (1947)
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Dado que la situacin financiera puede tener serias fluctuaciones producto del entorno
econmico y sectorial donde opera la empresa.
Es muy comn que las empresas utilicen estos recursos para satisfacer necesidades
como:
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de
de
de
de
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